业绩展望 - 公司对2025年业绩加速增长具有高度信心 计划在2025年实现加速增长[1] - 公司预计第三季度增长率将接近6% 管理层表示若未达到该水平将"非常意外"[1] - 第四季度增长势头预计较第三季度有所放缓[1] 沟通策略 - 管理层坚持使用8月7日公开评论中的表述 拒绝透露超出公开信息的内容[1] - 公司对第三季度达到6%增长率持高度确定性态度[1]

**行业与公司** - 公司为Zimmer Biomet 全球领先的骨科医疗器械公司 专注于关节重建（髋关节 膝关节） 运动医学 机器人辅助手术等领域[1][3][9] - 行业为骨科医疗器械行业 涵盖关节重建 运动医学 机器人辅助手术 ASC（日间手术中心）等细分市场[4][18][40] **核心财务表现与指引** - 2025年全年收入增长指引为3 5%至4 5% 其中Q3预计增长接近6% Q4因高基数效应增长放缓[3][5][60] - 2025年第二季度在美国市场髋关节和膝关节业务均实现150个基点的环比增长[5][51] - 2025年每股收益（EPS）指引上调 主要驱动因素包括关税影响从6000万-8000万美元降至4000万美元 利息支出下降 运营改善以及外汇利好[13][14] - 2025年运营利润率预计同比下降100个基点（此前指引为下降100-150个基点）[14] **增长驱动因素** - 新产品组合（"Magnificent Seven"）推动增长 包括Oxford Partial Cement（部分膝关节置换） Z1 Triple Tapered Stem（髋关节柄） Persona Revision（翻修系统）等 新产品贡献通常在上市后18-24个月达到峰值[9][10][11] - 机器人辅助手术（ROSA系统）渗透率提升 公司计划在2025年底推出升级版ROSA Optimize（更快注册流程 更高精度） 并预计2026年推出碘涂层设备和ROSA D15[12][64] - ASC（日间手术中心）渠道成为关键增长动力 ASC收入占比从COVID前的1%-2%提升至20%以上 因手术效率高（单日6-7台 vs 医院2-3台）且毛利率与医院相当[18][25][26] - 人口老龄化（美国每日1-1 2万人达到65岁）和GLP-1药物（25%-30%手术患者使用）推动需求 GLP-1帮助患者减重后符合手术资格并提升活动意愿[17] **市场与竞争动态** - 全球骨科市场增长率预计保持在4%以上 美国市场增长稳健但低于2022-2023年6%-7%的水平（因疫情积压需求消退）[4][19] - 定价环境保持稳定 2025年第二季度价格贡献为20个基点 公司预计全年价格持平或略增 因创新产品降低系统成本（器械仅占手术总成本15% 其余85%为人工和效率成本）[4][29][30] - extremities业务（运动医学 上肢 足踝）规模约26亿美元 增长快于关节业务（近11个季度中有9个季度中高个位数增长） 并计划通过有机和收购在5-7年内翻倍[34][35][40] **战略举措与投资** - 收购整合Paragon 28（足踝业务）进展超预期 2025年预计贡献270个基点收入增长 且保留其独立运营（团队 设计中心 质量体系）以维持文化和增长[37][38][39] - 计划收购Monogram Technologies（机器人公司） 目标2027年推出全自动骨科手术机器人（Level 4-5自动化） 并构建多模式导航平台（包括手持机器人 混合现实等）[43][44][45] - 美国销售团队重组 转向专业化分工（关节 数字解决方案 ASC等）并调整激励政策（增长与薪酬直接挂钩）[48][49] - 国际市场增长稳健 但存在季节性（Q3收入绝对额通常环比下降 Q4反弹） 欧洲和亚太市场（除中国外）需求健康 且国际定价连续3-4年贡献正增长[53][59][61] **风险与挑战** - 中国市场仍存在不确定性 但未构成重大风险[53] - 欧洲因MDR法规导致新产品上市延迟约5年 但正逐步改善[63] **公司转型与定位** - 公司强调自身已转型：2019年存在FDA警告信 合规监控和债务问题 当前拥有最强产品管线 零警告信 高员工 engagement 和稳健资产负债表[68][69] - 