文章核心观点 - Tenaris S.A.股价因特朗普宣布暂停关税而上涨，但盈利和营收预期不佳，盈利预估下调，需关注后续走势；Mueller Water Products股价上涨，盈利预估不变且同比有增长 [1][2][3][4] 股价表现 - Tenaris S.A.上一交易日股价飙升6.3%，收于32.65美元，过去四周下跌16.3% [1] - Mueller Water Products上一交易日股价上涨8.9%，收于24.85美元，过去一个月回报率为 -14% [3] 业绩预期 - Tenaris S.A.即将公布的季度报告预计每股收益0.79美元，同比下降37.8%，营收28.7亿美元，同比下降16.6% [2] - Mueller Water Products即将公布的报告共识每股收益预估过去一个月维持在0.32美元，同比增长6.7% [4] 盈利预估修订 - Tenaris S.A.过去30天季度共识每股收益预估下调0.6% [3] - Mueller Water Products过去一个月即将公布报告的共识每股收益预估不变 [4] 股票评级 - Tenaris S.A.目前Zacks评级为2（买入） [3] - Mueller Water Products目前Zacks评级为2（买入） [4] 行业信息 - Tenaris S.A.和Mueller Water Products均属于Zacks钢铁 - 管道行业 [3]

文章核心观点 2025年4月1日Tenaris S.A.提交2024年年报，4月4日将发布股东大会召集通知，5月6日召开年度股东大会和随后的特别股东大会 [1][3] 分组1：年报相关 - 2024年年报已向卢森堡证券交易所、美国证券交易委员会等提交，可从相关网站下载，也可在公司网站获取 [1] - 股东和其他感兴趣方可以通过公司网站免费索取年报纸质版 [2] 分组2：股东大会相关 - 2025年4月4日公司将发布股东大会召集通知，5月6日10:00（中欧时间）召开年度股东大会，年度股东大会休会后立即召开特别股东大会 [3] - 召集通知将按法律要求在报纸上公布并提交监管机构，可在卢森堡证券交易所、美国证券交易委员会和公司网站获取 [3] - 召集通知发布后，公司网站将提供会议相关文件，包括股份和投票权信息、会议手册和代理声明等 [4][5] - 相关文件也可在公司卢森堡注册办公室免费获取，登记股东可向指定邮箱免费索取电子副本 [4]

2024年公司整体财务数据 - 2024年公司EBITDA达31亿美元，净收入21亿美元，净销售额125亿美元，自由现金流22亿美元并全部分配给股东，净现金头寸36亿美元[23] 股息政策 - 公司提议将每股年度股息较上一年提高38%[23] 社会责任与教育投入 - 2024年Roberto Rocca技术学校除450名学生外，还为1400名社区成员提供课程，意大利新翻修的Fondazione Dalmine为4000名当地学校学生提供技术课程[33] 业务合同与奖项 - 公司获得埃克森美孚2024年度供应商奖，为其美国页岩和圭亚那海上业务提供服务[25] - 公司获得壳牌斯巴达项目首批油井套管供应合同，以及BP的Kaskida 20K项目供应合同[26] - 公司获得道达尔GranMorgu开发项目的管线管和绝缘涂层供应合同[27] - 公司在沙特阿拉伯赢得大型CCS管道招标，在阿布扎比延长与ADNOC的长期协议，高级螺纹加工设施获工业4.0数字领导者认证[28] 地区业务动态 - 墨西哥业务受Pemex财务困难和钻井活动下降影响，公司借机减少信贷敞口；阿根廷Vaca Muerta地区钻井和油气生产活动增加，公司将供应连接该地区到新深水港的输油管道[29] 工业系统投资 - 公司完成多项工业系统投资，包括在阿根廷安装新电弧炉、美国Koppel钢铁厂现代化改造、意大利Dalmine工厂安装新热处理炉和精整生产线[30] 碳减排目标推进 - 公司推进碳减排目标，重置基线，建设阿根廷第二个风电场及其他可再生能源投资项目[32] 行业并购事件 - 2023年埃克森美孚以约600亿美元收购先锋自然资源公司，雪佛龙以530亿美元收购赫斯公司[55] 历史事件影响 - 2021年初美国和墨西哥的严寒导致德克萨斯州天然气和电力短缺，造成额外成本、生产中断和损失[61] - 