2026年第二季度财务业绩 - 公司报告创纪录的第二季度财务业绩，净收入总计20亿美元，报告每股收益为3.36美元，调整并购成本后每股收益为3.41美元 [1] - 营业收入同比增长12%至69亿美元，货运收入增长12%至65亿美元 [3] - 运营现金流增长21%至55亿美元，自由现金流为18亿美元 [6] 收入增长驱动因素 - 燃油附加费收入为货运收入增长贡献了750个基点，增加约4.6亿美元 [3] - 货运量增长为收入贡献225个基点，核心定价和业务组合贡献175个基点 [4] - 公司季度定价收益持续超过通胀成本 [4] 运营支出与效率 - 运营费用增长13%至41亿美元，主要因柴油价格上涨 [5] - 燃料支出增长63%，因平均燃料价格上涨60%及总吨英里增长2%，每加仑平均价格从2.42美元升至3.86美元 [5] - 运营比率（operating ratio）为59.2% [6] 财务与债务状况 - 上半年偿还15亿美元长期债务，调整后债务与EBITDA比率为2.5倍 [6] - 公司提高2026年全年每股收益展望，预计报告每股收益增长为高个位数范围，此前预期为同比增长6% [7] 各业务板块表现 - 散货板块收入增长7%，但货运量下降1%，谷物及谷物产品实现两位数货运量增长 [10] - 工业板块收入增长8%，货运量增长3%，石化产品需求改善，金属和矿产因国内钢铁产量增加而增长 [11] - 优质板块收入增长21%，货运量增长4%，每车平均收入增长16%，国内多式联运连续第四个季度创下货运量和收入记录 [12] 运营绩效提升 - 货运车日速度提高5%至231英里/天，创第二季度记录，列车速度提高3% [15] - 终端停留时间改善7%至19.7小时，连续第三个季度低于20小时，多式联运和普通货运服务绩效指数均达到95% [15] - 劳动力生产率提高5%，列车长度增加2%，机车生产率与燃油效率均提升1% [16] 战略发展：并购与协议 - 与诺福克南方铁路的合并申请已于5月28日被地面运输委员会接受为完整申请，公司计划提交补充信息 [17] - 公司宣布与加拿大国家铁路达成一项新的合并和解协议，涉及堪萨斯城终端和圣路易斯终端铁路协会的所有权与竞争问题，并为双方提供新的通道访问权限 [18][19] - 管理层认为合并将创造无缝的单线服务，提高可靠性，降低成本，并使铁路相对卡车和其他铁路更具竞争力 [20] 未来展望与挑战 - 尽管燃料成本带来压力，公司预计运营比率将持续改善 [7] - 燃料价格仍波动，近期采购价高于每加仑4美元，预计将继续对运营比率构成压力，但货运量机会和生产率提升将有助于抵消 [8] - 谷物及谷物产品预计下半年将进一步增长，煤炭业务因库存高企和天然气价格较低预计仍具挑战性，国内多式联运在公路运输转换和服务产品支持下预计持续表现良好 [13]

新闻内容分析 - 提供的文档内容为技术性提示，要求用户启用浏览器Javascript和cookies，或禁用广告拦截器以继续访问，未包含任何关于具体公司、行业、财务数据或市场事件的实质性信息 [1]

财务数据关键指标变化 - 2026年第二季度摊薄后每股收益为3.36美元，净利润为20亿美元，营业比率为59.7%，相比2025年同期的每股收益3.15美元、净利润19亿美元和营业比率59.0%有所提升[98] - 2026年第二季度总营业收入为68.64亿美元，同比增长12%；上半年总营业收入为130.81亿美元，同比增长7%[101] - 2026年第二季度营业利润为28亿美元，同比增长9%，但营业比率恶化0.7个百分点，主要受燃油价格上涨影响[100] - 2026年第二季度运营比率（operating ratio）为59.7%，较2025年同期恶化0.7个百分点[126][133] - 2026年第二季度有效税率从2025年同期的18.9%上升至22.0%；上半年从21.1%上升至22.8%[124] - 截至2026年6月30日止过去十二个月，公司债务为303.27亿美元，净收入为73.30亿美元，债务/净收入比率为4.1倍[134] - 截至2026年6月30日止过去十二个月，经调整债务为311.69亿美元，经调整EBITDA为127.19亿美元，经调整债务/经调整EBITDA比率为2.5倍[134] - 2026年上半年，经营活动产生的现金流量为55.16亿美元，较2025年同期的45.43亿美元增长21%[137][138] - 2026年上半年，自由现金流为18.12亿美元，较2025年同期的11.05亿美元大幅增长[146] - 2026年上半年，现金流转换率为100%，较2025年上半年的77%显著提升[146] 各条业务线表现 - 2026年第二季度货运收入为65.18亿美元，同比增长12%，主要受燃油附加费收入增长、货运量增长2%及核心定价提升推动[98][101] - 2026年第二季度货运量同比增长2%，其中国内多式联运量大幅增长19%，但国际多式联运和煤炭货运量分别下降14%和17%[98] - 分品类看，2026年第二季度多式联运货运收入为13.86亿美元，同比增长26%，增幅最大；谷物及谷物产品收入为11.06亿美元，同比增长15%[107] - 2026年第二季度平均单车收入为3,014美元，同比增长9%，其中多式联运平均单车收入为1,626美元，同比增长21%[108] - 2026年第二季度燃油附加费相关的货运收入增至10亿美元，而2025年同期为5.69亿美元，主要因燃油价格和货运量上升[104] - 2026年第二季度高端货运收入同比增长21%，主要由燃油附加费收入增长、运量增长4%、核心定价收益及业务组合变化驱动[111] 各地区表现 - 2026年第二季度墨西哥业务货运收入同比增长10%，达到8.28亿美元；上半年同比增长6%，达到16亿美元，主要受运量分别增长5%和4%驱动[112] 成本和费用 - 2026年第二季度营业费用同比增长13%，主要因燃油平均价格同比上涨60%，以及通胀、与收购相关费用和折旧增加所致[100] - 2026年第二季度总运营费用同比增长13%至41.01亿美元，上半年同比增长8%至78.60亿美元，主要受燃料价格上涨、通胀及收购相关费用影响[113][115] - 2026年第二季度燃料费用同比增长63%至9.38亿美元，主要由于机车柴油平均价格从2025年同期的2.42美元/加仑涨至3.86美元/加仑[113][117] - 