业绩总结 - 第二季度调整后的EBITDA增长11%，达到3.68亿美元[21] - 净销售额增长15%，达到88亿美元[21] - 调整后的稀释每股收益为0.67美元[21] - 第二季度净销售额为88.27亿美元，同比增长15.2%[35] - 第二季度毛利润为13.83亿美元，同比增长18.3%[35] - 第二季度净收入为7000万美元，同比增长27.3%[35] - 年初至今净销售额为166.25亿美元，同比增长19.1%[37] - 年初至今毛利润为25.78亿美元，同比增长18.7%[37] - 年初至今净收入为6300万美元，同比增长103.2%[37] - 年初至今稀释每股收益为0.20美元，较去年同期增长566.7%[37] 用户数据与市场表现 - 总有机案例量与2021年第二季度相比持平，2021年第二季度增长50%[21] - 私有品牌渗透率同比增长约80个基点[16] - 餐饮业务的市场增长目标为市场的1.5倍[26] - 继续在关键客户类型中获得市场份额[14] 财务状况 - 净债务为48.23亿美元，净杠杆比率为4.2倍[28] - 2022年7月2日的净债务为48.23亿美元，较2021年7月3日的48.16亿美元略有上升[60] - 2022年7月2日的总债务为50.20亿美元，较2021年7月3日的55.15亿美元下降9.4%[60] - 2022年7月2日的净杠杆比率为4.2，较2021年7月3日的5.4下降22.2%[60] 未来展望 - 预计2022财年调整后的EBITDA在12亿美元至13亿美元之间[26] - 预计调整后的稀释每股收益在1.95美元至2.25美元之间[26] 其他信息 - 2022年7月2日的调整后净收入为1.69亿美元，较2021年7月3日的1.46亿美元增长15.8%[44] - 2022年7月2日的摊薄每股收益（GAAP）为0.27美元，较2021年7月3日的0.20美元增长35%[50] - 2022年7月2日的利息费用为6000万美元，较2021年7月3日的5400万美元增长11.1%[44] - 2022年7月2日的折旧费用为8100万美元，与2021年7月3日持平[44] - 2022年7月2日的股权激励费用为900万美元，较2021年7月3日的1300万美元下降30.8%[44]

US Foods Holding Corp (NYSE:USFD) Q1 2022 Earnings Conference Call May 12, 2022 10:00 AM ET Company Participants Snehal Shah - Senior Director of Investor Relations Bob Dutkowsky - Executive Chairman Dirk Locascio - CFO Andrew Iacobucci - Interim CEO Bill Hancock - Executive VP and Chief Supply Chain Officer Conference Call Participants Lauren Silberman - Credit Suisse Edward Kelly - Wells Fargo Jake Bartlett - Truist Securities Alex Slagle - Jefferies Nicole Miller - Piper Sandler Jeffrey Bernstein - Barcl ...

业绩总结 - 第一季度净销售额达到78亿美元，同比增长23.9%[38] - 第一季度调整后的EBITDA增长40.1%，达到2.41亿美元[38] - 第一季度调整后每股收益为0.36美元，同比增长200%[38] - 第一季度毛利润为11.95亿美元，同比增长19.1%[38] - 第一季度运营费用为11.61亿美元，同比增长19.1%[38] - 第一季度毛利率为15.3%，较去年同期下降60个基点[38] 用户数据 - 第一季度总案例量增长4%，其中独立餐厅案例量增长9%[11] 财务状况 - 第一季度净债务为48.03亿美元，较去年同期减少0.48亿美元[14] - 第一季度净杠杆比率为4.3倍，较去年同期下降3.2倍[14] - 调整后的毛利润为1267百万美元，较2021年同期的1024百万美元增长了24%[50] - 调整后的运营费用为1032百万美元，较2021年同期的859百万美元增长了20%[50] - EBITDA为129百万美元，较2021年同期的113百万美元增长了14%[56] - 调整后的EBITDA为241百万美元，较2021年同期的172百万美元增长了40%[56] - 调整后的净收入为80百万美元，较2021年同期的27百万美元增长了196%[56] - 净债务为4803百万美元，较2021年初的4836百万美元减少了1%[70] - 净杠杆比率为4.3，较2021年初的4.6有所下降[70] 成本与盈利策略 - 公司计划通过优化供应链和成本降低来推动盈利增长[8] - LIFO储备调整对调整后的毛利润的影响为72百万美元[50] - 业务转型成本为14百万美元，较2021年同期的9百万美元增长了56%[50]

