资产管理规模 (AUM) 表现 - 截至2025年9月30日，公司资产管理规模为3106亿美元，较2024年同期的1761亿美元增长76.4%[188][190] - 截至2025年9月30日，公司管理资产总额为3106.44亿美元，较2024年同期的1761.13亿美元增长76.4%[196][200] - 截至2025年9月30日的九个月总资产管理规模（AUM）为3106.44亿美元，较2024年同期的1761.13亿美元增长76.4%[204][206][208] - 截至2025年9月30日，总管理资产规模为3106.4亿美元，较2024年12月31日的1719.3亿美元增长1387亿美元，增幅达80.7%[216] - 2025年第三季度总管理资产规模为310.6亿美元，较2025年第二季度的298.6亿美元增加12.1亿美元，增幅为4.1%[214] - 2025年第三季度平均资产管理规模为3035.84亿美元，营收实现率为47.2个基点[190] AUM变动驱动因素 - 2025年第三季度市场增值贡献了145亿美元的资产管理规模增长，部分抵消了3亿美元的净流出[188] - 2025年前九个月AUM净现金流出为23.45亿美元，而市场升值贡献315.89亿美元[193][196] - 2025年第三季度AUM净现金流出为2.92亿美元，但市场升值贡献145.15亿美元[193][196] - 2025年前九个月因收购Pioneer Investments及资产剥离影响，AUM净转移额为1094.93亿美元[193][196] - 2025年第三季度因关闭三个投资特许经营导致资产剥离影响约10亿美元[194][202] - 2025年九个月市场增值带来的AUM增加为315.89亿美元，而2024年同期为203.37亿美元[204] - 2025年九个月因收购（主要是Pioneer Investments）及资产剥离导致AUM净增加1094.93亿美元[204][205][207][209] - 2025年第三季度市场增值带来AUM增加145.15亿美元，显著高于2024年同期的100.76亿美元[210] - 2025年前九个月市场增值贡献管理资产规模增长315.9亿美元[211] - 2025年前九个月因收购Pioneer Investments获得约1140亿美元的管理资产规模[216] - 2025年第三季度总客户资产市场升值达146.92亿美元[193] 资金流表现 - 2025年第三季度总流入资金为172.96亿美元，净流出资金为2.92亿美元[188][190] - 2025年前九个月总流入资金为425.13亿美元，净流出资金为23.45亿美元[188][190] - 2025年九个月净客户现金流出为23.45亿美元，而2024年同期为55.08亿美元流出[204] - 2025年第三季度ETF产品净流入12.52亿美元，而共同基金净流出19.93亿美元[210] - 2025年第三季度解决方案平台和全球/非美股票策略分别录得20亿美元和20亿美元的净流入[215] 按资产类别划分的AUM - 按资产类别划分，解决方案类AUM从2024年的625.44亿美元增长至2025年的869.63亿美元，增幅39.1%[200] - 固定收益类AUM从2024年的250.81亿美元大幅增长至2025年的803.86亿美元，增幅220.5%[200] - 美国大盘股AUM从2024年的142.39亿美元增长至2025年的630.61亿美元，增幅342.9%[200] - 截至2025年9月30日，美国大盘股策略AUM为630.61亿美元，较期初141.48亿美元大幅增长，主要受市场增值108.31亿美元驱动[204] - 全球/非美国股票策略AUM从2024年九个月期末197.52亿美元增长至2025年九个月期末803.86亿美元[204] 按分销渠道和地区划分的AUM - 按分销渠道划分，2025年零售渠道AUM为1165.88亿美元，占总AUM的38%，机构渠道AUM为788.37亿美元，占25%[206] - 按地区划分，2025年非美国地区AUM大幅增长至521.6亿美元，占总AUM的17%，而2024年同期仅为58.55亿美元，占3%[208] - 公司为美国以外投资者管理约520亿美元资产，客户遍布60个国家[184] 收入和利润表现 - 2025年第三季度总营收为3.612亿美元，较2024年同期的2.256亿美元增长60.1%[190][191] - 2025年前九个月总营收为9.320亿美元，较2024年同期的6.611亿美元增长2.709亿美元[219] - 2025年第三季度净收入为9650万美元，较2024年同期的8200万美元增长17.7%[190][191] - 2025年前九个月归属于普通股股东的净收入为1.820亿美元，较2024年同期的2.119亿美元下降1.4%[219] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为1.905亿美元，利润率为52.7%[190][191] - 2025年第三季度调整后EBITDA为1.90451亿美元，同比增长69.2%[250]，2025年前九个月为4.85375亿美元，同比增长38.6%[250] 投资管理费 - 2025年前九个月投资管理费为7.441亿美元，较2024年同期的5.208亿美元增长2.234亿美元，增幅42.9%[219][221] - 2025年第三季度投资管理费为2.885亿美元，较2024年同期的1.778亿美元增长1.107亿美元，增幅62.3%[220] 成本和费用 - 2025年前九个月人员薪酬与福利费用为2.620亿美元，较2024年同期的1.584亿美元增长1.037亿美元，增幅65.5%[224][226] - 