宏源期货煤焦日报 | | | | | | | | | | | | 2025/3/31 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦炭盘面 | | | | | 焦煤盘面 | | | | 基美 | | | | 昨日 | | 前日 | 涨跌 | | 昨日 | ■日 | 涨跌 | | 昨日 | 商日 | 涨跌 | | 12601 | 1704.5 | 1717.0 | STT | JM2601 | 1140.0 | 1148.5 | -8.5 | 101基美 | 01697- | -281 - | 15.5 | | J2505 | 1617.5 | 1637.5 | -20.0 | JM2505 | 1024.0 | 1035.0 | -11.0 | 105基差 | -182.0 | -202.0 | 20.0 | | 12509 | OT599T | 1672.0 | -110 | 8055VIE | 1080.5 | 1087.5 | -7.0 | 100 变蛋 | -255.5 | -236.5 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍方面，印尼政府对镍产业政策调整频繁，政策等待实际落地，矿端扰动尚存，推动镍价震荡走强，但精炼镍过剩格局未改，对镍价走势形成一定压制，警惕镍价冲高回落，后续关注印尼PNBP政策最终落地情况 [1] - 不锈钢方面，供给端相对宽松，需求端恢复缓慢，加之原料端对不锈钢价格支撑有限，预计短期不锈钢维持区间震荡，操作上建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍与不锈钢期货数据 - 期货价格方面，3月28日沪镍期货近月合约收盘价131400元/吨，较昨日涨1560元；期货连一合约收盘价131780元/吨，较昨日涨1560元；LME3个月镍收盘价（电子盘）16380美元/吨，较昨日涨133美元；上海不锈钢期货近月合约收盘价13530元/吨，较昨日涨110元；期货连一合约收盘价13535元/吨，较昨日涨95元 [1] - 成交量方面，3月28日上海期镍成交量249977手，较昨日增52503手；上海不锈钢成交量206853手，较昨日增39941手 [1] - 持仓量方面，3月28日沪镍期货活跃合约持仓量106286手，较昨日减1815手；上海不锈钢期货活跃合约持仓量129740手，较昨日增1990手 [1] - 库存方面，3月27日，上期所沪镍期货仓单26846吨，较上一交易日减107吨；LME镍库存20.13万吨，较上一日增222吨；SMM中国港口镍矿总库存606.6万湿吨，与昨日持平；SMM上海保税区镍库存总计68吨，与昨日持平；SMM纯镍社会库存总计47423吨，较昨日增315吨；上周300系不锈钢社会库存712100吨，较上周减13800吨 [1] 镍与不锈钢现货数据 - 镍现货价格方面，3月28日SMM 1电解镍平均价131200元/吨，较昨日涨1250元；1金川镍平均价132950元/吨，较昨日涨1150元；1进口镍（俄镍）平均价131200元/吨，较昨日涨1250元 [1] - 不锈钢现货价格方面，3月28日304/2B卷-切边（无锡）平均价14025元/吨，与昨日持平；304/No.1卷（无锡）平均价13150元/吨，较昨日涨150元；316L/2B卷（无锡）平均价24300元/吨，较昨日涨155元 [1] 行业资讯 - SNNC在2024年第四季度FeNi产量7000吨金属量，环比上一季度下降约30%，2024年全年FeNi产量37000吨金属量，同比下降约2.37% [1] - 陕西银矿和红马科技正式达成战略合作，共同推进年产4800吨硫酸镍项目建设 [1] 市场分析 - 镍市场，前一交易日沪镍主力合约震荡偏强，成交量增加，持仓量减少，伦镍上涨，现货市场成交活跃度一般，基差升水缩小；供给端镍矿价格持平，到港量变动小，港口库存持稳，印尼部分主产区生产调整，国内炼厂持续亏损，产量季节性检修后小幅修复；需求端三元排产下降，不锈钢厂排产稳中向好，合金与电镀需求稳定；库存方面上期所库存减少，LME增加，社会库存增加，保税区库存增加 [1] - 不锈钢市场，前一交易日不锈钢主力合约震荡偏强，成交量增加，持仓量增加，现货市场成交一般，基差升水缩小；库存上期所库存增加，上周300系社会库存减少；供给方面2月排产小幅下降；需求方面终端需求逐步恢复；成本端高镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期、欧洲财政宽松预期、各国央行持续购买黄金和地缘政治风险存不确定性或使贵金属价格易涨难跌 ，建议投资者逢价格回落布局多单为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 欧盟加拿大暗示报复汽车关税，特朗普警告若联手抗美，关税会“远超”目前计划 [1] - 