核心观点 - Ermenegildo Zegna NV (ZGN) 近期被Zacks评级上调至2（买入），主要反映其盈利预期的上升趋势，这是影响股价的最强大因素之一 [1] - Zacks评级系统完全基于公司盈利预期的变化，通过跟踪卖方分析师对当前及下一财年每股收益（EPS）的共识预期（Zacks Consensus Estimate）来评估股票 [1] - 盈利预期的变化与短期股价走势存在强相关性，机构投资者利用盈利预期计算公司股票的公平价值，进而影响其买卖决策和股价变动 [4] - 公司盈利预期的提升和评级上调意味着其基本面业务的改善，投资者对业务趋势的认可可能推动股价上涨 [5] - Zacks Rank 2的评级表明公司股票在Zacks覆盖的4000多只股票中位列前20%，具备超越市场平均回报的潜力 [10] 盈利预期修订 - 截至2025年12月的财年，公司预期每股收益为0.41美元，与上年持平 [8] - 过去三个月内，Zacks Consensus Estimate上调1.7%，显示分析师对公司的盈利前景持续乐观 [8] Zacks评级系统 - Zacks评级系统基于盈利预期的四个因素将股票分为五类（1强买到5强卖），1评级股票自1988年以来年均回报率达25% [7] - 该系统保持中立比例，仅将前5%股票评为“强买”，接下来的15%评为“买入”，确保评级客观性 [9] - 公司位列前20%的股票群体，表明其盈利预期修订特征优异，可能在中短期内跑赢市场 [10]

业绩总结 - 预计到2027年，奢侈品行业中超过80%的增长将来自于年消费超过€10k的客户[24] - 预计到2027年，调整后的EBIT利润率将提高200至300个基点[55] - 2024年实际收入与2027年目标收入的对比尚未提供具体数字[54] 用户数据 - ZEGNA FRIENDS的渗透率达到40%，个性化客户的消费频率是仅购买成衣客户的2.5倍[37] - ZEGNA计划将客户接触频率从4次增加到8次[28] 市场扩张 - ZEGNA在中东地区的潜力仍然巨大，未来发展前景光明[48] - 2025年将新增2家直营店，分别位于Riyadh和Dubai Level 15[49] 新产品和新技术研发 - 预计到2026年，帕尔马鞋厂将全面投入生产[65] - ZEGNA的独特生产链是公司增长战略的核心[63] 未来展望 - 预计到2027年，调整后的EBIT利润率将通过提高销售密度和改善毛利率来实现[57]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度集团营收4.59亿欧元，较去年同期的4.63亿欧元下降1%，按报告和有机计算均同比下降 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌业务 - Zegna品牌营收2.93亿欧元，增长3%，主要受DTC渠道推动，尤其在EMEA地区和美国市场表现出色 [10][11] - Thom Browne营收6400万欧元，有机下降9%，主要因批发渠道持续精简 [11] - Tom Ford Fashion营收6700万欧元，有机增长3%，由强劲的DTC渠道驱动，同时受3月Haider Ackermann首场时装秀积极影响 [11] 纺织业务 - 纺织产品线业绩下降9%，主要因集团外奢侈品品牌全球需求下降 [12] 其他业务 - 其他业务积极表现主要与交付时间不同有关 [13] 各个市场数据和关键指标变化 EMEA市场 - 占总营收34%，是最大市场，下降2%，主要因Thom Browne批发渠道下滑，而Zegna和Tom Ford Fashion在该地区保持两位数增长 [13][14] 美洲市场 - 占总营收27%，有机增长9%，Zegna品牌表现强劲，尤其在美国市场 [14] 大中华区市场 - 营收1.23亿欧元，占集团营收27%，下降12%，与去年第四季度趋势相似，公司对该地区仍持谨慎态度，但Zegna品牌部分举措开始见效 [15][16] 亚太其他地区市场 - 占第一季度营收12%，增长8%，受日本市场带动，新加坡市场表现也不错 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦DTC渠道，减少批发渠道业务，如Thom Browne减少批发渠道业务量，Zegna对标志性产品采用更具选择性的分销策略 [24][22] - 各品牌通过推出新产品、举办时装秀等方式提升品牌影响力和市场竞争力，如Zegna推出夏季系列产品，Tom Ford举办时装秀 [29][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自4月初以来，全球整体需求无显著变化，部分业务有改善，尤其Zegna品牌随春夏产品推出表现良好 [35] - 对于美国关税提高10%的情况，公司将采取必要措施保护EBIT，考虑在美国市场适度提高价格 [36] - 公司确认2025年EBIT低个位数增长的指引，将通过价格调整抵消关税成本，且DTC渠道表现无变化 [63] 其他重要信息 - 公司CEO Gildo Zegna将参加7月的电话会议 [6] - 公司下一次财报发布和电话会议将于7月30日举行，讨论上半年业绩 [160] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Zegna美洲市场表现及产品趋势、双位数增长能否持续，Haider Ackermann影响的时间，关税下价格调整框架及采购策略是否变化 - 美国市场Zegna表现强劲，无明显强弱区域差异，纽约、佛罗里达、南加州等地表现良好，全球来看日本、新加坡、中东地区表现不错，大中华区和香港仍疲软 [41][42][43] - 秋冬产品5月底开始交付，6月起大量到货，7月初前尽量交付以利用10%关税窗口期，Q2有影响，Q3影响全面显现，大部分Haider系列Q3末进入门店 [49][50] - 公司不会因关税改变采购策略，生产主要在意大利，将通过调整价格抵消关税影响 [44][45] 问题2: Zegna品牌DTC渠道按集群增长情况，关键国籍消费者情况，EBIT增长预期是否变化，Tom Ford后续业绩趋势 - 除大中华区仍有低两位数疲软外，未看到其他集群放缓，美国和欧洲消费者表现强劲 [61] - 确认2025年EBIT低个位数增长指引，将通过价格调整抵消关税成本，DTC渠道表现无变化 [63] - 认为Tom Ford处于发展早期，有未开发机会，不担心下半年基数较高的比较问题，对品牌长期发展有信心 [65][66] 问题3: Zegna品牌DTC渠道混合、价格和销量情况，Triple Stitch鞋表现，Thom Browne批发业务全年展望，Tom Ford零售关键绩效指标和新产品定价架构 - Zegna DTC渠道增长主要由产品组合驱动，Triple Stitch鞋表现高于平均水平，批发渠道对标志性产品分销更具选择性，影响其销量 [75][77][78] - Thom Browne批发业务全年预计较2024年下降25% - 30%，主要因公司对该渠道分销更具选择性，保护品牌形象 [80][81] - Tom Ford DTC渠道增长主要来自同店销售，增长因素包括产品组合、价格和销量，新系列虽未上市，但预计会有更高单价产品，女性产品增长将超过男性产品 [85][86][91] 问题4: Zegna和Thom Browne品牌全年价格、组合和销量预期，关税下各品牌提价信心，EBIT增长下的运营成本控制措施 - Zegna品牌预计全年价格、组合和销量三方面共同发挥作用，通过新店开业、通胀调整和关税调整等方式实现增长 [104][105] - 认为在当前幅度内提价不会对销量产生重大影响 [109] - 在保证品牌长期发展重要事项的前提下，控制可自由支配的运营成本，如一般费用、招聘等 [109][112] 问题5: 大中华区全年预期，Thom Browne批发业务全年阶段情况及其他品牌批发业务展望，Zegna品牌全年实现稳定利润率所需的有机营收增长率 - 对大中华区持谨慎态度，预计全年仍为负增长，但幅度较第一季度收窄 [119][120] - 2025年Zegna和Tom Ford批发业务预计为负增长，从2026年起批发渠道不再是主要增长驱动因素，今年是三个品牌批发业务的调整年 [121] - 认为3月电话会议中给出的低个位数营收和EBIT增长指引仍然有效 [128] - Thom Browne批发业务建议关注全年25% - 30%的下降幅度，季度数据波动较大，受交付时间和关税等因素影响 [132] 问题6: Zegna品牌历史上消费者情绪疲软时的情况，中国零售关键绩效指标改善情况 - 过去Zegna品牌在美国市场因专注正装、批发业务占比高、有折扣活动等因素出现过疲软，但现在品牌已发生很大变化，产品组合、分销渠道和品牌形象都有所改善，对宏观经济风险更具韧性 [143][144][146] - 中国市场零售关键绩效指标中，平均销售价格（AUR或ASP）和转化率表现良好，抵消了客流量下降的影响 [155][156]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，集团营收4.59亿欧元，较去年同期的4.63亿欧元下降1%，按报告和有机计算均如此 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌业务 - Zegna品牌营收2.93亿欧元，增长3%，由DTC渠道推动，尤其在EMEA和美国地区 [8] - Tom Brown营收6400万欧元，有机下降9%，DTC积极成果被批发业务持续减少所抵消 [7][8] - Tom Ford Fashion营收6700万欧元，有机增长3%，由DTC渠道推动，受3月时装秀积极影响 [8][9] 产品业务 - 纺织产品线业绩下降9%，主要因集团外奢侈品品牌全球需求下降 [9] - 其他收入积极表现主要与交付时间不同有关 [9] 渠道业务 - DTC增长5%，各品牌均有积极成果 [13] - 批发业务下降19%，反映聚焦DTC渠道的战略决策和Tom Brown的表现 [13] 各个市场数据和关键指标变化 EMEA市场 - 占总营收34%，是最大市场，下降2%，主要因Tom Brown批发渠道下滑，Zegna和Tom Ford Fashion在该地区保持两位数增长 [10] 美洲市场 - 占总营收27%，有机增长9%，Zegna品牌尤其在美国市场实现强劲两位数增长 [10] 大中华区市场 - 营收1.23亿欧元，占集团营收27%，下降12%，与去年Q4趋势相似，公司对该地区持谨慎态度，但Zegna品牌有积极反应，主要零售KPI呈正向变动 [11][12] 其他亚太市场 - 占Q1营收12%，增长8%，由日本市场带动，新加坡市场表现也不错 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦DTC渠道，减少批发业务，如Tom Brown批发业务下降，Zegna将部分批发门店转为特许经营 [13][15][17] - 各品牌通过推出新产品、举办时装秀等方式提升品牌影响力和市场需求，如Zegna推出夏季系列，Tom Ford举办时装秀 [20][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体经营环境仍存在不确定性，但公司各品牌表现良好，如Zegna夏季系列反响积极，Tom Brown新店业绩超预期 [20][21] - 对于美国关税增加10%的情况，公司将采取必要措施保护EBIT，考虑在美国市场进行个位数的价格上调 [24][25] - 公司对大中华区市场持谨慎态度，预计全年仍为负增长，但程度会逐渐减轻 [96] 其他重要信息 - 公司CEO将参加7月的电话会议 [5] - 公司下一次发布和财报电话会议将于7月30日举行，讨论上半年业绩 [125] 问答环节所有提问和回答 问题1: 美洲地区的地理趋势、产品强弱表现以及两位数增长能否持续，Heiter时装秀的影响时间，以及关税下价格上调和采购逻辑的变化 - 美国各地区表现良好，无明显强弱差异，日本、新加坡、中东地区表现出色，大中华区和香港地区仍较疲软 [30][31][32] - 秋冬产品5月开始交付，6月起大量到货，Q2有更多影响，Q3全面体现 [38] - 公司不会改变采购策略，生产仍主要在意大利，将通过价格调整抵消关税影响 [33][34] 问题2: Zegna品牌DTC渠道按集群的增长情况，EBIT预期是否变化，以及Tom Ford后续业绩表现 - 除大中华区低两位数下滑外，其他地区未出现明显放缓，美国和欧洲消费者表现强劲 [49] - 确认2025年EBIT低个位数增长的预期 [51] - Tom Ford处于发展早期，有未开发机会，不担心下半年业绩对比压力 [52][53] 问题3: Zegna品牌DTC渠道的混合、价格和销量情况，Triplus Teacher鞋的表现，Tom Brown批发业务全年展望，以及Tom Ford的零售KPI和新产品定价架构 - Zegna品牌DTC增长主要由产品组合驱动，Triple stitch表现高于平均 [62][65] - Tom Brown全年批发业务预计较2024年下降25% - 30%，因公司采取更具选择性的分销策略 [66] - Tom Ford DTC增长主要来自同店销售，增长因素包括产品组合、价格和销量 [69][70] - 新产品将有更高单价商品，女性产品增长将超过男性产品 [72][73] 问题4: Zegna和Tom Brown品牌全年的价格、产品组合和销量预期，关税下各品牌提价对销量的影响，以及EBIT增长下的运营成本控制措施 - Zegna品牌将同时推动销量、价格和产品组合三个因素，通过新店开业、价格调整和推出独家产品来实现 [84] - 三个品牌个位数的价格上调不会对销量产生重大影响 [85] - 公司在控制运营成本时会优先保障对品牌长期发展有重要意义的项目，同时对可自由支配的费用进行管理 [86][88] 问题5: 大中华区全年预期，Tom Brown批发业务全年阶段情况及其他品牌批发业务展望，以及Zegna品牌全年实现稳定利润率所需的有机营收增长率 - 公司对大中华区持谨慎态度，预计全年仍为负增长，但程度会逐渐减轻 [95][96] - 2025年Zegna和Tom Ford批发业务呈负增长，2026年起批发渠道不再是主要增长驱动因素，但也不会成为拖累因素 [96][97] - 公司认为3月电话会议中给出的低个位数营收和EBITDA增长指引仍然有效 [99] 问题6: Zegna品牌在消费者情绪疲软时期的历史表现，以及大中华区零售KPI的改善情况 - 现在的Zegna品牌与过去有很大不同，过去在美国市场的疲软因素已得到解决，目前品牌更具韧性 [113][114][115] - 大中华区零售KPI中，转化率和平均销售价格（AUR或ASP）有所改善，抵消了客流量的负面影响 [119][121]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度集团收入为4.59亿欧元，去年同期为4.63亿欧元，同比下降1% [7] - 集团确认2025年低个位数的息税前利润（EBIT）增长指引 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌业务 - Zegna品牌收入2.93亿欧元，增长3%，主要受直接面向消费者（DTC）渠道推动，尤其在欧洲、中东、美洲地区，特别是美国 [9] - Tom Brown收入6400万欧元，有机下降9%，DTC积极成果被批发业务持续减少所平衡 [9] - Tom Ford