业绩总结 - Zillow集团的2025财务目标为50亿美元的收入和45%的调整后EBITDA利润率[5] - Zillow在2021年的总客户交易收入为15亿美元，预计到2025年将增长至38亿美元[26] - Zillow在2021年的收入为21亿美元，预计到2025年将实现24%的年均增长[26] - Zillow的调整后EBITDA在2021年达到8.53亿美元，较2020年的5.56亿美元增长53%[64] - Zillow的净亏损为527,777千美元，税前亏损为526,514千美元[66] 用户数据 - Zillow的平均每月独立用户超过2亿[51] - Zillow在2021年与客户的连接率为25%，而67%的美国购房者使用Zillow平台[19] - Zillow在2021年实现了超过20%的品牌知名度和用户信任度[51] 收入来源 - Zillow的Premier Agent业务在2021年的收入为14亿美元，年复合增长率为16%[28] - Zillow的租赁服务在2021年的收入为2.64亿美元，年复合增长率为25%[28] - Zillow的抵押贷款服务在2021年的收入为2.46亿美元，年复合增长率为45%[28] - IMT部门的收入在2021年为14.50亿美元，较2020年的12.77亿美元增长5.7%[64] 未来展望 - Zillow的客户交易份额在2021年为3%，预计到2025年将提升至6%[26] - Zillow的住宅房地产市场的总可寻址市场预计超过3000亿美元[48] 财务状况 - Zillow的现金和投资总额为31亿美元，预计Zillow Offers的清算将整体现金流为正[36] - Zillow的资产支持债务为35亿美元，其中34亿美元为Zillow Offers债务[37] - Zillow的库存总额为39亿美元，所有Zillow Offers库存将在清算过程中出售[36] - Zillow的净现金为负17亿美元，清算后预计将改善[38] 其他信息 - Zillow的IMT部门自2018年以来收入增长了255%[32] - Zillow调整后的EBITDA（不包括Zillow Offers影响）为810,933千美元[66] - Zillow调整后的EBITDA利润率（不包括Zillow Offers影响）为39%[66] - 收购相关成本为8,615千美元，减值和重组成本为72,173千美元[66] - 折旧和摊销费用为129,780千美元，股权激励费用为311,686千美元[66] - 利息费用为191,910千美元，其他收入为(10,188)千美元[66] - Zillow预计将定期使用客户交易和每客户交易收入等运营指标来评估业务表现[67] - Zillow在计算客户交易和每客户交易收入时，排除了与Zillow Offers相关的收入和交易贡献[68]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度房屋业务收入33亿美元，远超12月初更新的23 - 29亿美元的预期范围，得益于更好的装修能力和零售速度 [32] - 第四季度减记9300万美元，而此前预计第四季度额外亏损2.4 - 2.65亿美元，第三和第四季度总减记4.05亿美元，比初始估计范围中点改善1.6亿美元 [33] - 第四季度EBITDA亏损2.06亿美元，比预期范围中点好1.41亿美元 [33] - IMT业务收入4.83亿美元，同比增长14%，两年累计增长51%，高于指引中点4.81亿美元 [35] - PA收入同比增长13%，跑赢行业4%的增长，两年累计增长加速至52% [36] - 租赁业务收入同比持平，但好于预期 [36] - IMT业务第四季度EBITDA为2.2亿美元，利润率为46%，超过预期 [37] - 2021年IMT业务调整后EBITDA为8.53亿美元，占收入的45%，较2019年实现超2100个基点的利润率扩张 [37] - 抵押贷款业务收入5100万美元，处于第四季度预期范围高端，调整后EBITDA亏损1400万美元，接近预期中点 [38] - 季度末现金和投资为31亿美元，略低于第三季度末的32亿美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 IMT业务 - 2018 - 2021年，收入增长57%，调整后EBITDA从2.4亿美元增至8.53亿美元，约3.5倍增长 [19] - 第四季度收入4.83亿美元，同比增长14%，两年累计增长51%，高于指引中点 [35] - PA收入同比增长13%，跑赢行业4%的增长，两年累计增长加速至52% [36] - 租赁业务收入同比持平，但好于预期 [36] - 第四季度EBITDA为2.2亿美元，利润率为46%，超过预期 [37] 抵押贷款业务 - 第四季度收入5100万美元，处于预期范围高端，调整后EBITDA亏损1400万美元，接近预期中点 [38] 房屋业务 - 第四季度收入33亿美元，远超预期范围 [32] - 第四季度减记9300万美元，好于预期 [33] - 第四季度EBITDA亏损2.06亿美元，好于预期 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年美国有610万套现有房屋易手，产生1220万笔客户交易潜在市场 [20] - 估计去年410万实际购房者使用公司的网站和应用程序，占美国所有购房者的三分之二 [21] - 约140万实际购房者去年要求与Zillow Premier Agent联系，约占美国所有购房者的四分之一 [21] - 估计约36万客户最终与公司交易，目前买方市场份额约为5%，整体客户交易份额约为3% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 退出iBuying业务，消除住房市场资产负债表风险，将研发能力转向为更广泛的客户创新 [8][9] - 打造住房超级应用程序，整合房地产交易流程的各个环节，为客户提供一站式服务 [12] - 利用技术和产品创新，为购房者提供个性化和沉浸式内容，提升客户体验 [23] - 通过ShowingTime提升看房体验，增加客户与合作伙伴的连接 [24] - 提供数字化融资服务，帮助客户做好交易准备 [25] - 利用iBuying经验开发卖方解决方案，拓展卖方市场 [25] - 加强合作伙伴网络，提升合作伙伴和客户的体验 [26] - 到2025年实现50亿美元的年收入和45%的EBITDA利润率 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司经济学家预计今年宏观和住房市场强劲，主要受千禧一代需求推动 [63][64] - 2025年财务目标基于行业交易持平、低个位数房价增值的假设，旨在展示公司通过创新和整合服务实现长期增长的能力 [66] - 公司在品牌、受众、合作伙伴网络和财务状况等方面具有优势，有信心实现2025年目标 [52] 其他重要信息 - 公司收购了ShowingTime，该系统每年接收数千万次看房请求，去年促成6300万次看房 [15] - 目前公司仅满足不到三分之一的Zillow上的看房请求，通过ShowingTime和新产品发布有望提高看房体验和转化率 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何实现2025年50亿美元收入目标的增长，以及如何看待未来几年的增长斜率？目前在卖方线索货币化方面的情况如何，在长期目标中占比多大？ - 实现增长的关键是将更多的每日应用程序用户转化为交易客户，通过产品和商业模式创新提高交易转化率 [48] - 2025年目标假设将交易份额从3%提高到6%，通过提供更广泛的综合服务，增加交易数量和每笔交易的收入 [49][50][51] - 目前卖方交易在36万笔客户交易中占相当比例，公司希望通过更多产品和超级应用程序提升卖方市场份额 [55] 问题2: MVP或Flex模式如何促进业务，减少客户流失？如何识别潜在卖方线索，有哪些早期成果？ - Flex模式有助于公司、客户和合作伙伴之间的更好协调，但不是交易的主要驱动因素，关键是通过创新和迭代实现更好的整合 [58] - 最大的卖方线索机会在于帮助客户梦想新家，公司已经将部分机会转化为卖方业务，目前正在创新解决方案以解决卖房难题 [60] 问题3: 从宏观角度如何看待当前住房市场，未来三年的市场展望如何与2025年目标相关联？计划推出哪些具体产品来加强卖方连接？ - 公司经济学家预计今年宏观和住房市场强劲，受千禧一代需求推动，但Q1指引反映了短期宏观不确定性 [63][64][65] - 2025年财务目标基于行业交易持平、低个位数房价增值的假设，旨在展示公司通过创新和整合服务实现长期增长的能力 [66] - 公司计划通过改善看房体验和提供融资服务等方式提高交易转化率，加强卖方连接 [70][73] 问题4: 2025年6%的交易份额假设是否激进，从3%提高到6%的过程中，哪些是容易实现的，哪些是困难的？ - 实现6%的交易份额是可行的，公司可以通过改善看房体验和提供融资服务等方式提高交易转化率 [70][73] - 目前仅满足23%的看房请求，提高看房比例可以显著提高转化率；将抵押贷款产品直接分销给客户和通过合作伙伴网络进行分销也是重要的增长机会 [71][73] 问题5: 从2021年140万次连接到36万笔交易的转化率，与过去几年相比有何趋势？公司如何看待未来的并购机会，特别是对房地产科技投资的可能性？ - 自2019年公司开始关注交易以来，通过合作伙伴代理网络推动连接和转化的能力有所增长，但缺乏具体历史数据对比 [78] - 公司历史上是机会主义的收购者，当有机会加速战略目标时会进行收购，如收购ShowingTime和Mortgage Lenders of America [83] - 公司与房地产科技公司保持良好关系，但没有明确的孵化或企业风险投资计划，机会来临时会进行评估 [84]