2026年第二季度机车柴油燃料平均价格（含税和运输成本）为3.86美元/加仑，2025年同期为2.42美元/加仑[117] - 2026年第二季度利息支出同比下降7%至3.13亿美元，主要由于加权平均债务水平从2025年同期的328亿美元降至305亿美元[123] 运营效率与生产率 - 关键运营指标改善：2026年第二季度货车速度提升5%，车站停留时间改善7%，系统列车长度增加2%，劳动力生产率提升5%[99] - 2026年第二季度总货运车厢速度（日均英里/车厢）同比增长5%至231英里，平均列车速度增长3%至24.7英里/小时，平均终端停留时间减少7%至19.7小时[126] - 2026年第二季度员工总数（平均值）同比下降3%至28,786人，劳动力生产率（车厢英里/员工）同比增长5%至1,176英里[126] 资本支出与现金流 - 2026年上半年，现金资本投资总额为18.10亿美元，其中机车和货车投资为4.33亿美元[139] - 2026年全年，公司资本支出计划约为33亿美元[141] - 2026年上半年，融资活动使用的现金为31.09亿美元，较2025年同期增长17%，部分原因是暂停股票回购以进行对Norfolk Southern的待决收购[142] 财务状况与流动性 - 截至2026年6月30日，公司拥有现金及现金等价物16亿美元，短期投资5亿美元，以及循环信贷额度下可用信贷20亿美元[148] - 截至2026年6月30日，公司总合同义务为608.99亿美元，其中债务（含利息部分）为573.09亿美元[150] 管理层讨论和指引 - 公司2025财年10-K年报于2026年2月6日提交[157] - 公司未对先前在2025年10-K年报中披露的市场风险定量和定性信息做出重大变更[161] 其他重要内容（风险与披露） - 前瞻性陈述受风险因素影响，实际结果可能与此存在重大差异[157] - 前瞻性陈述仅代表其发表之日的观点，公司无义务对其进行更新[158] - 风险因素可能因宏观经济和地缘政治条件等因素而被放大[156] - 前瞻性陈述基于当前可用信息及被认为合理的假设，但可能受不可控变量或事件影响[156] 其他重要内容（公司治理与信息获取） - 公司网站提供包括10-K年报、10-Q季报、8-K现况报告在内的各类SEC文件[159] - 公司网站地址引用不构成对网站信息的引用并入[160] - 公司治理材料可在其网站上获取，并可能不时更新[159] - 股东可免费索取公司SEC文件或公司治理材料的副本[159]

核心业绩概览 - 联合太平洋公司2026年第二季度业绩超预期，每股收益3.41美元，超出市场共识2.8%，同比增长8.5% [1] - 季度营业收入达68.6亿美元，超出市场共识（66.5亿美元），同比增长11.5% [2] - 营业利润同比增长9%至27.6亿美元 [3] 收入驱动因素 - 货运收入（占总收入95%）同比增长12%至65.2亿美元，主要受核心定价提升、运量增长及燃油附加费收入增加推动 [2] - 其他收入同比增长11%至3.46亿美元 [2] - 尽管总收入增长，但总运载量同比下降1% [2] 成本与运营效率 - 总运营费用同比增长13%至41亿美元，其中燃料费用大幅增长63%，采购服务与材料费用增长10%，但薪酬福利费用下降1% [3] - 经调整后的运营比率（运营费用占收入百分比）同比改善110个基点至59.2%，显示运营效率提升 [3] 各业务部门表现 - 大宗商品部门（包括谷物、化肥、食品、煤炭等）货运收入为20.4亿美元，同比增长7%，但部门运载量下降1%至5.14亿美元 [4] - 工业部门货运收入为23.9亿美元，同比增长8%，部门运载量增长3%至5.86亿美元 [4] - 优质运输部门货运收入为20.8亿美元，同比大幅增长21%，部门运载量增长4%至10.6亿美元 [5] 财务状况与流动性 - 截至2026年第二季度末，公司现金及现金等价物为11.6亿美元，略低于上季度末的12.7亿美元 [6] - 一年后到期的债务为290.4亿美元，较2026年12月季度末的实际债务水平下降4.14% [6] 2026年业绩展望 - 预计2026年每股收益将实现高个位数增长，与到2027年实现高个位数至低双位数增长的三年复合年增长率目标一致 [7] - 预计运营比率将进一步改善，资本支出计划约为33亿美元 [7] - 公司目标是在增加年度股息支付的同时持续产生强劲现金流 [7] 同行业其他公司表现 - 西屋制动公司2026年第二季度调整后每股收益2.76美元，超出市场共识4.9%，同比大幅增长21.6% [10] - 西屋制动公司季度营收达31.8亿美元，超出市场共识3.2%，同比增长17.5% [11] - 美国联合航空公司2026年第二季度调整后每股收益1.99美元，同比下降48.6%，但超出市场共识3.7% [11] - 美联航营业收入增长16%至176.7亿美元，基本符合市场预期，每可用座位英里总收入增长12.1% [12] - J.B. Hunt运输服务公司2026年第二季度每股收益1.91美元，同比大幅增长45.8%，超出市场共识11.7% [12] - J.B. Hunt营业收入同比增长19.4%至35亿美元，超出市场共识9.5%，主要受多业务量价齐升推动，其中多式联运装载量增长10% [13]

J P M O R G A N North America Equity Research 23 July 2026 Union Pacific First Look at 2Q26 Earnings Initial View – Neutral. We expect UNP to have a neutral reaction to the 2Q26 earnings beat considering expectations were rising into the print as the network continued to post solid operating metrics and volumes. Each rail discloses the impact of fuel a bit differently, and we expect the significant EPS tailwind at UP this quarter will dilute the headline beat, especially when compared to CSX, which disclose ...

