公司运营与资本情况 - 公司于2012年1月1日开始运营，初始资本约为1.763亿美元[112] - 2021年10月25日公司发行1900000股普通股，净收益2940万美元；11月3日因承销商行使超额配售权额外发行282300股，额外募资430万美元，2182300股发行净收益达3370万美元[129] - 2023年3月31日公司与相关方签订股权分配协议，可出售普通股，总发行价最高达3500万美元；2021年3月15日也曾签订类似协议，总发行价最高3500万美元，已失效，该协议募资440万美元[129] 基准利率使用情况 - 截至2023年3月31日，SOFR作为浮动基准利率用于约50%的对投资组合公司的债务投资，以及2.85亿美元以上的美元计价信贷安排[115] 对STRS JV的投入与情况 - 2023年1月1日至5月9日，公司向STRS JV额外贡献了两项高级有担保债务工具资产[118] - 2023年2月，公司对STRS JV的资本承诺增加1500万美元，总资本承诺达1.15亿美元[125] - 截至2023年3月31日，STRS JV总资产为3.246亿美元，较2022年12月31日的3.053亿美元有所增加[125] - 截至2023年3月31日，STRS JV投资组合的加权平均有效收益率为11.8%，高于2022年12月31日的11.3%[127] - STRS JV的一级抵押担保贷款截至2023年3月31日摊余成本为311428千美元，公允价值为308909千美元；截至2022年12月31日摊余成本为287940千美元，公允价值为284259千美元[128] 财务收支情况 - 2023年第一季度总投资收入为2.6164亿美元，2022年同期为2.0034亿美元，增加了613万美元[119] - 2023年第一季度总费用为1546万美元，2022年同期为1149.5万美元，增加了396.5万美元[119] - 2023年第一季度净投资收入为1070.4万美元，2022年同期为853.9万美元，增加了216.5万美元[119] - 2023年第一季度投资和外汇交易净实现收益为68.5万美元，2022年同期净损失为1846.5万美元，增加了1915万美元[119] - 2023年第一季度投资和外汇交易未实现收益/损失净变化为 - 388.3万美元，2022年同期为1563.3万美元，减少了1951.6万美元[119] - 2023年第一季度运营导致的净资产净增加为750.6万美元，2022年同期为570.7万美元，增加了179.9万美元[119] - 2023年第一季度来自STRS JV次级票据和股权投资的投资收入为380万美元，2022年同期为260万美元，增加了120万美元[119] - 2023年第一季度总费用为1546万美元，较2022年同期的1149.5万美元增加396.5万美元[120] - 2023年第一季度利息费用为752.5万美元，较2022年同期增加280万美元，主要因加权平均利率提高[120] - 2023年第一季度净实现投资收益为30万美元，2022年同期为亏损1820万美元[121] - 2023年第一季度未实现投资增值（贬值）为亏损350万美元，2022年同期为增值1570万美元[121] 信贷承诺与现金情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司对投资组合公司的信贷承诺分别约为4630万美元和5620万美元[125] - 2023年第一季度经营活动提供现金及现金等价物2180万美元，融资活动使用2580万美元[125] - 截至2023年3月31日，公司现金及现金等价物资源为2220万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为9700万美元[125] 信贷安排协议情况 - 2015年12月23日子公司WhiteHorse Credit与JPMorgan签订信贷安排协议，2020 - 2022年多次修订协议条款[129][130] - 截至2023年3月31日，信贷安排协议允许借款本金最高达33500万美元，有可扩展至37500万美元的功能，最低未偿还借款为23450万美元[130] - 信贷安排协议有借款基数测试和市场价值测试两个覆盖测试，借款基数测试比率须小于等于60%，市场价值测试要求投资组合价值超过贷款总额的167.5%[130] - 截至2023年3月31日，信贷安排协议下美元借款利率为3个月LIBOR加2.35%（最高28500万美元）或SOFR加2.50%（超过28500万美元部分），其他货币借款有相应利率加2.35%利差[130] - 信贷安排协议要求WhiteHorse Finance和WhiteHorse Credit作出特定陈述并遵守相关契约，存在违约事件规定[130] - 信贷安排协议下借款将于2025年11月22日到期，需支付未使用费用，费率为0.75%[130] - 信贷安排协议中，若公司未履行义务可能导致违约事件，使贷方加速债务偿还[130] - 截至2023年3月31日，信贷安排下未偿还借款为2.38亿美元，可提取约9700万美元；截至2022年12月31日，未偿还借款为2.551亿美元，可提取约7990万美元[131] 票据发行情况 - 公司发行多期票据，包括6.000% 2023票据、5.375% 2025票据等，各票据有不同本金、利率、到期日等信息[131][132] 投资组合情况 - 截至2023年3月31日，投资组合主要为70家公司116个头寸的优先担保贷款，公允价值总计7.492亿美元，加权平均有效收益率为12.6%；截至2022年12月31日，投资组合为72家公司115个头寸的优先担保贷款，公允价值总计7.602亿美元，加权平均有效收益率为12.2%[133] - 2023年第一季度，公司向新老投资组合公司投资3730万美元，还款和销售4820万美元；2022年第一季度，投资1.036亿美元，还款和销售1.21亿美元[134] - 公司按1 - 5的风险等级对投资进行评级，截至2023年3月31日，评级为1的投资公允价值9190万美元，占比12.3%；截至2022年12月31日，评级为1的投资公允价值6520万美元，占比8.6%[136] 股息分配情况 - 为维持RIC身份并避免公司层面税收，公司需向股东分配股息，2023年第一季度宣布向股东分配股息总计990万美元；2022年第一季度宣布分配股息总计820万美元[136] - 2023年第一季度，公司向股东的分配中包含990万美元的普通收入[137] - 公司可能以普通股股票形式支付大部分股息，只要现金支付比例不低于20%，整个分配将被视为股息[137] - 公司为普通股股东采用“退出选择”股息再投资计划，未选择退出的股东现金分配将自动再投资[137] 投资咨询与管理情况 - 公司与WhiteHorse Advisers签订投资咨询协议，管理费用为合并总资产价值的2%，杠杆超过200%资产覆盖率时为1.25%，还有基于业绩的激励费用[139] 公司股权与账目情况 - 公司拥有WhiteHorse Credit等五家投资公司100%股权，并将其账目并入财务报表[141] 投资估值情况 - 公司投资顾问指定为估值代理人，负责确定非公开交易投资的公允价值，独立估值公司每季度对约25%无市场报价的投资进行估值审查[142] - 投资顾问不打算对低于总资产1.5%（总计不超过总资产10%）的极小投资进行独立审查[142] - 公允价值分为三个层次，Level 1为活跃公开市场报价，Level 2为其他可观察输入，Level 3为不可观察输入[143][144][145] - 采用Level 3输入确定公允价值的投资使用收益和市场方法，包括贴现现金流法等[146] - 每项投资的公允价值通过多种估值方法组合得出，由投资顾问投资委员会判断最相关的方法[147] 投资交易与收入记录情况 - 投资交易按交易日记录，相关收支自交易日起反映在合并运营报表中，已实现损益采用特定识别法记录[148] - 若预计能收回利息则计提利息收入，贷款违约或管理层认为发行人无法偿债时，贷款将被置于非应计状态[148] - 贷款除利息收入外，公司可能收取发起、便利、承诺和修订费用，这些费用会计处理方式不同[148] - 某些投资产生的法律、税务咨询、尽职调查等费用在发生时计入合并运营报表[148] - 股息收入按私人投资组合公司记录日或公开交易投资组合公司除息日记录[148] 金融市场风险与应对 - 公司面临金融市场风险，尤其是利率变化，许多贷款为浮动利率，利率波动可能对投资、股价和投资回报率产生重大负面影响[150] - 假设2023年3月31日资产负债表不变且不改变现有利率敏感性，利率基点变动对年化利息收入、利息支出和净增减有不同影响，如利率基点增加300，净增加15138千美元[151] - 截至2023年3月31日，几乎所有浮动利率投资有利率下限，利率超过下限公司才受益[152] - 公司未来可能使用期货、期权和远期合约等标准对冲工具应对利率波动，也可能使用外汇远期合约应对外汇汇率波动[152] - 2023年和2022年第一季度，外汇远期合约分别产生未实现损益6000美元和4000美元，2023年第一季度产生已实现损失7000美元，2022年为零[152]