2021年10月，美国商务部对从阿根廷、墨西哥和俄罗斯进口的油套管发起反倾销税调查，对从俄罗斯和韩国进口的油套管发起反补贴税调查，2022年10月国际贸易委员会裁定相关进口对美国油套管行业造成损害[65] 行业需求与影响因素 - 公司是全球钢管制造商，专注为油气行业提供产品和服务，油气行业需求取决于油气井钻探等情况及油气价格，价格受供需、技术、政治经济和政府监管等因素影响[53] 气候变化与监管影响 - 气候变化立法和监管要求增加，如欧盟ETS、CBAM等，可能减少公司产品和服务需求，带来意外资本支出和成本，影响声誉[56] - 2024年3月美国证券交易委员会通过气候相关披露规则，原要求公司从2025财年起扩大披露，4月自愿暂停实施，2025年3月撤回法律辩护[57] - 气候变化导致的极端天气和天气模式变化过去和未来可能影响公司运营和财务结果，如设施关闭、生产中断等[61] 市场竞争情况 - 全球钢管产品市场竞争激烈，存在产能过剩，公司有效竞争差异化和提供增值服务是关键成功因素[64] 贸易限制影响 - 反倾销和反补贴税程序或其他进口限制可能影响公司产品出口市场，限制销售和增长机会[65] 能源转型影响 - 现有和未来与温室气体排放和气候变化相关的立法和监管，以及政府推广替代能源的举措，可能减少对化石燃料的需求，进而影响公司产品和服务需求及经营结果[60] 关税政策变化 - 2018年3月美国依据1962年贸易扩张法第232条对从除加拿大、墨西哥等部分国家外的所有国家进口的钢铁制品征收25%关税，2025年初对所有钢铁及钢铁衍生品进口征收25%关税[69] - 2025年2月1日美国宣布对从墨西哥、加拿大和中国进口的所有产品征收全面关税（符合美墨加协定优惠原产地规则的墨西哥和加拿大产品除外）[69] 阿根廷政策变化 - 自2023年12月13日起，阿根廷公司最多20%的出口收入可通过证券交易以较高隐含汇率兑换阿根廷比索，该比例在2024年保持稳定[77] - 2023年12月阿根廷政府换届后，阿根廷比索兑美元汇率贬值超100%，新政府维持“爬行钉住”政策，2025年2月1日起贬值率降至每月1%[77] - 2024年阿根廷进口支付需缴纳进口税，该税于2024年12月取消[77] 外部事件影响 - 2022年俄乌战争导致欧洲能源成本飙升，2024年初公司因红海航运危机出现订单交付延迟[71] - 2020年因石油危机和新冠疫情，公司实施成本控制和流动性保护措施，包括减少运营活动、临时关闭美国工厂等[73] 本地含量要求影响 - 沙特等多个国家实施或扩大本地含量要求，若这些要求实施或扩大，公司竞争地位可能受负面影响[67] 贸易法规影响 - 公司进出口活动受各国贸易法律法规约束，美国等国家实施经济制裁和贸易管制措施，可能影响公司运营[68] 成本影响因素 - 原材料和能源成本上升、供应受限或价格不匹配可能损害公司盈利能力，公司可能无法通过提价完全弥补成本增加[71][72] 信贷与债务情况 - 截至2024年12月31日，公司对Pemex的信贷敞口约占总信贷敞口的17%，2024年12月Pemex发行票据并同意用部分所得款项偿还公司墨西哥子公司约2亿美元债务，公司承担约1600万美元交易费用[80] 投资减值情况 - 2022年3月，公司因俄乌战争对与Severstal在俄罗斯的合资企业投资全额减值，金额约为1490万美元[82][97] - 2022年9月，因巴西钢铁需求和市场价格预期降低以及全球宏观经济形势恶化，公司对Usiminas的投资减记1910万美元；2023年9月，公司因增持Usiminas股份录得净亏损2550万美元[97] - 2022年12月，公司对某些闲置资产进行减值测试并记录减值费用7670万美元[97] 商誉情况 - 截至2024年12月31日，公司商誉达10.9亿美元，主要对应2007年收购Hydril公司的9.2亿美元，并分配至Hydril、Siderca和Tamsa现金产生单元[94] 股权持有情况 - 公司持有Techgen 22%的股权，该发电厂为公司墨西哥大部分业务供电[80] 业务战略计划 - 公司计划继续实施业务战略，包括巩固全球领先供应商地位、适应能源转型、追求战略投资机会，但可能面临成本超预期、实施失败、延迟或放弃等问题[84] 