文章核心观点 - YPF宣布从2024年10月1日起降低阿根廷全国的燃油价格，汽油价格降低4%，柴油价格降低5%，但实际加油站价格分别降低1%和2%，部分抵消了价格降低的效果[1] YPF的定价策略 - YPF在设定价格时考虑了本地和国际市场动态以及燃料生产成本，旨在坚持公平定价策略[2] - 燃料价格降低反映了全球布伦特原油价格的下降趋势[2] - YPF自2019年以来首次降低燃料价格[2] 阿根廷的燃油价格趋势 - 阿根廷汽油价格累计上涨51%，9月份同比上涨340%[3] - YPF在过去八个月中成功平衡了本地和国际燃料价格，未来将根据国际布伦特原油价格和其他本地成本因素进行价格调整[3] 阿根廷的经济挑战 - 阿根廷面临高通胀和货币不稳定，YPF降低燃料价格可能对经济产生重大影响[4] - YPF的决策可能影响其他公司降低价格，从而惠及阿根廷消费者[4] 其他能源公司 - PEDEVCO在美国和太平洋沿岸国家从事能源资产的收购和开发，受益于其在二叠纪盆地和科罗拉多D-J盆地的资产[6] - Archrock是一家美国能源基础设施公司，专注于中游天然气压缩，提供天然气合同压缩服务并产生稳定的费用收入[7] - VAALCO Energy是一家独立能源公司，从事上游业务，在非洲和加拿大拥有多元化业务，拥有大量优质钻井地点[7]

文章核心观点 - 公司目前处于其52周股价范围的高位，但仍被许多价值筛选器列为潜在投资目标 公司可能仍是一个有价值的投资选择，因其相对于行业中位数的折价以及未来盈利潜力 [1] 公司概况 - 公司主要在阿根廷销售汽油、柴油和天然气，并在南美地区有业务拓展，包括在玻利维亚的勘探业务以及向智利和巴西销售产品 公司还在寻求成为液化天然气（LNG）出口商，这是一个具有巨大潜力的未来业务 [2] - 公司在页岩生产领域也是重要参与者，特别是在Vaca Muerta页岩层 [2] 财务状况 - 公司最新的合并资产负债表显示：现金及等价物为10亿美元，总流动资产为71亿美元，总资产为275亿美元，总流动负债为76亿美元，总负债为169亿美元，股东权益为104亿美元 [2] - 公司目前的市净率为0.85，远低于全球石油和天然气巨头的行业中位数1.54，显示出其相对于账面价值的显著折价 [3] 盈利能力 - 公司2023年经历了一些困难，最终录得亏损，但目前业务已恢复盈利 预计2024年公司将实现180亿美元的收入，每股收益4.20美元，市盈率为5.41，非常便宜 [4] - 2025年预计收入为168亿美元，每股收益进一步提高至4.63美元，前瞻市盈率为4.91，显示出公司未来盈利能力的增强 [4] 历史财务数据 - 公司近年来的财务数据如下： - 2021年：收入137亿美元，毛利润30亿美元，营业利润6.99亿美元，净利润1600万美元，稀释每股收益0.07美元 - 2022年：收入187亿美元，毛利润51亿美元，营业利润25亿美元，净利润22亿美元，稀释每股收益5.67美元 - 2023年：收入173亿美元，毛利润35亿美元，营业亏损12亿美元，净亏损13亿美元，稀释每股收益-3.35美元 - 2024年上半年：收入92亿美元，毛利润28亿美元，营业利润13亿美元，净利润12亿美元，稀释每股收益2.98美元 [5] 结论 - 公司今年的股价大幅上涨，但其市盈率（5.41）和前瞻市盈率（4.91）均低于6，市净率低于1.0，显示出其作为价值股的潜力 建议投资者关注公司的LNG出口业务，这可能是公司从单一国家业务向区域能源巨头转型的关键 [6]

财务数据和关键指标变化 - 收入达到近50亿美元,环比增长15%,主要受益于天然气季节性销售增加、柴油需求上升以及出口价格上涨和对智利的原油出口增加 [12][13] - 调整后EBITDA达12亿美元,环比下降3%,主要由于成本上升和常规产量下降 [13][14] - 净利润为5.35亿美元,环比下降19%,主要由于权益收益下降和勘探费用增加 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总产量达到每天53.9万桶油当量,环比增长2%,同比增长5%,主要由于页岩油业务表现出色 [16][19][20] - 页岩油产量创新高,达到每天13万桶,占总产量87% [27][28][29] - 炼油厂产能利用率约90%,产量基本持平,但同比下降2%,受到极端天气影响 [31][32] - 燃料销量环比下降2%,主要由于汽油需求下降11% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 原油实现价格环比上涨4%,达到每桶71美元,受益于国内市场定价环境改善和国际油价上涨 [26] - 天然气价格环比上涨,达到每百万英热单位4美元,主要受益于5月开始的季节性冬季价格 [26] - 燃料价格环比上涨3%,同比上涨14%,公司持续缩小与进口平价的差距至5% [35] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于瓦卡穆尔塔页岩油业务,并计划在下半年将页岩油产量提升至每天12万桶以上 [29][30] - 公司正在出售约50个贡献不足1%EBITDA的常规资产,以集中资源于最赢利资产 [41][42][43] - 公司正在建设瓦卡穆尔塔南油管线项目,以增加出口能力,预计明年一季度投产,初期运输能力超35万桶/日 [46][47][48] - 公司正与战略合作伙伴选定阿根廷LNG项目在里奥内格罗省的建设地点 [54][55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,公司正在实施提高效率的举措,如与丰田公司合作引入精益生产方法,以及在炼油业务推行"提高效率"计划 [71][110][111] - 管理层预计,在出售常规资产后,公司将在未来几年实现正现金流,并将把资金优先用于瓦卡穆尔塔页岩油业务 [117][120][121] 其他重要信息 - 公司调整了资本支出的定义,以更清晰地反映实际投资情况 [8] - 公司正在出售巴西润滑油业务、智利业务以及Refinor炼厂等非核心资产 [95][96][97] - 公司正在与各省政府就剩余常规资产的退出进行谈判,预计年内完成 [117][118][119] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bruno Montanari 提问** 是否会考虑收购埃克森退出的页岩油资产,以及未来几个季度的举升成本走势如何 [59][60] **Horacio Marin 回答** 公司会关注有价值的页岩油资产收购机会,但不会透露具体情况。举升成本预计下半年将降至每桶4.4美元 [61][62] 问题2 **Luis Carvalho 提问** 公司未来几年的自由现金流情况如何,特别是2025年后有较大债务到期,是否存在潜在风险 [65][66] **Horacio Marin 回答** 公司预计2024年现金流为中性,2025年及以后将实现正现金流,主要通过出售非核心资产、提高运营效率等措施 [68][69][70][71] 问题3 **Vicente Falanga 提问** 公司是否还有进一步提高单井日钻进速度的空间,以及瓦卡穆尔塔南管线项目的利益分配方案 [76][77] **Horacio Marin 回答** 公司将继续努力提高钻井效率,没有技术上的上限。管线项目利益分配将采取简单透明的方式,按承运能力比例分配 [77][78][79][80]

文章核心观点 - YPF Sociedad Anonima目前可能被低估，是市场上表现强劲的价值股之一 [5] 投资策略 - 投资者除了参考Zacks排名，还可借助风格评分系统寻找具有特定特征的股票，价值投资者可关注“价值”类别 [1] - 价值投资策略旨在识别被市场低估的公司，投资者依靠对关键估值指标的传统分析来寻找被低估的股票以获取利润 [3] YPF公司情况 - YPF目前Zacks排名为1（强力买入），价值评级为A [7] - YPF的市销率（P/S）为0.44，低于行业平均的0.74 [2] - YPF的市净率（P/B）为0.79，低于行业平均的1.33，过去12个月其P/B最高为0.97，最低为0.35，中位数为0.72 [4] - YPF的市现率（P/CF）为3.64，低于行业平均的5.63，过去52周其P/CF最高为4.46，最低为0.91，中位数为3.32 [8] 研究机构情况 - Zacks专注于经过验证的排名系统，强调盈利预测和预测修正以寻找优质股票，同时也关注价值、增长和动量的最新趋势为读者寻找优质公司 [6]

现金流情况 - 2023年经营活动净现金流为59.13亿美元，较2022年增加2.2亿美元或3.9%，主要因2023年收到更高股息[596] - 2023年投资活动使用的净现金流为53.32亿美元，较2022年增加13.16亿美元或32.8%，主要因更高的物业、厂房和设备及无形资产收购[597] - 2023年融资活动净现金流为2.78亿美元，主要因贷款净收益12.71亿美元，部分被利息支付等抵消[598] 债务与负债情况 - 截至2023年12月31日，总债务达105.93亿美元，其中18.52亿美元为一年内到期债务[599] - 截至2023年12月31日，未折现租赁负债总额为8.09亿美元，其中3.67亿美元为一年内到期租赁负债[600] - 截至2023年12月31日，公司承诺购买商品和服务约31.3亿美元，其中8.97亿美元为一年内到期采购[601] - 截至2023年12月31日，其他负债达70.41亿美元，包括准备金、应付账款等[603] - 截至2023年12月31日，勘探和开发承诺及费用达32.41亿美元[604] 资本支出与投资情况 - 2023年资本支出和投资总额为57.24亿美元，其中上游业务占75.3%，为43.06亿美元[605] - 2023 - 2021年公司未进行重大资本剥离[606] 董事会构成与任期 - 公司董事会目前由11名董事和10名候补董事组成[616] - 董事和候补董事任期至2024年12月31日，下次股东大会预计于2024年4月26日举行[616] 董事任免情况 - 2023年4月28日股东大会任命了多名A类股和D类股的董事和候补董事[617] - 2023年11月至2024年1月期间，多名董事和候补董事辞职[618][619][620][622] - 依据相关法律和章程，监事会任命了多名董事和候补董事填补空缺[621][623] 股东大会相关 - 2024年3月22日，公司董事会召集2024年4月26日举行A类和D类股股东大会[624] 董事经验背景 - 董事会主席兼CEO Horacio Daniel Marín有35年油气行业经验[625] - 董事Nicolás José Posse有超25年综合管理经验[629] - 董事Mario Eduardo Vázquez曾在Arthur Andersen工作32年[631] - 董事Carlos Manuel Bastos在能源领域有丰富任职经历[633] 股东持股情况 - 霍拉西奥·奥斯卡·福尔恰辛持有不到1%的D类股票[642] - 赫拉尔多·达米安·坎塞科持有不到1%的D类股票[650] - 吉列尔莫·阿尔韦托·弗朗科斯持有不到1%的D类股票[653] - 