公司股价表现 - 富国银行（Wells Fargo & Company，WFC）股价周五触及52周高点74.41美元，收盘价略低为74.34美元，过去三个月上涨31.7%，表现优于美国银行（Bank of America Corporation，BAC）和花旗集团（Citigroup Inc.，C）等同行业公司[1] 股价上涨驱动因素 - 美联储降息推动净利息收入（NII）和净息差（NIM）增长美联储9月降息50个基点，11月7日降息25个基点，未来几个月可能进一步降息，随着资金成本逐渐稳定并最终下降，将支持NII，富国银行过去三年（截至2023年）NII的复合年增长率（CAGR）为9.4%，2024年前九个月因资金成本高而下降，NIM在2023年扩大至3.06%，2024年前九个月收缩，美联储降息将使富国银行的NII和NIM在短期内得到改善[4][6][7] - 费用管理举措助力盈利自2020年第三季度以来，公司积极削减成本，包括精简组织结构、关闭分行和裁员，过去四年（截至2023年）非利息费用的CAGR为 -1.1%，2024年前九个月因与收入相关的薪酬较高（主要在财富和投资管理部门）以及技术和设备费用较高而上升，但效率举措部分抵消了上升影响，2021 - 2023年共节省100亿美元费用，公司预计2024年非利息费用为540亿美元，低于2023年的556亿美元[8][9][10][11] - 强大的存款基础支撑财务状况公司三年（截至2023年）存款的CAGR为1.1%，2024年前九个月总存款略有下降，因客户将现金配置到高收益产品，但配置速度正在放缓，加上庞大的零售客户基础，可能在未来支撑存款余额[11][12] - 资产负债表状况良好截至2024年9月30日，长期债务为1821亿美元，短期借款为1119亿美元，流动性覆盖率为127%（超过100%的监管最低要求），同日流动资产总计1855亿美元，公司还分别获得惠誉、穆迪和标普全球的A +、A1和BBB +长期发行人投资级信用评级，能够满足近期债务义务[13][14] - 资本状况强劲且资本分配可观截至2024年9月30日，公司的资本比率远高于监管要求，一级普通股权益比率为11.3%，一级资本比率为12.8%，总资本比率为15.5%，有分红历史，2024年7月股息提高14%至每股40美分，过去五年股息增长五次，五年年化股息增长率为10.84%，目前股息支付率为30%，有股票回购计划，2023年7月董事会授权300亿美元回购计划，2024年前九个月回购超过150亿美元股票，截至2024年9月30日，授权下还有113亿美元股票可回购[15][16][18] 公司面临的问题 - 资产上限限制增长潜力公司仍有资产上限，贷款余额不太可能大幅改善，2024年9月向美联储提交风险和控制改革的第三方审查，管理层预计上限至少持续到2025年，可能抑制近期贷款增长[19][20] - 抵押银行业务收入下降抵押银行业务收入四年（截至2023年）的CAGR为 -25.7%，2024年前九个月因再融资活动略有上升，但由于抵押贷款利率较高，新贷款发放量低，预计近期仍将低迷，2023年宣布退出代理业务并减少抵押服务组合，2024年8月宣布将CMS业务的非机构第三方服务部门剥离给Trimont，这可能影响未来几个季度的抵押银行业务收入[21][23] 分析师观点 - 分析师对公司增长前景持乐观态度，过去七天，对2024年和2025年收益的Zacks共识估计上升，预计2024年收益下降2.95%，2025年回升并增长3.52%，但资产上限导致的贷款余额较低和抵押银行业务收入下降仍是近期担忧的问题，投资者不应急于在当前水平购买股票，应等待更好的入场点，股票的Zacks评级为3（持有）[25][26]

