投资收入情况 - 2023年第四季度核心净投资收入较2022年同期增长近15%[3] - 2023年全年，净投资收入和核心净投资收入为4270万美元，合每股1.838美元，较上一年增长14.5%[8][11] - 2023年投资收入1.0326亿美元，较2022年的0.87527亿美元增长17.97%[33] - 2023年税后净投资收入0.42713亿美元，较2022年的0.37258亿美元增长14.64%[33] 投资组合价值 - 截至2023年12月31日，投资组合公允价值为6.962亿美元，低于2022年的7.602亿美元[4] - 截至2023年12月31日，公司总股权投资成本4.64亿美元，公允价值3.9461亿美元，占净资产的12.3%[45] - 截至2023年12月31日，公司总投资成本74.0021亿美元，公允价值69.6168亿美元，占净资产的219.7%[45] 投资活动 - 2023年第四季度，公司对8家新投资组合公司投资5410万美元，对现有投资组合公司追加投资280万美元[5] - 2023年全年，公司对16家新投资组合公司投资1.006亿美元，对现有投资组合公司投资3490万美元，销售和还款所得约1.148亿美元[7] 公司资产与负债 - 截至2023年12月31日，公司净资产价值为3.168亿美元，合每股13.63美元，低于2022年的每股14.30美元[8][15] - 截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物为2450万美元，循环信贷安排下有1.385亿美元未提取额度[16] - 2023年末总资产7.30751亿美元，较2022年末的7.96474亿美元下降8.25%[31] - 2023年末总负债4.13979亿美元，较2022年末的4.64087亿美元下降10.79%[31] - 2023年末净资产3.16772亿美元，较2022年末的3.32387亿美元下降4.70%[31] 股息分配 - 公司董事会宣布2024年第一季度每股派息0.385美元，将于4月2日支付给3月22日登记在册的股东[1][17] - 2023年每股宣布股息和分配1.55美元，较2022年的1.47美元增长5.44%[33] 投资损益 - 2023年第四季度和全年，公司投资和外汇交易净实现和未实现损失分别为720万美元和2230万美元[13] - 2023年投资和外汇交易净实现和未实现损益为 - 0.22301亿美元，较2022年的 - 0.21575亿美元亏损扩大3.36%[33] 特定投资组合情况 - 截至2023年12月31日，STRS JV投资组合总计3.122亿美元，加权平均有效收益率为12.4%[10] 财务指标增长情况 - 2023年运营导致净资产净增加0.20412亿美元，较2022年的0.15683亿美元增长30.15%[33] - 2023年基本和摊薄后每股收益0.88美元，较2022年的0.68美元增长29.41%[33] 行业投资分布 - 公司截至2023年12月31日的投资涉及多个行业，如广告、航空货运与物流等[35][36] - 公司截至2023年12月31日的投资涉及休闲设施、休闲产品、生命科学工具与服务等多个领域[41][42] 具体贷款投资情况 - 对M&M OpCo. LLC（d/b/a Escalent, Inc.）的第一留置权担保定期贷款金额为4726千美元，公允价值占净资产的1.4%[35] - 对Gulf Winds International Acquisition LLC（d/b/a Gulf Winds International, Inc.）的第一留置权担保定期贷款金额为4804千美元，公允价值占净资产的1.5%[35] - 对Motivational Marketing, LLC（d/b/a Motivational Fulfillment）的第一留置权担保定期贷款金额为9989千美元，公允价值占净资产的2.8%[35] - 对Transervice Holdings, Inc.（d/b/a Transervice Logistics, Inc.）的第一留置权担保定期贷款金额为8888千美元，公允价值占净资产的2.8%[35] - 对Patagonia Holdco LLC（d/b/a Lumen LATAM）的第一留置权担保定期贷款金额为14442千美元，公允价值占净资产的4.2%[35] - 对Atlas Purchaser, Inc.（d/b/a Aspect Software, Inc.）的第一留置权担保定期贷款金额为3066千美元，公允价值占净资产的0.7%[35] - 对UserZoom Technologies, Inc.（d/b/a UserZoom, Inc.）的第一留置权担保定期贷款金额为9819千美元，公允价值占净资产的3.2%[35] - 对Team Car Care Holdings, LLC（Heartland Auto）的第一留置权担保定期贷款金额为12407千美元，公允价值占净资产的3.9%[35] - 对BBQ Buyer, LLC（d/b/a BBQ Guys）的第一留置权担保定期贷款金额为12891千美元，公允价值占净资产的4.1%[35] - 截至2023年12月31日，FGI Acquisition Corp.（d/b/a Flexitallic Group SAS）第一留置权担保定期贷款本金金额为16193千美元，摊销成本为15786千美元，公允价值为16110千美元，占净资产百分比为5.1%[37] - US Methanol Midco LLC（d/b/a US Methanol LLC）第一留置权担保定期贷款本金金额为5203千美元，摊销成本为5111千美元，公允价值为5153千美元，占净资产百分比为1.6%[37] - US Methanol Midco LLC（d/b/a US Methanol LLC）第一留置权担保延迟提取贷款本金金额为9540千美元，摊销成本为9345千美元，公允价值为9449千美元，占净资产百分比为3.0%[37] - Future Payment Technologies, L.P.第一留置权担保定期贷款本金金额为21665千美元，摊销成本为21582千美元，公允价值为21480千美元，占净资产百分比为6.8%[37] - CleanChoice Energy, Inc.第一留置权担保定期贷款本金金额为15955千美元，摊销成本为15715千美元，公允价值为15954千美元，占净资产百分比为5.0%[37] - Branford Filtration, LLC（d/b/a Clean Solutions Group）第一留置权担保定期贷款本金金额为11613千美元，摊销成本为11358千美元，公允价值为11358千美元，占净资产百分比为3.6%[37] - Industrial Specialty Services USA LLC第一留置权担保定期贷款本金金额为11767千美元，摊销成本为11626千美元，公允价值为11537千美元，占净资产百分比为3.6%[37] - Bridgepoint Healthcare, LLC第一留置权担保定期贷款本金金额为9073千美元，摊销成本为8973千美元，公允价值为8967千美元，占净资产百分比为2.8%[37] - EducationDynamics, LLC第一留置权担保定期贷款本金金额为12784千美元，摊销成本为12647千美元，公允价值为12407千美元，占净资产百分比为4.0%[37] - Manchester Acquisition Sub LLC（d/b/a Draslovka Holding AS）第一留置权担保定期贷款本金金额为7840千美元，摊销成本为7587千美元，公允价值为7215千美元，占净资产百分比为2.3%[37] - 医疗服务领域，Lab Logistics, LLC第一留置权担保定期贷款本金金额为5449千美元，公允价值占净资产的1.7%[39] - 医疗用品领域，ABB/Con - concise Optical Group LLC第一留置权担保定期贷款本金金额为20409千美元，公允价值占净资产的6.0%[39] - 重型电气设备领域，Power Service Group CR Acquisition第一留置权担保定期贷款和延迟提取贷款本金合计10048千美元，公允价值占净资产的3.2%[39] - 家居用品领域，Sleep OpCo LLC（d/b/a Brooklyn Bedding LLC）相关贷款本金合计20616千美元，公允价值占净资产的6.4%[39] - 家用电器领域，Token Buyer, Inc.（d/b/a Therm - O - Disc, Inc.）第一留置权担保定期贷款本金金额为7142千美元，公允价值占净资产的1.9%[39] - 家居产品领域，The Kyjen Company, LLC（d/b/a Outward Hound）相关贷款本金合计11358千美元，公允价值占净资产的3.4%[39] - 工业机械及用品与部件领域，Project Castle, Inc.（d/b/a Material Handling Systems, Inc.）第一留置权担保定期贷款本金金额为6027千美元，公允价值占净资产的1.7%[39] - 互动媒体与服务领域，MSI Information Services, Inc.相关贷款本金合计8063千美元，公允价值占净资产的2.4%[39] - 投资银行与经纪领域，JVMC Holdings Corp.第一留置权担保定期贷款本金金额为3522千美元，公允价值占净资产的1.1%[39] - IT咨询及其他服务领域，ATSG, Inc.