公司近期活动 - 公司总裁兼首席执行官Chris Bradshaw计划于2025年9月2日在巴克莱能源电力会议主持投资者会议 并于9月3日参加杰富瑞工业会议混合炉边谈话及全天投资者会议 [1] 公司业务定位 - 公司是全球领先的创新可持续垂直飞行解决方案提供商 [2] - 主要向海上能源公司和政府实体提供航空服务 [2] 服务内容与业务构成 - 航空服务包括人员运输 搜救 医疗后送 固定翼运输 无人系统及临时直升机服务 [2] - 业务分为三大运营板块：海上能源服务 政府服务和其他服务 [2] - 能源客户主要租赁直升机用于陆上基地与海上生产平台 钻井平台及其他设施间的人员运输 [2] - 政府客户主要外包搜救活动 公司提供专业直升机及训练有素的人员 [2] - 其他服务包括通过澳大利亚区域性航空公司提供固定翼运输服务 以及向第三方运营商干租飞机以支持其他行业和地区市场 [2] 市场覆盖范围 - 客户分布覆盖澳大利亚 巴西 加拿大 智利 荷属加勒比地区 福克兰群岛 印度 爱尔兰 荷兰 尼日利亚 挪威 西班牙 苏里南 特立尼达 英国和美国共16个国家及地区 [3]

行业趋势 - 垂直起降（VTOL）技术正从概念阶段转向近期现实应用，政策支持、认证框架进展和全球投资趋势共同推动行业发展[1] - 美国政策正式转向支持新一代航空系统，联邦航空管理局（FAA）认证路径和基础设施规划已启动[2] - 创新、政策与全球需求的一致性为VTOL技术提供了战略清晰度，使其成为当前解决方案而非未来愿景[3] - 美国航空业面临人员短缺、拥堵和过时控制系统等压力，VTOL技术可作为分布式弹性替代方案缓解压力并增强国家准备能力[4] - 执行方向确立且监管标准不断演进，美国有机会引领行业，但需资本、基础设施和创新快速协同[5] 技术应用 - VTOL技术在医疗救援、灾害响应、商务航空和物流等民用及政府应用中提供灵活性和双重用途弹性[4] - 通过整合有人/无人VTOL系统、先进材料和分布式空域管理，构建更易用、更具变革性的空中交通未来[6] - VTOL技术旨在构建更快、更多功能且更贴近人群、企业及社区需求的未来航空架构[7] 公司业务 - XTI Aerospace开发TriFan 600固定翼商务飞机，具备直升机式垂直起降能力，最高巡航速度超过300 mph（约483 km/h），航程达1,000英里（约1,609公里），开创xVTOL新品类[7] - 子公司Inpixon专注于实时定位系统（RTLS）技术，为全球工业客户提供位置智能解决方案以优化运营、提升生产力和安全性[7]

交易策略与行业覆盖 - 交易策略以日内多空交易为主 同时进行短期至中期持仓操作 [1] - 历史重点覆盖科技行业股票 过去两年扩展至海上钻井与供应行业 [1] - 对航运业进行广泛覆盖 包括油轮 集装箱船和干散货船细分领域 [1] - 持续密切关注处于早期发展阶段的燃料电池行业 [1] 专业背景与市场经验 - 具备20年日内交易经验 曾任职普华永道审计师 [2] - 成功应对2000年互联网泡沫破裂事件的市场波动 [2] - 有效处理911事件后续市场影响及次贷危机 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度收入环比增加2590万美元 其中近一半增长来自海上能源服务(OES)板块 其余增长几乎均分于政府服务和其他服务收入 [5] - 调整后EBITDA为6070万美元 环比增加300万美元 [5] - 经营现金流环比增加近1亿美元 同比增加3800万美元 [10] - 营运资本变化本季度改善约3400万美元 主要由于客户收款时间安排 [10] - 截至6月30日 可用流动性约为3.17亿美元 [11] - 公司提高2025年调整后EBITDA指引至2.4-2.6亿美元 2026年指引提高至3-3.35亿美元 2026年指引中点较2025年增长27% [4][9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海上能源服务(OES)收入增加1300万美元 主要由于欧洲收入增加640万美元(利用率和挪威外汇利好) 