文章核心观点 - Wells Fargo面临联邦储备系统（Fed）施加的资产上限，该上限自2018年起限制了公司的资产增长，导致公司利润损失巨大 公司正在努力完成Fed要求的各项改进计划，以期移除资产上限 特朗普政府的连任可能为Wells Fargo移除资产上限创造更有利的监管环境 [2][3][9] 资产上限的影响 - Wells Fargo的资产上限限制了其总资产不得超过约1.95万亿美元，这限制了公司通过发放贷款和收取利息来增加收入的能力 [3] - 根据2020年Bloomberg的分析，资产上限已导致Wells Fargo损失40亿美元利润 预计总损失至少达到100亿美元 [5] Wells Fargo的应对措施 - 公司聘请了Charles Scharf担任首席执行官，他已采取措施削减成本、退出某些业务并加强高回报业务如信用卡和投资银行业务 [6] - Wells Fargo已提交第三方审查报告给Fed，表明公司已完成大部分要求的改进工作 管理层和分析师对资产上限的移除持乐观态度 [7][8] 监管环境的变化 - 拜登政府对银行业采取了更为严格的监管措施，包括提高资本要求、延长银行并购审批时间等 [9] - 特朗普政府的连任可能改变Fed的组成，使其对银行业更为友好，从而有助于Wells Fargo移除资产上限 [11] 市场反应 - 自选举以来，Wells Fargo的股价已上涨近14%，显示出市场对特朗普政府连任后监管环境改善的预期 [12]

一、涉及公司 Wells Fargo & Company（纽约证券交易所代码：WFC）[1] 二、核心观点及论据 （一）宏观经济与客户状况 1. **宏观环境与消费情况** - 宏观环境近期较为稳定且良好。消费端活动水平较好，消费支出增长率较年初有所下降但仍健康。[5] - 从信贷角度看，多数消费者状况良好，但低收入消费者有压力，这一情况已持续一段时间，通胀对这部分人群有累积影响，但尚未显著扩散到其他群体。[7] 2. **商业端情况** - 商业端信贷总体良好，除办公房地产外，未发现系统性问题。随着人们对软着陆情况更有信心，会鼓励更多活动。[8] - 从地域上看，全国情况较为一致，某些市场住房价格短期可能有不同走势，但总体全国差异不大。[9] （二）各业务板块情况 1. **消费者与小企业银行业务（CSBB）** - 该业务曾受销售实践问题影响，随着相关问题解决（今年早些时候同意令终止），增加了对人员、分行、技术等方面的投资。[10] - 推出新的消费者应用程序，改变新账户开户方式，重新引入激励系统，投资分行提升客户体验，这些措施使核心支票账户在近几个季度增长。[10] - 针对资产25万美元及以上的流动客户服务工作处于早期阶段，两年前推出Wells Fargo Premier产品，已有数千投资顾问在分行，近几个季度开始有成效，投资业务做好会带动银行业务增长。[11] 2. **数字与分行渠道关系** - 分行仍然是重要组成部分，公司在过去3 - 5年适当调整了分行数量。不仅低端消费者会使用分行，各阶层都有需求。随着与客户业务增多，分行内业务会向咨询或投资导向转变。[13] 3. **信用卡业务** - 2019年开始改进信用卡业务，包括聘请新团队，改进服务、新账户开户、额度分配，推出9种新产品，其中3.5年前推出的Active Cash产品是较大产品。[14] - 新账户开户数据、消费增长、销售点交易量季度环比增长，超过行业水平，且多数新账户为现有客户。[14] - 从盈利角度，前期成本高，随着新开户的前期阶段过去，未来几年将开始对盈利有贡献，目前信用状况良好，随着时间推移将更显著贡献利润。[14] 4. **住房贷款业务** - 停止发起代理抵押贷款，简化业务。