Tradeweb市场表现 - Tradeweb Markets过去一个月回报率为3.11%，过去三个月为14.43%[1],[2] Tradeweb未来盈利预期 - 分析师预计2023年报告时，Tradeweb的每股收益将增长18%，达到2.25美元，2024年将进一步增长15%，达到2.58美元[1],[6] Tradeweb上市情况 - Tradeweb是一家年轻的上市公司，2019年4月上市，通常新上市公司的股价会有大幅上涨[1],[8],[9],[10]

欧洲ETF市场 - 欧洲上市ETF市场12月份交易活动总量达到553亿欧元，其中通过Tradeweb的Automated Intelligent Execution (AiEX)工具处理的交易比例为84.4%[3] - 欧洲ETF市场中，商品类ETF是唯一一个卖出超过买入的资产类别，而股票和固定收益产品则呈现净买入状态[4] 北美ETF市场 - 北美股票类ETF交易量占总交易量的58%，北美股票是交易最活跃的ETF类别，总名义交易量达到118亿欧元[5]

交易量数据 - Tradeweb Markets Inc. (Nasdaq: TW) 2023年12月总交易量为28.9万亿美元，平均每日交易量为1.46万亿美元，同比增长43.3% [1] - 2023年第四季度总交易量为104.4万亿美元，平均每日交易量为1.68万亿美元，同比增长56.9% [1] - 2023年全年交易量在多个领域创下记录，包括美国政府债券、欧洲政府债券、利率互换等 [3] - 利率互换≥1年的平均每日交易量同比增长80.1%，总利率衍生品交易量同比增长62.0% [5] 行业表现 - 2023年12月，Tradeweb在美国政府债券、利率互换等领域表现强劲，特别是在全电子美国高级TRACE方面创下纪录 [4] - 2023年信用领域表现良好，美国信用和欧洲信用平均每日交易量均有所增长 [6] - 美国ETF平均每日交易量同比增长44.3%，欧洲ETF平均每日交易量同比增长29.1% [7] - 回购协议平均每日交易量同比增长34.2%，全球回购活动受到Tradeweb电子交易解决方案的推动 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入创历史新高,达到3.28亿美元,同比增长14.4%,调整后EBITDA利润率扩大92个基点 [9] - 前9个月收入增长8%,调整后EBITDA利润率提升58个基点至52.2% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 利率和信用业务分别贡献了60%和29%的收入增长 [11] - 利率业务收入创新高,主要由全球政府债券、掉期和抵押贷款业务增长带动 [11] - 信用业务收入创新高,主要由美国和欧洲企业信用债券增长,包括电子美国投资级和高收益信用债市场份额创新高 [11] - 货币市场业务收入创历史第二高,得益于零售存单业务增长和机构回购业务持续增长 [11] - 股票业务收入下降2%,受ETF交易量下滑影响,但衍生品业务收入强劲增长 [11] - 市场数据业务收入增长,得益于自有第三方数据产品和APA报告收入 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债业务收入创新高,机构业务创历史最佳,零售业务收入增长超60% [14][15] - 美国国债批发业务收入创历史新高,会话协议和流式协议交易量增长强劲 [16] - 国际业务收入同比增长18.1%,主要由欧洲政府债券、掉期、新兴市场掉期、欧洲信用债和市场数据业务带动 [20] - 收购Yieldbroker有助于拓展亚太地区客户群和产品线 [21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于成为客户的一站式交易平台,持续增加和链接电子化产品 [8] - 公司正在加强国际业务拓展,包括收购Yieldbroker和与FTSE Russell的战略合作 [20][21][24] - 公司与主要银行客户保持密切合作,共同推动市场电子化 [69][73][76] - 公司看好长期ETF增长趋势,不仅在股票市场,也在固定收益市场 [18][19] - 公司积极应对监管变化,如美国国债中央清算的实施 [103][104][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务对宏观环境不免受影响,但正在建设全天候交易平台,帮助客户在各种环境下管理风险 [8] - 公司看好利率和信用业务的长期增长潜力,认为利率掉期市场电子化渗透率仍有很大提升空间 [36][40] - 公司认为信用市场电子化仍处于初期阶段,有很大创新和增长空间 [34] - 公司对10月份的收入增长保持乐观,预计将达到中高个位数 [62] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Craig Siegenthaler 提问** 询问公司在当前银行业压力下如何应对客户需求变化,特别是低接触和无接触交易协议的使用情况 [66][67] **Billy Hult 回答** 公司一直与主要银行客户保持密切合作,了解他们的需求变化。公司AiEX等低接触交易协议使用大幅增长,有助于银行更高效地为重要客户提供服务 [69][70][73] 问题2 **Benjamin Budish 提问** 询问公司对美国国债D2C市场电子化渗透率的预期和实现关键 [78][79] **Billy Hult 和 Tom Pluta 回答** 公司认为该市场电子化渗透率应达到75%-80%的批发市场水平,正在通过AiEX等协议推动大交易的电子化,并计划进一步拓展协议以满足不同客户需求 [80][81][82][83][84] 问题3 **Andrew Bond 提问** 询问Basel III最终规则对公司业务的潜在影响 [170] **Tom Pluta 回答** 新规将进一步限制银行的资产规模增长,有利于非传统做市商的崛起,这将推动市场电子化程度的提升,符合公司的战略方向 [171][172][173][174][175][176]

