文章核心观点 - 金融投资管理行业中，胜利资本控股（VCTR）和贝莱德（BLK）两只股票相比，胜利资本控股是价值投资者更好的选择 [1][6] 投资策略 - 结合强大的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的出色评级，是发现价值股的有效策略 [2] 公司Zacks排名 - 胜利资本控股Zacks排名为2（买入），贝莱德为3（持有），胜利资本控股近期盈利前景改善可能强于贝莱德 [3] 风格评分价值等级指标 - 风格评分价值等级考虑多种关键基本面指标，如市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等 [4] 公司估值指标对比 - 胜利资本控股远期市盈率为9.68，贝莱德为20.09；胜利资本控股PEG比率为0.57，贝莱德为1.71 [5] - 胜利资本控股市净率为3.06，贝莱德为3.09 [6] 公司风格评分价值等级 - 胜利资本控股价值等级为B，贝莱德为D [6]

文章核心观点 - Victory Capital与Amundi达成交易，将合并业务并签订分销协议，符合Victory Capital无机增长战略，有望提升盈利和改善净杠杆率 [1][3] Victory Capital与Amundi交易详情 - Victory Capital与Amundi签署最终协议，Amundi美国业务将并入Victory Capital，Amundi将成其战略股东，持股26.1%，两名代表将加入董事会，交易预计2024年四季度末或2025年初完成 [1][2] - 双方将签订15年分销协议，Victory Capital向Amundi供应美国制造的主动资产管理产品用于全球分销，同时在美国分销Amundi非美国制造的产品 [4][12] 交易对Victory Capital的影响 - 交易预计提升Victory Capital盈利，完成后一年内实现低两位数每股收益增长，预计一年内实现约1亿美元年度成本节约，剩余成本节约协同效应次年实现 [5] - 交易完成后，Victory Capital净杠杆率预计大幅改善，因其现金流入增加且无新增债务 [6] Victory Capital过往收购情况 - Victory Capital此前进行多次收购以实现产品多元化和加强分销渠道，2013年以来成功完成七次收购，2021年收购WestEnd Advisors，2019年完成对USAA Asset Management Company的收购 [6][7] Victory Capital股价表现 - 过去六个月，Victory Capital股价飙升40.2%，而行业增长为8.3% [7] 其他金融公司无机增长举措 - 本周早些时候，Moody's Corp. 全资收购Global Credit Rating Company Limited，扩大其在非洲国内信贷市场的业务版图 [9] - 上周，UBS Group AG完成UBS Switzerland AG与Credit Suisse (Schweiz) AG的合并，标志着UBS与Credit Suisse整合的重要里程碑，符合其增长战略 [10] 公司管理层观点 - Victory Capital董事长兼首席执行官David Brown表示，该战略合作通过新的全球分销渠道加速公司全球化，合并Amundi美国业务将带来战略利益，拓宽投资产品并扩大美国分销销售和营销范围 [13]

文章核心观点 - 2024年5月Victory Capital Holdings资产管理规模增长，其综合多精品店商业模式和分销平台有望推动近期业绩，同时对比介绍了Franklin Resources和Cohen & Steers的资产管理规模情况 [1][3][7] Victory Capital Holdings情况 整体资产管理规模 - 2024年5月资产管理规模为1685亿美元，较4月30日的1636亿美元增长2.9% [1] 各资产类别规模及变化 - 美国中型股股票资产管理规模从4月水平增长2.3%至317.3亿美元 [1] - 美国小型股股票资产管理规模为156.5亿美元，增长3% [1] - 全球/非美国股票资产管理规模增长4%至185.2亿美元 [1] - 美国大型股股票资产管理规模增长3.9%至136.6亿美元 [1] - Solutions业务规模为579.2亿美元，较2024年4月增长4% [2] - 货币市场/短期资产从2024年4月增长1.3%至33亿美元 [2] - 另类投资资产余额环比略有增加至35亿美元 [2] - 固定收益资产管理规模为242.2亿美元，较上月略有增加 [2] 股价表现 - 过去六个月VCTR股价上涨48.2%，而行业增长为12.4% [4] 评级情况 - 目前Victory Capital的Zacks评级为2（买入） [6] 竞争公司情况 Franklin Resources - 截至2024年5月31日初步资产管理规模为1.64万亿美元，较上月增长2%，主要受积极市场影响，部分被长期净流出抵消 [7] - 股票资产为5839亿美元，较上月增长3.5% [8] - 固定收益资产管理规模在2024年5月底为5636亿美元，较上月增长近1% [8] - 多资产资产管理规模为1669亿美元，较2024年5月增长2.6% [8] - 另类资产较上月增长近1%至2569亿美元 [8] Cohen & Steers - 截至2024年5月31日初步资产管理规模为805亿美元，较上月增长4.3% [9] - 资产管理规模增长主要归因于36亿美元的市场增值，部分被9300万美元的净流出和1.5亿美元的分配所抵消 [9]

文章核心观点 - 投资者关注金融投资管理类股票时会考虑Victory Capital Holdings（VCTR）和SEI Investments（SEIC），综合Zacks排名和估值指标，VCTR可能是更优价值选择 [1][7] 寻找价值股方法 - 寻找优质价值股的最佳方式是结合强劲的Zacks排名和风格评分系统中价值类别的出色评级，Zacks排名强调盈利预测和预测修正，风格评分用于识别具有特定特征的股票 [2] 公司Zacks排名情况 - Victory Capital Holdings的Zacks排名为2（买入），SEI Investments的Zacks排名为3（持有），表明VCTR的盈利预测修正活动更出色，分析师对其前景更看好 [3] 风格评分价值等级考量因素 - 风格评分价值等级纳入多种关键基本面指标，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等常用指标 [4] 公司估值指标对比 - VCTR的远期市盈率为9.83，SEIC为16.40；VCTR的PEG比率为0.55，SEIC为1.37；VCTR的市净率为3.12，SEIC为3.94 [5][6] 公司价值等级情况 - 基于上述指标，VCTR的价值等级为B，SEIC的价值等级为C [6] 公司盈利前景情况 - VCTR目前盈利前景正在改善，在Zacks排名模型中表现突出 [7]

