文章核心观点 - 2024年第二季度及上半年Tenaris公司业绩与2023年同期相比多数指标下滑，受OCTG价格下降、诉讼损失等因素影响，但公司现金流状况良好，且在采取措施应对不利环境 [3][23] 2024年第二季度业绩总结 整体业绩 - 净销售额33.22亿美元，环比降3%，同比降18%；营业收入5.12亿美元，环比降37%，同比降60%；净利润3.48亿美元，环比降54%，同比降69% [3] - 净销售额中东、美国和近海地区表现较好，但美洲OCTG价格下降影响利润率，其他经营收支的特殊拨备影响净利润 [4] - 自由现金流7.74亿美元，支付股息4.59亿美元和回购股份4.92亿美元后，6月30日净现金头寸达38亿美元 [5] 业务板块业绩 管材业务 - 无缝管销量80.5万公吨，环比增4%，同比降5%；焊管销量22.8万公吨，环比降15%，同比降11%；总销量103.3万公吨，环比降1%，同比降6% [9] - 净销售额30.69亿美元，环比降2%，同比降22%；营业收入4.49亿美元，环比降42%，同比降64%；营业利润率14.6% [10] 其他业务 - 净销售额2.53亿美元，环比降18%，同比增61%；营业收入6200万美元，环比增47%，同比增129%；营业利润率24.7% [12] 费用与收益情况 - 销售、一般和行政费用4.97亿美元，占净销售额15.0%，环比因折旧和摊销减少而下降 [14] - 其他经营结果亏损1.7亿美元，主要因Usiminas收购相关诉讼拨备 [15] - 财务结果收益5700万美元，主要源于投资组合净回报 [16] - 非合并公司权益亏损8300万美元，主要因Usiminas收购相关诉讼拨备 [17] - 所得税费用1.38亿美元，环比因墨西哥外汇贬值影响而增加 [18] 现金流与流动性 - 经营活动产生的净现金9.35亿美元，包含净营运资金减少2.85亿美元 [19] - 资本支出1.61亿美元，自由现金流7.74亿美元 [20] 市场背景与展望 - 石油供需前景良好，但OPEC+减产回滚带来不确定性 [6] - 美国OCTG进口量高，油气钻探活动受行业整合、天然气价格低和小运营商融资成本高影响，库存上升、价格下降 [6] - 墨西哥和阿根廷政治经济波动影响钻探活动，Vaca Muerta页岩管道基础设施投资定义延迟 [7] - 2025年全球近海开发和LNG项目相关天然气钻探需求仍有支撑 [7] - 第三季度销售和EBITDA受美国和拉丁美洲活动减少及美洲OCTG价格持续下降影响，公司将进行工厂维护并采取降本增效措施 [8] 2024年上半年业绩总结 整体业绩 - 净销售额67.63亿美元，同比降18%；营业收入13.23亿美元，同比降50%；净利润10.98亿美元，同比降52% [21] - 管材产品发货量降6%，平均售价降16%，其他业务销售额增74%，EBITDA利润率从35.1%降至24.2%，EBITDA降43%，包含Usiminas收购相关诉讼损失 [23] - 经营活动提供的现金流量18亿美元，含营运资金减少2.76亿美元，资本支出3.33亿美元，自由现金流15亿美元，支付股息和回购股份后，6月底净现金头寸38亿美元 [24] 业务板块业绩 管材业务 - 无缝管销量158.2万公吨，同比降6%；焊管销量49.6万公吨，同比降8%；总销量207.8万公吨，同比降6% [26] - 净销售额62亿美元，同比降21%；营业收入12.19亿美元，同比降52%；营业利润率19.7% [27] 其他业务 - 净销售额5.63亿美元，同比增74%；营业收入1.05亿美元，同比增57%；营业利润率18.6% [30] 费用与收益情况 - 销售、一般和行政费用10.05亿美元，占销售额14.9%，同比降1%但占比因收入下降而增加 [32] - 其他经营结果亏损1.57亿美元，主要因Usiminas收购相关诉讼拨备 [33] - 财务结果收益3200万美元，同比因美元计价阿根廷债券公允价值变动等因素减少 [34] - 非合并公司权益亏损3400万美元，主要因Usiminas收购相关诉讼拨备 [35] - 所得税费用2.23亿美元，同比因子公司业绩下降而减少 [36] 现金流与流动性 - 经营活动提供的净现金18亿美元，含营运资金减少2.76亿美元，同比降5亿美元 [37] - 资本支出3.33亿美元，同比增5100万美元，自由现金流15亿美元，同比降5亿美元 [38] 其他信息 - 公司已向卢森堡证券交易所提交2024年上半年报告，可在相关网站下载，也可免费索取纸质版 [39][40] - 公司将于8月1日上午8点（东部时间）举行电话会议讨论业绩，提供收听和提问注册方式，会议回放将在公司网页发布 [41][42]

文章核心观点 - 尽管Tenaris公司2024和2025年增长前景相对平淡，但仍有上行空间，分析师将其评级从“持有”上调至“买入”，认为股价低于18欧元/股时具有吸引力 [1][5] 公司概况 - Tenaris是能源服务领域有吸引力的公司，是全球为石油和能源行业提供“管状产品”的最大公司，控制近一半全球OCTG市场，提供高端和非高端解决方案，业务涵盖陆上和海上能源运营 [1] - 公司总部位于意大利，在米兰本土上市，也在纽约证券交易所上市 [1] 投资目标与收益 - 分析师超75%的投资组合旨在获得优质且高于平均水平/无风险的收入，并从估值上行中获得潜在资本增值，Tenaris过去几年平均年回报率达15 - 25% [2] 公司优势 - 拥有该领域供应链领先项目Rig Direct，简化繁琐供应链，是过去十多年该领域主要创新之一，公司资产现代且精简，如Bay City Mill有助于优化供应链 [3] - Rig Direct是即时库存管理计划，可降低客户库存和营运资金成本，提高公司生产效率，能整合运营商管状供应链，加强客户关系，截至2023年末，85%的北美客户在一定程度上使用该计划 [7] - 公司在纽约证券交易所上市20年来，成为能源供应领域全球领导者，业务覆盖全球各地区和大洲 [7] - 为行业关键参与者服务，近一半销售来自北美，超65%的销售通过Rig Direct服务完成，还积极向地热、氢气和CCS等领域的管道业务多元化发展 [15] - 公司资产负债表良好，杠杆率极低，整体利息覆盖率高，历史上长期跑赢市场，20年前买入的投资者年化回报率超12%（含股息） [5] 面临挑战 - 