美联储政策重心如何权衡？ 当地时间12日（周二），美国将公布7月消费者价格指数（CPI）。 高盛在最新发布的报告中表示，截至6月，美国企业承担了64%的成本。消费者承担了22%的关税，而 外国出口商通过降低出口价格，承担了14%的关税。但这些数字将发生显著变化，到10月，美国消费者 将承担三分之二的成本增长，而外国企业为25%，美国公司为8%。 富国银行认为，价格调整过程仍处于早期阶段，看看更高的进口税最终将如何在最终客户、国内卖家和 外国出口商之间分配。与此同时，消费者日益增长的疲劳感使提高总体价格变得更加困难。该行继续预 计通胀将在今年下半年回升，但不会大幅走高，核心CPI和核心PCE平减指数在第四季度将恢复到3%左 右。 政策前景 种种迹象表明，在4月触及四年低位后，美国通胀指标正在逐步回升。目前外界的焦点在于关税的影响 范围和持续时间，这将影响未来美联储的政策路径。近期，市场越来越相信美联储将在9月采取行动， 并开始为50个基点进行定价。然而，关税推动的价格潜在反弹可能会影响政策宽松的节奏。 商品通胀或进一步回升 第一财经记者汇总发现，华尔街普遍预测，7月份CPI指数将带来关税上涨推高价格的进一步迹象 ...

美股市场表现 - 美股三大指数集体下跌 道琼斯工业指数跌200.52点至43975.09点跌幅0.45% 纳斯达克指数跌64.62点至21385.40点跌幅0.30% 标普500指数跌16.00点至6373.45点跌幅0.25% [1] - 大型科技股多数下跌 苹果跌0.83% 亚马逊跌0.62% 脸书跌0.45% 英伟达跌0.3% 谷歌跌0.21% 微软跌0.02% [3] - 特斯拉逆势上涨2.85%至339.030美元 成交量1.05亿股 房利美和房地美分别大涨15%和13% 创2008年以来收盘新高 [3][4] 行业板块动态 - 银行股涨跌参半 摩根士丹利涨0.53% 美国银行涨0.38% 摩根大通涨0.32% 花旗跌0.44% 高盛跌0.24% 富国银行跌0.31% [5] - 黄金股普跌 哈莫尼黄金 埃尔拉多黄金 盎格鲁黄金均跌超1% 科尔黛伦矿业跌0.3% [5] - 贵金属期货大幅下挫 COMEX黄金期货跌2.78%至3394.1美元/盎司 COMEX白银期货跌2.29%至37.66美元/盎司 [10] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.29% 小鹏汽车大涨5.84%至21.380美元 腾讯音乐涨2.58%至22.700美元 蔚来和哔哩哔哩涨超1% [6][8] - 部分中概股下跌 文远知行跌超4% 好未来跌逾3% 理想汽车跌近3% 百度跌1.57%至85.990美元 阿里巴巴跌1.43%至118.640美元 [6][8] 大宗商品与汇率 - 国际油价微涨 纽约轻质原油期货涨0.13%至63.96美元/桶 伦敦布伦特原油期货涨0.06%至66.63美元/桶 [9] - 美元指数上涨0.35%至98.519 离岸人民币兑美元跌72点至7.1965元 [10][11] 宏观经济事件 - 美国7月CPI数据将成为市场焦点 可能反映关税对通胀的影响 此前就业数据疲软增加了美联储9月降息概率 [11] - 美国ISM服务业PMI支付价格分项指数大幅上升 显示通胀压力持续 花旗银行预计7月核心商品价格将强劲上涨 [12] - 阿里巴巴 京东 网易等中概股即将发布财报 [13]

智通财经APP获悉，富国银行宣布将英伟达(NVDA.US)目标价从185美元上调至220美元，并维持对该公 司的"增持"评级。以Aaron Rakers为首的分析师团队指出，此次调整源于季度内强劲的需求数据以及有 关恢复向中国销售H20芯片许可证的积极报道。 Schneider强调，投资者应重点关注业绩指引，其中中国业务进展与利润率变化可能成为股价波动的关键 催化剂。在该研报中Schneider写道，"本次财报电话会议需关注三大焦点"，首先是Blackwell芯片在下半 年的量产进度，以及计划2026年推出的下一代Rubin芯片架构的研发进展。 高盛报告指出的第二大焦点是面向中国市场的H20芯片时间表。这些符合美国出口管制要求的降规版AI 芯片，其上市进度及预期营收贡献将成为衡量英伟达在华业务韧性的重要指标。 第三大关注点在于毛利率走势，特别是公司能否通过消化H20芯片库存释放利润空间。值得注意的是， 英伟达股价在2025年已累计上涨约34%，因此管理层需要给出强有力的业绩支撑才能维系当前估值水 平。 在英伟达计划于8月27日公布最新季度业绩前，富国银行已将其第二财季业绩预期上调至482亿美元(对 应每股收益 ...