财务数据和关键指标变化 - 平均管理资产（AUM）环比增长8%，收入增加1010万美元，达到2.159亿美元 [29] - GAAP营业收入为8480万美元，GAAP净收入略微上升至5570万美元，每股摊薄收益为0.84美元，较前一季度的0.82美元有所上升 [30] - 调整后EBITDA增长4%，达到1.124亿美元，为一年内最高水平 [30] - 调整后每股净收入（含税收益）较第四季度增长9%，较2023年第一季度增长16%，达到1.25美元 [31] - 现金余额为8000万美元，净杠杆比率保持在2.0倍 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 长期增长和净流入环比和同比改善，达到一年内最佳水平，长期增长销售为70亿美元，净长期AUM流出为10亿美元 [35] - 五个投资品牌在本季度实现净流入，包括Victory Income Investors、WestEnd Advisors、Integrity、Sophus和RS Global [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 97%的AUM为美国客户管理，预计Amundi交易完成后，约15%的资产将来自非美国客户 [34] - Amundi U.S.业务在过去五年中每年平均实现120亿美元的总流入，且该部分业务在此期间均为净流入 [26][88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过与Amundi的交易扩大国际分销网络，增强全球化能力 [18] - 预计通过Amundi的全球分销网络，Victory Capital的产品将更广泛地进入国际市场 [19] - 公司将继续在新产品和技术上进行战略投资，以推动增长 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来的展望持乐观态度，认为投资将带来积极的增长 [11] - 固定收益平台的表现良好，预计将继续推动有机增长 [60] 其他重要信息 - 公司在2023年向股东返还了创纪录的资本，预计在Amundi交易完成后将恢复股票回购 [14] - 预计在Amundi交易完成后，公司的杠杆比率将显著降低，提供更多的灵活性 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于与Amundi的合作，如何看待未来的有机增长轨迹 - 管理层表示，Amundi U.S.业务在2024年呈现正向有机增长，固定收益平台的潜力令人兴奋 [46] 问题: 关于Amundi的资产流动趋势 - 管理层无法提供完全透明的数据，但指出Amundi U.S.没有ETF平台，未来将利用Victory的ETF平台 [51] 问题: 如何保持运营纪律和利润水平 - 管理层重申将维持49%的长期利润率指导，并对整合能力充满信心 [64] 问题: 关于Amundi产品在美国的销售策略 - 管理层表示将根据客户需求销售Amundi的产品，经济效益与自有产品相似 [75] 问题: 关于解决方案业务的整合 - 管理层表示Amundi的解决方案业务将保持独立，双方将利用各自的优势进行合作 [84]

公司资产相关指标变化 - 截至2024年3月31日，公司总资产为25.06198亿美元，较2023年12月31日的25.42616亿美元下降1.43%[13] - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物为7993.7万美元，较2023年12月31日的1.23547亿美元下降35.29%[13][24] - 截至2024年3月31日，应收账款总额为9721.1万美元，截至2023年12月31日为8757万美元[39] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，金融资产总计分别为9798.9万美元和1.40991亿美元，均为一级资产；金融负债总计分别为1.494亿美元和2.172亿美元，均为三级资产[79][80] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，关联方资产总额分别为162,367千美元和202,045千美元，关联方负债分别为5,482千美元和5,641千美元[89] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，长期债务净额分别为990,206千美元和989,269千美元[99] - 截至2024年3月31日和2023年3月31日，已发行普通股分别为83,166千股和81,506千股，库存股分别为18,495千股和14,625千股[103] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，互换交易货币化的未摊销递延收益分别为3750万美元和4160万美元[119][182] - 截至2024年3月31日，公司总客户资产为1755亿美元，管理资产为1703亿美元，其他资产为51亿美元[126] - 截至2024年3月31日，公司资产管理规模较2023年12月31日增加90亿美元，即5.6%，达到1703亿美元[136] - 截至2024年3月31日，公司总AUM为1703.42亿美元，较2023年12月31日的1613.22亿美元增加90亿美元，增幅5.6%[149] - 截至2024年3月31日，零售、直销、机构渠道AUM分别为667亿美元、598.93亿美元、437.49亿美元，占比分别为39%、35%、26%；2023年同期分别为585.85亿美元、546.67亿美元、401.03亿美元，占比分别为38%、36%、26%[145] - 2024年第一季度共同基金、ETF、独立账户和其他集合工具的期初AUM分别为1088.02亿美元、49.7亿美元、475.51亿美元，期末AUM分别为1138.97亿美元、52.29亿美元、512.17亿美元[147] - 