报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期战略配置价值持续存在，白银宽幅调整，铜、铅、锡、铝反弹，锌反弹承压，镍反弹回落，工业硅和碳酸锂反弹沽空 [1] - 全球去美元化进程加速，美元流动性收缩与多极化货币体系并行或成新常态，短期流动性冲击尚未解除，中长期国际冲突摩擦较多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑 [2] - 中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，长期看涨有信心 [5] - 中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会 [7] - 氧化铝供需过剩格局，中期价格面临压力明显，建议沪铝轻仓逢低多配 [9] - 镍不锈钢整体供需延续过剩状态，建议短期暂时观望 [10][11] - 碳酸锂基本面维持供应过剩格局，反弹沽空 [13] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 黄金短线大幅调整，白银价格有涨有跌，金银比部分有变化，美元指数微涨，美债实际收益率微降，黄金和白银ETF及COMEX净多等数据有变动 [2] - 关税负面影响出现，虽或降但幅度大，全球去美元化进程加速，短期流动性冲击未解除，中长期对金价有支撑 [2] - 短期黄金等待止跌关注766，中长线上方空间大，白银震荡思路对待 [3] 铜 - 铜外强内弱，沪铜冲高回落，精矿供应紧张，3月国内电解铜产量增长，预计4月环比下降，国内社会库存连续去化，终端需求有支撑 [4] - 建议前期多单继续持有，回调背靠下方均线逢低试多，中长期看涨，短期沪铜关注区间【76500，79500】，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨 [5] 锌 - 锌小幅反弹但上方空间受限，2025年锌矿端趋松，3月进口锌精矿有变化，精炼锌冶炼厂利润转正，下游逢低补库积极，出口需求预期减弱 [6] - 短期锌反弹测试上方均线压力位，中长期逢高空，沪锌关注区间【22000，23000】，伦锌关注区间【2600，2700】美元/吨 [7] 铝 - 铝价偏强运行，氧化铝相对承压，电解铝库存下降，需求端旺季有体现，氧化铝厂部分检修减产，供应端铝土矿到港库存大增，现货市场过剩 [8][9] - 建议沪铝轻仓逢低多配，关注终端旺季表现，主力运行区间【19500 - 20300】，氧化铝相对偏弱运行 [9] 镍 - 镍价小幅回升，不锈钢再度反弹，海外关税政策扰动减弱，印尼镍矿政策有博弈，镍矿开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低，国内精炼镍社会库存增加，不锈钢库存去化遇阻，供需过剩 [10] - 建议短期镍不锈钢暂时观望，关注纯镍库存变动，镍主力运行区间【123000 - 129000】 [11] 碳酸锂 - 主力合约LC2507小幅低开冲高回落创历史新低后反弹，基本面供应过剩，总库存连续10周累库，下游需求受关税影响不确定大，市场对过剩预期达成共识，总库存累库速度放缓，下游节前补库意愿低，需求端无季节性增量，宁德时代新电池冲击市场情绪 [12][13] - 碳酸锂偏弱运行，反弹沽空，关注区间【67000，70000】 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税战缓和提振市场情绪，商品普遍反弹，但持续性或不强，钢材难有持续上涨，维持区间运行；铁矿石基本面边际转弱，矿价近强远弱；焦炭供需边际改善，缺少持续驱动；焦煤缺少向上驱动，维持偏弱运行；铁合金减停产增多，关注澳矿发运 [3][4][7][10][13][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：关税战缓和提振市场情绪，商品普遍反弹，但持续性或不强，螺纹供需层面有所改善，但铁水产量维持高位，后期钢材整体或存在趋于宽松的压力，热卷供需从数据上看暂时无明显矛盾，但出口存在回落可能，短期受特朗普态度缓和提振市场情绪，但预计对市场影响的持续性有限 