报告行业投资评级 - 观望 [1] 报告的核心观点 - 供应端沥青开工率环比回落至28.3%，较去年同期高1.3个百分点，处于近年同期偏低水平；5月预计排产231.8万吨，环比增2.9万吨，增幅1.3%，同比增3万吨，增幅1.3% [1][4] - 下游开工率环比提升，道路沥青开工环比增加4.5个百分点至24.5%，但仍处偏低水平 [1][4] - 五一节前炼厂复产叠加备货，出货量环比增加42.42%至29.11万吨，升至中性偏低位 [1] - 炼厂库存存货比环比下降，处于近年来同期最低位，南方降雨影响，实际需求有待恢复 [1] - 关注美国对伊朗原油制裁是否放松，全球贸易战阴云未散，原油波动大，供需双弱，建议沥青观望 [1] 各部分总结 期现行情 - 今日沥青期货2506合约上涨0.53%至3430元/吨，5日均线附近，最低价3414元/吨，最高价3462元/吨，持仓量减少11763至125224手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3550元/吨，沥青06合约基差上涨至120元/吨，处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 1 - 2月全国公路建设完成投资同比增长 -7.2%，累计同比增速较2024年全年小幅回升但为负值；2025年1 - 3月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -0.2%，较1 - 2月的 -3.2%有所回升；2025年1 - 3月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.8%，较1 - 2月的5.6%略有回升 [4] - 政府实施积极财政政策，今年赤字率拟按4%左右安排，比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元，比上年增加1.6万亿元；一般公共预算支出规模29.7万亿元，比上年增加1.2万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元；拟发行特别国债5000亿元；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元；今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，需关注形成实物工作量的进度 [4] 库存方面 - 截至5月2日当周，沥青炼厂库存存货比较4月25日当周环比下降1.5个百分点至18.2%，处于近年来同期最低位 [5]

报告行业投资评级 - 原油：继续下跌 [1] 报告的核心观点 - 欧佩克+增产步伐加快且美国原油产量处历史高位附近，其他非OPEC+释放产能，原油供给压力较大；全球贸易战对经济伤害悲观预期未扭转，三大原油机构下调全球原油需求增速预期，5月是消费淡季，预计原油价格震荡下行，建议此前空单部分止盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 欧佩克+从4月起逐步放松减产计划，5月日均原油供应量提高到41.1万桶，补偿性减产规模扩大或覆盖增产量，但部分国家减产动力不足；8个参与国6月将增产41.1万桶/日，可能7月再加速增产41.1万桶/日，若配额遵守情况未改善，到10月将逐步取消220万桶/日的自愿减产措施 [1] - 美国原油产量在历史高位附近，其他非OPEC+释放产能，供给压力大 [1] - 全球贸易战最恐慌时段过去，美国与多国洽谈贸易协议，但欧美关税谈判距达成协议远，美国4月消费者信心指数降至新冠疫情以来最低，三大原油机构下调全球原油需求增速预期 [1] - 5月是全球原油消费淡季，预计原油价格震荡下行，当前价格跌至前低附近，美伊第四轮间接谈判推迟，美国制裁从事伊朗石油贸易的实体，建议此前空单部分止盈 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2506合约下跌3.69%至458.9元/吨，最低价455.0元/吨，最高价460.5元/吨，持仓量增加767至23637手 [2] 基本面跟踪 - EIA将2025年全球原油需求增速下调40万桶/日至90万桶/日，2026年下调10万桶/日至100万桶/日，将2025年美国原油产量下调10万桶/日至1351万桶/日；OPEC将2025年全球原油需求增速下调15万桶/日至130万桶/日，2026年下调15万桶/日至128万桶/日；IEA将2025年全球原油需求增速下调30万桶/日至73万桶/日 [3] - 4月30日晚间EIA数据显示，美国截至4月25日当周原油库存减少269.6万桶，预期增加42.9万桶；汽油库存减少400.3万桶，预期减少103.1万桶；精炼油库存增加93.7万桶，预期减少156.6万桶；库欣原油库存增加68.2万桶，整体油品库存继续减少 [3] 供给端 - OPEC 2月份原油产量下调0.6万桶/日至2685.4万桶/日，3月产量环比减少7.8万桶/日至2677.6万桶/日，主要因伊拉克和尼日利亚产量减少 [4] - 美国原油产量4月25日当周环比增加0.5万桶/日至1346.5万桶/日，较去年12月上旬历史最高位回落16.6万桶/日 [4] - 美国原油产品四周平均供应量减少至1965.8万桶/日，较去年同期减少1.04%，由偏高转为偏低；汽油周度需求环比减少3.36%至909.8万桶/日，四周平均需求885.0万桶/日，较去年同期增加3.16%；柴油周度需求环比减少9.04%至355.0万桶/日，四周平均需求382.9万桶/日，较去年同期增加10.34%；汽、柴油均减少带动美国原油产品单周供应量环比减少8.24% [4]