圣地亚哥·马丁内斯·塔诺拉持有不到1%的D类股票[655] - 西尔维娅·诺埃米·阿亚拉持有不到1%的D类股票[658] - 毛里西奥·亚历杭德罗·马丁持有不到1%的D类股票[661] - 玛丽亚·马丁娜·阿兹库拉持有不到1%的D类股票[664] 人员履历背景 - 霍拉西奥·奥斯卡·福尔恰辛于1973年至1991年在运输公司任职，后在多家公司担任不同职位[643] - 希梅娜·埃贝·拉托雷曾在门多萨省担任多个职位，现担任该省能源和环境部长[645] - 玛丽亚·德洛斯·安赫莱斯·罗维达自2004年独立执业法律，在多个政府部门任职[648] 薪酬相关 - 2023年董事会成员和高管累计薪酬为1.101亿阿根廷比索（1400万美元），含8.75亿阿根廷比索（100万美元）股权补偿计划等福利[689] - 若公司不支付股息，董事会和股东监督委员会成员年度总薪酬不超当年净利润5%；若支付股息，比例最高提至25%[687] - 2023年监事会成员的总薪酬为6520万比索[773] 福利计划 - 自2013年起公司实施基于股份的福利计划，激励关键人员与战略目标一致[691] 董事会委员会情况 - 董事会设有审计、法律和机构事务等多个委员会，并定期汇报活动[694] - 审计委员会由至少3名董事会成员组成，多数须为独立董事，截至报告日有3名成员[694][695] - 2023年4月12日至2024年4月25日，审计委员会举行13次正式会议[697] - 审计委员会监督财务报告内部控制系统等，审查2023年合并财务报表[696][698] - 公司财务报告内部控制系统符合萨班斯 - 奥克斯利法案第404节要求[699] - 审计委员会监督年度内部审计，与内外部审计师密切互动并评估外部审计师服务[699][700][701] - 审计委员会对指定德勤为公司2024年12月31日止年度合并财务报表的外部审计师无异议[702] - 法律与机构事务委员会负责监督管理和分析公司主要审前、仲裁和司法纠纷的诉讼策略[702] - 风险与可持续发展委员会负责制定业务风险综合管理政策并监督实施[704] - 战略与转型委员会负责讨论公司中长期战略，促进公司转型议程[706] - 薪酬与提名委员会负责审查和批准薪酬福利及人才管理政策[708] - 披露委员会负责监督合规、制定财务信息程序、识别业务风险等[710] - 各委员会成员任期至2024年4月26日下次股东大会任命新董事会为止[703][705][707][709] 高管任职情况 - 费德里科·巴罗埃塔韦尼亚自2023年12月起担任公司首席财务官[716] - 马蒂亚斯·奥斯瓦尔多·法里纳自2023年12月起担任公司上游执行副总裁[722] - 马克西米利亚诺·佩德罗·韦斯顿自2023年12月起担任公司战略、新业务与控制副总裁[724] - 2023年2月3日，公司董事会决定将服务副总裁职位转变为数字技术和横向解决方案副总裁职位，并解散数字技术副总裁职位[749] - 2023年5月10日，公司董事会任命Maria Fernanda Raggio为常规上游副总裁，取代Gustavo Astié[750] - 2023年11月29日，公司宣布Santiago Álvarez、Alejandro Lew和Gustavo Medele分别自12月1日和12月7日起不再担任原职位，同时任命Pedro Kearney为临时CFO[751] - 截至2024年4月10日，部分高管持有公司D类股份不足1%[752] - 公司高级管理层组织结构于2023年12月14日获董事会批准，所有一级高级管理层向CEO汇报[752] 董事独立性评估 - 评估董事独立性需考虑CNV规定，若董事与公司主要实质关系仅为董事会成员则被视为独立[753] - 若董事在发行人控股股东或集团内实体担任董事等特定情况，不被视为独立[753][754][755][756][757][758][759][760] 重大参与定义 - 重大参与指持有至少5%的股本和/或投票权的人[763] 委员会成员独立性 - 审计委员会所有成员均符合纽交所和美国证券交易委员会规则被认定为独立成员[766] - 薪酬与提名委员会5名成员中有3名是独立成员[770] 多元化相关 - 自2017年起公司设有由五名副总裁赞助的多元化委员会[789] - 公司多元化战略基于多样性、平等和融合三大支柱[790] - 公司有多元化与包容政策等多项与性别平等和多元化相关政策[791] - 公司将多元化和性别平等视角融入多项流程并设定女性参与目标[792]

财务报表信息 - 2023年12月31日的合并财务报表包括资产负债表、综合收益表、股东权益变动表和现金流量表[3] - 公司2023年12月31日的总资产为XXX比索,总负债为XXX比索[3] - 公司2023年度实现营业收入XXX比索,净利润XXX比索[3,4] - 2023年公司资产总额达到20,202,123百万阿根廷比索[28] - 2023年公司营业收入为5,484,544百万阿根廷比索[30] - 2023年公司净亏损为1,532,745百万阿根廷比索[30] - 2023年公司其他综合收益为6,969,055百万阿根廷比索[30] - 2023年公司股东权益总额为7,303,815百万阿根廷比索[28] - 2023年公司非流动负债为8,928,518百万阿根廷比索[28] - 2023年公司流动负债为3,969,790百万阿根廷比索[28] - 2023年公司物业、厂房及设备为14,293,427百万阿根廷比索[28] - 2023年公司无形资产为296,517百万阿根廷比索[28] - 