公司基本信息 - 公司于2011年12月28日成立，2012年1月1日开始运营，初始资本约为1.763亿美元[258] - 2012年12月4日，公司首次公开募股，出售6666667股，同时通过私募额外出售472673股[259] - 公司定义的中低端市场企业价值在5000万美元至3.5亿美元之间[259] 信贷安排相关 - 截至2022年3月31日，公司遵守信贷安排的所有契约和其他要求[266] - 2020年12月21日，信贷工具最低融资额从1.75亿美元增至2亿美元，规模从2.5亿美元增至2.85亿美元，保留最高3.5亿美元的增额功能[322] - 2021年7月15日，信贷工具适用利率利差降至2.35%，非赎回期、再投资期和预定终止日期均延长一年[324] - 2021年10月4日起三个月内，信贷安排借款能力临时提高至3.35亿美元[325] - 2022年1月4日，信贷安排借款能力临时提高至3.35亿美元的期限延长四个月（自2021年10月4日起）[326] - 2022年2月4日，信贷工具可用性从2.85亿美元永久增至3.1亿美元，最低融资额从2亿美元增至2.17亿美元，临时增额2500万美元至4月4日，新增借款适用SOFR加2.50%的年利率[327] - 2022年3月30日，信贷工具可用性从3.1亿美元增至3.35亿美元，保留最高3.75亿美元的增额功能，最低融资额从2.17亿美元增至2.345亿美元[328] - 截至2022年3月31日，信贷工具借款本金最高3.35亿美元，保留最高3.75亿美元的增额功能，最低未偿还借款为2.345亿美元[329] - 截至2022年3月31日，信贷安排下未偿还借款为2.838亿美元，可提取金额约为5120万美元，担保资产中贷款公允价值为6.625亿美元[336] - 截至2021年12月31日，信贷安排下未偿还借款为2.916亿美元，可提取金额约为4340万美元，担保资产中贷款公允价值为7.195亿美元[337] 利率基准相关 - 2017年7月，英国金融行为监管局宣布将在2021年逐步淘汰LIBOR，后过渡期限延长至2023年6月30日[271] - 截至2022年3月31日，SOFR被用作对四家投资组合公司投资的浮动基准利率[272] - 截至2022年3月31日，SOFR被用作信贷安排中超过2.85亿美元的美元借款的浮动基准利率[272] - 公司债务投资期限通常为三到六年，利率基于LIBOR或同等无风险指数加差价[275] - 截至2022年3月31日，公司几乎所有按公允价值计量的债务投资均为浮动利率，SOFR已被用作四家投资组合公司投资的浮动基准利率，以及2.85亿美元以上美元计价借款信贷安排的浮动基准利率[268][272] 收入与费用相关 - 公司通过债务证券利息、资本收益、费用和股息等形式产生收入[275] - 2022年第一季度总投资收入为2.0034亿美元，2021年同期为1.797亿美元，增长2064万美元[284] - 2022年第一季度总费用为1.1495亿美元，2021年同期为1.037亿美元，增长1125万美元[284] - 2022年第一季度净投资收入为8539万美元，2021年同期为7600万美元，增长939万美元[284] - 2022年第一季度净实现（损失）/投资和外汇交易收益为 - 1.8465亿美元，2021年同期为8161万美元，减少2.6626亿美元[284] - 2022年第一季度投资和外汇交易未实现收益/（损失）净变化为1.5633亿美元，2021年同期为 - 7592万美元，增加2.3225亿美元[284] - 2022年第一季度运营导致的净资产净增加为5707万美元，2021年同期为8169万美元，减少2462万美元[284] - 2022年第一季度总投资收入为2.0034亿美元，2021年同期为1.797亿美元，增加206.4万美元[284] - 2022年第一季度总费用为1.1495亿美元，2021年同期为1.037亿美元，增加112.5万美元[284] - 2022年第一季度净投资收入为853.9万美元，2021年同期为760万美元，增加93.9万美元[284] - 2022年第一季度投资净实现（损失）/收益为 - 1846.5万美元，2021年同期为816.1万美元，减少2662.6万美元[284] - 2022年第一季度投资和外汇交易未实现收益/（损失）净变化为1563.3万美元，2021年同期为 - 759.2万美元，增加2322.5万美元[284] - 2022年第一季度运营导致的净资产净增加为570.7万美元，2021年同期为816.9万美元，减少246.2万美元[284] - 2022年第一季度净实现投资（损失）/收益为 - 1820万美元，2021年同期为820万美元，主要因Grupo HIMA San Pablo, Inc.损失1830万美元和AG Kings Holdings Inc.收益750万美元等因素[294] - 2022年第一季度投资未实现增值总额为1.57亿美元，2021年同期为未实现贬值7500万美元[295] - 2022年第一季度，Grupo HIMA San Pablo, Inc.实现的净实现和未实现损失为690万美元[296] 消费税相关 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司分别应计净联邦消费税费用为20万美元和100万美元[292] - 2022年第一季度和2021年第一季度消费税均为20万美元，截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司应计净联邦消费税分别为20万美元和100万美元[292] 投资组合公司贷款承诺相关 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司对投资组合公司的循环信贷额度或延迟提取贷款承诺分别约为4310万美元和5310万美元[303] 现金流量相关 - 2022年第一季度经营活动提供现金及现金等价物1510万美元，融资活动使用现金及现金等价物1660万美元[304] - 2022年第一季度经营活动提供现金及现金等价物1510万美元，融资活动使用现金及现金等价物1660万美元；2021年第一季度经营活动提供现金及现金等价物6600万美元，融资活动使用现金及现金等价物5750万美元[304][305] - 截至2022年3月31日，公司现金及现金等价物资源为2130万美元，其中受限现金1880万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为5120万美元；截至2021年12月31日，现金及现金等价物资源为2250万美元，其中受限现金1030万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为4340万美元[306][307] STRS JV相关 - 截至2022年3月31日，STRS JV总资产为3.322亿美元，截至2021年12月31日为2.735亿美元[308] - 2022年2月公司对STRS JV追加2500万美元资本承诺，总资本承诺达1亿美元，含8000万美元次级票据和2000万美元有限责任公司股权[309] - 截至2022年3月31日，公司和STRS Ohio在STRS JV的经济所有权分别约为66.67%和33.33%；截至2021年12月31日，分别约为60%和40%[311][312] - 截至2022年3月31日，STRS JV总投资为3.12773亿美元，加权平均有效收益率为7.9%，投资组合公司数量为33家；截至2021年12月31日，总投资为2.5951亿美元，加权平均有效收益率为7.9%，投资组合公司数量为28家[314] - 2022年4月1日至5月9日，公司向STRS JV新增一项高级有担保债务工具资产[281] 股权发行相关 - 2021年10月25日，公司完成190万股普通股发行，净收益2940万美元；11月3日，行使超额配售权发行28.23万股，额外募资430万美元，总计净收益3370万美元[319] - 2021年3月15日，公司启动最高3500万美元的市价发行，已募资440万美元[320] 票据发行相关 - 2018年7月13日，公司发行3000万美元2023年票据，年利率6.00%，最高可提至6.50%，2023年8月7日到期[338] 投资组合相关 - 截至2022年3月31日，投资组合主要为高级担保贷款，公允价值总计8.004亿美元，平均投资规模640万美元，加权平均有效收益率9.2% [346] - 截至2021年12月31日，投资组合主要为高级担保贷款，公允价值总计8.192亿美元，平均投资规模590万美元，加权平均有效收益率9.0% [348] - 2022年第一季度，公司对新老投资组合公司投资1.036亿美元，还款和销售回笼资金1.21亿美元[349] - 2021年第一季度，公司对新老投资组合公司投资7240万美元，还款和销售回笼资金1.496亿美元[350] - 截至2022年3月31日，投资表现评级为1的投资公允价值9250万美元，占比11.6%；评级为2的投资公允价值6.291亿美元，占比78.5% [356] - 截至2021年12月31日，投资表现评级为1的投资公允价值1.258亿美元，占比15.4%；评级为2的投资公允价值6.119亿美元，占比74.7% [356] 股东分红相关 - 2022年第一季度，公司向股东宣布分红总额820万美元；2021年第一季度，分红总额730万美元[358] - 2022年第一季度，公司向股东的分配中包含820万美元的普通收入[361] - 公司可能以普通股股票形式支付大部分股息，只要现金支付比例不低于20%，整个分配将被视为股息[362] 投资咨询协议相关 - 投资咨询协议的管理费为合并总资产价值的2%，杠杆超过200%资产覆盖率时为1.25%，还有基于业绩的激励费[364] 子公司相关 - 公司拥有WhiteHorse Credit等四家投资公司100%的股权，并将其账目并入财务报表[369] 投资估值相关 - 董事会聘请的独立估值公司每季度对约25%无市场报价的投资进行估值审查[374] - 董事会不打算对低于总资产1.5%（总计不超过总资产10%）的小额投资进行独立审查[374] 财务记录原则相关 - 公司按交易日期记录投资交易，相关收入和费用从交易日期开始反映[385] - 当贷款发生利息支付违约或管理层认为发行人无法偿债时，贷款将被置于非应计状态[386] - 利息费用按应计制记录，某些投资产生的相关费用在发生时计入合并运营报表[387] - 股息收入在私人投资组合公司的记录日期或公开交易投资组合公司的除息日记录[386]

