文章核心观点 - XP公司2024年第四季度财报显示其增长与巴西金融市场整体情况相符 ，公司运营类似银行 ，更注重咨询和财务规划 [1] 公司研究 - Quipus Capital专注长期投资 ，从运营和长期持有角度评估公司 ，不关注市场驱动动态和未来价格走势 [1] - Quipus Capital多数评级为持有 ，认为任何时候只有一小部分公司值得买入 ，持有评级文章能为未来投资者提供信息并对市场的乐观倾向保持怀疑 [1] 分析师情况 - 分析师持有XP股票的长期多头头寸 ，文章为其个人观点 ，未获除Seeking Alpha外的报酬 ，与文章提及股票的公司无业务关系 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年客户资产达1.22万亿雷亚尔，同比增长9%；顾问数量达18200名，同比增长5%；客户基础达470万，同比增长3% [12] - 2024年总收入达180亿雷亚尔，同比增长15%；EBT同比增长26%，达50亿雷亚尔 [12][13] - 2024年第四季度调整后净利润达12亿雷亚尔，全年达45亿雷亚尔，同比增长17% [13] - 2024年ROTE达28.7%，较2023年提升376个基点；ROE达23%，提升163个基点 [13] - 2024年调整后摊薄每股收益同比增长16% [14] - 2024年总营收同比增长15%，季度环比增长4%；零售固定收益和企业发行服务表现突出 [54] - 2024年零售收入达117.91亿雷亚尔，同比增长14%；第四季度达35.69亿雷亚尔，季度环比增长2% [56] - 2024年企业和发行服务收入达22.89亿雷亚尔，同比增长45%；第四季度达5.99亿雷亚尔，季度环比增长9% [57] - 2024年总费用达59.27亿雷亚尔，SG&A同比增长10%；第四季度与2023年第四季度相比，SG&A仅增长2% [62][63] - 2024年效率比率改善157个基点，达34.7%；第四季度改善78个基点 [64] - 2024年EBT达49.07亿雷亚尔，同比增长26%；第四季度达12.89亿雷亚尔，季度环比增长6%，同比增长30% [66] - 2024年EBT利润率达29.1%，同比提升263个基点；第四季度达28.7%，季度环比提升66个基点，同比提升430个基点 [67] - 2024年调整后净利润达45.04亿雷亚尔，同比增长17%；第四季度达12.1亿雷亚尔，排除一次性影响后季度环比增长2% [69] - 2024年底资本充足率为17.7%；全年股息和回购总额接近100亿雷亚尔，总派息率为74% [71][76] - 2024年每股收益达8.28雷亚尔，同比增长16%；ROTE在第四季度达29.2%，季度环比提升8个基点；ROE达23.4%，季度环比提升40个基点 [77] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 2024年零售净新增资金达103亿雷亚尔，同比增长45%；若排除Modal收购，零售净新增资金为81亿雷亚尔，同比增长33% [20] - 2024年第四季度零售净新增资金达20亿雷亚尔，同比增长67%；包含企业业务的总净新增资金达26亿雷亚尔，同比增长37% [19][20] - 2024年固定收益业务表现突出，全年收入达34.47亿雷亚尔，同比增长49%；第四季度达9.85亿雷亚尔，季度环比增长5% [56] - 2024年信用卡业务第四季度PPV达13.1亿雷亚尔，同比增长11%；全年增长17% [33] - 2024年人寿保险业务第四季度保费收入同比增长37%，全年增长44%；收入同比增长27% [35] - 2024年退休计划业务客户资产第四季度同比增长10%，达81亿雷亚尔；公司市场份额为5% [37] - 2024年零售信贷NII第四季度收入达8100万雷亚尔，同比增长79% [38] - 2024年其他新产品（包括外汇、全球投资、数字账户和财团）第四季度收入达2.13亿雷亚尔，同比增长103% [39] 企业和SMB业务 - 2024年DCM业务交易量同比增长31%，达93亿雷亚尔，市场份额达13% [40] - 2024年底机构经纪交易商市场份额达16%，持续上升 [42] - 2024年企业证券业务规模增加90亿雷亚尔，达320亿雷亚尔 [43] - 2024年衍生品业务保持第四排名，利率互换业务领先；外汇业务保持第15排名 [45] - 2024年发行人服务和企业业务总收入同比增长45%；包含机构业务的三项业务同比增长16% [46] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提升为客户提供高质量服务的能力，包括更好的客户细分、创新产品、销售渠道拓展和严格的成本控制 [10] - 公司拥有完整的产品平台，是巴西固定收益领域的领先做市商，AUC规模在过去两年翻番 [21] - 公司自2021年建立多渠道分销模式，包括B2B和B2C两类，新渠道已占总净新增资金的60% [23][25] - 公司开发了精准的客户细分策略，针对不同客户群体提供差异化的价值主张 [27] - 公司推出新的信用卡体验，预计将提高交叉销售和钱包份额 [30] - 公司为客户提供完整的财务规划方案，客户保险转化率提高两倍，退休计划转化率从30%提高到41%，净新增资金增加43% [32] - 公司预计2025年零售净新增资金目标为每季度20亿雷亚尔 [20] - 公司认为自身业务模式受益于AUC自然增长、新垂直领域的交叉销售潜力、客户资金浮动和发行人服务等因素，预计2025年总收入增长超过10% [47][52] - 公司通过持续投资核心业务、新技术、顾问网络和产品开发，同时严格控制成本和费用，提升竞争力 [61] - 公司完成巴西的企业结构调整，银行成为母公司，资本成本降低35%，预计2025年将充分受益 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是具有挑战性的一年，但公司取得了稳健的业绩，增长战略有望实现2026年的指引 [82] - 公司认为自身的零售净新增资金目标在2025年有望实现，且有信心实现更高的净新增资金 [105] - 