2024年3月31日公司AUM约为1700亿美元，AUM价值10%的增减将导致年收入约9010万美元的增减[198] 公司营收及利润相关指标变化 - 2024年第一季度总营收为2.15857亿美元，较2023年同期的2.0132亿美元增长7.22%[16] - 2024年第一季度净利润为5569.1万美元，较2023年同期的4927.3万美元增长13.02%[16] - 2024年第一季度基本每股收益为0.86美元，较2023年同期的0.73美元增长17.81%[16] - 2024年第一季度综合收益为5252.7万美元，较2023年同期的4420.5万美元增长18.82%[19] - 2024年第一季度总营收为2.15857亿美元，2023年同期为2.0132亿美元[39] - 2024年第一季度投资管理费用总计1.69785亿美元，2023年同期为1.56836亿美元[39] - 2024年第一季度基金管理和分销费用总计4607.2万美元，2023年同期为4448.4万美元[39] - 2024年第一季度宣布的普通股每股股息为0.335美元，较2023年同期的0.32美元增长4.69%[16] - 2024年和2023年第一季度，关联方收入分别为174,407千美元和164,467千美元，关联方费用分别为112千美元和122千美元，关联方其他收入（费用）分别为3,286千美元和1,464千美元[90] - 2024年和2023年第一季度，所得税拨备分别为1620万美元和1260万美元，有效税率分别为22.5%和20.4%[96] - 2024年和2023年第一季度，利息费用及其他融资成本分别为16,486千美元和14,239千美元[102] - 2024年和2023年第一季度，股息支付或应付总额分别为2240万美元和2250万美元[108][109] - 2024年和2023年第一季度，公司分别记录了400万美元和430万美元的股份支付费用[113] - 2024年和2023年第一季度，公司净收入分别为5569.1万美元和4927.3万美元，基本每股收益分别为0.86美元和0.73美元，摊薄每股收益分别为0.84美元和0.71美元[114] - 2024年第一季度和2023年第一季度，其他综合收益（损失）分别为-316.4万美元和-506.8万美元[116] - 2024年第一季度总营收为2.159亿美元，2023年同期为2.013亿美元[137] - 2024年第一季度净利润为5570万美元，2023年同期为4930万美元[137] - 2024年第一季度调整后EBITDA为1.124亿美元，占营收的52.1%，2023年同期为9920万美元，占营收的49.3%[137] - 2024年第一季度调整后净利润（含税收优惠）为8230万美元，2023年同期为7520万美元[137] - 2024年第一季度总营收为2.15857亿美元，2023年同期为2.0132亿美元；净收入为5569.1万美元，2023年同期为4927.3万美元[152] - 2024年第一季度基本每股收益为0.86美元，2023年同期为0.73美元；摊薄后每股收益为0.84美元，2023年同期为0.71美元[152] - 2024年第一季度投资管理费用为1.698亿美元，较2023年同期的1.568亿美元增加1290万美元，增幅8.3%，原因是平均AUM同比增加[153] - 2024年第一季度基金管理和分销费用为4610万美元，较2023年同期的4450万美元增加160万美元，增幅3.6%，主要因基金管理费用增加，部分被过户代理费用减少所抵消[154] - 2024年第一季度人员薪酬和福利费用为5950万美元，较2023年同期的5760万美元增加190万美元，增幅3.2%[155] - 2024年3月31日止三个月分销及其他基于资产的费用为3630万美元，较2023年同期的3770万美元减少140万美元，降幅3.7%[156] - 2024年3月31日止三个月一般及行政费用为1400万美元，较2023年同期的1240万美元增加160万美元，增幅13.1%[157] - 2024年3月31日止三个月折旧及摊销费用降至760万美元，较2023年同期的1170万美元减少410万美元，降幅34.9%[158] - 2024年3月31日止三个月收购业务应付对价价值增加480万美元[159] - 2024年和2023年3月31日止三个月收购相关成本分别为100万美元和2000美元[161] - 2024年和2023年3月31日止三个月重组及整合成本分别为50万美元和2.9万美元[162] - 2024年和2023年3月31日止三个月利息收入及其他收入分别为360万美元和150万美元[163] - 2024年3月31日止三个月利息费用及其他融资成本增至1650万美元，较2023年同期的1420万美元增加220万美元[164] - 2024年和2023年3月31日止三个月有效税率分别为22.5%和20.4%[165] 公司现金流相关指标变化 - 2024年第一季度经营活动提供的净现金为6868.4万美元，较2023年同期的6415.6万美元增长7.06%[24] - 2024年第一季度投资活动使用的净现金为91万美元，较2023年同期的154.6万美元减少41.14%[24] - 2024年第一季度融资活动使用的净现金为1.11342亿美元，较2023年同期的6246.9万美元增长78.24%[24] - 2024年第一季度市场增值为101.78亿美元，2023年同期为67.44亿美元[144] - 2024年第一季度客户现金净流入为71.87亿美元，现金净流出为83.14亿美元，净现金流量为 - 11.27亿美元；2023年同期分别为60.89亿美元、72.38亿美元、 - 11.49亿美元[144] - 2024年第一季度经营活动提供现金6870万美元，较2023年同期的6420万美元增加450万美元[189] - 2024年第一季度投资活动使用现金90万美元，2023年同期为150万美元[189][191][192] - 2024年第一季度融资活动使用现金1.113亿美元，2023年同期为6250万美元[189][193][194] 公司股权收购相关情况 - 2021年11月1日，公司完成对新能源资本伙伴公司100%股权收购，收购时管理资产规模为8亿美元[29] - 2021年12月31日，公司完成对WestEnd Advisors 100%股权收购，收购时管理资产规模为193亿美元[30] - 2023年第四季度，公司支付USAA