**行业与公司** Vertiv Holdings Co (NYSE: VRT) 是一家为数据中心提供关键基础设施（包括电源、冷却和预制化解决方案）的科技工业公司 公司服务于超大规模云服务商、托管服务商及硅芯片供应商（如NVIDIA） 行业正经历由AI驱动的高密度计算需求爆发 推动对液冷、高电压配电等技术的需求增长 [1][3][9][19] **核心业务表现与增长驱动因素** * 公司上季度实现35%有机增长 订单出货比（book-to-bill）达1.2 反映强劲需求 [3] * 核心增长指标包括销售增长率、订单出货比及管线强度（pipeline strength） 管线定义为已提交报价的活跃商业机会 覆盖未来12-24个月 部分延伸至2026-2027年 [5][6][7] * 北美市场增长达40% 受AI数据中心投资驱动 欧洲因监管严格和滞后性增长放缓 但管线强劲且数据中心空置率低 亚洲市场（含印度、中国）整体积极 [39][42][43] **技术趋势与市场机会** * 液冷技术渗透率提升：行业向液冷转型明确 Blackwell及未来芯片世代均需高密度液冷 长期看液冷占数据中心冷却总市场规模（TAM）约三分之一 但实际部署液冷服务器的数据中心比例更高 [9][10] * 白空间（white space）基础设施机会增长：数据中心功率密度从10千瓦/机柜跃升至1兆瓦/机柜 推动对配电、冷却及预制化解决方案需求 公司通过收购Great Lakes加强系统级能力 预制化方案可缩短部署时间数倍（月级变周级） [12][13][14] * 未来验证与升级周期：公司与芯片商合作设计未来基础设施（如CoolPhase Flex产品） 支持液冷/风冷灵活切换 白空间基础设施可能形成5-7年更换周期 [16][17][18] **竞争壁垒与客户关系** * 深度参与客户技术路线图：与NVIDIA等芯片商及超大规模客户共同规划未来硅技术 提前6-12个月开发配套基础设施 形成技术护城河 [19][20] * 全栈解决方案能力：客户可依赖公司提供完整基础设施（UPS、CVU等） 无需对接多家供应商 增强客户粘性 [21] * 超大规模客户垂直整合的影响有限：即使客户拥有IP 仍依赖公司进行技术开发和供应链部署 未改变合作模式 [23][24] **运营与产能约束** * 行业增长约束主要来自电力供应和建设速度：电力获取速度慢于理论需求 但通过电池储能、离网方案等创新缓解 建设速度通过预制化技术提升 [25][26] * 公司产能与收入成比例增长：通过增加制造面积、提升效率及服务能力支撑增长 当前产能规划领先于增长曲线 [26][27][29] * 订单交付周期稳定：平均项目交付周期12-18个月 缩短交付时间有助于获取份额 但订单量未因产能增加而下降 [31][32] **财务与利润率** * 第二季度毛利率承压：主因关税及供应链调整带来的运营挑战 运营利润率约18.5% [33] * 利润率恢复路径明确：Q3运营利润率预计提升至20% Q4预计超23% 增量利润率达30%-35% 符合长期目标 [34] * 关税应对与定价能力：通过供应链调整和定价策略抵消关税影响 2025年保持价格-成本正收益 预计2026年增量利润率维持30%-35% [35][36][37] **风险与区域动态** * 欧洲市场短期疲软：因监管严格和AI推理需符合主权管辖要求 但管线强劲 未来反弹潜力大 [42][43] * 供应链区域化加速：关税推动公司加速区域化供应链布局 增强韧性 [39] **其他关键细节** * 公司强调管线 rigor 仅将具有报价的活跃机会计入管线 [5] * 液冷数据中心仍需要风冷辅助 因部分负载继续采用风冷 热拒绝（heat rejection）是冷却市场重要组成部分 [9] * 数据中心总资本支出中 IT占比增加 但物理基础设施净增长非常强劲 [11] 注：所有数据及百分比均基于原文引用 单位已统一换算（如billion=十亿）