第一留置权担保定期贷款本金金额为3785千美元，公允价值占净资产的1.2%[39] - 荣誉控股的第一留置权担保定期贷款金额为9441千美元，成本9375千美元，公允价值9347千美元，占净资产百分比3.0%[41] - 提升品牌公司的第一留置权担保定期贷款A金额为5518千美元，成本5492千美元，公允价值5457千美元，占净资产百分比1.7%[41] - 游戏怪物集团有限责任公司的优先第一留置权担保定期贷款金额为1140千美元，成本1118千美元，公允价值1015千美元，占净资产百分比0.3%[41] - 利维坦中间控股有限责任公司的第一留置权担保定期贷款金额为10346千美元，成本10098千美元，公允价值10346千美元，占净资产百分比3.3%[41] - LSCS控股公司的第二留置权担保定期贷款金额为5000千美元，成本4944千美元，公允价值4901千美元，占净资产百分比1.5%[41] - 美国工艺品公司的超级优先第一留置权担保定期贷款金额为1903千美元，成本1903千美元，公允价值1878千美元，占净资产百分比0.6%[41] - 帝国办公公司的第一留置权担保定期贷款金额为10947千美元，成本10931千美元，公允价值10947千美元，占净资产百分比3.5%[41] - 斯多克莱恩中城公司的第一留置权担保定期贷款金额为4606千美元，成本4518千美元，公允价值4606千美元，占净资产百分比1.5%[41] - WHF STRS俄亥俄高级贷款基金的次级票据金额为84416千美元，成本84416千美元，公允价值84416千美元，占净资产百分比26.6%[41] - 公司债务投资本金金额为693,621千美元，摊余成本为656,707千美元，公允价值为207.4%[43] - Arcstor Midco的第一留置权担保定期贷款本金21,613千美元，摊余成本19,568千美元，公允价值10,477千美元，占净资产3.3%[43] - Telestream Holdings的第一留置权担保定期贷款本金15,763千美元，摊余成本15,580千美元，公允价值15,522千美元，占净资产4.9%[43] - Avision Holdings的A类有限责任公司权益本金200千美元，摊余成本287千美元，公允价值411千美元，占净资产0.1%[43] - BBQ Buyer的优先股单位本金1,100千美元，摊余成本1,100千美元，公允价值1,330千美元，占净资产0.4%[43] - Sigue Corporation的认股权证本金22千美元，摊余成本2,890千美元，公允价值3,472千美元，占净资产1.1%[43] - Quest Events的普通股单位本金317千美元，摊余成本360千美元，公允价值305千美元，占净资产0.1%[43] - BPII - JL Group的A类单位本金83千美元，摊余成本825千美元，公允价值983千美元，占净资产0.3%[43] - Sterling Pure的B类单位本金404千美元，摊余成本404千美元，公允价值404千美元，占净资产0.1%[43] - BL Products的A类单位本金733千美元，摊余成本788千美元，公允价值1,053千美元，占净资产0.3%[43] 投资组合占比与限制 - 截至合并投资明细表日期，公司的投资组合公司投资占公司净资产的219.7%，占公司总资产的95.3%，且受销售法律限制[47] - 截至合并投资明细表日期，合格资产占总资产的83.3%[47] 货币合约情况 - 公司与摩根士丹利的远期货币合约，卖出1253万加元，买入903万美元，结算日期为2024年2月7日，未实现折旧4.3万美元[47] 投资历史事件 - 2019年1月14日，公司与俄亥俄州教师退休系统成立合资企业WHF STRS Ohio Senior Loan Fund，主要投资高级有担保的第一和第二留置权定期贷款[48] - 2022年1月24日，公司对PlayMonster LLC的投资转换为Playmonster Group LLC的新第一留置权定期贷款、优先股和普通股[48] - 2023年3月，公司对American Crafts, LC的投资成为受控关联方投资[48] - 2023年3月，公司对Sklar Holdings, Inc的第一留置权定期贷款投资转换为对Chase Products Co.的新第一留置权定期贷款以及Pressurized Holdings, LLC的优先股和普通股[48] 投资利率情况 - 部分投资的利率参考担保隔夜融资利率、加拿大银行同业拆借利率、英镑隔夜指数平均值或美国优惠利率，可能每月、每季度或每半年重置[47]

财务数据和关键指标变化 - Q3 GAAP净投资收入和核心净收入为1080万美元，即每股0.465美元，高于Q2的1060万美元（每股0.456美元），同比增长超10%，且覆盖了每股0.37美元的季度基本股息 [8] - 董事会批准从Q4起将季度基本股息从每股0.37美元提高至0.385美元，并自2024年1月1日起将支付给BDC赞助商HIG WhiteHorse Advisors LLC的基本管理费费率从2%降至1.75% [8] - Q3末每股净资产值为13.87美元，较上一季度下降0.9%，受投资组合中540万美元的按市值计价净损失影响 [9] - Q3费用收入从Q2的90万美元降至40万美元 [25] - Q3运营导致净资产净增加560万美元 [26] - Q3末公司资产覆盖率为179.9%，高于150%的最低要求；调整后净有效债务与股权比率为1.16倍，低于Q2的1.25倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合：Q3总资本部署为2060万美元，其中840万美元用于2笔新业务，1220万美元用于现有投资的追加投资；新业务均为有赞助商的交易，平均杠杆约为4.3倍债务与EBITDA之比，均为首 lien贷款，利差650万美元或更高，平均综合利率为11.9% [10] - 投资组合：Q3末超97%的债务组合为首 lien和高级无担保；赞助商组合约为2/3赞助商和1/3非赞助商 [11] - 投资组合：Q3总还款和销售为3170万美元，主要来自2笔完全变现、1笔部分还款和1笔部分销售；循环信贷承诺有170万美元的净还款 [11] - 投资组合：Q3后，投资组合公允价值为7.068亿美元，低于上一季度的7.284亿美元；创收债务投资的加权平均有效收益率升至13.4% [13] - STRS JV：Q3为BDC产生约390万美元投资收入，高于Q2的370万美元；9月30日，其投资组合公允价值为3.13亿美元，平均无杠杆收益率为12.2%，与Q2末持平，高于2022年Q3末的8.8% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场：Q2开始向正常市场活动方向转变，Q3持续；对中低端市场公司的处理比中端市场公司更保守 [20] - 直接贷款市场：中低端市场交易杠杆为3.5 - 5倍，贷款价值比高达50%；中端市场交易杠杆为4 - 5.5倍，贷款价值比通常高达55%，许多交易在50%及以下 [20] - 直接贷款市场：中低端市场交易定价通常在SOFR 600 - 650之间；中端市场在SOFR 575 - 625之间；非赞助商市场杠杆通常为2.5 - 4倍，贷款价值比低于50%，定价通常在SOFR 650及以上 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2024年将出现轻度至中度衰退，投资决策会考虑类似2008 - 2009年的经济衰退情况，选择更保守条款的交易，构建能抵御潜在经济衰退的投资组合 [21] - 对于有一定周期性的交易，公司试图将杠杆控制在4倍以下；公司采用三层采购架构，受益于与HIG的合作，拥有近70名投资专业人员分布在北美11个地区市场，强大的业务来源管道使其在交易选择上更加保守 [22] - 公司BDC资产负债表有1500万美元的新投资容量，JV有3000万美元的补充容量；市场上定价低于SOFR 650的交易目标为JV，650及以上的主要针对BDC资产负债表；公司正在积极推进10笔新业务和5笔现有信贷的追加业务 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为美联储成功放缓了经济，预计2024年将出现轻度至中度衰退，但公司投资组合大多为非周期性或轻度周期性借款人，且多数交易有强大的契约保护，有信心应对并扭转不良投资 [21][15] - 尽管对经济疲软持续担忧，但公司认为持续执行三层采购方法和严格的承销标准使公司能够应对未来潜在的经济挑战，并希望继续为股东创造价值 [24] 其他重要信息 - Q3投资组合中的Arc Store Midco、American Crafts、Motivation on marketing和Playmonster出现按市值计价的下降，部分被其他投资的增值抵消；Crown brands的第二 lien贷款在Q2转为非应计状态，American Crafts的首 lien延迟提取定期贷款在7月转为非应计状态，Play Monster和Arcserve也处于非应计状态，公司正在积极重组Arcserve [16][17] - 截至Q3末，非应计投资占总投资组合公允价值的2.8%；约50%的投资组合公司表现优于交易结束时，约35%表现低于交易结束时，其余表现与交易结束时大致相符 [19] - 公司董事会实施了公式化补充季度分配计划，Q3未宣布补充分配，符合该框架；即将进行的分配是自2012年12月IPO以来的第45次连续季度分配，将于2024年1月3日支付给2023年12月20日登记在册的股东 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：上层中市场的供需错位是否会影响公司所在的中市场和中低端市场？ - 公司表示利差有所缓和，较2022年底下降了50 - 75个基点，但公司的高级担保交易通常能获得约12% - 13%的收益率，市场环境仍具吸引力，因为多数贷款人关注明年经济疲软，市场承销标准更加合理平衡；Q4业务量显著增加，公司正在积极推进15笔以上有授权的交易 [35][36][37] 问题：业务量增加的驱动因素是什么？ - 公司认为业务量增加是多种因素共同作用的结果，一是市场对低周期性公司需求强劲，非周期性公司企业估值较高，促使更多人愿意出售；二是拥有周期性公司的卖家接受了公司估值下降的现实，推动了更多交易的发生 [38] 问题：公司将基本管理费从2%降至1.75%是如何决策的？ - 公司董事会对BDC市场进行了分析，特别是对规模和业务使命与公司相似的可比BDC进行了研究，认为1.75%是管理和运营公司的合适市场水平 [40] 问题：预计2024年的衰退对压力较大的信贷有何影响？如果没有衰退，对这些信贷的前景看法会有重大积极变化吗？ - 公司表示American Crafts和Play Monster受消费者需求疲软影响，公司正在与这两家公司合作削减成本和优化价值；如果明年经济比预期更强，对这两笔信贷可能是积极的，但公司认为目前资产估值已反映了当前疲软的市场状况 [42][43] 问题：关于1.25倍杠杆率，与行业多数公司相比有何考虑？ - 公司表示董事会讨论的重点是将核心管理费从2%降至1.75%，董事会认为考虑到公司业务和交易的人力成本，1.25倍杠杆率是合理的 [44][45] 问题：非赞助商部分在投资组合中的占比未来12 - 24个月会如何变化？ - 公司表示业务来源管道一直且将继续保持约1/3非赞助商和2/3赞助商的比例，预计投资组合中的这一比例将保持相对稳定 [46]

