财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1季度收入首次超过2亿美元，调整后EBITDA超出预期 [32] - U2B业务年度经常性收入（ARR）为5.19亿美元，较去年增长8%；大客户ARR增长9%；本季度达成超40笔新业务交易，ARR超10万美元 [32] - Udemy业务收入为1.28亿美元，同比增长9%，其中外汇汇率变化带来1个百分点的不利影响 [33] - 新增约120个净新Udemy业务客户，全球客户群同比增长7%，达17200多个，其中大客户5700个，增长9% [33] - 季度末综合净美元留存率为96%，大客户留存率为100% [34] - Udemy业务板块第一季度毛利率为75%，较去年提高300个基点 [36] - 消费者板块收入为7300万美元，符合预期，同比下降8%，其中外汇带来3个百分点的负面影响 [36] - 个人计划订阅收入占该板块总收入的约13%；两个板块的订阅收入占总收入的68%，同比扩大500个基点 [37] - Q1公司总毛利率为65%，较2024年Q1提高300个基点；总运营费用为1.6亿美元，占收入的58%，较去年Q1降低400个基点 [38] - 实现净收入约1800万美元，调整后EBITDA约为2100万美元，占收入的11%，同比扩大近800个基点 [38] - 季度末现金、现金等价物、受限现金和有价证券为3.58亿美元，本季度自由现金流为700万美元 [39] - 预计第二季度收入在1.95 - 1.99亿美元之间，中点同比增长1%；外汇预计对Q2收入增长产生150个基点的负面影响 [42] - 预计全年收入在7.72 - 7.94亿美元之间，中点同比略有下降0.5%，其中外汇带来100个基点的不利影响 [44] - 预计第二季度调整后EBITDA为2200 - 2400万美元，约占收入的12%；全年调整后EBITDA提高至7700 - 8700万美元，中点约占收入的10% [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - Udemy业务：收入增长主要由企业客户增加驱动；新客户获取和净美元留存率本季度面临压力；毛利率提高主要因内容和客户成功成本降低 [33][36] - 消费者业务：收入同比下降，主要受外汇和市场不确定性影响；个人计划订阅业务持续增长，订阅收入占比提升 [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计北美和EMEA市场可能面临逆风，经济信号喜忧参半；对APAC和拉丁美洲市场持更乐观态度，仍有健康增长机会 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从内容提供商向人工智能驱动的再培训平台转型，通过人工智能视角评估新产品和功能，以提高生产力、价值和上市时间 [11] - 继续针对关键垂直领域的大型企业，已获得多个大客户，如与一家大型专业服务公司达成多年企业级扩展协议，合同价值达7位数以上 [11] - 近期采取的行动包括：增加对消费者订阅业务的重视，该业务Q1收入同比增长近40%；扩大合作伙伴生态系统；实施全面的全球市场激活策略，在高潜力市场实施全栈本地化战略；寻求战略增长机会 [15][16][18] - 人工智能为公司带来巨大机遇，可创造新技能需求、使学习体验更个性化、赋能内容创作者；公司已推出多项人工智能功能，如技能映射、人工智能驱动的学习路径、职业加速器等 [19][22] - 公司将成为首批集成谷歌的代理对代理协议和Anthropic模型上下文协议的学习平台之一，增强平台与客户战略目标的集成度和粘性 [25] - 行业竞争方面，公司凭借内容广度、学习者参与度和结构化学习路径等优势，在人工智能再培训市场具有竞争力；需加强平台和人工智能能力的营销，明确差异化价值主张 [24][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于转型年，2024年下半年的重组对收入增长带来压力，但仍实现了有意义的利润率扩张 [31] - 由于外部不确定性，对下半年收入持谨慎态度，但对实现关键优先事项和调整后EBITDA扩张有信心 [32] - 人工智能正在颠覆教育科技市场，公司有望成为企业和个人的重要人工智能再培训合作伙伴，重塑再培训行业 [23][28] - 尽管对全年展望持谨慎态度，但对长期机会仍感到兴奋，2025年将专注于执行战略举措，以重新加速增长并推动利润率进一步扩张 [45] 其他重要信息 - 本周宣布任命首位首席客户体验官Niraja