公司自愿退市决定 - 巴西领先的高增长教育公司Vasta Platform Limited宣布已通知纳斯达克股票市场公司 决定自愿将其A类普通股从纳斯达克全球精选市场退市 [1] 退市背景与原因 - 退市决定与Cogna Educação S.A 的收购要约直接相关 根据Cogna于2025年12月11日向美国证券交易委员会提交的附表TO第5号修正案 Cogna在要约收购中获得了97.2%的已投标且未有效撤回的Vasta股份 并宣布其打算促使Vasta的股票从纳斯达克退市并终止在《1934年证券交易法》下的注册 [2] - Vasta董事会于2026年1月8日批准了自愿退市和撤销注册的决定 董事会考虑的因素包括 作为上市公司的相关成本和费用 未来从美国资本市场融资的可能性较低 因为公司在美国的公众股东基础很小 以及鉴于公司证券流动性不足的市场状况 可以更好地分配原用于继续向SEC提交文件的法律和其他成本的资金 [3] 退市与撤销注册的具体步骤与时间表 - Vasta计划于2026年1月19日左右向SEC提交Form 25表格 以将其股票从纳斯达克全球精选市场退市 并根据《交易法》第12(b)条撤销这些证券的注册 预计其在纳斯达克全球精选市场的最后交易日为2026年1月29日左右 [4] - 在2026年1月31日之前 公司计划向SEC提交Form 15表格 以暂停其根据《交易法》第12(g)条和第15(d)条的报告义务 [4] 公司业务概况 - Vasta是巴西一家领先的、高增长的技术驱动型教育公司 提供端到端的教育和数字解决方案 满足在K-12教育领域运营的私立和公立学校的所有需求 [5] - 公司的使命是帮助私立和公立K-12学校变得更好、更盈利 支持其数字化转型 Vasta认为其独特定位于帮助巴西的学校进行数字化转型 并将其教育技能带入21世纪 [5] - Vasta在K-12教育中推广技术的统一使用 为教育工作者提供增强的数据和可操作的见解 增加支持人员之间的协作 并提高生产效率、效率和质量 [5]

美股期指及个股盘前交易表现 - 纳斯达克100指数期货周三早盘小幅下跌约0.1% [1] - 多只股票在盘前交易中出现下跌 [1][2] SeaStar Medical Holding Corp (ICU) 股价异动 - 公司宣布进行1拆10的反向拆股 [1] - 盘前交易中股价大幅下跌9.5%至0.21美元 [1] 其他盘前下跌个股详情 - Coincheck Group NV (CNCK) 下跌11%至2.28美元 [2] - Ascent Solar Technologies Inc (ASTI) 下跌7.6%至4.67美元 该股周二曾大涨30% [2] - Jet.AI Inc (JTAI) 下跌5.3%至0.82美元 该股周二已下跌28% 公司宣布计划与Choo Choo Express成立合资企业 在内华达州开发50兆瓦的数据中心园区 [2] - Lifestance Health Group Inc (LFST) 下跌3.7%至6.80美元 [2] - Precision Drilling Corp (PDS) 下跌3.3%至66.96美元 [2] - Vasta Platform Ltd (VSTA) 下跌3.1%至4.80美元 [2]

美股期指及个股盘前交易动态 - 美国股指期货周三早盘多数走低 纳斯达克100指数期货小幅下跌约0.1% [1] - 多只个股在盘前交易中出现下跌 [1][2] SeaStar Medical Holding Corp (ICU) 股价异动 - 公司宣布进行1拆10的反向拆股后 股价在盘前交易中大幅下挫 [1] - 盘前交易中股价下跌9.5%至0.21美元 [1] 其他盘前下跌个股详情 - Coincheck Group NV (CNCK) 下跌11%至2.28美元 [2] - Ascent Solar Technologies Inc (ASTI) 下跌7.6%至4.67美元 该股在周二曾大涨30% [2] - Jet.AI Inc (JTAI) 下跌5.3%至0.82美元 该股在周二已下跌28% 公司宣布计划与Choo Choo Express成立合资企业 在内华达州开发50兆瓦的数据中心园区 [2] - Lifestance Health Group Inc (LFST) 下跌3.7%至6.80美元 [2] - Precision Drilling Corp (PDS) 下跌3.3%至66.96美元 [2] - Vasta Platform Ltd (VSTA) 下跌3.1%至4.80美元 [2]