公司将继续发展产品平台、多渠道分销、新细分市场和增值服务，以区别于其他竞争对手 [83] - 公司将保持资本纪律，采取保守、高效的方式为股东带来更高回报，并在2025年及未来提高盈利能力 [83] 其他重要信息 - 公司提醒投资者参考第2页的法律免责声明，以及IR网站SEC文件部分关于前瞻性声明的额外信息 [3][7] - 会议提供葡萄牙语同声传译，可通过下方按钮开启 [2][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：本季度风险加权资产大幅增加，主要是市场风险，能否对此进行评论 - 自第三季度起，新的央行监管规定将信用利差风险归类为市场风险，公司增加了80亿雷亚尔的企业证券和准主权政府银行债券，这些资产计入交易账簿，因此增加了市场风险加权资产 [96] 问题2：内部顾问仅占销售团队的15%，却贡献了约60%的全年净新增资金，为何他们的效率比整体销售团队高 - 60%的净新增资金来自财富服务渠道（包括内部顾问、IFAs和RIA模式）和B2C渠道的总和 [92] - 内部顾问的生产力较高，主要是因为公司对销售团队的管理方式更加标准化，能够控制销售过程，并为内部顾问提供了更多的工具、智能和技术支持 [93][94] - 2025年公司的主要目标是聚焦IFAs渠道，将为内部顾问开发的工具和技术推广到IFAs网络，以提高其生产力 [95] 问题3：去年监管机构调整了具有税收优惠工具的规则，年底此类工具发行加速，能否解释原因，以及若规则放松对公司业务的影响 - 在高利率环境下，银行在竞争中具有一定优势，但公司通过努力开发技术和工具，已能够与银行竞争，目前监管规则的变化对公司影响不大 [102][104] - 公司预计2025年零售净新增资金目标为每季度20亿雷亚尔，这一目标更像是底线，公司有望实现更高的净新增资金 [105] 问题4：资产负债表上权益方面有5亿雷亚尔的按市值计价调整，能否解释原因，以及仓储业务对宏观动态的暴露情况，是否预计第一季度会出现反转 - 按市值计价调整并非来自仓储账簿，而是来自资产负债表套期保值，即政府债券的MTM计入权益，但这些债券对冲了按摊余成本记账的资产和负债，导致OCI出现扭曲 [113][114] - 公司将利用新的央行监管规定（4966），统一套期保值和资产负债表的记账模式，消除这一影响 [115] 问题5：有形股本回报率约为30%，风险加权资产增长35%，似乎公司无法以当前的RWA增长速度产生有机资本，且派息指引与当前资本生成情况不匹配，能否解释 - RWA增长主要由批发银行业务的扩张驱动，这是一个相对较新的业务领域，公司正在获得市场份额并实现高于同行的ROE [119][120] - 随着业务的发展，RWA增长是自然的，但公司的收入增长速度快于风险增长速度，且银行未来将达到成熟阶段，RWA增长将更加正常化 [120][121] - 公司对支付超过50%的派息率感到满意，资本充足率目标仍为16% - 19% [122][124] 问题6：2025年主要目标是聚焦IFAs，是否意味着要复制内部顾问的工具和技术以提高其生产力；2025年净新增资金目标为每季度20亿雷亚尔，隐含的费率是多少，公司如何看待费率 - 2025年公司将在渠道方面重点关注B2B渠道（IFAs），将为内部顾问开发的工具和技术推广到IFAs网络，以提高其生产力 [130][133] - 过去三年公司的费率约为1.28%，较为平稳，2025年公司预计实现超过10%的收入增长，且不预计费率会提高，因为公司认为产品组合的转变周期接近尾声 [134][137] 问题7：2025年10%的收入增长指引较为保守，其上行空间来自哪里；费用增长约10%，公司仍指引利润率扩张，这一费用增长水平是否合适，是否有进一步削减成本的空间 - 公司业务分为投资、交叉销售和批发银行三个垂直领域，2024年各领域均实现增长，预计2025年也将保持增长态势，有信心实现2026年的指引 [144][150] - 公司对费用进行精细化管理，将根据收入情况调整费用，以实现效率比率的改善 [153][154] 问题8：本季度员工总数环比增加200人，但总顾问数量减少200人，这意味着内部顾问贡献更大，10000名内部顾问的软指引是否仍然有效，未来几个季度将如何发展；2025年和2026年的指引与银行产品部署和交叉销售或财团卡相关，考虑到许多IFAs已经分销这些产品（不一定来自XP），实施这些计划面临哪些挑战 - 2025年公司计划增加约500 - 600名内部顾问，10000名内部顾问的目标更具 aspirational，公司将根据环境和KPI进行调整 [159][160] - 总顾问数量减少是因为公司注重顾问质量，淘汰了部分表现不佳的IFAs，同时由于监管变化，一些IFAs转变为员工模式 [162][166] - 对于IFAs分销非XP产品的问题，公司通过与合作伙伴达成更好的协议、提供更好的客户体验、建立开放平台和签订排他性协议等方式，吸引IFAs通过公司销售产品 [168][171] 问题9：公司提到改变信用卡产品定位，具体改变了哪些方面，是否会增加新功能，是否会继续聚焦现有客户群体，是否需要额外投资，对运营成本或资本支出是否有重大影响 - 公司将继续聚焦现有客户群体，不会开拓新市场 [178] - 2025年第二季度初，公司将推出针对特定客户群体（如AUC超过300万雷亚尔的客户和私人银行客户）的新信用卡，提供不同的价值主张、投资和福利 [181] - 新信用卡可能会有稍高的成本，但由于收入扩张、更高的交换费和更好的现金返还等因素，预计不会对运营成本或资本支出产生重大影响 [183] 问题10：公司目标是提高效率，但上一季度奖金大幅增加，如何预测费用和EBT利润率的变化；上一季度拨备再次增加，约1亿雷亚尔的拨备水平是否会持续到下一季度 - 公司的薪酬比率和薪酬效率比率处于历史低位，预计全年将继续改善，但个别季度可能会因特殊事件（如年度活动）而出现波动 [193] - 上一季度奖金增加是因为公司达到了内部预算目标，根据绩效指标向团队和合作伙伴支付了更多报酬 [193][194] - 随着业务和贷款规模的增长，预计2025年第一、二季度拨备将接近1 - 1.1亿雷亚尔，较之前的9000万雷亚尔有小幅增加 [192] 