激励费用情况 - 第1年激励费用应计800万美元，支付800万美元，无递延激励费用，激励费用上限为800万美元，占累计激励前净回报的20%[85] - 第2年激励费用应计800万美元，资本利得相关激励费用应计600万美元，支付1400万美元，无递延激励费用，激励费用上限为1400万美元，占累计激励前净回报的20%[85] - 第3年激励费用应计800万美元，资本利得相关激励费用应计为0，支付700万美元，800万美元激励费用应计但支付受限，100万美元激励费用递延，激励费用上限为700万美元，占累计激励前净回报的20%[85] - 第4年激励费用应计800万美元，资本利得相关激励费用应计20万美元，支付920万美元，无递延激励费用，激励费用上限为920万美元，占累计激励前净回报的20%[85] 协议相关情况 - 投资顾问协议于2021年8月4日获董事会重新批准，每年需经董事会或多数流通投票证券持有人批准，可提前60天书面通知终止[86] - 管理协议于2019年10月获董事会批准，可提前60天书面通知终止，费用基于公司可分配的管理方间接费用[90] - 公司与H.I.G. Capital的关联方签订商标许可协议，可在投资顾问为WhiteHorse Advisers或其关联方时使用“WhiteHorse”名称，可提前60天书面通知终止[93] 公司业务性质及运营限制 - 公司选择按1940年法案作为商业发展公司、按税法M分章作为RIC处理，交易受限制，变更业务性质需多数流通投票证券持有人批准[95] - 公司董事会可决定发行普通股融资，一般不能低于当前每股资产净值发行，特定情况下经董事会和股东批准可低于净值发行[96] - 公司可将100%资产投资于私下协商交易的证券，对投资公司证券投资有比例限制，政策可不经股东批准变更[97] - 业务发展公司收购资产时，合格资产需至少占公司总资产的70%[101] - 合格投资组合公司若有证券在全国证券交易所上市，其最高市值不得超过2.5亿美元[101] - 公司购买某合格投资组合公司证券，若已持有该公司60%的流通股权益且该证券无现成市场，则该证券属于合格资产[101] - 公司资产中回购协议占比无限制，但单一交易对手的回购协议占总资产超过25%时，通常无法满足多元化测试以符合RIC资格[105] - 公司发行高级证券后，“资产覆盖率”至少需达到150%[106] - 公司可因临时或紧急目的借款，借款金额可达总资产价值的5%，无需考虑资产覆盖率[106] 公司信息获取情况 - 公司可获取最近12个月截至6月30日的代理投票记录信息[113] 公司税务相关规定 - 公司作为RIC，需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”[124] - 公司若未及时分配股息，将对未分配收入征收4%的美国联邦消费税[126] - 公司需分配至少98%的年度普通收入、98.2%的截至10月31日的资本利得净收入等以避免消费税[126] - 公司每个纳税年度至少90%的总收入需来自股息、利息等特定收入来源[128] - 每个纳税季度末，至少50%的资产价值需由现金、美国政府证券等构成，且单一发行人的其他证券不超过资产价值的5%或发行人已发行有表决权证券的10%[128] - 公司资产价值中，投资于非美国政府证券或其他RIC证券的单一发行人或受公司控制且从事相同或类似业务的发行人证券，以及合格公开交易合伙企业证券的比例不超过25%[129] - 若公司收购至少75%年度总收入来自被动来源或至少50%总资产为产生被动收入投资的非美国实体股权证券，可能需缴纳联邦所得税和额外利息费用[135] - 若公司持有外国公司超过10%的股权且该外国公司被视为受控外国公司，可能被视为每年收到视同分配的应税普通收入[137] 公司债务投资利率情况 - 截至2021年12月31日，公司几乎所有按公允价值计量的债务投资为浮动利率，受LIBOR等影响[436] - 2017年7月英国金融行为监管局宣布将在2021年逐步淘汰LIBOR，后过渡期限延长至2023年6月30日[439] - 美联储与替代参考利率委员会确定有担保隔夜融资利率（SOFR）为美元LIBOR的首选替代利率，截至2021年12月31日，公司两家投资组合公司已使用SOFR作为浮动基准利率[440] - 其他司法管辖区也提出了各自的LIBOR替代方案，但无法预测这些替代参考利率是否会成为LIBOR的替代工具及其影响[441] 公司投资策略及信贷安排修订情况 - 公司试图避免深度周期性行业，贷款可在大衰退时100%收回，且在流动性上采取保守立场[437] - 2022年1月4日，信贷安排条款修订，允许公司在4个月内最多借款3.35亿美元[450] - 2022年2月4日，信贷安排条款再次修订，将可用额度从2.85亿美元永久提高到3.1亿美元，最低融资额从2亿美元提高到2.17亿美元，额外临时增加2500万美元额度至4月4日，新增额度年利率为适用SOFR加2.50%[451] 公司与STRS JV相关业务情况 - 2022年1 - 3月2日，公司向STRS JV贡献7项资产，包括3个现有高级有担保债务工具发行人[452] - 2022年2月，公司对STRS JV的资本承诺增加2500万美元，总资本承诺达1亿美元，公司和STRS Ohio在STRS JV的经济所有权分别约为66.67%和33.33%[453] 公司财务数据关键指标变化 - 2021年和2020年总投资收入分别为7214.3万美元和6169.9万美元，增长1044.4万美元[456] - 2021年和2020年总费用分别为4335.2万美元和3754.2万美元，增长581万美元[456] - 2021年和2020年净投资收入分别为2879.1万美元和2415.7万美元，增长463.4万美元[456] - 2021年和2020年净实现投资和外汇交易收益分别为881.5万美元和416.3万美元，增长465.2万美元[456] - 2021年和2020年净未实现投资和外汇交易收益/(损失)分别为 - 751.2万美元和336.5万美元，减少1087.7万美元[456] - 2021年和2020年运营导致的净资产净增加分别为3009.4万美元和3168.5万美元，减少159.1万美元[456] - 截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司对投资组合公司提供循环信贷额度或延迟提款安排的资金承诺分别约为5310万美元和1960万美元[476] - 2021财年信贷安排未偿还总额为2.91637亿美元，2020财年为2.65246亿美元[479] - 2021年公司经营活动使用现金及现金等价物9020万美元，融资活动提供现金及现金等价物9700万美元；2020年经营活动使用约6460万美元，融资活动产生约5300万美元[488][489] - 截至2021年12月31日，公司现金及现金等价物资源为2250万美元，其中受限现金1030万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为4340万美元；截至2020年12月31日，现金及现金等价物资源为1590万美元，其中受限现金790万美元，信贷安排下未提取金额为1980万美元[490][491] - 截至2021年12月31日，投资的摊余成本和公允价值为2.60472亿美元和2.5951亿美元，2020年同期为1.76716亿美元和1.74552亿美元[498] - 2021年，公司投资5.442亿美元，还款和销售4.236亿美元，销售所得1.574亿美元[530] - 2020年，公司投资3.027亿美元，还款和销售2.138亿美元[531] - 2021年，公司宣布每股分红1.555美元，总分红3340万美元；2020年，宣布每股分红1.545美元，总分红3170万美元[541] - 2021年和2020年分红不包含资本返还，但分别包含约140万美元和530万美元长期资本利得[542] 公司合资企业STRS JV数据关键指标变化 - 2019年1月公司与STRS Ohio成立合资企业STRS JV，截至2021年12月31日，STRS JV总资产为2.735亿美元，2020年为1.814亿美元[492] - 截至2021年12月31日，公司和STRS Ohio分别持有STRS JV 