业绩总结 - 2021年第四季度净销售额达到76.39亿美元，同比增长32%[18] - 2021财年调整后EBITDA为10.57亿美元，同比增长65%[20] - 2021年第四季度调整后EBITDA为2.62亿美元，同比增长58%[20] - 2021财年调整后稀释每股收益为1.55美元，较上年大幅增长[20] - 2021年全年净销售额为29487百万美元，同比增长28.8%[44] - 2021年全年毛利润为4655百万美元，同比增长25.2%[44] - 2021年全年净收入为164百万美元，相较于2020年同期的亏损226百万美元，转亏为盈[44] 用户数据 - 2021年实现了约13%的总案例量增长，其中独立增长为21%[18] - 2021年第四季度净收入为69百万美元，相较于2020年同期的亏损10百万美元，表现显著改善[42] 财务状况 - 2021财年净债务为48.63亿美元，较2020财年的49.20亿美元有所减少[22] - 2021财年杠杆比率改善至4.6倍，较2020财年的7.6倍显著降低[22] - 总债务（GAAP）为50.11亿美元，较2021年同期的57.48亿美元减少[61] - 现金、现金等价物及受限现金为1.48亿美元，较2021年同期的8.28亿美元减少[61] - 净债务（非GAAP）为48.63亿美元，较2021年同期的49.20亿美元略有下降[61] 未来展望 - 预计2024年调整后EBITDA将达到约17亿美元[12] - 2022财年调整后EBITDA预期在12亿至13亿美元之间[24] - 2024年调整后稀释每股收益预计为3.40美元，较2019年增长超过40%[26] 每股收益 - 2021年第四季度每股摊薄收益为0.26美元，而2020年同期为亏损0.11美元[42] - 2021年全年每股摊薄收益为0.54美元，相较于2020年同期的亏损1.15美元，表现显著改善[44] - 稀释每股收益（GAAP）为0.26美元，较2021年同期的-0.11美元有所改善[56] - 调整后的稀释每股收益（非GAAP）为0.38美元，较2021年同期的0.10美元显著增长[56] 其他信息 - 2022年1月1日的加权平均稀释股份为250,466,861股，较2021年同期的220,373,388股增加[56] - 2022年1月1日的净杠杆比率为4.6，较2021年同期的7.6显著改善[62] - 2022年1月1日的LIFO储备调整影响为0.06美元，较2021年同期的0.07美元有所减少[56] - 2022年1月1日的COVID-19相关费用为0.01美元，较2021年同期的-0.01美元有所改善[56] - 2022年1月1日的重组成本和资产减值费用为0.04美元，较2021年同期的0.18美元显著下降[56]

财务数据和关键指标变化 - Q4净销售76亿美元，较上年增长32%，总销量增长13%，独立餐厅增长21%，排除2020年额外一周，独立餐厅销量增长20% [50][54] - 全年总销量增长19%，独立餐厅增长30%，排除2020年额外一周 [55] - Q4调整后EBITDA为2.62亿美元，较上年增长51%，排除额外一周增长58%，调整后EBITDA占销售百分比增至3.4% [55][56] - 全年调整后EBITDA增长65%，EBITDA利润率增加70个基点 [56] - Q4调整后摊薄每股收益为0.38美元，全年为1.55美元，均较上年大幅增长 [57] - 2021年运营现金流为4.19亿美元，与上年相似，净杠杆降至4.6倍 [59][60] - 预计2022年调整后EBITDA为12 - 13亿美元，调整后摊薄每股收益为1.95 - 2.25美元 [62] - 预计2023年调整后EBITDA约为15亿美元，2024年达到约17亿美元，调整后摊薄每股收益约为3.40美元 [70][71] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全国管理业务（包括医疗、酒店和全国及地区连锁店）市场份额大幅增加，团队在过去两年赢得约10亿美元新业务 [17] - 独立餐厅业务同比市场份额增加，Q4独立餐厅销量增长21%，全年增长30% [17][55] - 在线市场US Foods Direct销售额同比增长四倍 [18] - 自有品牌渗透率较上年同期增加110个基点 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 基于对4000名客户的月度研究，公司服务净推荐值显示其表现与主要竞争对手相当或更好 [18] - 2021年公司减少了15%的产品种类 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2022 - 2024年实现17亿美元调整后EBITDA，通过盈利性市场份额增长、扩大毛利率和提高运营效率实现 [13][23] - 盈利性市场份额增长方面，提供可靠服务和新鲜品质，发展全渠道业务，计划2022年开设4 - 6家门店 [25][26] - 毛利率方面，通过优化客户组合、提高自有品牌渗透率和成功转嫁通胀等措施实现增长 [19] - 运营效率方面，减少销售和管理费用，降低每箱配送成本，计划通过自动化提高效率 [20][40] - 行业面临供应链挑战、人员配置和流动问题以及通胀压力 [20][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩符合预期，公司在2021年取得了坚实进展，对未来增长充满信心 [12][15] - Omicron对2022年第一季度销量和供应链成本产生了有意义的影响，但预计是暂时的 [63][65] - 若美国不再出现重大COVID浪潮，公司预计将处于盈利范围的高端 [64] - 公司预计供应链生产率将在年中恢复到2019年水平，并在年底超过该水平 [68] 其他重要信息 - 2021年成功为27亿美元债务进行再融资，加强了资产负债表 [53] - Food Group的大部分整合工作在2021年底完成，预计实现6500万美元协同效应 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与最大竞争对手Cisco的利润率差距及2024年计划 - 公司专注于执行自身计划，通过销量增长和利润率扩张创造价值，预计计划将带来超6亿美元的收益和40%以上的调整后摊薄每股收益增长 [81][82] 问题2: 2024年资本支出占销售百分比是否高于历史水平及计划是否需要更多资本支出 - 2024年资本支出占销售百分比略高于2019年，计划包含一些仓库自动化等适度增加的资本支出，但并非资本密集型计划，预计将继续产生强劲现金流 [83] 问题3: 2023 - 2024年除复苏外的收入增长率及新增业务的增量利润率和毛利润改善的主要组成部分 - 公司未给出具体收入目标，重点关注相对于市场的增长，尤其是餐厅业务，特别是独立餐厅 [85] - 新增业务的增量利润率预计高于整体EBITDA利润率，具体取决于客户类型 [88] - 毛利润改善的主要组成部分包括采购、定价、客户盈利能力优化和物流 [89][90] 问题4: 2022 - 2024年是否会进一步减少SKU数量及目标，以及自有品牌扩张战略和2024年的预期占比 - 公司预计未来会进一步减少产品种类，有助于提高服务质量和降低每箱配送成本，但未公布具体目标 [92] - 自有品牌扩张是重要战略，预计未来三年及以后将继续增长 [95] 问题5: 2023年调整后EBITDA约15亿美元及2024年预期大幅增长的最大驱动因素，以及2024年净杠杆保持在目标范围内时的股票回购计划和自由现金流计划 - 2023年有很多业务复苏，2024年的增长是各项举措持续执行的结果，包括毛利率提升、销量增长和供应链改善等 [100] - 公司预计2023年达到目标净杠杆范围，届时将探索股票回购等回报股东的方式 [102] 问题6: 实现2024年17亿美元EBITDA目标的内部执行最大风险，以及2024年后调整后EBITDA增长率低于2018年分析师日预期的主要因素 - 公司认为主要风险是外部和宏观因素，内部执行方面有信心，得益于运营模式、人才和敏捷方法等改进 [104] - 2018年分析师日更关注短期机会，目前重点是执行2024年计划，2024年后预计仍有有意义的增长 [106] 问题7: 餐厅业务市场份额增长目标的确定依据，以及2024年EBITDA增长三大支柱的实施顺序 - 餐厅业务1.5倍市场增长目标基于独立餐厅过去四年两倍于市场的表现和连锁餐厅的良好业绩及预期 [109][110] - 三大支柱预计在未来三年持续产生增量价值，没有明显的阶段性差异 [112][113] 问题8: 自有品牌业务的实际占比，近期通胀情况及消费者对通胀的应对，以及劳动力方面的举措和人员配置情况 - 今年自有品牌销售额占比约34%，是公司未来三年计划的重点和价值驱动因素 [116] - 公司成功将通胀转嫁给客户，餐饮渠道和杂货渠道通胀水平大致相同，预计2022年通胀仍将较高，随后可能稳定 [117][120][121] - 公司在第四季度人员配置充足，预计工资通胀部分是暂时的，有信心通过利润率改善覆盖额外成本 [123][125] - 公司建立了司机培训计划，预计司机短缺问题短期内不会解决，将确保业务人员配置 [128] 问题9: 2019年调整后EBITDA的确认，2019年和2023年15亿美元EBITDA的差异，2024年毛利率预期，以及2021年不同渠道的业务组合情况 - 2019年调整后EBITDA预计为14.5亿美元 [130] - 2023年15亿美元EBITDA是交易协同效应、销量复苏、全国销售业务增长、多年成本通胀和成本节约等因素的综合结果 [132] - 公司计划通过运营效率和毛利率扩张举措，使2023年EBITDA利润率达到或接近2019年水平，2024年超过该水平 [133] - 公司将在会后跟进提供2021年不同渠道业务组合的信息 [135] 问题10: 2022年销量未在上半年恢复到2018年水平的原因及成本情况，以及公司战略调整情况 - 2022年销量恢复受医疗和酒店业务恢复时间不确定以及运营费用（主要是配送）中新增员工生产率提升需要时间等因素影响，同时第一季度受Omicron影响 [143][146][148] - 公司战略调整包括采用新的运营模式、引入优秀人才和采用敏捷方法，这些措施增强了对计划的信心并降低了执行风险 [151][152][153] 问题11: 餐厅业务1.5倍增长的份额增长来源，以及在线业务渗透率现状和增长空间 - 公司通过平衡获取新客户、提高现有客户渗透率和防止客户流失来实现业务增长，不特别针对某一竞争对手 [156][157] - 目前在线业务渗透率为80%，仍有增长空间，公司正在试点数字平台的下一次更新 [159] 问题12: 非餐厅业务难以超越市场的原因及机会，2020 - 2021年赢得的10亿美元新业务在2022年的上线规模，以及2024年每股收益目标是否包含增值型并购 - 非餐厅业务中，医疗和酒店业务预计略高于市场增长，其他业务如K - 12学校业务预计低于市场增长，以优化价值 [163][164] - 2020 - 2021年赢得的新业务大部分已在当年上线，公司对吸引新客户的能力持乐观态度 [165] - 2024年每股收益目标是基于有机增长计划，若有合适的增值型并购将是额外收益 [166] 问题13: 与餐厅的对话是否转向增值产品以减少劳动力使用，以及产品种类减少计划和目标 - 公司的学校项目重点关注节省劳动力的产品，受到客户欢迎 [168][169] - 公司今年在产品种类优化方面取得成功，未来计划进一步优化，重点关注减少重复产品和管理难度大、价值低的尾货产品，但未公布具体目标 [170] 问题14: 2021年过渡性成本在2021 - 2024年EBITDA差距中的体现，每箱毛利润的可持续性，以及某客户群体（Foods连锁餐厅）业绩变化的原因 - 2021年过渡性成本体现在运营效率改善方面，预计随着人员生产率提高和人员配置正常化，这些成本将消失 [174] - 公司认为长期来看每箱毛利润将比历史水平更强，部分原因是通胀和劳动力成本变化，以及客户利润率改善措施 [176] - 该客户群体业绩变化受学校业务量持续较低和零售支持业务减少等因素影响 [178]

业绩总结 - 第三季度净销售额为78.90亿美元，同比增长34.9%[38] - 第三季度调整后的毛利润为12.73亿美元，毛利率为16.1%[38] - 第三季度调整后的EBITDA为2.91亿美元，EBITDA利润率为3.7%[38] - 第三季度净收入为6400万美元，较去年同期的800万美元大幅增长[38] - 第三季度每股摊薄收益为0.48美元，较去年同期的-0.01美元显著改善[38] - 2021年截至10月2日的净销售额为218.48亿美元，较2020年同期的167.47亿美元增长30.5%[40] - 2021年截至10月2日的毛利润为34.13亿美元，较2020年同期的27.11亿美元增长25.9%[40] - 2021年截至10月2日的调整后EBITDA为7.95亿美元，较2020年同期的4.74亿美元增长67.7%[40] - 2021年截至10月2日的净收入为9500万美元，而2020年同期为亏损2.16亿美元[40] - 2021年截至10月2日的稀释每股收益为0.28美元，2020年同期为亏损1.05美元[40] 用户数据与增长 - 第三季度案例增长率为18.5%[38] - 过去两年获得了10亿美元的新客户[12] - 2021年截至10月2日的调整后净收入为2.92亿美元，较2020年同期的2500万美元增长了1168%[49] - 2021年截至10月2日的调整后稀释每股收益为1.17美元，较2020年同期的0.11美元增长了964%[54] 财务状况 - 2021年第三季度的运营现金流为5.20亿美元，较2020年的5.33亿美元略有下降[29] - 2021年第三季度的净债务为49.20亿美元，杠杆率为4.8倍[31] - 2021年10月2日的总收入为53.96亿美元，较2021年1月2日的57.48亿美元下降了5.7%[60] - 2021年10月2日的净收入为4.62亿美元，较2021年1月2日的4.92亿美元下降了6.1%[60] - 2021年10月2日的调整后EBITDA为9.69亿美元，较2021年1月2日的6.48亿美元增长了49.0%[60] - 2021年10月2日的净负债比率为4.8，较2021年1月2日的7.6显著下降[60] - 2021年10月2日的总债务为24亿美元[61] 毛利与费用 - 2021年截至10月2日的调整后毛利润为35.63亿美元，较2020年同期的27.60亿美元增长29.1%[43] - 2021年截至10月2日的调整后运营费用为27.87亿美元，较2020年同期的23.02亿美元增长21.1%[43] - 2021年截至10月2日的毛利率为15.6%，较2020年同期的16.2%下降60个基点[40]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为79亿美元，较2020年第三季度增长35% [29] - 第三季度食品成本通胀率为11.5%，主要由蛋白质类产品通胀推动 [29] - 第三季度调整后毛利润为13亿美元，较上年增长30%，调整后毛利率下降70个基点 [29][30] - 第三季度调整后运营费用为9.88亿美元，较上年增长28%，占销售额的比例从13.2%降至12.5%，改善70个基点 [31] - 第三季度调整后EBITDA为2.91亿美元，较2020年第三季度增长39%，占销售额的比例为3.7% [34][35] - 第三季度调整后净利润为1.19亿美元，调整后摊薄每股收益为0.48美元，上年为0.19美元 [39] - 今年前9个月运营现金流为5.2亿美元，上年为5.33亿美元，与2018和2019年前三季度的疫情前水平相当 [39] - 第三季度主动偿还额外1亿美元债务，年初至今净债务减少约3亿美元，杠杆率降至4.8倍，目标杠杆率为2.5 - 3倍 [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度餐厅业务量与第二季度基本持平，10月餐厅业务量略高于第三季度，若不是部分市场存在与COVID相关的人员配置挑战，业务量和市场份额增长会更高 [9][10] - 酒店业务量持续复苏，医疗保健业务量持平，老年生活业务尚未恢复到疫情前入住率，但随着人口老龄化，预计恢复只是时间问题 [10] - 2020和2021年两年内，公司有望在医疗保健、酒店和连锁业务中新增10亿美元净增量业务，部分客户将于2022年上线 [11] - 现金自提业务方面，近80家开业至少1年的厨师商店同店销售额超过2019年水平，预计2021年该业务EBITDA将超过2019年 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度餐厅行业客流量与上一季度基本持平，尽管Delta变种导致COVID病例激增，但行业需求具有韧性，外出就餐或外卖需求基本已摆脱COVID影响 [7] - Technomic预计整个行业到2024年将恢复到疫情前水平，公司有信心在2022年某个时间点业务量恢复到2019年水平，领先于行业 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略回归疫情前，包括通过“轻松打造美食”差异化策略实现市场份额盈利性增长、优化毛利润率、专注运营效率 [6][7] - “轻松打造美食”平台包括创新产品、行业领先技术和基于专家团队的销售服务模式，推动EBITDA增长和市场份额提升 [12] - 公司通过管理和转嫁通胀、增加自有品牌占比、优化客户组合等方式优化毛利润，自有品牌在传统美国食品综合业务中占总销售额的36.6%，较2019年第三季度增加近140个基点 [16] - 在供应链方面，公司招聘取得进展，预计到2022年年中恢复到2019年生产率水平，同时推进供应链效率路线图，包括减少产品种类、部署新的拣货技术、恢复更高效的收货方法等 [18][19] - 在销售和行政方面，预计保留去年宣布的1.8亿美元固定成本节约的三分之二，大部分再投资用于扩大销售团队以推动市场份额增长 [20] - 智能食品服务和SGA食品集团收购表现达到或超过预期，前者有助于扩大现金自提市场份额，后者完善了太平洋西北地区的业务布局 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正在复苏，公司业务第三季度业绩符合预期，尽管面临产品和劳动力通胀，但EBITDA利润率略有上升，现金生成强劲，有助于进一步去杠杆 [6] - 公司有信心在2022年业务量恢复到2019年水平，领先于行业，继续获得市场份额 [9] - 虽然第四季度预计EBITDA低于第三季度，但随着COVID病例减少和人员配置改善，对业务持续复苏持乐观态度，有望实现盈利性增长并为股东创造价值 [36][42] 其他重要信息 - 公司在第三季度成功填补了大部分仓库和运输岗位空缺，接近招聘和人员配置目标，但新员工生产率较低，预计到2022年年中随着员工经验积累成本将显著改善 [27] - 公司继续面临供应商产品供应挑战，同时也在应对供应链劳动力通胀，预计今年大部分增量劳动力通胀将是永久性的，但未来几年通胀将恢复到正常水平 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度每箱利润良好，但箱数增长低于预期，能否谈谈本季度箱数增长节奏、按客户类型的情况、人员配置挑战及其影响，能否量化损失的业务量？ - 本季度箱数增长节奏与行业客流量数据和部分连锁企业类似，6月最强，7月类似，8月和9月初有所放缓，9月底和10月有所回升，主要受部分市场人员配置挑战影响，终端需求受Delta变种影响不大，随着COVID病例减少和人员配置改善，对业务加速增长持乐观态度，但不会评论具体损失的业务量 [44][45][46] 问题2: 幻灯片6上的举措是现有项目的演变或增强，还是有新的带回报的项目，这些项目是否需要投资才能有回报，还是无需近期增量投资就能改善？ - 分销方面的仓库和交付生产率提升是持续推进和改进的举措，产品种类合理化取得了较好进展，部分技术投资较小且回报快 [51][52] 问题3: 每箱毛利润同比和环比上升，如何看待其可持续性，预计第四季度每箱毛利润是否至少与第三季度持平，以及本季度每箱销售额增长略高于每箱毛利润的原因？ - 公司认为较高的毛利润具有可持续性，尽管具体水平会因通胀情况有所波动，但多种因素有助于维持较高的每箱毛利润，不推测第四季度具体金额，每箱销售额增长略高于每箱毛利润主要是因为第三季度通胀主要来自蛋白质类产品，这类产品通常每箱或每磅的加价固定 [55][56][59] 问题4: 通胀达到何种程度会导致需求破坏，客户是否会转向在家用餐，以及在优化卡车运输路线时是否增加了许多独立门店？ - 目前未看到需求破坏情况，行业和公司数据显示消费者需求健康，外出就餐与在家用餐的差距在缩小，预计2022 - 2023年外出就餐消费将超过在家用餐，通胀在外出就餐和在家用餐中都存在，替代可能发生在行业内或不同蛋白质产品之间；在少数市场因司机或分拣员短缺对服务需求进行了合理化调整，部分市场因竞争对手受影响而获得了市场份额增长 [63][64][68] 问题5: 第四季度EBITDA环比下降，是否理解有误，以及季节性因素和另一个项目对业务量和EBITDA的影响，业务恢复正常与劳动力的关系，招聘来源是什么？ - 公司业务历史上第一和第四季度绝对业务量低于第二和第三季度，第四季度预计EBITDA低于第三季度主要是季节性因素，通常第四季度比第三季度少销售600 - 700万箱，今年因新年和圣诞节在同一周，对第四季度业务量有额外100个基点的负面影响，但有助于明年第一季度；2022年业务量展望受酒店、医疗保健和老年生活业务恢复情况影响；司机主要通过积极招聘有商业执照的经验司机，分拣员通常来自其他仓库环境，公司有培训计划让分拣员成为司机 [73][74][77] 问题6: 与Technomic预测相比，公司认为业务恢复更快的原因，以及是优先渗透现有客户、新增业务还是有并购机会，对继续转嫁通胀的信心以及第四季度通胀预期？ - 公司餐厅业务恢复快于行业，基于市场份额增长的证据，业务增长将来自与公司业务匹配度高的现有客户份额增长和新业务，以健康方式扩大利润和EBITDA利润率；公司有信心继续转嫁通胀，目前看到10月通胀有所缓和，但难以预测第四季度和2022年情况，公司将帮助运营商应对通胀并确保流程有效运行 [82][83][88] 问题7: 回到疫情前业务模式，优化客户组合和仓库举措能否量化节省成本，以及新员工低效问题能否量化，目前新员工占比与疫情前相比如何？ - 目前不会具体量化这些举措的影响，但这些举措有助于平衡营收增长和利润率扩张，2015 - 2019年公司EBITDA利润率扩大了约90个基点，新业务和定价行动对利润率和EBITDA有积极影响，自有品牌增长和供应链优化也有机会提升EBITDA；新员工占比因近期大量招聘而显著增加，仓库和分拣员通常需要3 - 6个月达到较高水平，司机时间更长，公司认为到2022年年中能降低供应链成本、提高生产率并服务更多盈利客户 [97][98][102] 问题8: 供应链机会的推进速度如何平衡市场份额和客户体验，最终供应链机会规模与去年主动削减成本相比如何，以及每站行数和每站件数情况？ - 公司认为运营有效性和效率与客户体验可以兼顾，如产品种类优化有助于提高客户服务体验；供应链机会规模较大，但目前无法具体量化；每站行数和每站件数都有所增加，这是新客户质量和优化现有客户组合的结果 [105][106][111] 问题9: 第三季度货运压力的影响程度，第四季度和2022年的演变情况，以及与过去相比管理货运压力的方式有何不同，第三方入站货运情况如何，以及产品价格下降时能否获取增量利润？ - 货运仍是逆风因素，影响小于供应链劳动力和业务量影响，公司从2018年货运市场紧张时积累了经验，2021年取得了一定进展，将继续平衡成本和服务；产品价格下降时存在获取增量利润的机会，但要平衡对客户的公平定价和供应紧张情况 [114][115][119] 问题10: 是否积极减少产品种类和SKU，目前处于什么阶段，第四季度和2022年是否会继续减少，业务量恢复到2019年水平时产品种类是否会恢复，以及到目前为止产品种类减少对销售是否有影响，未来预期如何？ - 产品种类优化是持续的过程，今年因供应波动和运营效率机会而推进；目前未看到产品种类减少对销售有影响，公司会与销售人员和客户密切合作确定优化机会 [122][123][124] 问题11: 酒店业务第三季度表现与第二季度相似，较2019年下降约29% - 30%，与内部预期相比如何，未来恢复节奏和基准是什么，第四季度是否有季节性因素？ - 酒店业务持续恢复，部分客户存在人员配置挑战、入境旅游减少和商务旅行未完全恢复等因素限制了业务恢复，但预计这些因素将随时间恢复到疫情前水平，公司认为即使行业存在不足，也能通过业务管道和市场份额增长弥补 [127][128][129] 问题12: 劳动力相关的新增成本预计每年4000 - 6000万美元且将成为更永久性成本，对该数字的可见性如何，2022年运营费用每箱与2019年相比的计算方法，以及产品供应困难是否有助于加速成本转嫁？ - 公司认为对劳动力成本数字的可见性较好，预计通过客户利润率改善能抵消大部分永久性成本增加；2022年运营费用每箱计算需考虑正常和增量劳动力通胀、生产率提升和固定成本节约等因素；食品成本通胀的正常转嫁较快，非合同客户因产品供应问题转嫁也较快，在劳动力成本方面与客户的讨论取得了一定进展，有信心通过定价缓解大部分增量通胀 [132][133][138]

US Foods Holding Corp. (NYSE:USFD) Q2 2021 Earnings Conference Call August 9, 2021 10:00 AM ET Company Participants Melissa Napier - SVP, IR and Treasury Pietro Satriano - CEO Dirk Locascio - CFO Conference Call Participants Alex Slagle - Jefferies Peter Saleh - BTIG Nicole Miller - Piper Sandler Edward Kelly - Wells Fargo John Glass - Morgan Stanley John Ivankoe - JP Morgan John Heinbockel - Guggenheim Kelly Bania - BMO Capital Lauren Silberman - Credit Suisse Jeffrey Bernstein - Barclays Operator Good day ...