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢市场对政策仍有期待，短期维持区间运行【3050，3170】；热卷短期受特朗普态度缓和提振市场情绪，但预计对市场影响的持续性有限，难有持续性上涨，或维持区间运行【3150，3270】 [1][5] - 价格数据：螺纹01最新价3166，螺纹05最新价3059，螺纹10最新价3137；热卷01最新价3258，热卷05最新价3215，热卷10最新价3233；唐山普方坯最新价2990，螺纹:唐山最新价3180，螺纹:上海最新价3190等 [2] 铁矿石 - 品种观点：阶段性供应收缩，铁水产量止增转降，但钢企利润仍支撑铁矿需求维持高位，随着外矿发运逐渐恢复放量，铁矿基本面边际转弱，下游需求仍在改善，关注钢厂节前补库及宏观政策出台情况 [8] - 盘面操作建议：单边短线参与，跨期正套持有【680,760】 [1][9] - 价格数据：铁矿01最新价720，铁矿05最新价776，铁矿09最新价728；PB粉最新价771，杨迪粉最新价675，BRBF粉最新价783等 [6] 焦炭 - 品种观点：铁水日产量仍然维持在240万吨左右的高位，钢厂生产积极性较高，对原料需求有保障，焦炭周产量持稳略增，钢厂焦炭产量处于较高水平，焦炭自身矛盾并不明显，缺少明显驱动，中期跟随黑色系整体趋势偏弱运行 [11] - 盘面操作建议：弱势运行【1500，1620】 [1][12] - 价格数据：焦炭1月合约最新价1608.0，焦炭5月合约最新价1591.0，焦炭9月合约最新价1595.0；吕梁准一级冶金焦出厂价最新价1200，日照港一级冶金焦平仓价最新价1440等 [10] 焦煤 - 品种观点：国内焦煤产量继续上升，供应压力一直未能解决，供需层面仍然维持偏宽松局面，整体库存水平仍然偏高，上游出货压力较大，市场情绪偏悲观，中期维持偏弱运行的趋势 [14] - 盘面操作建议：弱势运行【900，980】 [1][15] - 价格数据：焦煤1月合约最新价1006.5，焦煤5月合约最新价884.0，焦煤9月合约最新价962.5；吕梁主焦(A<10.5.S<1%.G>75)最新价1180，古交主焦(A<11.S<1.5%.G<65)最新价1080等 [13] 铁合金 - 品种观点：锰硅方面，铁水产量维持高位仍对硅锰需求形成刚性支撑，供应端仍需关注产区减产力度，锰矿远期供应压力进一步增加，不同矿品价格竞争或将加剧，矿价后续仍有下跌可能，较难对硅锰形成有力支撑；硅铁方面，硅铁成本端趋稳，产区减停产消息持续发酵下，后续供应或持续收缩 [18] - 盘面操作建议：锰硅基本面未有明显转变，短期价格仍有下探可能，不建议多配【5800,6000】；硅铁短期关注同类品种和黑色系整体情绪变化，行情或以低位震荡运行为主【5600,5800】 [1][19] - 价格数据：锰硅01最新价5988，锰硅05最新价5812，锰硅09最新价5892；硅铁01最新价5824，硅铁05最新价5724，硅铁09最新价5758；硅锰6517：内蒙最新价5730，硅铁72:内蒙最新价5700等 [17]

| | 单位 | 最新 | 前一日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 周趋势图 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油期货价格 | | | | | | 价格走势 | | WTI主力 | 美元/桶 | 62. 27 | 63. 67 | -1.4 | -2. 20% | | | Brent主力 | 美元/桶 | 65. 18 | 67. 44 | -2. 26 | -3. 35% | | | SC主力 | 元/桶 | 498. 6 | 487. 5 | 11.1 | 2. 28% | | | 原油现货价格 | | | | | | | | 布伦特Dtd | 美元/桶 | 68. 98 | 68. 28 | 0.7 | 1.03% | | | 美国WTI | 美元/桶 | 62. 27 | 64. 31 | -2. 04 | -3.17% | | | 阿曼 | 美元/桶 | 68. 5 | 68. 44 | 0.06 | 0. 09% | | | 跨市场价差 | | | | 涨跌 | | | | Brent-WTI | 美元/桶 | 2. 