问题11：在展示2025年10%增长的瀑布图中，预计DCM市场收缩，这可能与公司市场份额增加有关，能否分享对市场发行收缩的假设；企业和机构业务增长超过10%，考虑到巴西机构业务增长困难，基金净新增资金预测不佳，如何分解这两个细分市场的增长假设，是否预计2025年机构业务会增长 - 目前判断全年DCM活动是否会下降还为时过早，第一季度管道较弱是季节性因素导致，公司储备了8 - 9亿雷亚尔的企业资产和准主权政府银行债券，以应对初级发行疲软的情况，预计固定收益业务将继续表现良好 [200] - 机构业务较为成熟，其收入受基金行业规模和交易量影响，如果2025年机构投资者市场仍然困难，该业务收入可能与去年持平 [201] - 公司预计客户产品组合的转变接近尾声，固定收益基金将随Selic利率增长，公司有信心在这两个业务领域继续取得成果 [202][203] - 企业业务的主要产品包括交叉销售产品和信托服务，公司在DCM领域排名前三，在免税企业债券领域排名第一，预计这些债券的发行将保持可持续的节奏，企业业务将跟随发行人服务收入增长，预计2025年两者将保持平稳 [204][205] 问题12：在展示收入增长驱动因素的幻灯片中，预计DCM交易量仍将持平，但图表显示DCM交易量较低，这一假设的依据是什么；是否假设今年固定收益市场的费率会下降；图表中提到通过提高市场份额来弥补DCM交易量下降，预计能获得多少市场份额，有何信心在竞争激烈的市场中继续获得市场份额 - 10%的收入增长目标更像是底线，即使DCM交易量下降，对公司的影响也不大，因为公司在固定收益领域拥有完整的生态系统，在企业债券二级市场拥有50%的市场份额，零售和机构客户的交易量远高于三年前 [212][213] - 公司认为即使市场收缩，由于其专注于零售和免税产品，市场份额仍将增加，且公司正在发展许多新的资本市场业务，有信心实现与去年相近的业绩 [214][216] - 公司在2024年完成了企业结构调整，2025年银行将拥有更具竞争力的资本和资金价格，有助于公司竞争业务并获得市场份额 [220] - 公司认为固定收益业务中按市值计价的部分占比很小，且没有方向性或自营信用利差头寸，因此不预计费率会下降 [224]

业绩总结 - 2024年调整后稀释每股收益（Adj. Diluted EPS）为R$6.26，同比增长16.0%[9] - 2024年第四季度总收入为R$4.7亿，同比增长10%[9] - 2024年调整后净收入（Adj. Net Income）为R$1.2亿，同比增长16%[9] - 2024年调整后息税前利润（Adj. EBT）为R$1.3亿，同比增长30%[9] - 2024年公司整体毛收入同比增长15%，达到R$18,035百万[75] - 2024年公司调整后的净收入同比增长17%，达到R$4,544百万[105] - 2024年公司EBT（税前利润）同比增长26%，达到R$4,974百万，EBT利润率为30%[100] 用户数据 - 客户资产总额达到R$1.2万亿，同比增长9%[9] - 活跃客户数量为470万，同比增长3%[9] - 2024年信用卡渗透率为1.7%，较2023年增长79%[56] 未来展望 - 2024年公司预计的毛收入为R$18.0亿，同比增长15%[9] - 2024年零售核心投资收入预计为R$18亿，客户资产因Selic利率和净新资金增长而增加[70] - 2024年公司在投资银行DCM（债务资本市场）业务的交易量为R$9.3亿，同比增长31%[68] 新产品和新技术研发 - 2024年公司在企业及发行人服务的收入同比增长45%，达到R$2,289百万[85] - 2024年公司在固定收益产品的收入占比为38%，为季度和年度的主要亮点[82] 资本管理与股东回报 - 2024年公司资本管理方面，已支付股息和股票回购总额约为R$10亿[112] - 2024年第四季度将支付20亿雷亚尔的股息[120] - 2023年股东回报率（ROTE）为25.6%，预计2024年将上升至29.2%[119] 其他信息 - 2024年公司效率比率达到历史最低水平，显示出更高的运营效率[96] - 2023年资本成本从15.5%降低至10%[124]

文章核心观点 - XP Inc.A季度盈利未达预期，但营收超预期，其股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，当前Zacks Rank为4（卖出），预计短期内表现逊于市场，投资者可关注其盈利前景及行业前景对股价的影响 [1][2][3][6] XP Inc.A业绩情况 - 季度每股收益0.38美元，未达Zacks共识预期的1.39美元，去年同期为0.42美元，此次财报盈利意外为 -72.66%，上一季度盈利意外为 -2.50% [1] - 过去四个季度公司未能超越共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收7.6781亿美元，超Zacks共识预期5.85%，去年同期营收8.1683亿美元，过去四个季度公司有四次超越共识营收预期 [2] XP Inc.A股价表现 - 自年初以来，公司股价上涨约24.4%，而标准普尔500指数涨幅为4% [3] XP Inc.A未来展望 - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利估计修正趋势对公司不利，当前Zacks Rank为4（卖出），预计短期内股票表现逊于市场 [6] - 未来季度和本财年的盈利估计可能会发生变化，当前未来季度共识每股收益预期为0.37美元，营收7.3994亿美元，本财年共识每股收益预期为5.60美元，营收31亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - 杂项服务行业目前处于250多个Zacks行业的前24%，排名前50%的行业表现优于后50%的行业两倍多 [8] 同行业公司情况 - Guild Holdings Company尚未公布2024年12月季度业绩，预计季度每股收益0.37美元，同比增长85%，过去30天该季度共识每股收益预期未变，预计营收3.0983亿美元，较去年同期增长441.4% [9]

