业绩总结 - Select Water Solutions, Inc.在2024年实现了27%的年增长率，成为行业内增长最快的水基础设施平台[12] - 2024年，Select的调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率达到了历史最高水平[31] - 2024年，Select的收入/完工量自2021年以来以20%的年复合增长率增长[31] - 2024年，Select的总收入为15亿美元，同比下降8%[102] - 2024年，净收入为3500万美元，同比下降55%[102] - 2024年，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.58亿美元[102] 用户数据 - Select的水基础设施部门在2024年占总收入的比例持续增加，推动了利润率的改善和合同稳定性[31] - Select的客户基础多样化，2024年前30名客户中没有任何客户占总收入的超过9%[21] - 2024年，回收的生产水量达到1.85亿桶，超出预期324%[68] - 2024年，回收的生产水量达到2.82亿桶，同比增长14%[102] - 2024年，处置水量为1.38亿桶，同比增长43%[102] 未来展望 - 预计到2025年，水基础设施将成为公司主要的利润驱动因素，目标是实现50%的总利润来自该部门[46] - 水基础设施部门的收入预计从2022年的1.237亿美元增长到2025年的2.909亿美元，年复合增长率为34.6%[42] - 水基础设施部门的毛利润预计从2022年的4280万美元增长到2025年的1.533亿美元，年复合增长率为52.7%[42] 新产品和新技术研发 - 自动化水网络的实施提高了监测和控制能力，降低了成本和风险[94] - 公司的自动化设备套件提供实时监测和反馈，提升了高复杂度作业的交付能力[89] - 公司在马丁县，德克萨斯州建立了一个先进的水回收设施，投资额为600万美元，预计在三年内收回投资[111] 市场扩张和并购 - 公司于2024年4月1日完成对Trinity Environmental Services的收购，总对价为2940万美元[113] - 公司于2024年1月8日完成对Iron Mountain Energy的收购，总对价为1400万美元，新增159,000桶/天的活跃处理能力[116] - 公司于2024年1月3日完成对Tri-State Water Logistics的收购，总对价为5800万美元，新增155,000桶/天的活跃处理能力[118] - Nuverra Environmental Services的收购使公司在巴肯、海恩斯维尔和东北地区的处理能力超过300,000桶/天，年化收入贡献约为1亿美元[124] - Agua Libre的收购预计年化收入贡献为7000万至8000万美元，EBITDA为600万至800万美元[128] 负面信息 - 2024年，Select的净债务为6520万美元，净债务与TTM调整后EBITDA的比率为0.3倍[65] - 2022年净收入为79,219千美元，2023年预计为35,450千美元，2024年预计为27,639千美元[130] - 2022年总毛利为160,755千美元，2023年预计为231,662千美元，2024年预计为219,466千美元[136]

纪要涉及的公司 Select Water Solutions（WTTR），一家在纽交所上市的公司，由董事长兼首席执行官John Schmitz于7月创立，并于2017年上市 [1] 核心观点和论据 1. **公司定位与业务模式** - 公司是一家水基础设施平台公司，专注于油气行业的水业务转型，同时拓展到市政业务领域 [2] - 业务分为三个板块：水基础设施（包括回收和收集处理废物流）、市政工业水服务、化学技术业务 [7] - 采用租赁模式，将水权长期租赁给市政或工业用户，不参与公用事业运营 [38] 2. **财务与现金流** - 公司具有较强的资产负债表，虽因基础设施建设有一定债务，但债务保守，在EBITDA的一年以内 [5] - 业务具有较高的自由现金流转化率，可将70% - 80%的现金或收益转化为现金 [4] - 去年股息提高了17%，过去曾回购约2亿美元的股票 [36][37] 3. **市场竞争优势** - 在水回收领域处于领先地位，2021年在二叠纪盆地建立回收厂，是该领域的领导者 [3] - 拥有2100万桶的存储能力，是公司的重要资产 [10] - 是唯一同时拥有水和化学技术的公司，化学技术用于处理水以进行压裂作业 [48] 4. **增长机会与战略** - 通过并购扩大业务网络，收购破产公司的系统和资产，将其整合到现有网络中，提升资产价值 [26][28] - 进入市政工业水领域，在科罗拉多州丹佛南部投资，拥有16600英亩英尺的淡水，预计未来24 - 36个月签订合同 [30][45] - 看好回收业务，认为是最佳经济解决方案，符合监管要求和市场需求，大部分资本投入到新墨西哥州的埃迪和利县 [55] 5. **行业趋势与挑战** - 油气行业对水管理的需求增加，包括水回收、处理和处置 [7] - 法规对甲烷排放的监管加强，燃烧器的使用增加，为相关业务带来扩张机会 [43] - 新墨西哥州上特拉华地区的水油比高，对水管理解决方案的需求迫切 [52] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **业务板块细节** - 水基础设施板块的回收业务包括固定工厂和长期合同，处理油气生产中的废水，使其可用于完井作业；收集处理废物流包括固体管理，处理表面的固体、水和油的分离 [8] - 化学技术业务在得克萨斯州米德兰的盆地内制造工厂生产化学物质，用于处理水或进行压裂作业 [11] 2. **科罗拉多项目进展** - 预计36个月内完成项目，关键驱动因素包括购买更多水权、开发存储设施和签订市政或工业用户合同 [45] 3. **甲烷捕获业务** - 虽不属于水业务范畴，但因法规要求，该业务有扩张机会 [43]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度总营收为3.74384亿美元，同比增长2.1%（2024年同期为3.66548亿美元）[19] - 归属于公司的净利润从2024年同期的362.5万美元增至823.9万美元，增幅127.3%[19] - 每股基本收益（A类）从0.04美元提升至0.08美元，实现翻倍增长[19] - 2025年第一季度净收入为9.56亿美元，较2024年同期的3.875亿美元增长147%[26] - 公司2025年第一季度总收入为3.74384亿美元，较2024年同期的3.66548亿美元增长2.1%[70] - 公司当前季度总收入为3.74384亿美元，同比增长2.1%，其中水基础设施部门收入增长14.0%至7239.1万美元[204] - 公司总收入当前季度为3.744亿美元，较上一季度的3.665亿美元增长780万美元，增幅2.1%[205] 成本和费用（同比环比） - 研发投入在化学技术板块的成本从6175.5万美元增至6472.8万美元，增幅4.8%[19] - 化学技术部门成本同比增加4.8%至6472.8万美元，主要受原材料成本上升影响（当前季度6520万美元 vs 上季度6140万美元）[189][204] - 劳动力成本当前季度为1.294亿美元，较上季度1.383亿美元下降6.4%，反映业务活动调整[187] - 车辆和设备成本保持稳定，当前季度与上季度均为7950万美元[188] - 燃料和运输成本当前季度为2230万美元，较上季度2410万美元下降7.5%[190] - 水基础设施部门成本下降20万美元（0.6%），至3350万美元，成本占收入比例从53.1%降至46.3%[210] - 水服务部门成本增加20万美元（0.1%），至1.817亿美元，成本占收入比例从79.5%升至80.5%[211] - 化学技术部门成本增加300万美元（4.8%），至6470万美元，成本占收入比例从82.6%升至84.8%[212] 现金流 - 经营活动产生的现金流显示存货从3844.7万美元增至4079.5万美元，增幅6.1%[16] - 2025年第一季度运营活动净现金流出5060万美元，而2024年同期为净流入3.2129亿美元[26] - 2025年第一季度投资活动净现金流出13.252亿美元，主要由于购买权益法投资7200万美元及收购支出1.398亿美元[26] - 2025年第一季度融资活动净现金流入14.549亿美元，主要来自长期债务融资25亿美元[26] 债务和融资 - 长期债务从8500万美元大幅增至2.45888亿美元，增幅189.3%[16] - 公司获得5.5亿美元可持续发展信贷额度，包括3亿美元循环信贷和2.5亿美元定期贷款[79] - 循环信贷额度借款基础为2.522亿美元[80] - 定期贷款借款基础为4.2627亿美元[81] - 可持续关联信贷安排的利率调整范围为±5.00个基点，承诺费调整范围为±1.00个基点，当前生效的利率和承诺费均下调5.00个基点和1.00个基点[84] - 截至2025年3月31日，公司可持续关联信贷安排下的借款余额为2.5亿美元，利率为7.68%，可用借款额度为2.322亿美元[101] - 可持续关联信贷安排要求公司维持固定费用覆盖比率至少为1.0:1.0，杠杆比率不超过3.5:1.0[88] - 截至2025年3月31日，可持续关联信贷安排的借款基数为2.522亿美元，扣除未偿还信用证1990万美元[101] - 公司2025年3月31日长期债务本金到期情况为：2026年4687.5万美元，2027年6250万美元，2028年6250万美元，2029年6250万美元，2030年1562.5万美元，总计2.5亿美元[102] - 公司2025年第一季度因可持续关联信贷安排产生740万美元债务发行成本，并摊销了30万美元债务发行成本[105] - 截至2025年3月31日，公司未摊销债务发行成本为740万美元[105] - 公司2024年12月31日在先前可持续关联信贷安排下的借款余额为8500万美元，借款基数为2.188亿美元[101] - 先前可持续关联信贷安排允许最高2.7亿美元借款，基于合格应收账款的85%和合格未开票应收账款的75%计算[93] - 公司截至2025年3月31日遵守所有债务契约[106] 业务线表现 - 化学技术部门2025年第一季度收入为7668.6万美元，占总收入的20.5%[158] - 