关于作者与发布方 - 作者Angela Harmantas拥有超过15年北美股市报道经验 尤其专注于初级资源股 报道足迹遍及加拿大、美国、澳大利亚、巴西、加纳和南非等多个国家[1] - 发布方Proactive是一家全球性金融新闻与在线广播机构 为全球投资受众提供快速、易懂、信息丰富且可操作的商业与金融新闻内容[2] - 其新闻团队独立制作内容 在全球主要金融与投资中心如伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和演播室[2] 内容覆盖范围与专长 - 公司在中小市值市场领域具有专长 同时也为投资者提供蓝筹公司、大宗商品及更广泛投资领域的最新动态[3] - 团队提供的新闻和独特见解涵盖多个市场领域 包括但不限于生物技术与制药、矿业与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术[3] 技术应用与内容制作 - 公司积极采用前瞻性技术 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验[4] - 团队会使用技术来协助和优化工作流程[4] - 公司偶尔会使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 但所有发布的内容均经过人工编辑和撰写 遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践[5]

华尔街研究观点汇总 - 汇总了华尔街当前最受关注且影响市场的五大研究观点 [1] 评级上调与目标价变动 - **CVS Health (CVS)**：Bernstein将其评级从“与市场一致”上调至“跑赢大盘”，目标价从91美元上调至94美元，隐含23%的上涨空间 公司对Medicare Advantage业务的复苏有良好敞口，且药房业务在改革影响后盈利可能趋于稳定 [2] - **Cigna (CI)**：Bernstein将其评级从“与市场一致”上调至“跑赢大盘”，目标价从307美元大幅上调至358美元 认为药房福利管理改革法案、联邦贸易委员会和解、以及公司已宣布的PBM模式变更和经济影响，是推动估值倍数提升的“清障事件” [2] - **Occidental (OXY)**：Wells Fargo将其评级从“减持”两级跳升至“增持”，目标价从47美元上调至69美元 认为公司领先同业的油价敏感性既是机会也是风险，但评级调整主要基于二叠纪盆地的资本效率趋势 Piper Sandler也将其评级从“中性”上调至“增持”，目标价从54美元上调至66美元 [2] - **Crocs (CROX)**：Williams Trading将其评级从“卖出”上调至“持有”，目标价为84美元 上调评级基于估值考量，当前股价低于目标价 [2] - **Petco (WOOF)**：Jefferies将其评级从“持有”上调至“买入”，目标价从4.05美元上调至5美元 公司进入2026年将迈向增长，流动性和盈利担忧已成为过去 [2]

盘前交易概览 - 美国东部时间周四上午7:30，盘前交易出现显著活动，多只股票价格出现异动，为开盘前识别潜在机会提供了信号 [1] - 对于活跃交易者而言，盘前交易有助于提前识别潜在的突破、反转或剧烈价格波动，这些早期走势通常预示着动量可能延续至常规交易时段 [1] 盘前涨幅居前股票表现 - Tilly's, Inc. (TLYS) 股价上涨63%，报2.63美元 [3] - Bumble Inc. (BMBL) 股价上涨25%，报3.55美元 [3] - Petco Health and Wellness Company, Inc. (WOOF) 股价上涨16%，报2.80美元 [3] - Lightwave Logic, Inc. (LWLG) 股价上涨15%，报5.82美元 [3] - TMD Energy Limited (TMDE) 股价上涨15%，报2.65美元 [3] - Laird Superfood, Inc. (LSF) 股价上涨11%，报2.77美元 [3] - Build-A-Bear Workshop, Inc. (BBW) 股价上涨10%，报48.20美元 [3] - AIFU Inc. (AIFU) 股价上涨9%，报2.09美元 [3] - BitFuFu