核心观点 - 截至2025年12月31日，报告持有Chaince Digital头寸的机构数量超过100家，显示出对机构投资者的吸引力持续增强 [1] 机构持股情况 - 根据13F文件披露，多家大型金融机构持有公司头寸，包括贝莱德、先锋领航、道富集团、瑞银集团和高盛集团 [2] - 其中，道富集团在其最近的13F更新中披露的持股量增加了43.41% [2] - 这些报告的头寸可能反映了被动策略、指数再平衡或其他非自由裁量活动，不应被解读为对公司或其证券的战略认可 [3] - 机构持股信息来源于公开的13F和基金申报文件，可能不反映当前持仓或这些机构管理的所有账户 [2] 公司战略与业务 - 公司首席战略官表示，其战略重点仍然是执行战略，并在代币化、受监管经纪业务以及AI/HPC（人工智能/高性能计算）计划方面构建机构级、合规的基础设施，以提供持久的长期价值 [4] - Chaince Digital是一家专注于代币化、链上创新和受监管经纪服务的数字金融科技公司 [1][5] - 公司通过其子公司（包括在FINRA注册的经纪交易商Chaince Securities, LLC以及AI/HPC基础设施平台）提供跨分布式计算、商业咨询和资本市场服务的技术驱动解决方案 [5] - 公司的目标是通过合规、可扩展和机构级的基础设施，连接传统金融市场与新兴的数字资产经济 [5] 数据说明与背景 - 本新闻稿基于机构定期提交给美国证券交易委员会的13F表格及相关监管文件 [4] - 13F文件在季度结束后最多45天内提交，因此反映的是截至2025年12月31日的持仓，而非当前所有权 [4] - 机构持股可能通过多个关联实体进行报告，且许多头寸是被动持有的 [4] - 公司不披露或评论特定投资者的持股规模 [4]

行业整体情绪与策略调整 - 顶级风险投资家在共识大会上的情绪并非撤退 而是重新校准 因为加密货币市场经历了长期低迷 [1] - 当前风险投资市场呈现“杠铃”结构 一端是规模化增长的成熟领域 另一端是少数高风险的新一代投资 [1] 成熟领域的投资重点 - 稳定币、支付和代币化是当前表现良好且具有产品市场契合度的领域 应扩大规模 [2] - 在投机热潮退却的市场中 这些领域仍在展示收入和产品市场契合度 [2] 新兴领域的探索与风险 - 加密货币与人工智能的交汇是高风险的新一代投资方向 例如能够进行链上交易的AI代理 [3] - 该领域机会真实存在 但攻击向量和设计缺陷也同样存在 [3] 风险投资的经验教训与适应性 - 过往经验表明 需要在快速变化的周期中平衡信念与适应性 例如最初误判NFT为泡沫 但后来转而支持相关基础设施 [4] - 错过早期机会的教训 例如曾错过预测市场Polymarket的早期投资 尽管后来在2024年融资轮中参与并成为主要股东 [5] - 主题性信念可能需要数年才能获得回报 例如对预测市场的信念 [5] 长期投资视角的重要性 - 加密货币领域的风险投资成功仍取决于长期视野 最佳论调是长达15年的赌注 认为区块链可以重构金融风险体系 [6] - 建议创始人和投资者抵制18个月周期的短期思维 应拥有15年的时间规划 [6] 市场资金流向与投资策略 - 数据显示 加密货币风险投资资本同比增长14% 而交易数量却下降42% 表明资金正“向优质资产集中” [7] - 投资者正将资金集中于“有成就的企业家”和“有形的用例”上 [7] - 机构投资者正日益推动下一阶段的发展 从早期由家族办公室主导的2500万美元基金 发展到如今60亿美元的平台 [7] - 在疲软市场中 给创始人的建议是专注于产品和市场契合度 代币化会自然发生 [7] - 在低迷周期中 风险投资的讯息明确：扩大有效业务 选择性进行实验 不将叙事与基本面混淆 [7]