分销及其他基于资产的费用在2025年第三季度为6620万美元，同比增长2930万美元或79.6%[229]，2025年前九个月为1.637亿美元，同比增长5410万美元或49.4%[230] - 一般及行政费用在2025年第三季度为2350万美元，同比增长940万美元或67.3%[231]，2025年前九个月为6120万美元，同比增长1870万美元或44.1%[232] - 折旧及摊销在2025年第三季度为2200万美元，同比增长1450万美元或193.4%[233]，2025年前九个月为5130万美元，同比增长2860万美元或126.2%[234] - 收购相关成本在2025年前九个月为3490万美元，显著高于2024年同期的920万美元[238] - 重组及整合成本在2025年第三季度为1020万美元[239]，2025年前九个月为2540万美元[240] 其他财务数据 - 截至2025年9月30日，公司总客户资产为3134亿美元，其中资产管理规模为3106亿美元，其他资产为27亿美元[175] - 截至2025年9月30日，其他机构资产为27.26亿美元，较2024年同期的49.81亿美元下降45.3%[197] - 利息收入及其他收入在2025年前九个月为1160万美元，高于2024年同期的870万美元[242] - 利息支出及其他融资成本在2025年前九个月为3960万美元，低于2024年同期的4920万美元[244] - 2025年前九个月的实际税率为26.8%，高于2024年同期的23.0%[248] 现金流 - 2025年前九个月，经营活动产生的现金流为2.404亿美元，较2024年同期的2.482亿美元下降780万美元[284] - 2025年前九个月，投资活动产生的现金流为7766万美元，主要包含收购获得的5360万美元现金[286] - 2025年前九个月，融资活动使用的现金流为3.2945亿美元，主要用于支付收购对价6370万美元、股息1.157亿美元和股票回购1.449亿美元[288] - 2025年前九个月，净收入和非现金项目分别增加530万美元和5460万美元，但营运资本项目增加6770万美元，导致经营现金流减少[284] 债务与融资 - 公司维持1亿美元的循环信贷额度，截至2025年9月30日未提取金额约为1亿美元[258] - 2025年9月23日，公司将1亿美元循环信贷额度的到期日从2026年3月31日延长至2030年9月23日，并将已提取贷款的利率利差降低0.25%[263] - 公司以9.85亿美元的总本金金额对其现有定期贷款进行再融资，新再定价定期贷款将于2032年9月23日到期[264] - 公司于2025年9月23日签订第六次修订案，以9.85亿美元的总本金对其现有定期贷款进行再融资[297] - 再融资后的定期贷款将于2032年9月23日到期，利率为SOFR加2.00%的利差或基础利率加1.00%的利差[297] - 2025年第三季度和前三季度，公司记录了与第六次修正案相关的220万美元成本，其中160万美元计入一般行政费用，60万美元确认为债务清偿损失[267] 现金及或有事项 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为1.157亿美元，较2024年12月31日的1.267亿美元下降8.7%[259] - 截至2025年9月30日，与WestEnd收购相关的或有对付款公允价值为8450万美元，较2024年12月31日的1.399亿美元下降39.6%[280] - 2025年前九个月，公司记录了1270万美元的掉期货币化递延收益摊销，截至2025年9月30日未摊销递延收益为1220万美元[277] 风险管理敏感性分析 - 截至2025年9月30日，公司管理资产总价值约为3110亿美元[292] - 若AUM价值普遍变动10%，按47个基点的加权平均费率计算，年化收入将相应增减约1.462亿美元[292] - 若AUM的10%变动完全来自Victory Funds等基金，按61个基点费率计算，年化收入将相应增减约1.897亿美元[292] - 若AUM的10%变动完全来自机构独立账户，按26个基点费率计算，年化收入将相应增减约8090万美元[292] - 公司未采用企业层面的风险管理政策来管理汇率风险[295] - 假设9%的AUM投资于非美元计价证券，美元价值10%的变动将导致AUM公允价值相应增减约28亿美元[295] - 基于47个基点的加权平均费率，上述汇率变动将导致年化收入相应增减约1320万美元[295]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为3.612亿美元，环比增长3% [21] - 调整后税后净利润为1.413亿美元，环比增长6% [22] - 摊薄后每股收益为创纪录的1.63美元，环比增长4%，较Amundi交易前季度增长20% [5] - 调整后EBITDA为1.905亿美元，创历史新高，利润率为52.7% [5][22] - 季度平均资产管理规模环比增长7%，费率为47.2个基点 [21] - 长期总流入环比增长10%至170亿美元，年化流入达680亿美元，占长期资产管理规模的23% [5] - 净长期流出为2.44亿美元，年化流出占资产管理规模的33个基点，为连续第四个季度改善 [23] - 截至季度末，总客户资产为3134亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - Victory Shares ETF平台年初至今净流入54亿美元，有机增长率为53%，年化增长率超过70% [12] - ETF业务资产管理规模接近180亿美元，自收购CEMP