交易概述 - Platinum Equity签署最终协议，将Yak Access LLC、Yak Mat LLC和New South Access & Environmental Solutions LLC（统称为Yak）以约11亿美元现金出售给United Rentals Inc (NYSE: URI) [1] - 交易预计在2024年第一季度完成，受限于有限的合同条件 [1] Yak公司概况 - Yak是北美垫板行业的领导者，拥有约60万块硬木、软木和复合垫板，广泛应用于建筑和维护、维修和运营（MRO）领域 [2] - Yak主要服务于公用事业和中游垂直领域的客户 [2] - Yak是美国最大的地面保护和临时道路解决方案垫板供应商之一，拥有超过135个分销点的综合网络，业务覆盖40多个州 [9] - 公司主要服务于电力线、管道客户、工业、可再生能源和其他基础设施相关行业 [9] - Yak总部位于密西西比州哈蒂斯堡 [9] Platinum Equity的背景 - Platinum Equity于2018年从Jones Companies和Beasley Forest Products收购了Yak的控股权 [3] - Platinum Equity成立于1995年，是一家全球投资公司，管理资产约470亿美元，拥有约50家运营公司 [8] - 公司专注于并购和运营（M&A&O®），在制造、分销、运输和物流、设备租赁、金属服务、媒体和娱乐、技术、电信等行业完成了超过450次收购 [8] 交易背景与影响 - Platinum Equity在过去六年中与Yak团队合作，利用其M&A&O®工具包对业务进行了转型，使其成为一家管理良好、多元化的行业领导者 [4] - 在Platinum的管理下，Yak通过多样化服务、实施数字工具提升客户体验、投资研发延长垫板寿命，并收购了Klein's Restoration Services，扩大了在中西部的业务 [5] - 去年成功重组资产负债表后，Yak在2024年进入了一个强劲的积压订单期，得益于新合同和持续的需求 [6] - Platinum Equity曾于2018年以21亿美元将Blueline Rentals出售给United Rentals [4] 交易相关方 - Houlihan Lokey和J P Morgan Securities LLC为Platinum Equity提供了与Yak出售相关的协助 [7] - Morgan Lewis为Platinum Equity提供法律顾问 [7]

交易概述 - United Rentals将以约11亿美元现金收购Yak Access LLC、Yak Mat LLC和New South Access & Environmental Solutions LLC [1] - 交易预计在2024年第一季度完成 [1] Yak业务概况 - Yak是北美垫板行业领导者 拥有约60万块硬木、软木和复合垫板 服务于公用事业和中游市场 [2] - 2023年Yak在40多个州实现调整后收入3.53亿美元 调整后EBITDA为1.71亿美元 [3] 交易融资 - United Rentals计划通过新债务融资和现有ABL额度为交易提供资金 [4] 战略意义 - 收购将扩大United Rentals特种业务规模 增强一站式服务能力 [5] - Yak为现有和新客户提供交叉销售机会 [6] - 两家公司在以客户为中心、长期客户关系和注重安全方面具有相似文化 [7] 财务影响 - 预计未来几年垫板业务将显著增长 受益于能源和电力市场的结构性机会 [8] - 交易价格包含1.66亿美元税收优惠现值 [9] - 预计第二年年底通过运营效率和间接费用节省实现700万美元EBITDA提升 相当于Yak 2023年调整后收入的2% [10] - 交易价格为2023年调整后EBITDA的6.4倍 扣除税收优惠和成本协同效应后为5.2倍 [11] - 预计交易将立即提升每股收益和自由现金流 [12] - 预计交易完成后杠杆率约为1.7倍 在公司1.5-2.5倍目标范围内 [13] - 交易结构包含基于收入达成的额外对价 最高5000万美元 [14] 管理层评论 - United Rentals CEO表示收购将多元化特种业务 推动股东回报 支持电力垂直战略 [15] - Yak CEO表示加入United Rentals将加速业务潜力 互补双方价值主张 [16] - Platinum Equity高管表示过去六年与Yak团队合作转型 认为United Rentals是理想的长期合作伙伴 [16] 关键交易数据 - 基础收购价格11亿美元 [16] - 获得税收资产现值1.66亿美元 [16] - Yak 2023年调整后收入3.53亿美元 [16] - Yak 2023年调整后EBITDA 1.71亿美元 [16] - 预计第二年年底实现年度化成本协同效应700万美元 [16] - 租赁单元数量约60万块 [16] - 收入产生州超过40个 [16] 公司概况 - United Rentals是全球最大设备租赁公司 在北美拥有1504个租赁点 欧洲38个 澳大利亚23个 新西兰19个 [20] - 公司拥有约26,300名员工 服务建筑、工业、公用事业、市政等客户 [20] - 提供约4,800类设备 总原始成本206.6亿美元 [21] - Yak是美国最大的地面保护和临时道路解决方案垫板供应商之一 拥有超过135个分销点 [22] - 主要服务电力线、管道、工业、可再生能源和其他基础设施相关行业 [22]

