文艺复兴投资管理公司2025年第三季度投资者信函摘要 - 文艺复兴投资管理公司发布了其2025年第三季度“大盘成长策略”投资者信函 [1] - 第三季度股市持续上涨 标普500指数在9月创下历史新高 [1] - 同期 罗素1000成长指数回报率为10.5% 标普500指数回报率为8.1% 但该策略表现逊于这两个基准指数 [1] Tradeweb Markets Inc. (TW) 公司表现与数据 - Tradeweb Markets Inc. 是一家构建和运营电子市场的全球金融科技公司 [2] - 截至2025年10月27日 其股价收于每股109.84美元 市值为239.94亿美元 [2] - 该股一个月回报率为-1.03% 过去52周股价下跌了16.44% [2] - 2025年第二季度 公司报告创纪录的营收5.13亿美元 按报告基准同比增长26.7% 按固定汇率基准同比增长24.7% [4] - 第二季度末 有34只对冲基金投资组合持有该公司股票 而前一季度为35只 [4] 文艺复兴公司对Tradeweb的观点 - 文艺复兴公司认为 Tradeweb股价下跌源于有机增长可能放缓的迹象 同时市场份额增长停滞 这使得公司更具周期性 更容易受到行业交易量波动的影响 [3] - 但文艺复兴公司也看到其客户持续增长且国际业务势头强劲 这表明增长指标仍然向好 [3] 其他相关信息 - Tradeweb Markets Inc. 未入选某对冲基金最受欢迎的30只股票名单 [4] - 另一篇文章涵盖了该公司 并分享了ClearBridge中盘成长策略的观点 [5]

文章核心观点 - 高盛在价值投资方面可能优于Tradeweb Markets，因其估值指标更具吸引力且盈利预期在改善 [1][7] 估值指标对比 - 高盛远期市盈率为15.88，显著低于Tradeweb Markets的31.99 [5] - 高盛市盈增长比率为1.41，低于Tradeweb Markets的2.06 [5] - 高盛市净率为1.86，远低于Tradeweb Markets的3.83 [6] 投资评级与风格 - 高盛Zacks排名为第2位（买入），而Tradeweb Markets排名为第4位（卖出）[3] - 价值投资风格评分系统通过市盈率、市销率、收益收益率等多重基本面指标识别低估公司 [4] - 高盛的价值投资风格评级为B，Tradeweb Markets的评级为D [6] 盈利预期 - 高盛的盈利预期修正活动更为积极，分析师前景正在改善 [3][7]

公司业务与产品动态 - 公司于10月21日成功推出一个用于执行沙特阿拉伯苏库克和沙特里亚尔计价债务工具的替代交易系统[2] - 该平台已促成其首笔交易，交易方为贝莱德和法国巴黎银行，随后又完成了贝莱德与高盛之间的交易[3] - 该替代交易系统是公司全球多资产新兴市场平台的一部分，该平台支持超过20种货币的固定收益现金和衍生品市场[3] 市场拓展与战略布局 - 新增沙特里亚尔债券进一步扩大了公司在新兴市场的业务版图，覆盖亚太、中欧和东欧、中东和非洲以及拉丁美洲地区[3] - 该平台在资本市场管理局的监管下运营，旨在为专业投资者服务，并符合当地和全球市场标准[4] - 用户主要获益于协议的多样化、与当地交易惯例的一致性，以及未来可能将产品扩展至公司债券、回购协议和衍生品市场的灵活性[4] 监管与许可进程 - 资本市场管理局于2024年7月向公司发放了运营苏库克和债务工具替代交易系统的许可[5] - 资本市场管理局于2025年10月宣布公司已满足所有监管要求，可以开始其获得许可的替代交易系统运营[6]

公司业务进展 - 公司成功推出用于执行沙特阿拉伯王国苏库克和沙特里亚尔计价债务工具的另类交易系统 [1] - 该平台已促成贝莱德与B之间的首笔交易 [1] 行业监管与市场 - 该平台获得沙特资本市场管理局的许可 [1] - 公司是全球领先的电子市场运营商，业务涵盖利率、信贷、股票和货币市场 [1]

公司人事任命 - Tradeweb Markets Inc 任命 Rich Chun 为亚洲区董事总经理兼负责人 [1] - Rich Chun 将常驻香港 负责监督公司在亚太地区的业务运营、客户互动和战略增长计划 [1] - Rich Chun 是一位经验丰富的固定收益投资者和交易主管 拥有超过三十年的行业经验 [1] 公司业务与市场地位 - Tradeweb Markets Inc 是一家全球领先的电子市场运营商 业务涵盖利率、信贷、股票和货币市场 [1] - 公司此次人事任命旨在加强其在亚太地区的业务布局和战略发展 [1]