Fashion收入6700万欧元，有机增长3%，由强劲的DTC渠道驱动，也受3月时装秀积极影响 [10] 产品业务 - 纺织品产品线表现下降9%，主要因集团外奢侈品品牌全球需求减少 [11] 渠道业务 - DTC增长5%，各品牌均有积极成果；批发业务下降19%，反映聚焦DTC渠道的战略决策和Tom Brown的表现 [15] 各个市场数据和关键指标变化 EMEA市场 - 占总收入34%，是最大区域，下降2%，主要因Tom Brown批发渠道下滑，Zegna和Tom Ford Fashion在该地区保持两位数增长 [12] 美洲市场 - 占总收入27%，有机增长9%，Zegna品牌在该地区表现出色，尤其在美国市场 [12] 大中华区市场 - 收入1.23亿欧元，占集团收入27%，收入下降12%，与去年第四季度趋势相似，公司对该地区持谨慎态度，但Zegna品牌有积极反应，主要零售关键绩效指标（KPI）呈正向变动 [13][14] 其他亚太地区市场 - 占第一季度收入12%，增长8%，受日本市场带动，新加坡市场表现也不错 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦DTC渠道，减少批发业务，如Tom Brown批发业务下降，Zegna也更有选择性地进行批发分销 [15][19] - 各品牌通过推出新产品、举办时装秀等活动提升品牌影响力和市场竞争力，如Zegna推出夏季系列，Tom Ford Fashion举办时装秀 [24][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为整体经营环境仍存在不确定性，但各品牌有积极表现，如Zegna夏季系列反响良好，Tom Brown新店开业结果超预期 [25] - 对于美国关税增加10%的情况，公司将采取必要行动保护EBIT，考虑在美国进行中个位数的价格上调，预计不会对销量产生重大影响 [28][29] - 公司对大中华区市场持谨慎态度，预计全年仍为负增长，但程度会逐渐减轻 [104] 其他重要信息 - 公司CEO将参加7月的电话会议 [6] - 公司下一次发布和财报电话会议将于7月30日举行，销售期将在月初开始 [133] 问答环节所有提问和回答 问题1: 美洲地区地理趋势、产品强弱情况及两位数增长能否持续，Heiter时装秀影响时间，关税下中个位数价格上调框架及采购变化 - 公司表示美国各地表现良好，无明显强弱区域，日本、新加坡、中东地区表现不错，大中华区和香港仍疲软 [35][37] - 秋冬产品5月开始交付，6月起大量到货，Q2有影响，Q3影响全面显现，大部分Heiter系列在Q3末安装到店 [44][45] - 公司不会因关税改变采购策略，将调整价格以抵消关税影响 [38][39] 问题2: Zegna品牌DTC渠道增长集群关键国籍情况，EBIT增长预期是否变化，Tom Ford后续表现预期 - 公司表示除大中华区仍有低两位数疲软外，美国、欧洲和中东消费者表现强劲，未出现放缓 [55] - 公司确认低个位数的EBIT增长指引 [57] - 公司认为Tom Ford处于发展早期，有未开发机会，不担心下半年比较基数更积极的情况 [58][59] 问题3: Zegna品牌DTC渠道混合、价格和销量情况，Triple Stitch鞋表现，Tom Brown批发业务展望，Tom Ford零售KPI和新产品定价架构 - 公司表示Zegna DTC增长主要由混合因素驱动，Triple Stitch鞋表现高于平均水平 [69][72] - 公司预计Tom Brown全年批发业务下降25% - 30%，主要因更有选择性的分销政策 [73] - 公司表示Tom Ford DTC增长主要来自可比店铺，增长因素包括混合、价格和销量，新产品将有更高单价商品，女性产品增长将超过男性产品 [77][80] 问题4: Zegna和Tom Brown品牌全年价格、混合和销量预期，关税下各品牌中个位数价格上调信心，EBIT增长下的运营成本控制措施 - 公司预计Zegna品牌全年价格、销量和混合三个因素都将发挥作用，通过新店开业、通胀调整和关税调整等方式实现增长 [91] - 公司认为中个位数的价格上调不会对销量产生重大影响 [92] - 公司在考虑低个位数EBIT增长时，会控制可自由支配的运营费用，同时保证对品牌长期发展重要的支出 [93][95] 问题5: 大中华区全年预期，Tom Brown全年批发业务阶段情况及其他品牌批发业务展望，Zegna实现全年稳定利润率所需的有机收入增长率 - 公司对大中华区持谨慎态度，预计全年仍为负增长，但程度会逐渐减轻 [104] - 公司建议关注Tom Brown全年批发业务下降25% - 30%的指引，不建议按季度预测 [111] - 公司预计2025年Zegna和Tom Ford批发业务为负，2026年起批发渠道不再是主要增长驱动因素，但也不会成为拖累因素 [104][105] - 公司认为3月电话会议中给出的低个位数收入和EBITDA增长指引仍然有效 [108] 问题6: Zegna品牌历史上消费者情绪疲软时的表现，大中华区零售KPI改善情况 - 公司表示Zegna品牌与五年前有很大不同，难以从历史疲软情况推断当前表现，公司通过品牌转型、产品组合和分销渠道调整解决了过去的弱点，目前品牌更具韧性 [121][123] - 公司提到大中华区零售KPI的积极变动主要指平均销售价格（ASP）和转化率，它们抵消了客流量的负面影响 [128][129]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年、2023年和2022年公司收入分别为19.46647亿欧元、19.04549亿欧元和14.9284亿欧元；利润分别为9086.1万欧元、1.35661亿欧元和6527.9万欧元；调整后息税前利润分别为1.8402亿欧元、2.20212亿欧元和1.57729亿欧元；调整后利润分别为9777.6万欧元、1.45235亿欧元和7362.9万欧元[388] - 2024年全年收入为19.46647亿欧元，较2023年增加4209.8万欧元，增幅2.2%（有机增长 - 1.9%）[430] - 2023年全年收入为19.04549亿欧元，较2022年增加4.11709亿欧元，增幅27.6%（有机增长19.3%）[431] - 2024年销售成本为6.50087亿欧元，较2023年减少3014.8万欧元（+4.4%），占收入百分比从2023年的35.7%降至2024年的33.4%[457][458] - 2023年销售成本为6.80235亿欧元，较2022年增加1.15403亿欧元（+20.4%）[462] - 2024年毛利润为12.9656亿欧元，较2023年的12.24314亿欧元增加7224.6万欧元，增幅5.9%，占收入百分比从64.3%升至66.6%[465][466][467] - 2023年毛利润为12.24314亿欧元，较2022年的9.28008亿欧元增加2.96306亿欧元，增幅31.9%，占收入百分比从62.2%升至64.3%[465][468][469] - 2024年销售、一般和行政费用为10.08324亿欧元，较2023年的9.01364亿欧元增加1.0696亿欧元，增幅11.9%，占收入百分比从47.3%升至51.8%[474][475] - 2023年销售、一般和行政费用为9.01364亿欧元，较2022年的6.95084亿欧元增加2.0628亿欧元，增幅29.7%，占收入百分比从46.6%升至47.3%[474][479][481] - 2024年营销费用为1.21384亿欧元，较2023年的1.14802亿欧元增加658.2万欧元，增幅5.7%，占收入百分比从6.0%升至6.2%[485][486] - 2023年营销费用为1.14802亿欧元，较2022年的8514.7万欧元增加2965.5万欧元，增幅34.8%，占收入百分比从5.7%升至6.0%[485][491][493] - 