财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长7%，调整后EBITDA增长14%，综合毛利率提高1个百分点 [7] - 综合SG&A降低6%，净收入增长1200万美元 [7] - 第一季度综合调整后EBITDA为6400万美元，高于指引上限 [19] - 预计第二季度综合调整后EBITDA提升至6800 - 7200万美元 [19] - 第一季度SG&A降至3700万美元，占营收近10%，预计第二季度占比维持在10% - 11% [18][19] - 第一季度折旧、摊销和 accretion 约为4000万美元，预计每季度维持在4000万美元低位 [20] - 利息费用随新信贷安排下的增量借款逐季增加，预计每季度维持在400 - 500万美元 [20] - 有效账面税率预计维持在20%低位，全年现金税约1000万美元或更少 [20] - 第一季度资本支出约4800万美元，预计2025年净资本支出为2.25 - 2.5亿美元，高于此前预期的1.7 - 1.9亿美元 [20][21] - 预计2025年资本支出中有5000 - 6000万美元用于持续维护和利润率提升计划 [21] - 调整全年自由现金流预期，转换率为调整后EBITDA的5% - 15% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 水基础设施业务 - 第一季度毛利率维持在54%，淡水管道业务营收减少约800万美元，整体业务营收减少400万美元 [16] - 第一季度回收和处理量增加，其中一个回收设施达到单日50万桶的回收峰值 [16] - 预计第二季度营收实现两位数增长，毛利率维持在50%以上 [17] - 全年营收和毛利增长预计仍处于此前指引范围的低端15% [17] 水服务业务 - 第一季度营收增长约8%，毛利率从第四季度的16.4%提升至19.45% [17][18] - 预计第二季度营收下降5% - 10%，毛利率提升至20% - 22% [18] 化学技术业务 - 第一季度营收增长21%，远超指引预期 [18] - 预计第二季度营收下降中个位数百分比，毛利率维持在14% - 16% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 新墨西哥州的北特拉华盆地合同面积超过100万英亩，最新合同增加26.5万英亩专用和优先购买权面积 [8][10] - 新墨西哥州占总固定回收产能的54% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦水基础设施增长，增加全生命周期和产量加权收入，提升合同覆盖范围 [14][24] - 近期获得多个大型合同，包括北特拉华盆地的11年合同，增强了公司在行业中的竞争力 [9][10] - 公司业务多元化，覆盖美国主要非常规盆地，在二叠纪盆地资产增长迅速，在天然气盆地如海恩斯维尔、马塞勒斯 - 尤蒂卡等市场处于领先地位 [9] - 持续推进AV农场投资，收购高级水权，拓展农业、工业和市政用水业务 [11][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是公司2025年的良好开端，尽管宏观环境存在压力，但公司表现强劲 [6] - 预计大宗商品价格下跌和供应链中断将影响油气行业，但公司短期内受直接影响有限，第二季度调整后EBITDA预计增长6% - 12% [13] - 公司对水基础设施业务的未来增长充满信心，新合同将带来额外的弹性和增长机会 [19] - 尽管下半年活动减少可能影响水服务和化学技术业务，但水基础设施业务有望在2026年及以后持续增长 [19] 其他重要信息 - 公司实施了新的ERP系统，第一季度运营现金流受营运资金增加的影响，但预计未来季度将恢复正常 [23] - 公司完成了新的五年可持续发展信贷安排，包括3亿美元的循环信贷承诺和2.5亿美元的定期贷款承诺 [15] - 第一季度公司进行了多项收购和投资，包括在米德兰盆地和特拉华盆地收购资产，以及对AB农场的投资 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 水基础设施在低盈亏平衡点地区是否有活动回调 - 公司尚未看到活动回调，但不排除未来受运营商决策影响的可能性，对已投入的资产、合同和资源有信心 [26][27] 问题2: AV农场项目成为创收机会的催化剂和待完成事项 - 公司正在与当地利益相关者积极沟通，需求比预期强劲，已有意向书，重点是确定条款和签订合同，项目将在合同支持下推进 [28][29][30] 问题3: CNA公司在AV农场项目中的商业和运营角色及未来演变 - 公司将与CNA等合作伙伴共同商业化资产，长期计划是公司拥有并运营该资产，公司具备相关核心运营能力 [38][39][40] 问题4: 水基础设施的锚定租户合同在通胀和原材料成本方面的保护条款及是否提及关税 - 公司预计关税对水基础设施业务影响不大，供应链以国内为主，管道为聚乙烯材质，项目经济可行性不受影响 [43] 问题5: 化学技术部门的供应链本地化程度及进口投入的风险 - 公司将大部分供应链转移至美国，国际采购占比低于50%，其中约一半来自中国，预计近期不会受到重大干扰，团队增强了供应链的弹性 [44][45] 问题6: 水基础设施业务在2026年的增长前景 - 预计水基础设施业务在2026年将延续增长态势，全年增长率约15%，第三季度增长率将高于此水平，市场条件允许的情况下，整体增长轨迹与2025年相当 [52][53] 问题7: 