财务业绩 - 截至2025年6月季度收入3.5121亿美元 同比增长59.9% [1] - 季度每股收益1.57美元 去年同期为1.31美元 [1] - 收入超出市场共识预期3.3582亿美元 超出幅度4.58% [1] - 每股收益超出市场共识预期1.45美元 超出幅度8.28% [1] 资产管理规模 - 期末管理资产总额2985.6亿美元 与四位分析师平均预期2985.7亿美元基本持平 [4] - 全球/非美股票资产管理规模255.8亿美元 符合三位分析师平均预期 [4] - 解决方案类资产管理规模799.9亿美元 完全符合三位分析师平均预期 [4] - 另类投资资产管理规模29.9亿美元 完全符合三位分析师平均预期 [4] - 货币市场/短期产品资产管理规模36.3亿美元 完全符合三位分析师平均预期 [4] 细分资产表现 - 美国大盘股资产管理规模618.4亿美元 显著高于三位分析师平均预期507.8亿美元 [4] - 美国中盘股资产管理规模316.4亿美元 低于三位分析师平均预期374.9亿美元 [4] - 美国小盘股资产管理规模131.4亿美元 低于三位分析师平均预期183.5亿美元 [4] 资金流动状况 - 总净客户现金流出8.04亿美元 差于三位分析师平均预期的5.947亿美元流出 [4] - 美国中盘股净客户现金流出7.48亿美元 远差于三位分析师平均预期的2.1103亿美元流出 [4] 收入构成 - 投资管理费收入2.8231亿美元 同比增长63% 超出四位分析师平均预期2.6294亿美元 [4] - 基金管理和分销费收入6891万美元 同比增长48.3% 但低于四位分析师平均预期7287万美元 [4] 股价表现 - 过去一个月股价上涨7% 表现优于标普500指数1.2%的涨幅 [3] - 目前Zacks评级为3级(持有) 预示近期可能与大市表现同步 [3]

业绩表现 - 公司季度每股收益为1.57美元 超出Zacks共识预期1.45美元 同比增长19.8% [1] - 季度营收达3.5121亿美元 超出预期4.58% 同比大幅增长59.9% [2] - 过去四个季度中 公司两次超过EPS预期 三次超过营收预期 [2] 市场反应 - 本季度业绩带来8.28%的盈利惊喜 而上一季度则低于预期1.45% [1] - 年初至今股价上涨5.7% 略低于标普500指数7.9%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度共识预期为每股收益1.49美元 营收3.5451亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益5.97美元 营收12.7亿美元 [7] - 盈利预测修正趋势近期呈现混合状态 可能随最新财报调整 [6] 行业背景 - 所属金融-投资管理行业在Zacks行业排名中位列前23% [8] - 研究显示Zacks排名前50%行业表现是后50%的两倍以上 [8]

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 公司实现GAAP营业收入3.512亿美元，GAAP营业利润率为26.8%[10][19] - 调整后EBITDA为1.785亿美元，调整后EBITDA利润率为50.8%[10][20] - 第二季度GAAP净利润同比下降21%至5870万美元[22] - 调整后净利润（含税收优惠）同比增长53.3%至1.328亿美元[23] - 2025年第二季度投资管理费为2.823亿美元，同比增长63%[39] - 2025年第二季度总收入为3.512亿美元，同比增长60%[39] - 2025年第二季度营业利润为9421万美元，营业利润率为26.8%[39] - 2025年上半年净收入为1.207亿美元，同比下降7%[39] - 2025年第二季度每股基本收益为0.69美元，同比下降40%[39] - 2025年第二季度公司净收入（GAAP）为5.873亿美元，同比下降21%[41] - 2025年第二季度调整后EBITDA为17.853亿美元，利润率50.8%，同比提升但环比下降[41] - 2025年上半年调整后每股收益2.96美元，同比增长15.6%[41] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 公司2025年第二季度人员薪酬和福利费用为1.089亿美元，同比增长96%[39] - 公司2025年第二季度折旧和摊销费用为2179万美元，同比增长189%[39] - 公司2025年第二季度利息支出为1323万美元，同比下降19%[39] - 2025年第二季度股票薪酬支出2107万美元，同比增长124%[41] 资产管理规模（AUM）表现 - 公司第二季度总客户资产达到3016亿美元，其中资产管理规模（AUM）为2986亿美元[10][15] - 截至6月30日，公司AUM中58%、67%和73%分别在过去3年、5年和10年跑赢基准[6][17] - 公司完成对Amundi US的收购，带来1146亿美元的AUM增长[15][18] - 公司管理的客户总资产达3020亿美元，截至2025年6月30日[31] - 2025年4月收购Pioneer Investments使AUM增加1146亿美元[47] - 2025年6月末AUM达2985.63亿美元，环比增长78%[50] - 2025年4月1日Pioneer Investments的收购使公司资产管理规模增加1146亿美元[51][59] - 截至2025年6月末总资产管理规模达2949.3亿美元，其中另类投资占比8.2%（79.98亿美元）[58] - 截至2025年6月30日，公司总资产管理规模（AUM）达到2985.63亿美元，较2024年同期的1686.81亿美元增长77%[65][66] - 收购及资产转移带来1116.54亿美元AUM增量，占季度新增规模的78%[69] - 