文章核心观点 公司2025年第一季度业绩符合预期，得益于玻璃钢泳池和自动盖板产品优势、精益制造和价值工程举措，虽面临销售和营销投入增加等挑战，但仍维持全年销售增长8%和调整后EBITDA增长19%的指引 [2][7][12] 第一季度财务亮点 - 净销售额1.114亿美元，同比增加80万美元或0.7%，主要因季度末销售势头良好 [4] - 毛利润3290万美元，同比增加230万美元或7.5%，毛利率从27.7%扩大至29.5%，得益于精益制造和价值工程举措及三次Coverstar收购 [6] - 销售、一般和行政费用3060万美元，同比增加430万美元或16.6%，主要用于销售和营销及三次Coverstar收购 [8] - 净亏损600万美元，摊薄后每股亏损0.05美元，净亏损率从7.1%收窄至5.4% [9] - 调整后EBITDA为1110万美元，较上年同期减少120万美元或9.4%，调整后EBITDA利润率为10.0%，较上年同期下降110个基点 [10] 各产品线第一季度净销售额 |产品|2025年3月29日（千美元）|2024年3月30日（千美元）| | ---- | ---- | ---- | |地下游泳池|57,734|59,832| |盖板|31,611|26,868| |衬垫|22,075|23,929| |总计|111,420|110,629| [6] 资产负债表、现金流和流动性 - 2025年第一季度末现金2400万美元，经营活动净现金使用4690万美元，符合季节性营运资金需求预期 [11] - 第一季度末总债务3.069亿美元，净债务杠杆率为3.6 [11] - 2025年第一季度资本支出350万美元，低于2024年第一季度的530万美元 [11] 总结与展望 - 第一季度业绩符合预期，有望实现全年指引，3月业务活动环比改善，预计二、三季度同比表现更好 [12] - 对2025年新泳池开工保持谨慎，预计与2024年水平大致相当 [12] - 密切关注进口原材料关税影响，进口占原材料15 - 20%，公司将通过战略预采购、运营调整和产品提价应对 [12] 全年业绩指引 |指标|低|高| | ---- | ---- | ---- | |净销售额|5.35亿美元|5.65亿美元| |调整后EBITDA|9000万美元|1亿美元| |资本支出|2700万美元|3300万美元| [15] 非GAAP财务指标 - 调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率用于评估财务绩效，但有局限性，不能替代GAAP指标 [20][21] - 净债务和净债务杠杆率用于监测整体流动性、财务灵活性和杠杆，但不同公司计算方式可能不同 [23]

文章核心观点 夏季来临，泳池公司Latham联合奥运冠军Bode Miller在全国水安全月分享泳池安全提示，旨在帮助预防事故，让业主放心使用泳池 [1][2] 公司信息 - Latham Group是北美、澳大利亚和新西兰最大的地下住宅游泳池及泳池配件的设计、制造和营销商，有超60年经验，业务覆盖24个地点 [5] - 公司提供多种泳池产品，包括玻璃纤维、乙烯基衬里和自动安全罩 [5] - Coverstar是自动泳池罩行业的领导者，也是Latham Pool Products的子公司 [5] 合作背景 - Bode Miller因女儿2018年意外溺亡，与Latham和Coverstar合作，提高人们对泳池安全重要性的认识 [2] - 美国疾病控制与预防中心数据显示，溺水是1 - 4岁儿童死亡的主要原因，每年有超4000起意外溺水死亡事件 [2] 公司理念 - 公司总裁兼首席执行官Scott Rajeski表示，泳池带来欢乐，但安全应始终放在首位，公司致力于提供高质量泳池和安全知识 [3] 安全提示 - 儿童在开放泳池附近时，要有成人监督，指定“水上观察员”并避免分心 [7] - 正式游泳课程可使1 - 4岁儿童溺水风险降低88%，应尽早让儿童参加 [7] - 安装自动安全罩，其材料耐用、不可穿透，操作需钥匙开关，可防止意外 [7] - 确保家庭成员了解基本水安全规则，如不独自游泳、入水时“脚先入水” [7] - 在泳池附近放置救生圈和急救箱，学习心肺复苏术，确保家人朋友知道应急响应方法 [7] 产品优势 - Coverstar自动泳池罩能让业主安心，保护家人和宠物安全，还能保持水质、减少蒸发，是明智投资 [4] 联系方式 - 联系人为Abigail Cox或Rachel Izsak，联系电话为800/837 - 7123或312/565 - 3900，邮箱为acox@lcwa.com或rizsak@lcwa.com [6] 图片信息 - 与公告配套的照片可在https://www.globenewswire.com/NewsRoom/AttachmentNg/36b23737 - 20dd - 4d49 - 87d6 - b215b5f47af2查看 [6]

