基金业绩表现 - TimesSquare Capital Management美国小盘成长策略基金在2025年第二季度实现总回报率11.28%和净回报率11.02% 但落后于罗素2000成长指数11.97%的涨幅 [1] - 全球经济活动指标改善推动股票在第二季度实现两位数回报 [1] 重点持仓公司表现 - 仙人掌公司(NYSE:WHD)专注于压力控制设备和可缠绕管道的设计与制造 股价在9月10日收于41.42美元 市值达28.53亿美元 [2] - 该公司一个月回报率为2.99% 但过去52周股价下跌25.29% [2] - 2025年第二季度29只对冲基金持有该公司股票 较上一季度的23只有所增加 [4] 公司经营动态 - 仙人掌公司2025年第一季度业绩超市场共识 主要得益于压力控制设备销售内容增加 [3] - 2025年第二季度营收2.74亿美元 环比下降2.4% [4] - 公司于2025年6月收购Surface Pressure Control多数股权 加速国际扩张进程 [3] 行业环境与展望 - 能源板块表现与大宗商品价格波动密切相关 [3] - 管理层预计美国陆地活动在今年剩余时间将进一步下滑 [3] - 投资策略聚焦于拥有高产出地块的低成本勘探生产公司或专业服务提供商 [3]

核心观点 - 公司第二季度业绩未达预期 非GAAP每股收益为066美元 低于分析师预期的072美元 GAAP收入为2736百万美元 低于2788百万美元的共识预期 收入和盈利同比均出现下滑 主要受北美油田活动疲软和关税压力影响 [1] - 尽管面临运营和利润率压力 公司财务状况保持稳定 并继续执行战略举措 包括国际扩张和供应链多元化 [1] 财务表现 - 非GAAP每股收益为066美元 同比下降185% 低于分析师预期072美元 [1][2] - GAAP收入为2736百万美元 同比下降58% 低于分析师预期2788百万美元 [1][2] - 调整后EBITDA为867百万美元 同比下降164% [2] - 调整后EBITDA利润率为317% 同比下降40个百分点 [2] - 净利润为490百万美元 同比下降223% [2] - 净利润率(GAAP)下降至179% 同比下降38个百分点 [10] 业务板块表现 - 压力控制板块收入同比下降40% 环比下降55% 主要因压裂设备租赁减少和232条款关税意外翻倍 [6] - 压力控制板块营业利润率下降至235% 低于上季度的286%和去年同期的297% [7] - 可缠绕技术板块收入环比增长39% 营业利润环比增长175% [8] - 可缠绕技术板块调整后EBITDA利润率改善320个基点 [9] 现金流与资本管理 - 现金及等价物增加至4052百万美元 无未偿还银行债务 [11] - 运营现金流为828百万美元 [15] - 全年净资本支出指引下调至40-45百万美元 [11] - 季度股息提高8%至每股014美元 支付总额为104百万美元 [12] 战略举措 - 通过将生产转移至越南来应对关税影响 预计明年年中可抵消关税增加费用 [13] - 获得越南制造API认证前只能获得部分缓解 [8] - 国际战略取得进展 可缠绕技术板块获得中东酸性服务管道首笔商业订单 [9][14] - 正在收购贝克休斯地面压力控制业务65%股权 交易相关费用为35百万美元 [16] - 加强供应链多元化 继续投资Baytown制造设施 [15] 行业与市场环境 - 公司业绩与油田活动密切相关 受能源价格和石油生产商资本支出波动影响 [4] - 北美油田活动持续疲软 预计两个主要板块收入将小幅下降 [17] - 232条款关税导致进口钢材成本增加 预计负面影响将在未来几个季度逐步显现 [6][13]

收入和利润（同比环比） - 2025年前六个月，公司总营收为5.53894亿美元，同比增长2.2%（2024年同期为5.64512亿美元）[74][75] - 2025年前六个月，公司税前利润为1.3426亿美元，较2024年同期的1.44463亿美元下降7.1%[74][75] - 2025年第二季度产品收入为2.082亿美元，占总收入的76%[50] - 2025年第二季度租赁收入为2178万美元，占总收入的8%[50] - 2024年第二季度，公司总营收为2.90389亿美元，其中Pressure Control部门贡献1.86673亿美元，Spoolable Technologies部门贡献1.03716亿美元[73] - 2024年第二季度，公司总营业利润为7981.9万美元，其中Pressure Control部门利润为5566.9万美元，Spoolable Technologies部门利润为3004.1万美元[73] 成本和费用（同比环比） - 2025年上半年信用损失准备金从期初377.9万美元增至404.1万美元，新增费用300万美元[37] - 公司2024年第二季度销售及管理费用合计为2831.7万美元（Pressure Control部门1351.4万美元，Spoolable