Tejakunabud，以提高客户渗透率和扩大业务 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新CEO上任45天的关键观察和未来90天的主要优先事项 - 关键观察包括：客户对人工智能转型需求增加，但公司在人工智能内容包装和故事讲述方面有待加强；消费者学习者更注重职业发展，公司的职业加速器恰逢其时；公司拥有庞大的企业客户基础，但尚未充分利用其进行合作伙伴拓展；公司的人工智能路线图令人印象深刻，如角色扮演功能具有创新性和扩展性 [49][52][54][56] - 未来90天的优先事项包括：改进人工智能内容的包装和营销；增加对消费者订阅业务的重视；利用新任命的首席客户体验官提升现有客户的业务拓展 [59][60] 问题2: 消费者业务中职业加速器的贡献预期，以及UB业务中内容整合的RFP活动和赢率情况 - 消费者业务方面，职业加速器令人期待，但由于宏观不确定性和消费者情绪较弱，其贡献可能被抵消，且业务仍以交易为主，订阅业务正在发展中 [64][65] - UB业务方面，公司持续听到内容整合的需求，RFP数量增加，这对公司有利，因为公司具备广度、深度和交付能力；同时，企业对人工智能技能的需求也在增加 [66] 问题3: 与企业客户的对话在过去几个月的演变情况 - 对话中出现的情况包括：市场不确定性导致问题增多、RFP流程延长；客户对内容整合的关注度增加；对投资回报率的问题更加频繁；对人工智能流利度的需求覆盖整个组织 [73][74][77] 问题4: 聚焦消费者订阅业务在下半年的回报预期 - 聚焦消费者订阅业务可能会对GMV和收入产生一定延迟影响，但也带来了巨大机会，尤其是结合职业加速器和个性化学习体验；公司对此持乐观态度，但也认识到外部环境的不确定性 [83][84][85] 问题5: 消费者订阅业务的推动会带来哪些变化 - 包括网站定位和商品展示的改变、创建不同的订阅模式、进行不同的营销和价值主张定位、调整定价等；同时会进行大量的AB测试和实验，谨慎迁移客户，避免对收入产生过大影响 [87][88][90] 问题6: 人工智能机会的追加销售和交叉销售情况，以及如何与新的首席客户体验官合作包装 - 公司目前在现有业务中，人工智能常处于核心对话中，并包含在UB企业版中；未来将推出更具针对性的人工智能套餐，探索增强Pro版和推出AI高级版的可能性；角色扮演功能目前嵌入UB企业版，未来可能有独立的货币化机会 [94][95][96] 问题7: 消费者业务疲软是否具有地域特异性，以及每MAU收入下降和MAU上升的情况是否会持续 - 消费者业务在北美和EMEA地区出现价格敏感性，同时消费者群体向低ASP地区的持续转移也有影响；预计下半年这种情况在北美可能会持续 [98][99] 问题8: 过去几个季度销售方面的变化哪些开始显现效果，近期可能需要哪些增量变化 - 公司将继续执行现有的战略，包括聚焦大型企业、五个垂直领域、价值销售和“落地并扩展”策略，目前已看到一些早期效益，如生产力指标的提升 [102][103] - 近期的增量变化包括改进包装、定价和商品展示，以及利用新的首席客户体验官加强业务拓展 [105] 问题9: 公司对HCM SaaS合作伙伴机会或其他未充分开发的合作伙伴机会的看法 - 公司对合作伙伴的定义广泛，包括HCM和其他类型的合作伙伴，如ISV等；虽然已经有一些合作伙伴关系，但仍有很大的发展空间，预计在2026年能看到成果 [109][110] 问题10: 大客户净美元留存率下降的原因 - 一方面是毛美元留存率意外下降1个百分点，另一方面是销售组织的变化和新员工的入职影响了追加销售；公司期待新的首席客户体验官能帮助解锁现有客户的潜力，结合人工智能、商品展示、定价和包装等方面的举措，提升净美元留存率 [114][115][116]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为2.003亿美元，同比增长2%，受到外汇变动影响减少2个百分点[16] - 2025年第一季度非GAAP净收入为1790万美元，同比增长236%[16] - 调整后EBITDA为2110万美元，同比增长227%，调整后EBITDA利润率为11%，同比提升800个基点[16] - 2025年第一季度毛利率为65%，同比提升400个基点[16] - 2025年第一季度净亏损为1,771千美元，相较于2024年同期的净亏损18,339千美元显著改善[53] - 2025年第一季度的年度经常性收入（ARR）为Udemy Business客户合同的年化价值[51] 用户数据 - Udemy Business年经常性收入（ARR）在季度末达到5.19亿美元，同比增长8%[16] - 