股息派息 - 公司公布2024年第一季度财报，董事会宣布该季度每股派息0.385美元，将于7月2日支付给6月18日登记在册的股东[1] - 公司董事会宣布2024年第二季度每股派息0.385美元，将于7月2日支付给6月18日登记在册的股东[6] - 自公司首次公开募股以来，已连续46个季度宣布每股派息不低于0.355美元[7] 财务收支 - 2024年第一季度总投资收入2547.5万美元，较上一季度减少0.6%；总费用1466万美元，较上一季度减少2.5%；净投资收入和核心净投资收入为1081.5万美元，较上一季度增长2.0%[2] 投资组合价值与构成 - 截至2024年3月31日，投资组合公允价值为6.979亿美元，较2023年12月31日的6.962亿美元增长0.2%[3] - 截至2024年3月31日，投资组合由71家公司的120个头寸组成，创收债务投资的加权平均有效收益率为13.7%[3] - 投资组合中约80.6%为第一留置权担保贷款，0.7%为第二留置权担保贷款，3.2%为股权，15.3%为对STRS JV的投资[3] 投资与资产转移 - 2024年第一季度，公司对五家新投资组合公司投资4470万美元，对现有投资组合公司追加投资1030万美元[4] - 2024年第一季度，公司销售和还款所得约4340万美元[4] - 2024年第一季度，公司向STRS JV转移资产850万美元以换取现金[5]

激励费用 - 激励费用方面，第1年应计激励费用800万美元，支付递延激励费用800万美元；第2年应计激励费用1400万美元并全部支付；第3年应计激励费用700万美元支付，800万美元应计但支付受限，100万美元递延；第4年支付激励费用920万美元[88] 协议相关 - 2023年11月1日，公司董事会一致投票批准投资顾问协议的修订和重述[91] - 投资顾问协议自2012年9月18日获批，经多次修订，除非提前终止，每年需获董事会或多数流通投票证券持有人批准方可继续有效，可由任一方提前60天书面通知终止[89] - 2023年11月1日，公司董事会批准行政协议的续签，该协议可由任一方提前60天书面通知无penalty终止[94] - 公司与H.I.G. Capital的关联方签订商标许可协议，获非独家、免版税使用“WhiteHorse”名称的许可，协议可由任一方提前60天书面通知终止[96] 公司性质与融资 - 公司选择根据1940年法案被视为商业发展公司，根据法典M分章被视为RIC，变更业务性质需获多数流通投票证券持有人批准[100] - 公司董事会可决定发行普通股融资，一般不能低于当时每股资产净值发行，特定情况下经董事会和股东批准可低于净值发行[101] - 公司经董事会和股东批准，可低于当前每股净资产发行普通股等证券[127] 投资相关规定 - 公司可将最多100%的资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券，不打算买卖期权管理风险，可进行利率套期保值交易[102] - 公司投资注册投资公司证券有比例限制，一般不能超过投票股票的3%、总资产价值的5%或10%，SEC规则允许在特定条件下超出限制[102] - 公司收购资产时，合格资产需至少占总资产的70%[105] - 符合条件的投资组合公司定义中，无全国性证券交易所上市类别或上市类别市值不超2.5亿美元[106] - 公司购买特定证券时，若要将其计入合格资产，需控制证券发行人或提供重大管理协助[107] - 公司临时投资可由现金等构成，以保证70%的资产为合格资产；若单一交易对手的回购协议超总资产25%，可能无法满足多元化测试[109] 投资顾问相关 - 投资顾问已就管理公司事宜申请排除在商品池运营商定义之外，并已确认该排除至2024年12月31日财年结束[103] 证券发行与资产覆盖率 - 公司发行高级证券时，资产覆盖率需至少达150%；可因临时或紧急目的借款不超总资产5%[110] RIC资格与税务 - 公司需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”以符合RIC资格[130] - 公司若未及时分配，将对未分配收入征收4%的美国联邦消费税，需满足消费税避免要求[132] - 公司需满足多项条件以符合美国联邦所得税目的的RIC资格，包括每年至少90%的总收入来自特定投资收益、每季度末至少50%的资产价值由特定资产构成且单一发行人证券投资不超25%等[134][135] - 公司投资低于投资级别的证券可能面临特殊税务问题，如利息、折扣计算及坏账扣除等不明确[140] - 若公司收购符合条件的非美国实体（PFIC）股权，可能需缴纳联邦所得税和额外利息费用[141][142] - 若公司持有超过10%权益的外国公司被视为CFC，可能被视为收到视同分配并计入应税收入[143] - 公司功能货币为美元，外汇交易损益按普通收入和损失处理，部分交易可能影响90%收入测试[145] 合规问题 - 因Kevin F. Burke去世，公司不符合纳斯达克独立董事要求，需在规定期限内恢复合规[128] SEC豁免救济 - 公司于2014年7月8日获SEC豁免救济令，可在一定条件下与关联方参与协商投资[126] 利率与投资收益 - 公司净投资收入取决于借款或支付利息与投资资金利率差，利率上升时净投资收入增加，下降时减少[211] - 公司投资组合主要为固定和浮动利率投资，预计投资期限最长达10年，利率上升时固定利率证券价格下降[213] - 利率上升可能导致持有浮动利率证券的投资组合公司违约，增加公司提供固定利率贷款压力，影响净投资收入[215] 其他风险因素 - 通货膨胀影响投资组合公司业务和运营，可能导致其无法支付贷款本息，影响投资公允价值[216] - 公司进行套期保值交易可能面临对手方违约等风险，且不一定能有效对冲汇率或利率波动[217] - 衍生品交易可能使公司面临杠杆、市场、对手方、流动性、操作和法律风险，且套期保值策略可能无法完全规避风险[220] - 公司预计按“有限衍生品使用者”例外规定开展业务，可随时更改选择，已制定政策管理衍生品风险和限制敞口[221] 利益冲突 - 公司与H.I.G. Capital和投资委员会的安排可能产生利益冲突，影响投资回报[222] - 投资委员会、投资顾问及其关联方对其他客户的义务可能与公司利益冲突，影响投资机会分配[224] - 激励费用结构可能使投资顾问做出与股东利益不一致的投机性投资决策，且管理费用基于总资产，使用杠杆会增加违约风险[226] - 激励费用基于净资本收益部分无门槛利率，可能导致公司投资更具投机性的证券，增加投资损失风险[229] - 激励费用的支付时间可能滞后长达12个财季，新股东可能间接支付此前收益的激励费用[230] - 投资顾问参与非公开交易证券的估值过程，部分董事会成员与投资顾问有间接经济利益关系，可能产生利益冲突[232] - 即使公司出现净亏损，投资顾问仍可能获得激励补偿，且已支付的激励费用无法追回[235] 关联方交易 - 公司与关联方的交易受限，需独立董事和SEC事先批准，投资范围可能受影响[238] 投资估值 - 公司投资组合按公允价值入账，投资多为非公开交易证券，估值基于不可观察输入和假设，属FASB ASC Topic 820下的Level 3 [244] - 公司聘请独立服务提供商定期审查无市场指导价或交易清淡证券的估值，估值因素包括与公开交易证券比较、企业价值等 [245] 投资流动性 - 公司投资缺乏流动性，若需快速清算投资组合，可能实现的价值远低于先前记录的投资价值 [247] 业绩波动 - 公司季度业绩可能因利率、违约率、费用水平、市场竞争和经济状况等因素而波动 [251] 法律与法规影响 - 法律或法规变化可能对公司业务产生不利影响，或导致公司改变业务战略 [252] 董事会权力 - 公司董事会有权在未事先通知或未经股东批准的情况下更改投资目标、运营政策和战略 [256] 反收购措施 - 《特拉华州一般公司法》（DGCL）、公司章程和细则以及债务工具的规定可能阻止收购企图，对公司普通股价格和股东权利产生不利影响 [261] - 公司采取措施使第三方难以获得控制权，包括董事会分类和授权发行优先股等 [262] 信贷安排违约 - 若公司或其关联方不再是信贷安排下的投资组合经理，或发生某些控制权变更事件，信贷安排将发生违约事件，对公司业务产生重大不利影响 [263] 人员变动风险 - 投资顾问可提前60天通知辞职，公司可能无法在该时间内找到合适替代者，导致业务中断 [264] - 公司管理员可提前60天辞职，若无法及时找到替代者，可能影响公司运营和财务状况[266] 合规费用 - 遵守萨班斯 - 奥克斯利法案第404条会产生额外费用，可能影响公司财务表现和分红能力[267,268] 投资顾问责任 - 公司投资顾问责任有限，公司需对其进行赔偿，可能导致投资顾问采取更冒险的行动[269,270] 投资风险集中 - 公司投资主要集中在低评级证券和低中市场公司，投资风险较高[271,278] 贷款风险 - 公司发放的担保贷款存在抵押物价值下降、难以出售和评估等风险，不能保证按时收回本息[272] - 公司的夹层贷款通常无担保且风险较高，可能导致本金损失和估值波动[275] 投资组合公司风险 - 公司是1940年法案定义的非多元化投资公司，资产可能集中于少数发行人，资产净值波动可能较大[281] - 公司投资组合可能集中于少数公司和行业，若这些公司违约或行业下滑，可能影响整体回报[282] - 截至2023年12月31日，公司对医疗保健行业的投资占总投资组合公允价值的7.7%，该行业面临监管挑战和不确定性[283] - 公司投资的杠杆公司可能进入破产程序，破产过程存在诸多风险，可能影响公司投资回报[285,286] - 投资组合公司破产时，破产法院可能将公司债务投资重新定性为股权权益，使公司债权处于从属地位[287] - 投资组合公司可能出现财务困境，债务投资可能无法产生收入，公司需承担保护投资的费用[288] - 投资组合公司可能无法偿还或再融资到期贷款，利率上升会增加违约风险[289] - 经济衰退或低迷会损害投资组合公司，导致公司不良资产增加、投资组合价值下降[290] - 