核心财务业绩 - 季度每股收益为3.41美元，超出市场普遍预期的3.2美元，较去年同期的3.03美元增长[1] - 季度营收为68.6亿美元，超出市场普遍预期3.18%，较去年同期的61.5亿美元增长[2] - 本季度盈利超出预期6.56%，上一季度盈利超出预期2.81% [1] - 在过去四个季度中，公司有三次盈利超出预期，有三次营收超出预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价上涨约26.5%，同期标普500指数上涨9.6% [3] - 股价的短期走势将主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] 未来业绩预期与评级 - 当前市场对下一季度的普遍预期为每股收益3.32美元，营收67.3亿美元 [7] - 当前市场对本财年的普遍预期为每股收益12.62美元，营收260.4亿美元 [7] - 在本次财报发布前，盈利预期修正趋势好坏参半，公司目前的Zacks评级为3（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks“运输-铁路”行业，在250多个行业中排名处于后24% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司加拿大国家铁路预计将于7月24日公布财报，市场预期其季度每股收益为1.39美元，同比增长3%，但过去30天内该预期被下调了1.7% [9] - 市场预期加拿大国家铁路季度营收为32.6亿美元，较去年同期增长5.5% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入总计20亿美元，调整并购成本后每股收益为3.41美元 [5] - 第二季度运营收入为69亿美元，同比增长12%；货运收入为65亿美元，同比增长12% [6] - 总运营费用增长13%至41亿美元，主要受柴油价格上涨推动 [7] - 燃料费用增长63%，平均燃料价格上涨60%，每加仑价格从2.42美元增至3.86美元，使运营比率增加了120个基点 [8] - 第二季度运营比率为59.2% [9] - 上半年经营活动现金流为55亿美元，同比增长21%；自由现金流为18亿美元 [9] - 上半年偿还了15亿美元长期债务，调整后债务与EBITDA比率为2.5倍 [9] - 将2026年全年展望上调至报告每股收益增长为高个位数范围 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 散货业务收入同比增长7%，但货运量下降1% [11] - 谷物及谷物产品在第二季度实现两位数货运量增长，创下第二季度货运量和收入记录 [11] - 工业业务收入增长8%，货运量增长3% [12] - 优质业务收入增长21%，货运量增长4%，平均每车收入增长16% [13] - 国内多式联运连续第四个季度创下货运量和收入记录 [13] - 国际多式联运货运量同比下降14%，但季度末有所改善 [13] - 汽车业务在整体市场疲软的情况下，因业务发展成果而表现积极 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 谷物及谷物产品因强劲的出口需求、设施扩建以及可再生燃料及相关原料需求增长而表现强劲 [11] - 煤炭业务因天然气价格疲软、服务地区天气温和以及客户停产而受到挑战 [12] - 石化产品增长由需求改善和新业务推动 [13] - 金属和矿物业务因国内钢铁产量增加和业务发展成果而增长，抵消了出口纯碱市场的持续疲软 [13] - 国内多式联运业务受益于卡车运力受限和市场份额增长，私人资产、铁路资产和包裹量均实现两位数增长 [13] - 国际多式联运在季度末因西海岸进口量增强而有所改善 [13] 公司战略、发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于安全、服务和运营卓越，以推动货运量增长 [9] - 公司致力于通过提高劳动力生产率来抵消工资通胀，已连续八个季度创下生产率记录 [7] - 公司正在对网络进行战略性运力投资，包括休斯顿综合设施、太平洋西北侧线延伸和日落双轨项目 [19] - 公司正在与诺福克南方铁路进行合并，并已与加拿大国家铁路达成合并和解协议，旨在创造无缝单线服务、提高可靠性、降低成本并增强与卡车和其他铁路的竞争力 [22] - 公司承诺保持所有260个现有换装点开放，以维持与所有铁路合作伙伴的关系 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对下半年前景持乐观态度，预计谷物及谷物产品、工业发展和优质业务将持续增长 [14][15] - 煤炭业务因库存高企和天然气价格较低，预计下半年将面临挑战 [14] - 国内多式联运预计将继续表现良好，国际多式联运预计下半年货运量将转为正增长，汽车业务预计新业务将抵消市场疲软 [15] - 燃料价格仍然波动，近期采购价格超过每加仑4美元，预计将继续对利润率构成压力 [10] - 管理层对工业发展项目管道（约200个）感到乐观，认为这是持续增长的机遇 [80] - 管理层认为，尽管燃料成本带来压力，但公司能够通过销量增长、生产力和效率提升来改善利润率 [172] 其他重要信息 - 公司第二季度安全绩效有所改善，员工事故率和脱轨率均优于各自的三年滚动平均值 [17] - 运营绩效创纪录，货运车速度提高5%至每天231英里，列车速度提高3%，终点站停留时间改善7%至19.7小时 [17] - 关键效率指标表现强劲，包括劳动力生产率提高5%、列车长度增长2%、燃料消耗率改善1% [18][19] - 与加拿大国家铁路的协议解决了堪萨斯城终端和TRRA的所有权问题，并为加拿大国家铁路提供了从圣路易斯东部到堪萨斯城的通道，以及进入墨西哥的通道 [28][29][30] - 该协议被视为双赢，增强了加拿大国家铁路与加拿大太平洋堪萨斯城在加拿大至墨西哥线路上的竞争力，并为联合太平洋铁路带来了增长机会 [37][38] - 公司预计合并将带来增量收入协同效应，并已计划增加列车班次和相应的人员配置以处理增加的货运量 [117][118] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于0.14美元的燃料收益以及加拿大国家铁路协议的细节 [26] - 回答: 燃料收益源于燃料附加费收入与燃料费用之间的差额，对运营比率有120个基点的负面影响 [27]。