钻机数量影响使2024和2025年盈利预期为负，公司短期内有跑输市场的可能 [4] - 预计本财年每股收益将下降35 - 45%，2023年业绩是一次性的，缺乏可持续性 [6] - 国际市场增长虽可能增加对公司高端产品的需求，但风险大于机遇，公司需折价考虑 [16] - 公司涉足的高端深水离岸市场难以恢复到2015年前水平，同行在中、巴专注低成本生产可能影响其全球销售，部分客户转向OCTG半高端市场也影响其定价、销售和市场份额 [16] 估值与投资建议 - 若采用11 - 12倍市盈率，公司年上行空间超17.4%，股息收益率3.78%，与同行相比，公司被低估，市净率为1倍，而同行是2.22 - 3倍，市盈率不到贝克休斯的三分之一，股息收益率是该领域最高 [4][10] - 分析师将买入价格从上次的17欧元/股提高到18欧元/股，认为公司定价地位将在二、三季度改善，但建议等待盈利下降的全部影响显现后再投资 [10] 投资策略 - 买入低估公司股票，等待其估值正常化并获取资本收益和股息；若公司估值过高则获利了结并转投其他低估股票；若公司未高估，在合理估值或再次低估时增持；将股息、工作储蓄等现金流入再投资 [18]

文章核心观点 - 巴西最高法院(SCJ)裁定Tenaris子公司Confab和Tenaris关联公司Ternium的子公司(统称为T/T集团)需要向CSN支付赔偿金[1][2][3][4] - 此前CSN指控T/T集团在2012年收购Usiminas股权时未向其他非控股股东发起要约收购,违反了相关法律法规[2] - 尽管Tenaris认为CSN的指控毫无根据,但SCJ最终推翻了此前的裁决,支持了CSN的诉求[4][5] - Tenaris表示将采取一切可用的上诉措施来对抗SCJ的裁决[5] 公司相关 - Tenaris是一家全球领先的钢管供应商,主要为能源行业和其他工业应用提供产品和服务[7] - Tenaris的子公司Confab和Tenaris关联公司Ternium的子公司构成了T/T集团[1] - T/T集团在2012年收购了Usiminas的股权,引发了此次纠纷[1][2] 行业相关 - 此次裁决可能会对Tenaris及其所在钢管行业产生一定影响,但具体影响程度需要进一步了解赔偿金的计算方式[4][6]

文章核心观点 巴西最高法院（SCJ）裁决Tenaris子公司Confab及Tenaris附属公司Ternium的某些子公司应就2012年1月T/T集团收购Usiminas股份一事向CSN支付赔偿，公司认为CSN的索赔无根据且裁决违反法律，将对裁决提出动议和上诉 [1][5][7] 公司信息 - Tenaris是全球领先的钢管及相关服务供应商，服务于全球能源行业及其他工业应用 [2] 事件背景 - CSN及其关联实体在巴西对T/T集团提起诉讼，称收购方需按收购价格的80%向Usiminas非控股股东发起随行收购要约 [3] 案件进展 - 2013年9月23日一审法院驳回CSN诉讼，2017年2月8日上诉法院维持原判，2023年3月7日SCJ多数票驳回CSN上诉 [4] - CSN就SCJ裁决提出多项申请，包括澄清动议挑战原裁决合理性 [4] - 2024年6月18日SCJ对CSN澄清动议投票，多数票推翻2023年3月7日裁决，同意CSN获得赔偿并保留现有Usiminas普通股所有权 [5] 赔偿金额 - 假设进行货币调整和计算至2024年5月31日的利息，Confab潜在赔偿总额最高可达9.42亿巴西雷亚尔（约1.8亿美元） [5] 公司态度 - 公司认为CSN索赔无根据，SCJ裁决违反实体和程序法，待SCJ书面投票公布后将对裁决提出所有可用动议和上诉 [1]

文章核心观点 公司宣布完成12亿美元股票回购计划第三期并启动第四期 [5] 分组1：股票回购计划进展 - 第三期从2024年5月13日至6月13日 公司共购买18080524股普通股 总价2.76630414亿欧元（约3亿美元） [1] - 第四期从2024年6月17日开始 不晚于10月31日结束 金额最高达3亿美元 [2] 分组2：股票持有情况 - 截至2024年6月14日 公司库存股为34447527股普通股 占总发行股本2.96% [7] 分组3：股票回购相关规定 - 计划内购买的普通股将适时注销 [4] - 本次普通股回购将在2020年6月2日股东大会授权下进行 最高不超过公司资本10% [6] 分组4：银行交易安排 - 银行将独立做出购买公司普通股的交易决策 不受公司影响 并遵守相关规则 [8] - 根据回购协议 按照规定 公司禁售期内也可继续购买股票 [8] 分组5：公司简介 - 公司是全球领先的钢管及相关服务供应商 服务于能源行业及其他工业领域 [9]

财务数据和关键指标变化 - 一季度运营现金流为8.87亿美元，资本支出为1.72亿美元，自由现金流为7.15亿美元 [5] - 一季度销售达到34亿美元，同比下降17%，环比持平 [31] - 管材运营部门平均销售价格与2023年同期相比下降15%，环比下降6% [11] - 一季度EBITDA环比增长1%，达到9.87亿美元，EBITDA利润率保持在29%左右 [11] - 季度内进行3.11亿美元的股票回购后，净现金头寸从去年年底的34亿美元增加到39亿美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新收购的TenarisShawcor管道涂层业务在一季度为销售和EBITDA做出积极贡献，其中墨西哥一个项目在一季度带来约8000万美元的收入 [7][44] - 预计TenarisShawcor业务在Altamira项目之后的正常年收入在2.5亿 - 3亿美元之间 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受天然气价格低迷、OCTG进口增加和价格持续下跌影响，钻机数量疲软 [13] - 中东市场活动增长，沙特阿拉伯受益于天然气开发计划需求增加，阿联酋新的高级螺纹加工设施全面运营，与卡塔尔能源LNG的长期协议延长3年 [14] - 加拿大成功重新定位业务并扩展Rig Direct计划，近期获得一份长期Rig Direct合同 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 今年第三季度需求季节性放缓时，将实施一项已推迟两年的重大投资和维护计划，涉及五家钢铁厂和主要无缝轧机的停产 [9] - 在阿根廷安装电弧炉，2025年第二个风电场建成后将使用100%可再生能源生产钢铁；在美国升级Koppel钢铁厂，安装新的回程系统以减少排放 [16] - 增强多个工厂生产高合金铬产品的能力，以满足市场对高价值产品不断增长的需求 [17] - 沙特阿拉伯市场有发展扩张计划，正在调试第二条生产线，预计将使管道和导体产能翻倍 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美洲市场定价环境不利，但公司凭借全球定位和各业务线的稳健表现，年初销售和EBITDA保持与去年第四季度相同水平 [6] - 未来季度业绩将受美国钻机数量疲软、OCTG进口增加和价格下跌影响，但自由现金流将保持稳定 [13] - 2024年上半年EBITDA利润率将略高于预期，第二季度将低于25%，下半年预计在20% - 25%之间，第三季度可能略高于20% [40][52] - 认为需要对能源转型采取更务实的方法，应利用能源行业及其价值链中的所有可用手段减少排放 [15] - 由于能源转型成本高且复杂，未来多年仍需要石油和天然气来支持发展中国家对安全、经济能源的增长需求以及人工智能等技术发展 [34] 其他重要信息 - 3月美国DUC数量为过去10年最低，如二叠纪地区从4 - 5年前的3200个降至略低于900个 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对美国定价趋势的看法，以及一季度平均销售价格趋势、Pipe Logix指数前沿价格情况，对二季度和下半年的影响 - 美国价格下降主要因进口增加、对钻机数量和销量预期疲软，Pipe Logix稳定将延迟，公司定价与Pipe Logix评级有一季度延迟 [20][36][37] 问题2: 二季度EBITDA利润率是否会高于预期，三季度因无缝管产量损失，EBITDA利润率是否会接近20% - 2024年上半年利润率将略高于预期，二季度低于25%，下半年在20% - 25%之间，三季度因无缝管减少可能略高于20% [40][52] 问题3: TenarisShawcor项目对一季度的贡献，以及该业务未来的正常贡献情况 - TenarisShawcor项目在一季度因墨西哥一个项目带来约8000万美元收入，预计正常年收入在2.5亿 - 3亿美元之间 [44][53] 问题4: 中东市场对公司产量的影响，以及沙特非常规市场的情况 - 中东市场日常活动强劲，沙特天然气生产目标上调，非常规钻探将抵消海上石油钻机减少的影响，公司在中东有大量订单，收入将保持高位 [58][59][61] 问题5: 沙特工厂是否有扩张计划以提高竞争地位 - 公司会根据需求监测产能水平，目前沙特的产能能够满足需求，正在调试第二条生产线，将使管道和导体产能翻倍 [68] 问题6: 美国陆地市场的整体活动情况及钻机数量在今年剩余时间的走势 - 2024年美国钻探活动整体持平，天然气钻探可能下降，但石油钻探可能有上升空间，具体情况需进一步观察 [76][90] 问题7: 净现金达39亿美元，若全年自由现金流稳定，11月后股票回购计划是否继续，是否会提高回购速度；美国陆上市场并购整合对公司市场份额和额外吨位的影响 - 股票回购计划需董事会适时决定，若情况无重大变化可能继续进行；公司在大型运营商中的业务模式使其受益于市场整合，若进一步整合将继续受益 [80][94] 问题8: 南美地区未来两个季度阿根廷和墨西哥的钻机数量预期趋势，以及Pipe Logix价格见底时间和公司成本结构改善空间 - 阿根廷若相关法律获批，2025年初行业活动将增加；墨西哥新政府12月上任后，2025年活动有望稳定或增加；预计Pipe Logix年中企稳；公司将采取措施控制成本以维护利润率 [85][86][100]

财务状况 - 2023年公司净销售额149亿美元，EBITDA 49亿美元，净利润40亿美元，经营现金流44亿美元[21] - 公司拟将年度股息提高至每股60美分，加上股票回购计划，按当前价格计算，股东年收益率为8%[22] - 公司发布以千美元为增量的合并财务报表，涵盖2023年和2022年12月31日的合并财务状况表及2021 - 2023年各年相关报表[40] - 2023年公司总净销售额为148.69亿美元，2022年为117.63亿美元，2021年为65.21亿美元[205] - 2023年管材业务净销售额为141.85亿美元，占比95%；其他业务为6.84亿美元，占比5%[206] - 2023年管材业务在北美、南美、欧洲、亚太中东及非洲的净销售额分别为75.72亿、30.67亿、10.55亿、24.91亿美元，占比分别为53%、22%、7%、18%[207] - 2023年公司对北美客户的销售占管材产品和服务销售的53%，2022年为61%，2021年为54%[209] 业务拓展与收购 - 公司通过一系列收购扩大业务范围，包括在沙特阿拉伯、美国等地的收购[23] - 2023年11月，公司完成收购Mattr Corporation的管道涂层业务部门，新增近2800名员工[74] - 2019年初公司按当时假设谈判以10亿美元收购IPSCO Tubulars Inc.，2020年在更差市场环境下完成收购[74] - 子公司SSPC以630万美元现金收购GPC额外22.3%股权，持股增至57.3%；Confab以约2300万美元现金收购Usiminas 1100万股普通股，公司在Usiminas股本参与度增至3.96%；意大利子公司以约9800万美元收购Isoplus防腐涂层部门；美国子公司以9050万美元收购Republic Tube在德州休斯顿的OCTG管加工设施；子公司以1.826亿美元收购Mattr旗下BSIBV 100%股份[135] - 2023年11月公司收购Mattr的管道涂层业务部门，含9家工厂及多个移动混凝土工厂[204] 业务运营成果 - 2023年公司生产并向全球客户运送超400万吨管道，Rig Direct®服务项目服务超500个钻机[24] - 公司在美国和加拿大加强了在大型运营商中的地位，获得埃克森美孚的长期协议[26] - 公司海上业务和项目销售额在2023年增长超50%[27] - 公司在中东地区销售额增长，在沙特阿拉伯增加了本地业务内容和市场份额[28] - 公司在阿布扎比启用新工业园区，包括新的优质螺纹加工设施等[29] 