文章核心观点 - 巴西电话公司（Telefônica Brasil）在支付股息方面表现出色，是现金牛，这也是该公司投资理念的主要关注点 [1] 分析师信息 - 分析师是DM Martins Research的研究员兼运营经理，曾为TheStreet撰稿，目前为TipRanks和GuruFocus等平台写作，在Seeking Alpha主要提供对外国股票尤其是新兴市场股票的分析，以助力投资者做出明智投资决策 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对巴西电话公司股票持有长期多头头寸 [2]

文章核心观点 - Zacks Premium为投资者提供多种利用股市并自信投资的方式，其研究服务包含每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank等，还可访问Zacks Style Scores，该评分与Zacks Rank结合能帮助投资者选择更优股票，如Telefonica Brasil就因相关评分值得投资者关注 [1][2][11] Zacks Premium服务内容 - 提供每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank，可全面访问Zacks 1 Rank List、Equity Research reports和Premium stock screens，还能访问Zacks Style Scores [1] Zacks Style Scores介绍 - 是一套独特的准则，基于三种流行投资类型对股票进行评级，作为Zacks Rank的补充指标，帮助投资者选择未来30天最有可能跑赢市场的证券 [2] - 依据股票的价值、增长和动量特征，为每只股票分配A、B、C、D或F的评级，评分越高股票表现越好 [3] - 分为价值评分、增长评分、动量评分和VGM评分四个类别 [3] 各评分类别详情 价值评分 - 价值投资者关注以合理价格找到优质股票及发现被低估公司，价值评分会考虑P/E、PEG等比率以突出有吸引力和被低估的股票 [3] 增长评分 - 增长投资者更关注公司财务实力、健康状况和未来前景，增长评分会考虑预计和历史收益、销售额和现金流以发现具有长期可持续增长的股票 [4] 动量评分 - 动量交易者和投资者遵循“趋势即朋友”原则，动量评分利用一周价格变化和盈利预测月度百分比变化等因素，指示建立高动量股票头寸的有利时机 [5] VGM评分 - 结合了前三种评分，根据综合加权风格对每只股票进行评级，帮助找到价值、增长前景和动量最具吸引力的公司，也是与Zacks Rank配合使用的最佳指标之一 [6] Zacks Rank与Style Scores配合方式 - Zacks Rank是专有股票评级模型，利用盈利预测修正来帮助构建成功投资组合，自1988年以来，1（强力买入）股票平均年回报率达+25.41%，超过同期标准普尔500指数表现两倍多 [7][8] - 为实现回报最大化，应选择Zacks Rank为1或2且Style Scores为A或B的股票，若为3（持有）评级，也应确保分数为A或B；而4（卖出）或5（强力卖出）评级的股票，即使分数为A和B，股价也可能下跌 [9][10] 股票案例：Telefonica Brasil - 是西班牙电信巨头Telefonica SA的巴西子公司，收购Vivo后成为巴西营收最大的电信运营商 [11] - Zacks Rank为3（持有），VGM评分为A，价值评分也为A，因其前瞻性P/E比率为10.67等有吸引力的估值指标受价值投资者关注 [11] - 有分析师在过去60天内上调了其2024财年的盈利预测，Zacks共识估计每股增加0.02美元至0.63美元，平均盈利惊喜为10%，因其可靠的Zacks Rank和顶级的价值及VGM评分，应列入投资者的关注名单 [12]