公司业务拓展 - 公司宣布显著扩展其美国国债的做市商算法执行能力 巩固其在利率、信贷、股票和货币市场全球电子市场领先运营商的地位 [1] - 新服务使机构客户能够通过不断增长的多做市商算法策略套件 以更高精度、流动性和控制力执行美国国债订单 [1] - 此次整合使资产管理公司、对冲基金和全球机构能够在特定时间范围内管理订单 同时维持现有做市商关系并利用银行交易对手风险保护 [2] 平台能力与客户价值 - 公司为美国国债的领先机构平台 提供客户同时使用做市商算法和自有算法的渠道 提供寻求更大灵活性的客户一种整体方法 [3] - 扩展是公司推动统一、多资产、数据驱动交易环境战略的一部分 该环境将客户与全球市场的深度流动性池连接起来 [2][7] - 通过将算法策略与公司广泛的数据产品相结合 旨在增强买方客户的决策和市场情报 支持更智能的交易执行 [8] 合作伙伴与生态系统 - 此次推广以摩根大通和摩根士丹利作为首批做市商 通过平台引入其专有算法策略 [4] - 摩根大通作为首个在平台上提供算法执行策略的做市商 为更广泛的投资者提供其领先的美国国债算法策略 [5] - 摩根士丹利表示 使机构投资者能够利用灵活工具 在快速发展的市场中帮助实现最佳执行 [5] 战略方向与行业趋势 - 公司计划在未来几个月内引入更多全球做市商 逐步加深全球客户的市场深度和执行可选择性 [7] - 这些整合支持更智能的交易执行 使订单行为与当前市场状况、波动模式和基准变动保持一致 [8] - 行业趋势日益倾向于数据驱动的执行模式 将人工监督与人工智能增强的交易逻辑相结合 使机构工作流程与自动化和透明度保持一致 [9][10]

交易平台数据 - Tradeweb Markets机构平台上的欧洲和美国上市ETF交易活动数据 [2] - Tradeweb欧洲ETF市场总交易额达到70.4亿欧元 [3]

ClearBridge中型股成长策略2025年第三季度表现 - 策略在充满挑战的环境中取得温和收益 驱动因素包括货币政策转变 盈利稳定以及投资者情绪改善 [1] - 策略表现超越其基准指数罗素中型股成长指数 后者回报率为2.8% [1] - 公司认为尽管存在短期波动 但其基于基本面、自下而上的投资理念使策略处于有利位置 [1] Tradeweb Markets Inc (TW) 公司概况与市场表现 - Tradeweb Markets Inc 是一家全球金融科技公司 主要业务是构建和运营电子市场 [2] - 截至2025年10月9日 公司股价报收于108.77美元 市值为237.61亿美元 [2] - 公司股价短期与长期表现疲软 一个月回报率为-7.76% 过去52周股价下跌18.49% [2] Tradeweb Markets Inc (TW) 财务与运营状况 - 2025年第二季度 公司录得创纪录的营收5.13亿美元 按报告基准计算同比增长26.7% 按固定汇率计算增长24.7% [4] - 尽管核心业务基本面稳健 但其市场份额增长相对于主要竞争对手已显示出放缓迹象 [3] - 在ClearBridge的投资组合中 该公司是金融板块最大的拖累因素 受宏观波动和公司特定因素影响 [3] 机构持仓与行业比较 - 截至2025年第二季度末 共有34只对冲基金投资组合持有Tradeweb Markets Inc 的股票 较前一季度的35只有所减少 [4] - 该公司未被列入某榜单的30只对冲基金最受欢迎股票名单 [4] - 有观点认为 与某些人工智能股票相比 Tradeweb Markets Inc 的上行潜力较小且下行风险较高 [4]

