文章核心观点 - 知名市场评论员吉姆·克莱默认为，在人工智能领域，除了芯片、能源和基础设施生产商，银行将是主要的受益者，因为它们能利用该技术提升运营效率 [1] - 克莱默特别指出富国银行是银行中在人工智能应用方面做得最好的公司，这也是其管理的慈善信托基金持有该公司股票的一个重要原因 [1] 公司财务与运营表现 - 富国银行最新季报的营收和盈利均未达到市场预期，尽管营收同比增长4.5%，盈利增长13% [2] - 净利息收入同样低于预期，表现令人失望 [2] - 盈利未达预期的一个主要原因是更高的遣散费支出，公司为削减成本进行了大量裁员 [2] - 衡量成本的关键指标——效率比率有所改善，从68%下降至64%（该指标越低越好），但仍未达到分析师预期的62.5% [2] - 尽管业绩未达华尔街的较高期望，但公司业务基本面表现尚可 [2] 行业与公司战略定位 - 富国银行是一家提供银行、贷款、投资和财富管理等全方位金融服务的公司 [2] - 市场观点认为，银行是能够通过实施人工智能技术来显著提升自身效率的行业代表 [1] - 富国银行被视为此类技术应用的领先者，其人工智能应用能力是吸引投资的一个关键因素 [1]

格隆汇1月28日｜富国银行将通用汽车目标价从48美元上调至57美元；将德州仪器目标价从185美元上调 至215美元。 ...

公司治理与投票决策机制 - 该银行将不再依赖ISS等外部代理顾问的帮助来做出股东提案的投票决策 [1] - 该银行将转而依赖一套新的内部系统来做出股东提案的投票决策 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持） [1] 报告核心观点 - 美国大行在信贷扩张与息差韧性支撑下维持较好业绩增长，但资产质量恶化和拨备压力上升构成未来主要隐忧 [3] - 业绩整体呈现较好增长，摩根大通净利润小幅下降主要是四季度因将接受高盛的苹果信用卡业务而计提了22亿美元拨备 [3] - 驱动因素包括：1) 信贷扩张明显提速，商业贷款和信用卡贷款成为主要驱动力；2) 资产质量压力凸显，不良率、净核销率等指标持续攀升至疫情时期水平，信用卡净核销率处多年最高水平，但拨备覆盖率处在近几年相对较低水平；3) 净息差彰显较强韧性，在美联储累计降息175个基点背景下企稳甚至小幅回升；4) 手续费收入受益于消费信心恢复和资本市场回暖实现较好增长，但其他非息收入表现平淡 [3] 分项总结 整体业绩表现 - 2025年全年净利润：摩根大通570亿美元（同比下降2.4%）、美国银行305亿美元（同比增长13.1%）、花旗集团143亿美元（同比增长12.8%）、富国银行213亿美元（同比增长8.2%）[2] - 摩根大通净利润下降主要受信用减值计提大幅增长拖累，特别是因将从高盛接受苹果信用卡业务一次性计提22亿美元拨备 [3][4] - 2025年ROE：摩根大通16.7%（同比下降0.73个百分点）、美国银行10.2%（同比提升0.98个百分点）、花旗集团7.5%、富国银行11.7% [4][5] 信贷规模与结构 - 2025年末贷款总额及增速：摩根大通1.49万亿美元（同比增长10.8%）、美国银行1.19万亿美元（同比增长7.7%）、花旗集团0.81万亿美元（同比增长9.3%）、富国银行0.99万亿美元（同比增长7.3%），增速较2024年分别提升9.0、3.4、9.1和9.7个百分点 [14] - 贷款净额占总资产比重：摩根大通33.2%、美国银行34.5%、花旗集团29.9%、富国银行45.3% [14] - 信贷结构：商业贷款均实现两位数扩张，主要受益于科技领域快速发展；消费贷款恢复不错增长，信用卡贷款增速提升明显，反映降息周期下居民消费需求旺盛 [19] 资产质量与拨备 - 资产质量压力明显提升：2023~2025年四大行不良率、净核销率、不良生成率等指标持续攀升，已与疫情时期水平相当，信用卡净核销率甚至处在近年来的最高水平 [3][22] - 拨备计提：2025年摩根大通计提贷款损失准备约142亿美元，同比多计提35亿美元，其中四季度单季计提约47亿美元（同比多计提约20亿美元），包含因接受苹果信用卡业务计提的22亿美元大额拨备 [30] - 拨备覆盖率：期末摩根大通261.4%、美国银行227.5%、花旗集团531.8%、富国银行168.2%，虽处较高水平，但较2022年末分别下降约32、105、164和62个百分点，表明或未为未来不良进一步暴露做充分准备 [30] 净息差与利息收入 - 净息差展现韧性：尽管美联储在2024~2025年累计降息175个基点，2025年净息差呈现企稳甚至小幅回升态势 [3][36] - 2025年净息差具体数据：美国银行2.08%（同比提升11bps）、花旗集团2.49%（同比提升7bps）、摩根大通2.54%（同比下降7bps）、富国银行2.60%（同比下降10bps） [36] - 净息差企稳原因：负债成本降幅大于资产收益率降幅，得益于信贷需求强劲及高收益信贷占比提升 [3][37] - 2025年生息资产收益率同比降幅：摩根大通58bps、美国银行52bps、花旗集团67bps、富国银行45bps；计息负债付息率同比降幅：摩根大通56bps、美国银行84bps、花旗集团91bps、富国银行33bps [37] - 净利息收入增长：美国银行同比增长7.2%、花旗集团同比增长10.5%、摩根大通同比增长3.1%、富国银行同比下降0.4% [37] 非利息收入 - 手续费净收入普遍实现较好增长，主要因美联储降息后消费信心回升带动信用卡交易手续费增长，以及资本市场向好带来金融产品代销收入增长 [45] - 其他非息收入表现较为平淡，主要因全球经济环境复杂多变，高利率后的长尾效应使金融市场交易压力仍比较大 [3][45]