Technologies部门1480.3万美元）[73] - 2025年前六个月利息收入为484.3万美元，较2024年同期的209.4万美元增长131.3%[74][75] 各条业务线表现 - 压力控制部门2025年第二季度收入为1.7735亿美元，占总收入的64.8%[71] - 可盘绕技术部门2025年第二季度收入为9622万美元，占总收入的35.2%[71] - 2024年第二季度，公司总营收为2.90389亿美元，其中Pressure Control部门贡献1.86673亿美元，Spoolable Technologies部门贡献1.03716亿美元[73] - 2024年第二季度，公司总营业利润为7981.9万美元，其中Pressure Control部门利润为5566.9万美元，Spoolable Technologies部门利润为3004.1万美元[73] 资产和负债 - 2025年6月30日库存总额为2.464亿美元，较2024年底2.268亿美元增长8.6%，其中成品库存从1.848亿美元增至1.987亿美元[38] - 2025年6月30日净财产和设备为3.492亿美元，其中在建工程从2926万美元减少至2422万美元[39] - 无形资产净值为1.56亿美元，2025年上半年摊销费用为800万美元，加权平均摊销期为10.3年[40][41] - 公司无银行债务，但持有240万美元信用证额度，并遵守ABL信贷协议所有条款[42] - ABL信贷协议提供1.25亿美元定期贷款和2.25亿美元循环信贷额度，利率根据基准利率加2.5%-3.5%不等[43][44] - 截至2025年6月30日，税务应收协议(TRA)总负债为2.8亿美元，其中2030万美元反映在流动负债中[53] 股东权益和分红 - 2025年6月30日，Cactus Inc.持有Cactus Companies 85.9%的股份，较2024年12月31日的85.6%有所增加[56] - 2025年上半年，公司宣布每股A类普通股现金股息为0.26美元，总计1810万美元[60] - 截至2025年6月30日，公司股票回购计划中仍有1.463亿美元授权未使用[61] - 2025年上半年，Cactus Companies向Cactus Inc.分配了5250万美元用于股息和预估税款支付[62] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，未开票收入为3350万美元，较2024年12月31日的2980万美元增长12.4%[35] - 2025年6月30日递延收入余额为1000万美元，较2024年12月31日的810万美元有所增加[51] - 2024年第二季度部门间收入抵消后，实际合并营收减少51.9万美元[73] - 公司2025年第二季度加权平均稀释股份为6888.9万股，较2024年同期6657.9万股增长3.5%[78] 每股收益 - 2024年第二季度基本每股收益为0.75美元，稀释后每股收益保持0.75美元[78] - 2025年前六个月基本每股收益为1.24美元，稀释后降至1.23美元[78] 公司收购和协议 - 公司于2025年6月与Baker Hughes达成协议，收购其地面压力控制业务的控股权[31] - 2023年12月ABL协议修订涉及支付条件定义变更，2025年6月修订免除部分子公司担保要求[47] 收入确认政策 - 收入确认主要基于短期合同固定对价，付款周期通常为30-60天，不含重大融资成分[48][49]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为2 74亿美元 环比下降2 4% 调整后EBITDA为8700万美元 环比下降7 6% 调整后EBITDA利润率从第一季度的33 5%降至31 7% [7][8][11] - 压力控制业务收入1 8亿美元 环比下降5 5% 主要由于租赁业务收入下降 产品收入略有下降但降幅小于美国陆地钻机数量降幅 [8] - 可盘绕技术业务收入9600万美元 环比增长3 9% 营业利润增长420万美元 环比增长17 5% 调整后EBITDA增长440万美元 环比增长13 2% [10] - 公司现金余额增至4 05亿美元 环比增加5800万美元 自由现金流表现强劲 主要由于库存和应付账款变动以及资本支出减少 [13] - 第二季度GAAP净利润为4900万美元 低于第一季度的5400万美元 调整后每股收益为0 66美元 低于第一季度的0 73美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 压力控制业务营业利润下降1200万美元 环比下降22 1% 营业利润率下降510个基点 调整后EBITDA下降1170万美元 环比下降18% 利润率下降450个基点 [8][9] - 可盘绕技术业务营业利润率提升340个基点 调整后EBITDA利润率提升320个基点 主要由于运营杠杆改善和制造效率提升 [10] - 公司预计第三季度压力控制业务收入将环比下降中高个位数 调整后EBITDA利润率预计维持在28%至30% [20][21] - 可盘绕技术业务第三季度收入预计环比下降高个位数 调整后EBITDA利润率预计为35%至37% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购贝克休斯地面压力控制业务的控股权 预计交易将在2025年底或2026年初完成 该业务主要集中在中东市场 [6][23] - 公司计划通过越南生产基地扩大供应链 尽管面临关税挑战 越南仍具有成本竞争力 [18][19] - 公司强调国际业务多元化的重要性 认为国际市场长期来看将比国内市场更具稳定性 [66] - 公司对压力控制业务利润率触底持乐观态度 预计第二和第三季度将是本轮周期的低谷 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 6月4日美国232条款关税税率从25%意外上调至50% 对公司利润率造成压力 公司正在通过供应链调整和成本回收措施应对 [17][27] - 行业活动水平持续疲软 美国陆地钻机数量较第二季度平均水平下降5% 预计第三季度将进一步温和下降 [20][21] - 客户资本纪律严格 尽管油价处于65至70美元区间 但客户对增加资本支出持谨慎态度 天然气钻机数量自1月以来增长50% 但基数较低 [31][32][33] - 完井活动预计将继续下降 压裂队伍数量已较第二季度下降12% 生产活动受影响程度较轻 [39][40] 其他重要信息 - 公司董事会批准将季度股息提高8%至每股0 14美元 反映出对公司现金流持续性的信心 [7][15] - 第二季度法律费用和准备金增加510万美元 主要与知识产权诉讼相关 预计下半年还将产生相关费用 [9][52][53] - 公司下调2025年资本支出预期至4000万至4500万美元 包括第一季度对越南的600万美元股权投资 [14][15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关税对利润率的影响及应对措施 - 6月232条款关税意外上调25个百分点 公司未提前预料到 同时美国供应链成本较高 且原油价格下跌导致客户要求价格优惠而非成本回收 [27][28][29] - 公司预计压力控制业务利润率将在第三季度保持稳定 尽管6月受影响最严重 通过成本削减和恢复措施部分抵消关税影响 [26][21] 问题: 客户活动展望及油价敏感性 - 客户对65至70美元油价的反应不如五年前敏感 更关注资本纪律和股东回报 天然气钻机数量增长但基数较低 [31][32][33] 问题: 各业务板块下半年趋势 - 完井活动预计将比钻井活动下降更显著 压裂队伍数量已下降12% 生产活动受影响较小 [39][40] 问题: 贝克休斯收购及整合计划 - 公司计划通过更扁平的组织结构和供应链优化提升贝克休斯业务的绩效 强调文化变革和国际市场专注度 [43][44][45][46] 问题: 法律费用及后续影响 - 法律费用增加主要由于诉讼准备 审判被推迟 预计下半年还将产生相关费用 但金额难以预测 [52][53] 问题: 利润率改善驱动因素 - 利润率改善将来自成本回收措施 越南生产基地的迁移以及组织架构优化 [61][62] - 越南生产基地预计将在明年夏季全面承接原中国产能 [63][64]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为2.74亿美元，环比下降2.4% [8] - 调整后EBITDA为8700万美元，环比下降7.6%，EBITDA利润率从33.5%降至31.7% [7][12] - 现金余额增至4.05亿美元，环比增加5800万美元 [7][14] - 季度股息增加8%至每股0.14美元 [7][15] - 压力控制部门收入1.8亿美元，环比下降5.5%，EBITDA下降18%至1.17亿美元 [8][9] - 可卷管技术部门收入9600万美元，环比增长3.9%，EBITDA增长13.2%至4400万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 压力控制部门租赁业务收入下降，产品收入降幅小于行业平均水平 [8] - 可卷管技术部门受益于季节性因素和国内客户活动增加 [11] - 公司预计第三季度压力控制收入将下降中高个位数，可卷管技术收入将下降高个位数 [21][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国陆地钻机数量下降5%至526台 [22] - 天然气钻机数量自1月以来增长50% [35] - 越南生产基地逐步增加出货量，预计将成为主要供应来源 [20][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布收购贝克休斯地面压力控制业务的多数股权，以扩大国际业务 [6][24] - 继续投资越南生产基地以提高供应链弹性 [15][20] - 通过成本削减和效率提升抵消关税影响 [22][65] - 国际业务被视为长期增长和稳定的关键 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年最严重的国内活动下降已经过去 [26] - 关税政策变化对利润率造成压力，特别是6月份影响显著 [17][29] - 客户资本纪律限制了活动水平对油价上涨的反应 [34] - 预计压力控制部门利润率将在第二和第三季度触底 [23] 其他重要信息 - 法律费用和准备金增加200万美元至510万美元 [10][55] - 第二季度股票薪酬费用为630万美元 [12] - 全年资本支出预期下调至4000-4500万美元 [15] - 越南生产基地预计明年夏季全面投产 [66] 问答环节所有的提问和回答 关于关税影响 - 6月份关税影响最严重，但预计第三季度利润率将保持稳定 [28][29] - 关税政策变化导致供应链调整和成本上升 [30] 关于行业前景 - 客户对油价上涨反应有限，更关注资本回报 [34] - 天然气活动增加但基数较低，石油活动预计保持低迷 [35] 关于业务细分 - 完井活动下降最明显，生产业务也开始放缓 [41][42] - 国际业务被视为重要增长机会 [44][49] 关于法律问题 - 与Cameron的IP纠纷导致法律费用增加，审判延期 [55][56] 关于利润率展望 - 预计压力控制部门利润率已触底，未来将改善 [61][64] - 越南生产和成本削减将推动利润率提升 [64][65]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收为2.7358亿美元，同比下降5.8% [1] - 每股收益(EPS)为0.66美元，低于去年同期的0.81美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期2.7561亿美元，偏差为-0.74% [1] - EPS低于Zacks共识预期0.67美元，偏差为-1.49% [1] 业务分部表现 - Spoolable Technologies部门营收9623万美元，同比下降7.2%，略高于分析师平均预期9413万美元 [4] - Pressure Control部门营收1.7977亿美元，同比下降4%，低于分析师平均预期1.8233亿美元 [4] - Spoolable Technologies部门营业利润2805万美元，高于分析师平均预期2483万美元 [4] - Pressure Control部门营业利润4233万美元，低于分析师平均预期5005万美元 [4] - 公司及其他费用营业亏损958万美元，高于分析师平均预期的750万美元亏损 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨4.7%，同期标普500指数上涨3.4% [3] - 公司目前Zacks评级为5级(强烈卖出)，预示短期内可能跑输大盘 [3] 分析视角 - 投资者通常关注同比变化和华尔街预期的对比来决定投资策略 [2] - 关键业务指标更能反映公司实际运营状况，与去年同期和预期对比有助于预测股价表现 [2]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.66美元 低于市场预期的0.67美元 同比去年0.81美元下降18.5% [1] - 季度营收2.7358亿美元 低于预期0.74% 同比去年2.9039亿美元下降5.8% [2] - 过去四个季度中 有两次超过每股收益预期 两次超过营收预期 [2] 市场反应与估值 - 本季度业绩意外为-1.49% 上季度为+4.29% [1] - 年初至今股价下跌19.2% 同期标普500上涨8.3% [3] - 当前Zacks评级为5级(强烈卖出) [6] 未来展望 - 下季度预期每股收益0.66美元 营收2.758亿美元 [7] - 本财年预期每股收益2.66美元 营收11亿美元 [7] - 业绩电话会议的管理层评论将影响短期股价走势 [3] 行业状况 - 所属行业"美国综合油气"在Zacks行业中排名后8% [8] - 行业前50%表现是后50%的两倍以上 [8] - 同业公司Berry Petroleum预计季度每股收益0.01美元 同比暴跌94.4% [9] - Berry Petroleum预期营收1.47亿美元 同比下降7.5% [10]