公司基本信息 - 公司于2011年12月28日成立，2012年1月1日开始运营，初始资本约1.763亿美元[303] - 公司目标是对美国企业价值在5000万美元至3.5亿美元的私有低中端市场公司进行债务投资[304] 基准利率变更 - 截至2023年9月30日，公司债务投资不再使用LIBOR作为浮动基准利率，美元计价借款的信贷安排使用SOFR作为浮动基准利率[308] - 2023年4月12日，信贷安排修订，对美元借款适用基准利率加2.50%的年利率，并于6月6日起改用SOFR[361] 资产贡献与协议修订 - 2023年10月1日至11月9日，公司向STRS JV贡献了三项额外的高级有担保债务工具资产[313] - 2023年11月1日，公司董事会批准自2024年1月1日起与投资顾问签订修订和重述的投资顾问协议，基础管理费费率从2.00%降至1.75%[313] 投资收入情况 - 2023年第三季度总投资收入为2586.8万美元，2022年同期为2155.8万美元，增加431万美元[315] - 2023年前三季度总投资收入为7762.7万美元，2022年同期为6159.2万美元，增加1603.5万美元[315] - 2023年第三季度净投资收入为1081.3万美元，2022年同期为976.8万美元，增加104.5万美元[315] - 2023年前三季度净投资收入为3210.9万美元，2022年同期为2618.4万美元，增加592.5万美元[315] - 2023年第三季度和前九个月投资收入分别为2586.8万美元和7762.7万美元，较2022年同期增加431万美元和1603.5万美元[317] - 2023年第三季度和前九个月利息和实物支付收入分别增加390万美元和1320万美元，主要归因于基准利率上升[317] - 2023年第三季度和前九个月费用和股息收入分别增加30万美元和80万美元，源于较高的非经常性费用收入[318] 净资产与运营费用 - 2023年第三季度净资产因运营增加559.9万美元，2022年同期为384.5万美元，增加175.4万美元；2023年前三季度增加1698.6万美元，2022年同期为1690.1万美元，增加8.5万美元[315] - 2023年第三季度和前九个月运营费用分别为1505.5万美元和4551.8万美元，较2022年同期增加326.5万美元和1011万美元[320] - 2023年第三季度和前九个月利息费用分别增加190万美元和710万美元，主要由于加权平均利率上升[320] - 2023年第三季度和前九个月基于业绩的激励费用分别增加170万美元和370万美元，主要归因于资本利得激励费用应计的转回和更高的激励前净投资收入[323] - 2023年第三季度和前九个月消费税分别为20万美元和70万美元，2022年同期分别为20万美元和60万美元[326] 投资净实现收益/（损失） - 2023年第三季度和前九个月投资净实现收益/（损失）分别为 - 30万美元和 - 30万美元，2022年同期分别为20万美元和 - 1550万美元[327] 现金流量情况 - 2023年前九个月经营活动提供现金及现金等价物7460万美元，融资活动使用现金及现金等价物7100万美元[336] 现金及现金等价物资源 - 截至2023年9月30日，公司有现金及现金等价物资源2980万美元，包括1920万美元受限现金，信贷安排下有1.264亿美元未提取且可提取[338] - 截至2022年12月31日，公司现金及现金等价物资源为2630万美元，其中受限现金为1680万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为7990万美元[339] STRS JV相关情况 - 截至2023年9月30日，STRS JV总资产为3.297亿美元，2022年12月31日为3.053亿美元[340] - 2023年2月，公司对STRS JV的资本承诺增加1500万美元，总资本承诺达1.15亿美元[341] - 截至2023年9月30日，公司和STRS Ohio分别持有STRS JV约65.71%和34.29%的有限责任公司股权权益[342] - 截至2023年9月30日，STRS JV总投资为3.1295亿美元，加权平均有效收益率为12.5%，投资组合公司数量为32家[346] 股权分配协议 - 2023年3月31日，公司与销售代理签订股权分配协议，可出售普通股，总发行价最高达3500万美元[350] - 2021年3月15日的股权分配协议不再有效，通过该协议进行的2021年ATM发行筹集了440万美元的总收益[351] 信贷安排情况 - 截至2023年9月30日，信贷安排允许借款本金总额最高达3.35亿美元，借款下限为2.345亿美元，借款上限可扩展至3.75亿美元[362] - 信贷安排下有借款基数测试和市场价值测试两个覆盖率测试，借款基数测试比率须小于等于60%，市场价值测试要求投资组合价值超过贷款总额的167.5%[363] - 截至2023年9月30日，信贷安排下未偿还借款为2.086亿美元，可提取金额约为1.264亿美元，抵押资产中贷款公允价值为5.643亿美元[369] - 截至2022年12月31日，信贷安排下未偿还借款为2.551亿美元，可提取金额约为7990万美元，抵押资产中贷款公允价值为6.241亿美元[370] - 信贷安排下，美元借款利率基于SOFR加2.50%的年利差，欧元、加元、英镑借款也有相应利率和利差，未使用额度需支付0.75%的年费[364] 票据发行与偿还 - 2023年8月7日，公司已全额偿还本金总额为3000万美元的6.000% 2023票据[371] - 公司发行了多笔不同期限和利率的票据，包括5.375% 2025票据（4000万美元）、5.375% 2026票据（1000万美元）、5.625% 2027票据（1000万美元）、4.000% 2026票据（7500万美元）、4.250% 2028票据（2500万美元）和7.875% 2028票据（3450万美元）[372][373][375][376][377][378] 投资组合情况 - 截至2023年9月30日，投资组合主要为69家公司的109笔高级担保贷款，公允价值总计7.068亿美元，加权平均有效收益率为12.4% [380] - 截至2022年12月31日，投资组合主要为72家公司的115笔高级担保贷款，公允价值总计7.602亿美元，加权平均有效收益率为12.2% [381] - 2023年前九个月，公司向新老投资组合公司投资8640万美元，同时有1.325亿美元的还款和销售[382] - 2022年前九个月，公司向新老投资组合公司投资2.238亿美元，同时有2.718亿美元的还款和销售[383] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，投资组合公允价值分别为7.068亿美元和7.602亿美元，评级1投资公允价值从6520万美元增至1.381亿美元，占比从8.6%升至19.5% [388] 分红情况 - 2023年第三季度和前九个月，公司向股东宣布的每股分红分别为0.37美元和1.165美元，总分红分别为860万美元和2710万美元；2022年同期分别为0.355美元和1.065美元，总分红分别为830万美元和2470万美元 [391] - 为满足RIC年度分红要求，公司可能以普通股股份形式宣布大部分股息，只要至少20%以现金支付，整个分红将按股息处理 [393] 投资顾问协议 - 公司与WhiteHorse Advisers签订投资顾问协议，未来管理费为合并总资产价值的2.0%，杠杆超过200%资产覆盖率部分为1.25%，还有基于业绩的激励费 [395] 子公司与财务报表合并 - 公司拥有WhiteHorse Credit等多家投资公司100%股权，已将其账目并入财务报表，信贷安排下的未偿金额视为公司债务 [401] 投资估值方法 - 公司按ASC Topic 820对投资进行估值，董事会指定投资顾问为估值指定人，负责确定非公开交易投资的公允价值 [402][404] - 公司投资组合主要为债务投资，有报价按报价估值，无报价用专有模型，考虑独立估值机构分析等因素 [405] - 投资顾问每12个月至少让独立估值公司审查一次无现成市场报价的投资，约25%此类投资每季度接受审查，不打算对低于总资产1.5%（最多10%）的极小投资进行独立审查 [407] - 公司季度估值过程包括投资专业人员初步估值、与投资委员会和投资顾问讨论、估值委员会审查、每年至少一次独立估值公司审查 [409] - 公司财务报表中按公允价值记录的金融投资根据估值输入的判断水平分为三个层次披露 [411] 投资交易记录 - 投资交易按交易日期记录，相关收支自交易日期起反映在合并运营报表中，投资交易实现的损益按特定识别方法记录[417] 利息收入确认 - 若预计能收回利息则计提利息收入，贷款违约或发行人无法偿债时将贷款置于非应计状态，停止确认利息收入，有足够抵押品且在催收过程中可例外[418] 贷款费用处理 - 贷款可能收取发起、便利、承诺和修订费用，发起费用递延并从投资成本中扣除，后续在贷款期限内计入收入，其他费用按权责发生制处理[420] 金融市场风险 - 公司面临金融市场风险，特别是利率变化，许多贷款为浮动利率，利率波动可能对投资、普通股价值和投资回报率产生重大负面影响[422] - 假设截至2023年9月30日的合并资产负债表保持不变且不改变现有利率敏感性，基准利率变动300个基点时，年化净增加（减少）为1.359亿美元（-1.3562亿美元）[424][425] - 截至2023年9月30日，几乎所有表现良好的浮动利率投资都有利率下限，利率超过下限公司才受益[426] 套期保值措施 - 未来可能使用期货、期权和远期合约等标准套期保值工具对冲利率波动，但可能限制从固定利率投资中受益的能力[429] 外汇远期合约 - 公司会不时签订外汇远期合约，以促进外币投资交易结算和对冲汇率不利变动影响，2023年第三季度外汇远期合约总净实现和未实现收益为2.2万美元[430]

财务数据和关键指标变化 - Q2 GAAP净投资收入和核心NII为1060万美元，每股45.06美元，超过季度基础股息每股0.37美元；核心NII较Q1每股下降0.005美元，同比增长34.5% [9] - Q2末每股净资产为14美元，较上一季度下降1.4%，受600万美元投资组合按市值计价净损失影响 [10] - Q2末公司净有效杠杆为1.25倍，略高于Q1末的1.23倍 [16] - Q2末投资组合公允价值为7.284亿美元，上一季度末为7.492亿美元；创收债务投资加权平均有效收益率从Q1末的13.2%升至Q2末的13.4% [17][18] - Q2费用收入环比略有下降，从Q1的100万美元降至Q2的90万美元 [39] - 本季度运营导致净资产净增加390万美元 [40] - Q2末现金资源约2310万美元，包括1270万美元受限现金，循环信贷安排下有9600万美元未提取额度；资产覆盖率为175.9%，高于150%的最低要求；调整后净有效债务权益比约为1.25倍，上一季度为1.23倍 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合业务 - Q2总资本部署2380万美元，其中1930万美元用于三笔新业务，450万美元用于现有投资追加；新业务平均杠杆约3.7倍，均为第一留置权贷款，平均年化利率12.6%；Q2末97.2%的债务组合为第一留置权，100%为优先担保 [12] - Q2总还款和销售为2880万美元，主要来自三笔完全变现和150万美元循环信贷承诺净还款；成功出售曾陷入困境的资产Arcole Holding，获得约1.25倍原始投资回报 [13] 俄亥俄STRS合资企业业务 - Q2向合资企业转移两笔新业务和一笔追加业务，总计1260万美元，获得1080万美元现金和180万美元实物出资；Q2合资企业为BDC产生约370万美元投资收入，与Q1的380万美元基本持平 [15][19] - 截至6月30日，合资企业投资组合公允价值为3.245亿美元，Q2末平均无杠杆收益率为12.2%，Q1为11.8%，2022年Q2为8.7% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年下半年直接贷款市场大幅调整，Q1情况持续，Q2市场开始向正常活动方向转变；Q2后期交易质量提高，市场再次对中低端市场公司更为保守，中低端市场交易定价较可比中端市场交易高25 - 50个基点 [28][29] - 与2022年相比，中低端市场杠杆普遍提高0.25 - 0.5倍，中低端市场交易杠杆为4 - 