机器人战略强调可选性：提供全自动（Monogram） 手持（Think Surgical合作） 传统（ROSA）及非机器人导航（AI 混合现实）等多种方案以满足不同客户需求[44][45][64] **其他重要细节** - ROSA系统全球安装超2000台 美国市场份额第二 国际市场份额第一（因无需CT预规划）[65] - 肩关节机器人预计2026年成为重要增长点 因手术时间缩短且精度提升[66] - 公司通过Getinge和Aspheris合作提供ASC灭菌解决方案 并通过CBRE提供房地产服务以支持ASC扩张[20][21][22]

核心观点 - 公司正通过ROSA机器人平台及Persona OsseoTi和Oxford部分非骨水泥膝关节植入物推动业务增长 并计划通过四支柱扩张策略实现2027年5%的加权平均市场增长率[1] - 公司面临高负债和宏观经济挑战 包括供应链风险、人员短缺以及4000万美元关税对2025年利润的影响[8][12][13] - 2025年第二季度膝关节、髋关节及S E T业务分别增长1 8%、4%和4 9% 全年营收预期82 1亿美元（同比增长7%）[11][14] 业务增长驱动因素 - ROSA机器人平台与Persona OsseoTi非骨水泥膝关节、Oxford部分非骨水泥膝关节组合预计加速增长并提升机器人及非骨水泥渗透率[4] - 2025年美国膝关节业务环比增长150个基点 同比增长1 7%[4] - 近50%受训外科医生在2025年第二季度前采用Oxford部分非骨水泥膝关节 其中约10%来自竞争对手转化[5] - 欧洲Persona Revision膝关节获超100家机构采用 预计2025年下半年加速推广[5] 战略执行与创新 - 四支柱扩张策略包括提升患者认知（如"This You Can Do"患者直连活动）、提升手术精准度（ROSA机器人和AI驱动的Orthogrid导航系统）、通过智能植入物提升效率 以及通过新产品改善临床效果[6][9] - 选择性收购为战略核心 以 disciplined execution and financial strength 支持[9] 财务与市场表现 - 市值213亿美元 收益率为7 5%（行业平均为-0 3%）[2] - 过去四个季度中三次盈利超预期 平均意外收益1 81%[2] - 2025年第二季度现金及等价物5 57亿美元 总债务75 7亿美元（第一季度为71 8亿美元）[12] - 2025年每股收益预期8 11美元（过去30天上调2%）[14] 行业与市场环境 - 全球肌肉骨骼市场逐步稳定 部分地区销售增长超预期[10] - 行业面临人员短缺、供应链风险及地缘政治导致的原材料与运输成本压力[13] - 关税对2025年运营利润影响预期从6000-8000万美元下调至4000万美元（主要影响下半年）[13]

公司活动安排 - 公司管理层将于2025年9月8日东部时间上午8:30出席摩根士丹利年度医疗健康会议并进行演讲 [1] - 会议演讲将通过公司投资者关系网站进行直播 会后提供录播回放 [1] 公司业务定位 - 公司是全球医疗技术领域领导者 拥有最大化运动功能与改善健康的综合产品组合 [2] - 通过集成数字化和机器人技术结合数据分析与人工智能创新改善患者体验 [2] 公司运营规模 - 业务覆盖25个以上国家 产品销售至100个以上国家 [4] - 拥有超过90年的行业领导经验与专业技术积累 [3] - 通过持续演进与创新的企业文化保持技术领先地位 [3]

Zacks Premium服务 - Zacks Premium提供多种工具帮助投资者更自信地进行股票投资 包括每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank List的完全访问权限、股票研究报告和高级股票筛选器 [1] - 该服务还包含Zacks Style Scores的访问权限 这些评分与Zacks Rank一起使用 帮助投资者挑选未来30天最有可能跑赢市场的股票 [1][2] Zacks Style Scores评分体系 - 每只股票根据价值、增长和动量特征获得A到F的评级 A表示最佳表现潜力 [3] - 评分分为四类：价值评分(Value Score)使用P/E、PEG等比率识别被低估股票 