60%和40%的有限责任公司股权权益，公司对STRS JV的股权权益和次级票据出资承诺分别为1500万美元和6000万美元，且均已全额出资[493] - 截至2021年12月31日，STRS JV总投资为2.5951亿美元，加权平均有效收益率为7.9%，投资组合公司数量为28家；2020年总投资为1.74552亿美元，加权平均有效收益率为7.9%，投资组合公司数量为20家[496] 公司票据赎回及偿还情况 - 2021年12月17日，公司赎回100%的2025年票据，本金总额3500万美元，并从纳斯达克全球精选市场摘牌[484] - 2018年8月9日，公司赎回100%的2020年票据，本金总额3000万美元，并从纳斯达克全球精选市场摘牌[485] - 2016年6月30日，公司全额偿还无担保定期贷款的未偿还余额5500万美元[485] 公司普通股发行及募资情况 - 2021年10月25日，公司完成190万股普通股发行，净收益2940万美元；11月3日，行使超额配售权发行28.23万股，额外募资430万美元，总净收益3370万美元[500] - 截至2021年12月31日，市价发行（ATM Offering）已募资410万美元，总发行价最高可达3500万美元[501] 公司信贷工具相关情况 - 信贷工具初始额度2亿美元，经多次调整，目前额度2.85亿美元，可扩展至3.5亿美元，最低借款额2亿美元，行使扩展功能后为2.45亿美元[502][503][504][509] - 截至2021年12月31日，信贷工具未偿还借款2.916亿美元，可提取额度约4340万美元，抵押物贷款公允价值7.195亿美元；2020年同期未偿还借款2.652亿美元，可提取额度约1980万美元，抵押物贷款公允价值6.011亿美元[516][517] - 信贷工具美元借款利率为三个月LIBOR加2.35%，欧元、加元、英镑借款分别基于EURIBOR、CDOR、Sterling Overnight Index Average加2.35%，利息按季支付[511] - 信贷工具设有借款基数测试和市场价值测试，借款基数比率需不超过50%，投资组合价值需超借款总额165%[510] - 信贷工具要求公司作出特定陈述，遵守肯定和否定契约，存在违约事件，违约可能导致债务加速到期[512][513] 公司票据发行情况 - 2018年7月13日，公司发行3000万美元2023年到期的无担保票据，固定年利率6%，最高可提至6.5%[518] - 2020年10月20日，公司发行4000万美元2025年到期的无担保票据，固定年利率5.375%，最高可提至6.375%[519] - 2020年12月4日，公司发行5.375% 2026票据和5.625% 2027票据，本金均为1000万美元，年利率分别为5.375%和5.625%，利率最高可分别提至6.375%和6.625%[520][521] - 2021年11月24日，公司公开发行4.000% 2026票据，本金7500万美元，年利率4.00%，用于投资和偿还债务[524] - 2021年12月6日，公司发行4.250% 2028票据，本金2500万美元，年利率4.25%，利率最高可提至5.25%[525] - 2018年11月13日，公司公开发行2025公共票据，本金3500万美元，年利率6.50%，于2021年12月17日赎回[526] 公司投资组合数据关键指标变化 - 截至2021年12月31日，投资组合主要为高级担保贷款，公允价值8.192亿美元，加权平均有效收益率9.0%[528] - 截至2020年12月31日，投资组合主要为高级担保贷款，公允价值6.907亿美元，加权平均有效收益率9.4%[529] 公司投资顾问协议费用情况 - 投资顾问协议管理费为合并总资产价值的2.0%，杠杆超过200%资产覆盖率时为1.25%，还有基于业绩的激励费[544] 公司投资公司股权情况 - 公司拥有WhiteHorse Credit和WhiteHorse Finance Warehouse等多家投资公司100%股权并将其账目合并[551] 公司投资估值情况 - 董事会聘请的独立估值公司每季度对约25%无现成市场报价的投资进行估值审查[556] - 董事会不打算对低于总资产1.5%（总计不超过总资产10%）的小额投资进行独立审查[556] - 2020年12月3日，SEC通过1940年法案下的2a - 5规则，公司将评估其对估值政策的影响[566] 公司投资交易记录及收支情况 - 投资交易按交易日记录，相关收支自交易日起反映在合并运营报表中[567] 公司贷款相关情况 - 贷款出现利息支付违约或管理层认为发行人无法偿债时，贷款将进入非应计状态[569] - 贷款原始发行折扣、市场购买折扣或溢价在投资期限内分别计入利息收入或费用[569] - 公司可能收取贷款发起、设施、承诺和修订费用，这些费用计入合并运营报表的费用收入[571] - 某些投资产生的法律、税务咨询等费用在发生时计入合并运营报表[570] 公司面临的风险及利率影响情况 - 公司面临金融市场风险，包括利率变化，许多贷款为浮动利率[574] - 全球新冠疫情使美国和全球资本市场压力增大，证券价值普遍下降[57

财务数据和关键指标变化 - 2021年核心净投资收入（NII）为每股1.405美元，较2020年的每股1.249美元增长12.5% [7] - Q4缺口净投资收入为750万美元，即每股0.331美元；核心NII为730万美元，即每股0.322美元，低于Q3的780万美元或每股0.372美元 [7] - Q4末每股资产净值（NAV）为15.10美元，较Q3下降0.36美元，主要因对PlayMonster和Grupo HIMA的投资减记以及向股东支付13.5美元的特别股息 [9] - Q4费用收入为30万美元，低于上一季度的120万美元，因本季度提前还款和修订活动减少 [28] - Q4运营导致净资产净增加310万美元 [28] - 截至2021年12月31日，公司按1940年法案定义的借款资产覆盖率为172.6%，高于150%的最低要求 [31] - Q4调整手头现金后的净有效债务与股权比率为1.31倍，高于上一季度的1.14倍 [31] - 2021年包括特别股息在内的总股息为每股1.555美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合公允价值在Q4末达到8.19亿美元，高于Q3末的6.87亿美元 [14] - 产生收入的债务投资加权平均有效收益率为9.1%，略低于Q3的9.3% [14] - 非应计项目占债务投资组合的1.3%，与Q3持平，Grupo HIMA仍处于非应计状态，PlayMonster在Q4被列入非应计 [15] - 联合投资（JV）在Q4为公司带来约220万美元投资收入，高于Q3的180万美元 [17] - Q4向STRS JV转移了3510万美元投资，包括三笔新交易、一笔追加投资和另一笔交易的剩余部分，换取3170万美元现金和340万美元对JV的及时出资 [17] - 截至12月31日，JV投资组合公允价值为2.595亿美元，Q3为2.39亿美元，平均无杠杆收益率为7.9%，低于Q3的8% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场仍然活跃，未来交易流管道处于历史最高水平，热门赞助商交易的定价、杠杆和文件条款已恢复到疫情前水平 [20] - 非热门赞助商市场（规模低于10亿美元的私募股权公司）的文件条款和EBITDA调整不如热门赞助商市场激进 [21] - 非赞助交易竞争较少，公司继续在此类交易中找到有吸引力的价格和杠杆的交易 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行三层采购战略，保持严格的承销标准 [25] - 鉴于投资组合中二级留置权贷款占比仅约5%，低于15%的目标水平，公司考虑将业务发展公司（BDC）的目标杠杆率提高至最高1.35倍，以帮助BDC稳定实现季度每股0.355美元的股息 [13] - 公司通过与H.I.G的合作获得差异化的采购能力，拥有64名专注于直接贷款的交易专业人员，并可利用H.I.G的20多人业务发展团队和包含超20000个联系人的专有潜在客户数据库 [22] - Q1已完成8笔交易，正在处理7笔新业务，预计Q1将完成创纪录数量的交易 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2022年持乐观态度，尽管对周期性行业、疫情的持续影响、欧洲战争以及信贷市场的竞争状况保持谨慎，但认为已建立了强大的团队和可靠的采购及承销流程 [25] - 去年年底筹集的额外资金、对JV的增量出资以及Q4投资的全部有效收益将为2022年Q1和全年的财务表现提供有力支持 [26] 其他重要信息 - 2021年10月4日，公司信贷安排条款修订，允许在三个月内临时增加5000万美元额度至3.35亿美元，之后又永久增加2500万美元额度至3.1亿美元，并将之前2500万美元的临时增加额度延长至4月4日 [30] - 2021年Q4成功完成220万股普通股的首次发行，发行价为每股15.81美元，净收益约3370万美元 [32] - 2021年11月完成7500万美元4%、2026年到期票据的注册公开发行，净收益约7350万美元，部分用于赎回2025年到期的3500万美元、6.5%票据；12月向合格机构买家私募发行2500万美元4.25%、2028年到期票据 [33] - 2021年11月9日宣布2021年第四季度股息为每股0.355美元，于2022年1月4日支付；此外还宣布每股0.135美元的特别股息，于2021年12月10日支付 [34] - 2022年第一季度股息为每股0.355美元，将于2022年4月4日支付给3月25日登记在册的股东，这将是公司自2012年12月IPO以来的第38次连续季度股息支付 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 借款人的收入和利润率趋势如何，在当前诸多不利因素下偿债能力如何？ - 公司平均新增贷款的EBITDA杠杆率为4倍，现金流杠杆率约为5 - 5.5倍，债务服务覆盖率高，利率大幅上升前不会对偿债能力构成压力 [38] - 多数投资组合公司成功将供应链和劳动力成本增加转嫁给客户，收入普遍增长，EBITDA保持稳定或增加，除Grupo HIMA外，受疫情影响的账户均有改善 [39] 问题2: 投资组合公司是否面临欧洲制裁或大宗商品价格带来的成本输入风险？ - 部分公司的成本输入与石油相关，面临价格上涨压力，但所有公司都能将成本增加转嫁给客户，市场对成本转嫁接受度高，一些公司在3月和4月进行了提价，客户接受度良好 [40][41] 问题3: 扣除特别股息后，年末未分配应税收入情况如何？ - 经2022年1月支付的常规股息调整后，未分配收入约为2950万美元 [42] 问题4: Q1的交易活动（成交和业务）规模如何，与溢出到Q1的还款活动相比情况怎样？ - Q3和Q4预计的许多还款因公司出售交易未完成而推迟，部分将在Q1、Q2、Q3完成，部分推迟到更晚 [46] - 公司业务量强劲，Q4创纪录，Q1预计比2020 - 2021年同期增长75% - 100%，因BDC杠杆限制，仅选择高收益资产放入BDC以支持股息支付 [47][48] 问题5: 高收益资产具体指什么，增加对JV的出资后，多快会投入使用？ - 目前计划放入BDC资产负债表的新交易收益率至少为LIBOR + 7% [52] - 若已获授权的交易按计划完成，新增的2500万美元JV额度将在Q1末或Q2初全部使用 [51] 问题6: 新的杠杆目标与当前交易活动如何协调？ - 基于当前已获授权的交易管道，公司有能力将BDC杠杆率维持在1.35倍左右，目前杠杆率略高，预计季度末前有几笔还款，公司将在Q1和Q2优化BDC投资组合的风险回报 [58] 问题7: Q4利息费用高于预期，是否因债务清偿成本？ - 是的，债务发行成本的加速摊销计入利息费用，总额约80万美元，扣除激励费用收益后的净影响为70万美元，已调整至核心NII [59][61] 问题8: 还款活动推迟的原因是什么，是否值得担忧？ - 部分公司因预期估值未达到而推迟出售，部分交易等待监管批准，所有公司运营正常，预计大部分还款将在2022年完成，3月还有两三笔还款预期 [67][68] 问题9: 还款活动推迟对与投资组合公司的沟通有何影响，它们是否寻求增长资本？ - 投资组合公司整体表现良好，处于增长模式，许多公司进行追加收购或有机扩张，除Grupo HIMA外，其他受疫情影响的账户表现积极 [71][72] 问题10: Grupo HIMA的财务状况或谈判情况是否恶化，预计进一步减记幅度如何？ - Grupo HIMA财务表现持续不佳，导致持续减记，预计本季度末将进一步减记至每股0.20 - 0.30美元，目前为每股0.42美元 [74] 问题11: Q1业务量远超行业，来源渠道与Q4相比是否有变化？ - 公司在北美12个地区设有办事处，不依赖纽约和芝加哥的银行提供业务量，区域业务网络表现强劲，团队在Q1接近满负荷运转，公司对交易仍保持选择性，专注高收益交易 [76][77][79] 问题12: 鉴于股价高于NAV，是否考虑增发普通股以释放BDC容量？ - 公司会考虑对股东有利的方案，目前未选择增发，而是通过优化投资组合配置高收益资产来提高收益，希望建立强大的一级留置权投资组合以稳定覆盖股息 [84] 问题13: Q4投资组合投资和退出的节奏是否偏向年末？ - 是的，Q4很多交易在12月完成，这是行业常见情况，还有一些原计划在Q4完成的交易推迟到了Q1 [85] 问题14: 哪些无担保票据目前或近期可赎回？ - 截至2022年Q1末，没有可赎回的票据，部分2023年到期的票据有赎回条款，但赎回需支付预付溢价，公司可能在今年下半年考虑 [87][88] 问题15: BDC债务投资组合的加权平均利率下限是多少，JV的资产利率敏感性与BDC相比如何？ - BDC投资组合的LIBOR或SOFR利率下限大多为1%，少数为75个基点，Q1新增交易均有利率下限 [91] 问题16: PlayMonster在Q4转为非应计项目，是否有利息冲回？ - 没有 [92]

业绩总结 - 截至2021年第四季度，公司的投资组合公允价值为8.192亿美元，较2021年第三季度的6.871亿美元增长了19.2%[15] - 2021年第四季度的净投资收益（NII）为750万美元，每股收益为0.331美元，较第三季度的760万美元和0.366美元有所下降[21] - 2021年第四季度的核心净投资收益为730万美元，每股0.322美元，低于第三季度的780万美元和0.372美元[25] - 截至2021年第四季度，公司的每股净资产（NAV）为15.10美元，较第三季度的15.46美元下降了2.3%[28] - 2021年第四季度的加权平均有效收益率为9.1%，较第三季度的9.3%略有下降[20] 投资活动 - 公司在2021年第四季度新投资了18家投资组合公司，投资总额为1.813亿美元，同时进行了附加投资，总计1790万美元[16][17] - 投资组合总公允价值从Q3 2020的595.3百万美元增长至Q4 2021的819.2百万美元[40] - 投资组合公司数量在Q4 2020为67家，增长至Q4 2021的76家[40] - 平均投资规模在Q4 2020为6.6百万美元，下降至Q4 2021的5.9百万美元[40] - 收入产生的债务投资的加权平均有效收益率在Q4 2021为9.1%[40] 资产负债情况 - 公司的总资产负债率在2021年第四季度上升至1.38倍，较第三季度的1.19倍增加了15.9%[29] - 截至2021年12月31日，公司的总债务为481.6百万美元，较2021年9月30日增加97.0百万美元[62] - 截至2021年12月31日，公司的净资产价值（NAV）为349.8百万美元，较2021年9月30日增加26.1百万美元[62] - 公司的杠杆比率为1.19倍[62] - STRS合资企业的总债务为246.8百万美元，平均债务成本为4.2%[82] 风险与收益 - 截至2021年12月31日，公司的投资组合中高风险类别占比为3.0%，中等风险类别占比为12.9%[71] - 2021年第四季度的投资组合评级中，评级为1的占比为15.4%，评级为2的占比为74.7%[53] - 公司的加权平均债务成本为3.4%[66] - 公司的投资机会审查数量为7,697，初步尽职调查数量为1,898，最终交易数量为187[90] 分红与收益 - 第三季度特别股息为0.135美元，较前一季度的0.00美元有所增加[35] - 2021年第二季度的每股分红为0.32美元[46] - 2021年第二季度的核心净投资收入每股为0.36美元[46]

业绩总结 - 截至2021年第三季度，WhiteHorse Finance的投资组合公允价值为6.871亿美元，较2021年第二季度的6.705亿美元有所增加[16] - 2021年第三季度的净投资收益为760万美元，每股收益为0.366美元，较第二季度的610万美元和0.296美元有所增长[22] - 2021年第三季度的核心净投资收益为780万美元，每股收益为0.372美元，较第二季度的700万美元和0.338美元有所提升[24] - 总投资收入在Q2 2021为1730万美元，Q3 2021为1840万美元，环比增长4.0%[35] - Q2 2021的净投资收入为1120万美元，Q3 2021为1070万美元，环比下降4.5%[35] - Q2 2021的净实现和未实现收益为440万美元，Q3 2021为60万美元，下降86.4%[35] 资产与负债 - 截至2021年第三季度，公司的每股净资产为15.46美元，较第二季度的15.42美元有所上升[28] - 2021年第三季度，公司的总资产负债率从第二季度的1.14倍上升至1.19倍[29] - 截至2021年第三季度，公司的现金余额为1660万美元，导致净杠杆率从第二季度的1.08倍上升至1.14倍[30] - 总资产在Q2 2021为699.7百万美元，Q3 2021为729.6百万美元，环比增长4.3%[37] - 总负债在Q2 2021为380.1百万美元，Q3 2021为405.9百万美元，环比增长6.5%[37] - 截至2021年9月30日，公司的总债务为3.846亿美元，较6月30日增加了2.11亿美元[63] 投资组合表现 - 截至2021年第三季度，投资组合公司当前的净债务/EBITDA比率约为4.1倍[14] - 投资组合总公允价值在Q3 2021为687.1百万美元，相较于Q2 2021的670.5百万美元增长了2.8%[39] - 投资组合公司数量在Q3 2021为65家，较Q2 2021的67家减少了3%[39] - 投资组合的平均投资规模在Q3 2021为6.3百万美元，较Q2 2021的6.4百万美元下降了1.6%[39] - 投资组合的公允价值占本金的比例在Q3 2021为96.1%，较Q2 