业务流量与用户数据 - 2021年7月流量达年度月高，有23.4亿独立用户，全年移动应用和网站访问量超102亿次[16] - 公司年均约2亿月均独立用户，每年约410万购房者使用Zillow购物[30] 业务数据指标 - 改进后的Zestimate在售房屋中位绝对百分比误差为2.65%，非市场房屋为7.26%[17] - 公司生活数据库包含超1.35亿套美国房屋信息[17] 市场规模与机会 - 公司战略扩张使潜在市场从190亿美元增至约3000亿美元[18] - 公司可触达市场（TAM）从2019年的190亿美元扩大至近300亿美元，其中包括超100亿美元的推荐费[34] - 美国抵押贷款发起收入年机会为1550亿美元，产权和托管服务年机会为260亿美元[34] - 公司互补租赁市场参与近110亿美元的年度租赁广告支出，还参与近50亿美元的年度物业管理软件行业[35] 行业数据 - 美国每年新租赁家庭比房屋销售多超32%，新租赁超920万份租约，房屋销售690万套[24] - 美国约87%的购房通过抵押贷款融资[25] - 2021年美国售出690万套新旧房屋，有超20.2万家房地产经纪公司和超5.7万家抵押贷款机构[40] 公司荣誉与社会责任 - 2021年公司Zillow Group在“企业平等指数”中得分100[32] - 2021年公司发现，控制职位、职能和地点后，男女薪酬差距约为1%[53] - 2021年公司通过Zillow大学提供超1100个在线学习机会，员工在Zillow大学和LinkedIn Learning上完成近9.2万小时的学习内容[56] - 2021年公司推出针对女性高管的项目，为新高管提供额外支持[59] 业务调整 - 2021年11月2日公司决定逐步停止Zillow Offers业务[20] - 2021年11月公司宣布计划逐步停止Zillow Offers业务[119] 业务服务范围 - Zillow Home Loans目前在46个州和司法管辖区提供服务[25] - 公司通过Zillow Home Loans在超46个州和司法管辖区发放贷款[114] 专利与员工情况 - 截至2021年12月31日，公司拥有62项已授权专利和109项待审批专利申请[43] - 截至2021年12月31日，公司有8005名全职员工，其中男性占51%，女性占49%，女性在领导团队中占37%[48] - 公司预计2022年上半年将裁员约25%[49] 业务收入占比 - 2021年12月31日止年度，Premier Agent收入占总收入的17%，该业务收入集中，伙伴支出减少会影响公司其他业务投资和经营业绩[85] 业务影响因素 - 新冠疫情（包括变种）影响公司业务，未来影响程度取决于疫情发展、政府行动、疫苗情况等不确定因素[65,72,73,75] - 公司业务受美国住宅房地产行业健康状况和整体经济条件影响，多种因素可能对行业产生负面影响[75,76] - 公司可能无法与房地产经纪公司、房源聚合商等第三方房源和数据提供商维持或建立关系，影响产品和服务信息提供[77,78,80,81] - 若公司子公司未遵守MLS规则和合规要求，访问和使用房源数据可能受限或终止，影响业务[82] - 房地产合作伙伴减少或停止广告支出，或公司无法有效管理广告库存和定价，业务将受损害[83,85] - Zillow Offers业务模式未经证实，依赖准确估值房屋、管理库存等能力，业务关停过程可能影响公司[66] - 公司可能无法充分保护知识产权，可能卷入知识产权纠纷，保密协议可能无法防止专有信息泄露[67] - 公司过去有重大经营亏损，可能长期无法盈利，可能无法偿还债务、筹集额外资金等[69] - 公司A类普通股和C类资本股票价格可能波动且价值可能下降，多种因素会影响股价和股东投资[70] - 公司面临房地产领域客户竞争，新进入者快速增加，竞争对手资源丰富，搜索引擎变化也可能影响公司[90] - 公司在各业务线面临激烈竞争，房地产交易服务和广告业务均有众多竞争对手，可能影响定价、利润率和营收[91][93] - 住宅房地产行业动态变化，公司投入资源开发新产品和服务可能无效，影响经营和财务状况[97] - 自然灾害等灾难性事件可能破坏公司资产、扰乱运营并对业务造成负面影响[113] - 公司数据完整性可能受到损害，导致客户和合作伙伴减少使用产品和服务并面临法律责任[118] - 公司决策以客户利益为先，可能放弃短期收益并影响与合作伙伴的关系[119] - 公司保险可能无法覆盖全部成本和损失，需承担自留额和免赔额，且获取或维持保险的成本可能增加[134] - 公司部分财产可能因未投保特定风险（如洪水、火灾等）而遭受损失，影响财务结果[135] - 公司可能因房地产的环境问题承担清理成本、面临法律诉讼，影响房产销售和业务运营[136] - 公司产品和服务涉及用户敏感信息，安全措施或技术系统受损可能导致数据泄露、法律索赔和业务损失[140] - 公司移动应用、网站或网络服务中断可能损害声誉、导致客户和合作伙伴流失，影响业务和财务状况[144] - 公司依赖第三方服务支持关键业务功能，服务中断或干扰可能对运营和业务产生不利影响[150] 业务模式与风险 - 2018年10月公司开始在某些市场测试Flex定价模型，目前已向部分合作伙伴提供该模式[86] 抵押贷款业务情况 - Zillow Home Loans主要使用仓库和贷款回购工具为贷款业务融资，部分额度未承诺，若无法获得足够融资，业务将受影响[99] - Zillow Home Loans目前提供有限的抵押贷款产品，若不能满足客户需求或政府项目变化，业务将受负面影响[100] - Zillow Home Loans的贷款发起业务受多种因素影响，包括客户来源、市场竞争和整体市场因素，可能无法继续增长[103] - Zillow Home Loans依赖美国政府赞助实体和政府机构，这些实体的行动或变化可能对抵押贷款业务产生不利影响[105] - Zillow Home Loans处于高度监管行业，需遵守众多法律法规，违规将面临诉讼、声誉损害和财务损失[108][109] - 公司抵押贷款业务受利率变化影响，利率变动可能对财务结果产生不利影响[109] - 2021年低利率环境下再融资贷款发起量持续高位推动公司抵押贷款业务收入增长，利率变动会影响业务表现[111] - 公司抵押贷款业务受现行利率变化直接影响，新冠疫情增加了利率的不确定性和不可预测性[110] - 公司使用衍生品等工具对冲利率风险，但可能因市场波动等因素无法提供足够覆盖[112] - 若Zillow Home Loans无法盈利，可能影响其联邦住房管理局授权及与房利美、房地美的关系，威胁其运营能力[196] 业务收购与减值 - 2021年9月公司收购ShowingTime.com, Inc.[124] - 2020年3月公司确认与Trulia商标无形资产相关的7150万美元非现金减值费用[125] Zillow Offers业务关闭影响 - Zillow Offers业务的逐步关闭可能影响公司整体业务、运营结果、财务表现和声誉[151] - 逐步关闭期间，公司处理库存房屋的能力可能受影响，导致持有成本增加和盈利能力下降[152] - 逐步关闭可能带来人员配置挑战、影响员工士气，进而影响其他业务线和关键系统的运营[153] - 公司Zillow Offers业务依赖准确评估房屋价值和管理库存，否则可能对业务和财务结果产生不利影响[157] - 2021年12月31日财年，公司对库存计提减记总计4.079亿美元，并相应增加综合运营报表中的收入成本[158][167] - 公司Zillow Offers业务依赖有效收购、翻新和销售房产的能力，若无法及时销售库存，会面临持有成本增加等风险[158][159] - 若实际销售远低于预测，公司可能库存过剩，导致销售价格和盈利能力下降，平均销售天数增加[160] - 房屋实际或感知质量不佳、房源信息不准确等因素，可能降低客户对Zillow Offers业务的信心[162] - Zillow Offers业务依赖第三方翻新和维修房屋，第三方劳动力的成本、质量或可用性可能影响持有期和投资回报[163][164] 知识产权风险 - 公司可能无法充分保护知识产权，面临专利侵权、商标和版权保护不足等问题，影响品牌价值和业务[168][169][170] - 公司面临第三方知识产权侵权指控，若辩护失败，需支付赔偿和接受禁令，影响业务和财务状况[174] - 公司使用开源软件，可能面临相关索赔和诉讼，需采取措施应对，对业务和运营结果产生负面影响[175] - 公司可能无法继续使用业务中使用的域名，或无法阻止第三方获取和使用类似域名，影响品牌价值[176][177] - 公司可能无法阻止聚合或盗用其数据的网站运营，采取措施需耗费资源，影响业务和财务状况[180] 财务状况与业绩 - 截至2021年12月31日，公司累计亏损17亿美元，预计未来季度收入将下降，部分成本会增加[195] 债务情况 - 公司债务包括2024年到期的6.084亿美元可转换优先票据、2025年到期的5.65亿美元可转换优先票据、2026年到期的4.988亿美元可转换优先票据等[197] - 截至2021年12月31日，Zillow Offers信贷额度最大借款能力为33亿美元，抵押贷款债务工具为4.6亿美元，证券化可变资金额度为1.4亿美元，证券化定期贷款本金总额为12亿美元[197] - 