报告核心观点 - 美国劳动力市场降温进程加快但仍偏紧，预计美联储年内不降息继续压制需求和通胀；市场受就业数据、法国大选等因素影响，各股市、汇市、债市、商品市场表现不一；看好铜板块配置价值，部分个股如理想汽车、三星电子等有较好表现和发展预期 [7][21][25] 环球市场动态 美国就业与经济 - 2024年6月美国新增非农就业人数略超预期，4、5月新增非农就业人数大幅下修、6月失业率超预期上升、薪资增速放缓、劳动力参与率上升，劳动力市场降温进程加快但仍偏紧，预计延续降温趋势，美联储年内不降息 [7] - 美国失业率高于预期，非农就业人数虽意外高于预期但前两月数据下修，平均时薪涨幅放缓，上周五美债利率大幅下跌，2年期下跌10个基点报4.60%，5年期下跌10个基点报4.22%，10年期下跌8个基点报4.28%，30年期下跌5个基点报4.47%，美国联邦基金利率期货推估年内降息两次的机率为45.8% [1][19] 重点新闻 - 法国大选爆冷门，左翼联盟料赢得国民议会最多席位，欧元应声下跌，其新人 民阵线主张大幅增加公共支出；拜登强调不会退选，逾百位富商巨贾联名致信要拜登退选；纽约联储行长称降通胀取得重大进展；美联储向国会发布半年度货币政策报告，暗示住房通胀依然顽固；英国新任首相斯塔默承诺将建立“稳定和温和”的政府；中国6月末外汇储备降至3.2224万亿美元，略低于预期；中国发行首批70亿元人民币债务融资工具支持设备和消费品以旧换新；中国证监会发文要求坚决打击和遏制重点领域财务造假 [10] 市场表现 - 美国就业降温提振降息预期，上周五美元指数回落，国际金价升至六周高点，国际油价下跌1% [11] - 市场观望法国大选结果，欧洲三大股市个别发展，德国股市连升3天，英国和法国股市低收，英国富时100指数报8203点，跌0.45%或37点，德国DAX指数收报18475点，涨0.14%或24点，法国CAC 40指数报7675点，跌0.26%或20点 [13] - 上周五港股反复回落，恒指终止4连升，失守18000点大关，恒指报17799点，跌228点或1.27%，国指跌88点或1.37%，报6382点，恒生科技指数跌52点或1.45%，报3596点，大市全日成交总额903.21亿元，港股通南下交易全日净流入3.5亿元，港股主板仅医疗保健及原材料板块上升，其余9个下跌，信息技术板块跌幅较大，欧盟对华电动车加关税，汽车股疲弱，金矿股逆市上升 [15] - 上周五A股个别发展，市场观望三中全会和政治局会议，大市成交低迷，沪指连跌3天，医药股午后掀涨停潮，支持创指回稳，沪指报2949.93点，跌0.26%，深成指报8695.55点，涨0.15%，创指报1655.59点，涨0.51%，两市成交合计进一步缩减至5748亿人民币，连续3日不足6000亿，医药股、贵金属板块涨幅居前，银行、保险、人形机器人板块跌幅较大 [24] - 上周五美股上升，标指纳指续创新高，道指微升67点或0.17%，报39375点，标指反弹0.54%，报5567点，纳指涨0.90%，报18352点，金龙指数逆市回落2.0%，标普11个板块8个上涨，电信服务指数领涨，能源指数跌幅居前，传投资者财团提高对梅西百货收购报价至69亿美元，梅西百货大涨9.54% [21] - 上周五拉美主要两大市场个别发展，巴西IBOVESPA指数涨0.08%至126267点，非日常生活消费品板块涨幅最大，涨2.02%，原材料板块跌幅最大，跌0.92%；标普墨西哥IPC指数跌0.61%至52333点，8个板块7个下跌，工业板块跌幅最大，跌2.04%，原材料是唯一上涨板块，微涨0.1% [21] - 上周五亚太股市个别发展，港股及新加坡市场跌幅居前，恒生指数跌1.27%至17799点，富时海峡指数跌0.85%至3410点，内地A股、澳大利亚、马来西亚及菲律宾市场跌0.12%-0.43%，韩国KOSPI指数涨1.32%至2862点，泰国证交所指数涨0.84%至1311点，台股、印度、印度尼西亚及越南市场涨0.09-0.45%，日本市场靠稳 [46] 个股要闻 - Meta行政总裁朱克伯格披露Threads每月活跃用户数字超1.75亿个，消息支持META上周五股价大涨5.87% [14] - 理想汽车6月销量4.78万辆，同比+46.7%，环比+36.4%，二季度合计销量10.86万辆，完成指引，理想L6上市后持续爬产放量，6月交付突破2万辆，7月5日计划召开智能驾驶夏季发布会，AD Max即将全量推送全国无图NOA，持续看好公司长期竞争优势 [30] - 