财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额增长4.5%，达到94亿美元，主要受1.1%的箱量增长以及3.4%的食品成本通胀和组合影响 [32] - 调整后EBITDA增长9.3%，达到3.89亿美元，调整后EBITDA利润率提高18个基点至4.2% [33] - 调整后摊薄每股收益增长26%，达到0.68美元 [34] - 调整后每箱EBITDA为1.9美元，较上年增加0.15美元 [36] - 运营现金流增加2.52亿美元，达到3.91亿美元 [37] - 季度末净杠杆率为2.7倍，处于2 - 3倍的目标范围内，较去年年底和同期略有降低 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 独立餐厅业务量增长2.5%，其中收购贡献120个基点，受恶劣天气影响，净逆风约160个基点，但市场份额持续增长，预计全年增长2% - 5% [10][11][32] - 医疗保健业务增长6.1%，表现出色，公司是该行业领导者，有望继续实现强劲增长和市场份额提升 [10][33] - 酒店业务增速加快至3.6%，持续成功引入新业务 [33] - 连锁餐厅业务量下降4.3%，与行业客流量情况基本一致 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业客流量方面，第一季度Black Box公布的客流量下降3%，2月降至约6%的低点，3月改善近350个基点 [11] - 4月Black Box数据显示客流量仍为负，但较3月有所加速，下降约1.5% [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕文化、服务、增长、利润四个支柱展开 [16][19][21][23] - 文化方面，优先保障员工安全，第一季度工伤和事故率比上年改善12%，过去两年改善38%，同时加大对社区的战略投资 [16][18] - 服务方面，准时交付和服务水平达到2019年以来的最佳，Ops QC指标较上年提高约20%，Descartes路由平台已在50个市场上线或部署，占路由里程近70%，计划年底全面部署 [19][20] - 增长方面，持续投资Pronto小卡车配送服务，已在10个市场开展Pronto渗透计划，计划到2025年底扩展至20个市场，同时在医疗保健和酒店领域获得新业务，Scoop产品2024年年销售额首次突破10亿美元 [21][22][23] - 利润方面，第一季度调整后毛利增长5%，达到16亿美元，商品成本节约取得进展，有望实现2.6亿美元的COGS节约目标，公司自有品牌渗透率提高90个基点至34%，核心独立餐厅渗透率增长近50个基点至超53% [23][24] - 行业竞争激烈且分散，三大巨头占据约35% - 38%的市场份额，过去十年三大巨头持续抢占市场份额，公司预计这一趋势将持续 [71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境充满挑战，如恶劣天气和消费者情绪疲软，但公司仍实现了强劲的盈利能力和市场份额增长 [8] - 公司业务和行业在宏观周期中表现稳定，即使需求进一步疲软，公司也有多种应对措施，如减少可自由支配支出、提高生产力和适度控制资本支出 [14][15] - 公司对实现2025 - 2027年长期计划的财务承诺充满信心，预计调整后EBITDA增长8% - 12%，调整后摊薄每股收益增长17% - 23%，销售额增长4% - 6%，总箱量增长1% - 3%，其中独立餐厅箱量增长2% - 5% [37][40] 其他重要信息 - 董事会近期批准了一项10亿美元的股票回购计划，自2022年末以来，公司累计回购超过2400万股，总额达13亿美元 [8] - 公司决定保留并进一步改善ChefStor业务，该业务第一季度EBITDA增长与公司整体一致，占总EBITDA不到5% [9] - 公司企业信用评级近期被标准普尔上调一级至BB + [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度EBITDA增长符合指引说明了什么，维持全年指引的原因及全年上下限的定义 - 公司对实现全年指引充满信心，前提是宏观环境保持现状，这体现了公司战略的优势和执行能力，以及商业模式的差异化，公司在运营费用和毛利率方面有很多自我提升的空间 [46][47] 问题2: 独立餐厅业务的潜在动力以及4、5月与全年目标的对比情况 - 3月下旬至4月业务表现良好，虽复活节后一周通常较弱，但4月仍处于新指引范围内，5月业务强度有所增加，预计本季度独立餐厅业务增长将继续加强，4月新客户账户生成量为全年最强 [49][50] 问题3: 是否已启动费用方面的额外杠杆措施，3000万美元费用节省是否为额外计划及相关情况 - 3000万美元费用节省是在去年基础上的增量，公司将部分成本从中心转移到现场，以更好地服务客户并降低成本，这些措施在第一季度末开始显现成效，并将持续使业务更强大 [56][57] 问题4: 选择器和司机的离职率改善的历史对比以及销售团队离职率情况 - 销售团队离职率与历史水平一致，无增长且正在增加人员，供应链方面，目前离职率已恢复到历史水平，过去五年公司一直在逐步改善，未来离职率不再是问题 [61][62] 问题5: 独立餐厅业务4月的情况以及加速增长的驱动因素 - 目前处于2% - 5%目标范围的低端，预计将向中高端迈进，新客户账户生成量的增加是信心来源，1、2月受风暴影响业务困难，3月开始回升，4月加速，预计5、6月表现良好 [67][68] 问题6: 竞争环境是否有变化，竞争强度主要来自哪些方面 - 竞争环境无显著变化，行业竞争激烈且分散，较小的区域和本地竞争对手推动了大部分竞争强度，但过去十年三大巨头一直在抢占市场份额，预计这一趋势将持续 [71][72] 问题7: 每个账户的订单行数和渗透率情况，以及历史上销售团队扩张与箱量增长的关系何时能恢复正常 - 订单行数基本稳定，渗透率受客流量影响，过去18个月一直是挑战，但正在改善，仍为负数，预计未来仍将是挑战；销售团队扩张与箱量增长的关系受宏观因素影响，需要恢复到更正常的客流量环境才能回到目标范围 [77][79][80] 问题8: 连锁餐厅和医疗保健业务的发展趋势，以及销售团队招聘计划 - 连锁餐厅业务下降与行业客流量疲软一致，公司将继续优化该业务；医疗保健业务增长强劲，公司作为行业领导者具有差异化优势，预计将继续保持健康增长并扩大市场份额；销售团队招聘目标为个位数增长，今年将继续保持这一水平 [87][88][92] 问题9: 商品成本供应商管理计划的进展以及关税对其的影响，运营费用每箱增加后能否恢复到之前的趋势 - 供应商谈判未受关税影响，公司对未来三年实现2.6亿美元的成本节约目标充满信心；第一季度运营费用每箱增加是受恶劣天气导致的供应链效率低下影响，但毛利率每箱增长与运营费用每箱增长的比例仍在历史范围内，公司有信心继续保持 [96][98][99] 问题10: 公司当前产能和增长空间，以及自动化设施投资与长期目标的匹配情况，收购环境是否有变化 - 公司目前不存在产能限制，能够支持销售团队带来的增长，并将继续提前布局；收购环境无明显变化，团队将继续寻找机会 [107][108][109] 问题11: 尽管宏观环境不佳，业务仍能反弹至目标范围的原因，以及2025年现金流量的两大优先事项如何平衡 - 业务反弹的原因包括人们外出就餐的需求、客流量的反弹以及公司持续专注于新业务和新客户的开发；公司在有合适回报的项目上会优先投资业务，同时由于业务产生的强劲现金流，也会进行增值股票回购，两者并不冲突 [112][114][115][119][120] 问题12: 独立餐厅的开业和关闭情况，以及通胀略高于预期的驱动因素 - 过去15 - 18个月独立餐厅开业数量有所下降，但关闭数量也有所减少，基本处于稳定状态；通胀略高主要由蛋白质和鸡蛋价格上涨导致，核心杂货类通胀较为稳定，处于2% - 3%的可控范围内 [125][126][127] 问题13: 生成式AI工具对新业务或新账户生成的加速作用，以及该工具的开发情况和未来可应用的领域 - 目前该工具对销售团队生产力的提升效果开始显现，目标是提高销售团队的生产力，将原本手动的工作自动化；该工具由公司内部团队开发，公司将继续在这一领域探索，以提升业务价值 [131][132][133] 问题14: 收购对箱量增长的影响，医疗保健和酒店业务的销售占比以及酒店业务表现强劲的原因 - 第一季度收购对箱量增长的贡献约为1%，但全年来看，后续影响将大幅降低；医疗保健和酒店业务占比超过25%且持续增长，酒店业务过去几个季度市场份额不断增加，公司通过拓展业务领域和赢得新客户实现了增长，预计未来市场份额将继续增加 [137][139][140] 问题15: 大衰退期间公司的市场份额变化、每箱毛利、定价和效率情况 - 当时没有市场份额数据，但公司业务表现出较强的韧性，箱量下降个位数，行业竞争环境相对理性；与当时相比，公司现在的市场策略和自我提升能力更强，对盈利增长和利润率扩张充满信心 [148][149][150]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额增长4.5%，达到94亿美元，主要由1.1%的箱量增长、食品成本通胀和3.4%的组合影响推动 [33] - 第一季度调整后EBITDA增长9.3%，达到3.89亿美元，调整后EBITDA利润率提高18个基点至4.2% [34] - 调整后摊薄每股收益增长26%，达到0.68美元 [35] - 调整后每箱EBITDA为1.9美元，较上年增加0.15美元 [36] - 运营现金流增加2.52亿美元，达到3.91亿美元 [38] - 净杠杆率为2.7倍，处于2 - 3倍的目标范围内 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 独立餐厅业务箱量增长2.5%，其中收购贡献120个基点，受恶劣天气影响，净逆风约160个基点 [9][11][33] - 医疗保健业务增长6.1%，表现出色，公司是该行业领导者，有信心持续增长和扩大市场份额 [10][34] - 酒店业务增速加快至3.6%，第一季度新签约年化业务超过1亿美元 [10][23][34] - 连锁餐厅业务箱量下降4.3%，与行业客流量趋势基本一致 [34] - ChefStor业务第一季度EBITDA增长与公司整体一致，占总EBITDA不到5% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业第一季度客流量下降3%，2月降至约6%的低点，3月改善近350个基点 [11] - 4月Black Box数据显示客流量仍下降，但较3月有所加速，下降约1.5% [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司围绕文化、服务、增长、利润四个战略支柱开展业务，致力于实现长期增长和盈利 [16][22][24] - 计划在2025年底前将Pronto渗透服务扩展到20个市场，目前已在10个市场开展 [23] - 持续推进成本节约计划，目标是实现2.6亿美元的商品成本节约 [25] - 公司董事会授权了10亿美元的股票回购计划 [7] - 行业竞争激烈且分散，三大巨头过去十年持续抢占市场份额，公司将继续努力获取份额 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境充满挑战和恶劣天气影响，公司仍实现了强劲盈利增长，体现了战略执行能力和业务韧性 [7] - 公司密切关注关税环境变化，进口产品占业务比例较小，有应对措施 [13] - 若需求进一步疲软，公司可采取减少可自由支配支出、提高生产率和适度控制资本支出等措施 [15] - 公司对实现2025财年和长期财务目标充满信心，预计调整后EBITDA增长8% - 12%，调整后摊薄每股收益增长17% - 23%，销售额增长4% - 6%，总箱量增长1% - 3% [41] 其他重要信息 - 公司安全文化建设取得进展，第一季度工伤和事故率比上年改善12%，过去两年改善38% [16] - 服务水平提升，准时交付和运营质量综合指标达到2019年以来最佳，Ops QC指标较上年提高约20% [19] - 