业绩总结 - 第二季度净销售额为76.63亿美元，较2020年同期增长68.0%[34] - 第二季度调整后的EBITDA为3.32亿美元，较2020年同期增长277.3%[34] - 第二季度毛利润为11.69亿美元，毛利率为15.3%，较2020年同期的14.7%提高60个基点[34] - 2021年第二季度的调整后净收入为1.46亿美元，较2020年同期的亏损4900万美元改善398.0%[34] - 2021年7月3日的净收入（GAAP）为55百万美元，较2020年同期的亏损92百万美元实现扭亏为盈[44] - 调整后的稀释每股收益（非GAAP）为0.58美元，较2020年同期的亏损0.22美元实现扭亏为盈[48] 用户数据 - 第二季度案例量增长53.5%，显示出市场复苏的强劲势头[34] - 餐饮和酒店行业的案例量在第二季度持续改善，医疗保健案例量保持稳定[19] - 预计总案例量将在2022年恢复到2019年的水平[12] 财务状况 - 公司在第二季度偿还了2亿美元的债务，净债务为45.38亿美元，杠杆比率为5.4x[26] - 2021年7月3日的净债务（非GAAP）为4816百万美元，较2020年6月27日的4538百万美元增长6%[53] - 2021年7月3日的净杠杆比率为5.4，较2021年1月2日的7.6显著下降[53] 成本与费用 - 2021年7月3日的毛利润（GAAP）为1169百万美元，较2020年6月27日的671百万美元增长74%[39] - 调整后的毛利润（非GAAP）为1266百万美元，较2020年同期的730百万美元增长73%[39] - 2021年7月3日的运营费用（GAAP）为1045百万美元，较2020年同期的730百万美元增长43%[39] - 调整后的运营费用（非GAAP）为940百万美元，较2020年同期的646百万美元增长46%[39] 收购与市场扩张 - 收购的CHEF'STORE同店销售超过2019年水平，预计2021年调整后的EBITDA将高于2019年[17] 未来展望 - 由于劳动力和供应链挑战，公司采取了措施以部分缓解这些问题[15]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额较2020年第一季度略有下降，调整后毛利润下降2.7%，调整后毛利率下降30个基点 [49] - 第一季度调整后EBITDA为1.72亿美元，调整后净收入为2700万美元，调整后摊薄每股收益为0.12美元，仍处于GAAP净亏损状态 [55] - 第一季度调整后运营费用下降2.6%，占销售额的百分比提高30个基点 [51] - 第一季度产品成本通胀率为2.7%，对毛利率产生负面影响 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐厅业务：自2021年初以来，餐厅和酒店客户的月案例量稳步增加，3月和4月连锁店案例量高于2019年，4月独立餐厅案例量高于2019年，母亲节周独立餐厅发货量较2019年增长6% [15][17] - 酒店业务：酒店业务随着休闲旅游的回归和入住率的恢复而复苏，目前入住率仅比一年前低500个基点 [19] - 医疗保健业务：案例量持续稳定在负10%左右，随着医院访客限制的解除和养老院入住率的正常化，预计将恢复到疫情前水平 [20][21] - 全国管理客户业务：2020年新增8亿美元新客户，2021年第一季度新增2亿美元新客户，业务管道健康 [22] - 现金自提业务：Smart Foodservice业务表现优于配送业务，4月同店销售额高于2019年 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 餐饮服务行业正在复苏，餐厅客流量最近超过了杂货店和便利店，接近疫情前水平，消费者外出就餐的意愿增强 [14] - 在允许超过50%座位的市场，业务量远高于2019年；在允许不到50%或不到25%座位的市场，业务量远低于2019年 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的“Great Food Made Easy”战略通过技术、产品创新和行业专家团队帮助客户成功，从而推动市场份额增长 [24] - 公司收购了Food Group和Smart Foodservice，以改善分销网络和进入现金自提渠道，目前正在进行整合并实现协同效应 [31] - 公司计划通过增加库存、使用一次性奖金和优化运营模式来应对劳动力短缺和供应链压力 [39][40] - 行业竞争激烈，但公司凭借规模、差异化战略和市场份额增长优势，有望在复苏中实现盈利增长 