客户资产相关 - 2024年客户资产增长9%，达到1.2万亿雷亚尔，顾问数量达1.8万人[6] - 2024年第四季度与2023年第四季度相比，客户资产增长9%，达1227亿雷亚尔，净流入资金增长37%，达25亿雷亚尔[32] - 2024年第四季度客户资产达1.2万亿雷亚尔，同比增长9%，环比增长1%，年同比增长受1030亿雷亚尔净流入和20亿雷亚尔市场增值推动[35] 公司收入及利润相关 - 2024年公司收入增长15%，达180亿雷亚尔，调整后净收入增长17%，达45亿雷亚尔，效率比率为34.7%[6] - 2024年与2023年相比，总收入增长15%，达180.35亿雷亚尔，调整后净收入增长17%，达45.44亿雷亚尔[32] - 2024年调整后摊薄每股收益为8.28雷亚尔，较2023年增长16%[32] - 2024年第四季度总毛收入达47亿雷亚尔，环比增长4%，同比增长10%；2024年全年为180亿雷亚尔，同比增长15%[54] - 2024年第四季度调整后净利润达12亿雷亚尔，环比增长2%，同比增长16%；2024年全年为45亿雷亚尔，同比增长17%[65][66] - 2024年总毛收入180.35亿雷亚尔，较2023年的157.26亿雷亚尔增长15%；4Q24为47.25亿雷亚尔，较4Q23的43.09亿雷亚尔增长10%[83] - 2024年零售收入134.89亿雷亚尔，较2023年的117.91亿雷亚尔增长14%；4Q24为35.69亿雷亚尔，较4Q23的31.52亿雷亚尔增长13%[83] - 2024年固定收益收入34.47亿雷亚尔，较2023年的23.18亿雷亚尔增长49%；4Q24为9.85亿雷亚尔，较4Q23的6.9亿雷亚尔增长43%[83] - 2024年净收入170.78亿雷亚尔，较2023年的148.6亿雷亚尔增长15%；4Q24为44.87亿雷亚尔，较4Q23的40.46亿雷亚尔增长11%[83] - 2024年毛利润117.26亿雷亚尔，较2023年的101亿雷亚尔增长16%；4Q24为31.09亿雷亚尔，较4Q23的27.53亿雷亚尔增长13%[83] - 2024年销售、一般和行政费用（SG&A）为57.55亿雷亚尔，较2023年的53.68亿雷亚尔增长7%；4Q24为15.67亿雷亚尔，较4Q23的15.39亿雷亚尔增长2%[83] - 2024年息税前利润（EBT）为49.74亿雷亚尔，较2023年的39.36亿雷亚尔增长26%；4Q24为12.89亿雷亚尔，较4Q23的9.95亿雷亚尔增长30%[83] - 2024年调整后净收入为45.44亿雷亚尔，较2023年的38.99亿雷亚尔增长17%；4Q24为12.1亿雷亚尔，较4Q23的10.4亿雷亚尔增长16%[83] - 2024年有效税率（正常化）为 -18.7%，较2023年的 -15.1%下降352个基点；4Q24为 -17.9%，较4Q23的 -11.1%下降678个基点[83] - 2024年调整后净利润率为26.6%，较2023年的26.2%上升37个基点；4Q24为27.0%，较4Q23的25.7%上升126个基点[83] - 2024年全年净服务收入74.25亿雷亚尔，较2023年的65.32亿雷亚尔增长14%[85] - 2024年全年经纪佣金收入21.33亿雷亚尔，较2023年的19.92亿雷亚尔增长7%[85] - 2024年全年证券配售收入17.43亿雷亚尔，较2023年的16.28亿雷亚尔增长7%[85] - 2024年全年管理费用收入22.85亿雷亚尔，较2023年的19.79亿雷亚尔增长15%[85] - 2024年全年保险经纪费用收入2.19亿雷亚尔，较2023年的1.75亿雷亚尔增长25%[85] - 2024年全年总营收和收入170.31亿雷亚尔，较2023年的148.60亿雷亚尔增长15%[85] - 2024年全年营业成本50.63亿雷亚尔，较2023年的43.99亿雷亚尔增长15%[85] - 2024年全年所得税前收入49.86亿雷亚尔，较2023年的39.36亿雷亚尔增长27%[85] - 2024年全年净利润45.15亿雷亚尔，较2023年的38.99亿雷亚尔增长16%[85] - 4Q24净收入为11.81亿雷亚尔，同比增长14%，2024年全年净收入为45.15亿雷亚尔，同比增长16%[92] - 4Q24调整后净收入为12.1亿雷亚尔，同比增长16%，2024年全年调整后净收入为45.44亿雷亚尔，同比增长17%[92] 业务交易量相关 - 2024年固定收益日交易量约4万笔，自2020年以来复合年增长率为38%[8] - 2024年第四季度零售日均交易量为240万，同比增长9%，环比下降5%；2024年为230万，同比下降4%[41] - 2024年第四季度总交易支付额（TPV）为131亿雷亚尔，同比增长11%，环比增长9%；2024年全年为479亿雷亚尔，同比增长17%[46] 客户及顾问数量相关 - 2024年第四季度活跃客户达470万，同比增长3%，环比增长1%[37] - 截至2024年第四季度，总顾问达1.82万，同比增长5%[39] 资金来源及产品收入占比相关 - 2024年约60%的零售净流入资金来自新分销渠道[10] - 2024年非投资相关产品收入占比15%-20%[18] 客户服务转化相关 - 使用财务规划服务的客户保险购买转化率翻倍，退休计划转化率从30%提升至41%，净流入资金比未使用服务的客户高43%[16] 公司资金分配相关 - 2024年公司通过股息和股票回购分配了74%的净收入[23] 净推荐值相关 - 2024年第四季度净推荐值（NPS）为70[42] 卡及信贷组合相关 - 2024年第四季度总活跃卡达140万，同比增长18%，环比增长3%[48] - 2024年第四季度总信贷组合达210亿雷亚尔，同比增长1%，环比增长6%，目前该信贷组合81%有投资抵押[50] 资产负债权益相关 - 4Q24资产总计347.457亿雷亚尔，较3Q24的316.400亿雷亚尔有所增加[86] - 4Q24总负债为327,410（单位未明确），2024年全年总负债和权益为347,457（单位未明确）[87] - 4Q24权益为20,047（单位未明确），2024年全年权益为21,358（单位未明确）[87] 调整后收入及费用相关概念 - 调整后净收入排除某些非经常性或非现金项目以反映公司核心运营表现[88] - 调整后收入增加4700万雷亚尔，调整后销售、一般和行政费用减少5900万雷亚尔，得出调整后税前利润[90] - 调整后收入和调整后费用排除特定项目以准确呈现公司经常性运营结果[91] - 调整后净收入排除与绩效股票单位未归属到期相关的社会费用和递延税项资产调整[88] - 调整后净收入排除既不影响现金流也不反映经常性盈利波动的会计费用[89] 费用相关 - 4Q24套期保值社会费用为4700万雷亚尔，社会费用/套期保值社会费用为 - 5900万雷亚尔，税收费用为4100万雷亚尔[92]