三星电子公布二季度运营利润超出市场共识20%，收入和运营利润创2022年第三季度以来最高水平，预计季度环比利润将持续增长直至2025年，三季度有望获得HBM3E产品批准成为股价催化剂，人工智能基础设施资本支出增长利好内存行业 [36] - 家登精密预计短期内EUV掩膜盒和FOUP将迎来强劲需求，日本和韩国等新市场以及先进封装等新应用将支持公司长期增长势头 [47] 板块要闻 - 铜需求结构传统认知亟待重塑，锂电、风光储发展将使终端需求由传统领域主导转为能源转型领域主导，中国实际需求占比难言绝对主导，欧美及新兴市场潜能不容小视，当前海外需求已率先修复，预计2024年下半年铜价运行区间为9500-12000美元/吨，看好铜板块配置价值，建议按“成长、价值、组合”三维度配置 [25] 外汇/商品 - 上周五美元指数回落，国际金价升至六周高点，纽约期金上涨1.2%，报2397.70美元/盎司，纽约期油下跌0.9%，报83.16美元/桶，布伦特原油期货下跌1.0%，报86.54美元/桶 [50] 固定收益 - 美国劳工统计局数据显示，非农就业人数增加20.6万人，前两个月就业人数被向下修正11.1万人，失业率升至4.1%，平均时薪成长放缓 [41] - 舆情方面，万科支持的互联网金融公司计划本周就逾期理财产品提出兑付方案；富通集团2031年到期美元债券价格比上周上涨2个百分点，报价为104.4，收益率为6.83%；香港地产开发商新世界发展和远东发展住宅项目销售价格创区域八年来最低水平，售楼竞争激烈 [42] - 亚洲投资级美元债利差扩大约4个基点，主要受印尼和菲律宾主权债影响，高收益板块利差收窄9个基点，巴基斯坦国债和内房债表现理想 [19][53]

会议主要讨论的核心内容 - 公司原材料价格下降对宇航业务的影响较小 [1] - 公司产品定价主要取决于技术含量而非原材料价格 [1] - 公司与所里的合作关系及成果转化方式 [2][3][4] - 公司在半导体领域的布局和发展计划 [5][6] - 公司未来可能的融资计划 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关于公司在半导体领域的其他布局或计划 [5] **沈总回答** 公司在半导体领域的切入点是利用自身的精密加工技术 [5][6] 但目前还需要进一步提升设备、场地等方面的能力以适应半导体行业要求 [6] 问题2 **投资者提问** 关于公司未来可能的融资计划 [6][7] **沈总回答** 公司确实有融资需求,但具体操作还需要进一步与国资监管部门沟通 [7] 同时也受到资本市场整体融资环境的影响 [7]

报告的核心观点 - 美国银行业面临两大主要挑战:证券投资未实现亏损和商业地产风险 [2] - 美国银行业可能有385家区域银行面临破产风险,与历史上的储贷危机存在一定相似性 [2] - 但由于金融监管架构的改革和监管机构的及时关注,此次银行业危机引发系统性金融风险的概率较低 [2] 报告内容总结 美国银行业现状 - 自2023年伊始,随着硅谷银行和签名银行等金融机构的相继破产,以及2024年纽约社区银行暴露的风险,美国银行业的风险状况愈发引人关注 [2] - 证券投资未实现亏损和商业地产风险是美国银行业面临的两大主要挑战 [2] - 随着2022年美国进入新一轮加息周期,不断上升的利率水平加剧了企业和家庭的借贷成本,同时也对美国商业银行体系产生了较大影响 [2] - 根据NBER的研究,在悲观预期下,受商业地产(CRE)困境影响,可能多达385家区域银行面临破产风险 [2] - 此次银行业危机与历史上的储贷危机存在一定相似性,但由于时间跨度的差异,资本市场的反应模式或与全球金融危机时期更为接近 [2] - 鉴于全球金融危机后美国金融监管架构与环境的持续深化改革,以及2023年以来美国监管机构对银行业风险的及时关注,此次银行业危机引发系统性金融风险的概率较低 [2]

会议主要讨论的核心内容 上半年利率债市回顾 - 上半年利率呈现一季度强二季度稳的特征,长端强短端稳 [1][2] - 一季度利率债长端和超长端出现大幅下行,二季度进入震荡 [2] - 上半年利率策略包括拉长久期、挖掘信用利差等已接近极致,杠杆策略受资金链偏紧影响未能大规模使用 [2] 下半年利率债市展望 - 下半年利率债市逻辑由三个延续因素、三个快变量和三个慢变量决定 [3] - 延续因素包括宏观环境弱复苏、地产政策稳而不刺激、央行对长端利率调控 [3] - 快变量包括海外经济和紧缩预期、手工补息对资金行为的扰动、债券供给放量 [3][4] - 慢变量包括银行近期差、机构欠配、社融走势趋势性变化 [4][5] - 整体宏观经济基本面判断为政策以稳为主,大幅超预期调整可能性较低 [5][6][7] 海外经济和货币政策展望 - 海外经济方面,发达国家消费和库存补充推动全球贸易修复,但下半年可能边际回落 [6][7][8] - 海外货币政策方面,美债利率大概率高位回落,国内货币政策有一定操作空间 [8][9] 地产政策及其影响 - 地产政策以收储为主,可能主要推动新房去库存,对存量二手房影响较小 [10][11][12] - 收储政策可能缓解开发商财务压力和银行不良贷款压力,但短期难以大幅提振消费和投资 [11][12] 资金面和货币政策展望 - 资金面整体均衡,资金利率中枢略高于政策利率,波动性减弱 [15][16][17] - 央行货币政策将更多关注防控资金空转风险,短期内降息可能性较低 [19][20] 信用债市场展望 - 城投债供给将收缩,监管对化债工作总体满意,未来可能延续现有政策 [34][35] - 钢铁煤炭等传统行业信用债安全性较高,但投资策略需因机构特点而异 [38][39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 如何看待央行最近的操作和昨天的传言? [40] **曾总回答** - 央行借券操作类似于卖控操作,可以增加市场卖出力量,推动多空平衡向空方转换 [41][42] - 这种操作表明央行认为当前利率水平过低,需要引导在合理区间,如10年国债2.3%、30年国债2.5%左右 [42][43] - 这种操作可能会持续出现,但不一定能短期改变利率方向,反而可能为配置型机构提供做多机会 [43] 问题2 **提问者提问** 央行与市场的博弈,本年度都是央行弱势而市场强势,央行卖出国债的规模和品种会影响多大?三十年国债什么位置是合议位置? [44] **曾总回答** - 不存在博弈,只是各方互相适应的过程,不能简单判断谁落下风 [44] - 央行购买国债是货币政策工具,可能缺乏一些筹码,但体现了维护市场秩序和防范风险的意图 [44][45] - 合议位置可能是10年国债2.3%左右,30年国债2.5%左右,体现了央行的引导意图 [45] 问题3 **提问者提问** 如何理解当前三年国债与资金利率的倒挂? [45] **曾总回答** - 短期内的倒挂是市场常见的,最终会纠正,因为存在一些背离因素 [46] - 但这种倒挂最终会纠正,因为与银行内部资金压力和信贷投放节奏有关 [46] 问题4 **提问者提问** 下半年需要关注哪些风险时点? [46][47] **曾总回答** - 三季度可能是一个变盘时点,关注海外经济和汇率压力的变化 [46] - 关注三中全会是否会对GDP核算和新动能增长产生影响信号 [47] - 关注央行操作是否会引发机构行为的放大效应 [47] - 政府债供给放量和特别国债发行节奏可能不会成为较大风险 [47][48]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年上半年营收为 1.2 billion 美元,同比增长 15% [1] - 公司2023年上半年净利润为 0.3 billion 美元,同比增长 20% [1] - 公司2023年上半年毛利率为 40%,同比提升 2 个百分点 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心业务-投资银行业务收入为 0.6 billion 美元,同比增长 18% [1] - 公司投资管理业务收入为 0.4 billion 美元,同比增长 12% [1] - 公司财富管理业务收入为 0.2 billion 美元,同比增长 15% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国市场收入占比为 60%,同比增长 16% [1] - 公司在欧洲市场收入占比为 30%,同比增长 14% [1] - 公司在亚洲市场收入占比为 10%,同比增长 18% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续聚焦核心投资银行业务,同时加大在投资管理和财富管理业务的投入 [1] - 公司将进一步拓展在亚洲市场的业务,以应对激烈的行业竞争 [1] - 公司将通过提升数字化水平和客户服务能力来提高市场竞争力 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示宏观经济环境仍存在不确定性,但看好公司未来发展前景 [1] - 管理层认为公司在各业务线和区域市场均保持良好增长势头 [1] - 管理层对公司未来3年内实现收入和利润翻番充满信心 [1] 其他重要信息 - 公司计划在未来2年内完成对XYZ公司的并购,以拓展在亚洲市场的业务布局 [1] - 公司将继续保持稳健的资产负债结构,维持良好的流动性水平 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在亚洲市场的发展计划是什么? [2] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将进一步加大在亚洲市场的投入,包括通过并购XYZ公司来拓展业务布局,同时也会加强数字化转型,提升客户服务能力,以应对激烈的行业竞争。[3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司未来3年内实现收入和利润翻番的具体措施是什么? [4] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将继续聚焦核心投资银行业务,同时加大在投资管理和财富管理业务的投入。同时,公司还将通过提升数字化水平和客户服务能力来提高市场竞争力,以实现未来3年内收入和利润的翻番目标。[5] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在流动性管理方面有什么计划? [6] **Lei Chen 回答** 公司将继续保持稳健的资产负债结构,维持良好的流动性水平,确保公司的财务安全性。[7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度以来的经营情况,包括收入结构变化、大型作物的现场观摩和测产活动、全程方案在大田作物和经济作物的推广情况 [2][3][4][5][6][7][8] - 公司全程方案在大田作物和经济作物的销售情况,包括签单数量和价值量的变化情况 [6][7][8][9][10][11] - 公司在全程方案推广过程中采取的措施,包括数字化管理、考核目标、巡田和现场会议等 [15][16][17] - 公司传统经营模式下的经济作物板块在二季度的经营情况,以及应对价格波动的措施 [20][21][22][23][24][25][26] - 公司原材料成本变化情况,以及二季度利润率变化趋势 [25][26] - 公司股权激励费用和分红计划 [26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 是否看到同行推出类似全程方案,公司如何理解自身全程方案的优势和壁垒 [18][19] **公司回答** 公司认为市场空间足够大,同时也看到同行的推出是相互促进的过程,公司在调节剂技术、应用经验等方面具有核心优势和壁垒 [19] 问题2 **投资者提问** 公司二季度园林业务的经营情况,是否受到房地产市场不景气的影响 [23][24] **公司回答** 园林业务受到一定压力,但公司正在进行业务转型,拓展新的业务领域,整体保持相对平稳 [23][24] 问题3 **投资者提问** 公司原材料成本变化情况,以及二季度利润率变化趋势 [25][26] **公司回答** 原材料成本变化不大,延续了去年的趋势,二季度利润率同比有所改善,但受到一些气候因素的影响 [25][26]

- 纪要涉及的行业或者公司：招行[1] - 纪要提到的核心观点和论据： - 观点：业务可分为与政府类及无风险收益相关业务、做风险定价业务、做财富管理或中间业务收入业务三类[1] - 论据：与政府类及无风险收益相关业务风险收益比是风险低收益也低[1] - 观点：招行商业模式与底层客户资源有关[1] - 论据：未提及 - 其他重要但是可能被忽略的内容：无

- 纪要涉及的行业或者公司：苹果产业链[1] - 纪要提到的核心观点和论据：无 - 其他重要但是可能被忽略的内容：中信证券股票销售交易部私募与一般机构业务线专注服务私募及一般机构客群，提供卖方研究等综合券商服务，投资人有业务需求可随时联系[1]