供应链员工留存率显著改善，年度化拣货员离职率改善约20个百分点，司机离职率改善低个位数 [26] - 公司捐赠25万美元给Giving Kitchen，为食品服务工作者提供紧急援助，并续签了与美国红十字会的合作 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度实现EBITDA增长对公司自我帮助能力的启示，以及维持全年指导的原因和范围界定 - 公司对实现全年指导范围充满信心，前提是宏观环境保持现状，这体现了公司战略的优势和执行能力，以及业务模式的差异化 [48][49] 问题2: 独立餐厅业务的潜在动力，以及4月和5月与全年2% - 5%增长目标的对比情况 - 3月下旬至4月业务表现良好，虽受复活节影响，但仍处于新指引范围内，5月业务强度增加，预计本季度将继续加强，4月新客户账户生成量为全年最强 [51][52] 问题3: 若需求减弱，公司是否已启动额外的费用控制措施，3000万美元费用节省的情况 - 3000万美元费用节省是在去年基础上的增量，相关措施在第一季度末开始显现成效，公司通过将资源向一线倾斜来降低成本 [58][59] 问题4: 供应链员工离职率改善的历史对比，以及销售团队离职率情况 - 销售团队离职率与历史水平一致，无增加且在扩充人员，供应链员工离职率已恢复到历史正常水平，不再是问题 [63][64][66] 问题5: 独立餐厅业务4月的增长情况，以及本季度加速增长的驱动因素 - 目前处于2% - 5%增长目标的低端，预计向中高端迈进，新客户账户生成量增加是信心来源，1 - 2月受风暴影响业务受阻，3 - 4月开始回升 [70][71][72] 问题6: 竞争环境是否有变化，竞争强度主要来自哪些方面 - 竞争环境无显著变化，行业竞争激烈且分散，小区域和本地竞争对手驱动了大部分竞争强度，三大巨头将继续抢占市场份额 [74][75] 问题7: 每个账户的产品线和渗透率情况，以及历史上销售团队扩张与箱量增长的关系何时恢复正常 - 产品线数量基本稳定，渗透率受客流量影响仍为负但在改善，销售团队扩张与箱量增长的正常关系需等待客流量恢复正常 [81][83][84] 问题8: 连锁餐厅和医疗保健业务的发展趋势，以及销售团队招聘计划 - 连锁餐厅业务关注优化，公司重点是在独立餐厅、医疗保健和酒店业务获取份额和增长，医疗保健业务将持续健康增长，销售团队招聘目标为个位数增长 [90][91][95] 问题9: 商品成本供应商管理计划的进展，以及关税对其的影响 - 供应商谈判未受影响，公司对未来三年实现2.6亿美元成本节省有信心，采购团队与供应商的合作取得了良好效果 [100][101] 问题10: 每箱运营费用增加的情况，以及恢复到之前趋势的信心 - 第一季度因恶劣天气导致运营效率低下，增加了运营费用，但每箱毛利润增长仍高于运营费用增长，公司有信心继续保持这一趋势 [102][103] 问题11: 公司当前产能和增长空间，以及自动化投资与长期目标的匹配情况 - 公司目前没有产能限制，能够支持销售团队的业务增长，正在推进半自动化设施建设，将从中学习自动化能力和效率提升 [108][109] 问题12: 收购环境是否有变化 - 收购环境基本没有变化，公司团队继续寻找机会，推进收购管道工作 [111][112] 问题13: 尽管宏观环境不佳，业务仍能反弹至目标范围的原因，以及是否有消费者或餐厅行为的变化 - 人们外出就餐的需求是长期趋势，4月客流量有所反弹，公司专注于新业务和新客户的开发，医疗保健和酒店业务的强劲势头也增强了信心 [115][116][118] 问题14: 2025年的最大投资方向，以及如何平衡业务投资和股票回购 - 公司会优先投资有合适回报的项目，2025年在资本支出上较2024年有所增加，包括产能、半自动化、车队和技术等方面，同时会合理进行股票回购 [121][122] 问题15: 独立餐厅的开店和关店情况，以及通胀上升的原因 - 过去15 - 18个月独立餐厅开店数量有所下降，但关店数量也减少，基本处于稳定状态，通胀上升主要由蛋白质和鸡蛋价格上涨导致，核心杂货类通胀稳定在2% - 3%的可控范围内 [126][127][128] 问题16: 生成式AI工具对新业务和账户生成的加速作用，以及其开发情况和未来应用领域 - 该工具开始提升销售团队的生产力，目标是将历史上的手动工作自动化，为销售团队提供更准确的信息，部分工具由公司内部开发，未来在该领域还有更多应用空间 [132][133][134] 问题17: 收购对全年箱量增长的贡献，以及医疗保健和酒店业务的销售占比和酒店业务增长的原因 - 第一季度收购对箱量增长贡献约1%，后续影响将大幅降低，医疗保健和酒店业务占比超过25%且持续增长，酒店业务通过拓展新领域和赢得新客户实现了份额增长 [137][140][142] 问题18: 大衰退期间公司的市场份额、每箱毛利润、定价和效率等情况 - 当时没有市场份额数据，但公司业务表现出较强的韧性，箱量下降个位数，行业竞争环境相对理性，如今公司的差异化市场策略和自我帮助措施将有助于实现盈利增长和利润率提升 [148][149][151]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0 68美元 低于Zacks一致预期的0 69美元 但高于去年同期的0 54美元 [1] - 季度收益意外为-1 45% 而上一季度收益意外为5% 实际每股收益0 84美元 高于预期的0 80美元 [1] - 过去四个季度中 公司有两次超过每股收益预期 三次超过收入预期 [2] 财务数据 - 季度收入为93 5亿美元 低于Zacks一致预期的0 37% 但高于去年同期的89 5亿美元 [2] - 下一季度预期收入为101 5亿美元 每股收益预期为1 11美元 本财年预期收入为395 1亿美元 每股收益预期为3 77美元 [7] 股价表现 - 公司股价年初至今上涨2 5% 同期标普500指数下跌4 3% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计短期内表现将逊于市场 [6] 行业比较 - 所属行业(Zacks食品-杂项)在250多个Zacks行业中排名前34% 行业前50%表现优于后50% 幅度超过2比1 [8] - 同行业公司Campbell's预计季度每股收益为0 65美元 同比下降13 3% 收入预计为24 4亿美元 同比增长3% [9]