投资组合公司未满足财务或运营契约可能导致违约，公司可能承担追偿费用[292] - 公司参与银团贷款时，可能无法控制代理行行动，其他贷款人可能违约[293][294] - 公司的股权投资可能无法实现收益，收益可能不足以弥补其他损失[297][298] - 公司不进行后续投资可能损害投资组合价值，进行后续投资可能受多种限制[299] - 投资组合公司可能产生与公司投资同等或优先的债务，影响公司收回投资[304] - 投资组合公司提前偿还贷款可能降低公司收益率，处置投资可能产生或有负债[311][312] 外国投资风险 - 投资外国公司证券可能面临汇率管制、政治社会不稳定等额外风险，公司采用对冲技术降低风险但无法确保有效[313][314] 合资企业投资风险 - 公司通过合资企业等投资可能面临第三方管理相关风险，如利益不一致、第三方财务困难等[316] WhiteHorse Credit权益与信贷安排 - 公司在WhiteHorse Credit的权益在支付优先级上次于其债务持有人和服务提供商[317] - 信贷安排下，WhiteHorse Credit需满足借款基数测试（比率≤60%）和市场价值测试（投资组合价值超贷款总额167.5%）才能借款和分配[322] - 信贷安排违约事件可能导致公司无法向股东分配、终止再投资期等不利后果[323] - 信贷安排限制WhiteHorse Credit投资组合经理买卖投资的能力，可能影响公司业绩[324] 票据相关 - 5.375% 2025年票据等多笔票据有不同到期日和年利率，私人票据和公共票据无担保且从属于有担保债务[327] - 私人票据和公共票据在结构上从属于子公司的债务和其他负债[328][329] - 无担保债务协议违约事件可能使贷款人宣布所有款项立即到期应付，对公司产生重大不利影响[330][332] - 4.000% 2026年票据契约对持有人保护有限，不限制公司及子公司多种可能影响投资的交易[333] - 4.000% 2026 票据契约在有限情况下才要求公司在控制权变更等事件时回购票据[334] - 4.000% 2026 票据契约在公司财务状况等变化时对持有人保护有限，不要求公司或子公司遵守财务测试等[335] - 公司对 4.000% 2026 票据的再融资等行动可能影响偿债及票据交易价值[336] - 7.875% 2028 票据契约对持有人保护有限，不限制公司及子公司多种公司交易行为[339] - 控制权变更时，私人票据持有人可要求公司按 100%本金加利息预付，公司可能资金不足[343][344] - 2025 年 4 月 20 日、2026 年 6 月 4 日、2027 年 6 月 4 日和 2028 年 3 月 6 日后，对应私人票据可按 100%本金加利息预付[345] - 4.000% 2026 票据可按规定赎回，赎回价格取较高值加利息[346] - 7.875% 2028 票据在 2025 年 9 月 15 日后可按 25 美元/张加利息赎回[347] - 公司可能在利率较低时预付私人票据和赎回公共票据[345][348] - 公司当前部分债务工具及未来发行债务可能含更多持有人保护条款，影响相关票据市场[338][342]

财务数据和关键指标变化 - Q4 GAAP净投资收入和核心净利息收入为1060万美元，即每股0.456美元，略低于Q3的1080万美元或每股0.465美元，覆盖了季度基础股息每股0.385美元 [7] - Q4末每股资产净值（NAV）为13.63美元，较上一季度下降1.7%，受投资组合中680万美元的按市值计价净损失影响 [8] - Q4加权平均有效收益率从Q3末的13.6%升至13.7%，主要因投资组合基准利率和利差略有上升 [16] - Q4费用收入从Q3的约40万美元增至约60万美元，包括Aeyon投资全额变现产生的40万美元预付费用和Motivational Marketing的小额修订费用 [40] - Q4运营导致净资产净增加340万美元 [41] - Q4末风险评级显示，77.7%的投资组合头寸评级为1或2，略低于上一季度的78.2% [41] - Q4末现金资源约2450万美元，包括1370万美元受限现金，循环信贷额度下有1.38亿美元未提取额度 [44] - 截至2023年12月31日，公司按1940年法案定义的借款资产覆盖率为181%，高于150%的最低要求 [44] - Q4调整后净有效债务与股权比率为1.16倍，与上一季度持平 [14][44] - 截至2023年Q4末，未分配应税收入估计约3200万美元 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合业务 - Q4总资本部署5690万美元，其中5410万美元用于8笔新交易，280万美元用于现有投资组合的追加投资，为2023年最高水平，但略低于往年同期 [9] - Q4新增业务中，一半为有赞助交易，一半为无赞助交易，有赞助交易平均杠杆约4.3倍，均为优先留置权贷款，利差575个基点或更高，平均综合利率12% [10] - Q4末，超97%的债务投资组合为优先留置权、高级担保贷款，投资组合约三分之二为有赞助交易，三分之一为无赞助交易 [12] - Q4总还款和销售为3490万美元，主要来自两笔全额和两笔部分变现，此外，循环信贷承诺有60万美元净还款 [12] 俄亥俄州STRS合资企业（JV）业务 - Q4 JV为BDC产生约420万美元投资收入，高于Q3的390万美元 [16] - 截至12月31日，JV投资组合公允价值为3.122亿美元，Q4末平均无杠杆收益率为12.4%，低于Q3的12.5%，高于2022年Q4的11.3% [17] - Q4公司向JV转移4笔新交易和1笔追加投资，总计2760万美元 [11] - 截至2023年12月31日，JV投资组合涵盖34家公司，总公允价值3.222亿美元，高于12月30日的32家公司和3.13亿美元 [42] 各个市场数据和关键指标变化 赞助交易市场 - Q4市场流动性增加，赞助交易定价平均下降约50个基点 [25] - 2024年市场活动持续升温，流动性进一步增加，竞争对手在杠杆和价格上更激进 [26] - 上层中端市场交易定价降至SOFR 475 - 550，中端市场为SOFR 500 - 575，低端中端市场为SOFR 550 - 625 [27] - 低端中端市场交易杠杆为4 - 5倍，中端市场为4.5 - 6倍，周期性交易杠杆达4.5 - 5.5倍 [27] - 贷款价值比在低端中端市场从Q3的通常低于50%升至55%，中端和上层中端市场升至60% - 65% [28] 非赞助交易市场 - 交易贷款价值比稳定在40% - 45%，低于50% [28] - 定价稳定在SOFR 650 - 850，杠杆倍数为3 - 4.5倍 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在交易来源上保持谨慎，尤其对热门赞助商，专注于冷门市场和非赞助市场，因其市场条款更具吸引力 [29] - 公司认为2024年市场对降息过于乐观，预计高利率将放缓经济增长，但不会出现衰退，至少2024 - 2025年经济增长将放缓 [30] - 公司凭借三层来源架构和与H.I.G.的合作，在冷门赞助商和非赞助市场获取交易，具有差异化能力和优势 [31][32] - 公司将谨慎选择交易，认为当前发起的交易在风险和回报上优于市场平均水平，交易数量和质量持续回升，管道活动水平良好 [33] - 公司BDC资产负债表在目标杠杆范围内有约5000万美元新资产容量，JV有4000万美元容量，定价在SOFR 625及以下的交易针对JV，625以上针对BDC资产负债表 [34] - 公司积极推进12笔新授权和追加收购交易，均为非赞助交易，虽不能保证成交，但符合BDC或JV要求，季度末后已完成5笔新业务和3笔追加投资，部分待完成，其中1笔新投资在第一季度转移至JV [35] - 行业竞争方面，竞争对手在赞助交易市场更激进，类似2021年的价格和结构，公司需在市场中谨慎选择以获取有吸引力的交易 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2024年市场流动性增加，赞助交易市场竞争激烈，价格下降，杠杆上升，但非赞助市场相对稳定 [25][28] - 对经济前景，管理层认为失业率低，但工资和原材料价格有潜在压力，美联储难以迅速实现2%通胀目标，预计高利率将放缓经济增长，但不会出现衰退，2024 - 2025年经济增长将放缓 [29][30] - 公司凭借自身的交易来源模式、严格的承销标准和与H.I.G.的合作，有信心在当前市场环境中继续寻找有吸引力的机会，应对经济挑战，为股东创造价值 [31][36] - 公司对投资组合中陷入困境的资产持积极态度，认为有能力通过与H.I.G.合作，利用资源和专业知识实现资产扭转和价值回收，如Arcole投资的成功退出 [23][83][84] 其他重要信息 - 2023年Q3财报发布时，BDC董事会批准从Q4起将季度基础股息从每股0.37美元提高至0.385美元 [37] - 自2024年1月1日起，BDC向H.I.G. WhiteHorse Advisers支付的基础管理费费率从2%降至1.75%，将对财务结果和覆盖增加的基础股息产生积极影响 [37] - 公司宣布2024年第一季度股息为每股0.385美元，与上一季度持平，自2012年12月IPO以来已连续支付46个季度股息，且所有股息均不低于每股0.355美元，将于4月2日支付给3月22日登记在册的股东 [45][48] - 董事会实施公式化补充季度股息，2023年Q4未宣布补充股息，符合框架要求，公司认为该框架可在保持NAV稳定的同时，最大化向股东分配股息 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司BDC在当前环境下能否通过直接发起交易替代预计的还款交易？ - 公司在2022 - 2023年注重获取赎回保护，可缓解因定价导致的还款，当前管道交易数量充足，虽高利率环境下的交易可能被低利差资产替代，但非赞助市场定价稳定，预计有足够交易量替代还款交易 [50][51][53] 问题2: 第一季度至今的还款交易是由价格再融资、到期还是并购活动驱动？ - 一笔交易是因到期且赞助商想再融资并获取股息，公司选择退出；其他交易主要由并购活动驱动，公司因公司出售而获得还款 [55] 问题3: 2024年到期资产能否在BDC内再融资或转出？ - 公司会根据对各笔交易的信用展望做出决策，对于看好的长期资产，希望再融资或跟随新所有者；对于不乐观的资产，可能选择退出；市场目前很活跃，表现正常且估值合理的到期资产再融资无问题 [56][57] 问题4: JV的容量是否已被新转移交易占用，是否有更多投资能力？ - BDC资产负债表的5000万美元和JV的4000万美元容量已考虑近期转移交易，但未考虑管道中待完成的非赞助交易，这些交易定价均在SOFR 650或以上 [58] 问题5: 投资组合中的估值上调是由什么驱动的？ - 部分账户信用状况改善，如Crown Brands可能在本季度退出，已协商的退出价格高于当前估值 [61] 问题6: 管道中新增和追加机会的比例，以及是否有共同主题或行业、地区特点？ - 新增平台机会约5个，追加机会约7个，追加机会大多定价高于当前市场，因原交易在高价市场完成，但借款人希望根据市场变化调整价格；当前所有新增管道交易均为非赞助交易，定价在650及以上，目标为BDC资产负债表；无特别有吸引力的行业，公司坚持保守信用展望，非赞助交易杠杆在3 - 4倍，涉及非周期性或轻度周期性公司 [64][65][67] 问题7: 自2022年第三季度以来，投资组合平均投资规模下降约100万美元，是主动调整还是市场竞争导致，该趋势是否会持续？ - 过去两年BDC大多时间已满负荷或接近满负荷，无法承接新交易，现在有还款机会可投入新交易；公司专注于冷门和非赞助市场，交易规模有大有小，上一季度多为低端中端市场交易，导致平均资产分配略低；公司将控制最大分配不超过约2000万美元，平均分配约800 - 1000万美元，以实现投资组合多元化 [69][70][71] 问题8: 季度末后新投资活动的具体金额是多少？ - 第一季度新部署约3000万美元，截至Q4末BDC资产负债表有5000万美元容量，考虑第一季度约4000万美元还款和3000万美元新部署 [74] 问题9: 非赞助市场的管道发展是否与赞助市场一样强劲，是否更难获取交易？ - 非赞助业务更难寻找、承销和管理，但公司经验表明，非赞助交易结构和杠杆保守，表现与赞助投资组合相当或更好；公司有22名发起人分布在北美11个地区，专注于非赞助或冷门赞助交易，管道目前状况良好；虽不如2021 - 2022年，但与2023年相似，市场融资条件改善和并购活动增加将促进赞助和非赞助管道发展 [76][77][78] 问题10: 非赞助市场的资金用途是什么，是再融资还是并购活动？ - 公司正在处理的非赞助交易主要是用于公司有机或通过并购活动增长的贷款，不涉及股息支付；市场并购活动增加对非赞助和赞助交易流都有促进作用 [80]

投资收入情况 - 2023年第四季度核心净投资收入较2022年同期增长近15%[3] - 2023年全年，净投资收入和核心净投资收入为4270万美元，合每股1.838美元，较上一年增长14.5%[8][11] - 2023年投资收入1.0326亿美元，较2022年的0.87527亿美元增长17.97%[33] - 2023年税后净投资收入0.42713亿美元，较2022年的0.37258亿美元增长14.64%[33] 投资组合价值 - 截至2023年12月31日，投资组合公允价值为6.962亿美元，低于2022年的7.602亿美元[4] - 截至2023年12月31日，公司总股权投资成本4.64亿美元，公允价值3.9461亿美元，占净资产的12.3%[45] - 截至2023年12月31日，公司总投资成本74.0021亿美元，公允价值69.6168亿美元，占净资产的219.7%[45] 投资活动 - 2023年第四季度，公司对8家新投资组合公司投资5410万美元，对现有投资组合公司追加投资280万美元[5] - 2023年全年，公司对16家新投资组合公司投资1.006亿美元，对现有投资组合公司投资3490万美元，销售和还款所得约1.148亿美元[7] 公司资产与负债 - 截至2023年12月31日，公司净资产价值为3.168亿美元，合每股13.63美元，低于2022年的每股14.30美元[8][15] - 截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物为2450万美元，循环信贷安排下有1.385亿美元未提取额度[16] - 2023年末总资产7.30751亿美元，较2022年末的7.96474亿美元下降8.25%[31] - 2023年末总负债4.13979亿美元，较2022年末的4.64087亿美元下降10.79%[31] - 2023年末净资产3.16772亿美元，较2022年末的3.32387亿美元下降4.70%[31] 股息分配 - 公司董事会宣布2024年第一季度每股派息0.385美元，将于4月2日支付给3月22日登记在册的股东[1][17] - 2023年每股宣布股息和分配1.55美元，较2022年的1.47美元增长5.44%[33] 投资损益 - 2023年第四季度和全年，公司投资和外汇交易净实现和未实现损失分别为720万美元和2230万美元[13] - 2023年投资和外汇交易净实现和未实现损益为 - 0.22301亿美元，较2022年的 - 0.21575亿美元亏损扩大3.36%[33] 特定投资组合情况 - 截至2023年12月31日，STRS JV投资组合总计3.122亿美元，加权平均有效收益率为12.4%[10] 财务指标增长情况 - 2023年运营导致净资产净增加0.20412亿美元，较2022年的0.15683亿美元增长30.15%[33] - 2023年基本和摊薄后每股收益0.88美元，较2022年的0.68美元增长29.41%[33] 行业投资分布 - 公司截至2023年12月31日的投资涉及多个行业，如广告、航空货运与物流等[35][36] - 公司截至2023年12月31日的投资涉及休闲设施、休闲产品、生命科学工具与服务等多个领域[41][42] 具体贷款投资情况 - 对M&M OpCo. LLC（d/b/a Escalent, Inc.）的第一留置权担保定期贷款金额为4726千美元，公允价值占净资产的1.4%[35] - 对Gulf Winds International Acquisition LLC（d/b/a Gulf Winds International, Inc.）的第一留置权担保定期贷款金额为4804千美元，公允价值占净资产的1.5%[35] - 对Motivational Marketing, LLC（d/b/a Motivational Fulfillment）的第一留置权担保定期贷款金额为9989千美元，公允价值占净资产的2.8%[35] - 对Transervice Holdings, Inc.（d/b/a Transervice Logistics, Inc.）的第一留置权担保定期贷款金额为8888千美元，公允价值占净资产的2.8%[35] - 对Patagonia Holdco LLC（d/b/a Lumen LATAM）的第一留置权担保定期贷款金额为14442千美元，公允价值占净资产的4.2%[35] - 对Atlas Purchaser, Inc.（d/b/a Aspect Software, Inc.）的第一留置权担保定期贷款金额为3066千美元，公允价值占净资产的0.7%[35] - 对UserZoom Technologies, Inc.（d/b/a UserZoom, Inc.）的第一留置权担保定期贷款金额为9819千美元，公允价值占净资产的3.2%[35] - 对Team Car Care Holdings, LLC（Heartland Auto）的第一留置权担保定期贷款金额为12407千美元，公允价值占净资产的3.9%[35] - 对BBQ Buyer, LLC（d/b/a BBQ Guys）的第一留置权担保定期贷款金额为12891千美元，公允价值占净资产的4.1%[35] - 截至2023年12月31日，FGI Acquisition Corp.（d/b/a Flexitallic Group SAS）第一留置权担保定期贷款本金金额为16193千美元，摊销成本为15786千美元，公允价值为16110千美元，占净资产百分比为5.1%[37] - US Methanol Midco LLC（d/b/a US Methanol LLC）第一留置权担保定期贷款本金金额为5203千美元，摊销成本为5111千美元，公允价值为5153千美元，占净资产百分比为1.6%[37] - US Methanol Midco LLC（d/b/a US Methanol LLC）第一留置权担保延迟提取贷款本金金额为9540千美元，摊销成本为9345千美元，公允价值为9449千美元，占净资产百分比为3.0%[37] - Future Payment Technologies, L.P.第一留置权担保定期贷款本金金额为21665千美元，摊销成本为21582千美元，公允价值为21480千美元，占净资产百分比为6.8%[37] - CleanChoice Energy, Inc.