业务模式风险 - 公司业务依赖吸引新客户、留存和向上销售现有客户及将免费用户升级为付费用户，否则业务将受损害[82][84] - 公司业务基于订阅模式，客户可能不续约、终止或减少订阅，疫情后部分客户减少或停止使用平台，客户结构变化可能导致更高的不续约率[83] 营收与盈利风险 - 公司营收增长率在过去有波动，未来可能继续下降，影响因素包括市场渗透率、竞争、宏观经济等[85] - 公司过去有净亏损，未来盈利无保证，扩大业务或增亏损，无法盈利会使公司和A类普通股价值下降[101] 服务运营风险 - 公司服务可能因数据中心或云托管服务中断、延迟或故障而受损，会导致收入减少、需支付信用或罚款等[86] - 平台依赖与第三方操作系统和应用的互操作性，第三方可能使平台互操作性降低，影响业务[102][103][104] - 公司服务依赖用户高速宽带接入互联网，网络容量不足、服务中断等会影响平台性能，导致用户流失[112] - 用户通过移动设备访问平台需高速连接，宽带和互联网接入提供商可能采取措施降低平台吸引力，减少公司收入[113][114] - 平台的软件技术复杂，可能存在缺陷或错误，会损害公司业务[139] 市场竞争风险 - 通信和协作技术平台市场竞争激烈，公司面临来自多类竞争对手的竞争，且随着新产品和新技术的推出，竞争可能加剧[89][90][91] - 公司平台需求对价格敏感，可能面临竞争对手低价或免费产品的压力，有时需降价或打折以吸引和留住客户[92] - 竞争对手推出新产品或新技术可能使公司平台过时，公司新产品开发可能延迟或失败，影响业务[108] 经营业绩波动风险 - 公司经营业绩有波动，未来可能大幅波动，波动因素包括客户留存和升级、员工招聘和保留等[93][94] 经济环境风险 - 公司业务可能受经济变化影响，如通货膨胀、经济衰退、汇率波动等，可能导致用户和客户流失、需求减少[96] 销售与市场拓展风险 - 随着向大型组织销售增加，公司销售周期可能延长，面临更大的部署挑战，前期销售成本增加且业务不确定性增大[97] - 公司扩大营销和销售能力对增加客户群和平台市场接受度很重要，若无法扩展，会影响未来收入增长和业务[110] - 识别、招聘和培训合格销售代表耗时耗资源，营销投入大，若不能带来显著收入增长，业务会受影响[111] 应用商店约束风险 - 公司受苹果和谷歌等应用商店要求约束，若不遵守可能失去应用商店访问权和用户[106] 技术研发风险 - 通信和协作技术市场技术变化快，公司研发投资若不能满足客户需求，可能无法留住客户或增加平台需求[107] 生成式AI风险 - 公司使用生成式AI，可能带来运营、法律、声誉、竞争和监管等方面挑战，影响业务和运营结果[109] 网络安全风险 - 公司安全措施过去曾被攻破，未来也可能被攻破，或导致声誉受损、面临罚款和责任等后果[118] - 公司面临多种网络威胁，包括勒索软件攻击、社会工程攻击等，威胁来源广泛且不断增加[120] - 未来或过去的业务交易可能带来额外网络安全风险和漏洞，整合公司到信息技术环境和安全计划有困难[121] - 依赖第三方会引入新的网络安全风险和漏洞，公司监控第三方信息安全实践的能力有限[122] - 2019年7月安全研究人员指出Zoom Meeting平台存在视频功能相关漏洞，公司发布更新[124] - 2020年3月安全研究人员报告macOS版本存在可让未授权人员获得根访问权限的漏洞[125] 数据安全与隐私审查风险 - 超半数员工位于美国，公司有大量研发人员在中国，面临政府、监管、市场和媒体对平台完整性或数据安全隐私的审查[132] - 新冠疫情期间平台向大量首次用户开放，出现会议中断、安全和隐私问题，导致负面宣传[133] 责任与保险风险 - 公司无法确保协议中的责任限制条款可执行或充分，也不能确定现有保险能持续以可接受条款提供足够保障[134] 第三方信息风险 - 第三方可能收集公司敏感信息，损害公司竞争优势和市场地位[135] 品牌维护风险 - 维护和提升Zoom品牌对公司至关重要，若失败将损害业务[136] 重组行动风险 - 2023年2月公司开展重组行动以降低运营成本并追求盈利增长[137] 高级管理团队变动风险 - 2024年公司首席财务官过渡，高级管理团队变动可能扰乱业务[140] 人才吸引与留存风险 - 公司在吸引和留住合格人才方面面临挑战，可能影响业务[141] 地区收入占比情况 - 亚太和EMEA地区的收入在2023 - 2025财年分别占公司收入的30.5%、28.7%和28.2%[146] 国际业务风险 - 国际业务使公司面临新风险和增加现有风险，包括合规等问题[147] 地缘政治风险 - 俄乌冲突及相关制裁措施可能对公司业务产生不利影响[149] - 公司在中国有大量员工，中美地缘政治和国家安全紧张局势可能导致公司在华业务受审查，影响声誉和业务[153] 货币计价与汇率风险 - 2025、2024和2023财年，公司分别有19.3%、19.3%和20.0%的收入，以及16.4%、13.7%和10.8%的费用以美元以外的货币计价[159] - 2025财年1月31日止年度，因美元走强，公司总收入低于预期[159] 法律调查风险 - 2020年6月和7月，公司收到美国纽约东区联邦检察官办公室和加利福尼亚北区联邦检察官办公室的传票，调查仍在进行中[154] 