文章核心观点 - 公司Zillow Group可能在即将发布的财报中延续盈利超预期的表现，其积极的Zacks盈利ESP和坚实的Zacks排名是未来盈利超预期的有力指标 [1][2] 公司情况 - 公司Zillow Group属于Zacks互联网服务行业，是在线房地产市场平台，过去两个季度盈利平均超预期86.90% [1] - 最近一个季度，公司预期每股收益0.21美元，实际报告0.33美元，超预期57.14%；上一季度，共识预期每股收益0.18美元，实际产生0.39美元，超预期116.67% [1] - 公司盈利预期呈上升趋势，Zacks盈利ESP为+66.67%，表明分析师近期看好公司盈利前景，结合其Zacks排名1（强力买入），预示下一次盈利可能超预期，预计2024年2月13日发布下一份财报 [2][3] 盈利ESP指标说明 - 盈利ESP将最准确估计与Zacks季度共识估计进行比较，分析师在财报发布前修正估计可能掌握最新信息，更准确 [3] - 负的盈利ESP会降低其预测能力，但不意味着盈利未达预期，许多公司即使盈利超预期股价也不一定上涨，部分股票未达预期股价也可能保持稳定，在季度财报发布前检查公司盈利ESP很重要 [4] 研究结论 - 研究显示，盈利ESP为正且Zacks排名3（持有）或更好的股票，近70%的时间会出现盈利超预期情况 [2]

文章核心观点 - 华尔街预计Zillow Group 2023年第四季度营收增长但收益同比下降 实际结果与预期的对比或影响短期股价 公司有望在2月13日发布财报 结合盈利ESP和Zacks排名来看 公司很可能超出每股收益预期 但投资者决策还需考虑其他因素 [1][8] 分组1：盈利预期 - 公司预计在即将发布的报告中公布每股0.12美元的季度收益 同比变化为 -42.9% [2] - 预计营收为4.5075亿美元 较去年同期增长3.6% [2] - 过去30天里 该季度的共识每股收益预期上调了41.67%至当前水平 [2] 分组2：盈利预测模型 - Zacks盈利ESP将最准确估计与Zacks共识估计进行比较 正的盈利ESP理论上表明实际收益可能偏离共识估计 但该模型仅对正ESP读数有显著预测力 [3] - 正的盈利ESP与Zacks排名1、2或3结合时 是盈利超预期的有力预测指标 这种组合的股票近70%的时间会带来正惊喜 [4] - 负的盈利ESP读数并不表明盈利未达预期 对于负盈利ESP读数和/或Zacks排名4或5的股票 很难有信心预测盈利超预期 [4] 分组3：Zillow情况 - Zillow的最准确估计高于Zacks共识估计 盈利ESP为 +66.67% 股票目前Zacks排名为1 表明公司很可能超出共识每股收益估计 [5][6] - 上一季度 公司预期每股收益0.21美元 实际为0.33美元 惊喜率为 +57.14% 过去四个季度 公司四次超出共识每股收益估计 [7] 分组4：投资建议 - 盈利超预期或未达预期并非股价涨跌的唯一依据 但押注有望超预期的股票会增加成功几率 投资者在季度财报发布前应查看公司的盈利ESP和Zacks排名 [8]

股价走势 - Zillow Group (ZG) 最近股价走势熊市，过去两周下跌了8.4% [1] - 最近交易日出现锤子图形，表明股价可能很快见到趋势反转，多头可能已经控制了价格，有助于找到支撑 [1] - 锤子图形是蜡烛图中的一种常见价格模式，小的蜡烛实体和较长的下影线形成锤子形态 [3] 趋势反转 - 锤子图形出现在下跌趋势底部时，表明空头可能失去了对价格的控制，多头成功阻止价格进一步下跌，暗示潜在的趋势反转 [5] - ZG 近期盈利预期修订呈上升趋势，这是基本面上的一个积极指标 [8] - 当前年度的共识每股收益预期在过去30天内增长了63%，这意味着华尔街分析师普遍认为 ZG 有望报告比之前预测更好的盈利 [9] 基本面指标 - ZG 目前拥有 Zacks Rank 1 (强烈买入)，这意味着它在我们基于盈利预期修订和每股收益惊喜趋势排名的4000多支股票中处于前5% [10] - Zacks Rank 已被证明是一个出色的时机指标，帮助投资者准确识别公司前景开始改善的时机，对于 Zillow 股票来说，Zacks Rank 1 是潜在趋势反转的更具有说服力的基本面指标 [11]