第一留置权担保定期贷款本金金额为15955千美元，摊销成本为15715千美元，公允价值为15954千美元，占净资产百分比为5.0%[37] - Branford Filtration, LLC（d/b/a Clean Solutions Group）第一留置权担保定期贷款本金金额为11613千美元，摊销成本为11358千美元，公允价值为11358千美元，占净资产百分比为3.6%[37] - Industrial Specialty Services USA LLC第一留置权担保定期贷款本金金额为11767千美元，摊销成本为11626千美元，公允价值为11537千美元，占净资产百分比为3.6%[37] - Bridgepoint Healthcare, LLC第一留置权担保定期贷款本金金额为9073千美元，摊销成本为8973千美元，公允价值为8967千美元，占净资产百分比为2.8%[37] - EducationDynamics, LLC第一留置权担保定期贷款本金金额为12784千美元，摊销成本为12647千美元，公允价值为12407千美元，占净资产百分比为4.0%[37] - Manchester Acquisition Sub LLC（d/b/a Draslovka Holding AS）第一留置权担保定期贷款本金金额为7840千美元，摊销成本为7587千美元，公允价值为7215千美元，占净资产百分比为2.3%[37] - 医疗服务领域，Lab Logistics, LLC第一留置权担保定期贷款本金金额为5449千美元，公允价值占净资产的1.7%[39] - 医疗用品领域，ABB/Con - concise Optical Group LLC第一留置权担保定期贷款本金金额为20409千美元，公允价值占净资产的6.0%[39] - 重型电气设备领域，Power Service Group CR Acquisition第一留置权担保定期贷款和延迟提取贷款本金合计10048千美元，公允价值占净资产的3.2%[39] - 家居用品领域，Sleep OpCo LLC（d/b/a Brooklyn Bedding LLC）相关贷款本金合计20616千美元，公允价值占净资产的6.4%[39] - 家用电器领域，Token Buyer, Inc.（d/b/a Therm - O - Disc, Inc.）第一留置权担保定期贷款本金金额为7142千美元，公允价值占净资产的1.9%[39] - 家居产品领域，The Kyjen Company, LLC（d/b/a Outward Hound）相关贷款本金合计11358千美元，公允价值占净资产的3.4%[39] - 工业机械及用品与部件领域，Project Castle, Inc.（d/b/a Material Handling Systems, Inc.）第一留置权担保定期贷款本金金额为6027千美元，公允价值占净资产的1.7%[39] - 互动媒体与服务领域，MSI Information Services, Inc.相关贷款本金合计8063千美元，公允价值占净资产的2.4%[39] - 投资银行与经纪领域，JVMC Holdings Corp.第一留置权担保定期贷款本金金额为3522千美元，公允价值占净资产的1.1%[39] - IT咨询及其他服务领域，ATSG, Inc.第一留置权担保定期贷款本金金额为3785千美元，公允价值占净资产的1.2%[39] - 荣誉控股的第一留置权担保定期贷款金额为9441千美元，成本9375千美元，公允价值9347千美元，占净资产百分比3.0%[41] - 提升品牌公司的第一留置权担保定期贷款A金额为5518千美元，成本5492千美元，公允价值5457千美元，占净资产百分比1.7%[41] - 游戏怪物集团有限责任公司的优先第一留置权担保定期贷款金额为1140千美元，成本1118千美元，公允价值1015千美元，占净资产百分比0.3%[41] - 利维坦中间控股有限责任公司的第一留置权担保定期贷款金额为10346千美元，成本10098千美元，公允价值10346千美元，占净资产百分比3.3%[41] - LSCS控股公司的第二留置权担保定期贷款金额为5000千美元，成本4944千美元，公允价值4901千美元，占净资产百分比1.5%[41] - 美国工艺品公司的超级优先第一留置权担保定期贷款金额为1903千美元，成本1903千美元，公允价值1878千美元，占净资产百分比0.6%[41] - 帝国办公公司的第一留置权担保定期贷款金额为10947千美元，成本10931千美元，公允价值10947千美元，占净资产百分比3.5%[41] - 斯多克莱恩中城公司的第一留置权担保定期贷款金额为4606千美元，成本4518千美元，公允价值4606千美元，占净资产百分比1.5%[41] - WHF STRS俄亥俄高级贷款基金的次级票据金额为84416千美元，成本84416千美元，公允价值84416千美元，占净资产百分比26.6%[41] - 公司债务投资本金金额为693,621千美元，摊余成本为656,707千美元，公允价值为207.4%[43] - Arcstor Midco的第一留置权担保定期贷款本金21,613千美元，摊余成本19,568千美元，公允价值10,477千美元，占净资产3.3%[43] - Telestream Holdings的第一留置权担保定期贷款本金15,763千美元，摊余成本15,580千美元，公允价值15,522千美元，占净资产4.9%[43] - Avision Holdings的A类有限责任公司权益本金200千美元，摊余成本287千美元，公允价值411千美元，占净资产0.1%[43] - BBQ Buyer的优先股单位本金1,100千美元，摊余成本1,100千美元，公允价值1,330千美元，占净资产0.4%[43] - Sigue Corporation的认股权证本金22千美元，摊余成本2,890千美元，公允价值3,472千美元，占净资产1.1%[43] - Quest Events的普通股单位本金317千美元，摊余成本360千美元，公允价值305千美元，占净资产0.1%[43] - BPII - JL Group的A类单位本金83千美元，摊余成本825千美元，公允价值983千美元，占净资产0.3%[43] - Sterling Pure的B类单位本金404千美元，摊余成本404千美元，公允价值404千美元，占净资产0.1%[43] - BL Products的A类单位本金733千美元，摊余成本788千美元，公允价值1,053千美元，占净资产0.3%[43] 投资组合占比与限制 - 截至合并投资明细表日期，公司的投资组合公司投资占公司净资产的219.7%，占公司总资产的95.3%，且受销售法律限制[47] - 截至合并投资明细表日期，合格资产占总资产的83.3%[47] 货币合约情况 - 公司与摩根士丹利的远期货币合约，卖出1253万加元，买入903万美元，结算日期为2024年2月7日，未实现折旧4.3万美元[47] 投资历史事件 - 2019年1月14日，公司与俄亥俄州教师退休系统成立合资企业WHF STRS Ohio Senior Loan Fund，主要投资高级有担保的第一和第二留置权定期贷款[48] - 2022年1月24日，公司对PlayMonster LLC的投资转换为Playmonster Group LLC的新第一留置权定期贷款、优先股和普通股[48] - 2023年3月，公司对American Crafts, LC的投资成为受控关联方投资[48] - 2023年3月，公司对Sklar Holdings, Inc的第一留置权定期贷款投资转换为对Chase Products Co.的新第一留置权定期贷款以及Pressurized Holdings, LLC的优先股和普通股[48] 投资利率情况 - 部分投资的利率参考担保隔夜融资利率、加拿大银行同业拆借利率、英镑隔夜指数平均值或美国优惠利率，可能每月、每季度或每半年重置[47]

财务数据和关键指标变化 - Q3 GAAP净投资收入和核心净收入为1080万美元，即每股0.465美元，高于Q2的1060万美元（每股0.456美元），同比增长超10%，且覆盖了每股0.37美元的季度基本股息 [8] - 董事会批准从Q4起将季度基本股息从每股0.37美元提高至0.385美元，并自2024年1月1日起将支付给BDC赞助商HIG WhiteHorse Advisors LLC的基本管理费费率从2%降至1.75% [8] - Q3末每股净资产值为13.87美元，较上一季度下降0.9%，受投资组合中540万美元的按市值计价净损失影响 [9] - Q3费用收入从Q2的90万美元降至40万美元 [25] - Q3运营导致净资产净增加560万美元 [26] - Q3末公司资产覆盖率为179.9%，高于150%的最低要求；调整后净有效债务与股权比率为1.16倍，低于Q2的1.25倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合：Q3总资本部署为2060万美元，其中840万美元用于2笔新业务，1220万美元用于现有投资的追加投资；新业务均为有赞助商的交易，平均杠杆约为4.3倍债务与EBITDA之比，均为首 lien贷款，利差650万美元或更高，平均综合利率为11.9% [10] - 投资组合：Q3末超97%的债务组合为首 lien和高级无担保；赞助商组合约为2/3赞助商和1/3非赞助商 [11] - 投资组合：Q3总还款和销售为3170万美元，主要来自2笔完全变现、1笔部分还款和1笔部分销售；循环信贷承诺有170万美元的净还款 [11] - 投资组合：Q3后，投资组合公允价值为7.068亿美元，低于上一季度的7.284亿美元；创收债务投资的加权平均有效收益率升至13.4% [13] - STRS JV：Q3为BDC产生约390万美元投资收入，高于Q2的370万美元；9月30日，其投资组合公允价值为3.13亿美元，平均无杠杆收益率为12.2%，与Q2末持平，高于2022年Q3末的8.8% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场：Q2开始向正常市场活动方向转变，Q3持续；对中低端市场公司的处理比中端市场公司更保守 [20] - 直接贷款市场：中低端市场交易杠杆为3.5 - 5倍，贷款价值比高达50%；中端市场交易杠杆为4 - 5.5倍，贷款价值比通常高达55%，许多交易在50%及以下 [20] - 直接贷款市场：中低端市场交易定价通常在SOFR 600 - 650之间；中端市场在SOFR 575 - 625之间；非赞助商市场杠杆通常为2.5 - 4倍，贷款价值比低于50%，定价通常在SOFR 650及以上 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2024年将出现轻度至中度衰退，投资决策会考虑类似2008 - 