公司与丰田的合作 - 公司近日宣布与丰田公司达成合作，丰田公司将在其车载充电系统采用Wolfspeed车规级MOSFET [2] 碳化硅在汽车行业的应用与优势 - 碳化硅作为高压车载功率系统行业标准半导体的广泛应用，支持着汽车行业向清洁能源车辆的快速转型 [2] - 碳化硅以其为快速、高效、高功率密度的电动汽车动力总成系统赋能而闻名 [2] - 碳化硅在车载辅助功率系统（如车载充电器）中的应用提供了诸多优势，能在车辆的整个生命周期内提升电动汽车的整体拥有体验 [2] - 通过提供更高功率、更优效率的功率系统，碳化硅能够缩短车主的充电时间，并最大限度地减少车辆整体的能量损耗，从而提高续航里程并降低每次充电的成本 [2] 公司第四代碳化硅产品技术特点 - 今年8月，Wolfspeed 推出第四代(Gen 4)1200V车规级碳化硅(SiC)裸芯片MOSFET系列，专为严苛的汽车环境设计 [2] - Wolfspeed第四代高性能碳化硅 MOSFET，可在 185℃下持续工作，助力动力总成系统实现最大性能 [2] - 该系列产品采用无封装裸芯片设计，可灵活集成于各类定制模块中 [2] - 凭借高阻断电压、低导通电阻、高速开关及低电容等卓越特性，该器件成为汽车动力总成系统与电机驱动应用的理想解决方案 [2]

核心观点 - 公司获得近7亿美元CHIPS法案税收返还 现金状况显著改善 股价在消息后上涨约12% [1] - 公司业务仍处困境 尽管获得资金支持 但实现扭亏为盈和规模效益仍面临重大挑战 [5][7][8] 财务状况与资金 - 收到CHIPS法案近7亿美元税收返还后 公司现金及等价物总额约15亿美元 [2] - 基于更新后的现金状况 公司拥有足够资本在至少两年内为运营提供资金 无需再融资 [2] - 第一季度净亏损飙升至6.436亿美元 主要受重组相关一次性成本驱动 [5] - 第一季度经营亏损收窄至1.614亿美元 去年同期为2.301亿美元 [5] 经营业绩与市场挑战 - 第一季度销售额为1.97亿美元 较去年同期的1.95亿美元略有改善 [5] - 第一季度毛利率为-39% 较去年同期的-19%进一步恶化 [6] - 电动汽车市场对碳化硅芯片需求疲软 导致公司无法实现此前预测的规模经济效益 [7] - 在人工智能数据中心市场加速采用碳化硅芯片的时间表具有高度不确定性 [7] - 公司尚未证明其能在碳化硅市场实现有效规模和可持续利润率 [8] 成本控制与重组 - 公司通过精简劳动力和执行其他效率措施来降低运营费用 [6] - 公司已脱离破产保护并于今年早些时候完成公司重组 [2] - 由于毛利率极低 公司无法仅通过持续削减运营成本来实现盈利 [7]