AMCO收购的第四笔也是最后一笔盈利支付款；2023年第一季度，USAA AMCO或有对价负债增加430万美元[68] - 根据NEC收购协议，公司将根据NEC净收入增长情况最多额外支付3500万美元现金；2024年和2023年第一季度，NEC或有支付补偿费用分别为100万美元和160万美元；截至2024年3月31日和2023年12月31日，NEC或有支付负债分别为1460万美元和1370万美元[69][71][72] - 根据WestEnd收购协议，最多可向卖方支付3.2亿美元或有支付款；2024年3月，公司支付8000万美元追赶付款；截至2024年3月31日和2023年12月31日，或有对价估计公允价值分别为1.494亿美元和2.172亿美元；2024年和2023年第一季度，负债变化分别增加1220万美元和310万美元[73][74][75] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，WestEnd净收入5年平均年增长率分别为24%和22%，市场风险价格调整、收入波动率和贴现率均为7% [77] - 2024年第一季度，或有对价安排负债期初余额为2.172亿美元，支付WestEnd盈利支付款8000万美元，公允价值计量变动增加1220万美元，期末余额为1.494亿美元[83] - 2021年12月31日，公司完成对WestEnd Advisors, LLC 100%股权的收购[132] - 2021年11月1日，公司完成对New Energy Capital 100%股权的收购[133] - 2019年7月1日，公司完成对USAA Asset Management和Victory Capital Transfer Agency的收购[134] 公司业务及产品相关情况 - 公司拥有11个自主投资部门和一个解决方案平台，提供多种投资产品[26] - 公司管理的部分基金被视为关联方，公司从这些关联方获得投资管理、行政、分销和合规费用[85][86] - 公司基金合规费、基金过户代理费、子过户代理费、基金分销费等收入均记录在未经审计的简明综合运营报表的基金管理和分销费用中[54][55][56][58] - 公司管理资产中，使用非报价市场价格、经纪商报价或定价服务报价定价的三级资产占比不足1%[67] - 45只Victory Capital共同基金和ETF获得晨星四星级或五星级总体评级，69%的基金和ETF资产管理规模获晨星四星级或五星级总体评级[135] 公司政策及计划相关情况 - 2023年11月，FASB发布ASU 2023 - 07，适用于2023年12月15日后开始的财年和2024年12月15日后开始的中期[38] - 2023年12月，FASB发布ASU 2023 - 09，适用于2024年12月15日后开始的年度期间，允许提前采用[38] - 2023年12月，公司董事会批准2024年股票回购计划，授权至2025年12月31日回购不超过1亿美元普通股，截至2024年3月31日，尚有9520万美元可用于未来回购[104][106] - 2024年第一季度未回购股票，2023年同期回购100万股，总成本3290万美元，平均每股31.88美元[105] - 2024年和2023年第一季度，公司分别净结算30万股和40万股普通股，金额分别为1330万美元和1170万美元[107] -

业绩总结 - 2024年第一季度收入为2.159亿美元，较上一季度增长5%[71] - GAAP净收入为每股0.84美元，调整后净收入为每股1.25美元[51] - 2024年第一季度调整后EBITDA为55791万美元，较2023年第四季度的55206万美元有所增长[87] - 2024年第一季度的GAAP营业现金流为9770万美元，较2023年第四季度的6860万美元有所增加[98] - 2024年第一季度的每股收益（稀释后）为0.82美元[110] - 2024年第一季度的股东权益为10.77亿美元，稀释后流通股数为6600万股[80] - 2024年第一季度的利息支出为16197万美元[87] - 2024年第一季度的毛销售额较2023年第四季度增长9%，较第三季度增长40%[38] 用户数据 - 截至2024年第一季度末，总客户资产为1755亿美元[40] - 2024年第一季度的长期AUM流入为正，机构渠道实现了积极的净流入[38] - 45只共同基金和ETF获得4或5星评级，占总AUM的69%[42] - 公司总资产管理规模（AUM）中，31%未获得4或5星评级[126] 未来展望 - 预计与Amundi的交易将增加约1040亿美元的AUM[33] - 预计每股收益将实现两位数的增长，年度费用协同效应预计为1亿美元[46] - 公司未来税收摊销总额为17亿美元，现值为2.84亿美元，折现率为8%[82] 新产品和新技术研发 - 公司在2024年第一季度的现金股息增加了10%[98] 市场扩张和并购 - 公司未动用的信用额度为1亿美元[98] 负面信息 - 其他收入（费用）净额为(12,175)千美元[122] 其他新策略和有价值的信息 - 现金流回报股东3500万美元，通过现金分红和股票回购实现[51] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为8000万美元[80] - 截至2024年3月31日，公司债务总额为10.02亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为2.0倍[80]

资产相关数据 - 截至2024年3月31日，公司总客户资产为1755亿美元，管理资产为1703亿美元，其他资产为51亿美元，管理资产较2023年12月31日增加90亿美元[13] - 截至2024年3月31日，未偿还债务约为10.02亿美元，随后减少950万美元[20] - 截至2024年3月31日，总资产为25.06198亿美元，总负债为14.29065亿美元，股东权益为10.77133亿美元[36] - 2024年第一季度末管理资产规模（AUM）为1703.42亿美元，2023年第四季度末为1613.22亿美元，2023年第一季度末为1533.56亿美元[39] - 2024年第一季度末客户总资产为1754.59亿美元，2023年第四季度末为1666.11亿美元，2023年第一季度末为1586.21亿美元[39] - 