美洲收入增加370万美元(美国利用率提高) 非洲收入增加300万美元(利用率和新增运力) [6] - OES调整后经营利润增加650万美元 主要由于收入增长 部分被250万美元可报销费用增加以及培训差旅 分包商和维修维护成本各增加120万美元所抵消 [6] - 政府服务收入增加660万美元 主要由于爱尔兰海岸警卫队搜救合同过渡和英国搜救业务利用率提高 [7] - 政府服务调整后经营利润减少770万美元 由于510万美元分包商成本和280万美元人员成本增加(与合同过渡相关) 以及300万美元不利外汇影响 200万美元维修维护成本和60万美元燃料成本增加 [7] - 其他服务收入增加630万美元 由于澳大利亚季节性利用率提高 [8] - 其他服务调整后经营利润增加410万美元 由于活动增加 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场收入增长主要来自挪威利用率和外汇利好 [6] - 美洲市场收入增长主要来自美国利用率提高 [6] - 非洲市场收入增长来自利用率和新增运力 [6] - 澳大利亚市场呈现季节性复苏 雨季(12月至3月)后活动通常在第二和第三季度回升 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本配置框架包括加速债务偿还和机会性股票回购 第二季度已支付1530万美元英国搜救债务本金并回购近12万股普通股(均价32.41美元/股) [11] - 截至6月30日 1.25亿美元股票回购计划中仍有1.21亿美元可用额度 [12] - 政府服务新合同投资已完成92% 剩余投资预计数周内完成 [11] - 公司预计2026年启动现金分红计划 [39] - 海上能源服务市场条件保持建设性 重型和中型直升机机队利用率接近或处于完全有效利用水平 新产能引入受限(生产线需与军用飞机订单共享 制造交付周期约24个月) [9][15] - 尽管OPEC+增产和需求不确定性带来担忧 但海上项目在油气公司投资组合中仍处于有利地位 全周期经济回报吸引投资从短周期项目转向长周期深水投资 [15] - 公司与Beta Avanor和挪威政府合作开展先进空中交通沙盒项目 首飞定于8月8日 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球经济存在不确定性 但公司比多数企业拥有更好的能见度 [9] - 政府服务业务2025年为过渡年 全面盈利潜力将在2026年及以后显现 这些合同将在未来十年中期提供可靠资本回报 [14] - 海上能源服务业务前景保持积极 供应紧张和需求条件良好形成有利组合 [15] - 公司业务稳定性得益于政府服务业务的稳定性和海上能源服务业务中生产支持活动的较高权重以及广泛的地理市场多样性 [16] 其他重要信息 - 第二季度发生一起航空事故(AW139直升机在巴西海上平台着陆) 无人员伤亡或设施损坏 但飞机受损 [3] - 工作场所安全表现良好 可记录伤害和损失工时持续下降 [4] - 影响业绩指引范围的主要因素包括:影响飞机可用性的供应链动态 全球能源需求影响的客户活动水平 新合同过渡以及外币兑美元汇率(主要是英镑和欧元) [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 在油服行业宏观逆风下为何能提高指引 - 回答: 对整体成本和客户活动有更好的能见度 使公司能够提高展望 [19] 问题: 油价波动是否影响生产导向客户行为 - 回答: 目前未看到变化 最大挑战是通过供应链管理满足客户需求 正调动机队优化利用率和引入新飞机增加非洲和巴西等地运力 [20] 问题: 2026年勘探开发钻井活动改善有多少已计入指引 - 回答: 指引范围包含2026年下半年活动增加预期 去年已订购7架AW189(另加10架选择权)以灵活应对增长 [22] 问题: 分包商成本增加是否与合同过渡相关 - 回答: 政府服务合同过渡期间分包商活动增加 固定翼部分成本将持续 但服务启动相关成本在完全过渡后不会持续 [27] 问题: 供应链备件可用性现状 - 回答: 看到一些改善 OEM在关键部件交付时间上取得显著进展 