收购与投资 - 公司完成了对Yieldbroker Pty Limited的收购，收购价格为1.236亿澳元（约合8010万美元）[192] - Yieldbroker是澳大利亚和新西兰政府债券及利率衍生品的主要交易平台，覆盖机构和批发客户领域[193] - 2023年前九个月投资活动使用的净现金流为1.205亿美元，其中6960万美元用于Yieldbroker收购，3210万美元用于资本化软件开发成本[332] - 2023年8月完成的Yieldbroker收购中，客户关系资产估值为39.7百万美元，大部分剩余购买价格分配至商誉，估值为35.1百万美元[362] 高管薪酬与退休 - 公司在2022年记录了1500万美元的加速股票补偿费用，与CEO退休相关[196] - 2022年9月30日结束的三个月和九个月期间，分别记录了200万美元和940万美元的CEO退休加速股票补偿费用[197] 市场波动与风险 - 公司业务受市场波动影响，低波动性可能导致交易量下降，影响运营表现[198] - 公司大部分金融资产为短期资产，受通胀影响较小，但通胀可能增加员工薪酬和技术费用[199] 收入来源与增长 - 公司收入主要来自交易费、佣金、订阅费和市场数据费[211] - 交易费根据地理区域、产品类型和交易规模的不同而有所变化[212] - 交易量通过名义交易量或交易次数来衡量，交易费通常对交易不活跃的产品收取更高费用[213] - 交易费因地理区域、产品类型和交易规模的不同而有所变化，收入增长可能与交易量增长不相关[214] - 公司2023年第三季度总收入为3.28357亿美元，同比增长14.4%[231] - 交易费用和佣金收入为2.63485亿美元，占总收入的80.2%，同比增长15.6%[231] - 订阅费用为6182.1万美元，占总收入的18.8%，同比增长9.0%[231] - 利率产品收入为1.72832亿美元，同比增长16.6%[233] - 信用产品收入为9006.2万美元，同比增长15.3%[233] - 货币市场收入为1576.3万美元，同比增长21.5%[233] - 市场数据收入为2295.6万美元，同比增长8.2%[233] - 公司净利息收入为1746.5万美元，同比增长411.7%[231] - 公司净收入为1.1163亿美元，同比增长36.9%[231] - 公司2023年第三季度的总交易量达到904.35亿美元，同比增长29.6%，其中利率衍生品交易量增长49.7%，达到314.22亿美元[234] - 利率资产类别的收入同比增长16.6%，达到1.728亿美元，主要得益于利率衍生品交易量的增加和固定订阅费用的提升[237] - 信用资产类别的收入同比增长15.3%，达到9010万美元，主要由于美国和欧洲公司债券交易量的增加[239] - 货币市场资产类别的收入同比增长21.5%，达到1580万美元，主要由于存款证明和回购协议的交易量增加[243] - 公司2023年第三季度的总收入同比增长14.4%，达到3.28357亿美元，其中机构客户收入增长12.9%，达到1.95094亿美元[247] - 美国市场收入同比增长12.3%，达到2.07842亿美元，主要由于美国公司债券、政府债券和利率衍生品交易量的增加[252] - 国际市场收入同比增长18.1%，达到1.20515亿美元，主要由于利率衍生品、欧洲公司债券和政府债券交易量的增加[253] - 总收入增长7248万美元，达到9.68亿美元，同比增长8.1%，主要由于交易费用和佣金增加5905万美元[264][265] - 利率类资产收入增长4359万美元，达到5.04亿美元，同比增长9.5%，主要由于美国政府债券和利率衍生品交易量增加[267][268] - 信贷类资产收入增长1471万美元，达到2.63亿美元，同比增长5.9%，主要由于美国和欧洲公司债券交易量增加[269] - 货币市场类资产收入增长974万美元，达到4640万美元，同比增长26.6%，主要由于存单和回购协议交易量增加[271] - 机构客户收入增长2645万美元，达到5.78亿美元，同比增长4.8%，主要由于利率衍生品和美国公司债券收入增加[274] - 批发客户收入增长2187万美元，达到2.27亿美元，同比增长10.6%，主要由于欧洲和美国公司债券收入增加[275] - 零售客户收入增长1960万美元，达到9487万美元，同比增长26.1%，主要由于存单和美国政府债券收入增加[276] - 市场数据客户部门的收入从2022年9月30日的6360万美元增加到2023年9月30日的6820万美元，增长了450万美元，增幅为7.1%[277] - 美国客户收入从2022年9月30日的5.655亿美元增加到2023年9月30日的6.1745亿美元，增长了5190万美元，增幅为9.2%[278] - 国际客户收入从2022年9月30日的3.3019亿美元增加到2023年9月30日的3.5076亿美元，增长了2056万美元，增幅为6.2%[279] 成本与费用 - 公司2023年第三季度的员工薪酬和福利费用同比增长12.9%，达到1.16016亿美元，主要由于员工人数增加和激励薪酬的提升[254] - 技术和通信费用同比增长17.3%，达到1973万美元，主要由于技术基础设施的扩展和维护[254] - 公司2023年第三季度的总运营费用同比增长10.5%，达到2.03619亿美元[254] - 折旧和摊销费用增加180万美元，达到4660万美元，同比增长4.0%，主要由于基础设施投资增加及Yieldbroker收购相关资产摊销[256] - 技术和通信费用增加290万美元，达到1970万美元，同比增长17.3%，主要由于数据战略和基础设施投资增加以及交易量增长[257] - 员工薪酬和福利费用从2022年9月30日的3.306亿美元增加到2023年9月30日的3.3443亿美元，增长了383万美元，增幅为1.2%[280] - 技术和通信费用从2022年9月30日的4860万美元增加到2023年9月30日的5600万美元，增长了737万美元，增幅为15.2%[283] - 2023年前九个月折旧和摊销费用为1.3785亿美元[347] - 2023年前九个月股票薪酬费用为1960万美元[347] - 2023年前九个月所得税费用为9092万美元[347] 现金流与财务状况 - 净利息收入增加1410万美元，达到1750万美元，主要由于平均现金余额增加和利率上升[261] - 截至2023年9月30日，公司现金及现金等价物为15亿美元，较2022年12月31日的13亿美元有所增加[297] - 