报告核心观点 今年5月内地经济数据呈现生产强劲、内需偏弱特征，需求不足背景下消费、地产和出口成为股市定价重要线索，建议关注相关高频数据走势；各市场表现分化，投资者可关注部分个股和行业的投资机会 [2] 环球市场动态 内地经济数据 - 5月内地经济延续生产强、内需弱特征，生产端工业生产修复边际放缓，服务业恢复加快，地产和食品产业链拖累工业增加值增速，高端装备制造等行业生产景气较好；需求端化债影响基建投资，设备更新支撑固投，房地产投资降幅扩大，消费数据低于预期，服务消费增速中枢或走弱 [2] 全球股市表现 - A股港股个别发展，沪指跌0.55%，深成指涨0.31%，创指涨0.83%，两市成交减少11.4%；港股恒指跌0.03%，恒生科技指数升0.05%，国指跌0.02% [3][10][49] - 欧股回稳，法国政治危机不安情绪纾缓，法国股市领涨，英国富时100指数微跌0.06%，德国DAX指数升0.37%，法国CAC 40指数涨0.91% [5] - 美股上涨，道指升0.49%，标指涨0.77%，纳指升0.95%，反映中概股的金龙指数微跌0.05% [46] - 亚太股市全线下跌，日股跌幅居前，日经225指数跌1.8%，标普/澳证200指数跌0.3%，韩国KOSPI指数跌0.5% [12] 港股市场 周大福 - 2024财年收入利润稳健增长，内地同店销售+1.8%；2025财年维持净开店目标，推进品牌转型；将深化执行五大策略方针，包括品牌转型、优化产品等 [9] 个股要闻 博通 - 受益于AI半导体需求高景气，2024财年二季度AI相关营收增长，上调全年AI收入指引超110亿美元；软件业务整合VMWare进展顺利；看好其在AI基础设施领域领导地位和长期投资价值 [33] 三井不动产 - 将出售资产和证券提高股本回报率至8.5%（FY3/27），租金增长和房地产流动性推动价格上涨，高品质项目可实现资本收益 [39] 板块要闻 低空经济 - 6月14日民航局发布垂直起降场地技术要求征求意见稿，后续标准发布将推动低空经济规范化发展；低空经济有望催生万亿产业规模，建议关注相关公司 [61] 外汇/商品 - 美元指数上升2天后周一略回落；纽约期油一个月来首次突破80美元/桶，纽约原油期货涨2.4%，布伦特期油涨2.0%；国际铜价一度跌至八周低点，金价回落 [29][40] - 隔夜美债下跌，收益率曲线上行5 - 6bp，中资美元债较安静，地产板块平平，新城下跌1 - 2% [24] 固定收益 - 中国境内债、中资美元债投资级指数等有不同表现，2年期美债收益率等也有相应变动 [41] 重点新闻 - 包括法国政治合作、美联储官员表态、中国经济数据及企业动态等多则新闻 [44]