能源与环保项目 - 公司投资2亿美元在阿根廷运营首个风电场，提供100兆瓦电力，满足近50%电力需求[32] - 公司在阿根廷以约2亿美元建成一座风电场，预计每年减少15.2万吨二氧化碳排放，满足阿根廷坎帕纳无缝管厂近50%能源需求；董事会批准投资约2.14亿美元建第二座风电场，预计2025年完成，将再满足坎帕纳设施30%当前能源需求，每年再减少10.25万吨二氧化碳排放[135] - 阿根廷新投资2.14亿美元建风电场，预计2025年完成，可减少10.25万吨/年二氧化碳排放[178] 行业动态 - 2023年美国石油和天然气行业快速整合，10月埃克森美孚以600亿美元收购先锋自然资源公司，雪佛龙以530亿美元收购赫斯公司[51] - 美国《2022年降低通胀法案》要求到2030年将碳排放量减少约40% [52] 法规与合规 - 从2025财年起，公司需按美国证券交易委员会气候相关披露规则，在定期报告中大幅扩展气候相关披露内容[52] - 2021年10月美国商务部对从阿根廷、墨西哥和俄罗斯进口的OCTG发起反倾销税调查，对从俄罗斯和韩国进口的OCTG发起反补贴税调查，2022年10月国际贸易委员会裁定相关进口对美国OCTG行业造成损害，公司需支付反倾销税保证金[58] - 2018年3月美国根据1962年贸易扩张法第232条对从所有国家进口的钢铁制品征收25%关税，后续有多次豁免情况，2023年12月美国续签协议允许公司到2025年12月31日每年从意大利和罗马尼亚进口多达419,749吨钢坯免缴25%关税[60] - 2023年10月1日，欧盟碳边境调节机制（CBAM）进入过渡阶段，2026年1月1日起全面生效，公司业务可能受影响[100] - 公司自2024财年起需计算各运营辖区的全球反税基侵蚀（GloBE）实际税率，若低于15%的最低税率需补缴税款[88] 风险因素 - 公司产品和服务主要面向石油和天然气行业，该行业直接和间接产生大量温室气体排放[53] - 现有和未来与温室气体排放及气候变化相关的法规，可能大幅削减化石燃料的需求和生产，进而影响公司产品和服务需求[53] - 2021年初美国和墨西哥的严重冰冻，导致得克萨斯州天然气和电力短缺，使公司产生额外成本、生产中断和损失[55] - 全球钢管产品市场竞争激烈，尤其在中国、美国和中东，无缝钢管产品产能过剩，未来竞争仍将激烈[57] - 公司无法保证反倾销税和关税措施的实施及有效性[57] - 近年来沙特阿拉伯等多个国家实施或扩大本地含量要求，欧洲的碳边境调节机制也可能产生类似影响，若这些风险发生，可能影响公司竞争地位、产品和服务定价以及收入、盈利能力和财务状况[59] - 2021年初公司在得克萨斯州因严重冰冻遭遇天然气和电力短缺，2022年俄乌冲突导致欧洲能源成本飙升，2024年初因红海航运危机订单交付时间延迟[61] - 2020年因石油危机和新冠疫情，公司实施成本控制措施和流动性保护举措，包括减少多个地区的运营活动、临时关闭美国工厂和审查资本支出计划[63] - 公司在阿根廷、巴西等多个国家有重要业务，业务和运营可能受到政治、经济等多方面发展和法律变化的影响，这些风险的可能性和影响因国家而异且不可预测[64] - 2023年12月阿根廷新政府上台宣布一系列紧急措施，但实施情况不确定，不利的经济和政治条件可能导致国内市场对公司产品需求下降[66] - 阿根廷高通胀或政府应对通胀的措施可能影响公司成本竞争力和利润率，通胀还可能引发更高水平的劳工冲突[66] - 2019年9月至2023年12月阿根廷政府对外汇交易实施重大限制，新政府放宽了部分限制，目前外汇法规的应用和未来变化的范围及时间仍不确定[66] - 近年来公司在阿根廷的运营多次面临电力和天然气供应限制，能源短缺过去曾导致生产削减，未来可能再次发生[66] - 截至2023年12月31日，公司对Pemex的信贷敞口约占整体信贷敞口的20%[67] - 2022年3月，公司对与谢韦尔在俄罗斯的合资企业投资计提约1490万美元减值[69] - 2023年网络攻击尝试持续增加，制造业是遭受勒索软件攻击最多的行业，公司面临网络安全风险[106] - 过去十二个月发生重大网络安全事件的组织中，41%将事件归因于第三方，54%的组织对供应链漏洞缺乏足够可见性[107] - 约一半参加世界经济论坛网络安全年会的高管认为，生成式人工智能的对抗能力进步对网络安全影响最令人担忧，不到十分之一的受访者认为未来两年生成式人工智能将使防御者占优[108] - 公司面临税务法规变化风险，需持续评估组织结构，可能增加国际税务纠纷风险[91] - 公司面临环保法规合规成本增加风险，可能对业务、财务状况和经营成果产生负面影响[97] - 公司产品存在质量缺陷风险，可能导致客户索赔和产品召回，保险可能不足以覆盖损失[103] 减值与费用计提 - 2021年12月，公司因预期终止NKKTubes合资企业计提5700万美元费用[83] - 2022年9月，公司因巴西钢铁需求和价格预期降低等因素，对Usiminas投资减记1910万美元[83] - 2023年9月，公司因增持Usiminas股份录得2550万美元净亏损[83] - 2022年12月，公司对某些闲置资产进行减值测试并计提7670万美元减值费用[83] 法律纠纷解决 - 2022年6月24日，公司支付5310万美元 disgorgement 和预判决利息以及2500万美元民事罚款，以解决美国证券交易委员会（SEC）的调查[95] 公司基本信息 - 公司于2001年12月17日在卢森堡大公国法律下成立，注册办事处位于卢森堡[126] - 公司业务始于1948年San Faustin前身在阿根廷成立的Siderca，后通过一系列战略投资发展为全球业务，截至报告日期，公司在多家制造公司拥有控股权[127] - 公司拥有Exiros B.V. 50%的股份，其与附属公司Ternium S.A.