公司核心业务与市场地位 - Visa是全球支付领域的领导者 其品牌卡几乎在世界各地都被接受[1] - 公司受益于强大的网络效应[1] - 公司有望继续乘着数字支付普及率提高的浪潮发展[1] 财务业绩预测 - 预测Visa在2026年将继续报告强劲的基本面表现[3] - 每股收益实现两位数增长是可能的结果[3] - 这一增长将建立在2025财年调整后每股收益增长14%的基础上[3] 经营表现与市场环境 - 尽管美国GDP正增长显示经济扩张 但消费者信心刚刚触及2014年以来的最低水平[4] - 然而Visa仍在持续稳定运营[5] - 过去五年Visa的总回报率低于标普500指数[5]

核心观点 - 全球支付行业两大巨头Visa和Mastercard业务表现稳健 均展现出强劲的财务增长和盈利能力 但当前估值均不便宜 [1][3] - Mastercard由于规模较小 被认为具有比Visa更大的长期增长潜力 [3] - 对于愿意忽略估值的投资者而言 同时持有两家公司股票是一种可行的策略 [4] 财务表现 - **Visa**: 在2026财年第一季度（截至12月31日） 营收同比增长15% 稀释后每股收益（EPS）同比增长17% [1] - **Mastercard**: 在2025财年第四季度（截至12月31日） 营收同比增长18% 稀释后每股收益（EPS）大幅增长24% [1] 业务与竞争优势 - Visa和Mastercard均拥有强大的网络效应 这得益于其品牌卡在消费者中的广泛使用以及商户的强力接受度 [3] - 两家公司都具有极高的盈利能力 [3] 增长前景与估值 - Mastercard作为规模较小的公司 其增长机会自然更大 假设未来其市场份额开始接近Visa 其营收和收益的增长速度有望超过规模更大的同行 [3] - 两家公司股票均未提供良好的价值机会 Visa和Mastercard的市盈率（P/E）分别为32.8倍和34.8倍 尽管这些倍数在过去几个月有所下降 但并未提供安全边际 [4] - Mastercard的增长潜力更大 但其股票也更昂贵 [4]

核心财务表现 - Visa 2026财年第一季度净利润达109亿美元 超出华尔街106.9亿美元的预期 较上年同期的95亿美元增长15% [1] - 公司净收入按固定汇率计算同比增长13% [1] - GAAP净利润为59亿美元 同比增长14% GAAP每股收益为3.03美元 同比增长17% [3] - 非GAAP每股收益同比增长15% [4] 运营数据驱动因素 - 支付总额按固定汇率计算同比增长8% [2] - 跨境交易总额（按固定汇率计）同比增长12% 其中不包括欧洲内部交易的跨境交易量增长11% [2] - 公司处理的交易总量为694亿笔 同比增长9% [2] - 业绩增长由支付总额 跨境交易量和处理交易量的同比增长所支撑 [1] 特殊项目与收益构成 - 当期业绩包含了7.07亿美元的特殊项目 与交换费多地区诉讼案相关的诉讼准备金有关 [3] - 当期业绩包含3.33亿美元的递延税收益 源于美国对特定海外收入征税政策的变更 [3] - 业绩还包括来自股权投资的700万美元净亏损 以及与收购无形资产摊销和收购相关成本相关的6600万美元 [4] 管理层评论与战略 - 公司CEO将强劲的季度表现归因于富有韧性的消费者支出 强劲的假日季节 以及增值服务 商业和资金流动解决方案的持续走强 [4] - 管理层强调对“Visa即服务”架构的有目的投资 旨在将公司定位为支付领域的超大规模服务商 以提供重新定义支付可能性的技术和基础设施 [5] 近期业绩对比 - 在2025财年第四季度 Visa曾报告净利润下降4%至51亿美元 [5]

市场表现 - 尽管1月最后一周市场波动性有所上升 但美国整体市场在年初录得上涨 SPDR® S&P 500® ETF (SPY) 实现正收益 [1] 分析师背景 - 分析师拥有西北大学分析学硕士学位和会计学学士学位 [1] - 在投资领域拥有超过10年工作经验 从分析师职位起步并晋升至管理职位 [1] - 股息投资是其个人爱好 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票所有权、期权或其他衍生品对以下公司持有有益的多头头寸：ZTS, INTU, DPZ, MSCI, BMI, MSFT, MA, ADP, ACN, V, PAYX, MRSH, ROL, NKE, SBAC, WST, CDW, FDS, MPWR, LLY, NVDA, AVGO [2]

