Union Pacific posted a higher profit in the fourth quarter despite revenue falling slightly due to a headwind from lower volumes. ...

核心财务表现 - 联合太平洋公司2025年第四季度每股收益为2.86美元，低于市场预期的2.90美元，同比去年同期的2.91美元有所下降，经调整后收益意外为-1.47% [1] - 公司2025年第四季度营收为60.9亿美元，低于市场预期0.82%，同比去年同期的61.2亿美元略有下降 [2] - 在过去四个季度中，公司有两次超过市场每股收益预期，有两次超过市场营收预期 [2] 近期股价与市场比较 - 自年初以来，联合太平洋股价下跌约0.2%，而同期标普500指数上涨1.5% [3] - 公司当前股价的短期走势及未来表现，很大程度上取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 未来业绩预期与评级 - 当前市场对联合太平洋下一季度的普遍预期为每股收益2.94美元，营收614亿美元；对本财年的普遍预期为每股收益12.38美元，营收2543亿美元 [7] - 在本财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半，当前其股票获评Zacks Rank 3（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 行业背景与同业比较 - 联合太平洋所属的Zacks运输-铁路行业，在250多个Zacks行业中排名处于后16% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司诺福克南方铁路预计将于1月29日发布财报，市场预期其季度每股收益为2.78美元，同比下降8.6%，且过去30天内该预期已被下调3.5% [9] - 诺福克南方铁路预期季度营收为30亿美元，较去年同期下降0.8% [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年报告净利润为71亿美元，同比增长6%，每股收益为11.98美元，同比增长8% [9] - 2025年全年货运收入（不含燃油附加费）同比增长3%，创下全年历史新高，核心定价走强和额外11.3万节铁路车厢的运量抵消了业务组合的影响 [9] - 2025年全年调整后营业比率改善60个基点至59.3% [10] - 第四季度营业收入为61亿美元，同比下降1%，其中货运收入为58亿美元，同比下降1%，运量下降4% [12] - 第四季度燃料附加费收入为6.03亿美元，同比增加1500万美元，因燃料价格上涨为货运收入贡献了75个基点 [12] - 第四季度核心定价和业务组合共同推动货运收入改善275个基点 [12] - 第四季度营业费用增长2%至37亿美元 [13] - 第四季度营业利润下降5%至24亿美元 [15] - 第四季度其他收入创季度新高，增加2.64亿美元，主要受工业园土地销售驱动 [15] - 第四季度报告净利润为18亿美元，每股收益为3.11美元，调整后每股收益为2.86美元，调整后营业比率为60% [16] - 2025年全年经营活动现金流为93亿美元，与2024年大致持平 [16] - 2025年向股东返还现金59亿美元，同比增长25% [16] - 调整后债务与EBITDA比率为2.7倍，投资资本回报率改善50个基点至16.3% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **散货板块**：第四季度收入同比增长3%，运量增长3%，业务组合使平均每车收入保持平稳 [18] - **煤炭**：受持续需求和有利的天然气价格推动走强 [18] - **谷物**：国内需求降低和对华大豆出口减少，部分被墨西哥业务发展成果所抵消 [19] - **谷物制品**：可再生燃料及相关原料的增长因可再生燃料税收抵免政策的不确定性而受到抑制 [19] - **食品与饮料**：墨西哥啤酒运输疲软持续带来压力 [19] - **化肥与硫磺**：磷酸盐运输增加和采矿业硫磺需求增长推动季度末表现强劲 [19] - **工业板块**：第四季度收入同比增长1%，运量增长1%，强劲的核心定价收益被业务组合所抵消 [19] - 石化产品和建筑运输的需求和业务赢得有所增加，部分被林业和石油市场的运量下降所抵消 [20] - **优质板块**：第四季度收入下降6%，运量增长10%，平均每车收入增长5%，反映了业务组合和更高的燃料附加费 [20] - **多式联运**：西海岸进口量下降和客户转移带来挑战，但2025年是国内多式联运有史以来最好的一年，并在第四季度再创纪录 [20] - **汽车**：因消费者需求疲软和持续的质量控制导致OEM生产减少，运量下降 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **运营表现**：第四季度货运车厢速度达到每日239英里，比去年创纪录的第四季度提高9%，创下季度新高，由创纪录的季度终点站停留时间19.8小时、列车速度提升以及持续减少日常车厢接触的流程和技术改进所驱动 [25] - **安全表现**：第四季度人身伤害率和脱轨率相比三年滚动平均值有显著改善，2025年全年在这两个领域均取得有史以来最好成绩，预计将成为员工安全方面的行业领导者 [25] - **效率指标**：第四季度机车生产率同比提高4%，2025年全年创下纪录；劳动力生产率提高3%，连续第六个季度创下季度纪录；列车长度同比改善3%，2025年全年平均长度接近9700英尺，创下年度纪录 [26][27] - **天气影响**：近期恶劣天气影响了美国南部大部分地区，公司已恢复约70%，预计到周四上午将完全恢复正常运营 [4][6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本支出计划**：2026年目标资本支出约为33亿美元，将优先投资于核心基础设施、机车现代化、支持更换和未来增长的货运车厢，以及符合增长计划的定向运力项目 [27][28] - 具体项目包括太平洋西北地区和西南日落路线的侧线建设和延伸项目，休斯顿及墨西哥湾沿岸地区的货运网络终点站投资，以及内陆帝国和凤凰城的多式联运设施投资以增加运力 [28] - **成本管理**：公司保持纪律性，2025年以减少3%的员工移动了增加1%的运量，创下全年劳动力生产率纪录，并通过运营高效网络、减少车厢接触和降低停留时间来进一步管理成本 [9] - **定价策略**：公司专注于根据提供的服务价值进行定价，并在市场上竞争，服务表现驱动价格 [35][162][163] - **行业监管与竞争**：管理层对竞争持开放态度，支持在公平且能改善客户体验的前提下，进行互惠调车或某种形式的开放接入 [81][82][146] - 认为真正的竞争来自卡车和船舶，而非仅限铁路行业内 [178][179] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年经济展望**：基于标普全球1月展望，年初指标指向较软的环境，工业产值预计持平，新屋开工预计下降超过2%，国际多式联运量在短期内预计持续疲软 [20][21][32] - **2026年财务展望**：收益展望为中等个位数增长（基于11.98美元的每股收益），预计将面临运量和成本逆风，但计划改善营业比率并保持行业领导地位 [32][33] - 价格可能不会成为2026年利润率改善的驱动因素，因通胀加速（预计略高于4%）以及国内多式联运市场疲软和煤炭定价顺风减弱 [32][45][46] - 改善营业比率的驱动力将来自持续的生产力提升和更有利的业务组合 [47][48] - **长期目标**：尽管环境变化（包括合并成本和暂停股票回购），公司仍致力于实现到2027年高个位数至低双位数每股收益复合年增长率的目标 [33] - **合并预期**：与诺福克南方的合并预计在2027年上半年完成，合并后的铁路将通过提供更快、更可靠的服务、开辟新市场并减少主要城市的公路卡车拥堵，为客户带来利益 [34][39][40] 其他重要信息 - **员工薪酬**：2026年，包含工资通胀和更高保障金的全口径人均薪酬预计增长约4%-5%，公司将通过流程改进、技术和投资来抵消不断增长的工资和福利通胀 [14][190] - **土地销售**：其他收入的增长部分来自工业园土地销售，展示了公司利用机会将资产货币化并为股东最大化价值的意愿 [10] - **合并申请状态**：地面运输委员会要求就三个领域提供澄清信息，公司正在准备回应，需要数周时间，之后将尽快重新提交申请，仍以2027年上半年完成为目标 [40][86][88] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在通胀加速、不预期宏观复苏的情况下，如何实现2026年营业比率的改善？驱动力是人力、生产力吗？能否量化？ [45] - 价格可能不会提供助力，这主要是由于2025年受益于天然气价格和强劲煤炭定价的顺风在2026年可能不会持续，以及国内多式联运市场依然疲软 [46] - 生产力提升将是持续的顺风，有助于改善利润率 [47] - 2026年的业务组合应比2025年更有利，尽管2025年组合未达预期，公司仍实现了利润率改善，当前卓越的运营执行力是巨大优势 [47][48] 问题: 关于合并预期的20亿美元净收入增长，其中42亿美元的运量增长被22亿美元的运量处理成本所抵消。基于规划假设，这42亿总运量数字的可变性如何？承接新运量的相关成本预测如何？这暗示了新运量的EBITDA利润率相当健康？ [53] - 管理层对申请中提出的200万车厢运量增长目标感到满意，并认为这是保守估计，实际增长可能更多 [55][56] - 增加业务总是比运量减少时更有效率，管理层相信市场存在该业务 [57] - 从运营角度看，合并后运营库存预计增加6%，公司将依靠现有的缓冲运力、2023年以来双方已进行的运力投资，以及公司运营更长列车（14,000-18,000英尺）的能力来高效处理新增运量 [59][61][62] 问题: 中等个位数增长是基于11.98美元的报告每股收益还是调整后数据？在合并前，增长指引是到2027年达到低至中等个位数，2027年展望是否在加速？鉴于资本支出从38亿美元降至33亿美元，为何减少？哪些项目被削减？ [66][67] - 中等个位数增长指引基于11.98美元的报告每股收益 [68] - 资本支出规模是根据网络需求决定的，这是多年投资，例如在休斯顿地区的投资总额超过3亿美元，但将分多年进行 [68][69] - 从数学上看，若2026年实现中等个位数增长，则2027年需要大幅提升，尽管当前经济指标不佳，但公司已做好准备，一旦市场条件不同将抓住机会，并对指引感到满意 [73] - 暂停约40-45亿美元的股票回购是为了确保拥有充足现金 [74][75] 问题: 关于STB可能改变调车规则（远离Midtec Paper先例），这对业务有何影响？如果托运人更容易申请调车，这将如何改变公司业务？ [79] - 管理层不惧怕竞争，认为客户应有权选择，支持在公平且能改善客户体验的前提下进行互惠调车或开放接入 [81][82] - 关键在于细节设计，需确保规则不增加接触点或复杂性，以免客户体验恶化并增加库存和资产负担 [82][83] - 只要保护了公司为提供服务所做的投资（如数亿美元的基础设施缓冲），管理层对此持支持态度 [83] 问题: 合并申请重新提交的具体日期？ [86] - 公司正在准备对STB要求的澄清信息进行回应，需要数周时间，目标是在3月的某个日期重新提交，一旦确定将立即公布 [87][88][89] 问题: 关于合并与竞争格局，特别是在多式联运方面，与客户（包括非UP西海岸客户但可能成为合并后东部客户）的讨论进展如何？这对2026年运量展望有何影响？ [95][96] - 与各类客户的讨论显示，他们理解合并的好处，但关心服务水平和整合影响，管理层承诺以不影响客户的方式进行整合 [97][98] - 合并将通过提供更快、横跨全国的服务来增强竞争力，给其他铁路带来竞争压力 [99] - 多式联运客户看到了公司在服务方面的投资和实力，公司处于有利地位，并对前景感到兴奋 [100][101] 问题: 考虑到优异的运营指标（列车长度、速度创纪录），营业比率能否在不依赖宏观或价格的情况下改善超过100个基点？ [108] - 改善营业比率需要运用所有杠杆，包括持续提升运营效率 [109] - 公司面临工资通胀压力（如第一年4%的工资增长），但营销团队需根据提供的价值进行定价 [110] - 管理层对今年改善营业比率充满信心，CFO的预测通常更为保守 [110] 问题: 关于2026年展望，能否谈谈运量和定价假设？在客户需求疲软的情况下，客户对新合同的接受度如何？ [116] - 公司计划在市场表现上超越整体市场，但未给出具体运量数字 [117] - 在定价方面，公司强调价格带来的绝对美元收入将超过通胀带来的绝对美元成本，这是一个重要区别 [117] - 公司已证明能在困难环境中取胜，并将继续基于强大的服务产品获取需求并最大化定价 [118][119] 问题: 关于STB对合并申请的决定及其他利益相关方的评论，您的批准信心是否有所变化？是什么让您如此有信心？ [123] - 此次合并具有说服力，能改变竞争格局，其他铁路的反对正是因为他们担心与合并后更强大的公司竞争 [123][124] - 诺福克南方内部也看到了合并的好处，这增强了信心 [125] - 这是一个过程，STB需要确保合并的积极影响，管理层相信他们会得出同样的积极结论 [125][126] 问题: 关于STB提出的互惠调车规则修改（取消证明反竞争行为的要求），特别是在公司开放接入网关提议和合并的背景下，您如何看待？ [141] - 公司不惧怕竞争，希望扩大整个市场（包括从公路争夺货量），而不仅仅是铁路间竞争 [143] - 客户要求选择权，公司也希望为客户提供选择权 [145] - 关键在于设计，必须确保规则能真正改善客户体验，而不是增加停留时间和复杂性 [148][149] - 公司甚至已主动在一些单一服务地点投资，以提供接入选择 [150] 问题: 考虑到网络运营强劲和为客户提供的价值，未来的定价机会如何？