业绩总结 - 第一季度净销售额为93.51亿美元，同比增长4.5%[44] - 第一季度净收入为1.15亿美元，同比增长40.2%[68] - 调整后EBITDA为3.89亿美元，同比增长9.3%[68] - 调整后稀释每股收益为0.68美元，同比增长25.9%[44] - 第一季度毛利润为16.14亿美元，同比增长8.0%[68] - 第一季度总案例量为205万，同比增长1.1%[68] 财务状况 - 截至2025年3月29日，总债务为48.05亿美元，净债务为47.04亿美元[66] - 净债务杠杆比率为2.7倍[66] - 第一季度的利息支出为7700万美元，较2024年第一季度略有下降[73] - 第一季度的折旧费用为9800万美元，较2024年第一季度有所增加[73] - 第一季度的税收支出为3300万美元，较2024年第一季度显著上升[73] 未来展望 - 预计2025财年调整后EBITDA增长8%至12%[51] - 预计2025年将产生3000万美元的费用节省[42] - 2025年至2027年期间，预计年调整EBITDA利润率将扩张20个基点，净销售年复合增长率约为5%[57] - 公司在2025年至2027年期间可部署资本超过40亿美元[55] 用户数据 - 独立餐厅案例量增长2.5%，医疗保健案例量增长6.1%[44] - 私有品牌渗透率提高近50个基点，达到53%[42] - 第一季度调整毛利润为每案例7.89美元，同比增长3.95%[70] - 第一季度调整运营费用为每案例6.00美元，同比增长2.74%[70] 股票回购 - 授权新的10亿美元股票回购计划，自2022年底以来累计回购2450万股，耗资13亿美元[8] - 第一季度回购了2300万美元的股票[67]

财务数据关键指标变化 - 第一季度净销售额增长4.5%至94亿美元，净利润增长40.2%至1.15亿美元[1][3] - 调整后EBITDA增长9.3%至3.89亿美元，调整后摊薄每股收益增长25.9%至0.68美元[1][3] - 毛利润增长8.0%至16亿美元，调整后毛利润增长5.1%至16亿美元[3][5] - 运营费用增长4.5%至14亿美元，调整后运营费用增长3.9%至12亿美元[6] - 第一季度经营活动现金流为3.91亿美元，较上年增加2.52亿美元；现金资本支出为8400万美元，较上年减少300万美元[8] - 第一季度末净债务为47亿美元，净债务与调整后EBITDA的比率降至2.7倍[9] - 2025年第一季度净销售额为93.51亿美元，2024年同期为89.49亿美元，同比增长4.49%[29] - 2025年第一季度净利润为1.15亿美元，2024年同期为0.82亿美元，同比增长40.24%[29] - 2025年第一季度基本每股收益为0.50美元，2024年同期为0.33美元，同比增长51.52%[29] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为3.91亿美元，2024年同期为1.39亿美元，同比增长181.29%[32] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1.30亿美元，2024年同期为0.86亿美元，同比增长51.16%[32] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为2.19亿美元，2024年同期为0.55亿美元，同比增长298.18%[32] - 2025年第一季度现金、现金等价物和受限现金净增加4200万美元，2024年同期净减少200万美元[32] - 2025年第一季度利息支付净额为9200万美元，2024年同期为9300万美元[32] - 2025年第一季度所得税支付净额为400万美元，2024年同期为500万美元[32] - 2025年3月29日结束的13周内，公司GAAP净收入为1.15亿美元，利润率1.2%，较2024年同期增长3300万美元，增幅40.2%[34] - 2025年3月29日结束的13周内，公司Non - GAAP调整后净收入为1.59亿美元，较2024年同期增长2500万美元，增幅18.7%[34] - 2025年3月29日结束的13周内，公司GAAP摊薄后每股收益为0.49美元，较2024年同期增长0.16美元，增幅48.5%[34] - 2025年3月29日结束的13周内，公司Non - GAAP调整后摊薄每股收益为0.68美元，较2024年同期增长0.14美元，增幅25.9%[34] - 2025年3月29日结束的13周内，公司GAAP毛利润为16.14亿美元，较2024年同期增长1.19亿美元，增幅8.0%[34] - 2025年3月29日结束的13周内，公司Non - GAAP调整后毛利润为16.19亿美元，较2024年同期增长7900万美元，增幅5.1%[34] - 2025年3月29日，公司总债务（GAAP）为48.05亿美元，较2024年12月28日的49.28亿美元有所下降[37] - 2025年3月29日，公司净债务（Non - GAAP）为47.04亿美元，较2024年12月28日的48.69亿美元有所下降[37] - 2025年3月29日，公司TTM调整后EBITDA为17.74亿美元，较2024年12月28日的17.41亿美元有所增长[37] - 2025年3月29日，公司净杠杆率为2.7，较2024年12月28日的2.8有所下降[37] 各条业务线数据关键指标变化 - 总销量增长1.1%，独立餐厅销量增长2.5%，医疗保健销量增长6.1%，酒店业销量增长3.6%，连锁餐厅销量下降4.3%[3][4] 公司资本运作 - 第一季度回购32.8万股普通股，总价约2300万美元，现有10亿美元回购计划剩余约5200万美元，董事会又授权新的10亿美元回购计划[10] - 第一季度收购Jake's Finer Foods，收购价9200万美元[11] 公司业绩指引 - 重申2025财年净销售额增长4% - 6%、调整后EBITDA增长8% - 12%、调整后摊薄每股收益增长17% - 23%的指引[14] 公司总资产情况 - 截至2025年3月29日和2024年12月28日，公司总资产分别为136.51亿美元和134.36亿美元[27]