预计近期仍将面临阻力但趋势向好 [28] 问题: 挪威先进空中交通沙盒项目更新 - 回答: 首飞定于8月8日 将与合作伙伴评估电动飞机的实际应用场景 [31] 问题: 是否会有更多沙盒项目 - 回答: 乐观预计未来几年在其他司法管辖区会有类似项目 正在探索英国 美国甚至非洲等地的机会 [32] 问题: 自由现金流和资本配置优先事项 - 回答: 政府服务合同资本支出已完成92% 有7架AW189新飞机订单 资本配置策略包括将总债务降至5亿美元 已开始偿还英国搜救债务 正从重投资周期转向持续周期部署现金流 [33] 问题: 为何选择加速偿还英国搜救债务 - 回答: 这是成本最高的债务且无预付罚金 是首次还款的最佳选择 [40] 问题: 合同模式如何隔离深水活动下降影响 - 回答: 33%收入来自非油气活动(长期稳定政府合同和固定翼业务) 海上能源服务业务80%为生产支持 大部分收入来自月度待命费用 典型合同期限为5年 [44] 问题: 浮式钻井平台活动下降可能影响 - 回答: 预计不影响今年指引范围 今年新项目正在实现(如苏里南) 年底前没有新钻井活动会影响指引 对2026年及以后海上活动保持建设性展望 [47] 问题: 关税对组件交付时间的影响 - 回答: 至今未受影响 预计民用飞机和部件将保持零关税 行业供应链整体建设性 [52] 问题: 未来几年能源业务增长地区 - 回答: 巴西需求增长潜力大 美国墨西哥湾建设性市场 非洲是最大增长机会 正调动机队和引入新运力满足需求 [55]

业绩总结 - 第二季度总收入为2.53亿美元，较第一季度增加了1.3%[26] - 调整后的EBITDA为3,760万美元，较第一季度增加了3.6%[19] - 调整后的营业收入为5,400万美元，较第一季度增加了14.9%[27] - 2025年第二季度总收入为376,429,000美元，较2025年第一季度的350,530,000美元增长7.4%[61] - 2025年第二季度的调整后运营收入为57,330,000美元，较2025年第一季度的54,353,000美元增长3.6%[62] - 自由现金流为94,507,000美元，较2025年第一季度的(2,489,000)美元大幅改善[63] 用户数据 - 欧洲地区收入较上季度增加640万美元，主要由于挪威的利用率提高和有利的外汇影响[28] - 美洲地区收入较上季度增加370万美元，主要由于美国的利用率提高[28] - 非洲地区收入较上季度增加300万美元，主要由于利用率提高和新增的飞机运力[28] - 政府服务收入较上季度增加660万美元，主要由于爱尔兰海岸警卫队合同的过渡和英国搜索与救援合同的利用率提高[29] - 海上能源服务部门的收入为252,810,000美元，占总收入的67.1%[61] - 政府服务部门的收入为92,499,000美元，较2025年第一季度的85,943,000美元增长7.5%[61] - 总飞行小时数为33,021小时，较2025年第一季度的30,772小时增长7.3%[61] 未来展望 - 2025年和2026年的总收入预期分别为14.6亿至15.6亿美元和16.2亿至17.4亿美元[40] - 2025年调整后的营业收入预期为2.25亿至2.5亿美元，2026年为2.95亿至3.3亿美元[40] - 公司计划在2026年第一季度开始每股0.125美元的季度分红，年化为0.50美元[51] 新产品和新技术研发 - 公司在UKSAR2G合同上的投资为1.6亿英镑，合同期限为10年，最多可延长3年[45] - IRCG合同的投资约为6.7亿欧元，合同期限为10年，最多可延长3年[46] 财务状况 - 截至2025年6月30日，公司拥有2.518亿美元的无条件现金和3.165亿美元的总流动性[43] - 截至2025年6月30日，公司总债务为7.2亿美元，净债务为4.68亿美元[44] - 公司在UKSAR债务设施上提前偿还了1,530万美元（合1120万英镑）[21] - 截至2025年6月30日，剩余可用于股票回购计划的金额为1.211亿美元[21] 负面信息 - 调整后的营业收入较上季度减少770万美元，主要由于分包商成本和人员成本的增加[29] - 政府服务的调整后运营收入为6,036,000美元，较2025年第一季度的13,719,000美元下降56.0%[62]