沃伦·巴菲特投资分析 核心观点 - 巴菲特通过精妙的交易条款设计，在卡夫亨氏投资中实现近60%的实际盈利，尽管账面价值缩水38亿美元至84亿美元[4][5] - 伯克希尔·哈撒韦2025年二季度现金储备达3440亿美元创历史新高，净利润123.7亿美元同比下滑59%[21] - 前三大重仓股苹果、美国运通、可口可乐合计持仓占比超50%，前十大重仓股集中度89.02%[19] 伯克希尔·哈撒韦运营动态 - **持仓调整**：2025年一季度增持酒业公司星座品牌113.52%至1201万股，清仓花旗集团和金融公司Nu[20] - **投资理念**：坚守能力圈原则，对AI领域保持观望，强调技术需增强核心竞争力而非追逐概念[20] - **市场观点**：认为标普500市盈率超30倍隐含过高增长预期，警告美股估值处于近20年高位[16] 经典投资案例解析 - **可口可乐**：1988年投资时海外销售额占比62%，持有35年获利超300亿美元[27][30] - **苹果公司**：2016年建仓后长期持有，截至2024年回报率近800%，iPhone用户留存率95%[19][29] - **高盛集团**：2008年金融危机中以50亿美元优先股投资锁定10%股息，附加认股权证保障收益[26] 财务数据摘要 | 指标 | 数值 | 变动 | 来源 | |------|------|------|------| | 卡夫亨氏投资账面价值 | 84亿美元 | 较2017年缩水50% | [4] | | 伯克希尔股票持仓总值 | 2564.59亿美元 | 环比增400亿美元 | [17] | | 苹果持仓市值 | 653.7亿美元 | 占投资组合25% | [19] | 行业趋势观察 - **保险领域**：伯克希尔旗下安达保险持仓27.03万股未调整，保险业务持续贡献稳定现金流[19] - **能源板块**：雪佛龙持仓118.61亿股不变，西方石油增持0.29%至264.94亿股[18][19] - **消费行业**：可口可乐400亿股持仓维持不变，凸显对必需消费品防御性的偏好[18][30] 注：所有数据均来自原文披露，未包含风险提示及评级信息

美联储人事变动影响 - 特朗普经济顾问委员会主席米兰可能最早12月才能参加联邦公开市场委员会会议 [1] - 参议院休会至9月导致米兰加入美联储时间不确定 [1] - 米兰在任期结束前可能仅能参加两次FOMC会议 [1]

小米集团澄清传闻 - 公司否认与富国银行及"茅XX"存在任何合作或接触 [1] - 公司明确表示网传"雷军转出50亿美金"为不实信息 [1] - 公司已启动司法程序追究造谣传谣者法律责任 [1]

核心观点 - 高盛发布美国银行业2025年展望报告 将美国银行 富国银行和花旗集团列为最优配置股票 行业整体呈现强劲增长态势 净利息收入成为主要增长引擎 资本回报预计显著提升[1] - 大型银行2025年第二季度核心盈利较VisibleAlpha共识数据高出8% 主要驱动因素包括营收增长 利润率提升和拨备减少[1] - 监管改革可能释放约1150亿美元超额资本 资本回报预计增长30% 为2019年以来首次高于历史平均水平[2] 财务表现 - 预计2025E/2026E大型银行净利息收入平均增长5% 主要得益于贷款增长改善与固定资产持续重定价[1] - 2025年第二季度商业贷款和信用卡领域表现突出 分别增长5.2%和2.8%[1] - 总存款环比增加2% 约1150亿美元 企业存款环比增长5% 部分抵消了消费者存款1%的环比下降[1] - 2025E大型银行费用预计增长4.5% 低于营收增长 实现运营杠杆 效率比率持续改善 2027E将降至2016年以来最低水平[2] 业务细分 - 交易活动保持稳健 2020-24年交易收入较2011-19年平均水平高25%[2] - 投行业务逐步复苏 咨询和股权资本市场收入增长显著[2] 美国银行(BACUS) - 预计2025年/2026年净收入同比增长7% 较大型银行平均水平分别高出约1个百分点/3个百分点 较2026年净利息收入共识预期有1%的上行空间[2] - 增长驱动因素包括2025年贷款和存款同比增速较同行平均水平高出约2个百分点 固定利率资产重定价带来的增值 