美国四季度GDP年化季环比增速终值上修至2.4%，超预期增长，美联储青睐通胀指标核心PCE物价指数下修至2.6% [1] 白银 - 美国参众两院通过临时支出法案，但联邦政府债务上限问题尚未解决，美国国会预算办公室CBO预测财政部资金最早可能在8 - 9月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表 [1] - 美国2月消费者物价指数CPI年率为2.8%低于预期和前值，但因美国经济硬数据表现稳健，使美联储降息预期时点缩减为6和9月，或使美元指数渐趋筑底 [1] 各国央行动态 - 欧洲央行3月降息25个基点使存款机制利率降至2.5%，欧元区与德法3月制造业PMI为48.7/48.3/48.9，3月消费者物价指数CPI年率为2.4%高于预期但低于前值，部分欧洲央行官员表示未来或放缓降息，欧洲央行经济学家预测中性利率为1.75 - 2.25%，市场预期欧洲央行25年底前或将再降息1 - 2次 [1] - 英国央行3月关键利率保持4.5%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，英国2月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为2.8%（3.5%）均低于预期和前值，3月S&P Global制造业（服务业）PMI为44.6（53.2）低（高）于预期和前值，因1月国内生产总值GDP月率为 - 0.1%低于预期和前值，市场预期25年12月前或再降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使政策利率升至0.5%，日元于24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元，日本（东京）2月消费者物价指数CPI年率为3.7%（2.9%）高于预期但低于前值（低于预期和前值），1月劳动基本工资年率为3.1%创92年以来最高，日本最大工会Rengo寻求平均加薪5.4%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，市场预期日本央行或在5或7月加息 [1] 交易策略 - 伦敦金关注2700 - 2900附近支撑位及3100 - 3300附近压力位，沪金680 - 690附近支撑位及720 - 770附近压力位，伦敦银31 - 32附近支撑位及35 - 36附近压力位，沪银7900 - 8100附近支撑位及8600 - 8900附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内传统消费旺季引导下游乐观需求预期，但因欧美对中国电池产品和储能系统加征关税预期，国内碳酸锂月供需预期偏紧，或使碳酸锂价格易涨难跌，建议投资者逢价格反弹布局空单为主，关注68000 - 72000附近支撑位及75000 - 78000附近压力位 [6] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货及现货价格情况 - 2025年3月18日，近月合约收盘价75160元/吨，较昨日降860元；连一合约收盘价75400元/吨，较昨日降840元；连二合约收盘价76460元/吨，较昨日降760元；连三合约收盘价75400元/吨，较昨日降840元 [1] - 碳酸锂期货成交量134587手，较昨日降2430手；持仓量256955手，较昨日增2344手；库存36135吨，较昨日增328吨 [1] - 2025年3月18日，SMM电池级碳酸锂平均价75050元/吨，较昨日涨150元；工业零级碳酸锂平均价73100元/吨，较昨日涨150元 [1] 锂矿及相关产品价格情况 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价842美元/吨，较昨日降2美元 [1] - 锂云母（Li2O：1.5% - 2.0%）平均价1255元/吨，较昨日持平；锂云母（Li2O：2.0% - 2.5%）平均价1935元/吨，较昨日持平 [1] - 磷锂铝石（Li2O：6% - 7%）平均价7125元/吨，较昨日持平；磷锂铝石（Li2O：7% - 8%）平均价8560元/吨，较昨日持平 [1] - 金属锂（≥99%，工、电/国产）平均价未更新 [1] 氢氧化锂及相关产品价格情况 - 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价0.15美元/公斤，较昨日涨9.05美元 [1] - 氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价69900元/吨，较昨日持平；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价75100元/吨，较昨日持平 [1] 其他锂相关产品价格情况 - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价60900元/吨，较昨日持平 [1] - 三元前驱体523（多晶/消费型）平均价75260元/吨，较昨日涨40元；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价76905元/吨，较昨日涨40元 [1] - 三元前驱体622（多晶/消费型）平均价71675元/吨，较昨日涨60元；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价90485元/吨，较昨日涨80元 [1] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价118910元/吨，较昨日涨130元；三元材料523（多晶/消费型）平均价103080元/吨，较昨日涨750元 [1] - 三元材料622（多晶/消费型）平均价113710元/吨，较昨日涨100元；三元材料811（多晶/动力型）平均价147090元/吨，较昨日涨200元 [1] - 磷酸铁锂（动力型）平均价33935元/吨，较昨日涨110元；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价33160元/吨，较昨日涨40元；磷酸铁锂（低端储能型）平均价29910元/吨，较昨日涨75元 [1] - 钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价206000元/吨，较昨日涨1000元 [1] 企业动态 - Core Lithium Ltd在2025年第二季度完成通行项目，终止Finaliss运营期间最后一份运营合同，获所有基建100%保有量，降低当前维护成本并预计减少未来运营成本 [1] - 洛阳某新能源有限公司氧化铝提锂制造碳酸锂项目实现稳产，预计年产电池级碳酸锂500吨，项目计划总投资518亿元，设计产能为年产氧化铝提锂制造碳酸锂8000吨、铝基新材料40万吨、新能源材料30万吨 [2] - 天齐锂业下调未来锂盐产能规划，目前已建成锂化工产品产能约91.6万吨/年，加上已宣布的规划锂化工产品产能共计120.6万吨/年，在建项目建成后公司锂化合物总产能将达到148万吨 [2] - 天齐锂业控股子公司泰利森运营格林布什锂辉石矿，目前锂精矿产粉合计约100万吨/年，2024年生产锂精矿140吨，2025上半年重点推进湿法工厂建设及土方工程，预计10月生产出第一批锂精矿产品，化学级三号工厂建成后总产能将达到214万吨/年 [3] - 卫蓝科技半固态电池产品已规模化出货，第一代半固态电池2020年实现装车，第二代半固态电池能量密度超300Wh/kg，循环寿命超4000圈，预计2025年量产，有望在低空经济、人形机器人等领域商业化 [3] 供给端情况 - 天齐锂业旗下格林布什锂矿3万吨湿法项目或于25年10月投产后总产能达214万吨/年，引导国产（进口）锂矿价格震荡趋降，使国内锂精矿3月生产（进口）量环比增加 [4] - 中国碳酸锂产能开工率（生产量）较上周下降，3月生产量或环比增加，供给预期偏松 [4] - 雅保成都锂盐产线将于25年6月前开启检验，紫金锂元程碳制备电池级碳酸锂2.5万吨产销将于25年12月建成投产 [4] - 外购锂辉石和锂云母精矿产碳酸锂月度现金生产成本分别为75800和88000元/吨左右，生产利润为负；中国锂辉石与锂云母及盐湖产碳酸锂一体化季度现金生产成本分别为33200、60200及31700元/吨左右，生产利润为正 [4] - 进口窗口关闭，巍锋锂业位于阿根廷Mariana盐湖项目一期1万吨氯化锂产能2月正式投产，或使中国碳酸锂月进口量同比增加 [4] - 中国碳酸锂月度理论交割利润为负，使广期所碳酸锂库存量较上周增加；中国碳酸锂社会（冶炼厂、贸易商、下游）库存量较上周增加 [4] - 中国冶炼端氢氧化锂月度现金生产成本为60000 - 73000元/吨，生产利润为正（负），海南矿业1万吨氢氧化锂冶炼产能将于1月正式投产，雅化集团计划25年底前建成7.7万吨氢氧化锂产线 [4] - 多数企业结束检修并恢复正常生产，使中国金属锂等产量环比增加，中国金属锂厂家（消防）有产量或环比减少 [4] - 中国金属锂月度出口利润转负，使中国金属锂3月出口量或环比增加 [4] 需求端情况 - 中国不同生产工艺的磷酸铁月度平均生产成本为1.1 - 1.9万元/吨，下游需求恢复且仅有少数检修，使中国磷酸铁3月生产（库存）量或环比增加 [5] - 中国不同生产工艺的磷酸铁锂月度平均生产成本为2.4 - 2.2万元/吨，中国磷酸铁锂厂库存量较上周增加，下游电芯厂3月排产增加较多带动头部铁锂厂增产，但部分中小型厂存减产停产 [5] - 中国磷酸铁锂（硝酸铁锂）3月生产量或环比增加，但云南鸿泰博1万吨磷酸铁锂产能将于3月全部建成投产，白银时代瑞泰磷酸铁锂项目一期迈可中试产能将于3月试生产 [5] - 