行业定位与叙事转变 - 加密货币在2026年达沃斯世界经济论坛上不再被定位为平行金融体系 而是被视为新兴的机构基础设施 其发展受到法规、市场结构和实际部署时间表的塑造[1] - 行业对话重点已从炒作转向实际执行 关注点是在2026年能够在何种规则下实际落地 以及资本回报率如何[1] - 达沃斯论坛的意义在于促进机构间的协调 2026年的主题“对话精神”反映了加密货币正从意识形态转向与监管机构、市场运营者和现有机构之间的务实谈判[2] 应用场景与评估标准 - 加密货币在金融基础设施现代化、结算效率、受监管资产代币化和市场韧性等讨论中反复出现[3] - 行业当前的评判标准是合规性、治理和可衡量的成果 而非叙事[3] - 稳定币被视为最具可部署性的用例 因为机构需求、技术准备度和监管关注度在此领域已经重叠[5] - 资产代币化被定位为有针对性的效率提升 旨在实现更快结算、改善抵押品流动性、降低运营风险和提升可审计性 而非全面的变革[5] 市场竞争与挑战 - 加密货币在达沃斯面临注意力竞争 需要与人工智能、网络安全和运营韧性等领域直接争夺高管层的资本投入[6] - 2026年的准入门槛是投资回报率[6] - 资产代币化的发展被视为市场结构的竞争 迈向24/7全天候交易和基于区块链的结算通道表明 竞争焦点已从可行性转向谁控制标准、费用和分销渠道[9] 监管与立法环境 - 美国立法是当前发展的主要瓶颈 Coinbase首席执行官关注停滞不前的《清晰法案》[8] - 2026年初 Coinbase撤回了对参议院市场结构法案的支持 认为其最新草案可能限制股权代币化、去中心化金融和稳定币收益 使加密公司处于相对于银行的劣势地位[8] - 政策细节而非技术 正在成为采用速度的决定因素 稳定币处于这场辩论的中心 其收益、消费者保护和金融稳定性已成为活跃的争议点[9]

公司核心观点与动态 - Coinbase首席执行官Brian Armstrong主张加密货币和资产代币化技术将为全球数十亿人提供公平的财富创造机会，是“伟大的均衡器” [1][2] - Coinbase因条款争议撤回了对参议院银行委员会加密货币市场结构法案的支持，该条款禁止股票和其他现实世界资产的链上版本 [4] - Armstrong敦促国会确保“公平竞争环境”，指责银行和传统金融参与者扼杀竞争 [4] - Coinbase将于周四收盘后公布2025年第四季度财报 [4] - Coinbase股价在周一常规交易时段上涨1.29%至167.25美元，但盘后下跌0.45% [5] - 年初至今，Coinbase股价已暴跌26% [5] 行业趋势与市场数据 - 资产代币化正经历持续的行业性转变，其中代币化美国国债总市场规模已增至101亿美元 [2] - 贝莱德的BUILDL基金是其中最受欢迎的代币化国债产品之一 [2] - 稳定币作为法币的代币化版本，截至新闻发布时总市值达3140亿美元 [3]

