业绩总结 - 截至2020年第二季度，公司的投资组合公允价值为5.474亿美元，较第一季度的5.571亿美元下降[19] - 第二季度的净投资收入为520万美元，每股0.255美元，较第一季度的610万美元，每股0.297美元有所下降[26] - 截至2020年第二季度，公司的每股净资产（NAV）为14.61美元，较第一季度的13.86美元有所上升[31] - 第二季度的加权平均有效收益率为9.6%，较第一季度的9.9%有所下降[24][25] - 公司自2012年IPO以来，已投资总额达到16.54亿美元，涉及约135项投资[15] - 截至2020年第二季度，公司的现金余额为2090万美元，净杠杆率为0.79倍，较第一季度的0.94倍有所下降[33] - 公司的当前股息收益率为14.2%，自2012年IPO以来每季度分红保持在每股0.355美元[9] - 总支出为8.3百万美元，较上季度的8.8百万美元下降了5.68%[42] - 净投资收入为7.6百万美元，较上季度的7.2百万美元增长了5.56%[42] - 每股收益为0.34美元，较上季度的0.41美元下降了17.07%[42] 投资组合与资产 - 投资组合总公允价值在Q2 2020为547.4百万美元，相较于Q1 2020的557.1百万美元下降了1.6%[48] - 投资组合公司数量在Q2 2020达到53家，较Q1 2020增加了1家[48] - 平均投资规模在Q2 2020为7.6百万美元，较Q1 2020的8.2百万美元下降了7.3%[48] - 固定利率投资的比例在Q2 2020为0.4%，相比于Q1 2020的0.0%有所上升[48] - 投资组合中赞助商的比例在Q2 2020为50.7%，较Q1 2020的49.4%有所上升[48] - 第一留置权担保贷款在Q2 2020占投资组合的82.9%，较Q1 2020的80.4%有所上升[48] - 非应计状态投资的公允价值在Q2 2020为39.0百万美元，较Q1 2020的20.7百万美元增加了88.0%[48] - 非应计状态投资占债务投资公允价值的比例在Q2 2020为7.4%，较Q1 2020的3.9%上升了89.7%[48] 负债与融资 - 2020年6月30日，公司的总债务为257.2百万美元，股东权益为300.2百万美元，债务与股本比率为1.0x-1.25x[62] - 2020年6月30日，公司的融资结构中，循环信贷额度为250百万美元，当前债务为192.2百万美元，平均利率为L+2.50%[62] - 2020年6月30日，公司的私募债务为30百万美元，年利率为6.00%[62] - 2020年6月30日，公司的高级债务为35百万美元，年利率为6.50%[62] 未来展望与策略 - 公司在STRS JV的总资产为1.65亿美元，预计其投资的收益率将在12%至15%之间[34][36] - 2020年6月30日，公司的投资机会审核数量为5788个，最终关闭的交易数量为106个，关闭率为1.8%[75] - 2020年6月30日，公司的核心净投资收入覆盖率在2017年第三季度受到影响，因当时的股权发行时机导致约31百万美元的影响[56] - 2020年6月30日，公司的投资组合中，49.9%的资产被评为低风险，26.5%为中等风险[69] 管理层与公司信息 - 公司董事会主席为John Bolduc，兼任H.I.G. Capital的创始人及联合首席执行官[76] - 首席执行官为Stuart Aronson，兼任董事[76] - 首席财务官为Joyson Thomas[76] - 公司总部位于迈阿密，地址为1450 Brickell Avenue, 31st Floor[76] - 公司在NASDAQ上市，股票代码为WHF[76]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净投资收入第一季度为610万美元，即每股0.297美元，而第四季度为770万美元，即每股0.375美元 [20][51] - 第一季度核心净收入为550万美元，即每股0.267美元，而第四季度为790万美元，即每股0.385美元 [20][51] - 第一季度NAV为每股13.86美元，第四季度为每股15.23美元，下降约9% [21] - 加权平均有效收益率从第四季度的10.4%降至第一季度的9.9% [27] - 第一季度末，投资组合公允价值降至5.571亿美元，第四季度末为5.897亿美元 [28] - 第一季度末，总杠杆率从第四季度的0.97倍增至1.04倍 [30] - 非应计资产比例升至3.7% [35] - 第一季度报告净未实现损失2820万美元，STRS JV投资公允价值减少400万美元 [52] - 第一季度费用收入为30万美元，第四季度为210万美元 [52] - 第一季度运营导致净资产净减少约2100万美元 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新增4笔新交易和1笔追加交易，总计2680万美元，部分被1690万美元的还款和销售抵消 [26] - 第一季度将4笔交易转入JV，总计2850万美元，第一季度末JV总投资约4210万美元，投资组合有14个发行人，总公允价值1.23亿美元 [27] - 近67.5%的投资组合风险评级为1或2 [54] 各个市场数据和关键指标变化 - 债务市场出现调整，赞助市场变化显著，债务水平下降0.5 - 1倍，EBITDA计算更现实，交易条款更严格，定价提高100 - 250个基点 [39][40] - 非赞助市场变化较小，贷款杠杆一般在2.5 - 4倍EBITDA，定价平均提高约100个基点 [41] - 每周交易管道较疫情前下降40% - 50% [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去四年保持保守信贷文化，为市场低迷做准备，包括多元化承销策略、专注第一留置权信贷、直接采购资产、关注中低端市场和非银团贷款、管理流动性 [10][12][13] - 对增加新资产持保守态度，二季度预计仅增加少量资产，需评估流动性和预期还款情况 [17][43] - 与借款人合作，在借款人支持的情况下提供支持，通过延期本金和/或利息减轻债务现金负担 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情影响的深度和持续时间存在不确定性，预计对投资组合的影响估计会随时间调整 [11][17][18] - 多数企业主采取行动应对经济波动，预计多数中度受影响企业二季度盈利下降，三季度和四季度回升，但新冠疫情影响的持续时间未知 [23][64] - 二季度和三季度可能出现契约违约和利息延期请求，通常会伴随利率或费用增加，有望提高费用收入 [89][90] 其他重要信息 - 截至4月，公司高级担保杠杆贷款有较大缓冲，资产平均估值需降至约66%才会触发追加保证金通知 [14] - 截至一季度末，未偿还循环信贷承诺为130万美元，四季度末为260万美元 [16] - 14家投资组合公司申请或获得总计5000万美元PPP贷款，多数可豁免 [37] - 一季度内部人士购买167,925股 [49] - 截至3月31日，现金资源约2810万美元，包括1160万美元受限现金和约1910万美元循环信贷额度未使用部分 [55] - 一季度末，资产覆盖率为196.2%，净有效债务权益比为0.94倍 [56] - 3月17日宣布一季度股息为每股0.355美元，4月3日支付，这是自2012年12月IPO以来第30次连续季度分红 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资组合借款人平均EBITDA及一季度趋势 - 过去几年投资组合平均EBITDA约2500万美元，一季度末无重大变化，因新冠影响仅持续几周，但二季度许多公司EBITDA将显著变化 [59][60][61] 问题2: 赞助方在支持借款人流动性方面的表现 - 经验显示，只要公司有望从新冠危机中恢复并保持价值，私募股权公司愿意注入股权，目前需流动性支持的情况中，多数反馈积极 [66][67] 问题3: 一季度非应计项目是否有利息收入转回 - 没有转回之前计提的利息，仅在本季度停止计提 [68] 问题4: HIG和Bayside如何处理IPO前股票的流动性问题 - 目前Bayside股东认为当前股价下减持不合理，账户仍有效，可长期持有股票，除非股价接近NAV，否则不太可能出售，但他们可能改变主意 [71][72] 问题5: 公司对资本使用的计划 - 持续监测新冠情况，进行各种预测，确保在最坏情况下不触发追加保证金通知和资产出售，有空间时会选择性增加资产，目前市场环境下新增资产更有吸引力 [77][78][79] 问题6: 二季度是否有还款情况 - 有一个未披露名称的借款人通知将在未来30天还款，但鉴于市场情况，不依赖此还款 [80] 问题7: JPMorgan信贷安排在条件恶化时调整 haircut 和利差的灵活性 - 协议条款锁定，近期对公司更有利，JPMorgan有权对资产估值，公司可挑战估值并通过第三方确定合理估值，目前距离额度限制较远，无需争论估值 [81][82][83] 问题8: 是否建议董事会降低股息及股息宣布时间 - 需根据每季度核心盈利能力评估，若核心盈利与股息水平差异大，可能建议二季度或三季度临时降低股息，决策还受税收影响，目前无法确定二季度股息，需考虑所有数据并优化决策 [85][86][87] 问题9: 一季度未实现损失中市场和公司特定因素的量化 - 多数90 - 99区间的资产受市场价格波动影响，受新冠影响的账户估值低于90，但部分估值下降也与市场利率上升有关 [96][98] 问题10: 债务投资组合中与一个月和三个月LIBOR挂钩的比例 - 借款人可选择一个月或三个月LIBOR，几乎所有交易都有1% - 1.5%的LIBOR下限，仅三笔交易为0%下限，加权平均下限略高于1% [99][100] 问题11: 目前结转金额 - 截至3月31日约为1700万美元 [101] 问题12: 投资组合中赞助商比例高低的利弊 - 多数受新冠影响较大的是有赞助商的公司，但赞助商通常支持力度大，非赞助商贷款杠杆和LTV较低，受新冠影响较小，目前未发现非赞助商贷款比例高带来的负面影响 [106] 问题13: 结转股息是否设定了9月30日前分配的最低门槛 - 结转股息是决定股息分配的因素之一，但不是唯一因素，股息分配需在10月15日前清算并在12月31日前支付 [108][109] 问题14: 是否考虑降低常规股息并在年末追加特别股息，以及公司税支付日期和对流动性管理的影响 - 目前与董事会仅讨论了本季度是否支付全额股息及未来季度的流动性和敏感性，未讨论改变股息永久水平或增加特别股息，目标是解决非应计项目，保持核心盈利能力以维持当前股息水平，需回去确认公司税支付日期 [113][114][118] 问题15: JV的目标投资回报率、资产规模和实现时间 - JV获得回报的关键是增加多样性以充分利用杠杆，公司正朝此方向努力，希望下季度有建设性进展，更关注多样性和杠杆效益，而非特定资产规模，市场定价上升可能提高部分JV资产定价 [121][122] 问题16: JPMorgan信贷安排中1亿美元增额功能的启用时间和是否考虑扩大 - 若需要可在约两周内启用，但目前不太可能需要，因现金和现有额度足以满足需求，除非股东和分析师建议更激进投资，否则将保持保守策略 [123] 问题17: 在何种情况下会接管压力较大的投资组合公司，以及是否有流动性支持 - 公司不想接管公司，仅在借款人不诚信或放弃时会接管，有能力处理困境情况，但目前投资组合中没有需要接管的情况 [125][126][127] 问题18: JPMorgan信贷安排中增额功能是否可自行决定启用 - 需JPMorgan批准增额请求，目前该功能仍可用，但公司目前倾向保守策略，若有需求可触发3500万美元增额 [131] 问题19: STRS JV的股权、俄亥俄州股权和杠杆使用情况 - 截至3月31日，JV次级票据约6090万美元，股权约1500万美元，公司占60%，合作伙伴占40% [139][140] 问题20: 非赞助商交易中资本获取的难易程度和支持公司的能力 - 情况差异大，部分公司所有者有大量资金可支持公司，部分较少，公司会在适当时候提供流动性并获得股权回报，目前多数公司所有者能解决流动性问题，非赞助商业务中几乎没有需要公司介入的情况 [135][136][137]

公司基本信息 - 公司成立于2011年12月28日，2012年1月1日开始运营，初始资本约1.763亿美元[180] - 2012年12月4日，公司首次公开募股，出售6666667股，同时相关人员通过私募额外购买472673股[181] - 公司定义的中下市场企业价值在5000万美元至3.5亿美元之间[181] 公司运营与业务目标 - 公司投资目标是通过向中下市场公司发放和投资高级担保贷款等产生有吸引力的风险调整回报[181] - 公司主要运营费用包括投资咨询费、管理协议下的间接费用、未偿债务利息和其他运营成本[193] 公司财务指标变化（2020年与2019年第一季度对比） - 2020年第一季度投资收入为1450万美元，2019年同期为1590万美元，主要因非经常性费用收入减少、非应计贷款增加以及LIBOR下降[199] - 2020年第一季度运营费用（扣除豁免费用和消费税）为830万美元，2019年同期为810万美元；利息费用分别为370万美元和310万美元[200] - 2020年第一季度基础管理费为310万美元，2019年同期为240万美元，2019年第一季度WhiteHorse Advisers豁免约20万美元基础管理费[201] - 2020年第一季度基于业绩的激励费用为40万美元，2019年同期为180万美元，主要因激励前净投资收入减少和资本利得激励费用部分转回[202] - 2020年第一季度净实现投资收益为50万美元，2019年同期净实现投资损失约200万美元[206] - 2020年第一季度净未实现折旧为2820万美元，2019年同期净未实现增值为140万美元，2020年主要因新冠疫情导致公允价值下降[207] - 2020年第一季度经营活动提供现金及现金等价物1550万美元，融资活动使用1490万美元；2019年同期分别为1050万美元和730万美元[212][213] 公司特定时间财务状况 - 截至2020年3月31日，公司作为商业发展公司，借款后资产覆盖率至少为150%，且遵守信贷安排所有契约和要求[186] - 截至2020年3月31日，公司几乎所有按公允价值计算的债务投资为浮动利率[187] - 截至2020年3月31日，公司现金及现金等价物资源为2810万美元，其中受限现金1160万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约1910万美元[214] - 截至2020年3月31日，STRS JV总资产为1.264亿美元，投资组合包括14家公司，前五大投资总计5710万美元[217] - 截至2020年3月31日，公司持有STRS JV 60%的有限责任公司股权，股权投资和次级票据预付款分别为910万美元和3650万美元，承诺出资分别为1500万美元和6000万美元，未出资分别为590万美元和2350万美元[218] - 截至2020年3月31日，投资组合按行业公允价值计，包装食品和肉类占比15.8%，金额为1.9467亿美元；互联网和直销零售占比10.8%，金额为1.3257亿美元等，总计12.2979亿美元[223] - 截至2020年3月31日，投资组合主要为高级担保贷款，涉及52家公司65个头寸，公允价值总计5.571亿美元，平均投资规模8200万美元，加权平均有效收益率9.1%[236] - 截至2020年3月31日，投资评级为1的占比2.2%，金额为1260万美元；评级为2的占比65.3%，金额为3.636亿美元等[242] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司对投资组合公司的循环信贷或延迟提款安排承诺资金分别约为870万美元和910万美元[244] - 截至2020年3月31日，公司重大合同付款义务总计2.959亿美元，其中超过5年到期的为3500万美元，其余2.609亿美元在5年内到期；信贷安排下有1910万美元未使用的借款额度[251] 公司投资业务情况 - 公司债务投资期限一般为三到六年，利率基于LIBOR或等效无风险指数加差价[192] - 公司自2018年以来未发放新的第二留置权贷款[189] - 2020年第一季度，公司对新老投资组合公司投资2760万美元，还款和销售回笼资金3350万美元，其中销售所得2100万美元[238] - 2019年第一季度，公司对新老投资组合公司投资4970万美元，还款和销售回笼资金5230万美元，其中销售所得550万美元[239] - 2020年第一季度，12笔投资从评级2降至评级3，主要受新冠疫情经济影响[242] 公司股息与税收相关 - 2020年3月31日和2019年3月31日止的三个月，公司向股东宣布每股派息0.355美元，总派息730万美元[246] - 为维持RIC地位和避免公司层面税收，公司每年需分配至少90%的普通收入和实现的净短期资本收益（超过实现的净长期资本损失）；为避免消费税，需分配至少98%的普通收入、98.2%的资本收益（超过资本损失）及以前年度未分配的普通收入和资本收益净收入[245] - 2020年3月31日止的三个月，公司估计向股东的派息中包含730万美元的普通收入[248] - 若以股票形式支付股息，只要至少20%以现金支付，整个分配将被视为股息[249] 公司合同与协议相关 - 信贷安排经多次修订，截至2020年3月31日，借款额度为2.5亿美元，可扩展至3.5亿美元，未偿借款2.309亿美元，可用额度1910万美元，贷款利率为三个月伦敦银行同业拆借利率加2.50%，到期日为2024年11月22日[225][226][228][230] - 2018年7月13日，公司发行3000万美元私募票据，年利率6.00%，2023年8月7日到期[234] - 2018年11月13日，公司公开发行3500万美元2025年到期票据，年利率6.50%，2025年11月30日到期[235] - 投资咨询协议下，管理费为合并总资产价值的2%，若使用杠杆融资的合并总资产超过200%资产覆盖率，管理费为1.25%，还有基于业绩的激励费[252] 公司财务报表与估值相关 - 公司拥有WhiteHorse Credit和WhiteHorse Warehouse 100%的股权，将其账户并入财务报表[258] - 董事会负责确定非公开交易的投资组合的公允价值，每12个月至少聘请一家独立估值公司审查一次；独立估值公司每季度审查约25%无市场报价的投资[262] - 公司不打算对低于总资产1.5%（总计不超过总资产10%）的小额投资进行独立审查[262] - 投资组合中公允价值使用Level 3输入值确定的投资，采用收入和市场方法进行估值，包括现金流折现法等[267] 公司会计政策相关 - 公司按交易日期记录投资交易，相关收支自交易日期起在合并运营报表中体现[270] - 公司在预计能收回利息时计提利息收入，贷款违约或认为发行人无法偿债时将贷款置于非应计状态[271] - 公司对债务投资的原始发行折扣、市场购买折扣或溢价在投资期限内分别进行摊销或计提[271] - 公司对私募投资组合公司的股息收入按记录日期记录，对公开交易投资组合公司按除息日期记录[271] - 公司对贷款发放收取的费用进行递延处理，在贷款期限内计入收入[273] - 公司按应计基础记录设施费、承诺费和修订费等费用[273] - 公司将贷款修订和豁免相关费用在完成修订或豁免时计入费用收入[273] 疫情影响相关 - 预计COVID - 19将对公司2020年第二和第三季度现金流产生负面影响[191]

