**Ulta Beauty 电话会议纪要关键要点** **公司及行业** * 公司为Ulta Beauty (NasdaqGS:ULTA) 一家专业美妆零售商[1] * 行业为美妆零售业 具有高需求和高竞争性的特点[12] **核心战略与业务进展** * 公司核心战略为Ulta Beauty Unleashed 包含三大支柱 驱动核心业务增长 建立和扩展新创意业务 以及调整组织以适应未来增长[6] * 核心业务增长方面 公司新引入43个品牌 其中许多为Ulta独家品牌 库存水平达到历史最佳 本季度在门店执行了30,000场活动 全年预计将执行超过70,000场活动 较去年增加40%[8] * 新创意业务方面 Wellness业务已扩展至超过370家门店 将线性平方英尺从30英尺扩大到45英尺 在墨西哥软开设了首家门店 并收购了Space NK以推动国际扩张[9] * 组织调整方面 完成了文化调查 参与率创历史新高 目前门店员工总数达到60,000人 员工敬业度处于历史最高水平[9] * 公司计划在本季度推出其市场平台 年底前在墨西哥开设10个门店 在中东开设1至2个门店 并在另外50家门店扩展Wellness业务[10] * 公司看到转化率 会员增长和NPS得分均有提升[10] **门店运营与竞争优势** * 公司拥有超过1,400家门店[1] 以及Ulta Beauty at Target合作伙伴关系[3] * 80%的销售额来自门店 第二季度51%的电商订单由门店履行 创历史新高[28] * 面对竞争 公司专注于其差异化优势 包括清晰的产品供应 客户体验 库存以及通过全渠道体验带来的人际连接[12] * 90%的门店在过去两年中经历了竞争分销 但表现与未受影响的10%门店同样强劲 表明其战略正在奏效[13] **运营效率与组织变革** * 新设立首席零售官角色 将所有零售相关职能统一管理 旨在消除摩擦 推动协同 提高敏捷性和决策速度[16] * 建立了由首席零售官 首席商品和数字官及首席营销官组成的“三巨头”Go-to-market团队 以协作方式运营 共同进行长期规划并快速应用经验教训[17] * 以“21 Days of Beauty”活动为例 展示了新的运营方式 包括联合品牌进行360度全方位营销 在门店举办相关活动 提前向客户发布优惠信息以及加强店内视觉营销[18][19][20] * 公司正审视并淘汰无效举措 致力于简化流程 明确重点 并推动更有效的促销和活动策略[21] **财务表现与未来展望** * 上一季度公司实现了两年来的最佳同店销售额增长[5] * 独家品牌目前约占业务的8%[34] * 公司仍看好美国市场1,800家以上的门店机会[37] * 出于对建造成本上升和优质地产空置率变化的考虑 公司将本年新开门店计划从60-70家调整为50-60家 以保持投资纪律和审慎[37][38][39] **消费者与市场趋势** * 公司相信美妆类别将继续增长 尽管消费者可能感到压力或不确定性 但美妆爱好者仍在美妆上消费 对美妆感到兴奋[26][27] * 公司定位为“从低端到奢侈” 能够满足任何客户的需求 并根据其预算灵活调整[29] * 假日季是公司的“超级碗” 公司已为此准备多时 对产品新意和活动安排感到兴奋 并相信美妆的韧性将在下半年显现[26][27][28] **品牌关系与产品创新** * 品牌关系对公司至关重要 品牌对新的合作方式感到兴奋并给予大力支持[32] * 今年已新引入43个品牌 去年为29个[33] * 公司既与现有标志性品牌合作推出独家新品 也与新兴独家品牌合作[33][34][36]

核心观点 - Ulta Beauty在2025年第二季度业绩超预期 收入和每股收益均超过市场共识 同店销售额增长强劲 达到67% 公司上调全年收入指引至120-121亿美元[2][4][6] - 股价近期出现技术面疲软信号 尽管2025年内上涨近20% 但MACD指标显示动量自7月以来持续减弱 50日简单移动平均线成为关键支撑位[7][8][10] - 公司拥有多个增长催化剂 包括假日销售旺季 国际扩张进入英国和墨西哥市场 以及化妆品行业长期增长趋势 行业规模预计2025年将超过6770亿美元[14] 财务业绩 - 第二季度每股收益578美元 比市场共识高出075美元[4] - 第二季度收入279亿美元 同比增长93%[4] - 同店销售额增长67% 远超分析师预期的22%增长[3][4] - 交易量增长37% 客单价增长29%[5] - 忠诚计划会员增长4%至4580万人[5] 业务表现 - 各品类销售表现强劲 香水类别实现两位数同比增长 护肤品 彩妆和护发品类也呈现强劲增长[6] - 公司上调全年收入指引至120-121亿美元 此前指引为115-117亿美元[6] - "Ulta