文章核心观点 - 公司专注于长期增长和股息增长投资 [1] - 公司认为盈利能力是获得收益的更安全驱动因素,而不是低估值 [1] - 公司高度重视利润率、自由现金流的稳定性和增长以及投资资本回报率 [1] - 公司在自己擅长的领域内研究股票,一旦发现高质量公司,就会持续深入研究 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 公司关注美国和欧洲股票市场,寻找低估值股票和高质量的股息增长公司 [1] - 公司认为盈利能力是获得收益的更安全驱动因素,而不是低估值 [1] - 公司高度重视利润率、自由现金流的稳定性和增长以及投资资本回报率 [1] 研究方法 - 公司在自己擅长的领域内研究股票,一旦发现高质量公司,就会持续深入研究 [1]

文章核心观点 公司完成12亿美元股票回购计划第四也是最后一批次回购 [1] 回购计划情况 - 2023年11月1日宣布12亿美元股票回购计划 [1] - 计划从2023年11月5日至2024年8月2日执行 [2] - 公司共回购71,679,768股普通股 占计划开始时总发行股本6.07% 总代价为11.08668602亿欧元（12亿美元） [2] 第四批次回购情况 - 第四批次从2024年6月17日至8月2日执行 [1] - 公司共回购19,452,939股普通股 总代价为2.78698899亿欧元（3亿美元） [1] 库存股情况 - 截至2024年8月2日 公司持有53,900,466股库存股 占其总发行股本4.64% [2] 后续安排 - 公司打算适时注销根据计划回购的库存股 [3] 公司简介 - 公司是全球领先的钢管及相关服务供应商 服务于全球能源行业及其他工业应用 [5]

文章核心观点 公司完成12亿美元股票回购计划，将适时注销回购股份 [1][2][3] 回购计划情况 - 2023年11月1日宣布12亿美元股票回购计划，2023年11月5日至2024年8月2日实施 [1][2] - 第四期回购于2024年6月17日至8月2日进行，回购19452939股普通股，总价2.78698899亿欧元（约3亿美元） [1] - 整个计划期间回购71679768股普通股，占计划开始时总发行股本6.07%，总价11.08668602亿欧元（约12亿美元） [2] 库存股情况 - 截至2024年8月2日，公司持有53900466股库存股，占总发行股本4.64% [2] 后续安排 - 公司打算适时注销计划下回购的库存股 [3] 公司简介 - 公司是全球领先的钢管及相关服务供应商，服务于能源行业和其他工业应用 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额达33亿美元，同比下降18%，环比下降3%，主要因该季度销量和平均售价略降 [3] - 管材运营部门平均售价较去年同期下降17%，环比下降1%，低价因有利的销售组合得到大幅抵消 [3] - 该季度EBITDA环比下降34%至6.5亿美元，因售价降低和为2012年收购Usiminas股份的未决诉讼计提了一笔特殊准备金；EBITDA利润率接近20%，若无该历史准备金，EBITDA将为8.21亿美元，利润率为25% [3] - 该季度运营现金流为9.35亿美元，资本支出为1.61亿美元，自由现金流为7.74亿美元；5月支付股息4.59亿美元并回购股票4.92亿美元后，季度末净现金头寸达38亿美元 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管材运营部门平均售价较去年同期下降17%，环比下降1% [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场石油和天然气产量维持创纪录水平，但钻井活动减少，管材总体需求降低；OCTG进口量，尤其是来自亚洲国家的进口量仍居高不下，占需求的40%，影响了管材价格并损害了国内利益 [8][9] - 中东地区活动和消费保持良好水平，但主要国家出现去库存趋势，加上卡塔尔NFE海上管道交付完成，将影响公司下半年在该地区的销售 [9] - 墨西哥政府更迭及能源部门政策的不确定性限制了该国的钻井投资；阿根廷宏观经济环境的必要稳定推迟了瓦卡穆尔塔地区的钻井投资和基础设施建设 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在北美凭借Rig Direct服务模式，以及在全球海上项目中建立了差异化的市场定位，是大型企业海上项目的首选供应商，提供管道和服务的全面集成方案 [5][6] - 本季度续签了墨西哥湾壳牌业务的长期合同，被埃克森美孚选中参与其在安哥拉的即将开展的业务，5月还获得了伍德赛德公司Trion项目的套管、海上管线管及涂层供应合同 [7] - 下半年将开始为巴西Equinor Orion项目交付涂层管线管，2025年海上项目订单积压量大 [8] - 公司正在进行重要的投资和维护停工，旨在恢复全部运营能力、提高效率和减少碳足迹，包括对墨西哥中直径轧机的重大检修、在阿根廷钢铁厂安装新的电弧炉、对美国铜钢厂进行改造以提高产能和减少环境影响，以及对意大利工厂的精整生产线进行改造；还开始在阿根廷建设第二座风力发电厂，装机容量为92兆瓦，将能满足阿根廷100%的可再生能源需求 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 考虑到美国钻井活动减少和OCTG价格下跌的市场环境，公司前两个季度的销售表现出显著的韧性，这得益于公司在北美和全球海上项目的市场定位，以及中东地区的高发货量和新收购的TenarisShawcor涂层业务的贡献 [5] - 行业对海上项目，特别是复杂深海作业的支出自2023年以来有所增加，预计未来一年还将进一步增加，公司作为大型企业的首选供应商，有望受益于这一趋势 [6] - 下半年公司销售额将低于上半年，主要受美国市场需求减少、进口量高、中东地区去库存和项目交付完成，以及墨西哥和阿根廷的政策和经济不确定性等因素影响，预计销售量将比上半年低10% - 15%，美洲地区价格也将根据市场情况进行进一步调整 [8][9][10] - 从长远来看，公司在各地区的强大竞争地位将推动业务活动的增长，其全球覆盖范围、有竞争力的产品和服务差异化以及与既定客户的长期协议组合，使其能够满足全球不断增长的能源需求 [12] 其他重要信息 - 公司将于9月24日在伦敦举办投资者介绍会 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年利润率的变化趋势以及对管材物流的预期 - 管材物流预计会有所波动，目前进口水平高于预期，管材物流指数下降了3%，预计未来一个月可能还会有进一步下降，之后有望稳定，进口量也会有所下降 [14] - 上一次财报电话会议中公司预计利润率在20% - 25%之间，本季度接近该区间上限，预计下半年将接近区间下限 [17] 问题2: 下半年销售量下降10% - 15%是指销量还是收入 - 指的是销量，主要原因是墨西哥和阿根廷的政策和经济不确定性，导致相关项目的投资和开发推迟 [18] 问题3: 美国市场是否出现范式转变，即钻井作业减少但产量增加，这对OCTG需求有何影响；PipeLogix新指数是否更能反映公司产品组合和平均售价 - 从长远来看，美国市场整体前景是积极的，随着时间推移，需求和钻机数量有望恢复，但目前进口量高对国内市场造成压力，需要加以控制 [24][25] - PipeLogix新指数的变化方向是正确的，但可能引入了一些干扰因素，需要进一步观察；新指数的产品篮子变化更能反映公司在美国销售的产品范围，特别是在半高端市场中对不同连接类型的区分，因此更符合公司的产品组合 [25][26] 问题4: 现有股票回购计划即将结束，11月财报公布时是否会有新的股票回购计划 - 公司仍在执行去年推出的股票回购计划的最后一批次，11月董事会将根据当时的环境和情况决定是否继续进行股票回购以及如何推进 [29][30] 问题5: 中东地区的去库存趋势如何；下半年销量预期降低是因为需求下降，还是部分阿根廷和墨西哥的销量会转移到2025年 - 中东地区钻井活动依然强劲，但一些国家石油公司正在重新平衡库存，进入去库存模式，这将影响公司下半年在该地区的发货量；此外，卡塔尔NFE管道的交付以及一些大型项目尚未确定，也会对下半年销售产生影响 [36] - 公司对阿根廷和墨西哥的中长期前景持乐观态度，但目前阿根廷的宏观经济环境和墨西哥的政策不确定性导致相关项目的推进推迟，部分需求预计会推迟到2025年 [33][34][35] 问题6: 公司在季度末有38亿美元的净现金，如何进行资本配置 - 去年公司开启了股票回购计划，并结合了股息政策；同时，公司也在寻找在业务中进行高回报投资的潜在机会；如果在行业内未找到有潜力的投资机会，将由股东和董事会决定如何处理剩余现金；在此期间，公司会谨慎管理现金，确保流动性和回报 [38] 问题7: 9月投资者介绍会将展示哪些新内容；到那时是否能对美国价格走势有更好的展望，是否能更明确并购机会和未来股票回购的能力；诉讼准备金的解决时间线如何 - 自上次投资者日以来，公司在业务范围、市场和竞争环境等方面都发生了变化，此次介绍会将向投资者展示公司的现状、关键市场的情况，以及工业结构在技术变革、效率提升、脱碳和环保等方面的变化，同时也会涉及资本配置和中期发展路径等内容 [41][42] - 关于巴西诉讼的准备金，公司认为法院的不利判决违反了适用的实体和程序法，将全力捍卫自己的立场，通过上诉等方式争取解决；最终的赔偿金额将由下级法院在单独的程序中确定，整个过程需要时间 [43][44] 问题8: 公司降低成本的预期规模和影响时间；第二季度营运资金大幅减少，下半年的变化趋势如何；第四季度的销售和盈利能力的收尾情况如何，进入2025年是否会有更好的季度表现 - 公司计划通过重组和优化运营，在2025年6月前实现每年约2亿美元的成本节约，这一计划是基于下半年销售放缓的情况制定的，不会影响公司在2025年抓住业务机会的能力 [47][48] - 第二季度营运资金对现金流有积极贡献，主要得益于库存减少和收款情况良好，预计下半年仍将继续对现金流有贡献，但规模可能不如第二季度 [49] - 目前公司对2025年的情况没有完全的可见性，不同地区的情况有所不同；美国市场受选举和资本成本等因素影响，存在不确定性，但如果Diamondback与Endeavour、ConocoPhillips与Marathon的合并交易获得反垄断批准，将对公司销售有积极影响；中东和国际市场的基本面较为积极，国家石油公司继续投资，海上项目有望维持多年的高资本支出周期，但目前对2025年的可见性有限 [50][51][52][54]

文章核心观点 - 2024年第二季度泰纳瑞斯公司营收和每股收益同比下降，部分指标超预期，部分未达预期，部分关键指标表现有差异，近一个月股价表现优于标普500指数，但当前Zacks评级为卖出 [1][8] 营收与收益情况 - 2024年第二季度公司营收33.2亿美元，同比下降18.5%，超Zacks共识预期4.28% [1] - 2024年第二季度公司每股收益0.59美元，去年同期为1.90美元，低于共识预期39.18% [1] 关键指标表现 - 总管材销量1033千公吨，高于三位分析师平均预估的1017.4千公吨 [3] - 无缝管材销量805千公吨，高于两位分析师平均预估的760.72千公吨 [4] - 焊接管材销量228千公吨，低于两位分析师平均预估的242.39千公吨 [5] - 北美管材净销售额14.1亿美元，高于两位分析师平均预估的12.6亿美元 [6] - 其他业务收入2.53亿美元，高于两位分析师平均预估的2.3565亿美元，同比增长61.2% [7] - 管材业务收入30.7亿美元，高于两位分析师平均预估的29.1亿美元，同比下降21.7% [8] 股价表现与评级 - 过去一个月公司股价上涨2%，同期Zacks标普500综合指数下跌0.4% [8] - 公司股票当前Zacks评级为4（卖出），表明短期内可能跑输大盘 [8]