2021的97.2%下降了1.1个百分点[39] - WhiteHorse Finance的高风险投资占比为5.7%，中等风险占比为14.2%，低/中等风险占比为3.3%，低风险占比为45.7%[70] 未来展望与策略 - 公司自2012年IPO以来，已在175笔交易中投资了21.2亿美元[14] - WhiteHorse Finance的投资机会审查数量为7,427个，最终成交的交易数量为169个，成交率为2.3%[89] - 公司的加权平均债务成本为3.6%[65] - STRS合资企业的投资组合中，100%的贷款为优先担保贷款[87] - WhiteHorse Finance的投资团队由超过60名投资和发起专业人员组成，覆盖12个北美办公室[75]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心净投资收入（NII）为780万美元，合每股0.372美元，高于第二季度的700万美元（每股0.328美元），主要因费用收入增加和还款活动推动的加速原始发行折价（OID）摊销 [7] - 宣布每股0.135美元的特别股息，将于2021年12月10日支付给2021年10月29日登记在册的股东 [8] - 季度内实现适度的资产净值（NAV）增值，每股NAV从第二季度的15.42美元增至15.46美元 [8] - 第三季度GAAP净投资收入为760万美元，合每股0.366美元，第二季度为610万美元（每股0.296美元） [17] - 第三季度费用收入为120万美元，上一季度为30万美元，增长主要源于本季度更显著的提前还款和修订活动 [17] - 报告运营导致的净资产增加830万美元 [18] - 截至2021年12月30日，公司现金资源约1660万美元，包括700万美元受限现金 [19] - 截至2021年12月30日，公司按1940年法案定义的借款资产覆盖率为184.2%，高于150%的最低要求 [20] - 第三季度调整后净有效债务与权益比率为1.14倍 [20] - 完成约220万股普通股的首次后续发行，发行价每股15.81美元，扣除发行费用前净收益约3400万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度资本部署总额达1.225亿美元，涉及七笔新业务，使投资组合较第二季度增长2.5%（扣除还款并考虑未实现收益的有利影响） [9] - 七笔新业务中，五笔为有赞助商支持，两笔无赞助商支持，平均杠杆水平仅4.2倍，且均为第一留置权 [10] - 第三季度末，债务投资组合中95%为第一留置权，100%为优先担保，赞助商贷款占投资组合的67%，与第二季度持平 [10] - 产生收益的债务投资加权平均有效收益率在第三季度为9.3%，略低于第二季度的9.5% [10] - 投资组合公允价值在第三季度末增至6.87亿美元，高于第二季度末的6.71亿美元 [10] - 非应计项目占债务投资组合的1.3%，低于第二季度按公允价值计算的1.5% [10] - 与俄亥俄州教师退休系统（STRS Ohio）的合资企业（JV）在第三季度为公司带来约180万美元投资收入，低于第二季度的210万美元 [11] - 第三季度向合资企业投资组合追加4600万美元投资 [11] - 截至9月30日，合资企业投资组合公允价值为2.39亿美元，平均无杠杆收益率为8%，略低于第二季度的8.1% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场活跃，赞助商和非赞助商交易并存，每周投资管道通常包含超过150笔交易 [12] - 热门赞助商交易的定价、杠杆和文件条款已完全恢复到疫情前水平，竞争加剧 [12] - 非热门赞助商市场（较小赞助商）的文件条款和息税折旧摊销前利润（EBITDA）调整不太激进 [13] - 非赞助商交易竞争较少，公司能以有吸引力的价格和杠杆结构达成交易 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行三层采购策略和严格的承销标准，通过强大的交易管道推动投资组合增长和股东回报 [14][15] - 鉴于合资企业的收益贡献，公司可能在现有7500万美元资本承诺部署后，再向该计划追加2500万美元或更多承诺 [12] - 考虑发行更多无担保债务，优化担保与无担保债务的相对比例，以应对市场波动 [25][33] - 谨慎对待周期性行业和疫情的持续影响，承销交易时考虑相关风险 [15] - 利用与H.I.G.的合作关系，通过共享资源和专业团队，在竞争较小的市场获取高质量交易管道 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 许多投资组合公司面临供应链问题和通胀压力，但多数借款人能够将成本增加转嫁给客户以抵消影响 [11] - 预计未来两个季度因并购活动增加和部分现有信贷再融资，还款将增加，但公司正在建立强大的交易管道 [12] - 第四季度有望成为公司历史上业务发起量最高的季度之一，有助于推动投资组合增长和提高收入水平 [14] - 尽管信贷环境变化带来不确定性，但公司认为自身平台有能力推动投资组合增长和为股东带来可观回报 [15] 其他重要信息 - 2021年8月9日，宣布截至9月30日季度每股0.355美元的股息，总额740万美元，于10月4日支付 [21] - 2021年10月14日，宣布每股0.135美元的特别股息，与去年应税收入相关 [8][21] - 2021年宣布第四季度每股0.355美元的股息，将于2022年1月4日支付给2021年12月20日登记在册的股东 [22] - 2021年包括此次股息和特别股息在内，宣布的总股息将达每股1.555美元 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何考虑在年底和明年年初增加无担保票据以提高负债组合中无担保债务的比例？ - 公司意识到发行无担保债务的机会，其小额债券现已可赎回，将根据市场情况考虑最佳的资本结构解决方案，有可能在年底前进行无担保债务发行 [25] 问题: 考虑到预期的高额还款，是否预计投资组合会有净增长？ - 目前预计第四季度会有净投资增长，但这取决于部分授权交易是否会推迟到2022年第一季度，以及是否有未预测到的加速还款情况 [27][28] 问题: 第三季度增加股权头寸是战略改变还是对特定公司的兴趣？ - 分析师和股东反馈希望公司在业务发展公司（BDC）中建立适度且多元化的股权头寸以抵消潜在未来损失，公司凭借H.I.G.的专业知识进行明智的股权共同投资，部分股权头寸已因表现良好而增值 [29] 问题: 如何考虑明年美联储收紧政策、经济活动放缓和选举波动等风险对资产负债表杠杆和业务发起的影响？ - 公司在承销交易时考虑到经济衰退的风险，专注于非周期性、轻度周期性和适度周期性行业，同时希望优化担保与无担保债务的比例以应对市场波动 [32][33] 问题: 公司的目标杠杆率是否仍为1 - 1.25倍？ - 鉴于当前市场情况和投资组合中大部分为第一留置权，公司预计将以约1.25倍的杠杆率运营BDC [34] 问题: 合资企业规模增长但股息减少，如何评价及展望其股息情况？ - 合资企业的收益率可能会因资本投入时间、底层资产收益率变化和投资组合整体表现而波动，第三季度收入略低于第二季度主要是由于第一季度末至第二季度的还款以及资金重新投入使用的滞后效应，预计第四季度收入将回升 [37] 问题: 合资企业历史上的混合投资回报率约为12%，长期是否仍预计如此？ - 长期预测仍维持在12%以上，实际回报率高于12%，此前几个季度接近14% [38][39] 问题: 考虑到当前还款环境，如果还款持续处于高位，明年还款情况如何？ - 难以预测未来还款情况，预计第四季度有很多公司完成出售流程，部分会推迟到2022年第一季度，历史上第一季度并购活动不如年底活跃，预计明年年初再融资会放缓，下半年可能加速 [41][42] 问题: 如果没有高额费用收入，是否会重新考虑股息水平或更积极地扩大投资组合？ - 在1.25倍杠杆和良好资产组合下，公司应能赚取股息，当还款高于正常水平时，费用和提前还款罚金会使收入高于股息水平，过去三年有额外收入时会作为额外股息分配，目前没有迹象表明需要改变股息水平 [43] 问题: 如何看待非赞助商业务的机会和潜在收益率提升，以及相关较高风险？ - 公司在非赞助商投资组合中未看到更高风险，该组合平均表现优于赞助商组合，因为公司谨慎选择非赞助商交易，其杠杆较低、文件和契约更严格，公司将继续优化赞助商和非赞助商业务的组合 [46] 问题: 确认Grupo HIMA在第四季度的预期减值是否为5 - 15？ - 预计该资产的估值将从当前的50降至每美元本金0.35 - 0.45美元 [49][50] 问题: 第三季度新业务杠杆倍数为4.2倍，远低于市场水平，能否提供更多背景信息？ - 公司参与的企业企业价值通常为9 - 15倍，贷款的贷款价值比（LTV）较低，常低于50%，能够找到低杠杆和低LTV交易与公司的全频谱覆盖策略有关，不同市场的杠杆水平有所差异 [53] 问题: 过去三个季度净投资利差基本稳定在5.7%，在当前竞争市场中是否可持续？ - 上季度的表现反映了当前市场情况，第四季度的收益率可能与上季度相似，公司在不同市场仍能获得有竞争力的定价 [55][56] 问题: 如何考虑向合资企业追加2500万美元资本承诺的部署节奏？ - 如果业务量保持强劲，有可能在2022年部署额外的2500万美元，目前业务量强劲，第四季度已完成五笔交易，还有14笔授权交易正在进行，部分交易将针对合资企业 [59]