水基础设施部门2025年第一季度EBITDA为3032.6万美元，同比增长29.3%（2024年同期为2345万美元）[158][160] - 水基础设施部门收入增长890万美元（14.0%），达到7240万美元，主要得益于2024年收购和有机增长[206] - 水服务部门收入下降270万美元（1.2%），至2.256亿美元，主要因水源采集和流体运输业务下滑[207] - 化学技术部门收入增长160万美元（2.2%），至7630万美元，主要因销售表现增强[208] - 水服务部门收入微降1.2%至2.25648亿美元，但成本仅增长0.1%[204] 地区表现 - Permian Basin地区收入最高，达1.79843亿美元，占Water Infrastructure、Water Services和Chemical Technologies三个业务板块总收入的83%、73%和86%[70][71] - 二叠纪盆地客户整合导致短期钻井活动减少，但长期将增加综合水生命周期解决方案需求[177] 资本支出和投资 - 公司2025年2月向AV Farms合伙企业注资7200万美元，持股39%，预计未来三年将追加投资7400万美元[38] - 截至2025年3月31日，公司在非合并实体的投资总额为8.3501亿美元，其中水基础设施领域投资占7.2059亿美元[40] - 2025年第一季度资本支出达4.8427亿美元，较2024年同期3.3763亿美元增长43%[26] - 公司总资本支出从2024年第一季度的3832.9万美元增至2025年第一季度的6078.1万美元，增幅58.6%[158][160] - 公司2025年第一季度完成三笔资产收购，总价值1310万美元[171] - 公司完成三项资产收购，相关财务数据未包含在历史业绩中[201] 资产和负债 - 现金及现金等价物从2024年底的1997.8万美元增长至2025年3月的2789.2万美元，增幅39.6%[16] - 应收账款净额从2024年底的2.81569亿美元增至2025年3月的3.38129亿美元，增长20.1%[16] - 公司现金及等价物从2024年末1.9978亿美元增至2025年3月末2.7892亿美元[26] - 公司库存总额为4079.5万美元，其中原材料3255.1万美元，成品824.4万美元[72] - 财产和设备净值为7.67491亿美元，其中机械和设备5.85511亿美元，基础设施3.20886亿美元[74] - 商誉总额为1821.5万美元，其中Water Infrastructure板块1677.7万美元[78] - 无形资产净值为1.19337亿美元，客户关系占1.07208亿美元[78] 管理层讨论和指引 - 公司整体毛利率提升至5.9%，运营收入同比增长121.9%至1554.1万美元[204] - 销售及行政费用同比下降14.9%至3743.2万美元，显示成本控制成效[204] - 毛利润当前季度为5580万美元，较上一季度的5270万美元增长310万美元，毛利率从14.4%提升至14.9%[214] - 水基础设施部门毛利润增长910万美元，部分抵消了水服务部门280万美元的下降[214] - 新签5.5亿美元可持续发展关联信贷协议，替换原有债务[171] 其他财务数据 - 非控制性权益利润从25万美元增至132.1万美元，增幅428.4%[19] - 公司回购普通股导致库存股减少636.7万美元[24] - 公司2025年第一季度支付股息及分配款8560万美元，其中700万美元计入资本公积减项[41] - 公司2025年第一季度信贷损失准备金余额为438.7万美元，较2024年底减少156万美元（3.4%）[51] - 公司资产报废义务（ARO）负债在2025年第一季度增加84.5万美元至6407.5万美元，其中短期负债839.6万美元，长期负债5567.9万美元[51] - 公司2025年第一季度设备租赁收入为48.7万美元，同比增长7.3%[52] - 公司在水务服务业务中因关闭多个地点产生60万美元使用权资产减值损失[53] - 公司2025年第一季度401(k)匹配支出为190万美元，同比增长11.8%[54] - 公司2025年完成三笔资产收购，总对价1310万美元，其中1540万美元分配至不动产和设备，230万美元分配至资产报废义务[59] - 公司2024年完成八笔资产收购，总对价1462万美元，其中860万美元分配至不动产和设备，600万美元分配至土地[60] - 公司2024年完成六项业务合并，总对价1.481亿美元，产生1.353亿美元商誉[62] - 公司2025年第一季度合同负债为90万美元，较2024年底减少20万美元（18.2%）[66] - 公司2025年第一季度住宿和租赁收入为2090万美元，同比增长3%[67] - 公司2025年第一季度折旧和摊销费用总计3960万美元，其中财产设备折旧3404.4万美元[76] - 2025年第一季度WTI原油平均价格为71.78美元/桶，同比下降7.4%（2024年同期为77.50美元）[175] - 