截至2025年6月30日，公司管理总资产（AUM）为2985.63亿美元，其中共同基金资产为1679.73亿美元，ETF资产为119.75亿美元，独立账户及其他工具资产为1186.15亿美元[73] - 截至2023年6月30日，公司管理总资产（AUM）为1686.81亿美元，其中共同基金资产为1125.84亿美元，ETF资产为54.4亿美元，独立账户及其他工具资产为506.57亿美元[73] 客户资产流动和市场增值 - 长期净流出为6.6亿美元，占AUM的23个基点（年化低于1%）[5][10] - 2025年上半年总客户资产净流出34.99亿美元，市场增值174.06亿美元[46] - 截至2025年6月30日机构其他资产净流出11.7亿美元，环比扩大322%（3个月）[54] - 2025年上半年长期资产管理规模净流出66亿美元，其中固定收益类净流入13.5亿美元[58] - 2025年二季度全球/美国股票资产管理规模市场增值20.2亿美元，抵消净流出影响[58] - 2025年二季度货币市场资产净流出1.44亿美元，环比扩大227%[58] - 2025年上半年客户现金净流出为20.53亿美元，其中共同基金净流出57.86亿美元，ETF净流入41.15亿美元，独立账户及其他工具净流出3.81亿美元[73] - 2025年上半年市场增值贡献170.75亿美元，其中共同基金增值92.22亿美元，ETF增值2.7亿美元，独立账户及其他工具增值75.83亿美元[73] - 2023年上半年客户现金净流出为28.71亿美元，其中共同基金净流出31.61亿美元，ETF净流入3.04亿美元，独立账户及其他工具净流出0.14亿美元[73] - 2023年上半年市场增值贡献102.61亿美元，其中共同基金增值71.81亿美元，ETF增值1.24亿美元，独立账户及其他工具增值29.56亿美元[73] 各地区表现 - 美国地区AUM占比84%（2500.35亿美元），非美国地区占比16%（485.28亿美元），较2024年同期（美国97%）显著提升非美业务比重[65] - 非美国地区AUM从2024年的55.35亿美元激增至485.28亿美元，增幅达777%[65] 资产类别和投资工具表现 - 按资产类别划分，固定收益类AUM增长226%至797.52亿美元，替代投资类增长47%至799.88亿美元[62] - 长期投资AUM达2945.63亿美元，短期投资仅占1.3%（39.3亿美元）[62] - 按投资工具分类，共同基金AUM增长55%至1679.73亿美元，ETF增长17%至119.75亿美元[69] - 另类解决方案AUM达799.88亿美元，占长期投资总额的27%[62] 管理层讨论和指引 - 公司董事会批准将股票回购授权增至5亿美元，并支付每股0.49美元的季度现金股息[10][27][28] - 2025年第二季度宣布每股股息为0.49美元，同比增长32%[39] - 公司使用非GAAP财务指标调整后EBITDA和调整后净收入来衡量运营盈利能力，排除一次性收购和重组成本影响[76] - 公司通过收购获得的无形资产和商誉可在15年内进行税务摊销，带来额外经济收益[77] - 调整后EBITDA计算中需加回的项目包括所得税费用、债务利息、折旧、业务税、无形资产摊销、股权补偿等[78] 债务和杠杆率 - 截至6月30日，公司总债务为9.72亿美元，净杠杆率降至1.2倍[7][27] - 公司长期债务净额9.657亿美元，总负债17.843亿美元[44] - 2025年6月末商誉资产12.328亿美元，较2024年末增长25.6%[44] 收入实现率和资产平均余额 - 2025年二季度机构其他资产收入实现率为3.1个基点，同比下降0.3个基点[55] - 解决方案类资产2025年上半年收入实现率3.2个基点，同比改善0.3个基点[55] - 机构其他资产平均余额从2024年同期的49.1亿美元降至2025年二季度的35.9亿美元[54] - 2025年第二季度AUM管理费率为49.4个基点，同比下降3.2个基点[47]

季度业绩预期 - 预计季度每股收益为1.45美元，较去年同期增长10.7% [1] - 预计季度营收为3.3582亿美元，较去年同期大幅增长52.9% [1] 盈利预测调整 - 过去30天内，市场对该公司季度每股收益的共识预期下调了0.5% [2] - 盈利预测调整趋势是预测股票短期价格走势的重要指标 [3] 关键营收指标预期 - 投资管理费收入预计达2.6294亿美元，同比增长51.9% [5] - 基金管理和分销费收入预计达7287万美元，同比增长56.9% [5] 管理资产规模预期 - 期末管理资产总额预计达2985.7亿美元，去年同期为1737.8亿美元 [6] - 全球/非美股票类别管理资产预计达255.8亿美元，去年同期为184.6亿美元 [6] - 解决方案类别管理资产预计达799.9亿美元，去年同期为589.4亿美元 [7] - 美国大盘股类别管理资产预计达507.8亿美元，去年同期为139.8亿美元 [7] - 美国中盘股类别管理资产预计达374.9亿美元，去年同期为310.2亿美元 [8] - 美国小盘股类别管理资产预计达183.5亿美元，去年同期为151.8亿美元 [8] - 另类投资类别管理资产预计为29.9亿美元，去年同期为33.9亿美元 [9] - 货币市场/短期类别管理资产预计为36.3亿美元，去年同期为33.2亿美元 [9] - 固定收益类别管理资产预计达797.5亿美元，去年同期为244.0亿美元 [10] 近期股价表现与市场评级 - 公司股价在过去一个月上涨7.3%，同期标普500指数仅上涨0.5% [10] - 公司目前Zacks评级为3级（持有），预计其近期表现将与整体市场同步 [10]