收入确认与销售渠道风险 - 公司通过订阅模式确认平台收入，新销售的增减可能不会立即反映在运营结果中，单季度新订或续订减少会影响未来季度收入[155] - 公司利用转售商网络销售产品和服务，部分收入来自此渠道，失去或减少转售商销售会降低收入[158] 法律与监管限制风险 - 公司销售受多种法律和监管限制，违反反腐败等法律可能损害业务、财务状况和经营成果[151] - 公司向政府实体和承包商销售面临竞争激烈、成本高、合同可终止等挑战和风险[160][161] - 2021年拜登行政命令可能要求公司修改网络安全实践和政策，增加合规成本，无法满足要求可能导致收入损失[163] - 2025年1月现任政府发布行政命令，实施情况不确定，可能对公司与美国政府机构的业务产生负面影响[164] - 经合组织提议跨国公司按国家设定15%的最低有效税率，部分规则在2025年1月31日财年生效，其余在2026年1月31日财年或更晚生效[172] - 欧盟GDPR最高罚款可达2000万欧元，英国GDPR最高罚款可达1750万英镑，或4%的年度全球收入，以较高者为准[181] - 中国PIPL最高罚款可达5000万元人民币或违规者上一年度总收入的5% [181] - 公司作为美国政府承包商，若不遵守相关要求，可能面临行政、民事或刑事处罚，包括罚款、处罚、还款或被暂停或禁止未来获得美国政府合同[166] 信用卡支付风险 - 若客户用被盗信用卡支付订阅费用，公司可能产生无法报销的第三方供应商成本[167] - 公司可能因信用卡未经授权交易过多被评估高额罚款，失去接受信用卡付款的权利[167] 有效税率波动风险 - 公司有效税率可能因各国盈利和亏损比例变化、不可扣除费用变化等因素波动[168] 收购业务风险 - 公司收购业务可能需要大量管理精力，扰乱业务，稀释股东价值[173] 隐私政策变化风险 - 2021年苹果开始允许用户更轻松地选择退出跨设备活动跟踪[190] - 2022年2月谷歌宣布计划在安卓设备上采用额外隐私控制措施，允许用户限制与第三方共享数据并减少用于广告目的的跨设备跟踪，还打算逐步淘汰Chrome浏览器中的第三方cookie[190] 法规政策变化风险 - 2024年9月FCC通过新规则，2027年生效，要求视频会议服务扩展产品和服务消费者的可访问性要求[191] - 2023年12月13日，FCC通过修订后的客户隐私信息泄露报告规则，规则未生效且已在联邦法院受到挑战[217] - FCC恢复网络中立性法规但被第六巡回上诉法院撤销，互联网基础设施故障或宽带接入干扰可能导致客户流失[216] - FCC禁止被视为国家安全风险的中国公司在美国销售电信设备，若其他公司被列入名单，公司可能需寻找新设备来源[218] 法律诉讼风险 - 若公司或合作第三方未能遵守隐私、数据保护等义务，可能面临政府执法行动、诉讼等后果[201] - 公司可能面临知识产权权利主张和其他诉讼，不利解决可能损害业务，还可能需支付大量费用[223] - 公司使用第三方开源软件可能面临诉讼，需公开部分专有源代码或重新设计软件[226] 股价波动风险 - 公司A类普通股交易价格可能波动，过去曾因股价波动面临证券集体诉讼[229][230] 股权结构风险 - 公司普通股的双重股权结构使投票控制权集中在IPO前股东手中，限制投资者影响公司事务的能力[231] - 截至2025年1月31日，B类普通股股东持有公司已发行股本61.8%的投票权，董事、高管、5%股东及其关联方合计持有57.0%的投票权[233] - 截至2025年1月31日，公司创始人、总裁兼首席执行官Eric S. Yuan及其关联方持有约7.2%的已发行股本，但控制约31.8%的投票权[233] - 公司B类普通股每股有10票投票权，A类普通股每股有1票投票权[233] - 未来B类普通股的转让通常会导致这些股份转换为A类普通股，长期持有B类普通股的股东的相对投票权可能增加[235] 公司法限制风险 - 特拉华州普通公司法规定，持有公司15%或以上已发行有表决权股票的人，在取得超15%股份之日起三年内不得与公司合并或联合，除非按规定方式获得批准[243] 股息政策风险 - 公司不打算在可预见的未来支付股息，目前打算保留未来收益以资助业务运营和扩张[246] 战略投资风险 - 公司面临战略投资相关风险，包括投资资本部分或全部损失，投资组合公允价值的重大变化可能对财务业绩产生负面影响[250] 财务报表波动风险 - 公司将公开交易和非上市非流通证券的所有公允价值调整计入合并运营报表，可能因投资的市场价格变化等经历运营报表的额外波动[251] 会计准则变化风险 - 美国公认会计原则的变化或解释可能对公司报告的经营业绩产生重大影响，且难以预测未来变化的影响[252] 融资风险 - 公司可能需额外融资，但无法确保能以有利条件获得[253] 内部控制风险 - 若未能维持有效的披露控制和财务报告内部控制，可能影响公司编制财务报表和合规能力[254] 证券分析师风险 - 证券或行业分析师不发布研究报告、发布不准确或不利报告，可能导致公司A类普通股股价和交易量下降[261] 上市合规成本风险 - 作为美国上市公司，公司需承担额外法律、会计等费用，合规成本可能增加[262] 环境、社会和治理风险 - 监管机构、投资者等对公司环境、社会和治理因素表现的期望，可能带来额外成本和新风险[264] 气候变化风险 - 气候变化可能影响公司业务，带来运营中断、损失和额外成本[265] 关键审计事项说明 - 关键审计事项是当期合并财务报表审计中产生的事项[385] - 关键审计事项需与审计委员会沟通[385] - 关键审计事项涉及对合并财务报表有重大影响的账户或披露[385] - 关键审计事项涉及特别具有挑战性、主观性或复杂性的判断[385] - 沟通关键审计事项不改变对合并财务报表整体的意见[385] - 沟通关键审计事项不提供对关键审计事项或相关账户、披露的单独意见[385]