2023年前九个月，公司经营活动产生的净现金流为5.013亿美元，投资活动使用的净现金流为1.205亿美元，融资活动使用的净现金流为1.4415亿美元[328] - 2023年前九个月经营活动产生的净现金流为5.013亿美元，同比增长7650万美元，主要由于净收入增加和营运资本变化[330] - 2023年前九个月融资活动使用的净现金流为1.442亿美元，包括4120万美元用于期权、PRSUs和RSUs的工资税支付，3290万美元用于股票回购[333] - 2023年前九个月自由现金流为4.51756亿美元，较2022年同期的3.79393亿美元有所增长[337] - 截至2023年9月30日，公司的营运资本为14.561亿美元，较2022年12月31日的11.838亿美元有所增加，主要由于现金及现金等价物的增加[326] 股东回报与股票回购 - 2023年9月30日，公司宣布每股A类和B类普通股的季度现金股息为0.09美元，将于2023年12月15日支付[300] - 2023年9月30日，TWM LLC向其股东（包括公司）分配了4990万美元，扣除州和地方税后将于2023年12月13日支付[302] - 2023年9月30日，TWM LLC在九个月内向其股东分配了6950万美元，其中公司获得6200万美元，非控股权益获得750万美元[303] - 公司在2022年12月5日宣布了新的股票回购计划，授权回购最多3亿美元的A类普通股，截至2023年9月30日，已回购485,730股，平均价格为72.48美元，总金额为3520万美元，剩余可回购金额为2.398亿美元[304] - 截至2023年9月30日，公司从员工股票期权、PRSU和RSU奖励中扣留了693,456股普通股，平均每股价格为71.38美元，总价值为4950万美元[306] 税务与法律 - 截至2023年9月30日，公司根据税务应收协议应付的总额为4.48亿美元，预计在未来12个月内支付2570万美元，之后支付4.223亿美元[308] - 公司根据《税收收入协议》向继续持有LLC权益的所有者支付50%的美国联邦、州和地方所得税或特许经营税节省金额[376] - 公司预计未来根据《税收收入协议》支付的金额将显著，并计划继续促使TWM LLC进行分配以支付税务义务和运营费用[208] - 2022年8月16日，美国总统拜登签署了《通胀削减法案》，该法案对2022年12月31日之后开始的纳税年度设立了15%的企业最低税[209] - 公司可能受到《两支柱计划》的影响，该计划为大型跨国公司在每个司法管辖区实施至少15%的全球最低税率[210] 财务指标与业绩 - 2023年前九个月调整后EBITDA为5.05618亿美元，调整后EBITDA利润率为52.2%[347] - 2023年前九个月调整后EBIT为4.62985亿美元，调整后EBIT利润率为47.8%[347] - 2023年前九个月净收入为3.15762亿美元，净收入利润率为32.6%[347] - 2023年第三季度调整后EBITDA利润率为51.9%，同比增长92个基点，按固定汇率计算增长181个基点[350] - 2023年第三季度调整后EBIT利润率为47.4%，同比增长108个基点，按固定汇率计算增长192个基点[350] - 2023年第三季度归属于Tradeweb Markets Inc.的净收入为98,614千美元，同比增长42.7%[351] - 2023年第三季度调整后净收入为130,794千美元，同比增长22.8%[351] - 2023年第三季度调整后稀释每股收益为0.55美元，同比增长22.2%[351] - 2023年第三季度公司合并和收购交易及整合成本为4,614千美元，同比增长106倍[351] 技术与基础设施 - 公司通过电子市场为客户提供交易服务，收入主要来自订阅费、交易费和佣金，风险主体交易收入来自买卖价差[365] - Refinitiv市场数据费用按合同期限直线法确认，历史数据集在提供时确认，2023年第三季度和九个月期间未发生重大假设变化[366][370] - 公司于2023年3月15日授予251,113份基于市场条件的绩效限制性股票单位，授予日公允价值总计2470万美元，将在2025年12月31日前按直线法摊销为费用[371] - 公司用于确定授予日公允价值的假设包括2.8年的成熟期、28.81%的年化波动率和3.77%的无风险利率[371] 债务与资本结构 - 截至2023年9月30日，公司没有未偿还的债务[310] - 公司通过循环信贷设施获得了5亿美元的借款能力，截至2023年9月30日，已发行50万美元的信用证，未偿还借款，剩余可用金额为4.995亿美元[313] - 截至2023年9月30日，公司的经营租赁负债总额为2200万美元，未来12个月内需支付1060万美元，之后支付1260万美元[321] - 公司预计2023年非收购相关的资本支出和软件开发成本将在5600万至6300万美元之间，2022年为6010万美元，2023年前九个月已支付4960万美元[322] - 截至2023年9月30日，公司受监管子公司的净资本或财务资源总额为7060万美元，超过最低要求[323] 其他 - 客户关系资产采用多期超额收益法估值，预计使用寿命为13年，任何折现率或使用寿命的变化都可能对财务报表产生重大影响[363] - 公司目前没有对递延税项资产设立估值准备，截至2023年9月30日和2022年12月31日[374]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度营收近311百万美元,同比增长4.5%,调整后EBITDA利润率为52.4%,同比提升46个基点 [15] - 公司上半年营收增长5%,调整后EBITDA利率提升43个基点至52.4% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 利率和货币市场业务分别贡献了65%和27%的营收增长,市场数据业务贡献13% [16] - 利率业务增长主要来自全球政府债券和掉期 [16] - 信用业务增长主要来自美国和欧洲企业信用,但受信用衍生品行业交易量下降的影响 [16][27] - 货币市场业务创下新高,得益于零售存单业务增长和机构回购业务持续增长 [16] - 股票业务下降2%,受ETF行业交易量下降影响,但衍生品业务增长强劲 