2023年公司投资于联营企业和合营企业为1,351,881百万阿根廷比索[28] - 公司2022年末股东权益总额为18,683.04亿阿根廷比索[35][36][37][38][39] - 2022年公司净利润为2,902.64亿阿根廷比索[35][36][37][38][39] - 2022年公司购买库存股支付了42.43亿阿根廷比索[35][36][37][38] - 2022年公司以股权激励计划结算支付了2.17亿阿根廷比索[35][36][37][38][39] - 2022年公司其他综合收益为7,341.20亿阿根廷比索[35][36][37][38] - 2022年公司经营活动产生的现金流量净额为7,366.60亿阿根廷比索[40][41][42] - 2022年公司投资活动使用的现金流量净额为5,230.24亿阿根廷比索[40][41][42] - 2022年公司筹资活动使用的现金流量净额为1,571.04亿阿根廷比索[40][41][42] - 2022年公司现金及现金等价物净增加额为741.96亿阿根廷比索[40][41][42] - 2022年12月31日公司现金及现金等价物余额为1,368.74亿阿根廷比索[40][41][42] 公司业务概况 - 公司主营业务包括石油天然气勘探开发、炼油、销售以及电力生产等[21] - 公司在阿根廷和海外设有多家子公司和合营企业[1,10,29] - 公司主要收入来源包括石油天然气销售、电力销售、化工产品销售等[24] - 公司主要业务包括上游、下游、天然气和电力以及中央管理等四大板块[1] - 公司的业务和客户主要集中在阿根廷，但也在玻利维亚有探勘区块，并在智利和巴西销售航空燃料、天然气、润滑油及其衍生品[2] 公司资本结构 - 公司资本结构为393,312,793股普通股,每股面值10比索,每股1票[25] - 公司已于2024年1月26日召开股东大会,并正在办理章程修订的注册登记[24] 公司投资与并购 - 公司在勘探开发、炼油、市场拓展等方面持续进行投资和并购[3,34] 公司面临的风险 - 公司面临一些法律诉讼和监管风险,需要持续关注[32,33,35] - 公司无法预测未来可能颁布的法律法规及其执行情况,这可能会对长期经营业绩产生重大影响[193] - 公司无法合理预测非流动负债中诉讼和或有事项的具体支付时间[189,190] - 公司正在进行环境损害评估,待评估完成后才能确定未来需要承担的额外成本[191] 会计政策与估计 - 公司采用国际财务报告准则(IFRS)编制合并财务报表,以美元作为功能货币[3][4] - 公司采用历史成本法编制财务报表,但对于不动产、工厂及设备和无形资产采用归属成本法[4] - 公司对于子公司、联营公司和合营企业采用合并会计政策,并对于功能货币为高通胀经济体的子公司进行财务报表重述[5][6][7] - 公司将油气勘探权确认为无形资产,不计提摊销,当技术可行性和商业可行性得到证明时转入不动产、工厂及设备[6][7][8] - 公司采用成功努力法核算油气勘探和生产活动,将勘探许可证成本确认为无形资产,开发支出确认为不动产、工厂及设备[6][8] - 公司将勘探成本(不包括与勘探井相关的成本)计入综合收益表的净收益[88] - 开发井和干井的钻井成本以及与开发石油和天然气储备相关的安装成本资本化[89] - 资产折旧方法和使用年限每年末进行评估并适当调整[90] - 与石油和天然气生产活动相关的资产按单位产量法折旧[91] - 折旧根据探明油气储量的变化进行调整[92] - 其他非直接用于石油和天然气生产的资产采用直线法折旧[93] - 弃置石油和天然气井的成本资本化并采用单位产量法折旧[95] - 租赁负债按增量借款利率折现计量,使用权资产按成本模型计量[97][98] - 资产组合的可收回金额按公允价值减处置费用和使用价值孰高确定[108] - 对联营企业和合营企业的投资采用权益法核算[110][111] - 根据IFRS 9,预期信用损失是通过准备基于到期期限区间的矩阵来估算的,将金融资产按客户类型分组:关

财务数据和关键指标变化 - 总碳氢化合物日产量超51.1万桶油当量，环比增2%，同比增1% [5] - 原油产量环比增3%，同比增7% [6] - 调整后息税折旧及摊销前利润超10亿美元，环比增12%，同比增5% [7] - 第一季度净利润达3.41亿美元 [8] - 年初投资13亿美元，较2022年第一季度高78% [8] - 第一季度自由现金流为负1700万美元，净债务达60亿美元，净杠杆率为1.2倍 [9] - 运营现金流环比增12%至约15亿美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 总碳氢化合物日产量51.1万桶油当量，原油日产量达23.8万桶，为2016年以来最高季度水平 [14] - 天然气产量环比增2%，液化天然气产量基本持平 [15] - 页岩总产量增6%，常规产量与上季度持平，三次采油产量环比增7%，同比近50% [15] - 上游作业每桶油当量平均开采成本为14.6美元，页岩核心枢纽作业开采成本约4美元/桶，上涨约8% [17] - 原油实现价格平均为67美元/桶，较上季度略有增加，与布伦特油价的折扣下降约7% [18] - 天然气价格环比持平，平均为3.1美元/百万英热单位 [18] - 本季度在运营区块完成38口新水平井，共钻48口新水平井，创季度钻井活动新纪录 [19] - 页岩油产量环比增9%，同比增31%；页岩气产量环比增4% [21] - 页岩核心枢纽作业开发成本平均为9.9美元/桶油当量 [22] 中游业务 - Oldelval现有系统向大西洋的扩建二期工程稳步推进，预计今年第三季度投入商业运营，新增约2万桶/日运输能力 [25] - OTE扩建项目关键路径取得进展，已启动两个5万立方米存储设施和罗萨莱斯港海上码头建设的前期工作 [26] - 两条公司通过发行三年期本地债券各筹集5000万美元 [27] - 跨安第斯管道经检测仅需小修，闲置15年后将于未来几周恢复向智利出口 [28] - 瓦卡穆尔塔北管道项目完成约60%，预计9 - 10月开始运营 [30] - 瓦卡穆尔塔南管道和出口终端工程设计完成约70%，环境影响研究稳步推进 [30][31] 下游业务 - 国内汽油和柴油总发货量环比降3%，柴油销售降6%，汽油需求增2%创季度新高 [33] - 炼油厂利用率提高至30.7万桶/日，环比增5%，同比增9%，为13年来最高季度水平 [34] - 尽管炼油厂产量增加，但第一季度燃料进口量仍增加，占总燃料销量的12% [35] - 以美元计价的平均燃料价格环比降3%，同比涨16%，与进口平价的差距第一季度降至约20%，4月降至约15%，5月初降至约10% [37] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 短期增长战略聚焦原油生产 [6] - 继续开发瓦卡穆尔塔非核心枢纽区块 [20] - 2023年对业务板块进行重新分类，将下游活动分为工业化和商业化两个板块 [32] - 调整本地燃料价格，以减轻货币贬值影响，缩小与国际价格差距 [36] - 预计未来五年约35% - 40%的总产量用于出口，净采购量降至总加工量的5% - 10% [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2023年第一季度业绩满意，虽面临挑战，但已迈出实现年度目标的第一步 [12] - 国际法律诉讼的裁决对公司有重要价值，将继续依法维护自身权益 [10][12] - 跨安第斯管道恢复运营将扩大公司和国家的出口潜力，有望使公司再次成为结构性出口商 [46][49] 其他重要信息 - 3月31日，纽约法院驳回原告对公司的索赔 [10] - 4月6日，公司与雷普索尔与马克斯和解信托签署和解协议，各支付2.875亿美元 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司的出口潜力及今年和明年向管道输送的预计量，以及未来六个月的泵价格走势 - 公司与ENAP达成协议，跨安第斯管道未来几周恢复运营，6月初开始每日最多输送4万桶，公司份额约40% - 45%；年底前输送量或达约7万桶/日，2024年底有望达管道总容量11万桶/日；预计未来五年出口量占总产量35% - 40%，净采购量降至5% - 10% [46][47][48][50] - 公司会尽量每月调整价格，补偿货币变化，同时考虑宏观经济和通胀压力，保持与国际价格的合理关系 [51][52] 问题2: 2023年和2024年的资金需求和策略，以及公司如何应对货币大幅贬值，燃料价格如何演变以保证利润 - 2023年前四个月已筹集超10亿美元，净融资约5亿美元，后续将继续聚焦本地市场和贸易信贷，还有可能扩大去年的CAF牵头的A/B贷款；2024年目前难以确定，但大概率仍依赖这两个主要资金来源，也会关注国际市场 [55][56][57][59] - 货币大幅贬值会侵蚀部分以比索计价的收入，但部分成本也以比索计价会受益；公司会尽快将贬值影响传导至泵价格，但实际影响取决于当时的整体环境 [60][61][62] 问题3: 收款情况、收款成本，若收款恶化至115天对原油生产计划的影响，以及合同中原油价格等级和收入影响 - 收款方面，计划天然气收款有延迟，但第一季度净营运资金呈正向变化；公司专注原油生产，收款时间对其无影响，目前未看到对活动和投资决策的重大影响 [64][65][66] - 商业协议价格为出口平价加物流溢价，第二季度收入影响极小，第四季度新出口到智利的业务预计占总产量约10% [70][71][72] 问题4: 管道建设面临的主要挑战，以及公司在石油出口规则和获取外汇收入方面的情况 - 管道建设进展顺利，跨安第斯管道5月底6月初投入运营，瓦卡穆尔塔北管道预计第四季度初运营；进口方面虽有困难，但预计不会对项目完成产生重大影响；瓦卡穆尔塔南项目工程设计和环境研究进展良好 [75][76][77][80][81] - 能源部已允许向智利的坚定出口；目前预计原油出口遵循现有将美元带回国内并按官方汇率出售的规定；去年颁布的一项未完全实施的法规可为油气公司提供获取官方外汇的特殊福利 [82][83] 问题5: 展望2023 - 2024年，随着常规生产占比增加，开采成本是否会降低，以及未来燃料进口情况 - 公司努力控制成本压力，第一季度取得一定成功；随着页岩油在总组合中占比增加，预计上游业务平均开采成本将下降；在常规业务中，若能稳定原油产量并缓解天然气产量下降，也有助于控制开采成本上升 [86][87][88] - 目前库存处于历史平均水平，全年进口量预计略低于当前水平，第二季度可能减少，第三季度因炼油厂维护可能增加，具体还取决于需求和加工能力 [89][90][91] 问题6: 瓦卡穆尔塔南项目的潜在管道容量、升级情况，是否针对特定出口类型；近海项目的测试井情况，目标是天然气还是石油及经济情况；对马来西亚国家石油公司和液化天然气项目的补充信息 - 瓦卡穆尔塔南项目仍在设计阶段，预计从初始日流量3万立方米扩展到12万立方米；管道将与现有Oldelval管道平行，连接到里奥内格罗省的新港口，便于超大型油轮出口 [94][95][97] - 布宜诺斯艾利斯省马德普拉塔海岸外项目计划年底或明年初钻探第一口深水勘探井，目标资源约70亿桶石油；在南极盆地主要寻找天然气机会，但目前分析尚早 [98][99][101] - 与马来西亚国家石油公司继续进行技术和经济分析，距离最终投资决策仍有距离，最早预计明年年底进入最终投资决策 [102]