Inc. (FUFU) 股价上涨7%，报2.21美元 [3] - Mexco Energy Corporation (MXC) 股价上涨6%，报12.59美元 [3] 盘前跌幅居前股票表现 - Netskope, Inc. (NTSK) 股价下跌15%，报10.25美元 [4] - FreeCast, Inc. (CAST) 股价下跌14%，报6.82美元 [4] - Paranovus Entertainment Technology Ltd. (PAVS) 股价下跌14%，报1.95美元 [4] - ESGL Holdings Limited (OIO) 股价下跌11%，报3.31美元 [4] - Acurx Pharmaceuticals, Inc. (ACXP) 股价下跌10%，报5.39美元 [4] - UiPath, Inc. (PATH) 股价下跌7%，报11.45美元 [4] - Aptera Motors Corp. (SEV) 股价下跌7%，报3.19美元 [4] - HighPeak Energy, Inc. (HPK) 股价下跌5%，报5.55美元 [4] - 60 Degrees Pharmaceuticals, Inc. (SXTP) 股价下跌5%，报3.06美元 [4] - Bit Origin Ltd (BTOG) 股价下跌5%，报2.59美元 [4]

公司战略转型 - 公司已完成其运营计划的前两个阶段，重点在于强化经济模型和改进零售基本面 现进入新阶段，战略重心从成本节约转向可持续的营收增长 [1][3] - 公司计划通过提供有吸引力的产品、值得信赖的门店体验、规模化服务以及整合的全渠道平台来支持下一阶段的增长 [4] 目标客户与增长驱动力 - 公司将“热情探索者”确定为核心高参与度客户 这类宠物家长高度投入，并在整个宠物生命周期中寻求创新、专业支持和友好的购物体验 [3] - 购买生鲜食品的顾客每年到店次数比仅购买干粮的顾客多4次以上，年消费额高出50%以上 公司计划扩大生鲜食品范围，并在门店增装1000台冰柜 [5] - 服务业务（包括兽医医院、疫苗接种诊所、美容和训犬）在2025年表现强劲，预计2026年将持续增长 [6][10] 产品与服务扩张 - 在消耗品领域，公司将更频繁地增加新品牌和新口味，并扩大自有品牌业务 [5] - 在用品领域，公司将注重新品与创新 近期新增商品包括作为伴侣动物的狼蛛，以及宠物友好的园艺产品和植物 [6] - 公司计划通过产品、服务举措以及为家庭和宠物举办趣味活动，来建立社区、激发热情并提升客户忠诚度 [10] 门店体验与全渠道战略 - 行业研究发现Z世代对线下体验的偏好远高于X世代或千禧一代，与婴儿潮一代相似 公司视其为巨大的长期机遇 [10] - 在全渠道购物计划方面，公司在2025年改善了网站性能和电商订单满足率后，计划在2026年加强数字营销并重新推出忠诚度计划 [11] - 公司目标是提供更个性化、更相关的忠诚度体验，并实现与公司应用的无缝集成 [12] 近期财务表现 - 第四季度净销售额同比下降2.4%，可比销售额同比下降1.6% [13] - 管理层将销售额下降归因于公司在整个2025年执行的战略，即放弃无利可图的销售 [13]

公司战略转型与执行 - 管理层已成功完成转型计划的前两个阶段，在2025年优先考虑盈利能力和现金流，而非无利可图的销量[1] - 当前进入“Reach for the Sky”阶段，战略重心转向利用差异化的、完全整合的宠物护理生态系统，以实现可持续的营收增长[1] - 公司战略定位正从商品驱动型业务重新定义为高接触度的服务提供商，并强调实体店位置提供的“护城河”优势[1] 财务与运营绩效 - 全年业绩表现由毛利率扩大66个基点以及显著的管理费用杠杆效应驱动[1] - 调整后息税折旧摊销前利润因此增长了21%[1] 客户与市场洞察 - 一项全面的客户细分研究确定了“热情探索者”为高价值客户群，他们购物频繁并重视创新[1] - 研究发现，购买鲜食的狗主人年消费额比仅购买干粮的狗主人高出50%以上[1] 组织与领导团队 - 过去一年，公司领导团队进行了重大重建，引入了新的首席财务官、营收官和产品官，以执行增长计划[1]

