报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期铅价震荡偏弱整理，关注16,500元/吨支撑位；预计沪锌维持偏弱走势，关注22,000元/吨支撑位 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16,850元/吨，较前日下跌0.74%；沪铅主力收盘16,660元/吨，较前一日下跌2.57%；沪铅基差190元/吨，较前日变动315元/吨；期货活跃合约成交量90,361手，较前日增加69.99%；持仓量44,328手，较前日减少7.49%；LME库存235,850吨，较前日无变动；沪铅仓单库存61,813吨，较前日增加0.29%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1,888.5美元/吨，较前日下跌0.92%；沪伦铅价比值8.82，较前日下跌1.67% [1] - 华南地区某大型再生铅炼厂近期停产检修，对再生铅产量影响有限，复产日期待定 [1] - 原生铅炼厂基本恢复生产，3月电解铅产量环比增幅23个百分点左右，4月河南部分炼厂检修，原生铅环比或减量；再生铅废电瓶市场货源紧缺，若下游企业复产、炼厂因原料紧张减产，再生铅成品库存将下降；需求端处于消费淡季，对铅价支撑有限 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22,860元/吨，较前日下跌0.57%；沪锌主力合约收22,625元/吨，较前一日下跌2.29%；沪锌基差235元/吨，较前日变动400元/吨；上海、天津、广东地区锌锭升水分别较前日上涨35元/吨、15元/吨、25元/吨；期货活跃合约成交量319,186手，较前日增加47.00%；持仓量94,925手，较前日减少8.54%；LME库存128,325吨，较前日无变动；沪锌仓单库存9,627吨，较前日减少7.02%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2,646美元/吨，较前日下跌0.41%；沪伦锌价比值8.55，较前日下跌1.88% [1] - Newmont 2024年第四季度锌精矿产量为171百万磅（约7.76万吨），2024年总计569百万磅，环比增加147.4%；Nexa 2024年第四季度锌精矿产量总计7.35万吨，2024年总计32.7万吨，环比降低1.8%；Fresnilloplc 2024年第四季度锌精矿金属量2.90万吨，2024年总计11.66万吨，环比增长8.3%；Sierra metals 2024年第四季度锌精矿产量为12301千磅，2024年总计44889千磅，环比增加2.9% [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端清明假期镀锌板块生产影响小，压铸锌合金开工下滑、产量减量但订单尚可，氧化锌板块开工有所增长 [1]

| 工业硅&多晶硅日评20250408：关税影响相对有限 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 单位 今值 变动 近期趋势 2025/4/8 指标 | | | | | 不通氧553#（华东）平均价格 元/吨 10,050.00 -0.99% | | | | | 工业硅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 9,550.00 -2.75% | | | | | 基差（华东553#-期货主力） 元/吨 500.00 170.00 | | | | | 元/千克 N型多晶硅料 40.00 0.00% | | | | | 多晶硅期现价格 元/吨 43,265.00 -0.88% 期货主力合约收盘价 | | | | | 基差 元/吨 -3,265.00 385.00 元/吨 | | | | | 不通氧553#（华东）平均价格 10,050.00 -0.99% 不通氧553#（黄埔港）平均价格 元/吨 10,100.00 -0.98% | | | | | 元/吨 不通氧553#（天津港）平均价格 10,000.00 -0.99% | | | | | 不通氧553#（昆明）平均价格 元/吨 10 ...

参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本 报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需 注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 王江楠（F03108382，Z0021543），联系电话：010-82295006 | | | PX&PTA&PR | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/4/8 | 品种 | 更新日期 | 单位 | 现值 | 前值 | 涨跌(幅) | | | 期货结算价(连续):WTI原油 | 2025/4/7 | 美元/桶 | 60.70 | 66.95 | -9.34% | | 上 | 期货结算价(连续):布伦特原油 | 2025/4/7 | 美元/桶 | 64.21 | 70.14 | -8.45% | | 游 | 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 | 2025/4/7 | 美元/吨 | 526.25 | 615.00 | -14 ...