加拿大国家铁路协议解决了堪萨斯城终端的所有权问题，提供了圣路易斯至堪萨斯城的通道选择，并允许加拿大国家铁路进入墨西哥，这对双方都是双赢 [28][29][30][31] 问题: 关于加拿大国家铁路协议对收入协同效应、潜在让步的影响，以及行业对此的接受度 [36] - 回答: 该协议被视为增长动力，不会限制业务，预计将为双方带来更多业务和收入 [37][38]。协议解决了“三选二”和“二选一”的客户竞争问题，这是公司预期需要处理的事项 [39] 问题: 与加拿大国家铁路的协议是否开启了更多合作机会 [47] - 回答: 此次协议是由合并推动的，是双赢的结果。由于合并后重叠业务不多，除了已解决的问题外，没有太多需要让步的地方，但公司对进一步讨论持开放态度 [48] 问题: 在提高员工人均成本展望的同时上调每股收益指引，如何解释这种矛盾 [57] - 回答: 上调指引源于多个因素：业务表现和下半年机遇强于预期，运营团队高效处理了增加的货运量，并提供了优质服务 [58] 问题: 对下半年工业需求（除数据中心外）的展望，以及“猎鹰”服务是否会受加拿大国家铁路协议影响 [62] - 回答: 观察到货车订单略有上升，工业需求有轻微改善，但公司也通过赢得新业务来补充增长 [63]。“猎鹰”服务独立于此协议，公司承诺保持所有260个换装点开放 [67][68] 问题: 公司网络如何应对美国“再工业化”和制造业回流的中期主题 [72] - 回答: 工业发展项目管道保持强劲，新客户不断加入网络 [74]。铁路网络已准备好应对增长，过去已成功处理了国际多式联运33%的增长和国内多式联运的强劲增长，并持续进行运力投资 [75][78] 问题: 关于加拿大国家铁路协议影响的量化，以及这是否会使其在墨西哥业务上与联合太平洋铁路竞争 [84] - 回答: 该协议涉及加拿大至墨西哥的线路，不与联合太平洋铁路竞争 [85]。受影响的“二选一”客户约3-4个，“三选二”客户约30个左右，在总客户基数中占比很小 [87]。合并是端到端的，具有竞争力，旨在从公路吸引更多货运 [88][89] 问题: 是否会达成重要的托运人协议 [91][94] - 回答: 公司一直在与客户沟通，解释合并的好处，但一些客户可能因担心竞争对手反应而不愿公开表态支持 [95][96] 问题: 员工人均成本上升6%的原因，以及对周一将提交的补充材料（包括CGP扩展）的预览 [100] - 回答: 员工人均成本上升主要受工资通胀和福利成本（尤其是健康福利）推动 [103]。补充材料中的CGP扩展是基于客户反馈，旨在增加客户选择性和业务增长机会 [110] 问题: 在不显著增加人力或其他费用的情况下，承接额外货运（尤其是多式联运）的能力，以及对多式联运定价的展望 [116] - 回答: 合并后将增加人员以处理收入协同效应带来的增量货运，但人员增长将低于货运量增长 [117][129]。多式联运定价方面，由于服务优质、市场需求强劲，公司已获得一些价格上涨，主要机遇将在下一个招标季 [134][135] 问题: 与加拿大国家铁路的协议是否事先与STB讨论过，以及谁发起了谈判 [141] - 回答: 事先未与STB讨论，谈判很可能是由联合太平洋铁路方面发起的 [142] 问题: 波动的卡车运力和现货费率是否增强了横贯大陆铁路合并的理由，以及合并是否能够完成 [148] - 回答: 管理层坚信合并将完成，因为这对国家具有 compelling 的理由，是端到端的合并，影响有限 [148][149] 问题: 对第三季度及下半年每车装载收入（考虑核心价格、业务组合和燃料影响）的展望 [153] - 回答: 若剔除燃料等噪音因素，核心运营比率约为58%，显示业务基础强劲 [154]。公司关注剔除燃料后的收入，并根据提供的服务价值进行定价 [155]。业务组合在第二季度因国内多式联运超预期增长而略有不利，预计下半年该压力可能持续，但这是公司乐于处理的业务 [156] 问题: 与加拿大国家铁路的协议是否会改变STB审查的程序时间表或反对者的论调 [160] - 回答: 该协议澄清了一些需要解决的问题，增强了竞争力。关于听证会时间，法律有明确规定，公司期望在申请被接受后一年内完成程序 [161][163] 问题: 燃料对第三、第四季度季节性数据的影响以及对运营比率机会的思考 [171] - 回答: 燃料可能继续对运营比率构成压力，但公司有信心通过销量机遇、生产力和效率提升来克服这一不利因素，实现利润率改善 [172]。同时，公司也关注高燃料价格可能通过推高通胀而最终削弱整体需求的风险 [174] 问题: 当前货运量增长中，哪些是客户因卡车运力短缺而转向铁路的短期行为，哪些是多式联运之外受益于卡车行业状况的货物品类 [186] - 回答: 增长部分源于公司赢得业务和公铁联运转换，而不仅仅是市场条件。石化产品、谷物网络和汽车业务的新业务获胜也是增长动力，煤炭仍是不确定因素 [187][188] 问题: 关于铁路资产部署的决策、机会，以及这是否有助于通过旺季附加费或下一个招标季获得更多经济效益 [193][194] - 回答: 公司根据市场情况定价以赢得业务。资产方面，之前存储的集装箱现已几乎全部投入使用，公司正通过加快周转来提高资产生产率 [195]。私人资产合作伙伴拥有充足运力，这是新业务的积极因素 [196] 问题: 多式联运商业策略，包括与其他多式联运营销公司的合作，以及拖车司机短缺是否影响其私人资产合作伙伴 [202] - 回答: 公司运营和营销部门紧密合作以提高效率。公司谨慎地向多式联运营销公司补充资产，并会就集装箱停留时间过长的问题进行沟通 [205]。