行业下行周期中是否会转向再完井等小项目 - 过去下行周期中，运营商会关注现有资产的管理和增产，公司在再完井方面有良好的业务覆盖和机会 [60][61][65] 问题8: 干气盆地（如海恩斯维尔和马塞勒斯）的活动水平和发展机会 - 公司在海恩斯维尔和马塞勒斯的基础设施业务表现强劲，预计将成为今年的业务亮点，海恩斯维尔的LNG需求增长将推动其发展 [72][74] 问题9: 公司在并购市场的现状及与有机增长机会的关系 - 公司将继续寻找战略资产收购机会，优先考虑有机项目的合同签订，如有合适的并购机会将进行补充，目前对新合同和项目积压感到兴奋 [75][78][80] 问题10: 海恩斯维尔盆地现有资产的产能利用率提升空间和新增长项目机会 - 公司在海恩斯维尔有独特的资产，现有产能未达上限，有能力支持运营商的活动增加，正在考虑扩大现有资产，增加产能利用率的回报率高于新有机项目 [87][88][91] 问题11: 北特拉华盆地的完井活动变化是否会影响水平衡运营 - 活动变化会对水平衡运营产生一定影响，但公司正在建设更大的系统，能够在盆地内调配水资源，回收模式为客户节省成本，公司对网络和合同有信心 [92][93][95] 问题12: 净资本支出上调后，资产销售预期是否仍为1000 - 2000万美元 - 公司预计仍有资产销售机会，维护资本支出具有灵活性，增长资本支出虽会减少自由现金流，但这些项目具有长期增值潜力 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长7%，调整后EBITDA增长14%，综合毛利率提高1个百分点 [7] - 综合SG&A降低6%，净收入增长1200万美元 [7] - 第一季度综合调整后EBITDA为6400万美元，高于指引上限 [19] - 预计第二季度综合调整后EBITDA提升至6800 - 7200万美元 [19] - 第一季度折旧、摊销和增值约为4000万美元，预计每季度维持在4000万美元的较低水平 [21] - 利息费用随新信贷安排下的增量借款而增加，预计每季度维持在400 - 500万美元 [21] - 有效账面税率预计维持在20%的较低水平，全年现金税维持在1000万美元或更低 [21] - 第一季度资本支出约4800万美元，预计2025年净资本支出为2.25 - 2.5亿美元，高于此前的1.7 - 1.9亿美元 [21][22] - 调整全年自由现金流预期至调整后EBITDA的5% - 15% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 化学技术 - 第一季度营收增长21% [7] - 预计第二季度营收下降个位数百分比，毛利率维持在14% - 16% [18] 水服务 - 第一季度营收增长8%，毛利率从第四季度的16.4%提高至19.45% [7][18] - 预计第二季度营收下降5% - 10%，毛利率提高至20% - 22% [18] 水基础设施 - 第一季度回收和处理量增加，但营收环比略有下降，主要受传统淡水管道资产收入减少影响 [7] - 维持54%的高毛利率 [7] - 预计第二季度营收实现两位数增长，毛利率保持在50%以上 [17] - 全年营收和毛利增长预计仍处于此前指引范围的低端15% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 新墨西哥州在预计形式上占公司总固定回收产能的54% [12] - 北部特拉华盆地合同面积超过100万英亩 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦水基础设施增长，增加全生命周期和产量加权收入，提升合同覆盖范围 [14][25] - 近期签署多个大型合同，包括北部特拉华盆地的11年合同和中央盆地平台的基础设施扩展协议 [8][12] - 农业、工业和市政用水业务带来长期增长机会，公司继续推进AV农场投资 [12] - 水服务和化学技术部门为公司提供自由现金流，支持水基础设施增长计划 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 大宗商品价格下跌和供应链中断可能影响油气行业，但公司短期内受直接影响有限 [13] - 预计第二季度调整后EBITDA增长6% - 12% [13] - 油价当前水平可能导致下半年业务活动减少，公司已做好应对准备 [13][14] - 水基础设施业务有望在2026年及以后持续增长 [20] 其他重要信息 - 第一季度成功实施新的ERP系统，但导致营运资金增加6200万美元，预计未来季度将恢复正常水平 [24] - 第一季度进行多项收购和投资，包括收购米德兰盆地和特拉华盆地的资产，以及对AB农场的投资 [22][23] 问答环节所有提问和回答 问题: 水基础设施业务在低盈亏平衡点地区是否有业务活动回调 - 公司表示目前尚未看到回调，但不排除未来可能出现的情况，对已投入的资产、合同和地质情况有信心 [28][29] 问题: AV农场科罗拉多项目成为创收机会前需要完成的催化剂或事项 - 公司正在与当地利益相关者积极沟通，已有意向书与潜在买家和客户达成合作，重点是确定合作条款，预计在合同签订后项目将加速推进 [30][31][32] 问题: CNA公司在AB农场项目中的商业和运营角色，以及未来运营角色的演变 - 公司将该项目视为合作伙伴关系，各方都在商业化资产中发挥作用，长期计划是公司拥有并运营该资产，公司具备相关核心能力 [39][40][41] 问题: 水基础设施的锚定租户合同在通胀和原材料（特别是大口径管道）建设成本方面的结构，是否有保护条款 - 公司预计关税对水基础设施业务不会产生重大影响，供应链为国内供应，管道为聚乙烯材质而非钢材，项目经济可行性不受影响 [44][45] 问题: 化学技术部门的供应链本地化程度，以及进口投入的性质和风险 - 公司已将大部分供应链本地化，国际产品采购比例降至不到50%，其中约一半来自中国，预计不会对近期前景产生重大干扰，团队在增加供应链弹性和垂直整合方面取得进展 [46][47][48] 问题: 水基础设施业务在2026年能否保持季度两位数增长 - 公司预计水基础设施业务全年15%左右的增长率将延续到2026年，第三季度的运营率将高于15%，新项目将为2026年带来增长 [52][53][54] 问题: 过去下行周期中是否出现活动转向再完井等小项目的情况，以及今年下半年是否有类似迹象 - 过去下行周期中，资金往往会重新分配到现有资产以提高产量和保护库存，公司因业务布局在多个地区有再完井机会 [58][59][60] 问题: 干气盆地（如海恩斯维尔和马塞勒斯）的业务活动水平和前景 - 公司在海恩斯维尔和马塞勒斯的基础设施业务有强大布局，预计将成为业务重点和优势领域，海恩斯维尔因LNG需求增长有望实现更多活动提升 [65][66] 问题: 公司在并购市场的情况，以及宏观经济环境对其的影响 - 公司认为市场上有更多战略资产收购机会，特别是在下行周期中，资本分配优先考虑有机项目，并购可作为补充 [67][68][69] 问题: 海恩斯维尔资产利用率提高的上行空间，以及是否有新的增长资本项目机会 - 公司在海恩斯维尔有现有产能，增加产能利用率的回报率高，有机会增加收集基础设施并签订合同，投资具有吸引力 [75][76][77] 问题: 海恩斯维尔资产利用率提高的利润率提升与其他资产机会的比较 - 提高海恩斯维尔资产利用率的回报率高于新有机项目，是最具吸引力的投资 [78] 问题: 北部特拉华盆地完井活动变化对水平衡运营的影响 - 活动减少会对水平衡产生一定影响，但公司正在建设更大的系统以应对，回收利用模式为客户节省成本，公司有能力预测和平衡盆地用水 [79][80][81] 问题: 净资本支出指导上调后，资产销售情况是否仍如之前所述 - 公司预计仍有资产销售机会，可抵消部分资本支出，维护支出具有灵活性，这些资产将为公司带来长期现金流 [85][86][87]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达3.7438亿美元 同比增长2.1% [1] - 每股收益(EPS)为0.08美元 较去年同期的0.04美元翻倍 [1] - 营收超Zacks共识预期3.67%(共识预期3.6115亿美元) [1] - EPS超分析师预期14.29%(共识预期0.07美元) [1] 业务分部表现 - 化学技术部门营收7635万美元 超分析师预期(7109万美元)且同比增长2.2% [4] - 水服务部门营收2.2565亿美元 低于去年同期1.2%但超分析师预期(2.1531亿美元) [4] - 水基础设施部门营收7239万美元 同比增长14%但略低于分析师预期(7509万美元) [4] 盈利能力指标 - 水服务部门折旧摊销前毛利4393万美元 低于分析师预期4632万美元 [4] - 化学技术部门折旧摊销前毛利1162万美元 超分析师预期1034万美元 [4] - 水基础设施部门折旧摊销前毛利3890万美元 略低于分析师预期3925万美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌0.2% 同期标普500指数上涨11.5% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0 08美元 超出Zacks一致预期的0 07美元 同比增长100% [1] - 季度营收达3 7438亿美元 超出预期3 67% 同比增长2 13% [2] - 过去四个季度中 公司三次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今下跌36 9% 同期标普500指数下跌3 9% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 因财报发布前盈利预期修正趋势不利 [6] - 下季度共识预期为每股收益0 13美元 营收3 7261亿美元 本财年预期每股收益0 58美元 营收15亿美元 [7] 行业比较 - 所属废物处理服务行业在Zacks行业排名中处于后23%分位 [8] - 同业公司Montrose Environmental预计季度每股亏损0 12美元 同比恶化175% 预期营收1 6797亿美元 同比增长8 1% [9] 业绩波动性 - 本季度实现14 29%的盈利惊喜 而上一季度实际亏损0 01美元 较预期0 08美元出现112 5%的负向差异 [1]