协议相关 - 2023年2月23日董事会一致投票重新批准投资顾问协议[62] - 管理协议续签于2023年2月23日获董事会批准，双方可提前60天书面通知无惩罚终止协议[64] - 公司与H.I.G. Capital的关联方签订商标许可协议，获非独家免版税使用“WhiteHorse”名称的许可[66] 投资限制与规定 - 公司可投资最多100%的资产于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[69] - 公司一般不能超过1940年法案规定的限制，即不能收购超过任何注册投资公司3%的有表决权股票、不能将超过总资产价值5%投资于一家投资公司的证券、不能将超过总资产价值10%投资于一家或多家投资公司的证券，但SEC规则允许在特定条件下超过这些限制[69] - 根据1940年法案，公司收购资产时，合格资产至少占公司总资产的70% [72] - 合格资产包括私下交易购买的证券、公司控制的合格投资组合公司的证券等多种类型[72][73][74][75][76] - 业务发展公司需为投资特定类型证券而运营，为使投资组合证券符合70%测试的合格资产条件，需控制证券发行人或提供重大管理协助[78] - 公司70%的资产为合格资产，临时投资包括现金、现金等价物、美国政府证券或到期一年以内的优质债务证券[79] - 公司发行高级证券后资产覆盖率需至少达到150%，可因临时或紧急目的借款不超过总资产价值的5% [80] 合规与监管 - 公司需每年审查合规政策和程序的充分性和实施有效性[81] - 公司需提供并维持债券，禁止保护董事或高级管理人员因故意不当行为等产生的责任，会接受SEC定期检查[89] - 公司及其投资组合公司受各级法规监管，法律或法规变化可能导致公司增加合规成本、调整业务战略或投资策略[139][140] - 公司董事会有权修改或放弃某些运营政策和策略，法律或法规变化可能导致公司改变投资策略，影响经营业绩和投资价值[140] - 债务证券化相关法规可能影响信贷安排的修订或新发行，增加资金成本或阻碍未来证券化交易[140] - 公司受《特拉华州一般公司法》第203条约束，禁止与持有15%或以上有表决权股票的股东或其关联方进行合并等业务组合，除非获董事或股东按规定方式批准[142] - 遵守《萨班斯 - 奥克斯利法案》第404条需大量支出，不遵守可能对公司和普通股股价产生不利影响[146] 税务相关 - 公司若符合RIC条件并满足年度分配要求，向股东分配的投资公司应税收入和净资本利得部分无需缴纳美国联邦所得税[91][92] - 公司需按要求分配股息以避免4%的美国联邦消费税[92] - 公司要符合RIC资格，需满足90%收入测试和多元化测试[92] - 公司投资低评级证券或面临特殊税务问题，持有PFICs或CFC股份可能产生税务及利息费用，部分收入和费用或无法满足90%收入测试[93][94] - 若无法继续符合RIC资格，公司应税收入将按常规公司税率征税，股东分配也会受影响[95][96] - 向外国金融机构或非金融外国实体支付私募票据和2026年4%票据款项时，可能需按美国《外国账户税收合规法案》缴纳30%预扣税[177] - 向某些未遵守《外国账户税收合规法案》要求的非美国实体支付股息时，需按30%的税率预扣美国税[183] 利率与市场风险 - 利率上升时，公司净投资收入增加；利率下降时，净投资收入减少，公司会进行套期交易但效果无法保证[123][124] - 公司投资组合主要为固定和浮动利率投资，预计投资期限最长达10年，利率上升或致资产价格下跌和违约风险增加[124] - 通货膨胀已对公司投资组合公司的业务、运营结果和财务状况产生不利影响，可能导致公司投资公允价值下降和资产减少[125] - 美联储已提高并打算继续提高基准利率以对抗通货膨胀[126] - 公司进行货币或利率套期交易，可能面临交易风险，包括交易对手违约风险[126] - 套期交易不能消除资产价值波动或损失的可能性，可能限制收益机会，且不一定能建立完美的相关性[127] 利益冲突 - 公司与H.I.G. Capital和投资委员会的安排可能产生利益冲突，投资顾问会尽量公平分配投资机会，但无法保证[129] - 激励费用结构可能使投资顾问进行投机性投资，与股东利益不完全一致，且无适用于基于净资本收益的激励费用的门槛率[131] - 激励费用的支付可能存在长达12个财季的滞后，新股东可能间接支付此前收益的激励费用[131] - 投资顾问参与投资组合估值过程，部分董事会成员与投资顾问有间接金钱利益关系，可能产生利益冲突[132] - 公司与投资顾问或其关联方的其他安排，如许可协议和费用支付，会产生利益冲突，需董事会监督[132] - 即使公司出现净亏损，投资顾问仍可能获得激励补偿，且公司无法追回此前支付的激励费用[133] - 公司与关联方交易受限，拥有公司5%或以上已发行有表决权证券的人被视为关联方，与关联方交易需独立董事事先批准[134] 投资估值与流动性 - 公司投资组合按公允价值入账，所有投资（除现金及现金等价物）归类为FASB ASC Topic 820下的第3级，估值基于不可观察输入和自身假设[136] - 公司聘请独立服务提供商定期审查无市场指导价或交易清淡证券的估值，投资顾问确定投资公允价值时会考虑多种因素[136] - 公司投资缺乏流动性，投资多为私人公司，转售受限，快速清算可能导致投资价值大幅缩水[136] 业绩与经营风险 - 公司季度业绩可能因多种因素波动，包括利率、违约率、费用水平、损益确认时间、竞争和经济状况等[139] - 公司作为业务发展公司，发行普通股价格低于资产净值需获股东和独立董事批准，市场条件不佳可能导致重大损失[139] 投资风险 - 公司主要投资于低评级证券，包括各类贷款和少量股权共同投资，投资存在风险，可能损失部分或全部投资[149] - 有担保贷款的抵押品可能贬值、难出售和评估，贷款担保不保证能按条款收回本息[149] - 夹层贷款一般无担保且次于高级贷款，风险和波动性较高，可能导致本金损失[150] - 公司投资的股权可能不增值甚至贬值，无法实现收益或收益不足以弥补损失[150] - 公司投资贷款时获得的认股权证可能因限制或缺乏二级市场而难出售，若标的股权价值未超行权价，认股权证可能无价值[150] - 投资中下市场公司存在诸多风险，如财务资源有限、运营历史短、依赖少数管理人员等[151] - 公司为非多元化投资公司，资产投资集中于少数投资组合公司和行业，易受单一经济或监管事件影响[152] - 截至2022年12月31日，医疗保健行业投资组合公司投资占总投资组合公允价值的8.5%，该行业投资面临监管挑战等不确定性[153] - 杠杆公司可能破产，破产程序存在诸多风险，可能影响公司投资回报[154][155] - 投资组合公司可能无法偿还或再融资贷款，利率上升会增加违约风险，影响公司业务和财务状况[156][157] - 经济衰退或低迷会损害投资组合公司，导致非 performing 资产增加、投资组合价值下降[157] - 投资组合公司未满足财务或运营契约可能导致违约，公司可能面临费用支出和债权被重新定性的风险[158] - 参与银团贷款存在风险，如无法控制代理行动、其他贷款人违约、贷款代理破产等[158] - 股权投资可能无法实现收益，收益可能不足以弥补其他损失[159] - 未能对投资组合公司进行后续投资可能损害投资组合价值，且后续投资能力可能受限[160] - 投资组合公司违约会损害公司经营业绩，可能影响公司向股东分配和税收地位[161] - 公司投资组合中的贷款可随时提前偿还，若收回资金无法投入预期收益率相同或更高的交易，可能降低公司收益率[165] - 公司处置投资可能产生或有负债，投资外国公司证券可能面临额外风险，已采用对冲技术降低风险[165] - 公司可能通过合资企业、合伙企业或其他特殊目的工具进行投资，可能面临更大风险[166] 信贷安排与债务风险 - 公司拥有WhiteHorse Credit 100%股权，其股权权益在支付顺序上低于债务持有人和服务提供商[168] - 投资组合公司的信用或市场价值恶化会损害公司经营业绩，可能导致信贷安排下的违约事件[168] - 公司预计从WhiteHorse Credit获得现金分配，但需满足信贷安排的条件，否则可能无法向股东分配[168] - 信贷安排有借款基数测试和市场价值测试两个覆盖测试，比率分别需小于等于50%和超过165%，未达标可能需出售投资组合[169] - 信贷安排下可能发生违约事件，会对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[170] - 信贷安排限制了WhiteHorse Credit买卖投资的能力，公司可能失去管理WhiteHorse Credit的能力[170] - 6.000% 2023票据于2023年8月7日到期，年利率6.00%；5.375% 2025票据于2025年10月20日到期，年利率5.375%；5.375% 2026票据于2026年12月4日到期，年利率5.375%；5.625% 2027票据于2027年12月4日到期，年利率5.625%；4.250% 2028票据于2028年12月6日到期，年利率4.25%；4.000% 2026票据于2026年12月15日到期，年利率4.00%[171][172] - 私募票据和4.000% 2026票据无担保，在清算等程序中，优先于有担保债务受偿[171] - 私募票据和4.000% 2026票据在结构上次级于子公司的债务和其他负债[171] - 若发生违约事件，贷款人可宣布所有款项立即到期应付，对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[173] - 4.000% 2026票据契约对持有人保护有限，不限制公司及子公司多种可能影响投资的行为[173] - 控制权变更时，私募票据持有人可要求公司按本金100%加应计未付利息预付，公司可能资金不足[175] - 自2023年2月7日、2025年4月20日、2026年6月4日、2027年6月4日和2028年3月6日起，公司可选择按本金100%加应计未付利息预付相应私募票据[175] - 公司可选择赎回4.000% 2026票据，赎回价格为较高者：本金100%或剩余本金和利息现值加应计未付利息[175] - 公司可能在利率较低时预付私募票据和赎回4.000% 2026票据，影响持有人出售能力[175] - 若提前预付私募票据和赎回4.000% 2026票据，公司需获得足够流动性偿还本金、利息和溢价[175][176] - 若公司债务违约，可能无法支付私募票据和2026年4%票据的本金、溢价和利息，甚至可能被迫破产或清算[177] 股权相关 - 公司经股东批准后，可能以低于当时普通股每股资产净值的价格发行普通股，这会稀释股东权益并降低每股资产净值[179] - 公司投资风险高于其他选择，普通股适合长期投资，股价可能低于发行价[180] - 封闭式投资公司的股票常以低于资产净值的价格交易，无法预测公司普通股交易价格与资产净值的关系[181] - 公司虽打算按季向股东分配股息，但无法保证分配水平和增长，部分分配可能是资本返还[182] - 不参与股息再投资计划的股东，其持股比例可能会被稀释[183] - 大量出售公司普通股可能对股价产生不利影响，进而影响公司融资能力[183] - 发行优先股、债务证券或可转换债务证券可能使公司普通股的资产净值和市值更不稳定[184] - 认购权发行可能导致股东股权稀释，若认购价格低于每股资产净值，股东股份总资产净值将立即稀释，多次发行可能加剧稀释效应，还可能对普通股二级市场价格造成下行压力[186] 市场与外部环境影响 - 公司证券市场价格和流动性受多种因素影响，包括行业证券价格和交易量波动、监管政策变化、收益和经营结果变动等[187] - 公司作为控股公司，依赖子公司付款，发行的债务证券在结构上从属于子公司债务，子公司破产时，公司及债权人的索赔权将排在子公司债权人之后[189] - 全球经济、政治和市场状况可能对公司业务、经营结果和财务状况产生不利影响，包括收入增长和盈利能力[191] - 