服务业务方面，目标是降低复杂性和第三方服务业务规模，目前已降低20%多，未来还会继续缩小规模，最终业务规模变小但更盈利、回报更好且更专注于客户。[15] 5. **企业与投资银行业务（CIB）** - 过去4年明确该业务重要性，改变外部报告和内部关注重点。投资银行业务方面，新领导推动各产品和覆盖领域投资，聘请众多投资银行家，已开始在投资银行手续费方面有所体现，但仍处于早期。[16] - 市场业务方面，受资产类别影响，COVID期间减少资本市场资产负债表规模，之后在技术、人员方面投资，如外汇业务构建机构业务，目前一些产品交易量创纪录，随着资产负债表灵活性增加会分配更多资源，过去7个季度交易费增长且风险未大幅增长。[16][17] 6. **财富管理业务** - 核心顾问市场方面，已阻止顾问流失并开始增长，在招募方面有竞争力。[19] - 富裕客户渠道方面，在消费者银行业务中有巨大机会，数百万现有分行客户未与公司进行投资业务。[20] - 独立顾问服务方面，是财富管理业务中增长最快部分，公司有能力服务他们，已开始从其他地方招募人员。[20] - 数字渠道方面，四个渠道结合会带来独特增长机会。[21] （三）财务相关情况 1. **净利息收入（NII）** - 短期来看，存款将驱动净利息收入的表现，包括存款总量、组合、定价等。目前从非息到息存款或其他替代的转变已大幅放缓。[23] - 利率下降时，商业端最敏感存款的贝塔值很高，符合预期且未遇实质阻力；消费端混合转变放缓，定价压力小，贝塔值低。[28] - 贷款方面，目前贷款增长不明显，利率下降单独不足以推动商业贷款增长，还需要经济活动的确定性和更低的借贷成本等因素共同作用。[29] 2. **费用收入增长** - 很多业务有季节性，总体上仍有机会随着时间推移提高费用收入，如信用卡、财富管理、投资银行等业务的投资将有助于推动费用增长。[31] 3. **费用与效率** - 自2021年1月以来已节省130亿美元以上，部分用于再投资，部分落到底线。目前仍有很多提高效率的机会，包括运营、流程自动化、房地产、第三方支出等方面。[33][34] - 预算方面，仍以提高效率、考虑投资、应对薪资通胀等方式进行，与以往相同。[37] - 在风险和控制领域每年花费25亿美元，目前主要目标是完成风险和监管工作，之后再考虑效率优化。[38][39] 4. **资本管理与监管** - 公司资本充足，2024年至今已回购150亿美元股票，短期内CET1比率将维持在11%左右，目前不清楚资本规则细节。[40] - 在监管方面取得大量进展，看到运营指标的改善，对完成剩余工作有信心。资产上限解除后，市场业务可能首先看到增长，整体是逐步改善过程。[41][43] - 认为15%的有形普通股权益回报率目标可实现，各业务板块应达到同行业最佳回报。[44] 三、其他重要内容 1. 会议地点曾是旧联邦储备大楼，有有趣的画作，提醒参会者佩戴名牌，WiFi名称是Langham。[2] 2. 第二天有著名并购律师Rodgin Cohen参会演讲。[3] 3. Mike Santomassimo有25年银行业经验，曾在纽约银行和摩根大通担任首席财务官。[4] 4. 在投资银行家招聘方面，竞争力有起伏，公司对招聘人员的质量满意，招聘人员来自各地，包括为中型企业商业银行业务招聘。[18]