银湿法冶炼中间品MHP中镍系数升高引导镍盐厂生产成本上升并亏损而或减产，部分前驱体厂总未完成8月备库但因在产亏损而刚需采购，使中国镍钴锰酸锂月生产（进口）量或环比增加 [6] - 刚果金2月22日起暂停钴出口4个月并考虑实施出口限额，引导电解钴与硫酸钴及氢氧化钴生产成本趋升，冶炼厂暂停跌价而钴盐厂挺价观望，数码电子等下游补库积极性下降，使中国钴酸锂月生产量或环比增加 [6] - 海外钴矿流动性炒作预期，国内钴存量处于低位促厂商挺价，多数合金厂采购意愿较强而压价采购，使中国钴粉月生产量或环比增加 [6] - 中国三元前驱体月度加工费环比有所下降，外采原料产三元前驱体月度生产成本为66000元/吨，生产利润为负，中国三元前驱体月生产量或环比增加，但部分三元前驱体厂长单签订不甚理想，中国镍钴锰酸锂前驱体月出口量或环比增加 [6] - 中国三元材料月后加工费环比有所下降，多晶型2系三元材料月度平均生产成本为102300元/吨，生产利润为负，中国三元材料厂库存量较上周增加，1系和8系订单降及预期，6系订单或为乐观，中国三元材料9月生产量或环比增加 [6] - 中国湿法品VCM三元正极材料9月进口（出口）量或环比下降（增加），中国干法品ICC三元EM材料9月进口（出口）量或环比下降（增加） [6] - 外采氯化锂产固态六氟磷酸锂日度生产成本为610元/吨，生产利润为负，中国六氟磷酸锂月生产量（出口量）或环比增加 [6] - 下游电芯厂以短订单采购为主，储能电芯需求在一季度未见，需求逐步恢复使中国储能电芯3月生产（出货与库存）量或环比增加 [6] - 下游需求提振促月中下旬增产，使中国动力电芯9月生产（出货与库存）量或环比增加 [6] - 中国锂电池5月生产（装制品出口）量或环比增加，中国新能源汽车3月生产（销售）量或环比增加 [6] - 国内碳酸锂上游锂盐厂挺价意愿较强，下游负极材料厂部分仍存一定刚需补库需求 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 刚果金Bisie锡矿暂停生产且仍被叛军控制，缅甸佤邦锡厂复产预期升温但仍需时间，印尼国有锡矿计划增产但出口量未定，引导国内锡矿供给预期偏紧，叠加传统消费旺季和高价抑制采购交织，或使沪锡价格谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有，关注255000 - 275000附近支撑位及290000 - 320000附近压力位，伦敦锡32000 - 33000附近支撑位及36000 - 37000附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪锡期货数据 - 2025年3月27日沪锡期货活跃合约收盘价281390元，较昨日变动3740元，成交量117479手，较昨日变动3894手，持仓量40579手，较昨日变动27674手，库存8622吨，较昨日变动81吨 [1] - 2025年3月27日沪锡基差（现货与期货）为 - 2490元，较昨日变动 - 3040元；沪锡近月 - 沪锡连一为 - 380元，较昨日变动110元；沪锡连一 - 沪锡连二为 - 260元，较昨日变动20元；沪锡连二 - 沪锡连三为60元，较昨日变动20元 [1] 伦敦锡期货数据 - 2025年3月27日LME3个月锡期货收盘价（电子盘）35255元，较昨日变动575元；LME锡期货0 - 3个月合约价差 - 515元，较昨日无变动；LME锡期货3 - 15个月合约价差282元，较昨日无变动 [1] - 2025年3月27日LME锡全球库存量3105吨，较昨日无变动；LME锡注册合单2405，较昨日无变动；LME锡注销仓单700，较昨日无变动；沪伦锡价比值7.98，较昨日变动 - 0.02 [1] 重要资讯 供给端 - 缅甸佤邦2月底发布办理采选报矿许可证流程并将于4月1日召开曼相矿山复产前实际投资商座谈交流会，但实际复产或需数月筹备期 [1] - Alphanin Resources宣布因战争逼近致全球第三大刚果金北基伍省Bisie锡矿暂停生产（24和25年生产量为1.73与2万吨），或使国内锡矿3月生产量（进口量）环比增加，国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [1] - 废锡供给预期增加但难改紧张状态，或使中国再生锡3月生产量环比增加，但下游及终端加工企业开工不及预期使废锡回收单大幅减少 [1] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降，或使中国精炼锡3月生产量（库存）量环比增加（减少） [1] - 印尼国有锡矿公司PT Timah计划2025年锡生产与销售量分别由18915和17507提升至21545和19065吨，但因印尼财政部对出口商资质审查趋严及配额分配机制调整，斋月生产节奏放缓或使3月出口量环比减少，叠加进口窗口关闭，或使中国精炼锡3月进口量环比减少 [1] - 上期所精炼锡库存量较上周减少，中国锡锭社会库存量较上周增加，伦金所精炼锡库存量较上周增加 [1] 需求端 - 光伏焊带日度加工费环比初现升高，或使中国锡焊料3月产能开工率环比升高 [1] - 中国镀锡板3月生产量（进口量、出口量）或环比增加（增加、增加） [1] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周下降，高位锡价抑制下游补库意愿而刚需采购为主 [1] 交易策略 建议投资者前期多单谨慎持有，关注255000 - 275000附近支撑位及290000 - 320000附近压力位，伦敦锡32000 - 33000附近支撑位及36000 - 37000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 春耕用肥需求支撑现货价格，加上出口消息扰动刺激投机需求，短期尿素价格震荡偏强；出口消息短期内难以证实或证伪，传言证伪后基本会收回前期涨幅；无多单不用急追，证实出口放开再做多不迟，若证伪，尿素价格大概率在春耕用肥需求转弱后下探；策略建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - UR01收盘价1862元/吨，较前一日降15元/吨，相对值降0.80%；UR05收盘价1891元/吨，较前一日涨1元/吨，相对值涨0.05%；UR09收盘价1869元/吨，较前一日降11元/吨，相对值降0.59% [1] 国内现货价格 - 山东1940元/吨，较前一日涨40元/吨；山西1830元/吨，较前一日涨40元/吨；河南1950元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅2.09%；河北（小颗粒）1950元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅2.09%；东北1920元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.52%；江苏1970元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅2.07% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差49元/吨，较前一日涨39元/吨；01 - 05价差 - 29元/吨，较前一日降16元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格1150元/吨，山西850元/吨，均与前一日持平 [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）价格3000元/吨，河南2580元/吨；山东三聚氰胺价格5700元/吨，江苏5800元/吨，均与前一日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2505开盘价1896元/吨，最高价1914元/吨，最低价1878元/吨，收盘1891元/吨，结算价1894元/吨，持仓量246384手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前甲醇利多驱动有限，需求利多已兑现暂无进一步利多，供应端受春检和进口节奏影响，伊朗开工逐步恢复，内地春检受高利润影响，供应端也难有进一步利多驱动；建议此前逢低做多的多单逢高平仓，或卖出2700以上虚值看涨期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格（收盘价）：MA01为2530元/吨，较前一日涨14元/吨（0.56%）；MA05为2563元/吨，涨11元/吨（0.43%）；MA09为2454元/吨，涨16元/吨（0.66%） [1] - 甲醇现货价格（日度均价）：太仓为2685元/吨，涨22.5元/吨（0.85%）；山东为2470元/吨，无变化；广东为2655元/吨，涨5元/吨（0.19%）；陕西为2265元/吨，无变化；川渝为2380元/吨，无变化；湖北为2530元/吨，涨10元/吨（0.40%）；内蒙古为2205元/吨，降10元/吨（-0.45%） [1] - 基差：太仓现货 - MA为155元/吨，较前一日涨8.5元/吨 [1] 原料价格 - 煤炭现货价格：部水客斯Q5500为462.5元/吨，无变化；大同Q5500为525元/吨，降7.5元/吨（-1.41%）；榆林Q6000为540元/吨，涨5元/吨（0.93%） [1] - 工业天然气价格：呼和浩特为3.94元/立方米，无变化；重庆为3.3元/立方米，无变化 [1] 利润情况 - 甲醇利润：煤制甲醇为626.7元/吨，无变化；天然气制甲醇为 - 310元/吨，无变化 [1] - 甲醇下游利润：西北MTO为346.2元/吨，降25元/吨（-6.73%）；华东MTO为 - 