是否需要行业层面或货运背景改善来提振定价？合并后公司的定位如何？ [159] - 目前有两个结构性因素影响定价：煤炭合同中的某些机制（2025年有助益）和国内多式联运费率持续低迷 [160] - 公司的定价心态没有改变，基于服务产品进行定价，服务驱动价格 [160][161][162] - 铁路运输仍比卡车更具价格竞争力 [168][169] 问题: 关于I类铁路与STB的关系，考虑到未来横贯大陆的合并及铁路规模，是否担心STB会采取更激进主动的监管方式来保护客户利益？是否有任何措施会阻碍公司实现协同目标或长期侵蚀利润率？ [174][175] - 管理层不担心，认为需要从更广阔的视角看待竞争，铁路的实际竞争对手是卡车和船舶，在整个运输市场中份额较小 [177][178] - STB成员很聪明，他们不想破坏这个行业，但监管需要向前看，适应技术和发展，而非回顾历史 [180][181] - 简而言之，管理层并不担心 [182] 问题: 2026年人均薪酬增长4%-5%的预期是否已包含抵消措施？能否分享已识别的机会？ [189] - 4%-5%是净人均薪酬增长，已包含计划中的抵消措施 [190] - 通胀驱动因素主要是新协议下的工资增长、福利成本上升以及更高的工资税 [190] - 抵消措施包括：通过减少车厢接触降低场地人员需求、自动化调车操作、以及从根本上优化铁路运营方式以提升效率（如创纪录的车厢速度、机车生产率） [191][192] 问题: 关于“资源缓冲”从劳动力角度的考量，如果出现意外上行，如何应对？关于合并，是否考虑解决其他铁路的评论，还是只专注于STB要求的三个主要方面？提供“红线”公开是否担心？ [204][205][206] - 2026年招聘计划首先考虑填补自然减员，以维持资源缓冲，然后根据技术倡议和运营基础进行增减调整，同样关注非劳动力成本节约（如燃料） [207][208] - 劳动力缓冲部分通过支付集体协议规定的保障金来实现，而非完全通过闲置员工 [209] - 关于合并，公司听到了不同意见，但认为某些指控（如关闭300条线路）不符合事实，公司目标是扩大而非减少线路 [210] - 提供“红线”（交易退出条款）是STB的要求，管理层认为这无助于评估合并价值，但会遵守流程，对此并无过度担忧 [211][212] 问题: 冬季风暴对第四季度的量化影响？ [220] - 风暴将增加一些成本，主要是清理费用、人员延误、额外交通住宿费用，以及因商业断电而增加的转换加热器丙烷消耗 [221] - 与几年前休斯顿地区恶劣天气导致客户长时间停工不同，本次风暴未造成长时间客户服务中断，因此收入损失影响有限，且公司有望在季度剩余时间内弥补损失的运量 [221][222] - 快速恢复能力对最小化此类影响至关重要 [223]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年报告净利润为71亿美元，同比增长6%，每股收益为11.98美元，同比增长8% [9] - 2025年全年货运收入（不含燃油附加费）同比增长3%，创下全年历史新高，核心定价走强和额外11.3万节铁路车厢的运量抵消了业务组合的影响 [9] - 2025年全年调整后营业比率改善60个基点至59.3% [10] - 第四季度营业收入为61亿美元，同比下降1%，其中货运收入为58亿美元，同比下降1%，运量下降4% [12] - 第四季度燃料附加费收入为6.03亿美元，同比增加1500万美元，因燃油价格上涨为货运收入贡献75个基点 [12] - 第四季度核心定价和业务组合共同推动货运收入改善275个基点 [12] - 第四季度营业成本增长2%至37亿美元 [13] - 第四季度营业利润下降5%至24亿美元 [15] - 第四季度其他收入创季度新高，增加2.64亿美元，主要受工业园土地销售驱动 [15] - 第四季度报告净利润为18亿美元，每股收益为3.11美元，调整后每股收益为2.86美元，调整后营业比率为60% [16] - 2025年全年经营活动现金流为93亿美元，与2024年大致持平，现金转换率下降10个百分点 [16] - 2025年向股东返还现金59亿美元，同比增长25% [16] - 调整后债务与EBITDA比率为2.7倍，投资资本回报率改善50个基点至16.3% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **大宗商品板块**：第四季度收入同比增长3%，运量增长3%，业务组合使平均每车收入保持平稳 [18] - **煤炭**：受持续需求和有利的天然气价格驱动走强 [18] - **谷物**：国内需求降低和向中国的大豆出口减少，部分被墨西哥业务发展成果所抵消 [19] - **谷物制品**：可再生燃料及相关原料的增长因可再生燃料税收抵免政策的不确定性而受到抑制 [19] - **食品与饮料**：墨西哥啤酒运输疲软持续带来压力 [19] - **化肥与硫磺**：磷酸盐运输增加和采矿业硫磺需求增长推动季度末表现强劲 [19] - **工业板块**：第四季度收入同比增长1%，运量增长1%，强劲的核心定价被业务组合抵消，使平均每车收入持平 [19] - 石化产品和建筑运输的需求和业务获胜有所增加，部分被林业和石油市场的运量下降所抵消 [20] - **优质服务板块**：第四季度收入下降6%，运量增长10%，平均每车收入增长5%，反映了业务组合和更高的燃油附加费 [20] - **多式联运**：受西海岸进口量下降和客户转移的挑战，但2025年是国内多式联运有史以来最好的一年，并在第四季度再创纪录 [20] - **汽车**：由于消费者需求疲软和持续的质量控制，OEM产量减少导致运量下降 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **运营表现**：第四季度货运车厢速度达到每天239英里，比去年创纪录的第四季度提高9%，创下季度新高 [25] - **运营表现**：第四季度终端停留时间创季度纪录，为19.8小时 [25] - **运营表现**：第四季度机车生产率同比提高4%，2025年全年创下纪录 [26] - **运营表现**：第四季度劳动力生产率提高3%，连续第六个季度创下季度纪录 [26] - **运营表现**：第四季度列车长度同比改善3%，2025年全年平均长度接近9700英尺，创下年度纪录 [27] - **天气影响**：近期重大天气事件影响了美国大部分地区，特别是南部地区，截至电话会议时已恢复约70%，预计周四早上将完全恢复 [4][6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本支出**：2026年资本支出目标约为33亿美元，将优先投资于核心基础设施、机车现代化、货运车厢购置以及有针对性的运力项目 [27][28] - **增长与效率**：公司战略聚焦于安全、服务和运营卓越，以推动增长，并通过流程改进、技术和投资来抵消成本通胀 [30][32] - **定价策略**：公司致力于实现定价美元绝对额超过通胀美元，但2026年价格可能不是利润率改善的驱动因素 [32] - **行业竞争**：管理层不惧怕竞争，支持为客户提供选择权，认为合并将增强行业竞争，为客户带来更快、更可靠的服务 [38][39][81][82] - **监管环境**：管理层对地面运输委员会提出的互惠调车等规则变更持开放态度，但强调细节设计需以改善客户体验为目标，并应适用于整个行业 [79][81][148][149] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年展望**：当前计划未预期经济显著复苏，预计工业产值持平，新屋开工数下降超过2%，国际多式联运量近期持续疲软 [20][21][22][32] - **2026年展望**：预计通胀略高于4%，每股收益增长展望为中等个位数范围，同时面临运量和成本阻力 [32][33] - **2026年展望**：尽管环境不同，公司仍致力于实现到2027年高个位数至低双位数每股收益复合年增长率的目标 [33] - **2026年展望**：完全预期2026年营业比率将较2025年改善，并保持行业领先的营业比率和投资资本回报率 [33] - **合并预期**：与诺福克南方的合并预计在2027年上半年完成，STB要求对三个领域进行澄清，公司将在几周内准备回应并重新提交申请 [34][40][87] - **合并效益**：合并后的铁路将提供更快、更可靠的服务，开辟新市场，并从拥堵的高速公路上移除数百万辆卡车 [39][40] 其他重要信息 - **生产力与成本**：2025年以减少3%的员工移动了增长1%的运量，创下全年劳动力生产率纪录 [9] - **生产力与成本**：第四季度每名员工薪酬增长5%，受工资通胀和更高保障金影响，预计2026年每名员工总薪酬增长约4%-5% [14] - **资产货币化**：其他收入增长部分来自工业园土地销售，展示了公司利用机会将资产货币化并为股东最大化价值 [10] - **债务管理**：2026年将优先偿还上半年到期的15亿美元长期债务，然后为合并交割储备现金 [17] - **技术投资**：公司通过技术和流程改进（如自动化调车操作、减少车厢接触点）来提升运营效率和安全性 [14][25][191] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在通胀加速、价格可能不是驱动因素、且不预期宏观复苏的情况下，公司如何实现2026年营业比率的改善？ [45] - 回答: 2025年从天然气价格和强劲的煤炭定价中受益，但这在2026年可能不再是顺风，同时国内多式联运市场仍然相当疲软，这反映在定价评论中 [46] - 回答: 运营团队在2025年推动了出色的生产力和效率，2026年还有更多工作要做，这将继续成为利润率改善的顺风 [47] - 回答: 2026年的业务组合应该比2025年更有利，尽管2025年的组合略低于预期，但公司仍实现了利润率改善，当前卓越的运营执行是巨大优势 [47][48] 问题: 关于合并带来的20亿美元目标净收入增长，其中42亿美元的交通增长被22亿美元的处理成本抵消，如何评估这42亿美元交通增长的可变性？以及如何预测承接新交通的相关成本？ [53] - 回答: 合并申请中提到的200万车次增长是保守的，公司对此非常有信心，专家也对市场进行了评估 [55][56] - 回答: 增加业务总是比在运量下降时调整网络更有效率，因此对业务的存在感到满意 [57] - 回答: 从运营角度看，这仅意味着运营库存增加6%，公司将利用现有的缓冲运力、2023年以来的独立运力投资，以及运营更长列车的能力来应对 [61][62] 问题: 2026年中等个位数每股收益增长的基数是否是报告的11.98美元？2027年展望是否意味着增长将加速？资本支出从38亿美元降至33亿美元的原因是什么？ [66][67] - 回答: 中等个位数指引是基于报告的每股收益11.98美元，该数字在2025年同比增长8% [68] - 回答: 资本支出规模是根据网络需求确定的，这是多年投资，例如在休斯顿地区的投资总额超过3亿美元，但将分多年进行 [68][69] - 回答: 数学上确实给2027年带来了很大压力，目前经济指标看起来并不好，但如果情况不同，公司已做好准备并拥有资源来抓住机会，对指引感到满意 [73] - 回答: 公司暂停了40-45亿美元的股票回购以确保现金充足，管理层倾向于保守看待并确保超额交付 [75] 问题: 关于STB可能改变调车规则（远离Midtec Paper先例），这对公司的业务有何影响？ [79] - 回答: 管理层支持竞争，如果无法为客户提供服务，客户应该拥有选择权，但这需要适用于整个行业，而不仅仅是联合太平洋 [81][82] - 回答: 关键在于规则细节，必须确保能改善客户体验，而不是增加接触点和复杂性，导致客户持有更多库存和资产 [82][83] - 回答: 只要保护了公司为提供服务所做的投资（如投入数亿美元建设缓冲能力），管理层对此持支持态度 [83][84] 问题: 合并申请重新提交的日期是什么时候？ [86] - 回答: 正在努力准备中，需要几周时间，目标是尽快重新提交，预计将在3月的某个日期发布新闻稿，但目前无法给出确切日期 [87][88][89] 问题: 在合并过程中，关于多式联运方面的客户讨论进展如何？这对2026年的运量展望有何影响？ [95][96] - 回答: 与所有客户的讨论中，客户理解合并的好处，但也关心服务水平和可能受到的影响，管理层强调将以不影响客户的方式整合，就像过去处理NetControl系统一样 [97][98] - 回答: 如果公司能提供优质服务，客户能看到好处以及这将给其他铁路带来的竞争压力，公司来自一个强大的服务地位 [99][100] - 回答: 在多式联运方面，公司对服务进行了投资，服务表现强劲，拥有有史以来最好的国内多式联运业务，对此感到兴奋 [100][101] 问题: 考虑到优异的运营指标，公司是否需要价格或运量的帮助才能实现超过100个基点的营业比率改善，还是仅靠这些指标即可？ [108] - 回答: 改善营业比率需要使用所有杠杆，包括持续提升运营效率，运营团队在生产力和效率方面表现出色 [109] - 回答: 公司面临工资增长等既定成本压力，但营销团队必须根据提供的价值进行定价，对今年改善营业比率非常有信心，CFO通常更为保守 [110] 问题: 关于2026年展望，能否谈谈运量和定价假设？考虑到客户需求疲软，客户如何接受新合同？ [116] - 回答: 公司计划超越市场表现，在定价方面，定价美元的绝对额将超过通胀美元的绝对额 [117] - 回答: 公司在困难环境中仍有能力增长，在多个商品领域都取得了显著成绩，公司致力于此，拥有强大的服务产品，将聚集市场需求，基于服务最大化定价 [118][119] 问题: 在STB就申请做出决定并收到其他利益相关方评论后，您对获得批准的信心程度是否有变化？是什么让您如此有信心？ [123] - 回答: 如果这不是一笔好交易，不会真正让客户和员工受益，就不会有人听取或看到事实，此次合并具有说服力，改变了竞争动态 [123] - 回答: 其他铁路表示反对是因为担心与公司竞争，如果竞争对手的产品不好，他们不会抱怨，只有担心时才会抱怨 [124] - 回答: 诺福克南方也看到了合并的好处，因此充满信心，这是一个过程，虽然漫长而彻底，但公司将回答STB提出的问题 [125][126] 问题: 在合并批准阶段，公司对运量的态度是积极争取，还是等到合并后再全力去赢取？ [132][133] - 回答: 公司不能指示诺福克南方做什么，但在联合太平洋，公司计划在2026年增长业务，寻找每一个机会 [134] - 回答: 参考公司处理加拿大太平洋与堪萨斯城南方合并的方式，即使在对方拥有无缝铁路的情况下，公司仍在进出墨西哥的业务增长方面做得非常出色 [135] - 回答: 期望营销部门增长业务，运营部门提高生产力，有时公司不得不根据市场情况降低价格 [136] 问题: 关于STB提出的互惠调车规则变更，结合公司的开放接入网关提议和合并，您如何看待？ [141] - 回答: 公司不惧怕竞争，希望扩大市场总量，而不仅仅是铁路间竞争，还要争取公路运输份额，公司通过投资来做到这一点 [143] - 回答: 客户要求选择权，公司也希望为客户提供选择权，只要规则设计公平且能使客户受益，如果公司服务不好，别人应该有机会 [145][146] - 回答: 设计互惠调车时必须注意客户体验，如果设计不当，会增加车厢停留时间，这不是客户想要的，公司正在与客户合作，在客户由单一铁路服务的地方进行投资建设接入点 [148][149][150] 问题: 考虑到网络运营强劲和为客户提供的价值，公司未来的定价机会如何？是否需要行业层面或货运背景改善来支撑定价？合并后公司的定位如何？ [159] - 回答: 有两个结构性因素影响定价：煤炭合同中的机制在2025年有所帮助，以及国内多式联运费率三年来未见提升 [160] - 回答: 公司的心态是基于服务产品进行定价，在这方面没有任何退缩或改变，除了这两个结构性因素，团队在与客户洽谈、分享服务产品、开拓新市场方面做得很好 [161] - 回答: 服务驱动价格，铁路运输仍然比卡车更具价格竞争力 [162][163][169] 问题: 考虑到一级铁路的规模和可能的横贯大陆合并，STB是否会采取更积极主动的监管方式？是否有任何措施会阻碍公司实现协同目标或长期侵蚀利润率？ [174][175] - 回答: 答案是否定的，铁路在总运输市场中只占很小份额，真正的竞争对手是卡车、船舶和国际竞争 [177][178] - 回答: 监管机构知道不能破坏这个行业，如果使行业过度复杂化，卡车运输正在变得更高效，那是公司真正的竞争对手，STB的人是聪明的，他们知道不想破坏这个行业，但我们也需要向前看，而不是回顾1890年或1995年 [180][181] - 回答: 最终简化的答案是，不担心 [182] 问题: 关于每名员工薪酬增长4%-5%的全年预期，是否已包含抵消措施？能否分享已识别的机会？ [189] - 回答: 4%-5%是净增长，已经考虑了计划中的抵消措施，驱动因素包括新协议和工资通胀、福利成本增加以及更高的工资税 [190] - 回答: 抵消措施包括通过减少车厢接触点以降低场地人员需求、自动化调车操作等，运营团队是重要部分 [191] - 回答: 关键在于如何运营铁路，关注根本，例如创纪录的车厢速度和机车生产率，成本随之下降，团队将继续在2026年交付成果 [191][192] - 回答: 尽管每名员工成本可能上升，但总生产力提升使得公司总成本处于不同位置，2025年总运量增长2%，劳动力减少3.5% [193][195][196] 问题: 在资源缓冲方面，特别是劳动力方面，如果出现意外的上行情况，公司如何应对？关于合并，公司是否考虑回应其他铁路的评论，还是只关注STB的三个主要问题？提供“红线”公开是否担心？ [204][205][206] - 回答: 2026年的招聘计划首先考虑自然减员，以维持资源缓冲，然后综合考虑技术倡议和基础运营的调整，同样关注非劳动力成本，例如在燃油方面通过现代化机车、能源管理系统等措施节省了数千万美元 [207][208] - 回答: 公司实际上通过保障金支付的形式维持着缓冲人员，这是集体协议规定的，公司构建员工数量以确保处于正确位置，避免落后 [209] - 回答: 关于合并，总是有不同意见，其他铁路的一些说法（如关闭300条通道）与事实不符，公司希望扩展而非减少通道 [210] - 回答: 关于提供“红线”，虽然不喜欢且认为无助于评估合并价值，但会遵从STB的要求，公司从一开始就承诺提供所需信息，没有秘密，因为这是一个极具说服力的案例 [211][212] 问题: 近期冬季风暴对运营的影响，能否量化对季度的潜在影响？ [220] - 回答: 会增加一些成本，主要是清理费用、机组延误、额外的交通和住宿费用，以及因商业断电而额外使用的丙烷等，但通常冬季风暴带来的更大影响是收入损失，如果客户长时间停工，目前没有看到这种情况发生 [221] - 回答: 随着本季度剩余约两个月时间，预计可以弥补损失的装载量，最终主要是一些额外的清理成本 [222] - 回答: 快速恢复的能力非常重要，可以最大程度减少影响，并尽快恢复为客户服务 [223]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：报告净利润为71亿美元，同比增长6%，每股收益为11.98美元，同比增长8% [9]。货运收入（不含燃油附加费）同比增长3%，创下全年历史新高 [9]。全年调整后营业比率改善60个基点至59.3% [10] - **第四季度业绩**：营业收入为61亿美元，同比下降1% [12]。货运收入为58亿美元，同比下降1%，主要受运量下降4%影响 [12]。运营收入下降5%至24亿美元 [16]。报告净利润为18亿美元，每股收益为3.11美元，调整后每股收益为2.86美元，调整后营业比率为60% [17] - **现金流与股东回报**：2025年全年经营活动现金流为93亿美元，与2024年大致持平 [17]。通过股息和股票回购向股东返还59亿美元，同比增长25% [17]。调整后债务与EBITDA比率为2.7倍 [18]。投入资本回报率提升50个基点至16.3% [18] - **成本与费用**：2025年全年运营费用（调整后）与上年大致持平 [9]。第四季度总运营费用增长2%至37亿美元 [13]。其中，薪酬福利下降3%（部分得益于与2024年第四季度4000万美元人员配置协议的有利对比）[14]，但每名员工薪酬增长5% [15]。燃料费用增长2% [16]。设备与其他租金下降8% [16]。其他费用增长22%至3.44亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **散货板块**：第四季度收入同比增长3%，运量增长3% [19]。煤炭业务因持续需求和有利的天然气价格而走强 [19]。粮食业务因国内需求疲软和对华大豆出口减少而承压，但墨西哥的业务开发取得进展部分抵消了影响 [20]。