公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的电子市场运营商，核心定位在于受益于固定收益和衍生品交易电子化的长期结构性转变 [2] - 公司已建立多元化的平台，业务范围涵盖利率、信贷、ETF、回购和市场数据，形成一个具有粘性、交叉销售驱动的生态系统 [4] - 通过战略性举措巩固其领导地位，包括拓展信贷、投资组合交易和国际市场，其国际市场收入在2024年增长超过36% [4] 财务表现 - 从2020年到2024年的五年间，公司收入以近18%的年复合增长率增长，2024年收入达到17.3亿美元，增长基础广泛 [2] - 公司高度可扩展的轻资本模式持续实现超过90%的毛利率和超过50%的息税折旧摊销前利润率 [3] - 2024年净利润达到5.02亿美元，自2020年以来每股收益年复合增长率超过26% [3] - 资产负债表强劲，拥有超过16亿美元的净现金及可忽略的债务 [3] 竞争优势与增长动力 - 公司的竞争护城河在于其强大的网络效应，吸引做市商和资产管理公司形成难以复制的流动性良性循环 [4] - 公司受益于行业结构性增长顺风、已验证的执行能力以及显著的财务灵活性 [6] 估值与投资前景 - 截至9月22日，公司股价为111.97美元，其追踪市盈率和远期市盈率分别为43.23和32.47 [1] - 尽管股票交易估值相对于同业存在溢价，但这被其卓越的增长、运营杠杆和持久的资本回报所支撑 [5] - 现金流折现分析表明其内在价值约为每股125美元，五年期预期内部收益率超过20%，支持其长期投资价值 [6]

市场概述 - 第三季度中盘成长股小幅上涨，罗素中盘成长指数回报率为2.8%，而罗素中盘价值指数和罗素中盘指数回报率分别为6.2%和5.3% [3] - 美联储在9月决定降息，标志着政策转向宽松，有助于缓解贴现率的阻力，并催化对周期性和创新驱动领域的新兴趣 [3] - 盈利预期此前被下调，现已广泛企稳，科技和人工智能相关领域展现出韧性 [4] - 企业决策出现早期复苏和正常化迹象，为年底前更具建设性的环境奠定基础 [4] 投资组合表现 - ClearBridge中盘成长策略在第三季度表现超越其基准，主要得益于信息技术、必需消费品和医疗保健板块的个股选择 [5] - 信息技术板块中，AppLovin因强劲的第二季度财报和对其新兴电子商务业务的乐观情绪而股价大涨 [6] - 必需消费品板块表现积极，Performance Food Group因积极的激进投资者参与和潜在战略合并的猜测而上涨，Casey's General Stores因客流量韧性和利润率扩张而持续上涨 [7] - 非必需消费品板块拖累表现，Chipotle Mexican Grill因管理层变动和市场竞争加剧的担忧而下跌，Wingstop因实时支出数据显示第三季度消费趋势疲软而下跌 [8] - 金融板块也对表现构成轻微拖累，Tradeweb Markets因市场份额增长放缓而成为最大拖累，Corpay因对南美经济体的敞口担忧而被清仓，Shift4 Payments因餐饮和酒店行业客户支出减弱而回调 [9] 投资组合调整 - 新增通信服务公司Roblox，该公司因改进的发现算法和人工智能驱动游戏开发加速而经历基本面增长再加速 [10] - 在工业板块新增APi Group，该公司在有机增长计划上执行良好，并通过 disciplined M&A 展示出强大的盈利复合能力 [11] - 清仓非必需消费品板块的Deckers Outdoor，因运动鞋市场竞争压力加剧 [12] - 此外还清仓了信息技术板块的Keysight Technologies、通信服务板块的Trade Desk和工业板块的IDEX [19] 前景展望 - 第三季度表明中盘成长股内部领涨具有选择性，预计这种高度分化的模式将持续 [13] - 重点仍是识别那些在不同市场环境下能实现盈利复合增长的、具有长期增长驱动力的企业，包括处于数字化转型或人工智能驱动创新核心的科技公司、拥有差异化疗法和平台的医疗保健创新者，以及利用技术和规模构建更高效、更具韧性业务的工业企业 [14] - 尽管短期不确定性可能持续，但策略定位于从那些能够维持盈利和现金流持续增长的公司中受益 [15] 投资组合亮点 - 在绝对基础上，策略投资的11个板块中有7个板块做出正面贡献，信息技术和医疗保健板块是主要贡献者，金融板块是最大拖累 [16] - 在相对基础上，整体个股选择对业绩贡献最大，信息技术、必需消费品、医疗保健和能源板块的个股选择以及低配金融板块被证明是有利的 [17] - 个股层面，对相对回报贡献最大的是AppLovin、United Rentals、Performance Food、Baker Hughes以及未持有Gartner，最大的拖累是Chipotle Mexican Grill、Monday.com、Roblox、Tradeweb Markets以及未持有Astera Labs [18]