文章核心观点 - 2024年第二季度及上半年Tenaris公司业绩与2023年同期相比多数指标下滑，受OCTG价格下降、诉讼损失等因素影响，但公司现金流状况良好，且在采取措施应对不利环境 [3][23] 2024年第二季度业绩总结 整体业绩 - 净销售额33.22亿美元，环比降3%，同比降18%；营业收入5.12亿美元，环比降37%，同比降60%；净利润3.48亿美元，环比降54%，同比降69% [3] - 净销售额中东、美国和近海地区表现较好，但美洲OCTG价格下降影响利润率，其他经营收支的特殊拨备影响净利润 [4] - 自由现金流7.74亿美元，支付股息4.59亿美元和回购股份4.92亿美元后，6月30日净现金头寸达38亿美元 [5] 业务板块业绩 管材业务 - 无缝管销量80.5万公吨，环比增4%，同比降5%；焊管销量22.8万公吨，环比降15%，同比降11%；总销量103.3万公吨，环比降1%，同比降6% [9] - 净销售额30.69亿美元，环比降2%，同比降22%；营业收入4.49亿美元，环比降42%，同比降64%；营业利润率14.6% [10] 其他业务 - 净销售额2.53亿美元，环比降18%，同比增61%；营业收入6200万美元，环比增47%，同比增129%；营业利润率24.7% [12] 费用与收益情况 - 销售、一般和行政费用4.97亿美元，占净销售额15.0%，环比因折旧和摊销减少而下降 [14] - 其他经营结果亏损1.7亿美元，主要因Usiminas收购相关诉讼拨备 [15] - 财务结果收益5700万美元，主要源于投资组合净回报 [16] - 非合并公司权益亏损8300万美元，主要因Usiminas收购相关诉讼拨备 [17] - 所得税费用1.38亿美元，环比因墨西哥外汇贬值影响而增加 [18] 现金流与流动性 - 经营活动产生的净现金9.35亿美元，包含净营运资金减少2.85亿美元 [19] - 资本支出1.61亿美元，自由现金流7.74亿美元 [20] 市场背景与展望 - 石油供需前景良好，但OPEC+减产回滚带来不确定性 [6] - 美国OCTG进口量高，油气钻探活动受行业整合、天然气价格低和小运营商融资成本高影响，库存上升、价格下降 [6] - 墨西哥和阿根廷政治经济波动影响钻探活动，Vaca Muerta页岩管道基础设施投资定义延迟 [7] - 2025年全球近海开发和LNG项目相关天然气钻探需求仍有支撑 [7] - 第三季度销售和EBITDA受美国和拉丁美洲活动减少及美洲OCTG价格持续下降影响，公司将进行工厂维护并采取降本增效措施 [8] 2024年上半年业绩总结 整体业绩 - 净销售额67.63亿美元，同比降18%；营业收入13.23亿美元，同比降50%；净利润10.98亿美元，同比降52% [21] - 管材产品发货量降6%，平均售价降16%，其他业务销售额增74%，EBITDA利润率从35.1%降至24.2%，EBITDA降43%，包含Usiminas收购相关诉讼损失 [23] - 经营活动提供的现金流量18亿美元，含营运资金减少2.76亿美元，资本支出3.33亿美元，自由现金流15亿美元，支付股息和回购股份后，6月底净现金头寸38亿美元 [24] 业务板块业绩 管材业务 - 无缝管销量158.2万公吨，同比降6%；焊管销量49.6万公吨，同比降8%；总销量207.8万公吨，同比降6% [26] - 