化肥和硫磺业务表现强劲 [20] - **工业板块**：第四季度收入同比增长1%，运量增长1% [20]。石化产品和建筑运输需求增长，但森林和石油市场运量下降部分抵消了增长 [20] - **优质服务板块**：第四季度收入同比下降6%，运量增长10%，平均每车收入增长5%（反映了业务组合和更高的燃油附加费）[21]。多式联运运量因西海岸进口减少和客户转移而面临挑战 [21]。2025年是国内多式联运业务创纪录的一年 [21]。汽车运量因原始设备制造商减产而下降 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **运营表现**：第四季度货运车日速度达到239英里/天，创季度纪录，较上年同期增长9% [26]。第四季度终端停留时间创纪录，为19.8小时 [26]。机车生产率同比增长4% [27]。劳动力生产率同比增长3%，连续第六个季度创纪录 [27]。列车平均长度同比增长3%，2025年全年平均长度接近9700英尺，创历史最佳 [28] - **安全与服务质量**：2025年在人身伤害率和脱轨率方面均创下历史最佳安全纪录 [26]。第四季度多式联运和普通货运服务绩效均达到100% [27] - **天气影响**：近期恶劣天气影响了美国南部地区（德克萨斯、路易斯安那、阿肯色），公司已恢复约70%，预计到周四将完全恢复 [3][5][6]。预计对季度业绩影响有限，主要是清理成本，收入损失预计可通过剩余季度弥补 [218][219] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本支出计划**：2026年资本支出目标约为33亿美元，用于加强核心基础设施、现代化机车车队、购置货运车辆以及有针对性的运力项目 [28][29][30]。投资重点包括太平洋西北地区和西南日落路线旁的侧线建设，以及休斯顿和墨西哥湾沿岸地区的枢纽站投资 [30] - **与诺福克南方铁路合并**：公司正致力于与诺福克南方铁路合并，目标在2027年上半年完成 [40]。地面运输委员会要求就三个领域提供澄清，公司将在数周内准备回应并重新提交申请 [40][85][87]。管理层对获批充满信心，认为合并将增强竞争、为公众带来利益，并能提供更快、更可靠的服务 [40][120][122] - **行业监管与竞争**：管理层对地面运输委员会关于互惠调车的新提案持开放态度，支持在公平且能改善客户体验的前提下增加客户选择权 [80][81][138][142]。公司强调其不惧怕竞争，并认为铁路的主要竞争对手是卡车运输，而非其他铁路 [174][175] - **定价策略**：公司致力于实现定价美元增长超过通胀美元增长 [33][114]。然而，在2026年，价格可能不会成为利润率改善的驱动因素，部分原因是煤炭定价和国内多式联运市场的结构性因素 [33][47][156]。服务表现是定价的关键驱动力 [158][160] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年经济展望**：基于标普全球1月展望，年初指标指向较为疲软的环境 [22]。工业产值预计持平，新屋开工预计下降超过2% [24]。公司预计2026年通胀率略高于4% [33] - **2026年财务指引**：每股收益增长预期为中等个位数范围（基于2025年报告的每股收益11.98美元）[34][69]。公司计划在2026年改善营业比率，并保持在营业比率和投入资本回报率方面的行业领先地位 [34]。预计每名员工总薪酬将增长约4%-5% [15][187] - **业务板块展望**： - **煤炭**：近期天然气价格预计保持有利，对潜力持乐观态度 [23] - **粮食**：对墨西哥和部分对华出口，加上业务开发，应能支持增长 [23] - **粮食制品**：预计持续走强，受积极的业务开发和可再生燃料及原料市场扩张支持 [23] - **工业**：预计面临挑战性背景，团队将专注于业务开发和利用强大的服务产品 [24] - **优质服务**：短期内国际多式联运运量预计持续疲软，国内方面则存在从公路运输转化的持续机会 [24]。汽车销售疲软将给汽车运量带来压力 [24] - **长期目标**：尽管环境变化，公司仍致力于实现到2027年每股收益高个位数至低双位数复合年增长率的目标 [34] 其他重要信息 - **生产力与效率**：2025年，公司用减少3%的员工完成了1%的运量增长，创下全年劳动力生产率纪录 [9]。通过移除车辆接触点和减少停留时间来管理成本 [9]。第四季度劳动力水平较2024年降低5% [15] - **资产货币化**：其他收入增长部分来自工业园土地销售，公司利用机会将资产货币化并为股东创造价值 [10][16] - **现金管理**：2026年，公司计划优先偿还上半年到期的15亿美元长期债务，然后为合并交割储备现金 [18]。已暂停股票回购以确保现金充足 [34][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在通胀加速、无宏观复苏预期的情况下，2026年如何实现营业比率改善？ [46] - 回答：价格在2026年可能不会提供助力，主要受煤炭定价和国内多式联运市场影响 [47]。生产力提升（如机车效率、劳动力生产率）将是持续的顺风 [48]。此外，预计2026年的业务组合将比2025年更有利 [48] 问题: 关于合并带来的20亿美元目标净收入增长，其中42亿美元交通增量增长被22亿美元相关成本抵消，这些数字的可变性及成本预测依据？ [54] - 回答：合并申请中提到的200万车增量是保守估计，实际可能更多 [57]。增量业务仅使运营库存增加约6%，公司现有的资源缓冲、近年来的运力投资以及运营长列车的能力（14,000-18,000英尺）使其能够高效处理 [58][59][61]。新增每日列车数量对网络影响很小 [60] 问题: 2026年中个位数每股收益增长的基数是多少？资本支出从38亿美元降至33亿美元的原因？以及如何实现2027年的增长目标？ [68] - 回答：指引基于2025年报告的每股收益11.98美元 [69]。资本支出是根据网络需求进行多年期规划，并非单一年度快照 [69]。为实现到2027年的每股收益复合年增长率目标，2027年需要大幅增长，公司对此感到满意，尽管目前经济指标不佳，但已做好准备抓住机会 [74] 问题: 地面运输委员会关于调车规则变更的提案，对公司业务有何影响？ [79] - 回答：管理层支持增加客户选择权和竞争，只要规则设计公平、透明且能真正改善客户体验，而不是增加复杂性和接触点 [80][81][144]。关键在于细节，并应适用于整个行业 [81] 问题: 合并申请重新提交的时间表？ [84] - 回答：正在努力准备，需要数周时间，目标是在3月份的某个日期重新提交，具体日期确定后将通过新闻稿宣布 [85][87] 问题: 在合并审批阶段，公司与客户（特别是多式联运客户）的讨论进展如何？ [93] - 回答：与各类客户的讨论总体积极，他们理解合并的好处，主要关切点是合并后能否维持服务水平 [94]。