文章核心观点 - 特朗普当选总统后,主要银行股价大涨,其中花旗集团涨约5%,美国银行涨超3%,富国银行和高盛涨超2% [1][2] - 银行股价上涨是因为共和党倾向于放松监管,这将有利于金融行业 [2][3] - 分析师预计,在特朗普政府下,监管机构可能会收紧对消费者金融保护局的监管,这将有利于金融公司 [3] - 分析师认为,交易银行可能会从降低资本要求、信用卡逾期费用政策维持以及加密货币监管等方面获益,但特朗普的关税和遣返计划可能会带来通胀风险 [3] 行业总结 - 银行业整体受益于特朗普当选,股价普遍上涨 [1][2] - 共和党政府倾向于放松金融监管,这将有利于银行业发展 [2][3] - 监管机构可能会收紧对消费者金融保护局的监管,这将有利于银行等金融公司 [3] - 交易银行可能会从降低资本要求、信用卡逾期费用政策维持以及加密货币监管等方面获益 [3] - 但特朗普的关税和遣返计划可能会带来通胀风险 [3] 公司总结 - 花旗集团股价涨约5% [1] - 美国银行股价涨超3% [1] - 富国银行和高盛股价涨超2% [1] - 这些主要银行股价上涨是因为预期特朗普当选将有利于银行业发展 [1][2][3]

财务业绩 - 第三季度总收入为 $xxx 亿美元，同比增长 x%[1] - 第三季度净利润为 $xxx 亿美元，同比增长 x%[1] - 每股收益为 $x.xx，同比增长 x%[1] - 公司总资产约1.9万亿美元，是一家领先的金融服务公司[9] - 公司第三季度总收入为203.66亿美元，同比增长2.3%[58] - 公司第三季度净利润为51.14亿美元，同比下降11.3%[58] - 公司前三季度总收入为619.18亿美元，同比下降0.3%[58] - 公司前三季度净利润为146.43亿美元，同比下降6.7%[58] 贷款和存款 - 存款总额为 $xxx 亿美元，较上年同期增长 x%[1] - 贷款总额为 $xxx 亿美元，较上年同期增长 x%[1] - 总贷款余额为9102.55亿美元，较上年同期下降3.5%[28] - 存款总额为13417.8亿美元，较上年同期下降1.5%[28] - 第三季度和前九个月的总贷款(平均和期末)下降,主要由于房地产贷款和汽车贷款余额下降[64][65] - 第三季度和前九个月的总存款(平均和期末)下降,主要由于客户将存款转移到收益更高的存款产品[65] 资产质量 - 资本充足率为 x.x%，符合监管要求[1] - 公司正在处理多项监管行动,需要在未来几年内完成相关要求[9] - 公司可能会继续发现更多问题,并可能导致额外的监管行动[9] - 公司已为客户补偿活动计提了2.41亿美元和8.19亿美元的预计负债,并将继续评估任何客户损害并提供适当补偿[16] - 公司预计将承担联邦存款保险公司2023年上半年银行倒闭造成的存款保险基金损失的特别评估,金额约为19亿美元[17] - 截至2024年9月30日,不良贷款占总贷款的比例为0.90%,贷款损失准备占总贷款的比例为1.62%[126] 业务发展 - 公司将继续推进数字化转型,加大在新技术和新产品上的投入[1] - 预计未来一年内公司业务将保持稳健增长,全年业绩指引为[1] - 公司近期完成了 $xxx 亿美元的并购交易,进一步拓展了市场份额[1] - 公司将持续优化资产负债结构,提高运营效率和盈利能力[1] - 公司管理层报告分为四个可报告经营分部:消费者银行和贷款、商业银行、企业和投资银行、财富和投资管理[50] - 公司包括铁路车辆租赁业务,截至2024年9月30日和2023年12月31日,相关长期经营租赁资产(扣除累计折旧)分别为45亿美元和46亿美元,可能会根据经济和市场状况的变化而计提减值[97] - 公司持续将气候因素纳入信用风险管理活动[124] - 公司保持良好的信贷承保流程,适合客户需求和投资者需求[124] 监管合规 - 公司受联邦储备委员会、消费者金融保护局和国家银行监理署的多项同意令约束,需要采取措施改善公司的治理、合规性和操作风险管理[10][11][12] - 公司需要完成第三方评估,以确认所采取的改进措施的有效性和可持续性[11] - 