亨利港天然气现货均价同比上涨92.6%至4.14美元/百万英热单位（2024年同期2.15美元）[175] - OPEC+宣布2025年3月起新增日减产19-44万桶，持续至2026年6月[175]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长7%，调整后EBITDA增长14%，综合毛利率提高1个百分点 [7] - 综合SG&A降低6%，净收入增长1200万美元 [7] - 第一季度综合调整后EBITDA为6400万美元，高于指引上限 [19] - 预计第二季度综合调整后EBITDA提升至6800 - 7200万美元 [19] - 第一季度SG&A降至3700万美元，占营收近10%，预计第二季度占比维持在10% - 11% [18][19] - 第一季度折旧、摊销和 accretion 约为4000万美元，预计每季度维持在4000万美元低位 [20] - 利息费用随新信贷安排下的增量借款逐季增加，预计每季度维持在400 - 500万美元 [20] - 有效账面税率预计维持在20%低位，全年现金税约1000万美元或更少 [20] - 第一季度资本支出约4800万美元，预计2025年净资本支出为2.25 - 2.5亿美元，高于此前预期的1.7 - 1.9亿美元 [20][21] - 预计2025年资本支出中有5000 - 6000万美元用于持续维护和利润率提升计划 [21] - 调整全年自由现金流预期，转换率为调整后EBITDA的5% - 15% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 水基础设施业务 - 第一季度毛利率维持在54%，淡水管道业务营收减少约800万美元，整体业务营收减少400万美元 [16] - 第一季度回收和处理量增加，其中一个回收设施达到单日50万桶的回收峰值 [16] - 预计第二季度营收实现两位数增长，毛利率维持在50%以上 [17] - 全年营收和毛利增长预计仍处于此前指引范围的低端15% [17] 水服务业务 - 第一季度营收增长约8%，毛利率从第四季度的16.4%提升至19.45% [17][18] - 预计第二季度营收下降5% - 10%，毛利率提升至20% - 22% [18] 化学技术业务 - 第一季度营收增长21%，远超指引预期 [18] - 预计第二季度营收下降中个位数百分比，毛利率维持在14% - 16% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 新墨西哥州的北特拉华盆地合同面积超过100万英亩，最新合同增加26.5万英亩专用和优先购买权面积 [8][10] - 新墨西哥州占总固定回收产能的54% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦水基础设施增长，增加全生命周期和产量加权收入，提升合同覆盖范围 [14][24] - 近期获得多个大型合同，包括北特拉华盆地的11年合同，增强了公司在行业中的竞争力 [9][10] - 公司业务多元化，覆盖美国主要非常规盆地，在二叠纪盆地资产增长迅速，在天然气盆地如海恩斯维尔、马塞勒斯 - 尤蒂卡等市场处于领先地位 [9] - 持续推进AV农场投资，收购高级水权，拓展农业、工业和市政用水业务 [11][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是公司2025年的良好开端，尽管宏观环境存在压力，但公司表现强劲 [6] - 预计大宗商品价格下跌和供应链中断将影响油气行业，但公司短期内受直接影响有限，第二季度调整后EBITDA预计增长6% - 12% [13] - 公司对水基础设施业务的未来增长充满信心，新合同将带来额外的弹性和增长机会 [19] - 尽管下半年活动减少可能影响水服务和化学技术业务，但水基础设施业务有望在2026年及以后持续增长 [19] 其他重要信息 - 公司实施了新的ERP系统，第一季度运营现金流受营运资金增加的影响，但预计未来季度将恢复正常 [23] - 公司完成了新的五年可持续发展信贷安排，包括3亿美元的循环信贷承诺和2.5亿美元的定期贷款承诺 [15] - 第一季度公司进行了多项收购和投资，包括在米德兰盆地和特拉华盆地收购资产，以及对AB农场的投资 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 水基础设施在低盈亏平衡点地区是否有活动回调 - 公司尚未看到活动回调，但不排除未来受运营商决策影响的可能性，对已投入的资产、合同和资源有信心 [26][27] 问题2: AV农场项目成为创收机会的催化剂和待完成事项 - 公司正在与当地利益相关者积极沟通，需求比预期强劲，已有意向书，重点是确定条款和签订合同，项目将在合同支持下推进 [28][29][30] 问题3: CNA公司在AV农场项目中的商业和运营角色及未来演变 - 公司将与CNA等合作伙伴共同商业化资产，长期计划是公司拥有并运营该资产，公司具备相关核心运营能力 [38][39][40] 问题4: 水基础设施的锚定租户合同在通胀和原材料成本方面的保护条款及是否提及关税 - 公司预计关税对水基础设施业务影响不大，供应链以国内为主，管道为聚乙烯材质，项目经济可行性不受影响 [43] 问题5: 化学技术部门的供应链本地化程度及进口投入的风险 - 