美股市场整体表现 - 美股市场涨跌互现，纳斯达克综合指数上涨约100点 [1] Daktronics Inc (DAKT) 财务表现与股价 - 公司公布2026财年第一季度净利润为1650万美元，合每股摊薄收益0.33美元，相比去年同期净亏损490万美元，合每股亏损0.11美元，实现扭亏为盈 [2] - 第一季度调整后每股收益为0.33美元，超出市场一致预期的0.25美元 [2] - 第一季度营收为2.18972亿美元，同比下降3.1%，但高于2.13412亿美元的市场预期 [2] - 公司股价在财报公布后大幅上涨24.5%，至21.70美元 [2] 其他显著上涨股票及原因 - Vimeo Inc (VMEO) 股价飙升61%至7.75美元，原因是被Bending Spoons以总价值13.8亿美元的全现金交易收购 [4] - Diginex Limited (DGNX) 股价上涨42.5%至11.58美元 [4] - Oracle Corporation (ORCL) 股价大涨39%至335.55美元，原因包括公布第一季度财务业绩以及多家投行上调其目标价 [4] - Potbelly Corporation (PBPB) 股价上涨31.5%至17.00美元，原因是公司宣布将被RaceTrac收购 [4] - Travere Therapeutics, Inc. (TVTX) 股价上涨28.2%至27.76美元，原因是FDA通知其FILSPARI药物的补充新药申请经进一步审查后无需咨询委员会审议 [4] - CoreWeave, Inc. (CRWV) 股价上涨18.5%至118.73美元，原因是公司宣布推出CoreWeave Ventures [4] - Bloom Energy Corporation (BE) 股价上涨17%至64.29美元 [4] - IAMGOLD Corporation (IAG) 股价上涨12.4%至11.27美元，原因是RBC Capital分析师将其评级从“板块一致”上调至“跑赢大盘”，并将目标价从9美元上调至14美元 [4] - Vertiv Holdings Co (VRT) 股价上涨11%至139.43美元 [4] - Cipher Mining Inc. (CIFR) 股价上涨9.7%至10.12美元 [4] - Broadcom Inc. (AVGO) 股价上涨9.1%至367.13美元 [4] - Lumentum Holdings Inc. (LITE) 股价上涨9.1%至165.49美元 [4] - Modine Manufacturing Company (MOD) 股价上涨8.1%至149.79美元 [4] - GameStop Corp. (GME) 股价上涨6.3%至25.07美元，原因是公司公布超预期的季度财务业绩并宣布派发可交易认股权证的特殊股息 [4]

公司订单表现 - 公司第二季度订单同比增长15% [1] - 公司过去12个月订单同比增长11% [1] - 公司订单增长强劲且未出现减弱迹象 [2] 市场与业务前景 - 公司所处的市场环境令人鼓舞 [1] - 公司在全球范围内的业务渠道均表现强劲 [2] - 公司业务渠道的强度正逐季度增强 [2]

**行业与公司** Vertiv (NYSE: VRT) 数据中心基础设施提供商 专注于电源、热管理、预制化解决方案 服务于超大规模云厂商、托管服务商、企业及电信客户[1][2][3] **核心观点与论据** **需求与订单表现** - 过去12个月订单同比增长11% 第二季度订单同比增长15% 需求强劲且无放缓迹象[3][4] - 订单增长由超大规模云厂商、托管服务商及新兴NeoCloud客户驱动 企业级AI需求呈中个位数增长但长期乐观[5][6][8] - 全球需求强劲 北美最活跃 亚洲增长显著 EMEA（尤其欧洲）滞后但管道持续强化[10][11] **技术趋势与产品战略** - 单兆瓦收入机会为275万至350万美元 高密度计算推动价值量向区间高端移动[19][20] - 液冷技术需求加速 2024年产能扩张超40倍 并推出预制化解决方案SmartRun 可缩短数据中心部署时间一个数量级[20][23][25] - 通过收购（如Great Lakes）强化机架与白空间技术能力 电源与热管理集成度提升[21][22] **竞争与市场地位** - 公司在超大规模和托管市场获得份额 受益于技术领导力、规模化能力及服务优势[6][24][26] - 服务业务为核心竞争力 拥有超4000名现场工程师 液冷等复杂技术部署能力突出[27][28][29] - 对超大规模客户自研冷却产品不担忧 因客户仍需外部供应商实现设计 且技术合作深度持续[31][32] **财务与运营指标** - 2025年第二季度运营利润率18.5% 预计第三季度达20% 第四季度超23% 目标2029年实现25% EBIT利润率[38][40] - 2025年资本支出预计2.5亿至3亿美元（占销售额2.5%-3%） 自由现金流转换率预计95%[41][42] - 关税成本通过供应链调整和定价策略对冲 预计2025年底实现实质性抵消[33][34] **资本配置与增长策略** - 未来五年可部署资本超120亿美元 用于并购、股份回购及有机投资[45][47] - 并购聚焦技术补强（如Great Lakes） 不排除大型交易 股份回购保持机会主义[44][46][47] **其他重要内容** - 交付周期平均12-18个月 但公司可提供短于市场水平的周期作为竞争优势[14][15][16] - EMEA市场运营挑战持续 正在执行优化措施改善执行效率[37] - 研发投入年增近20% 高于此前15%的复合年增长率目标[24]

