银行财报季时间与发布顺序 - 摩根大通和纽约梅隆银行将于1月13日率先发布第四季度财报 [1] - 花旗集团、富国银行和美国银行将于1月14日公布业绩 [1] - 高盛和摩根士丹利将于1月15日发布财报 [1] - 道富银行、PNC金融服务集团等区域性银行将在1月16日至22日陆续发布 [4] 第四季度业绩预期与共识 - 2025年全年全球投行业务收入同比增长15%至1030亿美元，并购交易额同比增长42%至5.1万亿美元 [1] - 第四季度并购交易额同比激增65% [1] - 花旗集团第四季度每股收益共识预期为1.62美元，同比增长20.7%，在全球系统重要性银行中增幅居前 [1][4] - 纽约梅隆银行第四季度每股收益共识预期为1.98美元，同比增长15.3% [1][4] - Citizens金融集团第四季度每股收益共识预期为1.10美元，同比增长29.9%，在大型区域性银行中预期增幅最大 [1][4] - 高盛第四季度每股收益共识预期为11.54美元，同比下滑3.4% [4] - 过去六个月中，每股收益共识预期上调幅度最大的是摩根士丹利(预期同比增长16%)、纽约梅隆银行(预期同比7.1%)以及美国合众银行 [1] 投行与市场业务收入预测 - 摩根士丹利模型预测第四季度投行业务费用同比增长9%，略低于市场普遍预期的11% [2] - 其中并购咨询费预计同比增长15%，高于市场普遍预期的14% [2] - 第四季度市场业务收入预计同比增长8%，高于市场普遍预期的7% [2] - 股票交易收入预计增长12%，将超过固定收益、外汇及大宗商品交易业务5%的预期增幅 [2] - 高盛首席财务官表示，该行由赞助商主导的交易量在2025年增长了40% [1] 分析师关注重点与个股观点 - 摩根士丹利分析师认为，业绩指引及对资本市场复苏范围扩大的确认比第四季度业绩本身更为重要 [1] - 摩根士丹利分析师对PNC金融服务集团、北方信托和道富银行的每股收益预期最显著高于市场共识 [2] - 摩根士丹利分析师对花旗集团的每股收益预期最大幅度低于分析师平均预期 [2] - 在可能发布积极业绩指引的银行中，分析师最看好纽约梅隆银行(因有形普通股权益回报率存在上调空间)和道富银行(因其实现运营杠杆可持续性的路线图更为清晰) [2] 美国银行会计变更 - 美国银行变更其与税收相关的经济适用房、合格风能及太阳能可再生能源股权投资的会计处理方法 [2] - 该行表示，此项变更对年度化净收入的影响微乎其微 [2] - 会计变更后，截至2025年9月30日，美国银行的留存收益较原先报告金额减少17亿美元 [2] 2026年业务展望 - Evercore ISI分析师指出，2026年交易、财富管理和投行业务将推动增长，而净利息收入的增长步伐将在利率走软的背景下有所放缓 [3] - 该分析师认为未来一年净利息收入增长前景最佳的银行是美国银行、摩根大通和纽约梅隆银行 [3] - 在交易业务方面，摩根士丹利和摩根大通位列其首选 [3] - 在投行业务中，摩根士丹利表现突出，但花旗集团估值最具吸引力且将受益于行业整体复苏 [3] - 在并购业务领域，该分析师看好摩根士丹利、高盛和摩根大通 [3]

市场整体动态 - 美国股指期货在周一大幅下跌 道琼斯工业平均指数期货下跌0.7% 标普500指数期货下跌0.6% 以科技股为主的纳斯达克100指数期货领跌 跌幅约0.9% [1] - 市场动荡源于美国司法部对美联储主席杰罗姆·鲍威尔展开刑事调查 引发对美联储独立性的担忧 [1][2] - 美元指数下跌 创近三周以来最大跌幅 彭博美元现货指数下跌0.3% [4][17][18] - 黄金价格因对货币政策政治干预的担忧而创下历史新高 [4][23] 宏观经济与政策 - 美联储主席鲍威尔发表强硬声明 称司法部的行动是特朗普总统施压美联储降息行动的升级 [2] - 鲍威尔表示 刑事指控的威胁源于美联储基于服务公众的最佳判断来设定利率 而非遵从总统的偏好 [3] - 分析人士认为 此举使白宫与美联储之间的斗争公开化 