跨大陆定价方面，市场需求强劲，公司提供了优质服务，并未在市场上提供折扣 [208]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为20亿美元，调整并购成本后每股收益为3.41美元 [5] - 第二季度运营收入为69亿美元，同比增长12%；货运收入为65亿美元，同比增长12% [6] - 总运营支出为41亿美元，同比增长13%，主要受柴油价格上涨推动 [7] - 燃料支出同比增长63%，平均燃料价格从每加仑2.42美元上涨至3.86美元，对运营比率造成120个基点的负面影响 [8] - 第二季度运营比率为59.2% [9] - 经营活动产生的现金流为55亿美元，同比增长21%；自由现金流为18亿美元 [9] - 调整后的债务与EBITDA比率为2.5倍 [9] - 公司提高了2026年全年展望，预计报告每股收益增长将达到高个位数范围 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **散货业务**：收入同比增长7%，但货运量下降1%。谷物及谷物产品在第二季度实现了两位数货运量增长，创下第二季度货运量和收入记录。煤炭货运量因天然气价格疲软、天气温和以及客户停工而受到挑战 [11][12] - **工业业务**：收入同比增长8%，货运量增长3%。石化产品因需求改善和新业务而增长。金属和矿产因国内钢铁产量增加和业务发展胜利而增长，抵消了出口纯碱市场的持续疲软 [12][13] - **优质业务**：收入同比增长21%，货运量增长4%，平均每车收入增长16%。国内多式联运连续四个季度创下货运量和收入记录。国际多式联运货运量同比下降14%，但在季度末有所改善 [13][14] - **汽车业务**：尽管市场疲软，但由于强劲的业务发展成果，业绩表现积极 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度货运量增长2% [5] - 货运收入增长12%至65亿美元，若排除燃料附加费，则增长4%至55亿美元，两者均创历史最佳记录 [11] - 国内多式联运的私人资产、铁路资产和包裹货运量均实现两位数增长，受益于卡车运力紧张和市场份额增长 [13] - 国际多式联运货运量同比下降14%，但季度末因西海岸进口量走强而有所改善 [14] - 谷物及谷物产品预计下半年将进一步增长，受强劲出口需求、持续业务发展和新设施开放推动 [14] - 煤炭市场因库存升高和天然气价格较低，预计下半年将面临挑战 [14] - 工业领域，尽管住房市场疲软，但公司预计金属领域持续强劲，工业发展努力带来增长，以及客户胜利（如CP Chem的启动）推动石化产品增长 [15] - 预计国内多式联运将继续表现良好，国际多式联运将在8月完全度过去年的关税波动，预计下半年货运量将转为正增长。汽车业务预计新业务将抵消市场疲软 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于安全、服务和运营卓越，以推动货运量增长 [9] - 公司正在执行战略容量投资，包括休斯顿综合设施、太平洋西北侧线扩展和日落双轨项目 [20] - 公司致力于通过首先执行基础、然后实施新技术、最后审慎投资回铁路网络，来持续提升服务、生产力和效率 [18] - 公司与加拿大国家铁路公司就合并事宜达成和解协议，该协议包括扩大承诺网关定价等自愿承诺，旨在增强合并的竞争性，并为客户提供无缝单线服务、更好的可靠性、更低的成本以及更强的卡车和其他铁路竞争能力 [23] - 公司认为其跨大陆铁路合并符合公共利益，将为利益相关者带来利益，并准备应对增加的客户需求 [24] - 公司强调其合并是前所未有的，并经过了仔细审查，现在比近一年前首次宣布合并计划时更有信心 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 燃料价格仍然波动，近期采购价格超过每加仑4美元，预计将继续对利润率构成压力 [10] - 尽管面临燃料带来的利润率压力，公司预计将继续实现运营比率改善并保持行业领导地位 [10] - 公司对2026年上半年表现强劲以及改善的展望感到满意，突显了其增长货运量、服务客户和管理成本的能力 [10] - 在工业领域，公司仍然看到疲软的住房市场，但坚定地专注于赢得新业务并超越工业生产 [15] - 公司认为其服务产品为增长业务奠定了基础，团队专注于抓住未来的机会，方法保持不变：为提供的服务定价、为增长投资并持续赢得新业务 [16] 其他重要信息 - 第二季度业务组合因国内多式联运增长超出预期并抵消国际多式联运流量减少的组合收益而略有不利 [7] - 员工薪酬和福利支出与去年报告结果相比改善1%，但排除去年5500万美元的最终制动员买断协议后，第二季度人均成本增长7% [7] - 公司已连续八个季度实现创纪录的劳动力生产力结果 [7] - 公司预计全年人均薪酬将增长约6% [8] - 所得税支出增长29%，反映了去年1.15亿美元的一次性递延州税收益以及今年更高的税前收入，部分被2026年州税方面的一些好消息抵消 [8] - 公司已偿还上半年15亿美元的长期债务 [9] - 公司达到了与地面运输委员会合并申请相关的重要里程碑，申请于5月28日被接受为完整，并计划在周一完成委员会要求的补充信息 [22] - 公司宣布与加拿大国家铁路公司达成合并和解协议，解决了所有权、堪萨斯城终端和TRRA等问题，并为客户提供了更多选择 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于0.14美元燃料收益的澄清以及与CN商业协议的细节 [27] - 回答: 燃料部分对运营比率造成了120个基点的负面影响，但费用和附加费之间的差异带来了0.14美元的收益 [29]。与CN的协议解决了所有权和堪萨斯城终端问题，并为CN提供了从圣路易斯东部到堪萨斯城的通道选择，同时CN也获得了进入墨西哥的更好通道，这是一个双赢的协议 [30][31][32][33] 问题: 与CN的协议对收入协同效应和潜在其他安排的影响 [40] - 回答: 该协议被视为增长故事，不会影响现有业务，反而使CN能更有效地与CPKC竞争，预计将为双方带来更多业务和收入 [41][42]。解决2-1、3-2客户问题以及进入堪萨斯城的通道一直是计划的一部分 [43] 问题: 与CN的交易是否为进一步合作或与其他铁路达成类似协议打开了大门 [50] - 回答: 合并促成了与CN的交易，这是一个双赢。