公司从服务表现强劲的位置出发，客户反馈是，如果能提供良好服务，他们能看到益处 [95][97] 问题: 在当前优异的运营指标下，无需宏观或价格帮助，能否实现超过100个基点的营业比率改善？ [105] - 回答：改善营业比率需要使用所有杠杆，包括持续提升运营效率和生产力 [106]。尽管面临工资通胀（如4%的工资增长）等压力，但管理层相信通过运营改善和基于服务价值的定价，能够实现营业比率的提升 [107] 问题: 2026年展望中的运量和定价假设是什么？客户在当前需求疲软环境下对新合同的接受度如何？ [113] - 回答：公司计划超越市场表现，但不提供具体的运量数字 [114]。在定价方面，目标是定价美元的绝对增长超过通胀美元的绝对增长 [114]。公司已在艰难环境中创下收入纪录，有能力通过强大的服务产品聚集需求并实现定价 [115] 问题: 在地面运输委员会要求补充信息及其他铁路反对的背景下，对合并获批的信心是否改变？为何如此有信心？ [120] - 回答：信心未变，因为合并方案具有说服力，能改变竞争格局，为客户和员工带来利益 [120]。其他铁路的反对恰恰说明他们担心与合并后的实体竞争 [120]。这是一个需要经历的漫长而彻底的流程 [122] 问题: 在合并审批期间，公司是积极争取运量，还是等待合并后再发力？ [129] - 回答：公司在2026年的目标是发展自身业务，寻找每一个增长机会 [130]。这与之前处理其他铁路合并时的做法一致，即专注于运营铁路、增长业务并根据市场情况定价 [131] 问题: 关于地面运输委员会互惠调车提案、开放接入网关提案以及合并，公司的整体看法？ [137] - 回答：公司不惧怕竞争，支持在公平且设计合理的前提下增加客户选择权 [138][139][142]。关键在于规则设计要确保客户体验得到改善，而不是增加停留时间 [144]。公司甚至已在某些单线服务地区主动投资以提供接入 [146] 问题: 考虑到公司强大的网络表现和服务价值，未来的定价机会如何？行业或经济需要发生什么变化来支撑定价？合并后公司的定价地位如何？ [155] - 回答：定价策略没有改变，服务驱动定价 [156][158]。目前存在两个结构性因素影响定价：煤炭合同机制和国内多式联运费率 [156]。除此之外，团队正基于服务产品与客户洽谈，开拓新市场 [157] 问题: 考虑到I级铁路的规模（尤其是合并后），是否担心地面运输委员会未来采取更激进、更主动的监管方式，从而影响协同目标或长期利润率？ [170] - 回答：并不担心 [172]。铁路在整体运输市场中份额较小，真正的竞争来自卡车和船舶 [174]。监管机构明白不能破坏这个行业，而且美国铁路在安全性和价格方面具有全球竞争力 [175]。技术已进步，监管需要向前看 [177] 问题: 2026年每名员工薪酬增长4%-5%的预期是否已包含了抵消措施（如流程改进、技术）的影响？能否分享已识别的机会？ [186] - 回答：4%-5%是净增长，已考虑了抵消措施 [187]。增长驱动主要来自新协议下的工资通胀、福利成本上涨以及更高的工资税 [187]。抵消措施包括通过技术减少调车场人员需求、自动化调车操作以及根本性的运营改进（如提升车辆速度、机车生产率）[188] 问题: 在设定多项纪录后，如何继续提升运营表现？从劳动力角度看，如何为潜在的上行不确定性配置资源缓冲？ [201] - 回答：通过持续关注基础运营和数十项具体举措来推动进一步改进 [204]。在劳动力方面，招聘计划会考虑自然减员、协议变化以及技术举措带来的影响，同时也会关注非劳动力成本（如通过现代化机车节省燃料）[203][204]。公司通过保证支付等方式维持劳动力缓冲，而非通过裁员 [205] 问题: 在合并方面，是否打算回应其他铁路的评论？对于被要求公开“红线”（walk-away条款）是否担忧？ [202] - 回答：公司专注于回应地面运输委员会的要求 [206]。对于其他铁路的一些不实言论（如关闭300条车道），公司予以驳斥 [206]。虽然不喜欢公开“红线”条款，认为这与交易实质无关，但会遵从地面运输委员会的要求 [207][208]。合并方案本身具有说服力，公司一直保持透明 [208] 问题: 近期冬季风暴对第四季度业绩的量化影响？ [217] - 回答：影响主要是清理成本（如人员延误、额外交通住宿、丙烷等），预计收入损失有限，因为客户未出现长时间停工，且剩余两个月有望弥补损失的运量 [218][219]。快速恢复能力能最大程度减少影响 [220]

业绩总结 - 2025年全年的营业收入为98亿美元，同比增长1%[7] - 2025年全年的净收入为71亿美元，同比增长6%[7] - 2025年每股收益为11.98美元，同比增长8%[7] - 2025年全年营业比率为59.8%，较2024年下降0.1个百分点[63] - 第四季度的营业收入为60.85亿美元，同比下降1%[13] - 第四季度的净收入为18.48亿美元，同比增长5%[13] - 第四季度每股收益为3.11美元，同比增长7%[13] - 第四季度营业比率为60.5%，较2024年上升1.8%[13] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益（EPS）为2.86美元，同比下降3%[15] - 2025年第四季度货运收入（不含燃料）为51.56亿美元，同比下降1%[15] 用户数据 - 2025年7天车载量为162K，较2024年下降[67] 未来展望 - 2026年资本计划为33亿美元，其中19亿美元用于基础设施更换[40] - 2026年预计每股收益增长为中位数单数字，符合高单数字至低双数字的三年复合年增长目标[49] 新产品和新技术研发 - 2025年在煤炭、工业化学品和塑料、谷物及谷物产品、金属和矿产等领域实现了业务增长[5] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年全年现金流转化率为2.7，保持不变[19] - 2025年调整后债务/EBITDA比率为16.3%[19] - 2025年燃料价格为每加仑2.35美元[75] - 2025年合并成本预计为每季度约2500万美元[75] - 2025年折旧费用预计增长4%[75]

公司第四季度财务业绩 - 第四季度净利润为18.5亿美元，营收为60.9亿美元，均低于华尔街预期 [1] - 每股收益为3.11美元，调整后每股收益为2.86美元，低于分析师普遍预期的2.90美元 [1] - 分析师此前对营收的普遍预期为61.4亿美元 [1] 公司运营表现与合并动态 - 第四季度运营收入为61亿美元，较去年同期下降1% [2] - 货运量（车皮载货量）同比下降4%，部分被核心定价收益和燃油附加费收入所抵消 [2] - 铁路运营比率为60.5%，同比恶化了180个基点 [2] - 公司正在与诺福克南方铁路合并，以组建第一条横贯大陆的铁路 [2]

本文源自：金融界AI电报 联合太平洋(UNP.N)四季度营收60.8亿美元，市场预期为61.2亿美元。 ...

