Udemy (UDMY) FY Conference August 12, 2025 09:00 AM ET Speaker0Morning everyone. I am Jason Tilchin, senior research analyst at CG covering educational technology and it's my pleasure to welcome Hugo Sarzen, Udemy's CEO. You joined the company in March after four years leading tech and product teams at UKG and you have more than twenty years of experience in the consulting space at McKinsey as well. So Hugo, thanks so much for joining us today.Speaker1My pleasure, thank you.Speaker0Absolutely. As I was sayi ...

科技行业投资机会 - 多家科技公司入选Zacks Rank 1(强力买入)名单 因其估值合理且盈利预期持续上调[1] - 研究表明50%个股价格波动可归因于所属行业 优质行业平均表现优于弱势行业龙头股[2] - Zacks互联网软件行业位列前32% 微软(MSFT)凭借广泛技术合作推动整个行业发展[3] Udemy(UDMY) - 作为教育软件开发商 其课程涵盖微软产品培训 虽无正式合作但被企业广泛采用[4] - 2021年IPO后连续四个季度超预期 2025财年EPS预计暴涨194%至0.47美元 2026年再增24%至0.58美元[5] - 当前股价7美元 对应15倍前瞻市盈率 显著低于盈利增速预期[5] StoneCo(STNE) - 南美金融科技公司 股价低于15美元 仅8.5倍前瞻市盈率 提供电商云平台服务[6] - 年营收超20亿美元 2025年EPS预计增10% 2026年再增16%至1.73美元 近60天盈利预期上调约5%[7] - 过去四个季度三次超预期 显示业务稳定性[7] 惠普企业(HPE) - 股价19美元 前瞻市盈率10倍 显著低于行业平均24.9倍 所属计算机系统行业排名前16%[8] - Q2AI系统收入突破10亿美元 年化营收运行率(ARR)同比激增47%至22亿美元 主推AI云服务[9] - 与英伟达合作开发生成式AI解决方案 2025-26年营收预计年均增长14% 2026年EPS将反弹20%至2.3美元[10] - 提供2.6%股息率 远超行业1.13%和标普500平均1.17%水平[13]

公司业绩展望 - 公司盈利前景显著改善 近期股价表现强劲 分析师持续上调盈利预期 [1] - 盈利预期上调趋势反映了分析师对公司前景的乐观情绪 这种趋势通常与短期股价走势呈强相关性 [2] 盈利预期调整 - 当前季度每股收益预期为0.10美元 同比增长42.9% 过去30天共识预期上调20% 仅有一项上调无下调 [6] - 全年每股收益预期为0.47美元 同比增长193.8% 过去一个月四项预期上调无下调 共识预期累计上调90.85% [7][8] 投资评级 - 公司目前获得Zacks Rank 1(强力买入)评级 该评级系统自2008年以来1评级股票年均回报率达25% [3][9] - Zacks Rank 1和2评级股票历史表现显著优于标普500指数 [9] 股价表现 - 过去四周股价累计上涨8.3% 显示投资者对公司盈利预期上调的积极反应 [10]

股价目标分析 - Udemy(UDMY)最新收盘价为7.27美元 过去四周上涨4% 华尔街分析师给出的平均目标价9.75美元隐含34.1%上行空间 [1] - 10位分析师目标价区间为6.50-12.00美元 标准差1.65美元 最低目标价隐含10.6%跌幅 最高目标价隐含65.1%涨幅 [2] - 分析师目标价的标准差反映预测离散度 标准差越小表明分析师共识度越高 [2][9] 目标价可靠性研究 - 学术研究表明 分析师目标价误导投资者的频率高于指导作用 实证显示目标价很少能准确预测股价实际走向 [7] - 华尔街分析师可能因商业利益设置过高目标价 特别是与覆盖公司存在业务关联时 [8] - 低标准差显示分析师对股价变动方向和幅度高度一致 可作为深入研究起点 但不应单独作为投资依据 [9][10] 盈利预测修正 - 分析师近期持续上调UDMY盈利预测 Zacks共识预期过去30天上涨17.7% 两份预测上调且无下调 [11][12] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势存在强相关性 这是判断上行潜力的有效指标 [11] - UDMY获Zacks排名第一(强烈买入) 位列4000多只股票前5% 该排名基于盈利预测相关四项因素 [13] 综合评估 - 虽然共识目标价本身可靠性存疑 但其指示的价格变动方向具有参考价值 [14] - 盈利预测持续上修与分析师高度共识共同强化了UDMY的上行预期 [4][11]