财务表现 - 2023年第三季度，Zillow Group的营收为4.96亿美元，较去年同期的4.83亿美元有所增长[9] - Zillow Group的净利润从去年同期的5.3亿美元下降至2.8亿美元[9] - Zillow Group的综合损失为3千万美元，较去年同期的5.9亿美元有所减少[10] - Zillow Group的股东权益为45.29亿美元，较去年同期的45.95亿美元有所下降[11] - Zillow Group在2023年第三季度的销售和营销费用为1.64亿美元，较去年同期的1.65亿美元略有下降[9] - Zillow Group在2023年第三季度的技术和开发费用为1.42亿美元，较去年同期的1.42亿美元持平[9] - Zillow Group在2023年第三季度的总营运费用为4.39亿美元，较去年同期的4.45亿美元有所下降[9] - Zillow Group在2023年第三季度的营运亏损为5.3亿美元，较去年同期的5.1亿美元有所增加[9] - Zillow Group在2023年第三季度的利息支出为9000万美元，与去年同期持平[9] - Zillow Group在2023年第三季度的每股亏损为0.12美元，较去年同期的0.21美元有所改善[9] - Zillow Group, Inc. 在2023年前九个月的经营活动中，经营活动现金流为268百万美元[14] - Zillow Group, Inc. 在2023年前九个月的投资活动中，净现金提供为339百万美元[14] - Zillow Group, Inc. 在2023年前九个月的融资活动中，净现金使用为226百万美元[14] - Zillow Group, Inc. 在2023年前九个月期间，现金、现金等价物和受限现金的净增加为381百万美元[14] - Zillow Group, Inc. 在2023年前九个月期间，现金、现金等价物和受限现金结余为1,849百万美元[14] 业务收入来源 - 新建筑营销解决方案主要包括广告收入，按照社区成本计费，直线计入合同期间内[23] - StreetEasy销售收入主要是按照业绩定价模型，在纽约市场提供线索给经纪人和经纪公司，只有在实际房地产交易关闭时才支付性能推荐费[23] - dotloop房地产交易管理软件服务主要按月预付费用，按合同期间直线计入收入[23] - ShowingTime收入主要来自预约中心，允许房地产经纪人、经纪公司和多个上市服务方便地安排房地产观看预约[23] - 租赁收入包括广告销售和一套工具，按照线索、租赁、列表或印象计费给租赁专业人士、房东和其他市场参与者[23] - 抵押贷款收入主要包括Zillow Home Loans生成的收入和按线索成本销售给抵押贷款专业人士的营销产品[23] 资产和负债 - 截至2023年9月30日，现金及现金等价物、投资和受限现金总额为3270万美元[34] - 网站开发成本为415万美元，占总资产的15%[35] - 网站开发成本的摊销费用分别为2023年9月30日的3000万美元和2022年9月30日的1700万美元[36] - 2023年7月31日，公司以现金和380,259股C类股票的形式收购了Aryeo公司，总价值为3500万美元[37] - Aryeo和Spruce的总购买价格分别为3800万美元和2400万美元[37] - 2023年9月30日，无形资产净值为1620万美元[39] - 2023年9月30日，公司债务总额为1755万美元[41] - 2023年9月30日，公司使用的信贷额度总额为2亿美元[42] - 2023年9月30日，公司的债务利率为7.03%至7.45%[42] - 2023年9月30日，公司的可转换高级票据总额为1672万美元[44] - 可转换票据的转换率和转换价格分别为22.9830和43.51美元[45] - 可转换票据的初始上限价格和上限价格溢价分别为80.5750美元和150%[45] 公司治理和风险 - 公司在2023年9月30日和2022年9月30日期间没有进行票据转换[46] - 公司在2022年9月30日拥有18亿美元的联邦税损失和6300万美元的州税损失[47] - 公司董事会授权回购总额达到25亿美元[48] - 公司在2023年9月30日剩余9.14亿美元用于未来回购[49] - 公司在2023年9月30日未行使的期权奖励总额为3.84亿美元[51] - 公司在2023年9月30日未行使的限制性股票单位总额为5.57亿美元[52] - 公司在2023年9月30日的股权补偿费用为1.09亿美元[53] - 公司在2023年9月30日没有重大变化的承诺[54] 其他 - Zillow集团在2023年开始将首席执行官作为首席运营决策者，管理业务，做出运营决策，并根据整个公司的基础评估运营绩效[62] - Zillow集团确定只有一个可报告部门，其收入分为四类：住宅、租赁、抵押和其他[62] - Zillow集团在2022年11月16日、11月19日和2022年1月6日分别遭到三起声称违反联邦证券法的集体诉讼[59] - Zillow集团在2022年7月21日和2022年9月15日分别遭到IBM的两起侵权诉讼[58][60] - Zillow集团在2022年8月23日遭到第二起股东衍生诉讼[60] - 公司投资政策中，短期投资暴露于市场风险，但不认为10%的利率上升会对投资组合的公允价值产生重大影响[132] - 公司管理抵押贷款业务的利率风险，通过抵押支持证券的远期销售来减轻风险[133] - 公司认为外汇风险对业务、运