报告核心观点 - 全球经济增长存在不确定性，部分地区经济增长势头减弱，劳动力市场和通胀情况影响各国货币政策走向，不同国家和地区的股票、债券、外汇及商品市场表现各异，投资者需关注各市场动态及相关经济数据变化以把握投资机会和风险 [8][11][18] 上周环球股市表现 - 欧法政治动荡致欧股大跌，MSCI欧洲、STOXX 600、英国富时100、法国CAC 40、德国DAX 30等指数均有不同程度下跌 [3][38] - 其他市场表现不一，MSCI ACWI全球指数、MSCI WORLD国际资本等有一定涨幅，沪深300、恒生指数等有不同程度下跌 [38] 上周环球债市表现 - 市场押注美国年内降息两次，美债收益率普遍下跌；受法国大选前景影响，欧洲高收益债被抛售 [13] - 不同国家国债和企业债表现不同，如美国国债、欧洲核心国债等收益率下降，新兴市场本币债表现不佳 [5] 上周环球外汇及商品表现 - 欧法政治动荡引发避险需求，美元强势、金价反弹；美国通胀降温且俄罗斯承诺减产，油价反弹 [6] - 各货币和商品价格有不同变化，美元指数上涨，欧元/美元、英镑/美元等下跌；WTI原油期货、布伦特原油期货等上涨，LME期铝、DCE铁矿石等下跌 [40] 英国市场焦点 - 经济将转弱，二季度GDP增长势头未延续，潮湿天气影响建筑和消费行业，劳动力市场趋势疲弱 [16][45] - 英国央行预计在八或九月首次降息，5月通胀高于预期，消费者物价指数同比回落但仍高于市场共识 [18] - 英股较欧股存在折价，富时100指数预测市盈率为11.8倍，相对于泛欧斯托克600指数有15%的折价 [47] - 富时100指数最大的三个行业能源、银行、医疗保健估值较欧盟同业有大幅折价，如风险消除估值将上调 [49] - 推荐关注壳牌和励讯集团，壳牌一季度业绩强劲，励讯集团前景良好，各业务有望保持增长 [24][50] 澳大利亚市场焦点 - 降息仍有可能在年底前实现，澳大利亚央行本周二议息预计维持指标现金利率不变，通胀放缓速度或比央行预测快 [27][29] - 失业率应保持低位，过去12个月就业增长低于劳动力增长，但未来劳动力增长可能放缓 [32] - 中澳关系重回正轨利好出口，中国总理访澳或为澳大利亚活龙虾解禁提供契机，此前中国已取消对澳大利亚葡萄酒的关税 [81] - 推荐关注财富酒业和西太平洋银行，财富酒业取消关税后市场状况有望改善，西太平洋银行业绩和资本管理稳健 [35][60] 马来西亚市场焦点 - 预期2024年政策利率不变，马来西亚国家银行维持政策利率于3%不变，认为货币压力由外部因素驱动 [64] - 能源贸易平衡下降趋势明显，自2022年以来原油贸易平衡转为赤字，能源贸易平衡占GDP比例大幅下降 [62] - 四大领域推动市场，公用事业、基础设施、科技和房地产板块受投资者关注，数据中心建设是核心主题 [66] - 推荐关注马来西亚国家能源和杨忠礼电力，马来西亚国家能源售电量加速增长，杨忠礼电力收购股份后有望增强对水务业务的控制 [67][68][92] 主要国家本周经济数据公布日程 - 涉及英国、日本、中国、美国、欧元区、澳大利亚、巴西、墨西哥、印度、韩国等国家和地区的多项经济数据公布，包括房价、利率、通胀、零售销售、工业增加值等 [69][72][97]

会议主要讨论的核心内容 转债市场上半年回顾 - 上半年转债市场经历了震荡走势,分为三个阶段:1月初至2月初,国内经济基本面修复缓慢,市场流动性紧张,权益市场大幅下挫,转债市场也随之下跌[1][2]; 2月初至4月底,监管政策出台后,权益市场触底反弹,转债市场也随之走出估值修复行情[2]; 4月底至5月,地产相关消息影响,债市出现阶段性压力,但整体转债配置力量仍较强[2] - 上半年转债市场风格呈现两极分化,主要是低资质转债受到结构化产品和监管影响,信用风险担忧加大[2][3] - 行业方面,转债相对行业波动性较低,4-5月转债整体表现优于行业,但成长板块如TMT、医药生物相对较弱,大周期板块如有色、石油石化等转债表现也弱于行业[3][4] 下半年市场展望 - 债市方面,经济复苏持续性和弹性仍有期待,三季度经济有望继续复苏,债券交易逻辑以基本面为主,但债市供给压力加大,利率下行突破压力较大,预计下半年债市将呈现震荡偏弱走势[4][5] - 权益市场方面,预计将呈现震荡偏强走势,短期可关注受益于三中全会的电力板块,中期可关注具有弹性的周期类品种如黄金、资源品,后续还可关注受益于美联储降息的成长板块[5] - 转债市场方面,估值修复仍是下半年的主要看点,随着经济复苏预期和风险偏好提升,转债有望获得配置资金入场,估值有望提升,但弱资质转债仍需关注[6]