净销售额62亿美元，同比降21%；营业收入12.19亿美元，同比降52%；营业利润率19.7% [27] 其他业务 - 净销售额5.63亿美元，同比增74%；营业收入1.05亿美元，同比增57%；营业利润率18.6% [30] 费用与收益情况 - 销售、一般和行政费用10.05亿美元，占销售额14.9%，同比降1%但占比因收入下降而增加 [32] - 其他经营结果亏损1.57亿美元，主要因Usiminas收购相关诉讼拨备 [33] - 财务结果收益3200万美元，同比因美元计价阿根廷债券公允价值变动等因素减少 [34] - 非合并公司权益亏损3400万美元，主要因Usiminas收购相关诉讼拨备 [35] - 所得税费用2.23亿美元，同比因子公司业绩下降而减少 [36] 现金流与流动性 - 经营活动提供的净现金18亿美元，含营运资金减少2.76亿美元，同比降5亿美元 [37] - 资本支出3.33亿美元，同比增5100万美元，自由现金流15亿美元，同比降5亿美元 [38] 其他信息 - 公司已向卢森堡证券交易所提交2024年上半年报告，可在相关网站下载，也可免费索取纸质版 [39][40] - 公司将于8月1日上午8点（东部时间）举行电话会议讨论业绩，提供收听和提问注册方式，会议回放将在公司网页发布 [41][42]

文章核心观点 - 尽管Tenaris公司2024和2025年增长前景相对平淡，但仍有上行空间，分析师将其评级从“持有”上调至“买入”，认为股价低于18欧元/股时具有吸引力 [1][5] 公司概况 - Tenaris是能源服务领域有吸引力的公司，是全球为石油和能源行业提供“管状产品”的最大公司，控制近一半全球OCTG市场，提供高端和非高端解决方案，业务涵盖陆上和海上能源运营 [1] - 公司总部位于意大利，在米兰本土上市，也在纽约证券交易所上市 [1] 投资目标与收益 - 分析师超75%的投资组合旨在获得优质且高于平均水平/无风险的收入，并从估值上行中获得潜在资本增值，Tenaris过去几年平均年回报率达15 - 25% [2] 公司优势 - 拥有该领域供应链领先项目Rig Direct，简化繁琐供应链，是过去十多年该领域主要创新之一，公司资产现代且精简，如Bay City Mill有助于优化供应链 [3] - Rig Direct是即时库存管理计划，可降低客户库存和营运资金成本，提高公司生产效率，能整合运营商管状供应链，加强客户关系，截至2023年末，85%的北美客户在一定程度上使用该计划 [7] - 公司在纽约证券交易所上市20年来，成为能源供应领域全球领导者，业务覆盖全球各地区和大洲 [7] - 为行业关键参与者服务，近一半销售来自北美，超65%的销售通过Rig Direct服务完成，还积极向地热、氢气和CCS等领域的管道业务多元化发展 [15] - 公司资产负债表良好，杠杆率极低，整体利息覆盖率高，历史上长期跑赢市场，20年前买入的投资者年化回报率超12%（含股息） [5] 面临挑战 - 钻机数量影响使2024和2025年盈利预期为负，公司短期内有跑输市场的可能 [4] - 预计本财年每股收益将下降35 - 45%，2023年业绩是一次性的，缺乏可持续性 [6] - 国际市场增长虽可能增加对公司高端产品的需求，但风险大于机遇，公司需折价考虑 [16] - 公司涉足的高端深水离岸市场难以恢复到2015年前水平，同行在中、巴专注低成本生产可能影响其全球销售，部分客户转向OCTG半高端市场也影响其定价、销售和市场份额 [16] 估值与投资建议 - 若采用11 - 12倍市盈率，公司年上行空间超17.4%，股息收益率3.78%，与同行相比，公司被低估，市净率为1倍，而同行是2.22 - 3倍，市盈率不到贝克休斯的三分之一，股息收益率是该领域最高 [4][10] - 分析师将买入价格从上次的17欧元/股提高到18欧元/股，认为公司定价地位将在二、三季度改善，但建议等待盈利下降的全部影响显现后再投资 [10] 投资策略 - 买入低估公司股票，等待其估值正常化并获取资本收益和股息；若公司估值过高则获利了结并转投其他低估股票；若公司未高估，在合理估值或再次低估时增持；将股息、工作储蓄等现金流入再投资 [18]