Beauty Unleashed"战略路线图已开始见效[5] 股价表现 - 2025年内股价上涨近20% 过去12个月上涨超过40%[7] - 股价接近2024年3月创下的555美元历史高点[8] - 第二季度财报后股价下跌7% 但次日出现反转[10] 增长催化剂 - 假日销售旺季预期将推动第三和第四季度销售增长 香水 护肤品和彩妆是重要驱动品类[14] - 国际扩张进展顺利 第二季度完成对Space NK的收购 进入英国市场 上周在墨西哥开设首家门店 计划年底前在中东开设首家门店[14] - 行业长期增长趋势强劲 化妆品行业预计2025年规模将超过6770亿美元 到2032年复合年增长率预计达664% 24岁以下年轻客户和65岁以上老年客户购买量均以两位数年率增长[14]

核心观点 - Ulta Beauty通过整合大众、高端和奢侈美容产品 在充满活力和包容性的购物体验中保持美容零售领导地位 [1] - 公司通过实体店和数字渠道实现客流增长 验证其强大运营模式和卓越品牌合作伙伴关系 [1] - 股价表现显著优于行业 涨幅达45.7% 远超行业22.8%的增长水平 [7] 国际扩张战略 - 在墨西哥开设首批门店 标志着实体国际业务首次亮相 是增长战略中的重要里程碑 [2] - 首店于8月21日在墨西哥城Antara Fashion Hall开业 第二店于8月30日在Galerías Metepec开业 更多门店计划年内开业 [4] - 与Axo合作提供"All Things Beauty"独家零售体验 展示对增强全球市场影响力的重视 [2] 产品与服务特色 - 提供"All in One Place"体验 包含精选独家品牌、畅销产品和新品 涵盖彩妆、护肤、护发、香氛和健康品类 [3] - 门店设置趋势导向陈列、美容服务和沉浸式体验 旨在使美容消费更易获得和享受 [3] - 引入35个知名美容品牌 包括Ulta Beauty独家品牌(Isima by Shakira、Peach & Lily等)和墨西哥本土品牌(AHAL、AloeVida等) [5] 增长驱动因素 - 战略聚焦五大关键领域：强化产品组合、加速社会关联性、提升数字体验、利用世界级忠诚度计划、优化促销策略 [7] - 加强网红营销和社交媒体互动 推动获得媒体价值和社交印象显著增长 增强品牌认知和客户联系 [7] 行业比较标的 - Levi Strauss当前财年EPS预计同比增长4% 过去四季平均盈利惊喜达25.9% [10] - Genesco当前财年EPS和销售额预计分别增长66%和1.7% 过去四季平均盈利惊喜达32.4% [11] - Allbirds当前财年EPS预计增长18.3% 过去四季平均盈利惊喜达20.7% [12]

公司管理层与战略 - 公司首席执行官任职约8个月 专注于重新加速整体业绩表现 [1] - 管理层重点是利用公司的竞争性机会以持续推动业务发展 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司上调2025年全年同店销售增长指引至2.5%至3.5% [12] - 下半年同店销售预计为持平至低个位数增长 [12] - 销售管理费用(SG&A)增长指引上调至13%至14% 主要受Space NK并表、激励薪酬及投资时间点影响 [28][29][30] - 若剔除Space NK SG&A增长约为11% [32] - 下半年库存预计将增长 第三季度因假日备货将有所上升 但第四季度末将回归至低双位数增长水平(含Space NK) [60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新品牌引入加速 上半年新增43个新品牌或独家产品 去年同期为29个 [24] - 健康(Wellness)业务扩展顺利 已在约370家门店增加面积 另有50家门店升级了陈列并扩大空间 [7] - UV Media市场将于第三季度上线 [7] - 新品牌引入平衡分布于各业务板块 而非集中于单一品类 [18][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际扩张持续推进 墨西哥与中东市场将于下半年启动 [31] - 通过收购Space NK进入英国市场 获得83家门店 覆盖苏格兰和爱尔兰 [39] - 美国市场仍存在大量机会 公司通过忠诚计划数据(4580万会员)识别空白市场 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于重新加速业绩表现 把握竞争机遇 [4] - 重点优化组织架构 提升决策效率与敏捷性 [5] - 强调卓越执行 包括门店与线上渠道的无瑕运营 [6] - 