公司将大部分供应链转移至美国，国际采购占比低于50%，其中约一半来自中国，预计近期不会受到重大干扰，团队增强了供应链的弹性 [44][45] 问题6: 水基础设施业务在2026年的增长前景 - 预计水基础设施业务在2026年将延续增长态势，全年增长率约15%，第三季度增长率将高于此水平，市场条件允许的情况下，整体增长轨迹与2025年相当 [52][53] 问题7: 行业下行周期中是否会转向再完井等小项目 - 过去下行周期中，运营商会关注现有资产的管理和增产，公司在再完井方面有良好的业务覆盖和机会 [60][61][65] 问题8: 干气盆地（如海恩斯维尔和马塞勒斯）的活动水平和发展机会 - 公司在海恩斯维尔和马塞勒斯的基础设施业务表现强劲，预计将成为今年的业务亮点，海恩斯维尔的LNG需求增长将推动其发展 [72][74] 问题9: 公司在并购市场的现状及与有机增长机会的关系 - 公司将继续寻找战略资产收购机会，优先考虑有机项目的合同签订，如有合适的并购机会将进行补充，目前对新合同和项目积压感到兴奋 [75][78][80] 问题10: 海恩斯维尔盆地现有资产的产能利用率提升空间和新增长项目机会 - 公司在海恩斯维尔有独特的资产，现有产能未达上限，有能力支持运营商的活动增加，正在考虑扩大现有资产，增加产能利用率的回报率高于新有机项目 [87][88][91] 问题11: 北特拉华盆地的完井活动变化是否会影响水平衡运营 - 活动变化会对水平衡运营产生一定影响，但公司正在建设更大的系统，能够在盆地内调配水资源，回收模式为客户节省成本，公司对网络和合同有信心 [92][93][95] 问题12: 净资本支出上调后，资产销售预期是否仍为1000 - 2000万美元 - 公司预计仍有资产销售机会，维护资本支出具有灵活性，增长资本支出虽会减少自由现金流，但这些项目具有长期增值潜力 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长7%，调整后EBITDA增长14%，综合毛利率提高1个百分点 [7] - 综合SG&A降低6%，净收入增长1200万美元 [7] - 第一季度综合调整后EBITDA为6400万美元，高于指引上限 [19] - 预计第二季度综合调整后EBITDA提升至6800 - 7200万美元 [19] - 第一季度折旧、摊销和增值约为4000万美元，预计每季度维持在4000万美元的较低水平 [21] - 利息费用随新信贷安排下的增量借款而增加，预计每季度维持在400 - 500万美元 [21] - 有效账面税率预计维持在20%的较低水平，全年现金税维持在1000万美元或更低 [21] - 第一季度资本支出约4800万美元，预计2025年净资本支出为2.25 - 2.5亿美元，高于此前的1.7 - 1.9亿美元 [21][22] - 调整全年自由现金流预期至调整后EBITDA的5% - 15% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 化学技术 - 第一季度营收增长21% [7] - 预计第二季度营收下降个位数百分比，毛利率维持在14% - 16% [18] 水服务 - 第一季度营收增长8%，毛利率从第四季度的16.4%提高至19.45% [7][18] - 预计第二季度营收下降5% - 10%，毛利率提高至20% - 22% [18] 水基础设施 - 第一季度回收和处理量增加，但营收环比略有下降，主要受传统淡水管道资产收入减少影响 [7] - 维持54%的高毛利率 [7] - 预计第二季度营收实现两位数增长，毛利率保持在50%以上 [17] - 全年营收和毛利增长预计仍处于此前指引范围的低端15% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 新墨西哥州在预计形式上占公司总固定回收产能的54% [12] - 北部特拉华盆地合同面积超过100万英亩 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦水基础设施增长，增加全生命周期和产量加权收入，提升合同覆盖范围 [14][25] - 近期签署多个大型合同，包括北部特拉华盆地的11年合同和中央盆地平台的基础设施扩展协议 [8][12] - 农业、工业和市政用水业务带来长期增长机会，公司继续推进AV农场投资 [12] - 水服务和化学技术部门为公司提供自由现金流，支持水基础设施增长计划 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 大宗商品价格下跌和供应链中断可能影响油气行业，但公司短期内受直接影响有限 [13] - 预计第二季度调整后EBITDA增长6% - 12% [13] - 油价当前水平可能导致下半年业务活动减少，公司已做好应对准备 [13][14] - 水基础设施业务有望在2026年及以后持续增长 [20] 其他重要信息 - 第一季度成功实施新的ERP系统，但导致营运资金增加6200万美元，预计未来季度将恢复正常水平 [24] - 第一季度进行多项收购和投资，包括收购米德兰盆地和特拉华盆地的资产，以及对AB农场的投资 [22][23] 问答环节所有提问和回答 问题: 水基础设施业务在低盈亏平衡点地区是否有业务活动回调 - 