业绩总结 - 截至2020年第一季度，WhiteHorse Finance的市场资本为1.917亿美元，净资产值（NAV）为每股13.86美元[9] - 第一季度净投资收入（NII）为610万美元，每股0.297美元，较第四季度的770万美元和每股0.375美元下降[25] - 第一季度核心净投资收入为550万美元，每股0.267美元，低于季度分配的每股0.355美元[26] - 第一季度的总投资收入为1450万美元，较2019年第四季度的1740万美元下降[40] - 第一季度净未实现投资损失为2820万美元，主要受到COVID-19疫情的经济影响[28] - 第一季度的加权平均有效收益率为9.9%，较前一季度的10.4%有所下降[23][24] - 第一季度的总杠杆水平从2019年第四季度的0.97倍上升至1.04倍，现金余额为2810万美元[31][32] - 自2012年IPO以来，公司已投资16.15亿美元，涉及132笔交易[15] 投资组合表现 - 投资组合的公允价值为5.571亿美元，较2019年第四季度的5.897亿美元有所下降[36] - 投资组合公司数量在Q1 2020达到52家，较Q4 2019的51家增加了1家[45] - 投资组合的平均投资规模在Q1 2020为8.2百万美元，较Q4 2019的8.7百万美元下降了5.7%[45] - 第一留置权担保贷款在Q1 2020占投资组合的80.4%，较Q4 2019的81.0%略有下降[45] - 非应计状态投资的公允价值在Q1 2020为20.7百万美元，较Q4 2019的7.7百万美元显著上升[45] - 非应计状态投资占公允价值的比例在Q1 2020为3.7%，较Q4 2019的1.3%上升了184.6%[45] 财务状况 - 总资产为514.1亿美元，较上季度的521.5亿美元下降1.3%[43] - 总负债为198.8亿美元，较上季度的206.5亿美元下降3.3%[43] - 净融资为-38.3亿美元，显示出资金流出[43] - 截至2020年3月31日，公司总债务为295.9百万美元，股东权益为284.7百万美元，债务与股东权益比率为1.0x-1.25x[66] - 公司在2020年3月31日的加权平均利率为L+2.50%，并且有230.9百万美元的循环信贷额度未偿还[66] 收益与分配 - 净投资收入为8.0亿美元，较上季度的7.6亿美元增长6.6%[41] - 核心净投资收入（Core NII）为0.40美元，较上季度的0.37美元增长8.1%[41] - 核心NII股息覆盖率为112%，较上季度的103%有所提升[41] - 2020年3月31日的每股净资产价值（NAV）为15.00美元[62] 投资机会与风险 - 公司在2020年3月31日的融资组合中，低/中等风险投资占比为41.2%[73] - 2020年3月31日，公司已审核的投资机会总数为5,509个，初步尽职调查的机会为1,497个，最终成交的交易为103个[78] - 2020年3月31日，公司的低风险投资占比为37.7%[73]

协议相关 - 投资顾问协议于2012年9月18日获批，2018年8月1日修订重述，2019年8月1日董事会重新批准[75] - 投资顾问协议每年需获董事会或多数流通投票证券持有人批准，转让时自动终止，任一方提前60天书面通知可无penalty终止[77] - 管理协议于2019年10月获董事会批准，任一方提前60天书面通知可无penalty终止[81] 投资限制与规定 - 公司可将最多100%的资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[88] - 公司一般不能收购超过任何注册投资公司3%的有表决权股票，不能将超过总资产价值5%的资金投资于一家投资公司的证券，不能将超过总资产价值10%的资金投资于一家或多家投资公司的证券[88] - 根据1940年法案，收购资产时合格资产至少占公司总资产的70%[90] - 合格资产包括私下交易购买的证券、公司控制的合格投资组合公司的证券等六类[93] - 为使投资组合证券符合70%测试的合格资产条件，公司需控制证券发行人或向其提供重大管理协助[93] - 若公司已拥有合格投资组合公司60%的流通股权，可从任何私人交易中购买该公司无现成市场的证券[93] - 公司70%的资产为合格资产，临时投资包括现金、现金等价物、美国政府证券或到期一年以内的优质债务证券[95] - 公司发行高级证券后，“资产覆盖率”需至少达到150%，还可因临时或紧急目的借款，额度不超过总资产价值的5%[96] - 公司需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”总和以符合RIC资格[113] - 公司若未及时分配股息，将对未分配收入征收4%的美国联邦消费税，需及时分配至少98%的普通收入、98.2%的资本利得净收入等[117] - 公司每个纳税年度需至少90%的总收入来自特定投资相关收入以满足90%收入测试[121] - 每个纳税季度末，公司至少50%的资产价值需由现金、美国政府证券等构成，且单一发行人证券不超资产价值5%或发行人已发行有表决权证券的10%[121] - 公司投资于单一发行人或受其控制的发行人证券，不超过资产价值的25%[121] 税务相关 - 投资低于投资级别的证券可能存在特殊税务问题，公司将确保分配足够收入以避免重大美国联邦所得税或消费税负债[124] - 收购符合条件的非美国实体股权证券，若其至少75%的年度总收入来自被动来源或至少50%的总资产用于产生被动收入，公司可能需缴纳联邦所得税和额外利息费用[125] - 持有外国受控外国公司（CFC）超过10%的股权，公司可能被视为每年收到视同分配的应税普通收入[126] - 公司需满足90%收入测试以符合受监管投资公司（RIC）资格，否则可能面临公司所得税，降低净资产和可分配资金[130][131][143] - 若公司未能连续两个以上纳税年度符合RIC资格，重新符合资格时可能需对某些资产的净内置收益缴纳常规公司税[132] 市场与经营风险 - 全球经济、政治和市场状况可能对公司业务、运营结果和财务状况产生不利影响，如英国脱欧、贸易政策变化等[135][136] - 灾难性事件可能导致全球市场严重混乱和不稳定，影响公司投资组合公司的财务状况和运营结果[137] - 公司所处投资机会市场竞争激烈，可能限制投资机会，且可能无法复制其他实体的历史业绩[151][152] - 公司可能因在收到现金前确认收入而难以支付所需分配，可能影响RIC资格并导致公司层面所得税[158][159][160] - 公司使用债务融资投资，利率变化会影响资本成本、净投资收入、普通股价值和投资资本回报率[182] - 利率上升时，公司资金成本增加，净投资收入可能减少；利率下降时，贷款提前偿还概率增加，可能影响经营和财务状况[182][183] - 利率上升可能使公司更容易达到激励费门槛率，但会降低固定利率投资价值、增加利息费用、减少净收入和普通股市场价值[184] - 公司可能对贷款进行证券化以获取资金，但无法证券化部分贷款会限制业务增长，成功证券化也可能带来损失[166] - 若LIBOR停止存在，公司需与投资组合公司重新协商2021年后的信贷协议，否则借款成本可能增加[187] - 公司进行套期保值交易可能面临对手方违约等风险，且套期保值工具与投资组合持仓可能无法完全相关[188][189] - 网络安全风险和事件可能导致公司运营中断、信息泄露等，造成重大损失[236] - 公司高度依赖信息系统，系统故障或中断会严重扰乱业务，影响股价和分红能力[238] - 公司和投资顾问可能面临证券集体诉讼等诉讼，影响业务和财务状况[239][240] - 公司面临企业社会责任相关风险，不负责的ESG活动会损害品牌和声誉[241] 关联交易与利益冲突 - 公司若与关联方进行某些交易，需获得非利益相关董事和SEC的事先批准[109] - 公司2014年7月8日获得SEC豁免令，可在一定条件下与关联方参与协商投资[110] - 公司与H.I.G. Capital及投资委员会的安排可能产生利益冲突，影响投资回报[191] - 公司投资委员会、投资顾问及其附属机构对其他客户的义务可能导致利益冲突，投资机会分配无法保证公平[192] - 