四大利润增长重点领域: UV Media、健康业务、国际市场扩张 [7] - 市场策略强调与品牌方深度合作("进入厨房") 共同开发独家产品与创新 [21][22] - 新店开业策略转向更谨慎 年新增门店目标降至50-60家 因租赁成本与资本开支上升 [44][45] - 长期算法目标维持: 净销售额增长4%-6%(基于同店销售增长3%-4%) 营业利润中个位数增长 营业利润率约12% [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美容行业具有抗衰退特性 消费者仍优先考虑美容、健康与自我护理 [10] - 消费者行为未见显著变化 若出现消费降级 公司凭借从大众到奢侈的全价格带产品能留住客户 [11] - 对下半年展望保持谨慎 因存在诸多未知因素且需对比去年同期的强劲表现 [12][13] - 8月业绩表现令人满意 但公司采取合理、主动且审慎的指引态度 [14] - 关税带来的成本压力目前与2024年相似 品牌方努力避免将成本转嫁给消费者 [59] 其他重要信息 - 市场份额在大众(mass)和高端(prestige)领域均有所提升 [16] - 推动份额增长的三大因素: Ulta Beauty Unleashed计划、新品创新、过去三年新增的1000多个分销点(特别是高端品牌) [17][18][19] - 与Target的合作关系调整 不会影响公司的实体店扩张策略 [46] - 2025年被定位为投资年 但预计2026年投资水平将趋于平稳 重点将转向让投资见效与卓越执行 [54][56] 问答环节所有提问和回答 问题: 担任CEO八个月以来面临的主要挑战与成就 - 主要挑战与成就包括组建合适的领导团队、优化组织架构以提升决策敏捷性、强调门店与线上的卓越执行、并聚焦于四大利润增长领域(UV Media、健康业务、国际市场扩张) [4][5][6][7] 问题: 当前消费者行为与未来预期 - 消费者行为未见显著变化 美容品类具有抗衰退特性 若出现消费降级 公司全价格带产品能留住客户 [10][11] 问题: 上调同店销售指引的宏观假设 - 指引基于对下半年持平至低个位数增长的预期 因面临去年同期强劲表现的对比及诸多不确定性 公司采取审慎态度 [12][13] 问题: 近期市场份额增长的主要驱动因素 - 驱动因素包括Ulta Beauty Unleashed计划、平衡分布于各品类的新品创新、以及过去三年新增的分销点 但并非全部原因 因10%未受新竞争门店影响的店铺同样表现良好 [16][17][18][19][20] 问题: 创新是由公司主导还是由供应商主导 - 创新是合作伙伴关系 公司买家与品牌方共同开发独家产品与创新 包括为现有品牌识别空白空间 [21][22] 问题: 新品销售占比是否仍为20%-30% - 新品引入加速 上半年新增43个品牌或独家产品 该比例范围保持不变 [24][26] 问题: SG&A增长加速的原因及未来展望 - 增长主要来自Space NK并表、激励薪酬重置、以及部分投资从上半年推迟至下半年 若剔除Space NK 增长约为11% [28][29][30][32] 问题: 收购Space NK的战略思考 - 收购是进入英国这一重要美容市场的有效方式 Space NK是高端美容领导者 拥有优质门店位置和品牌 双方存在协同效应 [36][37][38][39] 问题: 实体店增长机会与策略(包括与Target关系调整的影响) - 美国市场仍有机会 但新增门店目标降至50-60家 因租赁与建设成本上升 与Target合作结束不影响扩张计划 因Target店内店仅为1000平方英尺的精选 assortment [43][44][45][46] 问题: 如何平衡新市场与现有市场的开店策略 - 依靠4580万忠诚会员数据识别空白市场 新店既能带动店内销售也能提振线上业务 避免过度蚕食现有门店 [48] 问题: 长期算法目标及假设 - 目标维持不变: 净销售额增长4%-6% 营业利润中个位数增长 营业利润率约12% 该利润率水平为投资以保持竞争力提供了灵活性 [50][52] 问题: 为何2026年不会又是一个投资过渡年 - 2025年进行大量投资后 2026年将重点转向让投资见效、卓越执行和优先排序 而非维持高投资水平 [54][56] 问题: (快速问答)下半年消费者健康状况预期 - 存在太多未知数 难以预测 公司指引已被视为谨慎 [57] 问题: (快速问答)定价与关税的影响 - 定价活动与2024年相似 尚未受到显著影响 品牌方正努力吸收关税成本以避免提价 [59] 问题: (快速问答)下半年库存预期 - 库存将在第三季度因假日备货上升 第四季度末将回归低双位数增长(含Space NK) [60] 问题: (快速问答)非关税因素对2026年利润率的影响 - 公司致力于实现12%的营业利润率目标 已将这些因素考虑在内 [61] 问题: (快速问答)2026年市场竞争格局与整合趋势 - 美容行业竞争激烈 公司专注于可控因素 并始终以夺取市场份额为目标 [62]