截至2021年12月31日，公司债务协议下23亿美元借款为可变利率，面临利率风险[206] - 公司可转换优先票据持有人有权在发生重大变更时要求公司回购，转换时公司可能需支付现金，若无法支付将构成违约[199] - 公司重大债务及其他财务义务和合同承诺，会使公司更易受经济、行业、竞争和监管不利变化影响[200] - 公司债务协议条款要求遵守多项财务和其他契约，可能限制运营灵活性和交易能力[204] - 债务协议违约可能导致交叉违约，使贷款人宣布未偿款项到期应付，影响财务状况和经营成果[204] - 部分债务协议可能因贷款人对抵押品价值的意见而引发追加保证金通知，影响公司流动性[205] - 公司债务协议中的可变利率可能使用LIBOR作为基准，LIBOR改革可能增加可变利率债务成本[206] 股权与资金 - 2021年2月，公司签订股权分配协议，可通过金融机构出售最高10亿美元的C类资本股票[208] - 2021年12月，公司董事会授权回购最高7.5亿美元的A类普通股、C类资本股票或其组合[208] - 公司业务增长和运营可能需大量现金支出，若现有资金不足，可能需寻求额外资本[208] 法律法规与监管 - 公司提供的广告和交易服务受美国联邦贸易委员会和部分州相关数据收集、使用和披露法律法规约束，如TCPA、CCPA等[183] - 公司房地产交易产品和服务需持有房地产经纪、产权和托管、抵押贷款经纪和贷款等牌照，受州和联邦法律法规监管[187] - 公司人员需持有个人房地产代理或经纪、产权和托管代理、抵押贷款经纪和贷款等牌照，不遵守相关法律法规可能面临罚款等处罚[190] - 公司Zillow Home Loans的FHA贷款项目若未遵守HUD相关条款，授权可能被暂停、撤销或变更[191] - 公司不时面临知识产权、隐私、消费者保护等方面的索赔、诉讼和政府调查，结果不确定且可能产生不利影响[193] 指标计算风险 - 公司依赖假设、估计和业务数据计算关键绩效指标和业务指标，指标不准确会损害声誉和业务[210]

业绩总结 - 第三季度公司总收入为17亿美元[14] - IMT部门收入同比增长16%至4.8亿美元[14] - Premier Agent收入同比增长20%至3.59亿美元[14] - 房屋部门收入为12亿美元，低于预期的14.5亿美元[14] - 公司在第三季度录得GAAP净亏损3.28亿美元[14] - 第三季度Homes部门调整后EBITDA亏损为3.81亿美元[24] - 第三季度抵押贷款部门收入为7000万美元，同比增长30%[27] - 第三季度总运营费用为5.22亿美元，同比增长55%[28] - 第三季度现金和投资总额为32亿美元，债务为44亿美元[30] 用户数据 - 移动应用和网站的平均月独立用户为2.27亿，同比下降4%[16] - Zillow Offers部门在第三季度销售了3,032套房屋，收入为11.73亿美元[25] - 平均每套房屋收入为386,772美元，占总收入的100%[25] 未来展望 - 预计第四季度Homes部门收入将在17亿至21亿美元之间[36] - 预计第四季度抵押贷款部门收入将在4700万至5200万美元之间[37] - 预计第四季度IMT部门收入将在4.74亿至4.87亿美元之间，同比增长13%[34] 新产品和新技术研发 - 公司决定停止Zillow Offers业务，预计将裁减约25%的员工[2] 负面信息 - 公司在第三季度购买了9,680套房屋，售出3,032套，库存中有9,790套房屋[23] - Zillow Offers的毛利润为负2.45亿美元，平均每套房屋的毛利润损失为80,771美元[23] - 公司在第三季度录得304百万美元的库存减值损失[14] - Homes部门的总运营成本为11.45亿美元，占收入的97.6%[25] 其他新策略和有价值的信息 - 调整后的EBITDA为$195,015,000，反映出公司在运营上的改善[50] - 平均每售出房屋的回报为$7,081，显示出在销售后的财务表现有所改善[61]

财务数据和关键指标变化 - 预计2021年IMT部门收入从2018年的12亿美元增至19亿美元，增长57%；调整后EBITDA从2.4亿美元增至8.33亿美元，增长近3.5倍 [14] - Q3 IMT部门收入4.8亿美元，同比增长16%，较2019年Q3增长43%；EBITDA为2.07亿美元，利润率43.1% [23][25] - Q3抵押贷款部门收入7000万美元，同比增长30%；EBITDA为500万美元 [23][25] - Q3房屋部门收入12亿美元，低于预期；EBITDA亏损3.81亿美元，受3.04亿美元库存减记影响 [25][26] - 预计Q4 IMT部门收入同比增长13%，Premier Agent收入3.54 - 3.62亿美元，同比增长14%；EBITDA利润率42% [30][31] - 预计Q4房屋部门收入19亿美元，EBITDA亏损3.48亿美元；抵押贷款部门收入4700 - 5200万美元，EBITDA亏损1100 - 1600万美元 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 IMT部门 - Premier Agent业务收入增长强劲，Q3同比增长20%，推动IMT部门收入增长 [23] - 租赁业务Q3减速，因2020年异常季节性导致对比困难，且高租赁入住率抑制广告需求 [24] 抵押贷款部门 - Q3收入7000万美元，同比增长30%；总贷款发放量同比增长115%，环比增长25%；购房贷款发放量同比增长119%，再融资贷款发放量同比增长113% [23][25] 房屋部门 - Q3收入低于预期，因运营规模扩张能力高估和行业装修劳动力供应限制，导致房屋交易结算推迟至Q4 [25][26] - 预计Q4库存余额先增长后下降，大部分剩余房屋库存将在2022年Q2末前出售 [30][32] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 决定逐步关闭Zillow Offers业务，未来将裁员约25%，因价格预测不准确、运营和现金流波动大、资本需求高、回报率低且服务客户有限 [7][10][11] - 继续专注核心业务，吸引用户，提升Zestimate，优化购物体验，解决看房安排痛点 [15][16] - 拓展卖家解决方案，探索市场销售方案，提供资产和资本轻量级选择，通过自身或合作伙伴服务客户 [17][18] - 利用Zillow Offers经验和工具，扩大卖家服务范围，提高买家漏斗转化率和附加率 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临价格预测波动、供应链中断、劳动力和供应紧张等挑战，影响Zillow Offers业务 [9][11] - 核心业务表现强劲，为未来发展提供坚实基础，公司有信心通过创新和战略调整实现增长 [14][18] - 预计逐步关闭Zillow Offers业务后，公司将实现盈利和正现金流，专注更具扩展性和资本效率的客户解决方案 [28] 其他重要信息 - 预计Q4记录约2.4 - 2.65亿美元库存损失，以及1.75 - 2.3亿美元与关闭Zillow Offers业务相关的税前费用 [27][29] - 9月30日完成对ShowingTime的收购，Q4起纳入IMT部门业绩，将进一步投资创新其解决方案 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Zillow Offers业务投标出现问题的机制是什么 - 公司无法准确预测未来房价，超出模型预期，导致业务风险高、收益波动大，且当前规模小，扩大规模需大量资本，增加公司风险 [37][38][39] 问题2: 战略转变后与卖家合作的新工具和方式有哪些 - 公司与卖家有很多高参与度接触点，通过Zillow Offers积累了经验，可将浅层次对话转化为咨询对话，未来将更广泛关注卖家需求，提供更多解决方案 [41][42] 问题3: 未来Zillow 2.0在卖方业务的战略是什么 - 公司致力于解决卖家痛点，如改善购物体验、提供3D展示和数字平面图、利用ShowingTime优化看房预约、整合抵押贷款和交易流程等，通过技术整合提供更便捷服务，认为关注交易将带来增长 [45][46][47] - 多数卖家也是买家，iBuying之外有很多方式帮助卖家释放现有房屋权益，且资本投入更少、价值更高 [48] 问题4: 宏观房价环境下，单位利润率波动与预测乐观和市场价格波动的关系 - 主要是预测波动导致，年初公司决定扩大收购规模，但预测过程未跟上房价快速上涨，下半年房价涨幅虽仍高但增速显著下降，导致定价预测准确性低于预期 [50][51] 问题5: 2022年核心IMT业务利润率的可持续性如何 - 公司认为42% - 43%的利润率具有持久性，目前投资水平可支持业务发展，如看房和连接高意向客户与优质代理商等，且业务增长机会大，可通过增长维持利润率，但长期会根据情况进行投资 [54][55] 问题6: 与上季度相比，本季度对Zillow Offers业务看法改变的原因是什么 - 本季度盈利异常波动、低销量下大幅减记，以及内外部产能和劳动力限制，凸显iBuying业务固有风险，扩大规模所需资本投入与风险不匹配，而核心业务的强劲表现为战略调整提供了有利条件 [57][58] 问题7: 退出Zillow Offers业务对与房地产经纪人关系的影响，以及抵押贷款业务的盈利路径 - 公司与房地产经纪人合作良好，未来将专注为客户创新和提供新解决方案，只要对客户有益，合作伙伴将继续支持 [61] - 公司有ZHL抵押贷款业务和市场平台，过去证明有能力按时完成贷款并满足客户需求，有一定盈利能力。