公司激励费用结构可能使投资顾问进行投机性投资，且无适用于基于净资本收益的激励费用的hurdle rate [194][198] - 根据激励费用上限和递延机制，支付激励费用可能存在长达12个财季的滞后[199] - 公司对部分投资组合持仓的估值过程存在利益冲突，因投资顾问参与估值且部分董事会成员与投资顾问有间接经济利益[200] - 公司投资顾问即使在公司净亏损时也可能获得激励补偿，且已支付的激励费用无法收回[203] - 根据1940年法案，公司与关联方进行某些交易需独立董事和SEC事先批准，拥有公司5%以上有表决权证券的人被视为关联方[204] 投资组合估值 - 公司投资组合按董事会确定的公允价值入账，所有投资（除现金及现金等价物）被归类为FASB ASC Topic 820下的Level 3[209] - 公司聘请独立服务提供商定期审查无市场指导价或交易清淡证券的估值，董事会确定投资公允价值时会考虑多种因素[210] - 公司按季度调整投资组合估值，公允价值的变化记录为未实现增值或贬值的净变化[211] 投资组合风险 - 公司投资缺乏流动性，若需快速清算部分或全部投资组合，可能实现的价值远低于之前记录的投资价值[212] - 公司作为业务发展公司，需按市值或公允价值记录投资，公司债市场价格下跌和流动性不足会增加未实现折旧，降低资产净值[214][215] - 公司季度经营业绩可能因多种因素波动，包括债务证券和贷款的利率、违约率、费用水平等[216] - 公司主要投资低评级证券，包括各类贷款和少量股权，投资存在风险[242] - 担保贷款的抵押物可能贬值、难出售和评估，不能保证公司收回本息[243] - 夹层贷款通常无担保，风险和波动性较高，可能导致本金损失[244] - 公司作为非多元化投资公司，资产可能集中于少数发行人或行业，面临重大损失风险[248][249] - 公司投资的企业可能因财务资源有限无法履行债务，且经营历史短、产品线窄、市场份额小，易受市场变化和经济衰退影响[250] - 公司投资可能集中在少数行业，特定行业低迷会影响整体回报[251] - 公司投资的医疗保健行业面临监管挑战，政策变化可能影响企业运营和价值[253][254] - 杠杆公司可能破产，破产过程存在诸多风险，可能影响公司投资回报[255] - 公司投资组合公司可能财务困境，债务重组后证券价值和收益可能不如预期[258] - 投资组合公司可能无法偿还或refinance贷款，利率上升会增加违约风险[259] - 经济衰退会损害投资组合公司，导致非performing资产增加和投资组合价值下降[260] - 公司可能无法从股权投资中实现收益，股权价值可能不升反降[265] 投资组合构成与计划 - 截至2019年12月31日，公司对Grupo HIMA高级担保贷款的投资公允价值约为1480万美元[252] - 截至2019年12月31日，公司对医疗保健行业投资组合公司的投资按公允价值计算占总投资组合的7.5%[253] - 公司计划将部分资金投资于美国中低端市场公司的一级和二级留置权、单一贷款，少量投资夹层贷款和股权证券[271] 债务相关 - 2018年8月2日起，公司资产覆盖率要求从200%降至150%，最大债务权益比从1.0x增至2.0x[168][177] - 截至2019年12月31日，公司借款资产覆盖率为203.0%，未偿债务为3.039亿美元[168][179] - 截至2019年12月31日，信贷安排、私人票据和2025年票据的有效年化利率分别为4.55%、6.00%和6.50%，投资组合需达到至少2.53%的年回报率才能支付未偿债务的年利息[179] - 假设不同资产覆盖率，在不同投资组合回报率下，普通股股东对应回报率不同，如假设实际资产覆盖率203.0%，投资组合回报率 - 10%时，普通股股东回报率为 - 22.8%[180] - 公司发行高级证券需满足1940年法案规定的资产覆盖率至少150%，否则可能需出售投资或偿还债务[162] 其他规定与措施 - 公司可在董事会和股东批准下，以低于当时每股资产净值的价格发行和出售普通股等证券[111] - 2020年1月23日，投资顾问声称在管理公司时可排除在《商品交易法》和CFTC法规中“商品池运营商”定义之外，无需注册或受监管[89] - 公司董事会有权修改或放弃某些运营政策和策略，无需事先通知和股东批准（1940年法案要求的除外）[223] - 《特拉华州一般公司法》第203条一般禁止公司与持有公司15%或以上有表决权股票的股东或其关联方进行合并和其他业务合并，除非董事或股东按规定方式批准[228] - 公司采取措施使第三方难以获得控制权，包括将董事会分为三类，任期三年，授权董事会对优先股进行分类或重新分类等[229] - 投资顾问和行政管理员可提前60天通知辞职，公司可能无法及时找到合适替代者，影响运营和财务状况[231][232] - 遵守萨班斯 - 奥克斯利法案第404节需大量支出，不遵守可能影响公司和普通股市场价格[233][234] 投资组合债务优先级 - 投资组合公司的其他债务可能与公司投资的债务证券处于同等或优先地位[271] - 投资组合公司发生破产等情况时，优先级高于公司投资的债务持有人将先获得全额偿付[271] - 与公司投资的债务证券处于同等地位的债务，公司需与其他债权人按比例分享分配[271] - 公司向投资组合公司提供的某些贷款可能以第二优先顺序由相同抵押品担保[272] - 第一优先留置权持有人通常控制抵押品清算，并在公司之前获得全额偿付[272] 法规影响 - 1940年法案和税法的限制可能阻碍公司和投资顾问利用有吸引力的投资机会，未能遵守可能导致监管调查、罚款和民事诉讼[144] - 若公司无法维持商业发展公司地位，可能按1940年法案被监管为封闭式投资公司，运营灵活性将降低[167] - 2019年11月SEC提议新规则，若通过可能改变公司根据1940年法案计算杠杆的方式[190] 人员依赖 - 公司依赖H.I.G. Capital及其附属公司的关键人员来实现投资目标[145] - 公司投资顾问依赖H.I.G. Capital的投资专业人员和资源履行投资咨询协议义务[146] - 公司依赖H.I.G. Capital的高级专业人员维护潜在贷款机会关系以获取投资机会[147] - 公司业务模式在很大程度上依赖H.I.G. Capital的专有交易流网络，若无法维持或发展该网络，可能影响业务[148] 税收政策变化 - 2017年12月22日签署的《减税与就业法案》永久降低了最高联邦企业所得税税率，降低了最高个人所得税税率（2018 - 2025年应税年度有效）[221]

业绩总结 - 截至2019年第四季度，公司的投资组合公允价值增加至589.7百万美元，相较于2019年第三季度的527.5百万美元[16] - 2019年第四季度的净投资收入（NII）约为7.7百万美元，每股0.375美元，较第三季度的8.7百万美元和每股0.421美元有所下降[23] - 2019年第四季度的核心净投资收入（Core NII）为7.9百万美元，每股0.385美元，低于第三季度的8.3百万美元和每股0.403美元[24] - 截至2019年第四季度，公司的每股净资产（NAV）为15.23美元，较第三季度的15.36美元有所下降[30] - 2019年第四季度的加权平均有效收益率为10.4%，较第三季度的约11%有所下降[21][22] - 2019年第四季度的杠杆水平从第三季度的0.75倍上升至0.97倍，现金余额为27.5百万美元，导致净杠杆为0.88倍[31] 投资与资产 - 公司在2019年第四季度对13家新投资组合公司进行了137.8百万美元的投资，并为3项附加投资提供了12.8百万美元的资金[17][18] - 投资组合公司数量从36家增加到51家，增长41.7%[45] - 投资公允价值为509.6百万美元，较上季度增长8.5%[43] - 总资产为541.8百万美元，较上季度增长5.5%[43] - 公司股东权益/净资产为3.130亿美元[59] - 截至2019年12月31日，公司总债务为3.159亿美元，当前债务为3.039亿美元[59] 收益与支出 - 总支出为115亿美元，净投资收入为86百万美元，较上季度增长8.3%[41] - 每股净投资收入(NII)为0.18美元，较上季度增长5.4%[41] - 核心净投资收入为0.40美元，较上季度增长14.3%[41] - 每股收益为0.95美元，较上季度增长12.9%[41] - 宣布的股息为0.355美元，保持不变[41] - 核心净投资收入的股息覆盖率为98%，较上季度下降14%[41] 债务与融资 - 2019年第四季度的债务与股东权益比率为0.79x[60] - 公司提供的可用信贷额度为2.5亿美元，其中1亿美元为可扩展额度[59] - 私人票据的总承诺为3,000万美元，利率为6.00%[59] - 高级票据的总承诺为3,500万美元，利率为6.50%[59] - 公司在2019年12月31日的加权平均利率为L+2.50%[59] 市场机会 - 2019年公司审核的机会总数为5,251个，初步尽职调查的机会为1,464个，占比27.9%[67] - 公司完成的交易数量为99个，占比1.9%[67] 投资组合特征 - 投资组合的有效收益率为10.4%，较上一季度下降6.3%[45] - 固定利率投资占比为0.0%，浮动利率投资占比为100.0%[45] - 赞助商投资占比为54.5%，非赞助商投资占比为45.5%[45] - 第一留置权担保贷款占比为81.0%，较上一季度下降3.7%[45] - 非应计状态投资的公允价值为7.7百万美元，占比1.3%[45] - 非应计状态投资的成本为13.9百万美元，占比2.3%[45]