设备运营风险 - 公司的制造过程依赖关键炼钢设备，可能因意外故障、自然灾害、天气条件等导致停机，影响运营和财务结果[88][89] 外汇风险 - 公司面临外汇汇率风险，货币价值和外汇法规变化可能对财务状况和经营成果产生不利影响[95] 税收风险 - 公司在多个国家运营，面临税收法规变化和税务纠纷解决问题，可能对财务结果产生负面影响[96] - 公司需计算各运营辖区的全球最低税实际税率，若低于15%的最低税率需补缴税款[101] 法律纠纷与罚款 - 2022年6月24日，公司支付5310万美元 disgorgement 和预判决利息以及2500万美元民事罚款以解决SEC调查[110] - Confab面临来自Petrobras和巴西检察官约3120万美元的民事索赔[110] 网络安全形势 - 约72%的受访者表示组织的网络风险增加，近47%的组织将生成式AI带来的对抗性进展视为主要担忧，42%的组织报告了网络钓鱼和社会工程攻击事件[122] - 2024年微软报告人工操作的勒索软件攻击增加了2.75倍[123] 监管政策时间线 - 2023年10月1日，欧盟CBAM进入过渡阶段，2026年1月1日起全面生效[115] - 2021年12月，经合组织发布支柱二模型规则；2022年12月，欧盟通过指令对跨国公司征收全球最低税，2024年1月1日生效[100] - 2023年12月20日，卢森堡议会批准支柱二法律，适用于2023年12月31日及以后开始的财政年度[101] - 2025年1月20日，美国宣布退出经合组织全球税收协议[104] - 2016年欧盟通过反避税指令，后扩展为ATAD 2，目前ATAD 3仍在讨论中[103] 股权结构 - 截至2024年12月31日，San Faustin实益拥有公司61.37%的已发行股本和65.81%的投票权[134] 股份发行权限 - 公司董事会有权在特定情况下发行不超过已发行股本1.5%的股份给特定受益人，且可放弃、限制或取消优先认购权[137] 公司基本信息 - 公司是一家于2001年12月17日在卢森堡大公国法律下成立的股份有限公司[146] - 公司全球约有26000名员工[144] 子公司权益持有 - 公司持有中国包头的Tenaris Baogang Baotou Steel Pipes, Ltd. 60%的权益[147] - 公司拥有荷兰Exiros B.V. 50%的股份[148] 公司业务定位 - 公司是全球领先的钢管产品及相关服务制造商和供应商，业务主要集中于服务石油和天然气行业，也为非能源应用提供产品[141][143] 股息支付影响因素 - 公司的股息支付取决于子公司的经营业绩和财务状况，可能受到法律、合同或其他限制以及税收变化的约束[131][132][133] 网络安全风险 - 公司面临网络安全风险，可能导致业务运营中断、财务损失等后果，且目前未购买网络安全保险[128] 勒索软件应对限制 - 美国和监管机构实施了相关法规，限制公司应对勒索软件攻击的能力[129] 业务收购 - 2023年底公司收购Mattr的全球管道涂层业务，增强管道涂层技术和提供集成管道及涂层解决方案的能力[152] 公司主要业务及需求趋势 - 公司主要业务为“管材”，该业务依赖全球油气行业，随着能源转型，低碳能源应用对产品和服务的需求预计增加，油气应用需求可能减少[158][159] 公司主要产品 - 公司主要成品有无缝和焊接钢套管、油管、线管等，部分产品可用于低碳能源应用[163] 2024年产品产能与产量 - 2024年公司无缝钢管有效产能为467.7万吨，实际产量为322.9万吨；焊接钢管有效产能为402万吨，实际产量为80.6万吨；钢棒有效产能为448.5万吨，实际产量为359.4万吨[175] 焊接管产能变化 - 2024年焊接管产能因美国部分工厂产能调整而下降，GPC计划投资后产能增加部分弥补了下降[175] 各工厂产能情况 - 墨西哥韦拉克鲁斯的无缝管制造工厂占地面积650公顷，无缝钢管年产能123万吨，钢棒年产能120万吨[177] - 墨西哥新莱昂州蒙特雷附近的可焊管件制造工厂年产能1.5万吨[179] - 美国宾夕法尼亚州科佩尔的工厂钢棒年产能43万吨[180] - 美国得克萨斯州贝城的无缝管厂投资18亿美元，年产能75.7万吨[180] - 