91 | 3.77 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期下跌，缺乏基本面利多预期，偏空运行格局为主，节前看多追多操作需谨慎[1][3] - 菜粕短线反弹，但短期仍有承压，偏空对待，追多需谨慎[1][7] - 棕榈油短线蓄势整理，国际进入供应恢复阶段，看多追多操作谨慎，可关注逢高做空机会，近月合约做空观望为宜[1][9] - 棉花区间震荡，美棉多空交织窄幅震荡，国内供应承压、需求不佳，盘面价格维持区间震荡，万三关口持续承压[1][13] - 红枣偏弱运行，供强需弱格局未改善，预计维持震荡整理，关注后市新产季情况[1][15] - 生猪警惕回调，供应过剩压力主导下半年行情，消费端缺乏动能，警惕节前备货行情结束后盘面回调[1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，中美贸易加征关税利多有限，南美大豆产量确定，美豆种植将开启，未来十五天降雨展望充沛[1][3] - 国内方面，4 - 6 月月均进口 1000 万吨以上，港口及油厂大豆连续累库，本周大豆开机回升，预计下周豆粕库存进入累库周期，4 月进入集中进口供应季[1][3] - 价格方面，主力合约价格反弹收涨后延续小幅收涨，期货主力日收盘 3054 元/吨，涨 0.30%，全国现货均价 3671.43 元/吨，涨 2.96%[1][2] 菜粕 - 国内菜粕库存远高于过去两年同期，5 月新季菜籽收获上市，豆菜粕现货价差扩大至 600 元/吨以上，替代性下降[1][7] - 盘面上受豆粕带动反弹收涨，暂以反弹对待，但短期仍承压[1][7] - 价格方面，期货主力日收盘 2658 元/吨，涨 1.03%，全国现货均价 2612.63 元/吨，涨 0.73%[4] 棕榈油 - 4 月国际棕榈油供需双增，价格波动无明显趋向，边际供应改善及预期使价格重心或下移[1][9] - 国内商业低库存、低进口，无供应端压力，关注国际价格指引，4 月马棕榈油出口增速或不及产量增速，累库概率大增[1][9] - 价格方面，期货主力日收盘 8130 元/吨，涨 0.77%，全国均价 9013 元/吨，涨 0.14%，全国日成交量 200，降 64.29%[8] 棉花 - 国际上，美棉播种进行，墒情改善利空盘面，关税战缓冲，巴基斯坦等国有采购妥协，需求有阶段性支撑[1][13] - 国内新棉播种过半，部分地区寒潮大风无实质影响，出口转内销难改善，供应承压，下游需求不佳，无补库驱动[1][13] - 价格方面，主力合约 CF2509 收 12795 元/吨，跌 0.89%，国内现货均价 14215 元/吨，涨 0.05%[10][11] 红枣 - 产区新疆主产区枣树逐步发芽，关注天气扰动，下游销区到货多、库存足，消费淡季无亮点，时令鲜果挤占市场[15] - 价格方面，主力合约 CJ2509 收 9140 元/吨，跌 3.18%，现货价格多持平[14][15] 生猪 - 供给端，4 - 6 月供应压力增量有限，三季度供给压力维持相对增量，25 年下半年供应压力预期深化[17] - 需求端，节日库存消化结束，需求小幅增加但仍偏低，二育支撑放缓，关注季节性需求改善[17] - 库存方面，持续小幅累库，出栏均重、冻品库容率增长[17] - 价格方面，主力合约 Lh2509 收 14485 元/吨，跌 0.48%，国内生猪现货均价 14940 元/吨，跌 0.40%[16][17]

中辉有色观点 金银：特朗普改口，黄金短线有调整 表 1：产业高频数据 | 盘面信息 | 最新 | 最新 | 前位 | 涨跌 | 上周 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | SHFE黄金 | 831. 42 | 805. 06 | 3. 27% | 782 | 6. 37% | | | COMEX黄金 | 3392 | 3435 | -1.25% | 3247 | 4. 47% | | 白银 | SHFE自银 | 8174 | 8247 | -0. 89% | 8233 | -0. 72% | | | COMEX白银 | 33 | 33 | 0.52% | 32 | 1.55% | | | 上海金银比 | 101.72 | 97.62 | 4. 20% | 94. 94 | 7.14% | | 比价 | COMEX全银比 | 103. 40 | 105. 26 | -1.77% | 102. 49 | 0. 88% | | | SHFE 金 / COMEX | 7.55 | 7. 31 | 3.27% | 7.34 | 2. 89% ...