合并收入与净收入变化 - 2025年第一季度合并收入为3.744亿美元，较2024年第四季度增加2500万美元，增幅7%[1] - 2025年第一季度净收入增加1170万美元，调整后EBITDA较2024年第四季度环比增长14%[1][3] - 2025年第一季度，公司总营收为3.74384亿美元，净利润为956万美元，归属于公司的净利润为823.9万美元；A类普通股基本和摊薄每股收益为0.08美元[37] - 2024年第四季度，公司总营收为3.49047亿美元，净亏损为213.4万美元，归属于公司的净亏损为164万美元；A类普通股基本和摊薄每股亏损为0.02美元[37] - 2025年第一季度净收入为956万美元，而2024年第四季度净亏损213.4万美元[41] 新项目与资本投入 - 宣布多个新的长期水资源基础设施项目，预计增量资本投入1 - 1.25亿美元[2] - 2025年第一季度起，公司在二叠纪盆地执行多个新项目和收购，相关资本支出预计为1 - 1.25亿美元，项目预计在2025年底上线[27] - 2025年第一季度起，公司为北特拉华盆地一大运营商签署11年协议，计划建设两个新回收设施，增加24万桶/日处理能力和625万桶存储能力，预计部分设施2025年第四季度运营，2026年初全面运营[28] - 2025年第一季度起，公司签署两份11年合同，将建设14英里管道，收购100万桶处理后采出水存储设施，管道预计2025年第四季度运营[29] - 2025年第一季度，公司在米德兰盆地收购两口处置井，增加3.5万桶/日处置能力[30] - 2025年第一季度，公司签署7年协议，将建设11英里采出水收集和处理后采出水输送管道，项目预计2025年第三季度末运营[31] - 2025年第一季度，公司对科罗拉多水资源投资追加1000万美元，所有权增至39%，该笔投资是此前宣布的8400万美元未来资本承诺的初始支出[32] 未来业绩预计 - 预计2025年第二季度合并调整后EBITDA达6800 - 7200万美元[8] - 2025年净资本支出预计增至2.25 - 2.5亿美元，全年自由现金流转化率调整为调整后EBITDA的5 - 15%[10] - 水资源基础设施部门2025年第一季度收入7240万美元，环比下降5.8%，预计第二季度收入将实现低两位数增长[16] - 水服务部门2025年第一季度收入2.256亿美元，环比增长7.8%，预计第二季度收入下降5 - 10%[17] - 化学技术部门2025年第一季度收入7630万美元，预计第二季度收入将出现个位数下降[18] 信贷与流动性情况 - 2025年1月24日公司签订新的5年期可持续发展信贷安排，初始提供3亿美元循环信贷和2.5亿美元定期贷款[23] - 截至2025年3月31日，公司可持续发展信贷安排下的借款基数为2.522亿美元，高于2024年3月31日的2.479亿美元；可用借款能力约为2.323亿美元，高于2024年同期的1.558亿美元[25] - 截至2025年3月31日，公司总流动性为2.602亿美元，高于2024年3月31日的1.686亿美元；2025年第一季度，A类普通股加权平均流通股数为1.00790931亿股，B类普通股加权平均流通股数为0.16221101亿股[26] 财务指标对比 - 2025年第一季度总毛利率为14.9%，较2024年第四季度的12.7%有所提升[13] - 截至2025年3月31日，公司总资产为15.45211亿美元，较2024年12月31日的13.66282亿美元增长12.95%[39] - 2025年第一季度经营活动净现金使用为506.1万美元，2024年第四季度为提供6776.7万美元[41] - 2025年第一季度投资活动净现金使用为1.32522亿美元，2024年第四季度为5438万美元[41] - 2025年第一季度融资活动净现金提供为1.45499亿美元，2024年第四季度为使用434万美元[41] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为2789.2万美元，较2024年12月31日的1997.8万美元增长39.61%[39][41] - 2025年第一季度购买物业和设备支出为4842.7万美元，2024年第四季度为5507.3万美元[41] - 2025年第一季度长期债务借款为2.5亿美元，2024年第四季度无借款[41] - 2025年第一季度支付股息和分配为856.7万美元，2024年第四季度为821.2万美元[41] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司自由现金流分别为 - 51544千美元、16228千美元和3532千美元[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司EBITDA分别为56930千美元、42969千美元和44749千美元[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司调整后EBITDA分别为64031千美元、56240千美元和59758千美元[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司报告毛利分别为55770千美元、44184千美元和52677千美元[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司折旧、摊销和增值（D&A）前毛利分别为94445千美元、84484千美元和89569千美元[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司水基础设施业务D&A前毛利率分别为53.7%、54.7%和46.9%[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司水服务业务D&A前毛利率分别为19.5%、16.4%和20.5%[46] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司化学技术业务D&A前毛利率分别为15.2%、12.9%和17.4%[46] - 2025年、2024年和2024年，公司总D&A前毛利率分别为25.2%、24.2%和24.4%[47] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日末三个月，公司净收入（亏损）分别为9560千美元、 - 2134千美元和3875千美元[46] 非GAAP财务指标定义 - 公司定义了EBITDA、Adjusted EBITDA等非GAAP财务指标，并认为这些指标有助于外部使用者比较公司不同时期的经营业绩[43]