订阅收入占总收入的68%，同比提升500个基点，增强了收益可见性和业务韧性[20] - 2025年第一季度新增120个企业客户，同比增长7%[28] - Udemy Business的大客户净美元留存率（NDRR）反映了公司在大型组织中的收入保留和扩展能力[51] 未来展望 - 2025年第二季度的收入指导范围为1.95亿至1.99亿美元，全年收入指导范围为7.72亿至7.94亿美元[43] - 公司致力于长期价值创造，保持正的自由现金流和严格的成本结构[15] 新产品和新技术研发 - 公司在全球扩展中采用本地化策略，针对高潜力国际市场[14] 负面信息 - 2025年第一季度净亏损率为-1%，较2024年同期的-9%有所改善[55] - 2025年第一季度股权激励费用为17,967千美元，较2024年同期的22,705千美元有所减少[55]

总营收数据关键指标变化 - 2025年第一季度总营收2.003亿美元，同比增长2%，外汇汇率变化带来2个百分点负面影响[2][5] - 2025年第一季度营收2.003亿美元，2024年同期为1.96846亿美元[26] - 预计2025年第二季度营收1.95 - 1.99亿美元，全年营收7.72 - 7.94亿美元；调整后息税折旧摊销前利润第二季度为2200 - 2400万美元，全年为7700 - 8700万美元[7] 各业务线营收数据关键指标变化 - 企业部门营收1.277亿美元，同比增长9%，外汇汇率变化带来1个百分点负面影响；年度经常性收入5.19亿美元，同比增长8%[2][5] - 消费者部门营收7260万美元，同比下降8%，外汇汇率变化带来3个百分点负面影响[2][5] 利润相关数据关键指标变化 - 净亏损180万美元，调整后息税折旧摊销前利润2110万美元，利润率11%，同比扩张800个基点[2][5] - 2025年第一季度净亏损177.1万美元，2024年同期为1833.9万美元[26] - 2025年第一季度Non - GAAP净收入为1789.5万美元，2024年同期为532.1万美元[34] - 2025年第一季度净亏损率为 - 1%，2024年同期为 - 9%[35] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2114.9万美元，2024年同期为645.9万美元[35] - 2025年第一季度调整后EBITDA利润率为11%，2024年同期为3%[35] 现金及现金流数据关键指标变化 - 季度末现金、现金等价物、受限现金和有价证券为3.581亿美元，季度自由现金流为710万美元，利润率4%[5] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为1221万美元，2024年同期为2096.9万美元[30] 平台用户及客户数据关键指标变化 - 平台新增200万新学习者和近120家净新增企业客户，季度末学习者总数达7900万，企业客户总数达17216家[5] 业务合作与拓展 - 推出职业加速器，为学习者提供定制课程集以提升职业技能[5] - 与英迈国际建立战略伙伴关系，拓展印度市场的技能提升机会[5] - 与孟买印度人队合作，为其员工和球迷提供技能提升资源[5] 资产数据关键指标变化 - 2025年3月31日总资产6.38993亿美元，2024年12月31日为6.05628亿美元[28] 毛利率数据关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP毛利率为65%，2024年同期为61%[32] - 2025年第一季度Non - GAAP毛利率为65%，2024年同期为62%[32]

文章核心观点 - 从技术角度看公司达到重要支撑位是投资者不错选择，结合积极盈利前景有望突破 [1][3] 技术分析 - 公司50日简单移动平均线突破200日移动平均线形成“黄金交叉”，预示看涨突破 [1] - 黄金交叉分三个阶段，先是股价下跌触底，接着短期均线穿过长期均线，最后股价继续上涨 [2] - 黄金交叉与预示看跌的死亡交叉相反 [2] 市场表现与评级 - 公司过去四周上涨29.7%，目前在Zacks排名中为“买入” [3] 盈利前景 - 本季度盈利预估在过去60天内4次上调无下调，Zacks共识预估也有所提高 [3] 投资建议 - 鉴于关键技术水平和积极盈利预估修正，投资者可关注公司近期更多上涨机会 [4]