美国关税和进出口法规的变化可能影响公司投资组合公司，进而对公司业务、经营结果和财务状况产生负面影响[194] - 公司目前面临严重的资本市场中断和经济不确定性，可能损害投资组合公司的财务状况和经营结果，影响公司的经营结果[195] - 公共卫生危机等不可控事件可能对公司投资组合公司和经营结果产生不利影响，如COVID - 19疫情已对部分投资组合公司造成负面影响[196] - 网络安全风险和网络事件可能导致公司运营中断、机密信息泄露或业务关系受损，对公司业务、经营结果和财务状况产生负面影响[197] - 公司高度依赖信息系统，系统故障或中断可能严重扰乱公司业务，影响普通股市场价格和支付股息及其他分配的能力[200] - 公司面临与企业社会责任相关的风险，若在ESG活动方面表现不佳，可能损害品牌和声誉，影响业务和经营结果[201] - 俄乌冲突及相关制裁或对公司业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响，虽公司无直接风险但后果或影响公司投资组合和价值[202] - 俄乌冲突导致市场和经济受制裁影响出现中断，无法预测冲突和制裁持续时间，或影响公司及投资组合公司运营[203] - 除俄乌地缘政治风险，全球经济因通胀、高利率、供应链挑战等面临持续不确定性[203] - 外部环境的持续不确定性使公司运营地区的经济前景受到近中期关注[203] - 全球经济的不确定性和挑战条件可能对公司业务、财务状况和运营结果产生不利影响[204] - 当前宏观经济环境高度动荡，全球市场不稳定导致全球经济环境充满挑战[204] - 未来发展取决于政治和经济因素，无法预测挑战条件持续时间和市场恶化程度[205] 其他 - WhiteHorse Administration代表公司向有需求的投资组合公司提供管理协助，公司可收取服务费用并报销其成本，需经董事会包括独立董事审查批准[78] - 公司将代理投票责任委托给投资顾问，投票决策由负责监控客户投资的高级管理人员做出[82][84][85] - 公司承诺保护股东隐私，不披露股东非公开个人信息，除非法律允许或服务账户所需[87][88] - 公司获得豁免令，可在一定条件下与关联方参与协商投资[89] - 投资顾问已声明排除在《商品交易法》和CFTC法规规定的“商品池运营商”定义之外，并已确认该排除至2023年12月31日财年结束[71] - 公司预计按“有限衍生品使用者”例外规定运作，可随时更改选择且无需通知[128] - 2022年9月8日起，董事会指定投资顾问为公司估值指定人，负责多项估值相关工作[132] - 公司可在符合法律等条件下

财务数据和关键指标变化 - 2022年核心净利息收入总计3550万美元，合每股1.526美元，较2021年的2970万美元或每股1.405美元增长19%，全年核心净利息收入超过常规股东分红每股0.106美元，即250万美元 [9] - Q4公认会计准则净投资收入和核心净利息收入为1110万美元，合每股0.476美元，超过季度股息每股0.355美元，为公司IPO以来最高季度净利息收入 [10] - Q4末每股资产净值为14.30美元，较上一季度减少0.46美元，主要因季度内市场定价导致公司对表现良好资产进行估值调整 [11] - Q4净有效杠杆率增至1.26倍，上一季度末为1.22倍，处于目标杠杆率区间1.25 - 1.35倍的低端 [15] - Q4末投资组合公允价值为7.602亿美元，较Q3末的7.646亿美元略有下降，债务投资加权平均有效收益率从Q3的11.4%升至12.6% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q4总资本部署为4980万美元，其中4210万美元投入六个新业务，770万美元投入现有投资组合账户的六个追加项目，另有400万美元用于循环信贷承诺 [12] - Q4有三个完整变现项目，获得利息和提前还款费用260万美元，出售认股权证实现收益160万美元，这些交易的总内部收益率为18.8% [16] - Q4费用收入从Q3的40万美元增至190万美元，主要来自两个完整变现项目产生的提前还款费用 [38] - Q4运营导致净资产减少120万美元，较Q3减少510万美元，主要因本季度投资组合的按市值计价损失，部分被实现收益和超过分红的投资收入抵消 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年下半年，直接贷款市场因经济疲软、通胀和利率上升经历重大调整，信贷市场已基本重置至经济衰退时的水平，周期性公司的交易不再以激进的杠杆水平进行承销，非周期性资产的定价也有所上调 [25][28] - Q1市场流动性较Q4有所改善，定价下降约25个基点 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续采用三层采购架构，严格执行承销标准，利用还款资金轮换到更高收益资产，增加对合资企业的投资，以提高收入和股息覆盖率 [31][34] - 公司会根据投资组合的核心盈利能力和其他相关因素，评估季度分红和未来特别分红，考虑是否提高核心股息 [35] - 行业中部分低中端市场贷款机构此前未适应市场变化，以激进条款和低价进行交易，目前已开始调整，但一些高杠杆承销的贷款机构面临资产偿债问题，而公司选择以更保守条款和溢价定价进行投资，构建的投资组合更能抵御经济衰退 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管预计经济将放缓，但公司对2023年及以后的业务执行持谨慎乐观态度，认为当前市场环境对贷款人有利，公司有能力利用这一环境，且投资组合有能力承受利率上升 [30][36] - 公司密切关注需求特征，尤其是消费领域，但大部分投资组合表现良好，通胀压力有所缓解，运输成本降低，劳动力成本稳定 [26][27] 其他重要信息 - 公司与俄亥俄州教师退休系统（STRS Ohio）的合资企业在Q4为公司带来约400万美元投资收入，高于Q3的380万美元，Q4向合资企业转移一个新项目，截至12月31日，合资企业投资组合公允价值为2.843亿美元，平均无杠杆收益率从Q3的10.1%升至11.3% [19][20] - 2月6日，公司和STRS Ohio将对合资企业的资本承诺增加2500万美元，使总资本承诺达到1.75亿美元，合资企业为公司带来低至中两位数的平均年股权回报率 [21] - 公司投资组合中，PlayMonster Inc.在Q4被减记270万美元，仍为问题资产，预计Q1将其原高级债务转为非应计状态，但即使如此，按公允价值计算，非应计状态资产占比仍低于1% [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 基于第四季度利率，资产负债表上投资组合的现金利息覆盖率是多少？ - 公司表示暂无该数据，会尝试在电话会议期间获取 [48] 问题2: 资产负债表上投资组合的收入和EBITDA有何趋势，目前平均EBITDA水平如何？ - 约40%的交易EBITDA增加且杠杆率低于成交时，40%的交易EBITDA降低且杠杆率高于成交时，20%的交易杠杆率和EBITDA水平与成交时持平，但消费类账户需求下降，杠杆率显著上升 [49] 问题3: 公司今年有一些无担保票据到期，信贷安排条款是否允许用信贷安排偿还，还是需剥离资产偿还？ - 公司现有信贷安排有足够借款额度来全额置换到期无担保票据，但尚未确定是通过担保信贷安排还是发行新的无担保票据来偿还，无需出售资产 [50] 问题4: 刚刚完成的投资组合审查中，从投资组合公司获得的财务数据是截至9月底还是12月底？ - 绝大多数公司为中低端市场公司，报告速度较快，超过90%的公司已提供年终数据 [52] 问题5: 董事会讨论了提高股息的可能性，什么情况下会实际提高股息，而不是采用基础股息加补充股息的方式？ - 公司会综合考虑投资组合的整体盈利状况以及可能转为非应计状态的账户，如果基于利率期限结构和投资组合实力，能持续产生超过每股0.355美元的回报，董事会和管理层可能会同意长期提高基础股息；如果收益季度间波动较大，则可能维持每股0.355美元的基础股息，在收益较高时发放补充股息。目前的模型显示，只要利率保持在4%以上，公司应能产生超过当前股息水平的收入 [53][54] 问题6: 随着基准利率上升，投资组合加权平均收益率上升，资产利率重置和负债利率重置是否存在时间差？ - 公司表示两者时间差不大，大部分投资组合资产按月或按季重置利率，借款按季度结合瀑布式结构重置利率 [55] 问题7: 根据三个月伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）期货曲线，2024年第二或第三季度利率可能降至4%以下，在此期间公司有何策略提高收益，以避免提高常规股息后又削减？ - 公司认为当前利差环境有吸引力，但利差不会长期维持高位，公司通过维持1.25 - 1.35倍的杠杆率和增加对合资企业的投资来提高收益。公司会进行敏感性分析，确保提高股息后能在较长时间内维持，如果无法保证，则维持每股0.355美元的基础股息，发放补充股息 [58][59] 问题8: 投资组合中受赞助和非受赞助项目的集中度在过去几年中，受赞助部分曾稳步增长，2022年有所回落，这是公司有意为之还是市场动态所致，未来季度趋势如何？ - 公司业务发起活动中约75%为受赞助项目，25%为非受赞助项目，但公司资产负债表仅纳入定价在SOFR 700或以上的资产。当前市场中，受赞助项目定价在650 - 750，非受赞助项目定价在700 - 900，因此资产负债表上非受赞助项目更多，因其收益率更高 [62] 问题9: 投资组合公司的修订请求是否增加？ - 受消费放缓影响的公司触发了契约条款，公司通常要求股权支持和更高利率。除PlayMonster外，私募股权公司对所投资公司提供了支持 [63] 问题10: 提前还款费用和相关费用方面，260万美元来自部分资产，其他收入为190万美元，是否可以说其中150万美元计入其他收入，超过100万美元明确计入利息收入？ - 第四季度费用收入为190万美元，主要来自Escalon Services和CHS Therapy的提前还款费用 [66] 问题11: 利息收入中是否有加速摊销？ - 加速摊销约为70万美元 [67] 问题12: 当前应税溢出金额是多少，这将如何影响股息政策决策？ - 截至第四季度末，应税溢出略超过2400万美元。基于此数据和2022年税收年度的分配要求，公司预计无需发放特别股息。但对于2023年及预测的潜在收益，公司预计收益将超过分红，这将影响未来股息决策，即是否提高常规股息或发放补充股息 [69] 问题13: 投资评级中25%为3、4或5类，但有40%的投资组合公司EBITDA低于承销时水平，如何解释这一差异？ - 这是幅度问题，若杠杆率从4倍小幅升至4.25倍，虽EBITDA下降、杠杆率上升，但不会触发评级变为3类；只有当杠杆率大幅上升，如从4倍升至5.5倍，才可能变为3类 [71] 问题14: 对于非受赞助业务，没有赞助商注入现金或或有股权，公司如何评估出现问题的非受赞助企业，其股权所有者是否愿意提供资金？ - 非受赞助公司情况不同，部分由富裕个人或家族办公室拥有，其所有者会像私募股权公司一样注入资本；部分由资金不足的企业家拥有，公司愿意提供增量资本，但会换取少数或多数股权，以在经济好转时获得股权收益。大致而言，约一半非受赞助公司的所有者有能力支持公司，另一半则无法支持 [73][74]