以及存款重定价表现好于预期[3] - 费用预计同比增长约4% 部分增长由资本市场营收强劲驱动 资本回报存在上行空间 是监管资本改革的主要受益者之一[3] - 以约15%的普通股股东平均回报率来看 当前约1.5倍的2026年预期市净率具有吸引力[3] 富国银行(WFCUS) - 资产上限解除将带来多重利好 包括通过再投资重新夺回存款市场份额 支持贷款和证券组合增长 交易业务增量增长 以及特定费用节约加速实现[3] - 预计2026年实现约17%的普通股股东平均回报率 带来14%-19%的每股收益上行空间 或200-280个基点的普通股股东平均回报率提升[4] 花旗集团(CUS) - 2025年第二季度业绩彰显持续投入与执行力 有望实现中期普通股股东平均回报率目标[5] - 三大增长驱动力包括营收有望实现4.5%的复合年增长率 各业务线效率提升与成本节约 以及通过战略性资产剥离释放资本[5] - 2025年/2026年/2027年每股收益预期较VisibleAlpha共识预期高出2%/8%/11% 预计2026年普通股股东平均回报率达10.6% 较共识预期高出60个基点[5] - 在监管资本改革中可能是最主要受益者 存在显著股票回购和/或资产负债表扩张空间[6]

来源：格隆汇APP 格隆汇8月5日｜"我们一直在美国例外论的环境下进行贸易，美国无疑是世界上最强大的经济体。在我 看来，情况已经不同了，"富国银行十国集团外汇策略主管Erik Nelson表示。"存在潜在的结构性担忧 ——美联储的独立性、数据质量，应有尽有。当涉及到经济背景时，所有这些都在朝着错误的方向发 展。在可预见的未来，人们将倾向于逢高卖出美元。" ...

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 公司2025年第二季度总收入为208.22亿美元，同比增长1%，环比增长3%[10][23] - 公司2025年第二季度净利润为54.94亿美元，同比增长12%，环比增长12%[10][23] - 公司2025年第二季度每股收益为1.60美元，同比增长20%，环比增长15%[10] - 2025年第二季度公司净利润为55亿美元，摊薄每股收益(EPS)为1.60美元，相比2024年同期的49亿美元净利润和1.33美元EPS有所增长[24] - 2025年上半年公司净利润为104亿美元，摊薄EPS为2.98美元，相比2024年同期的95亿美元净利润和2.53美元EPS有所增长[25] - 公司2025年第二季度净利息收入为117.08亿美元，同比下降1.8%（2024年同期为119.23亿美元）[70] - 公司2025年第二季度非利息收入为91.14亿美元，同比增长4%（2024年同期为87.66亿美元）[70] - 公司2025年第二季度总收入为208.22亿美元，同比增长0.6%（2024年同期为206.89亿美元）[70] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 公司2025年第二季度信贷损失准备金为10.05亿美元，同比下降19%，环比上升8%[10][23] - 2025年第二季度非利息收入增加3.48亿美元，所得税费用减少3.35亿美元，信贷损失准备金减少2.31亿美元，部分抵消了净利息收入减少2.15亿美元和非利息费用增加0.86亿美元的影响[29] - 2025年上半年所得税费用减少7.77亿美元，非利息收入增加3.66亿美元，非利息费用减少3.61亿美元，信贷损失准备金减少2.37亿美元，部分抵消了净利息收入减少9.47亿美元的影响[30] - 2025年第二季度人员费用增加至8.709亿美元，同比增长2%[49][50] - 2025年第二季度技术、电信和设备费用增至1.287亿美元，同比增长16%[49][50] - 2025年第二季度专业和外部服务费用降至1.089亿美元，同比下降4%[49][51] - 2025年第二季度广告和促销费用增至2.66亿美元，同比增长19%[49] - 2025年上半年其他费用降至17.11亿美元，同比下降6%[49][54] - 2025年上半年运营损失降至4.54亿美元，同比下降60%[49][53] - 