Q3收入7000万美元，32%的贷款为购房贷款。虽Q4和Q1可能有波动，但有机会为客户提供预资格和预批准服务，与合作伙伴合作推动业务发展 [62][63][64] 问题8: 取消iBuyer业务后，公司愿景是否存在缺口，Premier Agent业务有何变化 - iBuying业务对卖家服务较窄，90%的卖家未选择该业务，且未成为业务主要驱动力，公司认为提供更多样化的卖家解决方案可服务更多客户，避免将整个资产负债表置于风险中 [69][70][71] - Premier Agent业务关注高意向客户，通过投资看房技术、3D房屋展示、Zillow 360等，创造更高意向、更粘性的客户行为，提高客户与代理商的连接和转化率，从而实现业务增长和盈利 [73][74][75] 问题9: Zillow 360通过Premier Agent的愿景是什么，iBuying在房地产愿景中的最终状态如何 - Zillow 360尚处早期，Zillow Offers只是其中一部分，公司认为为卖家提供多种选择是机会，目前正在整合其他组件以改善集成体验 [78] - Zillow Offers曾有潜在防御动机，但经过3.5年经验，公司对无iBuying业务的进攻性地位有信心，iBuying业务是否可行取决于公司对风险、股权和资产负债表的承受能力 [80]

财务数据关键指标变化 - 2021年第三季度总营收为17.36643亿美元，2020年同期为6.56692亿美元；2021年前九个月总营收为42.65063亿美元，2020年同期为25.50865亿美元[20] - 2021年第三季度总成本为14.9606亿美元，2020年同期为2.43773亿美元；2021年前九个月总成本为29.78965亿美元，2020年同期为15.23654亿美元[20] - 2021年第三季度毛利润为2.40583亿美元，2020年同期为4.12919亿美元；2021年前九个月毛利润为12.86098亿美元，2020年同期为10.27211亿美元[20] - 2021年第三季度运营亏损为2.81627亿美元，2020年同期运营收入为7644.7万美元；2021年前九个月运营亏损为1.32309亿美元，2020年同期运营亏损为1.3074亿美元[20] - 2021年第三季度净亏损为3.28174亿美元，2020年同期净利润为3957万美元；2021年前九个月净亏损为2.66569亿美元，2020年同期净亏损为2.08151亿美元[20] - 2021年第三季度基本每股净亏损为1.29美元，2020年同期为0.17美元；2021年前九个月基本每股净亏损为1.07美元，2020年同期为0.95美元[20] - 2021年第三季度综合亏损为3.28328亿美元，2020年同期综合收入为3850.6万美元；2021年前九个月综合亏损为2.66582亿美元，2020年同期综合亏损为2.0803亿美元[23] - 截至2021年7月1日，股东权益总额为5.644115亿美元；截至2021年9月30日，股东权益总额为5.770986亿美元[26] - 2021年前9个月净亏损266,569美元，2020年同期为208,151美元[31] - 2021年前9个月经营活动净现金使用2,961,321美元，2020年同期为提供750,158美元[31] - 2021年前9个月投资活动净现金提供620,564美元，2020年同期为使用683,983美元[31] - 2021年前9个月融资活动净现金提供3,088,207美元，2020年同期为651,804美元[31] - 2021年前9个月现金、现金等价物和受限现金净增加747,450美元，2020年同期为717,979美元[31] - 2021年9月底现金、现金等价物和受限现金为2,526,385美元，2020年同期为1,948,888美元[31] - 2021年前9个月支付利息58,190美元，2020年同期为36,787美元[31] - 2021年有多项非现金交易，如无形资产注销55,099美元、固定资产注销37,606美元等[31] - 2021年和2020年购置的账上房产和设备分别为2,272和1,645[32] - 截至2021年9月30日，总营收成本报告值为2.16224亿美元，修订值为2.43773亿美元，变化影响为0.27549亿美元；截至2020年9月30日，报告值为14.38967亿美元，修订值为15.23654亿美元，变化影响为0.84687亿美元[42] - 销售和营销费用截至2021年报告值为1.50826亿美元，修订值为1.55894亿美元，变化影响为0.005068亿美元；截至2020年9月30日，报告值为5.11072亿美元，修订值为5.25005亿美元，变化影响为0.013933亿美元[42] - 技术和开发费用截至2021年报告值为1.273亿美元，修订值为0.94774亿美元，变化影响为 - 0.32526亿美元；截至2020年9月30日，报告值为3.91075亿美元，修订值为2.92762亿美元，变化影响为 - 0.98313亿美元[42] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，确定利率锁定承诺公允价值的加权平均拉通率分别为86%和75%，范围分别为38% - 100%和47% - 100%[51] - 截至2021年9月30日，按公允价值层次计量的资产和负债总额为30.87228亿美元，其中一级为18.11382亿美元，二级为12.44056亿美元，三级为0.3179亿美元；截至2020年12月31日，总额为40.48212亿美元，一级为14.86384亿美元，二级为25.49486亿美元，三级为0.12342亿美元[53][54] - 2021年第三季度和截至9月30日的九个月，证券化有益权益变化不重大[54] - 2021年第三季度利率锁定承诺期初余额为641.3万美元，发行额为2300.6万美元，转移额为 - 2342.6万美元，公允价值变动确认为收益89.5万美元，期末余额为688.8万美元；截至9月30日的九个月，期初余额为1234.2万美元，发行额为5742.7万美元，转移额为 - 6386.5万美元，公允价值变动确认为收益98.4万美元，期末余额为688.8万美元[55] - 2021年9月30日，公司待售抵押贷款相关套期工具中利率锁定承诺（IRLCs）和远期合约的名义金额分别为4.534亿美元和6.374亿美元，2020年12月31日分别为3.781亿美元和6.521亿美元[56] - 2021年9月30日，公司现金及现金等价物、投资和受限现金的摊销成本为35.71312亿美元，估计公允价值为35.7137亿美元；2020年12月31日，摊销成本为39.9698亿美元，估计公允价值为39.97043亿美元[59][60] - 2021年9月30日，公司库存商品为20.39284亿美元，在产品为17.18923亿美元，总计37.58207亿美元；2020年12月31日，库存商品为3.39372亿美元，在产品为1.51921亿美元，总计4.91293亿美元。2021年第三季度，公司对库存计提了3.044亿美元的减值[65] - 2021年9月30日和2020年12月31日，公司合同资产分别为6710万美元和2080万美元。2021年和2020年第三季度，公司确认的包含在期初递延收入余额中的收入分别为5080万美元和4320万美元；2021年和2020年前九个月，分别为4820万美元和3700万美元[66] - 2021年9月30日和2020年12月31日，公司合同成本资产分别为4120万美元和5070万美元。2021年和2020年第三季度，合同成本资产摊销费用分别为1170万美元和950万美元；2021年和2020年前九个月，分别为3190万美元和2660万美元[67] - 2021年9月30日和2020年12月31日，公司物业和设备净值分别为2.0245亿美元和1.96152亿美元。2021年和2020年第三季度，物业和设备（除网站开发成本）折旧费用分别为860万美元和730万美元；2021年和2020年前九个月，分别为2360万美元和2620万美元[70] - 2021年和2020年第三季度，公司网站开发成本资本化金额分别为2750万美元和1500万美元；2021年和2020年前九个月，分别为5400万美元和4290万美元。2021年和2020年第三季度，网站开发成本摊销费用分别为830万美元和620万美元；2021年和2020年前九个月，分别为2470万美元和1760万美元[71] - 2021年9月30日，公司以约5.117亿美元现金收购ShowingTime.com, Inc.