文章核心观点 Zacks Premium研究服务可助投资者利用股市并自信投资 其提供的Zacks Style Scores与Zacks Rank配合使用 能帮助投资者挑选更具潜力的股票 如Telefonica Brasil就因良好的排名和评分值得关注 [1][3][11][16] 分组1：Zacks Premium研究服务介绍 - Zacks Premium可助投资者利用股市并自信投资 提供Zacks Rank和Zacks Industry Rank每日更新等内容 [1] - Zacks Premium还包括Zacks Style Scores的访问权限 [2] 分组2：Zacks Style Scores介绍 - Zacks Style Scores与Zacks Rank一同开发 是一组互补指标 按价值 增长和动量特征为股票评级 帮助投资者挑选未来30天跑赢市场的股票 [3] - Zacks Style Scores分为价值 增长 动量和VGM四类评分 [4][5][6][7] - 价值评分考虑P/E等比率 以突出有吸引力和被低估的股票 [4] - 增长评分分析预计和历史收益等特征 以找到可持续增长的股票 [5] - 动量评分利用股价或盈利前景的趋势因素 指示建立高动量股票仓位的有利时机 [6] - VGM评分综合所有风格评分 是与Zacks Rank配合使用的全面指标 [7] 分组3：Zacks Style Scores与Zacks Rank配合使用 - Zacks Rank是利用盈利预测修正来构建投资组合的股票评级模型 1（强力买入）股票自1988年以来平均年回报率达+25.41% 但每日有超800只高评级股票 挑选困难 [8][9][10] - Style Scores可辅助Zacks Rank 应挑选Zacks Rank为1或2且Style Scores为A或B的股票 若为3（持有）评级 也需确保分数为A或B [11] - 选择股票时 盈利预测修正方向是关键因素 即使Style Scores为A或B 但Zacks Rank为4（卖出）或5（强力卖出）的股票 股价仍可能下跌 [12] 分组4：推荐股票Telefonica Brasil - Telefonica Brasil是西班牙电信巨头Telefonica SA的巴西子公司 收购Vivo后成为巴西营收最大的电信运营商 [14] - 该公司Zacks Rank为3（持有） VGM评分为A 价值风格评分为A 因有吸引力的估值指标受价值投资者关注 [15] - 有分析师上调其2024财年盈利预测 共识估计增至每股0.63美元 平均盈利惊喜为10% 值得投资者关注 [15][16]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总收入同比增长7.1%，主要得益于移动服务收入增长8.8% [7] - EBITDA同比增长7.4%，EBITDA利润率达到42.4% [20] - 净收入同比增长10.4%，年初至今自由现金流达到71亿巴西雷亚尔 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动业务方面，后付费用户基数同比增长7.6%，后付费ARPU达到30.3巴西雷亚尔 [9] - 固定服务收入增长主要由光纤和数据服务推动，光纤用户达到670万，光纤ARPU同比增长1.2% [11] - B2C业务在过去12个月中占总收入的77%，同比增长7.5% [13] - B2B业务占总收入的21%，同比增长6.5%，其中B2B数字服务收入增长17% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 5G用户接入量超过1380万，占移动接入的70%，市场份额接近40% [10] - 光纤覆盖达到2830万户，年增长12.7% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过数字化转型和新业务拓展来提升客户价值，B2B和B2C新业务已占总收入的10% [8] - 在竞争环境中，公司认为新进入者的价格竞争不会显著影响其市场地位，继续专注于提供高质量服务和多样化产品组合 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来增长持乐观态度，预计将继续实现高于通胀的收入增长 [30] - 公司在资本支出方面保持稳定，计划在未来几年内继续优化资本支出 [33] 其他重要信息 - 公司在ESG方面取得进展，87%的供应商参与气候相关活动 [16] - 公司在员工参与度方面表现良好，被评为巴西最佳工作场所之一 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于竞争环境和定价 - 管理层表示新银行的进入是额外的竞争，但公司有能力应对，继续专注于提供高质量的混合产品和服务 [26] 问题: 关于租赁费用的增长 - 管理层指出租赁费用的波动与与塔公司谈判有关，未来可能会有更多的成本优化措施 [27] 问题: 关于移动服务收入的可持续性 - 管理层认为移动服务收入的增长是可持续的，得益于成功的客户迁移和增值服务的提供 [30] 问题: 关于资本支出前景 - 