2025年上半年所得税费用降至14.38亿美元，同比下降35%[57][58] - 2025年第二季度有效所得税税率降至14.3%，同比下降6个百分点[57][58] 各业务线表现（消费者银行和贷款部门） - 消费者银行和贷款部门2025年第二季度净利息收入为71.99亿美元，同比增长2%（2024年同期为70.24亿美元）[72] - 消费者银行和贷款部门2025年第二季度信用卡费用为11.09亿美元，同比增长7%（2024年同期为10.36亿美元）[72] - 消费者银行和贷款部门2025年第二季度抵押贷款银行业务收入为1.69亿美元，同比增长25%（2024年同期为1.35亿美元）[72] - 消费者银行和贷款部门2025年第二季度净冲销为8.18亿美元，同比下降10%（2024年同期为9.07亿美元）[72] - 消费者银行和贷款部门2025年第二季度数字活跃客户数为3660万，同比增长3%（2024年同期为3560万）[72] - 消费者银行和贷款部门2025年第二季度移动活跃客户数为3210万，同比增长4%（2024年同期为3080万）[72] - 消费者银行和贷款部门2025年第二季度借记卡购买金额为1336亿美元，同比增长4%（2024年同期为1282亿美元）[72] 各业务线表现（住房贷款业务） - 住房贷款业务中，抵押贷款发放额在2025年第二季度达到74亿美元，同比增长40%[73] - 抵押贷款服务收入在2025年第二季度为1.36亿美元，同比增长53%[73] - 住房贷款30天以上逾期率在2025年第二季度末为0.30%，同比下降0.03个百分点[73] 各业务线表现（信用卡业务） - 信用卡业务中，2025年第二季度信用卡购买额为464亿美元，同比增长8%[73] - 信用卡贷款30天以上逾期率在2025年第二季度末为2.64%，同比下降0.07个百分点[73] - 信用卡贷款余额从2024年底的565.42亿美元降至2025年6月的553.18亿美元[191] 各业务线表现（汽车贷款业务） - 汽车贷款发放额在2025年第二季度为69亿美元，同比增长86%[73] 各业务线表现（商业银行业务） - 商业银行业务中，2025年第二季度净利息收入为19.83亿美元，同比下降13%[84] - 商业银行业务中，2025年第二季度非利息收入为9.5亿美元，同比增长13%[84] - 商业银行业务中，2025年第二季度信贷损失准备金为-4300万美元，同比下降72%[84] - 商业银行业务中，2025年第二季度效率比为52%，同比上升4个百分点[84] 各业务线表现（财富与投资管理部门） - 财富与投资管理部门投资咨询和其他基于资产的费用在2025年第二季度为24.4亿美元，同比增长4%[106] - 财富与投资管理部门客户咨询资产在2025年第二季度末达到1.042万亿美元，同比增长10%[106] - 财富与投资管理部门总存款平均余额在2025年第二季度为1236.11亿美元，同比增长20%[106] - 财富与投资管理部门净利息收入在2025年第二季度为8.91亿美元，同比下降2%[106][108] - WIM咨询资产总额从2024年6月的9451亿美元增长至2025年6月的1.0417万亿美元，增幅达10.2%[112] 各地区表现（商业贷款） - 商业和工业贷款平均余额从2024年的164,027百万美元增至2025年的167,134百万美元，增长3,107百万美元（2%）[90] - 商业房地产贷款平均余额从2024年的44,990百万美元降至2025年的44,373百万美元，减少617百万美元（-1%）[90] - 公司商业和工业贷款平均余额在2025年第二季度达到2024.73亿美元，同比增长12%[101] - 公司商业房地产贷款平均余额在2025年第二季度为834.13亿美元，同比下降12%[101] - 商业房地产（CRE）贷款组合从2024年12月31日到2025年6月30日减少了39亿美元[165] - CRE贷款中，加利福尼亚、纽约、佛罗里达和德克萨斯州合计占总额的48%，公寓和办公室分别占29%和19%[166] - 