公司季度业绩 - 季度每股亏损0.07美元，低于市场预期的亏损0.05美元，但较去年同期每股亏损0.11美元有所收窄 [1] - 当季营收为4582万美元，低于市场预期8.61%，但较去年同期的3971万美元增长15.4% [2] - 过去四个季度中，公司未能超过市场每股收益预期，且仅有一次超过市场营收预期 [2] 公司股价表现与展望 - 今年以来公司股价累计上涨约146.5%，远超同期标普500指数15.6%的涨幅 [3] - 公司当前的Zacks评级为第3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.38美元，营收1.5015亿美元；对本财年的共识预期为每股收益0.33美元，营收3.4294亿美元 [7] 行业比较 - 公司所属的学校教育行业在Zacks行业排名中处于后31% [8] - 同业公司Legacy Education Inc 预计季度每股收益为0.15美元，同比下降28.6%，预计营收为1834万美元，同比增长30.9% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长13.4%，达到2.5亿雷亚尔 [11] - 2025销售周期净收入增长14%，达到17.37亿雷亚尔 [6] - 订阅收入在2025销售周期增长14.3%，达到15.52亿雷亚尔，占总净收入的89.3% [5][12] - 调整后税息折旧及摊销前利润增长10%，达到4.94亿雷亚尔，利润率为28.4%，较去年同期的29.4%下降1个百分点 [6][7][13] - 自由现金流增长117%，达到3.16亿雷亚尔，过去12个月的自由现金流对税息折旧及摊销前利润的转化率提升至64%，较2024年改善31.5个百分点 [8][14][15] - 净债务减少1.77亿雷亚尔，净债务与过去12个月调整后税息折旧及摊销前利润的比率为1.75倍，较2024年第三季度的2.32倍下降0.57倍 [8][17] - 调整后净利润增长32%，达到8200万雷亚尔 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅收入在第三季度增长3%，达到2.12亿雷亚尔 [11] - 非订阅收入在第三季度增长45%，达到2100万雷亚尔，主要受Start Angle旗舰学校和Angle Prairie University课程入学人数增加的推动 [11] - 在2025销售周期，非订阅收入增长16%，达到1.19亿雷亚尔，增长动力来自新开设的Start Angle ESL旗舰学校以及Angle Prairie University课程入学人数增长21% [12] - 互补解决方案收入同比增长25.3% [6] - B2G业务在本季度收入为1700万雷亚尔，2025销售周期总收入为6700万雷亚尔，与2024年相比保持稳定 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是创新，特别是通过RAU AI推出专注于公平和个性化学习的新工具，如个性化教育计划 [9] - 在B2G领域推进多元化战略，增加新的市政客户组合 [9] - 在双语教育领域，Start Angle特许经营是重要增长渠道，目前运营6个单位，今年已实施4所学校，并签署超过50份合同，拥有超过300个潜在客户的强大渠道，预计下一年将推出8个新的运营单位 [9] - 公司致力于通过产生自由现金流和去杠杆化来加强财务状况 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管信贷环境对非优质客户具有挑战性，且预计未来几个月信贷情景仍存在挑战，但坏账准备占净收入的比例为3.1%，较2024年改善0.8个百分点 [13] - 对于2026年，管理层预计订阅收入将保持中双位数增长趋势，互补产品增长保持超过20%的节奏 [19] - 定价方面，目标保持EPCA Plus在1%-2%的水平，这与过去五个周期的定价能力一致 [19] - 公司对维持增长、提高盈利能力和为股东创造价值的能力充满信心 [10] 其他重要信息 - 毛利率为62.8%，较2024销售周期的64.2%下降1.4个百分点，主要原因是产品组合变化以及某些产品向产品所有者支付更高费用 [13] - 商业费用占净收入的比例增加0.8个百分点，原因是业务扩张和2026商业周期的相关费用增加 [13] - 调整后的总务及行政费用改善0.3个百分点，主要得益于劳动力优化和预算纪律措施 [14] - 现金流的改善得益于自动化收款流程、客户细分、加快逾期应收账款重新谈判以及支付纪律措施（如财务规划、集中保费安排和与供应商谈判更长期付款条款） [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 能否提供2026年ACV的构建情况，并对增长前景以及量和价之间的平衡进行评论？ [18] - 2025销售周期的订阅收入增长14.3%，这一趋势预计将持续到2026年，收入增长预计为中双位数 [19] - 公司在学习系统领域增长，在高端学习系统领域获得市场份额，互补产品保持超过20%的增长节奏，这一趋势应持续到2026年 [19] - 在定价方面，过去五个周期能够对EPCA Plus进行定价，目标保持相似水平，EPCA Plus在1%-2%之间是对当前情况的合理预期 [19]

业绩总结 - 订阅收入同比增长14.3%，达到R$494百万[9] - 净收入同比增长13.6%，达到R$1,552百万[11] - 年度合同价值（ACV）预订同比增长14.3%，达到R$1,552百万[14] 财务指标 - 调整后EBITDA为R$494百万，EBITDA利润率为28.4%（较2024年的29.4%下降1.0个百分点）[10][12] - 自由现金流为R$316百万，较2024年增长116.6%[42] - 2025年调整后净利润亏损为R$29百万，较2024年减少38.8%[36] - 2025年LTM自由现金流与LTM调整后EBITDA的转换率为64.0%，较2024年提高31.5个百分点[13][42] 负债与现金流 - 净债务较2024年减少R$177百万，达到R$863百万[56] - 净债务与LTM调整后EBITDA的比率为1.75，较过去三年呈下降趋势[60] - 2025年PDA（坏账准备）为R$8百万，占比3.1%[45]

核心财务表现 - 2025财年销售周期（4Q24至3Q25）净收入达到17.37亿雷亚尔，同比增长13.6% [3][4] - 第三季度单季净收入为2.5亿雷亚尔，同比增长13.4% [4] - 2025财年销售周期调整后EBITDA为4.94亿雷亚尔，同比增长9.9%，但调整后EBITDA利润率从29.4%下降至28.4% [4][6] - 2025财年销售周期自由现金流为3.16亿雷亚尔，同比大幅增长116.6% [4][7] - 2025财年销售周期调整后净利润为8200万雷亚尔，同比增长32.2% [4] 收入构成与增长驱动力 - 订阅收入是主要收入来源，2025财年销售周期达到15.52亿雷亚尔，占总收入的89.3%，同比增长14.3% [4][5] - 互补解决方案收入增长强劲，2025财年销售周期达到2.39亿雷亚尔，同比增长25.3% [3][4] - 非订阅收入在第三季度表现突出，同比增长45.0%，主要受Start-Anglo双语学校增长推动 [4] - B2G（企业对政府）业务在第三季度贡献了1700万雷亚尔收入，2025财年销售周期总计6680万雷亚尔 [4][9] - 过去6个销售周期的净收入复合年增长率为17.5% [4][5] 运营指标与业务发展 - 公司为约150万学生提供核心内容解决方案，为超过56万学生提供互补解决方案 [11] - 合作学校数量持续增长，核心内容合作学校达5025所，互补解决方案合作学校达2149所 [11] - Start-Anglo双语学校目前有6所运营学校，包括2所旗舰学校，学生人数超过1000人，已签署53个特许经营合同 [10] - 应收账款平均账期在第三季度为111天，较第二季度的153天显著改善 [25][26] - 净债务与LTM调整后EBITDA比率从2024年第三季度的2.32倍改善至2025年第三季度的1.75倍 [8][30] 