格隆汇1月27日｜联合太平洋(UNP.US)四季度营收60.8亿美元，市场预期为61.2亿美元。 ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年第四季度报告净利润为18亿美元，稀释后每股收益为3.11美元[1] - 2025年全年报告净利润为71亿美元，同比增长6%；稀释后每股收益为11.98美元，同比增长8%[2] - 2025年全年调整后净利润为69亿美元，调整后稀释每股收益为11.66美元，分别同比增长3%和5%[2] - 第四季度总营业收入为60.85亿美元，同比下降1%；全年总营业收入为245.10亿美元，同比增长1%[16] - 第四季度净利润为18.48亿美元，同比增长5%；全年净利润为71.38亿美元，同比增长6%[16] - 2025年全年总营业收入为245.1亿美元，其中货运收入为232.2亿美元，其他收入为12.9亿美元[27] - 2025年全年运营收入为98.46亿美元，净利润为71.38亿美元，全年稀释后每股收益为11.98美元[27] - 2025年第四季度调整后净收入为17.00亿美元，调整后稀释每股收益为2.86美元[30] - 2025年全年调整后净收入为69.47亿美元，调整后稀释每股收益为11.66美元[32] - 2024年全年调整后净收入为67.60亿美元，调整后稀释每股收益为11.11美元[32] 财务数据关键指标变化：运营比率 - 2025年第四季度报告运营比率为60.5%，恶化180个基点；调整后运营比率为60.0%，恶化190个基点[6] - 2025年全年报告运营比率为59.8%，改善10个基点；调整后运营比率为59.3%，改善60个基点[9] - 第四季度运营比率（Operating Ratio）为60.5%，同比恶化1.8个百分点；全年运营比率为59.8%，同比改善0.1个百分点[16] - 2025全年运营比率为59.8%，第四季度运营比率为60.5%[27] - 2025年第四季度调整后运营收入为24.31亿美元，运营比率为60.0%[30] - 2025年全年调整后运营收入为99.73亿美元，运营比率为59.3%[32] - 2024年第四季度调整后运营收入为25.65亿美元，运营比率为58.1%[30] 财务数据关键指标变化：运营收入与车皮量 - 2025年第四季度运营收入为61亿美元，同比下降1%；收入车皮量下降4%[6] - 2025年全年运营收入为245亿美元，同比增长1%；收入车皮量增长1%[9] 各条业务线表现：货运收入 - 全年货运总收入为232.20亿美元，同比增长2%；其中第四季度货运收入为57.59亿美元，同比下降1%[16][18] - 煤炭与可再生能源业务全年货运收入增长强劲，达17.86亿美元，同比增长20%；第四季度收入4.31亿美元，同比增长23%[18] - 联运业务（Intermodal）第四季度收入11.43亿美元，同比下降9%；全年收入46.32亿美元，同比下降2%[18] - 2025年全年货运总收入为232.2亿美元，其中散货板块收入最高，为75.86亿美元[29] 各条业务线表现：货运量 - 2025年第四季度总货运收入吨英里同比增长2%至1065.21亿，全年增长4%至4269.37亿[25] - 煤炭与可再生能源板块2025年第四季度收入货运吨英里同比大幅增长29%至220.39亿，全年增长24%至893.83亿[25] - 联运板块2025年第四季度收入货运吨英里同比下降13%至178.22亿，全年下降3%至737.81亿[25] 各条业务线表现：单位收益与车皮数 - 全年平均每车收入（Average revenue per car）为2,749美元，与去年基本持平；第四季度为2,778美元，同比增长4%[18] - 2025年全年总收益车皮数为844.7万，平均每车收益为2,749美元[29] 运营效率指标 - 2025年第四季度货运车厢速度为每日每车239英里，同比增长9%；平均终点站停留时间为19.8小时，改善9%[9] - 2025年全年货运车厢速度为每日每车225英里，同比增长8%；平均终点站停留时间为20.9小时，改善8%[9] 成本和费用 - 2025年第四季度机车燃料平均价格为每加仑2.49美元，同比增长3%；全年平均价格为2.49美元，同比下降6%[25] - 2025年第四季度平均员工总数同比下降5%至28,418人，全年平均员工数下降3%至29,287人[25] 现金流与资本投资 - 全年经营活动产生的现金流为92.90亿美元，略低于去年的93.46亿美元；自由现金流为22.92亿美元，低于去年的28.08亿美元[22] - 全年资本投资（Capital investments）为37.91亿美元，同比增长10%；其中包括3.11亿美元的机车和货车早期租赁买断[22] 管理层讨论和指引 - 公司2026年资本计划为33亿美元，并预计每股收益实现中个位数增长[9] 其他财务数据：债务与回报率 - 2025年全年债务为318.14亿美元，债务/净收入比率为4.5[33] - 2025年全年调整后EBITDA为123.51亿美元，调整后债务/调整后EBITDA比率为2.7[34] - 2025年全年平均普通股股东权益回报率为40.4%[35] - 2025年全年调整后投入资本回报率为16.3%[36] 其他财务数据：资产与负债 - 截至2025年底总资产为696.98亿美元，总负债为512.31亿美元，普通股股东权益为184.67亿美元[19]