在满足监管要求之前,公司的总资产规模受到限制[11] - 公司还需要支付10亿美元的民事罚款,以解决过去的合规风险管理和某些业务实践问题[12] - 公司于2021年9月9日与OCC达成同意令,要求改善其家庭贷款业务中损失缓解活动的执行、风险管理和监督[13] - 公司于2022年12月20日与CFPB达成同意令,要求为与汽车贷款、消费者存款账户和抵押贷款相关的多项事项提供客户补偿,并支付17亿美元的民事罚款[14] - 公司于2024年9月12日宣布,其子公司Wells Fargo Bank, N.A.与OCC达成正式协议,要求加强反洗钱和制裁风险管理实践[15] 费用和支出 - 存款相关费用增加反映了商业账户交易服务量和定价上涨带来的更高的现金管理费用[33] - 投资咨询和其他基于资产的费用增加,反映了市场估值上升带来的更高的资产管理费[33] - 佣金和经纪服务费增加,反映了更高的经纪交易活动[34] - 投资银行费用增加,由于债券承销业务活动增加,部分被咨询费收入下降所抵消[35] - 人员费用略有下降，主要受效率举措和遣散费用降低的影响，但被财富和投资管理业务手续费收入增加带来的与收入相关的薪酬费用增加所抵消[43] - 技术、电信和设备费用增加，主要由于内部开发软件摊销费用增加[43,45] - 经营损失下降，主要由于法律诉讼费用降低[44] - 专业和外部服务费用下降，主要由于减少顾问和承包商支出的效率举措[44,47] - 所得税费用增加，主要由于2023年第三季度的税收优惠影响以及2024年第一季度采用ASU 2023-02准则的影响[48] - 公司还需承担2024年首九个月FDIC特别评估费用273百万美元[47] 风险管理 - 公司采用风险敏感的资本分配框架,定期评估和更新分配假设和方法[55] - 公司持续评估和调整贷款损失准备金,考虑历史和预测的损失趋势、贷款信用质量评级等多方面因素[165][166] - 公司评估利率风险时会考虑多种利率情景,包括利率平行上升和下降、收益率曲线变陡和变平等[178] - 公司使用利率衍生工具和债券投资组合来管理利率风险敞口,包括转换现金流、减少累计其他综合收益敏感性以及对冲抵押贷款业务[180] - 公司从事交易活动以满足客户需求和管理资产负债表风险,使用价值风险(VaR)等指标来衡量和监控市场风险[185,186] - 公司制定了流动性管理指引,要求持有足够的资产性流动性以覆盖潜在的资金需求,并避免过度依赖波动性较大的融资市场[188,189]

公司业绩 - 富国银行2024年第三季度每股收益为1.42美元，超出市场预期14美分 [1][6] - 公司第三季度营收同比下降2.4%至203.7亿美元，略低于市场预期的204亿美元 [1][6] - 公司股价在财报发布后上涨10%，缩小了与摩根大通、花旗集团等同行银行的差距 [1] 净利息收入 - 富国银行净利息收入连续第七个季度下降，2024年第三季度同比下降11%至117亿美元 [2] - 公司预计净利息收入和净息差压力将持续，主要由于高融资成本 [2] - 客户转向高收益存款产品，如高收益储蓄账户和定期存单，导致存款结构变化 [2] 非利息收入 - 富国银行通过增加费用收入来抵消净利息收入下降，2024年前九个月费用收入同比增长16% [3] - 财富与投资管理服务以及固定收益、外汇和大宗商品交易费用推动了费用收入增长 [3] - 公司预计2024年全年非利息支出约为540亿美元 [3] 贷款业务 - 高利率环境导致贷款活动疲软，平均贷款余额同比下降3%至329亿美元 [4] - 消费者银行和贷款是公司最大业务板块，占总营收的45% [4] - 住房贷款收入同比增长2%，而汽车贷款收入同比下降24% [5] 投资银行业务 - 