财务表现 - 2025年第一季度合并营收达3.744亿美元，环比增长2500万美元或7% [1] - 净利润环比增加1170万美元，调整后EBITDA环比提升14%至6400万美元 [1][14] - 总毛利率从2024年第四季度的12.7%提升至14.9%，折旧摊销前毛利率达25.2% [12] - 水基础设施板块折旧摊销前毛利率保持54%高位，虽营收环比下降5.8%但回收和处置量增加 [15] 业务发展 - 在二叠纪盆地新增多个长期供水基础设施项目，涉及26.5万英亩专有权土地，预计部署1-1.25亿美元增量资本 [1][26] - 新墨西哥州北部特拉华盆地签约11年协议，将建设日处理24万桶的回收设施和100英里管道网络 [27] - 通过收购增加3.5万桶/日处置能力，并投资8400万美元扩大科罗拉多州阿肯色河谷水资源权益 [30][32] - 中央盆地平台项目新增12.4万英亩采出水回收区域，配套建设22英里并行管道系统 [31] 资本与流动性 - 2025年资本支出预算上调至2.25-2.5亿美元，自由现金流转化率调整为5-15% [9] - 新签订5年期可持续发展关联信贷安排，获得5.5亿美元融资额度（3亿循环贷款+2.5亿定期贷款） [22] - 截至2025年3月末总流动性达2.602亿美元，循环信贷可用额度2.323亿美元 [24][25] - 第一季度现金用于运营活动510万美元，主要受应收账款增加5780万美元影响 [18][19] 行业与战略 - 尽管宏观贸易政策可能影响下半年活动水平，但公司在二叠纪盆地地质条件最优区域建立市场领先地位 [4] - 通过生产加权收入结构和全生命周期合同增强盈利韧性，预计2026年后水基础设施板块将持续增长 [7] - 水服务和化学技术板块2025年开局良好，虽面临运营整合压力但现金流保持稳定 [8] - 北部特拉华盆地基础设施网络覆盖超100万英亩，固定设施回收能力占公司总量50%以上 [5][27]

文章核心观点 公司将发布2025年第一季度财务结果并举行财报电话会议 [1] 分组1：财务结果与会议安排 - 公司将于2025年5月6日市场收盘后发布2025年第一季度财务结果 [1] - 公司定于2025年5月7日美国东部时间上午11点（中部时间上午10点）举行财报电话会议并进行网络直播 [1] - 电话会议参与方式为拨打201 - 389 - 0872并提前10分钟要求接入，或登录网址https://investors.selectwater.com/events - presentations/current [1] - 无法收听直播的可在2025年5月21日前拨打201 - 612 - 7415并使用密码13752539收听回放，网络直播存档将在会议结束后不久在同一网址提供90天 [1] 分组2：公司简介 - 公司是能源行业可持续水和化学解决方案的领先提供商，拥有关键水基础设施资产、化学制造以及水处理和回收能力 [2] - 公司重视在油井整个生命周期内对水进行安全、环保的管理，并认为在运营中负责任地管理水资源对公司持续成功至关重要 [2] 分组3：联系方式 - 公司企业财务与投资者关系副总裁Garrett Williams，电话(713) 296 - 1010，邮箱[email protected] [3] - 投资者关系Dennard Lascar的Ken Dennard和Natalie Hairston，电话(713) 529 - 6600，邮箱[email protected] [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现15亿美元的合并收入，水基础设施业务毛利率达53%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.58亿美元，经营活动现金流为2.35亿美元，自由现金流为7800万美元 [35] - 2024年第四季度，公司合并调整后EBITDA为5600万美元，略低于预期，主要因水服务和化工技术业务成本上升 [51] - 2025年第一季度，预计合并调整后EBITDA将提升至6000 - 6400万美元，全年有望实现创纪录的调整后EBITDA [52] - 预计2025年现金税支出为500 - 1000万美元，账面税费用率维持在20%左右，季度折旧、摊销和增值费用约4000万美元，季度利息费用增至400 - 500万美元 [53] - 2024年净资本支出为1.57亿美元，低于此前1.7 - 1.9亿美元的指引，2025年预计净资本支出为1.7 - 1.9亿美元 [54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 水基础设施业务 - 2024年该业务运输、回收和处理的水量创纪录，收入增长26%，毛利润增长62%，全年毛利率超50% [11][44] - 第四季度，该业务毛利率为55%，收入下降6%，小于预期的10 - 15%，预计2025年第一季度收入呈低个位数下降，第二、三季度实现两位数增长，全年收入和毛利润增长15 - 25% [45][47] 水服务业务 - 