聚烯烃周报： 供给依旧充沛，反弹偏空 | 能源化工团队 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 郭建锋 | | F03126846 | | | 慧 | 何 | Z0011420 | | | 郭艳鹏 | | Z0021323 | | | 倩 | 李 | F03134406 | 时间：2025/4/28 | PE：供强需弱，产量高位5连增 【本周复盘】 观点回顾：供强需弱，震荡偏弱。供给端，一季度万华等208万吨新装置已投产，4月山东新时代70万吨及 埃克森美孚50万吨装置计划开车，存量装置高开工叠加新装置陆续投产，供给整体依旧偏宽松。反制裁使 得供给端存缩量预期。虽然目前产业链整体库存压力不高，但是随着需求逐步转弱，基本面累库压力逐步 提升。关注现货及库存走势。中长期看，仍处于产能扩张周期且成本端原油价格重心存继续下降预期，反 弹偏空。L2509关注区间【7050-7250】。套利方面，空L-PP09价差继续持有。 观点复盘：本周L2509波动区间为【7086-7220】，基本符合预期。供给端，周产量5连增，累计同比 +16.5%。农膜旺季尾声，开工率连续4周下滑。基本面供强需弱 ...

PVC周报： 春检力度不足，低位震荡 能源化工团队 郭建锋 F03126846 何 慧 Z0011420 郭艳鹏 Z0021323 李 倩 F03134406 时间：2025/4/28 春检力度不足，低位震荡 【本周概况】 观点回顾：季节性检修持续，关注成本及政策变动。下周天津渤化、青岛海湾、宁夏金昱元、四川金路等开工 提升，产量存小幅上升预期。虽然上游整体仍处于季节性检修阶段，但随着一体化利润的修复，企业难以出现 大面积降负，年初至今产量累计同比增速升值3.7%，关注电石及烧碱价格变动。近期库存持续去化，基本面边 际好转，基差走强。3月出口维持高增速，关注周二台塑报价。整体来看，低估值对盘面底部有支撑，但内需 弱势加之供给依旧充沛，上行驱动不足，盘面延续低位震荡。关注后续宏观政策变动及春季检修力度。策略上 ，短期观望为主，择机回调做多。V2509关注区间【4950，5120】。 观点复盘：本周V2509波动区间【4927，5053】，降幅略超预期。资金面看，周二主力移仓换月09增仓11万手， 盘面跌近2%。基本面看，装置陆续重启，上中游库存表现分化，企业库存周环比+0.9万吨，社会库存周环比- 2.1万吨， ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏弱 | OPEC+成员国建议加快提高石油产量，油价承压下行。OPEC+开启增产且有加速增产意愿； | | | | OPEC+部分成员国补偿性减产；近期美国豁免中国部分产品"对等关税"，关税战争缓和。 | | | | SC【485-505】 | | LPG | 震荡 | 液化气跟随油价盘整。关税扰动下，丙烷进口成本上升，但影响下降，主要体现在 LPG | | | | 仓单量相对充足；厂内和港口库存均上升；三大化工下游开工率均下降。PG【4350-4450】 | | L | 偏空 | 上游持续累库，产量 5 连增，供给充沛，需求逐步转淡，基本面偏弱，关注后续进口变 | | | | 动。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。L【7080-7200】 | | PP | 震荡 | 停车比例上升，供需双弱，加权利润同比高位，关注 5 月 PDH 装置动态。中长期，装置 | | | | 投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7050-7150】 | | PVC | 震荡 | 春检力度不足，厂库增，社库 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 关税谈判过程仍然不确定，脱钩仍是主要矛盾，尽管影响边际趋缓，但购金力 | 黄金 | 高位调整 | 量仍然较多，长期看，国际秩序破坏，去美元化是主力，各经济体购金动力积 | | | | 极，黄金是未来秩序筹码。长期战略配置价值持续存在【766-800】 | | | | | | | 全球经济增长忧虑仍然存在，短期关税谈判使得白银等基本金属情绪有所好 | 白银 | 宽幅调整 | 转，中期看不确定性较大。白银弹性大仍处于大的震荡区间附近，操作上区间 | | | | 思路对待，秩序将改变，金银比或短期失效。【8000-8500】 | | | | | | | 五一长假临近，市场避险情绪将上升。短期建议铜前期多单逐渐止盈兑现，落袋为 | 铜 | 回落 | 安，轻仓或者空仓过节。中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【76000，78000】 | | | | 政治局会议稳字当先，政策预期落空，叠加长假临近，市场避险情绪上升，短 | 锌 | 回落 | 期锌再度回落，中长期看，锌供 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 走势偏强 | 钢铁行业压产 5000 万吨的消息再次影响市场，期货夜盘价格已有所反应。 | | | | 目前消息尚未完全确认，后续会议或给出结果。铁水产量高位运行，压产 | | | | 若落地对钢材整体影响较大，甚至产生供需偏紧预期，行情由政策结果主 | | | | 导，落地前或偏强运行。【3100，3220】 | | 热卷 | 偏强运行 | 钢铁压产消息提振市场，具体数据和措施有待后续会议确认。交易逻辑切 | | | | 换至政策，结果落地前或偏强运行。【3230，3350】 | | 铁矿石 | 短线参与 | 阶段性供应收缩，铁水产量大幅增加，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持 | | | | 高位。随着外矿发运逐渐恢复放量，铁矿基本面边际转弱。下游需求仍在 | | | | 改善，但市场对高铁水的承接力担忧更甚。近期粗钢压减传言又起，短期 | | | | 主要扰动盘面情绪，关注钢厂节前补库情况。观点：单边短线参与，跨期 | | | | 正套持有【680,720】 | | 焦炭 | 偏弱运行 | 焦企第二轮 ...