债务情况 - 截至2023年6月30日，公司有大约17亿美元的可转换优先票据未偿还，到期日从2024年9月至2026年9月[217] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司在仓库信贷额度和主回购协议上的未偿还借款分别为6600万美元和3700万美元[218] 市场风险影响评估 - 公司认为利率立即提高10%不会对投资组合的公允市场价值产生重大影响[216] - 假设未偿还借款不变，2023年6月30日和2022年12月31日，有担保隔夜融资利率或彭博短期银行收益率指数利率提高一个百分点，不会对年度利息费用产生重大影响[218] - 公司认为外币汇率相对于美元立即上涨或下跌10%，不会对业务、经营成果或财务状况产生重大影响[222] 市场风险类型 - 公司面临市场风险，主要是利率波动风险，短期投资会因利率波动降低投资收益率或公允价值[214][216] 宏观经济影响 - 美国宏观经济环境的通胀压力影响公司业务，抵押贷款利率上升使抵押贷款需求下降，对抵押贷款收入产生不利影响[220] - 若通胀压力持续，公司成本可能增加，且无法通过提价完全抵消，还会影响产品和服务需求及住房市场[221] 财务控制情况 - 截至2023年6月30日，公司的披露控制和程序有效[224] - 2023年第二季度，公司财务报告内部控制没有发生重大影响的变化[225]

债务情况 - 截至2023年3月31日，公司有大约17亿美元的可转换优先票据未偿还，到期日从2024年9月至2026年9月[202] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司在仓库信贷额度和主回购协议上的未偿还借款分别为4200万美元和3700万美元[203] 市场风险影响评估 - 公司认为利率立即提高10%不会对投资组合的公允市场价值产生重大影响[201] - 假设未偿还借款不变，2023年3月31日和2022年12月31日，SOFR或BSBY提高一个百分点不会对仓库信贷额度和主回购协议的年度利息费用产生重大影响[203] - 公司认为外币汇率相对于美元立即提高或降低10%不会对业务、经营成果或财务状况产生重大影响[207] 市场风险类型 - 公司面临市场风险，主要是利率波动风险，短期投资会因利率波动降低投资收益率或公允价值[201] 宏观经济对业务影响 - 美国宏观经济环境面临近四十年来最高水平的持续通胀压力，美联储多次提高联邦基金利率，影响了包括抵押贷款利率在内的市场利率，降低了整体抵押贷款需求，对公司抵押贷款业务收入产生不利影响[205] 通胀对成本影响 - 若通胀率继续上升，公司成本（特别是劳动力、营销和托管成本）将继续面临通胀压力，且可能无法通过提价完全抵消成本上升[206] 财务控制情况 - 截至2023年3月31日，公司的披露控制和程序有效[209] - 2023年第一季度，公司财务报告内部控制没有发生重大影响或可能重大影响的变化[210]

Zillow业务及愿景 - Zillow在2022年的Zestimate对于在售房屋的中位误差率为2.7%，对于未上市房屋为7.6%[9] - Zillow预计在2021年参与了约36万次客户交易，首次报告此指标[9] - Zillow的愿景是成为“房地产超级应用程序”，致力于增加客户交易和每次客户交易的收入[9] - Zillow的服务主要面向买家、卖家、合作伙伴、租户和借款人[11] Zillow资源和优势 - Zillow拥有大量可信赖的品牌，2022年吸引了约24.5亿独立用户访问[15] - Zillow拥有约1.4亿美国房屋的实时数据库，以及优越的数据科学和技术优势[16] - Zillow与房地产行业的伙伴关系强大，与领先的房地产经纪人、经纪公司、抵押专业人员等保持紧密合作[17] - Zillow拥有经验丰富、经过验证的管理团队，能够为客户提供无缝的房地产交易体验[18] - Zillow拥有创新和包容的强大文化，致力于员工平等和创造一个受到重视和支持的环境[19] Zillow市场及投资 - 公司参与美国住宅房地产买卖、租赁和融资等领域的大型可寻址市场，总可寻址市场（TAM）为2100亿美元[21] - 美国住宅房地产行业交易费用为96亿美元，抵押贷款收入为76亿美元，产权和房屋交易费用为20亿美元[22] - 公司拥有102项专利和152项待批专利，包括Zestimate等专利技术[25] - 公司目前的投资政策主要包括投资于货币市场基金、美国政府国债、美国政府机构债券、投资级别企业债券和商业票据[251] - 公司的短期投资面临市场风险，由于市场利率波动可能会降低投资收益或其公允价值[251] - 公司持有的可转换高级票据的公允价值主要受到公司股价波动或利率变动的影响[251]