公司表示目前尚未看到回调，但不排除未来可能出现的情况，对已投入的资产、合同和地质情况有信心 [28][29] 问题: AV农场科罗拉多项目成为创收机会前需要完成的催化剂或事项 - 公司正在与当地利益相关者积极沟通，已有意向书与潜在买家和客户达成合作，重点是确定合作条款，预计在合同签订后项目将加速推进 [30][31][32] 问题: CNA公司在AB农场项目中的商业和运营角色，以及未来运营角色的演变 - 公司将该项目视为合作伙伴关系，各方都在商业化资产中发挥作用，长期计划是公司拥有并运营该资产，公司具备相关核心能力 [39][40][41] 问题: 水基础设施的锚定租户合同在通胀和原材料（特别是大口径管道）建设成本方面的结构，是否有保护条款 - 公司预计关税对水基础设施业务不会产生重大影响，供应链为国内供应，管道为聚乙烯材质而非钢材，项目经济可行性不受影响 [44][45] 问题: 化学技术部门的供应链本地化程度，以及进口投入的性质和风险 - 公司已将大部分供应链本地化，国际产品采购比例降至不到50%，其中约一半来自中国，预计不会对近期前景产生重大干扰，团队在增加供应链弹性和垂直整合方面取得进展 [46][47][48] 问题: 水基础设施业务在2026年能否保持季度两位数增长 - 公司预计水基础设施业务全年15%左右的增长率将延续到2026年，第三季度的运营率将高于15%，新项目将为2026年带来增长 [52][53][54] 问题: 过去下行周期中是否出现活动转向再完井等小项目的情况，以及今年下半年是否有类似迹象 - 过去下行周期中，资金往往会重新分配到现有资产以提高产量和保护库存，公司因业务布局在多个地区有再完井机会 [58][59][60] 问题: 干气盆地（如海恩斯维尔和马塞勒斯）的业务活动水平和前景 - 公司在海恩斯维尔和马塞勒斯的基础设施业务有强大布局，预计将成为业务重点和优势领域，海恩斯维尔因LNG需求增长有望实现更多活动提升 [65][66] 问题: 公司在并购市场的情况，以及宏观经济环境对其的影响 - 公司认为市场上有更多战略资产收购机会，特别是在下行周期中，资本分配优先考虑有机项目，并购可作为补充 [67][68][69] 问题: 海恩斯维尔资产利用率提高的上行空间，以及是否有新的增长资本项目机会 - 公司在海恩斯维尔有现有产能，增加产能利用率的回报率高，有机会增加收集基础设施并签订合同，投资具有吸引力 [75][76][77] 问题: 海恩斯维尔资产利用率提高的利润率提升与其他资产机会的比较 - 提高海恩斯维尔资产利用率的回报率高于新有机项目，是最具吸引力的投资 [78] 问题: 北部特拉华盆地完井活动变化对水平衡运营的影响 - 活动减少会对水平衡产生一定影响，但公司正在建设更大的系统以应对，回收利用模式为客户节省成本，公司有能力预测和平衡盆地用水 [79][80][81] 问题: 净资本支出指导上调后，资产销售情况是否仍如之前所述 - 公司预计仍有资产销售机会，可抵消部分资本支出，维护支出具有灵活性，这些资产将为公司带来长期现金流 [85][86][87]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达3.7438亿美元 同比增长2.1% [1] - 每股收益(EPS)为0.08美元 较去年同期的0.04美元翻倍 [1] - 营收超Zacks共识预期3.67%(共识预期3.6115亿美元) [1] - EPS超分析师预期14.29%(共识预期0.07美元) [1] 业务分部表现 - 化学技术部门营收7635万美元 超分析师预期(7109万美元)且同比增长2.2% [4] - 水服务部门营收2.2565亿美元 低于去年同期1.2%但超分析师预期(2.1531亿美元) [4] - 水基础设施部门营收7239万美元 同比增长14%但略低于分析师预期(7509万美元) [4] 盈利能力指标 - 水服务部门折旧摊销前毛利4393万美元 低于分析师预期4632万美元 [4] - 化学技术部门折旧摊销前毛利1162万美元 超分析师预期1034万美元 [4] - 水基础设施部门折旧摊销前毛利3890万美元 略低于分析师预期3925万美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌0.2% 同期标普500指数上涨11.5% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0 08美元 超出Zacks一致预期的0 07美元 同比增长100% [1] - 季度营收达3 7438亿美元 超出预期3 67% 同比增长2 13% [2] - 过去四个季度中 公司三次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今下跌36 9% 同期标普500指数下跌3 9% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 因财报发布前盈利预期修正趋势不利 [6] - 下季度共识预期为每股收益0 13美元 营收3 7261亿美元 本财年预期每股收益0 58美元 营收15亿美元 [7] 行业比较 - 所属废物处理服务行业在Zacks行业排名中处于后23%分位 [8] - 同业公司Montrose Environmental预计季度每股亏损0 12美元 同比恶化175% 预期营收1 6797亿美元 同比增长8 1% [9] 业绩波动性 - 本季度实现14 29%的盈利惊喜 而上一季度实际亏损0 01美元 较预期0 08美元出现112 5%的负向差异 [1]