核心观点 - 公司获得一笔巨额、非稀释性的政府退税，彻底改变了其财务轨迹和生存前景，使公司从生存危机转向关注执行与估值 [4][5][18] - 该笔资金显著增强了公司的流动性，并用于立即削减债务，极大改善了资产负债表和信用状况，同时为关键的技术转型提供了资金保障 [1][5][9] - 当前市场估值与公司强劲的现金状况及长期增长潜力之间存在显著脱节，为投资者提供了机会 [3][13][15] 财务与资本结构 - 公司于2025年12月1日收到美国国税局总额为6.986亿美元的现金退税 [4] - 管理层迅速将其中1.922亿美元的进款用于偿还约1.75亿美元的未偿担保债务 [1] - 此举带来三大益处：立即降低总债务以改善信用状况和杠杆比率；通过提前偿还高息债务减少未来利息支出；向市场传递管理层注重长期稳定的信号 [9] - 退税后，公司总流动性（包括现金和短期投资）增至约15亿美元，远高于其当时约5.53亿美元的总市值 [1][3][5] - 这笔资金是根据《芯片与科学法案》的先进制造业投资税收抵免（第48D条）产生的，属于非稀释性资本，直接增加了公司股权价值而未增加股份数量 [6] - 公司预计将获得总计约10亿美元的退税，表明政府激励渠道仍然活跃 [7] 运营与技术转型 - 公司正处于大规模技术转型的最后阶段，计划于2025年12月永久关闭位于北卡罗来纳州达勒姆的使用老旧150mm晶圆技术的传统工厂 [10] - 未来生产将集中在纽约莫霍克谷工厂，这是一个先进的自动化设施，旨在生产更大、更高效的200mm晶圆 [10][11] - 向200mm技术的转变是单位经济效益的变革：200mm晶圆面积约为150mm晶圆的1.7倍，每轮生产能显著增加芯片产量，大幅降低单芯片成本；新工厂高度自动化，相比达勒姆的手工流程降低了劳动力成本 [16] - 转型成本高昂，新工厂在完全利用前会产生临时性的利用率不足成本，损害利润率，最近一个季度公司报告毛利率为负26%，主要受这些启动成本驱动 [11] - 退税提供的营运资本对于吸收莫霍克谷工厂产能爬坡期间的暂时性亏损至关重要，使公司无需在等待新工厂满负荷运转时担忧日常运营资金 [12] 市场与估值 - 截至12月初，公司股价交易于约21.38美元，市场对其整个股权的估值约为5.5亿美元，但公司持有约15亿美元现金 [13] - 尽管公司承担着约21亿美元面值的新票据等重大债务，但企业价值计算表明，市场对其实际业务运营赋予了极低的价值，股价定价近乎认为在扣除债务后，其工厂、知识产权和客户合同的价值几乎为零 [14] - 这种定价忽略了驱动该行业的长期趋势，公司产品面向全球经济增长最快的领域：电动汽车（需碳化硅芯片以延长电池续航和缩短充电时间）、人工智能数据中心（需要碳化硅芯片实现高效供电）以及能源存储 [15][17] - 公司是全球少数拥有垂直整合供应链、能够大规模满足此需求的企业之一，当前股价水平低估了莫霍克谷工厂未来的盈利潜力 [15] 战略前景 - 退税的到来标志着公司生存阶段的明确结束，由15亿美元资金储备和政府激励的已验证渠道所化解的、未来12个月内资金耗尽的生存威胁已被消除 [18] - 在关闭低效的达勒姆工厂并巩固资产负债表后，管理层可以专注于为莫霍克谷工厂获取盈利订单这一单一目标 [19] - 尽管市场疲软和毛利率方面仍存在风险，但当前股价似乎反映了一种已不再得到财务数据支持的最坏情况 [20]

公司财务动态 - 公司获得美国国税局根据先进制造业投资税收抵免政策发放的6.986亿美元所得税退税 [1] - 公司已在2025财年从国税局获得1.865亿美元的现金退税 [3] - 此次退税将使公司现金余额增至约15亿美元 以支持其200毫米碳化硅制造产能的提升 [5] 公司现金状况与使用 - 公司资产负债表上的现金比债务多出约9.25亿美元 [3] - 公司已连续五年消耗现金 去年一年消耗近20亿美元现金 [3][5] - 分析师预计公司今年将再消耗23亿美元现金 [5] 市场表现 - 公司股价在消息公布后上涨6.50% 至每股21.60美元 [1][4] - 公司市值为10亿美元 当日交易区间为20.50美元至23.12美元 [4][5] - 公司毛利率为负1941.56% 且不支付股息 [5]