文章核心观点 - 文章比较了AI基础设施领域的两家主要公司Vertiv和Amphenol，认为两者均受益于AI基础设施市场的快速增长，但Amphenol凭借更强的盈利增长势头、多元化的业务以及持续的超预期表现，可能在短期内具备更大的上涨潜力 [1][2][20] AI基础设施市场前景 - AI基础设施市场规模在2025年达到876亿美元，预计到2030年将增长至1976.4亿美元，期间的复合年增长率为17.71% [2] Vertiv (VRT) 投资亮点 - Vertiv是AI数据中心关键电源和热管理解决方案的领先提供商，其广泛的产品组合包括热管理系统、液体冷却、UPS等 [1][3][4] - 在过去12个月，公司有机订单增长约11%，2025年第二季度的订单出货比为1.2倍，表明前景强劲 [3] - 公司订单积压额环比增长7%，同比增长21%，达到85亿美元 [3] - 公司推出了可扩展的预制数据中心解决方案Vertiv OneCore，将电源、散热和IT基础设施集成到单一系统中 [5] - 公司拥有强大的合作伙伴网络，包括与CoreWeave和Dell合作部署NVIDIA的GB300 NVL72 GPU [6] Amphenol (APH) 投资亮点 - Amphenol提供高性能连接器和互连系统，业务模式多元化 [1][7] - 2025年6月，公司推出了用于AI数据中心等领域的UQD和UQDB系列液体冷却连接器 [8] - 公司通过一系列收购（如CIT、Lutze等）来扩大其在多个技术和市场中的地位 [9] - 公司订单额同比增长36%，环比增长4%，达到55.23亿美元，2025年第二季度订单出货比为0.98:1 [9] - 公司在数据通信、航空航天和国防市场的光纤、电源、天线和传感器技术组合持续获得关注 [11] 财务表现与估值比较 - 年初至今，Vertiv股价上涨9.2%，而Amphenol股价上涨59% [12] - 按市净率计算，Vertiv的估值为15.15倍，高于Amphenol的11.64倍 [15] - Vertiv的2025年每股收益共识预期为3.82美元，过去30天增长0.79%，同比增长34.04% [17] - Amphenol的2025年每股收益共识预期为3.02美元，过去30天增长1.34%，同比增长59.79% [17] - Vertiv在过去四个季度均超出盈利预期，平均超出幅度为10.65% [18] - Amphenol在过去四个季度均超出盈利预期，平均超出幅度为16.25% [18] 公司面临的挑战 - Vertiv面临宏观经济挑战和更高关税带来的不确定性，其2025年第二季度调整后营业利润率为18.5%，同比下降110个基点，反映了关税的负面影响 [12][21]