公司表现 - 公司股票在最近一个交易日收盘价为693.27美元，较前一交易日上涨1.03%，表现优于标普500指数的0.52%涨幅 [1] - 公司股票在过去一个月内上涨9.72%，表现优于建筑行业的9.43%涨幅和标普500指数的3.85%涨幅 [2] - 公司即将公布的每股收益预计为8.32美元，同比增长4.65%，营收预计为34.2亿美元，同比增长4.02% [3] - 全年每股收益预计为42.98美元，同比增长5.5%，营收预计为150亿美元，同比增长4.63% [4] 分析师预期 - 分析师对公司盈利预期的调整反映了短期业务趋势的变化，积极的调整表明分析师对公司业务表现和盈利潜力的信心 [5] - 公司目前的Zacks评级为3（持有），过去30天内每股收益预期上调0.32% [7] 估值指标 - 公司当前的远期市盈率为15.97，低于行业平均的18.78 [8] - 公司的PEG比率为2.55，高于建筑产品-杂项行业平均的1.97 [9] 行业表现 - 建筑产品-杂项行业属于建筑行业，当前的Zacks行业排名为17，在所有250多个行业中排名前7% [10] - Zacks行业排名基于行业内个股的平均Zacks排名，排名前50%的行业表现优于后50%的行业 [11]

公司动态 - 公司United Rentals Inc 将参加2024年3月5日举行的第16届Evercore ISI工业会议 首席执行官Matt Flannery和首席财务官Ted Grace将进行演讲 [1] - 演讲将于美国东部时间下午3:10开始 可通过指定链接观看 [2] 公司概况 - 公司是全球最大的设备租赁公司 在北美拥有1,504个租赁点 欧洲38个 澳大利亚23个 新西兰19个 [2] - 公司在北美49个州和加拿大所有省份开展业务 拥有约26,300名员工 服务对象包括建筑和工业客户、公用事业、市政当局、房主等 [2] - 公司提供约4,800类设备租赁 设备总原始成本达206 6亿美元 [3] - 公司是标准普尔500指数、巴伦400指数和罗素3000指数的成分股 总部位于康涅狄格州斯坦福德 [3]

公司业绩表现 - 公司第四季度业绩超预期 调整后每股收益为1126美元 超出Zacks共识预期385美元 同比增长156% [6] - 总收入为3728亿美元 超出共识预期3628亿美元 同比增长131% [7] - 租赁收入同比增长135%至312亿美元 主要得益于终端市场需求增长和Ahern Rentals收购 [8] - 全年总收入为14332亿美元 同比增长231% 调整后每股收益为4074美元 同比增长254% [16] 业务板块表现 - 通用租赁板块租赁收入同比增长131%至2289亿美元 [11] - 特种租赁板块租赁收入同比增长146%至83亿美元 [13] - 设备租赁总毛利率同比下降230个基点至413% [14] 财务指标 - 调整后EBITDA同比增长98%至1809亿美元 但EBITDA利润率下降150个基点至485% [15] - 全年调整后EBITDA同比增长221% 但EBITDA利润率下降50个基点至478% [16] - 现金及等价物从2022年底的106亿美元增至2023年底的363亿美元 总流动性为333亿美元 [17] - 长期债务从2022年底的1121亿美元降至2023年底的101亿美元 [17] - 净杠杆率从2022年的20倍降至2023年的16倍 [18] - 投资资本回报率同比增长90个基点至136% [18] - 经营活动现金流同比增长61%至4704亿美元 自由现金流同比增长307%至2306亿美元 [19] 2024年展望 - 预计总收入在1465-1515亿美元之间 [20] - 预计调整后EBITDA在69-715亿美元之间 高于2023年的6857亿美元 [20] - 预计净租赁资本支出在19-22亿美元之间 总购买额在34-37亿美元之间 [21] - 预计经营活动现金流在415-475亿美元之间 [21] - 预计自由现金流在20-22亿美元之间 [22] 市场表现与评级 - 过去一个月股价上涨11% 但表现不及标普500指数 [1] - 公司获得B级增长评分 但动量评分为F 价值评分为B [24] - 综合VGM评分为B [25] - Zacks评级为3级(持有) 预计未来几个月回报率与市场持平 [26]