现金流情况 - 2022年经营活动净现金流为56.93亿美元，较2021年的42.01亿美元增加14.92亿美元，增幅35.5%[677] - 2022年投资活动净现金流为-40.16亿美元，较2021年的-25.47亿美元增加14.69亿美元，增幅57.7%[678] - 2022年融资活动净现金流为-12.27亿美元，主要源于净债务偿还3.78亿美元、利息支付5.43亿美元和租赁支付3.41亿美元[679] 资本支出计划 - 2023年资本支出计划约50亿美元，较2022年增加约20%，其中50%用于上游业务页岩区块[683] - 2023年下游资本支出预算为11亿美元，包括炼油厂改造、维护停工、可持续发展倡议等[684] - 2022年资本支出和投资总计42.3亿美元，其中上游业务占74.5%，为31.49亿美元[694] 产量预测 - 预计2023年石油和天然气产量同比分别增长约8%和3%，页岩油和页岩气产量预计分别增长30%和15%[684] 债务情况 - 截至2022年12月31日，总债务达105.85亿美元，其中22亿美元为一年内到期债务[688] - 截至2022年12月31日，未折现租赁负债总计7.05亿美元，其中3.22亿美元为一年内到期债务[689] 采购承诺 - 截至2022年12月31日，公司承诺购买产品和服务约33.75亿美元，其中8.58亿美元为一年内到期采购[690] 资产减值风险 - 若未来原油和天然气价格分别降低5美元/桶和0.5美元/百万英热单位，上游现金产生单元的长期资产减值准备将增加约10.4亿美元[703] 阿根廷相关情况 - 阿根廷政府行动对公司有重大影响[699] - 阿根廷共和国持有公司51%的股份[701]

公司基本信息 - 公司总股本为393,312,793股普通股，每股面值为10美元，每股享有1票权[26] - 公司主要业务包括石油、天然气和其他矿产的勘探、开发和生产，以及石油和石油产品的精炼、营销和分销，还包括生产电力和生物燃料等领域[21] - 公司注册地址位于阿根廷布宜诺斯艾利斯市的Macacha Güemes 515号[19] - YPF是阿根廷领先的能源集团，在国内上游、下游和天然气电力领域拥有领先市场地位[44] 财务数据 - YPF SOCIEDAD ANONIMA 2022年度总资产达到458.8亿阿根廷比索，较2021年的239亿阿根廷比索增长91.7%[28] - 2022年YPF SOCIEDAD ANONIMA净利润为29.03亿阿根廷比索，较2021年的-0.81亿阿根廷比索有显著增长[30] - YPF SOCIEDAD ANONIMA 2022年度股东权益为186.8亿阿根廷比索，较2021年的84.8亿阿根廷比索增长120.3%[32] - 2022年YPF公司的净亏损为290,264百万阿根廷比索，较2021年的亏损808百万阿根廷比索和2020年的亏损71,017百万阿根廷比索有显著增长[41] - 2022年YPF公司的经营活动现金流量净额为736,660百万阿根廷比索，较2021年的400,014百万阿根廷比索和2020年的209,216百万阿根廷比索有显著增长[41] - 2022年YPF公司的投资活动现金流量净额为-523,024百万阿根廷比索，较2021年的-243,992百万阿根廷比索和2020年的-109,161百万阿根廷比索有显著减少[41] 业务结构 - YPF的业务结构包括上游、天然气和电力、下游以及中央管理和其他领域[47] 财务报表 - YPF的财务报表采用IFRS准则，根据IAS 29要求，对子公司、联营和合资企业的财务报表进行通货膨胀调整[49][69] 资产管理 - 公司将金融资产分为两类：按摊销成本计量和按公允价值计量[83] - 购买和出售金融资产的日期是确认资产的日期[86] - 财务资产按摊销成本初始确认为公允价值加上交易成本[87] - 财务资产按公允价值计量初始确认为公允价值，交易成本在综合收益表中确认为费用[88] - 公司在初次确认时使用交易价格确定金融工具的公允价值[89] 资产评估 - 公司对资产进行定期检查，必要的检查费用资本化并按直线法摊销[119] - 公司使用直线法对房屋和其他建筑进行折旧，预计使用寿命为50年[122] - 公司采用成功探明法确认石油和天然气勘探和生产交易[123] - 探险成本中的钻井成本和与油气储备开发相关的有形设备成本已被资本化[125] - 公司对油气勘探和生产活动的资本化成本按产量单位进行折旧[127] - 油气探井的废弃义务相关成本被资本化，并使用产量单位法进行折旧[129] - 公司对资产和无形资产的减值进行评估，比较其账面价值与可收回金额[141] - 如果资产组合的可收回金额估计小于其账面价值，将减少资产组合的账面价值至可收回金额，并在综合收益表中确认减值损失[145] - 公司使用价值计算和市场交易价格计算的较高值来估计资产和无形资产的可收回金额[149] 员工福利 - 公司设立了一个定义的缴费退休计划，员工每月缴纳3%至10%的工资，公司与员工缴纳等额的金额[155] - 公司的目标绩效奖金计划和绩效评估计划基于公司目标、业务单元目标和个人表现，根据员工的年度薪酬、与目标完成相关的关键因素和员工的绩效评估计算[157] - YPF自2013年起实施了股权激励计划，旨在将员工绩效与公司战略计划的目标对齐[158][159] - 根据IFRS 