文章核心观点 - 分析师在2024年3月覆盖美国食品控股公司（NYSE: USFD）时给予买入评级，因其预计该公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）增速将持续快于营收 [1] - 分析师采用基于基本面的价值投资方法，寻找能以最合理价格实现长期稳健增长的公司，认为投资成功公司有支付过高价格的风险，但在某些情况下发展前景广阔时短期内价格因素没那么重要 [1] 投资理念 - 分析师采用基于基本面的价值投资方法，不认同低市盈率股票一定便宜的普遍误解 [1] - 分析师倾向于关注长期稳定增长、无周期性且资产负债表稳健的公司 [1] 投资风险与机会 - 投资成功公司存在支付过高价格的风险，此时估值很重要 [1] - 当公司发展前景广阔时，短期内价格因素的重要性会降低 [1]

文章核心观点 - 美国食品控股公司2024财年第四季度业绩稳健，营收和利润均超预期且同比增长，管理层有信心通过战略举措实现长期价值创造和利润率扩张 [1] USFD季度表现 - 调整后每股收益84美分，超预期且同比增长31.3% [2] - 合并净销售额94.91亿美元，超预期且同比增长6.2%，增长受销量增长和2.9%食品成本通胀推动 [3] - 总销量同比增长3.5%，有机销量增长1.4% [4] - 调整后毛利润同比增长7.2%至16.59亿美元，调整后毛利率扩大20个基点至17.5% [4] - 调整后运营费用同比增长4.8%至12.17亿美元，占净销售额比例同比下降20个基点至12.8% [5] - 调整后EBITDA同比增长13.7%至4.41亿美元，利润率为4.6%，同比增加30个基点 [5] USFD财务状况 - 季度末现金及现金等价物5900万美元，长期债务48.19亿美元，股东权益总额45.28亿美元 [6] - 2024年经营活动现金流11.74亿美元，资本支出3.41亿美元 [6] - 2024财年第四季度回购500万股普通股，花费3.23亿美元 [7] USFD 2025年展望 - 预计净销售额增长4% - 6%，受总销量增长2% - 4%推动，独立餐厅销量预计增长4% - 7% [8] - 预计调整后EBITDA增长8% - 12% [8] - 预计调整后收益增长17% - 23%，受盈利性销量增长、利润率扩张等因素推动 [8] USFD股价表现 - 过去三个月股价上涨9%，同期行业下跌4.5% [9] 其他食品股推荐 - 联合天然食品公司，目前Zacks评级为1（强力买入），本财年销售额和收益预计分别增长0.3%和442.9%，过去四个季度平均盈利惊喜为553.1% [11][12] - Freshpet公司，目前Zacks评级为2，本财年销售额和收益预计分别增长27.2%和227.1%，过去四个季度平均盈利惊喜为144.5% [12][13] - Post Holdings公司，目前Zacks评级为2，本财年销售额和收益预计分别增长0.3%和2.2%，过去四个季度平均盈利惊喜为22.3% [13][14]

公司业务规模与布局 - 公司为约250,000个客户地点供货，由约4,000名销售代表管理客户关系，拥有超70个配送设施、超6,500辆卡车和超90个现货自提点[18] - 公司运营74个配送设施，总面积超2000万平方英尺，其中57个为自有；93个现购自运门店，总面积超200万平方英尺，均为租赁；13个综合支持业务生产设施，总面积超100万平方英尺，其中9个为自有[145] - 公司所有运营设施总面积23,262,922平方英尺，其中自有面积16,760,874平方英尺，占比72%；租赁面积6,502,048平方英尺，占比28%[146] 客户与销售结构 - 2024财年，无单一客户销售额占比超2%，前50大客户销售额约占净销售额47%[21] - 2024财年，集团采购组织（GPOs）销售额约占净销售额25%[22] - 2024财年，无单一客户销售额占公司总净销售额超2%，约25%净销售额来自集团采购组织（GPO）协商条款的客户，其中约14%来自一个GPO的成员客户[71] 业务收购情况 - 2024年4月5日，公司以2.2亿美元（扣除600万美元现金）净价2.14亿美元收购田纳西州IWC Food Service[30] - 2024年公司完成了对IWC Food Service的一项收购[121] - 2024财年投资活动包含以2.14亿美元收购IWC Food Service[210] 各业务线销售数据 - 2024财年肉类和海鲜销售额129.3亿美元，干杂货66.24亿美元，冷藏和冷冻杂货64.23亿美元等，总净销售额378.77亿美元[33] 业务特点与监管 - 数字解决方案在超80%的销售交易中被使用[27] - Serve Good和Serve You产品组合中有超4,000种产品，Serve Good项目含超900种可持续采购或有助于减少浪费的产品[25] - 公司业务无明显季度波动，不具有季节性[35] - 公司产品和业务受联邦食品、药品和化妆品法案等多项法律法规监管[37] - 公司客户包含美国联邦政府部门等，作为政府承包商需遵守额外法规[40] 员工情况 - 截至2024年12月28日，公司共雇佣约30000名员工[47] - 截至2024年12月28日，公司有58份集体谈判协议，覆盖6600名员工，占员工总数的22%[47] - 2024财年，14份集体谈判协议重新谈判，涉及约1100名工会员工；2025财年，16份集体谈判协议将重新谈判，涉及约1750名工会员工[47] - 约70%的员工为非豁免员工，按小时计酬[49] - 约6600名员工是当地工会成员[49] - 约88%的员工在“现场”岗位工作，其余12%在共享服务或公司岗位工作[49] - 截至2024年12月28日，公司约有30000名员工，其中约6600名是与国际卡车司机兄弟会和其他劳工组织有关的地方工会成员[94] 