文章核心观点 - 巴西最高法院(SCJ)裁定Tenaris子公司Confab和Tenaris关联公司Ternium的子公司(统称为T/T集团)需要向CSN支付赔偿金[1][2][3][4] - 此前CSN指控T/T集团在2012年收购Usiminas股权时未向其他非控股股东发起要约收购,违反了相关法律法规[2] - 尽管Tenaris认为CSN的指控毫无根据,但SCJ最终推翻了此前的裁决,支持了CSN的诉求[4][5] - Tenaris表示将采取一切可用的上诉措施来对抗SCJ的裁决[5] 公司相关 - Tenaris是一家全球领先的钢管供应商,主要为能源行业和其他工业应用提供产品和服务[7] - Tenaris的子公司Confab和Tenaris关联公司Ternium的子公司构成了T/T集团[1] - T/T集团在2012年收购了Usiminas的股权,引发了此次纠纷[1][2] 行业相关 - 此次裁决可能会对Tenaris及其所在钢管行业产生一定影响,但具体影响程度需要进一步了解赔偿金的计算方式[4][6]

文章核心观点 巴西最高法院（SCJ）裁决Tenaris子公司Confab及Tenaris附属公司Ternium的某些子公司应就2012年1月T/T集团收购Usiminas股份一事向CSN支付赔偿，公司认为CSN的索赔无根据且裁决违反法律，将对裁决提出动议和上诉 [1][5][7] 公司信息 - Tenaris是全球领先的钢管及相关服务供应商，服务于全球能源行业及其他工业应用 [2] 事件背景 - CSN及其关联实体在巴西对T/T集团提起诉讼，称收购方需按收购价格的80%向Usiminas非控股股东发起随行收购要约 [3] 案件进展 - 2013年9月23日一审法院驳回CSN诉讼，2017年2月8日上诉法院维持原判，2023年3月7日SCJ多数票驳回CSN上诉 [4] - CSN就SCJ裁决提出多项申请，包括澄清动议挑战原裁决合理性 [4] - 2024年6月18日SCJ对CSN澄清动议投票，多数票推翻2023年3月7日裁决，同意CSN获得赔偿并保留现有Usiminas普通股所有权 [5] 赔偿金额 - 假设进行货币调整和计算至2024年5月31日的利息，Confab潜在赔偿总额最高可达9.42亿巴西雷亚尔（约1.8亿美元） [5] 公司态度 - 公司认为CSN索赔无根据，SCJ裁决违反实体和程序法，待SCJ书面投票公布后将对裁决提出所有可用动议和上诉 [1]

文章核心观点 公司宣布完成12亿美元股票回购计划第三期并启动第四期 [5] 分组1：股票回购计划进展 - 第三期从2024年5月13日至6月13日 公司共购买18080524股普通股 总价2.76630414亿欧元（约3亿美元） [1] - 第四期从2024年6月17日开始 不晚于10月31日结束 金额最高达3亿美元 [2] 分组2：股票持有情况 - 截至2024年6月14日 公司库存股为34447527股普通股 占总发行股本2.96% [7] 分组3：股票回购相关规定 - 计划内购买的普通股将适时注销 [4] - 本次普通股回购将在2020年6月2日股东大会授权下进行 最高不超过公司资本10% [6] 分组4：银行交易安排 - 银行将独立做出购买公司普通股的交易决策 不受公司影响 并遵守相关规则 [8] - 根据回购协议 按照规定 公司禁售期内也可继续购买股票 [8] 分组5：公司简介 - 公司是全球领先的钢管及相关服务供应商 服务于能源行业及其他工业领域 [9]