文章核心观点 - 分析师旨在为Seeking Alpha平台提供主要针对外国股票尤其是新兴市场的深入分析以助力投资决策 [1] 分析师情况 - 分析师是DM Martins Research的研究员和运营经理，曾为TheStreet供稿，现也为TipRanks和GuruFocus等平台撰稿 [1] 持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对ITUB和BBD股票持有长期实益多头头寸 [2] 文章创作情况 - 文章由分析师本人撰写，表达其个人观点，除Seeking Alpha外未获其他报酬，与文章提及股票的公司无业务关系 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年九个月，总收入增长17%，达到133亿巴西雷亚尔，息税前利润增长25%，达到37亿巴西雷亚尔，净收入达到33亿巴西雷亚尔，增长17%，本季度达到历史最高的近12亿巴西雷亚尔，利润率为27.5%[2] - 本季度净资产收益率为28.4%，同比增长258个基点，每股收益为2.18巴西雷亚尔，创历史新高，自首次公开募股以来，每股收益增长了近4倍，达到过去12个月的7.93巴西雷亚尔[3][4] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 本季度净新增资金310亿巴西雷亚尔，同比增长124%，其中250亿巴西雷亚尔来自零售，零售净新增资金约200亿巴西雷亚尔是当前情况下的良好水平[8][9] - 零售收入在2024年九个月为34.94亿巴西雷亚尔，增长15%，同比增长10%，其中固定收益在2024年九个月增长56%，同比增长31%[36] - 信用卡收入同比增长12%，在2024年第三季度达到120亿巴西雷亚尔的交易总额，市场份额约为29%，人寿保险保费同比增长46%，达到本季度的3.62亿巴西雷亚尔，渗透率约为2%，退休计划客户资产同比增长15%，达到780亿巴西雷亚尔，市场份额为5%，零售信贷收入同比增长51%，达到本季度的7500万巴西雷尔，其他产品（如外汇、全球投资、数字账户和财团）收入同比增长92%，达到本季度的2.01亿巴西雷亚尔[16][17][19][20][21] 批发业务 - 在投资银行排名和排行榜中不断提升，在房地产投资信托基金发行和农业应收账款证书方面排名第一，在房地产应收账款证书方面排名第二，2024年第三季度在债务资本市场达到86亿巴西雷亚尔的交易量，在二级交易中市场份额超过50%，机构业务方面是独立基金经理分销的市场领导者，在股票交易量方面是第四大参与者，企业证券达到230亿巴西雷亚尔，同比增长79%，衍生品业务本季度排名第四，较两年前的第10名有所提升，在利率掉期方面排名第一，外汇业务从四年前的第4名提升到第15名，批发业务在过去12个月实现了36%的收入增长[24][25][26][27][28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为投资领域的领导者，通过产品平台、多渠道分销、提供更智能的产品、招聘专业人才以及从产品分销公司转型为服务提供商等杠杆来实现，同时不断推出新的产品和服务，提高市场渗透率和盈利能力[8][10][11][12][13][14] - 行业竞争方面，大型银行都在推进内部金融顾问以及开放投资平台的改进，竞争较两三年前有所增加，但公司认为自身的优势在于产品平台的完整性和先进性，以及能够为不同客户群体提供更优质的服务[126] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司正朝着2026年的目标前进，本季度的业绩再次证明了公司的执行计划正在按轨道进行，对实现指导目标充满信心，预计零售收入将按照指导目标的速度继续增长，固定收益业务将继续保持良好的发展态势，同时公司将继续保持资本纪律，提高效率，为股东带来回报[5][7][28][34][55] 其他重要信息 - 公司宣布额外支付30亿巴西雷亚尔，包括股息和新的股票回购计划，目标是到2026年支付超过50%的股息，同时保持16% - 19%的BIS比率[4] - 公司的成本控制和效率提升取得了良好的效果，本季度的效率比率达到35%，创历史新低，较去年同期下降179个基点，较上季度下降6个基点[42] 问答环节所有的提问和回答 问题：约400名新员工中有多少人加入了B2C顾问团队？公司长期的盈利能力预期如何？ - 约400名新员工中，有300人加入了B2C顾问团队，公司的净资产收益率预计在20% - 28%之间[62][64] 问题：风险加权资产（RWA）明年及中期的增长预期如何？未来两年的股息和回购支付率如何？ - 发行人服务和企业业务的收入增长38%，RWA仅增长30%，预计2025年和2026年将支付50%或更多的净收入作为股息和回购，之后支付率应稳定在30%左右[69] 问题：21.5%的BIS比率是否反映了20亿巴西雷亚尔的影响？订单数量季度环比下降约40%的原因是什么？ - BIS比率在季度末实际为21.5%，分红后降至19%，考虑回购后降至18.3%，订单数量下降是由于本季度进行了一次债券交易，导致其他收入线减少，但预计下季度将恢复到平均水平[74][75] 问题：使用更多内部销售人员后，何时能看到IFA佣金降低的好处？Expert事件对收入和费用的影响如何？信用收入增长的原因是什么？ - 从季度来看，很难看到销售成本的变化，需要从更长的时间周期来看，Expert事件对收入和费用的影响基本相互抵消，信用收入增长的原因一是经纪自营商的保证金贷款业务开始盈利，二是一些新冠疫情期间的贷款本季度到期，被新的高收益业务取代[80][81][82] 问题：固定收益零售收入和发行人服务收入未来的发展趋势如何？ - 管理层认为巴西的债务资本市场活动将保持强劲，固定收益业务的需求也很强，预计这两条业务线在未来季度和明年都将保持强劲，发行人服务收入可能在第四季度和明年回升[88] 问题：信用业务未来的增长预期如何？ - 公司不会堆积信用，随着业务增长，信用业务会在名义上增长，但不会以与业务相同的增长率增长，而是会保持资本的循环利用[94][95][96] 问题：除XP Expert外，其他收入和费用的情况如何？股权收入的情况如何？ - 公司拥有庞大的分销渠道，每次推出新产品都会有合作伙伴支付费用，这些费用是不定期的但会重复发生，本季度有一笔4200万巴西雷亚尔的预期信用损失被转回，股权收入从上季度的4100万巴西雷亚尔降至本季度的负300万巴西雷亚尔，预计明年相关收入会比今年略高且更稳定[100][102] 问题：固定收益零售业务的费率是否可持续？ - 预计零售收入将按照指导目标的速度继续增长，费率将保持稳定或略高于当前水平，从长期来看，随着产品组合向更高资产回报率的产品转变，费率可能会提高，但2026年的指导目标中未考虑费率提高的因素[108][109][110] 问题：固定收益费率增长中，客户活动和证券市值变动的占比分别是多少？未来几个季度固定收益费率的预期如何？ - 未详细披露固定收益费率增长中客户活动和证券市值变动的占比情况，预计未来几个季度固定收益费率将保持相似水平[118] 问题：大型银行的竞争对公司业务有何影响？ - 大型银行的竞争对公司业务有一定影响，但公司认为自身的优势在于产品平台的完整性和先进性，以及能够为不同客户群体提供更优质的服务，同时公司的指导目标不依赖于宏观环境[126][127][128]

公司基本信息 - 公司为XP Inc.及其子公司[4] 财务报表时间范围 - 审查的财务报表截至2024年9月30日[4] - 财报涵盖截至2024年9月30日的三个月和九个月期间[9] - 报告日期为2024年11月19日[8] 财务报表编制与审查 - 管理层负责按国际会计准则（IAS）34编制和列报中期简明合并财务报表[5] - 审查依据巴西和国际中期财务信息审查标准进行[6] - 审查范围比审计范围小，未获得审计中可能发现的所有重大事项的保证[6] - 基于审查，未发现中期简明合并财务报表未按IAS 34编制的情况[7] 财务报表内容 - 财务报表包括未经审计的中期简明合并资产负债表等[9] - 文档涉及证券买卖、衍生金融工具等多项业务说明[9] - 提及贷款业务、预付费用等相关内容[9] - 包含对金融资产预期信用损失及账面价值重分类说明[9] - 涉及投资联营企业和合资企业相关内容[9] - 涵盖金融工具应付、借款等融资信息[9] - 提及其他金融资产和负债、退休计划和保险负债等内容[9] - 涉及收入、成本、费用、每股收益等财务指标说明[9] - 包含公允价值确定、金融风险管理等相关内容[9] 财务数据关键指标变化 - 截至2024年9月30日，公司总资产为316,399,799千巴西雷亚尔，较2023年12月31日的249,040,678千巴西雷亚尔增长约27.05%[11] - 截至2024年9月30日，公司总负债为295,042,103千巴西雷亚尔，较2023年12月31日的229,589,834千巴西雷亚尔增长约28.51%[13] - 2024年前九个月，公司总营收和收入为12,590,922千巴西雷亚尔，较2023年同期的10,814,533千巴西雷亚尔增长约16.43%[14] - 2024年前九个月，公司净收入为3,334,094千巴西雷亚尔，较2023年同期的2,859,377千巴西雷亚尔增长约16.60%[14] - 2024年前九个月，公司其他综合收益（损失）净额为 - 631,477千巴西雷亚尔，而2023年同期为221,317千巴西雷亚尔[14] - 2024年前九个月，公司综合总收入为2,702,617千巴西雷亚尔，较2023年同期的3,080,694千巴西雷亚尔下降约12.27%[14] - 2024年前九个月，归属于母公司所有者的净收入为3,333,203千巴西雷亚尔，较2023年同期的2,856,525千巴西雷亚尔增长约16.69%[14] - 2024年前九个月，基本每股收益为6.1398，较2023年同期的5.3195增长约15.42%[14] - 2024年前九个月，摊薄每股收益为6.0498，较2023年同期的5.2813增长约14.55%[14] - 截至2024年9月30日，公司现金为4,625,718千巴西雷亚尔，较2023年12月31日的3,943,307千巴西雷亚尔增长约17.30%[11] - 2024年前九个月净收入为3333203千巴西雷亚尔，2023年同期为2856525千巴西雷亚尔[16] - 2024年前九个月经营活动产生的净现金流为7359072千巴西雷亚尔，2023年同期为3998386千巴西雷亚尔[18] - 2024年前九个月投资活动使用的净现金流为1566108千巴西雷亚尔，2023年同期为净流入550703千巴西雷亚尔[18] - 2024年前九个月融资活动使用的净现金流为3630861千巴西雷亚尔，2023年同期为2814754千巴西雷亚尔[18] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为11437817千巴西雷亚尔，2023年同期为6689511千巴西雷亚尔[18] 股权结构 - XP Control LLC持有公司70.45%的投票权[21] 股份回购计划 - 2022 - 2023年股份回购计划，公司回购25037192股，花费2059000千巴西雷亚尔（394000千美元），均价15.76美元/股[25] - 2024年2 - 5月股份回购计划，公司最多回购2500000股A类普通股，回购上限于5月23日达到[27] - 2024年5 - 6月股份回购计划，公司最多回购相当于1000000千巴西雷亚尔的A类普通股，回购上限于6月4日达到[28] - 