公司股价表现 - Latham Group股价在最近一个交易日上涨14.6%至5.73美元 成交量显著高于平均水平 [1] - 过去四周该股累计下跌31.1% 此次上涨与特朗普总统宣布暂停对多数国家征收关税90天有关 [1] - 同行业公司Aspen Aerogels同期上涨9.8%至5.51美元 但过去一个月累计下跌32.4% [3] 财务预期 - Latham Group预计季度每股亏损0.04美元 同比改善42.9% 营收预计1.12亿美元同比增长1.2% [2] - 过去30天共识EPS预期维持不变 缺乏盈利预期修正趋势可能限制股价持续上涨 [3] - Aspen Aerogels共识EPS预期维持在-0.05美元 同比恶化600% [4] 行业评级 - Latham Group目前获Zacks评级为2级(买入) 属于建筑产品-杂项行业 [3] - Aspen Aerogels获Zacks评级为3级(持有) [4]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2025年5月6日美国市场收盘后发布2025年第一季度财务业绩 [1] - 公司将于2025年5月6日美国东部时间下午4:30举行电话会议讨论业绩 [1] 投资者电话会议参与方式 - 鼓励参与者通过指定链接预先注册会议 注册后将收到包含会议密码和专属PIN的确认邮件以快速接入 [2] - 会议提供在线音频直播 网址为公司投资者关系网站的“Events & Presentations”栏目 [3] - 无法进行网络接入或预先注册者 可拨打电话接入 美国免费电话为1-833-953-2435 国际电话为1-412-317-5764 [3] - 为确保全程接入 建议至少在会议开始前10分钟完成注册 [2] 公司基本信息 - 公司是北美、澳大利亚和新西兰最大的地下住宅泳池设计商、制造商和营销商 [1][4] - 公司总部位于纽约州Latham 拥有覆盖广泛的运营平台 在30个地点拥有约1,850名员工 [4] 信息存档与联系 - 电话会议的存档网络广播将于会议结束后约两小时提供 并持续至2025年5月20日 [3] - 投资者关系联系人为Lynn Morgen和Casey Kotary 来自ADVISIRY Partners [5]

文章核心观点 - Latham Group被升级为Zacks Rank 2（买入），评级变化反映盈利预期上升，可能带来买盘压力和股价上涨 [1][3] 各部分总结 影响股价的强大力量 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关，机构投资者会根据盈利和盈利预期计算股票公允价值并买卖，进而导致股价变动 [4] 利用盈利预期修正的力量 - 盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关，跟踪修正情况用于投资决策可能有回报，Zacks Rank股票评级系统能有效利用盈利预期修正的力量 [6] - Zacks Rank系统用四个与盈利预期相关的因素将股票分为五组，自1988年以来Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% [7] Latham Group的盈利预期修正 - 截至2025年12月的财年，该公司预计每股收益0.13美元，较上年报告数字变化-13.3% [8] - 过去三个月，Zacks对该公司的共识预期增长166.7% [8] 总结 - Zacks评级系统对超4000只股票保持“买入”和“卖出”评级比例相等，仅前5%股票获“强力买入”评级，接下来15%获“买入”评级 [9] - 股票处于Zacks覆盖股票的前20%表明其盈利预期修正特征优越，短期内可能跑赢市场 [10] - Latham Group升级为Zacks Rank 2，意味着其在预期修正方面处于Zacks覆盖股票的前20%，短期内股价可能上涨 [10]

公司介绍 - Latham Group是设计、制造和销售地下住宅泳池及相关产品的主要企业 在北美、澳大利亚和新西兰有稳固业务 [1] - Grassroots Trading的使命是提供客观、无偏见和平衡的研究 关注中小盘公司 并定期发掘大中型公司的潜在机会 以全面覆盖动态股票市场 [2]

战略收购与投资 - 公司自2019年以来进行了五项战略收购和一项战略投资，包括2024年8月收购CoverStar Central等[72] - 2024年8月2日，公司以7150万美元收购Coverstar Central，其中现金支付6650万美元，非现金结算490万美元，交易成本90万美元[444] - 截至2024年12月31日，收购Coverstar Central的净资产公允价值（不含商誉）为4946.9万美元，商誉为2204.7万美元[447] - 2024年8月2日至12月31日，Coverstar Central为公司带来净销售额823.6万美元，净亏损133.2万美元[448] - 2020年10月30日，公司以2540万美元购买Premier Pools & Spas 28%的普通股，2021年交易后持股降至18.2%，投票权为20.1%[453] 