Petco Health and Wellness 2025财年业绩与2026财年展望 - 2025财年自由现金流同比大幅改善276%至1.87亿美元，支持去杠杆进程，净债务/EBITDA从年初的4.2倍改善至财年末的3.0倍，年末现金为2.57亿美元，同比增加9100万美元，并自愿偿还了9500万美元债务 [1] - 2025财年毛利率扩张66个基点至38.7%，销售及行政管理费用率优化124个基点至36.6%，营业利润增加1.13亿美元，营业利润率扩张190个基点，调整后EBITDA增长21.3%至4.08亿美元，利润率为6.8%，并实现GAAP净盈利 [2] - 公司管理层表示，2025年的重点是加强其“经济模型和改善零售基本面”，这转化为更高的盈利能力和现金流，毛利率扩张和销售及行政管理费用优化贯穿全年各季度 [3] - 公司2025财年业绩符合销售预期，并超过季度调整后EBITDA目标，同时制定了“第三阶段”计划，旨在2026年恢复可持续的营收增长 [4] - 管理层在第四季度主动退出“无利可图”的销量，导致净销售额下降2.4%，但利润率与盈利能力增强，第四季度调整后EBITDA增长10.6%至1.06亿美元，得益于严格的库存和销售及行政管理费用控制 [5] - 在再融资方面，公司执行了一项“机会性”交易，以“有利的条款”将完全浮动利率债务结构替换为固定与浮动利率混合债务，并将到期日延长至2031年 [6] 2025年第四季度业绩详情 - 第四季度净销售额下降2.4%至15.2亿美元，同店销售额下降1.6%，销售额下降归因于公司在2025年决定“远离无利可图的销售”，总销售额与同店销售额的差距由净关店驱动（2024年净关25家，2025年再净关16家），季度末美国门店总数为1,382家 [7] - 第四季度毛利润为5.81亿美元，毛利率扩张37个基点至38.3%，销售及行政管理费用为5.49亿美元，占净销售额的36.2%，优化了62个基点，营销费用环比增加700万美元 [8] - 毛利率改善和费用优化推动第四季度营业利润率扩张98个基点，营业利润增加1400万美元（增长83%），调整后EBITDA为1.06亿美元，利润率扩张82个基点至7% [9] - 第四季度末库存同比下降9.7%，而销售额下降2.4%，严格的库存管理是现金流改善的驱动因素之一 [9] 2026财年财务指引与增长计划 - 2026财年，公司指引净销售额与2025财年持平至增长1.5%，调整后EBITDA预计在4.15亿至4.30亿美元之间，公司预计2026年净关闭15至20家门店，并预计总销售额与同店销售额之间的差距约为50个基点，意味着全年同店销售额为正增长 [4][11] - 管理层预计2026年净利息支出约为1.25亿美元，资本支出约为1.4亿美元，折旧与摊销约为2亿美元，股权激励费用预计较去年增长较低的两位数百分比，但仍“远低于2025年之前的水平” [12] - 公司进入转型计划的第三阶段，内部称为“Reach for the Sky”增长计划，专注于推动可持续的营收增长，该计划围绕四大支柱执行：引人注目的产品、规模化服务、值得信赖的门店体验、整合的全渠道 [4][12][15] - 在消耗品方面，生鲜食品是关键机会，公司计划在2026年增加超过1000台增量冰柜，购买生鲜食品的顾客每年比只购买干粮的狗顾客“多光顾超过4次”，年消费额“高出50%以上”，公司计划增加产品“上新”频率，并扩大目前约占销售额20%且毛利率“显著高于”全国性品牌的自有品牌 [13] - 在服务方面，公司致力于将兽医护理作为增长引擎，并专注于提高其约300家店内医院的效率，包括约25家“利用率不足”的门店，公司已在2025年暂停新建医院，预计“在2027年开始增加医院数量”，并计划在2026年底至2027年增加技术投入以更好地支持交叉销售和客户互动 [14] - 在全渠道方面，公司2025年改善了电子商务订单履行率和页面加载时间，计划在2026年“加大营销力度”，包括新的品牌定位创意，并计划在试点后于2026年下半年重新推出忠诚度计划，同时为重复配送顾客提供店内提货新功能 [17] 运营与战略重点 - 管理层表示增长努力将在所有四大支柱上“同步”推进，产品计划因现有库存和新品上市时间可能需更长时间才能见效，公司预计全年将有约25个新品牌或新口味推出，其中许多在上半年推出 [18] - 在定价方面，公司从2024年开始工作，认为在2025年“定价正确”并保持动态，公司计划保持竞争力并在“适当的时候”参与促销，同时利用产品组合（如转向自有品牌）来支持利润率目标 [19] - 在库存方面，公司在2025年清理了库存，包括更严格地削减“无效益的SKU长尾”，并计划在2026年为支持增长而投资库存，但目标是将库存增长控制在等于或低于销售增长的水平 [20] - 在商品组合策略上，公司已“扩大范围”以同时服务追求性价比的顾客和寻求高端及专业产品的顾客，客户研究显示，公司在18-34岁人群中的占比比一些宠物零售商高出约5个百分点，该群体对店内购物的偏好支持公司的门店模式 [21]