截至2024年3月31日，公司管理的总资产期末值为170,342百万美元，期初值为161,322百万美元；2023年12月31日，期末值为161,322百万美元，期初值为148,879百万美元；2023年3月31日，期末值为153,356百万美元，期初值为147,762百万美元[42] - 截至2024年3月31日，公司机构其他资产期末值为5,117百万美元，期初值为5,289百万美元；2023年12月31日，期末值为5,289百万美元，期初值为4,627百万美元；2023年3月31日，期末值为5,265百万美元，期初值为5,190百万美元[43] - 按资产类别划分，截至2024年3月31日，美国中盘股权益资产期末值为32,918百万美元，美国小盘股权益资产期末值为16,297百万美元，固定收益资产期末值为24,481百万美元等[46] - 按工具划分，截至2024年3月31日，共同基金管理资产期末值为113,897百万美元，ETF管理资产期末值为5,229百万美元，独立账户和其他工具管理资产期末值为51,217百万美元[49] 资金流入流出数据 - 一季度长期总资金流入为70亿美元，长期净资金流入为 - 10亿美元，总资金流入为72亿美元[8][13] - 2024年第一季度，公司客户现金流入总额为7,187百万美元，现金流出总额为8,314百万美元，净现金流量为 - 1,127百万美元；2023年第四季度，现金流入总额为6,545百万美元，现金流出总额为7,926百万美元，净现金流量为 - 1,381百万美元；2023年第一季度，现金流入总额为6,089百万美元，现金流出总额为7,238百万美元，净现金流量为 - 1,149百万美元[42] - 按资产类别划分，2024年第一季度，美国中盘股权益资产客户净现金流量为 - 474百万美元，美国小盘股权益资产客户净现金流量为 - 418百万美元，固定收益资产客户净现金流量为 - 69百万美元等[46] - 按工具划分，2024年第一季度，共同基金客户净现金流量为 - 1,653百万美元，ETF客户净现金流量为2百万美元，独立账户和其他工具客户净现金流量为525百万美元[49] 资产业绩表现数据 - 截至3月31日，3年、5年和10年期管理资产跑赢基准的比例分别为61%、85%和80%，共同基金和ETF中69%的管理资产被晨星评为四星或五星[3] 股息相关数据 - 董事会批准将季度现金股息提高10%，从0.335美元增至0.37美元，将于6月支付[4][8] 战略交易相关数据 - 公司与Amundi达成不具约束力的谅解备忘录，拟进行多维战略交易，预计增加管理资产和收入，目标6月底达成最终协议[5] 收入相关数据 - 2024年第一季度收入为2.159亿美元，较2023年第四季度增加1010万美元，较2023年第一季度增加7.2% [16][18] - 2024年第一季度总营收为2.15857亿美元，2023年第四季度为2.05794亿美元，2023年第一季度为2.0132亿美元[31] - 2024年第一季度、2023年第四季度和2023年第一季度客户总资产收入实现率分别为51.4个基点、52.1个基点和51.7个基点[40] - 2024年第一季度、2023年第四季度和2023年第一季度，公司机构其他资产收入实现率分别为3.5个基点、3.6个基点和3.5个基点[44] 利润率相关数据 - 2024年第一季度GAAP营业利润率为39.3%，较2023年第四季度收缩260个基点，较2023年第一季度扩大230个基点[10][16][18] - 2024年第一季度运营利润率为39.3%，2023年第四季度为41.9%，2023年第一季度为37.0%[31] - 2024年第一季度调整后EBITDA为1.12356亿美元，调整后EBITDA利润率为52.1%；2023年第四季度调整后EBITDA为1.0756亿美元，调整后EBITDA利润率为52.3%；2023年第一季度调整后EBITDA为9915.2万美元，调整后EBITDA利润率为49.3%[33] 净利润相关数据 - 2024年第一季度GAAP净利润为5570万美元，较2023年第四季度增加0.9%，较2023年第一季度增加13.0% [16][18] - 2024年第一季度净利润为5569.1万美元，2023年第四季度为5520.6万美元，2023年第一季度为4927.3万美元[31] - 2024年第一季度调整后净利润为7255.8万美元，调整后摊薄每股收益为1.10美元；2023年第四季度调整后净利润为6737.8万美元，调整后摊薄每股收益为1.01美元；2023年第一季度调整后净利润为6564.5万美元，调整后摊薄每股收益为0.94美元[33] 市场增值相关数据 - 2024年第一季度，公司市场增值为10,178百万美元；2023年第四季度，市场增值为13,853百万美元；2023年第一季度，市场增值为6,744百万美元[42] - 按资产类别划分，2024年第一季度，美国中盘股权益资产市场增值为2,795百万美元，美国小盘股权益资产市场增值为801百万美元，固定收益资产市场增值为176百万美元等[46] 流通股相关数据 - 2024年第一季度基本加权平均流通股数为6438.9万股，摊薄加权平均流通股数为6597.2万股[31] 财报电话会议相关数据 - 公司将于5月10日上午8点举行财报电话会议，可通过电话或网络直播参与[21] 非GAAP财务指标相关数据 - 公司使用非GAAP财务指标调整后EBITDA和调整后净收入衡量运营盈利能力[52] - 调整后EBITDA计算需对GAAP净收入进行多项调整，如加回所得税费用等[54] - 调整后净收入计算需对GAAP净收入进行多项调整，如加回所得税费用等[54] - 计算调整后EBITDA需加回利息支付、折旧等多项费用[54] - 计算调整后EBITDA需加回与收购相关的无形资产摊销费用[54] - 计算调整后EBITDA需加回与股权奖励相关的股票薪酬费用[54] - 计算调整后EBITDA需加回收购的直接增量成本，包括重组成本[54] - 计算调整后EBITDA需减去对上述调整总和应用的所得税费用估计值[54] 收购税务相关数据 - 公司因收购性质，收购无形资产和商誉的税收扣除带来额外经济利益[53] - 收购无形资产和商誉一般可在15年期间进行税务摊销[53]