行业趋势与公司定位 - 全球支付行业正日益向数字化、跨境和实时交易转变，重塑资金在消费者、商户和金融机构间的流动方式 [1] - Visa和Mastercard处于全球金融交易服务的前沿，运营着庞大的全球支付网络，每年处理数万亿美元的交易 [1] - 两家公司均采用轻资产、高利润率的支付系统模式，其增长与交易量同步，使其成为电子支付长期扩张的关键参与者 [1] Visa核心优势与表现 - Visa的核心优势在于其无与伦比的全球覆盖，市值达5936亿美元，是全球最大的支付网络之一 [3] - 在2025财年第四季度，以不变美元计算的支付额同比增长9%，处理交易量达677亿笔，同比增长10% [4] - 跨境交易量表现突出，同比增长12% [4] - 公司已连续四个季度盈利超预期，平均超出幅度为2.7% [4] - 增值服务收入占总收入近30%，并以20%中段的速度增长 [5] - 公司现金储备达172亿美元，长期债务与资本比率为34.1%，低于行业平均的37.8%和Mastercard的70.6% [6] - 在2025财年第四季度，通过股票回购和股息向股东返还了61亿美元 [6] Mastercard核心优势与表现 - Mastercard市值为4775亿美元，运营着连接消费者、银行、商户和数字平台的一流全球支付网络 [10] - 在2025年第三季度，净收入同比增长17%，支付网络净收入增长12% [11] - 增值服务与解决方案净收入在当季同比增长25% [11] - 公司已连续四个季度盈利超预期，平均超出幅度为3.1% [11] - 公司现金储备为104亿美元，且无短期债务 [13] - 其股息收益率为0.65%，低于Visa的0.82% [13] 战略与创新重点 - Visa正将焦点从传统卡网络扩展至AI驱动的欺诈预防、代币化和新的数字商务用例等领域 [5] - 公司在稳定币和区块链结算基础设施方面的工作，旨在确保其在支付轨道演变中保持相关性 [5] - Mastercard持续投资于代币化、网络安全、稳定币、数字身份、开放银行和实时支付等领域 [12] - Mastercard同样强调AI驱动的解决方案，并通过一系列新的和续签的合作伙伴关系来巩固其长期关系和全球网络 [12] 财务与运营挑战 - Visa在2025财年第四季度的调整后运营费用同比增长13.1% [7] - Mastercard在2025年第三季度的调整后运营费用同比增长15%，预计2025年全年该指标将增长15.8% [14] - Mastercard在2025年第三季度的调整后净利润率为46%，而Visa在2025财年第四季度的调整后净利润率为54.1% [14] - 两家公司在美国和欧洲都面临监管和法律风险，可能涉及费用上限或新的合规要求 [7] 市场预期与估值比较 - 市场对Visa 2026财年盈利的共识预期为同比增长11.7%，收入预期增长11.1% [15] - 对Mastercard 2025年每股收益的共识预期为同比增长12.5%，收入预期增长16.3% [16] - 对Mastercard 2026年每股收益的共识预期为增长15.9% [16] - Visa的远期市盈率为24.44倍，Mastercard为27.68倍，行业平均为19.76倍 [17] - 过去三个月，Visa的价值跌幅小于Mastercard和整个行业 [18]

高盛对加密相关技术的战略关注 - 公司正在加强围绕加密相关技术的研究和内部讨论 包括资产代币化和预测市场 并探索其如何融入公司的交易和咨询业务 [1] - 公司内部有大量员工高度专注于代币化和稳定币等领域 并有大型团队与高级领导层投入大量时间研究如何利用这些技术来扩展或加速业务 [2] 在预测市场领域的探索 - 公司CEO在2026年初的头几周已与预测市场平台会面 虽未指明具体公司 但强调监管合规 暗示可能涉及Kalshi或Polymarket等受CFTC监管的平台 [3] - 公司CEO个人在过去两周已与两家大型预测公司及其领导层会面 每次数小时 公司有专门团队持续投入时间研究该领域 [4] - 公司认为预测市场存在与自身业务交叉的明确机会 并正着力理解这些机会 [4] 政策参与与监管环境 - 公司正与华盛顿的政策制定者进行积极对话 特别是在《数字资产市场清晰法案》的背景下 讨论对公司重要的事项 [4] - 《数字资产市场清晰法案》是引发银行与加密货币行业争论的一项法案 争论点包括稳定币的收益和奖励提供 这延迟了这项重要法案的进程 [5] 对技术采纳的审慎看法 - 尽管兴趣增长 但公司认为这些技术的采纳可能需要时间 变化速度可能不像一些专家谈论的那样迅速和直接 [6] - 公司认为这些技术是重要且真实的 并为此投入了大量时间 [6]