5倍；定价从6.25 - 7亿美元降至6 - 6.75亿美元；担保交易贷款价值比为40% - 50%，非担保交易为30% - 50% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续将资本投入条款更保守、定价更高的交易，构建能抵御潜在经济衰退的投资组合；预计2024年经济疲软，注重现金流覆盖和利率上升风险 [34] - 采用三层采购架构，与HIG合作获取优势；管道业务创历史新高，当前业务发起的主要限制因素是BDC的投资能力 [35] - 预计未来两个季度BDC的投资能力将因还款而增长，届时将利用该能力转向高收益资产，以实现强劲收入和持续覆盖股息 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管对经济疲软持续担忧，但公司对下半年仍持谨慎乐观态度，认为通过三层采购方法和严格的承销标准，能够应对潜在经济挑战，为股东持续创造价值 [37] 其他重要信息 - 董事会宣布提高公司季度基础股息，并实施公式化季度补充股息计划；Q2未宣布补充股息，因Q1和Q2每股净资产负增长，触发每股0.15美元净资产下降限制因素 [47][48][49] - 宣布2023年第二季度股息为每股0.37美元，于7月5日支付，这是公司连续第43个季度支付股息；宣布第三季度股息为每股0.3 - 0.37美元，将于10月3日支付给9月19日登记在册的股东 [50][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请量化投资组合中利息覆盖率低于1倍的公司数量，并对修订活动增加情况及2023年剩余时间的展望发表评论 - 公司表示需后续提供具体数量，这类公司占整体投资组合的少数；修订活动处于正常水平，多数交易有实际契约，经济波动时部分公司违反契约，公司会要求所有者提供股权支持并调整贷款定价 [53] 问题2: 公司预测未来两个季度提前还款收入会增加，请对此进行评论，并说明投资组合的一般利润率压缩情况 - 公司称预计提前还款活动增加，但收入增加取决于公司是否处于需支付提前还款罚金的时间段；市场条件改善使更多投资组合公司计划在Q3或Q4出售，预计提前还款活动将增加；部分公司因公司拒绝增加杠杆可能选择从其他渠道融资并偿还贷款 [55][56] 问题3: 请提供投资组合中贷款价值比大于50%的公司数量或百分比的详细信息 - 公司表示不按贷款价值比跟踪投资组合，需后续提供答案；过去两年融资的公司中，贷款价值比大于50%的为零或接近零，若超过该比例，多数是由于公司企业价值或收益变化 [57][58] 问题4: 认为公司应取得更多进展，若公司盈利达到4000万美元，经济增加值相关人员会更积极；建议独立董事用自有资金持有至少一年的公司股份 - 公司表示会考虑该建议 [60][61] 问题5: 鉴于当前市场环境提供有吸引力的条款且管道业务处于历史高位，但公司进行新投资的能力依赖于现有投资组合公司提前还款和退出，对于潜在筹集新资本有何看法，市场接受度如何 - 公司称目前市场对BDC新融资不接受，但董事会已考虑该市场机会；目前暂无筹集新资本的计划 [62][63]

业绩总结 - 截至2023年6月30日，WhiteHorse Finance的投资组合公允价值为7.284亿美元，较2023年第一季度的7.492亿美元下降[13] - 第二季度净投资收入为1060万美元，每股收益为0.456美元，较第一季度的1070万美元和0.461美元略有下降[20][21] - 第二季度的总投资收入为2560万美元，较第一季度的2620万美元略有下降[34] - 第二季度公司进行了1930万美元的新投资，并进行了450万美元的追加投资[14][15] - 截至2023年6月30日，公司的现金余额为2310万美元，净杠杆比率为1.25倍，较第一季度的1.23倍有所上升[29] - 总支出为115百万美元，较上季度的121百万美元有所下降[35] - 净投资收入为85百万美元，较上季度的79百万美元有所增长[35] - 每股净投资收入(NII)为0.37美元，较上季度的0.34美元上升[35] - 核心净投资收入为0.34美元，较上季度的0.33美元略有上升[35] - 宣布的股息为0.355美元，较上季度的0.355美元持平[35] 投资组合与收益 - 截至2023年6月30日，净资产值每股为14.00美元，较第一季度的14.20美元有所下降[27] - 第二季度的加权平均有效收益率为13.4%，较第一季度的13.2%有所上升[18][19] - 公司的有效收益率在2023年第二季度为11.9%[40] - 2023年第二季度的投资组合有效收益率为12.0%[42] - 投资组合总公允价值在Q1 2023为749.2百万美元，较Q4 2022下降1.3%[37] - 投资组合公司数量在Q1 2023为70家，较Q4 2022减少2家[37] - 平均投资规模在Q1 2023为5.7百万美元，较Q4 2022下降1.7%[37] - 固定利率投资的比例在Q2 2023为0.8%，较Q1 2023上升0.4%[37] - 浮动利率投资的比例在Q2 2023为99.2%，较Q1 2023下降0.4%[37] 负面信息与损失 - 公司在第二季度的净实现和未实现投资损失为670万美元，主要源于对特定投资的未实现损失[24] - 净实现和未实现损失为-0.12美元，较上季度的-0.02美元有所恶化[35] 负债与杠杆 - 截至2023年6月30日，总负债为490.9百万美元，较上季度的452.2百万美元有所上升[36] - 公司的债务总额为428.6百万美元，较上一季度增加0.6百万美元[47] - 2023年第二季度的杠杆比率为1.32x，较第一季度的1.30x略有上升[47] - 净杠杆比率为1.30倍，较上季度的1.18倍有所上升[36] 其他信息 - WHF与STRS Ohio共同承诺提供高达1.75亿美元的次级票据和股权，其中WHF提供1.15亿美元[54] - WHF的直接贷款主要集中在低中市场，通常产生更具吸引力的风险调整回报[59] - WHF的融资管道中，已审查机会为9936个，初步尽职调查为2284个，交付的条款清单为610个，完成的交易为225个[59] - WHF的直接借贷团队由68名投资和发起专业人员组成，覆盖12个北美办公室[52]

公司基本信息 - 公司成立于2011年12月28日，2012年1月1日开始运营，初始资本约1.763亿美元[114] - 公司目标是对企业价值在5000万美元至3.5亿美元之间的美国私营低中端市场公司进行债务投资[115] 债务投资基准利率 - 截至2023年6月30日，约5笔对投资组合公司的债务投资使用LIBOR作为浮动基准利率，美元计价借款的信贷安排使用SOFR作为浮动基准利率[117] 资产贡献与债务偿还 - 2023年7月1日至8月8日，公司向STRS JV额外贡献一项高级有担保债务安排资产[120] - 2023年8月7日，本金3000万美元、利率6.000%的2023年票据已全额偿还[121] 投资与净投资收入 - 2023年第二季度总投资收入2559.5万美元，2022年同期为2000万美元，增加559.5万美元[122] - 2023年上半年总投资收入5175.9万美元，2022年同期为4003.4万美元，增加1172.5万美元[122] - 2023年第二季度净投资收入1059.2万美元，2022年同期为787.7万美元，增加271.5万美元[122] - 2023年上半年净投资收入2129.6万美元，2022年同期为1641.6万美元，增加488万美元[122] - 2023年Q2和H1投资收入分别为2559.5万美元和5175.9万美元，较2022年同期增加559.5万美元和1172.5万美元[123] 运营相关数据 - 2023年第二季度运营带来的净资产净增加388.1万美元，2022年同期为734.9万美元，减少346.8万美元[122] - 2023年Q2和H1运营费用分别为1500.3万美元和3046.3万美元，较2022年同期增加288万美元和684.5万美元[123] - 2023年Q2和H1利息费用分别增加240万美元和510万美元，加权平均未偿借款分别为4.267亿美元和4.412亿美元，加权平均利率分别为6.31%和6.24%[123] - 2023年Q2和H1消费税分别为30万美元和50万美元，2022年同期分别为20万美元和40万美元[124] - 2023年Q2和H1投资净实现收益/损失分别为 - 30万美元和0，2022年同期分别为240万美元和 - 1580万美元[124] - 2023年Q2和H1投资未实现增值/贬值分别为 - 600万美元和 - 950万美元，2022年同期分别为 - 360万美元和1200万美元[125] 融资承诺与现金流量 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，对投资组合公司的融资承诺分别约为3880万美元和5620万美元[128] - 2023年H1经营活动提供现金及现金等价物3230万美元，融资活动使用3550万美元；2022年H1经营活动提供6420万美元，融资活动使用6840万美元[128][129] 现金及相关资源 - 截至2023年6月30日，现金及现金等价物资源为2310万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为9640万美元[129] STRS JV相关情况 - 截至2023年6月30日，STRS JV总资产为3.435亿美元，公司对其总资本承诺为1.15亿美元[129] - 截至2023年6月30日，STRS JV总投资为324,501千美元，加权平均有效收益率为12.2%，投资组合公司数量为32家[131] - 与2022年12月31日相比，2023年6月30日总投资从284,259千美元增至324,501千美元，加权平均有效收益率从11.3%升至12.2%，投资组合公司数量从28家增至32家[131] 股权分销协议 - 2023年3月31日，公司与相关方签订股权分销协议，可出售普通股，总发行价最高达3500万美元[132] - 2021年3月15日签订的股权分销协议于2023年3月失效，该协议下总发行价最高3500万美元，实际募资440万美元[133] 信贷安排情况 - 截至2023年6月30日，信贷安排借款本金总额最高33500万美元，最低未偿还借款为23450万美元[134] - 2023年6月30日，信贷安排下未偿还借款为23860万美元，可提取金额约9640万美元，抵押物贷款公允价值为6亿美元[134] - 2022年12月31日，信贷安排下未偿还借款为25510万美元，可提取金额约7990万美元，抵押物贷款公允价值为6.241亿美元[134] - 信贷安排中，借款基础测试要求比率小于等于60%，市场价值测试要求投资组合价值超过贷款总额的167.5%[134] - 美元借款年利率为适用基准利率加2.50%，自2023年6月6日起采用SOFR；其他货币借款有不同利率和利差[134] - 信贷安排将于2025年11月22日到期，未使用额度需按0.75%年利率支付费用[134] 投资组合情况 - 截至2023年6月30日，投资组合主要为70家公司的116笔优先担保贷款，总公允价值7.284亿美元，平均投资规模550万美元，加权平均有效收益率12.5%[137][138] - 