报告行业投资评级 - 震荡下行 [1] 报告的核心观点 - 建议区间操作，PP下游整体开工环比继续下降，处于历年同期偏低水平，美国加征关税不利于PP下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限，检修装置重启开车使PP企业开工率上涨，五一假期石化早库环比累库，OPEC+增产预期加剧原油市场供应压力，原油价格持续下跌，预计PP震荡运行 [1] 期现行情 期货方面 - PP2509合约增仓震荡下行，最低价6973元/吨，最高价7036元/吨，收盘于6995元/吨，在20日均线下方，跌幅0.95%，持仓量增加35248手至444194手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报7070 - 7360元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 东华能源（茂名）等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至85.5%左右，仍处于偏低水平 [4] 需求方面 - 截至5月2日当周，PP下游开工率环比回落0.37个百分点至49.69%，处于历年同期偏低水平，其中塑编开工率环比下降0.3个百分点至45.0%，塑编订单小幅回落，略高于前两年同期 [4] 库存方面 - 五一假期，石化早库环比累库16.5万吨至83万吨，较去年同期低10万吨，此次假期累库幅度与近年同期相当，石化库存处于近年同期偏低水平 [1][4] 原料端 - 布伦特原油07合约下跌至61美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于810美元/吨 [5]

早盘速递 2025/5/6 2、国家统计局数据显示，4月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%， 继续保持在扩张区间。4月份制造业PMI有所回落，但高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营 稳定。 3、美乌共同创建乌克兰重建投资基金。乌方公布美乌矿产协议的主要条款：全部所有权和控制权依旧归属于乌克兰，乌克兰领 土和领海内的所有资源均为乌克兰所有；基金设立比例为50:50，乌克兰与美国将共同管理该基金，双方均无主导投票权；协议 未提及乌克兰对美国的债务义务；基金将完全由新许可证收入填充，涵盖关键材料以及石油天然气领域项目新许可证资金的50% 。 5、美国4月份就业增长强劲，失业率保持稳定，这表明特朗普贸易政策的不确定性尚未对招聘计划产生重大影响。美国劳工统计 局数据显示，在前两个月的数据被下修后，4月非农就业人数增加了17.7万人，预期增13万人；失业率保持在4.2%不变。 热点资讯 1、美国经济在年初出现自2022年以来的首次萎缩，主要原因是关税实施前进口激增以及消费者支出放缓。根据政府公布的初步 估算，第一季度 ...

4. 伦敦基本金属多数上涨，LME 期锡涨 3.12%报 30880.00 美元/吨，LME 期镍涨 1.31%报 15430.00 美元/吨，LME 期铜涨 1.20%报 9356.00 美元/吨，LME 期铝涨 1.06%报 2434.00 美元/吨，LME 期锌涨 1.04%报 2615.00 美元/吨，LME 期铅跌 1.30%报 1931.50 美元/吨。 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层 （100020） 资讯早间报 制作日期： 2025/05/06 隔夜夜盘市场走势 1. 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 3.09%报 3343.50 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 1.29%报 32.68 美元/盎司。美国税收政策提议可能推高消费 品价格，增加避险资产需求，多国央行扩大黄金储备支撑市场。同时，光伏产 业供应过剩对白银需求造成压力，美联储政策调整或继续成为市场关注焦点。 2. 国际油价走弱，美油主力合约收跌 1.82%，报 57.23 美元/桶；布伦特原油主 力合约跌 1.55%，报 60.34 美元/桶。分析师指出，OPEC+增产及需求担忧 ...

早盘速递 2025/4/30 热点资讯 1. 近日，国家发展改革委已印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支 持消费品以旧换新。下一步，国家发展改革委将充分发挥"两新"部际协调机制作用，强化统筹推进和跟踪调度，督促各地各 有关部门加快已拨资金审核兑付，切实减轻企业垫资压力，确保真金白银优惠直达消费者，推动消费品以旧换新政策发挥更大 效果。 2. 中国人民银行发布数据显示，2025年第一季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.11%。 3. 外交部发言人郭嘉昆强调，中方多次阐明关税战、贸易战没有赢家。这场关税战是美方发起的，如果美方想通过对话谈判 解决问题，就应该停止威胁施压，在平等、尊重、互惠的基础上同中方开展对话。 4. 高盛最新研报表示，美国3月份商品贸易逆差扩大幅度超过预期。三月份货物进出口双双增长。贸易逆差扩大的主要原因是 消费品进口增加，这可能反映了在关税上调之前进口的"抢跑"。总体而言，我们将美国第一季度GDP跟踪预测下调了0.6个百 分点至-0.8%（季度环比年化）。美国GDP数据将于30日晚间公布。 5. 巴基斯坦信息部长Attaull ...

