【冠通研究】 PP：震荡运行 【期现行情】 制作日期：2025年4月2日 观望 【策略分析】 春节假期后第八周，PP下游整体开工环比基本稳定，处于年内较低水平。其中塑编开工率环比 持平于47.4%，塑编订单继续小幅回升，与前两年同期基本相当。美国加征关税不利于PP下游制品出 口。金诚石化等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至83%左右，仍处于中性偏低水平，标品拉丝 生产比例下降至26%左右。月底石化停销结算结束，石化累库较多，石化库存升至近年农历同期中性 偏低水平。上游原油价格企稳反弹给予成本支撑。供应上内蒙古宝丰3#3月刚投产，近期检修装置增 加较多，下游恢复缓慢，新增订单有限，节前刚需采购为主，成交一般，未见明显放量。不过，下 游需求有望继续恢复，建议PP05合约观望为主。 期货方面： PP2505合约减仓震荡运行，最低价7333元/吨，最高价7385元/吨，最终收盘于7365元/吨， 在20日均线上方，涨幅0.37%。持仓量减少8194手至308231手。 现货方面： PP现货品种价格涨跌互现。拉丝报7150-7530元/吨，共聚报7265-7730元/吨。 数据来源：博易大师 冠通研究 投资有风险， ...

沥青：震荡运行 制作日期：2025年4月2日 【策略分析】 沥青近期多单持有 供应端，上周沥青开工率环比回落0.5个百分点至26.7%，较去年同期低了3.5个百分点，沥青开 工率继续回落，基本与近年同期最低位相当。据隆众资讯数据，3月份预计排产238.6万吨，环比增 加27.8万吨，增幅为13.2%。上周沥青下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，其中道路沥青开工环 比回升2个百分点至19%，但开工率仍然偏低，恢复缓慢。政府工作报告表示拟安排地方政府专项债 券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，关注形成的沥 青实物工作量的进度。上周山东地区部分炼厂月底执行合同出货，出货量增加明显，全国出货量环 比增加5.49%至24.19万吨，但仍处于低位。沥青炼厂库存存货比上周环比减少，结束春节假期之后的 持续增长态势，仍处于近年来同期的最低位，受新一轮冷空气影响，沥青实际需求仍有待恢复。特 朗普签署行政命令，自4月2日起，美国将可能对从任何直接或间接进口委内瑞拉石油的国家进口的 所有商品征收25%的关税，委内瑞拉原油出口至中国受限，另外特朗普政府命令全球石油码头公司必 须在5月27 ...

【冠通研究】 基本面中性偏弱，成材震荡为主 制作日期：2025 年 4 月 2 日 【策略分析】 基本面中性偏弱，成材震荡为主 今日黑色系震荡为主，成材收盘价格重心变动有限。成材基本面表现中性偏弱， 特别是螺纹需求显现出疲态，去库缓慢；热卷延续复产，但需求继续高位攀升， 库存去化态势较好。铁水回升幅度放缓，高炉集中复产期已经过去，后续复产高 炉较少，预计铁水继续攀升空间有限。我们认为当下材端需求预期偏弱，同时需 关注粗钢减产和钢材出口的消息扰动加剧，预计盘面震荡为主。 【期现行情】 数据来源：博易大师，冠通期货 期货方面：螺纹钢主力 RB2505 开盘 3170 元/吨，收盘于 3166 元/吨，+10 元/吨， 涨跌幅+0.32%；热卷主力 2505 开盘 3368 元/吨，收盘于 3352 元/吨，+8 元/吨， 涨跌幅+0.24%。持仓方面，今日螺纹钢 RB2505 合约前二十名多头持仓为 658350 手，-25944 手，前二十名空头持仓为 763008 手，-35447 手，多减空减；热卷 HC2505 合约前二十名多头持仓为 429709 手，-27902 手，前二十名空头持仓为 454738 ...