Kemp以来复合年增长率为29% [13] - 目前拥有26只ETF，平均费率为35个基点 [12] - 多个投资系列实现正净长期流入，包括Victory Income Investors、Pioneer Investments、RS Global、Trivalent和Victory Shares ETF平台 [24] - 近半数共同基金和ETF资产管理规模在晨星三年排名中位列前四分之一，近三分之二产品获得四星或五星评级 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 非美国市场资产管理规模为520亿美元，覆盖60个国家，净流入保持正值 [7] - 非美国市场资产管理规模占总资产管理规模的17% [23] - 目前管理19只UCITS基金，并计划在下季度左右推出数只新产品，包括Pioneer Investments和传统Victory系列策略 [8] - 亚洲和中东市场对美元计价产品需求旺盛，欧洲市场Amundi占据主导地位 [10] - 现有UCITS基金平均业绩排名在所有时期内均处于前四分之一，年初至今平均排名为第11百分位 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司内部目标是成为万亿美元规模的资产管理公司，目前资产管理规模为3130亿美元 [33] - 并购策略聚焦于具有战略意义的交易，目标公司资产管理规模在500亿至2000亿美元之间，但也不排除更大或更小规模交易 [33][48] - 行业整合趋势加剧，技术、监管和分销渠道获取难度增加推动行业进一步整合 [34] - 计划在另类投资领域进行选择性扩张，重点关注如收益等特定主题，而非提供全品类产品 [49][50] - 与Amundi的合作关系独特，公司作为Amundi的美国产品制造平台，双方在销售点共享费用，经济利益一致 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 非美国分销机会被视作变革性机遇，预计2026年销售将开始加速 [11][46] - ETF业务的强劲销售势头预计将在美国持续加速，并因非美国销售而进一步增强 [13] - 行业面临技术复杂性和监管负担增加等挑战，非超大型资产管理公司运营难度加大 [17] - 并购环境在过去几个季度逐步改善，行业快速变化推动更多讨论 [71] - 公司平台具备独特优势，能够在行业整合中成为优秀合作伙伴 [35] 其他重要信息 - 第三季度回购180万股股票，季度末现有回购授权剩余容量为3.55亿美元 [5][6] - 本季度通过回购和股息向股东返还1.63亿美元，年初至今返还总额超过2.72亿美元，自2018年上市以来累计返还超过10亿美元 [22][27] - 资产负债表强劲，现金余额1.16亿美元，净杠杆率为1.1倍，财务灵活性高 [23] - 成功完成定期贷款再融资，合并为单一贷款，利率降低35个基点，期限延长至2032年 [26] - Pioneer Investments整合略微超前计划，已实现8600万美元净费用协同效应，预计2026年第一季度末实现1亿美元，剩余1000万美元将在之后12个月内实现 [6][25] 问答环节所有提问和回答 问题: 并购策略偏好：高收益的廉价整合交易与战略性有机增长协同交易 [32] - 公司所有交易均以战略为导向，旨在提升公司竞争力，而非单纯财务整合 [33] - 目标是成为万亿美元规模公司，将通过规模交易实现，小规模交易需具有高度战略性 [33] - 行业整合阶段将加剧，公司平台具备良好条件成为整合伙伴 [34][35] 问题: Pioneer收购协同效应超预期的驱动因素 [36] - 整合过程不影响投资团队，专注于运营和行政职能整合 [37] - 在技术和投资运营领域发现额外机会，保守规划及执行力推动协同效应超预期 [37][38] - 公司具备收购专业能力，这是成功实现协同效应的重要因素 [40] 问题: 非美国业务流量规模和2026年展望 [44] - 当前销售主要通过Pioneer系列进行，2026年将加入传统Victory产品 [45] - 非美国业务是变革性机会，将成为未来增长的重要部分，但未披露具体流量规模 [46] 问题: 整合期间并购重点领域和产品主题 [47] - Pioneer整合已接近完成，公司完全具备并购能力 [48] - 并购关注点包括高业绩产品、市场需求旺盛的产品以及另类投资领域，收益是重点主题之一 [48][49] - 在另类投资领域不追求大而全，而是专注于特定领域做到极致 [50] 问题: 另类投资领域合作形式 [54] - 对投资外包不感兴趣，倾向于股权、投资或收购等形式 [55] - 经过多年研究和分析，对另类投资领域有深入理解 [55][56] 问题: 费率展望和业绩费影响 [57] - 长期费率预计维持在46-47个基点区间，无显著费率压力 [58] - 业绩费影响较小，年化约为1-2个基点，业务模式更关注利润率 [62][64] 问题: 另类投资领域GP整合趋势和公司定位 [65] - 公司专注于能够获胜的领域，特别是中介和退休市场 [66] - 收购另类投资资产将沿用传统收购策略，注重股东价值和产品增长 [67] 问题: 并购管道现状和接近成交的可能性 [69] - 并购管道充实，讨论活跃，环境持续改善 [71] - 风险因交易而异，可通过结构设计缓解，当前环境有利于并购 [72] 问题: 整合传统与另类投资文化的挑战 [75] - 认识到文化差异挑战，通过多年观察学习，未来交易将妥善处理该问题 [76] 问题: 全球非美国股票净流入驱动因素 [77] - 全球资产类别需求旺盛，公司拥有优秀产品和强大分销能力 [79]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为3.612亿美元，环比增长3% [21] - 调整后EBITDA达到创纪录的1.905亿美元，调整后EBITDA利润率为52.7% [5][21] - 调整后每股摊薄收益为1.63美元，环比增长4%，同比增长20% [5][21] - 季度平均资产管理规模环比增长7%，费率为47.2个基点 [21] - 公司在本季度回购了180万股股票，季度末仍有3.55亿美元的股票回购授权额度 [5][22] - 净杠杆率为1.1倍，为IPO以来最低水平 [23][27] - 自2018年IPO以来，累计向股东回报超过10亿美元 [15][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 长期总流入额为170亿美元，环比增长10%，创历史新高 [5][23] - VictoryShares ETF平台年初至今净流入额为54亿美元，有机增长率为53% [13] - ETF业务资产管理规模接近180亿美元，自收购CEMP Kemp以来复合年增长率为29% [13][14] - 多个投资系列实现长期净流入正增长，包括Victory Income Investors、Pioneer Investments、RS Global、Trivalent和VictoryShares ETF平台 [23] - 近一半的共同基金和ETF资产管理规模在晨星三年排名中位列前四分之一 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 期末总客户资产为3134亿美元 [5][23] - 美国以外市场资产管理规模为520亿美元，覆盖60个国家，净流入保持正值 [7][23] - 美国以外市场资产管理规模占总规模的17% [23] - 在欧洲、中东和亚洲市场看到显著机遇，特别是对美元计价产品和美国上市ETF的需求旺盛 [10][11] - 现有UCITS产品的平均业绩排名在所有时期内均处于前四分之一，年初至今平均排名为第11百分位数 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的内部目标是成为一家管理规模达1万亿美元的资产管理公司 [34] - 与Amundi的合作关系被设计为Amundi在美国的传统主动资产管理产品制造平台，这是一个独特的结构性安排 [8][9] - 正在积极寻求并购机会，重点关注管理规模在500亿至2000亿美元之间的目标，但也不排除更大或更小规模的高度战略性交易 [18][50] - 对将另类投资产品纳入产品范围持开放态度，但策略是围绕特定投资主题（如收益）进行精选扩展，而非成为全面的另类投资管理公司 [19][51] - 行业整合趋势因技术、监管和分销渠道准入的复杂性而加剧，公司认为其平台非常适合作为合作伙伴参与整合 [36][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于有史以来最佳的位置，能够执行持续长期的有机增长，年化流入额为680亿美元，占长期资产管理规模的23% [5] - 对通过Amundi网络在美国以外市场销售产品的前景感到非常鼓舞，认为这是一个变革性的机遇，预计2026年销售将开始加速 [11][47] - ETF业务的强劲销售势头预计将在美国持续加速，并因美国以外的销售而复合增长 [14] - Pioneer Investments的整合进程略超计划，预计在2026年第一季度末实现1亿美元的净费用协同效应，剩余的1000万美元将在接下来12个月内实现 [6][25] - 并购交易渠道充足，行业环境在过去几个季度逐步改善，公司已准备好执行机会 [72][73] 其他重要信息 - 公司成功再融资了定期贷款，将其合并为一笔贷款，利率降低了35个基点，期限延长了七年至2032年 [27] - 循环信贷额度的期限也延长了五年至2030年，且该额度尚未动用 [28] - 董事会宣布了每股0.49美元的常规季度现金股息 [22] - 公司拥有1.16亿美元现金，财务灵活性良好，可继续追求无机增长目标 [23][28] - 公司在第三季度向股东回报的总金额为1.63亿美元，创历史新高 [22][28] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于并购策略的偏好（廉价整合交易与战略性交易）[33] - 公司所有行动都始于战略考量，旨在使公司变得更好，而非单纯的财务交易 [34][35] - 行业整合阶段预计将加剧，公司拥有出色的平台和良好的执行记录来成为合作伙伴 [36][37] 问题: Pioneer收购协同效应超预期的驱动因素 [38] - 协同效应的实现主要来自技术和投资运营等领域的机会发现，以及公司在整合过程中的保守规划和执行力 [39][40] - 公司具备收购业务的技能，能够在进行收购的同时进行投资，这是成功的关键因素之一 [42] 问题: 美国以外业务的流动规模和2026年展望 [46] - 目前大部分销售来自Pioneer系列，随着将传统Victory产品通过UCITS和美国上市ETF加入平台，预计2026年将看到传统Victory产品的流入 [47][48] - 这被视为一个变革性机遇，将成为未来增长的重要部分，但未披露具体流动规模 [48] 问题: 当前并购关注的重点领域和另类投资主题 [49] - Pioneer整合进展顺利，公司完全具备进行并购的能力，不排除超大型交易 [50] - 对另类投资的关注围绕特定主题如收益，旨在在特定领域做得很好，而非面面俱到 [51][52] 问题: 参与另类投资领域的可能形式 [55] - 对投资外包不太感兴趣，但对所有权、投资、收购等形式持开放态度，并已对该领域有深入理解和分析 [56][57] 问题: 费率前景和业绩费影响 [58] - 预计长期费率将维持在46-47个基点区间，没有重大的费率压力预期，业务组合会影响费率但公司更关注利润率 [59] 问题: Pioneer资产是否会带来结构上更高的业绩费 [62] - Pioneer基金确实有少数共同基金包含业绩费（fulcrum fees），但业绩费在年度基础上约占1-2个基点，影响不大 [64] - 公司更关注底线利润率，而非单一费率 [65] 问题: 对另类投资领域GP整合趋势的看法 [66] - 公司专注于能够获胜和竞争的领域，将利用在传统业务中成功的销售策略，并以价值导向、收购优秀产品的方式进入另类投资领域 [67][68] 问题: 当前并购渠道的组成和进展 [70] - 并购渠道充足，非常活跃，行业环境逐步改善，公司已准备好执行机会，但未透露具体时间或类型 [72][73] 问题: 整合传统与另类投资文化的挑战 [76] - 公司认识到文化差异的挑战，多年来一直耐心观察和学习，任何未来行动都会通过交易结构等方式解决这个问题 [77] 问题: 全球（非美国）股票净流入是否有特别驱动因素 [78] - 全球资产类别在国内外需求都很旺盛，公司拥有两个优秀的产品、良好的业绩和强大的分销能力 [80]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总资产达到3130亿美元 [4] - 长期总流入资金环比增长10%至170亿美元 [4] - 调整后EBITDA创下1.91亿美元的新高 调整后EBITDA利润率为52.7% [4] - 调整后稀释每股收益增至1.63美元 环比增长4% 较Amundi交易前季度增长20% [4] - 季度收入环比增长3%至3.612亿美元 [20] - 平均资产季度环比增长7% 费率为47.2个基点 [20] - GAAP营业利润为1.38亿美元 较第二季度增长47% [21] - 调整后净收入（含税收优惠）增长至1.413亿美元 环比增长6% [22] - 本季度回购180万股股票 季度末仍有3.55亿美元的股票回购授权额度 [5] - 本季度向股东返还的总资本为1.63亿美元 创历史新高 [23] - 期末现金为1.16亿美元 净杠杆率为1.1倍 [23] - 年初至今股东回报已超过2.72亿美元 自2018年上市以来累计回报超过10亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - ETF平台年初至今实现正净流入54亿美元 有机增长率为53% [12] - 目前拥有26只ETF产品 平均费率为35个基点 资产管理规模接近180亿美元 [12] - 近一半的共同基金和ETF资产管理规模在晨星三年排名中位列前四分之一 [14] - 近三分之二的共同基金和ETF资产管理规模获得晨星四星或五星评级 [14] - 多个投资系列实现正长期净流入 包括Victory Income Investors、Pioneer Investments、RS Global、Trivalent和Victory Shares ETF平台 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至季度末 17%的资产管理规模来自美国以外的投资者 [23] - 目前在美国以外60个国家拥有520亿美元的资产管理规模 净流入保持正值 [6] - 现有19只UCITS基金 并计划在未来一个季度左右推出数只新的UCITS基金 [8] - UCITS基金平均业绩排名在所有时期内均处于前四分之一 年初至今平均排名为第11百分位 [8] - 亚洲和中东市场对美元计价产品需求旺盛 Amundi在这些区域拥有强大的分销网络 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为一家万亿美元规模的资产管理公司 目前资产管理规模为3130亿美元 [30] - 与Amundi的合作关系被设计为其美国投资制造平台 包括传统Pioneer Investments和Victory产品系列 [9] - 通过Amundi的国际网络、合资企业和第三方分销商 获得行业最有效和深入的全球分销引擎之一 [11] - 行业仍然高度分散 有超过450家美国资产管理公司管理规模超过100亿美元 公司重点关注管理规模在500亿至2000亿美元之间的110多家潜在目标 [18] - 对另类投资采取精选策略 围绕特定投资主题（如收益）进行拓展 而非提供全谱系产品 [19] - 成功将定期贷款再融资为单一贷款 利率降低35个基点 期限延长至2032年 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于最佳位置 年化流入资金680亿美元 占长期资产管理规模的23% 有望实现持续的长期有机增长 [4] - 预计费率将维持在46-47个基点的范围内 反映当前业务组合 [24] - 预计ETF业务的强劲销售势头将在美国加速 并因非美国销售而增强 [13] - 行业整合阶段将加剧 公司平台具备成为优秀合作伙伴的条件 [31] - 强大的现金流生成能力使公司能够在投资、追求战略机遇和增加股东回报之间取得平衡 [28] 其他重要信息 - Pioneer Investments的整合进程略超计划 截至第三季度末已实现约8600万美元的净费用协同效应（年化） [5] - 预计到2026年第一季度末将实现1亿美元的净费用削减 剩余的1000万美元净费用削减将在未来12个月内实现 [25] - 美国分销团队已完成整合和交叉培训 区域已重新配置以优化覆盖 [5] - 投资团队在整合过程中保持稳定 对客户体验影响极小 [6] - 公司拥有充足的财务灵活性继续追求无机增长目标 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于并购策略的看法 是偏向于廉价整合交易还是战略性有机增长协同交易 - 公司所有行动都基于战略考量 旨在使公司变得更好 而非单纯的财务交易 [30] - 行业整合阶段将加剧 公司平台具备成为优秀合作伙伴的条件 [31] 问题: Pioneer收购协同效应超预期的驱动因素 - 整合规划趋于保守 但在技术、投资运营等领域发现了额外机会 [33] - 公司在进行收购的同时也在相关业务领域进行投资 例如非美国分销 [35] - 公司不仅从事投资管理业务 还发展了收购技能 这是成功的关键部分 [36] 问题: 非美国业务的流动情况和对2026年的预期 - 目前大部分销售通过Pioneer系列完成 随着传统Victory产品加入 2026年将看到流向传统Victory产品的资金 [38] - 非美国业务被视为转型机遇 将成为未来增长的重要部分 [38] 问题: 在当前整合期间 近期的并购重点领域 - 公司已基本完成整合 对并购持开放态度 不排除大型交易 [40] - 重点关注高绩效产品 以及当前和未来有需求的产品 在另类投资领域围绕收入等主题展开 [41] 问题: 在另类投资领域可能采取的合作形式 - 对投资外包不感兴趣 但所有权、投资、收购等方案均在考虑范围内 [43] - 公司对该领域有深入理解 并清楚客户需求 [44] 问题: 费率前景和未来12个月的预期 - 长期费率预计维持在46-47个基点范围内 没有重大的费率压力预期 [44] - 业务组合会影响费率 但对未来12个月保持信心 [44] 问题: Pioneer资产是否会带来更高的绩效费 - 费率指引已包含对绩效相关费用的考量 Pioneer基金有少数共同基金包含业绩调节费 但总体影响较小 [45] - 绩效费在业务中占比较小 公司更关注利润率 [46] 问题: 对另类投资领域并购的看法 特别是考虑到GP整合的趋势 - 公司专注于能够获胜和竞争的领域 不寻求与大型另类管理公司在所有领域直接竞争 [48] - 将采用与传统收购相同的价值导向方法 专注于收购优秀产品并帮助其增长 [49] 问题: 当前并购管道的组成和进展 - 并购管道充实 讨论活跃 环境在过去几个季度逐步改善 [50] - Pioneer整合接近完成 为执行并购机会做好准备 [51] 问题: 执行并购管道可能面临的风险 - 风险主要针对具体收购目标 可以通过交易结构设计来缓解 [51] - 当前环境有利于并购 公司已准备好行动 [51] 问题: 整合传统与另类投资业务可能面临的文化挑战 - 公司已长期观察和学习该领域 认识到文化差异的挑战 [52] - 任何未来的行动都会通过交易结构等方式解决这个问题 [52] 问题: 全球非美国股票净流入强劲的原因 - 全球资产类别在国内外需求旺盛 公司拥有优秀的产品和强大的分销网络 [54] - 客户对全球投资组合的访问需求推动资金流入 [54]

Although it is not possible to identify all of these risks and factors, they include, among others, the following: reductions in our assets under management ("AUM") based on investment performance, client withdrawals, difficult market conditions and other factors such as the conflicts in Ukraine and Israel, a pandemic, tariffs or trade restrictions; the nature of our contracts and investment advisory agreements; our ability to maintain historical returns and sustain our historical growth; our dependence on ...

财务业绩摘要 - 公司报告季度营收为3.612亿美元，同比增长60.1% [1] - 季度每股收益为1.63美元，高于去年同期的1.35美元 [1] - 营收略低于市场一致预期3.6176亿美元，偏差为-0.16% [1] - 每股收益超出市场一致预期1.60美元，偏差为+1.87% [1] 细分业务管理资产 - 期末管理总资产为3106.4亿美元，与市场预期3106.5亿美元基本一致 [4] - 解决方案业务管理资产为869.6亿美元，符合市场预期 [4] - 固定收益业务管理资产为803.9亿美元，符合市场预期 [4] - 美国大盘股业务管理资产为630.6亿美元，符合市场预期 [4] - 美国中盘股业务管理资产为318.8亿美元，符合市场预期 [4] - 全球/非美国股票业务管理资产为289.6亿美元，符合市场预期 [4] - 美国小盘股业务管理资产为127.2亿美元，符合市场预期 [4] - 另类投资业务管理资产为30.2亿美元，符合市场预期 [4] - 货币市场/短期业务管理资产为36.6亿美元，符合市场预期 [4] 收入构成与资金流 - 投资管理费收入为2.8851亿美元，超出市场预期2.8247亿美元，同比增长62.3% [4] - 基金管理和分销费收入为7269万美元，低于市场预期7928万美元，同比增长52% [4] - 货币市场/短期业务净客户资金流为负4800万美元，远低于市场预期的正1544万美元 [4] 市场表现与展望 - 公司股价在过去一个月下跌7.2%，同期标普500指数上涨1.3% [3] - 股票目前Zacks评级为3级（持有），预示其近期表现可能与整体市场一致 [3]