加剧了对货币政策受政治干预的担忧 [4][21] - 投资者正等待本周发布的12月通胀数据 包括周二的消费者物价指数和周三的生产者价格指数及零售销售数据 以寻找美联储本月末会议的政策信号 [5][8] - 在12月就业报告显示劳动力市场持续降温但未预示经济急剧放缓后 市场普遍预计美联储本月不会降息 [5] 银行业与金融股 - 银行及其他金融服务类股因特朗普对信用卡发行商的警告而下跌 [7] - 特朗普表示 如果信用卡发卡机构不将利率上限设定在10% 它们将“违反法律” [7][14] - 受此影响 第一资本金融公司在盘前交易中下跌10% 花旗集团和摩根大通股价亦下跌 [7] - 本周美国大型银行将拉开财报季序幕 预计将公布创纪录的年度业绩 且银行股整体表现有望连续第二年跑赢大盘 [9][10] - 具体财报日程：摩根大通和纽约梅隆银行将于周二公布业绩 美国银行、富国银行和花旗集团将于周三公布 高盛、摩根士丹利和台积电将于周四公布 [9] 公司特定新闻 - 沃尔玛股价在盘前上涨3% 因该公司宣布计划在今年推出更多无人机送货服务 [11] - Affirm Holdings股价在盘前上涨4% 此前花旗分析师重申了对该公司的买入评级 [11] - 美国航空股价在盘前下跌3% 此前巴克莱分析师维持对其的持有评级 目标价16美元 [12] - Sun Country Airlines股价在盘前大涨17% 因Allegiant Travel同意以约15亿美元（包含4亿美元债务）的现金加股票交易收购这家廉价航空公司 [13] - 第一资本金融公司和美国运通股价在盘前分别下跌8%和4% 直接受特朗普呼吁信用卡利率设限影响 [14] - 特朗普设定了1月20日为合规最后期限 [15] 地缘政治与其他因素 - 市场关注伊朗局势 国内动荡使该国濒临革命边缘 特朗普表示美国正在“考虑”采取军事行动回应镇压抗议活动 [6] - 油价因投资者权衡对原油供应的潜在影响而回落 [6] - 美国就委内瑞拉石油运输问题向古巴施加更大压力 格陵兰岛在特朗普表示美国可能寻求控制该丹麦领土后仍受关注 [7] - 特朗普表示可能因个人感受将埃克森美孚排除在委内瑞拉事务之外 [26]

行业整体展望与核心观点 - 美国银行对2026年美国银行业持乐观态度 认为银行股有望再次跑赢标普500指数 这由去监管化、更好的资本市场周期、国内资本支出上升以及总体稳定的信贷质量驱动的多年行情的一部分 [6] - 当前行业状况更类似于1990年代末和2000年代初 而非全球金融危机后银行面临低回报和严格监管的时期 [5] - 行业领导地位正变得更加清晰 这由资本市场规则与活动、资产负债表变化以及贷款趋势等力量共同推动 [3] - 信贷质量可能保持稳定 在没有经济衰退的情况下 预计不会出现巨大的信贷周期或显著改善 但“一次性事件”和特定风险敞口仍可能带来重大风险 [1] - 人工智能在2026年尚不能成为盈利故事 尽管银行在押注AI 但预计其对2026年的利润影响不大 尽管它可能成为更昂贵的长期驱动力 [1][31] 关键驱动因素与监管环境 - 利率稳定比降息更为关键 正斜率的收益率曲线和较低的利率波动性有助于改善净息差 [2] - 由于战略投资者和赞助商的兴趣以及顺畅的审批流程 预计并购和首次公开募股活动将保持强劲 [2] - 全球系统重要性银行附加费、巴塞尔协议“终局”规则以及1000亿美元资产门槛 预计将继续提高资本灵活性并减少银行与非银行机构之间的“套利” [3] - 行业规则正在转变 全球系统重要性银行将从预期的资本市场活动增加中获益最多 [31] 投资策略与选股偏好 - 公司的投资策略明确：重点关注在资本市场业务庞大的全球系统重要性银行 只买入能够展示增长和经营杠杆的区域性银行 [5] - 如果理论正确 2026年对于将银行视为处于多年重估周期而非价值交易的投资者而言将是利好的一年 全球系统重要性银行将引领市场 而一小部分区域性银行将通过自身努力实现超额回报 [29] - 