文章核心观点 - 2025年2月27日Zoom和Mitel宣布全球推出整合Zoom Workplace、Zoom AI Companion与Mitel旗舰通信平台的混合云解决方案，这是双方2024年9月宣布的战略伙伴关系的重要里程碑，该方案满足企业对混合统一通信部署的需求，已面向全球客户推出 [1][2][8] 合作背景 - 企业在采用AI等新兴技术时需兼顾安全、业务连续性和灵活性，对混合统一通信部署需求增长 [2] 解决方案内容 - 多阶段推出，先在Mitel的OpenScape Voice和OpenScape 4000平台全球可用，未来几周扩展到MiVoice Business解决方案，2025年底前涵盖MiVoice 5000和MX - ONE解决方案 [3] - OpenScape CP和Mitel 6900 Series等设备组合已获Zoom Phone认证，OpenScape SBC认证完成，Mitel Border Gateway认证将在未来几周完成 [3] 解决方案优势 提供适合现代工作的AI优先协作工具 - Zoom Workplace应用与Mitel电话和设备集成，用户可通过单一解决方案进行通话、会议和聊天，还能从Mitel通话直接升级到Zoom会议 [5] - 用户可借助Zoom Docs、Zoom Whiteboard等工具进行头脑风暴、开发内容和启动项目计划，AI Companion贯穿其中辅助用户 [5] 保持控制并最大化现有投资 - 联合混合解决方案让用户能对关键任务活动保持控制，同时利用现有投资，专业行业组织可继续使用现有Mitel认证的垂直集成、专业设备和工作流程 [6] 融合本地和云功能以满足组织独特需求 - 混合架构让用户能按自身需求将本地与私有和公共云混合，为组织提供灵活性、工具和弹性，确保系统可靠性 [7] - 用户使用Zoom Workplace应用可获得一致的现代用户体验，若选择UCaaS部署模式可携带认证的Mitel设备 [7] 各方评价 - Zoom首席销售和增长官Graeme Geddes表示该解决方案结合本地或单实例云通信基础设施与Zoom协作体验，让连接和协作无缝高效，用户可按自身节奏迁移到云端 [4] - Mitel首席销售官David Petts称92%的大中型企业考虑混合部署，与Zoom的合作提供的解决方案能满足通信需求，集成Zoom AI Companion是提升协作体验的理想组合 [4] - Aragon Research创始人兼CEO Jim Lundy认为Mitel - Zoom合作是变革之举，为企业提供了具备AI协作和通信能力的混合通信途径 [8] 公司介绍 Zoom - 使命是提供实现无限人际连接的平台，Zoom Workplace是其开放协作平台，还有面向销售、营销和客户服务团队的业务服务，2011年成立，在纳斯达克上市，总部位于加州圣何塞 [10] Mitel - 全球企业通信领导者，为企业提供先进通信、协作和联络中心解决方案，在超100个国家拥有超7000万用户，通过经验和创新方案提供无妥协的通信服务 [11]

文章核心观点 - 公司公布2025财年第四季度财报后股价下跌约8% 主要因未来季度营收指引不佳 虽本季度业绩超预期 但展望引发增长担忧 不过公司财务状况良好 且聚焦AI和企业解决方案 现有股东可持股 潜在投资者可等待更好切入点 [1][5][21] 分组1：股价表现 - 周二公司股价下跌约8% 过去一年股价上涨8.9% 低于Zacks计算机和科技板块18.3%的涨幅 [1][2] 分组2：Q4业绩表现 - 第四季度营收11.84亿美元 超共识0.5% 同比增长3.29% 调整后营收11.88亿美元 同比增长3.6% 调整后每股收益1.41美元 超预期7.63% 同比略降0.7% [5][6] - 企业营收占比达60% 同比提升2个百分点 同比增长约6% 企业客户过去12个月净美元扩张率稳定在98% [7] 分组3：业绩指引 - 2026财年第一季度预计营收11.62 - 11.67亿美元 低于此前预期的11.74亿美元 全年预计营收47.85 - 47.95亿美元 低于此前的47.98亿美元 [8] - Zacks共识预计2026财年营收同比增长2.73%至47.9亿美元 每股收益5.29美元 同比下降4.51% [10] 分组4：财务实力 - 第四季度运营现金流同比增长20.9%至4.246亿美元 自由现金流增长25.1%至4.162亿美元 资产负债表稳健 现金等约78亿美元 [12] - 第四季度回购约430万股 财年回购1590万股 季度末运营现金流和自由现金流利润率分别为35.9%和35.2% [13] 分组5：股票估值与竞争 - 公司远期12个月市销率为4.74 高于行业平均4.64 溢价反映投资者对AI驱动增长的预期 但战略失败有下行风险 [14] - 公司面临微软、思科、谷歌等强大竞争对手 它们将协作工具嵌入生产力套件 有资源投资AI并可利用企业关系和捆绑产品竞争 [17][18] 分组6：战略重点 - 公司加强AI能力 Zoom AI Companion月活用户环比增长68% 计划4月推出定制AI Companion插件 [19] - 公司联络中心解决方案与美国一家财富100强科技公司达成历史最大年度经常性收入协议 [20] 分组7：投资建议 - 现有股东鉴于公司现金状况、股份回购和AI投资可持股 潜在投资者可等待2026财年更好切入点 [21][22]