股价表现 - 年初至今股价上涨10.6%，但落后于Zacks计算机与科技行业14.1%的涨幅[1] - 表现优于Zacks计算机-IT服务行业（下跌15.3%）及同行惠普公司（上涨8.5%）[2] 财务表现 - 未完成订单达85亿美元，环比增长7%，同比增长21%[5] - 第二季度订单出货比为1.2倍，过去12个月有机订单增长约11%[5] - 2025年收入预期上调至99.25-100.75亿美元，有机增长23%-25%[13] - 2025年非GAAP每股收益预期为3.75-3.85美元[13] - 第三季度收入预期25.1-25.9亿美元，有机增长20%-24%[14] - 第三季度非GAAP每股收益预期0.94-1.00美元[14] 业务优势 - 产品组合涵盖热管理系统、液冷、UPS、开关设备、母线槽和模块化解决方案[5] - 8月推出Vertiv OneCore预制数据中心解决方案，集成电源、散热和IT基础设施[7] - 8月收购比利时Waylay NV公司，增强AI驱动的监控与自动化能力[8] - 为NVIDIA GB300 NVL72平台提供142KW高效冷却与电源参考架构[11] 合作伙伴 - 合作伙伴包括Ballard Power Systems、Compass Datacenters、NVIDIA、Oklo、Intel、ZincFive和Tecogen[9] - 与Tecogen合作提供天然气驱动制冷技术，解决电力限制问题[12] - 解决方案作为SimReady 3D资产纳入NVIDIA Omniverse蓝图[11] 市场估值 - 当前市净率15.36倍，高于计算机与科技行业平均10.37倍及惠普1.27倍[17] - 价值评分D级显示估值偏高[17] 业绩预期 - 2025年Zacks共识收入预期99.7亿美元，同比增长24.47%[15] - 2025年Zacks共识每股收益3.82美元，过去30天上调0.79%[16] - 第三季度Zacks共识每股收益0.99美元，同比增长30.26%[15]

市场表现 - 美国股市昨日收高 标普500指数上涨083%至650208点 纳斯达克综合指数上涨098%至2170769点 道琼斯工业平均指数上涨35006点或077%至4562129点[1] - 市场上涨源于对美联储潜在降息的乐观情绪 尽管8月ADP私营 payrolls报告显示仅新增54,000个工作岗位 远低于7月修正后的106,000个岗位[2][10] 财务分析框架 - 利息覆盖率是评估公司偿还债务利息能力的关键指标 计算公式为息税前利润除以利息支出[4][5][6] - 该比率低于10表明公司可能无法履行利息支付义务 而较高比率则显示财务稳健性和抗风险能力[8][9] - 除利息覆盖率外 有效的投资策略还需结合Zacks排名和VGM评分等量化指标[11][13] 优质公司案例 - Vertiv Holdings当前财年销售和每股收益预期增长率分别为245%和34% 过去一年股价上涨752%[13][14] - Stride公司销售和每股收益预期增长率为11%和59% 过去一年股价涨幅达1041%[14][15] - Ralph Lauren销售和每股收益预期增长率为6%和198% 过去一年股价上涨856%[15][16] - Cheesecake Factory销售和每股收益预期增长率为51%和96% 过去一年股价上涨631%[16][17] 筛选标准体系 - 选股标准包括：利息覆盖率超过行业中期 股价不低于5美元 五年历史每股收益增长率超行业中值[12] - 流动性要求20日平均成交量超过10万股 投资评级需为Zacks排名前两级[13] - 综合评分需达到VGM的A或B级 以最大化上行潜力[11][13]

市场地位 - 公司连续多年稳居中国精密空调 UPS 微模块市场排名第一 [2] - 公司连续20年精密空调市场排名第一 [2] - 公司连续17年UPS市场排名第一 [7] - 微模块市场排名第一 [11] 核心优势 - 全链系统能力与单点优势结合成就行业第一标杆 [2] - 核心优势在于全链产品力与持续进化力 [3] - 为不同场景提供最契合最具长期价值的热管理解决方案 [3] 热管理解决方案 - 构建风冷加液冷全链热管理解决方案从芯片直达户外全面适配不同场景 [5] - 应用预冷加补冷混动双擎自然冷却 磁悬浮技术 智能高效控制系统 机房级群控系统等创新节能技术助力实现可信PUE交付 [5] - 领先的风液混合方案以及丰富的落地经验保障高密机柜可靠散热与业务持续稳定运行 [5] - CoolChip CDU 1350支持100kW加高密机柜英伟达认证二次侧水温控制精度正负1摄氏度确保高可靠运行满足智算中心高热密需求 [7] 电能管理体系 - 覆盖电网到芯片的全链电能管理体系全面适配数据中心 AI大模型高热密场景 工业生产制造等领域 [7] - 构建电能全链的闭环式供电体系电网 新能源 油机多种输入适配未来能源结构变化确保供电路径无短板 [9] - 从传统场景到智算中心持续演进模块化 高效率 在线维护 智能运维平台实现电力状态的预测性管理与智能化监控全面适配智算中心高负载 低PUE场景 [9] - PowerUPS 9000高功率密度设计单台功率1.25MW 系统功率5MW为智算中心提供高可靠电力保障 [11] 微模块能力 - 1 DNA基因实现冷链加电链加AI一体化融合工厂预制 灵活扩展 远程管理 智能运维 [13] - 部署周期从传统6至9个月缩短至5天即插即用业务上线无缝对接缩短部署周期降低TCO [13] - 匹配智算发展节奏高密承载支持单柜密度大于等于45kW满足GPU集群 大模型训练等高算力场景 [13] - SmartArray单机柜容量45KW加机房面积节省三分之一PUE低至1.1支持国内外及不同代GPU算力的混合部署 [15] 公司背景 - 全球领先的数字基础设施解决方案提供商在通信网络 数据中心 商业与工业 新能源等领域拥有50加年的发展历史 [16] - 产品广泛覆盖政府 电信 金融 互联网 科教 制造 医疗 交通 能源等客户群体 [16] - 在中国拥有3大研发中心和2大生产基地覆盖全国范围的30加办事处和用户服务中心 100加城市业务支持中心 [16]