公司财务与重组状况 - 公司于6月30日申请第11章破产保护，股价跌至历史低点0.39美元[1] - 公司于9月29日脱离破产保护，总债务减少约70%，剩余债务到期日延长至2030年，年度现金利息支出减少约60%[2] - 脱离破产保护后，所有旧股被注销，新股开盘价为18美元，此后股价已上涨约14%[3] - 在2025财年，公司营收为7.58亿美元，净亏损高达16亿美元，年末负债飙升至73亿美元，调整后毛利率仅为2%[7][8] - 公司更换了首席执行官，由曾在美光和艾迈斯欧司朗工作的Robert Feurle接任，领导公司完成重组[10] 业务与技术概况 - 公司前身为Cree，于2021年底剥离照明和LED业务，更名为Wolfspeed，专注于碳化硅和氮化镓芯片[3] - 碳化硅芯片适用于中高电压场景，如电动车动力系统和工业系统；氮化镓芯片适用于中低电压场景，如手机和笔记本电脑充电器[4] - 与无晶圆厂模式不同，公司是整合器件制造商，拥有自己的晶圆厂，主要在其纽约莫霍克谷的200mm工厂生产芯片，并正在北卡罗来纳州建设第二座200mm工厂[6] - 公司正逐步淘汰在德克萨斯州和北卡罗来纳州的150mm芯片生产线[6] 市场表现与分析师预期 - 公司当前股价为20.28美元，市值为10亿美元，交易量仅为6100股[5] - 公司估值约为今年销售额的0.7倍，且截至11月14日，仍有62%的流通股被做空[12] - 分析师预计从2025财年到2027财年，公司营收将以8%的复合年增长率从7.58亿美元增长至8.89亿美元[11] - 极低的估值和高做空比例可能使公司在碳化硅和氮化镓市场出现任何利好消息时引发大规模空头挤压[12] 行业背景与增长驱动 - 碳化硅和氮化镓芯片相比传统硅芯片具有开关速度更快、能耗更低、耐高温和高频性能更好等优势[4] - 公司在2022财年和2023财年营收分别增长42%和24%，主要受电动车、工业和可再生能源市场强劲增长的推动[7] - 公司扩张可能因其去年10月根据拜登政府的《芯片与科学法案》获得了7.5亿美元拨款资格，但该笔关键资金在特朗普政府下前途未卜[9] - 管理层相信，改善的财务状况和垂直整合的200mm工厂布局将使公司能更好地从人工智能、电动车、工业和能源市场的增长中获利[10]

文章核心观点 - 高做空比例股票是市场观点分歧的体现，既可能因基本面问题被看空，也可能因轧空行情带来巨大投机机会 [1][4] - 做空者认为公司基本面存在严重风险且价值被高估，而看涨的零售交易者则视高做空比例为潜在轧空机会 [2][3][4] - 轧空行情由股价意外上涨触发，迫使做空者回补头寸，形成推高价格的反馈循环，可在极短时间内带来远超平常的回报 [4][5] 高做空比例股票成因 - 股票被大量做空的主要原因是大量经验丰富的交易者和机构投资者认为公司基本面被高估且股价将下跌 [2] - 做空者通过借入股票并以当前高价立即卖出，计划在未来以更低价格买回以赚取差价 [3] - 高做空比例通常反映专业交易者或机构经过深入研究后认为公司面临严重风险的强烈信念 [3] 轧空机制与影响 - 轧空发生在股价意外上涨时，迫使亏损的做空者疯狂买回股票以平仓 [4] - 被迫的买入行为创造突然的需求激增，进一步推高股价，使更多做空者陷入危险的反馈循环 [4] - 轧空的波动性可在极短时间内带来远超典型股票走势的回报 [5] 当前市场高做空比例股票列表 - 根据截至11月26日的数据，筛选标准为市值高于20亿美元且流通股超过500万股 [5][6] - 做空比例最高的是温迪公司，做空兴趣达55.36% [7] - 榜单前十公司做空比例均高于37%，包括Cambium Networks、Lucid Group、Wolfspeed等 [7]

文章核心观点 - 高做空比例股票是市场观点激烈交锋的战场，做空方基于公司基本面问题看跌，而看涨方则预期通过轧空行情获取高额快速回报[1][4][10] - 轧空行情由股价意外上涨引发，迫使做空者回购股票以平仓，从而形成推高股价的正反馈循环，可能导致远超正常水平的短期回报[4][5] - 截至2025年11月26日，温迪公司做空比例最高，达55.36%，榜单前十名公司的做空比例均在37.85%至55.36%之间[7] 做空机制与动因 - 做空者借入股票并以当前高价立即卖出，计划在未来以更低价格买回，价差即为利润[3] - 股票被大量做空的主要原因是大量经验丰富的交易者和机构投资者认为公司基本面被高估且股价将下跌[2] - 高做空比例通常反映专业交易者或机构经过深入研究后，认为公司面临严重风险的强烈信念[3] 轧空行情特点 - 轧空发生时，股价意外上涨迫使亏损的做空者疯狂回购股票平仓，突然激增的需求进一步推高股价[4] - 轧空的波动性可在极短时间内带来远超典型股票走势的回报[5] - 看涨方（通常是散户交易者）将高做空比例视为通过轧空获取潜在巨大、快速收益的机会[4] 高做空比例股票榜单 - 榜单筛选标准为市值超过20亿美元且流通股超过500万股，按做空比例（即已卖空尚未回补的股票数量占公众可交易股票总数的百分比）排名[5][6][7] - 温迪公司做空比例最高，为55.36%[7] - 坎比姆网络公司做空比例为50.03%，露西德集团做空比例为48.99%[7]