总资产管理规模（AUM）变化 - 截至2023年12月31日，公司总资产管理规模（AUM）为1666亿美元，较2022年底的1530亿美元增加136亿美元，增幅约8.9%[307][316] - 2023年末公司总AUM为1666.11亿美元，较2022年末的1529.52亿美元增加136亿美元，增幅8.9%，主要因市场正向变动219亿美元，部分被净流出66亿美元抵消[335] - 2022年末公司总AUM为1529.52亿美元，较2021年末的1836.54亿美元减少307亿美元，降幅16.7%，主要因市场负向变动265亿美元和净流出27亿美元[337] - 2021年末公司总AUM为1836.54亿美元，较2020年末增加364亿美元，增幅24.7%，主要因净收购资产203亿美元和市场正向变动206亿美元，部分被净流出45亿美元抵消[339] - 2023年公司各资产类别年初AUM总计1529.52亿美元，年末AUM总计1666.11亿美元[330] - 2022年公司各资产类别年初AUM总计1836.54亿美元，年末AUM总计1529.52亿美元[330] - 2021年公司各资产类别年初AUM总计1472.41亿美元，年末AUM总计1836.54亿美元[330] 资金流入流出情况 - 2023年和2022年长投总流入分别为233亿美元和333亿美元，长投净流出分别为62亿美元和25亿美元[316] - 2023年公司实现总流入241亿美元，净流出66亿美元（长投62亿美元，短投0.4亿美元）；2022年分别为339亿美元和27亿美元（长投2.5亿美元，短投0.2亿美元）[316] - 2023年公司各资产类别客户现金流入总计241.04亿美元，流出总计306.71亿美元，净现金流量为 -65.67亿美元[330] - 2022年公司各资产类别客户现金流入总计339.34亿美元，流出总计366.66亿美元，净现金流量为 -27.32亿美元[330] - 2021年公司各资产类别客户现金流入总计282.54亿美元，流出总计327.34亿美元，净现金流量为 -44.8亿美元[330] - 2023年净流出主要来自固定收益策略21亿美元、解决方案平台14亿美元等，全球/非美国股票策略净流入3亿美元[336] - 2022年净流出主要来自固定收益策略40亿美元、美国小盘股策略21亿美元等，解决方案平台、另类投资策略和全球/非美国股票策略分别净流入19亿、17亿和10亿美元[338] - 2021年净流出主要来自固定收益策略22亿美元、美国中盘股策略18亿美元等，另类投资策略、解决方案平台和全球/非美国股票策略分别净流入10亿、9亿和5亿美元[340] 基金评级与投资回报 - 公司42只共同基金和ETF获晨星四星或五星评级，70%的基金和ETF AUM获晨星四星或五星评级[317] - 按AUM计算，49%的策略一年期投资回报超基准，62%三年期超基准，84%五年期超基准，79%十年期超基准[317] 收入与利润指标 - 2023年全年总收入为8.21亿美元，2022年为8.548亿美元；2023年净收入为2.132亿美元，2022年为2.755亿美元[319] - 2023年调整后净收入为2.697亿美元，2022年为2.938亿美元；2023年摊薄后GAAP每股收益为3.12美元，2022年为3.81美元[319] - 2023年调整后EBITDA为4.18亿美元，调整后EBITDA利润率为50.9%；2022年分别为4.242亿美元和49.6%[322][324] - 2023年调整后EBITDA为417,954千美元，2022年为424,246千美元，2021年为449,000千美元[400] - 2023年调整后净收入为269,694千美元，2022年为293,750千美元，2021年为329,039千美元[400] 股东资本返还 - 2023年公司通过股票回购和现金股息向股东返还超2.43亿美元资本[324] 公司收购情况 - 2021年12月31日，公司完成对WestEnd的收购，收购资产总计193亿美元；2021年11月1日，完成对NEC的收购，收购的NEC AUM总计7.95亿美元[313][314] - 2021年3月1日、11月1日和12月31日完成的收购分别使公司AUM增加约5.47亿美元、7.95亿美元和193亿美元[329] - 2021年12月31日，公司获得5.05亿美元增量定期贷款，用于WestEnd收购，原始发行折扣为250万美元，产生第三方成本910万美元[415][417] 资产总额情况 - 截至2023年12月31日，公司长期资产总额为1633.4亿美元，总资产为1666.11亿美元[328] 市场增值贬值情况 - 2023年公司各资产类别市场增值总计218.78亿美元[330] - 2022年公司各资产类别市场贬值总计264.95亿美元[330] 公司GAAP收入与费用构成 - 公司GAAP收入主要包括投资管理费和基金管理及分销费[341] - 公司GAAP费用主要包括人员薪酬和福利、分销及其他基于资产的费用等[349] 薪酬与费用具体构成 - 激励薪酬是员工总薪酬的最大组成部分，由基于公司总收益一定比例的资金池提供资金[351] - 分销及其他基于资产的费用包括经纪自营商分销费、平台分销费以及子管理、子过户代理等费用[352] 各项费用变化情况 - 2023年投资管理费用为6.409亿美元，较2022年的6.647亿美元减少2380万美元，降幅3.6%，主要因平均AUM下降，2023年平均AUM为1583亿美元，2022年为1640亿美元[366][367] - 2023年基金管理和分销费用为1.802亿美元，较2022年的1.901亿美元减少990万美元，降幅5.2%，主要因共同基金平均净资产降低[366][369] - 2023年人员薪酬和福利为2.21亿美元，较2022年的2.382亿美元减少1720万美元，降幅7.2%，主要因可变成本及收购和交易相关薪酬减少[366][373] - 2023年分销和其他基于资产的费用为1.496亿美元，较2022年的1.611亿美元减少1150万美元，降幅7.1%，主要因平均AUM下降[366][376] - 2023年一般及行政费用为5630万美元，较2022年的5240万美元增加390万美元，增幅7.5%，主要因营销费用增加及一项一次性费用[366][378] - 2023年折旧和摊销为4160万美元，较2022年的4320万美元减少160万美元，降幅3.6%，主要因与收购相关的无形资产摊销费用减少[366][380] - 2023年收购业务应付对价的价值变动增加6380万美元，主要因与收购相关的或有对价公允价值增加[382] - 2022年投资管理费用较2021年减少980万美元，降幅1.5%，主要因资产类别和产品组合转变导致收入实现减少[366][368] - 2022年基金管理和分销费用较2021年减少2560万美元，降幅11.9%，主要因共同基金平均净资产降低[366][370] - 