财务数据和关键指标变化 - Q3 GAAP NII为980万美元，即每股0.42美元；调整110万美元资本利得激励费转回后，核心NII约为860万美元，即每股0.372美元，超过季度股息每股0.355美元 [10] - Q3末每股资产净值（NAV）为14.76美元，较上一季度减少0.19美元，主要因按市值计价的减记，而非投资实际损失 [10][11] - Q3净有效杠杆率增至1.22倍，上一季度末为1.18倍，略低于1.25 - 1.35的目标范围 [13] - Q3费用收入从Q2的70万美元略降至40万美元，因本季度提前还款修订活动减少 [33] - Q3运营导致净资产净增加380万美元，较Q2减少350万美元，由整体投资组合未实现的按市值计价损失导致 [34] - Q3末公司现金资源约1930万美元，包括940万美元受限现金；2022年9月30日，公司根据1940年法案定义的借款资产覆盖率为178.7%，高于150%的最低要求 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合业务 - Q3总资本部署3950万美元，其中2610万美元投入三个新业务，1340万美元投入七个现有投资组合的追加投资，另有60万美元循环信贷承诺的净资金投入 [12] - Q3总还款和销售额为3630万美元，主要由三笔完全变现交易推动，净部署为380万美元 [12] - Q3末投资组合公允价值为7.646亿美元，较Q2末的7.665亿美元略有下降，经750万美元净按市值计价减少、20万美元未实现收益和100万美元增值调整 [17] - Q3末投资组合加权平均有效收益率为11.4%，较Q2的9.9%提高150个基点，主要因LIBOR和SOFR利率上升导致投资组合基准利率上升 [18] - Q3末投资组合96.8%为第一留置权，100%为优先担保 [17] STRS Ohio合资企业业务 - Q3合资企业为公司带来约380万美元投资收入，Q2为300万美元，因Q3利息和股息收入增加 [19] - 截至9月30日，合资企业投资组合公允价值为2.809亿美元，Q3末平均无杠杆收益率为10.1%，高于Q2的8.7%，主要因LIBOR和SOFR基准利率上升 [19] - 截至2022年9月30日，合资企业投资组合持有28家投资组合公司的头寸，Q2末为32家，因Q3四家投资组合公司的头寸完全变现 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场仍受干扰，信贷市场已基本重置至经济衰退时的水平，周期性公司交易不再以激进杠杆水平承销，非周期性资产定价也向上调整 [25] - 广泛银团市场新发行基本停滞，但有部分剩余信贷以大幅折扣承销并流出，公司认为其中一些为投资大型非周期性或轻微周期性企业提供了有吸引力的机会 [26] - 中低端市场除价格上涨外，贷款信贷条款更保守，文件和契约更严格，公司主要关注的低端市场仍具竞争力，定价比中高端市场更具可变性 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将投资组合杠杆率维持在最高1.35倍，以帮助公司实现每股0.355美元的股息目标 [13] - 考虑向STRS合资企业追加1500万美元投资，以增加对这一高收益盈利来源的敞口 [20][29] - 利用差异化的采购能力和三层架构，保持较高的交易流管道，目前管道活动处于历史高位，约有200笔交易 [29] - 谨慎对待经济衰退，选择具有吸引力风险回报特征的信贷，确保投资的公司能够抵御经济风暴 [27] - 利用还款提供的资金，继续转向更高收益的资产，结合投资组合增长和可能增加对合资企业的投资，最终实现更高收入和更好的股息覆盖 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场仍受干扰，国内和国外经济疲软令贷款人担忧，信贷市场已基本重置至经济衰退时的水平 [25] - 预计2023年和2024年将出现衰退性条件，公司投资组合因低杠杆水平和浮动利率投资，能够较好应对利率上升和经济放缓 [27][23][24] - 对第四季度和新的一年持谨慎乐观态度，虽担忧周期性行业和各种经济逆风，但认为公司拥有强大团队和稳健的采购及承销流程 [31] 其他重要信息 - 2022年8月10日，公司宣布向9月20日登记在册的股东支付截至9月30日季度的股息每股0.355美元，10月4日支付，这是公司连续第40个季度分红 [39] - 上个月，公司宣布向10月31日登记在册的股东支付每股0.05美元的特别股息，12月9日支付，与去年未分配的应纳税收入有关 [40] - 当天上午，公司董事会宣布第四季度股息为每股0.355美元，将于2023年1月4日支付给12月21日登记在册的股东，这将是公司自2012年12月IPO以来的第41个连续季度分红，所有分红均为每股0.355美元 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何考虑分配超过每股0.355美元的超额股息或收益？ - 过去三年，当有应纳税的超额收入时，公司和董事会决定将其分配给股东。随着利率上升，更有可能出现未分配且应纳税的收益，每年将根据全年业绩仔细考虑是否进行补充股息分配，如今年的每股0.05美元特别股息 [44] 问题2: 内部风险评级中，评级为3的公司情况如何？ - 消费者需求明显放缓，零售商补货库存也放缓，消费者端账户需求显著下降。零售商预计库存降至合适水平后将恢复正常订单模式。目前未看到B2B业务放缓，是消费者主导的放缓。出现放缓和契约违约时，公司所有者（特别是赞助商拥有的公司）愿意提供现金或或有股权支持 [46][47] 问题3: 如何考虑潜在无法完成交易或承担额外借款以资助交易，以及在经济不确定时期的投资组合增长？ - 公司对还款管道持谨慎态度，努力将投资组合杠杆率控制在1.35倍以下，约有3500万美元投资容量，计划将1500万美元投入合资企业，合资企业投资资产定价大多低于SOFR + 700。剩余2000万美元投资容量用于定价在SOFR + 700或以上的资产。同时，关注市场上非周期性公司的优质第二留置权投资机会 [51][52][53] 问题4: 2023年到期的票据情况及替换计划？ - 2023年8月有3000万美元无担保票据到期，公司将监测市场环境，可利用JPM信贷额度（最高3.35亿美元）轻松替换这3000万美元，仍能保持在1.25 - 1.35倍的目标杠杆范围内 [54] 问题5: 本季度未实现损失中，市场利差相关和公司特定业绩相关的分别是多少？ - 管理层估计约三分之一与信贷相关，三分之二与按市值计价相关，财务总监将提供具体细分数据 [57] 问题6: 第四季度交易和变现的金额是多少？ - 第四季度已完成约三笔新交易和几笔追加投资，总金额不超过2500 - 3000万美元；已实现三笔退出，收益总计3000万美元 [65] 问题7: 合资企业收入增长是否会持续？ - 如果增加对合资企业的投资，且投入的资产收益率更高，合资企业应继续实现低至中两位数的回报。市场环境变化使公司能将更高定价的交易放入合资企业，同时保留公司资产负债表用于定价更高的交易，结合基准利率上升，公司核心收益呈积极趋势 [66] 问题8: 是否看到与实物支付（PIK）相关的指标变化，是否有借款人接近PIK支付？ - 市场上许多高杠杆交易（杠杆倍数为EBITDA的6 - 8倍）在利率上升后可能面临偿债困难，更有可能采用PIK支付。公司所做交易平均杠杆约为四倍，绝大多数投资组合公司即使在SOFR升至4% - 5%甚至6%时，仍能支付现金利息，无需采用PIK支付 [69][70]

公司基本信息 - 公司于2011年12月28日成立，2012年1月1日开始运营，初始资本约1.763亿美元[279] - 2012年12月4日，公司首次公开募股，出售6666667股，同时相关人员通过私募额外购买472673股[280] - 公司定义的中低端市场企业价值在5000万美元至3.5亿美元之间[280] 信贷安排相关 - 截至2022年9月30日，公司遵守信贷安排的所有契约和其他要求[287] - 2017年7月，英国金融行为监管局宣布将在2021年逐步淘汰LIBOR，后过渡期限延长至2023年6月30日[292] - 截至2022年9月30日，SOFR被用作公司对投资组合公司26笔投资的浮动基准利率[293] - 截至2022年9月30日，SOFR被用作信贷安排中超过2.85亿美元美元借款的浮动基准利率[293] - 2020 - 2022年，公司多次修订信贷安排条款，包括增加最低融资额、扩大额度、调整利率适用利差、延长相关期限和临时提高借款能力等[344][345][346][347][348] - 2022年2月4日，信贷安排额度从2.85亿美元提高到3.1亿美元，最低融资额从2亿美元提高到2.17亿美元，临时额外增加2500万美元额度至4月4日，借款利率为适用的SOFR加2.50%[350] - 2022年3月30日，信贷安排额度从3.1亿美元提高到3.35亿美元，保留可将借款上限扩大至3.75亿美元的扩展功能，最低融资额从2.17亿美元提高到2.345亿美元[351] - 截至2022年9月30日，信贷安排借款本金总额上限为3.35亿美元，扩展后上限为3.75亿美元，最低未偿还借款为2.345亿美元[352] - 信贷安排有借款基数测试和市值测试，借款基数测试比率须小于等于60%，市值测试要求投资组合价值超过贷款总额的167.5%[353] - 截至2022年9月30日，信贷安排未偿还借款为2.461亿美元，可提取额度约为8890万美元，担保资产包括公允价值为6.214亿美元的贷款[359] - 截至2021年12月31日，信贷安排未偿还借款为2.916亿美元，可提取额度约为4340万美元，担保资产包括公允价值为7.195亿美元的贷款[360] - 