2024年财务收入为2602.8万欧元，较2023年的3728.2万欧元减少1125.4万欧元，降幅30.2%，占收入百分比从2.0%降至1.3%[496] - 2023年财务收入为3728.2万欧元，较2022年的1332万欧元增加2396.2万欧元，增幅179.9%，占收入百分比从0.9%升至2.0%[496] - 2024年财务费用为5199.5万欧元，较2023年的6812.1万欧元减少1612.6万欧元，降幅23.7%[503] - 2023年财务费用为6812.1万欧元，较2022年的5434.6万欧元增加1377.5万欧元，增幅25.3%[506] - 2024年外汇损失为1133.8万欧元，较2023年的526.2万欧元增加607.6万欧元，增幅115.5%[509] - 2023年外汇损失为526.2万欧元，较2022年的786.9万欧元减少260.7万欧元，降幅33.1%[511] - 2024年权益法核算投资收益为106.1万欧元，较2023年的亏损295.3万欧元改善401.4万欧元，增幅135.9%[517] - 2023年权益法核算投资收益为亏损295.3万欧元，较2022年的盈利219.9万欧元减少515.2万欧元，降幅234.3%[518] - 2024年所得税为3974.7万欧元，较2023年的3343.3万欧元增加631.4万欧元，增幅18.9%[522] - 2024年有效税率为30.4%，较2023年的19.8%有所增加[523] - 2023年所得税为33,433千欧元，2022年为35,802千欧元，有效税率从2022年的35.4%降至2023年的19.8%[524][525] - 2024年总营收为1,946,647千欧元，较2023年增加42,098千欧元，增幅2.2%；2023年较2022年增加411,709千欧元，增幅27.6%[528] - 2024、2023、2022年公司企业成本分别为1.9977亿、3.0423亿、3.1861亿欧元，2024年较2023年减少主要因短期和长期薪酬成本降低[562] - 2024年公司经营活动净现金流为2.79129亿欧元，较2023年增加0.03747亿欧元[568] - 2024年公司投资活动净现金流为 - 1.26014亿欧元，较2023年减少1.478亿欧元[568] - 2024年公司融资活动净现金流为 - 2.34534亿欧元，较2023年增加0.1596亿欧元[568] - 2024年公司现金及现金等价物净减少0.077149亿欧元，年末现金及现金等价物为2.1913亿欧元[568] - 2024年经营活动净现金流为279,129千欧元，2023年为275,382千欧元，同比增加3,747千欧元[569] - 2024年投资活动净现金流为 - 126,014千欧元，2023年为21,786千欧元，同比减少147,800千欧元[572] - 2024年融资活动净现金流为 - 234,534千欧元，2023年为 - 250,494千欧元，同比增加15,960千欧元[577] - 2024年库存、贸易应收款和贸易应付款占用现金31,566千欧元，2023年为112,122千欧元，同比减少80,556千欧元[569] - 2024年支付利息38,140千欧元，2023年为29,166千欧元，同比增加8,974千欧元[571] - 2024年处置当前金融资产和衍生工具所得款项为41,421千欧元，2023年为270,317千欧元，同比减少228,896千欧元[573] - 2024年对不动产、厂房和设备的投资支付为100,104千欧元，2023年为57,034千欧元，同比增加43,070千欧元[573] - 2024年对无形资产的投资支付为25,425千欧元，2023年为20,843千欧元，同比增加4,582千欧元[574] - 2024年向母公司所有者支付股息30,290千欧元，2023年为25,031千欧元，同比增加5,259千欧元[577] - 2024年支付租赁负债143,549千欧元，2023年为125,732千欧元，同比增加17,817千欧元[579] 各业务线门店数量变化 - 2024年底公司通过281家杰尼亚、116家汤姆·布朗和64家汤姆·福特时尚直营门店开展全球直接面向消费者业务，2023年底对应数量分别为253家、86家和51家[388] - 2022 - 2024年公司DTC门店网络从302家增长至461家，分布在34个国家[400] - 2024年、2023年和2022年直接面向消费者（DTC）门店总数分别为461家、390家和302家[402] 公司收购情况 - 2018年公司收购汤姆·布朗公司85%股权，截至2024年12月31日持股比例达92%；2023年4月28日完成对汤姆·福特国际的收购[383] - 2023年4月28日公司完成TFI收购，以1.5亿美元现金收购TFI剩余85%股权，同时获得Tizeta公司100%股权[394][395] - 2024年1月1日公司以1151万欧元收购杰尼亚韩国有限公司100%股权[396] - 2023年9月5日公司与普拉达集团共同收购路易吉·费代利父子公司30%股权，公司出资470万欧元获得15%股权[397] - 2023年7月1日公司收购韩国汤姆·布朗业务，支付现金799.1万欧元，确认递延对价1858.3万欧元，截至2024年12月31日剩余递延对价906.6万欧元[398] - 2023年3月31日公司以710万美元收购加拿大诺达跑步公司25%股权，有在未来九年逐步增持的选择权[399] 俄罗斯市场收入占比 - 2022 - 2024年俄罗斯市场收入占公司总收入比例不足0.1%[392] DTC业务数据变化 - 2022 - 2024年DTC销售占品牌产品收入的比例从73.2%提升至73.4%再到77.6%，毛利润占收入的比例从62.2%提升至64.3%再到66.6%[403] - 2024年直接面向消费者（DTC）渠道收入增加1.2565亿欧元，增幅9.9%（有机增长4.0%）[442] - 2024年与2023年相比，品牌收入增长主要因DTC渠道增加1.2565亿欧元（+9.9%，有机增长 + 4.0%），部分被TOM FORD FASHION批发收入增加1497.2万欧元（+15.1%，有机增长 - 8.5%）抵消[443][445] - 2023年与2022年相比，品牌收入增长主要因DTC渠道增加3.46819亿欧元（+37.8%，有机增长 + 24.5%），批发品牌渠道增加1.22657亿欧元（+36.5%，有机增长 + 11.5%）[447] - 2024年TOM FORD FASHION DTC渠道增加6401.1万欧元（+47.0%，有机增长 + 5.1%），ZEGNA品牌DTC渠道增加5899.5万欧元（+6.2%，有机增长 + 6.1%），Thom Browne增加264.4万欧元（+1.4%，有机增长 - 7.6%）[443] - 2023年ZEGNA品牌DTC增加1.72808亿欧元（+22.4%，有机增长 + 25.4%），Thom Browne DTC增加3772万欧元（+25.9%，有机增长 + 19.7%），TOM FORD FASHION DTC网络产生收入1.36291亿欧元[447] - 2024年DTC销售占总销售的71.4%，高于2023年的66.4%[467] - 2023年DTC销售占总销售的66.4%，高于2022年的61.5%[469] - 2024年Zegna品牌DTC渠道收入增加58,995千欧元，增幅6.2%，净开设28家DTC门店[532] 各业务线收入变化 - 2024年TOM FORD FASHION收入增加7898.3万欧元，增幅33.5%（有机增长 - 0.7%）[438] - 