在其顶级买入评级中体现了对2026年的核心观点 包括花旗集团、富国银行、摩根士丹利和高盛集团 [4] 花旗集团 - 花旗集团在所有大型银行中拥有“最佳风险/回报” 重申其为稳固的买入标的 [7] - 目标价从120美元上调至140美元 基于2026年1月7日122.50美元的股价 隐含14.3%的上行空间 [7] - 预计2026年每股收益为10.57美元 2027年为12.06美元 2026-2027年平均年增长率约为25% [7] - 核心论点基于执行和催化剂 如经营杠杆、股票回购和“去风险化” 随着接近解除2020年美联储和货币监理署的同意令 其计划可能获得更多自由和支持 [8][9] - 公司模型显示 从2026财年到2027财年 每股收益平均每年增长约25% 有形普通股回报率从2025年到2027年将改善约300个基点 长期路径指向低双位数 [9] 富国银行 - 富国银行正处于资产上限解除后的“成熟期” 可能在下半年表现更好 [11][15] - 主要观点是资产上限的解除使富国银行最终能够追求更好的增长和更高的生产率 这最终应导致估值重估 [14] - 预计股票可能在2026年下半年表现更好 因公司倾向于在年初持有重仓资本市场的全球系统重要性银行 且预计降息会产生短期净利息收入摩擦 但仍看好其稳定的资产负债表增长、资本灵活性和效率优势带来的长期利益 [15] 摩根士丹利 - 摩根士丹利结合了财富管理和资本市场业务 提供“两全其美”的优势 [17] - 目标价从100美元上调至107美元 基于2026年1月7日96.39美元的股价 隐含11.0%的上行空间 [18] - 预计2026年每股收益为7.07美元 2027年为8.21美元 隐含平均年增长率约为15% 预计到2027年有形普通股回报率约为17% 并在2028年向18%上升 [18] - 公司认为其业务结构特别适合周期的下一阶段 且这种结构越来越难以被复制 因其强大的美国财富管理业务和全球资本市场平台 [19][20] - 强调其综合特许经营权内部的协同效应可能性以及改善的资本状况 过剩的普通股一级资本可能成为一个杠杆 如果协同效应和资本部署按计划进行 有形普通股回报率可能随时间推移上升至低至20%中段 [21][22] 高盛集团 - 高盛集团的核心问题是其转型为更稳定盈利故事的“持久性” [23] - 目标价从180美元上调至210美元 基于2026年1月7日186.54美元的股价 隐含12.6%的上行空间 [24] - 预计2026年每股收益为10.95美元 2027年为12.18美元 估值基础约为2026年收益的19倍 接近有形账面价值的4倍 [24] - 当前面临有利环境 包括资本市场活动增加、赋予银行更多资本管理自主权的监管变化 以及公司范围内名为“OneGS”的生产力推动 [23][26] - 预计每股收益增长将加速 其框架内2026财年增长率约为19% 而2025财年约为14% 随着周期改善和更多资本投入使用 利润将更接近“正常”水平 有形普通股回报率将提高 [26]

行业趋势与公司定位 - 富国银行发布2026年软件行业展望 指出随着人工智能成为企业高管的首要任务 企业正越来越多地转向可信赖的关键任务平台 特别是在企业资源规划系统等领域 已建立稳固地位的平台处于有利地位 将从人工智能采用率提高中受益 [1] - 富国银行解释称 已经管理关键业务数据系统的软件供应商最有可能吸引额外的AI支出 随着企业整合供应商并将AI工具从试点项目投入生产 信任和现有的客户关系预计将发挥更大作用 [2] - SAP SE是一家德国跨国软件公司 在企业应用和商业AI领域处于领先地位 该公司是全球最大的企业资源规划软件供应商之一 [4] 分析师观点与公司动态 - 富国银行将SAP SE确定为其在该领域的首选公司 [2] - SAP SE被列为分析师推荐的10只最佳纽交所股票之一 [1] - SAP SE任命在公司拥有22年经验的David Robinson为北美区总裁 他近期曾担任云ERP总裁兼首席营收官以及SAP美国公共服务代理董事总经理 其工作重点将是改善客户成果 支持业务转型 并帮助组织实现SAP解决方案的真正价值 [3]