行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 美国大行在信贷扩张与息差韧性支撑下维持较好业绩增长，但资产质量恶化和拨备压力上升构成未来主要隐忧[3] - 美国四大行业绩整体呈现较好增长，摩根大通净利润小幅下降主要是四季度因将接受高盛的苹果信用卡业务而计提了22亿美元拨备[3] - 驱动因素包括：1) 信贷扩张明显提速，商业贷款和信用卡贷款成为主要驱动力 2) 资产质量压力凸显，不良率等指标持续攀升至疫情时期水平 3) 净息差彰显较强韧性，呈现企稳甚至小幅回升态势 4) 手续费收入实现较好增长，但其他非息收入表现平淡[3] 业绩表现总结 - 摩根大通2025年实现营收1824亿美元，同比增长2.6%，实现归母净利润570亿美元，同比下降2.4%，ROE为16.7%[4] - 美国银行2025年实现营收1131亿美元，同比增长6.8%，实现归母净利润305亿美元，同比增长13.1%，ROE为10.2%[4] - 花旗集团2025年实现营收852亿美元，同比增长5.6%，实现归母净利润143亿美元，同比增长12.8%，ROE为7.5%[5] - 富国银行2025年实现营收837亿美元，同比增长1.7%，实现归母净利润213亿美元，同比增长8.2%，ROE为11.7%[5] 信贷扩张情况 - 2025年摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行贷款总额分别为1.49万亿美元、1.19万亿美元、0.81万亿美元和0.99万亿美元，较年初分别增长10.8%、7.7%、9.3%和7.3%，增速较2024年分别提升9.0个、3.4个、9.1个和9.7个百分点[14] - 信贷结构上，2025年美国四大行商业贷款均实现两位数扩张，消费贷款也恢复不错增长，商业贷款高增主要受益于科技领域快速发展，消费贷款增速提升表明降息周期下居民消费需求旺盛[19] 资产质量与拨备 - 近三年美国四大行不良率、净核销率、不良生成率等指标都明显提升，净核销率、不良生成率等已经与疫情时期水平相当，信用卡净核销率甚至处在近年来的最高水平[22] - 2025年摩根大通计提贷款损失准备约142亿美元，同比多计提35亿美元，其中四季度因将接受高盛的苹果信用卡业务计提了22亿美元大额拨备[30] - 期末，摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行拨备覆盖率分别是261.4%、227.5%、531.8%和168.2%，较2022年末分别下降了约32个、105个、164个和62个百分点[30] 净息差与净利息收入 - 尽管美联储在2024-2025年累计降息175个基点，但2025年净息差呈现企稳态势，美国银行和花旗集团2025年净息差分别为2.08%和2.49%，同比分别提升11bps和7bps，摩根大通和富国银行2025年净息差分别为2.54%和2.60%，同比分别下降7bps和10bps[36] - 净息差企稳主要受益于高收益信贷较好扩张以及负债成本降幅大于资产收益率降幅，2025年四大行生息资产收益率同比分别下降45-67bps，计息负债付息率同比分别下降33-91bps[37] - 2025年美国银行和花旗集团净利息收入同比分别增长7.2%和10.5%，摩根大通和富国银行净利息收入同比分别增长3.1%和下降0.4%[37] 非利息收入 - 2025年美国四大行手续费净收入普遍实现较好增长，主要是美联储降息后消费信心回升带动信用卡交易手续费增长，同时资本市场向好带来金融产品代销收入增长[45] - 其他非息收入表现较为平淡，主要是全球经济大环境复杂多变，高利率后的长尾效应使得金融市场交易压力仍比较大[45]