截至2024年9月30日，公司通过股份回购计划回购12650574股，花费1200000千巴西雷亚尔（240000千美元），均价19.00美元/股[29] 公司重大事件 - 2023年7月10日，公司宣布终止股东协议，原协议预计持续至2026年10月，Iupar Group不再有权提名公司董事会成员，董事会成员从11人减至9人[30] - 公司正在进行实体重组，预计对集团财务状况和经营成果无重大影响[31] 公司收购与出售 - 2023年1月6日，公司达成收购Banco Modal最多100%股份的协议，2023年7月1日完成交易，获得7.042亿股，前股东获1871.7771万份新发行BDRs，总价20.97326亿雷亚尔，商誉13.36092亿雷亚尔[52][53][54] - 2023年12月29日，公司子公司收购少数股权，总公允价值8.34743亿雷亚尔，含商誉5.37671亿雷亚尔，截至2024年9月30日，2023年支付4.5万雷亚尔，2024年支付670.464万雷亚尔，剩余72.163万雷亚尔待支付[55] - 2024年7 - 8月，公司子公司收购少数股权，总公允价值3.24503亿雷亚尔，含商誉2.34507亿雷亚尔，2024年现金支付190.766万雷亚尔，以发行股份结算106.412万雷亚尔，剩余27.325万雷亚尔将于2025年第一季度支付[56] - 2023年7月10日，XPAC签订购买和发起人交接协议，发起人出售440.0283万股B类普通股和426.1485万份认股权证，总价250美元，公司于2023年7月27日不再控制XPAC[59][60] - 2023年10月18日，公司宣布终止XTAGE运营，于2023年12月15日完成[61] 会计准则相关 - 巴西支柱2规则规定，总收入高于7.5亿欧元的跨国集团最低本地税率为15%[41] - IFRS 18标准将于2027年1月1日强制首次采用[38] - IAS 1相关修订自2024年1月1日起生效[39][40] 证券业务数据关键指标变化 - 截至2024年9月30日，转售协议下购入证券总额为2.6152582亿巴西雷亚尔，2023年12月31日为1.4888978亿巴西雷亚尔；回购协议下售出证券总额为5.1135217亿巴西雷亚尔，2023年12月31日为3.3340511亿巴西雷亚尔[67][70] - 截至2024年9月30日，转售协议下购入证券平均利率为10.77%，2023年12月31日为11.85%；回购协议下售出证券平均利率为10.36%，2023年12月31日为10.91%[68][70] - 截至2024年9月30日，公允价值计量且其变动计入当期损益的证券总公允价值为13.3716555亿巴西雷亚尔，2023年12月31日为10.3282212亿巴西雷亚尔[71] - 截至2024年9月30日，公允价值计量且其变动计入其他综合收益的证券总公允价值为5.0552158亿巴西雷亚尔，2023年12月31日为4.406295亿巴西雷亚尔[74] - 截至2024年9月30日，按摊余成本计量的证券账面价值为3152.379万巴西雷亚尔，2023年12月31日为6855.421万巴西雷亚尔[74] - 截至2024年9月30日，金融负债中公允价值计量且其变动计入当期损益的证券公允价值为1.8151056亿巴西雷亚尔，2023年12月31日为1.9949021亿巴西雷亚尔[75] - 2021年5月6日，公司发行5.00018亿巴西雷亚尔非可转换债券，指定以公允价值计量且其变动计入当期损益，本金于2036年4月10日到期，应计利息按月支付，利率为巴西通胀指数加5%[76] - 截至2024年9月30日，指定以公允价值计量且其变动计入当期损益的债券公允价值为451.414万巴西雷亚尔，2023年12月31日为474.053万巴西雷亚尔[77] - 截至2024年9月30日，抵押品持有组合中有107.7728万巴西雷亚尔在现金流量表中列为现金等价物，2023年12月31日为276.0296万巴西雷亚尔[69] - 截至2024年9月30日，银行存款证中有9.6373万巴西雷亚尔在现金流量表中列为现金等价物，2023年12月31日为6.7985万巴西雷亚尔[72] - 截至2024年9月30日，长期债务中债券的合同本金为614,721千巴西雷亚尔，公允价值为451,414千巴西雷亚尔[80] - 截至2024年9月30日，金融资产总计187,421,092千巴西雷亚尔，金融负债总计18,602,470千巴西雷亚尔[80] 衍生金融工具业务数据关键指标变化 - 截至2024年9月30日，衍生金融工具资产的名义价值为4,407,837,253千巴西雷亚尔，公允价值为33,772,616千巴西雷亚尔；负债名义价值为4,320,937,228千巴西雷亚尔，公允价值为32,613,721千巴西雷亚尔[82] - 2024年9月30日，衍生金融工具资产中，期权公允价值占比44%，互换合约占比29%，远期合约占比4%，期货合约占比23%[82] - 2024年9月30日，衍生金融工具负债中，期权公允价值占比55%，互换合约占比21%，远期合约占比2%，期货合约占比22%[82] - 2023年12月31日，衍生金融工具资产中，期权公允价值占比85%，互换合约占比11%，远期合约占比3%，期货合约占比1%[82] - 2023年12月31日，衍生金融工具负债中，期权公允价值占比74%，互换合约占比13%，远期合约占比3%，期货合约占比10%[82] 套期业务数据关键指标变化 - 截至2024年9月30日，净投资外汇风险套期的账面价值资产为601,154千巴西雷亚尔，其他综合收益变动为57,327千巴西雷亚尔，套期工具名义价值为610,314千巴西雷亚尔[88] - 截至2024年9月30日，公允价值套期的套期项目账面价值资产为16,851,852千巴西雷亚尔，负债为20,838,785千巴西雷亚尔，套期工具名义价值为37,844,038千巴西雷亚尔[91] - 截至2024年9月30日，现金流套期的套期项目账面价值负债为321,892千巴西雷亚尔，其他综合收益变动为155,852千巴西雷亚尔，套期工具名义价值为303,122千巴西雷亚尔[93] - 