公司运营与融资事件 - 公司2012年1月1日开始运营，初始资本约1.763亿美元[172] - 2012年12月4日完成首次公开募股，出售6666667股，同时相关人员私募购买472673股[173] - 2015年11月20日完成非转让认购权发行，净收益约4400万美元[173] - 2017年6月30日完成2200000股普通股发行，净收益约3030万美元[174] - 2013年7月23日公司完成3000万美元2020年到期无担保票据公开发行，年利率6.50%，2018年8月9日完成赎回[218] - 2018年7月13日公司签订协议，向合格机构投资者私募发行3000万美元无担保票据，年利率6.00%，最高可提至6.50%，2023年8月7日到期[219] - 2018年11月13日公司完成3500万美元2025年到期无担保票据公开发行，年利率6.50%，2025年11月30日到期[220] 公司业务定义 - 公司定义的中下市场企业价值在5000万美元至3.5亿美元之间[175] 投资公允价值预估 - 预计2019年第四季度将Grupo Hima San Pablo公司首笔有抵押定期贷款投资的公允价值从面值的85%降至80%[183] 财务关键指标对比（2019与2018年前三季度） - 2019年前三季度投资收入分别为1780万美元和4970万美元，2018年同期分别为1530万美元和4660万美元[185] - 2019年前三季度运营费用分别为890万美元和2550万美元，2018年同期分别为1150万美元和2960万美元[186] - 2019年前三季度利息费用分别为350万美元和970万美元，2018年同期分别为330万美元和860万美元[187] - 2019年前三季度业绩激励费用分别为170万美元和550万美元，2018年同期分别为490万美元和1090万美元[189] - 2019年9月30日止三个月和九个月，一般及行政费用分别为70万美元和190万美元，2018年同期分别为60万美元和180万美元[191] - 2019年9月30日止三个月和九个月，公司分别计提美国联邦消费税费用20万美元和70万美元，2018年同期无消费税费用计提[193] - 2019年9月30日止三个月和九个月，公司分别产生约2000美元和200万美元的已实现净亏损，2018年同期分别实现约1.7万美元和9万美元的已实现净收益[194] - 2019年9月30日止三个月和九个月，公司分别录得180万美元的未实现折旧和60万美元的未实现增值，2018年同期分别实现1570万美元和3530万美元的未实现增值[195] 现金流量情况（2019与2018年前九个月） - 2019年9月30日止九个月，公司经营活动使用现金及现金等价物4500万美元，融资活动提供现金及现金等价物3340万美元；2018年同期经营活动使用现金及现金等价物330万美元，融资活动使用现金及现金等价物900万美元[200][201] 现金及现金等价物资源情况（2019年9月30日与2018年12月31日） - 截至2019年9月30日，公司现金及现金等价物资源为2220万美元，其中受限现金980万美元，信贷安排下约有2970万美元未提取且可提取；截至2018年12月31日，现金及现金等价物资源为3370万美元，其中受限现金960万美元，信贷安排下有8500万美元未提取[202][203] STRS JV相关情况（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，STRS JV总资产为5840万美元，公司和STRS Ohio分别持有其60%和40%的有限责任公司股权权益，公司对其股权投资和次级票据预付款分别为490万美元和1950万美元[204][205] - 截至2019年9月30日，STRS JV投资组合总投资为5494.2万美元，加权平均有效收益率为8.6%，投资于5家投资组合公司，前五大投资组合公司投资总额为5494.2万美元[208] - 截至2019年9月30日，STRS JV投资组合总计5490万美元，债务投资加权平均收益率8.6%[225] 信贷安排情况（2019年9月30日与2018年12月31日） - 截至2019年9月30日，信贷安排下未偿还借款约为1.703亿美元，可提取金额约为2970万美元，信贷安排以WhiteHorse Credit的所有资产作抵押，资产包括公允价值为4.61亿美元的贷款；截至2018年12月31日，未偿还借款为1.15亿美元，可提取金额约为8500万美元，抵押资产包括公允价值为4.322亿美元的贷款[210][211] - 信贷安排下借款基于三个月伦敦银行同业拆借利率加2.75%的年利差，利息按季支付，WhiteHorse Credit需支付未使用额度费用，借款将于2021年12月29日到期[213] 投资组合情况（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，投资组合主要为48家公司65笔高级担保贷款，公允价值总计5.275亿美元，加权平均有效收益率10.5%[221] 投资资金流动情况（2019年前九个月） - 2019年前九个月，公司对新老投资组合公司投资2.078亿美元，还款和出售回笼资金1.536亿美元[223] 投资承诺资金情况（2019年9月30日与2018年12月31日） - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司对投资组合公司循环信贷额度或延迟提款安排的承诺资金分别约为650万美元和160万美元[223] 股东分红情况（2019与2018年前九个月） - 2019年前九个月和2018年前九个月，公司向股东宣布的分红分别为730万美元和2.19亿美元[235] 重大合同付款义务情况（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，公司重大合同付款义务总计2.353亿美元，其中信贷安排1.703亿美元、私募票据3000万美元、2025年票据3500万美元[239] 费用协议情况 - 投资顾问协议规定，管理费为合并总资产价值的2%，杠杆超过200%资产覆盖率时为1.25%，还有基于业绩的激励费[240] 公司股权与报表合并情况 - 公司拥有WhiteHorse Credit和WhiteHorse Warehouse 100%的股权，将其账目并入财务报表[245] 投资估值审查情况 - 董事会聘请的独立估值公司每季度对约25%无现成市场报价的投资进行估值审查，不打算对低于总资产1.5%（总计不超总资产10%）的小额投资进行独立审查[249] 利率变动影响情况 - 假设2019年9月30日资产负债表不变且不改变现有利率敏感性，利率基点变动100时，利息收入变动 - 545千美元或9527千美元，利息支出变动 - 1703千美元或1703千美元，净变动为1158千美元或7824千美元；变动200时，利息收入变动14741千美元，利息支出变动3406千美元，净变动为11335千美元；变动300时，利息收入变动19954千美元，利息支出变动5109千美元，净变动为14845千美元；变动400时，利息收入变动25168千美元，利息支出变动6812千美元，净变动为18356千美元；变动500时，利息收入变动30382千美元，利息支出变动8515千美元，净变动为21867千美元[266] 公司协议情况 - 公司与WhiteHorse Advisers签订投资顾问协议，由其管理日常运营并提供投资管理服务[242] - 公司与WhiteHorse Administration签订管理协议，由其提供办公设施和行政服务[241][242] - 公司与H.I.G. Capital的关联方签订许可协议，获非独家、免版税使用“WhiteHorse”名称的许可[242] 财务报表编制情况 - 公司按美国公认会计原则编制财务报表，需管理层进行估计和假设[244] 投资交易记录情况 - 公司投资交易按交易日记录，相关收支自交易日起反映在合并运营报表中[259] 贷款政策情况 - 公司对有足够抵押品价值且处于催收过程中的贷款，可例外不执行非应计政策[260] 贷款费用情况 - 公司可能收取贷款发起、设施、承诺和修订费用，并按相应方式进行会计处理[262] 套期保值情况 - 公司未来可能会在1940年法案和适用商品法律允许范围内，使用期货、期权和远期合约等标准套期保值工具对冲利率波动[268] - 套期保值活动可使公司免受利率不利变化影响，但也可能限制公司从固定利率投资组合中受益于较低利率的能力[268]