核心观点 - 市场预期Victory Capital Holdings将于2025年8月7日公布强劲的季度业绩 营收和每股收益均预计实现显著同比增长 但实际业绩与预期的对比将影响其短期股价走势[1][2] - 根据Zacks模型分析 Victory Capital的盈利预期惊喜概率较低 因其盈利ESP为0%且Zacks评级为3(Hold) 结合其过往盈利惊喜记录 难以确定其本次将超出市场预期[12][13][14][17] - 同行业公司TPG Inc 也面临类似情况 其盈利ESP同样为0%且Zacks评级为3(Hold) 同样难以预测其将超出盈利预期[18][19][20] 公司业绩预期与市场关注点 - **季度业绩预期**：公司预计报告季度每股收益为1.45美元 同比增长10.7% 预计营收为3.3582亿美元 同比增长52.9%[3] - **业绩发布日期**：公司2025年第二季度（截至6月）业绩报告预计于2025年8月7日发布[2] - **市场影响机制**：实际业绩若超预期可能推动股价上涨 若不及预期则可能导致股价下跌[2] - **历史惊喜记录**：上一季度公司每股收益为1.36美元 低于预期的1.38美元 意外幅度为-1.45% 在过去四个季度中 公司有两次超出每股收益预期[13][14] 分析师预期与模型分析 - **预期修订趋势**：过去30天内 对本季度的共识每股收益预期下调了1%[4] - **Zacks盈利ESP模型**：该模型通过比较“最准确估计”与“共识估计”来预测盈利惊喜 Victory Capital的这两项估计值相同 导致其盈利ESP为0%[8][12] - **模型预测效力**：研究显示 当股票同时具有正盈利ESP和Zacks排名第1、2或3级时 有近70%的概率实现盈利超预期 负ESP则难以预测[10][11] - **当前评级组合**：公司当前Zacks排名为第3级(Hold) 结合0%的盈利ESP 难以确定其将超越共识每股收益预期[12] 同行业公司对比 - **TPG Inc 预期**：同为金融-投资管理行业 预计季度每股收益为0.45美元 同比下降8.2% 预计营收为4.664亿美元 同比增长1.6%[18][19] - **TPG预期修订**：过去30天内 其共识每股收益预期被上调了2.7%[19] - **TPG模型分析**：其“最准确估计”与共识估计相同 盈利ESP为0% Zacks排名同为第3级(Hold) 同样难以预测其将超越盈利预期 过去四个季度有两次超出预期[19][20]

指数成分股调整 - AeroVironment Inc (AVAV) 将取代 ChampionX Corp (CHX) 成为标普中型股400指数成分股 生效时间为2025年7月18日开盘前 [1][2] - Victory Capital Holdings Inc (VCTR) 将取代 AeroVironment 成为标普小型股600指数成分股 同样于7月18日生效 [1][2] - 标普500成分股 Schlumberger Ltd (SLB) 预计于7月16日完成对 ChampionX 的收购 该交易是导致指数调整的直接原因 [1] 公司行业分类 - AeroVironment 属于工业板块 (GICS分类) [2] - ChampionX 属于能源板块 [2] - Victory Capital Holdings 属于金融板块 [2] 标普道琼斯指数背景 - 该公司运营包括标普500和道琼斯工业平均指数在内的全球知名市场指标 [3] - 全球范围内基于其指数的投资产品规模位居同业首位 [3] - 自1884年首创股票指数以来 持续创新开发跨资产类别指数 [3] - 现为标普全球(NYSE: SPGI)旗下分支机构 [4]

Victory Capital Holdings (VCTR) 资产管理规模 (AUM) - 公司6月AUM达2986亿美元 环比增长32% [1][8] - 分资产类别看：美国大盘股AUM增长49%至618亿美元 美国中盘股AUM增长18%至316亿美元 美国小盘股AUM增长23%至131亿美元 全球/非美股票AUM增长42%至256亿美元 [1] - Solutions资产规模达799亿美元 环比增长47% 另类投资AUM微增至29亿美元 固定收益AUM增长1%至797亿美元 货币市场资产下降13%至36亿美元 [2][8] 公司业务模式与股价表现 - 集成多精品店业务模式在快速扩张市场中表现强劲 分销平台效率提升有望推动短期业绩 [3] - 过去六个月股价上涨299% 跑赢行业217%的涨幅 [4] 同业公司AUM比较 - Franklin Resources(BEN)6月AUM达161万亿美元 环比增长21% 但遭遇10亿美元长期资金净流出 [7][9] - Invesco(IVZ)6月AUM达2万亿美元 环比增长3% 主要受益于580亿美元的市场回报增长及48亿美元的汇率与再投资贡献 [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 一季度收入2.196亿美元，较上季度下降约5%，主要因平均AUM略降、季度天数减少以及产品、工具和渠道组合变化；与去年同期相比，收入、收益、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率均有所提高 [21] - 调整后摊薄每股净收益（含税收优惠）为1.36美元，是公司历史上第二高的季度每股收益，也是第一季度的最高纪录 [9][21] - 调整后EBITDA为1.164亿美元，调整后EBITDA利润率为53%，较2024年第一季度扩大90个基点；未来几个季度，随着整合工作推进和实现1.1亿美元的净费用协同目标，调整后EBITDA利润率预计将略有下降，完全整合后，长期利润率指导为49% [9][30] - 3月底现金为1.76亿美元，较去年年底增加4900万美元；季度末净杠杆率为1.7倍，保持不变；4月1日完成交易后，杠杆率处于较低水平；利息费用连续两个季度下降，利率降至4.9%，过去一年季度利息费用下降超过300万美元；1亿美元信贷额度未动用 [22][31] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理业务 - 3月底总客户资产为171亿美元，较年初略有下降，平均AUM较第四季度约下降1% [6] - 固定收益AUM占总资产的比例从14%提高到28%；零售资产管理规模在渠道组合中的比例上升；来自美国以外客户的资产管理规模达到44亿美元，占比从不到5%提高到15% [11][12] 销售业务 - 毛销售额连续三个季度改善，较上季度增长41%，达到93亿美元，是三年来季度毛销售额的最高水平 [6] - 长期净流量连续两个季度改善，但受两笔总计27亿美元的一次性大额赎回影响，本季度净流量为负；若不考虑这两笔赎回，本季度净流量将转为正 [6][7] ETF业务 - 第一季度末，ETF总AUM增加至超过13亿美元，季度增长28%，较去年同期增长67% [8] 先锋投资业务 - 先锋投资团队在2025年第一季度为客户创造了出色的投资业绩，截至3月31日，超过74%的共同基金资产管理规模获得晨星四星或五星评级 [14] - 2025年第一季度，先锋投资产品产生了17亿美元的正长期净流量，且势头持续 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年开局良好，季度总流量较上季度增长41%，较2024年第一季度增长33%；RS Global和Victory Income投资者因投资表现强劲和投资的资产类别活跃，受到投资者关注 [26] - 截至3月中旬，本季度净流量为正，但两笔大额赎回抵消了此前的正净流量；尽管有一次性因素影响，潜在的正流量势头依然强劲 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 继续在所有分销渠道进行战略投资，利用收购Amundi带来的规模优势，增加在数据、技术、营销和中介合作伙伴关系等领域的投资，以促进有机增长 [10] - 计划在2025年推出多款ETF产品，并继续投入资源加速ETF平台的发展 [9] - 与Amundi合作，在全球范围内推出Vintage Victory策略产品，加快监管和注册流程，以实现产品上市 [17][19] - 利用Victory Shares ETF平台为先锋投资品牌开发ETF产品 [19] 行业竞争 - 公司投资表现强劲，67%的共同基金和ETF资产管理规模在截至3月31日的期间获得晨星四星或五星整体评级；在关键的三年和五年期间，64 - 65%的总资产管理规模跑赢各自基准；第一季度获得八项2025年美国LSEG Lipper基金奖，证明了投资专业能力和为客户提供的价值 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为资金流动的潜在活动非常健康，两笔大额赎回不应影响公司有机增长的持续进展；公司从未像现在这样为有机增长做好充分准备，期待报告进展 [7][19] - 尽管短期利润率可能因整合工作而略有下降，但对长期49%的利润率目标仍持乐观态度；公司资产负债表状况良好，有能力抓住额外的战略增长机会 [45][10] 其他重要信息 - 公司在电话会议中可能会做出前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关风险因素可参考SEC文件；公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [3] - 公司发布的新闻稿披露了GAAP和非GAAP财务结果，认为非GAAP指标有助于理解业务和业绩，相关指标的 reconciliation表格可在公司网站投资者关系板块找到 [4] - 公司将继续每季度审查股息，但预计将恢复每年一次的股息增长周期；2亿美元的股票回购计划仍可使用，将适时执行 [11][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Victory策略在海外的推出节奏、产品优先级及可能更受欢迎的策略 - 公司正在与Amundi的全球分销团队合作，确定Vintage Victory产品，目前处于注册阶段，预计在2025年下半年推出；看好美国国内的中小盘产品、互补的固定收益产品以及全球股票领域的强势产品在海外的表现；所有Vintage Victory产品已可通过机构渠道在海外销售，公司正在对Amundi全球分销销售团队进行产品教育，预计2025年将看到业务发展势头 [37][38][39] 问题2：Victory利润率的短期和长期走势 - 第一季度利润率为53%，公司未改变49%的长期利润率指导；与Amundi的交易提供了投资机会，1.1亿美元的净费用协同效应包括额外投资；费用协同效应需要1 - 2年才能完全实现，短期内利润率可能会因整合工作略有下降，但对长期目标仍持乐观态度 [43][44][45] 问题3：收购Amundi后公司的费用增长算法、固定和可变费用的构成及固定费用的增长速度 - 收购后公司的运营模式不变，Pioneer Investments团队将采用收入分成模式，公司维持单一运营平台和集中的分销销售团队；超过三分之二的费用为可变费用，预计未来仍将保持这种结构，规模扩大不会改变费用构成 [50][51][52] 问题4：公司的收购能力、收购管道的演变以及未来收购的资产类别和规模 - 收购完成后，公司杠杆率显著降低，资产负债表上有大量现金，具备执行大规模交易的能力；公司倾向于进行大规模收购以保持竞争力，预计2025年可能会宣布另一项收购；未来收购将考虑是否能提升公司实力、文化契合度和投资卓越性等因素 [56][57][58] 问题5：在市场波动情况下，固定收益和解决方案业务的表现及4月的稳定性 - 公司固定收益业务能力得到扩展，Pioneer的固定收益平台和Victory Income Investors的固定收益平台表现出色，预计在当前环境下能够实现业务增长；解决方案业务的增长主要通过Victory