纪要涉及的公司 Zillow Group, Inc.（纳斯达克股票代码：Z） 纪要提到的核心观点和论据 1. **Q4 EBITDA与裁员成本节省**：公司在Q4前采取了裁员行动，Q4的业绩指引反映了本季度的成本节省预期[1][2] 2. **房地产市场长期交易量**：从长期来看，住房库存周转率在4%-4.5%左右，意味着每年约有600万套房屋交易，历史数据也显示平均交易量在600万套左右，这是公司建模和关注市场份额增长的参考依据[4] 3. **市场份额目标与现状**：公司目标是随着时间推移在行业中获得市场份额，目前交易份额约为3%，每年约600万套房屋交易中，约400万买家使用Zillow平台，150万买家与代理商或贷款官员展开对话，公司最终能帮助数十万买家完成交易[6] 4. **广告商行为与市场周期**：广告商行为与交易之间没有紧密关联，公司与更强大、更优质的合作伙伴网络合作，在市场低迷和复苏时，这些合作伙伴因依赖公司获取客户，不会首先削减在公司平台的投入，有助于公司在市场波动中保持一定稳定性[9][10] 5. **积极管理ROI等的措施**：确保合作伙伴在市场定价模式下获得良好的投资回报率，特别是在连接量下降、交易难以转化的情况下，公司会采取紧急行动；铅分配份额相对稳定，但整体连接量下降，而流量依然强劲[12] 6. **市场份额增长的五大支柱**：包括增强合作伙伴网络、抵押贷款、房屋参观、融资服务和卖家服务，这些支柱相互关联，虽目前处于早期阶段，但公司已在一个市场推出新的实时销售体验，预计未来会有产品路线图进展，并带动业务增长[15][16][18] 7. **集成参观产品的早期情况**：在亚特兰大推出的集成参观产品，改变了传统参观流程，提高了成功参观率，目前仅在一个市场且处于早期阶段，但已看到积极的客户信号和代理商反馈，参观转化率是其他行动的3倍[20][24] 8. **关于ROI和收入的期望**：公司希望看到更多的交易数量和每笔交易的更多收入，这主要来自额外服务如抵押贷款，虽然难以预测ROI的具体变化，但这两个方面是增长的组成部分[30] 9. **铅分配和混合的思考**：目前还处于早期阶段，难以确定长期的铅分配和混合方式，公司希望为客户提供不同行动（看房、融资咨询、卖房）的优质体验，依靠增强的合作伙伴来应对不同情况，未来再确定具体的分配和处理方式[32][33] 10. **代理商数量与质量策略**：公司目标是寻找最佳合作伙伴，不单纯追求代理商数量，而是注重合作伙伴的质量和交易规模，通过集中与优质合作伙伴合作，有望提高市场收入，但目前还处于早期，效果有待观察[37][39] 11. **反馈循环的作用**：从预付代理商和基于市场定价的代理商那里获取反馈循环，有助于公司筛选和管理合作伙伴网络，确保与高转化率和高客户满意度的合作伙伴合作，目前虽难以判断其与后付费模式数据的差异，但这是公司的重要策略[41][42] 12. **潜在价值提升**：公司认为应关注实际交易分母而非铅分母，目前在将潜在买家转化为实际交易方面存在差距，通过增长支柱有望缩小这一差距，提高转化率，且公司已有较高的市场流量基础，可进一步挖掘价值[46][47] 13. **Flex模式的测试目的**：在测试市场采用Flex-only模式是为了创建一个干净的测试环境，让代理商与公司一起创新，公司的策略重点是发展增长支柱，吸引更多客户和优质合作伙伴，货币化模式是结果而非输入，目前还在测试中[49] 14. **抵押贷款业务进展**：抵押贷款业务建设难度大，公司过去一年左右开始认真构建相关技术，以满足不同客户群体（早期咨询客户和准备进行交易的客户）的需求，公司拥有品牌、客户和合作伙伴网络等优势，对该业务的进展和回报感到兴奋[52][53][54] 15. **财务表现预期**：2023年公司产品工作处于推出和路线图阶段，由于是创新业务，难以预测其在损益表中的表现，需要先看到推出和规模化，才能体现财务成果[57] 16. **房地产市场展望**：预计房地产市场短期内将持续波动，难以预测其走势，主要受 affordability（可负担性）和利率波动影响，公司因此采取了成本控制措施，同时谨慎投资增长支柱，认为在市场挑战中与优质合作伙伴紧密合作是良好的策略[59][60] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **ShowingTime的战略定位**：ShowingTime是公司一年前收购的公司，其软件服务于整个房地产行业，为卖家、经纪人和代理商提供支持，公司希望保持其开放性，让更多人使用，这有助于推动房地产交易的数字化[22][26] 2. **代理商账户情况**：规模化团队领导的业务在公司算作一个账户，这影响了代理商账户数量的统计，公司更关注合作伙伴的质量和交易能力，而非单纯的账户数量[36] 3. **数据反馈的现状**：关于从代理商获取数据反馈循环，目前还需持续关注，公司目标是通过数据共享构建更定制化的客户体验，但目前难以判断数据量是否足够支持早期变革[44] 4. **Flex和MBP模式的共存**：Flex和基于市场定价（MBP）模式在大多数地区都存在，测试市场采用Flex-only模式是为了特定测试目的，未来货币化模式的选择还不确定，取决于增长支柱的发展[49]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司总营收和EBITDA超出指引范围，IMT部门EBITDA达1.64亿美元，比指引上限高4300万美元，利润率为36% [8] - IMT部门营收4.57亿美元，同比下降5%，高于指引上限，主要因Premier