公司战略与财务目标 - 公司公布名为“Reach for the Sky”的战略 [2] - 公司目标是到2026年实现最高1.5%的销售额增长 [2] - 公司计划扩大自有品牌和新鲜食品业务 [2] 近期财务表现 - 第四季度销售额符合公司预期 [2] - 第四季度调整后EBITDA表现优于季度目标 [2] - 第四季度调整后EBITDA同比增长21% [2]

公司业绩与股价表现 - Petco Health & Wellness公司股价在盘后交易时段出现上涨[1] - 公司预计今年销售额将出现反弹[1] 公司战略与运营调整 - 公司正在努力对其门店商品选择进行彻底改革[1] - 公司正更多地倚重...（原文未提供完整信息）[1]

Petco Health and Wellness Company (NasdaqGS:WOOF) Q4 2026 Earnings call March 11, 2026 04:30 PM ET Company ParticipantsDavid Lantz - VP of Equity ResearchJoel Anderson - CEOKaumil Gajrawala - Managing DirectorLauren Ng - Equity Research AssociateOliver Wintermantel - Managing DirectorRoxanne Meyer - VP of Investor RelationsSabrina Simmons - CFOSteven Forbes - Senior Managing DirectorConference Call ParticipantsMichael Lasser - Equity Research AnalystPeter Benedict - Senior Research AnalystOperatorGood after ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为15.2亿美元，同比下降2.4%，同店销售额下降1.6% [9] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为1.06亿美元，同比增长10.6%，调整后息税折旧摊销前利润率扩大82个基点至7% [11] - 2025财年调整后息税折旧摊销前利润为4.08亿美元，同比增长21.3%，利润率为6.8% [4][9] - 2025财年毛利率扩大66个基点至38.7%，销售及行政管理费用率改善124个基点至36.6%，营业利润率扩大190个基点 [8] - 2025财年营业利润增加1.13亿美元，第四季度营业利润增加1400万美元，同比增长83% [8][11] - 2025财年实现正的美国通用会计准则净利润 [9] - 2025财年经营现金流增长77%，自由现金流为1.87亿美元，同比增长276% [4][9][12] - 净债务与息税折旧摊销前利润比率从年初的4.2倍改善至2025年底的3.0倍 [9][13] - 第四季度末库存同比下降9.7%，现金余额为2.57亿美元，同比增加9100万美元 [11][12] - 2026年第一季度业绩展望：净销售额同比下降1%至持平，调整后息税折旧摊销前利润预计在9200万至9400万美元之间 [15] - 2026年全年业绩展望：净销售额同比持平至增长1.5%，调整后息税折旧摊销前利润预计在4.15亿至4.30亿美元之间 [16] - 2026年全年其他项目展望：净利息支出约1.25亿美元，资本支出约1.4亿美元，折旧摊销约2亿美元，股权激励费用同比低双位数增长 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消耗品业务约占公司业务的50%，仅美国市场就达540亿美元 [20] - 