公司成立与运营信息 - 公司成立于2011年12月28日，2012年1月1日开始运营，初始资本约1.763亿美元[142] 股权发行与出售信息 - 2012年12月4日，公司首次公开募股，出售6666667股；同时，通过私募配售额外出售472673股[143] - 2015年11月20日，公司完成非转让认购权发行，发行3321033股，每股价格13.55美元，净收益约4400万美元[143] - 2017年6月30日，公司发行2200000股，每股公开发行价13.97美元，净收益约3030万美元[144] - 2019年6月14日，Bayside Funds出售2579328股公司普通股[153] 资产贡献信息 - 2019年7月，公司向合资企业WHF STRS Ohio Senior Loan Fund LLC贡献了包含五个高级有担保债务工具发行人的资产[152] 投资收入关键指标变化 - 2019年第二季度和上半年投资收入分别为1600万美元和3190万美元，2018年同期分别为1470万美元和3130万美元[156] 运营费用关键指标变化 - 2019年第二季度和上半年运营费用（扣除豁免费用和消费税）分别为850万美元和1660万美元，2018年同期分别为1000万美元和1810万美元[157] 利息费用关键指标变化 - 2019年第二季度和上半年利息费用分别为320万美元和620万美元，2018年同期分别为280万美元和540万美元[158] 基于业绩的激励费用关键指标变化 - 2019年第二季度和上半年基于业绩的激励费用分别为210万美元和380万美元，2018年同期分别为390万美元和600万美元[160] 行政服务费关键指标变化 - 2019年3月和6月行政服务费分别为0.2百万美元和0.3百万美元，2018年同期分别为0.2百万美元和0.4百万美元[161] 一般及行政费用关键指标变化 - 2019年3月和6月一般及行政费用分别为0.5百万美元和1.2百万美元，2018年同期分别为0.6百万美元和1.3百万美元[161] RIC税收待遇相关信息 - 公司需将至少90%的投资公司应税收入及时分配给股东以符合RIC税收待遇[162] 应计联邦消费税关键指标变化 - 2019年3月和6月应计联邦消费税分别为0.2百万美元和0.5百万美元，2018年同期无消费税费用[163] 净实现损失关键指标变化 - 2019年3月和6月净实现损失分别约为0.0百万美元和2.0百万美元，2018年同期净实现收益约为73千美元[164] 净未实现增值关键指标变化 - 2019年3月和6月净未实现增值分别为1.0百万美元和2.4百万美元，2018年同期分别为14.4百万美元和19.6百万美元[165] 现金流量关键指标变化 - 2019年上半年经营活动使用现金38.1百万美元，融资活动提供现金54.8百万美元；2018年上半年经营活动使用现金38.6百万美元，融资活动产生现金18.2百万美元[170][171] 现金及现金等价物资源信息 - 截至2019年6月30日，公司现金及现金等价物资源为50.4百万美元，其中受限现金33.8百万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为15.6百万美元[172] 信贷安排借款关键指标变化 - 截至2019年6月30日，信贷安排下未偿还借款约为184百万美元，可提取金额约为16百万美元；截至2018年12月31日，未偿还借款为115百万美元，可提取金额约为85百万美元[176][177] 票据发行与赎回信息 - 2013年发行30.0百万美元2020年到期票据，2018年赎回；2018年私募30百万美元私人票据，年利率6.00%；2018年公开发行35.0百万美元2025年到期票据，年利率6.50%[184][185][186] 投资组合关键指标变化 - 截至2019年6月30日，投资组合主要为47家公司的67笔优先担保贷款，总公允价值5.348亿美元，平均投资规模800万美元，加权平均有效收益率10.7%[187] - 截至2018年12月31日，投资组合主要为39家公司的53笔优先担保贷款，总公允价值4.696亿美元，平均投资规模890万美元，加权平均有效收益率11.8%[188] 投资与回笼资金关键指标变化 - 2019年上半年，公司对新老投资组合公司投资1.262亿美元，还款和销售回笼资金6460万美元，其中销售所得550万美元，还款包括580万美元计划还款和5330万美元非计划还款[189] - 2018年上半年，公司对新老投资组合公司投资1.645亿美元，还款和销售回笼资金1.162亿美元，其中销售所得480万美元，还款包括440万美元计划还款和1.07亿美元非计划还款[190] 循环信贷额度或延迟提取贷款承诺关键指标变化 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司对投资组合公司的循环信贷额度或延迟提取贷款承诺分别约为820万美元和160万美元[197] 股东分红关键指标变化 - 2019年上半年和2018年上半年，公司向股东宣布的分红分别为每股0.355美元和0.710美元，总分红分别为730万美元和1460万美元[199] 股东分红包含长期资本利得信息 - 2019年上半年，公司估计向股东的分红中包含1460万美元长期资本利得[201] 重大合同付款义务信息 - 截至2019年6月30日，公司重大合同付款义务总计2.494亿美元，其中1年内到期1.844亿美元，1 - 3年到期1.844亿美元，3 - 5年到期3000万美元，超过5年到期3500万美元[203] 信贷安排未使用借款额度信息 - 截至2019年6月30日，公司信贷安排下未使用借款额度为1560万美元[204] 投资咨询协议管理费信息 - 投资咨询协议下，未来管理费为合并总资产价值的2%，杠杆融资超过200%资产覆盖率部分的管理费为1.25%，还有基于业绩的激励费[205] 股权并入财务报表信息 - 公司拥有WhiteHorse Credit和WhiteHorse Warehouse 100%股权并将其账目并入财务报表[211] 投资估值审查信息 - 董事会聘请独立估值公司每年至少对约25%无公开报价的投资进行估值审查，不打算对低于总资产1.5%（最多合计10%）的小额投资进行独立审查[215] 投资交易记录方法信息 - 投资交易按交易日记录，相关收支自交易日起反映在合并运营报表中，投资交易实现的损益按个别辨认法记录[224] 利息收入确认信息 - 若预计能收回利息则计提利息收入，贷款违约或管理层认为发行人无法偿债时将贷款置于非应计状态，停止确认利息收入[225] 贷款费用记录信息 - 公司可能收取贷款发起、设施、承诺和修订费用，发起费用递延并在贷款期限内摊销，其他费用按权责发生制记录[227] 利率变动对利息收支影响信息 - 假设2019年6月30日资产负债表不变且不改变现有利率敏感性，利率基点变动100时，利息收入变动6837千美元，利息支出变动1844千美元，净变动4993千美元[231] - 利率基点变动200时，利息收入变动12179千美元，利息支出变动3688千美元，净变动8491千美元[231] - 利率基点变动300时，利息收入变动17521千美元，利息支出变动5532千美元，净变动11989千美元[231] - 利率基点变动400时，利息收入变动22863千美元，利息支出变动7376千美元，净变动15487千美元[231] - 利率基点变动500时，利息收入变动28206千美元，利息支出变动9220千美元，净变动18986千美元[231]

公司成立与融资历程 - 公司于2011年12月28日成立，2012年1月1日开始运营，初始资本约1.763亿美元[141] - 2012年12月4日完成首次公开募股，出售666.6667万股，同时相关人员通过私募额外购买47.2673万股[142] - 2015年11月20日完成非转让认购权发行，发行332.1033万股，净收益约4400万美元[142] - 2017年6月30日完成220万股普通股发行，净收益约3030万美元[143] 2019年第一季度财务指标对比2018年同期 - 2019年第一季度投资收入为1590万美元，2018年同期为1660万美元，非经常性费用收入从210万美元降至100万美元[154] - 2019年第一季度运营费用（不含消费税）为810万美元，2018年同期为800万美元，利息费用从260万美元增至310万美元[155] - 2019年第一季度基础管理费（净）为240万美元，顾问公司放弃约20万美元；2018年同期为240万美元，无费用放弃[156] - 2019年第一季度业绩激励费为180万美元，2018年同期为210万美元[157] - 2019年第一季度消费税费用为20万美元，2018年同期为0美元[160] - 2019年第一季度投资净实现损失约200万美元，源于出售Outcome Health剩余头寸；2018年同期无实现损益[161] - 2019年和2018年第一季度，公司净未实现增值分别为140万美元和530万美元[162] - 2019年第一季度，公司经营活动提供现金及现金等价物1050万美元，融资活动使用730万美元；2018年同期，经营活动使用1310万美元，融资活动使用730万美元[167][168] 公司现金及信贷情况 - 截至2019年3月31日，公司现金及现金等价物资源为3690万美元，其中受限现金620万美元，信贷安排下未提取且可提取金额约为8500万美元[169] - 信贷安排初始金额为2亿美元，经多次修订，2017年6月29日修订后到期日延至2021年12月29日，可扩展借款限额从2.2亿美元增至2.35亿美元，未偿借款适用利率利差降至2.75% [172] - 截至2019年3月31日，信贷安排下未偿借款为1.15亿美元，可用额度约8500万美元，担保资产包括公允价值4.305亿美元的贷款[173] - 