合并收入与净收入变化 - 2025年第一季度合并收入为3.744亿美元，较2024年第四季度增加2500万美元，增幅7%[1] - 2025年第一季度净收入增加1170万美元，调整后EBITDA较2024年第四季度环比增长14%[1][3] - 2025年第一季度，公司总营收为3.74384亿美元，净利润为956万美元，归属于公司的净利润为823.9万美元；A类普通股基本和摊薄每股收益为0.08美元[37] - 2024年第四季度，公司总营收为3.49047亿美元，净亏损为213.4万美元，归属于公司的净亏损为164万美元；A类普通股基本和摊薄每股亏损为0.02美元[37] - 2025年第一季度净收入为956万美元，而2024年第四季度净亏损213.4万美元[41] 新项目与资本投入 - 宣布多个新的长期水资源基础设施项目，预计增量资本投入1 - 1.25亿美元[2] - 2025年第一季度起，公司在二叠纪盆地执行多个新项目和收购，相关资本支出预计为1 - 1.25亿美元，项目预计在2025年底上线[27] - 2025年第一季度起，公司为北特拉华盆地一大运营商签署11年协议，计划建设两个新回收设施，增加24万桶/日处理能力和625万桶存储能力，预计部分设施2025年第四季度运营，2026年初全面运营[28] - 2025年第一季度起，公司签署两份11年合同，将建设14英里管道，收购100万桶处理后采出水存储设施，管道预计2025年第四季度运营[29] - 2025年第一季度，公司在米德兰盆地收购两口处置井，增加3.5万桶/日处置能力[30] - 2025年第一季度，公司签署7年协议，将建设11英里采出水收集和处理后采出水输送管道，项目预计2025年第三季度末运营[31] - 2025年第一季度，公司对科罗拉多水资源投资追加1000万美元，所有权增至39%，该笔投资是此前宣布的8400万美元未来资本承诺的初始支出[32] 未来业绩预计 - 预计2025年第二季度合并调整后EBITDA达6800 - 7200万美元[8] - 2025年净资本支出预计增至2.25 - 2.5亿美元，全年自由现金流转化率调整为调整后EBITDA的5 - 15%[10] - 水资源基础设施部门2025年第一季度收入7240万美元，环比下降5.8%，预计第二季度收入将实现低两位数增长[16] - 水服务部门2025年第一季度收入2.256亿美元，环比增长7.8%，预计第二季度收入下降5 - 10%[17] - 化学技术部门2025年第一季度收入7630万美元，预计第二季度收入将出现个位数下降[18] 信贷与流动性情况 - 2025年1月24日公司签订新的5年期可持续发展信贷安排，初始提供3亿美元循环信贷和2.5亿美元定期贷款[23] - 截至2025年3月31日，公司可持续发展信贷安排下的借款基数为2.522亿美元，高于2024年3月31日的2.479亿美元；可用借款能力约为2.323亿美元，高于2024年同期的1.558亿美元[25] - 截至2025年3月31日，公司总流动性为2.602亿美元，高于2024年3月31日的1.686亿美元；2025年第一季度，A类普通股加权平均流通股数为1.00790931亿股，B类普通股加权平均流通股数为0.16221101亿股[26] 财务指标对比 - 2025年第一季度总毛利率为14.9%，较2024年第四季度的12.7%有所提升[13] - 截至2025年3月31日，公司总资产为15.45211亿美元，较2024年12月31日的13.66282亿美元增长12.95%[39] - 2025年第一季度经营活动净现金使用为506.1万美元，2024年第四季度为提供6776.7万美元[41] - 2025年第一季度投资活动净现金使用为1.32522亿美元，2024年第四季度为5438万美元[41] - 2025年第一季度融资活动净现金提供为1.45499亿美元，2024年第四季度为使用434万美元[41] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为2789.2万美元，较2024年12月31日的1997.8万美元增长39.61%[39][41] - 2025年第一季度购买物业和设备支出为4842.7万美元，2024年第四季度为5507.3万美元[41] - 2025年第一季度长期债务借款为2.5亿美元，2024年第四季度无借款[41] - 2025年第一季度支付股息和分配为856.7万美元，2024年第四季度为821.2万美元[41] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司自由现金流分别为 - 