机队构成与规模 - 公司机队总数为211架飞机，包括193架直升机、14架固定翼飞机和4架无人机系统[78] - 重型直升机共86架，其中S92型号63架（34架自有，29架租赁），AW189型号23架（19架自有，4架租赁）[78] - 中型直升机共68架，其中AW139型号54架（49架自有，5架租赁），S76 D/C++型号13架全为自有[78] - 公司自有直升机平均机龄为15年[78] - 在建飞机15架，包括10架AW189重型直升机、4架AW139中型直升机和1架H135轻型双发直升机[82] - 拥有飞机期权20架，包括10架AW189重型直升机和10架H135轻型双发直升机[81][82] 收入按业务线划分 - 海上能源服务部门贡献总收入的68%，使用129架飞机运营[82] - 政府服务部门贡献总收入的25%，使用63架飞机运营[82] - 其他服务部门贡献总收入的7%，使用19架飞机运营[82] 收入变化（同比/环比） - 总收入环比增长7.4%至3.764亿美元，同比增长4.3%至7.27亿美元[84][94] - 海上能源服务收入环比增长5.4%至2.528亿美元，主要受欧洲（+640万美元）和非洲（+300万美元）利用率提升推动[84][85][87] - 政府服务收入环比增长7.6%至9249.9万美元，但经营利润转为亏损191.2万美元，主因新合同导致分包成本增加510万美元[84][88] - 其他服务收入环比大幅增长25.5%至3112万美元，主要受澳大利亚季节性需求推动[84][89] 利润与净收益 - 公司整体净利润环比增长16.0%至3174.8万美元，同比大幅增长70.0%至5910.7万美元[84][94] - 资产处置收益贡献显著，公司季度通过出售两架AW139直升机实现净收益620万美元[90] 成本与费用变化 - 净利息支出环比增长5.7%至1003.4万美元，因债务提前还款导致融资成本摊销加速[84][91] - 所得税费用环比增长100.8%至2044.3万美元，因全球收益结构变化及可抵扣利息减少[84][93] 地区表现 - 非洲地区表现突出，上半年收入同比增长22.0%至9695.3万美元，飞行小时增长16.1%[95][96][97] - 英国搜救队执行2870次任务并救援470人[75] 现金流与流动性 - 公司总流动性为3.165亿美元，包括2.518亿美元无限制现金和0.647亿美元ABL融资额度[104] - 经营活动现金流同比增加3810万美元，达9843.6万美元[105][106] - 投资活动现金流为-5958.8万美元，同比改善5091.9万美元[105] - 资本支出8370万美元主要用于飞机采购和设备购置[109] 债务与租赁承诺 - 公司总债务净额7.052亿美元，包含2028年到期的6.875%优先票据[112] - 租赁债务总额3.0317亿美元，其中飞机租赁2.6275亿美元[118] - 未交付资本承诺1.285亿美元，涉及7架AW189和1架AW139直升机采购[115] 公司治理与股东回报 - 股票回购计划执行390万美元，以每股32.41美元均价回购119,841股[117] 政府服务合同影响 - 政府服务收入增加1670万美元，主要由于1130万美元的IRCG合同和590万美元的UKSAR2G合同启动[98] - 政府服务营业利润下降1030万美元，主要因新合同启动导致运营费用增加2380万美元[98] 其他收益 - 外汇收益贡献显著，其他净收入环比增长54.3%至1757.7万美元[84][92]