2023年上半年，公司对新老投资组合公司投资6530万美元，还款和销售9340万美元，其中销售所得4530万美元[139] - 2022年上半年，公司对新老投资组合公司投资1.705亿美元，还款和销售2.222亿美元，其中销售所得9760万美元[139] - 截至2023年6月30日，投资组合中评级为1的投资公允价值1.039亿美元，占比14.3%；评级为2的4.514亿美元，占比62.0%；评级为3的1.502亿美元，占比20.6%；评级为4的2290万美元，占比3.1%[141] 股东分红情况 - 2023年第二季度和上半年，公司向股东宣布的每股分红分别为0.37美元和0.795美元，总分红分别为860万美元和1850万美元[141] - 2022年第二季度和上半年，公司向股东宣布的每股分红分别为0.355美元和0.71美元，总分红分别为830万美元和1650万美元[141] 债券发行情况 - 2018年7月13日，公司签订2023年债券购买协议，私募发行3000万美元无担保债券，年利率6.000%，2023年8月7日到期[135] - 2020年10月20日，公司签订2025年债券购买协议，私募发行4000万美元无担保债券，年利率5.375%，2025年10月20日到期[135] - 2021年11月24日，公司完成7500万美元无担保债券公开发行，年利率4.000%，2026年12月15日到期[136] - 2021年12月6日，公司签订2028年债券购买协议，私募发行2500万美元无担保债券，年利率4.250%，2028年12月6日到期[136] 股息政策 - 公司可能以普通股股份形式发放大部分股息，现金支付比例最低可达20%，股东需按股息公允价值的100%纳税[143] - 公司为普通股股东采用“退出选择”股息再投资计划，未选择退出的股东现金股息将自动再投资[143] 投资顾问协议 - 公司与WhiteHorse Advisers签订投资顾问协议，管理费用为合并总资产价值的2.0%，杠杆融资超过200%资产覆盖率时为1.25%，还有基于业绩的激励费[145] 财务报表合并 - 公司拥有多家投资公司100%股权并将其账目并入财务报表，信贷安排下的未偿还金额视为公司债务[147] 投资估值相关 - 公司指定投资顾问为估值代理人进行投资公允价值确定，受董事会监督，自2022年9月8日起生效[148] - 投资顾问聘请独立估值公司至少每年对每项无现成市场报价的投资估值进行一次审查，每季度约25%此类投资接受审查[148] - 投资顾问不打算对低于总资产1.5%（总计不超过总资产10%）的小额投资进行独立审查[148] - 公司投资公允价值分为三个层次，Level 1为活跃公开市场报价，Level 2为其他可观察输入，Level 3为不可观察输入[149][150][151] - 采用Level 3输入确定公允价值的投资使用收益和市场方法，包括多种估值方法和考虑多种因素[152] - 每项投资公允价值通过多种估值方法组合得出，由投资顾问投资委员会判断最相关的方法确定[153] 投资交易记录 - 投资交易按交易日记录，相关收支自交易日起反映在合并运营报表中，已实现损益按特定识别法记录[154] - 若预计能收回利息则计提利息收入，贷款违约或管理层认为发行人无法偿债时，贷款将被列为非应计状态[154] 金融市场风险 - 公司面临金融市场风险，尤其是利率变化，许多贷款为浮动利率，利率波动可能对投资、股价和投资回报率产生重大负面影响[156] - 假设2023年6月30日资产负债表不变且不改变利率敏感性，利率基点变动对年化利息收支和净增减的影响如下：利率降低300基点，利息收入减少2101.4万美元，利息支出减少715.9万美元，净减少1385.5万美元；利率降低200基点，利息收入减少1401万美元，利息支出减少477.3万美元，净减少923.7万美元；利率降低100基点，利息收入减少700.5万美元，利息支出减少238.6万美元，净减少461.9万美元；利率升高100基点，利息收入增加700.5万美元，利息支出增加238.6万美元，净增加461.9万美元；利率升高200基点，利息收入增加1401万美元，利息支出增加477.3万美元，净增加923.7万美元；利率升高300基点，利息收入增加2101.4万美元，利息支出增加715.9万美元，净增加1385.5万美元[157] 利率相关情况 - 截至2023年6月30日，几乎所有浮动利率投资都有利率下限，利率超过下限公司才会受益[158] 风险对冲措施 - 公司未来可能使用期货、期权和远期合约等标准对冲工具来应对利率波动[158] - 公司会不时签订外汇远期合约，以促进外币投资交易结算并对冲汇率不利变动的影响[158] 外汇远期合约损益情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月和六个月，外汇远期合约的实现损益、未实现增值或贬值及总净损益情况如下：2023年三个月实现收益4000美元，未实现贬值12000美元，总净损失8000美元；2022年三个月实现损失8000美元，未实现增值4000美元，总净损失4000美元；2023年六个月实现损失3000美元，未实现贬值6000美元，总净损失9000美元；2022年六个月实现损失8000美元，未实现无变动，总净损失8000美元[158]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净投资收入和核心NII在Q1为1070万美元，即每股0.461美元，高于此前宣布的每股0.355美元股息 [7] - Q1末每股资产净值（NAV）为14.20美元，较上一季度减少0.10美元，其中包括Q1宣布的每股0.07美元特别股息 [10] - Q1费用收入从Q4的190万美元降至100万美元，Q1费用收入主要为对Lift Brands、Lenny & Larry's和Brooklyn Bedding投资产生的60万美元修订费用 [32] - Q1净资产运营净增加750万美元，较Q4增加870万美元 [33] - Q1末公司资产覆盖率为177.1%，高于150%的最低要求；Q1调整后净有效债务与股权比率为1.23倍，低于上一季度的1.26倍 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合业务 - Q1总资本部署为3410万美元，其中1880万美元用于3笔新业务，1530万美元用于现有投资追加，另有70万美元为现有循环信贷承诺下的净资金投入 [11] - Q1总还款和销售为1930万美元，主要来自1笔完全变现和2笔部分还款 [12] - Q1末投资组合公允价值为7.492亿美元，略低于Q4末的7.602亿美元；收益性债务投资加权平均有效收益率从Q4的12.6%升至Q1的13.2% [15] STRS Ohio JV业务 - Q1该合资企业为公司带来约420万美元投资收入，高于Q4的400万美元 [16] - 截至3月31日，合资企业投资组合公允价值为3.089亿美元，Q1末平均无杠杆收益率为11.8%，高于Q4的11.3%和2022年Q1的7.86% [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场在2022年下半年出现重大调整，2023年Q1经济状况仍考验债务覆盖率，但公司对投资组合公司表现和质量满意 [22] - 约一半投资组合公司通过成功转嫁成本维持利润率，另一半公司杠杆率上升，但对典型借款人偿债覆盖率影响不大 [23] - 市场上部分贷款人因前期高杠杆贷款面临困境，平均贷款人开始追求低杠杆信贷，市场资金供应减少 [24] - 私人债务市场整体条款自经济大衰退以来处于较好水平，中低端市场贷款信贷条款更保守，文件和契约更严格，定价更高，且中高端市场定价变化更明显 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将更多资源转向中高端市场交易，以获取更有吸引力的风险调整后回报，但面对经济疲软保持谨慎，注重现金流覆盖和利率上升风险 [26] - 公司凭借三级采购架构和与HIG的合作，保持季节性强劲的业务管道，目前管道中有超180笔交易，第二季度已完成2笔新交易和1笔追加交易，部分将转移至合资企业 [28] - 行业中部分贷款人调整市场定价较慢，公司会放弃低价交易，重新分配资源至更有吸引力的风险回报交易，预计未来低端市场交易将重新获得溢价 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2023年上半年还款活动相对较低，历史投资还款时，公司有望将资金重新配置到更高收益投资中 [14] - 尽管预计经济疲软，但公司认为凭借三级采购方法和严格的承销标准，有能力在新的一年及以后继续执行战略 [30] 其他重要信息 - 公司宣布调整股息结构，将常规季度股息从每股0.355美元提高至0.37美元，并引入基于公式的补充股息，按季度净投资收入超过常规股息部分的50%计算，四舍五入至最接近美分，并受特定测试限制 [8][9] - Q1公司对American Crafts和Sklar Holdings进行重组，获得控股权；PlayMonster债务投资在Q1初转为非应计状态，公司和其他高级贷款人已提供额外防御性资金，预计扭亏过程需2 - 4年 [19][20][21] - 公司在Q1末拥有约2220万美元现金资源，包括1050万美元受限现金，循环信贷额度下有9700万美元未提取额度，认为地区银行事件不会对投资组合公司业务运营产生重大影响 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 市场竞争趋势对公司进军中高端市场战略及高级贷款基金机会的影响 - 由于银团市场混乱，直接贷款人和BDC服务的市场机会增加，中高端市场（EBITDA在3000万 - 1亿美元）交易更具吸引力，目前中高端市场利差与低端市场相当或更高，公司正承接更多EBITDA 3000万美元以上的大型公司交易 [45][46] 问题2: 中高端与低端市场利差异常的原因 - 低端市场有部分贷款人继续低价交易，公司会放弃此类交易，将资源重新分配到更有吸引力的交易；市场动态目前异常，预计未来低端市场交易将重新获得溢价 [48] 问题3: 业务向中高端市场转移是否会导致投资组合中非赞助交易减少 - 低端市场价格错位主要出现在赞助交易上，非赞助市场依然活跃，价格合理、杠杆和条款保守，公司正在处理多笔非赞助交易，预计今年赞助和非赞助交易比例不会有大变化 [51] 问题4: 公司能承受的最高利率水平 - 公司投资组合平均利息覆盖率超过2倍，即使利率再上升100个基点，投资组合也不会有明显额外压力，预计利率将见顶 [54] 问题5: STRS合资企业在总投资组合中的长期集中度及目标范围 - 目前合资企业规模可能是公司计划的上限，不想在该领域过度集中，随着剩余资金部署，合资企业将达到目标水平 [56] 问题6: 若美联储维持高利率，公司净投资利差的预期 - 若利率维持不变，随着公司将低利差旧交易替换为高利差新交易，盈利将有温和上升；由于多数收益增长已体现在本季度数据中，下季度可能会有一些上升动力，但大部分已反映在数据中 [59] 问题7: 2023年到期票据的赎回资金来源及资本替换计划 - 目前国债利率有吸引力，但利差较高，公司更倾向于使用摩根大通信贷额度融资，会关注无担保市场，待利差回归正常再考虑发行新的无担保票据 [60] 问题8: 内部绩效评级中3级信用变动的驱动因素及1级评级变动情况 - 部分公司提价能力跟不上原材料和劳动力价格上涨，利润率下降，略低于原预算，导致评级下降；约一半投资组合公司EBITDA增加、杠杆率降低，另一半则相反，整体投资组合杠杆率平均上升0.1 - 0.2倍 [62] 问题9: Arcole交易的变现价格 - 公司按3月31日的标价退出Arcole投资，至今投资回报率约为1.2倍 [63] 问题10: 提高常规股息后对低利率环境的敏感性及维持股息的信心 - 公司假设收益率曲线预测正确，即SOFR未来几年降至3%以下，基于此进行敏感性分析，认为在无意外情况下，每股0.37美元的股息是可持续的，超过部分与可变机制挂钩 [64] 问题11: 补充股息的计算阈值及限制情况 - 补充股息计算为季度净投资收入超过常规股息部分的50%，但包含补充股息在内，当前季度和上一季度每股NAV下降限制在0.15美元；若拟议的补充股息导致NAV下降超过0.15美元，补充股息将相应减少 [66][68]