公司和行业研究纪要 行业概况 - 2024年上半年可转债市场经历了三个阶段[1]: 1. 1月初至2月初,市场大幅下挫,主要受国内经济基本面修复缓慢、市场流动性紧张和悲观情绪严重的影响[1] 2. 2月初开始,监管政策出台改善了权益市场微观流动性,可转债市场触底反弹,估值修复[1] 3. 4月底开始,地产相关消息推动权益市场继续上扬,但债市出现阶段性压力,可转债配置力量依然较强[1] 市场表现 - 上半年可转债市场风格呈现两极分化[2]: - 中证转债指数上行2.67个百分点 - 可转债等权指数下行1个百分点 - 小微盘转债受结构化产品和监管影响,信用风险担忧加剧[2] - 行业表现方面: - 可转债波动性较低,四五月份表现优于行业[2] - 成长板块如TMT和医药生物相对较弱[2] - 大周期类行业如有色、石油、石化、煤炭、交运表现不错但弱于行业[2] - 金融板块受转股溢价率影响收涨约6个百分点,但仍逊于行业[2] 展望 - 2024年下半年可转债市场有望出现估值抬升的行情[3]: - 目前估值处于历史相对中性偏低水平,多数弱资质转债处于底部区间[3] - 经济复苏预期、风险偏好适度提升、权益市场可能带动作用,加之配置资金入场[3] - "双低"风格或将持续受到关注,具有行业贝塔的标的可能会有更好的表现[3] - 下半年经济复苏的持续性和弹性仍有一定期待,三季度经济复苏仍有期待[3] - 利率方面,上半年政府债供给偏慢,下半年专项债供给有望提速,加上特别国债发行可能带来供给压力,利率持续向下突破压力较大,下半年债市预计走震荡偏弱走势[3] - 权益市场有望呈现震荡偏强走势,以结构性行情为主[3]: - 短期内可关注受益于三中全会的高股息电力板块[3] - 中期可关注具有弹性的周期类品种如黄金及上游资源品[3] - 长期可关注美联储降息利好的成长板块如电子半导体和医药等,但需注意对高股息板块的影响[3]

报告的核心观点 - 近期如印度、墨西哥、南非等新兴经济体选举活动密集,产业与民生成为选举的核心议题 [1] - 美国5月PPI意外环比下跌并创七个月来最大降幅,美国上周初申失业救济人数升至9个月高位 [2] - 法国政治动荡令欧洲资产承压,马克龙支持率降至五年半低点 [2] - OPEC秘书长称国际能源署的石油消费即将见顶的预测将导致能源价格剧烈波动 [2] - 去年中国车企的全球销量首次超过美国,中国拟对欧盟大排量汽车加征关税 [2] - 中国公布公平竞争审查条例于8月1日起施行,特斯拉股东投票支持马斯克的560亿美元薪酬方案以及迁址计划 [2] 报告分类总结 新兴经济体选举 - 印度方面,莫迪实现连任,发展制造业、投资基础设施为其新任期施政重心 [1] - 墨西哥方面,执政党候选人辛鲍姆在大选中获胜,或延续洛佩斯的政策内核 [1] - 南非方面,非国大未能获得超半数议会席位,正寻求组建联合政府 [1] 全球经济数据 - 美国5月PPI意外下跌,上周初申失业救济人数升至9个月高位,降息预期升温 [2][5] - 法国政治动荡令欧洲资产承压,马克龙支持率降至五年半低点 [2] - OPEC秘书长称国际能源署的石油消费即将见顶的预测将导致能源价格剧烈波动 [2] 中国汽车行业 - 去年中国车企的全球销量首次超过美国,中国拟对欧盟大排量汽车加征关税 [2] 其他 - 中国公布公平竞争审查条例于8月1日起施行 [2] - 特斯拉股东投票支持马斯克的560亿美元薪酬方案以及迁址计划 [2]