由于与其他铁路重叠有限，公司已基本解决了2-1和3-2客户问题，目前没有太多需要让步的地方，但公司始终愿意进行讨论 [51] 问题: 在提高人均成本展望的同时提高EPS指引，主要增长动力来自哪里 [59] - 回答: 增长动力来自多个方面：业务表现和下半年机会强于年初预期；运营团队高效处理增加的货运量并提供优质服务；对上半年的表现和强劲的下半年前景感到乐观 [60] 问题: 对下半年工业需求前景的看法以及Falcon服务是否会受与CN协议影响 [64] - 回答: 工业需求方面，车辆订单略有上升，工业领域势头良好，公司通过赢得新业务来补充宏观增长 [65]。Falcon服务独立于此次协议，公司承诺在合并后保持所有260个现有互换点的完全开放，这对与其他铁路的合作伙伴关系至关重要 [66][69] 问题: 公司网络如何应对美国再工业化趋势和国内制造业增长 [73] - 回答: 工业发展渠道强劲，新客户不断加入网络，公司对此感到乐观和兴奋 [75]。铁路网络已准备好处理增长，运营指标显示基础牢固，并有能力通过战略投资（如休斯顿综合设施、日落双轨项目）和保持缓冲资源来应对意外增长 [76][77][79]。目前有约200个工业项目机会在渠道中 [80] 问题: 与CN协议中涉及的2-1、3-2客户数量及其对竞争的影响，以及CN是否会与UP在墨西哥业务上竞争 [84] - 回答: 2-1客户约有3-4个，3-2客户约30个左右，相对于数千客户总数来说很小 [85][86]。协议涉及的是加拿大到墨西哥的线路，不会与UP直接竞争，反而使CN能更好地与CP竞争 [85]。合并本身具有强大优势，能为客户提供无缝长途运输，降低成本，增强竞争力 [87][88] 问题: 是否预计会与托运人达成支持协议 [91] - 回答: 公司一直与客户沟通，并已致信前50大客户CEO提供直接联系以解答问题。一些客户看到了合并的好处，但由于担心竞争对手的反应可能不会公开表示支持 [94][95] 问题: 人均薪酬增长6%的原因，以及周一将提交的补充信息中关于CGP扩展和其他自愿增强措施的预览 [100] - 回答: 人均薪酬增长主要受工资通胀和福利成本推动，特别是健康福利方面比年初预期更热 [102]。关于补充信息，公司根据客户反馈扩展了承诺网关定价等内容，旨在为托运人提供更多选择并促进业务增长，具体细节需等待周一文件公布 [111] 问题: 运营团队在不显著增加人力的情况下承接额外货运（特别是多式联运）的能力，以及对下半年和2027年多式联运定价的看法 [117] - 回答: 运营方面，首先利用现有列车班次的潜在运力，然后根据需要增加班次，人员增长不会与货运量增长同步 [118][126]。多式联运定价方面，强劲的服务产品使公司能够在报价时获得更多价格提升，当前现货市场已有一些提升，但主要机会在下一个招标季 [132][133] 问题: 与CN达成协议前是否与STB讨论过，以及谁先发起接触 [138] - 回答: 未与STB事先讨论。可能是CEO Jim Vena先打的电话 [139] 问题: 卡车运力紧张和现货费率波动是否加强了跨大陆铁路合并的理由，以及是否需要做更多类似CN的交易来赢得支持 [146] - 回答: 合并必将完成，因为它对国家太有利了。这是一个端到端的合并，影响有限。如果有需要，公司愿意与其他方进行更多类似交易 [146] 问题: 考虑核心价格、组合和燃料影响后，对第三季度或下半年每车收入（RPC）的展望 [150] - 回答: 若排除燃料等噪音因素，公司运营比率实际为58，显示基础业务良好 [151]。公司关注排除燃料后的收入，并根据提供的服务价值、市场状况和卡车价格进行定价 [152]。业务组合方面，第二季度因国内多式联运强劲而略有不利，预计下半年随着国内多式联运保持强劲和国际业务可能改善，组合压力可能略有增加，但这是好业务 [154] 问题: 与CN的协议是否改变了STB听证会的时间表或基调 [157] - 回答: 与CN的协议澄清了一些需要解决的问题，增强了竞争力。关于时间，法律有明确规定，自申请被接受起有一年时间，公司期望时钟从那时开始计时，并期待进入事实论证阶段 [160][161] 问题: 燃料对第三、第四季度数据季节性和运营比率机会的影响 [168] - 回答: 燃料可能继续对运营比率构成压力，目前采购价略高于4美元/加仑。尽管如此，公司对实现利润率改善仍有信心，将通过货运量机会、生产力和效率提升来克服燃料带来的不利影响。同时关注燃料价格可能通过推高通胀而最终影响整体需求的风险 [169][171][172] 问题: 当前货运量增长中有多少是客户因卡车司机短缺和运力紧张而临时转向铁路，以及除多式联运外还有哪些商品受益 [183] - 回答: 增长部分源于公司凭借优质服务赢得业务和公转铁转换，而不仅仅是市场条件。除多式联运外，石化产品、谷物网络和汽车业务的新业务胜利也表现强劲。煤炭仍是不确定因素 [184][185][186] 问题: 铁路资产部署的决策过程和机会，私人资产是否受限，以及这是否有助于获得更多经济收益 [190] - 回答: 公司根据市场情况定价以赢得业务。资产方面，之前存储的集装箱现已几乎全部投入使用，公司致力于通过加快周转来提高生产力。私人资产合作伙伴仍有充足运力，这是新业务的积极因素。公司会在必要时实施附加费 [191][192][193] 问题: 多式联运商业策略，如何与其他IMC合作，他们是否面临拖车司机短缺问题，以及跨大陆多式联运趋势的竞争格局 [200] - 回答: 运营和营销团队紧密合作以提高资产周转效率。公司对向IMC补充资本和集装箱持审慎态度，会与集装箱停留时间过长的IMC进行艰难对话 [202]。