公司管理层信息 - 公司首席执行官David E. Flitman年龄为60岁，自2023年1月起担任该职位[53] - 公司首席财务官Dirk J. Locascio年龄为52岁，自2017年2月起担任该职位[53][54] - 公司执行副总裁兼总法律顾问Martha Ha年龄为59岁，自2023年9月起担任执行副总裁兼总法律顾问，自2023年11月起担任公司秘书[53][55] - 公司执行副总裁兼全国管理业务主管Steven M. Guberman年龄为60岁，自2016年8月起担任执行副总裁兼全国管理业务主管，自2023年5月起担任首席转型官[53][56] 成本相关数据 - 2024财年，公司用于outbound交付的燃料成本约为1.71亿美元[76] 公司面临的风险 - 经济衰退、公共卫生危机等因素会影响消费者支出和信心，减少外出就餐食物量，对公司业务、财务状况和经营成果产生不利影响[64] - 美国食品服务分销行业利润率低，产品成本通缩或通胀、大宗商品价格波动等会直接影响公司盈利能力和经营成果[65] - 行业竞争激烈，公司可能无法成功竞争，宏观经济等因素导致的订单交付问题会对业务产生不利影响[66] - 公司依赖第三方供应商，供应中断或产品成本增加会影响业务，大宗商品价格因供应链等问题波动且总体上涨[67][69] - 公司与客户和GPO的关系可能减弱、终止或改变，影响业务、财务状况和经营成果[70] - 公司难以增加或维持高利润率业务，如独立餐厅客户销售和自有品牌产品销售，疫情或衰退会影响相关业务[74] - 公司成本节约计划可能无法实现预期效益，影响业务、财务状况和经营成果[75] - 消费者饮食习惯或饮食变化会减少产品需求，公司需适应趋势，否则业务会受不利影响[77] - 公司面临产品安全和监管要求相关风险，不遵守法规可能导致诉讼、调查等不利情况[84][86][89] - 公司可能因产品召回或撤回面临支出增加、库存销毁、声誉受损和销售损失等问题[90][91] - 公司可能面临产品责任索赔，若现有保险不足或赔偿受限，可能影响业务和财务状况[92] - 产品召回、食源性疾病或食品篡改等负面宣传可能损害公司声誉和业务[93] - 公司面临劳动力关系、成本和可用性相关风险，可能影响业务和财务状况[94][95][96][97][98][99][100] - 公司债务水平可能影响财务状况、融资能力和偿债能力，且可能进一步增加债务[102][103][104] - 债务协议限制公司处置资产、产生额外债务、支付股息等多项能力[105] - 信息技术中断可能影响公司客户服务、业务量、运营和利润并增加成本[112] - 网络安全事件可能导致业务中断、品牌受损等不良后果，且防范和补救成本可能很高[115] - 未能遵守数据隐私法规可能导致巨额罚款、法律责任和声誉损害[118] - 未能保护知识产权可能降低产品和品牌价值，知识产权诉讼可能耗费成本和时间[119][120] - 收购可能无法实现预期收益或有效整合，影响公司业务和财务状况[121][122] - 激进股东的行动可能影响公司业务、增加费用并导致股价波动[123] - 适用税法和法规的变化以及税务纠纷的解决可能对公司业务和财务状况产生不利影响[124] 公司环保目标 - 公司计划到2032年将绝对范围1和2的温室气体排放量在2019年的基础上减少32.5%，到2027年使占排放67%的供应商拥有基于科学的气候目标[82] 资产减值评估 - 截至2024财年第三季度第一天，公司完成了对商誉和无限期无形资产的年度减值评估，未发现减值情况[83] 债务情况 - 截至2024年12月28日，公司有49亿美元的未偿债务[102] - 截至2024年12月28日，约32%的债务本金按可变利率计息[108] - 截至2024年12月28日，公司债务的合计账面价值为49.28亿美元，ABL信贷安排下有2.23亿美元未偿还借款和5.92亿美元信用证[195] 股票与股息情况 - 截至2025年2月7日，公司普通股有19,445名登记持有人，股票在纽约证券交易所交易，代码为“USFD”[151] - 自2016年普通股公开交易以来，公司未支付过普通股股息，且近期无支付计划[152][153] - 2023年3月31日，公司董事会宣布对A类优先股支付股息，2023年12月30日止52周内，公司支付A类优先股现金股息总计700万美元[154] - 2022年11月2日，公司董事会批准原股票回购计划，授权回购至多5亿美元流通普通股[155] - 2024年6月5日，公司宣布将原股票回购计划额度增加至10亿美元，截至2024年12月28日，修订后计划剩余授权资金约7500万美元[156] - 2024年12月28日止年度，公司在修订后和原股票回购计划下回购16,400,895股，总购买价约9.58亿美元，含约100万美元费用、佣金及1%消费税[156] - 2024年9月29日至12月28日，公司回购普通股总数为4967848股，平均每股价格为65.07美元，总花费约为3.23亿美元[158] - 以2019年12月28日投资100美元为基础，截至2024年12月28日，公司普通股累计股东总回报为161美元，同期标准普尔500指数为197美元，标准普尔500食品和必需品零售指数为204美元[160] - 2024财年按修订股票回购计划回购普通股9.48亿美元，外加约1000万美元费用及1%消费税[212] - 2023财年按原股票回购计划回购普通股2.94亿美元[214] 养老金计划情况 - 2024年10月31日，公司终止并结算了大部分设定受益计划[133] - 公司参与的部分多雇主养老金计划存在重大资金不足负债，退出计划可能需支付额外撤资负债款项[134] 财务数据关键指标变化 - 2024财年公司净销售额增长6.4%，达378.77亿美元，主要因销量增长和2.6%的食品成本通胀[163][166][169] - 2024财年总销量增长4.2%，独立餐厅销量增长4.4%，总有机销量增长1.4%，有机独立餐厅销量增长2.6%[163][166] - 2024财年毛利润增长6.3%，达65.34亿美元，占净销售额的17.3%，与2023财年持平[167][169] - 