自有品牌目前约占销售额的20%，其利润率显著高于全国性品牌 [24] - 服务业务（包括兽医医院、疫苗接种诊所、美容和训犬）在2025年表现强劲，预计2026年将继续增长 [25] - 公司拥有约300家兽医医院，目前约占门店网络的20%，2025年优化了大量医院以提高生产率，计划在2027年开始增加新医院 [26][62] - 参与多个渠道或服务的顾客，其净客单价是其他顾客的五倍 [64] - 从公司购买鲜食的顾客，比仅购买干粮的狗顾客每年多光顾4次以上，年消费额高出50%以上 [21] - 约一半的狗顾客目前不从公司购买狗粮 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度末在美国拥有1382家门店，2025年净关闭16家门店，2026年预计净关闭15至20家门店 [10][15] - 顾客细分：识别出“热情探索者”这一核心顾客群体，他们高度投入，寻求创新、专家支持和全旅程的友好购物体验 [6] - 代际趋势：34%的Z世代顾客只在实体店购物，其店内体验偏好远高于X世代或千禧一代，与婴儿潮一代基本持平 [30] - 公司顾客中18-34岁年轻顾客的比例比其他一些宠物零售商高出约5个百分点 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成“Petco北极星”战略，包括全面的客户细分和需求分析，并更新了品牌定位为“宠物过上最好生活的地方” [5][6] - 2026年增长战略围绕四大支柱展开：1）由新品增加、品牌推出和自有品牌扩张驱动的有吸引力的产品；2）利用全资拥有的兽医、美容和培训生态系统实现规模化服务；3）专注于驱动客流、互动和客单价的值得信赖的门店体验；4）改善便利性、忠诚度和重复行为的全渠道整合模式 [6][19] - 公司正进入转型的第三阶段，名为“志在巅峰”，旨在利用竞争优势，推动可持续的顶线增长 [18] - 在消耗品领域，四大增长催化剂包括：扩大鲜食品类、推出新的全国性品牌、增加产品上新频率、以及扩大自有品牌业务 [20][21][22][23][24] - 在鲜食领域，公司计划在第一季度开始增加超过1000个冰柜，以显著扩大产品供应范围 [20] - 在伴侣动物用品类别，公司正在引入新的产品组合以差异化竞争，例如引入跳蛛和狼蛛等新潮宠物相关产品 [25] - 公司推出了“与宠物一起园艺”新品类，在几乎所有门店提供对宠物友好的园艺产品和植物 [25] - 在服务领域，公司计划通过技术升级和功能增加，更好地实现兽医业务与零售的交叉销售，目标是从2026年底持续到2027年 [27] - 在门店体验方面，公司启动了针对所有区域经理的重大培训计划，以推广交叉销售机会，预计成功的交叉销售可以在六个月内驱动额外1-2次购物行程并提高客单价 [29] - 在全渠道方面，公司计划在2026年重新启动忠诚度计划，提供更个性化、更相关的体验，并允许重复配送顾客到店取货，以增加鲜食顾客的到店频率 [31][32] - 公司认为其增长和获取市场份额的能力不完全依赖于有利的宏观环境或宠物行业销售增长，许多举措具有“自助”性质 [33][78] - 公司认为有机会从占据宠物行业约4个百分点市场份额的小型独立店和小型连锁店那里获取份额 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司成功加强了经济模型并改善了零售基本面，实现了现金流和盈利能力的显著增长，为2026年奠定了更强大的财务灵活性基础 [4] - 公司进入2026年时处于强势地位，但同时继续在波动的宏观背景下运营，业绩指引假设燃油价格在第一季度末恢复正常 [14] - 公司对2026年第一季度的展望意味着同店销售额在中点处持平，这标志着从第四季度的负增长出现拐点，全年同店销售额预计为正增长，增幅略高于总销售额增长 [33] - 公司顾客收入水平较高，这有助于他们抵御宏观经济变化带来的影响 [81] - 第一季度天气等因素总是波动，但公司认为到季度结束时，波动会通过正负因素相互抵消 [82] 其他重要信息 - 公司完成了债务再融资，将完全浮动利率债务结构替换为更优的固定与浮动利率组合，并将到期期限延长至2031年 [12] - 2025年投资资本回报率提高了3个百分点 [16] - 第四季度销售及行政管理费用为5.49亿美元，占净销售额的36.2%，同比下降2300万美元，部分原因是去年同期咨询费用的一次性影响，但营销费用增加了700万美元 [11] - 第四季度毛利润为5.81亿美元，毛利率扩大37个基点至38.3%，其中包括预期的关税影响顺序性增加 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 增长的主要驱动力是什么？