人员情况 - 截至2024年12月31日，公司有1817名全职员工，其中142人位于北美以外[73] 产品与业务线发展 - 2023年初公司推出Measure，2025年2月增加测量乙烯基衬里的功能[65] - 公司全资拥有Latham Pool Products，是北美、澳大利亚和新西兰的地下住宅游泳池的设计、制造和营销商[376] 业务季节性 - 公司业务具有季节性，第二和第三季度净销售额和净收入最高或净亏损最低[70] - 公司业务有季节性，第二和第三季度净销售和净收入最高（或净亏损最低）[379] 营销策略 - 公司采用“直接面向房主”的数字和社交营销策略，持续投资消费者参与推动历史销售增长[61][63] 市场地位与竞争 - 公司在北美、澳大利亚和新西兰的各产品类别中占据领先地位，与地区和本地制造商竞争[67] 品牌保护 - 公司依靠商标、服务标记保护品牌，已为多项创新设计、技术和流程申请专利[71] 健康与安全管理 - 公司实施全面的健康和安全计划，定期监测总可记录事故率[75][79] - 公司业务受环境、健康和安全法律法规约束，需获得并维护相关许可证[80][81] ESG计划 - 公司自2021年推出正式的ESG计划，自2022年起每年发布ESG报告[85][87] 债务情况 - 截至2024年12月31日，公司定期贷款未偿还借款面值为2.881亿美元，循环信贷安排无借款[347] - 公司通过利率互换固定了1.61亿美元的SOFR借款利率，利率互换生效日期为2023年5月18日，终止日期为2026年5月18日[347] - 计入利率互换固定部分可变利率债务后，1.271亿美元（占比44.1%）的债务仍受可变利率影响，有效利率变动1.0%将使年度利息费用增减约130万美元[347] - 截至2024年和2023年12月31日，公司定期贷款的账面价值分别为2.81521亿美元和3.01201亿美元，公允价值分别为2.76946亿美元和2.89153亿美元[465] - 截至2024年和2023年12月31日，公司利率互换负债分别为40万美元和120万美元[467] - 2024和2023年长期债务分别为2.78亿美元和2.80亿美元，其中定期贷款分别为2.88亿美元和3.09亿美元[474] - 循环信贷额度初始本金为7500万美元，截至2024年12月31日无未偿还借款，可用额度为7500万美元[480] - 定期贷款初始本金为3.25亿美元，截至2024年12月31日未偿还借款净额为2.82亿美元，有效利率为8.61%[483][484] 单一客户销售占比与应收款 - 在2024年、2023年和2022年12月31日止年度，单一客户分别占公司净销售额的21.0%、20.3%和20.3%[349] - 截至2024年和2023年12月31日，该客户的未偿还贸易应收款分别为460万美元和260万美元[349] - 2024年、2023年和2022年，某一客户分别占公司净销售额约21.0%、20.3%和20.3% [396] - 2024年和2023年12月31日，该客户的未偿还贸易应收款分别为460万美元和260万美元[396] 外汇风险 - 公司认为澳元或加元与美元的汇率变动10%不会对经营成果或财务状况产生重大影响，目前未对其外汇风险进行套期保值[353] 财务数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日，公司现金为5.6398亿美元，2023年为10.2763亿美元[363] - 截至2024年12月31日，公司总资产为7.94207亿美元，2023年为8.35003亿美元[363] - 截至2024年12月31日，公司总负债为4.06985亿美元，2023年为4.35803亿美元[363] - 截至2024年12月31日，公司股东权益为3.87222亿美元，2023年为3.992亿美元[363] - 2024年净销售额为508,520美元，2023年为566,492美元，2022年为695,736美元[365] - 2024年净亏损为17,860美元，2023年为2,388美元，2022年为5,694美元[365][368][373] - 2024年综合亏损为19,371美元，2023年为2,394美元，2022年为9,597美元[368] - 2024年经营活动提供的净现金为61,307美元，2023年为116,369美元，2022年为32,309美元[373] - 2024年投资活动使用的净现金为84,643美元，2023年为31,726美元，2022年为45,018美元[373] - 2024年融资活动使用的净现金为22,021美元，2023年为13,875美元，2022年提供的净现金为3,775美元[373] - 2024年末现金为56,398美元，2023年末为102,763美元，2022年末为32,626美元[373] - 2024年支付的利息现金为24,894美元，2023年为25,747美元，2022年为12,621美元[373] - 