2024年ZEGNA品牌收入增加5423.1万欧元，增幅4.9%（有机增长5.5%）[438] - 2024年Thom Browne收入减少6369.8万欧元，降幅16.8%（有机增长 - 20.5%）[438] - 2023年ZEGNA品牌收入增加1.85549亿欧元，增幅20.1%（有机增长22.3%）[440] - 2023年Thom Browne收入增加4839.6万欧元，增幅14.7%（有机增长17.5%）[440] - 2023年TOM FORD FASHION带来收入2.35531亿欧元[440] - 2024年与2023年相比，美洲地区收入增加6990万欧元（+15.4%，有机增长 + 6.8%），亚太其他地区增加3738.5万欧元（+19.4%，有机增长 + 6.9%），EMEA地区增加2156.5万欧元（+3.3%，有机增长 + 0.4%），大中华区减少8613.7万欧元（ - 14.5%，有机增长 - 13.7%）[449][451][453] - 2023年与2022年相比，EMEA地区收入增加1.38468亿欧元（+26.6%，有机增长 + 18.8%），美洲地区增加1.30315亿欧元（+40.1%，有机增长 + 11.9%），大中华区增加1.01405亿欧元（+20.5%，有机增长 + 24.2%），亚太其他地区增加4180万欧元（+27.7%，有机增长 + 21.5%）[449][460] - 2024年

收入和利润（同比环比） - 2024财年公司利润为9090万欧元，利润率4.7%，2023财年为1.357亿欧元，利润率7.1%[3][8][9][16] - 2024财年调整后息税前利润（Adjusted EBIT）为1.84亿欧元，2023财年为2.202亿欧元，调整后息税前利润率为9.5%[3][18][21] - 2024财年营收达19.466亿欧元，同比增长2.2%，按固定汇率计算增长3.4%，有机增长为 - 1.9%，2023财年为19.045亿欧元[8][10][20] - 2024财年毛利润达12.966亿欧元，毛利率66.6%，2023财年为12.243亿欧元，毛利率64.3%[9][12] - 2024财年运营利润为1.669亿欧元，2023财年为2.081亿欧元[9][15] - 2024年公司总营收为19.47亿欧元，较2023年的19.05亿欧元增长2.2%，有机增长为 - 1.9%[42] - 2024年Zegna品牌营收11.64亿欧元，同比增长4.9%，有机增长5.5%；Thom Browne营收3.15亿欧元，同比下降16.8%，有机下降20.5%；Tom Ford Fashion营收3.15亿欧元，同比增长33.5%，有机下降0.7%[43] - 2024年和2023年公司营收分别为19.47亿欧元和19.05亿欧元，同比增长2.21%[54] - 2024年和2023年公司净利润分别为9086.1万欧元和1.36亿欧元，同比下降32.79%[54] - 2024年和2023年公司基本每股收益分别为0.31欧元和0.49欧元，同比下降36.73%[54] - 2024年和2023年公司调整后息税前利润分别为1.84亿欧元和2.20亿欧元，同比下降16.43%[66] - 2024年和2023年公司调整后息税前利润率分别为9.5%和11.6%，同比下降18.10%[66] - 2024年和2023年公司净利润率分别为4.7%和7.1%，同比下降33.80%[66] - 2024年与2023年相比，Zegna收入增长2.0%，有机增长2.5%；Thom Browne收入增长 - 17.2%，有机增长 - 20.8%；Tom Ford Fashion收入增长33.5%，有机增长 - 0.7%；总体收入增长2.2%，有机增长 - 1.9%[91] - 2024年与2023年相比，ZEGNA品牌收入增长4.9%，有机增长5.5%；Thom Browne品牌收入增长 - 16.8%，有机增长 - 20.5%；TOM FORD FASHION收入增长33.5%，有机增长 - 0.7%；总体收入增长2.2%，有机增长 - 1.9%[93] 成本和费用（同比环比） - 2024财年销售、一般和行政费用（SG&A）为10.083亿欧元，占营收51.8%，2023财年为9.014亿欧元，占营收47.3%[9][13] - 2024财年营销费用为1.214亿欧元，占营收6.2%，2023财年为1.148亿欧元，占营收6.0%[9][14] - 2024年公司有效税率恢复到30%，2023年为20%，导致税收增加630万欧元，外汇损失增加610万欧元[16] - 2024年和2023年交易成本分别为3.3万欧元和600.1万欧元，主要是收购业务的咨询和法律费用[68] - 2023年业务合并成本为214万欧元，与授予管理层股权奖励有关[69] - 2023年租赁协议净收入为412.9万欧元，源于香港租赁协议条款变更[70] 各条业务线表现 - 2024财年泽尼亚（Zegna）部门调整后息税前利润为1.876亿欧元，2023财年为1.935亿欧元；汤姆·布朗（Thom Browne）部门为2730万欧元，2023财年为5900万欧元；汤姆·福特时尚（Tom Ford Fashion）部门为 - 1010万欧元，2023财年为 - 170万欧元[19][21] - 2024年直接面向消费者（DTC）渠道营收13.91亿欧元，较2023年的12.65亿欧元增长9.9%，占品牌产品的77.6%；批发品牌营收4.02亿欧元，较2023年的4.58亿欧元下降12.2%，占品牌产品的22.4%[45] - 2024年与2023年相比，直接面向消费者渠道总体收入增长9.9%，有机增长4.0%；批发品牌渠道总体收入增长 - 12.2%，有机增长 - 15.0%；总体收入增长2.2%，有机增长 - 1.9%[95] 各地区表现 - 按地区划分，2024年EMEA营收6.80亿欧元，同比增长3.3%；美洲营收5.25亿欧元，同比增长15.4%；大中华区营收5.09亿欧元，同比下降14.5%；亚太其他地区营收2.30亿欧元，同比增长19.4%；其他营收234.3万欧元，同比下降20.8%[47] - 2024年与2023年相比，EMEA地区收入增长3.3%，有机增长0.4%；美洲地区收入增长15.4%，有机增长6.8%；大中华区收入增长 - 14.5%，有机增长 - 13.7%；亚太其他地区收入增长19.4%，有机增长6.9%；其他地区收入增长 - 20.8%，有机增长 - 25.7%；总体收入增长2.2%，有机增长 - 1.9%[96] 管理层讨论和指引 - 公司中期目标为2027年实现收入22 - 24亿欧元、调整后息税前利润2.5 - 3亿欧元[36] - 2025年3月26日，公司董事会提议每股派息0.12欧元，总计约3000万欧元，需经年度法定账目确定、荷兰法律允许及股东大会批准[32] 其他没有覆盖的重要内容 - 2024财年资本支出升至1.255亿欧元，2023财年为7790万欧元，主要归因于各品牌DTC渠道扩张等[27] - 2024年12月31日贸易营运资金为4.60亿欧元，较2023年的4.489亿欧元增长2.5%[28] - 2024年12月31日净金融负债为9420万欧元，而2023年为1080万欧元，主要因并购交易、股息等支出增加，部分被1010万欧元的正向自由现金流抵消[29] - 2024财年自由现金流为1010万欧元，2023财年为7180万欧元[31] - 2024年和2023年净金融负债分别为9.4225亿欧元和1081万欧元[75] - 2024年和2023年贸易营运资金分别为4.60034亿欧元和4.48909亿欧元[79] - 2024年和2023年自由现金流分别为1005.1万欧元和7177.3万欧元[82] - 2024年和2023年资本支出按类别细分，单位为千欧元[100] - 2024年支付物业、厂房及设备为100,104千欧元，2023年为57,034千欧元[100] - 2024年支付无形资产为25,425千欧元，2023年为20,843千欧元[100] - 2024年资本支出为125,529千欧元，2023年为77,877千欧元[100] - 2024年公司有超7100名员工，全年营收19.5亿欧元[38]