公司情况 - Udemy是一家市值15亿美元的教育科技公司，运营在线市场平台，连接消费者与数万名不同学科专家，用于技能获取、发展和验证 [1] 分析师情况 - 分析师专注于分析个股，有金融和经济学教育背景，对股市感兴趣，密切关注市场趋势尤其是科技行业，投资理念注重简单性，认为基本财务比率和指标能提供清晰见解，为Seeking Alpha写作以连接全球投资者群体 [2]

文章核心观点 - 鉴于公司盈利前景显著改善，Udemy是投资者的可靠选择，分析师不断上调盈利预期，股价上涨趋势可能持续 [1] 分析师乐观预期推动 - 分析师对公司盈利前景日益乐观，推动盈利预期上调，这将反映在股价上，盈利预期修正趋势与近期股价走势密切相关 [2] Zacks评级系统 - Zacks评级系统从1（强力买入）到5（强力卖出），有出色的表现记录，自2008年以来，Zacks排名第一的股票平均年回报率为+25% [3] 本季度盈利预期修正 - 本季度每股盈利预期为0.10美元，较去年同期增长233.33% [4] - 过去30天，Zacks对Udemy的共识预期增长了50%，因有一项预期上调且无下调 [4] 本年度盈利预期修正 - 全年公司预计每股盈利0.42美元，同比变化+162.5% [5] - 过去一个月有五项本年度盈利预期上调且无下调，共识预期提升61.26% [5] 有利的Zacks评级 - 由于盈利预期修正良好，Udemy目前Zacks排名为2（买入），Zacks排名为1和2的股票表现显著优于标准普尔500指数 [6] 总结 - 因盈利预期修正良好，过去四周公司股价上涨30.8%，盈利增长前景或推动股价进一步上涨，可考虑纳入投资组合 [7]

知识产权情况 - 截至2024年12月31日，公司在美国持有16个注册商标，在外国司法管辖区持有44个注册商标，在美国持有3个注册专利[88] - 公司依靠知识产权权利和合同保护来确立和保护专有权利，但认为员工技能、新服务和功能的创造及平台的频繁改进对保持技术领先地位更重要[89] - 公司业务依赖知识产权保护，但现有保护措施可能不足，且面临多种风险，如商标被仿冒、专利被侵权等[191][192][193] - 公司可能面临知识产权诉讼，这将带来高额成本，影响业务、财务状况、经营业绩和声誉[198] 员工相关情况 - 2024财年，95%的员工在公司平台上进行学习[91] - 截至2024年12月31日，公司有1246名全职员工，2024年9月的重组计划影响约280名全球员工[92] - 公司未来成功依赖于留住高级管理团队和高技能员工，招聘和留用合适员工存在困难[134][135] - 公司首席信息安全官拥有超25年行业经验，且持有相关证书超10年[242] 财务数据关键指标变化 - 公司在2022 - 2024财年分别净亏损1.539亿美元、1.073亿美元和8530万美元，截至2024年12月31日累计亏损8.05亿美元[98] - 截至2024年12月31日，公司有1.906亿美元现金及现金等价物、1.638亿美元有价证券和120万美元受限现金，且在2022 - 2024财年无长期债务[381] - 假设利率变动100个基点，不会导致公司截至2024年12月31日的现金等价物和有价证券投资组合的市值或2024财年的利息收入出现重大增减[382] - 假设当前汇率上涨或下跌10%，对截至2024年和2023年12月31日财年的收入或费用无重大影响[383] - 截至2024年12月31日，公司总资产为605,628千美元，较2023年的741,196千美元有所下降[396] - 2024财年公司总营收为786,565千美元，高于2023年的728,937千美元和2022年的629,097千美元[398] - 2024财年公司净亏损为85,288千美元，小于2023年的107,294千美元和2022年的153,875千美元[398] - 2024财年公司基本和摊薄后每股净亏损为0.56美元，小于2023年的0.71美元和2022年的1.09美元[398] - 截至2024年12月31日，公司总负债为408,234千美元，高于2023年的384,304千美元[396] - 截至2024年12月31日，公司股东权益为197,394千美元，低于2023年的356,892千美元[396] - 2024财年公司综合亏损为85,379千美元，小于2023年的106,981千美元和2022年的154,107千美元[401] - 2021年12月31日普通股股份为139,164,693股，股东权益总额为389,700美元[404] - 2022年12月31日普通股股份为145,013,786股，股东权益总额为339,310美元[404] - 2023年12月31日普通股股份为157,166,360股，股东权益总额为356,892美元[404] - 