公司基本信息 - 公司于2011年12月28日成立，2012年1月1日开始运营，初始资本约1.763亿美元[217] - 2012年12月4日，公司首次公开募股，出售6666667股，同时相关人员通过私募额外购买472673股[218] - 公司定义的中低端市场企业价值在5000万美元至3.5亿美元之间[218] - 公司投资活动由WhiteHorse Advisers管理，由董事会监督，多数董事独立于公司、WhiteHorse Advisers及其关联方[219] 业务运营相关 - 作为业务发展公司，公司借款后资产覆盖率需至少达到150%，截至2021年9月30日，公司遵守信贷安排所有契约和要求[225] - 截至2021年9月30日，公司几乎所有按公允价值计量的债务投资均为浮动利率[227] - 公司债务投资期限一般为三到六年，利率基于伦敦银行同业拆借利率或同等无风险指数加差价[230] - 公司主要运营费用包括投资顾问费、管理协议下可分配的间接费用、未偿债务的利息费用和其他运营成本[231] - 公司承担运营和交易的所有其他成本和费用，包括组织成本、计算资产净值成本等[233][235] - 新冠疫情对公司部分投资组合公司的业务运营产生不利影响，公司已对部分投资进行重组[221][223] 财务事件相关 - 2021年10月4日信贷安排借款额度临时提高至3.35亿美元，有效期三个月[236] - 2021年10月14日宣布每股0.135美元特别分红，12月10日支付给10月29日登记股东[236] - 2021年10月25日完成190万股普通股发行，每股15.81美元，净收益约2940万美元；11月3日行使超额配售权增发282300股，募资430万美元，2182300股总净收益约3370万美元[237] - 预计第四季度将Grupo Hima San Pablo公司首笔留置权担保定期贷款投资公允价值从面值50%降至35%-45%[239] 财务数据关键指标变化 - 2021年第三季度和前九个月投资收入分别为1840万美元和5370万美元，2020年同期分别为1650万美元和4490万美元[241] - 2021年第三季度和前九个月运营费用（不含消费税）分别为1050万美元和3150万美元，2020年同期分别为1040万美元和2710万美元[243] - 2021年第三季度和前九个月利息费用分别为380万美元和1150万美元，2020年同期分别为280万美元和970万美元[244] - 2021年第三季度和前九个月基础管理费分别为350万美元和1020万美元，2020年同期分别为310万美元和910万美元[245] - 2021年第三季度和前九个月基于业绩的激励费分别为210万美元和670万美元，2020年同期分别为380万美元和560万美元[246] - 2021年第三季度和前九个月消费税分别为30万美元和90万美元，2020年同期分别为10万美元和50万美元[250] - 截至2021年9月30日的三个月和九个月，投资未实现增值分别为0.3百万美元和 -2.2百万美元，2020年同期分别为15.2百万美元和4.9百万美元[254] - 2021年前九个月经营活动提供现金及现金等价物2260万美元，融资活动使用2190万美元；2020年同期经营活动提供2500万美元，融资活动使用3000万美元[261][262] - 截至2021年9月30日，有现金及现金等价物1660万美元，含700万美元受限现金，信贷安排下有2540万美元未提取额度[263] - 截至2020年12月31日，有现金及现金等价物1590万美元，含790万美元受限现金，信贷安排下有1980万美元未提取额度[264] - 2021年前9个月，公司对新老投资组合公司投资3.287亿美元，还款和出售回笼3.433亿美元[298] - 2020年前9个月，公司对新老投资组合公司投资1.263亿美元，还款和出售回笼1.294亿美元[299] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司分别有3310万美元和1960万美元的循环信贷或延迟提款融资承诺[205] - 2021年前9个月和2020年前9个月，公司分别宣布向股东派息2210万美元和2190万美元[207] - 2021年前9个月，公司估计向股东的派息中包含2160万美元的普通收入和50万美元的长期资本收益[310] - 截至2021年9月30日，公司重大合同付款义务总计3.846亿美元，其中1 - 3年到期3000万美元，3 - 5年到期3.346亿美元，5年以上到期2000万美元[313] 子公司及JV相关数据 - STRS JV于2019年1月成立，7月19日正式运营，2021年9月30日总资产2.468亿美元，12月31日为1.814亿美元[265] - 截至2021年9月30日，公司和STRS Ohio分别持有STRS JV 60%和40%的有限责任公司股权权益，公司对其股权投资和次级票据预付款分别为1430万美元和5730万美元[266] - 截至2021年9月30日，STRS JV总投资2.38987亿美元，加权平均有效收益率8.0%，投资组合公司27家，最大投资组合公司投资额1752.3万美元，前五大投资组合公司投资总额7248.8万美元[269] - STRS JV投资组合中，截至2021年9月30日，IT咨询及其他服务占比14.9%，包装食品和肉类占比10.8%等[271] 信贷安排相关 - 2015年12月23日，公司子公司WhiteHorse Credit签订2亿美元信贷安排，后续多次修订，目前信贷安排借款总额最高2.85亿美元，可扩展至3.5亿美元，最低未偿还借款2亿美元[273][274][275][278] - 信贷安排下借款基于三个月伦敦银行同业拆借利率加2.35%的年利差，利息按季支付，WhiteHorse Credit需支付0.75%的未使用费用，借款于2025年11月22日到期[280][281] - 截至2021年9月30日，信贷安排下未偿还借款2.596亿美元，可提取约2540万美元，由WhiteHorse Credit所有资产担保，包括公允价值5.946亿美元的贷款[285] - 信贷安排有借款基数测试和市场价值测试两个覆盖测试，借款基数测试比率需小于等于50%，市场价值测试中投资组合价值需超过贷款总额165%[279] 票据相关 - 2018年7月13日，公司签订2023年票据购买协议，私募3000万美元无担保票据，年利率6.00%，2023年8月7日到期[287] - 2020年10月20日，公司签订2025年票据购买协议，私募4000万美元无担保票据，年利率5.375%，2025年10月20日到期[288] - 2020年12月4日，公司分别签订2026年和2027年私募票据购买协议，各出售1000万美元无担保票据，年利率分别为5.375%和5.625%，利率最高可分别提至6.375%和6.625%[291][292] - 2018年11月13日，公司完成3500万美元无担保票据公开发行，年利率6.50%[293] 股权分销及投资组合相关 - 2021年3月15日，公司签订股权分销协议，最高可发售3500万美元普通股，截至2021年9月30日已募资410万美元[294] - 截至2021年9月30日，投资组合主要为99笔对65家公司的优先担保贷款，公允价值6.871亿美元，加权平均有效收益率9.1%[296] - 截至2020年12月31日，投资组合主要为98笔对67家公司的优先担保贷款，公允价值6.907亿美元，加权平均有效收益率9.4%[297] 会计政策相关 - 公司依据投资公司财务会计指引，通常在拥有投资公司100%的合伙人或成员资本或股权单位时进行合并，已合并WhiteHorse Credit等公司[321] - 董事会负责确定非公开交易的投资组合的公允价值，聘请独立估值公司每年至少审查一次，每季度约审查25%无市场报价的投资[325] - 董事会不打算对低于总资产1.5%（总计不超总资产10%）的小额投资进行独立审查[325] - 投资交易按交易日期记录，相关收入和费用自交易日期起在合并运营报表中反映，投资交易的已实现损益按特定识别法记录[335] - 若预计能收回利息则应计利息收入，贷款出现利息支付违约或管理层认为发行人无法偿债时，贷款置于非应计状态，停止确认利息收入[336] - 利息费用按应计制记录，与某些投资相关的法律、税务咨询等费用在发生时在合并运营报表中确认[337] - 公司可能收到贷款发起、信贷安排、承诺和修订费用，发起费用递延并从投资成本中扣除，后续在贷款期限内计入收入[338] 投资顾问协议相关 - 投资顾问协议下，管理费为合并总资产价值的2.0%，使用杠杆融资且资产覆盖率超200%（即债务权益比超1.0倍）时管理费为1.25%，还有基于业绩的激励费[315]