公司动态 - 公司将于2024年2月20日参加Citi 2024全球工业科技与移动会议 首席执行官Matt Flannery和首席财务官Ted Grace将进行演讲 [1] - 演讲将于美国东部时间下午3:30开始 可通过指定链接在线观看 [2] 公司概况 - 公司是全球最大的设备租赁公司 在北美拥有1,504个租赁点 欧洲38个 澳大利亚23个 新西兰19个 [3] - 公司在北美49个州和加拿大所有省份开展业务 拥有约26,300名员工 服务对象包括建筑和工业客户、公用事业、市政当局、房主等 [3] - 公司提供约4,800类设备租赁 设备总原始成本达206.6亿美元 [4] - 公司是标普500指数、巴伦400指数和罗素3000指数的成分股 总部位于康涅狄格州斯坦福德 [4]

United Rentals (URI) - United Rentals (URI)的股票在过去的3个月、1年和5年中一直表现优于市场和工业部门，预计这一趋势将继续[2] - United Rentals是全球最大的租赁设备公司，公司管理良好，能够在高通胀的经济环境中航行，并采用新技术来促进在后疫情时代的增长[3] Verizon Communications (VZ) - Verizon Communications (VZ)是一家电信巨头，股票吸引了收入导向的投资者，过去10年，公司的股价涨幅达到22.2%，股息从2014年的每股2.14美元增加到2023年的每股2.64美元[6] - Verizon最近的股息率为7%，远高于标普500指数最近的1.5%的股息率[7] - Verizon的股息率也高于公司的10年期债券，目前的收益率为5.17%，自1984年以来，Verizon每年都支付股息，股息从0.80美元增加到2.64美元[8] - Verizon在过去10年向投资者支付了每股24.07美元的股息，而2014年1月股价约为30美元，投资者几乎收回了80%的初始投资[9] Vizsla Silver (VZLA) - Vizsla Silver (VZLA)是一家银矿勘探公司，持有的银当量资源达到104.7百万盎司，资源规模大且品位高，有望进一步扩大[26] Walgreens Boots Alliance (WBA) - Walgreens Boots Alliance (WBA)是全球最大的药店之一，股价自2015年的高点下跌到2023年12月左右的21美元，任何好消息都可能推动股价大幅上涨[35] Westamerica Bancorporation (WABC) - Westamerica Bancorporation (WABC)不同于传统银行，更像是资产配置者，贷款仅占收益资产的15%，主要通过投资组合来分散信贷风险[44] W. P. Carey (WPC) - W. P. Carey (WPC)将大部分办公物业剥离，专注于全球最快增长的建造至适用物业，公司设定了2024年调整后FFO指导范围为每股4.60-4.80美元[48] - Carey目前拥有1,413个净租赁的“运营关键”物业，覆盖全球171百万平方英尺，以及86个自存储物业[52] - Carey股票目前以较深的折扣出售，反映了REITs整体疲软、低股息增长率以及今年秋季关于办公物业分拆的不确定性[53] - 预计这些因素在2024年不会对公司产生重大影响，预计Carey将在未来几年创下新高[54]