会议主要讨论的核心内容 山东电力现货市场运行情况 - 山东电力现货市场已基本成熟,并于上月正式运行,引入了结算参考点机制以稳定电价 [2][3][4] - 现货市场占山东整体市场化电量比重不到10%,火电和新能源参与比例较低 [5] - 如果完全进入现货市场,光伏最受影响,火电略有受益,风电持平 [5] 现货市场对新能源的影响 - 新能源参与现货市场的比例目前较低,未来可能会逐步提高 [6][9][10] - 对于集中式新能源,不参与现货市场而是按标杆电价结算可能是最优选择 [9][10] - 未来新能源参与现货市场的比例可能会提高到20%左右 [10] 现货市场对火电的影响 - 火电可以利用现货市场的价格波动获得收益,但也面临利用小时数下降的风险 [7][33][34] - 火电可能会采取报价策略,在低谷时段报负价格,高峰时段报高价格 [33][34] - 未来火电可能需要每15分钟报价,以更好地捕捉价格波动 [34] 现货市场对用户电价的影响 - 整体来看,用户电价未来可能会有所下降,但幅度有限 [41][42] - 政府会综合考虑各方利益,制定相关政策以平衡各方诉求 [41][42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 如果新能源不参与现货市场,只按10%比例结算,剩余90%按标杆电价结算,电网是否能承担得了? [9] **王总回答** 电网能承担得了,但新能源发电量受限电影响也需要考虑。新能源报价过高也可能被限制发电。未来新能源参与现货市场的比例可能会逐步提高到20%左右。 [9][10] 问题2 **投资者提问** 现货市场的负电价出现时,新能源是否可以选择不发电? [25][26] **王总回答** 新能源可以选择不发电,但这样会失去90%的标杆电价收益。负电价只影响新能源的10%现货结算部分,整体来看新能源仍有收益。 [25][26] 问题3 **投资者提问** 差价合约对新能源项目收益率的影响如何? [38][39] **王总回答** 山东现货市场实际上已采用了差价合约的机制,通过结算参考点来稳定电价。未来其他市场也可能采用类似的差价合约机制。差价合约有利于新能源收益的稳定性。 [38][39]

财务数据和关键指标变化 - 本周A股市场缩量下跌，主要宽基指数普遍下跌，银行指数表现亮眼（2.48%），波动风格因子表现突出（-0.89%）[1] - 指增产品超额表现优异，300增强中位超额为0.48%，500增强中位超额为1.02%，1000增强中位超额为0.82%[1] - 主动量化基金中，大盘价值类产品本周收益排名靠前，其中长盛量化红利策略A表现较优（0.82%）[1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 增强指数基金中，300增强中位超额收益0.48%，500增强中位超额收益1.02%，1000增强中位超额收益0.82%[4] - 主动量化基金中，本周中位收益为-1.50%，宽基类收益最高为中海量化策略（0.44%），行业类收益最高为长信电子信息行业量化A（0.76%），风格类收益最高为长盛量化红利策略A（0.82%）[4] - 股票对冲基金中，本周整体收益为0.39%，工银绝对收益A收益最高（1.16%）[4] 各个市场数据和关键指标变化 - 本周A股市场延续缩量下跌，呈现横盘走势，主要宽基指数普遍下跌，上证50涨幅最高（-0.17%）[9] - 行业指数呈现普跌格局，银行、石油石化和电力及公用事业行业的涨跌幅排名靠前，分别为2.48%、2.22%和0.88%[10] - 国证风格指数方面，六类风格呈普跌态势，其中涨跌幅最高是大盘价值风格（0.76%），涨跌幅最低是小盘成长风格（-4.19%）[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增强ETF基金中，300增强整体偏向高盈利低流动性风格，500增强整体偏向高动量低贝塔风格，1000增强整体偏向高盈利低流动性风格[5] - 主动量化基金整体偏向小盘成长风格（43%），相较于上周同期主要增配小盘成长风格（+12%）、减配中盘成长风格（-5%）[5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场指标显示当前量化超额环境偏中性，分化度适中、交投活跃度偏低、行业轮动速度较慢、风格偏大盘价值[2] - 近期成交额持续下行、处于历史低位，交投活跃度偏低，沪深300成交占比有所提升[14] - 当前行业轮动速度、风格轮动速度均偏低，成长/价值与小盘/大盘走势均有所下滑[15][16] 其他重要信息 - 风格因子中，本周非线性规模风格纯因子收益表现最突出（-1.30%），近1年夏普比率最高的是盈利风格因子（3.75）[3] - 行业因子中，本周石油石化行业纯因子收益表现最突出（3.12%），近1年夏普比率最高的是电子行业因子（1.60）[3] 总结问答环节所有的提问和回答 - 无相关内容