，初步估计购买价格分配为：现金及现金等价物1497.3万美元、可辨认无形资产1.111亿美元、商誉3.89894亿美元、其他收购资产611.9万美元、递延所得税负债392万美元、其他承担负债645.2万美元[72][74] - 若收购于2020年1月1日完成，2021年第三季度和前九个月合并收入将约高1%，2020年第三季度和前九个月将约高2%[77] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，IMT分别为217.631万美元和178.6416万美元，抵押贷款均为19.8491万美元，总计分别为237.4801万美元和198.4907万美元[80] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，无形资产净值分别为19.5038万美元和9.4767万美元，2021年和2020年前三季度无形资产摊销费用分别为3950万美元和3770万美元[82][83] - 2020年前三季度，公司确认与Trulia商标无形资产相关的非现金减值费用7150万美元[84] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司债务总额分别为4440.573万美元和2283.732万美元[87] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，可变利益实体（SPE）和产权信托总资产分别为41亿美元和5.512亿美元，总负债分别为30亿美元和3.725亿美元[88] - 截至2021年9月30日，公司遵守所有财务契约，未发生违约事件[93] - 截至2021年9月30日，定期贷款未摊销债务折扣和债务发行成本为1138.7万美元，公允价值为4.75076亿美元[102] - 2021年第三季度，定期贷款合同利息为160.7万美元，债务折扣摊销为29.7万美元，债务发行成本摊销为36万美元，利息费用为226.4万美元[103] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，分别有1.663亿美元和2.401亿美元的待售抵押贷款作为主回购协议的抵押品[105] - 截至2021年9月30日，公司遵守所有金融契约，未发生违约事件[99][106] - 2021年9月30日，公司未偿还的可转换优先票据本金总额为16.72182亿美元，未摊销债务折扣和债务发行成本为3.74557亿美元，公允价值为31.94146亿美元[109] - 2021年第三季度，可转换优先票据合同利息为676万美元，债务折扣摊销为2036.2万美元，债务发行成本摊销为77.6万美元，利息费用为2789.8万美元[110] - 2021年前九个月，可转换优先票据合同利息为2314万美元，债务折扣摊销为6843.1万美元，债务发行成本摊销为307.9万美元，利息费用为9465万美元[112] - 2026、2025和2024年票据的转换率分别为22.9830、14.8810、22.9830，转换价格分别为43.51美元、67.20美元、43.51美元[114] - 2026、2024年和2023年到期的票据初始上限价格分别为80.5750美元、72.5175美元、105.45美元，上限价格溢价分别为150%、125%、85%[115] - 2021年7月6日，公司赎回剩余本金总额为130万美元的2023年票据，此前持有人已将3.664亿美元本金转换为约470万股C类资本股票[115] - 2021年前九个月，2024年和2026年票据持有人分别将6460万美元和120万美元本金转换为股票；2020年前九个月，公司回购1.947亿美元2021年到期的可转换优先票据[116] - 截至2020年12月31日，公司累计联邦税亏损约17亿美元，累计州税亏损约5320万美元（税后）[121] - 2021年第三季度和前九个月，公司分别录得所得税收益1100万美元和60万美元；2020年第三季度录得所得税费用40万美元，前九个月录得所得税收益810万美元[122] - 2021年2月17日，公司与销售代理签订股权分配协议，可出售总售价高达10亿美元的C类资本股票，前九个月发行316.3502万股，加权平均发行价为每股174.0511美元，总收益5.50611亿美元[125][126] - 2021年前九个月，期权授予882.1381万股，行使252.4170万股，注销91.0178万股，截至9月30日，流通期权为2543.8084万股[128] - 2021年前九个月，授予期权的加权平均公允价值为58.96美元，假设预期波动率为52%-56%，无预期股息收益率，无风险利率为0.57%-0.90%，加权平均预期寿命为4.50 - 5.75年[129] - 截至2021年9月30日，与未归属股票期权相关的未确认薪酬成本总计5.415亿美元[129] - 2021年1月1日未归属受限股单位数量为7,316,557，加权平均授予日公允价值为48.14美元；9月30日未归属受限股单位数量为5,871,813，加权平均授予日公允价值为66.64美元[131] - 截至2021年9月

纪要涉及的行业和公司 - 行业：房地产行业 - 公司：Zillow Group, Inc. 核心观点和论据 房地产市场现状与趋势 - 观点：2021年房地产市场极端，现正回归正常季节性，市场趋于平衡 [4] - 论据：房价仍在上涨但速度放缓，库存和购房者情绪上升，低利率等宏观因素有利，还有千禧一代进入购房黄金期和疫情推动线上需求两大顺风因素 [4][5] Premier Agent业务 - 观点：有很大增长空间，可通过多种方式提升交易份额 [7] - 论据：大部分想买卖房屋的人访问Zillow网站，但在平台交易的比例小，人口结构变化和数字化需求提供机会，如采用3D看房、简化与经纪人连接流程等可提高客户转化率 [7][8][9] 看房业务 - 观点：看房能提高成交率 [11] - 论据：看房让客户更好感受房屋，是高意向客户信号和行动，有助于经纪人在竞争市场中帮助买家 [11] IMT业务投资与发展 - 观点：投资旨在构建Zillow 2.0，提升客户体验和业务整合，有望带来回报 [13] - 论据：投资围绕改善客户体验（如3D照片、平面图、3D看房）和Zillow 360整合服务，虽处于早期，但预计能带来ROI和毛利润增长 [13] 卖方可售线索业务 - 观点：Zillow Offers是业务切入点，可提供多种服务 [15] - 论据：约40%的第二季度抵押贷款购买起源于Zillow Offers，可帮助客户卖房、买房、融资和完成交易 [15] 租赁业务 - 观点：租赁业务增长良好，具有战略意义 [17] - 论据：租赁交易数量多，构建数字交易平台有潜力，且租客未来可能成为购房者，可与房地产业务整合 [17][18] Zillow Offers业务 - 观点：在各房地产市场周期都有机会，有增长潜力但面临挑战 [20][23] - 论据：在不同市场客户对其价值需求不同，当前市场需求增长，但客户认知度低，且扩大规模面临客户认知和运营挑战 [20][21][23] 业务扩张与自动化 - 观点：目前专注现有市场运营准备，未来将扩大市场；自动化可应用于业务各环节 [29][31] - 论据：现有市场占美国住房存量约25%，先在核心市场构建平台再扩展；可在定价、客户服务、装修、销售等环节应用技术和运营规模，降低成本并提供更优报价 [29][31][32] 竞争与客户获取成本 - 观点：集成服务策略带来客户获取成本优势 [34] - 论据：集成服务提供更好客户体验，成本更低，Zillow品牌受信任，能在客户咨询时高效沟通，但业务尚处早期 [34] 单位经济效益 - 观点：有能力实现业务规模化盈利 [37] - 论据：第二季度单位经济效益达576个基点，部分改善具有持久性，如动态装修和房屋经纪业务改进，目标是在单位层面实现正负200个基点的波动 [37] 抵押贷款业务 - 观点：抵押贷款业务将高度集成于交易，有增长潜力 [40] - 论据：人们购房需贷款，Zillow专注构建贷款工厂，40%的上季度购买量来自Zillow Offers漏斗和客户 [40] 以毛利润为业务表现衡量指标 - 观点：毛利润是衡量业务表现的更好指标 [42] - 论据：能使业务管理与服务客户方式一致，体现客户使用多种服务带来的交易增长和毛利润增长 [42][43] 业务资本结构 - 观点：强大资产负债表有益，将寻求合适资本结构 [45] - 论据：疫情期间强大资产负债表保障公司健康，已完成首笔证券化债务投资产品，为Zillow Offers业务提供更便宜、长期的债务资金 [45] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司对远程和灵活工作模式的重视，认为有助于招聘和留住人才，推动Zillow 2.0发展 [47]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司总收入13亿美元，同比增长70%；新提供的毛利润指标为5.38亿美元，同比增长92%，较两年前同期增长79%；EBITDA为1.83亿美元，高于两年前同期的200万美元 [12][26] - 2021年前六个月毛利润为10亿美元，同比增长70% [27] - 过去12个月公司总毛利润略超19亿美元，较前12个月增长54% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 IMT 业务线 - 第二季度IMT业务线收入4.76亿美元，同比增长70%，较两年前增长40%；EBITDA为2.18亿美元，占该业务线收入的46%，排除“Better Together”折扣影响后，EBITDA同比增长超130% [28] - 第三季度预计IMT业务线收入同比增长15%，较2019年第三季度增长43%；Premier Agent收入在3.52 - 3.60亿美元之间，同比增长19%，较2019年第三季度增长48%；IMT EBITDA利润率预计为37% [33][34] 房屋业务线（Zillow Offers） - 第二季度购买3805套房屋，售出2086套房屋，房屋业务线收入达7.77亿美元，超出内部对收入和EBITDA的预期 [8] - 第二季度Zillow Offers单位经济指标在扣除利息费用前为576个基点，高于设定的正负200个基点的范围，较2020年第二季度高出665个基点；房屋收购成本为87.1%，较去年降低312个基点；翻新、持有和销售成本较去年改善353个基点 [30] - 第三季度预计房屋业务线收入从第二季度的基础上环比增长至14.5亿美元 [35] 抵押贷款业务线 - 第二季度抵押贷款业务线收入同比增长68%，达5700万美元；EBITDA亏损600万美元，处于预期亏损700万美元的中点 [32] - 第二季度Zillow Offers贡献了约40%的购房贷款发放量，推动购房贷款发放量同比增长90%，购房贷款发放量占总贷款发放量的比例从第一季度的10%提升至26% [11][32] - 第三季度预计抵押贷款业务线收入在5500 - 6200万美元之间，与第二季度基本持平；EBITDA预计在亏损1300 - 600万美元之间 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度公司移动应用和网站的月均独立用户达2.29亿，包括Trulia和StreetEasy等品牌 [14] - 截至第二季度末，公司已签约房屋价值达12亿美元，较第一季度末的5.11亿美元增长126% [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是构建一套集成的房地产产品和服务，包括自有运营和与专业合作伙伴合作的服务，以实现Zillow 2.0愿景，使客户交易和搬家更便捷 [16] - 公司将总公司毛利润增长作为关键成功指标，认为该指标能衡量业务内部情况，便于不同业务板块比较，体现公司差异化增长平台优势，有助于投资创新和实现可持续盈利增长 [20][22] - 公司认为自身在房地产行业具有竞争优势，包括品牌和流量优势、软件工程师背景、位置灵活的员工政策等，能够吸引和留住人才，为客户提供更好服务 [15][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为住房市场有强劲持久的支撑，疫情使工作与地点解绑，带来“大洗牌”，推动住房市场发展；千禧一代进入购房黄金年龄和低利率也是重要因素 [12] - 公司在Zillow 2.0战略执行上取得进展，各业务板块表现良好，有望实现三到五年的增长目标；随着业务整合，各业务线相互促进，客户对集成服务的兴趣和转化率提高 [16][18] - 公司预计未来随着业务迭代和学习，Zillow Offers单位经济指标将趋于正常，房屋购买量将朝着目标靠近；同时，公司将继续投资创新和提升运营效率，以实现可持续盈利增长 [10][39] 其他重要信息 - 本周Zillow Offers子公司推出并定价了证券化债务发行，预计8月11日左右完成，预计获得约4.5亿美元的总收益，证券期限为30个月，再投资期为24个月，加权平均利率为2.43%，所得款项将用于资助Zillow Offers业务增长 [38] - 公司有5亿美元的承诺收购ShowingTime，正在与联邦监管机构合作推进收购事宜 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：实现2019年设定的三到五年目标的途径是什么？ - 公司实现目标的约束因素主要有自身执行、消费者认知和资本三个方面 自身需聚焦于提高自动化程度、优化定价和降低成本；消费者认知方面，虽面临营销挑战，但公司凭借大量用户有优势；资本方面，公司在获取低成本、长期资本上取得进展 [41][42][43] 问题2：Zillow 2.0和Zillow 360整合的路线图以及捆绑服务的财务效益是什么？ - 公司各业务相互关联，整合和打包服务的模式已初见成效，如Zillow Offers为抵押贷款业务贡献40%的购房贷款发放量，Zillow 360也展现出潜力 公司关注整体毛利润，以其为指标可避免内部竞争，便于定价和投资，未来将围绕电商交易指标组织公司运营 [48][49][50] 问题3：IMT业务的利润率在下半年及以后的可持续性如何，以及投资如何分配？ - 公司认为2020年下半年至2021年上半年IMT业务的利润率体现了稳态业务的内在利润率 第三季度IMT EBITDA利润率预计为37%，虽较第二季度有所下降，但仍高于2019年全年水平和三到五年目标 投资将用于提升客户体验、拓展集成产品和提高运营效率，有望通过毛利润增长实现高投资回报率 [54][55][56] 问题4：Premier Agent业务增长的潜在拍卖动态以及业务指南中包含的交易或每笔交易价格的宏观假设是什么？ - Premier Agent业务增长得益于团队执行，公司通过提升客户购物体验、增加高意向客户与优质代理的连接来推动增长 第三季度指南显示Premier Agent收入同比增长19%，较2019年第三季度增长48% 宏观上，行业库存紧张和销售周期短等因素有影响，但公司受益于线下转线上的大趋势，同时人口结构、低利率和“大洗牌”等因素为住房市场带来积极影响 [59][60][62] 问题5：使单位经济指标回到正负200个基点范围，哪个费用项目最可能出现去杠杆化？ - 公司预计收购成本的改善幅度将在回归目标范围时下降，若转售速度下降，持有成本可能会略有上升 目前房屋销售与收购价格之间的13%价差受房价上涨影响，预计未来会缩小 [65] 问题6：目前服务费用情况如何，在房价正常增长环境下消费者费用相对于传统佣金率的预期是怎样的？ - 公司认为在大规模运营时，房屋销售回报率在扣除利息前可达400 - 500个基点，目前设定正负200个基点的范围是考虑到iBuying业务的低渗透率和发展机会 服务费用会随定价和弹性测试而波动，公司旨在为客户提供公平价格并降低成本结构 当客户使用多种服务时，公司可提供更优惠的价格 [69][70] 问题7：iBuying模式中销售成本占收入的3.8%是否有望降低，向内部代理过渡的进展如何？ - 公司认为随着Zillow经纪服务的发展和与代理的合作，有机会降低3.8%的销售成本 目前Zillow经纪服务覆盖的市场仍较少，处于业务拓展的早期阶段 [74]

资产相关指标变化 - 截至2021年6月30日，公司现金及现金等价物为3713156美元，较2020年12月31日的1703130美元有所增加[18] - 截至2021年6月30日，公司短期投资为880875美元，较2020年12月31日的2218108美元有所减少[18] - 截至2021年6月30日，公司应收账款净额为101927美元，较2020年12月31日的69940美元有所增加[18] - 截至2021年6月30日，公司存货为1169601美元，较2020年12月31日的491293美元有所增加[18] - 截至2021年6月30日，公司总资产为8775421美元，较2020年12月31日的7486560美元有所增加[18] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司公允价值层次下的资产总计分别为4552763千美元和4048212千美元[53] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司现金及现金等价物、短期投资和受限现金的估计公允价值分别为4735055千美元和3997043千美元[58][60] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司存货分别为1169601千美元和491293千美元[62] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司合同资产分别为5000万美元和2080万美元[63] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司合同成本资产分别为4790万美元和5070万美元[64] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司物业和设备净值分别为189950千美元和196152千美元[66] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，无形资产总成本分别为3.079亿美元和2.98472亿美元，累计摊销分别为2.26538亿美元和2.03705亿美元，净值分别为8136.2万美元和9476.7万美元[71][72] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，Zillow Homes部门债务分别为8.24445亿美元和3.61166亿美元，Mortgages部门债务分别为1.63387亿美元和3.09043亿美元，可转换优先票据分别为16.06582亿美元和16.13523亿美元，总债务分别为25.94414亿美元和22.83732亿美元[75] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，特殊目的实体和产权信托的总资产分别为13亿美元和5.512亿美元，总负债分别为8.476亿美元和3.725亿美元[79] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，根据主回购协议质押的待售抵押贷款分别为1.262亿美元和2.401亿美元[85] - 截至2021年6月30日，公司未到期信用证约为1690万美元[126] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司未到期surety bonds分别约为1060万美元和1010万美元[127] 负债与股东权益相关指标变化 - 截至2021年6月30日，公司总负债为3131306美元，较2020年12月31日的2744744美元有所增加[18] - 