| M | E | G | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 种 | 新 | 期 | ...

| 镍与不锈钢日评20250407：偏弱运行 | 交易日期（日） | 2025-04-03 | 2025-04-02 | 2025-03-27 | 较昨日变化 近两周走势 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 127420.00 | 129380.00 | 129840.00 | -1,960.00 | 期货近月合约 | 收盘价 | 127330.00 | 129460.00 | 130030.00 | -2,130.00 | 期货连一合约 | 收盘价 | 期货连二合约 | 收盘价 | 127480.00 | 129620.00 | 130220.00 | -2,140.00 | | | 127690.00 | 129760.00 | 130480.00 | -2,070.00 | 期货连三合约 | 收盘价 | 127330.00 | 129460.00 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铅受外盘及宏观影响将偏弱运行，关注16,500元/吨支撑位 [1] - 沪锌维持偏弱走势，关注22,000元/吨支撑位 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - 期货主力合约收盘价17,100元/吨，较前一日下跌1.50%；LME3个月铅期货收盘价1,906美元/吨，下跌2.53%；沪伦铅价比值8.97，上涨1.06% [1] - 沪铅基差-125元/吨，升贴水-上海40元/吨，升贴水-LME 0 - 3为-19.50美元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量53,156手，增长41.17%；持仓量47,915手，下降1.31%；成交持仓比1.11，增长43.04% [1] - LME库存235,250吨，沪铅仓单库存61,636吨，均无变化 [1] - 3月29日至4月4日当周，SMM原生铅企业周度开工率61.48%，环比下滑0.6个百分点；再生铅企业周度开工率62.46%，环比提升3.14个百分点；铅蓄电池企业周度开工率70.21%，环比下降3.65个百分点 [1] 铅市场资讯 - 4月2日，Polymetals公司旗下澳大利亚新南威尔士州的Endeavor银锌矿接近复产，2025年4月开始投产调试，5月启动首次矿石处理作业并产出精矿，选矿厂年处理能力120万吨原矿，截至2023年矿山探明及控制资源量1320万吨，锌品位约8.1%，铅品位约4.7% [1] 铅市场分析 - 基本面原生铅炼厂基本恢复生产，3月电解铅产量大幅提升，4月河南部分炼厂检修或使原生铅环比减量；再生铅废电瓶市场货源紧缺，若下游复产、炼厂因原料紧张减产，再生铅成品库存将下降；需求端处于消费淡季，对铅价支撑有限 [1] - 宏观方面美国宣布征收“对等关税”，市场避险情绪重，清明期间外盘下滑，伦铅跌至近两年半以来低位 [1] 锌市场数据 - SMM1锌锭平均价格22,990元/吨，较前一日下跌1.54%；期货主力合约收盘价23,155元/吨，下跌0.96%；LME3个月锌期货收盘价2,657美元/吨，下跌2.08%；沪伦锌价比值8.71，上涨1.14% [1] - 沪锌基差-165元/吨，升贴水-上海65元/吨，升贴水-天津85元/吨，升贴水-广东35元/吨，升贴水-LME 0 - 3为-30.50美元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量217,133手，增长13.71%；成交持仓比2.09，增长21.24% [1] - LME库存130,275吨，沪锌仓单库存10,354吨，均无变化 [1] - 3月29日至4月4日当周，镀锌企业周度开工率60.3%，环比提升0.55个百分点；压铸锌合金企业周度开工率54.1%，环比下降3.37个百分点；氧化锌企业周度开工率60.65%，环比提升0.57个百分点 [1] 锌市场资讯 - 