季度业绩表现 - 季度每股收益为1.63美元，超出市场一致预期1.60美元，实现1.87%的收益惊喜 [1] - 本季度收益相比去年同期的1.35美元有所增长 [1] - 季度营收为3.612亿美元，略低于市场一致预期0.16% [2] - 营收相比去年同期的2.2563亿美元显著增长 [2] - 在过去四个季度中，公司三次超出每股收益预期，两次超出营收预期 [2] 近期股价与市场表现 - 公司股价自年初以来下跌约4.5%，而同期标普500指数上涨15.6% [3] - 股价的短期走势可持续性将取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] 未来业绩展望 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益1.60美元，营收3.7103亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益6.22美元，营收13亿美元 [7] - 在本财报发布前，对公司盈利预期的修正趋势好坏参半 [6] 行业比较与同业表现 - 公司所属的金融-投资管理行业在Zacks行业排名中位列前26% [8] - 同业公司Cannae Holdings预计在即将发布的报告中公布季度每股亏损0.31美元，同比变化-40.9% [9] - Cannae Holdings预计营收为1.065亿美元，较去年同期下降6.5% [10]

收入和利润表现（同比/环比） - 与2024年同期相比，2025年第三季度收入增长60.1%至3.612亿美元，GAAP净收入增长17.8%至9650万美元[22][23] - 2025年第三季度总收入为3.612亿美元，环比增长2.8%（从上季度的3.512亿美元）[41] - 2025年第三季度运营收入为1.381亿美元，环比大幅增长46.6%（从上季度的9420万美元）[41] - 2025年第三季度归属于普通股股东的净收入为7430万美元，环比增长61.3%（从上季度的4610万美元）[41] - 2025年第三季度基本每股收益为1.12美元，环比增长62.3%（从上季度的0.69美元）[41] - 与2025年第二季度相比，第三季度GAAP营业利润率扩大1140个基点至38.2%，GAAP净收入增长64.4%[20] - 2025年前九个月总收入为9.32亿美元，同比增长41.0%（去年同期为6.611亿美元）[41] - 2025年前九个月运营收入为3.252亿美元，同比增长3.0%（去年同期为3.158亿美元）[41] - 2025年前九个月归属于普通股股东的净收入为1.82亿美元，同比下降14.1%（去年同期为2.119亿美元）[41] - 2025年第三季度净利润（GAAP）为9654.1万美元，较2024年同期的8198.3万美元增长17.8%[43] - 2025年前九个月调整后EBITDA为4.85375亿美元，较2024年同期的3.50117亿美元增长38.6%[43] 利润率指标 - 2025年第三季度GAAP营业收入为3.612亿美元，GAAP营业利润率为38.2%[10][12] - 2025年第三季度调整后EBITDA为1.905亿美元，调整后EBITDA利润率为52.7%[10][12] - 2025年第三季度运营利润率为38.2%，相比上季度的26.8%显著提升[41] - 2025年第三季度调整后EBITDA为1.90451亿美元，对应利润率52.7%，高于上一季度的50.8%[43] 每股收益 - 2025年第三季度GAAP摊薄后每股收益为1.11美元，调整后含税收优惠的摊薄后每股收益为1.63美元[10][12] 成本和费用 - 2025年第三季度投资管理费收入为2.885亿美元，环比增长2.2%（从上季度的2.823亿美元）[41] - 2025年第三季度管理资产收入实现率为46.8个基点，低于2024年同期的50.8个基点[51] - 2025年第三季度，机构其他资产的收入实现率为3.3个基点[60] 资产管理规模（AUM）总量变化 - 截至2025年9月30日，公司总客户资产为3134亿美元，管理资产（AUM）为3106.44亿美元[10][16] - 截至2025年9月30日，公司总客户资产为3130亿美元[33] - 截至2025年9月30日，总管理资产（AUM）为3106.44亿美元，较2024年12月31日的1719.3亿美元大幅增长80.7%[47][50] - 截至2025年9月30日，公司管理资产总额（AUM）为3106.44亿美元，较2025年6月30日的2985.63亿美元增长4.0%[54] - 截至2025年9月30日，公司总资产管理规模（AUM）为3106.44亿美元，较2024年同期的1761.13亿美元增长76.4%[71] - 截至2025年9月30日九个月总资产管理规模（AUM）从1719.3亿美元增长至3106.44亿美元，增幅约80.7%[80] - 截至2024年9月30日九个月总AUM从1613.22亿美元增长至1761.13亿美元，增幅约9.2%[80] AUM变动驱动因素（流入/流出、市场增值等） - 2025年第三季度长期总流入额为169.62亿美元，长期净流出额为2.44亿美元[5][10] - 2025年第三季度总管理资产净现金流出为7.94亿美元，其中AUM净流出2.92亿美元[50] - 2025年第三季度总管理资产市场增值为14.692亿美元，其中AUM市场增值14.515亿美元[50] - 