资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：隔夜国际油价上升，WTI 上升 0.84%，Brent 上升 0.72%，内盘 SC 下降 1.62%。 【基本逻辑】：核心驱动，油价行至压力位，叠加 OPEC+成员国提议在 6 月连续第二个月加快提高 石油产量，油价上行压力上升。供给方面，4 月 23 日，哈萨克斯坦新任圭亚那能源部周四公布数据 显示，该国 3 月石油产量较上月下降约 3%至 62.7 万桶/日，一季度石油产量平均为 63.1 万桶/日， 同比增长 3%；能源部长表示，在决定石油产量水平时，将优先考虑国家利益，而非 OPEC 及其盟友； JODI 周二发布数据显示，沙特 2 月份原油出口量较 1 月份增长近 50 万桶/日至 654.7 万桶/日。需求 方面，国家统计局公布数据显示，中国 3 月汽油产量 1322.00 万吨，同比下降 6.10%，1-3 月累计产 量为 3905.30 万吨，同比下降 5.10%。库存方面，截至 4 月 18 日当周，美国商业原油库存增加 20 万桶至 4.431 亿桶，战略原油储备增加 50 万桶至 3.975 亿桶，汽油库存减少 450 万桶至 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 短期下跌 | 中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限。南美大豆产量基本确定，美豆种植即 | | | | 将开启。国内港口及油厂大豆连续三两周累库，本周大豆开机继续回升，但节前备 | | | | 货提振豆粕消费。5-6 月月均进口 1000 万吨以上。受豆粕低库存，现货供应偏紧影 | | | | 响，近月合约暂维持强势，主力合约昨日小幅收涨，但尚未打破短期调整格局。国 | | | | 际层面美豆未来十五天降雨展望充沛，以及国内 4 月开始进入集中进口供应季，在 | | | | 缺乏基本面利多预期下，豆粕主力短期暂以偏空运行格局为主。节前看多追多操作 | | | | 谨慎对待。主力【3030，3080】 | | | 短线反弹 | | | | | 截止本周最新库存数据显示，油厂菜粕库存偏低，低于过去两年同期，对现货价格 带来支持，消费库存维持高位。豆菜粕现货价差近日再度扩大至 900 元/吨以上， | | | | 菜粕替代性下降。但由于豆粕现货价格因为短期供应不足大幅上涨，带动菜粕价格 | | 菜粕 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税战缓和提振市场情绪，商品普遍反弹，但持续性或不强，钢材、焦炭、焦煤等品种中期或维持偏弱运行，铁矿石基本面边际转弱，铁合金关注供应端变化 [4][8][11] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：关税战缓和提振市场情绪，但持续性或不强，螺纹供需层面有所改善，但铁水产量维持高位，后期钢材整体或趋于宽松；热卷供需暂时无明显矛盾，但出口存在回落可能 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢市场对政策仍有期待，短期维持区间运行【3050，3170】；热卷短期受特朗普态度缓和提振市场情绪，但难有持续性上涨，或维持区间运行【3150，3270】 [1][5] 铁矿石 - 品种观点：阶段性供应收缩，铁水产量大幅增加，钢企利润支撑铁矿需求维持高位，但外矿发运逐渐恢复放量，基本面边际转弱，下游需求改善但市场对高铁水承接力担忧更甚 [8] - 盘面操作建议：单边短线参与，跨期正套持有【670,750】 [1][9] 焦炭 - 品种观点：铁水日产量升至高位，钢厂生产积极性高，对焦炭需求有保障，但焦炭周产量略增，库存总体水平偏高，行情缺少持续向上驱动，中期跟随黑色系整体趋势偏弱运行 [11] - 盘面操作建议：弱势运行【1500，1620】 [1][12] 焦煤 - 品种观点：现货近期有试探性调涨，叠加节前补库需求，市场情绪略有好转，但国内焦煤产量继续上升，供应压力未解决，供需偏宽松，库存水平偏高，中期维持偏弱运行趋势 [14] - 盘面操作建议：弱势运行【900，980】 [1][15] 铁合金 - 品种观点：锰硅方面，铁水产量维持高位对硅锰需求形成刚性支撑，供应端需关注产区减产力度，锰矿远期供应压力增加，矿价后续或下跌，难对硅锰形成有力支撑；硅铁方面，成本端趋稳，产区减停产消息发酵，后续供应或持续收缩 [18] - 盘面操作建议：锰硅基本面未有明显转变，短期价格仍有下探可能，不建议多配【5800,6000】；硅铁短期关注同类品种和黑色系整体情绪变化，行情或以低位震荡运行为主【5600,5800】 [1][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期战略配置价值持续存在，白银宽幅调整，铜、锌、铅、锡、铝反弹，镍反弹回落，工业硅和碳酸锂反弹沽空[1] - 关税谈判不确定、降息预期升温使黄金有支撑，全球去美元化加速对金价中长期有支撑[2] - 