2024财年总运营费用增长5.9%，达54.35亿美元，占净销售额的14.3%，低于2023财年的14.4%[168][169] - 2024财年运营收入为10.99亿美元，净利润为4.94亿美元，摊薄后每股收益为2.02美元[169] - 2024财年经营活动现金流为11.74亿美元，投资活动现金流为 - 5.52亿美元，融资活动现金流为 - 8.31亿美元[169] - 2024财年资本支出为3.41亿美元，EBITDA为13.97亿美元，调整后EBITDA为17.41亿美元，调整后净利润为7.7亿美元[169] - 2024财年自由现金流为8.36亿美元[169] - 2024财年净销售额增加22.8亿美元，即6.4%，达到378.77亿美元，总销量增长4.2%[182] - 2024财年毛利润增加3.86亿美元，即6.3%，达到65.34亿美元，LIFO调整由2023财年的收益100万美元变为2024财年的费用6100万美元[183] - 2024财年营业费用增加3.04亿美元，即5.9%，达到54.35亿美元，占净销售额的比例从2023财年的14.4%降至14.3%[184] - 2024财年营业收入为10.99亿美元，较2023财年的10.17亿美元增加8200万美元，占净销售额的比例均为2.9%[185] - 2024财年调整后EBITDA增加1.82亿美元，即11.7%，达到17.41亿美元，占净销售额的比例从2023财年的4.4%升至4.6%[186] - 2024财年净利息支出减少900万美元，主要因未偿债务减少[187] - 2024财年公司普通股股东可获得的净收入为4.94亿美元，较2023财年的4.99亿美元减少500万美元[193] - 截至2024年12月28日，公司现金及可用流动性约为15亿美元[194] - 2024财年净收入为4.94亿美元，2023财年为5.06亿美元[207] - 2024财年经营活动提供的净现金为11.74亿美元，较2023财年增加3400万美元[207][208] - 2024财年和2023财年投资活动使用的现金分别为5.52亿美元和4.95亿美元[207] - 2024财年和2023财年投资活动中信息技术等现金支出分别为3.41亿美元和3.09亿美元[210] - 2024财年融资活动使用的现金为8.31亿美元，2023财年为5.87亿美元[207] - 预计2025财年现金资本支出在3.75亿至4.25亿美元之间[211] 公司资金能力评估 - 公司认为运营产生的现金、债务协议下的借款能力及其他融资安排，足以满足未来12个月及更长时间的偿债、运营、营运资金和资本支出需求[202] 受限支付与净资产情况 - 截至2024年12月28日，公司受限支付能力约为24亿美元，约21亿美元净资产受限[203]

业绩总结 - 2024年第四季度调整后的EBITDA达到创纪录的17.41亿美元，同比增长12%[10] - 调整后的每股收益（EPS）为3.15美元，同比增长20%[10] - 2024年净销售额为94.91亿美元，同比增长6.2%，全年净销售额为378.77亿美元，同比增长6.4%[14] - 调整后的EBITDA利润率为4.6%，较去年同期提高30个基点[14] - 2024年第四季度的案例量为208，较2023年同期的201增长3.5%[50] - 2024年第四季度的毛利润为16.66亿美元，较2023年同期的15.90亿美元增长4.8%[50] - 2024年全年毛利润为65.34亿美元，较2023年同期的61.48亿美元增长6.3%[52] - 2024年全年净收入为4.94亿美元，较2023年同期的5.06亿美元下降2.4%[52] 用户数据 - 总案例量在2024年增长3.5%，全年增长4.2%[14] - 调整后的每案例毛利为5.86美元，同比增长0.28美元[17] - 调整后的每案例运营费用为7.99美元，同比增长0.08美元[17] 未来展望 - 预计2025财年的净销售增长为4%至6%[29] - 预计2025财年的调整后EBITDA增长为8%至12%[29] 并购与回购 - 公司在2024年完成了2.2亿美元的IWC收购和近10亿美元的股票回购[10] - 2024年公司回购了9.58亿美元的股票，并在2024年第一季度再回购2300万美元[49] 负面信息 - 2024年第四季度的净收入为660万美元，较2023年同期的1470万美元下降55.1%[50] - 2024年12月28日的净收入为6600万美元，净收入率为0.7%[59] - 2024年全年净收入为4.94亿美元，较2023年同期的5.06亿美元下降2.4%[52] 财务健康 - 2024年12月28日的总债务为49.28亿美元，净债务为48.69亿美元[65] - 2024年12月28日的净杠杆比率为2.8[65] - 2023年调整后稀释每股收益（Non-GAAP）为$2.63，较2022年的$2.14增长22.9%[70] - 2023年总债务（GAAP）为$4,674百万，较2022年的$4,854百万减少3.7%[74] - 2023年净债务（Non-GAAP）为$4,405百万，较2022年的$4,643百万减少5.1%[74] - 2023年净杠杆比率为2.8，较2022年的3.5显著改善[74]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年调整后EBITDA达17.4亿美元，调整后EBITDA利润率扩大22个基点至4.6%，调整后摊薄每股收益增长19.8%至3.15美元 [15][45] - 第四季度净销售额增长6.2%至9.5亿美元，调整后EBITDA增长13.7%至4.41亿美元，调整后摊薄每股收益增长31.3%至0.84美元 [41][44] - 2024年调整后毛利润增长7.3%至6.6亿美元，实现超过7000万美元的商品成本节约，全年间接采购支出节省超3000万美元 [35][47] - 2024年通过战略举措使净杠杆降至2.8倍，处于2 - 3倍的目标范围内，ROIC提高1300个基点至31% [13][49] - 预计2025年公司净销售额增长4% - 