管理层表示将继续优化资本支出，预计未来几年将保持资本支出强度的下降 [33] 问题: 关于迁移过程的经济效益 - 管理层提到迁移过程的经济效益尚未明确，需等待监管批准 [37] 问题: 关于B2B业务的增长潜力 - 管理层对B2B业务的增长持乐观态度，认为仍有很大市场空间 [44] 问题: 关于固定收入的下降速度 - 管理层表示固定收入的下降速度有所减缓，主要是由于传统业务的稳定性 [50] 问题: 关于未来的自由现金流分配 - 管理层确认未来将分配100%的自由现金流给股东 [40] 问题: 关于预付费用户的ARPU增长 - 管理层指出预付费用户的ARPU增长得益于合理的定价策略和增值服务的提供 [49]

业绩总结 - 2024年第三季度，Telefônica Brasil的总收入同比增长7.1%，达到38亿雷亚尔[3] - 2024年第三季度的净收入同比增长10.4%，达到38亿雷亚尔[3] - 2024年前9个月的自由现金流为100亿雷亚尔，同比增长12.5%[3] - 2024年前9个月的运营现金流为71亿雷亚尔，同比增长8.8%[4] - 自由现金流同比增长23.1%，达到R$百万[31] - 自由现金流收益率为8.4%（过去12个月）[31] - 自由现金流/销售比率为14.1%（过去12个月）[31] 用户数据 - 移动后付费用户数量达到6500万，同比增长7.6%[3] - 固网光纤连接家庭数量达到2830万，同比增长12.7%[3] - 数字B2B收入同比增长16.9%，占总收入的20.9%[20] - 移动服务收入占总收入的24.2%，同比增长10.4%[3] 财务指标 - 2024年第三季度的EBITDA利润率为31%，同比下降1.9个百分点[26] - 2024年前9个月的资本支出为66.65亿雷亚尔，同比增长0.7%[28] - 净债务为R$12.3亿，LTM EBITDA的比率为0.5倍[31] - 不包括IFRS-16的净债务不包括2020-2024年期间的FISTEL TFF费用，金额为R$46亿[31] 股票回购与资本管理 - 截至2024年11月5日，公司已回购R$11亿，相当于2190万股普通股（占公司股份的1.3%）[35] - 公司董事会于2024年8月30日将当前的股票回购计划上限提高至R$15亿[39] - 公司董事会于2024年11月5日批准进一步减少资本股票，金额为R$20亿，记录日期定于2025年2月27日[40] - 公司承诺在2024、2025和2026年期间分配≥净收入的金额，包括股息、资本利息、资本减少和股票回购[46]

文章核心观点 公司2024年第三季度运营表现强劲，营收、EBITDA和净利润均实现增长，资本支出强度降低 [1] 各方面总结 营收情况 - 2024年第三季度净运营收入140.39亿雷亚尔，同比增长7.1%；前9个月412.64亿雷亚尔，同比增长7.0% [2] - 移动服务收入增长显著，第三季度92.12亿雷亚尔，同比增长8.8%；前9个月268.21亿雷亚尔，同比增长9.0%，主要因后付费收入两位数增长及客户群增加 [2] - 固定收入同比增长3.6%，FTTH和企业数据、ICT及数字服务收入增长是主要驱动力，FTTH网络覆盖范围扩大 [2][3] 成本与利润 - 第三季度总成本80.89亿雷亚尔，同比增长6.8% [2] - 第三季度EBITDA为59.50亿雷亚尔，同比增长7.4%，利润率42.4%，同比增加0.1个百分点 [2][3] - 第三季度净利润16.67亿雷亚尔，同比增长13.3% [2] 资本支出 - 2024年第三季度非IFRS 16口径资本支出24.95亿雷亚尔，同比下降5.0%，占收入的17.8%，同比下降2.3个百分点 [2][4] 现金流 - 2024年前9个月运营现金流99.72亿雷亚尔，同比增长12.0%，占净收入的24.2%，同比增加1.1个百分点 [4] 股东回报 - 2024年已支付股东报酬47.90亿雷亚尔，较2023财年增长0.1% [5] - 公司承诺2024 - 2026年每个财年分配不少于100%的净利润 [5] 用户情况 - 第三季度总用户数1.15245亿，同比增长3.3% [2]