共同持有专业采购公司网络[128] 业务战略 - 公司业务战略是巩固全球领先供应商地位，适应能源转型，包括追求战略投资机会、拓展产品范围、提升服务以及确保生产投入供应和降低成本[130][131] - 公司通过战略投资和收购实现增长，2023年有相关行动[132] - 公司利用专业研发设施网络和对制造设施的投资，开发了适用于大多数客户运营的高价值产品，以满足能源转型相关的低碳应用需求[133] 技术与市场需求 - 公司开发出适用于氢气存储和运输的技术，欧洲和加州对重型车辆和巴士加氢站用大型高压容器需求增长，客户对CCS和地热项目开发兴趣增加[134] 服务拓展 - 公司持续增强Rig Direct服务并在全球推广，服务范围扩展至北美及其他市场，包括数字和更广泛的供应链集成服务[136] 产能与产量 - 2023年无缝管产能因NKKTubes关闭下降，焊管产能因GPC合并增加；2023年钢棒有效产能448.5万吨，实际产量372.6万吨；无缝管有效产能467.7万吨，实际产量318.8万吨；焊管有效产能419万吨，实际产量95.3万吨[156][157] - 墨西哥韦拉克鲁斯无缝管制造工厂占地650公顷，年产能约123万吨无缝钢管和120万吨钢棒；美国贝城无缝管厂投资18亿美元，年产能约75.7万吨[159][163] - 美国阿肯色州希克曼工厂是主要焊接生产厂，面积78公顷，年产能约110.4万吨[166] - 加拿大苏圣玛丽工厂无缝管年产能37.1万吨，焊管年产能20万吨[171][172] - 阿根廷坎帕纳工厂无缝钢管年产能约79.4万吨，钢棒年产能130万吨[176] - 巴西孔法布工厂年产能约65.4万吨，生产外径5.5 - 48英寸焊管[180] - 意大利达尔米内工厂无缝钢管年产能约76.6万吨，钢棒年产能93.5万吨[185] - 罗马尼亚扎劳工厂无缝管年产能约25.8万吨[189] - 沙特阿拉伯SSPC工厂年产能39万吨，生产外径0.5 - 20英寸焊管[193] - 阿联酋阿布扎比新工厂年精加工产能约7万吨[195] - 中国青岛工厂年产能约4万吨，生产高级接头[196] - 公司在包头的TBSP工厂年产油套管约4.5万吨，公司持股60%[197] - 公司持有的印尼SPIJ公司年产油套管约12万吨，持股比例为89.17%[198] - 公司在哈萨克斯坦的工厂年产油套管4.5万吨，在尼日利亚的工厂年产约4万吨[199][200] - 公司抽油杆年制造能力约为310万件[201] 未来规划 - 2024年公司有望凭借全球业务拓展、竞争力提升和良好财务状况加强全球市场地位[34] - 2024年上半年公司计划投资6500万美元，将阿根廷油气服务产能提高一倍[202] 股东权益与限制 - 截至2023年12月31日，San Faustin实益拥有公司60.45%的已发行股本，若公司股份回购计划中回购股份的注销在2024年4月30日的特别股东大会上获批，其持股比例将增加[116] - 公司股息支付取决于子公司的运营结果和财务状况，可能受到法律、合同或其他限制以及税收变化的约束[112][113][115] - 公司股东可能无法像美国国内发行人的股东那样获取公司信息，美国存托股票（ADS）持有人可能无法行使某些股东权利，美国股东在某些情况下可能无法行使优先认购权[117][118][119] 网络安全措施 - 2023年公司持续改进网络安全控制、流程和程序，开展网络安全意识和道德钓鱼活动及定制培训项目[109] 公司产品 - 公司主要业务为“管材”，该业务依赖全球油气行业，随着能源转型，低碳能源应用对公司产品和服务需求预计增加，油气应用需求可能减少[142] - 公司主要成品有无缝和焊接钢套管、油管、线管等，部分套管和油管产品配有高级接头和接箍，公司拥有多个高级接头品牌[146][150] 公司运营优势 - 公司拥有超29000名员工，通过全球研发、制造和服务设施网络，及时满足客户需求[124] - 公司运营低成本生产设施，原因包括工厂先进且位置优越、原材料等成本有竞争力、有近70年运营历史、各设施间有基准比较和最佳实践分享、设施专业化程度提高、生产过程广泛使用数字技术[153][154] 收购预期影响 - 收购Mattr的管道涂层业务单元和Isoplus的防腐涂层部门，预计将补充公司产品和解决方案，增强端到端混凝土配重、防腐和流动保障涂层解决方案能力[137]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度EBITDA为9.75亿美元，环比下降3%，EBITDA利润率降至29%，主要因美洲地区价格下降 [3] - 2023年第四季度净收入为11亿美元，受非合并公司良好业绩、积极财务成果和重要净递延税收益的积极影响 [3] - 2023年净销售额达149亿美元，EBITDA为49亿美元，净收入为40亿美元，经营现金流为44亿美元 [5] - 2023年第四季度销售额达34亿美元，与上一年同期相比下降6%，但环比增长5%，主要受向中东和海上管道项目的高发货量以及新收购的Shawcor管道涂层业务推动 [102] - 管材运营部门的平均销售价格与2022年同期相比下降11%，环比下降6% [103] - 2023年第四季度运营现金流为8.36亿美元，季度末净现金头寸增至34亿美元 [103] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年海上作业项目销售额增长超50% [9] - 预计Shawcor新业务2024年开票额在3 - 3.5亿美元之间，利润率低于25% [29] - 美国市场方面，墨西哥湾业务量在第一季度趋于稳定，标准管线管和一般管线管业务量基本持平，油套管（OCTG）业务量预计有高个位数增长 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东市场收入在过去一年翻了一番，沙特阿拉伯增加天然气钻探活动，公司在沙特的业务有望受益，阿联酋和卡塔尔也有业务扩张计划 [22][41][115] - 美国市场Pipe Logix指数近期下降，进口量处于近期低位，钻机活动稳定在620 - 630台左右，预计价格将企稳 [17][73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过一系列收购扩大业务范围，如在沙特阿拉伯增持GPC股份，收购Shawcor管道涂层业务，在美国收购额外的关键处理和贸易设施 [6][19] - 推进Rig Direct服务项目，目前服务全球超500台钻机，增强客户亲密度和差异化 [20] - 注重数字化和自动化领域，以提高竞争力，实现有机增长，推进脱碳计划 [11] - 考虑在不同地区寻找机会，根据业务结果向股东返还资金，如进行股票回购或分红 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是公司出色的一年，取得创纪录的财务业绩，在全球能源行业管道供应领域占据独特地位 [5] - 预计2024年上半年开票情况与2023年下半年一致，但EBITDA利润率预计约为25%，主要受沙特合同进展、Shawcor业务纳入以及美国价格下降等因素影响 [13][15] - 中东和海上市场的有利条件预计将持续全年，美洲市场巩固了坚实地位，随时准备利用可能出现的机会 [108] - 阿根廷若新政府成功推进碳氢化合物部门改革，有望带动能源领域投资，对公司业务产生积极影响 [78][79] 其他重要信息 - 董事会提议在5月初的年度股东大会上批准支付年度股息，每股0.60美元或每美国存托凭证（ADR）1.20美元，若获批，5月22日将支付每股0.40美元或每ADR 0.80美元的股息，今年提议的年度股息比去年支付的年度股息高18% [4] - 公司在安全方面出现三起死亡事故，将加强预防措施，尤其关注承包商活动 [23] - 阿根廷比索贬值对公司财务结果有积极影响，但对递延税资产有负面影响，若后续每月增长影响维持在2%，预计税务状况无其他负面影响 [60] - 红海局势对公司物流有一定影响，第一季度约5万吨货物受影响，额外物流成本约300万美元，公司有能力应对，影响相对有限 [89][97] - 预计2024年资本支出（CapEx）在7亿美元左右，包括阿根廷第二个风电场的部分投资 [91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何部署资产负债表上的多余现金，以及2024年第一季度销售和利润率情况 - 2024年中东地区销售额将大幅增长，沙特阿拉伯的钻井活动将保持强劲，公司对沙特的业务积压和能力有信心，预计2024年全年发货量将维持在较高水平，阿联酋、卡塔尔、埃及、伊拉克等国家也有重要的扩张计划 [112][115] - 2024年上半年利润率预计约为25%，影响因素包括北美价格变化（反映Pipe Logix指数），预计该指数未来将企稳 [116] 问题2: Shawcor新业务在2024年的收入贡献 - 预计开票额在3 - 3.5亿美元之间，利润率低于25%，但公司认为Tenaris与Shawcor业务的协同效应很重要 [29] 问题3: 2024年中东地区整体销售水平，特别是沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔的情况 - 沙特阿拉伯增加天然气钻探活动，公司能够为沙特阿美提供各类油井所需产品，在沙特的业务有望受益，同时公司也参与沙特的管道业务，看到了天然气管道项目的机会 [36][37] - 阿联酋的新设施主要服务阿布扎比国家石油公司（ADNOC），也可增加Tenaris的高端贸易能力，公司计划使该设施获得该地区主要国家石油公司（NOCs）的认证，以服务更多客户 [35] - 中东地区业务在2023年下半年较上半年有所增长，预计2024年将继续增长 [115] 问题4: 美国业务量变化方向及第一季度变化程度、比索贬值对第一季度的进一步影响、2024年营运资金预期 - 美国市场方面，墨西哥湾业务量在第一季度趋于稳定，标准管线管和一般管线管业务量基本持平，油套管（OCTG）业务量预计有高个位数增长 [46] - 阿根廷比索贬值对公司财务结果有积极影响，但对递延税资产有负面影响，若后续每月增长影响维持在2%，预计税务状况无其他负面影响 [60] - 公司预计营运资金不会有重大变化，由于运营模式需要大量营运资金，且业务量基本稳定，通过提高运营效率，可能会释放部分营运资金 [61][62] 问题5: 为何Pipe Logix指数降幅较小，但2024年第一季度利润率受影响比2023年第四季度更强 - 指标与合同之间存在滞后性，2024年第一季度将反映第三季度指标的疲软，导致美国销售价格下降，虽销量增加可维持营收，但会对盈利能力和利润率产生一定影响 [65] 问题6: 外汇对未来季度账户的影响，以及政府推进能源项目的潜在影响 - 公司在阿根廷采取了策略来应对比索突然贬值，从财务角度能够管理外汇环境和局势，阿根廷能源市场潜力巨大，公司在当地能源业务供应方面拥有较大市场份额 [66][68] 问题7: 若Pipe Logix指数在2 - 3月企稳，下半年利润率是否会高于25% - 由于价格或Pipe Logix指数水平与影响合同之间存在延迟，且存在许多不确定因素，目前对下半年情况的可见性不足，需观察未来季度的情况才能有更清晰的认识 [74] 问题8: 成本方面对EBITDA的潜在影响、股息增长率能否持续、2024年全年资本支出预期 - 成本方面，阿根廷比索贬值会使成本有所改善，但其他部分成本系统的变化方向相反，热轧卷板价格的波动较难预测，总体预计成本变动对EBITDA影响不大 [85][86] - 红海局势主要影响东半球地区，公司客户运营未受影响，第一季度额外物流成本约300万美元，公司有能力应对，影响相对有限 [89] - 股息政策将由股东未来决定，此次20%的股息增长与股票回购相结合，为股东带来了显著回报 [90] - 预计2024年资本支出在7亿美元左右，包括阿根廷第二个风电场的部分投资 [91]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入5.47亿美元，受1.44亿美元非现金费用影响，该费用与Usiminas直接和间接投资的CTA重新计量和转回损益表有关 [8] - 第三季度经营活动产生的现金为13亿美元，自由现金流为11亿美元，营运资金进一步减少4.15亿美元，季度末净现金头寸升至33亿美元 [8] - 第三季度EBITDA（不包括3200万美元一次性收益）略低于10亿美元，利润率为31%，环比EBITDA下降主要受美洲地区价格持续下跌推动 [3] - 2023年第三季度销售额达32亿美元，较去年同期增长9%，但环比下降21%，主要因美洲地区销量和价格下降、离岸项目季度发货量减少以及阿根廷管道发货量降低 [28] - 董事会批准支付中期股息，每股0.20美元或每美国存托凭证0.40美元，较去年支付的中期股息增长18%，将于11月22日支付 [29] - 董事会批准在未来12个月内执行12亿美元的股票回购计划 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - Tubes运营部门平均销售价格较去年同期增长2%，但环比下降5% [3] - 