2025年6月30日，CRE抵押贷款中被归类为批评的金额为159亿美元，较2024年12月31日的178亿美元有所下降[167] - 加州住宅抵押贷款余额在2025年6月为1077.23亿美元，占贷款总额的12%[186] 各地区表现（国际业务） - 非美国贷款在2025年6月30日和2024年12月31日分别为732亿美元（占总贷款8%）和679亿美元（占总贷款7%）[173] - 公司在英国的最大单一国家风险敞口为315亿美元，占其总资产的2%，其中42亿美元为主权风险敞口[175] - 公司前20大国家风险敞口总额在2025年6月30日为1170.89亿美元，占非美国总敞口的89%[176] - 英国是最大风险敞口国家，2025年6月30日总敞口达314.56亿美元（存款48.17亿+贷款233.83亿+证券0.57亿+衍生品31.99亿）[176] 管理层讨论和指引 - 公司董事会批准将2025年第三季度普通股股息提高至每股0.45美元[19] - 2025年第一季度商业抵押贷款第三方服务业务出售带来2.63亿美元收益[55] - 公司使用信用衍生品对冲贷款风险，2025年6月30日和2024年12月31日的名义金额分别为80亿美元和17亿美元[159] 其他重要内容（贷款和存款） - 公司2025年第二季度贷款总额为9244.18亿美元，同比增长1%，环比增长1%[10] - 公司2025年第二季度存款总额为13407.03亿美元，同比下降2%，环比下降2%[10] - 公司总贷款从2024年12月31日的9127.45亿美元增至2025年6月30日的9244.18亿美元，增长116.73亿美元（1%）[133] - 商业贷款增长156.11亿美元（3%）至5497.7亿美元，消费贷款下降39.38亿美元（1%）至3746.48亿美元[133] - 存款总额下降311.01亿美元（2%）至1.34万亿美元，其中非计息活期存款减少127.72亿美元（3%）[136] - 2025年第二季度平均存款成本降至1.52%，较2024年第四季度的1.73%下降21个基点[135] - 公司存款总额从2024年第二季度的1109.7亿美元大幅下降至2025年第二季度的462.42亿美元，降幅58%[122] 其他重要内容（资产和资本） - 公司2025年第二季度普通股一级资本充足率(CET1)为11.13%，较2024年同期上升0.12个百分点[10] - 公司2025年第二季度净息差为2.68%，较2024年同期下降7个基点[10] - 截至2025年6月30日，公司普通股一级资本(CET1)比率为11.13%，超过9.70%的监管最低要求[27] - 公司总资产从2024年12月的1.9486万亿美元增长至2025年6月的2.0万亿美元，增幅2.6%[125] - 可供出售债务证券的未实现损失从2024年12月的76.29亿美元减少至2025年6月的54.15亿美元[126] - 持有至到期债务证券的未实现损失从2024年12月的41.169亿美元减少至2025年6月的37.714亿美元[126] - 可供出售债务证券的平均余额从2024年上半年的1273.08亿美元增长至2025年上半年的1671.86亿美元，增幅31%[122] - 持有至到期债务证券的平均余额从2024年上半年的2540.94亿美元下降至2025年上半年的2235.21亿美元，降幅12%[122] 其他重要内容（信贷质量） - 2025年6月30日贷款信用损失准备金(ACL)为146亿美元，较2024年12月31日减少6800万美元[28] - 2025年上半年贷款信贷损失准备金为19亿美元，低于2024年同期的22亿美元，主要由于商业房地产和汽车组合的净冲销减少[28] - 2025年第二季度商业贷款净冲销为2.47亿美元(占平均商业贷款的18个基点)，低于2024年同期的4.68亿美元(35个基点)[28] - 2025年第二季度消费者贷款净冲销为7.50亿美元(占平均消费者贷款的81个基点)，低于2024年同期的8.33亿美元(88个基点)[28] - 2025年6月30日不良资产(NPAs)为80亿美元，占总贷款的0.86%，较2024年12月31日增加2800万美元[28] - 