华中某小型锌冶炼厂因生产设备问题停产检修10天左右，预计影响量2000多吨 [1] - 4月3日统计，中国主要港口锌精矿的库存总计32.32万吨，环比上周增加1.29万吨 [1] 锌市场分析 - 基本面炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 需求端清明假期镀锌板块生产影响小，开工整体波动不大；压铸锌合金企业开工下滑、产量减量多，但实际订单在低价影响下表现尚可；氧化锌板块开工有所增长 [1] - 宏观上美国宣布“对等关税”使市场对衰退预期增强，避险情绪加重，有色整体承压 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场价格持续阴跌，预计短期硅价持续低位整理，运行区间9,500 - 10,500元/吨，后续关注硅企生产动态 [1] - 多晶硅基本面自律减产及抢装潮支撑价格，“对等关税”影响或相对有限，策略上可逢低布局多单，短期仍以多配为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期现价格 - 不通氧553（华东）平均价格10,150元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价9,820元/吨，上涨0.61%；基差（华东553 - 期货主力）330元/吨，变动 - 60元 [1] 多晶硅期现价格 - N型多晶硅料40元/千克，变动0.00%；期货主力合约收盘价43,650元/吨，下跌0.07%；基差 - 3,650元/吨，变动30元 [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553不同地区平均价格在10,100 - 10,250元/吨，通氧553在10,100 - 10,800元/吨，421在11,050 - 11,650元/吨，价格变动均为0.00% [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料40元/千克，多晶硅复投料36元/千克，多晶硅致密料34.5元/千克，多晶硅莱花料31.5元/千克，价格变动均为0.00% [1] 硅片价格 - N型210mm 1.58元/片，变动0.00%；N型210R 1.53元/片，上涨3.38%；P型210mm 1.63元/片，变动0.00%；P型182mm 1.08元/片，变动0.00% [1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm 0.31元/瓦，变动0.00%；单晶PERC电池片G12 - 210mm 0.28元/瓦，变动0.00% [1] 组件价格 - 单晶PERC组件单面 - 182mm 0.70元/瓦，变动0.00%；单面 - 210mm 0.72元/瓦，变动0.00%；双面 - 182mm 0.73元/瓦，变动0.00%；双面 - 210mm 0.71元/瓦，变动0.00% [1] 有机硅价格 - DMC 14,150元/吨，变动0.00%；107胶14,400元/吨，变动0.00%；硅油15,650元/吨，变动0.00% [1] 资讯 - 四川样本硅企（产能占比30%左右）周度产量330吨，周度开工率5％，较上周环比增加，某大厂新建项目有序投产，川内小型硅企基本停产 [1] - 工业硅市场价格阴跌，多晶硅企业配套外采硅粉订单缩减，磨粉企业竞价激烈，硅粉成交价格下跌，华东地区99硅粉成交在10700元/吨附近 [1] 投资策略 - 工业硅 - 供给端新疆开炉下降，四川新增开炉，4月云南部分硅企有新产能投放，整体变动有限；需求端多晶硅企业减产，有机硅减产挺价，单体企业4月开工降至70%以下，硅铝合金按需采买，下游囤货意愿不足；出口方面美国“对等关税”影响有限 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业减产，头部企业产量降无可降，2月产量9.01万吨，预计3月增量有限，月产维持在10万吨以内；需求端2月组件企业按需生产，排产下滑，3 - 4月或提升，电池供不应求，硅片端3月开工变动不大，需求增量有限；市场成交观望情绪重，行情暂稳，库存小幅去化，后续或有产能复产或投产 