公司运营与资本情况 - 公司于2012年1月1日开始运营，初始资本约为1.763亿美元[112] - 2021年10月25日公司发行1900000股普通股，净收益2940万美元；11月3日因承销商行使超额配售权额外发行282300股，额外募资430万美元，2182300股发行净收益达3370万美元[129] - 2023年3月31日公司与相关方签订股权分配协议，可出售普通股，总发行价最高达3500万美元；2021年3月15日也曾签订类似协议，总发行价最高3500万美元，已失效，该协议募资440万美元[129] 基准利率使用情况 - 截至2023年3月31日，SOFR作为浮动基准利率用于约50%的对投资组合公司的债务投资，以及2.85亿美元以上的美元计价信贷安排[115] 对STRS JV的投入与情况 - 2023年1月1日至5月9日，公司向STRS JV额外贡献了两项高级有担保债务工具资产[118] - 2023年2月，公司对STRS JV的资本承诺增加1500万美元，总资本承诺达1.15亿美元[125] - 截至2023年3月31日，STRS JV总资产为3.246亿美元，较2022年12月31日的3.053亿美元有所增加[125] - 截至2023年3月31日，STRS JV投资组合的加权平均有效收益率为11.8%，高于2022年12月31日的11.3%[127] - STRS JV的一级抵押担保贷款截至2023年3月31日摊余成本为311428千美元，公允价值为308909千美元；截至2022年12月31日摊余成本为287940千美元，公允价值为284259千美元[128] 财务收支情况 - 2023年第一季度总投资收入为2.6164亿美元，2022年同期为2.0034亿美元，增加了613万美元[119] - 2023年第一季度总费用为1546万美元，2022年同期为1149.5万美元，增加了396.5万美元[119] - 2023年第一季度净投资收入为1070.4万美元，2022年同期为853.9万美元，增加了216.5万美元[119] - 2023年第一季度投资和外汇交易净实现收益为68.5万美元，2022年同期净损失为1846.5万美元，增加了1915万美元[119] - 2023年第一季度投资和外汇交易未实现收益/损失净变化为 - 388.3万美元，2022年同期为1563.3万美元，减少了1951.6万美元[119] - 2023年第一季度运营导致的净资产净增加为750.6万美元，2022年同期为570.7万美元，增加了179.9万美元[119] - 2023年第一季度来自STRS JV次级票据和股权投资的投资收入为380万美元，2022年同期为260万美元，增加了120万美元[119] - 2023年第一季度总费用为1546万美元，较2022年同期的1149.5万美元增加396.5万美元[120] - 2023年第一季度利息费用为752.5万美元，较2022年同期增加280万美元，主要因加权平均利率提高[120] - 2023年第一季度净实现投资收益为30万美元，2022年同期为亏损1820万美元[121] - 2023年第一季度未实现投资增值（贬值）为亏损350万美元，2022年同期为增值1570万美元[121] 信贷承诺与现金情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司对投资组合公司的信贷承诺分别约为4630万美元和5620万美元[125] - 2023年第一季度经营活动提供现金及现金等价物2180万美元，融资活动使用2580万美元[125] - 截至2023年3月31日，公司现金及现金等价物资源为2220万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为9700万美元[125] 信贷安排协议情况 - 2015年12月23日子公司WhiteHorse Credit与JPMorgan签订信贷安排协议，2020 - 2022年多次修订协议条款[129][130] - 截至2023年3月31日，信贷安排协议允许借款本金最高达33500万美元，有可扩展至37500万美元的功能，最低未偿还借款为23450万美元[130] - 信贷安排协议有借款基数测试和市场价值测试两个覆盖测试，借款基数测试比率须小于等于60%，市场价值测试要求投资组合价值超过贷款总额的167.5%[130] - 截至2023年3月31日，信贷安排协议下美元借款利率为3个月LIBOR加2.35%（最高28500万美元）或SOFR加2.50%（超过28500万美元部分），其他货币借款有相应利率加2.35%利差[130] - 信贷安排协议要求WhiteHorse Finance和WhiteHorse Credit作出特定陈述并遵守相关契约，存在违约事件规定[130] - 信贷安排协议下借款将于2025年11月22日到期，需支付未使用费用，费率为0.75%[130] - 信贷安排协议中，若公司未履行义务可能导致违约事件，使贷方加速债务偿还[130] - 截至2023年3月31日，信贷安排下未偿还借款为2.38亿美元，可提取约9700万美元；截至2022年12月31日，未偿还借款为2.551亿美元，可提取约7990万美元[131] 票据发行情况 - 公司发行多期票据，包括6.000% 2023票据、5.375% 2025票据等，各票据有不同本金、利率、到期日等信息[131][132] 投资组合情况 - 截至2023年3月31日，投资组合主要为70家公司116个头寸的优先担保贷款，公允价值总计7.492亿美元，加权平均有效收益率为12.6%；截至2022年12月31日，投资组合为72家公司115个头寸的优先担保贷款，公允价值总计7.602亿美元，加权平均有效收益率为12.2%[133] - 2023年第一季度，公司向新老投资组合公司投资3730万美元，还款和销售4820万美元；2022年第一季度，投资1.036亿美元，还款和销售1.21亿美元[134] - 公司按1 - 5的风险等级对投资进行评级，截至2023年3月31日，评级为1的投资公允价值9190万美元，占比12.3%；截至2022年12月31日，评级为1的投资公允价值6520万美元，占比8.6%[136] 股息分配情况 - 为维持RIC身份并避免公司层面税收，公司需向股东分配股息，2023年第一季度宣布向股东分配股息总计990万美元；2022年第一季度宣布分配股息总计820万美元[136] - 2023年第一季度，公司向股东的分配中包含990万美元的普通收入[137] - 公司可能以普通股股票形式支付大部分股息，只要现金支付比例不低于20%，整个分配将被视为股息[137] - 公司为普通股股东采用“退出选择”股息再投资计划，未选择退出的股东现金分配将自动再投资[137] 投资咨询与管理情况 - 公司与WhiteHorse Advisers签订投资咨询协议，管理费用为合并总资产价值的2%，杠杆超过200%资产覆盖率时为1.25%，还有基于业绩的激励费用[139] 公司股权与账目情况 - 公司拥有WhiteHorse Credit等五家投资公司100%股权，并将其账目并入财务报表[141] 投资估值情况 - 公司投资顾问指定为估值代理人，负责确定非公开交易投资的公允价值，独立估值公司每季度对约25%无市场报价的投资进行估值审查[142] - 投资顾问不打算对低于总资产1.5%（总计不超过总资产10%）的极小投资进行独立审查[142] - 公允价值分为三个层次，Level 1为活跃公开市场报价，Level 2为其他可观察输入，Level 3为不可观察输入[143][144][145] - 采用Level 3输入确定公允价值的投资使用收益和市场方法，包括贴现现金流法等[146] - 每项投资的公允价值通过多种估值方法组合得出，由投资顾问投资委员会判断最相关的方法[147] 投资交易与收入记录情况 - 投资交易按交易日记录，相关收支自交易日起反映在合并运营报表中，已实现损益采用特定识别法记录[148] - 若预计能收回利息则计提利息收入，贷款违约或管理层认为发行人无法偿债时，贷款将被置于非应计状态[148] - 贷款除利息收入外，公司可能收取发起、便利、承诺和修订费用，这些费用会计处理方式不同[148] - 某些投资产生的法律、税务咨询、尽职调查等费用在发生时计入合并运营报表[148] - 股息收入按私人投资组合公司记录日或公开交易投资组合公司除息日记录[148] 金融市场风险与应对 - 公司面临金融市场风险，尤其是利率变化，许多贷款为浮动利率，利率波动可能对投资、股价和投资回报率产生重大负面影响[150] - 假设2023年3月31日资产负债表不变且不改变现有利率敏感性，利率基点变动对年化利息收入、利息支出和净增减有不同影响，如利率基点增加300，净增加15138千美元[151] - 截至2023年3月31日，几乎所有浮动利率投资有利率下限，利率超过下限公司才受益[152] - 公司未来可能使用期货、期权和远期合约等标准对冲工具应对利率波动，也可能使用外汇远期合约应对外汇汇率波动[152] - 2023年和2022年第一季度，外汇远期合约分别产生未实现损益6000美元和4000美元，2023年第一季度产生已实现损失7000美元，2022年为零[152]