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债业务收入增长15%,超过行业交易量增长4%,主要得益于零售业务收入近三倍增长 [18] - 机构美国国债业务创下历史最高收入,机构平均每日交易量增长超35% [18] - 机构美国国债自动化交易量增长超90% [18] - 公司在电子交易中的市场份额持续提升,离岸和在岸国债电子交易量占比约40%-45% [20] - ETF业务表现优于整体市场,但受到股票市场波动率下降和价差收缩的影响 [21] - 公司其他股票衍生品业务收入增长超40% [21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司认为未来5年内金融市场创新将超过过去20年,电子交易将在帮助交易者应对市场波动中发挥更重要作用 [12][14] - 公司在技术创新、多资产类交易和数据方面具有优势,有利于引领市场结构变革 [14] - 公司看好宏观市场领域的并购机会,将继续保持谨慎和积极的并购策略 [82][83] - 新的电子做市商进入信用债市场,有利于进一步推动电子交易的发展 [87][88][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 4月市场出现风险厌恶情绪,5月和6月随着市场恢复正常,公司收入加速增长 [15] - 公司有信心在不同收入环境下保持收入增长和利润率扩张的平衡 [12][15] - 公司看好未来5年内金融市场创新和电子交易的发展前景 [12][14] - 公司对7月份的业务表现持乐观态度,收入和交易量同比实现中高个位数增长 [66][116][117] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Andrew Bond 提问** 单一交易商直接向交易管理系统提供报价是否构成威胁,还是为机构客户提供更多工具和渠道? [71] **Billy Hult 回答** 这一趋势符合公司的战略,公司有信心通过自动化交易等创新服务满足客户需求,不会受到单一交易商直连的威胁 [72][73][74] 问题2 **Patrick Moley 提问** 公司在高收益信用债方面的市场份额增长相对较慢,未来如何应对竞争格局? [77] **Billy Hult 和 Tom Pluta 回答** 公司将继续专注于通过创新协议和流动性池吸引更多交易从电话转移到电子平台,并看好电子做市商进入信用债市场的趋势 [78][79][87][88][89] 问题3 **Benjamin Budish 提问** 公司未来并购策略如何,是否会继续关注宏观市场领域? [81] **Billy Hult 回答** 公司将保持谨慎和积极的并购策略,关注宏观市场领域的并购机会,以扩大技术网络和产品覆盖 [82][83]

收购与投资 - 公司计划以1.25亿澳元（约合8270万美元）收购澳大利亚和新西兰政府债券及利率衍生品交易平台Yieldbroker[183] - 公司已签署协议以1.25亿澳元（约合8270万美元）收购Yieldbroker，预计今年晚些时候完成[311] - 公司计划继续投资技术基础设施，以增强其平台和解决方案的市场地位[195] - 公司预计2023年非收购相关的资本支出和软件开发成本将在5600万至6200万美元之间，2022年为6010万美元[310] - 2023年上半年公司投资活动使用的净现金流为3410万美元，主要用于软件开发成本和设备采购[321] 外汇与风险管理 - 公司通过外汇期权对冲了1.207亿澳元（约合7990万美元）的外汇风险，并在2023年上半年实现了60万美元的收益[184] - 公司受到外汇汇率波动的影响，尤其是非美元货币的波动可能对其运营结果产生负面影响[197] - 2023年上半年外汇损失为183万美元，而2022年同期为外汇收益233万美元[336] - 2023年第二季度外汇收益为96.4万美元，较2022年同期的306.6万美元收益有所减少[340] 财务表现 - 公司2023年第二季度总收入为3.106亿美元，同比增长4.5%，其中交易费用和佣金收入为2.465亿美元，占总收入的79.3%，同比增长3.7%[222] - 公司2023年第二季度净收入为1.019亿美元，同比增长24.9%，归属于Tradeweb Markets Inc.的净收入为8908万美元，同比增长30.3%[222] - 公司2023年第二季度运营收入为1.163亿美元，同比增长9.1%，主要得益于收入增长和成本控制[222] - 公司2023年上半年总收入增长5.1%至6.398亿美元，其中交易费用和佣金收入增长4.8%至5.131亿美元[253][254] - 公司2023年上半年营业利润增长9.5%至2.389亿美元，净利润增长14.0%至2.041亿美元[253] - 2023年上半年自由现金流为2.523亿美元，同比增长32.6%[326] - 2023年上半年调整后EBITDA为3.353亿美元，调整后EBITDA利润率为52.4%，同比增长43个基点[336][339] - 2023年上半年调整后EBIT为3.072亿美元，调整后EBIT利润率为48.0%，同比增长27个基点[336][339] - 2023年上半年净收入为2.041亿美元，净收入利润率为31.9%，同比增长2.5个百分点[336] 客户与市场 - 公司为超过65个国家的机构客户提供服务，覆盖超过25种货币[179] - 公司的批发客户部门为超过300家交易商和金融机构提供服务，其中超过100家活跃使用其电子或混合市场平台[180] - 公司的零售客户部门通过Tradeweb Direct平台为财务顾问和交易者提供先进的交易解决方案[181] - 公司认为电子交易需求的增长将推动其平台和解决方案的需求，尤其是在市场参与者寻求跨资产类别交易和降低成本的情况下[182] - 公司2023年上半年零售客户收入增长33.7%至6254万美元，主要受美国政府债券、存单和美国公司债券收入增长推动[263][265] 资产类别收入 - 利率类资产收入为1.603亿美元，同比增长5.8%，主要受美国国债和欧洲政府债券收入增长的推动[224] - 货币市场类资产收入为1583万美元，同比增长30.1%，是增长最快的资产类别[224] - 