财务表现 - 2025年第二季度总收入3.764亿美元，环比增长7.4%，净利3170万美元，摊薄每股收益1.07美元 [1][3] - 调整后EBITDA达6070万美元，环比增长2.9%，运营现金流9900万美元，环比大幅改善 [3][6] - 分业务看：海上能源服务收入2.528亿美元（+5.4%），政府服务9250万美元（+7.6%），其他服务3110万美元（+25.5%） [4][6][9] 业务亮点 - 海上能源服务在欧洲/美洲/非洲分别实现640万/370万/300万美元收入增长，主要因挪威汇率利好及飞机利用率提升 [4] - 政府服务收入增长主要来自爱尔兰海岸警卫队合同过渡及英国SAR合同利用率提升，但运营亏损192万美元 [7][8] - 其他服务受益澳大利亚季节性需求，运营利润改善406万美元 [9] 资本运作 - 加速偿还英国SAR债务1530万英镑，并斥资390万美元回购119,841股（均价32.41美元/股） [15] - 截至6月底持有2.518亿美元现金及6.47亿美元信贷额度，总流动性3.165亿美元 [17] - 当季资本支出3160万美元（含450万维护性支出），资产处置收益2410万美元 [16] 未来展望 - 上调2025年调整后EBITDA指引至2.4-2.6亿美元，2026年指引3-3.35亿美元 [6][13] - 预计2025年总收入14.6-15.6亿美元，其中海上能源服务9.8-10.3亿美元 [13][22] - 计划2025年维持性资本支出1500-2000万美元，现金利息支出约4500万美元 [14] 运营数据 - 机队总数211架（直升机193架），平均机龄15年，其中S92/AW189重型直升机占比40% [43] - 当前有15架新机在建（含10架AW189），另持有20架期权 [45][46] - 季度飞行小时数3.3万小时，环比增长7.3%，海上能源服务飞行小时占比74% [27]

收入和利润（同比环比） - 公司第二季度总收入为3.764亿美元，环比前季度的3.505亿美元增长7.4%[2][4] - 公司第二季度净收入为3170万美元，摊薄后每股收益为1.07美元，环比前季度的2740万美元和0.92美元增长15.8%和16.3%[2][4] - 总收入环比增长7.4%，从3.505亿美元增至3.764亿美元[25][26] - 净利润环比增长16.1%，从2736万美元增至3175万美元[25] - 净收入3177.9万美元，环比增长16.1%[34] - 运营收入环比增长27.1%，从3355万美元增至4264万美元[25] 成本和费用（同比环比） - 所得税费用环比增加101.3%，从1018万美元增至2044万美元[25] - 公司2025年第二季度特殊项目支出为477.6万美元，主要包括PBH摊销和保险索赔收益等项目[35] 调整后EBITDA和现金流 - 第二季度调整后EBITDA为6070万美元，环比前季度的5770万美元增长5.2%[4][5] - 调整后EBITDA为6070万美元，环比增长5.2%[34] - EBITDA环比增长24.5%，从6390万美元增至7957万美元[25] - 公司2025年第二季度调整后自由现金流为9529.3万美元，较第一季度（-174.9万美元）显著改善[37] - 公司过去12个月（LTM）调整后自由现金流为1.98799亿美元[37] - 公司2025年第二季度运营活动产生的净现金为9903.9万美元，维护性资本支出为453.2万美元[37] 海上能源服务业务表现 - 海上能源服务收入2.528亿美元，环比增长1320万美元（5.4%），营业利润增长623万美元（16.7%）[6] - 海上能源部门收入2.528亿美元，政府服务部门收入9249.9万美元[28] - 海上能源服务部门2025年第二季度调整后运营收入为5358.8万美元，同比增长13.7%[40] - 海上能源服务部门贡献总收入的68%，运营129架飞机[43] 政府服务业务表现 - 政府服务收入9250万美元，环比增长656万美元（7.6%），但调整后营业利润下降768万美元（56%）[7] - 政府服务收入环比增长7.6%，从8590万美元增至9250万美元[26] - 政府服务部门2025年第二季度调整后运营收入为603.6万美元，同比大幅下降56.0%[40] - 政府服务部门贡献总收入的25%，运营63架飞机[43] 其他服务业务表现 - 其他服务收入3110万美元，环比增长632万美元（25.5%），营业利润改善406万美元[8] - 