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度国内氧化铝价格显著下降，电解铝价格重心有所上移；需求端受特朗普政策影响有放缓担忧，但全球经济政策宽松或提供支撑；供给端氧化铝供给趋松，电解铝产能接近上限 [2][6][9] - 二季度氧化铝价格走势取决于几内亚铝土矿生产和国内氧化铝产能情况，电解铝价格走势取决于特朗普关税政策协商结果 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季度氧化铝和电解铝行情回顾 - 氧化铝价格显著下降，截至4月3日收盘价较2024年12月31日下跌39%，因几内亚铝土矿增产和国内氧化铝新增产能投产 [6] - 电解铝价格重心上移，截至4月2日沪铝收盘价较2024年12月31日上涨约1.87%，LME3个月铝收盘价下降约2.47%，受特朗普加征关税、全球经济政策宽松和国内经济刺激政策等因素影响 [9] 特朗普加征对等关税但全球经济政策宽松预期 - 美联储降息预期升温，美国经济数据趋弱使市场重燃降息预期，预计2025年可能有2 - 3次降息，每次25个基点 [15] - 欧洲央行和英国央行均有降息行动，反映对经济增长放缓和通胀压力减轻的评估 [20][23] - 特朗普关税政策引发美国经济“滞胀”担忧，亚特兰大联储GDPNow模型对美国一季度GDP增长估计为 - 2.8% [26] - 中国实施一系列宏观经济政策，包括积极财政政策和货币政策，推动经济高质量发展 [41][42] 国内氧化铝供给趋松但电解铝存产能上限 - 几内亚铝土矿增产预期缓解国内铝土矿供给紧张，2025年1 - 2月中国累计进口铝土矿同比增长25.6%，几内亚矿石价格高位回落 [91] - 新增产能释放使氧化铝供需预期趋松，运行产能持续超9000万吨，年内超1000万吨投产计划使供过于求格局难扭转 [108] - 国内电解铝产能接近上限，截至2025年2月运行产能4364万吨，开工率95.26%，预计2025年产量约4390万吨 [134][140] - 国外电解铝新增或检修产能投复产相对缓慢 [4] 国内外氧化铝与电解铝价差结构 未提及相关具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税超预期落地使市场避险情绪上升，美股大跌，铜油跳水，黄金创新高，美国关税落地不代表冲击结束，其他国家会有反击措施，全球宏观经济下行压力增加 [5][70] - 维持此前观点，美国政府改革及关税可能继续利空经济，油价下行压力正在积累 [5][70] - 策略建议逢高沽空，不建议过度追空，注意美国对伊朗制裁可能加剧；做多需等待时机，二季度或三季度最佳做多时机在于改革和关税的不确定性和利空被逐步消化，市场开始预期扩张性政策推出的节点 [5][70] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周油价先涨后跌，周初美国对伊朗、俄罗斯制裁加剧预期使油价短线走高，4月3日凌晨关税超预期落地，市场避险情绪上升，油价跳水。截至4月2日收盘，WTI原油期货活跃合约报收70.73美元/桶，Brent原油报收73.37美元/桶；截至4月3日收盘，SC原油期货活跃合约收542.0元/桶 [10] - 周初制裁加剧担忧下，月间价差小幅走高 [12] - 截至3月27日当周，WTI基金净多持仓为93,243手，环比+980手，Brent基金净多持仓为250,215手，环比+55,511手，成品油方面，汽油净多持仓+4,692手，柴油净多持仓+28,362手，取暖油净多持仓+7,650手 [17] 原油供给 - OPEC按期增产，欧佩克+预计4月开始逐步提高石油产量，二季度产量增加有限，4、5、6月分别计划增产13.8万桶/日、13.5万桶/日、14.0万桶/日。2025年2月，OPEC产量为2,686万桶/日，环比+15.4万桶/日，同比+27.9万桶/日，环比产量下降主要来自伊朗和利比亚 [21] - 美国原油日产维持高位，截至2025年3月28日当周，美国原油周度产量为1,358万桶/日，环比+0.6万桶/日，近四周平均周度产量为1,358万桶/日。