美国宾夕法尼亚州安布里奇的无缝轧机年产能35.7万吨[183] - 美国阿肯色州希克曼工厂面积78公顷，年产能94万吨[184] - 加拿大安大略省苏圣玛丽工厂无缝管年产能37.1万吨，焊管年产能20万吨[189][190] - 阿根廷坎帕纳工厂无缝钢管年产能79.4万吨，钢棒年产能130万吨[193] - 巴西康法布焊管制造工厂年产能65.4万吨[198] - 意大利达尔米内工厂无缝钢管年产能76.6万吨，钢棒年产能93.5万吨[203] - 罗马尼亚扎劳无缝钢管制造工厂年产能25.8万吨[207] - 沙特阿拉伯SSPC工厂年产能39万吨，GPC公司年产能40.7万吨[210][211] - 阿联酋阿布扎比工厂年精加工产能7万吨[212] - 中国青岛工厂年产能4万吨，包头TBSP工厂年产能4.5万吨[214][215] - 印度尼西亚SPIJ公司年加工产能12万吨[216]

文章核心观点 - 投资者可关注工业产品板块的泰纳瑞斯公司和瓦锡兰公司，二者有望延续良好表现 [1][7] 公司情况 - 泰纳瑞斯公司是工业产品板块194只个股之一，目前Zacks排名为2（买入），今年迄今已上涨约3.5%，过去三个月其全年收益的Zacks共识预期上调10.2% [2][3][4] - 瓦锡兰公司今年迄今回报率为10.2%，过去三个月当前年度的共识每股收益预期提高5.9%，目前Zacks排名为2（买入） [5] 行业情况 - 工业产品板块在Zacks板块排名中位列第9，今年迄今平均回报率为 -6.9% [2][4] - 泰纳瑞斯公司所属的钢铁 - 管材行业包含4只个股，在Zacks行业排名中位列第3，今年以来该行业个股平均上涨1.8% [6] - 瓦锡兰公司所属的制造 - 电子行业有17只股票，排名第28，今年以来该行业下跌14.5% [6]

文章核心观点 - 分析师文章仅为个人观点，不构成投资建议，仅供信息参考 [2] - 分析师未来72小时可能买入TS股票、看涨期权或类似衍生品建立多头头寸 [1]

文章核心观点 公司宣布完成7亿美元股票回购计划 [1] 回购计划情况 - 计划于2024年11月10日宣布，执行期从2024年11月11日至2025年3月4日 [1][2] - 公司共购买36,862,132股普通股，占计划开始时总发行股本的3.17%，总代价为6.68198121亿欧元（约7亿美元） [2] 库存股情况 - 截至2025年3月4日，公司持有90,762,598股普通股库存股（含12亿美元股票回购计划购买的53,900,466股），占总发行股本的7.81% [3] - 公司打算适时注销该计划下购买的库存股 [3] 公司信息 - 公司是全球领先的钢管及相关服务供应商，服务于全球能源行业及其他工业应用 [5]

文章核心观点 - 公司采用排名系统结合价值、增长和动量趋势为读者寻找优质股票，价值投资策略在各种市场环境中被证明是成功的，Tenaris（TS）是一只值得关注的价值股 [1][2][8] 价值投资策略 - 价值投资是一种在各种市场环境中都被证明成功的策略，投资者使用成熟指标和基本面分析寻找当前股价被低估的公司 [2] Style Scores系统 - 公司开发了Style Scores系统来突出具有特定特征的股票，价值投资者会对“价值”类别中评级高的股票感兴趣，“价值”类别中获得“A”级且Zacks排名高的股票是市场上最强的价值股之一 [3] Tenaris（TS）情况 - TS目前Zacks排名为2（买入），“价值”类别评级为A，当前市盈率为10.68，而行业平均市盈率为12.44，过去12个月其远期市盈率最高为12.59，最低为7.61，中位数为9.40 [4] - TS的PEG比率为0.28，行业平均PEG为0.83，过去52周其PEG最高为3.44，最低为0.28，中位数为2.74 [5] - TS的市净率为1.31，行业平均市净率为1.33，过去一年其市净率最高为1.38，最低为0.95，中位数为1.16 [6] - TS的市现率为7.79，行业平均市现率为9.35，过去52周其市现率最高为8.19，最低为4.20，中位数为5.36 [7] - 上述数据表明TS目前可能被低估，加上其盈利前景良好，是一只令人印象深刻的价值股 