6%，调整后EBITDA增长8% - 12%，调整后摊薄每股收益增长17% - 23% [53][55] 各条业务线数据和关键指标变化 - 独立餐厅业务第四季度销量增长3.2%，2024年新卖家人数同比增长5%，全年实现连续15个季度市场份额增长 [17][29] - 医疗保健和酒店业务第四季度销量分别增长4.7%和2.4%，分别实现连续17个和多个季度的市场份额增长 [18] - Pronto小卡车配送服务2024年底年化运营收入约7.3亿美元，预计2025年实现两位数增长 [33] - 自有品牌产品全年渗透率接近52%，核心独立餐厅客户的自有品牌渗透率接近53% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度连锁餐厅客流量较去年同期下降近2%，独立餐厅行业销量下降不到1% [16][17] - 2025年1月独立餐厅业务销量虽受天气和火灾影响，但较第四季度有所改善 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来将继续执行四大战略支柱，包括文化、服务、增长和利润，以实现可持续增长和股东价值最大化 [21] - 计划在2025 - 2027年实现5%的销售复合年增长率、10%的调整后EBITDA复合年增长率、至少20个基点的年度调整后EBITDA利润率扩张和20%的调整后摊薄每股收益复合年增长率 [13] - 公司是美国唯一专注于食品服务分销的全国性企业，在独立餐厅、医疗保健和酒店三个最具盈利能力的客户群体中具有差异化价值主张和规模优势 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年宏观环境将比2024年更有利，公司将通过市场份额增长加速有机销量增长 [43] - 尽管面临外部挑战，但公司有信心实现2025年的业绩目标，主要基于自身的战略执行和市场份额增长 [79] 其他重要信息 - 2024年公司捐赠超1450万美元用于饥饿救济、烹饪教育和灾难救援，捐赠近700万磅食品和物资 [25] - 公司正在探索出售CHEF'STORE业务，预计在本季度末或第二季度初有更多消息 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司产品进口比例及关税应对策略 - 公司绝大多数产品在美国生产和分销，进口比例为低至中个位数，与客户的协议大多为成本转嫁性质，公司将继续帮助客户应对通胀压力 [65] 问题: 独立餐厅业务增长的新客户与渗透率增长的平衡 - 过去增长主要来自新客户获取，2024年12月新客户获取量创全年新高，随着客流量改善，2025年增长前景良好 [69][70] 问题: 独立餐厅业务增长未达目标的原因及2025年预期 - 此前5% - 8%的增长假设基于客流量增长2%的环境，2024年未达此条件，若加上客流量和外部因素影响，业绩可达到目标范围，公司对2025年客流量改善有信心 [76][77] 问题: 2025年宏观环境改善的依据及客流量恢复的信心 - Technomic预计2025年行业将健康改善，选举结束后市场更稳定，公司将继续通过市场份额增长推动业绩 [90][91] 问题: 第四季度和1月业务增长节奏及独立餐厅业务增长目标的可达性 - 第四季度10 - 11月增长较快，12月因假期放缓，1月有所加速，预计全年业务将加速增长，有信心实现独立餐厅业务4% - 7%的增长目标 [99][100] 问题: 2025年业务增长的有机和并购贡献及并购环境展望 - 增长预期已包含已完成的并购交易，公司将继续寻找合适的并购机会，并购环境良好 [102][103] 问题: 剔除天气和日历因素后，每户订单行数和每行订单箱数的趋势 - 每行订单箱数受客流量挑战影响较大，尤其是下半年，订单行数相对稳定 [107] 问题: Descartes和Newmont系统的推广进度及对2025年生产率的影响 - Descartes预计年底全面推广，Newmont将继续拓展市场，生产率影响与去年相似，两个系统将持续带来效益 [110] 问题: 自有品牌与品牌产品受关税影响的比较及MOXe系统的订单箱数增长情况 - 自有品牌和品牌产品受关税影响程度相当，MOXe系统的订单箱数增长稳定在1 - 2箱 [114][116] 问题: 医疗保健和酒店业务增长的来源及2025年预期 - 增长来自新业务和渗透率提升，预计2025年将保持健康增长，公司在这两个领域具有差异化优势 [120][121] 问题: 2025年资本支出预算及与2024年的差异 - 2025年资本支出预算为3.75 - 4.25亿美元，高于2024年，主要用于车队、IT和设施维护等方面 [123] 问题: 餐厅业务中表现较好的细分领域及销售团队规模和薪酬结构 - 酒吧和烧烤领域表现较好，销售团队规模预计保持4% - 6%的增长，薪酬结构去年调整后效果良好，将持续评估 [127][130] 问题: 自有品牌在2025年进一步扩张的驱动因素 - 2024年供应链恢复正常，创新产品推出成功，客户在通胀压力下对自有品牌需求增加，销售团队有销售激励 [134][136] 问题: 近期收购业务的整合情况及协同效应 - 各收购业务整合进展顺利，表现符合预期，公司从中学到了市场关系和物流能力等方面的经验 [138][139] 问题: 2025年产品成本和组合指导的保守性及利润率驱动因素 - 2%的产品成本和组合指导相对保守，通胀对销售的影响大于盈利，预计2025年成本节约和生产率提升将推动利润率增长 [142][147] 问题: Pronto渗透计划的目标客户、销售增长驱动因素和经济效益 - 该计划针对现有独立客户，销售增长主要来自满足客户对新鲜产品更频繁配送的需求，目前盈利能力与主线业务相当 [153][157] 问题: 独立餐厅业务通过收购扩张的机会及收购业务的学习经验 - 有一定的收购机会，但公司主要增长动力是有机增长，收购业务让公司学到了市场关系和物流能力等方面的经验 [165][166] 问题: 未来三年ROIC的变化趋势及劳动力通胀和可用性 - 预计ROIC将继续提高，但增速可能放缓，公司在劳动力招聘方面没有困难，劳动力通胀预计与目标生产率范围相符 [172][175]