财务数据和关键指标变化 - 2024年集团收入19.47亿美元，同比增长2%，由杰尼亚品牌有机增长驱动 [14] - 2024年集团毛利率达67%，调整后息税前利润（EBIT）为1.84亿欧元，利润为0.91亿欧元 [14] - 2024年毛利润增至12.97亿美元，毛利率为66.6%，较去年提升230个基点，主要因渠道组合向DTC倾斜和库存管理改善 [15] - 2024年销售、一般和行政费用（SG&A）达10.08亿美元，占收入的51.8%，高于2023年的47.3%，主要因人才和组织投资、门店网络扩张和运营杠杆负面因素 [18] - 2024年营销费用为1.21亿美元，占收入的6.2%，略高于2023年的6% [20] - 2024年调整后EBITDA为1.84亿欧元，低于2023年的2.2亿欧元，反映了行业环境挑战和业务调整 [21] - 2024年有效税率升至30%，较2023年的20%更为正常化，全年净利润为0.909亿欧元 [24] - 2024年资本支出（CapEx）占比预计在6% - 7%，贸易营运资金达4.5亿美元，占收入的23.2%，与2023年基本持平 [26] - 2024年集团产生正自由现金流，尽管支付了1.26亿美元的CapEx，年末净负债为0.94亿美元，高于2023年末的0.11亿欧元 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汤姆·福特时尚业务2024年全年调整后EBIT亏损，下半年略高于盈亏平衡，反映了构建业务平台的成本 [22] - 汤姆·布朗业务2024年调整后EBIT表现受冲击最大，收入较2023年有机下降21%，成本控制措施部分缓解了影响 [22] - 杰尼亚业务2024年调整后EBIT略有增长14%，但较2023年低70个基点，反映了品牌战略项目投入和市场挑战 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场2025年第一季度仍面临挑战，预计全年呈负面趋势，香港市场尤其困难 [34][38] - 美国市场表现出韧性，杰尼亚和汤姆·福特品牌有良好的市场牵引力 [32] - 欧洲市场表现良好，阿联酋迪拜市场增长显著 [38] - 拉丁美洲市场公司对去年的表现和今年的开局感到满意 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于将汤姆·福特品牌发展成为精致性感与优雅的典范，通过时装秀提升品牌影响力，推动客户对产品的兴趣 [4][5] - 汤姆·布朗品牌注重产品创新和零售文化建设，通过开设新店扩大美国市场份额，提升品牌形象 [7][8] - 杰尼亚品牌通过推出独家系列和创新广告活动吸引新老客户，计划在迪拜举办时装秀，加强品牌在该市场的影响力 [9] - 公司持续投资于人才、组织和门店网络，优化供应链和成本管理，以支持品牌的长期发展 [18][19] - 公司调整中期目标，预计2025 - 2027年实现收入22 - 24亿美元，调整后EBIT为2.5 - 3亿美元，预计2025年收入和调整后EBIT实现低个位数增长 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是充满挑战的一年，但公司团队展现出了应对困难的能力和决心 [3] - 尽管中国市场目前面临挑战，但公司对其长期发展仍持积极态度，认为奢侈品与中国市场紧密相关，有望逐步复苏 [60][61] - 公司预计2025年将继续面临挑战，但随着各项战略举措的实施，有望在2026 - 2027年实现更强劲的增长 [13] 其他重要信息 - 公司宣布2024年股息分配为每股0.12欧元，总计约1300万欧元 [25] - 公司将于4月24日公布第一季度业绩，4月1日起进入静默期，2024年年报将于今日收盘后提交 [131] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年第一季度美国市场趋势及杰尼亚EBIT利润率展望，汤姆·布朗产品更新情况 - 美国市场表现出韧性，杰尼亚和汤姆·福特品牌有良好的市场牵引力，公司对美国市场持积极态度；加拿大市场略有不同；拉丁美洲市场表现良好；中国市场仍面临挑战，预计全年呈负面趋势 [32][33][34] - 公司预计2025年EBIT实现低个位数增长，DTC将成为增长引擎，杰尼亚品牌DTC占比目标为80%，接近90%；汤姆·布朗批发业务预计双位数下降 [42][43][44] - 汤姆·布朗产品在2024年有显著改进，2025年夏季开始在门店体现，冬季将更明显，日本和韩国市场表现出色，中国市场有积极迹象 [47][48][49] 问题2: 中国市场增长机会及不同品牌预期，汤姆·福特时尚业务整合进展和DTC扩张前景，渠道组合合理化情况 - 公司对中国市场长期发展持积极态度，认为奢侈品与中国市场紧密相关，有望逐步复苏，可能在下半年出现改善迹象，将加强个性化服务和员工培训，吸引新客户 [60][61][62] - 汤姆·福特时尚业务整合进展顺利，市场反应积极，批发业务表现优于上一季，社交媒体和媒体反馈良好，将继续推进门店扩张 [67][68] - 公司预计三个品牌的批发业务将继续收缩，汤姆·布朗预计双位数下降，杰尼亚和汤姆·福特因门店转换和选择性分销策略导致批发业务减少 [71][72][73] 问题3: 2025年各品牌收入增长目标和利润率扩张可能性，2027年长期收入增长情况，杰尼亚品牌增长与定价和交易的关系 - 2025年杰尼亚和汤姆·福特品牌整体增长将高于平均水平，主要由DTC驱动；汤姆·布朗批发业务双位数下降，DTC业务低个位数增长，主要来自门店扩张 [78][79] - 公司无法提供具体的增长参数，但表示将通过提高门店生产力和执行效率来推动业务发展 [81][83][84] - 杰尼亚品牌将通过推出新产品和优化门店运营来提高生产力，吸引新客户和满足现有客户需求 [83] 问题4: 汤姆·布朗品牌扩大客户群体和推广策略，汤姆·福特品牌女性和配饰业务发展计划 - 汤姆·布朗品牌通过调整产品系列和营销方式，更贴合北美和欧洲市场需求，以吸引当地客户，预计将实现自然有机增长 [94][95][97] - 汤姆·福特品牌在成衣方面表现出色，夏季2026年将在配饰方面有更多动作，目前重点是满足客户对服装的需求 [90][91] 问题5: 瓦卢斯·奥勒姆系列产品推出的反馈和不同国家表现，2025年资本支出和工厂建设进度 - 瓦卢斯·奥勒姆系列产品在全球吸引了良好的客户反馈，按国家排名依次为中东、欧洲、美国和亚洲，成功得益于精准的沟通、邀请客户预览和创造独特体验 [103][104][105] - 2025年资本支出预计仍在6% - 7%的范围内，帕尔马工厂建设的关键年份是2025年，目标是在明年下半年投入运营 [109] 问题6: 2027年展望变化原因，为何对中国市场中期看法更保守 - 公司根据当前市场环境调整目标，平衡利润率和品牌稀释风险，优先考虑长期品牌愿景和投资，对中国市场保持信心，同时加强成本和生产力管理 [112][113][114] 问题7: 批发业务在不同地区的表现和波动情况 - 特许经营模式表现较好，公司能够在其中实施市场策略，在东欧、中东、非洲和南美等地区的杰尼亚品牌表现出色 [118][119] - 百货商店和专业门店的表现因财务稳定性而异，专业门店中少数表现出色，能够满足当地客户需求 [120][122] - 公司认为满足当地客户需求是奢侈品品牌应对危机的关键，将在三个品牌中加强这一策略 [125][126]