到2023年底，美国约85%的OCTG销售将通过Rig Direct服务模式供应，其中75%的销售将包含新的即装即用服务，而去年年底这两个比例分别为65%和30% [12] - 近期赢得一份价值6亿美元的无缝套管和油管供应招标，需短时间交付 [13] - 新成立的GPC子公司本季度开票额达5200万美元，为沙特阿拉伯大多数油井供应大直径导管套管 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2024年北美钻探活动将复苏，美国较低的已钻未完井数量、原油库存、有利的油价和天然气价格上涨，将支持石油和天然气公司增加投资 [32] - 加拿大进入冬季钻探旺季，钻探活动预计将回升，公司正根据加拿大政府对中国OCTG进口正常价值的修订进行重新定位，并预计蒙特尼页岩地区活动增加 [33] - 中东沙特市场增长强劲，沙特阿美正在迅速增加常规和非常规天然气钻探活动，并根据Master Gas 3计划投资管道建设 [33] - 海上钻探和管道建设活动处于扩张周期，2023年公司向海上项目的销售额将比去年增长50% [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资9000万美元收购休斯顿的额外热处理和车丝设施，以缓解美国工业系统的瓶颈；投资1000万美元收购意大利达尔米内工厂附近的小型管道涂层设施；宣布收购Shawcor全球管道涂层业务，预计年底完成，待监管部门批准 [11] - 研发和技术团队继续开发适用于复杂低碳能源应用的材料和产品解决方案，如碳捕获和储存注入井、氢气储存井等 [14] - 数字化是公司战略核心，投资2000万美元建设数字全球编程和调度系统，以改善生产周期、成本和合规性 [15] - 通过Rig Direct服务增加产品差异化，提高市场竞争力 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受陆上钻探活动减少、美洲市场价格调整以及部分地区在强劲的第二季度后发货量下降等因素影响 [10] - 预计如果库存继续下降，市场定价将在年底前开始企稳 [12] - 2024年上半年供需受多种因素影响，难以预测，但市场库存水平下降对美国整体价格水平有支撑作用 [22] - 国际市场价格动态与Pipe Logix不同，受益于中东和海上市场需求增加以及高端产品供应紧张，预计国际定价在年底和2024年呈积极趋势 [42] - 未来几个季度利润率可能会受到Pipe Logix影响而略有下降，但长期来看将保持在25% - 30%之间 [44] - 2024年全球局势存在潜在干扰因素，如LNG价格受欧洲局势影响、油价受中东局势影响、拉丁美洲处于选举年等 [59] 其他重要信息 - 阿根廷首个100兆瓦风电场已全面投入运营，为坎帕纳的业务供电；已获得建设第二个90兆瓦风电场的机会，将投资2.14亿美元，预计24个月内完成，两个风电场预计将满足阿根廷几乎100%的能源需求 [35] - 2024年上半年资本支出预计在3.5亿美元左右，全年预计约7亿美元，主要投资于阿根廷风电场、改善阿根廷钢铁车间运营、达尔米内和美国的业务等 [63] 问答环节所有提问和回答 问题1: 平均销售价格与Pipe Logix的关系，以及Q4和Q1的销售和EBITDA利润率展望，股票回购计划的启动时间和大股东Techint是否参与 - 公司整体价格与Pipe Logix的关联受多种因素影响，多数价格由与Pipe Logix不同的因素驱动，即使在受其影响较大的北美市场，与客户的定价公式也反映了Pipe Logix组合中的特定产品，与Pipe Logix平均价格走势不一定相同 [18] - 2024年上半年供需受多种因素影响，难以预测，但市场库存水平下降对美国整体价格水平有支撑作用 [22] - 股票回购将在未来一年内按季度分批执行，尚未收到大股东的具体信息 [43] - 利润率方面，Pipe Logix的影响会有延迟反映，预计下季度利润率可能略有下降，但长期将保持在25% - 30%之间 [44] 问题2: 美国产品进口情况，以及进口下降对国际定价的影响 - 除韩国符合季度配额外，其他进口商进口量均下降，国内ERW生产也下降，有助于减少库存；若2024年需求复苏，低价进口可能受影响，但进口问题仍需国内行业解决 [68] - 美国进口产品与国际市场重叠度低，国际需求不同，产品资格认证和市场准入复杂，进口重新定向规模较小 [48] 问题3: 南美地区下半年因选举不确定性的业务发展情况 - 阿根廷新政府需实施调整计划，可能影响经济活动，但该国在石油和天然气、农业、锂、可再生能源等领域有投资潜力，能源领域基础设施建设需求大 [52] - 墨西哥新炼油厂投产后，预计会在能源领域投资并支持Pemex，但Pemex财务状况困难，公司面临付款延迟问题 [53] 问题4: 2024年和2025年的资本支出计划、是否有进一步的并购以及增加国际无缝产能的可能性 - 2024年上半年资本支出预计在3.5亿美元左右，全年预计约7亿美元，主要投资于阿根廷风电场、改善阿根廷钢铁车间运营、达尔米内和美国的业务等 [63] - 需等待Shawcor收购的反垄断批准，之后可能需要额外投资；目前没有明确的并购目标，但会持续分析战略定位 [93] 问题5: Rig Direct计划下，未来三到六个月的活动展望 - 预计活动将从当前水平增加，与钻探公司财报电话会议的预期一致，到2024年第一季度活动将增长5% - 6% [80] 问题6: 假设美国钻机数量在未来一个月左右触底，未来12个月的销量趋势 - 难以对如此长期的未来进行销量预期，世界局势变化快且存在不可控因素，但海上项目可能相对稳定；海上钻探活动呈增长趋势，是一个多年周期，公司已受益于这一趋势，2023年销售额同比至少增长50%，且预计持续增长 [83][90] 问题7: 股票回购计划是针对公开流通股还是也包括紧密持有的股份 - 启动股票回购计划主要考虑公司现金投资回报与流动性管理的比较，将通过中间银行在未来几个季度进行收购，目前无法提供更多信息 [91]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额达41亿欧元，同比增长46%，环比下降2%，主要因哥伦比亚和加拿大油套管销售及阿根廷管道销售减少，部分被海上销售和中东销售增长抵消 [3] - 