2022年人员薪酬和福利较2021年增加340万美元，增幅1.4%，主要因可变成本、员工人数及收购和交易相关薪酬增加[366][374] - 2023年收购相关成本降至0.2百万美元，较2022年的0.5百万美元减少0.3百万美元[385] - 2023年重组和整合成本降至0.6百万美元，较2022年的0.9百万美元减少0.3百万美元[387] 其他收支与税率情况 - 2023年利息收入和其他收入为8.7百万美元，2022年为支出2.5百万美元[389] - 2023年利息支出和其他融资成本增至61.3百万美元，较2022年的44.0百万美元增加17.3百万美元[391] - 2023年公司无债务清偿损失，2022年为2.6百万美元[393] - 2023年有效税率升至22.7%，较2022年的21.3%增加1.4%[395] 现金及现金等价物情况 - 截至2023年12月31日，现金及现金等价物为123,547千美元，2022年为38,171千美元[404] 信贷与贷款情况 - 2019年公司获得11亿美元的七年期定期贷款和1亿美元的五年期循环信贷额度[407] - 2019年信贷协议规定，循环信贷安排下未偿还借款超过承付款项35.0%时，第一留置权杠杆比率不得超过3.80比1.00[409] - 2020年1月17日，公司以9.52亿美元的替换定期贷款为2019年定期贷款再融资，将伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）适用利差降低75个基点至2.50%[412] - 2021年2月18日，公司以7.557亿美元的替换定期贷款对2020年定期贷款重新定价，将LIBOR适用利差降低25个基点至2.25%，并为此产生0.4百万美元成本[413][414] - 2022年9月23日，公司将债务利率从LIBOR变更为有担保隔夜融资利率（SOFR）加10个基点信用利差调整[418] - 2020年3月27日，公司执行掉期交易，将4.5亿美元定期贷款的利率固定在3.465%，后降至3.215%，2022年10月6日变更为3.149%，2023年10月30日终止掉期交易获4340万美元现金[420][421][422] 或有对价情况 - 2023年12月31日，公司有2.172亿美元或有对价预计在未来1 - 4年支付，2022年为2.304亿美元[425] 经营、投资、融资活动现金流量情况 - 2023年经营活动提供现金3.303亿美元，较2022年减少490万美元；投资活动使用现金784.1万美元，较2022年增加150万美元；融资活动使用现金2.371亿美元，较2022年减少1.231亿美元[430][431][433][435] - 2022年经营活动提供现金3.352亿美元，较2021年减少4100万美元；投资活动使用现金631.7万美元，较2021年减少5.503亿美元；融资活动使用现金3.602亿美元，较2021年增加5.874亿美元[430][432][434][437] 或有对价负债计量方法 - 公司使用期权定价模型和蒙特卡罗模拟对收购业务的或有对价负债进行公允价值计量和重新计量[439]

财务数据和关键指标变化 - AUM在年底增长至1666亿美元，较年初和三季度末均增长9%，主要受11月和12月市场强劲推动；平均AUM季度环比下降，部分被更高的平均费率抵消，本季度收入为2.058亿美元，上一季度为2.097亿美元 [13] - 全年收入为8.21亿美元；四季度调整后EBITDA为1.076亿美元，为全年最高季度水平；季度利润率扩大120个基点，达到52.3%，全年调整后EBITDA利润率为50.9%，较2022年的49.6%上升130个基点 [14] - 四季度GAAP净利润升至5500万美元，即摊薄后每股0.82美元，上一季度为5200万美元或每股0.77美元；ANI含税收优惠为摊薄后每股1.15美元 [14] - 季度末现金为1.24亿美元，高于9月底的1.08亿美元和年初的8500万美元 [14] - 调整后净利润为6740万美元；全年调整后EBITDA为4.18亿美元；尽管利润率超过长期指引，但公司维持49%的当前指引 [22] - 2023年净杠杆率改善近半个百分点，年末净债务与杠杆比率为2.0倍，年初为2.4倍；1亿美元循环信贷额度未动用；四季度GAAP经营现金流为9700万美元，全年为3.3亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资业绩方面，70%的共同基金或ETF AUM获得整体四星或五星评级，涵盖42种不同产品；12月底一年期表现较11月底略降至70%以上；三年和五年期内，分别有62%和84%的总AUM跑赢各自基准；过去三年，44%的共同基金和ETF AUM在晨星行业排名前四分之一 [7] - Victory Income Investors特许经营管理的基金AUM中，95%截至12月31日拥有四星或五星晨星评级；Victory RS Global Fund（RSGGX）保持五星整体评级，在一、三、五年期内排名前十，十年期排名第一百分位 [11] - 2023年，分配资产给WestEnd Advisors策略的财务顾问数量增加35%，其产品自收购后新增七个平台 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 从分销渠道看，AUM保持非常平衡，百分比组合在短期和长期内都很稳定 [15] - 下半年长期净资金流入稳步改善，四季度机构渠道产生正净资金流入，实现一年多来最高的总销售额和最佳的长期净资金流入季度 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续倾向于战略性投资以实现增长，认为这是长期为股东创造最大价值的方式；四季度在公开市场回购的股票数量超过其他任何季度，同时增加了手头现金以确保未来执行战略的财务灵活性 [12] - 公司在2023年进行了有机增长投资，包括推出新产品、投资技术和数据平台、扩展数字营销能力以及在多个业务领域招聘；2024年计划推出更多新产品 [10] - 公司认为2024年是执行收购交易的有利年份，对收购持乐观态度，收购范围广泛，不局限于特定资产类别；关注固定收益领域的私人信贷机会，正在评估内部发展、合作或收购的可能性 [41][46] - 公司在ETF业务方面经验丰富，计划在2024年推出更多不同资产类别和解决方案类型的ETF；建立并加强了专门的ETF销售团队 [90][91][92] - 