核心观点 - 本周（2026年初）将迎来第四季度财报季的非正式开始，一系列关键事件和数据将共同评估经济健康状况，并为2026年定下基调 [1][2] - 主要金融机构的财报、12月CPI通胀数据、零售销售数据以及台积电财报是本周最受关注的核心事件 [1][2][3][4] 金融行业财报与展望 - 本周多家主要银行将发布财报，包括周二摩根大通、周三美国银行、富国银行、花旗集团，周四摩根士丹利和高盛 [1][2] - 银行财报将提供关于消费者支出模式、商业贷款需求、投行业务活动和信贷质量趋势的重要见解，以判断经济健康状况 [1] - 净息差、贷款损失拨备和存款动态对于评估银行经营环境是加强还是恶化尤为重要 [1] - 投资银行业务收入将反映并购活动和资本市场的健康状况，而财富管理业务结果将提供零售投资者情绪的洞察 [1] - 银行管理层对经济前景、消费者行为和商业地产敞口的评论可能显著影响更广泛的市场情绪，并为整个财报季确立关键主题 [1] 关键经济数据发布 - 周二上午8:30发布的12月CPI报告是2026年初最重要的经济数据之一，将揭示通胀在2025年底是改善还是恶化的轨迹 [2][3] - 整体CPI和核心CPI读数都将受到严格审查，以寻找任何可能验证美联储12月会议更鹰派立场的重新加速迹象 [3] - 能源价格、住房成本和服务业通胀将是需要关注的关键组成部分，特别关注粘性的服务业通胀是否最终缓和 [3] - 周三的PPI数据将提供额外的批发价格视角，而零售销售报告将提供关于消费者需求强度的背景，这可能影响定价能力 [3] - 12月CPI数据发布仅比金融业财报开始晚一天，通胀数据有可能支持或削弱银行评论中的乐观经济叙事 [3] - 强劲的CPI数据可能给利率敏感型板块带来压力，并降低对2026年美联储降息的预期，而温和的数据可能提供缓解并支撑风险资产 [3] 零售与消费者行业动态 - 达美航空周二发布的财报将提供关于2026年初旅行需求和消费者非必需消费品支出的早期视角 [1] - 周三的零售销售数据将提供关于假日购物季表现的全面洞察，整体和核心读数都将被分析以判断消费者支出的强弱 [2][6] - 全美零售联合会NRF 2026会议（周日至周二）和ICR会议（1月12-14日）可能带来重要的零售商预公告和业绩指引更新，影响个股和更广泛的非必需消费品板块情绪 [2][6] - 这些会议历史上会产生关于假日购物表现、库存水平和年初销售趋势的重要管理层评论，为消费者健康状况提供重要见解 [6] - 会议评论与实际零售销售数据之间的对比将有助于判断零售商的乐观或谨慎态度是否合理 [6] - 周四的成屋销售数据将提供关于住宅房地产活动的额外消费者背景 [6] 半导体与科技行业焦点 - 台积电周四的财报是半导体行业和AI基础设施投资主题的关键更新，尤其是在近期芯片股波动之后 [2][4] - 台积电的业绩将提供关于AI数据中心、智能手机、汽车和其他终端市场的全球半导体需求的全面见解，这些决定了行业的健康状况 [4] - 公司关于先进制程产能利用率、客户库存水平和资本支出计划的评论对于评估AI驱动的芯片需求能否在2026年保持势头非常重要 [4] - 台积电对三星竞争和英特尔代工雄心的看法将提供对行业动态的洞察 [4] - 财报发布正值关键时刻，此前甲骨文和博通的业绩反应令人失望，引发了对AI基础设施回报的质疑，使得台积电对持续强劲需求的验证或反驳尤为重要 [4] - 任何关于N3和N2工艺技术采用率的指引都将影响对尖端半导体投资的预期 [4] - 鉴于台积电在全球芯片供应链中的核心作用，其业绩可能不仅显著影响半导体股票，还会更广泛地影响科技板块的领涨地位 [4] 医疗健康行业事件 - 周一至周四举行的摩根大通医疗健康会议是该行业最重要的年度盛会，汇集了制药公司、生物技术公司、医疗器械制造商和医疗服务提供商，其演讲通常会产生重要的新闻流 [2][7] - 主要制药商将提供关于研发管线进展、监管批准和商业表现的更新，这可能大幅推动个股走势 [7] - 生物技术公司的演讲通常包括临床试验数据更新、合作公告和融资计划，这些都会影响板块情绪 [7] - 会议将集中关注医疗健康板块的主题，包括药品定价压力、GLP-1减肥药竞争、肿瘤学创新和基因疗法开发 [7] - 任何重大的积极或消极公告都可能引发板块轮动，因为投资者会重新评估医疗健康板块相对于科技和其他市场领涨板块的配置 [7] - 会议在财报季开始时举行，为医疗健康板块提供了在本月晚些时候科技股财报占据主导地位之前吸引关注的机会 [7] 债券市场与宏观背景 - 周一和周二的债券拍卖将在通胀预期演变和上周12月就业报告后美联储政策不确定性的背景下，测试投资者对较长期国债的胃口 [2] - CPI数据发布与周一和周二的债券拍卖同时发生，可能造成显著的收益率波动，这种波动可能波及所有资产类别 [3]

Last week Wells Fargo begun to amass Bitcoin (CRYPTO: BTC) in substantial amounts. This development has elicited reactions from the cryptocurrency community, including a response from Changpeng Zhao, the founder of Binance. Wells Fargo’s decision to purchase large quantities of Bitcoin comes at a time of increasing uncertainty in the wider cryptocurrency market. In response to this move, Changpeng Zhao, Binance’s founder, has called on traders to remain resilient. While you were panic selling, U.S. Bank ...

本周关键事件概览 - 本周市场关注焦点包括多家大型金融机构的财报季开启、关键通胀数据发布以及其他多项经济报告 [1] - 投资者将关注12月通胀数据、零售销售、新屋和成屋销售数据以及美国预算赤字报告 [2] 银行与金融机构财报 - 第四季度财报季将于1月13日周二由美国最大银行摩根大通拉开序幕 该公司上周宣布将成为Apple Card的下一个发行方 [3] - 上一季度银行业整体业绩稳健 分析师预计其年底表现将有进一步改善 [3] - 尽管上季度业绩积极 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告美国经济仍面临持续的不确定性 [4] - 富国银行将于1月14日周三发布财报 该行表示其全年净利息收入增长可能放缓 [4] - 美国历史最悠久的银行纽约梅隆银行以及投资银行巨头高盛集团也将发布财报 [4] - 美国银行、花旗集团、摩根士丹利、PNC金融服务集团、道富银行、M&T银行、Regions金融公司等多家银行均在本周财报发布日程中 [13] 科技与半导体行业 - 台积电的财报将揭示在人工智能芯片需求激增的背景下 芯片制造商能否继续推动强劲的收入增长 [5] - 台积电财报定于1月16日周五发布 [13] 航空与交通运输业 - 达美航空的财报将揭示航空旅行的状况 去年政府停摆期间的运营中断可能延缓了缓慢春季之后的复苏 [5] - 达美航空财报定于1月13日周二发布 [13] - JB Hunt运输服务公司财报定于1月16日周五发布 [13] 宏观经济数据与央行动态 - 12月消费者价格指数将于1月13日周二发布 此前报告显示物价压力已放缓至2.7% [6] - 延迟发布的10月和11月生产者物价指数报告可能进一步显示价格变化如何影响经济 [6] - 