2009年的经济衰退情况，选择更保守条款的交易，构建能抵御潜在经济衰退的投资组合 [21] - 对于有一定周期性的交易，公司试图将杠杆控制在4倍以下；公司采用三层采购架构，受益于与HIG的合作，拥有近70名投资专业人员分布在北美11个地区市场，强大的业务来源管道使其在交易选择上更加保守 [22] - 公司BDC资产负债表有1500万美元的新投资容量，JV有3000万美元的补充容量；市场上定价低于SOFR 650的交易目标为JV，650及以上的主要针对BDC资产负债表；公司正在积极推进10笔新业务和5笔现有信贷的追加业务 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为美联储成功放缓了经济，预计2024年将出现轻度至中度衰退，但公司投资组合大多为非周期性或轻度周期性借款人，且多数交易有强大的契约保护，有信心应对并扭转不良投资 [21][15] - 尽管对经济疲软持续担忧，但公司认为持续执行三层采购方法和严格的承销标准使公司能够应对未来潜在的经济挑战，并希望继续为股东创造价值 [24] 其他重要信息 - Q3投资组合中的Arc Store Midco、American Crafts、Motivation on marketing和Playmonster出现按市值计价的下降，部分被其他投资的增值抵消；Crown brands的第二 lien贷款在Q2转为非应计状态，American Crafts的首 lien延迟提取定期贷款在7月转为非应计状态，Play Monster和Arcserve也处于非应计状态，公司正在积极重组Arcserve [16][17] - 截至Q3末，非应计投资占总投资组合公允价值的2.8%；约50%的投资组合公司表现优于交易结束时，约35%表现低于交易结束时，其余表现与交易结束时大致相符 [19] - 公司董事会实施了公式化补充季度分配计划，Q3未宣布补充分配，符合该框架；即将进行的分配是自2012年12月IPO以来的第45次连续季度分配，将于2024年1月3日支付给2023年12月20日登记在册的股东 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：上层中市场的供需错位是否会影响公司所在的中市场和中低端市场？ - 公司表示利差有所缓和，较2022年底下降了50 - 75个基点，但公司的高级担保交易通常能获得约12% - 13%的收益率，市场环境仍具吸引力，因为多数贷款人关注明年经济疲软，市场承销标准更加合理平衡；Q4业务量显著增加，公司正在积极推进15笔以上有授权的交易 [35][36][37] 问题：业务量增加的驱动因素是什么？ - 公司认为业务量增加是多种因素共同作用的结果，一是市场对低周期性公司需求强劲，非周期性公司企业估值较高，促使更多人愿意出售；二是拥有周期性公司的卖家接受了公司估值下降的现实，推动了更多交易的发生 [38] 问题：公司将基本管理费从2%降至1.75%是如何决策的？ - 公司董事会对BDC市场进行了分析，特别是对规模和业务使命与公司相似的可比BDC进行了研究，认为1.75%是管理和运营公司的合适市场水平 [40] 问题：预计2024年的衰退对压力较大的信贷有何影响？如果没有衰退，对这些信贷的前景看法会有重大积极变化吗？ - 公司表示American Crafts和Play Monster受消费者需求疲软影响，公司正在与这两家公司合作削减成本和优化价值；如果明年经济比预期更强，对这两笔信贷可能是积极的，但公司认为目前资产估值已反映了当前疲软的市场状况 [42][43] 问题：关于1.25倍杠杆率，与行业多数公司相比有何考虑？ - 公司表示董事会讨论的重点是将核心管理费从2%降至1.75%，董事会认为考虑到公司业务和交易的人力成本，1.25倍杠杆率是合理的 [44][45] 问题：非赞助商部分在投资组合中的占比未来12 - 24个月会如何变化？ - 公司表示业务来源管道一直且将继续保持约1/3非赞助商和2/3赞助商的比例，预计投资组合中的这一比例将保持相对稳定 [46]

公司基本信息 - 公司于2011年12月28日成立，2012年1月1日开始运营，初始资本约1.763亿美元[303] - 公司目标是对美国企业价值在5000万美元至3.5亿美元的私有低中端市场公司进行债务投资[304] 基准利率变更 - 截至2023年9月30日，公司债务投资不再使用LIBOR作为浮动基准利率，美元计价借款的信贷安排使用SOFR作为浮动基准利率[308] - 2023年4月12日，信贷安排修订，对美元借款适用基准利率加2.50%的年利率，并于6月6日起改用SOFR[361] 资产贡献与协议修订 - 2023年10月1日至11月9日，公司向STRS JV贡献了三项额外的高级有担保债务工具资产[313] - 2023年11月1日，公司董事会批准自2024年1月1日起与投资顾问签订修订和重述的投资顾问协议，基础管理费费率从2.00%降至1.75%[313] 投资收入情况 - 2023年第三季度总投资收入为2586.8万美元，2022年同期为2155.8万美元，增加431万美元[315] - 2023年前三季度总投资收入为7762.7万美元，2022年同期为6159.2万美元，增加1603.5万美元[315] - 2023年第三季度净投资收入为1081.3万美元，2022年同期为976.8万美元，增加104.5万美元[315] - 2023年前三季度净投资收入为3210.9万美元，2022年同期为2618.4万美元，增加592.5万美元[315] - 2023年第三季度和前九个月投资收入分别为2586.8万美元和7762.7万美元，较2022年同期增加431万美元和1603.5万美元[317] - 2023年第三季度和前九个月利息和实物支付收入分别增加390万美元和1320万美元，主要归因于基准利率上升[317] - 2023年第三季度和前九个月费用和股息收入分别增加30万美元和80万美元，源于较高的非经常性费用收入[318] 净资产与运营费用 - 2023年第三季度净资产因运营增加559.9万美元，2022年同期为384.5万美元，增加175.4万美元；2023年前三季度增加1698.6万美元，2022年同期为1690.1万美元，增加8.5万美元[315] - 2023年第三季度和前九个月运营费用分别为1505.5万美元和4551.8万美元，较2022年同期增加326.5万美元和1011万美元[320] - 2023年第三季度和前九个月利息费用分别增加190万美元和710万美元，主要由于加权平均利率上升[320] - 2023年第三季度和前九个月基于业绩的激励费用分别增加170万美元和370万美元，主要归因于资本利得激励费用应计的转回和更高的激励前净投资收入[323] - 2023年第三季度和前九个月消费税分别为20万美元和70万美元，2022年同期分别为20万美元和60万美元[326] 投资净实现收益/（损失） - 2023年第三季度和前九个月投资净实现收益/（损失）分别为 - 30万美元和 - 30万美元，2022年同期分别为20万美元和 - 1550万美元[327] 现金流量情况 - 2023年前九个月经营活动提供现金及现金等价物7460万美元，融资活动使用现金及现金等价物7100万美元[336] 现金及现金等价物资源 - 截至2023年9月30日，公司有现金及现金等价物资源2980万美元，包括1920万美元受限现金，信贷安排下有1.264亿美元未提取且可提取[338] - 截至2022年12月31日，公司现金及现金等价物资源为2630万美元，其中受限现金为1680万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为7990万美元[339] STRS JV相关情况 - 截至2023年9月30日，STRS JV总资产为3.297亿美元，2022年12月31日为3.053亿美元[340] - 2023年2月，公司对STRS JV的资本承诺增加1500万美元，总资本承诺达1.15亿美元[341] - 截至2023年9月30日，公司和STRS Ohio分别持有STRS JV约65.71%和34.29%的有限责任公司股权权益[342] - 截至2023年9月30日，STRS JV总投资为3.1295亿美元，加权平均有效收益率为12.5%，投资组合公司数量为32家[346] 股权分配协议 - 2023年3月31日，公司与销售代理签订股权分配协议，可出售普通股，总发行价最高达3500万美元[350] - 2021年3月15日的股权分配协议不再有效，通过该协议进行的2021年ATM发行筹集了440万美元的总收益[351] 信贷安排情况 - 截至2023年9月30日，信贷安排允许借款本金总额最高达3.35亿美元，借款下限为2.345亿美元，借款上限可扩展至3.75亿美元[362] - 信贷安排下有借款基数测试和市场价值测试两个覆盖率测试，借款基数测试比率须小于等于60%，市场价值测试要求投资组合价值超过贷款总额的167.5%[363] - 截至2023年9月30日，信贷安排下未偿还借款为2.086亿美元，可提取金额约为1.264亿美元，抵押资产中贷款公允价值为5.643亿美元[369] - 截至2022年12月31日，信贷安排下未偿还借款为2.551亿美元，可提取金额约为7990万美元，抵押资产中贷款公允价值为6.241亿美元[370] - 信贷安排下，美元借款利率基于SOFR加2.50%的年利差，欧元、加元、英镑借款也有相应利率和利差，未使用额度需支付0.75%的年费[364] 票据发行与偿还 - 2023年8月7日，公司已全额偿还本金总额为3000万美元的6.000% 2023票据[371] - 公司发行了多笔不同期限和利率的票据，包括5.375% 2025票据（4000万美元）、5.375% 2026票据（1000万美元）、5.625% 2027票据（1000万美元）、4.000% 2026票据（7500万美元）、4.250% 2028票据（2500万美元）和7.875% 2028票据（3450万美元）[372][373][375][376][377][378] 投资组合情况 - 