公司2023年上半年利率类资产收入增长6.1%至3.309亿美元，主要受美国政府债券和欧洲政府债券交易费用增长推动[256][257] - 公司2023年上半年货币市场类资产收入大幅增长29.3%至3064万美元，主要受存单和回购协议交易量增加推动[256][260] - 信用类资产收入同比增长0.1%，达到8400万美元，主要由于美国和欧洲公司债券交易量增加[230] - 股票类资产收入同比下降2.3%，至2210万美元，主要由于美国和欧洲ETF交易量下降[232] - 市场数据类收入同比增长8.3%，达到2280万美元，主要由于第三方市场数据收入增加[236] 成本与费用 - 公司2023年第二季度员工薪酬和福利费用预计将增加，以支持收入和盈利增长[209] - 公司2023年上半年员工薪酬和福利费用下降4.2%至2.184亿美元，主要由于激励薪酬和相关税费减少[269] - 公司2023年上半年技术和通信费用增长14.0%至3627万美元，主要由于技术基础设施投资增加[269] - 公司2023年上半年一般和行政费用大幅增长39.5%至2499万美元，主要由于专业服务费用增加[269] - 技术及通信费用增加450万美元，达到3630万美元，同比增长14.0%，主要由于交易量增加及数据战略和基础设施投资增加[271] - 一般及行政费用增加710万美元，达到2500万美元，同比增长39.5%，主要由于外汇损失增加520万美元[272] - 专业费用增加540万美元，达到2180万美元，同比增长32.9%，主要由于与Yieldbroker收购相关的法律费用增加[273] - 2023年上半年折旧和摊销费用为9129万美元，同比增长2.3%[336] - 2023年上半年股票薪酬费用为1435万美元，同比下降87.1%[336] - 2023年上半年所得税费用为6225万美元，同比增长58.6%[336] - 2023年上半年并购交易和整合成本为1797万美元，同比增长59900%[336] - 2023年第二季度合并和收购交易及整合成本为121.2万美元，较2022年同期的1.5万美元大幅增加[340] - 2023年第二季度与收购相关的折旧和摊销费用为3162.9万美元，与2022年同期基本持平[340] - 2023年第二季度股票薪酬费用为58.5万美元，较2022年同期的729.5万美元大幅下降[340] 现金流与资本管理 - 公司现金及现金等价物从2022年底的13亿美元增加至2023年6月30日的14亿美元[285] - 2023年上半年公司支付了总计3780万美元的季度现金股息[289] - 2023年上半年公司回购了420,676股A类普通股，平均价格为72.05美元，总计3030万美元[292] - 截至2023年6月30日，公司预计未来12个月内将支付2570万美元的税务应收协议款项[296] - 公司目前没有未偿还债务[298] - 公司循环信贷额度为5亿美元，并可增加2.5亿美元，信贷额度将于2024年4月8日到期[300] - 截至2023年6月30日，公司循环信贷额度下已发行50万美元的信用证，未偿还借款为0，可用额度为4.995亿美元[301] - 截至2023年6月30日，公司运营租赁负债总额为2330万美元，未来12个月内需支付1140万美元，之后需支付1300万美元[309] - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为13.959亿美元，较2022年12月31日的12.572亿美元有所增加[315] - 2023年上半年，公司经营活动产生的净现金流为2.839亿美元，较2022年同期的2.233亿美元增加6060万美元[319] - 2023年上半年，公司融资活动使用的净现金流为1.133亿美元，主要用于股票回购和股息支付[322] - 截至2023年6月30日，公司受监管子公司的净资本或财务资源总额为7010万美元，满足最低要求[312] - 2023年上半年公司经营活动产生的现金流为2.839亿美元，同比增长27.1%[326] 税务与法规 - 公司2023年第二季度所得税费用增加350万美元至2900万美元，有效税率从2022年同期的23.8%降至22.2%[252] - 公司与TWM LLC及Continuing LLC Owners签订了税务应收协议，规定公司需支付50%的实际或视为实现的美国联邦、州和地方所得税或特许税节省金额[360] - 税务应收协议的支付期限为15年，具体支付时间取决于公司年度应税收入[360] - 公司预计未来支付金额将显著增加，并计划通过TWM LLC的分配来支付税务义务、运营费用和季度现金股息[199] - 2022年8月16日，美国总统拜登签署了《通胀削减法案》，该法案设立了15%的企业最低税率，并对上市公司股票回购征收1%的消费税[200] - 公司评估了《通胀削减法案》的影响，认为其对截至2023年6月30日的财务状况、经营成果和现金流量没有重大影响[200] 收入来源 - 公司收入主要来自交易费、佣金、订阅费和市场数据费[202] - 交易费根据地理区域、产品类型和交易规模的不同而有所变化，且可能不随交易量增长而同步增长[205] - 公司通过电子和语音经纪服务赚取佣金收入，主要来自匹配主交易中的买卖价差[206] - 订阅费主要来自客户访问公司市场进行交易和市场数据的费用，部分产品仅收取订阅费[207] 员工薪酬与福利 - 员工薪酬和福利费用包括工资、员工福利、奖金、佣金、股票补偿成本及相关税费，预计随着公司招聘新员工以支持收入和盈利增长而增加[209] - 公司2023年上半年员工薪酬和福利费用下降4.2%至2.184亿美元，主要由于激励薪酬和相关税费减少[269] - 2023年上半年股票薪酬费用为1435万美元，同比下降87.1%[336] - 2023年第二季度股票薪酬费用为58.5万美元，较2022年同期的729.5万美元大幅下降[340]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入达到创纪录的3.29亿美元，同比增长5.7%（按报告基准），剔除外汇影响后增长7.5% [156] - 调整后EBITDA利润率提升37个基点至52.3%，调整后每股收益增长13% [156] - 第一季度日均交易量接近1.4万亿美元，同比增长16%，剔除短期互换后增长11% [28] - 