期货方面： 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 今日原油期货主力合约2505合约上涨0.58%至552.2元/吨，最低价在551.3元/吨，最高价在558.5 【冠通研究】 原油：冲高回落 制作日期：2025年4月2日 【策略分析】 近期原油多单持有 供应端，欧佩克+意外决定将在4月执行此前多次推迟的增产计划，每月将增加13.8桶/日左右的 石油产量。美国表示俄乌均同意在黑海确保航行安全，均同意制定措施落实俄乌能源设施停火，不 过俄罗斯表示黑海航行安全协议将在撤销部分制裁后生效。美国石油钻机数量上周减少2部，美国原 油产量3月21日当周环比增加0.1万桶/日至1357.4万桶/日，较12月上旬创下的历史最高位回落5.7万桶 /日。需求端，美国炼厂开工率上升0.1个百分点至87.0%，EIA数据显示美国原油库存减幅超预期，同 时成品油库存继续减少，只是减幅不及预期，整体油品库存继续减少。中国国内原油加工量3月以来 环比持续小幅下降。截至3月28日当周，国内原油加工量为1396.54万桶/日，同比下降4.61%，环比下 降0.86%。目前国内原油加工量低于202 ...

【冠通研究】 区间震荡 制作日期：2025 年 4 月 2 日 【策略分析】 区间震荡 期货方面：铁矿石主力 I2505 合约高开后震荡，最终收盘于 791.5 元/吨，+8.5 元/吨，涨跌幅+1.09%。成交量 22.23 万手，持仓 33.71 万手，-18053 手，今日 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 今日黑色系震荡为主，铁矿石高开后震荡，收盘价格小幅变动。铁矿石供应端压 力逐渐回升；铁水回升放缓，后续高炉复产减少，需求上方空间有限，港口库存 持续小幅回升，去化压力逐渐显现。成材需求恢复中，但是建材需求已显疲态， 见顶风险加大。我们认为短期需求良好仍对矿价形成支撑，但需关注的是产业链 上下游消息面扰动加大，预计短期铁矿石区间震荡为主。2505 合约运行区间参 考 750-810 元/吨。 数据来源：博易，冠通期货 1 【期货行情】 铁矿石 2505 小时 K 铁矿石 2505 合约前二十名多头持仓为 263267 手，+16481 手，前二十名空头持 仓为 262897 手，+18473 手，多增空增。 【基本面跟踪】 产业方面：外矿方面，3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖国际和国内金融市场多领域信息，包括期货、宏观经济、金融市场各板块及重要财经事件，反映市场动态和趋势 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际油价小幅下跌，美油5月合约跌0.48%报71.14美元/桶，布油6月合约跌0.48%报74.41美元/桶 [2] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.06%报3148.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.7%报34.37美元/盎司 [3] - 芝加哥期货交易所农产品期货主力合约集体收涨，大豆、玉米、小麦期货分别涨1.77%、0.66%、0.56% [3] - 伦敦基本金属多数收跌，LME期铜、锌、镍等下跌，仅LME期锡涨3.41%报37120美元/吨 [3] - 国内商品期货夜盘收盘普遍上涨，能源化工品、黑色系、农产品多数上涨，基本金属涨跌不一，沪金涨0.42%，沪银跌0.43% [4] 重要资讯 宏观资讯 - 3月财新中国制造业采购经理指数录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月来新高 [7] - 全国消费品以旧换新工作推进电视电话会强调加快工作推进 [7] - 上周10个重点城市新建商品房和二手房成交面积环比、同比均有增长 [7] - 美国关税政策目标实现困难且昂贵，美国财长称关税有上限 [7] - 俄罗斯高级官员预计本周访美会谈，美国贸易代表办公室准备新关税选择 [8] - 特朗普全面征收的关税将于当地时间4月2日下午4点宣布并立即生效 [10] 能化期货 - 里海管道联盟码头两个系泊点停止运营，管线需维修，哈萨克斯坦将减产 [12][13] - 欧佩克+部长周四会议可能批准5月增产，或审议部分成员国减产计划 [13] - 美国至3月28日当周API原油库存增加603.7万桶，预期减少206万桶 [14] - 委内瑞拉3月原油和燃料出口下降11.5% [15] 金属期货 - 上期所自4月8日起调整氧化铝期货交易手续费 [17] - 锡生产商Andrada Mining 2024年第四季度加工锡矿材料量增加 [19] - 江苏某小型氧化锌厂关闭一条产线，北方氧化铝招标成交价格下跌 [19] - 中国新能源乘用车增速强于世界平均，2024年1 - 12月保持70.4%份额 [19] 黑色系期货 - 4月1日中国47港进口铁矿石库存总量增加，主要集中在华东、华南和沿江区域 [21] - 2024年3月24 - 30日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量环比上升 [21] 农产品期货 - 上周国内三大油脂商业库存整体回落，3月28日总量195万吨，周环比降8万吨 [24] - 马来西亚3月棕榈油出口量较上月增加0.4% [25] - 截至2025年第13周末，国内进口压榨菜油库存量环比下降2.19% [26] - 2024 - 25榨季截至3月31日，印度全国113家糖厂仍运营，产糖2485万吨 [26] - 2月美国大豆压榨量、豆油产量较上月和去年同期有下滑 [26] 金融市场 金融 - 一季度公募基金分红频次和规模显著增长，分红1696次，金额675.88亿元 [28] - 3月新成立基金数量和发行份额显著回暖，新成立137只，发行总份额1009.26亿份 [30] 楼市 - 北京3月二手房成交突破1.9万套，市场进入自主调节良性循环 [31] - 广州第一批配售型保障性住房开始网上申购 [31] - 成都发布2025年住房发展年度计划，新增商品住房用地供应9000亩 [32] - 济南购买现房申请住房公积金贷款最高额度上浮10% [33] 产业 - 今年1 - 2月我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6% [34] - 机器人独角兽公司宇树科技否认引入新投资方消息 [36] - 五部门部署2025年集成电路和软件企业清单制定工作 [37] - 4月5日起多家航空公司下调国内航线燃油附加费 [38] 海外 - 美国贸易代表办公室准备新关税选择，商务部长团队拟取消《芯片法案》奖励 [39] - 澳洲联储维持基准利率4.1%不变，美国3月ISM制造业PMI下滑 [39] - 欧元区2月CPI初值同比放缓，失业率下滑至6.1% [41] - 美国2月JOLTS职位空缺低于预期，日本一季度大型制造企业景气指数恶化 [41] - 韩国3月出口额同比增长3.1%，半导体和汽车出口表现良好 [42] 国际股市 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.5% [43] - OpenAI将融资400亿美元，日本半导体公司Rapidus启动2纳米芯片试制生产线 [43] - 美国得州破产法院驳回强生爽身粉诉讼破产方案，高通有收购动作 [45] - 韩国五大整车厂商3月全球总销量同比减少1.6%，三星任命外籍首席设计官 [45] 商品 - 国内商品期货夜盘收盘情况同隔夜夜盘市场走势部分所述 [46] - 4月2日24时国内成品油零售限价或上调 [46] - 欧佩克+部长会议相关情况同能化期货部分所述 [48] - 4月1日国产电池级碳酸锂价格涨180元报7.41万元/吨 [49] - 上周美国API原油库存增加，波罗的海干散货指数跌0.69% [50][51] 债券 - 债市现券期货整体震荡，非洲进出口银行发行22亿元熊猫债 [52] - 伯克希尔哈撒韦委托发行日元计价债券 [53] 外汇 - 央行、外汇局拟推广本外币一体化资金池试点政策 [55] - 周二在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调升 [55] 财经日历 - 今日公布韩国3月CPI、澳大利亚2月季调营建许可等指标 [57] - 今日有澳洲联储助理主席讲话、中国央行逆回购到期等事件 