We recently published 13 Stocks Jim Cramer Commented On.  Wells Fargo & Company (NYSE:WFC) is one of the stocks Jim Cramer commanded on. Banking giant Wells Fargo & Company (NYSE:WFC)’s shares are up by 11% over the past year. However, in 2026, the stock is down by 8.7%. Wells Fargo & Company (NYSE:WFC)’s shares tumbled in January after the bank reported its fourth-quarter earnings. The results saw it post $1.62 in net income per share, which missed analyst estimates of $1.67. Part of the reason Wells Far ...

美国大型银行对比特币的参与现状 - 根据River的研究，近60%的美国资产排名前25的大型银行已经提供、计划提供或正在积极探索比特币相关服务[1] - 分析涵盖比特币托管、交易及相关服务，显示越来越多的机构已推出产品或宣布计划，以满足客户需求[1] 已提供或计划提供服务的银行 - 摩根大通已宣布比特币交易服务[2] - 花旗集团、富国银行、高盛和摩根士丹利主要向高净值客户提供比特币敞口[2] - 美国银行和纽约梅隆银行已向特定客户提供托管服务，这是系统重要性银行早期涉足加密货币托管的标志[3] - PNC集团是少数同时推出比特币托管和交易服务的银行之一[5] - 道富银行和汇丰美国分行已宣布托管计划[5] - 嘉信理财和瑞银美国分行已宣布比特币交易计划[5] 处于探索阶段的银行 - 花旗集团和Fifth Third银行正在评估托管和交易服务[6] - 部分银行通过间接方式整合比特币服务，例如美国运通通过比特币奖励卡，USAA通过交易所整合[6] 尚未进入市场的银行 - 尽管势头增长，仍有相当一部分大型银行尚未宣布比特币相关产品或计划[7] - River报告指出有九家银行尚未参与，包括：Truist Finance、美国银行、道明银行美国分行、Capital One、蒙特利尔银行美国分行、First Citizens、Citizens Financial、M&T Bank、亨廷顿银行、巴克莱美国分行[8][11] 态度转变与间接参与 - 即使没有直接产品，部分银行态度也在软化，例如美国银行近期建议客户将投资组合的4%配置于加密货币[4][9] - 作为转变的一部分，美国银行宣布计划开始覆盖四只美国上市的现货比特币ETF，包括Bitwise、富达、灰度投资和贝莱德的产品[9] - 这些ETF提供直接的比特币敞口，并于去年获得美国监管机构批准[10]

公司高层人事任命 - 富国银行任命亚马逊云科技高管Faraz Shafiq为人工智能产品和解决方案负责人 任命于2月9日生效 [1] - Faraz Shafiq将负责全行人工智能产品的愿景、路线图和开发 并向富国银行人工智能负责人兼消费者银行和贷款业务联席首席执行官Saul Van Beurden汇报 [2] 新任高管的背景与公司战略意图 - 公司认为招聘顶尖人才是更快、更大规模扩展人工智能应用的关键因素 [3] - Faraz Shafiq在生成式AI和智能体AI方面拥有深厚专业知识 并在扩展企业平台方面拥有经过验证的领导能力 这将加速公司利用AI改变工作方式和客户服务体验的战略执行 [3] - Shafiq在AWS、Verizon、AT&T和Google拥有超过15年的技术领导和产品创新经验 在AWS现任现场首席技术官 负责生成式AI和智能体AI [3] 公司对人工智能的定位与投入 - 富国银行高度聚焦于将AI作为全企业的增长加速器 [4] - 公司于2023年11月任命Saul Van Beurden领导公司AI业务 此举旨在让他投入更多时间推动AI在全公司的应用 [4] - 公司拥抱AI已导致其培训了超过90,000名员工 向超过180,000个桌面部署了AI工具 并开始更广泛地实施应用案例 [5] - 公司于2023年8月扩大了与谷歌云的合作 以在其业务中推广AI智能体 [6] 人工智能应用的初步成效与未来方向 - 公司董事长兼首席执行官Charlie Scharf表示 业务负责人拥抱新技术并利用生成式和智能体AI解决方案重新思考其运营模式将驱动成功 [6] - 公司于2023年12月开始向工程师提供生成式AI工具 这些工具使其编写代码的效率提高了30%至35% [7] - 新任高管Shafiq表示 金融服务是受AI影响最深刻的行业之一 其目标是推动创新 确保负责任的AI实践 并跨业务线协作 为客户和同事提供变革性解决方案 [4]