财务数据和关键指标变化 - 总收入增长7.4%,主要由于移动服务收入增长8.8% [12][13] - EBITDA增长7.3%,利润率达到中20%水平 [13] - 自由现金流达到总收入的20%以上,达到55亿雷亚尔 [13][44] - 净利润增长8.2%,提升了盈利能力 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动业务: - 移动用户总数突破1亿,后付费用户占比63.4% [18][19] - 后付费用户流失率低于1%,移动ARPU增长6.3% [19] - 固网业务: - FTTH覆盖用户达2730万,同比增长10.7% [20] - FTTH连接用户达650万,同比增长12.7% [21] - FTTH ARPU达90.9雷亚尔,同比增长4% [21] - Vivo Total融合套餐用户达180万,同比增长一倍 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - B2C业务: - 收入增长接近两倍通胀,新业务收入占比2.8% [24][25] - 健康和养生业务过去12个月收入3700万雷亚尔 [25][26] - B2B业务: - 收入增长7%,数字服务收入占比32% [28][29] - 收购IPNET公司,增强云服务能力 [30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司聚焦提升客户体验和服务,推动融合套餐发展 [51][52][53] - 积极拓展数字服务和新业务,B2C和B2B新业务收入占比近10% [57][58] - 通过收购和合作不断丰富B2B数字服务能力 [59][60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有信心通过融合服务、数字化转型等方式持续增长 [51][52][122] - 预计未来会继续保持收入、利润和自由现金流的良好增长态势 [122] 其他重要信息 - 公司提前5年实现碳中和目标,到2035年实现净零排放 [31] - 计划大幅提高电子废弃物回收量 [32] - 加强员工多元化,到2025年实现女性高管占比40% [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Daniel Federle 提问** 移动业务定价策略,是否还有进一步提价空间 [49] **Christian Gebara 回答** 公司的策略不仅依赖于价格提升,更多在于提供融合服务、增值服务,提升客户粘性和终身价值 [51][52][53][54][55] 问题2 **Leonardo Olmos 提问** 净利润是否会受到一次性因素影响,如资产出售、特许经营权变更等 [67][68][69][70][71] **David Melcon 回答** 特许经营权变更的影响尚未确定,未来可能带来一些成本和投资效率提升 [70][71] 税收优惠和利息支出等因素可能会对净利润产生积极影响 [72] 问题3 **Marcelo Santos 提问** 固网业务增长的主要驱动因素是什么,FTTH ARPU提升的原因 [75][76] **Christian Gebara 回答** 公司在FTTH方面有明显优势,包括网络覆盖、销售渠道、客户体验等,推动了用户规模和ARPU的增长 [76][77]

业绩总结 - 移动后付费用户增长7.2%，达到6,400万，同比增长64.0万[7] - 总收入同比增长7.4%，达到R$6.5亿[7] - EBITDA同比增长7.3%，达到R$2.1亿[7] - 自由现金流在2024年上半年达到R$5.5亿，同比增长8.8%[9] 用户数据 - 光纤连接家庭数量达到2,730万，同比增长10.7%[10] - 移动服务收入占总收入的23.9%[11] - 数字B2B收入同比增长19.0%，占总B2B收入的32.2%[49] 财务状况 - 净债务为R$113亿，LTM EBITDA比率为0.5倍[91] - 自由现金流收益率为10.6%[94] 股东回报 - 股东回报计划中，已回购R$4.47亿的股份，相当于960万股[101]

文章核心观点 - 公司2024年第二季度运营表现强劲，营收、EBITDA和净利润实现超通胀增长 [3] 2Q24业绩情况 营收情况 - 净运营收入达136.79亿雷亚尔，同比增长7.4%；6个月净运营收入为272.25亿雷亚尔，同比增长7.0% [4] - 移动服务收入89.07亿雷亚尔，同比增长8.8%；6个月收入176.09亿雷亚尔，同比增长9.0% [4] - FTTH收入17.57亿雷亚尔，同比增长17.1%；6个月收入34.74亿雷亚尔，同比增长15.9% [4] - 企业数据、ICT及其他收入11.28亿雷亚尔，同比增长8.3%；6个月收入22.60亿雷亚尔，同比增长5.9% [4] - 