1271.07元/吨，降23.5元/吨（-1.88%）；醋酸为488.85元/吨，降4.96元/吨（-1.00%）；MTBE为486.88元/吨，涨118.2元/吨（32.06%）；甲醛为 - 243.6元/吨，无变化；一曲歌为352元/吨，无变化 [1] 重要资讯 - 国内期价：甲醇主力MA2505高位震荡，开2556元/吨，收2563元/吨，涨16元/吨，成交556452手，持仓700100，放量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯：今日远月到港的非伊甲醇船货参考商谈295 - 306美元/吨，缺乏主动报盘听闻，远月到港的非伊船货参考商谈 + 1.5 - 1.7%；中东其它区域方面，远月到港中东其它区域甲醇船货参考商谈 + 0.4 - 0.8%；多套前期停车检修的中东某国家装置已重启恢复，需关注该国4月实际装港数量 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅厂维持减产态势，考虑抢装潮带来的需求增量，下游排产逐步恢复，为价格提供较强的下方支撑，多晶硅短期向好预期不变，可低位布局多单或买入看涨期权，期价运行区间参考 42,000 - 45,000 元/吨；中长期来看，受需求前置影响及后市供给增量预期，多晶硅价格或承压 [3][60] 根据相关目录分别进行总结 多晶硅期货运行情况 - 多晶硅期货于 2024 年 12 月 26 日在广州期货交易所上市，当前上市交易的共计 10 个多晶硅期货合约，后续将陆续上市新月合约，覆盖全年 12 个月份 [6] - 多晶硅期货上市以来运行平稳，吸引大量投资者和产业机构，截至 3 月 26 日收盘，已上市合约累计日均成交量 3.33 万手，日均成交额 42.98 亿元 [6] - 多晶硅期货首次交割为 6 月，相应交割流程 4 月 1 日开启，3 月 20 日广期所在厦门国贸泰达物流有限公司包头仓库组织了 60 吨多晶硅期货的模拟交割 [3][6] 多晶硅交割细则 交割质量标准 - 仅允许棒状硅交割 [8] - 基准交割品为 N 型多晶硅，其施主杂志含量、受主杂质含量等参照国标 2022 中电子 2 级标准拟定，表面质量为致密料，尺寸要求为 6 - 80mm [8][9][10] - 替代交割品为 P 型多晶硅，需达到国标电子 3 级标准，碳含量参考下游实际需求调整，表面质量允许菜花料且可与致密料混装，升贴水为 - 12,000 元/吨 [11][12][13] 交割单位 多晶硅期货合约采用实物交割，交割单位为 30 吨（净重） [15] 生产日期及仓单有效期 生产日期在 90 天以内（含当日）的多晶硅可申请注册标准仓单，每年 5 月、11 月最后一个交易日闭市后，交易所对多晶硅期货仓库标准仓单和厂库标准仓单进行统一注销，但生产日期在 90 日以内（含当日）的仓库标准仓单除外，货物最长在库时间不超过 9 个月 [16] 交割区域及地区升贴水 交割地包括内蒙古、四川等 8 个省（自治区），地区间不设置升贴水 [17] 已注册交割品牌信息 截至 2025 年 3 月 27 日，已注册多晶硅期货交割品牌包括永祥牌、大全牌等，注册品牌入库时提交相关证明及材料可免于质量检验 [18] 交割方式 - 一次性交割：在合约最后交易日后，交易所组织所有未平仓合约持有者交割，3 个交易日内完成，分别为标准仓单提交日、配对日和交收日 [20][21][22] - 滚动交割：在交割月份第 1 个交易日至最后交易日的前一交易日期间，卖方提出卖交割意向，买方申报意向，交易所配对，配对日后第 2 个交易日为交收日 [23] - 期转现：分为标准仓单期转现和非标准仓单期转现，提出申请的客户须为单位客户，标准仓单期转现由交易所负责仓单交收和货款支付，非标准仓单期转现由交易双方自行协商 [25] 多晶硅仓库交割流程 交割预报 会员办理时按 200 元/吨交纳交割预报定金，预报有效期 30 个自然日，货主入库前 3 个自然日之前通知仓库 [29] 商品入库及验收 货主提交质量证明书和样芯，仓库验收，多晶硅储存在清洁干燥环境，轻装轻卸，包装有要求，入库按净重结算，每箱净重 600kg 或 750kg，包装物价格包含在合约价格中 [30][31][34] 标准仓单注册 交割货物入库后，交易所返还相应交割预报定金，审批仓单注册信息 [36] 交割、仓单注销与商品出库 货主在实际提货日 5 个自然日前联系仓库，在标准仓单注销日后 10 个工作日内（含当日）提货，出库外包装损坏由仓库赔偿，出库完成后双方书面确认 [38][40] 质量争议处理 货主有异议先协商，协商不成在提货日起 30 个自然日内书面申请复检，交易所委托三家指定质检机构，两家及以上出具符合标准结果则认定符合，费用由货主垫付，结果相符费用由货主负担，不符由注册品牌厂家负担，厂家需换货或赔偿 [42][43] 交割仓库信息 截至 3 月 27 日，指定交割仓库共 7 家，均为基准交割库，无升贴水，最低保障库容合计 7.5 万吨 [46] 多晶硅厂库交割流程 提供担保文件 