第四季度收入下降约10%，主要受季节性因素影响，毛利率降至16.4%，预计2025年第一季度收入呈低至中个位数增长，毛利率回升至21 - 22% [48][49] 化工技术业务 - 第四季度收入环比增长14%，主要得益于新产品开发、新客户拓展和市场份额增加，但毛利率为13%，低于预期，预计2025年收入和毛利率将持续改善 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2025年石油和天然气市场商品价格相对稳定，天然气价格中期有上涨潜力，美国本土48州的活动水平较2024年略有下降，但较2024年下半年持平或略高 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦水基础设施增长战略，2024年签署八个重大有机基础设施项目，涉及约1.5亿美元增长资本，预计2025 - 2026年该业务持续增长 [12][21] - 评估水服务业务中表现不佳的非战略领域，若无法实现目标，将重新调配人员、资产和资本资源 [24] - 2025年2月，公司与战略合作伙伴投资6200万美元，整合科罗拉多州大型高级水权和存储资产组合，预计未来签署长期供应协议，为股东带来稳定现金流 [27][31] - 公司在能源行业拥有15年水资源开发经验，近期成功转型至采出水回收和大规模网络开发，认为自身多元化专业知识可应用于传统能源领域之外 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司运营和财务表现创纪录，未来财务前景乐观，水基础设施业务是增长最快的基础设施业务之一 [10][21] - 尽管2025年上半年开局可能较慢，但随着有机基础设施投资、并购执行和资产负债表改善，预计下半年实现强劲增长 [64] - 公司独特定位使其能够推进水和化工技术解决方案与高利润率、长期合同基础设施的整合，为客户、公司和股东创造价值 [33][64] 其他重要信息 - 2025年1月，公司签订新的五年期可持续发展信贷协议，包括3亿美元循环信贷额度和2.5亿美元定期贷款，融资成本有吸引力，净债务与EBITDA杠杆率低于1倍 [36][38] - 公司设定新的五年目标，到2029年每年回收超4亿桶采出水，是2022年目标的八倍多，2024年业绩的2.5倍多 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 科罗拉多新业务的投资周期、回报和利润率情况 - 该业务合同长达50年，有价格调整机制，回报率高，水权可重复使用，稳定性和可预测性强 [70][71] - 与传统基础设施和回收项目相比，这是资源开发机会，前期投资大，但长期回报有竞争力，利润率更高 [72][73] 问题2: 水基础设施业务15 - 25%的收入增长预期中，各季度的情况及年底收入增速 - 2025年下半年收入增速将显著高于上半年，第三季度及之后的增速可能接近或达到全年增速的两倍，为2026年增长奠定基础 [81][82] 问题3: 水基础设施业务能否在二至四季度恢复50%以上的利润率 - 公司有信心维持50 - 60%的利润率，尽管新资产上线初期可能较低，但长期有望保持或提升 [84][85] 问题4: 公司和合作伙伴在科罗拉多项目中的贡献 - 公司拥有15年行业经验，带来自动化、运河管理等运营技能，以及淡水管理和商业化经验，合作伙伴带来高级水权、存储资产和不动产 [91][93] 问题5: 科罗拉多项目的机会是如何产生的 - 该机会是公司基础设施战略的一部分，团队过去几年持续探讨和建立关系，市场对大规模供水需求大，公司与合作伙伴结合技能，将新水引入新市场 [96][100] 问题6: 化工技术业务的市场份额增长情况及原因 - 2024年下半年业务回升，新的产品开发推动市场份额增加，随着采出水回用和回收需求增长，特种化学品应用机会增多 [106][107] - 公司在二叠纪盆地拥有唯一的反应性化学工厂，与运营商建立直接关系，针对长水平井和采出水开发匹配的化学产品 [109][111] 问题7: 科罗拉多业务周边需求是否达5万英亩英尺及如何扩大供应 - 周边需求远超资产规模，公司利用州项目创造经济价值，将水引入市政和工业市场，通过整合高级水权、存储资产和土地，可进一步扩大资源规模 [119][125] 问题8: 与合作伙伴达成当前合作的时间及能否作为其他地区的模板 - 合作伙伴在市政和工业水领域有10 - 20年经验，合作自然达成，预计很快进入市场并签订合同，该模式有潜力应用于其他地区 [129][130] 问题9: 获得科罗拉多超长期市政合同的监管要求 - 项目利用州项目，无监管或水法院风险，合作伙伴有能力与农民和土地所有者合作实施租赁休耕计划，使大部分水资源可进入市场 [133][134] 问题10: 基础设施业务利润率是否考虑水资产在产气区利用率提升的影响 - 预计商品价格稳定，天然气市场有上行机会，特别是海恩斯维尔盆地，公司在该地区有领先的基础设施平台和最大的处理平台，有望受益 [139][141] 问题11: 市政或工业水市场是否有并购机会 - 公司优先考虑有机增长战略，此次科罗拉多项目是资源收购和整合，未来收购机会的估值与传统能源市场不同，若能参与将提供有竞争力的回报和长期价值 [146][149] 问题12: 海恩斯维尔地区水处理和处置规则及应对增量天然气钻探的能力 - 海恩斯维尔地区规则与得克萨斯州相似，公司可轻松扩大水处理能力，拥有最大的处理和收集网络，能应对活动增加，还在马塞勒斯 - 尤蒂卡地区有优势 [152][153] 问题13: 海恩斯维尔地区管道运输情况 - 活动下降是运输车辆减少的部分原因，公司主要通过管道运输，管道系统为客户提供可靠、可预测的卸载方式，降低运营成本 [160]