报告的核心观点 - 美联储维持利率不变,但上调了今明两年的利率目标水平,表明将继续控制通胀风险[1][2] - 美国5月核心CPI同比增速连续第二个月放缓,创三年多来新低,有利于美股走强[2] - 欧美股市整体上涨,受益于美国通胀降温和美联储政策预期[4][5] - 港股市场领跌亚太地区,受中国内地5月CPI低于预期和美联储决议影响[7][8] - A股市场个别发展,能源板块涨幅居前,金融板块跌幅居前[9] - 亚太市场个别发展,越南和台股涨幅居前,日本和澳洲市场下跌[10] - 美元指数下跌,国际油价和金价上涨[12][13] - 美债收益率下降,美国投资级和高收益债券指数上涨[14][15] 报告分析 宏观经济和政策 - 美联储维持利率不变,但上调了今明两年的利率目标水平,表明将继续控制通胀风险[1][2] - 美国5月核心CPI同比增速连续第二个月放缓,创三年多来新低,有利于美股走强[2] 股票市场 - 欧美股市整体上涨,受益于美国通胀降温和美联储政策预期[4][5] - 港股市场领跌亚太地区,受中国内地5月CPI低于预期和美联储决议影响[7][8] - A股市场个别发展,能源板块涨幅居前,金融板块跌幅居前[9] - 亚太市场个别发展,越南和台股涨幅居前,日本和澳洲市场下跌[10] 大宗商品和外汇 - 美元指数下跌,国际油价和金价上涨[12][13] 固定收益市场 - 美债收益率下降,美国投资级和高收益债券指数上涨[14][15]

会议主要讨论的核心内容 转债市场上半年回顾 - 上半年转债市场经历了震荡走势,分为三个阶段:1月初至2月初,国内经济基本面修复缓慢,市场流动性紧张,权益市场大幅下挫,转债市场也随之下跌[1][2]; 2月初至4月底,监管政策出台后,权益市场触底反弹,转债市场也随之走出估值修复行情[2]; 4月底至5月,受地产相关消息影响,权益市场继续上扬,债市出现阶段性压力[2] - 上半年转债市场表现呈现两极分化,评价指数对转债市场的影响大于估值[2] - 成长板块如TMT、医药生物表现较弱,大周期板块如有色、石油石化等表现较好,但仍弱于行业[2][3] - 金融板块受转股溢价率影响,表现也弱于行业[3] 下半年市场展望 - 债市方面,经济复苏持续性和弹性可期,三季度经济有望继续复苏,债券交易逻辑以基本面为主[3][4] - 债市配置需求大,下半年专项债供给有望提速,利率下行压力较大[4] - 权益市场有望呈现震荡偏强走势,关注三中全会、美联储降息等事件[4][5] - 转债市场估值有望修复,风险偏好提升有利于转债表现,可关注有行业beta的标的[5][6]

报告的核心观点 - 美国就业数据短期波动不改长期缓慢降温趋势,预计美联储偏向控制通胀风险,年内不降息 [1] - 欧洲议会选举结果显示极右翼势力纷纷抬头,拖累欧股普遍下跌 [4] - 美国非农就业数据强劲,刺激美国国债收益率飙升,拖累美股三大指数低收 [5] - 港股和A股因节假日休市,但相关板块和个股表现各异 [8][10] - 亚太股市个别发展,日本经济尚未出现明显复苏迹象 [11] - 欧元跌至1个月低点,国际油价收复上周失地 [12][13] - 美国国债收益率全线上升,中资美元债利差上涨 [14] 报告分类总结 美国经济 - 美国就业数据短期波动不改长期缓慢降温趋势,预计美联储偏向控制通胀风险,年内不降息 [1] - 美国非农就业数据强劲,刺激美国国债收益率飙升,拖累美股三大指数低收 [5] 欧洲经济 - 欧洲议会选举结果显示极右翼势力纷纷抬头,拖累欧股普遍下跌 [4] - 欧元跌至1个月低点 [12] 港股和A股市场 - 港股和A股因节假日休市,但相关板块和个股表现各异 [8][10] 亚太市场 - 亚太股市个别发展,日本经济尚未出现明显复苏迹象 [11] 固定收益市场 - 美国国债收益率全线上升,中资美元债利差上涨 [14] - 在此经济背景下,美联储的降息决策或还需要多月的数据观察期 [15]