公司基本信息 - 公司于2011年12月28日成立，2012年1月1日开始运营，初始资本约为1.763亿美元[197] - 2012年12月4日，公司首次公开募股，出售6666667股，同时相关人员通过私募额外购买472673股[198] - 公司定义的中低端市场企业价值在5000万美元至3.5亿美元之间[198] 公司运营与管理 - 公司投资活动由WhiteHorse Advisers管理，董事会多数成员独立于公司、WhiteHorse Advisers及其关联方[199] - 公司主要运营费用包括投资顾问费、管理协议下可分配的间接费用、未偿债务利息费用和其他运营成本[210] - 公司承担运营和交易的所有其他成本和费用，WhiteHorse Advisers或WhiteHorse Administration代付的费用需由公司报销[211] - 公司拥有WhiteHorse Credit和WhiteHorse Finance Warehouse等公司100%股权权益，并将其账目并入财务报表[291] - 董事会聘请的独立估值公司每季度对约25%无现成市场报价的投资进行估值审查[295] - 董事会不打算对低于总资产1.5%（总计不超过总资产10%）的小额投资进行独立审查[295] - 投资交易按交易日期记录，相关收入和费用自交易日期起在合并运营报表中反映[303] - 当贷款发生利息支付违约或管理层认为发行人无法偿债时，贷款将被置于非应计状态[304] - 贷款发放、信贷安排、承诺和修订费用会在不同情况下进行会计处理并计入合并运营报表的费用收入[306] - 可参考合并财务报表附注2了解近期适用的会计准则声明[307] - 公司与WhiteHorse Advisers于2012年12月4日签订投资顾问协议，最近一次修订于2018年11月1日[285] - 公司与WhiteHorse Administration于2012年12月4日签订行政协议，费用基于可分配的管理费用[286] - 公司与WhiteHorse Advisers、WhiteHorse Administration等关联方存在多项业务关系[287] - 公司获得H.I.G. Capital附属公司的非独家、免版税许可使用“WhiteHorse”名称[287] 公司债务与信贷安排 - 作为业务发展公司，公司借款后资产覆盖率需至少达到150%，截至2021年6月30日，公司遵守信贷安排所有契约和要求[205] - 2021年7月15日，信贷安排和STRS JV信贷安排修订条款，利率适用利差降至2.35%，非赎回期、再投资期和预定终止日期均延长[214][215] - 信贷工具初始金额为2亿美元，经多次修订后，规模增至2.85亿美元，可扩展至3.5亿美元，最低借款额为2亿美元，利率利差降至2.50%[245][246][247] - 截至2021年6月30日，信贷工具未偿还借款为2.385亿美元，可提取金额约为4650万美元，抵押物贷款公允价值为5.925亿美元[255] - 截至2020年12月31日，信贷工具未偿还借款为2.652亿美元，可提取金额约为1980万美元，抵押物贷款公允价值为6.011亿美元[256] - 信贷安排可借款本金总额达2.85亿美元，有扩展至3.5亿美元的增额特征，最低未偿还借款要求为2亿美元，行使增额特征后为2.45亿美元[249] - 信贷安排下美元借款利率为三个月伦敦银行同业拆借利率加2.50%，欧元、加元和英镑借款分别基于EURIBOR、CDOR和SONIA加2.50%、2.55%和2.55%[251] - 为满足借款基数测试，信贷安排下所有贷款人垫款总额减去存入账户的抵押品本金收益与抵押品资产净值之比必须小于或等于50%；为满足市值测试，投资组合投资价值必须超过所有贷款人垫款总额的165%[250] - 截至2021年6月30日，公司信贷安排下有4650万美元未使用借款额度[284] 公司投资业务 - 截至2021年6月30日，公司几乎所有按公允价值计算的债务投资为浮动利率[206] - 公司债务投资期限通常为三到六年，利率基于伦敦银行同业拆借利率或同等无风险指数加差价[209] - 截至2021年6月30日，STRS JV总资产为2.192亿美元，投资组合包含25家公司，前五大投资总计6570万美元[239] - 截至2021年6月30日，公司和STRS Ohio分别持有STRS JV 60%和40%的有限责任公司股权权益，公司对其股权投资和次级票据预付款分别为1250万美元和4980万美元[240] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，STRS JV总投资分别为2.09474亿美元和1.74552亿美元，加权平均有效收益率分别为8.1%和7.9%[242] - STRS JV投资组合中，截至2021年6月30日，建筑产品、建筑与工程、包装食品与肉类等行业占比较高，分别为7.9%、13.8%、12.5%[244] - 截至2021年6月30日，投资组合由67家公司的97个高级担保贷款头寸组成，公允价值6.705亿美元，平均投资规模640万美元，加权平均有效收益率9.7%[265] - 截至2020年12月31日，投资组合由67家公司的98个高级担保贷款头寸组成，公允价值6.907亿美元，平均投资规模660万美元，加权平均有效收益率9.4%[266] - 2021年上半年，公司投资1.908亿美元，还款和销售2.193亿美元，其中销售所得8780万美元[267] - 2020年上半年，公司投资6690万美元，还款和销售1.013亿美元，其中销售所得5190万美元[268] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司分别有2380万美元和1960万美元循环信贷或延迟提款承诺[266] - 2021年7月1日至8月9日，公司向STRS合资企业追加一组资产，包括两个现有高级有担保债务工具发行人[216] 公司财务数据关键指标变化 - 2021年1 - 6月和1 - 3月投资收入分别为3530万美元和1730万美元，2020年同期分别为2840万美元和1380万美元[218] - 2021年1 - 6月和1 - 3月运营费用（不含消费税）分别为2100万美元和1080万美元，2020年同期分别为1660万美元和840万美元[219] - 2021年1 - 6月和1 - 3月利息费用分别为760万美元和380万美元，2020年同期分别为690万美元和320万美元[220] - 2021年1 - 6月和1 - 3月基于业绩的激励费用分别为470万美元和260万美元，2020年同期分别为180万美元和130万美元[222] - 2021年1 - 6月和1 - 3月联邦消费税费用分别为60万美元和40万美元，2020年同期分别为40万美元和20万美元[226] - 2021年1 - 6月和1 - 3月投资净实现收益分别为760万美元和 - 60万美元，2020年同期分别为40万美元和 - 10万美元[227] - 2021年1 - 6月和1 - 3月投资未实现增值和贬值变化总额分别为 - 250万美元和500万美元，2020年同期分别为 - 1030万美元和1780万美元[228] - 2021年1 - 6月经营活动提供现金及现金等价物4060万美元，融资活动使用现金及现金等价物3880万美元；2020年同期分别为5450万美元和6120万美元[233][235] - 截至2021年6月30日，公司有现金及现金等价物资源1780万美元，其中受限现金740万美元，信贷安排下约有4650万美元未提取；截至2020年12月31日，分别为1590万美元、790万美元和1980万美元[236][238] - 2021年上半年和2020年上半年，公司分别宣布向股东分配1470万美元和1460万美元[278] - 2021年上半年，公司估计向股东的分配中包含1470万美元普通收入[280] - 截至2021年6月30日，公司重大合同付款义务总计3.635亿美元，其中1 - 3年到期3000万美元，3 - 5年到期3.135亿美元，5年以上到期2000万美元[284] - 2021年第二季度和上半年投资收入分别为1730万美元和3530万美元，2020年同期分别为1380万美元和2840万美元，同比增长主要因还款活动增加带来的加速增值收入和STRS合资企业投资收入增加[218] - 2021年第二季度和上半年运营费用（不含消费税）分别为1080万美元和2100万美元，2020年同期分别为840万美元和1660万美元[219] - 2021年第二季度和上半年利息费用分别为380万美元和760万美元，2020年同期分别为320万美元和690万美元，增加主要因借款基数提高，部分被LIBOR下降导致的利率降低抵消[220] - 2021年第二季度和上半年基于业绩的激励费用分别为260万美元和470万美元，2020年同期分别为130万美元和180万美元，增加主要因激励前净投资收入增加和资本利得激励费用应计[222] - 2021年第二季度和上半年消费税费用分别为40万美元和60万美元，2020年同期分别为20万美元和40万美元，增加主要因净投资收入和实现收益增加[226] - 2021年第二季度和上半年净实现收益分别为 - 60万美元和760万美元，2020年同期分别为 - 10万美元和40万美元；2021年第二季度和上半年未实现收益分别为500万美元和 - 250万美元，2020年同期分别为1780万美元和 - 1030万美元[227][228] - 2021年上半年经营活动提供现金及现金等价物4060万美元，融资活动使用现金及现金等价物3880万美元[233] - 2020年上半年经营活动提供现金及现金等价物5450万美元，融资活动使用现金及现金等价物6120万美元[235] - 2021年上半年，公司分别宣布向股东每股派息0.355美元和0.71美元，总派息分别为740万美元和1470万美元；2020年上半年，每股派息相同，总派息分别为730万美元和1460万美元[278] - 2021年上半年，公司向股东的分红中包含1470万美元的普通收入[280] 公司融资与票据发行 - 