新增Zacks强力买入名单股票 - Celestica (CLS)：全球最大电子制造服务公司之一，主要服务于原始设备制造商、云服务提供商及跨行业企业，过去60天Zacks一致预期当前年度盈利增长9.9% [1] - SB Financial Group (SBFG)：提供全方位金融服务的控股公司，涵盖财富管理、抵押贷款银行、商业及农业贷款，过去60天Zacks一致预期当前年度盈利增长9.9% [2] - HomeTrust Bancshares (HTB)：银行控股公司，核心业务为吸收公众存款并投资于以住宅抵押贷款为主的资产，过去60天Zacks一致预期当前年度盈利增长7.9% [3] - Houlihan Lokey (HLI)：全球性投资银行，专长于并购、资本解决方案、财务重组及估值咨询，过去60天Zacks一致预期当前年度盈利增长6.5% [4] - Udemy (UDMY)：提供多领域在线课程的教育平台，涵盖技术、商业、艺术、健康等学科，过去60天Zacks一致预期当前年度盈利增长4.7% [5]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达1亿9988万美元 同比增长2.8% [1] - 季度每股收益0.16美元 较去年同期亏损0.04美元实现扭亏 [1] - 营收超扎克共识预期1.69%（预期1亿9656万美元） EPS超预期33.33%（预期0.12美元） [1] 业务细分 - 企业部门年度经常性收入5亿2000万美元 超分析师平均预期5166万美元 [4] - 企业客户数17,107家 略低于分析师平均预期的17,330家 [4] - 企业部门营收1亿2930万美元 超预期12818万美元 同比增长7.2% [4] - 消费者部门营收7060万美元 超预期6844万美元 但同比下滑4.3% [4] - 消费者月均买家124万 接近分析师预估的125万 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月微涨0.2% 同期标普500指数上涨3.4% [3] - 当前扎克评级为3级（持有） 预示短期走势或与大盘同步 [3] 分析视角 - 除营收和盈利外 关键业务指标更能准确反映公司财务健康状况 [2] - 对比历史数据和分析师预期有助于更精准预测股价走势 [2]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 16美元 超出Zacks共识预期0 12美元 同比增长从去年同期的每股亏损0 04美元扭亏为盈 [1] - 季度营收1 9988亿美元 超出共识预期1 69% 同比增长2 84% 去年同期为1 9436亿美元 [2] - 过去四个季度均超预期 每股收益超预期四次 营收超预期四次 [1][2] 市场表现与预期 - 今年以来股价累计下跌13 4% 同期标普500指数上涨8 3% [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期表现与市场同步 [6] - 下季度共识预期每股收益0 09美元 营收1 9333亿美元 本财年共识预期每股收益0 43美元 营收7 8668亿美元 [7] 行业动态 - 所属互联网软件行业在Zacks行业排名中位列前30% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业两倍以上 [8] - 同行业公司Oddity Tech预计季度每股收益0 88美元 同比增长7 3% 营收预计2 3722亿美元 同比增长23 1% [9][10]

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 2025年第二季度总收入为1.998亿美元，同比增长3%，主要受企业部门收入增长驱动[182][183] - 2025年上半年总收入4.002亿美元，同比增长2%，企业部门贡献2.570亿美元（占64%）[186][187] - 2025年第二季度运营收入393万美元，相比2024年同期亏损2555万美元有所改善[178] - 2025年6月30日止三个月的调整后EBITDA为28,398千美元，同比增长420%[230] - 调整后EBITDA利润率从2024年的3%提升至2025年的14%[230] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 毛利率从2024年同期的62%提升至2025年第二季度的66%，成本下降541万美元（7%）[189] - 2025年6月30日止六个月营收成本为1.387亿美元，同比下降1080万美元（7%），主要因内容成本减少920万美元及无形资产摊销减少150万美元[193] - 