截至2023年9月30日，投资组合主要为69家公司的109笔高级担保贷款，公允价值总计7.068亿美元，加权平均有效收益率为12.4% [380] - 截至2022年12月31日，投资组合主要为72家公司的115笔高级担保贷款，公允价值总计7.602亿美元，加权平均有效收益率为12.2% [381] - 2023年前九个月，公司向新老投资组合公司投资8640万美元，同时有1.325亿美元的还款和销售[382] - 2022年前九个月，公司向新老投资组合公司投资2.238亿美元，同时有2.718亿美元的还款和销售[383] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，投资组合公允价值分别为7.068亿美元和7.602亿美元，评级1投资公允价值从6520万美元增至1.381亿美元，占比从8.6%升至19.5% [388] 分红情况 - 2023年第三季度和前九个月，公司向股东宣布的每股分红分别为0.37美元和1.165美元，总分红分别为860万美元和2710万美元；2022年同期分别为0.355美元和1.065美元，总分红分别为830万美元和2470万美元 [391] - 为满足RIC年度分红要求，公司可能以普通股股份形式宣布大部分股息，只要至少20%以现金支付，整个分红将按股息处理 [393] 投资顾问协议 - 公司与WhiteHorse Advisers签订投资顾问协议，未来管理费为合并总资产价值的2.0%，杠杆超过200%资产覆盖率部分为1.25%，还有基于业绩的激励费 [395] 子公司与财务报表合并 - 公司拥有WhiteHorse Credit等多家投资公司100%股权，已将其账目并入财务报表，信贷安排下的未偿金额视为公司债务 [401] 投资估值方法 - 公司按ASC Topic 820对投资进行估值，董事会指定投资顾问为估值指定人，负责确定非公开交易投资的公允价值 [402][404] - 公司投资组合主要为债务投资，有报价按报价估值，无报价用专有模型，考虑独立估值机构分析等因素 [405] - 投资顾问每12个月至少让独立估值公司审查一次无现成市场报价的投资，约25%此类投资每季度接受审查，不打算对低于总资产1.5%（最多10%）的极小投资进行独立审查 [407] - 公司季度估值过程包括投资专业人员初步估值、与投资委员会和投资顾问讨论、估值委员会审查、每年至少一次独立估值公司审查 [409] - 公司财务报表中按公允价值记录的金融投资根据估值输入的判断水平分为三个层次披露 [411] 投资交易记录 - 投资交易按交易日期记录，相关收支自交易日期起反映在合并运营报表中，投资交易实现的损益按特定识别方法记录[417] 利息收入确认 - 若预计能收回利息则计提利息收入，贷款违约或发行人无法偿债时将贷款置于非应计状态，停止确认利息收入，有足够抵押品且在催收过程中可例外[418] 贷款费用处理 - 贷款可能收取发起、便利、承诺和修订费用，发起费用递延并从投资成本中扣除，后续在贷款期限内计入收入，其他费用按权责发生制处理[420] 金融市场风险 - 公司面临金融市场风险，特别是利率变化，许多贷款为浮动利率，利率波动可能对投资、普通股价值和投资回报率产生重大负面影响[422] - 假设截至2023年9月30日的合并资产负债表保持不变且不改变现有利率敏感性，基准利率变动300个基点时，年化净增加（减少）为1.359亿美元（-1.3562亿美元）[424][425] - 截至2023年9月30日，几乎所有表现良好的浮动利率投资都有利率下限，利率超过下限公司才受益[426] 套期保值措施 - 未来可能使用期货、期权和远期合约等标准套期保值工具对冲利率波动，但可能限制从固定利率投资中受益的能力[429] 外汇远期合约 - 公司会不时签订外汇远期合约，以促进外币投资交易结算和对冲汇率不利变动影响，2023年第三季度外汇远期合约总净实现和未实现收益为2.2万美元[430]

财务数据和关键指标变化 - Q2 GAAP净投资收入和核心NII为1060万美元，每股45.06美元，超过季度基础股息每股0.37美元；核心NII较Q1每股下降0.005美元，同比增长34.5% [9] - Q2末每股净资产为14美元，较上一季度下降1.4%，受600万美元投资组合按市值计价净损失影响 [10] - Q2末公司净有效杠杆为1.25倍，略高于Q1末的1.23倍 [16] - Q2末投资组合公允价值为7.284亿美元，上一季度末为7.492亿美元；创收债务投资加权平均有效收益率从Q1末的13.2%升至Q2末的13.4% [17][18] - Q2费用收入环比略有下降，从Q1的100万美元降至Q2的90万美元 [39] - 本季度运营导致净资产净增加390万美元 [40] - Q2末现金资源约2310万美元，包括1270万美元受限现金，循环信贷安排下有9600万美元未提取额度；资产覆盖率为175.9%，高于150%的最低要求；调整后净有效债务权益比约为1.25倍，上一季度为1.23倍 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合业务 - Q2总资本部署2380万美元，其中1930万美元用于三笔新业务，450万美元用于现有投资追加；新业务平均杠杆约3.7倍，均为第一留置权贷款，平均年化利率12.6%；Q2末97.2%的债务组合为第一留置权，100%为优先担保 [12] - Q2总还款和销售为2880万美元，主要来自三笔完全变现和150万美元循环信贷承诺净还款；成功出售曾陷入困境的资产Arcole Holding，获得约1.25倍原始投资回报 [13] 俄亥俄STRS合资企业业务 - Q2向合资企业转移两笔新业务和一笔追加业务，总计1260万美元，获得1080万美元现金和180万美元实物出资；Q2合资企业为BDC产生约370万美元投资收入，与Q1的380万美元基本持平 [15][19] - 截至6月30日，合资企业投资组合公允价值为3.245亿美元，Q2末平均无杠杆收益率为12.2%，Q1为11.8%，2022年Q2为8.7% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年下半年直接贷款市场大幅调整，Q1情况持续，Q2市场开始向正常活动方向转变；Q2后期交易质量提高，市场再次对中低端市场公司更为保守，中低端市场交易定价较可比中端市场交易高25 - 50个基点 [28][29] - 与2022年相比，中低端市场杠杆普遍提高0.25 - 0.5倍，中低端市场交易杠杆为4 - 5倍；定价从6.25 - 7亿美元降至6 - 6.75亿美元；担保交易贷款价值比为40% - 50%，非担保交易为30% - 50% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续将资本投入条款更保守、定价更高的交易，构建能抵御潜在经济衰退的投资组合；预计2024年经济疲软，注重现金流覆盖和利率上升风险 [34] - 采用三层采购架构，与HIG合作获取优势；管道业务创历史新高，当前业务发起的主要限制因素是BDC的投资能力 [35] - 预计未来两个季度BDC的投资能力将因还款而增长，届时将利用该能力转向高收益资产，以实现强劲收入和持续覆盖股息 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管对经济疲软持续担忧，但公司对下半年仍持谨慎乐观态度，认为通过三层采购方法和严格的承销标准，能够应对潜在经济挑战，为股东持续创造价值 [37] 其他重要信息 - 董事会宣布提高公司季度基础股息，并实施公式化季度补充股息计划；Q2未宣布补充股息，因Q1和Q2每股净资产负增长，触发每股0.15美元净资产下降限制因素 [47][48][49] - 宣布2023年第二季度股息为每股0.37美元，于7月5日支付，这是公司连续第43个季度支付股息；宣布第三季度股息为每股0.3 - 0.37美元，将于10月3日支付给9月19日登记在册的股东 [50][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请量化投资组合中利息覆盖率低于1倍的公司数量，并对修订活动增加情况及2023年剩余时间的展望发表评论 - 公司表示需后续提供具体数量，这类公司占整体投资组合的少数；修订活动处于正常水平，多数交易有实际契约，经济波动时部分公司违反契约，公司会要求所有者提供股权支持并调整贷款定价 [53] 问题2: 公司预测未来两个季度提前还款收入会增加，请对此进行评论，并说明投资组合的一般利润率压缩情况 - 公司称预计提前还款活动增加，但收入增加取决于公司是否处于需支付提前还款罚金的时间段；市场条件改善使更多投资组合公司计划在Q3或Q4出售，预计提前还款活动将增加；部分公司因公司拒绝增加杠杆可能选择从其他渠道融资并偿还贷款 [55][56] 问题3: 请提供投资组合中贷款价值比大于50%的公司数量或百分比的详细信息 - 公司表示不按贷款价值比跟踪投资组合，需后续提供答案；过去两年融资的公司中，贷款价值比大于50%的为零或接近零，若超过该比例，多数是由于公司企业价值或收益变化 [57][58] 问题4: 认为公司应取得更多进展，若公司盈利达到4000万美元，经济增加值相关人员会更积极；建议独立董事用自有资金持有至少一年的公司股份 - 公司表示会考虑该建议 [60][61] 问题5: 鉴于当前市场环境提供有吸引力的条款且管道业务处于历史高位，但公司进行新投资的能力依赖于现有投资组合公司提前还款和退出，对于潜在筹集新资本有何看法，市场接受度如何 - 公司称目前市场对BDC新融资不接受，但董事会已考虑该市场机会；目前暂无筹集新资本的计划 [62][63]