调整后费用同比增长4.5%（按报告基准），剔除外汇影响后增长6.4% [36] - 第一季度资本支出和资本化软件开发费用为1670万美元，同比下降7% [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 利率业务表现强劲，全球政府债券和互换业务持续增长，利率互换收入同比增长5% [23][24] - 信用业务中，美国公司信用和市政债券交易表现突出，美国公司信用业务同比增长7% [17][18] - 股票业务中，美国机构ETF表现强劲，推动股票业务增长 [158] - 货币市场业务创下收入新高，零售CD业务和机构回购业务持续增长 [80] - 信息服务业收入增长，主要得益于专有第三方数据产品的强劲增长 [80] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲，特别是美国国债和公司信用业务 [82][83] - 欧洲市场表现疲软，主要受到行业整体趋势和外汇逆风的影响 [17] - 亚太市场成为战略重点，公司计划通过收购Yieldbroker扩大在亚太地区的业务 [5][6] - 新兴市场业务增长迅速，第一季度新兴市场互换收入同比增长超过100% [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过收购Yieldbroker扩大在亚太地区的业务，特别是澳大利亚政府债券和利率衍生品市场 [5][6] - 公司正在加强新兴市场业务，特别是利率和信用产品，预计新兴市场机会巨大 [8][9][10] - 公司将继续推动电子化交易，特别是在市政债券和新兴市场领域 [15][16][25] - 公司计划通过创新和客户服务提升全球互换业务的市场份额 [24][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境充满挑战，但随着美联储加息周期接近尾声，固定收益产品的需求将增加 [155] - 公司对未来充满信心，特别是在利率互换、美国国债和信用业务方面 [49] - 管理层预计新兴市场和市政债券业务将有显著增长机会 [10][16] 其他重要信息 - 公司宣布计划收购Yieldbroker，预计将扩大在亚太地区的客户基础 [5][6] - 公司完成了数据中心的迁移，预计将提升流动性并吸引更多客户 [71][72] - 公司正在与FXall合作，预计将在未来几个月推出新兴市场债券对冲服务 [12][140] 问答环节所有的提问和回答 问题: 银行危机对公司业务的影响 [53] - 公司表示没有直接受到SVB事件的影响，但在3月的市场动荡中，利率业务表现强劲，特别是政府债券业务 [55][56] - 公司认为当前市场环境正在向新的均衡过渡，预计未来固定收益交易平台将受益 [58] 问题: 银行对冲需求对利率互换业务的影响 [63] - 公司认为利率互换市场已经变得更加透明和流动，预计银行对冲需求将增加 [64][65] - 公司计划通过销售团队加强与区域银行的合作，推动利率互换产品的使用 [66] 问题: 数据中心的迁移进展 [70] - 公司已完成数据中心的迁移，预计将逐步重建流动性并吸引更多客户 [71][72] - 公司对未来的流动性增长持乐观态度，预计将在今年内逐步恢复 [73] 问题: 市场数据业务的合同续约 [79] - 公司与Refinitiv的合同将在2024年第四季度到期，预计续约谈判将顺利进行 [85][86] - 公司预计市场数据业务将继续增长，特别是专有数据产品的收入 [88][89] 问题: Yieldbroker收购的协同效应 [91] - 公司预计Yieldbroker收购将扩大在亚太地区的客户基础，并带来交叉销售机会 [92][94] - 公司预计Yieldbroker的电子化率在20%左右，未来增长潜力巨大 [95] 问题: 每百万美元费用的变化趋势 [97] - 公司认为每百万美元费用的变化主要受业务组合、客户渠道和产品协议的影响 [98] - 长期来看，零售渠道和新兴市场业务将推动每百万美元费用的增长 [99][101] 问题: 利率业务中的抵押贷款和指定池业务 [106] - 公司计划推动指定池市场的电子化，预计将带来显著增长 [108][109] - 公司正在逐步将场外交易的国债业务电子化，预计将提升利润率 [111][113] 问题: 公司的并购战略 [116] - 公司计划在未来更加积极地推进并购，特别是在宏观领域 [118][125] - 公司将保持财务纪律，重点关注投资回报率超过资本成本的项目 [119][127] 问题: 市政债券业务的电子化进展 [132] - 公司认为市政债券市场的电子化率仅为10%-15%，未来增长潜力巨大 [132] - 公司计划通过AI定价和组合交易等创新工具推动市政债券市场的电子化 [133] 问题: 固定收益ETF业务的增长机会 [135] - 公司预计固定收益ETF市场将继续快速增长，计划通过创新和合作推动业务增长 [136][137] - 公司预计ETF业务将在未来几个季度突破1亿美元收入大关 [138]

业绩总结 - 2023年第一季度收入增长5.7%（按不变汇率计算为7.5%）[8] - 2023年第一季度净收入为102,193千美元，较2022年第一季度的97,445千美元增长7%[47] - 2023年第一季度调整后净收入为129,035千美元，较2022年第一季度的115,055千美元增长12%[47] - 2023年第一季度每股收益（稀释后）为0.42美元，较2022年第一季度的0.40美元增长5%[33] - 2023年第一季度调整后每股收益为0.54美元，同比增长12.5%[149] 用户数据 - 2023年第一季度的总日均交易量为1,364,737万美元，交易量为85,332,933万美元，环比增长27.68%，同比增长16.17%[56] - 2023年第一季度的现金市场的日均交易量为441,607万美元，交易量为27,534,565万美元，环比增长10.16%，同比增长18.85%[56] - 2023年第一季度的衍生品的日均交易量为508,675万美元，交易量为31,989,758万美元，环比增长63.55%，同比增长40.89%[56] - 2023年第一季度的高等级企业债券的日均交易量为32,382万美元，交易量为2,007,708万美元，环比增长20.72%，同比增长20.30%[63] - 