股票薪酬费用从2432万美元降至1742万美元，同比下降29%[179] - 无形资产摊销从95万美元降至42万美元，主要因成本中摊销减少[180] - 2025年6月30日止六个月销售与营销费用为1.623亿美元，同比下降1197万美元（7%），其中直接营销成本减少600万美元[198] - 研发费用同比下降1230万美元（19%），主要因人员相关费用减少750万美元及股权激励费用减少440万美元[200] 各条业务线表现（企业部门） - 企业部门收入1.293亿美元（占总收入65%），同比增长7%，主要来自客户数量和平均交易规模增加[183] - 企业部门毛利率较高，主要因内容成本较低，预计收入占比将持续提升[157] - 企业板块年度经常性收入达5.2001亿美元，同比增长6%，客户总数增至17,107家[215][213] - 企业板块净美元留存率从101%降至95%，大客户（员工≥1000人）留存率从108%降至99%[219] - 企业部门收入在2025年6月30日止三个月为129,297千美元，同比增长7.3%[224] - 企业部门调整后毛利率从2024年的72%提升至2025年的75%[224] 各条业务线表现（消费者部门） - 消费者部门收入7060万美元（占总收入35%），同比下降4%，主要因单课程购买收入减少[185] - 消费者部门收入在2025年6月30日止三个月为70,582千美元，同比下降4.4%[224] - 消费者部门调整后毛利率从2024年的56%提升至2025年的60%[224] - 2025年6月30日止三个月的月均买家数量为1,241千，同比下降3%[221] 各地区表现 - 国际收入占多数，计划通过战略合作伙伴关系扩大日本等市场[158] 管理层讨论和指引 - 公司预计运营费用占收入比例将随时间下降，重点投资高增长领域[159] - 公司计划将订阅业务中讲师收入分成比例降至15%，2024年已降至20%，2025年降至17.5%[166] - 企业订阅收入占总收入的70%，预计将持续增长并提高收入可预测性[153] - 企业客户定义为员工超过1000人的公司，是未来收入增长的关键[150] 现金流和资本结构 - 2025年6月30日止三个月的自由现金流为39,011千美元，同比增长57.4%[237] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为231.4百万美元，市场证券为161.7百万美元[238] - 公司拥有2亿美元的循环信贷额度，截至2025年6月30日未使用[239] - 2025年上半年经营活动产生的现金流为5640万美元，较2024年同期的4960万美元增长690万美元[245][250] - 2025年上半年投资活动使用的现金流为760万美元，主要包括1.125亿美元的市场证券购买和1160万美元的资本化软件及资产支出，部分被1.167亿美元的市场证券到期收益抵消[251] - 2025年上半年融资活动使用的现金流为940万美元，主要由于990万美元的股权奖励净股份结算税款支付[253] - 公司2025年6月30日持有现金及现金等价物2.303亿美元，市场证券1.617亿美元[260] - 公司2025年5月与花旗银行等机构签订了循环信贷协议，但截至2025年6月30日未提取任何借款[243][262] 其他财务数据 - 公司维持对美国递延税资产的全额估值备抵，因尚未实现持续盈利[177] - 公司截至2025年6月30日的累计亏损为8.005亿美元[244] - 2025年上半年非现金费用调整8290万美元，营运资产和负债变动导致净现金流出3100万美元[248] - 2024年同期非现金费用调整9870万美元，营运资产和负债变动导致净现金流出100万美元[249] - 公司未持有任何表外安排或特殊目的实体[255] - 汇率波动10%对公司2025年上半年的收入或费用无重大影响[263] 业务运营和战略 - 公司消费者市场拥有近8100万学习者，覆盖180多个国家，提供超过25万门课程，由85000多名讲师开发[143] - 公司AI技术投资用于个性化学习路径、交互式模拟等，增强平台差异化[145] - 内容成本是收入成本主要部分，企业订阅内容成本占比低于消费者单课程购买[165] - 内容成本占收入比例下降，企业部门从18%降至16%，消费者部门从33%降至30%[190] - 企业板块内容成本占营收比例从上年同期的18%降至16%，消费者板块从34%降至32%，主因订阅分成比例从20%下调至17.5%[194] - 2025年6月30日止三个月其他净收入347万美元，上年同期为净亏损546.6万美元，主因上年战略投资减值1030万美元[206] - 重组费用为158万美元（六个月），主要为人员遣散成本[203] - 所得税费用同比增长24.1万美元（13%），主要来自海外及州税[210]