资料来源：iFinD，mysteel，中辉期货 【品种观点】 | 期货价格 | 最新 | 涨跌 | 期货价格 | 最新 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹01 | 3108 | -34 | 热卷01 | 3196 | -36 | | 螺纹05 | 3006 | -33 | 热卷05 | 3152 | -39 | | 螺纹10 | 3075 | -38 | 热卷10 | 3171 | -38 | | 现货价格 | 最新 | 涨跌 | 现货价格 | 最新 | 涨跌 | | 唐山普方坯 | 2940 | -20 | 张家港废钢 | 2080 | 0 | | 螺纹:唐山 | 3160 | -10 | 热卷:天津 | 3200 | -10 | | 螺纹:上海 | 3160 | -20 | 热卷:上海 | 3220 | -40 | | 螺纹:杭州 | 3160 | -30 | 热卷： 杭州 | 3250 | -10 | | 螺纹:广州 | 3420 | 0 | 热卷： 广州 | 3240 | -20 | | 螺纹:成都 | 3310 | 10 | 热卷:成都 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油偏强，LPG盘整，L、PP、PX、PTA/P R、乙二醇、甲醇偏空，PVC、玻璃、纯碱空离，尿素偏多，沥青偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价上行，WTI上升2.02%，Brent上升1.78%，内盘SC下降0.41% [2] - 基本逻辑：部分OPEC+成员国提交补偿性减产计划，API数据显示美国原油超预期下降，油价上行，但供给过剩局面未改，上行压力上升；供给方面，伊朗、伊拉克、沙特原油产量或出口量有不同变化；需求方面，中国3月汽油产量同比下降；库存方面，美国商业原油库存增加，战略原油储备增加，汽油和馏分油库存减少 [3] - 策略推荐：中长期油价波动区间维持在55 - 65美元；短周期上行压力上升，短线多单可止盈，SC关注【490 - 510】 [4] LPG - 行情回顾：4月23日，PG主力合约收于4381元/吨，环比上升0.14%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [5] - 基本逻辑：近期液化气现货端下降，上游油价上行动力不足，震荡偏弱；装置动态方面，上游企业榆林炼厂外放减少，下游福建中景石化PDH企业投料；成本利润方面，PDH和烷基化装置利润下降；供应端商品量总量上升，需求端PDH、MTBE、烷基化油开工率有不同变化，库存端炼厂和港口库存下降 [6] - 策略推荐：受关税扰动，进口成本上升，短期成本端有支撑，中长期下行压力上升；日线反弹，短期相对抗跌；PG05 - 06正套操作，PG关注【4350 - 4450】 [7] L - 行情回顾：5 - 9价差日环比 - 3元/吨 [9] - 基本逻辑：供给端年内已投产新产能，部分装置开车，进口窗口有不同状态；需求端农膜处于季节性旺季尾声；现货下降，停车比例同比低位，供给充沛，中长期装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空 [10] - 策略推荐：逢高偏空，L关注【7100 - 7200】 [10] PP - 行情回顾：L - PP05价差日环比 - 17元/吨，PP - 3MA05价差环比 + 18元/吨 [12] - 基本逻辑：供应端一季度装置开车，后市关注新装置投产进度，关税扰动下制品出口承压；供需双弱，现货窄幅波动，反制裁加剧PDH供给收缩预期，短期供给充沛，中长期装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空 [13] - 策略推荐：短期观望，中期逢高空，PP关注【7080 - 7180】 [13] PVC - 行情回顾：5 - 9价差环比 - 8元/吨 [15] - 基本逻辑：供给端新增装置投产，产能利用率为79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性回升，出口方面4月台塑报价印度环比下跌；5月台塑报价持平，仓单继续注册，盘面增仓下跌，建议空单逐步逢低止盈，关注春检力度及宏观政策变动，短期观望为主，回调偏多 [16] - 策略推荐：短期观望，回调偏多，V关注【4950 - 5100】 [16] PX - 行情回顾：4月18日，PX华东地区现货6865元/吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6094（+60）元/吨，华东地区基差771（-60）元/吨 [17] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外部分装置有检修或降负情况；需求端PTA装置检修量偏多；PX装置按计划检修，PTA4月检修量整体偏高，供需持续改善，但受关税及OPEC+增产政策影响，原油价格预期下行，PX库存整体偏高，近期跟随成本波动，震荡偏空 [18] - 策略推荐：PX关注【5960，6100】 [19] PTA - 行情回顾：4月18日，PTA华东4313（+13）元/吨；TA09日内收盘4330（+36）元/吨，TA5 - 9月差 - 18（+10）元/吨，华东地区基差 - 17（-23）元/吨 [20] - 基本逻辑：PTA装置检修量偏多，供应端压力有所缓解；需求端下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高；库存整体偏高；原油短期企稳但预期下行，盘面跟随成本波动，关注反弹布空机会 [21] - 策略推荐：TA关注【4240，4340】 [22] 乙二醇 - 行情回顾：4月18日，华东地区乙二醇现货价4170（-20）元/吨；EG05日内收盘4128（+15）元/吨，EG5 - 9月价 - 64（-17）元/吨，华东基差42（-35）元/吨 [23] - 基本逻辑：近期装置按计划检修，供应端压力有所缓解，进口略超预期；需求端下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高；港库累库，社会库存环比略有去化；成本端支撑偏弱，短期震荡调整，可逢高布空 [24] - 策略推荐：EG关注【4130，4200】 [25] 瓶片 - 行情回顾：4月18日，华东地区水瓶级pet瓶片现货5605元/吨（环比持平）；PR06主力日内收盘5576（+16）元/吨，华东基差13（-28）元/吨 [26] - 基本逻辑：瓶片装置提负，供应端压力有所增加；需求端瓶装水消费季节性淡季，但瓶片出口相对较好，内需预期向好；库存有所下降并低于去年同期；成本端支撑偏弱，短期震荡调整 [27] - 策略推荐：PR关注【5550，5620】 [28] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价不变，盘面止跌迹象，主力基差窄幅波动，仓单减少 [29] - 基本逻辑：宏观层面地产数据降幅缩窄，但下行周期对玻璃需求负反馈仍将延续；供应维持低位波动，需求呈季节性回暖，但终端消费改善有限，中下游补库持续性偏弱；玻璃库存连降5周；进入交割博弈期，关注全球市场风险偏好、下游产销情况及国内对冲政策 [30] - 策略推荐：FG关注【1120，1150】 [30] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价部分下调，盘面止跌迹象，基差扩大，仓单减少，预报增加 [32] - 基本逻辑：短期受宏观情绪影响明显，自身基本面偏弱，交割博弈逻辑权重增加；供应端装置陆续提负，叠加新产能释放，供应稍有增加；需求端下游需求变化不大，随用随采为主；纯碱厂家库存小幅累库，后续去库压力仍存；中期期货盘面仍以弱势运行为主，短期空头主动离场，盘面止跌迹象 [33] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：国内甲醇综合开工率维持高位，海外装置开工负荷维持高位，4月底至5月上旬甲醇到港量有望进一步兑现；需求端预期走弱，4月下旬MTO装置存检修计划，装置开工负荷有望下行，同时传统需求处于季节性淡季；社库略有累库；成本端支撑偏弱；短期维持偏宽松状态，反弹偏空，追多需谨慎 [1] - 策略推荐：未提及 尿素 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：尿素日产维持高位，供应端压力依旧较大；农业春季施肥进入空档期，水稻用肥阶段有望逐步开启，工业需求走弱，开工负荷下降；成本端窄幅波动，底部支撑尚存 [1] - 策略推荐：跟踪宏观政策变动及化肥出口数据，关注逢低布局多单机会，UR关注【1745 - 1785】 [1] 沥青 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：缺乏上行驱动，成本端原油盘整，裂解价差处于高位，估值偏高，现货下降，基差走弱 [1] - 策略推荐：未提及