文章核心观点 - 摩根大通分析师Mark R. Murphy维持对Zoom Communications的“中性”评级，目标价80美元，虽认可其创新和AI发展，但因缺乏明确增长催化剂而持观望态度 [1][7] 公司业绩情况 - 第四季度营收11.8亿美元，同比增长3.3%，符合分析师预期；调整后每股收益1.41美元，超分析师预期的1.30美元 [1] - 预计第一季度营收11.62 - 11.67亿美元，调整后每股收益1.29 - 1.31美元 [1] - 分析师预计第一季度营收11.4亿美元，调整后每股收益1.35美元 [7] 业绩影响因素 - 分析师指出外汇和闰年因素是影响Zoom业绩的逆风因素 [2] 营收增长情况 - 分析师认为公司第四季度总营收指引可能有类似二、三季度的上行空间，且可能从三季度到四季度实现温和加速增长，但未实现 [3] - 2026财年按固定汇率计算的营收增长指引略低于市场共识，或在最宽松调整下基本符合 [4] - 公司2025财年上半年增速2.7%，下半年3.4%，但投资者希望季度间持续加速增长及2026财年营收增长指引暗示加速 [4] - 按固定汇率计算，第一季度增长3.5%，二季度2.4%，三季度和四季度均为3.6%；公司预计2026财年总营收增长3.1% [5] 估值与股价 - 目标价基于约10倍2026年预期企业价值/无杠杆自由现金流，该倍数低于主要软件供应商同行，因公司增长、GAAP运营利润率和竞争态势不佳 [8] - 周二发布时，Zoom股价下跌9.08%，至73.74美元 [9] 公司发展情况 - 公司讨论产品举措以推动增长一段时间，交易的自由现金流倍数相对较低，虽受股份补偿大幅提振，但需营收加速增长至中高个位数或以上才可能重新评级 [5][6] - 分析师认可公司创新记录和AI推广势头，但因缺乏明确增长催化剂而持观望态度 [7]

文章核心观点 公司2025财年第四季度调整后每股收益超预期但同比略降，营收超预期且同比增长，各业务板块表现良好，非GAAP运营指标改善，资产负债表健康，同时给出了2026财年第一季度和全年的业绩指引 [1][2] 财务业绩 - 2025财年第四季度调整后每股收益1.41美元，超Zacks共识预期7.63%，同比降0.7% [1] - 过去四个季度盈利均超Zacks共识预期，平均盈利惊喜为10.33% [2] - 营收11.84亿美元，超共识预期0.50%，同比增3.29%，恒定货币营收11.88亿美元，同比增3.6% [2] 季度详情 - 企业营收占总营收59.69%，同比增5.9%至7.068亿美元 [3] - 过去12个月营收超10万美元的客户增7.3%至4088个，占营收31% [3] - 第四财季末企业客户约19.26万个，在线客户持续服务至少16个月的在线MRR占比75.1%，同比增90个基点 [4] - 企业客户过去12个月净美元扩张率为98% [4] - 本季度公司在联络中心与一家美国财富100强科技公司达成历史最大ARR交易，ARR超10万美元的联络中心客户同比增超100% [5] - Workvivo客户同比增89%，签署三个ARR超100万美元的新协议 [5] 非GAAP运营详情 - 第三财季非GAAP毛利率78.22%，去年同期69.80%，主要因对AI创新的战略投资 [6] - 研发费用同比增16.66%至1.3303亿美元，销售和营销费用降0.62%至2.7681亿美元，一般及行政费用降21.74%至5569万美元 [6] - 非GAAP运营收入同比增5.46%至4.6796亿美元，运营利润率40.82%，去年同期39.70% [7] 资产负债表 - 截至2025年1月31日，现金、现金等价物和有价证券共78亿美元，2024年10月31日为77亿美元 [8] - 第四财季经营活动提供的净现金4.246亿美元，同比增20.9%，自由现金流4.162亿美元，同比增25.1% [8] 业绩指引 - 预计2026财年第一季度营收11.62 - 11.67亿美元，非GAAP每股收益1.29 - 1.31美元 [9] - 预计2026财年营收47.85 - 47.95亿美元，非GAAP每股收益5.34 - 5.37美元 [10] Zacks评级及相关股票 - 目前公司Zacks评级为3（持有） [11] - 更高级别的Zacks计算机和技术板块股票有Backblaze、Cogent Communications和DoubleVerify，目前Zacks评级均为2（买入） [11] - Backblaze定于2月25日公布2024年第四季度业绩，Cogent Communications和DoubleVerify定于2月27日公布2025财年第四季度业绩 [12]