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司销售额达28亿美元，同比下降17%，环比下降2%，主要因销量和平均售价降低，北美价格下降部分被有利产品组合抵消 [4] - 该季度EBITDA环比增长6%至7.26亿美元，EBITDA利润率升至25.5%，主要因收购Usiminas股份相关诉讼准备金部分转回；若不考虑一次性影响，EBITDA环比下降4%至6.59亿美元，利润率为23% [4][5] - 管材运营部门平均售价同比下降7%，环比下降1%；该季度运营现金流为4.92亿美元 [5] - 季度末净现金头寸降至36亿美元，因去年11月支付2.99亿美元中期股息、本季度花费4.54亿美元回购股份和1.82亿美元资本支出 [6] - 董事会提议年度股东大会批准支付每股0.83美元或每美国存托凭证（ADR）1.66美元的年度股息，包括去年11月底已支付的每股0.27美元或每ADR 0.54美元的中期股息；若获批，5月21日将支付每股0.56美元或每ADR 1.12美元的股息 [6] - 2024年公司EBITDA为31亿美元，净利润为21亿美元，净销售额为125亿美元；自由现金流达22亿美元，全部通过股息和股份回购分配给股东 [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管材运营部门平均售价在2024年第四季度同比下降7%，环比下降1% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场，主要页岩运营商整合持续，公司通过钻机直供服务强化服务差异化；公司扩展Wedge Series 400连接范围，提供24/7数字油井完整性解决方案 [12] - 墨西哥市场，因Pemex财务困难和钻探活动急剧下降，公司销售受影响，但借此减少了信贷敞口；Pemex石油和天然气产量从每天180多万桶降至目前的160万桶，钻机数量从约65台减至约23台 [16][63][64] - 阿根廷市场，Vaca Muerta的石油和天然气钻探活动随管道和液化天然气基础设施投资推进而增加，公司将供应连接Vaca Muerta至新深水港的石油管道，预计今年有更多管道投资；钻机数量有望从去年的31 - 32台增加到年底的42台或更多 [17][33][35] - 中东市场，沙特阿拉伯，公司赢得大型碳捕集与封存（CCS）管道招标，此前沙特阿美授予其GPC设施特殊质量奖；阿联酋，公司与ADNOC延长长期协议，优质贸易设施获工业和先进技术部认证为工业4.0数字领导者 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司巩固行业领先地位，通过一系列投资提高工业效率、减少环境影响，如在阿根廷安装新电炉、在美国现代化炼钢厂、在意大利安装新热处理炉和精整线等 [9][17][18] - 推进可再生能源投资，如阿根廷第二个风电场建设，增加运营中可再生能源使用比例；投资提高工业和供应链系统自动化和数字化水平，扩展逐管可追溯性 [18][19] - 公司在全球和北美市场具有独特定位、竞争差异化和财务实力，以应对地缘政治和全球贸易体系变化带来的不确定性 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司取得多项重大成就的一年，但年底的事故是重大挫折，公司致力于加强安全预防措施 [9] - 随着美国政府换届，地缘政治和全球贸易体系面临不确定性，关税等变化可能改变市场环境，但公司有能力应对 [20][21] - 对阿根廷能源领域发展和投资持积极态度，预计Vaca Muerta钻机数量增加，公司正扩大压裂能力以满足需求 [33][36] - 预计2025年第一季度利润率与2024年第四季度基本持平，上半年利润率有望略有提高，但受3月初关税决定影响；对市场复苏持积极态度，认为政府政策有利于加强国内产业 [43][45][46] - 墨西哥石油和天然气行业当前状况不可持续，预计下半年墨西哥政府将出台政策为Pemex再融资，行业复苏需要时间 [63][65][66] 其他重要信息 - 公司获得多项业务奖项，如埃克森美孚2024年度供应商奖，以及壳牌、BP、道达尔等公司的项目供应合同，巩固了在深水开发领域的领先地位 [12][13][14] - 