财务数据和关键指标变化 - Q2营收达2亿美元 同比增长3% 超出指引区间上限 [6] - Udemy业务部门营收1.29亿美元 同比增长7% [32] - 首次实现GAAP净利润600万美元 去年同期亏损3200万美元 [34] - 调整后EBITDA 2800万美元 占营收14% 同比提升1100个基点 [34] - 自由现金流3900万美元 占营收20% [34] - 期末现金及等价物3.93亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 Udemy Business业务 - ARR达5.2亿美元 同比增长6% [6] - 大客户ARR同比增长7% [32] - 新签近40个ARR超10万美元的客户 [32] - 净美元留存率95% 大客户达99% [38] - 自服务团队订阅产品新预订量同比增长超35% [37] 消费者业务 - 营收7100万美元 同比下降4% [33] - 订阅GMV 6月同比增长40% 7月预计达50% [37] - 付费订阅用户突破20万 占消费者收入15% [9] - 预计年底订阅用户超25万 明年翻倍 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本市场ARR实现两位数同比增长 创三年最高留存率 [14] - 北美 APAC和拉美市场新季度管道均同比增长 [36] - 在巴西 印度和日本推出本地化内容策略 [13] - 通过BCN Global拓展拉美市场 [12] 公司战略和发展方向 AI战略 - 定位为AI驱动的技能加速平台 [7] - 推出AI就绪和AI增长套餐 占管道25% [83] - 拥有4500门生成式AI课程 付费注册超1100万美元 [19] - 推出AI角色扮演功能 已创建7000个场景 [23] - 测试MCP服务器技术 实现工作流嵌入式学习 [17] 产品创新 - 推出课程内AI助手提升学习完成率 [25] - 为教师推出Lumi设计工具 [26] - 与Indeed UKG建立战略合作 [11][12] 商业模式 - 70%收入来自订阅 [8] - Q3试点程序化广告变现 [10] - 拓展认证和学分服务 [13] 经营环境与行业竞争 - AI重塑工作方式 推动持续技能提升需求 [40] - 课程数量达25万门 形成数据护城河 [15] - 在AI课程数量上超竞争对手5倍 [19] - 编程类课程数量超竞争对手总和 [16] 问答环节 管理层观察 - AI技能重塑是各行业核心议题 [48] - 客户需求从内容目录转向AI学习伙伴 [50] - 推出Udemy 2.0战略 包含评估 角色扮演等功能 [51] 财务展望 - 预计Q3营收1.9-1.95亿美元 [41] - 全年营收预期7.84-7.94亿美元 [42] - 预计2026年增长加速 [94] 运营细节 - COVID时期合同将在2025年基本完成更新 [58] - 外包SMB续约流程以聚焦高端市场 [39] - 消费者一次性收入250万美元 [33] 市场趋势 - L&D预算受AI转型推动但面临人员缩减 [69] - 通过AI产品获取非L&D预算 [71] - 全球AI需求旺盛 欧洲有不同特点 [114]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为1.999亿美元，同比增长3%，超出预期[9] - GAAP净收入为630万美元，为首次自IPO以来的正季度[9] - 调整后的EBITDA为2840万美元，EBITDA利润率为14%[12] - 2025年第二季度毛利率为66%，较去年同期提高400个基点[12] - 2025年第二季度的净收入为6,265千美元，较2024年同期的净亏损31,814千美元有所改善[43] - 2025年上半年净收入（损失）每股基本收益为0.04美元，较2024年同期的每股亏损0.21美元有所改善[43] 用户数据 - 订阅收入占总收入的70%，较上季度增加200个基点[17] - 付费消费者订阅用户超过20万，订阅收入在消费者部门总收入中占比提升至15%[9] - 大企业客户的净美元留存率为99%[19] - Udemy Business的年度经常性收入（ARR）在报告期内持续增长，反映出企业客户的稳定需求[40] - Udemy Business的净美元留存率（NDRR）为重要指标，显示出公司在保留和扩大企业客户收入方面的能力[40] 未来展望 - 预计2025年第三季度收入在1.9亿至1.95亿美元之间，全年收入在7.84亿至7.94亿美元之间[24] - 2025财年调整后EBITDA指导中值为8600万美元[21] 现金流与利润 - 2025年第二季度自由现金流为3900万美元，年初至今自由现金流为4610万美元[10] - 2025年第二季度的自由现金流为39,011千美元，较2024年同期的24,785千美元有所增加[45] - 2025年第二季度的非GAAP毛利润为133,831千美元，非GAAP毛利率为67%[41] 企业部门表现 - 企业部门2025财年收入为4.94亿美元，消费者部门收入为2.92亿美元[7]