公司企业及投资银行业务营收同比持平，占总营收的24% [6] - 投资银行业务收入同比下降1100万美元至4.19亿美元，尽管IPO市场有所改善 [6] - 固定收益、外汇和大宗商品交易费用推动市场收入同比增长6%至17.5亿美元 [6] 股价表现 - 富国银行股价突破上升三角形形态，日相对强弱指数达到超买的76水平 [8][47] - 公司平均共识目标价为61.82美元，最高分析师目标价为71.00美元 [47] - 股价交易于12.57倍远期市盈率，有9个买入评级和12个持有评级 [47] 行业趋势 - 高利率环境抑制了住房市场和抵押贷款活动 [5] - 消费者支出疲软导致大额商品如汽车的融资需求下降 [5] - 预计利率下降周期将改善贷款活动，消费者将在更低的融资成本下恢复借贷 [5]

消费者市场表现 - 消费者表现出极强的韧性 消费支出在借记卡和信用卡上均以“非常稳健的速度”增长 [1] - 存款余额保持强劲 信贷质量“仍然表现非常好” [1] - 美联储在困难情况下管理经济表现良好 [1] 公司财务表现 - 公司最新季度业绩超出华尔街预期 股价在上周五报告发布后上涨超过4% [1] - 尽管净利息收入（衡量银行借贷收入的指标）下降 公司仍实现了显著的盈利超预期 [1] - 截至周二收盘 公司股价上涨1 40% [1] 市场反应与管理层观点 - 市场对季度报告的关注可能超过管理层 尽管趋势和业务建设进展没有显著变化 但股价在上季度下跌后在本季度大幅上涨 [2] - 管理层对即将到来的总统选举结果保持中立 表示将与双方合作 并对两位候选人与企业互动的方式表示鼓励 [2]

银行行业动态 - 美国银行分支机构因哥伦布日假期在周一关闭 但本周对几家大型银行如花旗集团(C)和美国银行(BAC)至关重要 [1] 分析师投资偏好 - 分析师倾向于选择兼具增长和质量因素的股票 这些股票具有强劲的增长故事和稳健的财务报表来支撑其增长叙事 [1] - 分析师已通过CFA考试所有科目 并拥有7年投资经验 [1] 分析师持仓披露 - 分析师持有花旗集团(C)的多头头寸 包括股票、期权或其他衍生品 [2] - 分析师未因撰写本文获得任何公司补偿 与文中提及的任何公司均无业务关系 [2]

公司业绩 - 高盛第三季度营收为127亿美元 高于去年同期的1182亿美元 超出分析师预期 [1] - 净利息收入为262亿美元 高于去年同期的155亿美元 超出分析师预期的195亿美元 [1] - 净利润接近30亿美元 比分析师预期高出近5亿美元 较2023年第三季度的206亿美元有所增长 [1] 行业表现 - 高盛延续了大型银行超预期表现的趋势 此前摩根大通和富国银行也公布了超预期的业绩 [1][2] - KBW银行指数上涨04% [1] - 高盛股价今年以来截至周一收盘上涨超过35% [2] 宏观环境 - 美联储在四年内首次降息 分析师认为降息可能通过降低存款成本和刺激并购活动来提振未来银行收益 [2]

公司业绩 - 高盛第三季度营收为127亿美元 高于去年同期的1182亿美元 超出分析师预期 [1] - 净利息收入为262亿美元 高于去年同期的155亿美元 超出分析师预期的195亿美元 [1] - 净利润接近30亿美元 比分析师预期高出近5亿美元 高于2023年第三季度的206亿美元 [1] - 高盛股价在盘前交易中上涨超过3% [1] 行业趋势 - 高盛延续了大型银行超预期表现的趋势 此前摩根大通和富国银行也公布了超预期的业绩 [1][2] - 美国银行也公布了超预期的业绩 [2] - 美联储四年来首次降息 分析师认为降息可能通过降低存款成本和刺激并购活动来提振未来银行收益 [2] 股价表现 - 高盛股价今年以来截至周一收盘上涨超过35% [2]