美国油气行业产量数据 - 美国页岩油产量从2010年约50万桶/日增至目前约900万桶/日，占全球石油供应约9%；页岩气产量从2010年约150亿立方英尺/日增至2024年12月约850亿立方英尺/日，占美国天然气产量近80%、全球天然气供应近20%[34] 美国油气行业用水情况 - 2010年典型水平井完井需约7.5万桶水，如今单口水平井完井设计需超75万桶水，当前多井平台开发计划完成所有井需超500万桶水[37] - 美国油气行业每年产生超240亿桶水，新井完井需约60亿桶水，回流水和产出水总量远超新井完井用水量[41] - 水力压裂过程中注入井中的水最多50%在完井后的前几周以“回流水”形式返回[41] 公司业务依赖与风险 - 公司业务依赖美国油气行业资本支出，支出减少会对流动性、经营成果和财务状况产生重大不利影响[23] - 持续的低油气价格、客户资本支出减少和钻探完井活动减少可能对公司业务、财务状况、经营成果和现金流产生重大不利影响[386] 公司业务板块构成 - 公司通过三个主要业务板块运营，分别是水基础设施、水服务和化学技术[27] - 公司业务包括水基础设施、水服务和化学技术三个可报告业务板块[67] 水基础设施业务情况 - 水基础设施业务有不断增长的长期合同协议组合，涵盖新油气井近期开发用水和生产全生命周期产出水处理[29] - 公司积极扩大多地区水回收设施组合，旨在减少产出水回注盐穴处置井比例，降低行业对淡水依赖[30] - 水基础设施业务的循环运营合并日吞吐量约为320万桶，生产水存储量为2100万桶[69] - 水基础设施业务的管道网络在二叠纪盆地有超1000英里临时和永久管道基础设施，巴肯页岩有超90英里集输和分配管道，海恩斯维尔页岩有60英里双衬埋地集输和分配管道系统[72] - 水基础设施业务的流体处理日许可处理能力超220万桶/天[72] - 水基础设施业务的固体管理有一个50英亩、许可容量超500万立方码的特殊垃圾填埋场，一个400英亩、年许可处理超2.5万吨废物的填埋场，一个565英亩、年许可处理达36万吨废物的填埋场，一个日处理达3000桶液体当量的固体处理设施[72][73] - 水基础设施业务包括水回收与再利用、管道与物流、流体处理和固体管理等服务线[69][72] 水服务业务情况 - 水服务业务通过专利自动化服务和专有软件平台，为客户提供与水相关运营的24/7监控和可视化技术解决方案[32] - 公司追求产出水在非能源应用的回收解决方案，可替代一般工业和农业等领域的淡水使用[31] - 水服务业务的水采购每年从美国各地数百个战略水源处获得约20亿桶水的使用权[82] - 水服务业务提供容量从4500到82000桶不等的地上储水罐，替代80辆运送500桶移动储罐的卡车[83][84] - 水服务业务包括水转移、水采购、水网络自动化、水储存、住宿和租赁等服务线[80][81] 化学技术业务情况 - 化学技术业务开发、制造、管理物流并提供用于水力压裂等的全套化学品，还提供定制水处理和流动保障解决方案[33] - 化学技术业务的竞争对手包括大型制造商和纯商品及特种化学品分销商，公司通过提供高质量服务和解决方案、水管理专业知识等形成竞争优势[98] 公司业务协同情况 - 公司水基础设施部门的扩张增强了水服务部门的创收潜力，回收业务使用化学技术部门生产的乳液聚合物进行水处理[99] 公司战略业务合并与资产收购 - 2024年公司进行多项战略业务合并和资产收购，总计约1.63亿美元，包括收购Tri - State Water Logistics等公司[44] 2024年油气价格情况 - 2024年WTI原油价格维持在每桶77美元左右，天然气价格平均接近每百万英热单位2美元[45] - 2024年WTI原油现货价格最低为9月的每桶66.73美元，最高为4月的每桶87.69美元；亨利枢纽天然气现货价格最低为11月的每百万英热单位1.21美元，最高为1月的每百万英热单位13.20美元[49] 公司员工与社会责任相关 - 截至2024年12月31日，公司拥有超3700名员工[54] - 公司于2016年创建安全认可计划（SRP），显著改善了整体工作场所安全文化[53] - 公司于2020年设立Select Family Fund，通过员工工资扣除捐款和公司年度匹配资金来帮助处于危机中的员工[58] - 公司确定了环境意识、健康与安全、人力资本管理和社区外展四个企业责任优先事项[50] - 公司与众多非营利组织和行业团体合作，致力于环境和社会事业[63] 公司运营优势与资源 - 一个需500万桶水的代表性多井平台，公司利用管道和软管基础设施解决方案可消除约3.85万次油罐车运输[38] - 公司致力于提供综合水基础设施和化学解决方案，以满足客户对可持续生产增长的需求[46] - 公司运营超800辆牵引拖车和车身载重卡车，是油气行业流体运输的最大供应商之一[86] - 公司在二叠纪、MidCon、巴肯、鹰滩、马塞勒斯/尤蒂卡、海恩斯维尔和落基山脉地区提供水服务和化学技术服务[86][88][96] - 公司拥有众多专利，还有大量待决专利申请[144][145] - 公司拥有多个商标，依靠联邦注册和州普通法保护品牌[147] 公司客户收入情况 - 2024年12月31日止年度，无客户占公司合并收入的10%或以上[100] 公司法律合规与风险 - 公司水相关业务受美国联邦、部落、州和地方法律法规约束，不遵守可能导致制裁、项目受限等后果[103][104] - 美国环境法规趋势通常是对可能影响环境的活动施加更多限制，公司无法保证未来不会因环境问题产生重大成本和负债[106] - 