业绩总结 - 截至2023年6月30日，WhiteHorse Finance的投资组合公允价值为7.284亿美元，较2023年第一季度的7.492亿美元下降[13] - 第二季度净投资收入为1060万美元，每股收益为0.456美元，较第一季度的1070万美元和0.461美元略有下降[20][21] - 第二季度的总投资收入为2560万美元，较第一季度的2620万美元略有下降[34] - 第二季度公司进行了1930万美元的新投资，并进行了450万美元的追加投资[14][15] - 截至2023年6月30日，公司的现金余额为2310万美元，净杠杆比率为1.25倍，较第一季度的1.23倍有所上升[29] - 总支出为115百万美元，较上季度的121百万美元有所下降[35] - 净投资收入为85百万美元，较上季度的79百万美元有所增长[35] - 每股净投资收入(NII)为0.37美元，较上季度的0.34美元上升[35] - 核心净投资收入为0.34美元，较上季度的0.33美元略有上升[35] - 宣布的股息为0.355美元，较上季度的0.355美元持平[35] 投资组合与收益 - 截至2023年6月30日，净资产值每股为14.00美元，较第一季度的14.20美元有所下降[27] - 第二季度的加权平均有效收益率为13.4%，较第一季度的13.2%有所上升[18][19] - 公司的有效收益率在2023年第二季度为11.9%[40] - 2023年第二季度的投资组合有效收益率为12.0%[42] - 投资组合总公允价值在Q1 2023为749.2百万美元，较Q4 2022下降1.3%[37] - 投资组合公司数量在Q1 2023为70家，较Q4 2022减少2家[37] - 平均投资规模在Q1 2023为5.7百万美元，较Q4 2022下降1.7%[37] - 固定利率投资的比例在Q2 2023为0.8%，较Q1 2023上升0.4%[37] - 浮动利率投资的比例在Q2 2023为99.2%，较Q1 2023下降0.4%[37] 负面信息与损失 - 公司在第二季度的净实现和未实现投资损失为670万美元，主要源于对特定投资的未实现损失[24] - 净实现和未实现损失为-0.12美元，较上季度的-0.02美元有所恶化[35] 负债与杠杆 - 截至2023年6月30日，总负债为490.9百万美元，较上季度的452.2百万美元有所上升[36] - 公司的债务总额为428.6百万美元，较上一季度增加0.6百万美元[47] - 2023年第二季度的杠杆比率为1.32x，较第一季度的1.30x略有上升[47] - 净杠杆比率为1.30倍，较上季度的1.18倍有所上升[36] 其他信息 - WHF与STRS Ohio共同承诺提供高达1.75亿美元的次级票据和股权，其中WHF提供1.15亿美元[54] - WHF的直接贷款主要集中在低中市场，通常产生更具吸引力的风险调整回报[59] - WHF的融资管道中，已审查机会为9936个，初步尽职调查为2284个，交付的条款清单为610个，完成的交易为225个[59] - WHF的直接借贷团队由68名投资和发起专业人员组成，覆盖12个北美办公室[52]

公司基本信息 - 公司成立于2011年12月28日，2012年1月1日开始运营，初始资本约1.763亿美元[114] - 公司目标是对企业价值在5000万美元至3.5亿美元之间的美国私营低中端市场公司进行债务投资[115] 债务投资基准利率 - 截至2023年6月30日，约5笔对投资组合公司的债务投资使用LIBOR作为浮动基准利率，美元计价借款的信贷安排使用SOFR作为浮动基准利率[117] 资产贡献与债务偿还 - 2023年7月1日至8月8日，公司向STRS JV额外贡献一项高级有担保债务安排资产[120] - 2023年8月7日，本金3000万美元、利率6.000%的2023年票据已全额偿还[121] 投资与净投资收入 - 2023年第二季度总投资收入2559.5万美元，2022年同期为2000万美元，增加559.5万美元[122] - 2023年上半年总投资收入5175.9万美元，2022年同期为4003.4万美元，增加1172.5万美元[122] - 2023年第二季度净投资收入1059.2万美元，2022年同期为787.7万美元，增加271.5万美元[122] - 2023年上半年净投资收入2129.6万美元，2022年同期为1641.6万美元，增加488万美元[122] - 2023年Q2和H1投资收入分别为2559.5万美元和5175.9万美元，较2022年同期增加559.5万美元和1172.5万美元[123] 运营相关数据 - 2023年第二季度运营带来的净资产净增加388.1万美元，2022年同期为734.9万美元，减少346.8万美元[122] - 2023年Q2和H1运营费用分别为1500.3万美元和3046.3万美元，较2022年同期增加288万美元和684.5万美元[123] - 2023年Q2和H1利息费用分别增加240万美元和510万美元，加权平均未偿借款分别为4.267亿美元和4.412亿美元，加权平均利率分别为6.31%和6.24%[123] - 2023年Q2和H1消费税分别为30万美元和50万美元，2022年同期分别为20万美元和40万美元[124] - 2023年Q2和H1投资净实现收益/损失分别为 - 30万美元和0，2022年同期分别为240万美元和 - 1580万美元[124] - 2023年Q2和H1投资未实现增值/贬值分别为 - 600万美元和 - 950万美元，2022年同期分别为 - 360万美元和1200万美元[125] 融资承诺与现金流量 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，对投资组合公司的融资承诺分别约为3880万美元和5620万美元[128] - 2023年H1经营活动提供现金及现金等价物3230万美元，融资活动使用3550万美元；2022年H1经营活动提供6420万美元，融资活动使用6840万美元[128][129] 现金及相关资源 - 截至2023年6月30日，现金及现金等价物资源为2310万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为9640万美元[129] STRS JV相关情况 - 截至2023年6月30日，STRS JV总资产为3.435亿美元，公司对其总资本承诺为1.15亿美元[129] - 截至2023年6月30日，STRS JV总投资为324,501千美元，加权平均有效收益率为12.2%，投资组合公司数量为32家[131] - 与2022年12月31日相比，2023年6月30日总投资从284,259千美元增至324,501千美元，加权平均有效收益率从11.3%升至12.2%，投资组合公司数量从28家增至32家[131] 股权分销协议 - 2023年3月31日，公司与相关方签订股权分销协议，可出售普通股，总发行价最高达3500万美元[132] - 2021年3月15日签订的股权分销协议于2023年3月失效，该协议下总发行价最高3500万美元，实际募资440万美元[133] 信贷安排情况 - 截至2023年6月30日，信贷安排借款本金总额最高33500万美元，最低未偿还借款为23450万美元[134] - 2023年6月30日，信贷安排下未偿还借款为23860万美元，可提取金额约9640万美元，抵押物贷款公允价值为6亿美元[134] - 2022年12月31日，信贷安排下未偿还借款为25510万美元，可提取金额约7990万美元，抵押物贷款公允价值为6.241亿美元[134] - 信贷安排中，借款基础测试要求比率小于等于60%，市场价值测试要求投资组合价值超过贷款总额的167.5%[134] - 美元借款年利率为适用基准利率加2.50%，自2023年6月6日起采用SOFR；其他货币借款有不同利率和利差[134] - 信贷安排将于2025年11月22日到期，未使用额度需按0.75%年利率支付费用[134] 投资组合情况 - 截至2023年6月30日，投资组合主要为70家公司的116笔优先担保贷款，总公允价值7.284亿美元，平均投资规模550万美元，加权平均有效收益率12.5%[137][138] - 2023年上半年，公司对新老投资组合公司投资6530万美元，还款和销售9340万美元，其中销售所得4530万美元[139] - 2022年上半年，公司对新老投资组合公司投资1.705亿美元，还款和销售2.222亿美元，其中销售所得9760万美元[139] - 截至2023年6月30日，投资组合中评级为1的投资公允价值1.039亿美元，占比14.3%；评级为2的4.514亿美元，占比62.0%；评级为3的1.502亿美元，占比20.6%；评级为4的2290万美元，占比3.1%[141] 股东分红情况 - 2023年第二季度和上半年，公司向股东宣布的每股分红分别为0.37美元和0.795美元，总分红分别为860万美元和1850万美元[141] - 2022年第二季度和上半年，公司向股东宣布的每股分红分别为0.355美元和0.71美元，总分红分别为830万美元和1650万美元[141] 债券发行情况 - 2018年7月13日，公司签订2023年债券购买协议，私募发行3000万美元无担保债券，年利率6.000%，2023年8月7日到期[135] - 2020年10月20日，公司签订2025年债券购买协议，私募发行4000万美元无担保债券，年利率5.375%，2025年10月20日到期[135] - 2021年11月24日，公司完成7500万美元无担保债券公开发行，年利率4.000%，2026年12月15日到期[136] - 2021年12月6日，公司签订2028年债券购买协议，私募发行2500万美元无担保债券，年利率4.250%，2028年12月6日到期[136] 股息政策 - 公司可能以普通股股份形式发放大部分股息，现金支付比例最低可达20%，股东需按股息公允价值的100%纳税[143] - 公司为普通股股东采用“退出选择”股息再投资计划，未选择退出的股东现金股息将自动再投资[143] 投资顾问协议 - 公司与WhiteHorse Advisers签订投资顾问协议，管理费用为合并总资产价值的2.0%，杠杆融资超过200%资产覆盖率时为1.25%，还有基于业绩的激励费[145] 财务报表合并 - 公司拥有多家投资公司100%股权并将其账目并入财务报表，信贷安排下的未偿还金额视为公司债务[147] 投资估值相关 - 