增长评分(Growth Score)考察财务健康和未来前景 动量评分(Momentum Score)追踪价格趋势和盈利预期变化 VGM评分综合前三类指标 [3][4][5][6] Zacks Rank与Style Scores的协同作用 - Zacks Rank 1(强力买入)股票自1988年以来年均回报率达+23.75% 超过标普500两倍以上 每日有200多家公司获Strong Buy评级 600多家获Buy评级 [7][8] - 最佳投资组合应选择同时具备Zacks Rank 1/2和Style Scores A/B评级的股票 即使Rank 3(持有)的股票也应确保有A/B评分以保持上涨潜力 [9][10] 关注股票Zimmer Biomet(ZBH) - Zimmer Biomet是肌肉骨骼健康领域领先企业 产品涵盖骨科重建、运动医学、脊柱等领域 业务遍及100多个国家 [11] - 该股当前Zacks Rank为3(持有) VGM评分为B 动量评分达A级 过去四周股价上涨10.3% 2025财年每股收益共识预期上调0.16美元至8.11美元 平均盈利意外达+1.8% [12][13]

行业现状 - 当前医疗保健板块表现疲软 多家公司股价远低于高点 而整体股市则处于历史高位 [1] - 动物保健是一个规模巨大的行业 预计将从2023年的480亿美元增长至2033年的750亿-850亿美元 [3][4] - 人口老龄化推动医疗设备需求增长 管理层预计可寻址市场将以中个位数速度增长 [10] Zoetis (ZTS) - 提供用于治疗伴侣动物和牲畜的药物及保健产品 拥有7个主要产品类别和约300条产品线 [3] - 自2013年从辉瑞分拆以来 股价涨幅超越标普500指数 且每年增加股息支付 [4] - 当前市盈率为25倍 为历史最低水平 分析师预计未来3-5年盈利年均增长9%-10% [5] Johnson & Johnson (JNJ) - 2023年分拆消费者健康业务为Kenvue 专注于增长更快的制药和医疗设备领域 [6] - 连续63年支付并增加股息 是股息之王 当前股息收益率为3%且逐年增长 [7] - 市盈率为18倍 华尔街预计未来几年盈利年化增长率略高于7% [8] Zimmer Biomet (ZBH) - 专注于关节置换植入物 牙科植入物和运动韧带修复产品 并涉足手术机器人领域 [9] - 股息支付历史较短（始于2012年）且不每年增加 当前股息仅占2025年预估盈利的12% [11] - 基于2025年盈利预估的市盈率为11倍 华尔街预计未来3-5年盈利年均增长5%-6% [12] 投资逻辑 - 医疗需求具备长期持续性 人类和动物始终需要药物和治疗来维持生活质量 [2] - 当前板块疲软为长期投资者提供了以折价买入优质公司的机会 [1] - 三只医疗保健股均支付股息且未来表现被看好 总投资成本可低于1000美元 [2]

财务表现 - 2025年第二季度净销售额达20.77亿美元（约149亿人民币），同比增长7.0% [2][4] - 调整后每股收益（Non-GAAP EPS）为2.07美元，同比增长3%，创历史同期新高 [2][4] - GAAP EPS降至0.77美元，主要受并购整合短期费用影响 [2][4] - 公司上调全年调整后EPS指引至8.10–8.30美元（原为7.90–8.10美元），全年营收增长预期提高至6.7%–7.7% [2] - 自由现金流保持强劲，反映良好资金调配能力 [4] - 财报发布当日股价大涨超6%，市场反馈积极 [4] 业务板块增长 - S.E.T.板块（运动医学、四肢、创伤）营收5.506亿美元，同比增长17.3%，成为增长主引擎 [5][7] - 髋关节业务营收5.361亿美元，同比增长5.8%，主要受益于Z1 Hip Stem与Triple-Taper假体组合在北美市场的成功 [5][7] - 膝关节业务营收8.26亿美元，同比增长3.1%，Persona OsseoTi系列与ROSA机器人系统深度融合 [5][7] - 美国市场营收11.738亿美元，同比增长6.1%；国际市场营收9.035亿美元，同比增长8.1% [5] 技术创新与平台化战略 - ZBEdge平台持续迭代，整合硬件、软件与数据能力 [8] - ROSA手术机器人系统增强术中验证与影像融合能力，提升切割精度和假体兼容性 [10] - WalkAI模块基于AI算法预测术后90天恢复情况，支持临床个体化干预 [12] - 收购Monogram Technologies补全机器人系统个性化术前规划与术中执行闭环能力 [12] - 与Getinge合作推广门诊手术中心（ASC）整合型手术室解决方案 [12] 战略转型与未来展望 - 公司从“器械巨头”向“科技平台公司”转型，聚焦数字骨科、外科机器人和远程康复管理 [13] - 预计骨科业务收入占比将逐步下降至50%以下，数字化、消费医疗与高值耗材成为新增长引擎 [13] - 面临整合短期费用压力及全球运营中关税与物流成本波动，但结构性提升更具含金量 [14] - 通过产品周期创新、新兴市场扩张与多平台联动构建未来增长基础 [14]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净销售额为20.773亿美元，同比增长7.0%；上半年净销售额为39.864亿美元，同比增长4.0%[117][122][123] - 公司2025年第二季度净收益为1.528亿美元，同比下降37.1%；上半年净收益为3.349亿美元，同比下降19.3%[118] - 营业利润率从去年同期的18.1%下降至14.4%（第二季度），从16.1%下降至14.9%（上半年）[131] 成本和费用（同比环比） - 研发费用在2025年6月30日止三个月和六个月内绝对额增加但占净销售额百分比下降，主要受Paragon 28相关支出和技术项目投入推动[133] - 销售及行政管理费用（SG&A）在2025年6月30日止期间绝对额及占比均上升，主要因Paragon 28收购、患者直销营销及医疗教育投入增加[134] - 重组相关费用在2025年6月30日止三个月为1750万美元，六个月内为5350万美元；2024年同期分别为4150万和1.659亿美元[135] - 公司预计2025年将因关税产生约4000万美元额外费用[120] 各业务线表现 - S.E.T.产品类别表现突出，第二季度销售额5.506亿美元增长17.3%，上半年10.211亿美元增长10.7%[123][129] 各地区表现 - 美国市场第二季度销售额11.738亿美元增长6.1%，上半年22.874亿美元增长3.7%[122][128] - 国际市场第二季度销售额9.035亿美元增长8.1%，上半年16.99亿美元增长4.5%[122][128] - 美洲地区2025年第二季度净销售额12.738亿美元，营业利润6.528亿美元（利润率51.2%），同比分别增长6.2%和2.5%[141][142] - 亚太地区2025年上半年营业利润2.122亿美元（利润率35.5%），同比下降2.0%[141][144] 收购与整合影响 - Paragon 28收购贡献第二季度销售额增长2.6%，上半年增长1.4%[117][125] - 收购Paragon 28产生12.263亿美元净现金支出（含收购现金），另支付3240万美元获取技术所有权[148] - 公司于2025年7月11日达成协议收购骨科机器人公司Monogram，初始对价约1.8亿美元[159] - Monogram交易可能追加最高约5.7亿美元的或有对价，取决于2030年前产品开发、监管及收入里程碑达成情况[159] - 收购Monogram交易预计于2025年下半年完成，需获得监管批准及股东通过[160] 汇率影响 - 汇率变动对第二季度销售额产生1.6%正面影响，对上半年影响为0.1%[117][127] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年全年收入增长6.7%-7.7%，其中Paragon 28贡献2.7%，汇率因素贡献0.5%[119] - 2025年重组计划预计产生8500万美元税前费用，截至6月30日已发生3000万美元，预计到2027年实现年化成本削减9500万美元[156] 现金流和资本结构 - 经营活动现金流在2025年上半年达7.61亿美元，同比增加27.4%，主要因奖金支付减少及应付账款周期优化[147] - 期末现金及等价物5.569亿美元，可用信贷额度包括10亿美元364天协议和14.5亿美元五年期循环贷款[145] - 