2024年支付的所得税净额为15,475美元，2023年为6,990美元，2022年为20,313美元[373] - 2024年和2023年12月31日，公司坏账准备分别为590万美元和750万美元[394] - 2024年和2023年，公司对Premier Pools & Spas的股权投资账面价值分别为2490万美元和2590万美元[457] - 2024年和2023年，Premier Pools & Spas向公司支付的股息分别为510万美元和290万美元[457][458] - 2024年和2023年，公司在Premier Pools & Spas的净收益分别为410万美元和370万美元[459] - 截至2024年12月31日，公司商誉账面价值为1.52625亿美元，无形资产净值为2.92913亿美元[468][469] - 2024 - 2022年无形资产摊销费用分别为2710万美元、2650万美元和2820万美元，未来五年及以后预计摊销费用总计2.93亿美元[471] - 2024和2023年存货净额分别为7.71亿美元和9.71亿美元，其中原材料分别为4932.2万美元和5508.1万美元，产成品分别为2777.9万美元和4205.6万美元[472] - 2024和2023年财产和设备净额分别为1.13亿美元和1.13亿美元，2024 - 2022年折旧和摊销费用分别为1650万美元、1380万美元和1000万美元[473] - 2024和2023年应计费用和其他流动负债分别为4741万美元和4069万美元[491] - 2024 - 2022年坏账准备年末余额分别为586.9万美元、754.4万美元和316.1万美元[492] - 2024 - 2022年产品保修储备年末余额分别为264.7万美元、316.1万美元和399万美元[493] - 2024年和2023年总租赁费用分别为1.0772亿美元和1.1824亿美元[495] - 截至2024年和2023年12月31日，总租赁使用权资产分别为3.152亿美元和3.47亿美元[495] - 2024年和2023年净销售额分别为5.0852亿美元和5.66492亿美元[497] - 2024年、2023年和2022年税前亏损/收入分别为 - 874万美元、 - 1006万美元和1372.1万美元[498] - 2024年和2023年总所得税费用/收益分别为912万美元和 - 767.2万美元[498] - 截至2024年和2023年12月31日，总递延所得税资产分别为2534万美元和1915.9万美元[506] - 截至2024年和2023年12月31日，总递延所得税负债分别为 - 5695.8万美元和 - 5176.2万美元[506] - 2024年和2023年加权平均剩余租赁期限，融资租赁分别为4.4年和5.2年，经营租赁分别为5.3年和5.7年[495] - 2024年和2023年加权平均折现率，融资租赁均为8.2%，经营租赁分别为5.4%和5.1%[495] 收入确认原则 - 公司销售产品主要通过企业对企业分销渠道，除延长服务保修和定制产品合同外，在货物控制权转移时确认收入[385] - 定制产品收入按投入法在一段时间内确认，一般在收到采购订单三天内交付[386] 保修政策 - 公司提供有限保证型保修和可选的延长服务合同，保证型保修期限一般为五年到终身[391][392] 退休储蓄与广告费用 - 公司在2024、2023和2022年与退休储蓄计划相关的费用分别为150万美元、140万美元和170万美元[429] - 公司在2024、2023和2022年的广告总成本分别为850万美元、920万美元和980万美元[431] 应计利息与罚款 - 公司在2024年12月31日和2023年12月31日应计利息为0.0百万美元，无应计罚款[426] 资产使用寿命与摊销 - 建筑物及改良的估计使用寿命为25年，模具和染料为5 - 10年，机械设备（包括计算机设备和软件）为3 - 10年，家具和固定装置为5 - 7年，车辆为5年[408] - 公司的确定使用寿命无形资产采用直线法摊销，其中商标和商号为9 - 25年，技术为15年，泳池设计为14 - 15年等[414] 商誉减值测试 - 公司对商誉每年在第四季度第一天进行减值测试，当事件发生或情况变化表明可能发生减值时也会进行测试[415] 融资成本摊销 - 公司递延与获得第三方融资相关的成本，并在相关长期债务工具的期限内采用实际利率法摊销[419] 所得税核算 - 公司按资产和负债法核算所得税，评估递延所得税资产的可实现性，对不确定所得税立场按两步法记录负债[422][423] 股票薪酬计量 - 公司股票期权等基于股票的薪酬按授予日公允价值计量，采用分级归属法在员工赚取奖励的必要服务期内确认[427][428] 会计准则评估 - 公司作为新兴成长公司选择采用非上市公司采用新会计准则的时间，目前正在评估ASU 2023 - 09、ASU 2024 - 01和ASU 2024 - 03的潜在影响[437][438][439][442] 租赁准则应用 - 2022年1月1日采用新租赁准则，初始应用新标准对现有租赁的累计影响为0.3百万美元[380] 