2020年12月21日，信贷安排最低融资额从1.75亿美元增至2亿美元，规模从2.5亿美元增至2.85亿美元，保留最高3.5亿美元的增额特征[344] 债务投资情况 - 截至2022年9月30日，公司几乎所有按公允价值计算的债务投资均为浮动利率[289] - 公司的债务投资期限通常为三到六年，利息按固定或浮动利率支付[296] - 公司的债务投资期限通常为三到六年，利息按固定或浮动利率支付，本金摊销一般递延数年[296] 运营费用情况 - 公司的主要运营费用包括投资咨询费、管理协议下的间接费用分摊、未偿债务的利息费用和其他运营成本[297] - 公司主要运营费用包括投资顾问费、管理协议下的可分配间接费用、未偿债务的利息费用等[297] 近期业务动态 - 2022年10月1日至11月14日，公司向STRS JV新增一项高级有担保债务工具资产；2022年10月14日，宣布每股0.05美元特别分红，12月9日支付给10月31日登记在册股东[303] - 2022年10月1日至11月14日，公司向STRS JV额外贡献了一项高级有担保债务工具资产[303] - 2022年10月14日，公司宣布每股0.05美元的特别分红，将于2022年12月9日支付给2022年10月31日登记在册的股东[303] - 2022年11月10日，公司董事会批准了修订后的章程细则，以符合特拉华州一般公司法的最新修订[304] 财务数据关键指标变化 - 2022年第三季度和前九个月总投资收入分别为2.16亿美元和6.16亿美元，较2021年同期增加3200万美元和7900万美元[306] - 2022年第三季度和前九个月净投资收入分别为9800万美元和2.62亿美元，较2021年同期增加2100万美元和4800万美元[307] - 2022年第三季度和前九个月总费用分别为1.18亿美元和3.54亿美元，较2021年同期增加1051万美元和3055万美元[306] - 2022年第三季度和前九个月利息费用分别增加1800万美元和3900万美元，主要因借款基数和加权平均利率提高[310] - 2022年第三季度和前九个月基础管理费分别增加400万美元和1500万美元，因总资产增加[311] - 2022年第三季度和前九个月基于业绩的激励费分别减少1000万美元和2400万美元，主要因资本利得激励费应计转回[312] - 2022年第三季度和前九个月消费税分别为200万美元和600万美元，2021年同期为300万美元和900万美元[317] - 2022年前九个月，Grupo HIMA San Pablo, Inc.实现产生净实现和未实现损失6900万美元[320] - 2022年第三季度和前九个月净实现收益/（损失）分别为230万美元和 - 1.59亿美元，2021年同期为 - 96万美元和7502万美元[306] - 2022年前九个月，公司经营活动提供现金及现金等价物6410万美元，融资活动使用现金及现金等价物6750万美元；2021年前九个月，经营活动提供现金及现金等价物2260万美元，融资活动使用现金及现金等价物2190万美元[326][327] - 2022年第三季度和前九个月净投资收入分别为980万美元和2620万美元，较2021年同期分别增加210万美元和480万美元[307] - 2022年第三季度和前九个月投资收入分别增加320万美元和790万美元，主要因投资组合扩大和基准利率上升[308] - 2022年2月起，公司在STRS JV的经济权益从60%增至66.67%，第三季度和前九个月来自该项目的投资收入分别增加200万美元和340万美元[309] - 2022年第三季度和前九个月利息费用分别增加180万美元和390万美元，主要因借款基数和加权平均利率上升[310] - 2022年第三季度和前九个月基于业绩的激励费用分别减少100万美元和240万美元，主要因资本利得激励费用应计的转回[312] - 2022年前九个月一般及行政费用增加30万美元，主要因专业费用增加[313] - 2022年第三季度和前九个月消费税分别为20万美元和60万美元，2021年同期分别为30万美元和90万美元[317] - 2022年前九个月，Grupo HIMA San Pablo, Inc.的变现产生了690万美元的净实现和未实现损失[320] - 2022年前九个月，公司经营活动提供现金及现金等价物6410万美元，融资活动使用现金及现金等价物6750万美元[326] - 2021年前9个月，公司经营活动产生现金及现金等价物2260万美元，融资活动使用现金及现金等价物2190万美元[327] 投资组合相关数据 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司对投资组合公司的循环信贷额度或延迟提款安排的资金承诺分别约为3700万美元和5310万美元[325] - 截至2022年9月30日，公司现金及现金等价物资源为1930万美元，其中受限现金950万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为8890万美元；截至2021年12月31日，现金及现金等价物资源为2250万美元，其中受限现金1030万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为4340万美元[329][330] - 截至2022年9月30日，投资组合主要为高级担保贷款，公允价值7.646亿美元，平均投资规模630万美元，加权平均有效收益率11%[369] - 截至2021年12月31日，投资组合主要为高级担保贷款，公允价值8.192亿美元，平均投资规模590万美元，加权平均有效收益率9%[371] - 2022年前九个月，公司对新老投资组合公司投资2.238亿美元，还款和销售2.718亿美元；2021年前九个月，投资3.287亿美元，还款和销售3.433亿美元[372][373] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，投资表现评级为1的投资公允价值分别为9460万美元（占比12.4%）和1.258亿美元（占比15.4%）；评级为2的分别为5.442亿美元（占比71.1%）和6.119亿美元（占比74.7%）；评级为3的分别为1.169亿美元（占比15.3%）和7320万美元（占比8.9%）；评级为4的分别为890万美元（占比1.2%）和830万美元（占比1.0%）；总投资组合公允价值分别为7.646亿美元和8.192亿美元[378] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司对投资组合公司的循环信贷或延迟提取贷款承诺分别约为3700万美元和5310万美元[325] - 截至2022年9月30日，公司现金及现金等价物资源为1930万美元，其中受限现金950万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为8890万美元[329] - 截至2021年12月31日，公司现金及现金等价物资源为2250万美元，其中受限现金1030万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为4340万美元[330] STRS JV业务线数据 - 截至2022年9月30日，STRS JV总资产为3.064亿美元；截至2021年12月31日，总资产为2.735亿美元[331] - 2022年2月，公司对STRS JV的资本承诺增加2500万美元，总资本承诺达1亿美元，包括8000万美元次级票据和2000万美元有限责任公司股权权益[332] - 截至2022年9月30日，公司和STRS Ohio在STRS JV的经济所有权分别约为66.67%和33.33%；截至2021年12月31日，分别约为60%和40%[333][334] - 截至2022年9月30日，STRS JV总投资为2.80877亿美元，加权平均有效收益率为10.1%；截至2021年12月31日，总投资为2.5951亿美元，加权平均有效收益率为7.9%[336] - 截至2022年9月30日，STRS JV总资产为3.064亿美元，2021年12月31日为2.735亿美元[331] - 2022年2月，公司对STRS JV的资本承诺增加2500万美元，总资本承诺达1亿美元，包括8000万美元次级票据和2000万美元有限责任公司股权[332] - 截至2022年9月30日，公司和STRS Ohio在STRS JV的经济所有权分别约为66.67%和33.33%；截至2021年12月31日，分别约为60%和40%[333][334] - 截至2022年9月30日，STRS JV总投资为2.80877亿美元，加权平均有效收益率为10.1%；2021年12月31日总投资为2.5951亿美元，加权平均有效收益率为7.9%[336] 股权发行与融资 - 2021年10月25日，公司完成190万股普通股发行，净收益2940万美元；11月3日，行使超额配售权发行28.23万股，额外筹集430万美元，218.23万股发行净收益达3370万美元[341] - 2021年3月15日，公司启动最高3500万美元的市价发行，已筹集总收益440万美元[342] - 2021年10月25日，公司完成190万股普通股发行，净收益2940万美元；11月3日，行使超额配售权发行28.23万股，额外筹集430万美元，218.23万股发行净收益达3370万美元[341] - 自2021年3月15日启动的按市价发行计划以来，已筹集总收益440万美元[342] 无担保票据发行 - 公司发行多期无担保票据，如2023年6%利率3000万美元、2025年5.375%利率4000万美元等[361][362] 分红相关 - 2022年第三季度和截至9月30日的九个月，公司向股东宣布的分红分别为0.355美元和1.065美元，总分红分别为830万美元和2470万美元；2021年同期分别为0.355美元和1.065美元，总分红分别为740万美元和2210万美元[380] - 为维持RIC地位和避免公司层面税收，公司每年需分配至少90%的普通收入和实现的净短期资本收益（超过实现的净长期资本损失）；为避免某些消费税，需分配至少98%的普通收入、98.2%的资本收益净额及以前年度未分配的收入[379] 关联方与协议 - 公司拥有WhiteHorse Credit、WHF PMA Holdco Blocker, LLC、WhiteHorse RCKC Holdings, LLC和WhiteHorse Finance Holdings, LLC 100%股权，将其账户并入财务报表[392] - 自2022年9月8日起，董事会指定投资顾问为公司估值指定人，负责所有投资的公允价值确定，受董事会监督[395] - 投资顾问聘请独立估值公司，每季度对约25%无现成市场报价的投资进行估值审查，每年至少对每个投资审查一次，但不打算对低于总资产1.5%（总计不超10%）的极小投资进行独立审查[398] - 投资顾问协议下，未来支付费用包括按合并总资产价值2.0%的管理费（杠杆超过200%资产覆盖率时为1.25%）