Shares ETF平台实现，相关产品在波动市场中需求良好；4月业务表现符合预期，没有异常情况 [64][65][66] 问题6：Amundi美国收购是否存在协同效应损失或显著赎回情况，以及West End业务的净流量预期 - 未发现协同效应损失，相反，公司在分销方面进行了更多投资，扩大了平台，业务在市场和客户层面得到认可；Pioneer Investments业务在第一季度实现正净流量；West End自收购以来净流量为正，2024年表现较弱，但第一季度市场错位使其表现强劲，公司对其未来发展持乐观态度 [71][72][76] 问题7：公司在数据、技术和营销方面的投资步骤、投资金额和成功衡量标准 - 在美国中介业务方面，公司增加了大量销售人员、营销专业人员和数据专业人员，购买了更多数据程序，并增加了平台合作伙伴关系；在美国机构业务方面，也增加了人员和客户服务；投资的最终评判标准是有机增长，目标是通过这些投资实现业务的有机增长 [85][86][87] 问题8：公司对另类投资产品的重视程度、相关收购管道的进展以及平台的适应能力 - 另类投资对公司很重要，部分客户有相关需求；公司正在评估通过收购或合作获取另类投资产品的方式，将根据分销渠道和平台情况选择最合适的执行方式，未来将与客户就此类产品进行对话和销售 [90][91][92] 问题9：股息政策变化的原因及资本部署的长期优先事项 - 公司认为资本的最佳用途是通过收购实现业务增长，确保资产负债表能够支持战略计划；股息和股票回购是业务增长的附属回报；过去几年，公司从每年一次的股息增长改为更频繁的季度增长，未来将每季度审查股息，但预计恢复每年一次的增长周期 [96][97][98] 问题10：Victory ETF新产品的推出节奏 - 公司ETF平台在过去几个季度实现了良好增长，计划推出更多ETF产品，包括Pioneer平台的ETF；美国中介销售团队均可销售ETF，部分团队专门销售ETF，并设有培训团队；现有ETF产品组合多元化，表现良好，预计该领域将实现加速增长 [101][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 截至3月，公司总客户资产为171亿美元，较年初略有下降，平均资产管理规模（AUM）较第四季度约下降1% [4] - 第一季度收入为2.196亿美元，较第四季度下降约5%，主要因平均AUM略低、季度天数减少以及产品、工具和渠道组合变化 [18] - 调整后摊薄每股收益为1.36美元，是公司历史上第二高的季度每股收益，也是第一季度的最高纪录 [6][18] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.164亿美元，调整后EBITDA利润率为53%，较2024年第一季度扩大90个基点 [6][28] - 第一季度末现金为1.76亿美元，较去年年底增加4900万美元，净杠杆率维持在1.7倍 [19] - 第一季度向股东返还3900万美元，董事会批准将现金股息提高至每股0.49美元，于6月25日支付给6月10日收盘时登记在册的股东 [19] - 平均费率为51.2个基点，处于预期范围内，较上一季度下降主要归因于产品、工具和渠道组合变化 [25] - 第一季度GAAP总费用为1.386亿美元，因收购、重组和整合成本增加，但被较低的分销和其他AUM相关费用抵消 [26] - 第一季度经营活动产生的现金为8100万美元，净杠杆率稳定在1.7倍，10亿美元信贷额度未动用 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 ETF业务 - 截至第一季度末，ETF总AUM增至超过13亿美元，季度增长28%，较去年同期增长67% [5] - 投资者对ETF持续表现出浓厚兴趣，ETF具有活跃和基于规则的特点，投资咨询费较高且利润率强 [23] 固定收益业务 - 收购Amundi后，固定收益AUM占总资产的比例从14%提高到28% [9] - Pioneer Investments在第一季度固定收益业务有正净流量，Victory Income Investors的ETF在当前环境中销售良好，公司还计划为Pioneer推出固定收益ETF [63][64] 解决方案业务 - 解决方案业务的增长主要通过Victory Shares ETF平台实现，一些ETF产品需求持续增长 [65] 先锋投资业务 - 先锋投资团队在2025年第一季度为客户创造了出色的投资业绩，截至3月31日，超过74%的共同基金资产管理规模获得晨星四星或五星评级 [12] - 第一季度产生了17亿美元的正长期净流量，且这种势头仍在持续 [11][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度总客户资产下降不到3%，主要受市场行动驱动 [20] - 长期资产流动方面，本季度总流量较上一季度增长41%，较2024年第一季度增长33% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在所有分销渠道进行战略投资，利用Amundi收购带来的规模优势，增加在数据、技术、营销和中介伙伴关系等领域的投资，以促进有机增长 [7] - 计划在2025年推出多款ETF，并持续投入资源加速该平台的发展 [6] - 与Amundi合作，确定了几款Vintage Victory产品，计划通过Amundi的全球分销网络在海外市场推出，目前正在进行监管和注册流程 [15][35] - 利用Victory Shares ETF平台为先锋投资品牌开发ETF产品 [16] - 公司认为收购是实现业务增长的最佳资本使用方式，希望通过收购保持业务竞争力，倾向于大规模的收购机会，预计2025年可能会有新的收购宣布 [56][57] - 公司将继续审查股息政策，预计未来将恢复每年一次的股息增长周期，优先确保通过资产负债表和现金流实现无机增长，其次是股票回购和股息分配 [94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为资金流动的潜在活动非常健康，尽管受到两笔大额赎回的影响，但不应掩盖公司在有机增长方面取得的持续进展 [5] - 公司对与Amundi的收购和战略合作结果感到满意，认为合并后的公司规模更大、更加多元化，长期发展前景更好 [9] - 美国分销组织为持续的有机增长做好了充分准备，公司在机构和中介销售团队、营销和数据资源等方面的投资将有助于实现业务增长 [13][14] - 公司投资业绩保持强劲，获得多项行业奖项，表明投资专业团队为客户提供了优质服务 [17][18] - 尽管短期内调整后EBITDA利润率可能会因整合工作略有下降，但公司预计实现全部净费用协同目标后，长期利润率将稳定在49% [28] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能会做出前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关风险因素可参考公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件 [2] - 公司提供GAAP和非GAAP财务结果，认为非GAAP指标有助于更好地理解公司业务和业绩，相关指标的调节表可在公司网站的投资者关系板块找到 [3] - 4月完成Amundi交易后，公司将向其发行额外的540万股股票，使其总稀释股权权益增至26.1%，投票权益为4.9%，公司稀释后股份总数将增至约8830万股 [20] - 自收购West End以来，该业务净流量为正，第一季度业绩表现强劲，公司还推出了多款基于其平台的ETF产品 [74][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Vintage Victory策略在海外市场的推出节奏、产品优先级及可能更受欢迎的策略 - 公司正在与Amundi的全球分销团队合作，确定了几款Vintage Victory产品，目前处于注册阶段，预计在2025年下半年推出 [35] - 美国国内的一些中小盘产品、互补的固定收益产品以及全球股票领域的一些表现出色的产品，预计在海外市场会有较好的表现 [36] - 所有Vintage Victory产品目前都可在海外机构市场销售，公司正在对Amundi的全球分销销售团队进行产品教育，随着结构化产品的推出和机构业务的发展，预计业务将在2025年下半年获得增长动力 [38][39] 问题2：公司利润率近期和长期的发展趋势 - 第一季度利润率为53%，公司长期利润率指引为49%，不会改变 [42] - 与Amundi的并购交易为公司提供了投资机会，净费用协同效应目标为1.1亿美元，包括一些额外投资 [43] - 费用协同效应需要1 - 2年才能完全实现，未来几个季度，由于整合工作，利润率可能会略有下降，但下降幅度不大，公司对长期49%的利润率仍持乐观态度 [44][45] 问题3：收购Amundi后公司的整体费用增长情况、固定和可变费用的构成及固定费用的增长速度 - 公司运营模式不会改变，Pioneer Investments团队将采用收入分成模式，公司将维持单一运营平台和集中化的分销销售团队 [49][50] - 公司超过三分之二的费用为可变费用，预计未来仍将保持这一比例，随着业务规模、AUM和收入的增加，费用规模会相应扩大，但费用构成不会有显著变化 [51][52] 问题4：公司收购管道的发展情况、可能的收购资产类别和交易规模 - 完成Amundi交易后，公司杠杆水平显著降低，资产负债表上现金充足，具备进行大规模交易的能力 [55][56] - 公司讨论进展顺利，倾向于大规模的收购机会，预计2025年可能会宣布新的收购，具体时间取决于市场环境 [56][57] - 未来收购将考虑是否能提升公司实力、文化是否契合以及是否具备卓越的投资能力，同时会保持公司现有的费用基础设施和运营模式 [58][59] 问题5：在市场波动情况下，固定收益和解决方案策略的表现及4月以来的业绩更新 - 收购Pioneer后，公司固定收益业务能力得到扩展，Victory Income Investors和Pioneer Investments的固定收益平台表现出色，公司还计划为Pioneer推出固定收益ETF，整体固定收益业务在当前市场环境中具有良好的增长潜力 [63][64] - 解决方案业务的增长主要通过Victory Shares ETF平台实现，一些ETF产品在波动市场中需求持续增长，此外，公司在市场平静时还有其他产品可满足投资者需求 [65][66] - 4月以来，固定收益和解决方案业务表现符合预期，没有出现异常情况，投资者在市场波动期间表现较为平静 [67][68] 问题6：Amundi US收购是否带来了协同效应损失或显著赎回情况 - 第一季度的两笔大额流出发生在Victory平台，是特定客户事件导致的孤立情况 [70] - 公司未发现协同效应损失，收购过程中的客户同意程序确保了客户对合并的认可，从收入和分销角度来看，合并后的业务反而带来了更多机会 [71][72] - Pioneer Investments业务在第一季度净流量为正，表明合并后的业务在市场和客户层面都得到了认可 [72][73] 问题7：West End业务未来的净流量预期 - 自收购以来，West End业务净流量为正，第一季度由于市场错位和自身定位，业绩表现强劲 [74] - 尽管宏观背景存在一定波动性，但公司对其资产类别、业务模式和分销渠道仍持乐观态度，并且推出了多款基于其平台的ETF产品，预计业务将有良好的发展机会 [75][78] 问题8：公司在数据、技术和营销方面的投资情况、投资金额及衡量成功的标准 - 公司在美国中介分销方面进行了重大投资，包括增加外部销售、营销和数据专业人员，购买更多数据程序，以及增加平台合作伙伴关系 [83] - 