Agent业务表现好于预期和租赁业务增长 [35] - Premier Agent业务营收同比下降13%，优于预期和行业估计的15%降幅 [35] - 租赁业务营收同比增长10%，恢复正增长且超预期，Zillow租赁流量同比增长30%，达到月均2700万独立用户 [35][36] - 抵押贷款部门营收2600万美元，接近指引上限，EBITDA亏损2700万美元 [37] - 第三季度末公司资产负债表上现金和投资为35亿美元，与第二季度持平，包括持续经营业务的运营现金流、iBuying库存全部清仓以及第三季度1.76亿美元的股票回购 [38] - 预计第四季度IMT部门营收同比下降19%，Premier Agent业务营收在2.5 - 2.7亿美元之间，同比下降27%；IMT部门EBITDA利润率为24%；抵押贷款部门营收在1500 - 2000万美元之间，EBITDA亏损在3100 - 3600万美元之间 [41][42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 IMT业务线 - Premier Agent业务营收同比下降，但转化率、客户连接数和留存率好于预期，表现略优于行业 [35] - 租赁业务流量增长，平台上多户住宅物业数量增加，营收同比增长 [35][36] 抵押贷款业务线 - 第三季度购买贷款发放量环比增长24%，公司继续投资建设Zillow Home Loans购买抵押贷款业务 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几个月30年期抵押贷款利率飙升至7%以上，达到20年来最高水平，每周利率波动大，影响了购房需求和公司业务漏斗 [30] - MBA抵押贷款购买申请指数和平均购买贷款金额同比下降超40%，行业在第四季度预计同比下降25% - 35% [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是到2025年底将客户交易份额从3%提高到6%，围绕增加参与度、交易量和每笔交易收入，通过五个增长支柱实现，包括看房、融资、卖家解决方案、加强合作伙伴网络和整合服务 [9] - 看房方面，收购ShowingTime后，超300个市场近90%的用户启用实时看房功能，9月在亚特兰大推出实时看房能力，计划2023年扩展到更多市场 [12][13] - 加强合作伙伴网络方面，在北卡罗来纳州罗利进行测试，整合合作伙伴数量，提供更好的抵押贷款产品体验，Zillow Home Loans客户采用率达15% [16][17] - 融资方面，公司转向建立直接面向消费者的购买抵押贷款业务，计划改造现有抵押贷款渠道，通过提高客户认知度、打造更好的数字体验、提升贷款官员工具和能力以及让合作伙伴了解价值来获取市场份额 [18][22] - 卖家解决方案方面，与Opendoor建立战略合作伙伴关系，计划2023年第一季度推出产品并逐步扩展；投资ShowingTime+软件套件，2023年推出Listing Media Services和Listing Showcase两个新工具 [26][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住房市场面临挑战，抵押贷款利率飙升、库存低和新上市房源不足影响购房需求和公司业务，但公司认为长期来看仍有机会，预计未来10年将有6000万套房屋交易 [30][32] - 公司采取成本控制措施，包括裁员、减少营销投入和收紧可自由支配支出，但仍继续投资产品和技术，对未来产品路线图有信心 [31][32] - 公司认为目前的战略正确，能够更好地服务客户，实现份额增长和每笔交易收入增加，员工将共同努力为股东创造价值 [44] 其他重要信息 - 从第三季度起，Zillow Offers的财务结果作为终止经营业务列报，不纳入持续经营业务结果讨论 [6] - 公司将继续进行股票回购计划 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司何时预计增长支柱的进展开始影响业务？当前住房市场未触底，经纪人如何看待数字广告？ - 公司已看到增长支柱取得进展，2023年将继续推出创新服务，随着这些举措获得市场认可，将推动收入增长和市场份额提升至6% [48][50] - 市场存在不确定性和波动性，但公司表现最佳的代理商倾向于选择优质平台，公司客户需求略强于行业，潜在客户转化为实际交易的比率有所改善，合作伙伴留存率较高 [52] 问题2: 请详细阐述宏观环境对公司业务的影响，Premier Agent业务收入是否会继续随市场下滑，何时能实现超越市场表现？ - 宏观环境难以预测，住房市场挑战大，但公司资产负债表状况良好，有现金储备和现金生成能力，能够继续推进增长支柱的发展 [55][57] - 第三季度公司表现略好于行业，第四季度预计也将优于行业领先指标数据。长期来看，公司有信心通过产品改进、提高交易率和每笔交易收入来实现超越行业增长。短期内市场波动大，难以预测单个季度的趋势，但公司客户需求表现略好于行业，流量强劲，潜在客户转化为实际交易的比率也高于预期，Premier Agent合作伙伴重视公司平台提供的优质潜在客户 [60][62][63] 问题3: 公司对抵押贷款业务的财务状况和投资前景有何看法？Flex计划有何更新？ - 抵押贷款业务具有数字化和集中化的潜力，市场规模大且分散，公司具有客户获取成本和分销优势。目前公司正在投资建设购买抵押贷款业务，虽规模较小且面临宏观挑战，但随着贷款数量、每位贷款官员处理的贷款数量和客户采用率的增长，有望实现投资回报 [67][69] - Flex计划无重大进展，公司有预付和后付两种主要货币化模式，认为Flex可能与合作伙伴更好地契合，但未来将继续优化以满足客户需求，并在两种模式中寻找机会进行业务拓展 [71] 问题4: Flex模式能否与传统MVP模式结合，对市场份额有何影响？公司是否有利润率或现金流的管理目标？ - 公司认为无论采用何种货币化模式，关键是建立增强型合作伙伴网络，使增长支柱能够在该网络中得到推广和应用，以推动公司和合作伙伴的业务发展 [76][77] - 公司不按季度管理利润率，但会关注投资回报率和现金流。IMT部门利润率从第三季度的36%降至第四季度的24%主要是受宏观环境对收入的影响，公司将继续积极管理成本，优先投资有望带来份额增长的项目 [78][79][80] 问题5: 过去利率飙升时，代理商如何应对？这对公司是否是机遇？ - 此次利率飙升情况是几十年来未见的，难以根据以往经验判断。但过去类似情况中，市场会受到冲击。当前购房负担能力下降使购房者持观望态度，市场需要时间调整。从中期来看，市场有望恢复正常交易量。在市场动荡时期，营销合作伙伴对营销人员变得更加重要，公司可能会从中受益，且公司正在为未来获取交易份额做好准备 [84][86][87]

整体财务数据关键指标变化 - 2022年第三季度营收4.83亿美元，2021年同期为5.5亿美元；2022年前九个月营收15.23亿美元，2021年同期为15.97亿美元[19] - 2022年第三季度毛利润3.94亿美元，2021年同期为4.68亿美元；2022年前九个月毛利润12.45亿美元，2021年同期为13.69亿美元[19] - 2022年第三季度持续经营业务净亏损5100万美元，2021年同期净利润1800万美元；2022年前九个月持续经营业务净亏损1600万美元，2021年同期净利润9600万美元[19] - 2022年第三季度净亏损5300万美元，2021年同期净亏损3.29亿美元；2022年前九个月净亏损2900万美元，2021年同期净亏损2.67亿美元[19] - 2022年第三季度基本每股持续经营业务净亏损0.21美元，2021年同期为0.07美元；2022年前九个月基本每股持续经营业务净亏损0.07美元，2021年同期为0.39美元[19] - 2022年第三季度基本每股净亏损0.22美元，2021年同期为1.29美元；2022年前九个月基本每股净亏损0.12美元，2021年同期为1.07美元[19] - 2022年第三季度综合亏损5900万美元，2021年同期为3.29亿美元；2022年前九个月综合亏损5500万美元，2021年同期为2.67亿美元[23] - 截至2022年7月1日，股东权益总额为46.67亿美元，截至2022年9月30日为45.95亿美元[26] - 2022年7 - 9月，公司发行普通股及资本股获得200万美元，股份回购支出1.76亿美元[26] - 2022年7 - 9月，公司净亏损5300万美元，其他综合亏损600万美元[26] - 2021年7月1日至9月30日，A类普通股、B类普通股和C类资本股数量从248,863增至254,782，股东权益从5,644美元增至5,771美元[27] - 2022年1月1日至9月30日，A类普通股、B类普通股和C类资本股数量从250,630减至237,694，股东权益从5,341美元减至4,595美元[30][31] - 2022年前9个月净亏损2900万美元，2021年前9个月净亏损2.67亿美元[34] - 2022年前9个月经营活动提供净现金4.42亿美元，2021年前9个月使用净现金2.962亿美元[34] - 2022年前9个月投资活动使用净现金1.123亿美元，2021年前9个月提供净现金6210万美元[34] - 2022年前9个月融资活动使用净现金4.16亿美元，2021年前9个月提供净现金3.088亿美元[34] - 2022年前9个月现金、现金等价物和受限现金减少8630万美元，2021年前9个月增加7470万美元[34] - 2022年前9个月支付利息4200万美元，支付税款500万美元[34] - 