2024年12月31日普通股股份为147,484,280股，股东权益总额为197,394美元[404] - 2022年股票薪酬为87,152美元，2023年为104,772美元，2024年为98,408美元[404] - 2022年行使股票期权增加资本7,004美元，2023年为17,996美元，2024年为2,255美元[404] - 2022年受限股票单位归属增加资本307美元，2023年为511美元，2024年为202美元[404] - 2022年员工股票购买计划发行普通股增加资本9,192美元，2023年为8,043美元，2024年为7,054美元[404] - 2022年其他综合损失为232美元，2023年其他综合收入为313美元，2024年其他综合损失为91美元[404] - 2022年净亏损为153,875美元，2023年为107,294美元，2024年为85,288美元[404] 业务客户与市场情况 - 公司将UB大客户定义为至少有1000名员工的公司，专注此类客户可能使平均销售周期变长[107] - 公司历史上第四季度来自Udemy Business新老客户的订单量较高，消费者业务的预订量也会因假期促销而增加[86] - 在线学习市场新兴且动态，公司面临维持和增加用户基础、应对竞争、拓展市场等诸多不确定性[101] - 公司在高度竞争的在线学习市场运营，面临多种类型的竞争对手[113] - 公司未来成功部分取决于在线学习解决方案市场的增长，但难以预测市场需求和平台的采用情况[117] 各条业务线数据关键指标变化 - 企业部门收入在2022、2023、2024财年分别占总收入的50%、58%、63%[112] - 2024、2023、2022财年公司分别有60%、60%、59%的总收入来自北美以外地区[141] 运营效率与风险情况 - 公司致力于通过减少组织层级、优化市场推广组织和将部分岗位迁至低成本地区来提高运营效率，但不能保证这些措施会成功[99] - 公司业务受宏观经济状况影响，负面经济条件或不确定性可能减少在线学习支出，降低服务需求并增加吸引用户成本[130] - 公司业务和运营可能受自然灾害、公共卫生紧急事件、政治危机等灾难性事件的重大不利影响[131] - 公司业务增长对运营基础设施、管理和资源造成压力，可能影响毛利或运营费用[132][133] - 公司进行的收购和战略投资存在风险，可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[137][138] - 公司可能需要筹集额外资金，但可能无法及时或按可接受条件筹集到资金[139] - 公司国际业务面临本地化成本、竞争、法规等多种风险，且可能面临监管审查和贸易制裁影响[140][142][143] - 公司需遵守全球法律法规，违反可能导致索赔、罚款等不利影响[144][145] - 公司业务受政府进出口管制和法规约束，违反可能导致处罚和声誉损害[146][147] - 违反反贿赂、反洗钱等法律可能面临制裁、罚款等，影响声誉和财务状况[151] - 公司不时涉及各类诉讼，费用难估且可能影响财务状况[152] - 公司部分收入来自政府客户，面临采购流程、预算等风险[153] - 坚持价值观和长期可持续发展可能影响短期或中期财务表现[155] - 监管等对ESG的关注可能使公司增加成本和风险[157] - 2023年起公司部分医疗福利自保，实际负债可能超预估[158] 合规与法律风险情况 - 欧盟数字服务法（DSA）于2024年2月全面适用，违规可能导致高达全球营业额6%的罚款[127] - 爱尔兰在线安全守则于2024年10月生效，违规可能导致最高2000万欧元或年度营业额10%的罚款[127] - 违反GDPR可能面临最高2000万欧元或4%全球年收入的罚款[160] - 违反英国GDPR可能面临最高1750万英镑或4%全球营业额的罚款[161] - 违反中国PIPL可能面临最高5000万元人民币或5%上一年收入的罚款[165] - 欧盟AI法案2024年8月1日生效，2026年全面实施，违规最高罚款3500万欧元或全球年营业额的7%，以较高者为准[178] 技术与平台相关情况 - 2024年10月公司宣布推出Udemy AI助理和AI技能映射工具[176] - 公司面临网络安全威胁，包括第三方服务提供商受攻击、供应链攻击等，可能导致数据泄露和业务中断[169][171][172] - 公司使用AI技术可能面临法律责任、声誉损害，且难以实现预期收益，还面临监管挑战[176][177][178] - 公司平台可能因技术和基础设施问题出现中断和性能问题，影响业务运营[180] - 