核心观点 - 富国银行是盈利能力最强的金融股投资标的之一 尽管其第四季度业绩营收未达预期 但展现出强劲的有机增长潜力[1] - 两家投行在财报后下调了目标价 但评级观点存在分歧 TD Cowen维持“持有”评级 Truist Securities则维持“买入”评级[1][2] 投行评级与目标价调整 - TD Cowen将富国银行目标价从102美元微调至100美元 并重申“持有”评级[1] - Truist Securities将富国银行目标价从104美元下调至100美元 但维持“买入”评级[2] 业绩与财务预测调整 - 公司第四季度业绩出现营收未达预期的情况[1] - Truist Securities下调盈利预测 将2026年每股收益预期从7.15美元下调至6.95美元 将2027年每股收益预期从先前预测值下调0.15美元至8美元[2] - 盈利预测下调主要由于对2026年和2027年每股收益预期下调了2-3% 驱动因素包括更高的预估费用收入和上升的成本[2] - 修正后的模型预计未来两年年收入增长约5% 费用增长1-2%[3] - 公司新的2026年费用预期约为557亿美元[3] 公司基本情况 - 富国银行是一家成立于1852年的金融服务公司 总部位于旧金山[4] - 公司主要业务分为四个板块：消费者银行与借贷、商业银行、公司与投资银行、财富与投资管理[4] - 公司的使命是满足客户的财务需求[4]

华尔街大行发债动态 - 近期华尔街多家大型银行密集启动债券融资计划，其中摩根大通发行60亿美元债券，富国银行发行80亿美元债券，摩根士丹利超额筹资80亿美元，高盛集团通过发行投资级债券募资160亿美元，创下华尔街银行有史以来规模最大的该类债券发行 [3] - 仅2025年1月，华尔街大行就将有逾350亿美元的新债涌入市场 [3] - 巴克莱银行预测，2026年华尔街六大银行（摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、高盛集团、摩根士丹利）在全球发行的高评级债券总额或将达到1880亿美元，同比增长约7% [3] - 2025年，这六大银行通过派息和股票回购向股东返还资本超1400亿美元，创历史新高，远超2019年峰值，这既源于银行利润飙升，也得益于监管政策放松 [3] 发债策略与市场反应 - 高盛集团此次发行的债券分为六档，期限从3年至21年不等，以兼顾短期流动性补充和锁定长期稳定资金 [4] - 大型银行债券因其稳健的资产负债表和强劲的盈利能力，仍是市场热捧的稀缺资产，预计将吸引保险资金、养老基金等长期投资者踊跃认购 [4] - 低廉的融资成本加上投资者对优质资产的强劲需求，为银行大规模发债创造了理想窗口 [4] - 美国投资级企业债的借贷成本目前仅比同期限美国国债高约0.73个百分点，这是自1998年6月以来的最低信用利差水平 [5] 美国公司债市场整体趋势 - 2025年1月首个完整周内，企业在美国债券市场通过55笔投资级债券交易筹集逾950亿美元，创下2020年5月以来最高单周发行量，也是有纪录以来最繁忙的开年表现 [4] - 巴克莱分析师预测，美国公司债券整体发行量预计将在2026年达到2.46万亿美元，比2025年的2.2万亿美元增长11.8% [5] - 2026年的公司债净发行额预计为9450亿美元，较2025年的7260亿美元增长30.2%，净供应增加的主要原因是与人工智能相关的数据中心等基础设施建设需要大量融资 [5] - 许多公司比往年更早启动融资计划，以抢在预计将出现的发行潮之前，为并购活动和大型科技公司的人工智能基础设施建设融资 [5] 科技巨头的融资角色 - 亚马逊、微软、甲骨文等美国五大科技巨头2025年共发行价值1210亿美元的公司债券 [5] - 在AI浪潮推动下，美银证券预计未来三年美国五大科技巨头年均公司债券发行额将达到1400亿美元，与华尔街六大银行年均预计1570亿美元的债券发行额相当 [5] - 投资者对于科技巨头为建设AI基础设施而新增高额债务的担忧加剧，部分投资者越来越多地转向企业债券信用违约掉期以对冲与AI相关的下行风险 [7] 政府融资与市场影响 - 瑞士银行预测，2026年美国政府有息债券的发行总额可能升至4.497万亿美元，较2025年增加1000亿美元 [6] - 大量美元资产供给增加，可能吸引国际资本回流美国，对新兴市场形成资金压力，同时美债收益率走势亦牵动全球无风险利率基准，影响各国货币政策空间 [6] - 市场反应呈现分化，美国大型银行凭借高信用评级和稳定现金流，发债认购倍数普遍较高，而部分美国中小银行因商业房地产敞口较大、资产质量承压，融资难度显著上升 [6]