公司运营受美国多项环境和职业安全健康法律约束，遵守这些法律可能对资本支出、经营成果或财务状况产生重大不利影响[107] - 联邦资源保护和回收法案（RCRA）及类似州法规监管危险和非危险废物，目前部分油气钻探和生产废物豁免为危险废物，但未来可能重新分类[108] - 公司在运营过程中会产生一些可能被列为危险废物的普通工业废物，如油漆废物、废溶剂和废油[109] - OPA规定责任方对经济损失的赔偿上限为1.377亿美元，但在特定情况下不适用该上限[116] - CWA的“美国水域”定义实施因管辖权而异，新规则在27个州被禁止实施，在其余23个州实施[115] - 公司运营受化学品、职业安全健康、运输等多方面法律法规监管，可能增加运营成本[139][141][142] 美国环境法规动态 - 2016年美国地质调查局确定6个受诱发地震影响最严重的州，包括俄克拉荷马州、堪萨斯州、得克萨斯州、科罗拉多州、新墨西哥州和阿肯色州[118] - 2023年12月得克萨斯州因地震活动暂停水力压裂或注入处置作业或要求减少注入量[118] - 2016年末EPA发布水力压裂对饮用水资源潜在影响的最终报告[122] - 2024年4月BLM最终确定一项规则，限制联邦土地上油井的燃烧，并要求运营商提交甲烷废物最小化计划或自我认证声明，承诺捕获油井产生的100%天然气，并在许可证申请过程中为损失的天然气支付特许权使用费，该规则在北达科他州、得克萨斯州、犹他州、蒙大拿州和怀俄明州的实施已暂停[122] - 2015年EPA发布最终规则，提高地面臭氧的国家环境空气质量标准[125] - 2020年12月特朗普政府领导下的EPA决定保留2015年的臭氧国家环境空气质量标准[126] - 2023年12月EPA最终确定一项规则，为原油和天然气源类别中的甲烷和挥发性有机化合物排放制定更严格的标准，要求通过捕获和控制系统将排放量减少95% [128] - 甲烷排放费2024年起为每吨900美元，2025年涨至1200美元，2026年及以后为1500美元[129] - 拜登宣布到2030年全经济范围净温室气体排放量相比2005年水平减少50 - 52%[132] - 科罗拉多州2024年1月通过规则，加强对油气开发温室气体排放累积影响的审查并设定排放强度目标[131] - 美国证券交易委员会（SEC）已敲定气候相关披露规则，实施暂停，可能被废除或修改[135] 公司运营季节性影响 - 公司运营结果历史上通常在第四季度受客户活动水平季节性下降的不利影响[143] 公司运营风险与保险 - 公司运营受石油和天然气行业固有危险影响，可能面临事故、诉讼等[149][150][151] - 公司维持行业惯例的保险类型和金额，但保险可能不足以覆盖负债[152] 公司客户协议责任划分 - 公司与大多数客户签订主服务协议，明确双方在服务中的赔偿责任[153] - 公司承担因自身设备或处理他人设备导致地表以上污染或污染的责任，客户承担其他运营期间可能发生的污染责任[153] - 客户同意就其员工或其他承包商的人身伤害或死亡索赔赔偿公司，公司同意就自身或分包商员工的人身伤害或死亡赔偿客户[153] - 客户承担因灾难性事件（如井喷）造成的损失责任[153] 公司油田服务影响因素 - 公司油田服务的需求、定价和条款很大程度上取决于美国油气行业的钻探和完井活动水平以及油气产量[384] - 钻探和完井活动水平受众多公司无法控制的因素影响，包括油气供需、战争、经济制裁等[384][385] 公司文件提供方式 - 公司通过网站免费提供向美国证券交易委员会提交的某些文件的电子副本[156] 公司信贷安排情况 - 截至2024年12月31日，公司在先前可持续发展挂钩信贷安排下有8500万美元未偿还借款，可用借款额度为1.148亿美元[387] - 截至2025年2月17日，公司在可持续发展挂钩信贷安排下有2.5亿美元未偿还债务，可用借款额度为2.113亿美元[387]

文章核心观点 - 介绍Select Water Solutions公司2024年第四季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期对比，还提及关键指标对判断公司表现的作用和公司近期股价表现及评级 [1][2][3] 财务数据表现 - 2024年第四季度营收3.4905亿美元，同比下降6.9%，比Zacks共识预期的3.3323亿美元高出4.75% [1] - 2024年第四季度每股收益为 - 0.01美元，去年同期为0.27美元，比共识预期的0.08美元低112.50% [1] 关键指标表现 - 过去一个月公司股价回报率为 - 6.5%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为 + 4.7%，目前Zacks评级为4（卖出），表明短期内可能跑输大盘 [3] 各业务营收情况 - 化工技术业务营收6291万美元，两位分析师平均预估为5883万美元，同比变化 - 12.9% [4] - 水服务业务营收2.0932亿美元，两位分析师平均预估为2.0284亿美元，同比变化 - 13.4% [4] - 水基础设施业务营收7681万美元，两位分析师平均预估为7226万美元，同比变化 + 26.2% [4] 各业务毛利润情况 - 水服务业务折旧与摊销前毛利润3433万美元，两位分析师平均预估为4208万美元 [4] - 化工技术业务折旧与摊销前毛利润814万美元，两位分析师平均预估为891万美元 [4] - 水基础设施业务折旧与摊销前毛利润4201万美元，两位分析师平均预估为3812万美元 [4]