2025年第三季度，市场增值贡献了145.15亿美元的管理资产增长[54] - 2025年第三季度，净客户现金流出为2.92亿美元[54] - 2025年前九个月，市场增值贡献了315.89亿美元的管理资产增长[54] - 2025年前九个月，净客户现金流出为23.45亿美元[54] - 2025年前九个月，市场增值（贬值）对总AUM的贡献为315.89亿美元[67] - 2025年前九个月，总客户现金净流出为23.45亿美元[67] - 2025年九个月市场增值贡献315.89亿美元，是AUM增长的主要驱动力[80] - 2025年九个月总净客户现金流出为23.45亿美元，主要由共同基金净流出77.79亿美元驱动[80] - 2024年九个月总净客户现金流出为55.08亿美元，市场增值贡献203.37亿美元[80] 收购与资产剥离活动 - 2025年第二季度因收购Pioneer Investments，公司AUM增加1146亿美元[50][52] - 2025年第三季度，公司因关闭三个投资组合而剥离了约10亿美元资产[55][64] - 2025年第二季度，公司完成对Pioneer Investments的收购，使管理资产增加1146亿美元[55][64] - 2025年第三季度，公司因关闭三个投资专营而剥离约10亿美元资产[77] - 截至2025年6月30日的季度，Pioneer Investments的收购使公司AUM增加1146亿美元[77] - 2025年九个月通过收购（主要是Pioneer Investments）获得资产净转移109.493亿美元[80][81] 各业务/产品线AUM表现 - 按投资工具划分，2025年9月30日共同基金AUM为1729.23亿美元，ETF为137.86亿美元，独立账户及其他工具为1239.35亿美元[75] - 2025年前九个月，长期投资总AUM为3069.85亿美元，货币市场/短期投资AUM为36.6亿美元[67] - 交易所交易基金（ETF）在2025年九个月实现净流入53.67亿美元，期末AUM达137.86亿美元[80] - 独立账户及其他工具在2025年九个月净流入6800万美元，期末AUM达1239.35亿美元[80] 各地区市场表现 - 2025年前九个月，美国市场AUM为2584.84亿美元，占总AUM的83%；非美国市场AUM为521.6亿美元，占比17%[71] - 全球非美国股票AUM在2025年前九个月从190.48亿美元增至289.6亿美元，增长52.0%[67] 投资策略表现 - 2025年前九个月，另类解决方案投资净流入为53.55亿美元，而固定收益投资净流出为28.89亿美元[67] 其他资产表现 - 截至2025年9月30日，机构其他资产为27.26亿美元，当季净流出5.02亿美元[59] 股东回报 - 公司第三季度回购180万股普通股，连同现金股息共向股东返还约1.63亿美元资本[7] - 董事会批准每股0.49美元的常规季度现金股息[10][29] 投资业绩（相对基准） - 截至2025年9月30日，公司AUM在3年、5年和10年期跑赢基准的比例分别为64%、65%和77%[6][18] 非GAAP指标使用说明 - 公司使用调整后EBITDA和调整后净收入等非GAAP指标衡量持续经营盈利能力[83] - 收购产生的商誉和无形资产摊销可在约15年内提供税收优惠[84]

公司股息表现 - 公司当前年度股息为每股1.96美元，较去年增长26% [4] - 过去5年公司股息每年均实现增长，平均年度增幅达48.75% [4] - 公司当前季度股息为每股0.49美元，股息收益率为3.1% [3] 公司财务指标 - 公司当前派息率为35%，即将其过去12个月每股收益的35%作为股息支付 [4] - 市场对公司2025财年每股收益的一致预期为6.22美元，预期同比增长16.04% [5] 行业与市场对比 - 公司所属的金融-投资管理行业平均股息收益率为2.94% [3] - 标普500指数的平均股息收益率为1.49% [3] 投资背景 - 股息作为公司盈利分配给股东的部分，其收益率是股息与当前股价的百分比 [2] - 学术研究表明，股息在许多情况下贡献了超过三分之一的总长期回报 [2]

文章核心观点 - 文章旨在比较Victory Capital Holdings与Carlyle Group两只股票，以确定当前更具投资价值的选项 [1] - 通过结合Zacks Rank评级和价值风格评分进行分析，Victory Capital在估值指标和盈利预期修正方面均优于Carlyle Group [2][7] - 价值投资者可能得出结论，Victory Capital是目前更优的选择 [7] Zacks Rank评级比较 - Victory Capital的Zacks Rank为第2级（买入），而Carlyle Group为第3级（持有） [3] - Zacks Rank侧重于盈利预测及其修正，Victory Capital的评级表明其盈利前景正在改善 [3] 关键估值指标比较 - Victory Capital的远期市盈率为10.60，低于Carlyle Group的13.58 [5] - Victory Capital的市盈增长比为0.65，显著低于Carlyle Group的1.17 [5] - Victory Capital的市净率为1.79，远低于Carlyle Group的3.02 [6] 价值风格评分 - 价值类别通过市盈率、市销率、盈利率及每股现金流等多种关键指标来识别低估公司 [4] - 基于各项估值指标，Victory Capital获得B级价值评分，而Carlyle Group获得D级价值评分 [6]