2018年7月13日，公司签订2023年私募票据购买协议，出售3000万美元无担保票据，年利率6.00%，2023年8月7日到期[257] - 2020年10月20日，公司签订2025年私募票据购买协议，出售4000万美元无担保票据，年利率5.375%，2025年10月20日到期[258] - 2020年12月4日，公司分别签订2026年和2027年私募票据购买协议，各发售1000万美元无担保票据，年利率分别为5.375%和5.625%，利率最高可分别提至6.375%和6.625%[260][261] - 2018年11月13日，公司完成3500万美元无担保票据公开发售，年利率6.50%，2025年11月30日到期[263] - 2021年3月15日，公司签订股权分配协议，可发售最高3500万美元普通股[264] 公司股息政策 - 公司为满足RICs年度分红要求，可能以普通股股份形式发放大部分股息，现金支付比例最低可达20% [281][282] - 公司为普通股股东采用“退出选择”股息再投资计划，未选择退出的股东现金分红将自动再投资[283] 新冠疫情影响 - 公司预计新冠疫情将对2021年第三季度现金流产生负面影响，进而对未来净投资收入、投资组合公允价值等产生重大不利影响[208] 利率影响 - 截至2021年6月30日，公司近所有按公允价值计量的债务投资为浮动利率，受利率下降影响，若伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）下降未被相应利差增加、运营费用减少或浮动利率负债利率降低所抵消，将减少公司总投资收入和净投资收入[206]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度核心净投资收入（NII）为700万美元，即每股0.338美元，略低于股息0.355美元；GAAP净投资收入为610万美元，即每股0.296美元，低于上一季度，原因是费用收入降低和加速利息 accretion，且第一季度末资产余额因还款而降低 [8] - 本季度实现适度的净资产价值（NAV）增值，每股NAV达到15.42美元，高于第一季度的15.27美元，主要得益于400万美元的按市值计价收益 [9] - 第二季度费用收入约为30万美元，低于上一季度的80万美元，主要是由于第一季度收取了较高的提前还款费用 [25] - 第二季度末净有效债务与股权比率经调整后为1.08倍，公司资产覆盖率为187.9%，高于150%的最低要求 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合方面，第二季度末公允价值增至6.71亿美元，较第一季度末的6.17亿美元增长；非应计项目占债务组合的1.5%，低于第一季度末的2.5% [14] - 合资企业（JV）本季度产生收入210万美元，与第一季度持平；投资增加660万美元，截至6月30日，持有25个头寸，总公允价值为2.095亿美元，投资回报率接近14% [15][24] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行三层采购策略和严格的承销标准，预计下半年费用收入将增加，以覆盖股息 [18] - 受益于H.I.G的资源，包括63名直接贷款专业人员、20多人的业务发展团队和400多名投资专业人员 [19][20] - 公司团队分布在北美12个地点，包括非门户市场，面临的交易采购竞争较小 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业务管道强劲，有17个授权交易，有望实现最高的发起量，推动投资组合增长和合资企业发展，提高收入水平和股息覆盖率 [16] - 预计今年剩余时间还款活动较高，可能会选择高于目标的杠杆比率，以应对预期的还款 [17] - 新冠疫情感染和住院率的增加带来不确定性，可能影响投资组合表现和新资产发起率 [18] 其他重要信息 - 5月10日宣布第二季度股息为每股0.355美元，总计740万美元，于7月2日支付；董事会宣布第三季度股息为每股0.355美元，将于10月4日支付 [29][30] - 对现有摩根大通银行信贷安排进行修订和再融资，将非合作期延长至2022年11月，再投资期延长至2024年11月，并从2021年第三季度开始将适用利差从250个基点降至235个基点，预计每年节省成本约40万美元 [27][28] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第三季度发起量及下半年发起与还款活动对比 - 公司整个直接贷款业务的发起活动处于历史最高水平，第三季度预计会有显著的净投资组合增加；第四季度有一些公司出售流程，贷款将得到偿还；公司希望在第三季度提高发起量，可能将总杠杆率提高到1.25倍以上，为第四季度的还款做准备，并争取年底将资产杠杆率控制在1.25倍左右，资产规模达到7亿美元 [34][35] 问题2: 非合资企业股息收入增加的原因及未来趋势 - 非合资企业的股息收入主要来自核心持股的股权投资，由于底层投资组合公司有多余现金流并进行了股息分配；这并非一次性事件，未来公司预计会有持续的收入流 [36][37] 问题3: 投资组合中赞助与非赞助交易比例是否会长期变化 - 总体而言，投资组合可能会保持约三分之二赞助和三分之一非赞助的比例；赞助交易更难寻找和承销，非赞助交易的承销有时不支持信贷；第三季度有健康的非赞助交易管道 [41] 问题4: 对年底资产规模和杠杆率的信心 - 对第三季度更有信心，因为有授权交易，预计资产余额将升至7亿美元或更高；第四季度目前只有一个授权交易，需要观察未来16周管道交易的发展；历史上第三季度通常较慢，本季度强劲预示第四季度也可能较好，有望为合资企业和核心BDC投资组合余额带来积极影响 [43] 问题5: 税收费用增加是否与股息收入有关及未来趋势 - 公司目前估计BDC的收益超过股息分配，且今年实现了一些净收益，这些因素导致税收费用增加；税收费用与股息收入及整体投资收入和净收益有关 [44] 问题6: 下半年还款增加对费用收入的影响 - 更快的还款可能会带来更多提前还款罚款或费用扫描，这将对净投资收入有增值作用，上一季度就有类似情况 [46]

业绩总结 - 截至2021年第二季度，WhiteHorse Finance的投资组合公允价值为6.705亿美元，较2021年第一季度的6.17亿美元增长[16] - 2021年第二季度的净投资收入为610万美元，每股0.296美元，较第一季度的760万美元和每股0.370美元下降[22] - 2021年第二季度的核心净投资收入为700万美元，每股0.338美元，较第一季度的770万美元和每股0.375美元下降[23] - 2021年第二季度的总投资收入为1800万美元，较2020年第二季度的1380万美元有所增长[36] - 2021年第二季度的加权平均有效收益率为9.5%，较第一季度的9.6%略有下降[21] - 截至2021年第二季度，净资产值每股为15.42美元，较第一季度的15.27美元有所上升[29] 投资组合与财务状况 - 截至2021年第二季度，公司的总资产负债率上升至1.14倍，较第一季度的1.08倍增加[30] - 自2012年IPO以来，公司已在168笔交易中投资了20.32亿美元[14] - 总支出为61百万美元，净投资收入为30美分每股[39] - 净实现和未实现损失为27.1百万美元，净资产增加为21百万美元[39] - 总资产为591.9百万美元，负债总额为307.2百万美元[41] - 净资产价值每股为13.86美元，杠杆比率为1.04倍[41] - 现金及等价物为28.1百万美元，其他资产为20.9百万美元[41] - 总净资产为284.7百万美元，负债与净资产总额为591.9百万美元[41] - 净融资/还款为6百万美元，退出和还款为33.6百万美元[41] - 净杠杆比率为0.94倍，计算为总债务减去现金除以总净资产[41] 投资组合表现 - 投资组合总公允价值在Q2 2021为670.5百万美元，相较于Q1 2021的617.0百万美元增长了8.5%[43] - 投资组合公司数量在Q2 2021为67家，较Q1 2021的62家增加了8.1%[43] - 投资组合的平均投资规模在Q2 2021为6.4百万美元，与Q1 2021持平[43] - 投资组合的有效收益率在Q2 2021为11.9%[52] - 第一留置权担保贷款在Q2 2021占投资组合的84.0%[43] - 投资组合的加权平均有效收益率在Q2 2021为9.7%[43] - 投资组合的评级中，评级为1的占比为22.7%，评级为2的占比为67.3%[56] - 投资组合中，评级为3的占比为8.6%[56] - 投资组合中，评级为4和5的占比分别为1.4%和0%[56] 未来展望与战略 - WHF的直接贷款团队由超过60名投资和发起专业人员组成，覆盖12个北美办公室[79] - WHF与STRS Ohio共同承诺提供高达$125百万的次级票据和股权融资[83] - WHF在2021年6月30日的投资机会审查数量为7,122个，最终成交的交易数量为156个[94] - 截至2021年6月30日，WHF的高风险投资占其公允价值的7.6%[75] - WHF的低风险投资占其公允价值的52.7%[75] 负面信息 - 截至2021年6月30日，公司的总债务为$363.5百万，较2021年3月31日增加$23.9百万[66] - 截至2021年6月30日，公司的杠杆比率为1.08倍[66] - 截至2021年6月30日，公司的加权平均债务利率为3.7%[70]