截至2021年6月30日，公司股东权益为5644115美元，较2020年12月31日的4741816美元有所增加[18] - 2021年6月30日股东权益总额为5.644115亿美元，2020年6月30日为4.023058亿美元[27][28] 股份相关指标变化 - 截至2021年6月30日，A类普通股发行及流通股数为61349434股，较2020年12月31日的61101303股有所增加[18] - 截至2021年6月30日，C类资本股发行及流通股数为181296050股，较2020年12月31日的173207170股有所增加[18] - 2021年1月1日至6月30日，A类普通股和C类资本股数量从240,525,920增至248,862,931，B类普通股和资本股金额从24美元增至25美元[30] - 2021年2月17日签订股权分配协议，可出售最高10亿美元C类资本股票；截至2021年6月30日六个月，净收益5.446亿美元，发行316.3502万股，加权平均发行价每股174.0511美元[105][106] - 2021年1月1日至6月30日，期权奖励方面，授予843.8476万股，行权199.146万股，注销60.2382万股；截至6月30日，未行权2589.5685万股，可行权1061.5442万股[108] - 2021年1月1日至6月30日，受限股票单位方面，授予115.5375万个，归属159.2564万个，没收40.4654万个；截至6月30日，未归属647.4714万个[111] - 2021年6月30日，2026年、2025年、2024年、2023年到期的可转换优先票据对应的C类资本股票最大转换股数分别为1.1464万、0.8408万、1.3983万、0.4692万股，转换价格分别为每股43.51、67.20、43.51、78.37美元[118] - 2021年6月30日前30个连续交易日中超20个交易日，C类资本股票最后报告售价超过各系列票据转换价格的130%，各系列票据持有人可在2021年7月1日至9月30日选择转换[100] - 2021年6月三个月基本计算分母为248,152千股，摊薄计算分母为261,496千股；2020年同期基本和摊薄计算分母均为219,467千股[121] - 2021年6月六个月基本计算分母为245,763千股，摊薄计算分母为260,484千股；2020年同期基本计算分母为215,070千股，摊薄计算分母为215,070千股[121] - 2021年6月三个月，加权平均A类普通股和C类资本股期权奖励未偿还数量为245千股，C类资本股受限股单位未偿还数量为984千股[122] - 2021年6月六个月，加权平均A类普通股和C类资本股期权奖励未偿还数量为1389千股，C类资本股受限股单位未偿还数量为645千股[122] 营收与利润相关指标变化 - 2021年第二季度总营收为13.0998亿美元，2020年同期为7.68352亿美元[21] - 2021年上半年总营收为25.2842亿美元，2020年同期为18.94173亿美元[21] - 2021年第二季度净利润为964.1万美元，2020年同期净亏损8444.8万美元[21] - 2021年上半年净利润为6160.5万美元，2020年同期净亏损2.47721亿美元[21] - 2021年第二季度基本每股收益为0.04美元，2020年同期为 - 0.38美元[21] - 2021年上半年基本每股收益为0.25美元，2020年同期为 - 1.15美元[21] - 2021年第二季度其他综合亏损为14.9万美元，2020年同期为276.1万美元[23] - 2021年上半年净收入为61,605美元，2020年同期净亏损为247,721美元[34] - 2021年和2020年第二季度，公司总营收分别为13亿美元和8亿美元，同比增长70%[161] - 2021年第二季度Zillow Offers业务收入增至7.72亿美元，销售2086套房屋，平均售价为每套37.01万美元；2020年同期收入为4.538亿美元，销售1437套房屋，平均售价为每套31.58万美元[161] - 2021年第二季度Premier Agent业务收入增至3.488亿美元，较2020年同期增加1.568亿美元[161] - 2021年第二季度其他IMT业务收入增至1.273亿美元，较2020年同期增加3900万美元，主要因租赁收入增长42%[162] - 2021年第二季度抵押贷款业务收入增至5670万美元，较2020年同期增加2300万美元[162] - 2021年和2020年第二季度的访问量分别为27.502亿和24.911亿，同比增长10%[162] - 2021年和2020年第二季度移动应用和网站的月均独立用户分别为2.288亿和2.181亿，同比增长5%[162] - 2021年和2020年第二季度，公司总毛利润分别为5.384亿美元和2.809亿美元，同比增长92%[163] - 2021年第二季度通过Zillow Offers出售的房屋数量为2086套，较2020年的1437套增长45%[179] - 2021年第二季度购买贷款发起量为2.30012亿美元，较2020年的1.20831亿美元增长90%；再融资贷款发起量为6.57928亿美元，较2020年的1.47475亿美元增长346%；总贷款发起量为8.8794亿美元，较2020年的2.68306亿美元增长231%[181] - 2021年第二季度总营收为13.0998亿美元，较2020年的7.68352亿美元增长70%[183] - 2021年上半年总营收为25.2842亿美元，较2020年的18.94173亿美元增长33%[184] - 2021年第二季度Homes部门营收为7.77145亿美元，较2020年的4.54252亿美元增长71%，主要因Zillow Offers营收增长70%至7.7203亿美元[183][186] - 2021年上半年Homes部门营收为14.81297亿美元，较2020年的12.24125亿美元增长21%，主要因Zillow Offers营收增长20%至14.73004亿美元[184][190] - 2021年第二季度IMT部门营收为4.7609亿美元，较2020年的2.80339亿美元增长70%，主要因Premier Agent营收增长82%和Other IMT营收增长44%[183][187] - 2021年上半年IMT部门营收为9.22418亿美元，较2020年的6.11005亿美元增长51%，主要因Premier Agent营收增长57%和Other IMT营收增长35%[184][189] - 2021年第二季度Mortgages部门营收为5674.5万美元，较2020年的3376.1万美元增长68%，主要因抵押贷款发起收入和广告服务收入增长[183][188] - 2021年上半年Mortgages部门营收为1.24705亿美元，较2020年的5904.3万美元增长111%，主要因抵押贷款发起收入和广告服务收入增长[184][191] - 上半年房屋部门税前亏损从178016千美元减至117820千美元，减少60196千美元，降幅34%[193] - 上半年IMT部门税前收入从亏损22341千美元转为盈利277148千美元，增加299489千美元，增幅1341%[193] - 上半年抵押贷款部门税前亏损从13385千美元增至19505千美元，增加6120千美元，增幅46%[193] - 上半年公司税前总收入从亏损256270千美元转为盈利72025千美元，增加328295千美元，增幅128%[193] - 二季度净收入从亏损84448千美元转为盈利9641千美元，增加94089千美元，增幅111%[195] - 二季度调整后EBITDA从15839千美元增至182774千美元，增加166935千美元，增幅1054%[195] - 上半年净收入从亏损247721千美元转为盈利61605千美元，增加309326千美元，增幅125%[196] - 上半年调整后EBITDA从20958千美元增至363756千美元，增加342798千美元，增幅1636%[196] - 二季度房屋部门调整后EBITDA亏损从60908千美元减至29092千美元，减少31816千美元，降幅52%[195] - 二季度IMT部门调整后EBITDA从71862千美元增至217763千美元，增加145901千美元，增幅203%[195] - 公司净亏损247,721美元，税前亏损256,270美元，调整后EBITDA为20,958美元[204] - 三个月截至2021年6月30日与2020年同期相比，成本收入增加2.841亿美元，增幅58%[206][209] - 三个月截至2021年6月30日与2020年同期相比，毛利润增加2.57