股价表现 - 周二Wolfspeed股价大幅上涨，收盘涨幅达10.1% [2] - 同期标普500指数和纳斯达克综合指数分别上涨0.9%和0.6% [2] - 此次上涨是继其首席执行官在周五发布的访谈中阐述公司未来愿景后的持续走强 [2] 公司战略转向 - 首席执行官Robert Feurle提出扭转公司局面的计划，核心在于多元化发展 [3] - 公司计划摆脱对电动汽车市场的过度依赖，前任管理层曾几乎完全专注于该市场 [3] - Feurle强调过度集中是陷阱，认为其节能芯片可应用于航空航天、公用事业和人工智能数据中心等多个市场 [4] 公司财务状况与风险 - 公司已脱离破产法第11章保护，并大幅削减了巨额债务 [6] - 公司目前主要由其债权人拥有，其股票面临持续的稀释威胁 [6] - 公司拥有有前景的技术和国内制造资产 [6]

公司业务与产品 - Wolfspeed 主要制造和销售碳化硅材料和功率器件，并在2023年底将其用于射频器件的氮化镓-on-碳化硅芯片业务出售给了MACOM [1] - Navitas 大部分收入来自其GaNFast功率IC，该产品集成了开关、传感、控制和安全功能，并在2022年通过收购GeneSiC增加了对电动汽车和数据中心市场碳化硅芯片的布局 [2] - 两家公司商业模式不同，Navitas 是无晶圆厂芯片制造商，将生产外包给第三方代工厂，而 Wolfspeed 在自己的第一方晶圆厂制造芯片 [3] 技术与市场前景 - 碳化硅和氮化镓芯片作为传统硅芯片的替代品，是宽禁带半导体，具有开关速度更快、能耗更低、能在更高频率和温度下工作的优势 [7] - 碳化硅芯片通常工作在中高电压环境，速度较慢且价格通常更高，但更坚固，适用于电动汽车动力总成和工业系统；氮化镓芯片工作电压较低，速度更快但更精密，常用于手机和笔记本电脑充电器等小型设备 [5] - 这两种芯片非常适合电动汽车电力电子、快速充电器、太阳能逆变器、数据中心电源和电机驱动器 [6] - 根据Global Market Insights的数据，从2024年到2032年，碳化硅和氮化镓芯片合计市场的复合年增长率可能达到25% [4] 财务表现与展望 - 两家公司过去一年均因电动汽车、太阳能和工业市场在宏观环境挑战下遇冷而面临销售下滑 [8] - Wolfspeed 于今年6月申请了破产保护，以应对制造成本飙升、债务增加和亏损扩大，并于9月通过将总债务减少70%、将到期期限延长至2030年以及将年度现金利息支出减少约60%后脱离破产 [8] - 分析师预计Navitas2025年收入将下降44%至4600万美元，2026年下降12%至4100万美元，净亏损预计从2024年的8500万美元收窄至2026年的7300万美元 [9] - 预计Navitas在2027年收入将激增80%至7400万美元，这得益于宏观环境稳定以及开始为英伟达数据中心供应首批芯片，同年净亏损预计收窄至6200万美元 [9][10] - 华尔街预计Wolfspeed在2026财年收入将增长6%至8亿美元，2027年增长16%至9.26亿美元，净亏损预计从2025财年的16亿美元收窄至2027财年的2.55亿美元 [11][12] - Wolfspeed最新季度末总负债为76亿美元，股东权益为负；Navitas总负债仅为5900万美元，负债权益比率为0.16 [12] 估值比较 - Wolfspeed企业价值为51亿美元，对应明年销售额的5倍；Navitas企业价值为17亿美元，对应明年销售额的42倍 [13] - Wolfspeed估值较低，原因包括刚脱离破产、背负大量债务以及运营资本密集型业务；Navitas估值可能因其与英伟达达成的引人注目的协议而被抬高 [14]

Table of Contents As filed with the U.S. Securities and Exchange Commission on November 13, 2025 Registration No. 333- UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM S-1 REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 WOLFSPEED, INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 3674 56-1572719 (State or other jurisdiction of incorporation or organization) (Primary Standard Industrial Classification Code Number) (I.R.S. Employer Identification Number) ...