美国互联网监管不确定，欧盟可能增加网络安全和残疾访问要求，外国政府可能审查或封锁平台[181] - 公司大量使用亚马逊网络服务，其服务中断或受限会严重影响业务[182][183] - 公司支付系统依赖第三方，面临服务不足、法规变化等风险[185][186][187] - 公司移动应用效果不佳会影响平台使用和业务，开发和支持新设备需大量资源[188][189] - 公司依赖搜索引擎吸引学习者，若搜索排名下降或消失，可能导致流量减少、营销支出增加，影响经营业绩[190] - 公司平台使用开源软件，若违反开源软件许可条款，可能限制平台提供能力，带来额外成本和风险[199] 上市公司相关情况 - 作为上市公司，若无法维持有效的财务报告披露控制和内部控制系统，可能影响投资者信心，导致股价下跌[200][201][202] - 上市公司需承担大量成本和行政负担，包括合规成本、法律费用、会计费用等，可能对业务产生不利影响[203] - 公司管理层管理上市公司经验有限，可能无法有效应对监管和报告义务，影响业务和财务状况[204] - 美国颁布的《降低通胀法案》对调整后的财务报表收入征收15%的替代最低税，经合组织提议的15%全球最低税于2024年1月1日起在欧盟生效[205] - 根据美国税法第382条，若公司发生“所有权变更”，即“5%股东”的股权累计变化在滚动三年期间超过50个百分点，公司使用变更前净运营亏损和联邦税收抵免结转的能力可能受限[213] - 加利福尼亚州已颁布临时暂停在2024年、2025年和2026年应税年度使用州净运营亏损的规定[213] - 截至2024年12月31日的财年，公司27%的销售额以美元以外的货币计价，包括欧元、印度卢比、英镑、巴西雷亚尔和日元[214] - 公司在全球180多个国家开展业务，随着国际业务的扩张，将更多地受到汇率波动的影响[214] - 公司普通股的交易价格可能会因多种因素大幅波动，包括整体股市的价格和成交量波动、科技股的交易价格和成交量波动等[219][220] - 未来大量出售公司普通股，特别是董事、高管和重要股东的出售，可能会压低普通股的市场价格[223] - 公司可能会不时发行额外的普通股、可转换证券或其他股权，这将对投资者造成摊薄，并可能导致普通股价格下跌[225] - 证券或行业分析师若不发布研究报告、发布不准确或不利的研究报告，或不利地改变对公司普通股的推荐，可能会导致公司普通股的市场价格和交易量下降[227] - 公司目前打算保留未来的收益以资助业务运营和扩张，预计在可预见的未来不会向股东支付股息[228] - 截至2024年12月31日，公司董事、高管和持有超5%已发行普通股的股东及其关联方实益拥有约54%的已发行普通股[229] 其他情况 - 截至2024年12月31日，公司与超过80000名讲师建立了合作关系[111] - 公司企业总部位于旧金山，约59,000平方英尺办公空间，租约至2029年6月[250] - 多家律师事务所威胁代表约20,000名自称的Udemy学习者对公司提起个别仲裁要求，公司已解决约6,000名学习者的索赔[255] - 审计机构对公司截至2024年和2023年12月31日的财务报表发表无保留意见[386] - 审计机构将消费者单课程购买的估计服务期确定为关键审计事项[391]

文章核心观点 - 在线学习市场平台Udemy公布2024年第四季度强劲财报后股价周五飙升，虽营收增长一般，但盈利能力大增且股票估值低，企业订阅业务增长良好，股票仍可能是不错的买入选择 [1][3][6] 财务表现 - 2024年第四季度财报发布后，截至美国东部时间下午12:15，Udemy股价飙升33% [1] - 2024年营收2亿美元，同比仅增长5%，管理层预计2025年最多增长2% [2] - 2024年调整后EBITDA飙升451%至4300万美元，预计2025年将进一步跃升至7500万至8500万美元 [3] 股票估值 - 股价大幅上涨前，Udemy企业价值约7亿美元，按2025年EBITDA计算，市盈率不到10倍，估值较低 [4] 业务情况 - 企业订阅业务出色增长使公司盈利能力增强，公司将优质课程整合为企业订阅产品，该业务2024年取得进展且利润率更高 [5] - 因消费者业务衰退而企业业务激增，2024年年度经常性收入增长11%，虽增速一般，但股票仍被低估，企业业务持续增长或带来更多上行空间 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收7.87亿美元，同比增长8%，其中外汇带来2个百分点的负面影响；调整后EBITDA为4300万美元，利润率为5%，而2022年调整后EBITDA亏损近5000万美元 [52][53] - 