截至2019年3月31日，公司信贷安排下有8500万美元的未使用借款额度[200] 公司票据发行与赎回情况 - 2013年7月23日发行3000万美元2020年到期无担保票据，2018年8月9日完成赎回；2018年7月13日私募3000万美元无担保票据，年利率6%；2018年11月13日公开发行3500万美元2025年到期无担保票据，年利率6.5% [181][182][183] 投资组合情况 - 截至2019年3月31日，投资组合主要为41家公司56笔高级担保贷款，公允价值总计4.684亿美元，平均投资规模840万美元，加权平均有效收益率11.6% [184] - 截至2018年12月31日，投资组合主要为39家公司53笔高级担保贷款，公允价值总计4.696亿美元，平均投资规模890万美元，加权平均有效收益率11.8% [185] - 2019年第一季度，公司向新老投资组合公司投资4970万美元，还款和销售回笼资金5230万美元；2018年同期，投资8590万美元，还款回笼资金6580万美元[186][187] - 公司积极监控和管理投资组合，投资顾问定期评估投资风险，按1 - 5的风险等级对投资进行季度评级[188][189] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司对投资组合公司的循环信贷额度或延迟提款安排的承诺资金分别约为400万美元和160万美元[193] - 截至2019年3月31日，公司投资组合按公允价值在1 - 5投资绩效评级的分布为：评级1的投资公允价值1160万美元，占比2.5%；评级2的投资公允价值4.062亿美元，占比86.7%；评级3的投资公允价值5050万美元，占比10.8%；评级4的投资公允价值10万美元，占比0.0%；评级5无投资[191] 公司分红情况 - 2019年第一季度和2018年第一季度，公司向股东宣布每股分红0.355美元，总分红730万美元[195] - 2019年第一季度，公司估计向股东的分红中包含730万美元的长期资本利得[197] 公司重大合同付款义务 - 截至2019年3月31日，公司的重大合同付款义务总计1.8亿美元，其中1年内到期无，1 - 3年到期1.15亿美元，3 - 5年到期3000万美元，超过5年到期3500万美元[199] 投资咨询协议费用 - 投资咨询协议下，未来支付费用包括按合并总资产价值2%的管理费（杠杆融资超过200%资产覆盖率时为1.25%）和基于业绩的激励费[201] 公司股权与财务报表合并 - 公司拥有WhiteHorse Credit和WhiteHorse Warehouse 100%的股权权益，并将其账户并入财务报表[207] 公司估值流程与审查 - 公司董事会聘请的独立估值公司每季度对约25%无现成市场报价的投资进行估值审查，不打算对低于总资产1.5%（总计不超10%）的小额投资进行独立审查[211] - 公司季度估值流程包括投资专业人员初步估值、与投资委员会和顾问讨论、审计委员会审查、独立估值公司至少每年审查一次、董事会确定公允价值[216] 公司投资交易记录与核算 - 公司按交易日期记录投资交易，相关收支从交易日期开始反映在合并运营报表中，投资交易实现的损益按特定识别方法记录[220] - 公司在预计能收回利息时计提利息收入，贷款违约或管理层认为发行人无法偿债时将贷款置于非应计状态，有足够抵押品且在催收过程中可例外，应计利息无法收回时核销，债务投资的折扣或溢价在投资期限内摊销[221] - 公司按应计制记录利息费用，与投资相关的法律、税务咨询等费用在发生时计入合并运营报表[222] - 公司贷款除利息收入外还可能收取发起、设施、承诺和修订费用，发起费用递延并在贷款期限内计入收入，设施费用按比例计提，承诺费用按未提取部分应计，修订费用在修订或豁免完成时入账[223] 公司金融市场风险与利率敏感性 - 公司面临金融市场风险，包括利率变化，许多贷款为浮动利率，利率波动可能对投资、普通股价值和投资回报率产生重大负面影响[225] - 假设2019年3月31日合并资产负债表不变且不改变现有利率敏感性，利率基点每增加100，年化利息收入增加797.1万美元、利息支出增加115万美元、净增加682.1万美元；基点增加200，利息收入增加1265.8万美元、利息支出增加230万美元、净增加1035.8万美元；基点增加300，利息收入增加1734.6万美元、利息支出增加345万美元、净增加1389.6万美元；基点增加400，利息收入增加2203.3万美元、利息支出增加460万美元、净增加1743.3万美元；基点增加500，利息收入增加2672万美元、利息支出增加575万美元、净增加2097万美元[227] - 截至2019年3月31日，公司几乎所有浮动利率投资都有利率下限，利率超过下限公司才受益[227] 公司利率套期保值策略 - 公司未来可能使用期货、期权和远期合约等标准套期保值工具对冲利率波动，但可能限制从固定利率投资中受益的能力[229] 公司公允价值分析 - 公司公允价值分析包括对未融资贷款承诺价值的分析，金融投资按估值输入的判断水平分类披露[214] 公司RIC地位维持要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的普通收入和实现的净短期资本收益超过实现的净长期资本损失的金额，以维持RIC地位并避免公司层面税收[194]

财务指标变化 - 2018年末总资产为5.14095亿美元，2017年末为4.85531亿美元，同比增长5.88%[469] - 2018年末总负债为1.98799亿美元，2017年末为1.98579亿美元，同比增长0.11%[469] - 2018年末净资产为3.15296亿美元，2017年末为2.86952亿美元，同比增长9.88%[469] - 2018年投资收入为6324.6万美元，2017年为5480.4万美元，同比增长15.40%[472] - 2018年总费用（扣除费用减免后）为3730.4万美元，2017年为2859.2万美元，同比增长30.47%[472] - 2018年税后净投资收入为2500万美元，2017年为2621.2万美元，同比下降4.63%[472] - 2018年投资实现和未实现收益为3230.1万美元，2017年为823.6万美元，同比增长292.20%[472] - 2018年运营导致的净资产净增加为5730.1万美元，2017年为3444.8万美元，同比增长66.34%[472] - 2018年基本和摊薄后每股收益为2.79美元，2017年为1.77美元，同比增长57.63%[472] - 2018年末流通股数量为2054.6032万股，2017年末为2053.1948万股，同比增长0.07%[469] - 2018年经营活动产生的净现金为31,072美元，2017年为7,169美元，2016年为34,117美元[476] - 2018年融资活动产生的净现金为 - 36,276美元，2017年为2,873美元，2016年为 - 27,992美元[476] - 2018年现金、现金等价物和受限现金净变动为 - 5,204美元，2017年为10,042美元，2016年为6,125美元[476] - 2018年末现金、现金等价物和受限现金为33,732美元，2017年末为38,936美元，2016年末为28,894美元[476] - 2018年支付利息9,409美元，2017年为8,947美元，2016年为6,852美元[476] - 2018年宣布分红29,165美元，2017年为27,573美元，2016年为25,992美元[476] - 2018年再投资分红208美元，2017年为401美元，2016年为0美元[476] 资产覆盖率与债务权益比变化 - 2018年8月2日起，公司资产覆盖率从200%降至150%，最大债务权益比从1.0x增至2.0x[167] - 2018年3月《小企业信贷可得性法案》将商业发展公司的资产覆盖率要求从200%降至150%，公司于2018年8月2日起将资产覆盖率从200%降至150%，最大债务权益比从1.0x增至2.0x，截至2018年12月31日，借款资产覆盖率为275.2%[208][209] 平均资金成本假设情况 - 2018年12月31日，假设总资51410万美元、债务18000万美元、净资产31530万美元，平均资金成本为5.78%[169] - 2018年12月31日，假设总资64940万美元、债务31530万美元、净资产31530万美元，假设资产覆盖率200%时平均资金成本为5.66%[169] - 2018年12月31日，假设总资96470万美元、债务63060万美元、净资产31530万美元，假设资产覆盖率150%时平均资金成本为5.58%[170] 未偿还债务情况 - 2018年12月31日，公司未偿还债务18000万美元，信贷安排、私人票据和2025年票据的有效年化利率分别为5.50%、6.00%和6.50%，投资组合年回报率至少达2.22%才能支付未偿还债务的年利息[170] 票据发行情况 - 2018年8月7日完成私人票据私募发行，2023年8月7日到期；2018年11月13日发行2025年票据，2018年11月30日在纳斯达克全球精选市场交易，2025年11月30日到期[171] RIC纳税资格要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的普通收入和实现的净短期资本收益（超过实现的净长期资本损失部分）以维持RIC纳税资格[173] 