协议相关 - 2023年2月23日董事会一致投票重新批准投资顾问协议[62] - 管理协议续签于2023年2月23日获董事会批准，双方可提前60天书面通知无惩罚终止协议[64] - 公司与H.I.G. Capital的关联方签订商标许可协议，获非独家免版税使用“WhiteHorse”名称的许可[66] 投资限制与规定 - 公司可投资最多100%的资产于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[69] - 公司一般不能超过1940年法案规定的限制，即不能收购超过任何注册投资公司3%的有表决权股票、不能将超过总资产价值5%投资于一家投资公司的证券、不能将超过总资产价值10%投资于一家或多家投资公司的证券，但SEC规则允许在特定条件下超过这些限制[69] - 根据1940年法案，公司收购资产时，合格资产至少占公司总资产的70% [72] - 合格资产包括私下交易购买的证券、公司控制的合格投资组合公司的证券等多种类型[72][73][74][75][76] - 业务发展公司需为投资特定类型证券而运营，为使投资组合证券符合70%测试的合格资产条件，需控制证券发行人或提供重大管理协助[78] - 公司70%的资产为合格资产，临时投资包括现金、现金等价物、美国政府证券或到期一年以内的优质债务证券[79] - 公司发行高级证券后资产覆盖率需至少达到150%，可因临时或紧急目的借款不超过总资产价值的5% [80] 合规与监管 - 公司需每年审查合规政策和程序的充分性和实施有效性[81] - 公司需提供并维持债券，禁止保护董事或高级管理人员因故意不当行为等产生的责任，会接受SEC定期检查[89] - 公司及其投资组合公司受各级法规监管，法律或法规变化可能导致公司增加合规成本、调整业务战略或投资策略[139][140] - 公司董事会有权修改或放弃某些运营政策和策略，法律或法规变化可能导致公司改变投资策略，影响经营业绩和投资价值[140] - 债务证券化相关法规可能影响信贷安排的修订或新发行，增加资金成本或阻碍未来证券化交易[140] - 公司受《特拉华州一般公司法》第203条约束，禁止与持有15%或以上有表决权股票的股东或其关联方进行合并等业务组合，除非获董事或股东按规定方式批准[142] - 遵守《萨班斯 - 奥克斯利法案》第404条需大量支出，不遵守可能对公司和普通股股价产生不利影响[146] 税务相关 - 公司若符合RIC条件并满足年度分配要求，向股东分配的投资公司应税收入和净资本利得部分无需缴纳美国联邦所得税[91][92] - 公司需按要求分配股息以避免4%的美国联邦消费税[92] - 公司要符合RIC资格，需满足90%收入测试和多元化测试[92] - 公司投资低评级证券或面临特殊税务问题，持有PFICs或CFC股份可能产生税务及利息费用，部分收入和费用或无法满足90%收入测试[93][94] - 若无法继续符合RIC资格，公司应税收入将按常规公司税率征税，股东分配也会受影响[95][96] - 向外国金融机构或非金融外国实体支付私募票据和2026年4%票据款项时，可能需按美国《外国账户税收合规法案》缴纳30%预扣税[177] - 向某些未遵守《外国账户税收合规法案》要求的非美国实体支付股息时，需按30%的税率预扣美国税[183] 利率与市场风险 - 利率上升时，公司净投资收入增加；利率下降时，净投资收入减少，公司会进行套期交易但效果无法保证[123][124] - 公司投资组合主要为固定和浮动利率投资，预计投资期限最长达10年，利率上升或致资产价格下跌和违约风险增加[124] - 通货膨胀已对公司投资组合公司的业务、运营结果和财务状况产生不利影响，可能导致公司投资公允价值下降和资产减少[125] - 美联储已提高并打算继续提高基准利率以对抗通货膨胀[126] - 公司进行货币或利率套期交易，可能面临交易风险，包括交易对手违约风险[126] - 套期交易不能消除资产价值波动或损失的可能性，可能限制收益机会，且不一定能建立完美的相关性[127] 利益冲突 - 公司与H.I.G. Capital和投资委员会的安排可能产生利益冲突，投资顾问会尽量公平分配投资机会，但无法保证[129] - 激励费用结构可能使投资顾问进行投机性投资，与股东利益不完全一致，且无适用于基于净资本收益的激励费用的门槛率[131] - 激励费用的支付可能存在长达12个财季的滞后，新股东可能间接支付此前收益的激励费用[131] - 投资顾问参与投资组合估值过程，部分董事会成员与投资顾问有间接金钱利益关系，可能产生利益冲突[132] - 公司与投资顾问或其关联方的其他安排，如许可协议和费用支付，会产生利益冲突，需董事会监督[132] - 即使公司出现净亏损，投资顾问仍可能获得激励补偿，且公司无法追回此前支付的激励费用[133] - 公司与关联方交易受限，拥有公司5%或以上已发行有表决权证券的人被视为关联方，与关联方交易需独立董事事先批准[134] 投资估值与流动性 - 公司投资组合按公允价值入账，所有投资（除现金及现金等价物）归类为FASB ASC Topic 820下的第3级，估值基于不可观察输入和自身假设[136] - 公司聘请独立服务提供商定期审查无市场指导价或交易清淡证券的估值，投资顾问确定投资公允价值时会考虑多种因素[136] - 公司投资缺乏流动性，投资多为私人公司，转售受限，快速清算可能导致投资价值大幅缩水[136] 业绩与经营风险 - 公司季度业绩可能因多种因素波动，包括利率、违约率、费用水平、损益确认时间、竞争和经济状况等[139] - 公司作为业务发展公司，发行普通股价格低于资产净值需获股东和独立董事批准，市场条件不佳可能导致重大损失[139] 投资风险 - 公司主要投资于低评级证券，包括各类贷款和少量股权共同投资，投资存在风险，可能损失部分或全部投资[149] - 有担保贷款的抵押品可能贬值、难出售和评估，贷款担保不保证能按条款收回本息[149] - 夹层贷款一般无担保且次于高级贷款，风险和波动性较高，可能导致本金损失[150] - 公司投资的股权可能不增值甚至贬值，无法实现收益或收益不足以弥补损失[150] - 公司投资贷款时获得的认股权证可能因限制或缺乏二级市场而难出售，若标的股权价值未超行权价，认股权证可能无价值[150] - 投资中下市场公司存在诸多风险，如财务资源有限、运营历史短、依赖少数管理人员等[151] - 公司为非多元化投资公司，资产投资集中于少数投资组合公司和行业，易受单一经济或监管事件影响[152] - 截至2022年12月31日，医疗保健行业投资组合公司投资占总投资组合公允价值的8.5%，该行业投资面临监管挑战等不确定性[153] - 杠杆公司可能破产，破产程序存在诸多风险，可能影响公司投资回报[154][155] - 投资组合公司可能无法偿还或再融资贷款，利率上升会增加违约风险，影响公司业务和财务状况[156][157] - 经济衰退或低迷会损害投资组合公司，导致非 performing 资产增加、投资组合价值下降[157] - 投资组合公司未满足财务或运营契约可能导致违约，公司可能面临费用支出和债权被重新定性的风险[158] - 参与银团贷款存在风险，如无法控制代理行动、其他贷款人违约、贷款代理破产等[158] - 股权投资可能无法实现收益，收益可能不足以弥补其他损失[159] - 未能对投资组合公司进行后续投资可能损害投资组合价值，且后续投资能力可能受限[160] - 投资组合公司违约会损害公司经营业绩，可能影响公司向股东分配和税收地位[161] - 公司投资组合中的贷款可随时提前偿还，若收回资金无法投入预期收益率相同或更高的交易，可能降低公司收益率[165] - 公司处置投资可能产生或有负债，投资外国公司证券可能面临额外风险，已采用对冲技术降低风险[165] - 公司可能通过合资企业、合伙企业或其他特殊目的工具进行投资，可能面临更大风险[166] 信贷安排与债务风险 - 公司拥有WhiteHorse Credit 100%股权，其股权权益在支付顺序上低于债务持有人和服务提供商[168] - 投资组合公司的信用或市场价值恶化会损害公司经营业绩，可能导致信贷安排下的违约事件[168] - 公司预计从WhiteHorse Credit获得现金分配，但需满足信贷安排的条件，否则可能无法向股东分配[168] - 信贷安排有借款基数测试和市场价值测试两个覆盖测试，比率分别需小于等于50%和超过165%，未达标可能需出售投资组合[169] - 信贷安排下可能发生违约事件，会对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[170] - 信贷安排限制了WhiteHorse Credit买卖投资的能力，公司可能失去管理WhiteHorse Credit的能力[170] - 6.000% 2023票据于2023年8月7日到期，年利率6.00%；5.375% 2025票据于2025年10月20日到期，年利率5.375%；5.375% 2026票据于2026年12月4日到期，年利率5.375%；5.625% 2027票据于2027年12月4日到期，年利率5.625%；4.250% 2028票据于2028年12月6日到期，年利率4.25%；4.000% 2026票据于2026年12月15日到期，年利率4.00%[171][172] - 私募票据和4.000% 2026票据无担保，在清算等程序中，优先于有担保债务受偿[171] - 私募票据和4.000% 2026票据在结构上次级于子公司的债务和其他负债[171] - 若发生违约事件，贷款人可宣布所有款项立即到期应付，对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[173] - 4.000% 2026票据契约对持有人保护有限，不限制公司及子公司多种可能影响投资的行为[173] - 控制权变更时，私募票据持有人可要求公司按本金100%加应计未付利息预付，公司可能资金不足[175] - 自2023年2月7日、2025年4月20日、2026年6月4日、2027年6月4日和2028年3月6日起，公司可选择按本金100%加应计未付利息预付相应私募票据[175] - 公司可选择赎回4.000% 2026票据，赎回价格为较高者：本金100%或剩余本金和利息现值加应计未付利息[175] - 公司可能在利率较低时预付私募票据和赎回4.000% 2026票据，影响持有人出售能力[175] - 若提前预付私募票据和赎回4.000% 2026票据，公司需获得足够流动性偿还本金、利息和溢价[175][176] - 若公司债务违约，可能无法支付私募票据和2026年4%票据的本金、溢价和利息，甚至可能被迫破产或清算[177] 股权相关 - 公司经股东批准后，可能以低于当时普通股每股资产净值的价格发行普通股，这会稀释股东权益并降低每股资产净值[179] - 公司投资风险高于其他选择，普通股适合长期投资，股价可能低于发行价[180] - 封闭式投资公司的股票常以低于资产净值的价格交易，无法预测公司普通股交易价格与资产净值的关系[181] - 公司虽打算按季向股东分配股息，但无法保证分配水平和增长，部分分配可能是资本返还[182] - 不参与股息再投资计划的股东，其持股比例可能会被稀释[183] - 大量出售公司普通股可能对股价产生不利影响，进而影响公司融资能力[183] - 发行优先股、债务证券或可转换债务证券可能使公司普通股的资产净值和市值更不稳定[184] - 认购权发行可能导致股东股权稀释，若认购价格低于每股资产净值，股东股份总资产净值将立即稀释，多次发行可能加剧稀释效应，还可能对普通股二级市场价格造成下行压力[186] 市场与外部环境影响 - 公司证券市场价格和流动性受多种因素影响，包括行业证券价格和交易量波动、监管政策变化、收益和经营结果变动等[187] - 公司作为控股公司，依赖子公司付款，发行的债务证券在结构上从属于子公司债务，子公司破产时，公司及债权人的索赔权将排在子公司债权人之后[189] - 全球经济、政治和市场状况可能对公司业务、经营结果和财务状况产生不利影响，包括收入增长和盈利能力[191] - 美国关税和进出口法规的变化可能影响公司投资组合公司，进而对公司业务、经营结果和财务状况产生负面影响[194] - 