利润率与成本控制 - 2025财年销售周期毛利率为62.8%，较上一周期的64.2%下降1.4个百分点，主要受销售组合变化影响 [6][19] - 商业费用占净收入比例增加0.8个百分点，反映了业务扩张和营销投资 [4][6] - 坏账准备占净收入比例下降0.8个百分点，主要因2024年销售周期对主流品牌客户的额外拨备 [20] - 调整后现金G&A费用占净收入比例下降0.3个百分点，得益于劳动力优化和预算纪律 [19][20] 现金流与财务状况 - LTM自由现金流与调整后EBITDA的转换率从32.5%大幅提升至64.0% [4][7] - 公司通过改进收款流程、自动化提醒、客户细分和加快逾期应收账款重新谈判等措施提升现金流效率 [29] - 2025年上半年受益于相对于2025销售周期的提前收款，预计下一季度将正常化 [7][29] - 公司在第三季度协商并延长了公司贷款的到期日，并降低了债务利率 [8]

收入和利润（同比环比） - 2025年前九个月净营收为103.849亿雷亚尔，同比增长6.5%[7] - 2025年前九个月净亏损为11.920亿雷亚尔，较上年同期亏损12.137亿雷亚尔略有收窄[7] - 2025年前九个月基本每股亏损为1.49雷亚尔，上年同期为1.45雷亚尔[7] - 公司税前亏损为1.633亿雷亚尔，较去年同期的1.686亿雷亚尔亏损略有收窄[11] - 2025年前九个月净营收为10.38494亿雷亚尔，同比增长6.5%[112] - 2025年第三季度净营收为2.49602亿雷亚尔，同比增长13.4%[112] - 2025年前九个月财务净亏损为1.41787亿雷亚尔，同比收窄10.6%[116] - 截至2025年9月30日，公司净亏损为1.19197亿雷亚尔，基本每股亏损为1.49雷亚尔[108] - 2025年7月至9月季度，公司税前及社会贡献税亏损为8.722亿雷亚尔，有效税率为-32%[96] 成本和费用（同比环比） - 2025年前九个月销售成本及费用总额为10.51505亿雷亚尔，同比增长7.8%[115] - 折旧及摊销费用为2.148亿雷亚尔，与去年同期的2.179亿雷亚尔基本持平[11] - 债券利息及交易成本为8728.5万雷亚尔，较去年同期的7278.1万雷亚尔增长19.9%[11] - 2025年前九个月，广告及宣传费用为1.27791亿雷亚尔，同比增长75.3%[115] - 2025年前九个月，不动产、厂房及设备的折旧费用为32,205[60] - 2025年前九个月，无形资产摊销费用为182,620[61] 各条业务线表现 - 2025年第三季度，学习系统业务营收为1.87738亿雷亚尔，同比下降4.3%[112] 资产状况变化 - 截至2025年9月30日，公司总资产为69.491亿雷亚尔，较2024年末的72.052亿雷亚尔下降3.6%[3] - 现金及现金等价物大幅减少至2421万雷亚尔，较2024年末的8.453亿雷亚尔下降97.1%[3] - 有价证券大幅增加至38.845亿雷亚尔，较2024年末的11.131亿雷亚尔增长249.1%[3] - 贸易应收账款减少至53.500亿雷亚尔，较2024年末的86.324亿雷亚尔下降38.0%[3] - 公司现金及现金等价物大幅减少至2,421千（2024年末为84,532千），主要因金融投资从82,417千降至1,505千[53] - 有价证券（按公允价值计量）大幅增加至388,445千（2024年末为111,313千），平均总收益率基于CDI的102%[54] - 贸易应收账款净额为534,996千（2024年末为863,244千），其中逾期222,130千，计提减值损失83,846千[55][56] - 存货总额为288,044千，较2024年末的276,781千有所增加，主要包括产成品196,999千和在产品60,354千[58] - 截至2025年9月30日，不动产、厂房及设备净值为142,246，较2024年末的160,952下降11.6%[60] - 截至2025年9月30日，无形资产及商誉净值为5,048,011，较2024年末的5,160,785下降2.2%[61] - 截至2025年9月30日，司法存款（非流动资产）为11.8302亿雷亚尔，较2024年12月31日的15.4452亿雷亚尔减少23.4%[95] 