公司指定投资顾问为估值代理人进行投资公允价值确定，受董事会监督，自2022年9月8日起生效[148] - 投资顾问聘请独立估值公司至少每年对每项无现成市场报价的投资估值进行一次审查，每季度约25%此类投资接受审查[148] - 投资顾问不打算对低于总资产1.5%（总计不超过总资产10%）的小额投资进行独立审查[148] - 公司投资公允价值分为三个层次，Level 1为活跃公开市场报价，Level 2为其他可观察输入，Level 3为不可观察输入[149][150][151] - 采用Level 3输入确定公允价值的投资使用收益和市场方法，包括多种估值方法和考虑多种因素[152] - 每项投资公允价值通过多种估值方法组合得出，由投资顾问投资委员会判断最相关的方法确定[153] 投资交易记录 - 投资交易按交易日记录，相关收支自交易日起反映在合并运营报表中，已实现损益按特定识别法记录[154] - 若预计能收回利息则计提利息收入，贷款违约或管理层认为发行人无法偿债时，贷款将被列为非应计状态[154] 金融市场风险 - 公司面临金融市场风险，尤其是利率变化，许多贷款为浮动利率，利率波动可能对投资、股价和投资回报率产生重大负面影响[156] - 假设2023年6月30日资产负债表不变且不改变利率敏感性，利率基点变动对年化利息收支和净增减的影响如下：利率降低300基点，利息收入减少2101.4万美元，利息支出减少715.9万美元，净减少1385.5万美元；利率降低200基点，利息收入减少1401万美元，利息支出减少477.3万美元，净减少923.7万美元；利率降低100基点，利息收入减少700.5万美元，利息支出减少238.6万美元，净减少461.9万美元；利率升高100基点，利息收入增加700.5万美元，利息支出增加238.6万美元，净增加461.9万美元；利率升高200基点，利息收入增加1401万美元，利息支出增加477.3万美元，净增加923.7万美元；利率升高300基点，利息收入增加2101.4万美元，利息支出增加715.9万美元，净增加1385.5万美元[157] 利率相关情况 - 截至2023年6月30日，几乎所有浮动利率投资都有利率下限，利率超过下限公司才会受益[158] 风险对冲措施 - 公司未来可能使用期货、期权和远期合约等标准对冲工具来应对利率波动[158] - 公司会不时签订外汇远期合约，以促进外币投资交易结算并对冲汇率不利变动的影响[158] 外汇远期合约损益情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月和六个月，外汇远期合约的实现损益、未实现增值或贬值及总净损益情况如下：2023年三个月实现收益4000美元，未实现贬值12000美元，总净损失8000美元；2022年三个月实现损失8000美元，未实现增值4000美元，总净损失4000美元；2023年六个月实现损失3000美元，未实现贬值6000美元，总净损失9000美元；2022年六个月实现损失8000美元，未实现无变动，总净损失8000美元[158]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净投资收入和核心NII在Q1为1070万美元，即每股0.461美元，高于此前宣布的每股0.355美元股息 [7] - Q1末每股资产净值（NAV）为14.20美元，较上一季度减少0.10美元，其中包括Q1宣布的每股0.07美元特别股息 [10] - Q1费用收入从Q4的190万美元降至100万美元，Q1费用收入主要为对Lift Brands、Lenny & Larry's和Brooklyn Bedding投资产生的60万美元修订费用 [32] - Q1净资产运营净增加750万美元，较Q4增加870万美元 [33] - Q1末公司资产覆盖率为177.1%，高于150%的最低要求；Q1调整后净有效债务与股权比率为1.23倍，低于上一季度的1.26倍 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合业务 - Q1总资本部署为3410万美元，其中1880万美元用于3笔新业务，1530万美元用于现有投资追加，另有70万美元为现有循环信贷承诺下的净资金投入 [11] - Q1总还款和销售为1930万美元，主要来自1笔完全变现和2笔部分还款 [12] - Q1末投资组合公允价值为7.492亿美元，略低于Q4末的7.602亿美元；收益性债务投资加权平均有效收益率从Q4的12.6%升至Q1的13.2% [15] STRS Ohio JV业务 - Q1该合资企业为公司带来约420万美元投资收入，高于Q4的400万美元 [16] - 截至3月31日，合资企业投资组合公允价值为3.089亿美元，Q1末平均无杠杆收益率为11.8%，高于Q4的11.3%和2022年Q1的7.86% [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场在2022年下半年出现重大调整，2023年Q1经济状况仍考验债务覆盖率，但公司对投资组合公司表现和质量满意 [22] - 约一半投资组合公司通过成功转嫁成本维持利润率，另一半公司杠杆率上升，但对典型借款人偿债覆盖率影响不大 [23] - 市场上部分贷款人因前期高杠杆贷款面临困境，平均贷款人开始追求低杠杆信贷，市场资金供应减少 [24] - 私人债务市场整体条款自经济大衰退以来处于较好水平，中低端市场贷款信贷条款更保守，文件和契约更严格，定价更高，且中高端市场定价变化更明显 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将更多资源转向中高端市场交易，以获取更有吸引力的风险调整后回报，但面对经济疲软保持谨慎，注重现金流覆盖和利率上升风险 [26] - 公司凭借三级采购架构和与HIG的合作，保持季节性强劲的业务管道，目前管道中有超180笔交易，第二季度已完成2笔新交易和1笔追加交易，部分将转移至合资企业 [28] - 行业中部分贷款人调整市场定价较慢，公司会放弃低价交易，重新分配资源至更有吸引力的风险回报交易，预计未来低端市场交易将重新获得溢价 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2023年上半年还款活动相对较低，历史投资还款时，公司有望将资金重新配置到更高收益投资中 [14] - 尽管预计经济疲软，但公司认为凭借三级采购方法和严格的承销标准，有能力在新的一年及以后继续执行战略 [30] 其他重要信息 - 公司宣布调整股息结构，将常规季度股息从每股0.355美元提高至0.37美元，并引入基于公式的补充股息，按季度净投资收入超过常规股息部分的50%计算，四舍五入至最接近美分，并受特定测试限制 [8][9] - Q1公司对American Crafts和Sklar Holdings进行重组，获得控股权；PlayMonster债务投资在Q1初转为非应计状态，公司和其他高级贷款人已提供额外防御性资金，预计扭亏过程需2 - 4年 [19][20][21] - 公司在Q1末拥有约2220万美元现金资源，包括1050万美元受限现金，循环信贷额度下有9700万美元未提取额度，认为地区银行事件不会对投资组合公司业务运营产生重大影响 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 市场竞争趋势对公司进军中高端市场战略及高级贷款基金机会的影响 - 由于银团市场混乱，直接贷款人和BDC服务的市场机会增加，中高端市场（EBITDA在3000万 - 1亿美元）交易更具吸引力，目前中高端市场利差与低端市场相当或更高，公司正承接更多EBITDA 3000万美元以上的大型公司交易 [45][46] 问题2: 中高端与低端市场利差异常的原因 - 低端市场有部分贷款人继续低价交易，公司会放弃此类交易，将资源重新分配到更有吸引力的交易；市场动态目前异常，预计未来低端市场交易将重新获得溢价 [48] 问题3: 业务向中高端市场转移是否会导致投资组合中非赞助交易减少 - 低端市场价格错位主要出现在赞助交易上，非赞助市场依然活跃，价格合理、杠杆和条款保守，公司正在处理多笔非赞助交易，预计今年赞助和非赞助交易比例不会有大变化 [51] 问题4: 公司能承受的最高利率水平 - 公司投资组合平均利息覆盖率超过2倍，即使利率再上升100个基点，投资组合也不会有明显额外压力，预计利率将见顶 [54] 问题5: STRS合资企业在总投资组合中的长期集中度及目标范围 - 目前合资企业规模可能是公司计划的上限，不想在该领域过度集中，随着剩余资金部署，合资企业将达到目标水平 [56] 问题6: 若美联储维持高利率，公司净投资利差的预期 - 若利率维持不变，随着公司将低利差旧交易替换为高利差新交易，盈利将有温和上升；由于多数收益增长已体现在本季度数据中，下季度可能会有一些上升动力，但大部分已反映在数据中 [59] 问题7: 2023年到期票据的赎回资金来源及资本替换计划 - 目前国债利率有吸引力，但利差较高，公司更倾向于使用摩根大通信贷额度融资，会关注无担保市场，待利差回归正常再考虑发行新的无担保票据 [60] 问题8: 内部绩效评级中3级信用变动的驱动因素及1级评级变动情况 - 部分公司提价能力跟不上原材料和劳动力价格上涨，利润率下降，略低于原预算，导致评级下降；约一半投资组合公司EBITDA增加、杠杆率降低，另一半则相反，整体投资组合杠杆率平均上升0.1 - 0.2倍 [62] 问题9: Arcole交易的变现价格 - 公司按3月31日的标价退出Arcole投资，至今投资回报率约为1.2倍 [63] 问题10: 提高常规股息后对低利率环境的敏感性及维持股息的信心 - 公司假设收益率曲线预测正确，即SOFR未来几年降至3%以下，基于此进行敏感性分析，认为在无意外情况下，每股0.37美元的股息是可持续的，超过部分与可变机制挂钩 [64] 问题11: 补充股息的计算阈值及限制情况 - 补充股息计算为季度净投资收入超过常规股息部分的50%，但包含补充股息在内，当前季度和上一季度每股NAV下降限制在0.15美元；若拟议的补充股息导致NAV下降超过0.15美元，补充股息将相应减少 [66][68]