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 短线下跌 | 中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限。南美大豆产量基本确定，美豆种植即 | | | | 将开启。国内港口及油厂大豆连续两周累库，本周大豆开机回升，预计下周豆粕库 | | | | 存有望逐步进入累库周期。4-6 月月均进口 1000 万吨以上。受现货供应偏紧近月合 | | | | 约带动，昨日豆粕小幅收涨。由于国际层面美豆未来十五天降雨展望充沛，以及国 | | | | 内 4 月开始进入集中进口供应季，在缺乏基本面利多支持下，豆粕短期偏空运行格 | | | | 局为主。主力【3000，3080】 | | | 短期下跌 | 国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上 5 月国内迎来新季菜籽收获上市。菜粕短 | | | | 期供应预计充足。豆菜粕现货价差近日再度扩大至 600 元/吨以上，菜粕替代性下 | | 菜粕 | | 降。盘面上，受短期库存及供应压力影响，菜粕短期承压下跌，偏空对待，前日受 | | | | 豆粕带动反弹收涨，暂以反弹对待。主力【2585,2660】 | | 棕榈油 | 短线反 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金强势逻辑继续，长期战略配置价值持续存在；白银宽幅调整，操作上区间思路对待；铜反弹，短期多单谨慎持有，中长期依旧看好；锌反弹承压，中长期供增需弱；铅反弹回落；锡反弹回落；铝反弹；镍反弹回落；工业硅偏弱；碳酸锂偏弱，反弹后偏空对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税90天暂停期，谈判进程仍面临诸多不确定性，黄金强 [2] - 基本逻辑：关税负面影响出现，本周关注欧美4月PMI初值和美联储《褐皮书》，对等关税出台加速全球去美元化进程，短期流动性冲击未解除，中长期国际冲突摩擦多，全球贸易体系破坏与货币周期支撑金价 [3] - 策略推荐：短期黄金交易较多，长线逻辑不改，中长线上方空间较大，短线追多控制好仓位，长期多配置思路不变；白银位于震荡区间[8000,8500]，震荡思路对待 [4] 铜 - 行情回顾：伦铜休市，沪铜小幅冲高回落 [5] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张格局维持，3月国内电解铜产量环比和同比增长，预计4月环比下降，国内社会库存连续去化，终端需求方面房地产拖累，电力投资、新能源车和空调旺季构成核心支撑，铜价回落刺激下游补库需求，电网订单集中释放，4月空调排产同比增速超预期 [5] - 策略推荐：国内3月经济数据好于预期，海外关税政策冲击影响边际减弱，市场整体宏观情绪好转，基本面库存去化，旺季需求较好，建议前期多单继续持有，回调背靠下方均线逢低试多，短期铜区间盘整，关注下方支撑74500 - 75000，上方压力77500 - 78000，中长期对铜长期看涨有信心，短期沪铜关注区间【75000，78000】，伦铜关注区间【8800，9500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：伦锌休市，沪锌反弹承压，冲高回落 [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际改善，海外矿山复产和集中投产，国内大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨，锌精矿国产加工费报3450元/吨，当前精炼锌冶炼厂利润转正，4 - 5月多家锌冶炼厂加大排产，检修延后，终端消费方面，锌价下挫后下游逢低补库积极，镀锌企业开工率64.34%，环比增长0.6%，海外巴西和越南对我国镀锌产品征收反倾销关税，出口需求预期减弱 [8] - 策略推荐：国内3月经济数据好于预期，海外关税政策冲击影响边际减弱，整体宏观情绪好转，短期锌反弹承压，冲高回落，建议暂时观望，等待更多宏观指引，中长期锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【21800，22800】，伦锌关注区间【2550，2750】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝相对承压走势 [10] - 产业逻辑：电解铝方面，美国对等关税扰动减弱，市场回归基本面交易，4月下旬国内电解铝锭和铝棒库存下降，需求端国内铝下游加工行业整体开工率环比上升；氧化铝方面，近期氧化铝厂部分检修减产，海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存大增，国内氧化铝企业检修事件集中发生，多家企业氧化铝运行产能下降，但现货市场过剩状态仍延续，库存回升，短期氧化铝供需过剩格局，中期价格面临压力明显 [11] - 策略推荐：建议沪铝轻仓逢低多配为主，关注终端旺季表现，主力运行区间【19500 - 20300】；氧化铝相对偏弱运行为主 [11] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [12] - 产业逻辑：镍方面，海外关税政策扰动减弱，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量环比和同比增加，4月下旬国内精炼镍社会库存转为小幅增加状态；不锈钢方面，现货市场库存去化遇到阻力，无锡和佛山不锈钢库存总计约100.22万吨，周环比增长1.9%，不锈钢出口受阻，库存压力明显，整体供需延续过剩状态 [13] - 策略推荐：建议短期镍不锈钢观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000 - 129000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开低走，大幅增仓下行，跌超2% [14] - 产业逻辑：基本面维持供应过剩格局，总库存连续10周累库，国内周度处于绝对高位，下游受关税影响需求存在较大不确定性，市场对碳酸锂过剩预期达成共识，但短期总库存累库速度放缓，新仓单注册速度较慢，价格加速下行压力缓解，中欧重启电动车反补贴谈判后市场对欧洲出口需求预期有所上修，临近月底进入五一假期，下游材料厂连续4周去库后或将开启小规模备货从而支撑价格 [15] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注区间【68000，70000】 [15]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 震荡 | 行至阻力位，油价震荡调整。美伊进行核问题谈判，地缘风险有所缓解；近期美国豁免 | | | | 中国部分产品"对等关税"，关税战争缓和；OPEC+部分成员国补偿性减产。SC【480-495】 | | LPG | 偏弱 | 现货下调叠加成本走弱，液化气偏弱。成本端原油回落，液化气现货下调；厂内和港口 | | | | 库存均下降；下游 PDH 开工下降，烷基化、MTBE 开工上升。PG【4350-4450】 | | L | 偏弱 | 社库窄幅下降，装置维持高开工，震荡偏弱，关注后续进口变动。中长期，装置投产压 | | | | 力偏高叠加原油下行，反弹偏空。L【7100-7200】 | | PP | 偏弱 | 供需双弱，现货窄幅波动，反制裁加剧 PDH 供给收缩预期，短期供给依旧充沛，震荡偏 | | | | 弱。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7000-7100】 | | PVC | 关注 偏弱 | 5 月台塑报价，降息预期落空，仓单转降，氯碱一体化成本转弱，短期震荡偏弱。 | | ...