文章核心观点 - 推荐Tech Contrarians投资服务，其自成立以来平仓实现回报率达65.8%，订阅可享20%折扣；建议在Zoom Communications公布Q4财报及2026财年展望后重新审视该公司股票 [1][2] 各公司相关要点 Tech Contrarians - 自成立以来平仓实现回报率为65.8% [1] - 提供高关注股票独家见解、精选观察名单、一对一投资组合咨询、实时投资组合跟踪及50多家公司收益更新等服务 [1] - 现订阅可享20%折扣 [1] Zoom Communications - 公司公布Q4财报及2026财年展望，自分析师将其评级上调至持有后，股价表现符合预期 [2]

文章核心观点 公司2025财年第四季度业绩有喜有忧，虽营收和利润表现尚可，但增长乏力、企业客户流失问题突出，市场反应平淡，未来需关注其AI功能整合效果 [1][2][8] 关键指标 - 2024财年第四季度营收11.5亿美元，2025财年第四季度营收11.8亿美元，同比增长3%，超预期 [1] - 2024财年第四季度调整后每股收益1.42美元，2025财年第四季度为1.41美元，同比下降1%，超预期 [1] - 2024财年第四季度经营现金流3.512亿美元，2025财年第四季度为4.246亿美元，同比增长21% [1] - 企业客户净美元扩张率从2024财年第四季度的101%降至2025财年第四季度的98%，下降300个基点 [1] 增长与客户问题 - 2025财年公司增长问题持续，第四季度营收同比仅增长3%多 [2] - 企业业务持续疲软且客户流失，企业客户数量增长几乎停滞，净美元扩张率降至98%，整体支出收缩 [3] - 公司来自年消费10万美元以上客户的收入占比从2024财年初的29%升至上个季度末的31%，或难以留住部分企业客户 [4] - 从下季度起公司将不再报告企业客户数量，仅在本财年末以脚注形式提供相关信息 [5] 盈利与现金流 - 尽管增长和客户留存面临挑战，但公司利润和现金流状况良好，营业收入和经营现金流增速超营收，自由现金流持续增加 [6] 股票回购 - 公司在2025财年回购1590万股股票，但摊薄后股份数量仍增加近650万股 [7] 市场反应 - 盘后交易中公司股价下跌约1%，业绩略好于投资者低预期，下财年营收增长将放缓，调整后每股收益将下降 [8] 关注重点 - 投资者期待公司找到增长催化剂，如收购、进入新业务领域或积极回购股票，但目前进展甚微 [9] - 未来关注公司在平台整合AI功能的努力，其能否助力客户留存或实现客户增长有待观察 [10]

财务数据和关键指标变化 - Q4总营收约11.84亿美元，同比增长约3%，超出指引上限400万美元；按固定汇率调整后总营收约11.88亿美元，同比增长约4%，超出固定汇率指引上限900万美元 [27] - 企业营收同比增长约6%，占总营收的60%，同比上升2个百分点 [28] - Q4在线业务平均月流失率为2.8%，同比改善20个基点，是第四季度以来的最低流失率 [28] - 企业业务中，过去12个月营收贡献超过10万美元的客户数量同比增长7%，占总营收的31%，同比上升1个百分点；Q4企业客户过去12个月净美元扩张率为98%，与上一季度持平 [29] - Q4末企业客户总数约为19.26万，未来将不再将该指标纳入财报和SEC文件，但会在2026财年的财报附录中提供 [30][31] - 美洲地区营收同比增长4%，EMEA地区同比增长2%，APAC地区同比增长3%；按固定汇率计算，EMEA地区同比增长2%，APAC地区同比增长5% [33] - Q4非GAAP毛利率为78.8%，略低于去年同期，主要因对AI的战略投资，部分被效率提升所抵消；非GAAP运营收入同比增长5%至4.68亿美元，超出指引上限2000万美元；非GAAP运营利润率提高至39.5%，同比上升81个基点 [34] - Q4非GAAP摊薄后每股净收益为1.41美元，超出指引上限0.11美元，比去年同期低0.01美元，主要因所得税增加和未实现外汇损失 [35] - 期末递延收入同比增长7%至13.5亿美元，高于上季度预计的5% - 6%；预计Q1递延收入同比增长4% - 5% [36] - RPO同比增长6%至约38亿美元，预计未来12个月将确认59%的RPO为收入，高于去年Q4的58% [37] - 本季度运营现金流同比增长21%至4.25亿美元，自由现金流同比增长25%至4.16亿美元；运营现金流和自由现金流利润率分别扩大至35.9%和35.2% [38] - 季度末现金、现金等价物和有价证券约为78亿美元（不包括受限现金）；在27亿美元的股票回购授权下，Q4回购了430万股，花费3.55亿美元，环比增加5300万美元 [39] - 2025财年总营收增长3%，企业总营收增长5%，均在下半年加速；自由现金流同比增长23%至18亿美元；非GAAP运营利润率为39.4%，同比提高20个基点 [40] - 基于约3.16亿股流通股，预计Q1营收在11.62 - 11.67亿美元之间，同比增长约2%（中点），按固定汇率计算同比增长2.6%；非GAAP运营收入在4.4 - 