财务数据和关键指标变化 - 2024年集团收入19.47亿美元，同比增长2%，由杰尼亚品牌有机增长驱动 [15] - 2024年集团毛利率达67%，调整后息税前利润（EBIT）为1.84亿欧元，利润为0.91亿欧元 [15] - 2024年毛利润升至12.97亿美元，利润率为66.6%，较去年提高230个基点，主要因渠道组合向DTC倾斜及库存管理改善 [16] - 2024年销售、一般和行政费用（SG&A）达10.08亿美元，占收入的51.8%，高于2023年的47.3%，主要因人才和组织投资、门店网络扩张及运营杠杆负面因素 [18] - 2024年营销费用为1.21亿美元，占收入的6.2%，略高于2023年的1.15亿美元和6% [20] - 2024年调整后EBITDA为1.84亿欧元，低于2023年的2.2亿欧元，反映行业环境挑战及业务调整 [21] - 2024年实际税率升至30%，较2023年的20%更为正常化 [24] - 2024年净利润为0.909亿欧元，董事会提议每股派息0.12欧元，总计约1300万欧元 [25] - 2024年底贸易资本达4.5亿美元，占收入的23.2%，与2023年底基本持平 [26] - 2024年集团产生正自由现金流，尽管资本支出达1.26亿美元 [26] - 2024年底净金融负债为9400万美元，高于2023年底的1100万欧元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汤姆·布朗（Thom Browne）业务2024年调整后EBIT表现受冲击最大，收入有机下降21%，成本控制措施部分缓解影响 [22] - 汤姆·福特（Tom Ford）时尚业务调整后EBIT处于亏损状态，下半年略高于盈亏平衡，反映为支持长期增长的平台建设成本 [22] - 杰尼亚（Zegna）业务调整后EBIT略有增长14%，但低于2023年，团队积极控制成本 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度中国市场仍面临挑战，预计全年大中华区呈负面趋势 [12][34] - 美国市场表现良好，客户基础整体有韧性；加拿大市场态度略有不同；拉丁美洲市场去年表现令人满意且开局良好 [32][33][34] - 欧洲市场表现良好，阿联酋尤其迪拜市场表现出色 [35][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦DTC和以客户为中心，将继续减少所有品牌的批发业务，尤其在汤姆·布朗业务上 [12] - 公司更新中期目标，预计收入达22 - 24亿美元，调整后EBIT达2.5 - 3亿美元，2025年谨慎看待，预计收入和调整后EBIT实现低个位数增长，2026 - 2027年有望实现更持续增长 [13] - 公司致力于提升品牌形象和产品创新，如汤姆·福特巴黎时装秀、汤姆·布朗新店开业及杰尼亚独家系列和广告活动 [4][8][9] - 公司注重可持续发展，投资可追溯原材料，推动多元化和包容性工作场所建设 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是充满挑战的一年，但团队展现出强大实力，公司对未来发展有信心 [3] - 尽管当前大中华区市场面临挑战，但公司对中国市场长期前景仍持积极态度，认为奢侈品与中国市场相互关联，有望逐步改善 [60][61] - 公司将继续投资于品牌建设、CRM、营销、培训和生产设施，以实现长期增长目标 [46] 其他重要信息 - 公司任命首批20位大师学院（Academia de Maestri）大师，致力于传承奢侈品价值链的独特知识 [10] - 公司计划2026年完成新工厂建设，2025年资本支出预计在6% - 7%之间 [26][106] - 公司将于4月24日公布第一季度业绩，4月1日起进入静默期，2024财年年报将于今日收市后提交 [126] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年第一季度美国市场趋势及杰尼亚EBIT利润率展望，以及汤姆·布朗产品更新情况 - 美国市场表现良好，杰尼亚和汤姆·福特业务有良好牵引力，客户基础有韧性；加拿大市场略有不同；拉丁美洲市场表现满意且开局良好 [32][33][34] - 预计2025年EBIT实现低个位数增长，DTC是增长引擎，杰尼亚品牌DTC占比目标达80%，接近90%；汤姆·布朗批发业务第一季度下滑不代表全年情况，但预计全年仍呈两位数下降 [43][44][45] - 汤姆·布朗产品有显著改进，夏季开始在门店体现，冬季将更明显，日本和韩国市场表现出色，中国市场有积极迹象，美国市场有望改善 [48][49][50] 问题2: 中国市场增长机会及不同品牌预期，汤姆·福特时尚业务整合进展和DTC扩张空间，以及渠道组合合理化情况 - 公司对2027年中国市场仍持积极态度，可能在下半年出现改善迹象，将加强人员培训和店内活动，吸引新客户；高消费群体在华增长是积极信号 [60][61][64] - 汤姆·福特时尚业务整合进展顺利，市场反应积极，批发数据高于上一季，社交媒体和媒体反馈良好，将继续推进门店扩张和产品优化 [67][68][69] - 汤姆·布朗批发业务预计仍呈两位数下降，之后趋于稳定；杰尼亚和汤姆·福特批发业务也将下降，杰尼亚主要因门店转换和ICON保护计划，汤姆·福特主要因门店转换 [71][72][73] 问题3: 2025年各品牌增长参数及长期收入增长情况，杰尼亚品牌定价与交易情况 - 2025年杰尼亚和汤姆·福特DTC业务将成为增长驱动力，杰尼亚主要基于同店增长，汤姆·福特结合同店和新店增长；汤姆·布朗批发业务两位数下降，DTC业务低个位数增长，主要来自门店扩张 [79][80][81] - 公司通过产品创新和门店转换提高生产力，吸引新客户和满足现有客户需求 [82][83][84] 问题4: 汤姆·布朗扩大客户群体和推广策略，以及汤姆·福特女性和配饰业务发展计划 - 汤姆·布朗通过调整产品系列和营销方式，更贴合北美和欧洲市场，目标是吸引当地客户，实现自然有机增长 [94][95][96] - 汤姆·福特在成衣方面表现出色，夏季2026年将在配饰方面有更多动作，目前专注于满足最迫切需求 [90][91] 问题5: 瓦卢斯·奥勒姆（Valus Aureum）系列发布反馈及不同国家差异，2025年资本支出和工厂建设情况 - 瓦卢斯·奥勒姆系列在全球吸引了良好反响，按国家排名依次为中东、欧洲、美国和亚洲，成功得益于沟通、规划和客户体验创造 [102][103][104] - 2025年资本支出预计在6% - 7%之间，帕尔马工厂建设的关键年份是2025年，目标是明年下半年投入运营 [106] 问题6: 2027年展望变化原因及对中国市场更保守看法的原因 - 公司根据市场环境变化调整目标，平衡利润率和品牌稀释，优先考虑长期愿景，同时努力提高成本和生产力 [109][110][111] 问题7: 批发业务表现及不同地区优劣势和波动性 - 表现较好的是特许经营业务，公司能实施市场策略，在东欧、中东、非洲和南美部分国家表现良好；其他业务如百货商店和专卖店表现不一，取决于财务稳定性和客户信任度 [115][116][117] - 少数剩余专卖店表现出色，如美国的米切尔家族门店；百货商店业务较困难；特许经营业务更接近DTC模式，受公司控制 [118][119][120]