公司创建了经纪平台，将其视为长期业务建设，目前处于能力和服务建设阶段，已看到客户良好的参与度和资产募集 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 利率似乎已趋于平稳，销售环境从活动角度开始变得更具建设性，但大多数客户仍持谨慎态度，现金资产类别中的投资者资产仍处于创纪录水平；长期来看，公司对资产从现金转向风险资产类别持乐观态度，但具体时间不确定 [4][5][6] - 2024年和2025年，公司对资产流入其有竞争力的投资表现和良好分销的资产类别持乐观态度，但季度间情况难以预测 [31][32] - 退休市场具有可预测性，公司拥有专门的退休销售团队，认为该市场持续增长且客户粘性高，CIT产品在退休和机构领域是增长引擎 [73][74][75] 其他重要信息 - 2023年公司向股东返还的资本超过以往任何一年，全年返还2.43亿美元，包括1.58亿美元的股票回购和8500万美元的现金股息，较上一年增长21%；12月董事会批准了1亿美元的股票回购计划，昨日宣布季度现金股息增加5% [63][64] - 四季度为USAA资产管理收购支付了3640万美元的最终收益支付，履行了全部义务并从资产负债表中移除该负债；变现了利率互换，锁定收益并将在2026年7月原期限结束前以较低利息费用形式实现 [63] - 自2021年末开始出售股份以来，截至目前已出售或分配3340万股，占当前流通股的50%以上和当前公共流通股的77%，提高了股票的流动性和交易量；年末员工和董事持有公司近20%的摊薄股权，约86%的员工持有VCTR股票 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024年初销售和资金流入环境的改善势头及客户讨论情况，以及与之前季度相比改善最明显的方面 - 四季度销售和资金流入有改善，但在利率走势明确前，不会看到重大变动；2024年第一季度有资产重新配置的积极情况，也有客户撤回资金的情况，与四季度相比没有重大变化；展望2024 - 2025年，对资产流入公司有竞争力的资产类别持乐观态度 [31] 问题2: 2024年有机投资的重点领域 - 公司在分销、数据分析和技术、直接业务（经纪平台）等领域进行再投资；公司在整个周期内持续投资，2023年的再投资可能超过以往历史水平，且平台优势使其无需削减投资，同时保持了较高的运营利润率 [26] 问题3: 本季度推出的CIT产品包含哪些策略，针对哪些客户群体，是否预计相同策略的共同基金产品会出现资金流出 - 推出的CIT产品针对退休和机构客户，公司有多种CIT产品，分布在多个特许经营业务中；将CIT产品、共同基金份额类别和ETF产品放在平台上，为不同投资者群体提供了获取资产的机会，是公司的增长引擎 [73][74] 问题4: 公司并购的规模范围、能力目标，以及是否避免产品冗余，更注重战略收购而非整合 - 2024年公司有信心执行战略收购交易，但未对规模、产品能力、冗余和整合等方面发表评论；认为收购环境更友好，公司有成功的收购记录 [41][45] 问题5: 收购的最佳资产类别，固定收益净资金流入改善是否反映在潜在交易活动中，以及公司是否有拓展固定收益策略的潜力 - 公司收购不针对特定资产类别，而是考虑是否使公司变得更好；公司有强大的固定收益特许经营业务，对现有产品线有信心；关注固定收益领域的私人信贷机会，正在评估内部发展、合作或收购的可能性 [46][47] 问题6: 经纪平台推出近一年的更新情况以及客户参与度的改善情况 - 客户可以在经纪平台上开设账户，进行基本经纪活动，如交易股票、购买非Victory Capital管理的共同基金和ETF；客户服务评分优秀，开始有客户开设账户并转入资产；该平台处于长期建设阶段，目前注重能力和服务建设 [48][49] 问题7: 收购交易的杠杆能力，公司对债务与EBITDA比率的舒适范围 - 公司未设定确切的杠杆水平，会谨慎考虑杠杆问题；目前净债务与EBITDA比率为2.0倍，有大量现金生成，对当前水平感到舒适，并愿意为合适的交易扩大杠杆；历史上进行USAA交易时，杠杆比率为2.6 - 2.7倍，但这不是上限或舒适水平 [54][55] 问题8: 第一季度退休市场是否会有资金流入提升 - 由于只过了一个月多几天，不对此发表评论；退休市场具有可预测性，即使在投资者持币观望的情况下也是如此 [78] 问题9: 2024年潜在的有机增长机会领域 - 包括WestEnd Advisors特许经营及其模型交付业务、RS Global（在机构渠道取得进展）、固定收益特许经营Victory Income Investors、部分ETF业务（包括固定收益ETF）、一些容量受限的资产类别（如美国小盘股的RS Value）；机构分销渠道在四季度实现正资金流入，预计将保持势头 [82][83] 问题10: 潜在并购讨论中，买卖双方的出价 - 要价差距预期，以及卖方预期是否有变化 - 每次讨论都因机会而异；2024年有望执行交易，买卖双方的预期在过去一个季度左右变得更加接近 [87] 问题11: ETF业务的增长加速措施，以及目前分销和产品组合的建设情况与目标的差距 - 公司的ETF销售团队是现有零售和中介销售团队的一部分，2023年开始建立并将在2024年继续加强专门的ETF销售团队；2023年推出了一些新ETF，计划在2024年推出更多不同资产类别和解决方案类型的ETF；公司自2015年进入ETF业务，有经验，认为可以在Victory Shares品牌下发展该业务 [90][91][92] 问题12: 直接渠道的资产和账户数量、2023年的资金流入和新账户注册情况，以及2024年的增长加速措施和长期愿景 - 公司未披露直接渠道的具体指标；2023年至2024年主要是建设能力，包括推出经纪平台、确保服务质量和完善技术；长期愿景是为现有客户提供良好体验，提供更多产品，吸引新客户和资产 [94][103] 问题13: 2024年股票回购的情况，以及与并购的关系 - 公司认为并购是为股东创造长期价值的差异化因素；在没有待进行的并购交易时，会进行股票回购；公司会平衡考虑股票回购、并购和股息分配，根据实际情况做出决策；董事会在12月批准了1亿美元的股票回购计划 [98][99][100] 问题14: RS和WestEnd平台连续两个季度表现出色的原因，是否会一直领先 - 季度间资金流动情况难以预测；WestEnd有良好的产品组合、有竞争力的投资表现、行业顺风和良好的分销，预计将继续表现良好；RS Global有长期业绩记录，在机构方面开始获得动力，是有竞争力的产品；随着环境变化，其他特许经营业务也会有有机增长 [110]