公司动态 - 公司推出新一代访问管理解决方案 通过RFID徽章无缝管理工地和设备访问 该解决方案可提高工地可见性和控制力 实现更安全高效的运营 [1] - 新一代访问管理解决方案兼容多种第三方劳动力管理解决方案 可注册工人并发放RFID徽章用于工地进入 工人可在工地转门和车辆访问控制点进行身份验证 [1] - 公司提供新一代访问管理解决方案租赁服务 作为一站式工地动员解决方案的一部分 包括围栏 卫生间 办公室和临时电源 [1] - 同一RFID徽章可用于设备访问管理 在安装访问控制键盘的地方创建无缝的端到端访问管理解决方案 [1] - 新解决方案增强了公司现有的基于PIN码的设备访问解决方案 已在数千台租赁设备上提供 [1] 高管观点 - 公司高级副总裁Tony Leopold表示 新一代访问管理解决方案连接工人和设备 帮助客户更安全 高效和可持续地工作 通过连接和管理来自全球最大车队超过36万台远程信息处理设备的数 据来区分产品 [2] - 公司执行副总裁兼首席运营官Mike Durand表示 访问管理已成为工地安全和生产力的关键组成部分 特别是随着项目和团队规模越来越大 越来越复杂 公司致力于通过访问管理等创新解决方案帮助客户实现Work United™ [4] 技术平台 - 公司基于云的工作场所管理平台Total Control® 通过用户配置文件数据连接工地访问和设备访问管理 管理员可以从劳动力管理系统上传用户信息 并授予对特定设备或设备类别类的访问权限 用户还可以查看设备使用的实时和历史洞察 [3] 公司概况 - 公司是全球最大的设备租赁公司 在北美拥有1,504个租赁地点 欧洲38个 澳大利亚23个 新西兰19个 在北美49个州和加拿大所有省份开展业务 [6] - 公司拥有约26,300名员工 为建筑和工业客户 公用事业 市政当局 房主等提供服务 提供约4,800类设备租赁 总原始成本为206.6亿美元 [6] - 公司是标准普尔500指数 巴伦400指数和罗素3000指数®的成员 总部位于康涅狄格州斯坦福德 [6]

公司业绩表现 - 公司第四季度营收达到37亿美元 超出市场预期的36亿美元 每股收益为1126美元 高于预期的1093美元 [1] - 公司全年营收同比增长23%至143亿美元 每股收益同比增长19%至3528美元 但净利润仅增长15% [4] - 公司第四季度净利润率为182% 同比下降120个基点 显示利润率有所下降 [3] 财务指标分析 - 公司第四季度营收同比增长13% 但每股净利润仅增长9% 总净利润增长约6% 显示利润增长不及营收增长 [2] - 公司预计2024年营收将在146亿至152亿美元之间 中值为149亿美元 同比仅增长4% 显示营收增长放缓 [5] - 公司预计2024年经营现金流将同比下降约25亿美元至445亿美元 自由现金流预计为21亿美元 同比下降2亿美元 [6] 市场表现与估值 - 公司股价在财报发布后上涨124% 市值达到443亿美元 自由现金流市盈率为21倍 估值较高 [7] - 尽管公司股价表现优于市场 但考虑到2024年增长预期仅为4% 当前估值可能偏高 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度总收入同比增长13%至37亿美元,创历史新高 [7] - 2023年第四季度租赁收入同比增长13.5%至31.2亿美元 [14] - 2023年全年自由现金流超过23亿美元,自由现金流率为16.1% [19] - 2023年第四季度调整后EBITDA同比增长10%至18.1亿美元,创历史新高 [17] - 2023年第四季度调整后每股收益同比增长16%至11.26美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年第四季度专业业务租赁收入同比增长15%,各业务线均实现两位数增长 [9] - 2023年第四季度二手设备销售收入同比增长7%,回收率约为62% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业终端市场保持健康增长,制造业和电力行业表现尤为出色 [9] - 建筑市场中基础设施和非住宅建筑均保持良好增长 [9] - 地理上公司业务在各地区均保持强劲增长 [9] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于为客户提供卓越的运营和安全服务,并整合Ahern公司的业务 [6] - 公司计划在2024年继续保持增长势头,主要由大型项目带动 [10] - 公司将通过投资和回报股东两种方式创造长期价值 [10] - 公司认为行业整体保持良好纪律,有助于维持良好的价格环境 [112][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的增长前景保持乐观,预计将实现另一个创纪录的年度 [10][12] - 公司认为自身的规模、营销方式、技术和一站式服务能力是行业中的优势 [12] - 公司预计2024年将是另一个创纪录的年度,并将继续朝着2028年的目标前进 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **David Raso提问** 询问公司2024年的设备增长计划以及对应的生产效率预期 [27] **Matthew J. Flannery回答** 公司2024年设备增长主要来自大型项目和专业业务的投资,预计生产效率将保持正增长 [28][29] 问题2 **Rob Wertheimer提问** 询问公司调整后的杠杆目标区间及资本配置策略 [42][43] **William Ted Grace回答** 公司将维持在1.5-2.5倍的杠杆区间,并计划通过股票回购和增加股息等方式向股东返还近20亿美元现金 [43][45] 问题3 **Jerry Revich提问** 询问Ahern公司整合进展及GFN业务发展情况 [49][50] **Matthew J. Flannery和William Ted Grace回答** Ahern公司整合基本完成,协同效果符合预期;GFN业务发展超出原计划,有望提前实现收入和EBITDA翻番的目标 [50][51]