电子产品收入8.17亿雷亚尔，同比增长9.9%；6个月收入16.98亿雷亚尔，同比增长6.3% [4] - 其他收入10.70亿雷亚尔，同比下降15.3%；6个月收入21.84亿雷亚尔，同比下降15.2% [4] 成本与盈利情况 - 总成本82.24亿雷亚尔，同比增长7.5%；6个月总成本164.93亿雷亚尔，同比增长6.9% [4] - EBITDA为54.55亿雷亚尔，同比增长7.3%，利润率39.9%，同比下降0.1个百分点；6个月EBITDA为107.32亿雷亚尔，同比增长7.0%，利润率39.4%，同比持平 [4] - EBITDA AL为42.16亿雷亚尔，同比增长7.3%，利润率30.8%，同比持平；6个月EBITDA AL为82.63亿雷亚尔，同比增长7.2%，利润率30.4%，同比上升0.1个百分点 [4] - 净利润12.22亿雷亚尔，同比增长8.9%；6个月净利润21.18亿雷亚尔，同比增长8.2% [4] - 每股收益0.74雷亚尔，同比增长9.5%；6个月每股收益1.28雷亚尔，同比增长8.8% [4] 现金流与资本支出情况 - 运营现金流31.14亿雷亚尔，同比增长14.0%，利润率22.8%，同比上升1.3个百分点；6个月运营现金流65.17亿雷亚尔，同比增长8.8%，利润率23.9%，同比上升0.4个百分点 [4] - 运营现金流AL为18.75亿雷亚尔，同比增长19.1%，利润率13.7%，同比上升1.3个百分点；6个月运营现金流AL为40.48亿雷亚尔，同比增长10.2%，利润率14.9%，同比上升0.4个百分点 [4] - 自由现金流30.89亿雷亚尔，同比增长23.1%；6个月自由现金流54.69亿雷亚尔，同比下降3.0% [4] - 非IFRS 16资本支出23.41亿雷亚尔，同比下降0.5%；6个月非IFRS 16资本支出42.15亿雷亚尔，同比增长4.4% [4] 用户情况 - 总用户数1.14683亿，同比增长2.5% [4] 业绩驱动因素 移动业务 - 净收入增长受移动服务收入强劲表现推动，移动服务收入增长得益于后付费收入增长9.7% [5] - 后付费业务表现强劲与客户群增加7.2%有关，原因包括预付费用户迁移、新客户获取、年度价格调整以及后付费（非M2M）客户流失率维持在历史低位0.99% [5] 固定业务 - 固定收入同比增长3.9%，为2015年以来最大增幅，主要受FTTH收入增长推动，2Q24中FTTH收入同比增长17.1% [6] - FTTH网络覆盖444个城市，同比增加5个，覆盖2730万户家庭，同比增长10.5%，连接650万户家庭，同比增长12.7% [6] 其他情况 - 2024年已支付股东薪酬41.37亿雷亚尔，其中资本利息21.90亿雷亚尔，资本减少所得资金15.00亿雷亚尔，股票回购投入4.47亿雷亚尔 [8] - 公司承诺2024 - 2026年每个财年分配不少于100%的净利润 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第一季度总营收增长6.5%，主要受移动服务收入增长9.3%推动 [8] - EBITDA同比增长6.8%，净利润同比增长7.3% [8] - 运营现金流达34亿雷亚尔，自由现金流达24亿雷亚尔 [8] - 资本支出为19亿雷亚尔，资本支出与销售比率为13.8% [18] - 截至3月底，公司现金状况超过金融债务19亿雷亚尔 [19] - 第一季度净收入接近9亿雷亚尔，同比增长7.3% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 移动业务 - 后付费接入增长6.6%，后付费客户流失率保持在历史最低水平，每月0.97%，ARPU同比增长7.7% [8][10] - 混合套餐转纯后付费套餐的升级率同比增长75.7% [10] 光纤业务 - FTTH覆盖2680万户家庭和企业，接近年底2900万户的目标，季度新增接入超17万户，总连接数达630万户 [11] - FTTH ARPU达到91.4雷亚尔，为近年来最高值，平均销售速度从约260兆比特提升至超310兆比特 [11] - Vivo Total融合套餐客户达150万户，较上年翻倍，客户流失率比独立光纤套餐低1个百分点 [11] B2C业务 - 过去12个月B2C收入增长近两倍于通胀率，新业务收入达14亿雷亚尔，同比增长34%，占总收入2.6% [12] - 视频和音乐OTT订阅分发产生5.97亿雷亚尔收入，金融服务贡献4.25亿雷亚尔收入 [12] - Vivo Money个人贷款组合达4.2亿雷亚尔 [12] B2B业务 - 过去12个月B2B数字服务收入达35亿雷亚尔，同比增长20%，占B2B业务31%，占公司总收入近7% [13] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过提供连接服务和广泛的非核心服务，为B2C和B2B客户提供一流的价值主张 [9] - 持续推动移动业务客户从预付费向混合套餐、后付费迁移，提升ARPU [23][24] - 加大光纤业务投入，提高FTTH覆盖率和ARPU，推广Vivo Total融合套餐 [11] - 发展B2C和B2B新业务，提高新业务在总收入中的占比 [9][12][13] - 在行业竞争中，公司在移动和光纤业务的网络覆盖、客户数量、净增份额、速度提升、ARPU增长和客户流失率降低等方面处于领先地位 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2024年开局强劲，各项业务指标增长良好，财务状况稳健，有能力继续实现可持续增长和回报 [8] - 对移动业务的客户迁移和增值销售能力充满信心，认为能够继续实现盈利和提高客户忠诚度 [25] - 看好光纤业务ARPU的增长前景，计划通过提高速度、增加服务和推广Vivo Total套餐来推动增长 [29] - 预计未来资本支出强度将继续降低，新业务将成为收入增长的重要驱动力 [32][33] 其他重要信息 - 公司对南里奥格兰德州的悲剧表示声援，采取多项措施恢复服务，包括与其他运营商合作提供漫游服务、为预付费和混合套餐客户提供数据奖励、为民事防御提供卫星电话和开展全国匹配资金活动 [6][7] - 公司在ESG方面取得进展，被CDP评为气候变化A名单，在供应商参与方面领先，在Merco企业声誉监测中排名上升，在ISE B3排名中被评为巴西最可持续的公司 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 净增用户动态及预付费价格上涨空间 - 公司在净增用户方面呈现积极趋势，不仅吸引新客户，还推动客户在不同套餐间迁移，如从预付费到混合套餐、混合套餐到后付费，后付费客户流失率低，有信心继续实现盈利和提高客户忠诚度 [23][24][25] - 预付费业务有价格调整，如双周套餐入门级从去年11月的15雷亚尔提高到17雷亚尔，充值面值也有所增加，同时推动客户从预付费向混合套餐迁移，带动ARPU上升 [26] 问题2: 光纤ARPU动态及资本支出展望 - 光纤ARPU增长受多因素影响，包括市场净增用户领先、提高销售速度、增加数字服务和推广Vivo Total套餐等，预计未来将继续通过提高速度和增加服务来推动ARPU增长，价格调整计划在1月和6月进行 [28][29][30] - 2024年计划降低资本支出强度，第一季度资本支出强度为13.8%，与去年相比，提前加速投资以最大化回报，新业务不消耗资本支出，是降低强度的关键因素 [32][33] 问题3: 固定宽带FTTH客户流失率及EBITDA利润率表现 - 公司未提供FTTH客户流失率具体数据，但Vivo Total套餐客户流失率比独立光纤套餐低1个百分点，且Vivo Total客户数量季度环比增加，呈现客户流失率下降的积极趋势 [35] - 公司关注运营现金流利润率，目前运营现金流利润率为23.6%，处于近年来最高水平，预计将继续保持积极增长 [40] 问题4: 光纤业务价格竞争及预付费客户迁移上限 - 公司在光纤业务定价上保持理性，凭借网络、覆盖范围、客户数量、净增份额、速度提升、ARPU增长和客户流失率降低等优势，具有难以复制的价值主张 [47] - 公司认为将预付费客户迁移到混合套餐和后付费套餐的能力仍然存在，且在不断增强，通过大数据进行客户细分，提供合适的价值主张，能够提高客户终身价值并降低获客成本 [44][45][46] 问题5: 季度有效税率高的原因及租赁规模变化 - 有效税率受每年分配的资本利息价值影响，第一季度与去年相比减少9600万雷亚尔，对费用产生直接影响，第二季度将产生相反效果 [51] - 租赁方面，去年加速与铁塔公司的谈判，已停用约三分之二从Oi收购的合同，目前负债与去年基本持平，且支付金额有所减少，未来预计利率下降将带来好处 [52] - 财务费用方面，去年有来自PIS/COFINS税收抵免货币更新的约1亿雷亚尔积极影响，今年同比需增加1亿雷亚尔，4月有一些积极变化，预计下季度财务费用将有积极演变 [53] - 本季度坏账率为2.1%，略高于去年12个月的2%，4月和第一周呈现积极趋势，得益于较低的客户流失率和有效的收款流程 [54]