未偿债务总额75.725亿美元，其中8.2亿美元为一年内到期债务[153] 风险与诉讼事项 - 美国国税局对2013-2015及2016-2019税务年度提出调整提案，未来现金支付可能对公司经营现金流产生重大影响[157] - 截至2025年6月30日，所有诉讼事项总负债估计为1.568亿美元[158] - 或有合同付款估计范围在0至约3.25亿美元之间，取决于研发里程碑、销售目标等条件[158] - 公司确认前向性陈述存在多重风险，包括竞争、定价压力、新技术开发等不确定性因素[163] - 债务偿还能力可能受巨额债务负担影响，包括再融资风险及利率波动[164] - 税务风险包含税务机关审查、税制变更及代理人员工身份重新认定导致的潜在额外税负[164] 会计政策与估计 - 截至2025年6月30日的三个月内，关键会计估计未发生变更[162]

核心财务表现 - 公司2025年第二季度调整后每股收益(EPS)为2.07美元 超出市场预期4.5% 同比增长3% [1] - 报告期每股收益0.77美元 低于去年同期的1.18美元 [2] - 季度营收达20.8亿美元 同比增长7%(按固定汇率计算增长5.4%) 超出预期1.6% [3] - 调整后毛利率维持在71.5% 但调整后营业利润率下降109个基点至26.8% [7] 区域销售表现 - 美国市场销售额11.7亿美元 同比增长6.1% [4] - 国际市场销售额9.035亿美元 同比增长8.1%(按固定汇率计算增长4.6%) [4] 产品线分析 - 膝关节产品销售额8.26亿美元 按固定汇率计算同比增长1.8% [5] - 髋关节产品销售额5.361亿美元 按固定汇率计算同比增长4% [5] - S.E.T.部门销售额5.506亿美元 按固定汇率计算同比大幅增长16% [6] - 技术&数据/骨水泥/手术产品销售额1.646亿美元 按固定汇率计算下降2.2% [6] 现金流与资本状况 - 季度末现金及等价物5.569亿美元 较第一季度末的13.8亿美元显著下降 [10] - 上半年经营活动净现金流761亿美元 去年同期为597.4亿美元 [10] 2025年业绩展望 - 上调全年EPS指引至8.10-8.30美元(原指引7.90-8.10美元) [12] - 预计全年营收增长6.7-7.7%(原指引5.7-8.2%) 汇率因素将产生0.5%负面影响 [11] 战略发展 - 完成对Paragon 28的收购 将增强S.E.T.业务在高增长足踝领域的技术与渠道优势 [14] - 多元化产品组合和非核心骨科业务的高增长板块推动业绩超预期 [13] 行业比较 - 波士顿科学(BSX)第二季度EPS 0.75美元超预期4.2% 营收50.6亿美元超预期2.3% [16] - 康德乐(CAH)第三财季EPS 2.35美元超预期9.3% 营收548.8亿美元略低于预期0.3% [16] - Cencora(COR)第三财季EPS预期3.78美元 营收预期803.3亿美元 [17]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度有机收入增长2.8%，受80个基点销售天数不利影响[8][23] - 美国髋关节业务增长5.2%，膝关节业务增长1.7%[8][26] - SET业务连续第七个季度实现中个位数增长，接近5%[9][28] - 2025年全年有机收入增长预期从3-5%上调至3.5-4.5%[10][32] - 调整后每股收益预期从7.9-8.1美元上调至8.1-8.3美元[11][32] - 自由现金流预期为10-12亿美元[32] - 调整后毛利率72.3%，高于2024年水平[30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国髋关节业务增长5.2%，受Z1 Triple Taper HipStem推动[8][26] - 美国膝关节业务增长1.7%，Persona OsseoTi Cementless和Oxford Partial Cementless Knee表现良好[8][26] - SET业务增长4.9%，CMFT和运动医学实现两位数增长，上肢业务高个位数增长[9][28] - 技术和数据、骨水泥和外科业务下降2.2%[29] - 欧洲Persona