在美国机构业务方面也进行了类似的小规模投资，包括增加人员和客户服务 [84] - 这些投资都包含在净费用协同效应数字中，最终的投资效果将通过公司的有机增长情况来评判，公司希望通过这些投资实现业务的有机增长 [84][85] 问题9：公司在并购中对另类投资产品的重视程度、相关收购的进展以及公司平台是否能够容纳此类产品 - 另类投资产品对公司很重要，部分客户有相关需求，公司与中介和机构客户保持着良好的关系 [87] - 公司正在评估通过收购或合作的方式引入另类投资产品，认为两种方式各有优缺点，将根据公司的分销渠道和业务需求选择最合适的方式 [88] - 随着行业内出现了一些相关的收购和合作案例，公司将借鉴经验，以最适合公司平台的方式推出另类投资产品 [89] 问题10：公司股息政策变化的原因及长期资本部署的优先事项 - 公司认为资本的最佳用途是通过收购实现业务增长，首先要确保资产负债表能够支持战略收购计划，其次是股票回购和股息分配 [93][95] - 过去几年，公司根据业务发展和收购情况，将股息增加频率从每年一次调整为每季度一次，未来预计将恢复每年一次的增加频率，但仍会每季度进行审查 [94][95] - 考虑到公司的业务状况、现金流、利润率和盈利潜力，公司认为可以在满足收购需求的同时，兼顾股息和股票回购 [96] 问题11：Victory ETF新产品的推出节奏 - 公司的ETF平台在过去几个季度实现了良好增长，过去几年推出的产品取得了成功，目前正在计划推出更多ETF产品，未来还将基于Pioneer平台推出ETF [98] - 公司拥有专门的ETF销售团队和培训团队，现有ETF产品组合多元化，预计该业务将继续扩大，公司会根据市场需求推出新产品 [99][100]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度，公司总营收为2.19602亿美元，较2024年同期的2.15857亿美元增长1.73%[18] - 2025年第一季度，公司净利润为6197.5万美元，较2024年同期的5569.1万美元增长11.28%[18] - 2025年第一季度，公司基本每股收益为0.97美元，较2024年同期的0.86美元增长12.79%[18] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的净现金为8109.4万美元，较2024年同期的6868.4万美元增长18.07%[26] - 2025年第一季度，公司投资活动使用的净现金为168.4万美元，较2024年同期的91万美元增长85.05%[26] - 2025年第一季度，公司融资活动使用的净现金为3071.3万美元，较2024年同期的1.11342亿美元减少72.42%[26] - 2025年第一季度，公司支付的利息现金为1722.7万美元，较2024年同期的2032.9万美元减少15.26%[26] - 2025年第一季度，公司支付的所得税现金为150.3万美元，较2024年同期的112.5万美元增长33.6%[26] - 2025年第一季度总营收为2.19602亿美元，2024年同期为2.15857亿美元，同比增长1.73%[39] - 2025年第一季度投资管理费用为1.73301亿美元，2024年同期为1.69785亿美元，同比增长2.07%[39] - 2025年第一季度基金管理和分销费用为4630.1万美元，2024年同期为4607.2万美元，同比增长0.5%[39] - 2025年第一季度，Victory Funds的投资管理费用为1.14341亿美元，2024年同期为1.15173亿美元，同比减少0.72%[39] - 2025年第一季度，VictoryShares的投资管理费用为872.9万美元，2024年同期为517.9万美元，同比增长68.55%[39] - 2025年第一季度，Victory Funds III的业绩表现费用为219.1万美元，2024年同期为202.3万美元，同比增长8.3%[39] - 2025年第一季度和2024年第一季度，关联方收入分别为178,787千美元和174,407千美元，关联方费用分别为346千美元和112千美元，关联方其他收入（费用）分别为745千美元和3,286千美元[92] - 2025年第一季度和2024年第一季度，所得税拨备分别为1840万美元和1620万美元，有效税率分别为22.9%和22.5%[100] - 2025年第一季度和2024年第一季度，利息费用分别为16,190千美元和19,463千美元，总融资成本分别为13,211千美元和16,486千美元[105] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司分别净结算20万股和30万股普通股以满足员工税务义务[110] - 2025年第一季度和2024年第一季度，股息支付总额分别为2990万美元和2160万美元，与受限股归属相关的股息支付或应付金额分别为100万美元和80万美元[111] - 2025年和2024年第一季度，公司分别记录了350万美元和400万美元的股份支付费用[114] - 2025年3月31日，基本每股收益为0.97美元，摊薄每股收益为0.96美元；2024年同期分别为0.86美元和0.84美元[115] - 2025年3月31日，累计其他综合收益（损失）余额为1570.7万美元；2024年同期为2816.4万美元[118] - 2025年和2024年第一季度，公司分别记录了410万美元和420万美元的掉期交易递延收益摊销[120] - 2025年和2024年第一季度，公司经营租赁成本分别为118.3万美元和134.1万美元[124] - 2025年和2024年第一季度，公司总人员薪酬和福利费用分别为5613.6万美元和5945.4万美元[127] - 2025年和2024年第一季度，公司总分销和其他基于资产的费用分别为3547.7万美元和3626.3万美元[127] - 