公司年度股东大会结果 - 维萨于2026年1月27日以虚拟方式召开年度股东大会，股东对包括董事选举、高管薪酬、审计师批准和四项股东提案在内的八项提案进行了投票 [3] - 股东批准了所有11名董事的选举、高管薪酬的咨询性投票、批准毕马威为审计师以及公司章程的修订 [6][11] - 股东否决了所有四项股东提案，涉及独立董事长政策、书面同意行动、在线性剥削报告以及包容性项目投资回报率报告 [6][11] 股东提案详情及董事会立场 - 提案5（独立董事长政策）：要求公司采纳政策，规定董事长与CEO由不同独立人士担任，董事会反对，认为现有结构已分离且需要灵活性 [7] - 提案6（书面同意行动）：提议允许股东无限制地通过书面同意采取行动，董事会反对，认为需在全体股东可参与的会议上投票 [8] - 提案7（在线性剥削报告）：要求报告公司如何管理与AI生成色情内容相关的风险，董事会反对，称其网络严格禁止非法活动并已有监督流程 [9] - 提案8（包容性项目投资回报率报告）：要求评估公司包容性项目是否提供正向投资回报，董事会反对，认为包容文化支持领导力与创新，报告无意义且分散资源 [10] 2025财年财务与运营业绩 - 公司2025财年净收入达400亿美元，同比增长11%，GAAP每股收益为10.20美元（增长5%），非GAAP每股收益为11.47美元（增长14%）[5][13] - 公司通过回购和股息向股东返还了228亿美元 [5][13] - 总支付金额为16.7万亿美元（按不变美元计算增长7%），总交易笔数为3290亿笔（增长8%），支付金额为14.2万亿美元（按不变美元计算增长8%）[14] - 不包括欧洲内部的跨境支付金额按不变美元计算同比增长13% [14] 数字支付与创新进展 - 在数字支付领域，维萨令牌超过160亿个，电子商务交易令牌化率超过50%，全球面对面交易中非接触支付占比达79%，美国为66% [4][15] - 通过稳定币关联卡处理的支付金额达37亿美元，源自190万张稳定币计价卡 [4][15] - 维萨商业解决方案金额达1.8万亿美元（按不变美元计算增长7%），维萨直接处理了126亿笔交易（同比增长27%），覆盖约120亿个终端点 [16] - 价值增值服务收入近110亿美元，自2021年以来按不变美元计算的复合年增长率超过20% [17] 资本配置与战略重点 - 公司资本配置优先事项包括：业务再投资、以股息形式返还每股收益的20%至25%（2025年支付股息46亿美元）、通过回购返还超额资本（2025年回购182亿美元，截至2025财年第四季度仍有249亿美元授权额度）、维持信用评级且目标总债务与EBITDA比率低于1.5倍 [4][19] - 公司将稳定币和央行数字货币视为重要机遇，旨在构建稳定币与传统法币支付之间的互操作层，并推出了稳定币咨询实践以指导战略和实施 [18]

核心观点 - 文章认为万事达卡和维萨近期的股价下跌为长期投资者提供了绝佳的买入机会 尽管市场担忧消费支出疲软和信用卡利率上限提案 但两家公司最新财报显示其基本面依然强劲 业务模式具有韧性且估值合理 是构建长期投资组合的优质标的 [1][2][13] 财务表现 - 万事达卡季度营收增长18% 维萨增长15% [4] - 万事达卡营业利润增长25% 远超10%的营业费用增速 营业利润率提升至55.8% 摊薄后每股收益增长24% [4] - 维萨营业利润率高达61.8% 调整后每股收益增长15% [4] - 两家公司的支付金额和支付频率均实现高个位数至低双位数的增长 [5] 业务模式与运营韧性 - 公司收入来源于每次刷卡、触碰或数字支付处理 收费结构基于交易频率和总销售额的百分比 [5] - 只要消费者继续使用其卡片而非其他替代支付方式 公司业务就具有一定抗衰退能力 [5] - 公司通过与金融机构合作发卡 避免了管理贷款和债务的信用风险 其价值来源于全球网络效应和处理能力 [12] - 尽管存在信用卡利率上限至10%的担忧 但文章认为如此低的利率难以实施 否则金融机构将限制信贷准入 长期损害消费者利益 [13] 股东回报与资本管理 - 2025年万事达卡用于股票回购的金额为117.3亿美元 股息支出为27.6亿美元 [8] - 在2026财年第一季度 维萨回购了37.3亿美元的股票并支付了12.9亿美元的股息 按此速度推算全年股东回报总额将达到200.8亿美元 [8] - 两家公司均拥有极高的营业利润率 资产负债表稳健 现金充裕且债务极少 能够持续提高股息并回购股票 [7] - 公司股东回报完全由自由现金流支撑 具有可持续性和可负担性 若将所有用于回购的资金转向分红 万事达卡股息率将达3% 维萨将达3.1% [9] 估值与市场表现 - 基于股价对自由现金流比率和远期盈利预期 两家公司的估值处于合理甚至偏低的水平 [10] - 尽管过去一年标普500指数上涨14.9% 但万事达卡和维萨的股价略有下跌 并在2026年初因市场担忧而出现抛售 [1] - 万事达卡当前股价为538.79美元 市值4840亿美元 52周价格区间为465.59美元至601.77美元 [6][7]