不良贷款占总贷款比例从0.85%微降至0.84%，商业不良贷款减少5500万美元，消费不良贷款增加8200万美元[151] - 贷款损失准备金(ACL)占比从1.60%降至1.58%，总额减少6800万美元至145.68亿美元[151] - 商业贷款净冲销率从0.35%改善至0.18%，消费贷款净冲销率从0.88%降至0.81%[151] - 非应计贷款总额从2024年底的77.3亿美元微增至2025年6月的77.57亿美元，占总贷款比例从0.85%降至0.84%[194] - 商业房地产非应计贷款从2024年底的37.71亿美元降至2025年6月的35.56亿美元[194] - 住宅抵押贷款非应计金额从2024年底的29.91亿美元增至2025年6月的30.9亿美元[194] - 商业非应计贷款期末余额为45.63亿美元，同比下降11.6%（2025年6月 vs 2024年6月）[199] - 消费者非应计贷款期末余额为31.94亿美元，同比下降2.4%（2025年6月 vs 2024年6月）[199] - 商业非应计贷款中96%有抵押担保，主要为房地产[200] - 商业非应计贷款中61%利息支付正常，50%本息支付均正常但仍被列为非应计[200] - 消费者非应计贷款中99%有抵押担保，其中97%为房地产抵押且98%的LTV比率≤80%[200] - 商业非应计贷款季度流入量同比下降39.5%（2025年Q2为10.67亿 vs 2024年Q2为17.65亿）[199] - 商业非应计贷款半年核销额同比下降37%（2025年上半年为5.37亿 vs 2024年上半年为8.53亿）[199] - 消费者非应计贷款中4.11亿美元（占破产类非应计贷款的79%）处于正常还款状态[200] - 总非应计贷款余额同比下降8%（2025年6月为77.57亿 vs 2024年6月为84.34亿）[199]

行业投资评级 - 北美大型银行行业评级为"与行业一致"(In-Line) [5] - 中型银行行业评级为"与行业一致"(In-Line) [5] - 消费金融行业评级为"谨慎"(Cautious) [5] 核心观点 - 监管改革将显著增加大型银行超额资本 从2Q25的1180亿美元增至2280亿美元(+93%) [7][9] - 大型银行风险加权资产(RWA)容量可能翻倍 从2Q25的0.9万亿美元增至1.9万亿美元 [7][9] - 若优化使用超额资本 预计对2026年EPS中值提升+24% [7][13] - 区域性银行最大受益于并购审批加速 [7][10] 监管改革时间表 - 预计2025年下半年将出台多项提案 包括压力测试透明度、GSIB附加费改革等 [3][4] - 巴塞尔终局规则(Basel Endgame)重新提案最早可能在2025年下半年 [8] - 压力测试平均化提案和eSLR修订案可能在2025年三季度最终确定 [14] 大型银行资本状况 - 当前大型银行超额资本为1180亿美元(2Q25) 预计将增至1570亿美元(+33%) [9][17] - 风险加权资产容量当前为9320亿美元 预计将增至1.39万亿美元(+49%) [9][19] - 资本优化部署预计需要中值7年时间(范围2-12年) [24] 重点受益公司 - 花旗集团(C)可能通过股票回购获得显著收益 预计超额资本将从160亿增至310亿美元 [32] - 美国银行(BAC)预计超额资本将从100亿增至330亿美元 [32] - 摩根大通(JPM)预计超额资本将从380亿增至600亿美元 [32] - 高盛(GS)将受益于资本市场复苏和GSIB附加费改革 [32] - 富国银行(WFC)资产上限解除后业务扩张空间打开 [32] 学生贷款改革机会 - 私人学生贷款市场预计新增110亿美元发贷机会 其中80亿美元可承销 [11] - SLM公司(SLM)将为主要受益者 预计新增45-50亿美元发贷量 [34] 资本使用情景分析 - 情景A(全部超额资本用于客户增长): 对2026年EPS中值提升+20% [46] - 情景B(全部超额资本用于股票回购): 对2026年EPS中值提升+22% [48] - 部分银行EPS提升幅度显著高于中值 如FLG在情景B下可达+124% [47]