收入和利润（同比环比） - 公司第二季度营收为2.735亿美元，同比下降5.8%，环比下降2.4%[4][5] - 第二季度净利润为4905万美元，净利率为17.9%，同比下降370个基点[4][5] - 2025年第二季度净利润为4905万美元，净利率17.9%，较2024年同期6306万美元下降22.2%[31] - 2025年第二季度调整后净利润5325万美元，调整后每股收益0.66美元[31] - 2025年第二季度营收2.736亿美元，较2024年同期2.904亿美元下降5.8%[31] - 公司整体第二季度总收入为2.735亿美元，同比下降5.8%，环比下降2.4%[41] 成本和费用（同比环比） - 调整后EBITDA为8668万美元，EBITDA利润率为31.7%，同比下降400个基点[4][5] - 2025年第二季度EBITDA为7669万美元，调整后EBITDA为8668万美元，调整后EBITDA利润率31.7%[35] - 2025年第二季度无形资产摊销费用400万美元，与2024年同期持平[31] - 公司整体第二季度调整后EBITDA为8667万美元，同比下降16.3%，环比下降7.6%[41] - 公司整体第二季度调整后EBITDA利润率为31.7%，同比下降4.0个百分点，环比下降1.8个百分点[41] 各条业务线表现 - 压力控制业务收入环比下降1050万美元（5.5%），营业利润下降1200万美元（22.1%）[9] - 可盘绕技术业务收入环比增长360万美元（3.9%），营业利润增长420万美元（17.5%）[10] - Pressure Control部门第二季度收入为1.797亿美元，同比下降4.0%，环比下降5.5%[41] - Pressure Control部门第二季度调整后EBITDA利润率为29.5%，同比下降5.4个百分点，环比下降4.5个百分点[41] - Spoolable Technologies部门第二季度收入为9622万美元，同比下降7.2%，环比增长3.9%[41] - Spoolable Technologies部门第二季度调整后EBITDA利润率为39.4%，同比下降1.5个百分点，环比上升3.2个百分点[41] - Pressure Control部门上半年营业利润为9666万美元，同比下降10.0%[41] - Spoolable Technologies部门上半年营业利润为5192万美元，同比增长11.8%[41] 现金流和资本支出 - 第二季度运营现金流为8280万美元，资本支出为1110万美元[12][13] - 2025年全年资本支出预期下调至4000-4500万美元[13] - 2025年上半年经营活动净现金流为1.244亿美元，较2024年同期的1.642亿美元下降24.2%[29] - 2025年上半年资本支出为2217万美元，较2024年同期的1737万美元增长27.6%[29] 现金及债务 - 公司现金及等价物为4.052亿美元，无银行债务，循环信贷额度可用2.226亿美元[12] - 公司2025年6月30日现金及等价物为4.052亿美元，较2024年底增长18.2%[27][29] 股息和股票回购 - 董事会批准季度股息增加8%至每股0.14美元[5][15] - 2025年上半年股票回购金额571万美元，较2024年同期的849万美元下降32.7%[29] 收购和交易相关费用 - 公司签署协议收购贝克休斯地面压力控制业务65%股权[5][7] - 公司上半年交易相关费用为698万美元，主要用于收购贝克休斯地表压力控制业务[41][42] 资产和负债 - 公司2025年6月30日总资产为18.245亿美元，较2024年12月31日的17.393亿美元增长4.9%[27]

交易概述 - Cactus Inc (WHD) 与贝克休斯(BKR)达成协议 收购后者地面压力控制业务(SPC)65%股权 交易总估值约3.445亿美元 [1] - 交易后贝克休斯将保留35%股权 合资企业由Cactus负责运营管理 [1][2] - SPC业务专注于井口装置和生产树系统等特种地面压力控制解决方案的设计制造及服务 主要面向国际市场 [2] 战略价值 - 此次收购使Cactus成为油田设备制造领域的重要参与者 显著扩大其国际市场覆盖范围 [2] - SPC业务85%收入来自中东地区 将有效补充Cactus现有压力控制业务的地域分布 [3][5] - 业务组合可降低对美国市场的依赖 增强收入稳定性以应对不同市场周期 [3][5] 财务影响 - SPC业务截至2024年底拥有超过6亿美元的产品及售后订单积压 将直接增厚公司收入与现金流 [4][8] - 交易预计对关键财务指标产生显著增益 提升盈利与现金流增长能力 [4] - 公司计划在交易后继续保持保守的资产负债表结构 [4] 行业比较 - 富乐克工业(FTK)专注于绿色化学技术 开发能降低油气生产环境影响的特种化学品 同时帮助客户减少运营成本 [7] - Energy Transfer(ET)拥有全美最多元化的中游资产组合 运营超过13万英里管道网络 覆盖44个州及主要产区 [9]

投资服务介绍 - 提供涵盖重大盈利事件、并购、IPO和其他重要公司事件的可操作投资建议 [1] - 每月覆盖10个主要事件 重点寻找最佳投资机会 [2] Cactus公司分析 - 2023年初Cactus(NYSE: WHD)展现出良好开局 具备强劲盈利能力和有趣交易机会 [1]