美联储官员将密切关注这些数据 他们在是否于1月下旬的下次会议上降息的问题上存在分歧 [7] - 多位美联储官员计划在本周发表讲话 可能提供关于美联储政策方向的信号 [7] - 11月零售销售数据将提供对2025年假日购物季的洞察 消费者活动持续助力美国经济 [8] - 延迟发布的9月和10月新屋销售报告是预计发布的住房数据之一 因持续的负担能力挑战导致房屋销售停滞 [8] - 预算赤字报告将提供关税征收水平的最新情况 [8] - 本周其他重要数据包括：小企业乐观指数、工业产出与产能利用率、进出口价格、初请失业金人数以及多个地区联储的制造业调查 [10][13]

市场整体动态与资金轮动 - 市场正在经历广泛的上涨行情 资金正积极轮动到被忽视的市场领域 而非仅限于去年的赢家[1] - 平淡的就业数据使市场能够聚焦于资金轮动这一真实故事 而非被劳动力市场新闻干扰[1] - 数据存储类股票是资金轮动的主要受益者之一 相关公司股价出现了惊人的上涨[2] - 尽管苹果和英伟达的基本面业务依然强劲 但其股价未能上涨 原因是投资者正在卖出这些曾经的赢家以购买新的机会[3] 行业与公司具体观点 - 数据存储与设备：资金持续流入西部数据、闪迪、美光科技、希捷科技和应用材料等存储及设备公司[8] - 科技硬件：台积电的财报可能最终将卖家从英伟达的股票中震出 从而对英伟达股价产生影响[8] - 银行业：银行股可能是财报季早期的明星 花旗集团有望成为突出代表 同时对富国银行、美国银行、高盛和摩根士丹利保持信心[7] - 资产管理：贝莱德可能公布强劲业绩 但市场预期可能已经很高[7] - 航空业：预计达美航空将公布强劲的业绩[7] - 运输业：如果J.B. Hunt的财报表现稳固 将强化对联邦快递的看涨立场[9] 近期关键事件与催化剂 - 摩根大通医疗健康会议将于下周举行 该会议历来是交易温床 预计将出现一波并购头条新闻[4] - 财报季将于下周由摩根大通拉开序幕 预计其季度业绩优秀 但需注意其CEO在电话会议上强调风险可能导致股价下跌的策略是等待任何谨慎评论后逢低买入[6] - 经济数据方面 12月的消费者价格指数比最新的劳动力数据重要得多 强劲的假日超前消费数据暗示通胀可能保持粘性[5] - 本周后期 PNC银行将公布业绩 届时投资者应对整个财报季的基调有更清晰的认识[9]

公司动态：&Partners 招募新团队 - 总部位于圣路易斯的混合型经纪交易商 &Partners 成功招募了 Curley Wealth Management 团队 该团队位于纽约州奥尼昂塔 在加入前管理着约5亿美元的资产[1] - Curley Wealth Management 团队此前隶属于富国银行顾问公司 其加入使 &Partners 的顾问团队数量超过100个 管理加入前资产达500亿美元 年收入达3.5亿美元[1][4] - 该团队由父子 Ed Curley 和 Corbin Curley 领导 Ed Curley 是富国银行资深员工 职业生涯始于1991年的A.G. Edwards公司 Corbin Curley 则在10年前于富国银行开始职业生涯[2] - 团队还包括高级财务顾问 Jody Angellotti 和高级客户助理 Lisa Wells 团队提供财务规划 税务效率策略 遗产规划协调以及保险和风险管理服务[2] 公司背景与战略 - &Partners 由 David Kowach Kristi Mitchem 和 John Alexander 于2023年共同创立 其中 Kristi Mitchem 被列为《财富管理》杂志2026年“十大关注人物”之一[3] - 联合创始人 David Kowach 曾任富国银行顾问公司总裁兼首席执行官 其职业生涯成长于 Wheat First Securities 这是一家在20世纪90年代以小型精品文化闻名的经纪公司[3] - 三位联合创始人旨在重新打造具有精品文化 同时配备更优技术 白手套服务和更强大投资平台的公司[3] - 公司约40%的团队由女性领导 在2025年从富国银行 Commonwealth Financial Network Edward Jones 和美林证券等多元化公司招募了约44个团队[4] 公司业绩与增长 - &Partners 自2024年底以来 资产管理规模已翻倍 年收入同比增长了179%[4]