地址 ：北 京市 朝阳 区朝阳 门外 大街 甲 6 号万 通中 心 D 座 20 层 （100020） 资讯早间报 制作日期： 2025/04/30 隔夜夜盘市场走势 1. 国际油价大幅走低，美油主力合约收跌 3.08%，报 60.14 美元/桶；布伦特 原油主力合约跌 2.76%，报 63.00 美元/桶。 2. 芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘全线下跌，大豆期货跌 0.94%报 1052.50 美分/蒲式耳，玉米期货跌 2.59%报 470.75 美分/蒲式耳，小 麦期货跌 1.22%报 524.50 美分/蒲式耳。 3.国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品表现疲软，纸浆跌 3.05%，玻 璃跌 2.6%，纯碱跌 2.26%，燃油跌 1.41%，低硫燃料油跌 1.2%。黑色系全线下 跌，焦煤跌 1.71%。农产品多数下跌，棕榈油跌近 1%。 原油主力合约收跌 2.07%报 478.0 元/桶。贵金属方面，沪金收跌 0.29%报 785.02 元/克，沪银涨 0.12%报 8226 元/千克。 重要资讯 【宏观资讯】 1. 近日，国家发展改革委已印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 4 月 29 日 热点品种 铜： 沪铜今日高开低走震荡上行。知情人士透露，预计特朗普将采取措施减轻其汽车 关税的影响，防止对外国制造的汽车征收的关税叠加在他已经征收的其他关税之 上。国内方面，国新办发布会上提到，政策大头将在二季度落地，特别要提下应 对美滥施关税带来的冲击。基本面方面，供给端，截止 4 月 25 日，我国现货粗 炼费（TC）-40.3 美元/干吨，RC 费用-4.04 美分/磅，TC/RC 费用延续负值并且 负值不断扩大，硫酸价格高位运行，弥补了冶炼厂部分亏损，但是仍有检修计划， 预计在二季度将有所体现。3 月精炼铜（电解铜）产量 124.8 万吨，同比增加 8.6%； 进口精炼铜数量 35.43 万吨，同比增加 4.5%，国内精炼铜产量维持高位，同比 增速大幅增加，进口精炼铜继去年减少后，今年继续抬升，补充国内不足，本月 同比增速有所放缓，整体来说，市场对于供应偏紧预期依然存在。需求方端，价 格抬升后，五一前备货稍显零散，旺季阶段下游 ...

【冠通研究】 多空博弈，盘面窄幅震荡 制作日期：2025 年 4 月 29 日 【策略分析】 沪铜今日高开低走震荡上行。知情人士透露，预计特朗普将采取措施减轻其汽车关 税的影响，防止对外国制造的汽车征收的关税叠加在他已经征收的其他关税之上。国内 方面，国新办发布会上提到，政策大头将在二季度落地，特别要提下应对美滥施关税带 来的冲击。基本面方面，供给端，TC/RC 费用延续负值并且负值不断扩大，硫酸价格高 位运行，弥补了冶炼厂部分亏损，但是仍有检修计划，预计在二季度将有所体现。3 月 精炼铜（电解铜）产量 124.8 万吨，同比增加 8.6%；进口精炼铜数量 35.43 万吨，同比 增加 4.5%，国内精炼铜产量维持高位，同比增速大幅增加，进口精炼铜继去年减少后， 今年继续抬升，补充国内不足，本月同比增速有所放缓，整体来说，市场对于供应偏紧 预期依然存在。需求方端，价格抬升后，五一前备货稍显零散，旺季阶段下游需求表现 相对较为强劲，下游开工率较高。2025 年头两个月中国的净精炼铜进口量下降了 11%。 除中国外的全球使用量初步数据显示增长了约 0.5%，铜库存月内大幅降低，下游需求为 盘面带来支撑。现货铜价格 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约日内低开低走，盘面下跌，市场情绪偏悲观，需求边际减弱，后续支撑乏力，但农业需求开启后或带来阶段性行情支撑，可能发生修复性反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 现货端受昨日期货翻红影响成交好转，假期前预收单完成，但后续期货下跌成交停滞，基本面偏弱，供应端开工率提升，日产超20万吨，压力持续，需求端假期备货基本结束，今日盘面下跌预计明日成交疲软，部分农业经销商低价备货，以复合肥工厂接货为主，工厂原料库存压力不大，开工负荷下滑，节后夏季肥刚需对需求增量有限，五月经销商行动或缓解供应压力 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2509合约1770元/吨低开低走，收于1735元/吨，跌幅2.09%，日成交增量，持仓量210028手（+4562手），前二十名主力持仓席位中，多头+3932手，空头+2427手，中信期货净多单增加7884手、中泰期货净多单增加2770手，国泰君安净空单增加7064手，银河期货净空单减少3971手 [2] 现货方面 - 现货受昨日期货翻红影响成交好转，假期前预收单完成，后期货下跌成交停滞，山东、河南及河北尿素工厂出厂价1750 - 1780元/吨，涨10 - 20元/吨，山西小颗粒尿素价1680 - 1710元/吨，大颗粒尿素报价1720 - 1760元/吨，当地工厂昨日收单形势好 [5] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价下行，以山东地区为基准，基差环比上个交易日走扩，9月合约基差85元/吨（+66元/吨） [8] 供应数据 - 2025年4月29日，全国尿素日产量20.36万吨，较昨日持平，开工率87.28% [10] 仓单数据 - 2025年4月29日，尿素仓单数量4999张，环比上个交易日持平 [3]