铜精矿供应紧张，国内库存去化，终端需求有支撑，中长期看涨[5][6] - 锌矿端趋松，供应增加但需求减弱，短期反弹中长期逢高空[7][8] - 铝旺季驱动延续，价格偏强，氧化铝相对偏弱[9] - 镍纯镍库存转增，价格反弹承压，不锈钢供需过剩[10][11] - 碳酸锂供应过剩，虽累库速度放缓但需求无季节性增量，反弹沽空[13] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税谈判不确定、降息预期升温，黄金有支撑，SHFE黄金涨1.01%，COMEX黄金涨1.80%，SHFE白银涨1.18%，COMEX白银涨0.89%[2] - 基本逻辑：关税陷入僵局，降息预期升温，全球去美元化加速，对金价有支撑[2] - 策略推荐：短期黄金等待止跌关注766，中长线多配置；白银震荡思路对待，区间[8000,8500][3] 铜 - 行情回顾：美铜涨超2%，沪铜震荡蓄力，沪铜主力涨0.14%，LME铜涨0.36%，COMEX铜涨2.21%[5] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张，3月国内电解铜产量环比增6.04%、同比增12.27%，预计4月环比降0.58万吨，国内社会库存连续去化，终端需求有支撑[5] - 策略推荐：前期多单继续持有，回调背靠下方均线逢低试多，短期沪铜关注区间【76500，79500】，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：沪锌突破上方均线压力位，沪锌主力涨1.44%，LME锌涨0.70%[7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，海外矿山复产和投产，预计全球锌矿供应增量超50万吨，3月进口锌精矿环比降22.09%、同比增47.16%，1 - 3月累计同比增36.62%，下游逢低补库积极，但出口需求预期减弱[7] - 策略推荐：短期关注上方2万3整数多空争夺，中长期逢高空，沪锌关注区间【22500，23200】，伦锌关注区间【2620，2720】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价偏强运行，氧化铝相对承压[9] - 产业逻辑：电解铝海外关税扰动减弱，4月下旬国内电解铝锭和铝棒库存下降，下游加工行业开工率上升；氧化铝厂部分检修减产，供应端铝土矿到港库存大增，现货市场过剩，库存回升[9] - 策略推荐：沪铝轻仓逢低多配，主力运行区间【19500 - 20300】；氧化铝相对偏弱运行[9] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢小幅反弹[10] - 产业逻辑：海外关税政策扰动减弱，印尼镍矿政策有博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低，3月全国精炼镍产量环比增22.32%、同比增39.12%，4月下旬国内精炼镍社会库存增加；不锈钢现货市场库存去化受阻，出口受阻，供需过剩[10][11] - 策略推荐：短期镍不锈钢暂时观望，关注纯镍库存变动，镍主力运行区间【123000 - 129000】[11] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开低走，全天窄幅震荡[12] - 产业逻辑：宏观情绪缓解，智利锂盐厂商暂停5月发货，但基本面供应过剩，总库存连续10周累库，下游需求不确定，节前补库意愿低[13] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，区间【67000,70000】[13]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 短期下跌 | 中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限。南美大豆产量基本确定，美豆种植即 货提振豆粕消费。5-6 月月均进口 1000 万吨以上。受豆粕低库存，现货供应偏紧影 | | | | 将开启。国内港口及油厂大豆连续三两周累库，本周大豆开机继续回升，但节前备 | | | | 响，近月合约暂维持强势，主力合约窄幅整理，尚未打破短期调整格局。国际层面 | | | | 美豆未来十五天降雨展望充沛，以及国内 4 月开始进入集中进口供应季，在缺乏基 | | | | 本面利多预期下，豆粕主力短期暂以偏空运行格局为主。节前看多追多操作谨慎对 | | | | 待。主力【3000，3065】 | | 菜粕 | 短线反弹 | 国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上 5 月国内迎来新季菜籽收获上市。菜粕短 | | | | 期供应预计充足。豆菜粕现货价差近日再度扩大至 600 元/吨以上，菜粕替代性下 | | | | 降。截止本周最新库存数据显示，油厂菜粕库存偏低，低于过去两年同期，对现货 | | | | 价格带来支持，消 ...