负债与债务状况 - 流动负债减少至89.096亿雷亚尔，较2024年末的124.417亿雷亚尔下降28.4%[5] - 非流动负债增加至117.879亿雷亚尔，较2024年末的96.767亿雷亚尔增长21.8%[5] - 公司债券总额为77.847亿雷亚尔，主要与CDI利率挂钩，利率在CDI + 1.35% 至 CDI + 2.40% 年利率之间[28] - 公司租赁负债为1.034亿雷亚尔，与IPCA指数挂钩；业务合并产生的应付账款为4.756亿雷亚尔，与100% CDI利率挂钩[28] - 截至2025年9月30日，公司总金融负债为1,842,824千，其中一年内到期776,349千，一至两年内到期524,185千，两年以上到期542,290千[37] - 公司净债务为1,840,403千，总资本化（股东权益加净债务）为3,039,015千，导致资产负债率（净债务/总资本化）为61%，较2024年末的56%上升[43] - 公司于2025年9月10日发行了总额为248,793的不可转换债券，以加强资本结构并延长债务期限至36个月[64] - 截至2025年9月30日，债券总额为778,471，其中96.0%（747,636）为非流动负债，债务期限结构得到优化[67] - 一年内到期的债券从2024年末的264,484（占比34.7%）大幅减少至2025年9月30日的30,835（占比4.0%）[67] - 公司净债务与调整后EBITDA的比率为1.85，符合债券契约规定的低于3.50的要求[70] - 反向保理（reverse factoring）余额从2024年12月31日的302,608增至2025年9月30日的316,465，加权平均贴现率从每月1.15%微升至每月1.18%[72] - 截至2025年9月30日，反向保理负债中银行已向供应商支付293,003，而可比供应商的付款天数为45-90天，反向保理供应商的平均付款期限长达355天[73] - 租赁负债平均期限为12年，加权平均年利率为20%[75] - 截至2025年9月30日，租赁负债总额为103,439，其中流动部分22,606，非流动部分80,833[77] - 业务合并应付款项（Accounts payable for business combination）总额从2024年12月31日的436,600增长至2025年9月30日的475,588，其中50.0%在一年内到期[78][79] - 与关联方Cogna Educação S.A.的债券（Bonds）余额从2024年12月31日的762,005增至2025年9月30日的778,471[83][84] - 截至2025年9月30日，应付薪资及社会贡献（Salaries and social contributions）总额为87,556，较2024年12月31日的101,958有所下降[80] - 截至2025年9月30日，退款负债（Refund liability）为11,259，较2024年12月31日的40,556大幅减少[78] 股东权益与资本结构 - 股东权益微降至487.942亿雷亚尔，较2024年末的499.331亿雷亚尔下降2.3%[5] - 截至2025年9月30日，公司已发行股本为80,406,085股，金额为48.20815亿雷亚尔，其中Cogna集团持有64,436,093股B类股[104] - 公司股东结构为：Cogna集团持股77%，自由流通股占23%（包含库存股）[105] - 截至2025年9月30日，库存股价值为7022.3万雷亚尔，对应324.3802万股[110] 现金流量 - 截至2025年9月30日的九个月，公司经营活动产生的现金流量净额为2.676亿雷亚尔，较去年同期的1.509亿雷亚尔增长77.3%[11] - 公司期末现金及现金等价物为242.1万雷亚尔，较期初的8453.2万雷亚尔大幅减少96.1%[11] - 公司投资活动净现金流出3.271亿雷亚尔，主要用于购买有价证券（支出8.795亿雷亚尔）和增加无形资产（支出6984.6万雷亚尔）[11] - 公司融资活动净现金流出2259.4万雷亚尔，主要因偿还关联方贷款2.5亿雷亚尔，部分被发行给关联方的证券融资2.4879亿雷亚尔所抵消[11] 投资与联营企业 - 对联营企业Educbank的投资账面价值为43,690千（2024年末为52,184千），持股比例为43.1%[59] - 对联营企业Educbank的投资账面价值从2023年12月31日的64,484下降至2025年9月30日的43,690，期间确认权益法核算的投资损失合计18,213[60] 金融风险与敏感性 - 敏感性分析显示，在基准利率（CDI 13.32% p.a., IPCA 5.17% p.a.）