公司基本信息 - 公司成立于2011年12月28日，2012年1月1日开始运营，初始资本约为1.763亿美元[272] - 2012年12月4日，公司首次公开募股，出售6666667股，同时相关人员通过私募额外购买472673股[273] - 公司定义的中低端市场企业价值在5000万美元至3.5亿美元之间[273] 信贷安排相关 - 截至2022年6月30日，公司遵守信贷安排的所有契约和其他要求[280] - 信贷安排多次修订，2022年3月30日修订后，公司可用额度从3.1亿美元增至3.35亿美元，最低融资额从2.17亿美元增至2.345亿美元，借款上限可扩展至3.75亿美元[342] - 截至2022年6月30日，信贷安排下借款本金总额最高为3.35亿美元，可扩展至3.75亿美元，最低未偿还借款为2.345亿美元，未偿还借款为2.387亿美元，可提取金额约为9630万美元，抵押资产中贷款公允价值为6.267亿美元[343][350] - 截至2021年12月31日，信贷安排下未偿还借款为2.916亿美元，可提取金额约为4340万美元，抵押资产中贷款公允价值为7.195亿美元[351] - 信贷安排下借款基础测试比率须小于等于50%，市值测试要求投资组合价值超过贷款总额的165%[344] - 美元借款利率为3个月LIBOR加2.35%（最高2.85亿美元）或SOFR加2.50%（超过2.85亿美元部分），其他货币借款利率为对应基准利率加2.35%，未使用额度按0.75%年利率收取费用[345] - 2020年12月21日，信贷工具最低融资额从1.75亿美元增至2亿美元，规模从2.5亿美元增至2.85亿美元，保留最高3.5亿美元的增额功能[335] - 2021年7月15日，信贷工具适用利率利差降至2.35%，非赎回期、再投资期和终止日期均延长一年[337] - 2022年2月4日，信贷工具可用性从2.85亿美元永久增至3.1亿美元，最低融资额增至2.17亿美元，临时增额2500万美元至4月4日，新增借款适用SOFR加2.50%年利率[341] - 2022年3月30日，信贷工具可用性从3.1亿美元增至3.35亿美元，保留最高3.75亿美元的增额功能，最低融资额增至2.345亿美元[342] - 截至2022年6月30日，信贷工具借款上限为3.35亿美元，增额上限为3.75亿美元，最低未偿还借款为2.345亿美元[343] - 信贷工具需满足借款基数测试（比率不超50%）和市场价值测试（投资组合价值超贷款总额165%）才能进行新借款和分配[344] 利率基准相关 - 2017年7月，英国金融行为监管局宣布将在2021年逐步淘汰LIBOR，后过渡期限延长至2023年6月30日[285] - 截至2022年6月30日，SOFR被用作对13家投资组合公司投资的浮动基准利率[286] - 截至2022年6月30日，SOFR被用作信贷安排中超过2.85亿美元的美元借款的浮动基准利率[286] - 公司的债务投资期限通常为三到六年，利率基于LIBOR或等效指数加差价[289] - 截至2022年6月30日，公司几乎所有按公允价值计量的债务投资均为浮动利率，SOFR已被用于对13家投资组合公司的投资，以及2.85亿美元以上美元计价借款的信贷安排[282][286] 运营费用相关 - 公司的主要运营费用包括投资咨询费、管理协议下的间接费用分摊、未偿债务的利息费用和其他运营成本[290] 财务数据关键指标变化 - 2022年Q2和H1总投资收入分别为2亿美元和4.0034亿美元，较2021年同期增加2657万美元和4721万美元[296] - 2022年Q2和H1净投资收入分别为790万美元和1640万美元，较2021年同期增加180万美元和270万美元[297] - 2022年Q2和H1投资收入增加270万美元和470万美元，主要因投资组合扩大使利息收入增加，STRS JV次级票据和股权投资收入增加100万美元和140万美元，经济权益从60%增至66.67%，但股息收入减少60万美元和70万美元[298] - 2022年Q2和H1总费用分别为1212.3万美元和2361.8万美元，较2021年同期增加88万美元和200.5万美元[296] - 2022年Q2和H1利息费用增加110万美元和210万美元，主要因借款基数和加权平均利率提高[300] - 2022年Q2和H1基础管理费增加60万美元和120万美元，因总资产增加；绩效激励费减少80万美元和140万美元，因资本利得激励费应计转回[301] - 2022年Q2和H1消费税分别为20万美元和40万美元，2021年同期为40万美元和60万美元；截至2022年6月30日和2021年12月31日，应计净联邦消费税分别为40万美元和100万美元[305] - 2022年Q2和H1净实现投资收益分别为240万美元和 - 1580万美元，2021年同期为 - 60万美元和760万美元[307] - 2022年Q2和H1投资未实现增值（贬值）分别为 - 360万美元和1200万美元，2021年同期为500万美元和 - 250万美元[308] - 2022年上半年和2021年上半年，公司经营活动提供的现金及现金等价物分别为6420万美元和4060万美元，融资活动使用的现金及现金等价物分别为6840万美元和3880万美元[316][317] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司现金及现金等价物资源分别为1860万美元和2250万美元，其中受限现金分别为940万美元和1030万美元；信贷安排下未提取且可提取的金额分别约为9630万美元和4340万美元[318][319] - 2022年第二季度和上半年总投资收入分别为2亿美元和4.0034亿美元，2021年同期分别为1.7343亿美元和3.5313亿美元，同比分别增加2657万美元和4721万美元[296] - 2022年第二季度和上半年总费用分别为1.2123亿美元和2.3618亿美元，2021年同期分别为1.1243亿美元和2.1613亿美元，同比分别增加880万美元和2005万美元[296] - 2022年第二季度和上半年净投资收入分别为790万美元和1640万美元，2021年同期分别为610万美元和1370万美元，同比分别增加180万美元和270万美元[296][297] - 2022年第二季度和上半年投资及外汇交易净实现收益分别为234.2万美元和 - 1612.3万美元，2021年同期分别为 - 56.3万美元和759.8万美元，同比分别增加290.5万美元和 - 2372.1万美元[296] - 2022年第二季度和上半年投资及外汇交易未实现收益净变动分别为 - 287万美元和1276.3万美元，2021年同期分别为497.4万美元和 - 261.8万美元，同比分别增加 - 784.4万美元和1538.1万美元[296] - 2022年第二季度和上半年运营导致的净资产净增加分别为734.9万美元和1305.6万美元，2021年同期分别为1051.1万美元和1868万美元，同比分别增加 - 316.2万美元和 - 562.4万美元[296] - 2022年3月和6月投资收入分别增加270万美元和470万美元，主要因投资组合扩大使投资组合公司利息收入增加；STRS JV次级票据和股权投资收入分别增加100万美元和140万美元，因投资组合扩大且经济权益从60%增至66.67%；股息收入分别减少60万美元和70万美元，因2021年从Arcole Holding Corporation获得较高股息[298] - 2022年3月和6月利息费用分别增加110万美元和210万美元，因借款基数和加权平均利率提高；基础管理费分别增加60万美元和120万美元，因总资产增加；基于业绩的激励费用分别减少80万美元和140万美元，因资本利得激励费用应计转回；一般及行政费用分别增加20万美元和30万美元，因专业费用增加[300][301][302] - 2022年3月和6月消费税分别为20万美元和40万美元，2021年同期分别为40万美元和60万美元；截至2022年6月30日和2021年12月31日，应计净联邦消费税分别为40万美元和100万美元[305] - 2022年3月和6月投资净实现收益分别为240万美元和 - 1580万美元，2021年同期分别为 - 60万美元和760万美元；2022年3月和6月投资未实现增值（贬值）分别为 - 360万美元和1200万美元，2021年同期分别为500万美元和 - 250万美元[307][308] - 截至2022年6月30日的六个月，Grupo HIMA San Pablo, Inc.