4.45亿美元之间，运营利润率中点为38%；非GAAP每股收益为1.29 - 1.31美元 [42] - 基于约3.18亿股流通股，预计2026财年营收在47.85 - 47.95亿美元之间，同比增长约2.7%（中点），按固定汇率计算同比增长3.1%；非GAAP运营收入在18.5 - 18.6亿美元之间，运营利润率约为39%（中点）；非GAAP每股收益为5.34 - 5.37美元 [44] - 预计2026财年自由现金流在16.8 - 17.2亿美元之间 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - Zoom AI Companion月活跃用户环比加速增长68%，成为公司向AI优先公司转型的驱动力 [9] - Zoom Workplace在Q4与亚马逊达成合作；Zoom Phone在新客户和业务拓展方面表现强劲，本季度十大Zoom Phone交易中有七笔来自零售、医疗和教育领域 [15] - Zoom Team Chat重新设计侧边栏，增强了导航和生产力，新的工作流自动化功能推动了平台的深度参与 [16] - Zoom Docs使用率环比增长超过一倍；Whiteboard获得2024年Gartner同行洞察客户之声报告中视觉协作应用类别的客户选择奖 [17] - Contact Center与一家美国财富100强科技公司达成历史上最大的ARR交易，涉及超过1.5万名座席；ARR超过10万美元的Contact Center客户数量同比增长超过100%，在取代本地部署和领先的CCaaS供应商方面取得胜利；多数交易为更高层级的Elite或Premium套餐 [18] - Workvivo客户总数同比增长89%，高于Q3的79%；签署了三笔ARR超过100万美元的交易，每笔交易均与主要全球品牌达成；作为Meta Workplace首选迁移合作伙伴的战略合作伙伴关系推动了业务增长 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区营收同比增长4%，EMEA地区同比增长2%，APAC地区同比增长3%；按固定汇率计算，EMEA地区同比增长2%，APAC地区同比增长5% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将Zoom转变为涵盖电话、团队聊天、活动、文档等的AI优先工作平台，在Contact Center和Workvivo方面取得强劲发展势头 [8] - 作为AI Companion 2.0的一部分，增加了先进的代理能力，包括记忆、推理、编排以及与微软和谷歌服务的无缝集成；4月将推出Custom AI Companion附加组件，通过自定义代理自动化工作场所任务；3月起将升级Zoom Workplace for Clinicians的AI Companion，为医疗保健提供商提供临床笔记记录功能和专业医疗功能；升级商业服务，引入更多代理能力，Zoom Virtual Agent将扩展推理能力以处理复杂任务 [10][11] - 公司在代理AI方面具有独特优势，是用户的参与系统，拥有持续对话中的最新信息，能够为客户带来更大价值；采用联合AI方法，结合每个任务的最佳模型，在适当情况下使用专业小型语言模型，同时利用大型模型进行更复杂的推理，提高质量和成本效率；以让复杂技术对用户简单易用著称，管理AI模型的复杂性，同时保持体验直观、强大并与流行第三方应用连接 [12][13] - 2026财年的关键战略优先事项包括扩展AI能力以推动客户价值、在Zoom Workplace内快速创新以及利用Contact Center和Workvivo等新产品的发展势头 [21] - 公司通过开放生态系统方法与Mitel合作，获得其7000万全球终端用户资源，满足客户对灵活部署模型和选择的需求 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在挑战和不确定性，但公司的价值主张和总体拥有成本在市场上获得认可，创新引擎全速运转，平台战略有效，有大量机会和增长途径可执行 [22] - 公司对2025财年的进展感到自豪，对差异化的代理AI愿景及其为客户带来的价值感到兴奋，将继续有针对性地投资于既定优先事项，同时保持对盈利能力和现金流生成的关注 [45] 其他重要信息 - 公司在Q4与亚马逊达成合作，为其员工提供Zoom服务，并加强与AWS作为首选云提供商的长期合作关系；Delta Air Lines选择Workvivo作为其员工沟通和参与平台；Cloud Software Group选择Zoom Contact Center和Zoom Virtual Agent来现代化其与客户的沟通和协作方式 [23][24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI能力能否成为业务的顺风因素，推动平台和收入增长 - 公司认为AI投资是首要任务，已经产生积极影响；对于低端SMB客户在线买家，AI Companion免费提供，使服务更具粘性；对于高端客户，4月将推出定制化AI Companion，可实现货币化；在商业服务方面，如Contact Center，AI功能是赢得客户的关键因素，通过为客户增加价值，提高客户对Zoom服务的使用 [50][51][52] 问题: AI如何影响大客户采用现有平台组件和扩展使用的决策，以及AI投资是否已纳入全年指引 - 从客户和合作伙伴角度看，客户更关注AI为其业务带来的价值和成本；公司的AI Companion质量不断提高且有用，与一些竞争对手相比，具有成本优势，通过透明地分享AI战略、路线图、功能和定价，赢得了客户信任；从收入角度看，减少客户流失和Contact Center Elite收入等趋势已纳入计划，对于更侧重于下半年的SKU如定制AI Companion，虽有收入计划但仍在增长阶段；AI投资已纳入指引 [60][61][64] 问题: 2026财年Zoom净新增收入的前三大驱动因素是什么，以及全年指引中企业客户和在线业务的贡献情况 - 全年指引考虑外汇和闰年因素后，增长率在3.3%左右；预计在线业务持平或略有下降，企业业务将是主要增长驱动力；前三大驱动因素包括核心业务（如Phone），其客户流失率创纪录且企业业务持续改善；相邻业务如Contact Center和Workvivo，将继续努力扩大客户群体并拓展渠道；AI方面，Contact Center收入受Elite SKU驱动，其中包含AI功能 [70][71][73] 问题: 公司在拓展业务组合时的市场推广投资情况，以及赢得Contact Center大客户的市场推广策略 - 市场推广的首要优先事项是推动企业业务向高端市场发展；其次是加速渠道拓展，特别是在Phone和Contact Center业务中；第三是使在线业务恢复增长；在Contact Center业务中，Q4十大交易中有六笔由渠道合作伙伴推动，公司将加大对渠道合作伙伴的投资以促进业务增长 [79][80][82] 问题: 选举后在线和企业业务的需求环境差异，以及SMB业务情况，还有赢得亚马逊合作的原因和将其转化为分销渠道的机会 - 宏观环境喜忧参半但总体稳定，企业业务有向上发展势头，在线业务流失率创历史新低；亚马逊选择Zoom是因为其不仅提供视频会议服务，还拥有完整的工作场所平台和其他服务，能满足员工沟通和协作需求；公司已与亚马逊合作，利用其市场平台推动收入增长，且已看到早期成功迹象 [90][91][94] 问题: 4月推出的AI定制化Companion的实际用例、采用情况，以及如何看待员工每周五天返回办公室对客户业务拓展的影响 - AI定制化Companion为客户提供灵活性，可根据自身需求定制，例如支持视频剪辑的标准模板和第三方应用集成；公司预计从企业客户入手进行推广，2026财年有一定程度的货币化，2027年将更明显，12美元的价格点对客户具有吸引力；对于员工每周五天返回办公室的情况，公司尊重各公司的决策，认为无论工作模式如何，Zoom都是重要的业务协作工具，公司将帮助客户提高生产力 [106][107][101] 问题: 如何看待DeepSeek以及其在降低AI模型推理成本方面的潜力，以及AI产品的成本或利润率情况 - DeepSeek是开源的，对应用层和像公司这样的供应商有益，大家可以从中学习和优化；从硬件、大语言模型到应用等各个层面，开源将推动成本下降；公司不会提供AI特定的利润率指引，但表示每个活跃用户的成本符合预期，2025财年的利润率表现良好，预计2026财年AI使用增加和支出将被效率提升所抵消，利润率将有所加速，但不会达到80%，仍符合长期利润率原则 [115][117][118] 问题: 全年指引中隐含的运营现金流和自由现金流利润率差异的驱动因素，以及如何看待投资增加时利润率的权衡 - 2025财年自由现金流增长强劲，2026财年预计运营收入仍将增长，但会受到时间差异、不同的利率和税收条件影响；公司首要关注收入增长，同时平衡盈利能力，长期指引给出了一定的灵活性，会在看到增长机会时进行投资，同时注重效率提升，2026财年指引体现了这一点 [127][128][129] 问题: 向代理AI转型时如何考虑定价模式，以及企业业务净留存率（NRR）何时开始回升及相关因素 - 目前Zoom AI Companion产品已经具备代理能力，是技术从GenAI向代理框架的自然演进，不需要单独的SKU，这些功能包含在Zoom AI Companion Studio中为客户提供；全年指引考虑了外汇和闰年因素，预计在线业务持平或略有下降，企业业务将带动增长，推动增长的因素与2025财年相同，包括向高端市场发展、拓展渠道、减少客户流失和向下销售，以及在Workvivo和Contact Center业务中进一步扩大市场份额 [135][136][137] 问题: 随着向AI贡献的转变，是否会转向消费模式而非席位模式，以及为何长期不会出现利润率压缩，还有如何看待自由现金流转换率低于2025年的情况 - 预计2026财年与2025财年类似，AI成本增加将通过持续的效率提升来抵消；公司的联合AI方法有助于提高结果质量和降低成本；2025财年自由现金流增长得益于利率增长、账单和正运营收入，2026财年将面临不同的利率和税收条件，但运营收入仍将增长，自由现金流的差异主要是时间因素；公司的指引采用一贯的谨慎方法，目标是超越指引 [144][145][146] 问题: CCaaS业务达到营收10%的长期计划，以及Workvivo业务在Meta Workplace迁移机会下的增长持续性 - 公司希望Contact