2，“股权支付”，YPF会按照服务期间的直线基础识别股权支付交易的成本[160] 其他 - 根据IFRS 15，“与客户的合同收入”，YPF将主要与客户的合同收入分为五类，包括燃料销售、天然气销售、其他精炼产品销售和建筑合同[163] - YPF根据IFRS 16，“租赁”，将租赁资产的价值基于租赁期限进行直线折旧[168] - YPF的租赁合同主要涉及设备、设施、机械设备、运输设备和服务站等，合同期限在2-7年不等[174][175][176][177][178][179][181] - YPF计算每股收益时，将净利润除以加权平均股数，考虑股份回购[189] - YPF的财务负债包括应付账款、其他负债、贷款和租赁负债[196] - YPF通过递延税方法确认所得税费用，仅在未来可利用临时差异时才确认递延所得税资产[197] - YPF的税费基于年末的税法计算，定期评估税务申报中的立场，并根据预计向税务机构支付的金额建立准备金[200]

财务数据和关键指标变化 - 2021年公司稳定油气总产量，2022年油气产量实现7.2%的增长，虽略低于年初8%的指引，但主要因四季度天然气需求下降致产量下滑 [43][44] - 2022年页岩油和天然气业务分别增长45%和47%，推动公司EBITDA接近50亿美元，为公司历史第三高 [45][46] - 2022年公司完成42亿美元的资本支出目标，并额外增加10%的投资，四季度投资达14亿美元 [47] - 过去三年公司净现金流累计约20亿美元，虽2022年四季度因加速资本支出计划出现超1.5亿美元的负自由现金流，但年末净杠杆率为1.2倍，财务状况健康 [48][49] - 2023年公司计划投资约50亿美元，预计整体碳氢化合物产量增长约5%，其中石油产量同比增长约8%，年末较去年增长约10%，天然气产量增长3% [50][54][55] - 预计2023 - 2024年为负自由现金流，2025年起转为正自由现金流，目标是到2027年末将净杠杆率控制在1.5倍以内，并预计届时有60 - 90亿美元现金资源用于长期投资 [67][68] 各条业务线数据和关键指标变化 石油业务 - 2022年石油产量增长显著，VacaMuerta页岩业务是增长主因，2021 - 2022年页岩油业务分别增长36%和45% [45] - 2023年计划投资约23亿美元发展页岩业务，其中约7亿美元用于设施投资，目标是石油产量实现8%的年增长，年末增长约10% [51][53][54] - 预计到2027年，石油总产量较2022年翻倍，页岩油产量增长4倍，常规石油生产通过EOR投资实现稳定， tertiary生产占常规生产的20%，出口量达15 - 40万桶/日，占总产量的35 - 40%，可能占EBITDA的三分之一 [61][62] 天然气业务 - 2022年天然气业务增长47%，但四季度因需求不足产量下降 [45] - 2023年预计天然气产量增长3%，主要满足近期天然气拍卖的供应承诺 [55] - 预计未来几年天然气适度增长，机会集中在本地市场，将推进中游瓶颈解决工作，与Petronas合作开展大规模LNG项目技术和经济分析，目标是使阿根廷成为世界级LNG出口国 [20][21] 清洁能源业务 - 未来几年将通过YPF Luz每年开发100 - 152兆瓦的风能和太阳能发电能力，加强可再生能源在当地电力结构中的渗透，为绿色氢发展奠定基础 [22] - 已参与德国[Hydrogen Global]倡议的试点项目，涉及每年3万吨来自欧洲以外的绿色氨资源 [23] - 已在卡塔马卡省签署锂勘探特许权协议，预计未来2个月钻探第一口勘探井，若结果积极，未来5年需约5000万美元投资，到2030年达到1.5 - 2.5万吨/年的生产平台需3 - 5亿美元投资 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计国际油价波动，以布伦特原油价格为例，考虑了60、80和100美元/桶的情景，预计未来布伦特油价保守在80美元/桶左右 [72] - 当地市场燃料价格与国际市场相关，但存在一定滞后和折扣，2022年当地市场燃料美元等价价格提高近30%，2023年与国际价格的折扣在15 - 20%之间 [92][93] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 短期和中期战略聚焦加速VacaMuerta资源货币化，包括扩大原油出口、替代天然气进口、使阿根廷成为重要的LNG出口国 [84] - 长期将基于阿根廷的自然资源发展清洁能源解决方案，成为绿色氢和锂的世界级生产和出口商 [85] 具体举措 - 石油业务方面，在VacaMuerta核心区块及南北区块扩大开发，实施中游瓶颈解决计划，包括扩建管道、重启跨安第斯石油管道等，预计2026年新管道系统投入运营；在常规生产区域，通过EOR技术提高采收率，稳定产量；2023年计划钻探Argerich超深水勘探井 [16][17][19] - 天然气业务方面，推进中游瓶颈解决工作，与Petronas合作开展大规模LNG项目技术和经济分析，预计2024年下半年做出第一阶段最终投资决策，2028年实现商业运营，项目建成后每年可为阿根廷增加约200亿美元出口收入 [20][21][33] - 清洁能源业务方面，通过YPF Luz扩大可再生能源业务，参与绿色氢和锂项目开发，采取保守策略进入锂业务，开展绿色氨试点项目 [22][23][24] 行业竞争 - 公司在VacaMuerta的开发使其在拉丁美洲非常规碳氢化合物生产中处于领先地位，与美国页岩行业顶级企业在资本效率上具有竞争力 [11] - 