实现产生净实现和未实现损失690万美元[309] - 2022年上半年经营活动提供现金及现金等价物6420万美元，融资活动使用6840万美元；2021年上半年经营活动提供4060万美元，融资活动使用3880万美元[316][317] - 截至2022年6月30日，现金及现金等价物资源为1860万美元，其中受限现金940万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为9630万美元；截至2021年12月31日，现金及现金等价物资源为2250万美元，其中受限现金1030万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为4340万美元[318][319] STRS JV业务线数据关键指标变化 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，STRS JV总资产分别为3.365亿美元和2.735亿美元[321] - 2022年2月，公司对STRS JV的资本承诺增加2500万美元，使总资本承诺达到1亿美元，包括8000万美元次级票据和2000万美元有限责任公司股权权益[322] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司和STRS Ohio在STRS JV的经济所有权分别约为66.67%和33.33%、60%和40%[323][324] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，STRS JV总投资分别为3.18776亿美元和2.5951亿美元，总投资组合加权平均有效收益率分别为8.7%和7.9%，投资组合公司数量分别为32家和28家[326] - 截至2022年6月30日，STRS JV总投资为318,776千美元，加权平均有效收益率为8.7%，投资组合公司数量为32家，最大投资组合公司投资额为19,115千美元，前五投资组合公司投资总额为79,121千美元[326] - 截至2021年12月31日，STRS JV总投资为259,510千美元，加权平均有效收益率为7.9%，投资组合公司数量为28家，最大投资组合公司投资额为22,967千美元，前五投资组合公司投资总额为83,057千美元[326] 股权发行相关 - 2021年10月25日，公司完成190万股普通股发行，净收益2940万美元；11月3日，行使超额配售权发行28.23万股，额外筹集430万美元，两次发行净收益共3370万美元[332] - 自2021年3月15日启动的按市价发行计划以来，已筹集总收益440万美元[333] 无担保票据发行相关 - 公司发行多期无担保票据，包括2023年3000万美元（利率6.000%，可升至6.50%）、2025年4000万美元（利率5.375%，可升至6.375%）等[352][353] 投资组合相关 - 截至2022年6月30日，投资组合主要为高级担保贷款，涉及68家公司105个头寸，公允价值7.665亿美元，平均投资规模640万美元，平均债务投资规模790万美元，加权平均有效收益率9.9%[360] - 截至2021年12月31日，投资组合涉及76家公司127个头寸，公允价值8.192亿美元，平均投资规模590万美元，平均债务投资规模680万美元，加权平均有效收益率9.0%[362] - 2022年上半年，公司对新老投资组合公司投资1.705亿美元，还款和销售回笼资金2.222亿美元，其中销售所得9760万美元[363] - 2021年上半年，公司对新老投资组合公司投资1.908亿美元，还款和销售回笼资金2.193亿美元，其中销售所得8780万美元[364] - 公司投资顾问按季度对投资进行1 - 5级风险评级，以评估投资风险[366] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，投资组合公允价值分别为7.665亿美元和8.192亿美元，评级1的投资公允价值分别为9200万美元（占比12.0%）和1.258亿美元（占比15.4%），评级2的分别为5.584亿美元（占比72.8%）和6.119亿美元（占比74.7%），评级3的分别为1.071亿美元（占比14.0%）和7320万美元（占比8.9%），评级4的分别为900万美元（占比1.2%）和830万美元（占比1.0%）[368] 股息相关 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，公司向股东宣布的每股分红均为0.355美元，总分红分别为830万美元和740万美元；六个月每股分红均为0.71美元，总分红分别为165

财务数据和关键指标变化 - Q2 GAAP净投资收入为790万美元，即每股0.339美元；核心净投资收入约为780万美元，即每股0.334美元，调整了10万美元的资本利得激励费用转回 [7][23] - Q2末每股资产净值为14.95美元，较Q1下降0.04美元 [7] - Q2费用收入从Q1的50万美元略增至70万美元，运营导致的净资产净增加730万美元，较Q1增加160万美元 [24] - Q2末净有效债务与权益比率为1.18倍，低于Q1的1.3倍；资产覆盖率为181%，高于最低要求的150% [9][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合：Q2总资本部署4810万美元，其中2890万美元投入四个新业务，1920万美元用于现有投资追加；Q2还款和销售总额6610万美元，主要来自五笔全额变现 [8][9] - 合资企业（JV）：Q2向STRS JV转移一笔新交易和一笔追加投资，总计1780万美元；Q2末JV投资组合公允价值3.188亿美元，平均无杠杆收益率8.7%，高于Q1的7.9% [14][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场价格和信贷条款变化：市场上股票、债券、加密货币等资产价格大幅调整，贷款信贷条款更保守，交易总杠杆较三到六个月前降低0.25 - 0.5倍 [19] - 直接贷款机会：广泛银团市场调整，为直接贷款机构创造机会，可低价收购银团银行债务并获得更高收益 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略：保持谨慎，承保保守下行情景，利用市场条件选择性投资，受益于基准利率和利差上升；优先考虑非周期性或轻度周期性业务，追求高收益资产 [20] - 杠杆目标：目标杠杆率维持在1.25 - 1.35倍，目前杠杆率低于目标水平，未来计划充分部署资本并保持在目标范围内 [9][69] - 合资企业策略：考虑向STRS JV追加股权承诺，增加对高收益盈利流的敞口 [15] - 行业竞争：市场上约三到五家贷款机构未适应新市场定价，承担高信用风险，公司因有大量项目储备，可放弃此类竞争项目 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：经济面临衰退，市场波动大，利率上升、原材料价格上涨、劳动力成本上升和运输成本上升等因素影响企业，但公司投资组合表现稳定，多数企业能转嫁价格上涨压力 [15][16] - 未来前景：对下半年持谨慎乐观态度，预计还款带来投资能力，新项目管道强劲，有望实现投资组合增长和收入增加，更好覆盖股息 [21][22] 其他重要信息 - 股息分配：2022年5月10日宣布Q2股息为每股0.355美元，7月5日支付；董事会宣布Q4股息为每股0.355美元，10月4日支付给9月20日登记在册的股东 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：内部信用评级系统中，公允价值低于预期的三类投资占比从9%升至14%，有无特定投资可突出说明，以及投资组合出现该变化的趋势 - 部分公司面临供应链压力、劳动力成本上升和消费者需求放缓问题，导致一些面向消费者的公司杠杆率上升，但目前无新增非应计情况 [33][34] - 有四家投资组合公司从二类评级降至三类，分别是TV、American Crafts、Arcserve Storage Craft和Outward Hound；有一家小仓位公司Crown Brands降至四类，公司正与该公司所有者合作注入新股权 [35][36] 问题2：RCF股票收益在3月的综合收益表中未列出，是作为应收款项列在资产负债表上，还是意外收入计入线下项目 - 这是与RCS投资重组相关的意外收入，是从Holdco剩余破产日期获得的收益，预计未来不会有进一步收入，资产负债表上无相关应收款项记录 [39][40] 问题3：HIG旗下持有公司股票的私募基金处于生命周期的哪个阶段，还有多少年需处理相关问题 - 管理层暂无答案，若后续获取数据将跟进回复，大致还有数年时间 [42][43] 问题4：预计下半年还款活动增加，同时考虑将投资组合杠杆率维持在目标范围上限，是否意味着下半年会有净投资部署 - 项目管道强劲，还款带来约5000万美元投资能力，预计Q3和Q4还有还款；多数情况下，预计BDC和JV交易定价将高于2021年和2022年初；公司将谨慎对待周期性公司，倾向投资非周期性公司；计划将所有BDC资产负债表交易定价设定为SOFR + 700基点或更高，主要为第一留置权贷款，也会考虑部分第二留置权贷款 [48][49] 问题5：鉴于部分投资组合公司面临成本和营收问题，是否会更倾向于赞助交易而非非赞助交易，对新投资收益率有何影响 - 在当前市场环境下，赞助交易和非赞助交易同样有吸引力，目前管道中的多数交易为赞助交易；市场上资产质量和定价更具吸引力，非周期性借款人交易价格通常更高，周期性借款人收益率更高 [53][54] 问题6：有评论称部分贷款机构未适应新市场，是否意味着仍有贷款机构定价低于市场水平，他们是挑选高质量项目还是单纯定价过低，是否会导致利差回落 - 约三到五家贷款机构未适应市场，他们并非挑选优质项目，而是承担高信用风险，以低价格和高杠杆参与交易；公司因项目储备充足，可放弃此类竞争项目 [60][61] 问题7：考虑到投资组合公司财务数据有45 - 60天（部分90天）滞后，最新数据显示利润率压力的发生率或变化率与滞后数据相比有无变化 - 公司与投资组合公司所有者和管理团队保持定期沟通，尤其是面临压力的公司；多数公司成功转嫁价格上涨压力，消费者需求放缓影响部分评级降至三类的公司；通胀压力有所缓解，劳动力工资通胀和集装箱成本下降，但仍有部分原材料价格上涨 [63][64]

业绩总结 - 截至2022年6月30日，WhiteHorse Finance的市场资本为3.298亿美元，净资产值（NAV）为每股14.95美元[10] - 第二季度净投资收入（NII）为790万美元，每股0.339美元，较第一季度的850万美元和每股0.368美元有所下降[26] - 第二季度核心净投资收入为780万美元，每股0.334美元，低于每股0.355美元的季度分配[27] - 2022年第一季度的总投资收入为20.0百万美元，较2021年第四季度的18.5百万美元增长8.1%[34] - 2022年第一季度的净投资收入为8.5百万美元，较2021年第四季度的7.5百万美元增长13.3%[34] 投资组合表现 - 投资组合公允价值为7.665亿美元，较2022年第一季度的8.004亿美元下降[31] - 投资组合公司当前的净债务/EBITDA比率约为4.1倍[18] - 2022年第二季度进行了2890万美元的新投资和1920万美元的增资投资[23] - 2022年第二季度的加权平均有效收益率为9.9%，较上一季度的9.2%有所上升[25] - 2022年第二季度的有效收益率为11.3%[48] 资产与负债 - 2022年6月30日的总债务为5.25亿美元，其中流动信贷额度为3.35亿美元，当前债务为4.29亿美元[64] - 2022年6月30日的总资产为3.47亿美元[64] - 2022年第一季度的总资产为838.8百万美元，较2021年第四季度的851.0百万美元下降1.9%[36] - 2022年第一季度的总负债为490.9百万美元，较2021年第四季度的501.2百万美元下降2.5%[36] - 2022年6月30日的净资产值(NAV)为$14.95，较2022年3月31日的$15.00下降[60] 投资策略与市场动态 - 公司自2012年IPO以来已投资24亿美元，涉及203笔交易[20] - 固定利率投资占比保持在0.4%，浮动利率投资占比为99.6%[39] - 赞助商投资占比从Q1 2022的60.5%下降至Q2 2022的59.8%[39] - 第一留置权担保贷款占总投资组合的80.3%[39] - STRS JV的总资产为3.365亿美元，公司的投资回报率为12.1%[32] 未来展望与风险 - WHF的债务与股东权益比率为0.62x，目标杠杆比率为1.25x[65] - 加权平均利率为4.4%，其中流动信贷额度的利率为LIBOR加2.35%[64] - 核心净投资收入每股为$0.36，较上季度下降$0.01[46] - 每股分红为$0.33，较上季度下降$0.03[58] - 2022年第二季度的资本收益激励费用为$0.01[58]