Center业务对营收的贡献增加，目前时机合适，有很多间接客户仍在使用本地部署解决方案，公司在产品和市场推广方面有信心，通过关注AI创新和加强渠道建设，有望在这个增长且由AI驱动的市场中取得更好的地位；Workvivo业务在2025年取得了创纪录的业绩，Meta的合作推动了增长，但此前也有非Meta客户的增长，公司对2026年继续推动增长有信心，但不会提供具体指引，预计2025年推动增长的因素在2026年仍将存在 [152][153][156] 问题: 为何2026财年营收增长指引低于此前的中期个位数目标，以及营收超过10万美元的客户的收入情况 - 公司认为战略没有改变，核心业务的指引和表现反映出企业业务的向下销售情况持续改善，在线业务流失率创历史新低；2026年的增长驱动因素与之前相同，包括向高端市场发展、拓展渠道、Phone业务增长、Workvivo业务增长和Contact Center业务增长；营收超过10万美元的客户数量同比增长7%，对于客户收入计算结果的差异，公司将在后续跟进解答 [163][164][166] 问题: Zoom Chat业务的发展动力和对客户群体的影响 - 在Q4的制造业市场中，有客户在使用Zoom Workplace套件时发现Zoom Team Chat免费且功能强大，从而产生兴趣；一些初创公司在部署Zoom时也发现了该功能；公司认为这是一个很好的产品，但在营销方面存在不足，需要解决推广和采用问题；近期有一个与微软竞争的客户案例，该客户认为聊天功能和整体价值是其选择的关键因素 [175][176][179] 问题: Contact Center业务是否到了拐点，以及如何看待其在AI战略下的需求和发展机会 - 公司看到Contact Center业务的发展势头，Q3在座位数量上有大订单，Q4在ARR上有大订单；越来越多的客户认识到Zoom Contact Center的优势，包括创新、可扩展性和与其他核心服务的集成，以及AI功能；目前存在营销问题，需要解决客户认知不足的问题；公司对产品有信心，希望今年能比Zoom Phone的增长轨迹取得更大进展 [188][189][190]

文章核心观点 - 介绍Zoom Communications 2025年1月季度财报情况及关键指标表现，帮助投资者了解公司业绩与股价表现 [1][3] 财务表现 - 2025年1月季度公司营收11.8亿美元，同比增长3.3%，每股收益1.41美元，去年同期为1.42美元 [1] - 公司营收与Zacks共识预期的11.8亿美元相符，超预期0.50%，每股收益超预期7.63%，共识预期为1.31美元 [1] 股价表现 - 过去一个月Zoom股价回报率为2.9%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 -0.5% [3] - 股票目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [3] 关键指标表现 - 企业客户数量为192,600，五位分析师平均估计为196,933 [4] - 过去12个月营收超10万美元的客户数量为4,088，三位分析师平均估计为4,089 [4] - 当前剩余履约义务（RPO）为22.5亿美元，三位分析师平均估计为22.7亿美元 [4] - 剩余履约义务（RPO）为38亿美元，两位分析师平均估计为37.6亿美元 [4] - 非当前剩余履约义务（RPO）为15.5亿美元，两位分析师平均估计为14.8亿美元 [4]

业绩总结 - Q4 FY25总收入为11.84亿美元，同比增长3%[26] - FY25总收入为46.65亿美元，同比增长3.1%[45] - 2025财年总收入增长3.1%，企业收入增长5.2%[34] - Q4 FY25 GAAP净收入为3.68亿美元，同比增长23.1%[44] - FY25非GAAP净收入为17.45亿美元，同比增长8.5%[44] - Q4 FY25每股稀释GAAP净收入为1.16美元，非GAAP净收入为1.41美元[44] 成本与费用 - Q4 FY25非GAAP毛利率为78.8%，同比下降32个基点[26] - Q4 FY25研发费用占总收入的18.3%，同比上升43个基点[26] - Q4 FY25销售与营销费用占总收入的30.3%，同比下降206个基点[26] - Q4 FY25运营收入为19.0%，同比下降431个基点[26] - FY25非GAAP营业利润为18.38亿美元，非GAAP营业利润率为39.4%[44] - Q4 FY25 GAAP营业利润为2.25亿美元，GAAP营业利润率为19.0%[44] 现金流与客户数据 - 2025财年自由现金流增长22.9%至约16.8亿美元[34] - Q4 FY25自由现金流为4.16亿美元，自由现金流率为35.2%[45] - FY25运营现金流为19.45亿美元，运营现金流率为41.7%[45] - Q4 FY25的客户中，年收入超过10万美元的客户数量为4,088，同比增长7%[46] - Q4 FY25的在线平均月流失率为4%[18] 未来展望 - 2026财年第一季度收入预期为11.62亿至11.67亿美元[36] - Q4 FY25的在线平均月流失率为2.8%[46] 其他信息 - 企业客户的年度净美元扩张率为98%[22]