管材运营部门平均销售价格同比上涨21%，环比上涨1% [3] - 本季度EBITDA环比下降5%至14亿美元，EBITDA利润率为34.6%；净利润环比增长1%至11亿美元 [81] - 运营现金流超13亿欧元，资本支出1.65亿欧元，本季度自由现金流达创纪录的12亿欧元；5月支付股息4.01亿欧元后，季度末净现金头寸增至23亿欧元 [81] - 预计第三季度EBITDA低于10亿美元，运营现金流将超10亿欧元 [9][83] 各条业务线数据和关键指标变化 管材业务 - 美国市场销售创纪录水平的400系列特殊扣型产品，为页岩环境钻井作业设计 [4] - 海上业务销售创纪录水平的蓝门连接器和无润滑扣型产品 [16] - 巴西市场获得为BMC33深海开发项目供应9.5万吨海上管道和无缝立管合同，以及为Sakari开发项目供应4.6万吨无缝管合同 [16] 服务业务 - Rig Direct服务为大型运营商降低成本、提高安全性和环境绩效，包括以运行状态交付管道 [4] - 在巴西开发以减少钻机平台手动操作为重点的客户价值主张，提高安全性 [16] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 预计2023年第三季度部分钻机数量减少，主要因天然气和并购活动 [22] - 特定管材消费量增加，大型运营商减少钻机但不减少钻井数量；生产套管中无缝半 premium 产品使用增加 [31][32] - 库存估计在8.5 - 9个月，虽低于过去但仍导致库存过剩影响价格 [35] 南美市场 - 阿根廷因经济不稳定、高通胀和进口限制影响油气行业活动，消费和部分项目放缓，预计选举周期结束后改善；Exxon在Vaca Muerta地区调整投资但不影响整体活动 [8][28] - 哥伦比亚和厄瓜多尔市场预期较3个月前降低，哥伦比亚钻机数量从2022年的50台降至目前约28台，预计未来2个季度维持该水平，2024年有复苏迹象 [8][85] - 加拿大上半年表现强劲，但部分关键客户调整投资水平，预计2024年恢复；下半年与上半年相比，发票金额下降约2 - 2.5亿美元 [25] - 墨西哥市场运营逐步增加，但受Pemex财务状况和明年总统选举影响，预计明年下半年趋势可能增强 [27] 中东市场 - 海上市场前景积极，钻井活动持续增加，预计是多年周期；第二季度海上页岩业务表现出色，下半年预计高于上半年 [71] - 获得多个管道和油套管项目订单，正在建立2024年及以后的订单储备 [72][73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 评估市场中期前景和自身定位，考虑不同运营所需资本投资，11月董事会会议将决定股息等选项 [7] - 利用全球生产和服务能力满足核心需求，如沙特GPC项目本地生产材料覆盖市场 [38] - 投资增值热处理、 premium 涂料等领域，利用焊接产能，增加热处理能力，以满足客户需求和支持市场份额 [62] - 计划应对能源转型对复杂产品的需求 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 油气行业环境稳固，但下半年EBITDA将从上半年的优异成绩有所下降，但仍将是稳健结果 [9] - 影响下半年钻井活动的特定因素将逐渐消失，公司独特的全球布局、有竞争力的数据系统和与领先油气生产商的合作将支持长期财务表现 [17] - 预计第三季度利润率接近30%，第四季度需更明确美国市场动态因素 [46] - 中期来看，石油行业投资水平稳固，油价在80美元左右支持美国活动复苏，其他地区海上和中东市场活动逐渐增加 [97] 其他重要信息 - 7月阿根廷政府启用用公司管道建造的Netease管道一期工程，为开发Vaca Morta页岩资源和改变国家能源平衡开辟道路，还有更多管道基础设施项目计划 [5] - 公司接近完成部分投资，目标是到2030年将运营碳排放强度较2018年降低30%；本月在意大利完成热处理炉安装，提高能源效率 [41] - 在阿根廷安装23台（共24台）风力涡轮机，预计10月开始运营风电场，将满足该国近50%的电力需求 [83] 问答环节所有提问和回答 问题: 油套管市场基本面回调对公司资本回报框架的影响及董事会对回购和可变股息的看法 - 董事会将评估市场中期前景和公司定位，考虑资本投资和可用流动性，11月董事会会议将决定股息等选项，所有选项开放 [7] 问题: 哥伦比亚、厄瓜多尔和阿根廷不确定性对EBITDA的影响程度及消除后的利润增加情况 - 下半年阿根廷、哥伦比亚和加拿大市场发票金额下降约2 - 2.5亿美元；阿根廷选举周期结束后前景乐观，基础设施建设将带动钻井和生产，对公司有利 [24][25] 问题: 墨西哥市场的强劲表现是否能抵消其他地区的疲软 - 墨西哥市场运营逐步增加，但受Pemex财务状况和明年总统选举影响，预计明年下半年趋势可能增强，目前不能大幅抵消其他地区疲软 [27] 问题: 未来是否需要建设新的无缝管产能及与资本回报决策的关系 - 公司系统内仍有可用的无缝轧制产能，生产瓶颈主要在特定增值领域；可通过投资增值领域、利用焊接产能和增加热处理能力满足客户需求，支持市场份额 [37][62] 问题: Pipe Logix价格是否稳定在2500美元/吨及所需时间 - 价格受政治发展和供需动态影响，需关注美国市场动态因素，目前难以确定具体时间 [39] 问题: 第三季度和第四季度EBITDA利润率及趋势 - 预计第三季度利润率接近30%，第四季度需更明确美国市场动态因素；整体趋势在第三季度减速，第四季度可能稳定并可能有惊喜 [46][99] 问题: 美国市场管材每钻机消费量变化趋势 - 特定管材消费量增加，大型运营商减少钻机但不减少钻井数量；生产套管中无缝半 premium 产品使用增加，未来有望继续增长 [31][32] 问题: 进口趋势对下半年展望的影响及北美油套管市场底部时间 - 进口量已按预期下降，第一季度到第二季度进口量减少约15万吨，7月较4月下降趋势更明显；预计市场趋势在第三季度减速，第四季度稳定，油价在80美元左右支持美国活动复苏 [85][99] 问题: 原材料成本下降的主要组成部分及Exxon退出阿根廷的影响 - 原材料成本有轻微下降，因IFRS和库存水平，将从2024年第一季度开始在损益表中体现；Exxon在Vaca Muerta地区调整投资但不影响整体活动 [104][105]