在跨大陆定价方面，市场需求强劲，公司提供优质服务，并未在市场上提供折扣 [205][206]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入总计20亿美元，经合并成本调整后的每股收益增长至3.41美元 [5] - 第二季度运营收入为69亿美元，同比增长12%，货运收入为65亿美元，同比增长12% [6] - 总运营费用增长13%至41亿美元，主要受柴油价格上涨推动 [7] - 燃料费用增长63%，原因是平均燃料价格上涨60%以及总吨英里数增长2%，平均每加仑燃料价格从2.42美元增至3.86美元 [8] - 经合并成本调整后的运营比率为59.2% [9] - 经营活动产生的现金流为55亿美元，同比增长21%，自由现金流为18亿美元 [9] - 上半年偿还了15亿美元的长期债务，调整后的债务与EBITDA比率为2.5倍 [9] - 公司提高了2026年全年展望，预计报告每股收益增长率将达到高个位数范围 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 散货业务收入同比增长7%，但货运量下降1% [11] - 谷物及谷物产品在第二季度实现了两位数货运量增长，创下第二季度货运量和收入记录 [11] - 煤炭业务因天然气价格疲软、天气温和以及客户停产而面临挑战 [11] - 工业业务收入增长8%，货运量增长3% [11] - 石化产品增长由需求改善和新增业务推动 [12] - 金属和矿产货运量因国内钢铁产量增加和业务发展胜利而上升，抵消了出口纯碱市场的持续疲软 [12] - 优质业务收入增长21%，货运量增长4%，平均每车收入增长16% [12] - 国内多式联运连续第四个季度创下货运量和收入记录，私人资产、铁路资产和包裹货运量均实现两位数增长 [12] - 国际多式联运货运量同比下降14%，但在季度末有所改善 [12] - 汽车业务尽管市场疲软，但结果积极 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 谷物及谷物产品预计下半年将进一步增长，受强劲出口需求、持续业务发展和新设施开业推动 [13] - 煤炭业务因库存高企和天然气价格较低，预计下半年将面临挑战 [13] - 工业领域住房市场仍然疲软，但预计金属业务将持续强劲，工业发展努力将带来增长，石化产品将因客户胜利而增加 [14] - 优质业务方面，预计国内多式联运将继续表现良好，国际多式联运将在8月完全度过去年的关税波动，预计下半年货运量将转为正增长，汽车业务预计新增业务将抵消市场疲软 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于为提供的服务定价、投资增长并持续赢得新业务 [15] - 公司正在与诺福克南方铁路进行合并，地面运输委员会已于5月28日接受其申请为完整申请 [21] - 公司宣布与加拿大国家铁路达成合并和解协议，包括扩展承诺门户定价等自愿承诺，以增强合并的竞争性 [22] - 公司认为合并将创造无缝单线服务、更好的可靠性、更低的成本以及与卡车和其他铁路更强的竞争力 [22] - 公司正在对网络进行战略运力投资，包括休斯顿综合设施、太平洋西北侧线延伸项目和日落双轨项目 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年上半年表现强劲感到满意，并提高了全年展望 [10] - 燃料价格仍然波动，近期采购价格超过每加仑4美元，预计将继续对利润率构成压力 [10] - 管理层对下半年业务表现持乐观态度，认为业务机会强于年初预期 [59] - 管理层认为公司能够高效地处理增加的货运量，并以具有成本效益的方式提供优质服务产品 [59] - 管理层认为合并符合公共利益，将为利益相关者带来利益，尤其是客户，并且比一年前宣布计划时更有信心 [23] 其他重要信息 - 公司实现了创纪录的第二季度运营绩效，在货运量增加2%的同时保持了网络流畅并提高了安全性 [16] - 安全指标，包括员工事故率和脱轨率，相较于各自的三年滚动平均值均有所改善 [16] - 货运车速度提高5%至每天231英里，列车速度提高3%，终点站停留时间改善7%至19.7小时 [16] - 多式联运和货运列车服务绩效指数均达到95% [16] - 关键效率指标表现强劲，包括创纪录的劳动力生产率、列车长度和燃料消耗率 [17] - 劳动力生产率提高5%，而活跃的列车、机车和调车场劳动力减少2% [18] - 列车长度同比增长2% [18] - 工业发展项目管道强劲，目前约有200个潜在项目 [80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于0.14美元的燃料收益以及加拿大国家铁路商业协议的细节 [26] - 燃料部分对运营比率造成了120个基点的负面影响，费用和附加费之间的差额带来了0.14美元的收益 [27] - 与加拿大国家铁路的协议主要解决了堪萨斯城终端和TRRA的所有权问题，并允许加拿大国家铁路在圣路易斯东部和堪萨斯城之间运营，为客户提供了更多选择 [28][29][30] - 协议还包括确保所有门户开放，并允许加拿大国家铁路通过优先地点进入墨西哥，同时联合太平洋铁路获得了更好的芝加哥东西向通行权，这是一个双赢的局面 [31][32] 问题: 关于与加拿大国家铁路协议对收入协同效应、潜在让步的影响，以及这是否是此类协议中的第一个 [37] - 管理层认为该协议对双方都是一个增长故事，不会影响现有业务，反而会使加拿大国家铁路在与加拿大太平洋堪萨斯城铁路的竞争中更具优势，从而可能带来更多收入 [39][40] - 该协议解决了“三选二变一选一”以及进入堪萨斯城的问题，这原本就在公司的预期之中 [41] 问题: 与加拿大国家铁路的协议是否会开启更多合作机会 [48] - 管理层认为，如果没有合并的推动，很难与加拿大国家铁路达成此类协议，这是一个双赢的结果 [49] - 由于双方重叠区域不多，除了已解决的“二选一”和“三选二”客户问题外，没有太多其他需要让步的地方，但公司始终对讨论持开放态度 [50] 问题: 在提高员工人均成本预期的同时提高每股收益指引，主要增长动力来自哪里 [58] - 增长动力来自多个方面：业务表现和下半年机会强于预期；运营团队高效且低成本地处理了增加的货运量；提供了优质的服务产品支持客户增长 [59][60] 问题: 下半年工业需求前景（除煤炭和数据中心外）以及“猎鹰”服务是否会因与加拿大国家铁路的协议而改变 [64] - 管理层观察到货车订单略有上升，业务势头良好，谷物、汽车和工业领域都有新业务或设施支持增长 [65] - “猎鹰”服务独立于此协议，公司承诺在合并后保持所有260个现有交换点的开放，这对与各铁路公司的合作关系至关重要 [68][69] 问题: 公司网络如何应对美国再工业化/国内制造业增长的中期主题 [73] - 工业发展领域（新客户或扩产）的管道保持强劲，例如AGP、现代钢铁等项目，公司对此感到乐观并转化率很高 [75] - 铁路网络有能力处理这种增长，去年国际多式联运增长33%和今年国内多式联运的强劲增长都得到了有效处理，关键运营指标持续进步，并且正在进行战略运力投资 [76][77][78][79] 问题: 与加拿大国家铁路协议中涉及的“三选二变一选一”客户数量以及该协议对墨西哥业务竞争的影响 [84] - 新协议是关于加拿大到墨西哥的线路，不与联合太平洋形成竞争，反而有助于双方业务增长 [85] - “二选一”客户数量约为3-4个，“三选二”客户数量约为30个左右，在数千客户中占比很小 [87] 问题: 员工人均成本增长6%的原因，以及周一将提交的补充信息中关于扩展承诺门户定价等自愿增强措施的更多细节 [100] - 员工人均成本增长主要受工资通胀和福利（特别是健康福利）成本推动，已知的工资通胀上半年为4%，7月1日起工会化工资增长3.75% [103] - 关于补充信息中的细节，管理层表示基于客户反馈扩展了承诺门户定价等内容，旨在为客户提供更多选择并促进业务增长，具体细节需等待周一文件公布 [110][111] 问题: 在不显著增加人力或其他费用的情况下，承接更多货运的能力（特别是多式联运），以及对2027年多式联运定价的展望 [117] - 在合并背景下，首先会利用现有列车班次中的潜在运力，必要时会增加新的列车班次，人员增长不会与货运量增长同步 [118][119][130] - 多式联运定价方面，凭借强劲的服务产品，公司能够在市场上获得一定的价格提升，特别是在即将到来的下一个招标季节，机会更大 [135][136] 问题: 与加拿大国家铁路达成协议前是否与地面运输委员会有过讨论，以及谁先发起的接触 [141] - 管理层表示未与地面运输委员会事先讨论，并认为是联合太平洋方面首先发起的接触 [142] 问题: 卡车运力紧张和现货费率波动是否加强了横贯大陆铁路合并的理由，以及合并是否会完成 [148] - 管理层坚信合并将完成，因为这对国家来说意义重大，拒绝合并将损害客户和国家利益，这是一个端到端的合并，影响有限 [148] 问题: 考虑核心价格、业务组合和燃料影响后，对第三季度或下半年每车货运收入的展望 [152] - 若剔除燃料等噪音因素，公司的核心运营比率约为58%，显示了业务的强劲 [153] - 公司关注剔除燃料后的收入，并根据提供的服务价值进行定价，鉴于市场状况和卡车价格，公司将确保定价反映其价值主张 [154] - 业务组合在第二季度因国内多式联运超预期增长而略有阻力，预计下半年随着国内多式联运保持强劲和国际业务可能改善，组合压力可能略有增加，但这是优质业务 [155] 问题: 与加拿大国家铁路的协议是否会影响监管听证会的进程和反对者的态度 [158] - 该协议澄清了公司需要解决的一些问题，增强了从加拿大到墨西哥的竞争力以及通过芝加哥的效率，这对进程有帮助 [159] - 关于听证会时间，法律有明确规定，公司期望时间从申请被接受之日算起，并期待各方基于事实进行评论 [162] 问题: 燃料如何影响第三和第四季度的季节性数据以及对运营比率的机会 [170] - 燃料可能继续对运营比率构成压力，目前采购价略高于每加仑4美元 [171] - 尽管如此，公司对实现利润率改善仍有信心，预计货运量机会和持续的生产率效率提升将能够克服燃料带来的阻力 [171] - 管理层也担心高燃料价格可能通过推高通胀最终影响整体需求，但目前尚未看到此影响 [174][175] 问题: 当前货运量增长中有多少是客户因卡车运力短缺而转向铁路的短期行为，以及除多式联运外还有哪些商品受益 [185] - 增长部分源于公司凭借优质服务产品赢得业务和公路转换，并非完全依赖外部因素 [186] - 其他受益于卡车行业状况的市场包括石化产品（出口强劲）、谷物网络（新设施投资）和汽车业务（新业务胜利） [187] 问题: 铁路资产部署的战略思路，私人资产是否受限，以及这是否有助于获得更多经济收益 [191] - 公司根据市场情况定价，如果因资产紧张可以提价，则会这样做 [192] - 公司已将大部分存储的集装箱投入使用，并通过加快周转来提高资产生产率，私人资产合作伙伴仍有充足运力 [192][193] 问题: 与其他多式联运营销公司的合作策略，它们是否面临短途拖运司机短缺，以及横贯大陆多式联运趋势的竞争状况 [200] - 运营和营销团队紧密合作，提高效率以加快资产周转，从而利用铁路网络上20%以上的缓冲运力 [201] - 公司在向多式联运营销公司投放资本和集装箱时非常审慎，会与集装箱停留时间过长的公司进行艰难对话 [202] - 在横贯大陆定价方面，公司较早地对资产实施了附加费，市场需求强劲，服务产品优质，公司没有在这个市场上提供折扣 [206]

UNION PACIFIC CORPORATION Cautionary Information Certain statements in this presentation are "forward-looking statements" within the meaning of the "safe harbor" provisions of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995, as amended. These statements relate to future events or future financial performance and involve known and unknown risks, uncertainties, and other factors that may cause the Company's (or, as it relates to the Transaction (as defined below), the combined company of Norfolk Southern ...