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油虽有下行压力但前期跌幅大，近期利多因素多，建议多单持有 [3][6] - 螺纹钢和热卷需求预期偏弱，铁水见顶风险加大，成材短期压力仍加大，预计震荡为主 [7] - 铜市场情绪受宏观不确定性笼罩，现货供需双弱，盘面承压，预计在79000 - 82000附近波动 [11] - 沥青开工率回落，需求待恢复，受制裁影响建议多单持有 [12][14] - PP下游恢复缓慢，需求有望继续恢复，建议PP05合约观望 [15] - 塑料预计震荡下行，建议塑料05基差逢高做空 [16][17] - PVC需求未实质性改善前压力较大，预计低位震荡 [18] - 铁矿石短期需求支撑矿价，预计区间震荡 [19] - 焦煤供需双增，需求端缺乏弹性，预计短期弱势震荡 [21] - 尿素盘面或震荡整理，谨慎追涨 [22] 根据相关目录分别进行总结 主要商品主力合约涨跌幅与增仓比率 - 截止4月1日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，莱粕跌超2%，烧碱、纸浆跌超1%，氧化铝等跌近1%；玻璃涨超4%，焦炭等涨超3%；股指期货主力合约有涨有跌；国债期货主力合约多数下跌 [9] - 资金流向方面，螺纹钢2505、沪铜2505、热卷2505资金流入，中证1000 2506、沪深300 2506、中证500 2504资金流出 [9][10] 原油 - 供应端，欧佩克+4月增产，美国对伊朗制裁，美国石油钻机数量减少但产量增加，俄罗斯黑海航行安全协议有条件生效 [3] - 需求端，美国炼厂开工率上升，库存减少，中国原油加工量下降，市场担忧全球经济和美国滞涨，IEA上调原油过剩幅度 [3] - 近期利多因素多，如美国回购储备、地区冲突、管道事故、部分国家减产计划、美国制裁等，建议多单持有 [6] 螺纹钢&热卷 - 今日黑色系低开后偏强运行，成材基本面中性偏弱，螺纹需求弱去库慢，热卷复产需求升库存去化好 [7] - 铁水回升放缓，后续复产高炉少，成材短期压力大，关注粗钢减产和钢材出口消息，预计震荡为主 [7] 铜 - 今日沪铜盘面小幅反弹，2月智利铜产量同比降5.4%，3月财新中国制造业PMI上升 [11] - 供应端有扰动，需求旺季兑现不及预期，库存回升，宏观不确定性大，预计在79000 - 82000附近波动 [11] 沥青 - 供应端，上周开工率环比降0.5个百分点，3月预计排产增加 [12] - 需求端，下游开工率反弹但仍低，出货量增加但处低位，库存存货比下降，实际需求待恢复 [12][14] - 受美国制裁影响，委内瑞拉原油出口受限，建议多单持有 [14] PP - 春节后第八周，下游整体开工基本稳定，塑编开工率持平，订单回升 [15] - 美国加征关税不利出口，企业开工率下降，标品拉丝生产比例下降，石化库存升至中性偏低水平 [15] - 上游原油支撑成本，供应有新投产和检修，下游恢复慢，建议PP05合约观望 [15] 塑料 - 新增大庆石化等检修装置，开工率降至88%，下游开工率回升但仍处偏低水平 [16] - 美国加征关税不利出口，石化库存升至中性偏低水平，上游原油支撑成本 [16] - 供应有新增产能和检修，下游未完全恢复，预计震荡下行，建议塑料05基差逢高做空 [16][17] PVC - 上游电石价格稳定，开工率环比降0.02个百分点，下游开工回升但仍低 [18] - 印度反倾销和美国关税政策不利出口，社会库存下降但仍高，关注房地产政策 [18] - 需求未改善前压力大，期价已至低位，预计低位震荡 [18] 铁矿石 - 今日黑色系低开后偏强运行，铁矿石供给端有消息扰动，午后拉涨 [19] - 供应端压力回升，需求上方空间有限，港口库存回升，成材需求有疲态 [19] - 短期需求支撑矿价，关注消息面扰动，预计区间震荡，2505合约参考750 - 810元/吨 [19] 焦煤 - 今日焦煤低开后减仓上行，环保限产影响减弱，国内矿山开工抬升，进口煤充足 [21] - 下游钢焦企业开工回升，出货好转，国内竞拍价格上涨，海外资源价格承压 [21] - 供需双增，需求端缺乏弹性，预计短期弱势震荡 [21] 尿素 - 主力合约今日增量上行，期现分化，现货市场成交疲弱 [22] - 供给端检修节奏稳定，预计本周日产维持十九万吨以上，需求端农需增加，复合肥开工率未削减 [22] - 库存预计去化，盘面或震荡整理，谨慎追涨 [22]