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业复苏进展良好，公司预计将充分参与并受益于复苏，财务业绩将继续改善 [11][13] - 劳动力短缺和供应链压力是暂时的，预计将在未来两到三个季度内缓解 [13][38] - 公司对未来充满信心，预计将恢复正GAAP净收入并产生健康的自由现金流，用于再投资和偿还债务 [55][57] 其他重要信息 - 公司2020年企业社会责任报告已发布，其中包括900种可持续产品 [28] - 公司团队自疫情开始以来，已协助客户获得超过15亿美元的资金 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于货运的影响、第三方货运使用情况及建模思路 - 公司大部分货运由供应商或第三方承担，正常情况下现货市场使用较少，当前市场波动时会增加使用 公司正在与供应商合作增加货运补贴并优化网络，预计货运紧张是暂时的 [63][65] 问题2: 关于重新投资5000万美元成本节约资金的决策思路和预期收益 - 公司认为近期市场份额增长机会增加，希望利用这些机会，同时支持新业务并升级人才，以加速市场份额增长 [66][68] 问题3: 本季度不寻常成本及未来成本压力预期 - 货运成本将在未来几个季度持续产生影响，运营费用方面，劳动力相关成本将在未来几个季度逐步增加，但预计大部分为暂时性成本 [71][72] 问题4: 行业定价能力及合同定价情况 - 本地市场，公司能够将通胀成本传递给客户并获得一定定价权；全国市场，新业务利润率高于以往，定价环境更有利 [73][74] 问题5: 业务生产力相关指标（如平均配送规模、每客户订单行数、每行订单量）的情况及长期业务展望 - 配送规模高于去年，可能是需求恢复、市场份额增长和业务整合的结果 公司认为业务有望恢复到并购前水平，并通过协同效应、成本节约和新业务增长实现EBITDA增长和利润率提升 [76][78] 问题6: 达到4%以上调整后EBITDA利润率所需的销售规模及独立餐厅案例增长的驱动因素和加速潜力 - 公司未提供具体销售规模，但认为业务恢复到2019年水平时，由于新业务增长，应能实现更高的EBITDA 独立餐厅案例增长得益于市场复苏和公司规模、服务优势，随着更多市场恢复，有望进一步增长 [82][86] 问题7: 独立餐厅案例增长的驱动因素、当前服务客户比例及未来业务组合演变 - 客户数量仍低于2019年，但呈改善趋势，得益于市场复苏和新客户获取 未来业务组合短期内变化不大，长期来看，独立餐厅业务增长有助于提高利润率 [88][92] 问题8: 公司当前产能状况及应对措施，以及可转换优先股调整后每股收益的呈现方式 - 公司在司机和分拣员方面短缺约1000人，正在努力招聘 库存方面，与供应商合作确保供应，并利用过剩产能 可转换优先股在GAAP净亏损期间，调整后稀释每股收益显示净收入；恢复正GAAP净收入后，将在稀释股份数中包含约2500万股 [94][98] 问题9: 对非现场用餐销售持续增长的信心来源，以及客户使用公司技术的情况和机会 - 基于与客户和合作伙伴的沟通，部分非现场用餐业务将持续 大型客户转换供应商时，技术和服务模式是重要因素；本地客户电子商务渗透率达到或高于2019年 [100][102] 问题10: 新业务利润率高于以往的背景、可持续性，以及公司在并购方面的计划 - 新业务高利润率主要来自连锁客户，得益于更有利的供需环境，预计短期内不会改变 公司近期优先整合现有收购业务和降低杠杆，长期可能进行小规模并购，行业大规模并购可能减少 [104][107] 问题11: 行业恢复到疫情前餐饮消费比例的时间和可能性，以及改善的菜系类别 - 公司对行业恢复到或超过2019年水平有信心，但难以确定具体时间 目前各菜系类别均在改善，早期较有韧性的墨西哥、意大利和快餐菜系恢复良好 [109][111] 问题12: 资产负债表中通过应付账款融资增加应收账款和存货的情况是否普遍，以及从竞争对手处招聘销售人员和司机的可行性 - 应付账款增加是自然采购时间差异导致，预计未来几个季度库存和应付账款将趋于正常 公司规模和资产负债表优势有助于融资库存，而小分销商可能面临挑战 公司吸引了部分竞争对手的销售人员，得益于公司文化、技术和产品优势 [113][117] 问题13: 为保持技术领先地位所需的增量投资和资本支出分配，以及市场份额增长来源和潜力 - 5000万美元再投资中有一小部分用于数字技术，资本支出方面，今年更多用于设施而非车队，总体投资保持稳定 市场份额增长来自大小竞争对手，公司作为行业第二，仍有很大增长空间 [119][123] 问题14: 公司在幽灵厨房市场的渗透情况和重点 - 公司作为分销商受益于幽灵厨房的兴起，拥有幽灵厨房操作手册，受到客户关注和参与 [125][126]