51544千美元、16228千美元和3532千美元[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司EBITDA分别为56930千美元、42969千美元和44749千美元[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司调整后EBITDA分别为64031千美元、56240千美元和59758千美元[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司报告毛利分别为55770千美元、44184千美元和52677千美元[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司折旧、摊销和增值（D&A）前毛利分别为94445千美元、84484千美元和89569千美元[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司水基础设施业务D&A前毛利率分别为53.7%、54.7%和46.9%[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司水服务业务D&A前毛利率分别为19.5%、16.4%和20.5%[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司化学技术业务D&A前毛利率分别为15.2%、12.9%和17.4%[46] - 2025年、2024年和2024年，公司总D&A前毛利率分别为25.2%、24.2%和24.4%[47] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司净收入（亏损）分别为9560千美元、 - 2134千美元和3875千美元[46] 非GAAP财务指标定义 - 公司定义了EBITDA、Adjusted EBITDA等非GAAP财务指标，并认为这些指标有助于外部使用者比较公司不同时期的经营业绩[43]

财务表现 - 2025年第一季度合并营收达3.744亿美元，环比增长2500万美元或7% [1] - 净利润环比增加1170万美元，调整后EBITDA环比提升14%至6400万美元 [1][14] - 总毛利率从2024年第四季度的12.7%提升至14.9%，折旧摊销前毛利率达25.2% [12] - 水基础设施板块折旧摊销前毛利率保持54%高位，虽营收环比下降5.8%但回收和处置量增加 [15] 业务发展 - 在二叠纪盆地新增多个长期供水基础设施项目，涉及26.5万英亩专有权土地，预计部署1-1.25亿美元增量资本 [1][26] - 新墨西哥州北部特拉华盆地签约11年协议，将建设日处理24万桶的回收设施和100英里管道网络 [27] - 通过收购增加3.5万桶/日处置能力，并投资8400万美元扩大科罗拉多州阿肯色河谷水资源权益 [30][32] - 中央盆地平台项目新增12.4万英亩采出水回收区域，配套建设22英里并行管道系统 [31] 资本与流动性 - 2025年资本支出预算上调至2.25-2.5亿美元，自由现金流转化率调整为5-15% [9] - 新签订5年期可持续发展关联信贷安排，获得5.5亿美元融资额度（3亿循环贷款+2.5亿定期贷款） [22] - 截至2025年3月末总流动性达2.602亿美元，循环信贷可用额度2.323亿美元 [24][25] - 第一季度现金用于运营活动510万美元，主要受应收账款增加5780万美元影响 [18][19] 行业与战略 - 尽管宏观贸易政策可能影响下半年活动水平，但公司在二叠纪盆地地质条件最优区域建立市场领先地位 [4] - 通过生产加权收入结构和全生命周期合同增强盈利韧性，预计2026年后水基础设施板块将持续增长 [7] - 水服务和化学技术板块2025年开局良好，虽面临运营整合压力但现金流保持稳定 [8] - 北部特拉华盆地基础设施网络覆盖超100万英亩，固定设施回收能力占公司总量50%以上 [5][27]

文章核心观点 公司将发布2025年第一季度财务结果并举行财报电话会议 [1] 分组1：财务结果与会议安排 - 公司将于2025年5月6日市场收盘后发布2025年第一季度财务结果 [1] - 公司定于2025年5月7日美国东部时间上午11点（中部时间上午10点）举行财报电话会议并进行网络直播 [1] - 电话会议参与方式为拨打201 - 389 - 0872并提前10分钟要求接入，或登录网址https://investors.selectwater.com/events - presentations/current [1] - 无法收听直播的可在2025年5月21日前拨打201 - 612 - 7415并使用密码13752539收听回放，网络直播存档将在会议结束后不久在同一网址提供90天 [1] 分组2：公司简介 - 公司是能源行业可持续水和化学解决方案的领先提供商，拥有关键水基础设施资产、化学制造以及水处理和回收能力 [2] - 公司重视在油井整个生命周期内对水进行安全、环保的管理，并认为在运营中负责任地管理水资源对公司持续成功至关重要 [2] 分组3：联系方式 - 公司企业财务与投资者关系副总裁Garrett Williams，电话(713) 296 - 1010，邮箱[email protected] [3] - 投资者关系Dennard Lascar的Ken Dennard和Natalie Hairston，电话(713) 529 - 6600，邮箱[email protected] [3]