截至2024年9月30日，套期工具名义金额总计3.8757474亿巴西雷亚尔，较2023年12月31日的2.0967989亿增长84.85%[94] - 截至2024年9月30日，按到期日划分，0 - 1年套期公允价值名义金额为1.203805亿巴西雷亚尔[94] 贷款业务数据关键指标变化 - 截至2024年9月30日，贷款业务总额为2.7931234亿巴西雷亚尔，较2023年12月31日的2.8881889亿减少3.29%[95] - 截至2024年9月30日，逾期1天以上的贷款业务金额为40.796万巴西雷亚尔，较2023年12月31日的32.9707万增长23.73%[95] - 2024年9月30日，贷款和信用卡业务处于阶段1的总额为2.3695164亿巴西雷亚尔，预期信用损失为6.6781万巴西雷亚尔[102] - 2024年9月30日，贷款和信用卡业务阶段1向阶段2转移300.8412万巴西雷亚尔，阶段1向阶段3转移19.4827万巴西雷亚尔[103] - 2024年1 - 9月，贷款和信用卡业务信用冲销为9.5593万巴西雷亚尔[104] 预付费用数据关键指标变化 - 截至2024年9月30日，预付费用总计447.8889万巴西雷亚尔，较

财务数据和关键指标变化 - 总营收同比增长21%,环比增长5%,创历史新高 [23] - 零售业务营收同比增长14%,环比增长5%,其中固定收益业务同比增长42%,环比增长17% [24] - 企业及发行人服务营收同比增长122%,环比增长24%,达到历史新高 [25] - 净利润同比增长14%,环比增长9%,创历史新高 [30] - 每股收益同比增长10%,环比增长9% [32] - 净资产收益率(ROTE)达27.2%,同比增长310个基点,环比增长108个基点 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务: - 固定收益业务表现突出,带动零售业务整体增长 [24] - 多元化分销渠道(IFA、内部顾问、RIA、数字渠道)占零售客户资产50%以上 [14] - 企业及发行人服务: - 发行人服务业务收入同比增长145%,环比增长37% [25] - 企业业务收入同比增长94%,环比增长7% [25] - 公司与零售业务之间的循环效应,支持公司的仓储业务 [26] - 其他业务: - 保险业务总保费同比增长52%,达3.07亿雷亚尔 [16] - 退休金业务客户资产同比增长18% [16] - 外汇、全球投资和数字账户业务收入同比增长51% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在衍生品和外汇业务的市场排名有所提升 [17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于成为投资领域的领导者,通过产品平台、分销渠道多元化、销售团队生产力提升等措施来实现 [12-15] - 公司正在从产品分销商向服务提供商转型,提升客户服务质量和财务规划能力 [15] - 公司正在推进跨业务线的协同发展,如保险、退休金等业务的交叉销售 [16] - 公司正在加强企业及中小企业客户的服务,提升在衍生品和外汇业务的市场地位 [17] - 公司正在进行公司架构调整,将银行业务整合到母公司,以获得更低的资本成本 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有信心实现2026年的收入和利润率指引 [33] - 公司认为最困难的时期已经过去,未来几个季度零售净新资金流将保持在较好水平 [39][40] - 公司认为2024年下半年的业绩表现将好于上半年 [68][69] 其他重要信息 - 公司正在进行公司架构调整,将银行业务整合到母公司,以获得更低的资本成本 [20] - 公司将持续进行资本管理和回报股东 [21][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Antonio Huet 提问** 询问净流入的一致性和质量,以及员工人数增加的原因 [38][41] **Thiago Maffra 回答** - 净流入主要来自公司内部的各项措施,而非宏观环境因素 [39][40][41] - 员工人数增加主要是由于内部顾问团队的扩张 [41] 问题2 **Jorge Kuri 提问** 询问净流入大幅增加的原因,是否存在周期性因素 [43] **Thiago Maffra 回答** - 公司各项措施的成熟度提升是主要原因,而非宏观环境因素 [47][48][50] - 公司预计未来几个季度的净流入水平将好于上一年同期,但存在一定波动 [47][48] 问题3 **Renato Meloni 提问** 询问净流入恢复到正常水平需要的时间 [45][46] **Thiago Maffra 回答** - 公司认为2021年至2022年初的净流入水平才是正常水平,未来几年内有望恢复到那个水平 [47][48]

公司业绩表现 - XP Inc A 最新季度每股收益为 0 39 美元 低于 Zacks 一致预期的 0 40 美元 同比下降 2 5% [1] - 公司最新季度营收为 8 0953 亿美元 超出 Zacks 一致预期 3 1% 同比增长 12 9% [2] - 过去四个季度 公司未能超过每股收益预期 但四次超过营收预期 [2] 股价表现与市场预期 - 公司股价年初至今下跌 30 8% 同期标普 500 指数上涨 12 1% [3] - 当前 Zacks 评级为 3 级(持有) 预计未来表现与市场一致 [6] - 下一季度每股收益预期为 0 42 美元 营收预期为 8 1836 亿美元 本财年每股收益预期为 1 66 美元 营收预期为 32 6 亿美元 [7] 行业表现 - 公司所属的金融-综合服务行业在 Zacks 行业排名中位列前 34% [8] - Zacks 排名前 50% 的行业表现优于后 50% 行业 幅度超过 2 倍 [8] 同行业公司对比 - Stronghold Digital Mining 预计最新季度每股亏损 0 41 美元 同比改善 82 9% [9] - Stronghold Digital Mining 预计最新季度营收为 2015 万美元 同比增长 10 5% [9]