报告的核心观点 - 欧洲议会选举整体呈现右倾趋势,可能影响欧盟对华"去风险"政策和气候政策 [1] - 美国考虑进一步限制中国获得用于人工智能的芯片技术 [2] - 中国将推动跨境电商海外仓高质量发展 [2] 报告内容总结 欧洲政治经济 - 第十届欧洲议会选举呈现整体右倾趋势,可能助推欧盟对华"去风险"思路的长期化 [1] - 以绿党为代表的左翼政党败退,可能影响欧盟气候政策天平 [1] - 欧央行开启降息周期后,欧洲经济有望缓慢回升,但可能受局部政治扰动影响 [1] 美国动态 - 美国考虑进一步限制中国获得用于人工智能的芯片技术 [2] - 美国5月份小企业乐观情绪指数升至今年以来最高 [2] - 美国EIA上调今年全球石油需求增长预测 [2] 中国政策 - 中国将推动跨境电商海外仓高质量发展 [2] - 习近平表示要建设具有全球竞争力的科技创新开放环境并完善中国特色现代企业制度 [2] 行业动态 - 欧盟将把巴塞尔银行交易规则中的不利于地区内银行的关键部分推迟一年实施 [2] - 韩国将在明年3月后全面解除股票卖空禁令 [2] - OPEC维持今年下半年石油需求将增加的预测不变 [2]

报告核心观点 报告对全球主要市场（A股、美国、日本）进行分析，涵盖股市、债市、汇市及商品市场表现，预测经济数据走势并给出投资建议，如A股坚守红利策略，关注中国海油和中国神华；美国关注英伟达等科技股及美联储货币政策；日本关注东证指数上升空间和索尼集团等股票[2][7][36]。 上周环球大类资产表现 A股市场焦点 - 5月CPI或仍低位徘徊，下半年有望温和上行，PPI预计显著回升，预计5月PPI同比从4月的 -2.5%回升至 -1.4%附近，CPI同比增长0.3% [7][20][30] - 投资建议坚守红利策略，推荐中国海油和中国神华，中国海油预计2024年资本支出1250 - 1350亿元，盈利稳健；中国神华一体化优势突出，业绩稳定且有高分红能力 [7][28][35] 美国市场焦点 - 预计美联储年内可能不降息，通过维持高利率抑制需求和通胀，就业市场边际走弱但基本格局仍偏紧，通胀存在粘性，4月CPI同比3.4%，核心CPI同比3.6% [36][39][41] - 股票方面，英伟达等反映全球AI算力投资需求高景气，推荐英伟达、Arista、亚马逊；债券方面需关注美联储6月议息会议，预计会议维持当前利率，下半年货币政策可能转向宽松但实际降息需更多信号 [36][70][73] 日本市场焦点 - 日本央行6月议息会议预计维持利率不变并减少国债购买规模，市场预计7月加息至0.1 - 0.2%，但进一步加息存在不确定性，受外部因素影响通胀可能上升 [51][53][76] - 东证指数TOPIX有上涨空间，预计有5%的上涨空间，若美元兑日元汇率升值5%，TOPIX在美元计价有10%的上涨空间，推荐索尼集团和积水房屋 [55][80][110] 上周环球股市表现 - MSCI ACWI全球指数收盘价794.2，1周变动1.1%；MSCI WORLD国际资本收盘价3478.7，1周变动1.0%；MSCI新兴市场收盘价1073.1，1周变动2.3%等，各地区指数表现有差异 [4] 上周环球债市表现 - 各类型国债和企业债收益率有不同程度变动，如美国国债收益率4.65%，1周变动 -4bp；美国投资级企业债收益率5.50%，1周变动 -2bp等 [14] 上周环球外汇及商品表现 - 货币方面，美元指数当前价格104.89，1周变动0.2%；欧元/美元当前价格1.08，1周变动 -0.4%等 [6] - 能源方面，WTI原油期货当前价格75.53，1周变动 -1.9%；布伦特原油期货当前价格79.62，1周变动 -2.5%等 [6] - 金属方面，COMEX期金当前价格2305.20，1周变动 -0.8%；COMEX期银当前价格29.44，1周变动 -3.3%等 [6] 主要国家本周经济数据公布日程 - 涉及中国、美国、日本、韩国等多个国家，包括货币供应、失业率、PPI、CPI等多项经济数据的公布时间和预测值，如中国6月12日公布5月PPI同比，预测值 -0.015 [86][113][125]