财务数据和关键指标变化 - 公司上调全年同店销售增长指引至2.5%至3.5% [12] - 第三季度同店销售预计持平至低个位数增长 因去年同期基数较高且存在不确定性 [12] - 库存增长20% 主要受Space NK收购、新品牌引入和新店开设推动 [62] - 预计第四季度库存增长将正常化至低双位数水平 包含Space NK的影响 [62] - 下半年SG&A增长指引上调至13%-14% 主要受Space NK并表、激励薪酬和投资时机影响 [29][30][33] - 剔除Space NK后 SG&A增长约为11% 接近原指引水平 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上半年引入43个新品牌或独家产品 去年同期为29个 新品牌引入速度加快 [24] - 健康护理业务正在约370家门店扩大面积 另有50家门店升级陈列并增加空间 [7] - UV Media市场平台预计在第三季度上线 [7] - 新品牌引入平衡分布在各个品类 而非集中在单一领域 [18][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 通过收购Space NK进入英国市场 获得83家门店 覆盖苏格兰和爱尔兰 [40] - 国际扩张包括墨西哥和中东市场 预计在下半年启动 [32] - 美国市场仍有增长机会 通过会员数据识别空白区域 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点加速业绩表现 把握竞争机会 [4] - 优化组织架构 提高决策效率和工作敏捷性 [5] - 强调全渠道无缝执行 包括实体店和在线渠道 [6] - 四大利润增长领域：UV Media、健康护理、国际市场扩张和品牌创新 [7] - 与品牌商深度合作开发独家产品 创造竞争优势 [22] - 长期算法目标：4%-6%净销售增长(基于3%-4%同店销售增长) 中个位数营业利润增长 营业利润率约12% [51] - 保持12%营业利润率以维持投资灵活性和竞争力 [53] - 2025年为投资年 2026年将控制投资节奏 让现有投资产生回报 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美容行业具有抗衰退特性 消费者仍优先考虑美容、健康和自我护理 [10] - 消费者行为未见明显变化 未出现降级消费趋势 [11] - 对下半年持谨慎态度 因存在诸多未知因素 [12][13] - 8月业绩表现良好 但采取审慎的指引策略 [14] - 美容是一个竞争激烈的市场 公司专注于赢得市场份额 [64] 其他重要信息 - 新CEO上任8个月 重点调整领导团队和组织架构 [4][5] - 与Target的合作关系结束 不影响实体店扩张战略 [47][48] - 年度新店开设目标降至50-60家 因房地产成本上升和投资回报考虑 [45][46] - 拥有4580万会员 通过会员数据指导扩张决策 [49] - 韩国美容趋势兴起 引入独家韩国品牌 [25][26] 问答环节所有提问和回答 问题: 消费者健康状况及下半年预期 - 管理层表示难以预测 认为存在太多未知因素 拒绝给出明确判断 [58] 问题: 定价和关税影响 - 定价活动与2024年相似 未看到明显变化 [59] - 品牌方努力消化关税成本 避免转嫁给消费者 [59][60] 问题: 下半年库存预期 - 第三季度库存将增加 因假日季备货 [62] - 第四季度将恢复正常 预计低双位数增长 含Space NK [62] 问题: 非关税相关的利润率驱动因素 - 公司承诺维持12%的营业利润率 已将这些因素纳入计算 [63] 问题: 竞争格局和市场份额整合 - 美容行业竞争激烈 公司专注于可控因素和夺取市场份额 [64]

公司业绩表现 - 第二季度同店销售增长6.7%，远高于市场普遍预期的5% [1] - 同店销售增长由3.7%的交易量增加和2.9%的客单价提升共同推动 [1] - 业绩在所有门店类型中均实现改善，包括面临不同竞争环境的门店 [1] 公司财务预期与目标 - 瑞银将公司12个月目标价由640美元上调至680美元，较上周五收盘价有约38%的上涨空间 [1] - 公司预计下半年同店销售增速将在持平到低个位数区间 [2] - 展望2026年，公司应能维持5-6%的营收增长和双位数的每股收益增长 [2] - 公司的长期利润率目标约为12%，存在上调潜力 [2] 公司增长驱动力与战略 - 业绩提升主要来自于更好的执行力、更多新品以及其他举措 [1] - 2026年的增长驱动力包括第三方市场全面上线、"补货与节省"计划延展等 [2] - 国际扩张加速可能带来更高的整体销售增长率 [2] - UB Media和第三方市场等新营收渠道有望支撑公司维持双位数EPS增长 [2]