厂库向交易所提供认可的银行履约担保函或其它担保方式，妥善保管样芯 [50][51] 标准仓单注册 厂库标准仓单是信用仓单，企业凭自身能力担保，提前出具仓单并按要求提供实物 [52] 交割、仓单注销与商品出库 货主在标准仓单注销日后（不含注销日）的 4 个自然日内（含当日）提货，厂库在相同时间内发货，确保出库货物生产日期不早于仓单注册前 90 天（含当日），货主未按约定提货需支付滞纳金，厂库未按约定发货需支付赔偿金，不可抗力情况除外 [53][54][56] 交割厂库信息 截至 3 月 27 日，指定交割厂库共 8 家，均为基准交割库，无升贴水，标准仓单最大量合计 23,700 万吨 [57] 行情展望与投资建议 - 政策影响下光伏产业抢装潮兑现，下游去库良好、开工回升、价格回升，二季度排产硅片配额 190GW 左右，电池片 180GW 左右，4 - 5 月硅片产量或增加，拉动上游硅料 [59] - 供给端维持减产态势，2 月多晶硅月产量降至 9.01 万吨，库存缓慢去化，3 月开工暂无明显变化，二季度中期前大面积复产概率低，短期供给压力小，中长期 6 月后产量或达高峰，下半年供给逐步回升 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 刚果金Bisie锡矿暂停生产且仍被叛军控制，缅甸佤邦锡矿复产预期升温但仍需时间，印尼国有锡矿计划增产但出口量未定，引导国内锡矿供给预期偏紧，叠加传统消费旺季和高价抑制采购交织，或使沪锡价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注255000 - 275000附近支撑位及290000 - 320000附近压力位，伦敦锡32000 - 33000附近支撑位及36000 - 37000附近压力位；沪锡基差和月差为负且基本处于合理区间，源于国内精炼锡社会库存量有所累积，建议暂时观望套利机会；LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差分别为负及正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值持平近五年50%分位数，源于美联储降息预期升温和欧洲财政宽松预期，伦金所精炼锡库存量震荡下降引发多头逼仓担忧，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [4][7][11] 供给端 - 缅甸佤邦2月底发布办理采选探矿许可证流程，4月1日召开曼相矿山复产前实际投资商座谈交流会，实际复产或需3个月筹备期 [3][22] - Alphamin Resources宣布因战争逼近致全球第三大刚果金北基伍省Bisie锡矿暂停生产，24和25年生产量为1.73与2万吨 [3][22] - 印尼国有锡矿公司PT Timah计划2025年锡生产与销售量分别由18915和17507提升至21545和19065吨，但因印尼财政部对出口商资质审查趋严及配额分配机制调整，斋月生产节奏放缓或使3月出口量环比减少 [3][34] - 国内锡矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [16][18] - 中国锡矿3月生产量和进口量环比增加 [20][22] - 废锡供给预期增加但难改紧张状态，中国再生锡3月生产量或环比增加，但下游及终端加工企业开工不及预期使废锡回收量大幅减少 [23][25] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降，中国精炼锡3月生产量或环比增加，库存量或环比减少 [27][29] - 印尼3月出口量或环比减少，叠加进口窗口关闭，中国精炼锡3月进口量或环比减少 [32][34] 需求端 - 光伏焊带日度加工费环比初现升高，中国锡焊料3月产能开工率或环比升高 [35][37] - 中国镀锡板3月生产量、进口量、出口量或环比增加 [39][41] - 下游少量刚需采购致现货成交冷清 [3] - 截止3月21日，中国铅蓄电池产能开工率较上周有所下降，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [43][45][46] 库存情况 - 上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周增加；伦金所精炼锡库存量较上周减少；中国精炼锡社会库存量较上周增加 [12][14] 价差情况 - 沪锡基差为负且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间 [5][7] - LME锡(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值持平近五年50%分位数 [9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息预期升温和欧洲财政宽松预期，特朗普加征关税引导跨市套利交易，但因美国经济表现稳健促美元指数走强，国内传统消费旺季和高价抑制采购交织，或使沪铜价格有所调整但难大跌，建议投资者逢价格回落布局多单为主，关注78000 - 80000附近支撑位及82000 - 83000附近压力位，伦铜在9400 - 9600附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.4附近压力位 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观层面 - 美国参众两院通过临时支出法案，但联邦政府债务上限问题未解决，使美联储放缓缩减资产负债表；2月消费者物价指数CPI年率为2.8%低于预期和前值，美联储降息预期时点为6、9及12月，但因美国经济硬数据表现稳健，或使美元指数震荡走强 [4] 上游层面 - 哈萨克铜业旗下铜矿矿难停产，ACG Metals矿山扩建项目2026年一季度投产初期年产2.5万吨，印尼公司被准许6个月内出口127万吨铜精矿但征更高出口税，或使国内3月铜精矿生产（进口）量环比增加（增加） [4] - 嘉能可两家冶炼厂停产或暂停生产，刚果金冶炼厂或25年6月建成投产年产50万吨阳极铜，或使国内粗铜3月生产量（进口）量环比减少（增加） [4] - 国内3月电解铜生产量环比增加 [5] 下游层面 - 精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；国内经济刺激政策加码和传统消费旺季来临，或使国内3月铜材企业产能开工率和生产量环比升高，具体如铜电线电缆等产能开工率或环比升高 [6] 市场结构层面 - 沪铜基差为正且处相对高位，月差为正且处相对高位，源于特朗普加征关税引导跨市套利交易和传统消费旺季使社库趋降，建议关注短线轻仓逢高试空沪铜基差和月差的套利机会 [9] - LME铜(0 - 3)合约价差为负和(3 - 15)合约价差为正，沪伦铜价比值高于近五年90%分位数，源于特朗普加征关税和欧洲相关政策及全球铜精矿供需预期，建议暂时观望LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [12] - COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；LME铜与沪铜价差为负且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为正且处于历史新高位，COMEX铜与LME铜价差为正且处于历史新高位，源于特朗普加征关税预期引发跨市套利交易 [16] - 沪铜近远月合约收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [19] 库存层面 - 进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加；国产和进口铜到货较少使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少 [22] - 国际贸易商抢运约50万吨铜至美国港口，使COMEX铜库存量较上周增加 [25] - 中国港口铜精矿库存量较上周增加 [27] 废铜层面 - 欧洲高品质废铜被限制出口，中美贸易争端担忧使贸易商未恢复进口美国废铜，国内废铜进口窗口关闭，但国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或提振废铜经济性，或使国内废铜3月生产（进口）量环比增加（增加） [32] 粗铜层面 - 嘉能可两家冶炼厂停产或暂停生产，刚果金冶炼厂或25年6月建成投产，中国南北粗铜周度加工费环比下降，叠加国内3月或有98万吨粗炼产能开始检修，或使国内粗铜3月生产量（进口量）环比减少（增加）而供需预期趋紧 [35] 电解铜层面 - 铜陵有色减产检修，金川集团项目产出首批高纯阴极铜，或使国内3月电解铜生产量环比增加；印尼和印度部分冶炼厂投产或使国内3月电解铜进口量环比增加，但部分海外长单取消或使4月进口量环比下降 [37] 铜杆层面 - 高位铜价抑制新增订单，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少） [40] - 国内电力用和漆包线用精铜杆日度加工费有所下降 [47][50] 铜线缆层面 - 铜电线电缆产能开工率及原料与成品库存量较上周下降、减少、增加；铜漆包线接单量和产能开工率较上周下降，但铜电线电缆（高压和海缆类等订单表现）、铜漆包线（在手订单等情况）3月产能开工率或环比升高 [55][58][62] 铜箔层面 - 中国铜箔周度加工费有所升高；铜板带（电力电网与新能源订单等情况）、铜箔（终端订单趋向增加）3月产能开工率或环比上升 [64][69] 铜管和黄铜棒层面 - 铜管（产业在线预期3月家用空调排产情况）、黄铜棒（制冷订单表现等情况）3月产能开工率或环比上升 [72]