第四季度营收同比增长5%至近2亿美元，外汇对同比增长率产生2个百分点的负面影响；调整后EBITDA约为9000万美元，占营收的10%，同比扩张近800个基点 [55][61] - 2024年底现金、现金等价物、受限现金和有价证券为3.56亿美元，全年自由现金流为正3800万美元；全年通过回购计划使用1.5亿美元现金回购6000万股 [63] - 预计2025年全年营收在7.87 - 8.03亿美元之间，同比持平至增长2%，外汇带来2个百分点的负面影响；调整后EBITDA为7500 - 8500万美元，中点约占营收的10% [67][69] - 预计2025年第一季度营收在1.95 - 1.99亿美元之间，中点同比基本持平，外汇预计对营收增长产生2个百分点的负面影响；调整后EBITDA为1700 - 1900万美元，约占营收的9% [69][70] 各条业务线数据和关键指标变化 Udemy Business业务 - 2024年全年营收增长18%，第四季度营收为1.3亿美元，同比增长13%，外汇带来2个百分点的负面影响 [52][55] - 2024年底年度经常性收入（ARR）为5.17亿美元，同比增长11%，其中大企业ARR增长12% [55] - 第四季度新增约250个新客户，全球客户群同比增长9%至超过1.7万个，其中大企业客户超过5600个，同比增长11% [56] - 第四季度末综合净美元留存率（NDRR）为98%，大企业客户为103%，下降速度较前期放缓 [56][57] - 第四季度毛利率为75%，较上年提高600个基点，主要由于讲师收入分成变化；预计2025年全年毛利率再提高200个基点，2026年降至15%的分成比例将进一步提升利润率 [58] 消费者业务 - 2024年全年营收下降5%，第四季度营收为7000万美元，同比下降7%，外汇带来2个百分点的负面影响，主要因个人课程购买量下降，部分被个人计划订阅增长抵消 [52][59] - 第四季度讲师每月新增课程超过5000门 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年战略重点包括：聚焦大企业客户，支持现有中小企业客户并更高效拓展新客户；加深与现有大企业客户的合作，提高渗透率；通过战略合作伙伴关系支持增长；振兴消费者市场；推动各业务领域的运营效率 [24][25][27] - 公司认为聚焦大企业客户是正确策略，该群体ARR增长高于中小企业客户，留存率更高，且有更多追加销售和交叉销售机会 [15] - 公司凭借独特的市场模式、丰富的内容和快速响应能力，在行业中具有竞争优势，如在DeepSeq AI模型发布几天后就推出多语言课程，而竞争对手未推出 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是转型年，但公司有明确计划抓住机遇，重新加速增长 [10] - 市场对员工技能提升的需求增加，约80%的公司计划在未来五年对员工进行再培训和技能提升，约40%的现有技能将在2030年被改变或淘汰，公司有望满足市场需求 [17][18] - 公司对2025年持谨慎乐观态度，预计2026年及以后增长将改善，有信心实现2026年调整后EBITDA 1.3 - 1.5亿美元的目标，并在2027年实现20%的调整后EBITDA利润率目标 [66][71] 其他重要信息 - 公司创始人兼首席技术官Aaron Bali回归，将加速产品创新，公司制定了2025年雄心勃勃的产品路线图，包括利用市场模式扩展评估和实践学习、打造职业评估首选平台、投资软技能互动学习 [30][36] - 2024年执行了5000万美元的成本节约计划，已提高盈利能力，并为产品路线图投资提供灵活性 [28] 问答环节所有提问和回答 问题1: 与现有客户的对话如何演变，客户对软技能能力的兴趣和采用情况，以及引入角色扮演模拟所需的投资 - 公司在第四季度看到来自全球大企业客户的积极信号，在EMEA和拉丁美洲表现强劲，大订单数量增加，赢率提高；Aaron Bali表示无需新增资源，主要是重新调整研发团队的优先级 [78][79][81] 问题2: 消费者市场振兴的功能更新是增量可货币化的，还是用于激励转化为消费者订阅或延长学习者活跃参与度 - Sarah Blanchard表示两者兼而有之，既包括更好的参与度和留存率，推动向高终身价值订阅转化，也包括职业学院等方面的额外货币化 [86] 问题3: 从讲师和学习者角度，非AI与AI课程的兴趣差异 - Greg Brown表示非AI课程中软技能课程的兴趣显著上升，如沟通、领导力、变革管理等，公司平台能满足组织在技术和软技能方面的发展需求 [89][90][91] 