当周美原油出口量为388.1万桶/日，环比-72.8万桶/日，同比-14.1万桶/日 [30] 原油需求 - 美国汽油需求回落，后续有望回升。截至3月28日当周，美汽油需求量为849.5万桶/日，环比-14.8万桶/日，同比-74.1万桶/日；馏分油需求为367.9万桶/日，环比+4.3万桶/日，同比+18.4万桶/日；航煤油需求为170.1万桶/日，环比+28.7万桶/日，同比-3.4万桶/日；当周美石油产品需求量为2,012.1万桶/日，环比+88.4万桶/日，同比-117.1万桶/日 [32] - 3月成品油表现相对好于原油，裂解价差及估算的炼厂利润环比修复，目前估算的下游炼厂利润处于近五年中性偏高水平 [38] - 下游炼厂开工小幅下滑。截至3月28日当周，美国炼油厂产能利用率为86%，环比-1个百分点，同比-2.6个百分点；原油加工量为1,555.8万桶/日，环比-19.2万桶/日，同比-33.9万桶/日 [41] - 中国地方炼厂开工缓步提升。2024年12月，我国原油月度加工量为5,935万吨，同比-76.5万吨，同比降幅延续缩小趋势；成品油生产方面，12月汽油产量为1,234万吨，同比-62.2万吨；柴油产量为1,763.8万吨，同比-76.2万吨；煤油产量为390.1万吨，同比-5.5万吨 [44] - 进口方面，原油及成品油进口数量同比下降，降幅略有缩小，2025年2月，我国原油进口数量为4,269万吨，同比-145万吨；成品油进口数量为319万吨，同比-31万吨 [46] - 近期山东地炼从低位有缓步回升趋势，主要是油价下跌成本端压力下降，以及对二季度需求存在一定预期。不过当前山东地炼开工仍处于近五年低位，中小型炼厂面临较大转型压力。截至4月3日，主营炼厂开工率为75.26%，环比+1.54个百分点，同比-3.88个百分点；山东地炼开工率为46.73%，环比-0.61个百分点，同比-6.83个百分点 [51] 原油库存 - 美国原油延续累库，但当前原油库存水平相较于往年偏低。截至3月28日当周，美国原油库存（除SPR）为43,979.2万桶，环比+616.5万桶，同比-1,162.5万桶。当周SPR库存为39,643.4万桶，环比+28.5万桶 [55] - 截至3月28日当周，美国库欣地区周度原油库存为2,508万桶，环比+237万桶 [57] - 成品油方面，汽油及航煤油小幅去库，但库存水平仍相对偏高。截至3月28日当周，美国汽油库存为23,757.7万桶，环比-155.1万桶，同比+976.1万桶；美国馏分油库存为11,462.6万桶，环比+26.4万桶，同比-144.3万桶；美国航煤油库存为4,286.1万桶，环比-145.2万桶，同比+200.6万桶 [60] - OECD 2月需求回升，小幅去库。2025年2月，全球原油月度供给为10,310万桶/日，需求为10,517万桶/日，供需差为-125万桶/日，前值为33万桶/日，2月需求有一定回升，整体供需偏紧；OECD 2月末库存为27.14亿桶，环比减少0.23亿桶 [66]

[季table 度策略报告 _reportdate ] 2025 年 04 月 03 日 检修季能否带来转机 观点摘要： 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ➢ 2025 年一季度行情回顾：2025 年 PX 期货迎来新年开年红后就 一路下行，主因是装置检修的炒作和成本端的坍塌。PTA 价格 先涨后跌，同比跌幅较大的主因是成本下降。乙二醇港口库存 拐点未能到来，价格弱势跌破 4400。 ➢ 后市展望：PX 方面，调油季不会掀起波澜，预计价格运行区间 为 6700-7200 元/吨。当下的供需格局较 1-2 月有边际改善，但改 善的程度原不足以拉动价格。4-6 月亚洲存在 1100 万吨以上 PX 装置存在停车安排，其中国内浙石化、中海油、福海创及福佳 均有检修计划，同时恒力及盛虹存在减产预期，检修季会给价 格带来底部支撑，但持续的向上驱动仍需要成本端原油的拉 涨。相较于一季度，成本的影响力度或许会些微降低，PX 自身 需求改善带来的提振属于锦上添花并非雪中送炭，价格能否持 续反弹还需关注原油的动态。PTA 方面，关注原油的变动，预 计价格运行区间为 4700-5100 元/吨。按目前已官宣 ...