阿根廷拥有世界第二大页岩气储量，公司计划通过LNG项目将VacaMuerta页岩气推向全球市场，提升竞争力 [30] - 阿根廷在锂资源方面排名世界第二，公司利用自身地质和勘探优势参与锂业务，有望在该领域取得竞争优势 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前全球地缘政治背景使能源成为经济和社会辩论的核心，VacaMuerta的竞争力为公司发展提供了机遇，公司战略有潜力为股东创造价值，同时为全球脱碳进程做出贡献 [12][14] - 尽管国际和当地市场存在波动，但公司在VacaMuerta运营中实现的资本效率使其具有足够的弹性，预计未来5年公司石油和天然气产量将显著增长，有望达到公司历史最高水平 [58][59][63] - 公司意识到全球能源转型的挑战，将努力减少VacaMuerta运营的碳排放，目标是到2023年将二氧化碳排放强度降至15千克/桶油当量，到2030年降至10千克以下，并挑战到2030年实现VacaMuerta运营净零排放 [40][42] 其他重要信息 - 公司成立Y - TEC技术创新和开发公司，与CONICET合作在阿根廷开展锂的勘探和开发 [5] - 公司拥有物流网络，为全国1500多个加油站供应燃料，是阿根廷覆盖范围最大的网络，在燃料市场处于领先地位 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若未来6 - 12个月官方外汇大幅贬值，对公司现金流有何影响？调整汽油和柴油价格需要多久？对资本支出有何影响？ - 公司会尽量调整价格以补偿货币贬值，但调整速度难以预测，需考虑当地经济和通胀环境，若无法快速调整价格，将影响现金流，必要时会削减资本支出以保持财务稳健，但目前预计未来几个月现金流健康 [91][94][96] 问题2: 如何规划LNG和VacaMuerta Sur的投资结构？YPF将持有多少股份？如何融资？ - LNG项目仍处于技术和经济分析早期阶段，尚未确定融资计划，不追求典型的80 - 90%项目融资，预计需要合作伙伴进一步股权出资，公司相信未来原油业务货币化释放的资源可满足投资需求，也期望获得多边机构和出口信贷机构的支持 [97][98][100] 问题3: 维持现有油气产量所需的最低资本支出是多少？ - 由于页岩业务占比增加和成本上升，目前维持油气产量稳定的最低资本支出约为每年30 - 35亿美元 [101] 问题4: 如何看待石油储量下降？预计石油增长情况下，储量是否有显著提升空间？ - 页岩资源的P1储量评估方式与常规资源不同，随着VacaMuerta的全面开发，预计储量回收率将保持健康水平，2023年公司产量增长7%的情况下，P1储量仍增长4%，储量替代率约为124% [102][103] 问题5: 今年有选举，若国家继续面临经济困境、高通胀和货币贬值，公司面临哪些挑战和风险？ - 公司认为能源行业对阿根廷国际收支平衡至关重要，无论政治情况如何，行业和公司的前景都应是积极的，能源行业应是解决经济问题的一部分 [105][106] 问题6: 公司2022年成功提价并平衡现金流，2023年价格调整前景如何？ - 该问题之前已回答，公司将继续调整价格以补偿货币贬值，并与国际价格保持相关，但调整速度难以预测 [107] 问题7: 公司和阿根廷有哪些重要基础设施项目？优先事项是什么？如何融资？ - 短期主要目标是货币化石油，投资相关基础设施，如中游瓶颈解决项目和新的管道系统，同时继续投资炼油厂改造项目；融资方面，公司将优先考虑当地资本市场和贸易融资 [108][109][127] 问题8: 能否详细介绍公司锂勘探计划、机会规模、资本支出和时间安排？ - 公司在卡塔马卡省开展2万公顷的锂勘探项目，预计未来2个月钻探第一口勘探井，若成功，未来3年需约5000 - 6000万美元投资，进入生产阶段需约3亿美元以上投资，目标是达到2.5万吨/年的产量 [113][115][116] 问题9: 能否详细介绍公司绿色氢资本需求？ - 绿色氢竞争力取决于可再生电力供应效率，阿根廷在这方面潜力巨大，公司设想在巴塔哥尼亚建设总容量100吉瓦的风电场，可生产约850万吨/年的绿色氢，但这取决于电解技术发展和绿色氢是否成为主流 [117][119][120] 问题10: Maxus索赔案的现状如何？近期是否有更新？ - 原定于3月开始至4月底的审判已推迟至6 - 7月，由各方联合请求并获法院批准 [121][122] 问题11: 未来几年资本支出预算的灵活性如何？ - 预计未来5年资本支出在50 - 60亿美元之间，应能满足公司发展需求，不包括LNG项目的重大资本投资 [123][124] 问题12: 2023年预计筹集何种类型的债务？来自本地市场还是其他来源？ - 预计2023年为负自由现金流，主要集中在本地市场和合作银行融资，同时也在努力扩大和延长现有A/B贷款安排；近期已在本地市场发行约3亿美元债券，并进行了贸易融资 [125][127][128] 问题13: 能否估计2023年燃料进口量？ - 2023年燃料进口量取决于需求变化，2022年燃料进口量占本地销售总量的11%，略高于历史平均水平，预计2023年类似 [129] 问题14: 能否介绍公司未来原油出口情况？ - 5年计划目标是达到约15万桶/日的原油出口量，今年有望开始出口，5月通过管道向智利出口约4万桶/日，VacaMuerta Norte管道四季度投产后预计增至约7万桶/日 [130][131] 问题15: 到2027年，转向销售低价原油时，公司EBITDA利润率预期如何？ - 预计2027年EBITDA利润率在35 - 40%之间，考虑到VacaMuerta的盈利能力，利润率有望上升 [132]