Revision膝关节植入系统在100多个账户中使用[20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长2.3%[26] - 国际市场增长3.4%[26] - 全球髋关节增长4%，美国增长5.2%，国际增长2.7%[26] - 全球膝关节增长1.8%，美国增长1.7%，国际增长1.8%[26] - 7月美国市场表现强劲，增长接近高个位数[18][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略重点：人才与文化、运营卓越、创新与多元化[7][12] - 收购Monogram Technologies，获得mBOS机器人技术[13] - 收购Paragon 28，整合进展顺利[15][124] - 通过并购进入更高增长领域[14][68] - 机器人技术组合包括ROSA、Monogram和Think Surgical[143] - 目标到2027年实现5%的WEMGAT，2030年实现6-7%[68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年下半年增长加速充满信心[11][18] - 7月是2025年表现最强劲的月份[12][45] - 骨科市场仍然健康，高于疫情前水平[50][53] - ASC市场增长强劲[51][52] - 预计第三季度有机增长接近6%[45][77] 其他重要信息 - 库存减少，库存天数减少近20天[31] - 现金及等价物5.57亿美元[31] - 关税影响预期从6000-8000万美元降至4000万美元[33][83] - 预计2025年调整后营业利润率下降约100个基点[34] - 预计第四季度调整后营业利润率最高[34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 更新的有机销售增长指引的驱动因素 - 回答: 信心来自销售天数影响减少100个基点、ERP比较优势100个基点、7月美国高个位数增长、新产品表现和国际订单从Q2移至Q3[39][45] 问题: 终端市场趋势观察 - 回答: 市场仍然健康，高于疫情前水平，7月表现强劲，ASC增长强劲，等待名单4-6个月[48][53] 问题: Monogram技术的竞争优势 - 回答: mBOS具有7自由度动态机械臂、无标记跟踪、远程手术能力，预计2027年推出半自主版本[55][61] 问题: 资本配置战略变化 - 回答: 重点转向通过并购实现多元化，目标2027年5% WEMGAT，2030年6-7%[65][68] 问题: Q3增长6%是否包含Paragon 28 - 回答: 6%增长为有机增长，不含Paragon 28[74][77] 问题: 利润率变化原因 - 回答: 利润率下降主要因Paragon 28收购，但好于预期，受益于关税缓解、运营改进和利息支出减少[80][86] 问题: Monogram监管路径信心 - 回答: 对监管路径信心高，已进行2.5-3年研究，有100多名患者的临床试验[89][92] 问题: 膝关节增长改善原因 - 回答: 美国Q2比Q1加速150个基点，受新产品、商业投资和领导力变化推动[97][101] 问题: 髋关节Z1表现 - 回答: 50%用户为竞争转换，供应问题已解决，预计将持续加速增长[105][107] 问题: Monogram与ROSA共存策略 - 回答: 提供全面解决方案组合，ROSA在国际市场领先，mBOS针对自主手术需求[113][143] 问题: Paragon 28整合进展 - 回答: 整合顺利，无管理层离职，商业团队完整，创新按计划进行[122][127] 问题: Monogram自主手术进展 - 回答: 已完成首例全自主手术，预计2027年推出半自主，2027年底或2028年初推出全自主[130][136] 问题: 机器人产品组合策略 - 回答: ROSA满足无CT扫描需求，Monogram满足自主需求，Think Surgical满足小型需求，提供全面解决方案[138][143] 问题: 机器人安装情况 - 回答: ROSA国际领先，Think Surgical合作扩展，预计2025年底推出新一代ROSA[146][148]