股价表现 - 公司股价收于127.73美元 单日下跌4.84% 表现逊于标普500指数(-0.64%)和纳斯达克指数(-1.15%) [1] - 过去一个月股价累计下跌7.81% 同期计算机与科技板块上涨2.91% 标普500指数上涨1.91% [1] 业绩预期 - 预计最新季度每股收益0.99美元 同比增长30.26% 营收预计25.7亿美元 同比增长24.13% [2] - 全年每股收益预期3.82美元 同比增长34.04% 营收预期99.7亿美元 同比增长24.47% [3] 分析师评级 - Zacks共识EPS预期在过去一个月上调7.03% 反映短期业务趋势向好 [4][6] - 公司目前获得Zacks评级为"买入"(排名第2) 该评级系统1股票自1988年来年均回报率达25% [5][6] 估值水平 - 公司远期市盈率35.11倍 显著高于行业平均的16.87倍 [7] - 当前PEG比率1.18倍 低于计算机IT服务行业平均的2.11倍 [8] 行业地位 - 所属计算机IT服务行业在Zacks行业排名中位列第158名 处于所有250+行业的后37%分位 [9] - 行业排名基于组内个股Zacks评级平均值 前50%行业表现通常是后50%的两倍 [9]

核心观点 - 公司受益于强劲有机订单增长 订单量首次突破30亿美元 同比增长15% 环比增长11% [1][10] - 公司面临ABB和伊顿等竞争对手的激烈竞争 两者在数据中心基础设施市场均实现双位数订单增长 [5][6][7] - 公司股价年内上涨18.2% 估值溢价明显 市净率达16.4倍 显著高于行业平均的10.21倍 [8][11] 财务表现 - 2025年第二季度有机订单同比增长15% 环比增长11% 首次突破30亿美元 [1][10] - 过去12个月有机订单增长11% 未完成订单达85亿美元 同比增长21% 环比增长7% [2][10] - 账面订单比率为1.2倍 显示需求持续强劲 [2] - 2025年每股收益预期为3.82美元 过去30天上调7% 较2024年预期增长34.04% [13] 区域表现 - 美洲地区增长领先 达40%以上 [2][10] - 亚太地区增长达30%以上 [2][10] - EMEA地区实现高个位数增长 [2][10] 产品与客户 - 产品组合涵盖热管理系统 液体冷却 UPS 开关设备 母线和模块化解决方案 [1] - 客户基础日益多元化 与CoreWeave和Oklo等行业领导者合作 [3] - 收购比利时Waylay NV公司 增强数据中心电源和冷却系统的AI驱动监控 自动化及控制能力 [4] 竞争环境 - ABB在2025年第二季度实现双位数订单增长 主要受北美 中国 亚洲和欧洲需求推动 [6] - ABB通过本地化解决方案和Emax 3空气断路器等先进技术强化竞争地位 [6] - 伊顿数据中心订单同比增长约55% 销售额同比增长50% [7] - 伊顿通过收购Resilient Power Systems增强数据中心配电产品实力 [7] 估值表现 - 公司股价年内上涨18.2% [8] - 同期Zacks计算机与技术板块上涨13.4% 计算机-IT服务行业下跌15.1% [8] - 市净率16.4倍 显著高于行业平均的10.21倍 [11] - 价值评分为D级 [11]