业绩总结 - 截至2022年第一季度，WhiteHorse Finance的总投资公允价值为8亿美元，较2021年第四季度的8.192亿美元下降[34] - 第一季度净投资收入为850万美元，每股0.368美元，较第四季度的750万美元和每股0.331美元有所增长[23] - 第一季度核心净投资收入为790万美元，每股0.344美元，较第四季度的730万美元和每股0.322美元有所上升[24] - 第一季度每股净资产价值为14.99美元，较2021年第四季度的15.10美元有所下降[29] - 第一季度的加权平均有效收益率为9.2%，较上一季度的9.1%略有上升[22] - 第一季度公司现金余额为2130万美元，净杠杆率为1.30倍，较第四季度的1.31倍有所下降[31] 投资活动 - 公司在六家新投资组合公司中进行了6950万美元的投资，并进行了1410万美元的增资投资[34] - 第一季度公司转让了14项投资，总额为8270万美元，并收回了4510万美元的额外销售和本金偿还[20][21] - 第一季度公司净实现和未实现的投资及外汇交易损失为280万美元，主要源于Grupo HIMA San Pablo, Inc.的实现损失[27] - 投资组合总公允价值在Q1 2022为800.4百万美元，相较于Q4 2021的687.1百万美元增长了16.5%[40] - 投资组合公司数量在Q1 2022为68家，较Q4 2021的76家减少了10.5%[40] 财务状况 - 截至2022年3月31日，公司的总债务为473.8百万美元，较2021年12月31日的481.6百万美元减少了1.9百万美元[63] - 截至2022年3月31日，公司的净资产价值（NAV）为347.9百万美元，杠杆比率为1.38倍[63] - 公司的加权平均债务成本为3.7%[67] - STRS合资企业的总债务为300.1百万美元，平均利率为4.4%[83] 投资组合表现 - 2022年第一季度的核心净投资收入每股为0.36美元，分红每股为0.34美元，覆盖率为1.06倍[46] - 2022年第一季度，投资组合中评级为1的公司占比为11.6%，评级为2的公司占比为78.5%[53] - 2022年第一季度，投资组合的加权平均债务成本为9.9%[50] - 公司的投资组合中，低风险（Low）类别占比为31.8%，中等风险（Moderate）类别占比为14.0%[72] 未来展望 - 如果不支付特别分红，净资产值将为16.00美元[58] - 公司的融资来源中，销售和本金支付为121.0百万美元，投资收购为103.6百万美元[63] - 投资机会审查数量为7,992，初步尽职调查数量为1,966，最终交易数量为198[91]

财务数据和关键指标变化 - Q1 GAAP净投资收入为850万美元，即每股0.368美元；调整后核心NII约为790万美元，即每股0.344美元 [8][28] - Q1末每股资产净值（NAV）为14.99美元，较2021年Q4下降0.11美元 [8] - Q1末公司净有效杠杆为1.30倍，低于2021年Q4的1.31倍，处于目标范围内 [10] - Q1费用收入从2021年Q4的30万美元略增至50万美元 [29] - Q1运营导致净资产净增加570万美元，较2021年Q4增加260万美元 [29] - 截至2022年3月31日，公司借款资产覆盖率为173.4%，高于150%的最低要求 [33] - Q1调整后净有效债务权益比为1.30倍，上一季度为1.31倍 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合业务 - Q1总资本部署8360万美元，创历史同期新高，其中6950万美元用于6笔新业务，1410万美元用于现有投资追加；还款和销售4510万美元，净部署3850万美元 [9] - Q1末投资组合公允价值为8亿美元，低于2021年Q4末的8.19亿美元 [13] - Q1末收益性投资加权平均有效收益率为9.2%，略高于Q4的9.1% [14] - Q1末债务投资无处于非应计状态 [14] - Q1末债务投资组合中96%以上为第一留置权，100%为优先担保 [11] - 目前投资组合中约3.5%为第二留置权贷款，目标水平最高为15% [12] 与STRS Ohio的合资企业业务 - Q1合资企业为BDC产生约260万美元投资收入，高于2021年Q4的220万美元 [19] - Q1向合资企业转移8270万美元投资，获得5770万美元现金及2500万美元实物投资 [19] - 截至3月31日，合资企业投资组合公允价值为3.128亿美元，Q4末为2.595亿美元 [20] - 合资企业投资组合平均无杠杆收益率为7.9%，与2021年Q4持平 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场交易活跃，未来交易管道强劲，热门赞助商交易竞争激烈，定价和文件条款已恢复到疫情前水平 [22] - 非热门赞助商市场或小型赞助商的文件条款和EBITDA调整不如热门赞助商市场激进 [23] - 非赞助交易竞争较少，公司能以合理价格和适度杠杆水平达成交易 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行三层采购策略和严格的承销标准，专注寻找高收益机会以增加投资收入支持股息 [26] - 鉴于投资组合集中于第一留置权贷款，公司预计将BDC杠杆率维持在最高1.35倍以帮助实现季度股息目标 [12] - 公司考虑向合资企业进一步注资以增加对高收益盈利来源的敞口 [21] - 行业竞争方面，热门赞助商交易竞争激烈，公司在非热门赞助商市场和非赞助交易有优势 [22][23] - 公司在承销时考虑潜在衰退情景，与部分未考虑的竞争对手相比，在周期性或中度周期性公司业务上缺乏竞争力 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临劳动力、原材料、运输成本上升及俄乌冲突等诸多不利因素，但公司投资组合公司大多能通过提价消化成本上升 [38][39] - 基于母公司HIG的见解，公司认为欧洲和美国有陷入衰退的风险，并按未来12个月可能出现衰退的情景进行交易承销 [40] - 公司对未来持乐观态度，认为强大团队、完善采购和承销流程，以及去年末筹集的额外资金、合资企业的贡献和Q1部署的收益将为财务表现提供动力 [27] 其他重要信息 - 2022年3月3日，公司宣布向3月25日登记在册股东支付截至3月31日季度股息，每股0.355美元，4月4日支付，这是公司连续第38次季度分红 [34] - 公司董事会宣布第二季度股息为每股0.355美元，将于7月5日支付给6月20日登记在册股东，这将是公司自2012年12月IPO以来连续第39次季度分红 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 考虑到信贷市场逆风，对今年剩余时间和明年违约环境的展望 - 公司认为信贷市场存在诸多不利因素，但投资组合公司大多能通过提价消化成本上升，目前未看到与通胀相关的违约迹象 [38][39][44] - 公司认为欧洲和美国有衰退风险，正按未来12个月可能出现衰退的情景进行交易承销，目前专注非周期性或轻度周期性公司业务 [40][42] 问题2: 处于信用观察的3家公司（PG Dental、Crown Brands和SureFit）的问题是否与通胀和成本投入有关 - PG Dental仍在处理新冠疫情期间的劳动力问题，公司所有者持续注入额外股权支持 [46] - Crown Brands服务商业厨房，酒店和邮轮业务尚未恢复正常，现金流仍有压力，所有者在Q1增加了股权承诺 [47] - SureFit向实体零售商销售产品，存在供应链问题，虽已提价但产品到货时间受限有一定影响 [48] 问题3: 从HIG平台看，BDC是否有机会增加设备融资、ABL贷款或投资CLO股权等业务 - 公司BDC投资容量有限，目前认为设备贷款和ABL领域回报不具吸引力，竞争激烈且价格被压低 [50] - 公司认为合资企业ROE最佳，若有可用资金，可能会向合资企业分配更多资金以增加现金流 [51] 问题4: 对合资企业规模占整体投资组合比例是否有上限担忧 - 合资企业投资组合多元化，均为优先担保资产，符合BDC投资理念 [55] - 考虑到BDC投资指南中30%的资产类别限制，公司还可向合资企业投入1500 - 2500万美元，之后需留作缓冲 [56] 问题5: 投资组合加权平均利率下限及利率上升产生积极影响的节点 - 目前投资组合加权平均利率下限略高于1%，为1.03% - 1.04%，利率每上升100个基点，预计净利息收入贡献约490万美元 [58] 问题6: 利率上升影响是否有滞后性 - 公司大部分投资组合按季度重置利率，第二季度利率超过平均下限的影响将在今年下半年体现 [59] 问题7: 还款活动及预期的提前还款收入情况 - 由于市场条件不稳定，2022年提前还款速度将较预期放缓，预计正常还款流约为资产池的3% [64][65] 问题8: NII敏感性数据是否包含合资企业潜在收入增加的影响 - NII敏感性数据仅针对BDC投资组合，未考虑合资企业投资组合相对其信贷安排的额外收益及收益汇回BDC的时间 [67] 问题9: 到2023年出现衰退且美联储政策反转的可能性 - 公司认为远期曲线准确性不稳定，按保守下行情景进行承销，确保投资组合稳定安全 [69] - 若出现衰退，美联储是否改变政策取决于通胀情况，公司意识到滞胀风险但希望不会发生 [70]