下，未来12个月净金融风险敞口为(120,407)千；若利率上升20%（情景I）和40%（情景II），净敞口将分别扩大至(144,487)千和(168,568)千[48] 资产减值与拨备 - 应收账款减值准备变动：本期新增计提43,475千，转回12,246千，核销37,134千，期末余额为83,846千[57] - 在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间，未发现商誉减值迹象[63] - 截至2025年9月30日，公司诉讼准备金总额为11.1427亿雷亚尔，较2024年12月31日的15.7123亿雷亚尔减少29.1%[91] - 税务诉讼准备金从2024年底的11.0849亿雷亚尔大幅减少至6.4146亿雷亚尔，主要因税务负债合并导致5.2017亿雷亚尔（其中本金2.6977亿，利息2.504亿）的转回[91][92] - 截至2025年9月30日，公司存在可能损失的法律诉讼总额为4.7868亿雷亚尔，较2024年12月31日的5.2117亿雷亚尔减少8.2%[94] 递延税项 - 截至2025年9月30日，公司递延所得税资产净额为25.7688亿雷亚尔，较2024年12月31日的20.8849亿雷亚尔增长23.4%[98] - 所得税及社会贡献税亏损结转额从2024年底的66.8475亿雷亚尔增加至82.9216亿雷亚尔，增长24.1%[98] - 与业务合并相关的商誉及公允价值调整产生的递延税负债从2024年底的58.6978亿雷亚尔增加至67.1793亿雷亚尔[98] 关联方交易 - 在截至2025年9月30日的九个月内，与关联方的交易产生了16,402的财务收入（Finance Revenues）和(86,355)的财务成本（Finance costs）[85] 管理层薪酬与激励 - 在截至2025年9月30日的三个月内，关键管理人员薪酬总额为5,582，其中股权激励（Share-based compensation plan）为3,803[87][88] - 2025年前九个月，基于股份的薪酬计划（ILP）对利润表的影响为781.5万雷亚尔[111] - 2025年前九个月，绩效股份单位（PSU）计划对利润表的影响为555.3万雷亚尔[111] 其他财务项目 - 贸易应收账款增加2.970亿雷亚尔，表明销售回款周期可能延长或销售额增长[11] - 按公允价值计量的金融负债中，与Phidelis收购相关的应付对价（盈利支付）为5,646千，其估值基于现金流折现模型，关键不可观察输入包括截至2027年的财务目标达成情况和21.1%的年均收入增长率[50][51]

公司比较 - 文章对教育板块的Vasta Platform Limited (VSTA) 和 Lincoln Educational Services Corporation (LINC) 进行价值投资吸引力比较 [1] - VSTA的Zacks评级为2（买入），LINC的Zacks评级为3（持有）[3] - 基于估值指标分析，VSTA目前被认为是更优的价值投资选择 [7] 估值指标分析 - VSTA的远期市盈率为14.94，远低于LINC的远期市盈率29.80 [5] - VSTA的市盈增长比率为0.26，显著低于LINC的市盈增长率1.99 [5] - VSTA的市净率为0.45，远低于LINC的市净率3.93 [6] 投资策略与评分 - 投资策略结合Zacks评级和价值类别评分以寻找最佳回报 [2] - 价值投资通过市盈率、市销率、收益收益率和每股现金流等关键指标判断公司公允价值 [4] - VSTA获得价值评分A级，而LINC获得价值评分C级 [6]

公司财务报告安排 - Vasta Platform Limited公司计划于2025年11月6日公布其2025年第三季度财务业绩 [1]