【冠通研究】 期现分化，基本面变动不大 制作日期：2025 年 4 月 1 日 【策略分析】 2 尿素主力合约今日增量上行。期现分化，现货市场不似期货如此火热，价格 明稳暗降，成交相对疲弱。供给端来看，近期上游检修节奏稳步进行，无大范围 波动，预计本周仍维持十九万吨以上日产。需求端上，农需水稻备肥自南向北开 展，农需对尿素需求环比上月增加。复合肥工厂虽成本上扬，但执行前期待发为 主，开工率尚未削减。上游装置检修虽未对供应造成大幅变化，但一定程度对市 场压力小幅缓解，农需旺盛下，本期库存预计持续去化。今日盘面拉涨，基本面 暂无明显变动，现货市场或受盘面影响，暂时有情绪提振，但后期还将回归基本 面逻辑，盘面或震荡整理为主，谨慎追涨。 【期现行情】 期货方面：尿素主力 2505 合约 1875 元/吨高开低走，午后拉涨震荡上行， 最终收于 1929 元/吨，收成一根阳线，涨跌幅 3.27%，日成交有所增量，持仓量 256709 手（+18946 手）。前二十名主力持仓席位来看，多头+10759 手，空头+10901 手。其中，华泰期货净多单增加 1744 手、海通期货净多单增加 1607 手；中原期 货净空单增加 ...

【冠通研究】 宏观不确定性强，盘面承压运行 制作日期：2025 年 4 月 1 日 【策略分析】 今日沪铜盘面小幅反弹。智利国家统计局最新数据显示，2025 年 2 月该国铜产量同 比骤降 5.4%至 397,396 吨，环比亦显著回落。4 月 1 日公布的 3 月财新中国制造业采购 经理指数（PMI）录得 51.2，较 2 月上升 0.4 个百分点。供应端扰动持续，市场对矿端及 冶炼厂的开工积极性保持观望状态，普遍认为供应将由小幅下移。需求端金三银四的旺季 兑现不及预期，市场情绪疲软，下游拿货积极性不高。近期库存小幅回升给盘面带来压力。 今日国内宏观经济数据或对市场情绪小幅助力。国外关税政策不确定性大，铜价受影响承 压运行。综合来看，市场情绪被宏观不确定性笼罩，现货供需双弱迹象，盘面承压运行， 预计在 79000-82000 附近波动为主。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 资料来源：博易大师（日线图表） 截至 3 月 28 日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-24.32 美元/干吨，现货 精炼费（RC）-2.44 美分/磅。 投资有风险，入市需谨慎 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货市场情绪好转，短期焦煤供需双增但需求端缺乏弹性，预计短期弱势震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 焦煤主力 JM2505 合约低开后减仓上行，收盘于 1008 元/吨，涨 6.5 元/吨，涨幅 0.65%，成交量 36.39 万手，持仓 33.58 万手，减 32427 手，前二十名多头持仓 165760 手，减 17475 手，前二十名空头持仓 217376 手，减 16291 手 [4] 现货与基差情况 - 山西市场（介休）主流价格报价 1100 元/吨，较上个交易日持平；蒙 5主焦原煤自提价 850 元/吨，较上个交易日降 5 元/吨 [5] - 主力合约期货收盘价 1008 元/吨，山西介休基差 92 元/吨，较上个交易日降 19.5 元/吨 [5] 基本面跟踪 供应方面 - 3 月 21 日 - 3 月 28 日当周，国内 523 家样本矿山炼焦煤开工率 84.76%，环比增 0.7 个百分点；精焦煤日均产量 75.88 万吨，环比增 2.19 万吨 [7] - 3 月 29 日甘其毛都口岸日通关量 127980 吨，日环比增 33750 吨 [7] 需求方面 - 3 月 21 日 - 3 月 27 日，下游独立焦企日均产量 64.13 万吨，环比增 0.32 万吨；247 家钢厂焦炭日均产量 47.53 万吨，环比增 0.11 万吨 [9] - 247 家钢厂日均铁水产量 237.28 万吨，环比增 1.02 万吨 [9]