核心观点 - Visa被列为12支适合长期持有的最佳股票之一 [1] - Piper Sandler维持对Visa的“增持”评级，但将目标价从165美元下调至160美元 [2] - 尽管Visa被看好，但某些AI股票被认为具有更大的上行潜力和更低的下行风险 [5] 财务表现与增长预期 - 从2020财年到2025财年，公司营收以12.9%的复合年增长率增长 [3] - 华尔街预计未来三年公司营收将继续以两位数百分比的速度增长 [3] 增长驱动因素 - 经济增长和GDP扩张带动支出增加 [2] - 向无现金和电子支付的稳定转变支持了公司的长期增长 [2] - 新兴经济体（包括亚洲、非洲和拉丁美洲的部分地区）的数字支付仍在发展，可能带来更快的增长 [4] - 增值服务业务（包括数据分析、咨询和网络安全）是另一个增长动力，随着商业日益数字化，这些领域的需求往往更大 [4] 公司业务概览 - Visa是一家全球支付技术公司，业务遍及全球200多个国家和地区 [5]

公司业务进展 - Visa披露其稳定币结算规模已达到约46亿美元的年化水平 [1] - 该结算规模较2025年9月增长约4.6倍，较年初增长约18倍 [1] - 公司已将基于USDC的稳定币结算能力扩展至美国本土 [1] 市场需求与客户 - 稳定币结算需求同时来自原生加密客户与传统金融机构 [1] - 该能力用于提升银行与金融科技机构的结算效率与流动性 [1] - 该能力旨在推动企业资金管理体系的现代化 [1]

核心观点 - Visa和Mastercard正将自身定位为连接区块链与日常商业的桥梁 稳定币业务正从概念验证转向实际执行 两家公司的最新财报披露了在稳定币结算和新兴用例方面取得的进展 [1][3] Visa的稳定币业务进展 - 公司报告了年化46亿美元的全球稳定币结算运行率 并已在超过50个国家支持稳定币卡发行 [4] - 公司在美国扩展了USDC稳定币结算服务 以提高银行和金融科技公司的速度和流动性 并推出了全球稳定币咨询业务 以帮助客户制定战略、市场进入计划和技术支持 [5] - 公司正在试点Visa Direct稳定币支付功能 允许美国平台将资金直接发送到工作者和用户的稳定币钱包 [5] - 管理层强调稳定币业务是现有业务的补充 而非替代 增长路径包括出入金通道、结算、资金流动、咨询和增值服务 [6] - 公司认为稳定币当前需求最强劲的地区是那些难以获得美元的地区 以及在结算速度至关重要的跨境场景中 [7] - 在代理商务领域 公司正与超过100家合作伙伴合作 并将稳定币集成到支持凭证、代币和实时支付的基础设施中 [11] - 公司认为稳定币的产品市场契合点在于具有巨大总潜在市场且目前渗透不足的地区 特别是那些货币波动率高或难以获得美元的国家 以及跨境支付领域（包括汇款、B2B支付和B2C支付） [13] Mastercard的稳定币业务进展 - 管理层将稳定币视为另一种可支持的货币形式 而非颠覆性替代品 其价值在于通过可信的全球网络进行路由 [8][9] - 公司致力于支持稳定币购买、促进交易并直接在其网络上支持稳定币结算 强调信任、互操作性和全球接受度是关键 [9] - 本季度 公司支持了如MetaMask等联名合作伙伴进行地域扩张 与Gemini合作推出了首个面向企业的稳定币联名卡 并继续通过与Ripple等合作扩大结算能力 [10] - 公司将稳定币视为与代理商务并列的新兴机遇 并强调其在其中扮演着天然角色 [9][11] 行业监管动态 - 美国参议院农业委员会推进了一项加密市场结构法案 该法案将授予商品期货交易委员会对现货数字商品交易的主要监管权 而证券相关条款仍属参议院银行委员会管辖范围 需合并成最终方案 [15] - 美国证券交易委员会和商品期货交易委员会已开始就共享数据标准和协调监管进行对接 这标志着监管正从碎片化走向协调 [15]

文章核心观点 - 信用卡发卡机构的业绩为零售商传递了积极信号 表明2025年第四季度消费者支出保持强劲且持续健康增长 预示着零售商可能迎来一个强劲的假日销售季 [1] 信用卡行业业绩与消费者支出 - Visa和美国运通的财报结果显示 消费者支出在2025年第四季度表现良好 [1] - 消费者支出继续以健康的速度增长 [1]