公司年度报告将于4月1日发布，将展示在减少运营碳排放目标方面的进展，并重置目标基线以涵盖业务范围扩大和其他改进报告透明度的变化 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若美国商务部实施25%进口钢管关税，Section 232配额是否会保留；若配额取消但关税实施，对OCTG定价和进口趋势有何影响 - 引入25%关税可能使美国价格逐渐上涨，因进口在OCTG产品中占比可观；关于配额，公司无美国政府相关意图信息，但预计政府会监控进口量以支持国内产业；公司在美国生产大部分管材需求，有能力应对变化，但部分进口钢材可能需支付关税 [25][26][27] 问题2: 请分析阿根廷OCTG长输管道及相关服务（如连续油管和压裂）的潜在增长前景 - 公司对阿根廷能源领域发展和投资持积极态度，预计Vaca Muerta钻机数量从去年的31 - 32台增加到年底的42台或更多；公司正扩大压裂能力，1月阿根廷压裂市场创单月纪录，未来几个月资产已全部预订，还将增加设备和配套设施以满足需求 [33][35][36] 问题3: 请预测2025年第一季度和上半年的销售和利润率变化；股份回购计划是否会与最初宣布的12亿美元一致，是否会将部分资金用于美国潜在收购以扩大产能 - 预计第一季度利润率与2024年第四季度基本持平，一方面2025年第一季度对欧洲的大管道和OCTG发货量减少，另一方面部分地区价格上涨和销量增加有积极影响；上半年利润率有望略有提高，但受3月初关税决定影响；股份回购决策将由董事会4月1日评估情况后决定是否列入5月股东大会议程，目前现有回购计划接近完成；董事会将综合考虑市场情况、投资机会和公司长期发展来决定资金分配 [43][45][50] 问题4: 9月伦敦分析师活动中关于股份回购的计划是否仍然有效，董事会对股份回购的看法是否有变化 - 整体观点可能无变化，但自该会议以来，世界发生诸多变化，美国新政府政策是董事会制定未来战略需考虑的因素；新政府支持能源行业，可能带来更多收购机会，公司需重新评估和分析 [58][59][60] 问题5: 墨西哥业务活动复苏的节奏如何，第一半年度展望中反映了什么情况 - 墨西哥石油和天然气行业当前状况不可持续，Pemex减少投资和产量，钻机数量大幅减少；预计下半年墨西哥政府将出台政策为Pemex再融资，行业复苏需要时间；美国新政府关税政策和USMCA谈判结果对墨西哥经济和能源行业发展的影响尚不确定 [63][65][67] 问题6: 请分析北美市场的供需情况，包括当前管道库存、经销商健康状况、进口情况、Section 232配额减少的影响，以及2025年需求展望 - 近期进口量显著下降，第四季度略超30%，库存情况有所改善，目前库存约为不到六个月；预计泰国等国家的进口不会反弹；Section 232配额可能取消，所有进口商将支付25%关税，政府会监控进口以提高国内产能利用率，对国内产业总体影响积极；需求方面，大型独立运营商运营较为稳定，小型独立或私人运营商对天然气相关业务兴趣增加，预计2025年这种趋势将进一步巩固 [75][76][82] 问题7: 请分析沙特阿拉伯市场常规与非常规油田、石油与天然气、陆上与海上业务的情况，公司在哪些领域有优势，哪些领域活动疲软 - 中东地区钻探活动总体稳定且强劲，天然气相关领域表现有韧性甚至增长，如沙特阿拉伯的非常规天然气用于发电、卡塔尔和阿联酋的LNG扩张等；石油业务动态不均衡，阿联酋扩大原油产能，沙特阿拉伯减少部分与石油相关的钻探活动；沙特阿拉伯的CCS项目是重要订单，公司将于2025年第三季度开始交付，2026年底前完成；预计中东市场2025年将反弹 [88][90][93] 问题8: 美国关税对公司生产成本有何影响，目前本地使用的球团矿从欧洲或其他地区外包的比例是多少；若25%关税实施且Section 232配额取消，韩国进口量是否会大幅增加；目前公司对Pemex的应收账款水平如何 - 公司有钢铁厂可增加本地钢铁产量，也从不同地区和供应商补充钢铁，不确定哪些供应源会受关税影响，但相信能形成高效的集成生产线；美国政府会谨慎控制进口，防止市场被大量涌入的进口产品冲击，不认为韩国等国家会大幅增加进口；公司正在减少对Pemex的信贷敞口，本季度已减少约1.4亿美元，后续将继续按计划进行 [100][101][105] 问题9: 请说明Pipe Logix价格上涨在非美国市场的影响，非美国合同中包含Pipe Logix的比例、价格传导时间框架，以及美国价格上涨何时会影响合同和损益表 - Pipe Logix在美洲的长期协议中重要，但在美洲以外使用较少，相关合同公式更多与管材成本结构相关；Pipe Logix从8月到1月上涨9%，预计在关税实施前继续上涨，将在一到两个季度后逐渐影响合同；关税实施后市场预期的影响尚不确定 [111][112][113] 问题10: 请将美国市场分为无缝管和焊管，公司在需要时能否提高焊管产量 - 公司在美国的销售主要是无缝管；公司在焊管产能方面具有优势，Hickman工厂可轻松进一步提高产能，Kentucky工厂也可在需要时投入生产；焊管生产取决于市场价格和热轧卷成本的相对关系；预计新政府政策将加快许可流程，可能带来更多管线管和连接业务发展机会 [118][119][120]

文章核心观点 - 介绍Tenaris S.A.2024年第四季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期对比，还提及关键指标对判断公司财务健康的作用和公司部分指标表现 [1][2][3][4] 营收与每股收益情况 - 2024年第四季度营收28.5亿美元，同比下降16.7%，高于Zacks共识预期的27亿美元，超预期5.45% [1] - 2024年第四季度每股收益0.94美元，去年同期为1.92美元，高于共识预期的0.71美元，超预期32.39% [1] 股价表现 - 过去一个月Tenaris股价回报率为+0.4%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为+2.4% [3] - 股票目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [3] 关键指标表现 - 无缝管销售体积748千公吨，高于两位分析师平均估计的740.69千公吨 [4] - 总管材销售体积913千公吨，高于两位分析师平均估计的889.82千公吨 [4] - 焊接管销售体积164千公吨，高于两位分析师平均估计的149.13千公吨 [4] - 北美管材净销售额11.3亿美元，高于两位分析师平均估计的10.8亿美元，同比下降24.7% [4] - 亚太、中东和非洲管材净销售额6.29亿美元，低于两位分析师平均估计的7.4705亿美元 [4] - 欧洲管材净销售额3.41亿美元，高于两位分析师平均估计的2.8057亿美元，同比增长12.9% [4] - 南美管材净销售额5.95亿美元，高于两位分析师平均估计的4.406亿美元，同比增长0.9% [4] - 其他业务收入1.5亿美元，高于两位分析师平均估计的1.4124亿美元，同比下降30.9% [4] - 管材收入27亿美元，高于两位分析师平均估计的25.5亿美元，同比下降15.7% [4]

文章核心观点 - 2024年第四季度和全年公司业绩与2023年同期相比有不同程度下滑 ，受市场价格、钻井活动、诉讼等因素影响 ，但公司维持净现金状态 ，并对未来业绩有一定预期 [3][5][15] 财务信息基础 - 新闻中的财务和运营信息基于以美元呈现的经审计合并财务报表 ，按照国际会计准则理事会发布并由欧盟采用的国际财务报告准则编制 ，还包含非国际财务报告准则的替代业绩指标 [1] 业绩公告 - 2025年2月19日 ，Tenaris宣布2024年第四季度和全年业绩 ，并与2023年同期对比 [2] 2024年第四季度业绩总结 整体业绩 - 净销售额28.45亿美元 ，环比降2% ，同比降17% ；营业收入5.58亿美元 ，环比增4% ，同比降32% ；净利润5.19亿美元 ，环比增13% ，同比降55% [3] - 自由现金流3.1亿美元 ，支付2.99亿美元股息和4.54亿美元股票回购后 ，净现金头寸降至36亿美元 [4] 业务板块业绩 管材业务 - 无缝管销量74.8万公吨 ，环比持平 ，同比降2% ；焊管销量16.4万公吨 ，环比降14% ，同比降33% [17] - 净销售额26.95亿美元 ，环比降3% ，同比降16% ；营业收入5.33亿美元 ，环比增1% ，同比降32% [17] 