利率替代影响 - 2017年7月英国金融行为监管局宣布2021年后不再强制银行提交LIBOR计算利率，2018年4月美联储宣布用SOFR取代LIBOR，其对公司净投资收入的影响尚不确定[178] 投资顾问费用问题 - 公司向投资顾问支付管理和激励费用，激励费用可能促使投资顾问进行风险或投机性投资[183] - 基于净资本收益的激励费用无门槛利率，投资顾问可能增加对可能产生资本收益的投资[185] - 激励费用支付可能存在长达12个财季的滞后[186] - 投资顾问可能在公司净亏损时获得激励补偿，且已支付费用无法追回[190] 关联方交易限制 - 拥有公司5%以上有表决权证券的人被视为关联方，公司与关联方交易受限[191] 税收政策变化 - 2017年12月22日签署的《减税与就业法案》永久降低最高联邦企业所得税税率，2018 - 2025年降低最高个人所得税税率[206] 投资组合估值与流动性问题 - 公司投资组合估值基于不可观察输入和自身假设，存在不确定性[196] - 公司投资缺乏流动性，快速清算可能导致重大损失[199] 经营业绩波动因素 - 公司季度经营业绩可能因多种因素波动[202] 法规对公司运营影响 - 《多德 - 弗兰克法案》及其相关法规影响公司和投资组合公司运营[205] - 法律法规变化可能使公司改变投资策略，从投资顾问专长领域转向其他领域，对经营业绩和投资价值产生重大不利影响[207][213] - 《小企业信贷可得性法案》允许公司增加杠杆，投资风险可能增加[208] - 债务证券化相关信用风险保留规定可能影响信贷安排的修订或新发行，增加资金成本或阻碍未来证券化交易[216] - 非银行信贷业务监管加强可能对公司运营、现金流或财务状况产生负面影响[217] - 《特拉华州一般公司法》第203条禁止公司与持有15%或以上有表决权股票的股东或其关联方进行合并等业务合并，除非获得董事或股东按规定方式批准[218] 利益冲突问题 - 公司与投资顾问及其关联方的安排存在利益冲突[188][189] - 公司与投资顾问其他客户共同投资时，投资机会分配可能不公平[193] 人员变动风险 - 投资顾问可提前60天通知辞职，管理员也可提前60天通知辞职，公司可能无法及时找到合适替代者，导致运营中断[222][223] 合规成本与风险 - 公司需遵守《萨班斯 - 奥克斯利法案》第404条，报告财务报告内部控制情况，独立注册会计师事务所需审计该报告，此过程会产生额外费用并分散管理层精力，若无法合规可能影响公司及股价[224][225][226] 套期保值风险 - 公司进行套期保值交易可能面临对手方违约等风险，且套期保值工具与投资组合持仓可能无法完美关联，无法完全对冲风险[210][211] 运营政策修改权限 - 董事会有权修改或放弃某些运营政策和策略，无需事先通知和股东批准，但未经股东批准不得改变公司业务性质[212] 行业投资情况 - 截至2018年12月31日，公司对Grupo HIMA的第一留置权优先担保贷款投资公允价值约为1200万美元，第二留置权担保贷款投资公允价值约为10万美元[241] - 截至2018年12月31日，公司对医疗保健行业投资占总投资组合公允价值的5.76%[243] 网络安全与技术风险 - 网络安全事件可能导致公司运营中断、财务数据错误、资产被盗等损失，且相关成本可能无法完全保险或赔偿[227] - 公司依赖的第三方可能存在网络安全或技术风险，隐私和信息安全法规变化也可能导致成本增加[228] - 公司高度依赖信息系统，系统故障或中断可能影响公司业务、股价和分红能力[229] 诉讼风险 - 公司和投资顾问可能面临证券集体诉讼等诉讼风险，影响公司业务、财务状况和经营结果[230][231] 投资风险 - 公司投资主要集中在低评级证券，包括各类贷款和少量股权，存在无法收回本金和利息的风险[232] - 公司是非多元化投资公司，资产可能集中于少数发行人，净资产价值波动可能更大[239] - 公司投资集中于少数投资组合公司和行业，若公司违约或行业低迷，可能影响整体回报[240] - 公司投资的医疗保健行业面临法规变化、审批延迟、报销率下降等风险[243][244] - 利率上升可能使投资组合公司难以偿还或再融资贷款本金及支付利息，增加违约风险，还可能导致公司将现金用于支付利息，影响业务运营并增加违约率，也可能使公司转向固定利率贷款，影响公司对优质投资组合公司的投资选择[249] - 经济衰退或低迷可能损害投资组合公司，导致非 performing 资产增加、投资组合价值下降、资金成本上升、限制资本市场准入，对公司经营业绩和财务状况产生不利影响[250] - 投资组合公司未能满足财务或运营契约可能导致违约、贷款终止和资产被止赎，触发交叉违约，公司可能产生追讨费用，还可能面临贷款人责任索赔，破产时债权可能被重新定性[251] - 公司参与银团贷款时，通常无法单独迫使代理行采取行动，需与其他持有人共同达到一定比例才能行动，且投资可能从属于高级贷款，权利受限[252][253] - 银团循环贷款或延迟提款贷款中，其他贷款人可能无法履行资金承诺，导致违约诉讼，影响公司投资的公平市场价值[254] - 贷款代理行可能破产或无力偿债，会延迟或损害相关债权持有人的执行行动，公司可能无法移除代理行，代理行也可提前通知辞职[255] - 公司的股权投资可能无法实现收益，股权价值可能不升反降，实现的收益可能不足以弥补其他损失[256] - 公司未能对投资组合公司进行后续投资可能损害投资组合价值，且进行后续投资可能受到资本资源、法规和合同要求的限制[257] - 公司通常不持有投资组合公司的控制性股权，无法控制公司决策，可能因公司决策导致投资价值下降，且投资缺乏流动性，难以处置[258][259] - 投资组合公司的贷款可能提前偿还，若收回的资金无法以相同或更高预期收益率再投资，将降低公司收益率，对业务、财务状况和经营成果产生不利影响[269] 子公司相关情况 - 公司拥有WhiteHorse Credit 100%的股权权益，并将其财务报表合并到综合财务报表中[273] - 为符合《1940年投资公司法》，公司将WhiteHorse Credit的债务视为自身杠杆，其股权权益在支付优先级上低于债务持有人和服务提供商的债权[273] - 信贷安排中有借款基数测试和市值测试两个覆盖测试，借款基数测试要求比率小于等于50%，市值测试要求WhiteHorse Credit的投资组合价值超过所有贷款人预付款总额的165%[277] 票据到期与利率情况 - 私人票据于2023年8月7日到期，年利率为6.00%；2025票据于2025年11月30日到期，年利率为6.50%[282] 票据担保与从属情况 - 私人票据和2025票据无资产担保，实际上从属于公司现有或未来的任何有担保债务[282] 2025票据契约情况 - 2025票据契约对持有人保护有限，不限制公司或子公司发行证券、产生额外债务等多种公司交易行为[285] 2025票据交易市场情况 - 2025票据在纳斯达克全球精选市场上市，但活跃交易市场可能无法形成或维持[290] 票据提前偿还情况 - 控制权变更时，私人票据持有人可要求公司按本金100%加应计未付利息的价格提前偿还部分或全部票据[293] - 2023年2月7日及之后，公司可选择按本金的100%提前偿还私募票据，并支付应计未付利息；2023年2月7日前提前偿还需支付全额溢价[294] - 2021年11月30日及之后，公司可选择以每份25美元的赎回价格赎回2025年票据，并支付应计未付利息[295] 票据预扣税情况 - 向外国金融机构或非金融外国实体支付私募票据和2025年票据款项时，可能需按30%的税率缴纳美国预扣税[299] 股权稀释风险 - 公司可能获股东批准，在12个月内以低于当时普通股每股资产净值的价格发行普通股，这可能会稀释股东权益并降低每股资产净值[305] - 不参与公司股息再投资计划的股东，其普通股所有权百分比可能会随着公司增发股份而被稀释[313] - 若股东未充分行使认购权，或认购价格低于每股资产净值，股东权益将被稀释，多次认购权发行会加剧稀释效应[319][320][321] 股票交易情况 - 封闭式投资公司的股票通常会以低于资产净值的价格交易，公司无法预测普通股是否会高于、等于或低于资产净值交易[308] 股息分配情况 - 公司按季度向股东分配股息，但无法保证实现特定的现金分配水平或逐年增加现金分配，部分分配可能是资本返还[309] - 自2019年1月1日起，向某些未遵守FATCA相关要求的非美国实体支付股息、赎回收益和某些资本利得分红时，需按30%的税率预扣美国税[312] - 为满足年度分配要求，公司可能以普通股股份形式支付大部分股息，股东需按股息的公允价值纳税[314] 股价与融资影响 - 大量出售公司普通股可能会对股价产生不利影响，进而影响公司通过出售证券筹集额外资金的能力[315] 资产覆盖率与评级风险 - 若净资产价值大幅下降，公司可能无法维持优先股、债务证券等要求的资产覆盖率，或面临评级下调，可能需清算投资以赎回部分或全部证券[318] 证券市场影响因素 - 公司证券市场价格和流动性受多种因素影响，包括行业证券价格和交易量波动、监管政策变化等[322] 控股公司相关情况 - 公司作为控股公司，依赖子公司付款，发行的债务证券在结构上从属于子公司债务[325] 优先股股东权利 - 若发行优先股，优先股股东有权选举董事会成员并对特定