财务数据和关键指标变化 - Q4 2024公司收入有机和报告均增长3% [4] - 2024年全年欧洲、中东和非洲地区收入占比35%，美洲地区占27%，大中华区占26%，亚太其他地区占12% [29][31][33] - Q4欧洲、中东和非洲地区有机增长5%，美洲地区有机增长15%，大中华区收入下降11%，亚太其他地区有机增长8% [29][31][33] - Q4直接面向消费者（DTC）渠道有机增长8%，批发渠道下降7% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 Zegna业务线 - Q4 Zegna业务线有机增长4%，由Zegna品牌驱动，纺织产品线受B2B需求下降影响 [26] - Q4 Zegna品牌DTC收入有机增长9%，全年DTC收入占品牌收入的86%；批发收入有机下降4% [35][36] Thom Browne业务线 - Q4 Thom Browne业务线收入呈负增长但有改善趋势 [28] - Q4 Thom Browne DTC收入有机增长4%，批发收入下降13%；预计2025年上半年批发收入仍将大幅下降 [37][38][39] TOM FORD FASHION业务线 - Q4 TOM FORD FASHION业务线收入增长4%，DTC渠道有机增长9%，批发收入有机下降4% [26][40] 纺织业务线 - 纺织业务线有机下降30%，与Q3基本持平，主要因集团外奢侈品品牌需求下降 [28] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲、中东和非洲市场 - 2024年全年该地区收入占比35%，Q4有机增长5%，主要得益于Zegna品牌和TOM FORD FASHION的两位数增长，Thom Browne表现不佳主要因批发渠道 [29] 美洲市场 - 2024年全年该地区收入占比27%，Q4有机增长15%，三个品牌均表现积极，Zegna品牌表现突出 [29][30] 大中华区市场 - 2024年全年该地区收入占比26%，较2021年的46%显著降低；Q4收入下降11%，较Q3的-22%有所改善 [31] 亚太其他地区市场 - 2024年全年该地区收入占比12%，Q4有机增长8%，由日本和韩国市场驱动 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司加强品牌层面人才和组织建设，强化TOM FORD FASHION业务部门，在Zegna投资客户关系管理（CRM）和定制个性化服务，提升Thom Browne各地区商品销售和零售运营水平，加强集团整合 [6][7] - Zegna品牌2025年将继续推动360度品牌战略，以产品、意大利传统和客户体验为驱动，凭借纺织创新能力巩固在永恒奢侈品领域的领导地位 [11][12] - Thom Browne将继续向DTC公司转型，投资DTC、女性配饰、经典系列创新和新店开业等项目 [14][15] - TOM FORD FASHION 2025年将继续投资，重点关注品牌价值和美国市场 [17] - 公司持续投资意大利全集成供应链Filiera，计划2026年建成新鞋厂 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业仍面临不确定性，但Q4公司取得重要进展 [4] - 2024年盈利能力受挑战环境影响，公司确认的战略举措虽带来短期痛苦，但对加强品牌价值和推动长期业绩至关重要 [19][20] - 2025年市场趋势尚不明朗，目前区域趋势与去年底相似，美洲市场强劲，欧洲市场表现良好，中东市场持续出色，大中华区受农历新年时间影响，目前难以评论 [21][22] 其他重要信息 - 公司将于3月27日公布全年财务结果，届时将讨论盈利能力 [19][177] - Zegna品牌顶级5%客户贡献40%销售额，高消费群体推动增长，公司将加强与客户的亲密关系，提高其消费支出 [53][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待TOM FORD 2025年发展，是否为过渡年 - 公司认为设计师合适，期望时装秀成功，需确保门店产品组合与秀场一致，新系列将提升门店生产力，批发业务也呈积极态势，预计美国市场将持续良好趋势 [48][50][51] 问题2：Zegna品牌DTC业务中，顶级5%客户表现及各地区情况 - 顶级5%客户贡献40%销售额，高消费群体推动增长，其中消费超5万欧元的“Zegna朋友”群体呈两位数增长，美洲和欧洲市场表现突出；公司将吸引更多客户加入该群体，提高低消费群体支出 [53][54][56] 问题3：能否量化Zegna品牌DTC业务各集群数据 - 公司仅公布顶级5%客户贡献40%销售额，暂无更多详细数据 [66] 问题4：如何看待Zegna品牌在美国市场的持续增长，未来产品增长方向，如何管理中国市场库存，以及如何提升Thom Browne品牌知名度 - 美国市场喜欢Zegna的个性化、独特性和精选分销模式，Vellus Aureum项目将吸引高端客户，公司计划开设新店，与批发商合作有望带来新成果 [76][77][79] - Thom Browne将在美国市场提高品牌知名度，注重商品创新、女性产品和配饰，开设新店和旗舰店 [84][85][86] - 公司通过灵活的生产和库存规划以及谨慎的采购策略管理中国市场库存，供应链优势使其能快速应对市场变化 [90][91] 问题5：美国和中国市场年底增长是由流量还是平均销售价格（ASP）驱动，中国市场是否更受特定活动影响 - 零售增长主要由ASP和转化率驱动，流量受大中华区拖累为负，但转化率提升抵消了流量影响；中国市场改善也源于ASP，目前受农历新年时间影响，难以判断流量情况 [100][101][105] - 公司对中国市场持保守态度，上半年有积极迹象，新系列受富裕和年轻客户欢迎，将继续开展个性化活动和开设私人房间 [107][108][110] 问题6：能否确定Thom Browne和TOM FORD DTC业务2025年的积极发展轨迹 - TOM FORD DTC业务呈积极态势，增长主要来自同店销售，商业和商品执行效果良好；Thom Browne DTC业务仍在转型中，2025年将在美国开设新店和旗舰店以提升知名度 [115][118][120] 问题7：Zegna品牌Q3到Q4零售加速增长的品类情况，Triple Stitch系列2024年销售占比，Thom Browne零售增长中空间和同店增长的拆分，2024年定价情况及2025年提价计划 - Zegna品牌增长得益于Drop策略，Triple Stitch系列、外套、定制和个性化产品表现出色，商业秀更吸引客户；Triple Stitch系列占比处于中两位数 [134][135][145] - Thom Browne零售增长主要由新店开业驱动，同店销售仍为负但有所改善 [147] - 平均销售价格增长由产品组合驱动，同店价格低个位数增长以抵消成本通胀，2025年预计维持该策略 [142] 问题8：Q4业务的顺序趋势是否改善，是否有转折点，各品牌地理表现差异及未来延续性，品牌表现是由自身还是市场改善驱动 - Q4美国市场Zegna和TOM FORD加速增长，12月表现最佳，欧洲和中东市场也表现良好，大中华区和亚太其他地区有改善；拉丁美洲市场Zegna表现出色 [157][159][163] - Thom Browne在韩国和日本表现良好，Zegna在美洲、中东和欧洲表现出色，TOM FORD在美洲和欧洲表现良好 [165][166] - 公司业绩增长既有品牌自身努力，也有市场改善因素 [167] 问题9：2025年计划开设多少家门店 - 公司暂不提供具体数字，3月可能公布更多细节；Zegna和TOM FORD品牌增长将更多来自同店销售，Thom Browne将开设东京和纽约等重要旗舰店 [173] 问题10：2024年公司确认重要项目并承受短期痛苦，但收入超共识，能否认为2024年业绩共识保守 - 公司认为不应偏离公开共识中调整后息税前利润（EBIT）约1.75%的范围，因持续在人员、营销和结构上投资 [175][176]