财务数据和关键指标变化 - Q1合并收入12亿美元，EBITDA为1.81亿美元，均超预期上限 [20] - Q1 IMT部门收入4.46亿美元，同比增长35%，EBITDA为2.09亿美元，占收入的47%，同比增长143% [20] - Q1 Premier Agent收入同比增长38% [21] - Q1 Zillow Offers房屋部门收入7.04亿美元，售出1965套房屋，转售速度超预期，Q1末库存降至1422套，本季度购买1856套房屋 [21] - Q1 Zillow Offers单位经济回报率为549个基点，高于设定的正负200个基点的范围，较Q4收紧约120个基点，较2020年Q1改善280个基点 [22] - Q1抵押贷款部门收入同比增长169%至6800万美元，EBITDA为600万美元 [23] - 预计Q2合并收入12.6亿美元，同比增长64%，EBITDA在1.16 - 1.4亿美元之间 [24] - 预计Q2 IMT部门收入同比增长66%，Premier Agent收入在3.42 - 3.5亿美元之间，同比增长80% [24] - 预计Q2 IMT EBITDA利润率为41%，较Q1的47%有所下降 [25] - 预计Q2房屋部门收入增至7.35亿美元 [26] - 预计Q2抵押贷款部门收入在5700 - 6200万美元之间，EBITDA在亏损900 - 500万美元之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 Zillow Premier Agent - Q1收入同比增长38%，加速增长主要源于连接量增长快于流量，以及专注于提供优质服务和优化连接高意向客户与高绩效合作伙伴代理 [21] - 预计Q2收入在3.42 - 3.5亿美元之间，同比增长80%，排除计费减免影响后，同比增长38% [24] Zillow Offers - Q1收入超7亿美元，在收入、EBITDA和单位经济方面均超内部预期 [13] - Q1房屋部门收入7.04亿美元，售出1965套房屋，转售速度超预期，Q1末库存降至1422套，本季度购买1856套房屋 [21] - Q1单位经济回报率为549个基点，高于设定范围，较Q4收紧约120个基点，较2020年Q1改善280个基点 [22] - 预计Q2房屋部门收入增至7.35亿美元 [26] 抵押贷款部门 - Q1收入同比增长169%至6800万美元，EBITDA为600万美元，主要受抵押贷款发起量增长超8倍和抵押贷款市场的推动，Q1再融资贷款发起量占总发起量的90% [23] - 预计Q2收入在5700 - 6200万美元之间，EBITDA在亏损900 - 500万美元之间，反映了行业再融资活动放缓和利差收窄 [27] 租赁业务 - Q1实现46%的同比增长率，增长得益于产品创新投资、集成服务、强大的流量和人口结构变化 [58] 各个市场数据和关键指标变化 - Q1平均每月有2.21亿独立访客访问公司网站和应用程序，比去年同期增加近3000万 [12] - 约800万现有房主家庭可能进入房地产市场，8.9%的消费者计划在未来六个月内购房，接近20年高点 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于数字化和简化房地产行业，实现端到端的房屋交易服务，通过创新和执行满足客户和合作伙伴需求，扩大客户基础和参与度，投资可持续增长机会，降低成本结构，提高生产力和交易服务，通过运营纪律推动利润增长 [29] - 近期推出“Move is to grow”广告活动，旨在重新教育客户了解新的Zillow及其服务能力 [16] - 公司认为消费者希望获得速度、简单性、集成性和价值，其品牌和流量具有竞争优势，Zillow 2.0战略正在发挥作用，但仍需提高消费者对该战略的认知度 [35][36] - 公司计划在2021年净招聘2000人，大部分将用于Zillow Offers业务 [31] - 公司在住宅房地产技术领域的毛利润超过其他竞争对手，但在住宅房地产行业服务费用中的占比不到2%，仍有巨大的增长空间 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住房市场受人口和经济因素的推动，预计未来住房周转率将加速，数字交易将更加便捷，为住房市场和公司业务创造健康的背景 [10][11] - 消费者对数字技术支持的房屋搜索和交易体验的需求不断增加，公司将受益于这一趋势 [11] - 公司对Zillow Offers业务的增长前景充满信心，尽管目前面临一些挑战，但通过优化定价模型和提高运营效率，有望实现可持续增长 [30][31] - 公司预计Premier Agent业务将继续保持增长，得益于强大的流量和对客户满意度、转化率和每线索收入的关注 [41] - 公司将继续投资于抵押贷款平台，以提供更好的客户体验，并随着时间的推移扩大业务规模 [48] 其他重要信息 - 公司通过ATM出售了5.51亿美元的资本股票，加强了资产负债表，授权剩余约4.5亿美元 [28] - 公司有5亿美元的承诺收购Showing Time，正在与联邦监管机构合作推进收购事宜 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈Zillow Offers在强劲房地产市场中的更广泛市场情况，以及如何平衡库存获取与需求 - 公司正在快速学习如何在前所未有的房价上涨环境中运营Zillow Offers业务，目前顶级漏斗指标良好，速度、确定性和便利性对卖家有吸引力，公司推出的Zestimate Offers功能推动了需求增长 [30] - 公司在25个市场扩大业务，计划招聘大量人员，并进行其他投资，对增加投资感到满意，因为看到了顶级漏斗的积极表现和消费者价值主张 [31] - 由于从报价、购买到最终销售存在滞后，Q2的一些顶级漏斗活动将在Q3体现，这也是Q2指引的部分原因 [33] 问题2: 如何衡量Zillow 2.0的进展，以及如何看待其长期盈利能力？招聘主要集中在哪些领域？ - Zillow 2.0战略基于消费者对速度、简单性、集成性和价值的需求，公司的品牌和流量具有竞争优势，目前各业务表现良好，证明了集成战略和交易战略的有效性，但仍需提高消费者对Zillow 2.0的认知度 [35][36] - 公司正在各业务领域进行投资，包括技术和开发、交易资源等，以加速创新和业务扩展，资源分配是基于对机会的评估和对现有资源的优化 [39] 问题3: Premier Agent业务的增长可持续性如何，特别是在下半年？IMT部门利润率的变化原因是什么，以及全年利润率的预期如何？ - Premier Agent业务在Q1实现了38%的同比增长，Q2预计在排除折扣影响后仍将保持38%的增长，这得益于强大的流量、对客户满意度和转化率的关注，以及对帮助客户完成交易的专注 [41] - Q2 IMT部门利润率预计为41%，较Q1的47%有所下降，是因为公司为了实现可持续、盈利的长期增长，加速了在营销、人员和技术方面的投资，预计Q3将进一步加速投资 [42] - 全年EBITDA美元增长预计与收入增长率保持一致，而非在2020年38%的利润率基础上扩张 [43] 问题4: 请分享Zillow经纪服务向内部代理或员工过渡的最新情况，以及抵押贷款业务的战略和与其他业务的相互作用 - Zillow经纪服务在少数市场运营，仍处于起步阶段，进展良好，但目前没有相关数据，公司认为这是实现更好集成客户体验的好方法，未来将继续与合作伙伴合作并学习提供服务 [47] - 公司的抵押贷款战略是从直接面向消费者的非合规贷款业务转向更广泛的合规抵押贷款业务，同时更新和改造平台，引入新的领导团队，目前基于强劲的再融资需求建立业务，未来预计业务组合将更加符合行业标准，为客户提供更多服务 [47][48] 问题5: 请解释Zillow Offers购买速度未达预期的原因，以及如何改进模型？Premier Agent业务中连接量的改善情况如何，房源不足对业务有何影响？ - Zillow Offers单位经济回报率高于预期，主要是因为房屋收购成本占销售收入的比例较高，反映了转售速度和销售价格高于预期，公司正在不断改进报价强度和沟通方式，Q2的早期趋势显示有信心解决问题 [51][52] - 公司的目标是提供公平的报价和收费，以最大化市场份额和交易数量，并销售相关的相邻服务 [53] - 房源库存非常低，但市场活动活跃，价格上涨，线下到线上的转变、人口结构变化和市场重组等因素为Premier Agent业务和公司整体业务带来了机遇 [54] 问题6: 租赁业务增长的驱动因素是什么，Zillow租赁管理的更广泛机会如何？IDX转变对运营成本的影响如何？ - 租赁业务实现了46%的同比增长，得益于产品创新投资、集成服务、强大的流量和人口结构变化，公司对业务进展感到兴奋，认为在租赁领域更接近交易 [58][59] - IDX转变涉及从MLS获取数据，有一些成本投入，但也减少了其他数据获取成本，公司认为这提供了更好的客户体验，Q3去年看到了最大的净收益，此后一直在平台上进行投资 [61][62] 问题7: 请解释抵押贷款部门EBITDA利润率的变化，以及房屋业务规模优势在降低成本方面的体现 - 抵押贷款部门Q2收入下降主要是由于利差收窄，这直接影响了EBITDA利润率，公司仍对平台建设感到兴奋，将继续扩大业务 [66] - 房屋业务长期目标是实现400 - 500个基点的回报率，目前指导范围为正负200个基点，公司在装修、持有和销售成本等方面看到了改善机会，随着业务规模扩大，预计这些成本将下降 [67][68] - 公司认为在客户获取成本方面也有杠杆作用，Zestimate Offers功能有助于吸引客户，但目前需要提高消费者对Zillow Offers的认知度 [71] 问题8: Premier Agent业务中Flex项目的表现如何，如何考虑将其扩展到其他市场？如何看待在平台上引入家庭保险等相邻服务的机会？ - Premier Agent业务Q1收入增长38%，是MVP和Flex项目共同作用的结果，两者表现良好，公司将继续优化流程和货币化模型，提高Flex项目的占比，选择市场的关键是找到愿意与公司共同成长的代理 [73][74] - 公司看到了围绕交易的许多相邻服务机会，但目前专注于现有业务，将逐个评估其他机会 [76] 问题9: 是否考虑提高Zillow Offers业务中房屋的价格以扩大市场份额？ - 公司在各个市场不断试验购买范围，目前交易数量相对较少，希望增加交易数量，扩大购买范围和市场覆盖 [79]