是否需要进一步的价格或促销投资？ [37] - 增长将同时来自四大支柱，产品方面由于需要销售现有库存并引入新品，时间可能最长，预计约有25个新品牌或口味在今年推出 [38] - 公司从2024年开始调整定价，认为在2025年已基本到位，未来将动态监控并适时调整 [39] - 公司将专注于实现健康的利润率，保持竞争力并适应市场，在适当的时候参与促销以驱动客流，同时通过向利润率更高的自有品牌转型来支持利润率目标 [40] 问题: 毛利率增长的驱动因素是什么？随着增长计划的实施，库存和自由现金流前景如何？ [44] - 毛利率的主要杠杆是定价、促销和产品组合，公司将继续利用这些杠杆来保持毛利率健康 [45] - 2025年公司清理了库存，为增长做准备，2026年计划增加库存投资，但会保持纪律，目标是库存增长等于或低于销售增长，以维持紧密关系 [45][46] 问题: 公司的品牌定位和产品组合策略是什么？是偏向专业高端还是主流？ [52] - 公司过去几年收窄了定位，但现在目标是服务所有顾客，作为专业零售商，有能力同时提供专业高端产品和满足 affordability 需求的产品，目前的产品组合定位已经拓宽 [53][54] 问题: Z世代偏好实体店购物的原因是什么？ [55] - 研究显示，Z世代顾客的店内购物偏好与婴儿潮一代相似，这符合公司顾客群体中年轻顾客比例较高的特点，对公司的实体店模式有利 [56][57] 问题: 目前有多少顾客使用服务？针对“热情探索者”群体有何具体策略？ [61] - “热情探索者”重视发现、专业知识和创新，公司的新商品策略、门店活动等将吸引他们，服务是他们的重要组成部分 [62] - 服务业务有很大增长空间，例如兽医服务仅覆盖约20%的门店，美容服务则覆盖所有门店，公司正在改进技术以方便预约 [62][63] - 利用整个生态系统至关重要，因为使用多个渠道或服务的顾客净客单价是其他顾客的五倍 [64] 问题: 如何吸引目前不从Petco购买狗粮的50%狗顾客？ [66] - 增长首先从现有顾客开始，通过技术赋能（例如让美容师能看到顾客的购买历史）来实现交叉销售是机会所在，目标是提高净客单价 [67] 问题: 第三阶段“志在巅峰”战略目前实施了多少？还有多少增长空间？ [68] - 从顾客可见的角度看，目前实施得还很少，内部各项工作流已启动并处于不同阶段，产品可能正在发货，有些则要等到第二或第三季度，从业绩指引可以看出同店销售额增长预计会随着时间推移而加速 [68] 问题: 燃油成本的影响如何？鲜食扩张计划的具体细节是什么（冷冻/冷藏、新品牌/现有品牌）？ [70] - 燃油成本通过入境海运（滞后影响成本）、出境配送（卡车运输，影响较快）和包裹运输影响公司，业绩指引已考虑了近期燃油价格波动，并假设第一季度后情况正常化 [71][72] - 公司将鲜食和冷冻食品视为一个整体，增长取决于供应商推出新产品的节奏，公司正在通过增加冰柜等资本投入来支持增长，该品类在2025年增长显著，预计2026年将继续增长，会有几条新生产线在今年年中推出 [74][75] 问题: 2026年顶线增长预期对整体宠物品类增长有何假设？第四季度市场份额表现如何？ [77] - 增长重点在于整体顶线增长，将来自消耗品、服务和用品等各个业务领域，2025年公司为减少不盈利销售而主动放弃了部分市场份额，预计2026年将重新夺回 [77] - 2026年更多是“自助”式增长，不过度依赖行业顺风，公司已清理业务并奠定坚实基础，有机会先增加现有顾客的钱包份额，再从小型独立店和连锁店那里获取份额 [78][79] 问题: 第一季度持平的同店销售额指引中，是否考虑了税收返还或冬季风暴等刺激因素？ [80] - 业绩指引已尝试将税收返还（积极因素）和燃油价格压力（消极因素）等情景考虑在内，但未过度依赖任何单一杠杆，因为不确定税收返还中有多少会用于消费 [80] - 公司顾客收入水平较高，能更好地抵御宏观变化 [81] - 第一季度天气总是波动的，但公司认为到季度结束时，正负影响会相互抵消 [82]