2022年前三季度，公司因认股权证公允价值变动在合并报表中记录了400万美元的损失[59] - 2022年和2021年第三季度，公司确认的包含在递延收入余额中的收入分别为5000万美元和5100万美元；前九个月分别为5100万美元和4800万美元[71] - 2022年和2021年第三季度，网站开发成本资本化金额分别为3700万美元和2700万美元；前九个月分别为1.04亿美元和5100万美元[76] - 2022年和2021年前三季度无形资产摊销费用分别为4700万美元和3700万美元，第三季度分别为1100万美元和1200万美元[85] - 2022年前三季度可转换优先票据合同票面利息总计2100万美元，利息费用2400万美元；2021年前三季度合同票面利息2300万美元，利息费用9500万美元[96] - 2022年第三季度所得税费用300万美元，主要由州税驱动；2021年第三季度所得税收益500万美元，主要由州税和2021年9月收购ShowingTime相关估值备抵减少驱动[108] - 2022年9月30日止三个月和九个月，预期波动率分别为61%和55%-61%，2021年同期分别为55%和52%-56%[123] - 2022年9月30日止三个月和九个月，无风险利率分别为3.38%和1.94%-3.38%，2021年同期分别为0.76%和0.57%-0.90%[123] - 2022年9月30日止三个月和九个月，基于股份的薪酬费用分别为1.48亿美元和3.41亿美元，2021年同期分别为7900万美元和2.31亿美元[127] - 2022年9月30日止三个月和九个月，基本每股净亏损计算的分母分别为240,080千股和244,157千股，2021年同期分别为254,074千股和248,564千股[130] - 2022年前九个月总营收14.22亿美元，2021年同期为14.02亿美元；2022年前九个月抵押贷款营收1.01亿美元，2021年同期为1.95亿美元[156] - 2022年前九个月营收成本2.03亿美元，2021年同期为1.41亿美元；2022年前九个月毛利润12.19亿美元，2021年同期为12.61亿美元[156] - 2022年前九个月总运营费用10.33亿美元，2021年同期为8.54亿美元；2022年前九个月持续经营业务收入（亏损）为1.86亿美元，2021年同期为4.07亿美元[156] - 2022年前九个月折旧和摊销费用方面，IMT为1.04亿美元、抵押贷款为0.08亿美元、房屋为0.02亿美元；2021年同期IMT为0.68亿美元、抵押贷款为0.05亿美元、房屋为0.08亿美元[157] - 2022年前九个月股份支付费用方面，IMT为2.63亿美元、抵押贷款为0.46亿美元、房屋为0.14亿美元；2021年同期IMT为1.5亿美元、抵押贷款为0.25亿美元、房屋为0.29亿美元[157] - 2022年前九个月总部门持续经营业务税前收入（亏损）为 - 0.14亿美元，2021年同期为2.06亿美元；2022年前九个月合并持续经营业务税前收入（亏损）为 - 0.17亿美元，2021年同期为0.96亿美元[159] - 2022年第三季度总营收4.83亿美元，较2021年同期的5.5亿美元下降12%[170] - 2022年第三季度总毛利润3.94亿美元，较2021年同期的4.68亿美元下降16%[172] - 2022年前三季度总营收15.23亿美元，较2021年同期的15.97亿美元下降5%[188] - 截至2022年9月30日的三个月，净亏损从3.29亿美元减至5300万美元，减幅84%[198] - 截至2022年9月30日的三个月，总调整后EBITDA从1.56亿美元降至1.3亿美元，降幅17%[198] - 截至2022年9月30日的九个月，净亏损从2.67亿美元减至2900万美元，减幅89%[199] - 截至2022年9月30日的九个月，总调整后EBITDA从5亿美元降至4.41亿美元，降幅12%[199] - 2022年前九个月持续经营业务税前收入（亏损）为9600万美元，2021年同期为亏损1700万美元[207] - 2022年前九个月调整后EBITDA为5亿美元，2021年同期为4.41亿美元[207] - 2022年第三季度成本收入为8900万美元，2021年同期为8200万美元，同比增长9% [208] - 2022年第三季度毛利润为3.94亿美元，2021年同期为4.68亿美元，同比下降16% [208] - 2022年前九个月成本收入为2.78亿美元，2021年同期为2.28亿美元，同比增长22% [209] - 2022年前九个月毛利润为12.45亿美元，2021年同期为13.69亿美元，同比下降9% [209] - 2022年第三季度销售和营销费用为1.65亿美元，2021年同期为2.05亿美元，同比下降20% [208] - 