公司战略与业务转型 - Visa公司正将其代币化技术从单纯的安全升级，转变为提升交易效率、增强数据控制力和构建更具吸引力生态系统的强大工具 [1] - 通过将人工智能集成到代币生命周期管理中，公司旨在减少不必要的交易拒绝、优化路由决策并实时自动化风险评分，这些洞察源于跨设备和渠道的代币行为分析 [2] - 公司将代币化应用从实体卡扩展到数字钱包、物联网设备和嵌入式商务领域，通过与钱包提供商及金融科技合作伙伴的举措，旨在标准化代币框架，实现跨应用、可穿戴设备和联网设备的无缝支付 [3] - 公司利用代币化提高授权率、简化定期支付并减少数字交易及非面对面交易的摩擦，更高的批准率直接使商户受益于更少的支付失败，发卡机构则获得更好的客户体验和更低的纠纷成本 [4] - 总体而言，公司向代币化的迈进巩固了其作为关键支付基础设施的角色，将其护城河从安全领域扩展到效率和生态系统控制 [4] 行业竞争格局 - 竞争对手万事达卡也在推进代币化和人工智能驱动的工具，以提高授权准确性和帮助检测欺诈，其举措支持数字支付格局的变化并创建更智能的交易流程 [5] - 竞争对手美国运通利用人工智能增强风险模型、获取更深入的客户洞察并加强欺诈预防，同时在虚拟和移动支付中部署代币化，该方法利用其直接的发卡机构-商户关系来支持优质客户体验和受控的创新 [6] 财务表现与市场估值 - 过去一年，Visa股价上涨了14.5%，而行业指数下跌了3.5% [7] - 市场对Visa公司2026财年的每股收益共识预期意味着较上年同期增长11.7% [9] - 根据Zacks共识预期，公司当前季度（2025年12月）每股收益预计为3.14美元，同比增长14.18%；下一季度（2026年3月）预计为3.06美元，同比增长10.87%；当前财年（2026年9月）预计为12.81美元，同比增长11.68%；下一财年（2027年9月）预计为14.50美元，同比增长13.17% [10] - 从估值角度看，公司股票的远期市盈率为26.53倍，高于行业平均的21.18倍 [11]

公司核心优势与业务模式 - 维萨在数字支付领域保持关键地位 其核心优势在于庞大的网络规模以及与全球消费者、商户、银行和政府的深度整合 成为卡片、钱包和电子商务等多种数字支付形式的通用支柱 [1] - 公司作为核心支付基础设施运营 其基于交易的商业模式从支付流量中产生收入 不涉及借贷或承担信用风险 这有助于其业务在经济周期中保持韧性 [2] - 数字支付持续增长 公司通过支付流量增长、有利的消费结构以及不断增长的跨境交易来捕获增长 2025财年支付流量同比增长8% [2] - 公司持续投资增值服务 如欺诈预防、数据分析、令牌化和实时支付 这不仅有助于收入来源多元化 也使其网络对应对快速变化的支付环境的客户至关重要 [3] 行业趋势与市场机会 - 现金使用减少是一个长期结构性顺风 新兴市场、小型企业和数字支付渗透不足的用例日益采用电子支付 扩大了公司的可触达市场 [4] - 其安全、全球化的网络、高效的商业模式和稳定的表现 使其在数字商务中保持核心地位 能够从变革中受益而非被颠覆 [4] 主要竞争对手表现 - 万事达卡是主要竞争对手之一 同样受益于数字支付采用率提升和跨境活动增加 其收入来源于交易流量并投资于增值服务 2025年前九个月 万事达卡支付网络净收入同比增长13% [5] - 美国运通是另一竞争对手 依靠其高端客户群、旅行需求复苏和卡消费增长来推动增长 2025年前九个月 其总净收入同比增长9% 网络交易量同比增长7% [6] 公司财务表现与市场估值 - 过去一年 维萨股价上涨10.7% 而同期行业指数下跌8.4% [7] - 从估值角度看 公司远期市盈率为26.13倍 高于行业平均的20.50倍 价值评分为D [9] - 市场对维萨2026财年收益的共识预期显示 较上年同期增长11.7% [10] - 根据Zacks共识预期 公司当前季度每股收益预计为3.14美元 同比增长14.18% 下一季度预计为3.06美元 同比增长10.87% 当前财年预计为12.81美元 同比增长11.68% 下一财年预计为14.50美元 同比增长13.17% [11]