其他服务收入环比大幅增长25.5%，从2480万美元增至3110万美元[26] 各地区运营表现 - 美洲地区飞行小时数环比增长7.0%，从10,002小时增至10,700小时[27] - 政府服务飞行小时数环比显著增长23.5%，从3,941小时增至4,868小时[27] 资产和债务状况 - 截至6月30日，公司持有2.518亿美元无限制现金及3.165亿美元总流动性[16] - 现金及现金等价物2.559亿美元，较年初增长1.8%[30] - 长期债务6.804亿美元，较年初增长1.4%[30] - 股东权益9.84亿美元，较年初增长10.4%[30] 管理层讨论和指引 - 公司上调2025年调整后EBITDA预期至2.4-2.6亿美元，2026年预期至3.0-3.35亿美元[5][13] - 2025年总收入预期14.6-15.6亿美元，其中海上能源服务占9.8-10.3亿美元[13] 机队和资本支出 - 公司总机队规模为211架，包括193架直升机、14架固定翼飞机和4架无人机系统[41] - 公司拥有10架AW189重型直升机正在建造中，另有10架AW189和10架H135的购买期权[43][44] 资产处置和公司行动 - 资产处置收益环比改善，从亏损56万美元转为盈利621万美元[25] - 公司加速偿还1530万美元英国搜救债务，并以390万美元回购119,841股普通股[14] 其他财务数据 - 总资产22.88亿美元，较年初增长7.7%[30] - 库存1.356亿美元，较年初增长18.4%[30] - 应收账款2.267亿美元，较年初增长7.1%[30]

新股息投资策略 - 新启动股息的公司通常更重视股息持续性 管理层会确保股息资金充足并可能在一年内提高股息 [2] - 持续增长的股息往往能带动股价上涨 被称为"股息磁铁"现象 增长最快的股息股票最具投资价值 [3] Millrose Properties (MRP) - 作为2025年股息收益率最高的新晋REIT 初始收益率超过8% [4] - 该REIT业务模式独特 专注于购买开发住宅用地并通过期权合同以85%年费率回售给Lennar等建筑商 [5] - 虽需更多季度数据验证 但初期运营表现良好 且已实现6%的股息增长 [6][8] Bristow Group (VTOL) - 主营直升机运输业务 70%收入来自海上能源客户 25%来自政府搜救服务 [10][11] - 经历2019年破产重组后 2022年恢复盈利 2024年创十年最佳业绩 但2025年才宣布将于2026年开始支付季度股息0125美元 [12][13][14] WillScot Holdings (WSC) - 提供模块化空间解决方案 非REIT企业 收入自2017年持续增长 2020年起稳定盈利 [15] - 2025年2月宣布首次季度股息007美元 即使2025年预期盈利下滑 派息率仍低于20% [16][17] Western Digital (WDC) - 数据存储设备龙头 HDD市场占有率约40% 2025年剥离闪存业务后启动季度股息01美元 [18][19][21] - 行业周期性明显 过去10年有4年亏损 新派息率仅占2025年预期盈利8% 但需警惕历史曾暂停派息 [20][22][23] Regeneron Pharmaceuticals (REGN) - 生物技术巨头2025年启动季度股息088美元 主要产品Eylea面临竞争导致收入预期2025年下降5% [24][25][28] - 当前派息率仅10% 预计2026年恢复增长 估值已低于医疗行业平均水平 [29][30]

行业分析 - Joby Aviation在电动垂直起降(eVTOL)行业具有先发优势 可能成为空中出租车领域的"Uber"[1] 公司研究 - 分析师去年首次覆盖Joby Aviation时给予买入评级 看好其在eVTOL领域的发展潜力[1] 分析师背景 - 分析师曾担任专注于中小型公司的财经媒体主编 具有发掘被低估公司投资机会的经验[1] - 分析师拥有金融市场和机构的学术背景 擅长财务报表分析、市场趋势研究以及影响公司或行业的事件分析[1]