税务立场负债 - 2023年美国联邦所得税申报不确定税务立场负债到期，释放负债带来净税收利益750万美元[510]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净销售额8700万美元，较2023年第四季度的9100万美元下降4%；全年净销售额5.09亿美元，较2023年的5.66亿美元下降10% [22][26] - 2024年第四季度毛利润率为25%，较去年的23%提高130个基点；全年毛利润率超30%，较2023年的27%扩大320个基点 [23][27] - 2024年第四季度SG&A费用增至2700万美元，较2023年第四季度的2400万美元增加360万美元；全年SG&A费用降至1.08亿美元，低于2023年的1.1亿美元 [24][28] - 2024年第四季度净亏损2900万美元，摊薄后每股亏损0.25%；全年净亏损1800万美元，摊薄后每股亏损0.15% [24][29] - 2024年第四季度调整后EBITDA为400万美元，较上一时期的1000万美元下降600万美元；全年调整后EBITDA为8000万美元，调整后EBITDA利润率为15.8%，较2023年的15.5%高出30个基点 [25][29] - 2024年末现金头寸为5600万美元，总债务为2.82亿美元，净债务为2.25亿美元，净债务杠杆率为2.8%，按预估基础计算，季度末净债务杠杆率为2.6% [30][31] - 2024年资本支出为2000万美元，低于2023年的3300万美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，地下泳池销售额4400万美元，较2023年第四季度下降5%；全年地下泳池销售额2.59亿美元，较去年下降13% [22][26] - 2024年第四季度，泳池盖销售额3100万美元，较2023年第四季度下降2%；全年泳池盖销售额1.31亿美元，较去年下降7% [22][27] - 2024年第四季度，泳池衬垫销售额1200万美元，较2023年第四季度下降5%；全年泳池衬垫销售额1.8亿美元，较去年下降8% [22][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年美国泳池开工量估计下降约15%，玻璃纤维泳池占美国泳池开工量的24%，高于2023年的23%，自2021年以来提高了6个百分点 [6][7] - 2024年玻璃纤维泳池占公司地下泳池销售额的75%，高于2023年的73% [8] - 2024年公司在沙州的玻璃纤维泳池销售额占总销售额的17% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划扩大在沙州（佛罗里达、德克萨斯、亚利桑那和加利福尼亚）的市场份额，重点关注扩大泳池经销商基础、瞄准总体规划社区、使产品供应与市场需求相匹配以及开展针对性营销活动 [11][13] - 公司认为玻璃纤维泳池在沙州市场渗透率低，有较大增长机会，且熟练劳动力短缺将有利于玻璃纤维泳池的发展 [14][75] - 公司通过收购CoverStar Central实现自动安全盖产品线的垂直整合，并完成两项小型战略收购，加强在自动安全盖领域的地位 [9][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年行业环境具有挑战性，但公司表现优于市场，预计2025年及以后实现可观的销售增长和加速盈利 [6][7] - 2025年美国泳池开工量预计与2024年相近，若消费者信心改善，有上升空间，公司有望大幅超越市场表现 [19][20] - 当美国新泳池开工量恢复到每年7.8万个时，公司有望实现约7.5亿美元的收入和约1.6亿美元的调整后EBITDA [39] 其他重要信息 - 公司在2024年通过重组计划节省400万美元，通过精益制造和价值工程计划节省900万美元 [33] - 2025年公司预计净销售额在5.35 - 5.65亿美元之间，调整后EBITDA在9000 - 1亿美元之间，资本支出预计在2700 - 3300万美元之间 [34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年8%的销售增长如何在销量、价格和并购之间分配 - 8%的销售增长中约3%来自CoverStar Central及两项新收购的全年运营影响，约5%为有机增长，定价与去年持平，影响不大 [43][44] 问题2: 经销商反馈及沙州市场线索情况 - 经销商反馈比去年同期更积极，多数大型经销商表示积压订单持平或增加，沙州市场有新经销商加入，线索增加，如德州Goosa广告活动带来的线索比上一年增加超40% [47][48][50] 问题3: 公司关税暴露情况及Kingston工厂的应对措施 - 公司从目前宣布的受关税影响国家的材料采购约1500万美元，通过多元化供应商、提前采购和调整生产布局等措施减轻影响，Kingston工厂将用于加拿大本地生产，美国市场由其他工厂供应 [59][60][61] 问题4: 沙州战略的资本计划及有效性 - 公司将通过引入新模型和模具、扩大产能等方式提高现有工厂的生产效率，短期内无需进行类似Kingston的大规模投资 [66][67][69] 问题5: 沙州玻璃纤维泳池渗透率情况 - 玻璃纤维泳池在沙州市场的渗透率远低于美国整体的24%，是公司的重要增长机会 [75][76][77] 问题6: 2024 - 2025年调整后EBITDA中点到中点的增长因素 - 主要有三个关键顺风因素，即销量杠杆、精益价值工程和三项收购的影响，SG&A支出增加是主要逆风因素 [80][81][82] 问题7: 2025年销售增长指引是否假设玻璃纤维渗透率加速及沙州战略的成功衡量标准 - 指引包含沙州战略和自动安全盖推广的初步成果，意味着玻璃纤维渗透率有所加速；成功衡量标准包括沙州玻璃纤维泳池销售占比、与全国平均渗透率的对比以及经销商的发展情况 [93][96][97] 问题8: 对2025年全年8%增长有信心的原因 - 第一季度预计持平，是沙州战略和自动安全盖的初步成果以及收购的影响相互抵消的结果，未来季度随着玻璃纤维渗透率提高和战略红利显现，将实现增长 [111][112][113] 问题9: 调整后EBITDA利润率指引相关问题 - 指引中包含中国关税影响，公司通过近岸采购、提前采购和利用供应链网络等措施减轻影响，间接关税影响需进一步观察；EBITDA利润率增长主要来自毛利润率的三个顺风因素，SG&A支出增加是逆风因素 [121][122][125] 问题10: 是否有更多下游收购机会 - 市场上有很多潜在收购目标，但交易时机取决于对方的意愿，目前除已完成的两项收购外，无其他正在进行的收购项目 [133][134][136] 问题11: 成本节约机会及实现方式 - 主要是继续推进精益制造和价值工程，精益制造关注工厂流程优化和劳动生产率提高，价值工程关注产品设计和材料选择，项目收益与产量相关，预计第二和第三季度收益较高 [144][145][149] 问题12: 沙州新产品推出时间及对利润率的影响 - 新产品已在近期推出，下一波新产品计划在夏末秋初推出，用于2026年销售；玻璃纤维泳池在沙州更具竞争力，随着销售增加，工厂将实现规模效应，提高毛利率和EBITDA利润率 [151][153][155] 问题13: 美国生产与Kingston生产的利润率差异及是否计入指引 - 两者生产者利润率无明显差异，调整生产布局是为平衡关税和物流成本，指引中未计入25%的加拿大和墨西哥关税影响，但公司已采取措施减轻影响 [159][160] 问题14: 价值工程的收益结转及2025年预期 - 2024年的项目将在2025年实现全部收益，2025年的项目将在2026年体现效果，预计保持约900万美元的收益水平 [163][164]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净销售额为8700万美元，较2023年第四季度的9100万美元下降4%；全年净销售额为5.09亿美元，较2023年的5.66亿美元下降10% [22][26] - 2024年第四季度毛利润率为25%，较2023年的23%提高130个基点；全年毛利润率超过30%，较2023年的27%扩大320个基点 [23][28] - 2024年第四季度SG&A费用增至2700万美元，较2023年第四季度的2400万美元增加360万美元；全年SG&A费用降至1.08亿美元，较2023年的1.1亿美元减少200万美元 [24][28] - 2024年第四季度净亏损2900万美元，合每股摊薄亏损0.25%；全年净亏损1800万美元，合每股摊薄亏损0.15% [24][29] - 2024年第四季度调整后EBITDA为400万美元，较上一时期的1000万美元下降600万美元，降幅63%；全年调整后EBITDA为8000万美元，较2023年的8800万美元有所下降，但调整后EBITDA利润率为15.8%，较2023年的15.5%高出30个基点 [25][29] - 2024年末现金头寸为5600万美元，总债务为2.82亿美元，净债务为2.25亿美元，净债务杠杆率为2.8%，按预估基础计算，季度末净债务杠杆率为2.6%；全年资本支出为2000万美元，低于2023年的3300万美元 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，地下泳池销售额为4400万美元，较2023年第四季度下降5%；全年地下泳池销售额为2.59亿美元，较2023年下降13%，但优于美国地下泳池开工量约15%的降幅 [22][26] - 2024年第四季度，泳池盖销售额为3100万美元，较2023年第四季度下降2%；全年泳池盖销售额为1.31亿美元，较2023年下降7% [22][27] - 2024年第四季度，泳池衬垫销售额为1200万美元，较2023年第四季度下降5%；全年泳池衬垫销售额为1.8亿美元，较2023年下降8% [22][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年美国泳池开工量估计下降约15%，玻璃纤维泳池占美国泳池开工量的24%，较2023年的23%有所上升，自2021年以来提高了6个百分点 [6][7] - 2024年公司玻璃纤维泳池占地下泳池销售额的75%，高于2023年的73% [8] - 2024年公司在沙州（佛罗里达州、得克萨斯州、亚利桑那州和加利福尼亚州）的玻璃纤维泳池销售额约占总销售额的17% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划扩大在沙州的市场份额，重点关注扩大泳池经销商基础、瞄准总体规划社区、使产品供应与市场需求相匹配以及针对当地市场开展营销活动 [11][13] - 公司认为玻璃纤维泳池在沙州市场渗透率较低，具有较大增长潜力，且劳动力短缺将有利于玻璃纤维泳池的发展 [11][14] - 公司将沙州视为自动安全泳池盖的优质市场，通过收购CoverStar Central等经销商，加强在该产品领域的地位 [16][18] - 公司通过实施精益制造和价值工程举措、改善采购以及适度通缩等方式，实现了成本结构的改善，提高了毛利率 [23][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年行业环境具有挑战性，但公司表现优于市场，预计2025年行业条件略有改善，但低谷市场状况可能持续全年，公司有能力应对市场需求的增加 [6][18][19] - 公司预计2025年净销售额在5.35亿 - 5.65亿美元之间，调整后EBITDA在9000万 - 1亿美元之间，分别同比增长8%和19% [34][35] - 当美国新泳池开工量恢复到每年7.8万个时，公司有望实现约7.5亿美元的收入和约1.6亿美元的调整后EBITDA [39] 其他重要信息 - 公司在2024年8月收购了CoverStar Central，并在近期完成了对CoverStar New York和CoverStar Tennessee的收购，预计这两次收购将带来约500万美元的增量净销售额和约100万美元的增量调整后EBITDA [17][18][32] - 公司在2024年通过重组计划节省了400万美元，通过精益制造和价值工程举措节省了900万美元，并认为未来仍有机会提高运营效率 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年8%的销售增长如何在销量、价格和并购之间分配 - 8%的销售增长中，约3%来自CoverStar Central以及新收购业务的全年运营影响，约5%来自有机增长，包括玻璃纤维泳池渗透率的持续提高和沙州战略的初步成效；定价与去年持平，对增长影响不大 [43][44] 问题2: 经销商反馈和潜在客户线索情况，特别是沙州市场 - 经销商反馈比去年同期更积极，多数大型经销商表示积压订单持平或增加；沙州市场进展良好，新经销商加入，潜在客户线索增加，如得克萨斯州的Goosa广告活动带来的线索比上一年增加了40%，公司在佛罗里达州的营销活动也吸引了大量人群并产生了潜在客户线索；沙州玻璃纤维泳池收入同比增长2%，从15%提高到17% [47][49][52] 问题3: 公司的关税风险敞口以及Kingston工厂的情况 - 公司从目前宣布的受关税影响国家的进口材料采购约为1500万美元，公司通过将采购转移到国内供应商、提前采购和储备原材料及成品、在不同工厂之间转移生产等方式减轻影响；Kingston工厂原计划将生产的产品运回美国东北部，现在可能用于加拿大当地生产，同时从美国其他工厂调配生产以满足美国市场需求；必要时公司可以通过调整价格来减轻关税影响 [59][60][63] 问题4: 沙州的资本支出计划以及沙州战略的有效性衡量 - 公司计划在沙州引入新的泳池模型和模具，以满足当地市场需求，并对现有工厂进行扩建以提高产能；目前不需要像Kingston工厂那样的大规模投资，公司有足够的产能来实现增长目标；衡量沙州战略成功的指标包括沙州玻璃纤维泳池在收入或销售数量中的占比、与全国平均渗透率的对比以及经销商的表现和布局 [66][67][96] 问题5: 玻璃纤维泳池在沙州的渗透率情况 - 玻璃纤维泳池在沙州市场的渗透率明显低于美国整体的24%，沙州市场约占所有泳池开工量的65%，因此具有巨大的增长机会 [75][76] 问题6: 2024 - 2025年调整后EBITDA从8000万美元增长到9500万美元的关键因素 - 主要有三个关键推动因素：一是8%的额外销量带来的杠杆效应，特别是5%的有机增长；二是精益价值工程计划预计至少能保持与2024年相当的效果，随着销量增加可能加速；三是三次收购带来的影响，特别是CoverStar Central的运营影响；主要的不利因素是SG&A支出的增加，用于支持沙州战略和其他增长举措 [80][81][83] 问题7: SG&A支出的增加是否能够自我维持 - 公司将根据业务进展进行调整，目前的SG&A支出足以支持2025年5%的有机增长目标；随着业务成功拓展，未来可能会增加销售人员，但营销方面在提高初始知名度后，维持知名度的成本可能会降低 [85][86] 问题8: 2025年的收入指引是否假设玻璃纤维泳池渗透率加速提升 - 收入指引包含了沙州战略的初步成效以及自动安全泳池盖的推广，但正常的需求驱动的玻璃纤维泳池渗透率提升未包含在内，因此玻璃纤维泳池渗透率加速提升可能带来额外的增长 [93] 问题9: 如何衡量沙州战略的成功以及是否有目标进入的总体规划社区数量 - 首先会关注沙州玻璃纤维泳池在收入或销售数量中的占比；随着对沙州市场渗透率的了解加深，可能会进行相关指标的报告；在经销商方面，公司希望提高现有经销商的业务量，并引导他们进入总体规划社区，同时吸引更多大型经销商参与；目前公司计划在2025年进入三到四个总体规划社区，但更关注泳池销售数量和市场渗透率的提升 [96][97][103] 问题10: 2025年第一季度销售预计持平，但全年有8%增长的信心来源 - 第一季度预计持平是因为沙州战略的初步成效和自动安全泳池盖的影响，以及CoverStar Central收购导致的销售时间变化；随着后续季度进入销售旺季，玻璃纤维泳池渗透率的提高和公司战略的成效将逐渐显现，从而推动全年销售增长 [111][112] 问题11: 2025年调整后EBITDA利润率提高150个基点的指导中是否包含关税影响，以及是否预期SG&A杠杆效应 - 指导中包含了中国关税的影响，公司通过近岸采购、提前采购和利用供应链网络等方式减轻了部分影响，但仍需关注关税对国内市场的间接影响；调整后EBITDA利润率的提高主要来自毛利率的提升，公司预计毛利率将朝着35%的目标迈进，而SG&A支出的增加是为了支持沙州战略和其他增长举措 [121][123][129] 问题12: 在泳池盖业务方面是否还有更多并购机会 - 市场上有很多潜在的并购目标，但交易时机取决于对方的意愿；公司将继续与其他CoverStar经销商或VAR进行对话，目前除了刚完成的两笔收购外，没有其他正在进行的交易；整合现有收购业务将为自动安全泳池盖业务带来更多增长机会 [133][135][136] 问题13: 成本节约机会以及如何在未来几个季度实现 - 主要是继续推进精益制造和价值工程举措；精益制造方面，通过优化工厂流程、提高劳动生产率来增加产能；价值工程方面，通过重新设计产品和组件来降低成本；这些项目通常提前六到十二个月规划，因此具有较好的可见性；由于业务的季节性，预计第二和第三季度的节约效果更明显，约为每季度200 - 250万美元 [144][145][149] 问题14: 沙州新产品的推出时间、时机以及对利润率和回报的影响 - 公司已经在近期推出了新产品，并获得了良好的反馈；新产品的推出具有季节性，通常在第四季度末或第一季度初推出，以便经销商在销售季节开始时能够向消费者提供相关资料；随着玻璃纤维泳池在沙州市场的销售增加，公司预计将实现工厂的规模经济，从而提高毛利率和EBITDA利润率 [151][153][155] 问题15: 美国生产与Kingston生产的利润率差异以及是否纳入指导 - 两者的生产利润率没有太大差异，主要是在平衡关税和物流成本；指导中未考虑25%的加拿大和墨西哥关税影响，但公司已经采取措施减轻了部分影响，必要时可以通过定价来应对剩余影响 [159][160] 问题16: 2024年价值工程的900万美元收益在2025年的延续情况以及2025年的预期 - 2024年的项目将在2025年继续产生效益，同时2025年实施的项目将在2026年充分发挥潜力；目前预计价值工程的效益将保持在每季度200 - 250万美元的水平 [163][164]

业绩总结 - 2024年第四季度净销售额为8710万美元，同比下降4.2%[18] - 2024年全年净销售额为5.085亿美元，同比下降10.5%[22] - 2024年调整后EBITDA为8021万美元，调整后EBITDA利润率为15.8%[22] - 2024年第四季度调整后EBITDA为3622万美元，调整后EBITDA利润率为4.2%[18] 用户数据与流动性 - 2024年末流动性为1.31亿美元，较2023年末的1.78亿美元下降[29] - 截至2024年12月31日，总债务为281,521千美元，净债务为225,123千美元，净债务杠杆比率为2.8倍[52] - 2024年净债务杠杆比率为2.8倍，Coverstar Central收购后的调整后数据为2.6倍[29] - 最近12个月调整后的EBITDA为80,219千美元，按比例调整后的EBITDA为87,965千美元，按比例净债务杠杆比率为2.6倍[52] 成本控制与效率提升 - 2024年通过精益制造和价值工程计划实现了320个基点的毛利率提升[26] - 2024年通过重组计划实现了400万美元的节省，成本削减措施带来了900万美元的节省[26] 收购与未来展望 - Coverstar Central收购预计将带来2000万美元的年化净销售额增长和140个基点的调整后EBITDA利润率扩张[34] - 2025年预计净销售额在5.35亿至5.65亿美元之间，调整后EBITDA在9000万至1亿美元之间[35]