问题4: 完成1.5亿美元股票回购后，后续回购计划如何 - Sarah Blanchard表示将继续严格进行资本配置，平衡业务增长、并购机会和向股东返还资本，会在合适时机做出正确决策 [95][96] 问题5: Udemy Business第一季度营收若按7%同比增长，将出现环比下降，原因是什么，后续是否会有环比增长 - Sarah Blanchard指出原因包括外汇逆风、中小企业销售能力削减2000万美元以及该季度天数较少，预计这种小幅环比下降不会持续 [102][103] 问题6: 职业导向学习的职业学院启动细节和职业路径规划 - Aaron Bali表示将在上半年初推出6个职业学院，随后还有7个，首批选择多样化的职业，先了解学习者与纵向学习和社区模式的互动，成功后将加速扩展；Sarah Blanchard补充称这对消费者和企业端都有积极影响 [106][107][109] 问题7: 2025年调整后EBITDA增加1000万美元，是否应将其计入2026年目标，以及对消费者业务收入加速增长的信心来源 - Sarah Blanchard表示2026年调整后EBITDA目标仍为1.3 - 1.5亿美元，实现该目标的途径包括毛利率改善、成本节约计划的全年影响和大企业更好的单位经济效益；Greg Brown和Sarah Blanchard认为产品创新、向职业导向的转变以及市场改进将推动消费者业务增长 [116][117][122] 问题8: 竞争格局是否有变化，赢率和整合情况如何 - Greg Brown表示竞争格局无重大变化，赢率上升是执行战略的直接体现，预计积极趋势将持续 [127][128] 问题9: 新政府上台约60天，对企业支出的观察，以及教育部取消对业务的影响，企业预算情况 - Greg Brown表示目前未看到采购流程有重大影响，新政府强调技能发展对公司是利好，企业预算暂无重大变化，但有迹象显示预算可能开始放宽，需更多时间确定 [133][134][139] 问题10: 利用生成式AI进行评估的研发时间表和早期建模情况 - Aaron Bali表示加入公司后就改变了评估方法并使用AI，目标是实现几乎所有教学科目的广泛评估覆盖，目前已在部分科目中实时运行该系统，今年上半年评估覆盖的主题数量将是去年的三倍，预计2026年系统将完全稳定并保证质量 [141][143][144] 问题11: 2025年ARR增长和企业预期，净新增ARR如何从2024年到2025年逐季变化，ARR是否会比营收更早恢复 - Sarah Blanchard表示预计ARR是领先指标，上半年净新增ARR会较平缓，下半年加速增长，营收将随之增长 [150]

业绩总结 - 2024年收入同比增长8%，主要受Udemy Business部门18%的收入增长推动[7] - 2024年第四季度总收入为1.999亿美元，同比增长5%，受到外汇变动影响减少2个百分点[12] - 2024年全年调整后EBITDA为4,300万美元，同比增长451%[12] - 2024年全年净亏损为8530万美元，同比减少21%[12] - 2024年第四季度的毛利润为127,205千美元，较2023年同期的109,850千美元增长了15.7%[41] - 2024年全年毛利润为491,940千美元，较2023年的419,339千美元增长了17.3%[41] 用户数据 - 2024年新增约1,400个净客户，大型企业客户数量同比增长11%[9] - Udemy Business全年收入占总收入的63%，同比扩大500个基点[13] 未来展望 - 预计2025年第一季度收入在1.95亿至1.99亿美元之间，全年收入在7.87亿至8.03亿美元之间[30] - 2027年调整后EBITDA利润率目标为20%，通过严格的费用管理和运营效率提升来实现[21] 新产品和新技术研发 - 2024年第四季度的非GAAP净收入为15,531千美元，较2023年同期的3,824千美元增长了305.5%[43] - 2024年第四季度的调整后EBITDA为19,480千美元，较2023年同期的3,977千美元增长了388.5%[44] 负面信息 - 2024年第四季度的净亏损为9,864千美元，而2023年同期为5千美元[43] - 2024年第四季度的净亏损率为5%，较2023年同期的11%改善了6个百分点[44] 其他新策略 - 完成了1.5亿美元的股票回购计划，回购了1620万股UDMY股票[10] - 2024年第四季度的毛利率为64%，较2023年同期的58%上升了6个百分点[41] - 2024年第四季度的调整后EBITDA率为10%，较2023年同期的2%上升了8个百分点[44]