行业表现与展望 - 2025年金融板块表现强劲，金融业ETF（XLF）年内上涨13%，过去三年累计上涨超过65% [1] - 多家大型银行股价在12月创下历史新高，包括摩根大通、美国银行、富国银行和高盛 [1] - 行业强势有望延续至2026年，前提是美联储维持宽松的利率政策并扩大M2货币供应 [2][3] 利率环境的影响 - 利率下降将刺激抵押贷款活动，包括再融资和购房贷款，利好大型银行和地区性银行 [3][4] - 低利率环境会带动与房屋所有权相关的衍生消费，如家居装修和家具购买 [5] - 低利率可能减少资金市场储蓄的吸引力，促使数万亿美元（trillions of dollars）的场外资金轮动进入股市，从而在明年利好股市 [6] 大型银行与地区性银行的差异 - 大型银行被认为在2026年更具韧性，能更好地抵御各种经济环境 [9] - 地区性银行则更易受到商业地产持续贬值的影响，这是一个重大（massive）问题 [7][9] - 许多商业地产贷款在2020年前发放，目前正以高于发放时的利率进行重置，同时房地产本身价值也在减损，这对地区性银行构成双重压力 [8] 长期颠覆性风险与机遇 - 去中心化金融、稳定币和资产代币化是银行业未来10-20年面临的主要长期逆风（headwinds） [3][10] - 摩根大通已选择Visa作为其支付处理商，部分原因是Visa专注于区块链、稳定币和代币化技术 [10] - 所有银行都需要立即开始投资，以确保未来能在利用稳定币和代币化的新去中心化金融体系中保持竞争力和有效性 [10][11] 具体交易策略示例（以摩根大通为例） - 摩根大通股价年内已上涨约32%，略低于历史高点，公司将于1月13日公布财报 [12] - 提出一种中性偏看涨的卖出垂直价差策略：卖出执行价310美元的看跌期权，同时买入执行价300美元的看跌期权，构建一个价差为10美元的仓位 [13] - 该策略可获得约2.20美元的权利金，盈亏平衡点降至307.80美元，在21天到期时，310美元看跌期权成为虚值期权的概率约为63% [13][14] - 该策略在三种情况下可获利：股价上涨、股价持平、或股价小幅下跌但保持在310美元以上，提供了约2.5%的下行缓冲空间 [15][16][17]

公司近期公司行动 - 公司已向美国证券交易委员会提交了其S-3表格注册声明的生效后修正案 这些修正案涉及包括其于2025年6月最初提交的储架注册声明在内的文件 [1] - 提交这些修正案是由于公司近期取消了其伞形合伙-C型公司结构 并过渡为单一类别的普通股 [1] - 根据这些生效后修正案的提交 公司并未注册额外的证券 [1] - 尽管修正案已提交给SEC 但SEC尚未宣布其所修正的注册声明生效 [2] 公司业务概况 - 公司成立于2018年 致力于构建下一代金融基础设施的支柱 [3] - 公司提供解决方案 使机构能够参与数字资产经济 业务范围涵盖比特币 资产代币化 稳定币支付以及人工智能驱动的金融 [3] - 公司具备全球机构所要求的规模 安全性和监管合规性 定位于货币本质 流通方式及市场运作方式发生代际变革的中心 [3] - 公司总部位于纽约州纽约市 [4]