财务表现 - 第二季度收入达27.9亿美元 超出分析师预期的26.7亿美元 [1] - 每股收益5.78美元 显著超越市场预期的4.97美元 [1] - 将2025财年收入指引从115-117亿美元上调至120-121亿美元 [2] - 可比销售增长预期从持平至1.5%上调至2.5%-3.5% [2] 分析师观点 - 高盛分析师将2025财年EPS预测上调约2% 2026财年EPS预测上调约6% [3] - 摩根大通认为美容品类增长回归3%-4%长期趋势 [4] - 公司独特的平价/高端产品组合与行业优势地位将持续推动份额增长 [4] - 客户忠诚度计划形成结构性数据优势 对终端客户的了解超越品牌方 [5] 战略与运营 - 可比销售增长动力来自健康发展的化妆品品类和强执行力 [3] - 加大营销、人力和服务投入已转化为市场份额提升 [3] - 全国唯一同时提供高端/平价产品、服务和市场领先跨品牌护发系列的美容零售商 [5] - 百货商店被视为长期份额贡献者 [5] 估值与市场表现 - 股票交易于未来12个月市盈率21倍附近 [4] - 高盛将目标价从530美元上调至584美元 维持买入评级 [7] - 摩根大通将目标价从525美元上调至600美元 维持超配评级 [7] - 尽管业绩超预期 股价当日下跌6.44%至496.47美元 [5]

财务业绩 - 第二季度净利润从上年同期的2.526亿美元增长至2.609亿美元，每股收益从5.30美元增至5.78美元 [1] - 第二季度营收同比增长7.7%至28亿美元，高于分析师预期 [1] - 上调2025财年销售额预期至120-121亿美元（原最高117亿美元），每股收益预期上调至23.85-24.30美元（原22.65-23.20美元） [1] 同店销售表现 - 第二季度同店销售额增长6.7%，超出华尔街预期 [1] - 预计全年同店销售额增长2.5%-3.5%（此前预期不超过1.5%），下半年预计持平或低个位数增长 [1] 消费者行为与竞争环境 - 消费者在美妆品类保持强劲需求，交易额增长3.7%，平均消费额增长2.9% [3] - 面临丝芙兰、沃尔玛、柯尔百货等竞争对手的美容业务扩张 [2] - 消费者在非必需消费领域缩减开支，但美妆产品仍属优先购买品类 [2] 增长战略与业务拓展 - 通过新增品牌（如Sol de Janeiro、Peach & Lily、Isima）推动销售增长 [5] - 通过音乐节合作（科切拉、洛拉帕洛扎）及碧昂丝巡回演唱会提升品牌曝光 [5] - 在约370家门店开设健康产品专柜，并计划进一步推广 [5] 国际市场扩张 - 收购英国美容零售商Space NK（83家门店），进入英国和爱尔兰市场 [6] - 在墨西哥开设首家门店，计划年内在中东开设首店 [6] - Space NK业务将独立运营，提供低成本国际市场进入途径 [6] 运营与渠道创新 - 将于第三季度推出第三方交易平台，扩大商品种类而不增加库存压力 [7] - 与塔吉特合作终止（涉及600家店内美容店），但对财务状况影响轻微（特许权使用费收入低于净销售额1%） [4] 管理层与风险因素 - 临时首席财务官Chris Lialios接替离职的Paula Oyibo，公司正在寻找继任者 [7] - 消费者支出存在不确定性，公司采取谨慎态度 [2] - 关税影响有限（仅1%商品直接进口），主要涉及店铺设施等次要物资 [3]

财务业绩 - 季度收入达27 9亿美元 同比增长9 3%[1] - 每股收益5 78美元 高于去年同期的5 30美元[1] - 收入超市场预期5 1%（共识预期26 5亿美元）[1] - 每股收益超预期14 91%（共识预期5 03美元）[1] 运营指标 - 同店销售额同比增长6 7% 远超九位分析师平均预期的2 2%[4] - 季度末门店总数达1,473家 超过七位分析师平均预期的1,466家[4] - 季度内新开门店24家 远超五位分析师平均预期的13家[4] - 季度末总营业面积达1,535 36万平方英尺 高于五位分析师平均预期的1,529 36万平方英尺[4] - 每平方英尺平均净销售额达181 62美元 超过四位分析师平均预期的175 52美元[4] 市场表现 - 过去一个月股价上涨3 2% 超越标普500指数1 5%的涨幅[3] - 目前获Zacks买入评级（排名第2）预示短期可能跑赢大盘[3]