公司目前面临严重的资本市场中断和经济不确定性，可能损害投资组合公司的财务状况和经营结果，影响公司的经营结果[195] - 公共卫生危机等不可控事件可能对公司投资组合公司和经营结果产生不利影响，如COVID - 19疫情已对部分投资组合公司造成负面影响[196] - 网络安全风险和网络事件可能导致公司运营中断、机密信息泄露或业务关系受损，对公司业务、经营结果和财务状况产生负面影响[197] - 公司高度依赖信息系统，系统故障或中断可能严重扰乱公司业务，影响普通股市场价格和支付股息及其他分配的能力[200] - 公司面临与企业社会责任相关的风险，若在ESG活动方面表现不佳，可能损害品牌和声誉，影响业务和经营结果[201] - 俄乌冲突及相关制裁或对公司业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响，虽公司无直接风险但后果或影响公司投资组合和价值[202] - 俄乌冲突导致市场和经济受制裁影响出现中断，无法预测冲突和制裁持续时间，或影响公司及投资组合公司运营[203] - 除俄乌地缘政治风险，全球经济因通胀、高利率、供应链挑战等面临持续不确定性[203] - 外部环境的持续不确定性使公司运营地区的经济前景受到近中期关注[203] - 全球经济的不确定性和挑战条件可能对公司业务、财务状况和运营结果产生不利影响[204] - 当前宏观经济环境高度动荡，全球市场不稳定导致全球经济环境充满挑战[204] - 未来发展取决于政治和经济因素，无法预测挑战条件持续时间和市场恶化程度[205] 其他 - WhiteHorse Administration代表公司向有需求的投资组合公司提供管理协助，公司可收取服务费用并报销其成本，需经董事会包括独立董事审查批准[78] - 公司将代理投票责任委托给投资顾问，投票决策由负责监控客户投资的高级管理人员做出[82][84][85] - 公司承诺保护股东隐私，不披露股东非公开个人信息，除非法律允许或服务账户所需[87][88] - 公司获得豁免令，可在一定条件下与关联方参与协商投资[89] - 投资顾问已声明排除在《商品交易法》和CFTC法规规定的“商品池运营商”定义之外，并已确认该排除至2023年12月31日财年结束[71] - 公司预计按“有限衍生品使用者”例外规定运作，可随时更改选择且无需通知[128] - 2022年9月8日起，董事会指定投资顾问为公司估值指定人，负责多项估值相关工作[132] - 公司可在符合法律等条件下

财务数据和关键指标变化 - 2022年核心净利息收入总计3550万美元，合每股1.526美元，较2021年的2970万美元或每股1.405美元增长19%，全年核心净利息收入超过常规股东分红每股0.106美元，即250万美元 [9] - Q4公认会计准则净投资收入和核心净利息收入为1110万美元，合每股0.476美元，超过季度股息每股0.355美元，为公司IPO以来最高季度净利息收入 [10] - Q4末每股资产净值为14.30美元，较上一季度减少0.46美元，主要因季度内市场定价导致公司对表现良好资产进行估值调整 [11] - Q4净有效杠杆率增至1.26倍，上一季度末为1.22倍，处于目标杠杆率区间1.25 - 1.35倍的低端 [15] - Q4末投资组合公允价值为7.602亿美元，较Q3末的7.646亿美元略有下降，债务投资加权平均有效收益率从Q3的11.4%升至12.6% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q4总资本部署为4980万美元，其中4210万美元投入六个新业务，770万美元投入现有投资组合账户的六个追加项目，另有400万美元用于循环信贷承诺 [12] - Q4有三个完整变现项目，获得利息和提前还款费用260万美元，出售认股权证实现收益160万美元，这些交易的总内部收益率为18.8% [16] - Q4费用收入从Q3的40万美元增至190万美元，主要来自两个完整变现项目产生的提前还款费用 [38] - Q4运营导致净资产减少120万美元，较Q3减少510万美元，主要因本季度投资组合的按市值计价损失，部分被实现收益和超过分红的投资收入抵消 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年下半年，直接贷款市场因经济疲软、通胀和利率上升经历重大调整，信贷市场已基本重置至经济衰退时的水平，周期性公司的交易不再以激进的杠杆水平进行承销，非周期性资产的定价也有所上调 [25][28] - Q1市场流动性较Q4有所改善，定价下降约25个基点 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续采用三层采购架构，严格执行承销标准，利用还款资金轮换到更高收益资产，增加对合资企业的投资，以提高收入和股息覆盖率 [31][34] - 公司会根据投资组合的核心盈利能力和其他相关因素，评估季度分红和未来特别分红，考虑是否提高核心股息 [35] - 行业中部分低中端市场贷款机构此前未适应市场变化，以激进条款和低价进行交易，目前已开始调整，但一些高杠杆承销的贷款机构面临资产偿债问题，而公司选择以更保守条款和溢价定价进行投资，构建的投资组合更能抵御经济衰退 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管预计经济将放缓，但公司对2023年及以后的业务执行持谨慎乐观态度，认为当前市场环境对贷款人有利，公司有能力利用这一环境，且投资组合有能力承受利率上升 [30][36] - 公司密切关注需求特征，尤其是消费领域，但大部分投资组合表现良好，通胀压力有所缓解，运输成本降低，劳动力成本稳定 [26][27] 其他重要信息 - 公司与俄亥俄州教师退休系统（STRS Ohio）的合资企业在Q4为公司带来约400万美元投资收入，高于Q3的380万美元，Q4向合资企业转移一个新项目，截至12月31日，合资企业投资组合公允价值为2.843亿美元，平均无杠杆收益率从Q3的10.1%升至11.3% [19][20] - 2月6日，公司和STRS Ohio将对合资企业的资本承诺增加2500万美元，使总资本承诺达到1.75亿美元，合资企业为公司带来低至中两位数的平均年股权回报率 [21] - 公司投资组合中，PlayMonster Inc.在Q4被减记270万美元，仍为问题资产，预计Q1将其原高级债务转为非应计状态，但即使如此，按公允价值计算，非应计状态资产占比仍低于1% [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 基于第四季度利率，资产负债表上投资组合的现金利息覆盖率是多少？ - 公司表示暂无该数据，会尝试在电话会议期间获取 [48] 问题2: 资产负债表上投资组合的收入和EBITDA有何趋势，目前平均EBITDA水平如何？ - 约40%的交易EBITDA增加且杠杆率低于成交时，40%的交易EBITDA降低且杠杆率高于成交时，20%的交易杠杆率和EBITDA水平与成交时持平，但消费类账户需求下降，杠杆率显著上升 [49] 问题3: 公司今年有一些无担保票据到期，信贷安排条款是否允许用信贷安排偿还，还是需剥离资产偿还？ - 公司现有信贷安排有足够借款额度来全额置换到期无担保票据，但尚未确定是通过担保信贷安排还是发行新的无担保票据来偿还，无需出售资产 [50] 问题4: 刚刚完成的投资组合审查中，从投资组合公司获得的财务数据是截至9月底还是12月底？ - 绝大多数公司为中低端市场公司，报告速度较快，超过90%的公司已提供年终数据 [52] 问题5: 董事会讨论了提高股息的可能性，什么情况下会实际提高股息，而不是采用基础股息加补充股息的方式？ - 公司会综合考虑投资组合的整体盈利状况以及可能转为非应计状态的账户，如果基于利率期限结构和投资组合实力，能持续产生超过每股0.355美元的回报，董事会和管理层可能会同意长期提高基础股息；如果收益季度间波动较大，则可能维持每股0.355美元的基础股息，在收益较高时发放补充股息。目前的模型显示，只要利率保持在4%以上，公司应能产生超过当前股息水平的收入 [53][54] 问题6: 随着基准利率上升，投资组合加权平均收益率上升，资产利率重置和负债利率重置是否存在时间差？ - 公司表示两者时间差不大，大部分投资组合资产按月或按季重置利率，借款按季度结合瀑布式结构重置利率 [55] 问题7: 根据三个月伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）期货曲线，2024年第二或第三季度利率可能降至4%以下，在此期间公司有何策略提高收益，以避免提高常规股息后又削减？ - 公司认为当前利差环境有吸引力，但利差不会长期维持高位，公司通过维持1.25 - 1.35倍的杠杆率和增加对合资企业的投资来提高收益。公司会进行敏感性分析，确保提高股息后能在较长时间内维持，如果无法保证，则维持每股0.355美元的基础股息，发放补充股息 [58][59] 问题8: 投资组合中受赞助和非受赞助项目的集中度在过去几年中，受赞助部分曾稳步增长，2022年有所回落，这是公司有意为之还是市场动态所致，未来季度趋势如何？ - 公司业务发起活动中约75%为受赞助项目，25%为非受赞助项目，但公司资产负债表仅纳入定价在SOFR 700或以上的资产。当前市场中，受赞助项目定价在650 - 750，非受赞助项目定价在700 - 900，因此资产负债表上非受赞助项目更多，因其收益率更高 [62] 问题9: 投资组合公司的修订请求是否增加？ - 受消费放缓影响的公司触发了契约条款，公司通常要求股权支持和更高利率。除PlayMonster外，私募股权公司对所投资公司提供了支持 [63] 问题10: 提前还款费用和相关费用方面，260万美元来自部分资产，其他收入为190万美元，是否可以说其中150万美元计入其他收入，超过100万美元明确计入利息收入？ - 第四季度费用收入为190万美元，主要来自Escalon Services和CHS Therapy的提前还款费用 [66] 问题11: 利息收入中是否有加速摊销？ - 加速摊销约为70万美元 [67] 问题12: 当前应税溢出金额是多少，这将如何影响股息政策决策？ - 截至第四季度末，应税溢出略超过2400万美元。基于此数据和2022年税收年度的分配要求，公司预计无需发放特别股息。但对于2023年及预测的潜在收益，公司预计收益将超过分红，这将影响未来股息决策，即是否提高常规股息或发放补充股息 [69] 问题13: 投资评级中25%为3、4或5类，但有40%的投资组合公司EBITDA低于承销时水平，如何解释这一差异？ - 这是幅度问题，若杠杆率从4倍小幅升至4.25倍，虽EBITDA下降、杠杆率上升，但不会触发评级变为3类；只有当杠杆率大幅上升，如从4倍升至5.5倍，才可能变为3类 [71] 问题14: 对于非受赞助业务，没有赞助商注入现金或或有股权，公司如何评估出现问题的非受赞助企业，其股权所有者是否愿意提供资金？ - 非受赞助公司情况不同，部分由富裕个人或家族办公室拥有，其所有者会像私募股权公司一样注入资本；部分由资金不足的企业家拥有，公司愿意提供增量资本，但会换取少数或多数股权，以在经济好转时获得股权收益。大致而言，约一半非受赞助公司的所有者有能力支持公司，另一半则无法支持 [73][74]