2023年第一季度的高收益企业债券的日均交易量为11,292万美元，交易量为700,129万美元，环比增长26.87%，同比增长2.42%[63] 未来展望 - 2023财年指导保持不变，调整后费用预计在6.69亿至7.14亿美元之间[24] - 公司在新兴市场的总可寻址市场（收入）超过10亿美元[107] - 2023年第一季度的年均交易量（ADV）在市政债券领域实现58%的三年复合年增长率[108] - 2023年第一季度整体交易量（ADV）为1360亿美元，Tradeweb市场份额约为8%[126] - 2023年第一季度，全球利率互换（IRS）交易量为1.36万亿美元，Tradeweb的市场份额为约12%[129] 新产品和新技术研发 - 2023年第一季度的电子交易的市场电子化率约为12%-15%[127] - 2023年第一季度，Tradeweb的电子处理交易量为3.6万亿美元，市场份额为约9.4%[129] - 2023年第一季度，Tradeweb的现金和信用违约掉期（CDS）交易量为230亿美元，市场份额不足1%[126] - 2023年第一季度，Tradeweb的中国债券交易量为155亿美元，市场份额约为1%[126] - 2023年第一季度，Tradeweb的高等级债券交易量为60亿美元，市场份额为约15%[128] 负面信息 - 2023年第一季度国际收入为1.205亿美元，同比下降0.5%（按固定汇率计算增长3.9%）[119] - 2023年第一季度的现金交易同比下降6%，衍生品交易增长41%[131] - 2023年第一季度的衍生品交易收入为178亿美元，较2022年第四季度下降20.8%，同比下降26%[133] - 2023年第一季度的总收入为27.1亿美元，较2022年第四季度下降9.7%，同比下降7.8%[133] - 2023年第一季度的自由现金流（FCF）为3990万美元，用于满足员工行使股票期权和限制性股票单位的税务义务[139]

公司业务覆盖与客户服务 - 公司在全球65个国家为机构客户提供服务，覆盖超过25种货币[171] - 公司批发客户部门为超过300家交易商和金融机构提供服务，其中超过100家在其电子或混合市场上活跃交易[172] - 公司零售客户部门通过Tradeweb Direct平台为财务顾问公司和交易者提供先进的交易解决方案[173] 收购与投资 - 公司宣布正在讨论以1.25亿澳元收购澳大利亚政府债券和利率衍生品交易平台Yieldbroker[192] - 公司正在讨论以1.25亿澳元现金收购Yieldbroker，该交易将扩大公司在澳大利亚和新西兰债务资本市场的流动性[192] 财务表现与收入增长 - 公司2023年第一季度总收入为3.292亿美元，同比增长5.7%[215] - 交易费用和佣金收入为2.666亿美元，占总收入的81.0%，同比增长5.9%[215] - 订阅费用收入为5996.8万美元，占总收入的18.2%，同比增长5.2%[215] - 利率产品收入为1.705亿美元，同比增长6.3%[218] - 信用产品收入为8901.7万美元，同比增长3.1%[218] - 货币市场产品收入为1480.7万美元，同比增长28.5%[218] - 市场数据收入为2243.4万美元，同比增长5.0%[218] - 公司2023年第一季度净收入为1.0219亿美元，同比增长4.9%[215] - 归属于非控股权益的净收入为1433.7万美元，同比下降1.0%[215] - 公司2023年第一季度归属于Tradeweb Markets Inc.的净收入为8785.6万美元，同比增长5.9%[215] - 公司2023年第一季度总交易量达到853.3亿美元，同比增长16.2%，其中利率衍生品交易量增长40.9%[219] - 利率资产类别的收入增长6.3%至1.705亿美元，主要得益于美国政府债券和利率衍生品交易费用的增加[222] - 信用资产类别的收入增长3.1%至8900万美元，主要由于美国公司债券和市政债券交易量的增加[224] - 股票资产类别的收入下降1.3%至2620万美元，主要由于欧洲ETF交易量下降，但美国ETF收入有所增加[226] - 货币市场资产类别的收入增长28.5%至1480万美元，主要由于存款证明和回购协议的收入增加[228] - 市场数据资产类别的收入增长5.0%至2240万美元，主要由于第三方市场数据收入的增加[230] - 零售客户部门的收入增长59.5%至3186万美元，主要由于美国政府债券、存款证明、市政债券和美国公司债券的收入增加[234] - 美国客户收入增长9.7%至2.087亿美元，主要由于美国政府债券、美国公司债券、存款证明和市政债券的收入增加[236] - 国际客户收入下降0.5%至1.205亿美元，主要由于信用衍生品、欧洲ETF和中国债券的收入下降[237] 运营费用与成本 - 公司总运营费用增长3.4%至2.067亿美元，其中技术和通信费用增长11.4%至1757万美元，主要由于数据战略和基础设施的投资增加[240] - 一般及行政费用增加360万美元，达到1390万美元，同比增长35.0%，主要由于旅行和娱乐费用增加以及外汇损失增加190万美元[241] - 专业费用增加330万美元，达到1120万美元，同比增长42.2%，主要由于法律费用和技术咨询费用增加[242] - 占用费用增加60万美元，达到410万美元，同比增长17.9%，主要由于数据中心租金和电力成本增加[243] - 净利息收入增加1290万美元，达到1250万美元，主要由于平均投资现金余额增加和利率上升[244] - 所得税费用增加1950万美元，达到3320万美元，有效税率从12.3%上升至24.5%[246] 现金流与资本管理 - 截至2023年3月31日，公司现金及现金等价物为12亿美元，较2022年12月31日的13亿美元有所下降[253] - 2023年3月，公司支付了总计1870万美元的季度现金股息[257] - 2023年3月，TWM LLC向其股东支付了总计2030万美元的季度现金分配，其中1800万美元分配给公司[259] - 2023年第一季度，公司回购了313,311股A类普通股，平均价格为72.47美元，总计2270万美元[260] - 