核心观点 - 富国银行将于2026年1月14日盘前公布2025年第四季度及全年财报 市场预期营收216亿美元 同比增长6% 每股收益1.66美元 同比增长16.9% [1][2][3] - 公司业绩预计将受到净利息收入增长和非利息收入下降的共同影响 同时费用预计下降 但资产质量可能恶化 [2][8][9][14][15][16] - 尽管近期股价表现强劲且估值低于行业平均 但定量模型未明确预测本次财报将超预期 投资者在财报公布前宜保持观望 [17][20][24][32] 业绩预期与历史 - **营收与盈利预期**：第四季度营收共识预期为216亿美元 同比增长6% 每股收益共识预期为1.66美元 同比增长16.9% 且在最近7天内从1.65美元上调 [2][3][5] - **历史表现**：公司在过去四个季度均超出盈利预期 平均超出幅度为7.51% [5] 影响第四季度业绩的因素 - **贷款与净利息收入**：美联储在第四季度两次降息 联邦基金利率降至3.50-3.75%区间 加之稳定的存款成本 预计将提振净利息收入 商业、房地产和消费贷款需求在季度前两个月保持坚挺 预计贷款活动改善 净利息收入共识预期为124亿美元 环比增长4.1% 管理层预期区间为124-125亿美元 [7][8][9] - **非利息收入**： - 抵押银行收入：受抵押贷款利率下降影响 但再融资和发起量未显著增长 预计抵押银行收入为2.585亿美元 环比下降3.5% [10][11] - 投资咨询与资产管理费：受益于交易活动增加 预计收入为28亿美元 环比增长4.4% [11] - 投资银行业务：受全球并购活动从低点复苏推动 预计收入为8.52亿美元 环比增长1.4% [12][13] - 信用卡费用：受消费者信贷压力影响 预计收入为12亿美元 环比下降3.1% [13] - 总计：非利息收入共识预期为92亿美元 环比下降3.4% [14] - **费用**：得益于审慎的费用管理措施 如精简组织架构、关闭分支机构和裁员 第四季度非利息费用预计降至135亿美元 低于第三季度的139亿美元 [15] - **资产质量**：鉴于就业增长放缓可能推高违约率 预计公司将保持适度拨备 非应计贷款共识预期为80亿美元 环比增长4.5% 不良资产共识预期为81亿美元 环比增长3.5% [16] 2025年全年展望 - **净利息收入**：预计2025年净利息收入将与2024年报告的477亿美元持平 [19] - **非利息费用**：预计2025年非利息费用为546亿美元 高于上年的543亿美元 主要因高于预期的遣散费以及持续在技术、风控基础设施等战略领域的投资 [19] 股价表现与估值 - **价格表现**：第四季度公司股价表现强劲 跑赢行业和标普500指数 同行美国银行和花旗集团也表现良好 [20] - **估值**：公司目前交易于未来12个月预期市盈率的13.59倍 低于行业平均的15.35倍 估值相对行业显得便宜 美国银行和花旗集团的远期市盈率分别为12.92倍和11.95倍 [24] 长期战略与前景 - **积极因素**：长期资产上限的解除释放了资产负债表增长潜力 持续的业务简化、严格的费用管理以及拓展收费业务（如进入期权清算领域）增强了盈利状况 美联储降息和有利的宏观经济背景支撑积极前景 [27][28] - **成本管理**：公司的成本削减措施（包括精简架构和裁员）以及通过分阶段推出人工智能推动运营转型 支持其财务状况 预计到2026年底实现150亿美元的总费用节约 [29] - **盈利目标**：管理层将中期有形普通股回报率目标从15%上调至17-18% 表明未来几年盈利能力前景更强 [30]