2022年第三季度技术和开发费用为1.42亿美元，2021年同期为1.01亿美元，同比增长41% [208] - 2022年前九个月销售和营销费用为5.02亿美元，2021年同期为5.32亿美元，同比下降6% [209] - 2022年前九个月技术和开发费用为3.69亿美元，2021年同期为3.19亿美元，同比增长16% [209] 已终止运营业务Zillow Offers相关数据 - 2021年第四季度公司开始逐步停止iBuying业务Zillow Offers的运营，至2022年9月30日结束[37] - 截至2021年12月31日，已终止运营业务的总资产为46.08亿美元，其中流动资产45.26亿美元，包括现金及现金等价物2.96亿美元、应收账款净额7800万美元、存货39.13亿美元等；流动负债为35.33亿美元，包括应付账款600万美元、应计费用及其他流动负债7200万美元等[47][48] - 2022年第三季度，已终止运营业务的收入为2300万美元，成本为2400万美元，毛亏损100万美元，净亏损200万美元，基本和摊薄每股净亏损均为0.01美元[50] - 2022年前九个月，已终止运营业务的收入为42.49亿美元，成本为40.23亿美元，毛利润为2.26亿美元，净亏损1300万美元，基本每股净亏损为0.05美元，摊薄每股净亏损为0.05美元[50] - 2021年第三季度，已终止运营业务的收入为11.87亿美元，成本为14.14亿美元，毛亏损2.27亿美元，净亏损3.47亿美元，基本每股净亏损为1.37美元，摊薄每股净亏损为1.31美元[50] - 2021年前九个月，已终止运营业务的收入为26.68亿美元，成本为27.51亿美元，毛亏损8300万美元，净亏损3.63亿美元，基本每股净亏损为1.46美元，摊薄每股净亏损为1.38美元[50] - 2022年前九个月，已终止运营业务的重大非现金项目和资本支出包括债务折扣和发行成本摊销2100万美元、债务清偿损失2100万美元、股份支付1600万美元等[51] - 2022年前九个月，已终止运营业务的其他费用总计7600万美元，包括员工终止成本2000万美元、融资相关费用3700万美元等[53] - 截至2022年9月30日，Zillow Offers业务已完成清算，符合终止运营标准，其资产和负债及运营结果在合并财务报表中作为终止运营列报[45] - 截至2022年9月30日，托管余额不重要，2021年12月31日为5500万美元，属于已终止经营业务[136] - 2021年第四季度公司决定逐步关闭iBuying业务Zillow Offers，至2022年9月30日完成，导致公司员工总数减少约25%[163] - 截至2022年9月30日，Zillow Offers业务已完成收尾工作，并在合并财务报表中将其作为终止经营业务列报[153] 各业务板块财务数据关键指标变化 - 公司有三个运营和可报告的业务板块，分别为互联网、媒体与技术（IMT）、抵押贷款和房屋板块[152] - 截至2022年9月30日，IMT板块总收入4.57亿美元，成本6700万美元，毛利润3.9亿美元，持续经营业务税前收入500万美元[155] - 截至2022年9月30日，抵押贷款板块总收入2600万美元，成本1700万美元，毛利润900万美元，持续经营业务税前亏损5100万美元[155] - 截至2022年9月30日，房屋板块成本500万美元，毛利润亏损500万美元，持续经营业务税前亏损800万美元[155] - 2022年第一季度起，公司开始将租赁收入作为IMT板块的单独收入类别进行报告[153] - 2021年第四季度起，公司将ShowingTime的财务结果纳入IMT板块[153] - 公司有IMT、抵押贷款和房屋三个可报告部门，IMT部门包括Premier Agent、租赁等业务；抵押贷款部门主要涉及抵押贷款发起和广告业务；房屋部门包括产权和托管服务相关业务[165] - 2022年第三季度Premier Agent收入3.12亿美元，较2021年同期的3.59亿美元减少4700万美元，每访问收入下降16%[170] - 2022年第三季度Mortgages部门收入2600万美元，较2021年同期的7000万美元减少4400万美元，贷款发放量下降76%[171] - 2022年第三季度Other IMT收入7100万美元，较2021年同期的5400万美元增加1700万美元[172] - 2022年第三季度访问量27.67亿次，较2021年同期的26.62亿次增长4%[178] - 2022年第三季度平均每月独立用户2.36亿，较2021年同期的2.27亿增长4%[183] - 2022年第三季度Zillow Home Loans总贷款发放量2.71亿美元，较2021年同期的11.13亿美元下降76%[185] - 2022年前三季度Mortgages部门收入1.01亿美元，较2021年同期的1.95亿美元下降48%，贷款发放量下降59%[191] - IMT部门收入增至14亿美元，其他IMT收入增加5200