其他业务 - 净销售额1.5亿美元 ，环比增20% ，同比降31% ；营业收入2500万美元 ，环比增156% ，同比降36% [19] 其他财务指标 - 销售、一般和行政费用4.46亿美元 ，占净销售额15.7% ，环比因发货量减少而下降 [20] - 其他经营成果净收益8100万美元 ，含6700万美元诉讼准备金部分转回收益 [21] - 财务成果收益4800万美元 ，主要源于投资组合净回报4200万美元净融资收入 [22] - 非合并公司权益收益3500万美元 ，含4300万美元诉讼准备金部分转回收益 [23] - 所得税费用1.23亿美元 [24] 现金流与流动性 - 经营活动产生的净现金4.92亿美元 ，含3700万美元净营运资金增加额 [25] - 资本支出1.82亿美元 ，自由现金流3.1亿美元 [26] 2024年全年业绩总结 整体业绩 - 净销售额125.24亿美元 ，同比降16% ；营业收入24.19亿美元 ，同比降44% ；净利润20.77亿美元 ，同比降48% [5] - 经营活动提供的现金流量29亿美元 ，用于6.94亿美元资本支出 ，剩余通过股息和股票回购分配给股东 ，年末净现金头寸36亿美元 [7] 业务板块业绩 管材业务 - 无缝管销量307.7万公吨 ，同比降4% ；焊管销量85.2万公吨 ，同比降11% [28] - 净销售额119.07亿美元 ，同比降16% ；营业收入23.05亿美元 ，同比降45% [28] 其他业务 - 净销售额6.17亿美元 ，同比降10% ；营业收入1.13亿美元 ，同比降15% [30] 其他财务指标 - 销售、一般和行政费用19.05亿美元 ，占销售额15.2% ，因收入下降和固定成本增加占比上升 [31][32] - 其他经营成果亏损6500万美元 ，含1.07亿美元诉讼准备金损失 [33] - 财务成果收益1.29亿美元 ，净融资收入增加但净外汇结果下降 [34] - 非合并公司权益收益900万美元 ，受1.07亿美元诉讼准备金损失影响 [35] - 所得税费用4.8亿美元 [36] 现金流与流动性 - 经营活动提供的净现金29亿美元 ，含2.87亿美元营运资金减少额 ，资本支出6.94亿美元 ，自由现金流22亿美元 [37] 管理层变动 - 2025年5月2日起 ，Carlos Gomez Alzaga将担任首席财务官 ，接替退休的Alicia Mondolo ，Alicia将继续担任董事长和首席执行官高级顾问 [8][9] 市场背景与展望 市场背景 - 油价相对稳定 ，OPEC+维持自愿减产 ，欧美天然气价格因冬季寒冷和俄罗斯供应中断而上涨 [11] 行业动态 - 北美钻井活动去年下降后企稳 ，每钻机OCTG消费量增加 ；拉丁美洲阿根廷钻井活动增加 ，墨西哥受Pemex财务限制影响 ；中东沙特阿拉伯石油钻井减少 ，天然气钻井增加 ，阿布扎比石油钻井增加 [13] 价格趋势 - 北美OCTG参考价格自2024年下半年以来已从8月低点回升9% ，可能因美国政府关税调整进一步上涨 [14] 公司展望 - 预计第一季度销售和EBITDA与上一季度持平 ，第二季度适度上升 ，美国关税变化将带来不确定性 [15] 年度股息提议 - 公司董事会拟在2025年4月批准年度账目后 ，向5月6日股东大会提议每股派息0.83美元（约9亿美元） ，含2024年11月已支付的每股0.27美元（约3亿美元） ，若获批准 ，每股0.56美元（约6亿美元）股息将于5月21日支付 [16][17] 会议安排 - 2025年2月20日上午8点（东部时间）举行电话会议讨论业绩 ，可通过指定链接收听 ，参与问答需提前注册 [39] 替代业绩指标说明 EBITDA - 即息税折旧及摊销前利润 ，用于分析经营结果 ，排除折旧、摊销和减值影响 ，近似税前经营现金流 ，计算方式为特定公式 ，是常用评估指标 [47][48][49] 自由现金流 - 衡量财务表现 ，为经营现金流减去资本支出 ，代表公司维持或扩张资产后可产生的现金 ，计算方式为特定公式 [51] 净现金/（债务） - 为现金及现金等价物、其他投资与总借款的净余额 ，反映公司财务偿付能力和流动性 ，计算方式为特定公式 [53] 营运资金周转天数 - 衡量公司运营效率和短期财务健康 ，计算方式为特定公式 [56]