2025年第一季度总营收为2.196亿美元，2024年同期为2.159亿美元[148] - 2025年第一季度净利润为6200万美元，2024年同期为5570万美元[148] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.164亿美元，占收入的53.0%，2024年同期为1.124亿美元，占比52.1%[146][148] - 2025年第一季度投资管理费用增至1.733亿美元，较2024年同期增加350万美元，增幅2.1%，平均AUM从1635亿美元增至1738亿美元[166][167] - 2025年第一季度基金管理和分销费用增至4630万美元，较2024年同期增加20万美元，增幅0.5%[166][168] - 2025年第一季度人员薪酬和福利降至5610万美元，较2024年同期减少340万美元，降幅5.6%[166][171] - 2025年第一季度分销和其他基于资产的费用降至3550万美元，较2024年同期减少80万美元，降幅2.2%[166][172] - 2025年第一季度一般和行政费用增至1430万美元，较2024年同期增加30万美元，增幅2.3%[166][173] - 2025年第一季度折旧和摊销降至740万美元，较2024年同期减少20万美元，降幅2.2%[166][174] - 2025年第一季度收购相关成本增至880万美元，较2024年同期增加770万美元[166][177] - 2025年第一季度净收入增至6197.5万美元，较2024年同期增加628.4万美元[166] - 2025年第一季度调整后EBITDA增至1.16399亿美元，2024年同期为1.12356亿美元[183] - 2025年第一季度经营活动提供现金8110万美元，投资活动使用现金170万美元，融资活动使用现金3070万美元[205,206,207] 各条业务线表现 - 45只Victory Capital共同基金和ETF获得晨星四星或五星评级，67%的基金和ETF资产管理规模获得晨星整体四星或五星评级[144] - 按资产管理规模计算，47%的策略在一年期内投资回报超过各自基准，64%在三年期内，65%在五年期内，79%在十年期内[144] 各地区表现 - 2025年第一季度，净流出主要来自全球非美国、美国中型股、美国小型股、美国大型股、固定收益和另类投资策略，分别为11亿、6亿、4亿、4亿、6亿和1亿美元，部分被解决方案平台20亿美元的净流入抵消[163] 管理层讨论和指引 - FASB于2024年11月发布的ASU 2024 - 03，将于2026年12月15日后的年度报告期和2027年12月15日后的中期报告期生效[40] - FASB于2023年12月发布的ASU 2023 - 09，于2024年12月15日后的年度报告期生效[40] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年4月1日公司完成对Amundi US的收购，并重新推出品牌Pioneer Investments[32] - 公司支付C类股销售预付销售佣金，金额为经销商或机构销售C类股购买价格的1.00%，成本在12个月内摊销[62] - 公司不到1%的总资产管理规模为未使用报价、经纪报价或定价服务报价定价的三级资产[65] - NEC收购中，公司将根据净收入增长在6年内最多额外支付3500万美元现金，截至2025年3月31日和2024年12月31日或有付款负债为零，2024年第一季度记录了100万美元或有付款补偿费用[66][68] - WestEnd收购中，最多3.2亿美元或有付款，2024年3月支付8000万美元追赶付款，2025年3月31日和2024年12月31日或有对价估计公允价值分别为1.433亿美元和1.399亿美元，2025年和2024年第一季度负债分别增加340万美元和1220万美元[69][70][71] - 2025年4月1日公司完成与Amundi的交易，发行3293471股普通股（占发行后普通股4.9%）和14305982股优先股，合计占完全摊薄后股份21.2%[75] - 2025年第一季度公司发行了398425股限制性股票奖励[113] - 2025年4月1日公司完成对Amundi US的收购，修订并重述了分销和服务协议，协议有效期至交易完成日起15周年，之后自动续期5年[130][131] - 公司董事会于2025年5月8日批准每股0.49美元的季度现金股息，将于2025年6月25日支付给2025年6月10日登记在册的股东[135] - 2021年2月18日公司将现有定期贷款重新定价为7.557亿美元的替换定期贷款，适用的伦敦银行同业拆借利率利差降低25个基点至2.25%[191] - 2021年12月31日公司获得5.05亿美元的增量定期贷款，用于资助WestEnd收购[192] - 2022年9月23日公司将重新定价定期贷款和2021年增量定期贷款的利率从伦敦银行同业拆借利率改为基于担保隔夜融资利率加10个基点的信贷利差调整[193] - 2024年6月7日公司将1亿美元的高级有担保第一留置权循环信贷额度到期日从2024年7月1日延长至2026年3月31日，降低了0.5%的提款利率利差，并产生100万美元的前期费用[195] - 2023年第四季度公司变现了2020年签订的利率互换交易的收益，有效固定了4.5亿美元定期贷款的利率[197] - 2025年3月31日公司因WestEnd收购有1.433亿美元的或有对价预计在未来一到两年支付，本季度或有支付负债增加340万美元[192,202] - 2025年3月31日公司管理资产约1670亿美元，管理资产价值10%的增减将导致年收入约8520万美元的增减[209] - 假设11%的管理资产投资于非美元证券，美元价值10%的增减将使管理资产公允价值增减约18亿美元，导致年收入约940万美元的增减[212]