截至2023年3月31日，公司预计在未来12个月内支付2570万美元的税收应收协议款项[264] - 公司2023年资本支出和软件开发成本预计在5600万至6200万美元之间，略低于2022年的6010万美元[278] - 截至2023年3月31日，公司运营租赁负债总额为2580万美元，未来12个月内需支付1180万美元[277] - 公司2023年第一季度经营活动产生的现金流量净额为7084万美元，同比增长2560万美元[286] - 公司2023年第一季度自由现金流为5412.6万美元，较2022年同期的2720.3万美元大幅增长[293] - 截至2023年3月31日，公司流动资产增加至14.6亿美元，主要由于应收账款增加[282] - 公司2023年第一季度投资活动现金流出为1671.4万美元，主要用于软件开发成本和设备采购[288] - 公司2023年第一季度融资活动现金流出为8045.6万美元，主要用于股票回购和股息支付[289] - 公司受监管子公司的净资本或财务资源要求总额在2023年3月31日为7010万美元[279] - 公司2023年第一季度现金及现金等价物减少2455.4万美元，主要由于融资活动现金流出[284] - 公司循环信贷协议要求维持最高总净杠杆比率不超过3.5:1，最低现金利息覆盖率不低于3.0:1[275] 财务指标与盈利能力 - 2023年第一季度净收入为1.0219亿美元，净收入利润率为31.0%[304] - 2023年第一季度调整后EBITDA为1.722亿美元，调整后EBITDA利润率为52.3%[304] - 2023年第一季度调整后EBIT为1.584亿美元，调整后EBIT利润率为48.1%[304] - 2023年第一季度调整后净收入为1.290亿美元，调整后稀释每股收益为0.54美元[308] - 2023年第一季度调整后EBITDA利润率同比增长73个基点，按固定汇率计算增长64个基点[307] - 2023年第一季度调整后EBIT利润率同比增长61个基点，按固定汇率计算增长56个基点[307] - 2023年第一季度折旧和摊销费用为4540万美元[304] - 2023年第一季度股票薪酬费用为85万美元[304] - 2023年第一季度并购交易和整合成本为58.5万美元[304] - 2023年第一季度外汇损失为279.8万美元[304] - 2023年第一季度调整后稀释每股收益为0.54美元，同比增长12.5%，2022年同期为0.48美元[314] - 2023年第一季度调整后净收入为1.29亿美元，同比增长12.1%，2022年同期为1.15亿美元[314] - 2023年第一季度调整后稀释加权平均流通股数为2.367亿股，2022年同期为2.378亿股[314] 税务与会计处理 - 公司正在评估《通胀削减法案》和《双支柱计划》对其税务影响的潜在影响[194][195] - 公司未对截至2023年3月31日的递延税项资产计提估值准备，但未来可能因预测变化而调整[326] - 公司与TWM LLC签订了税务应收协议，承诺支付50%的实际税务节省，预计支付期限为15年[328] - 公司对Refinitiv市场数据费用的会计处理涉及重大判断，包括区分实时市场数据和历史数据集作为独立的履约义务[321] 市场与宏观经济影响 - 公司预计2023年市场活动将受到央行货币政策、经济政治社会条件、立法监管政策变化以及银行业担忧的影响[178] - 公司认为通货膨胀对其财务资产影响不大，但可能影响员工薪酬、技术和通信费用以及占用成本[179] - 公司正在积极推动交易活动的电子化，以部分抵消市场波动风险[180] - 公司计划继续投资技术基础设施，以增强市场地位并吸引寻求先进自动化和更好流动性的新客户[184] - 公司预计未来外汇汇率波动可能对全球业务产生重大影响，尤其是在美元计价的运营费用方面[187] - 公司2023年第一季度收入增长受到宏观经济环境影响，包括利率上升、收益率曲线剧烈波动以及区域性银行流动性危机[216] 员工薪酬与福利 - 公司记录了1500万美元的加速股票补偿费用，其中170万美元在2022年第一季度确认[176] - 公司2023年第一季度员工薪酬和福利费用包括工资、员工福利、奖金、佣金、股票薪酬成本及相关税费，预计随着员工增加以支持收入和盈利增长而增加[203] - 公司授予251,113份基于市场条件的绩效限制性股票单位，授予日公允价值为2470万美元，将在2025年12月31日前按直线法摊销[323] 技术基础设施与数据战略 - 公司2023年第一季度技术及通信费用包括软件和硬件维护、内部网络连接、数据中心成本以及第三方服务提供商（包括Refinitiv）提供的数据源[206] - 公司计划继续投资技术基础设施，以增强市场地位并吸引寻求先进自动化和更好流动性的新客户[184] - 公司正在积极推动交易活动的电子化，以部分抵消市场波动风险[180] 交易量与费用 - 公司2023年第一季度总交易量同比增长16.2%至8.533万亿美元，其中Rates类资产交易量增长16.4%至5.456万亿美元[219] - Rates类资产的平均日交易量（ADV）同比增长16.4%至8712.93亿美元，其中Rates Derivatives增长40.9%至5086.75亿美元[219] - 公司2023年第一季度Rates类资产的平均可变费用为每百万美元2.09美元，同比下降5.7%，其中Rates Cash增长24.0%至2.54美元，Rates Derivatives下降26.0%至1.78美元[221] - Credit类资产的平均可变费用为每百万美元40.75美元，同比增长5.8%，其中Cash Credit下降0.8%至146.32美元[221] - Equities类资产的平均可变费用为每百万美元19.64美元，同比增长8.5%，其中Equities Cash增长15.9%至30.33美元，Equities Derivatives增长16.6%至7.21美元[221] - Money Markets类资产的平均可变费用为每百万美元0.38美元，同比增长20.2%[221] 收入来源与会计处理 - 公司收入主要来自电子市场订阅费、交易佣金和市场数据销售，其中实时市场数据费用按月直线法确认[318][319][320] - 公司对Refinitiv市场数据费用的会计处理涉及重大判断，包括区分实时市场数据和历史数据集作为独立的履约义务[321]